互聯網電商行業：騰訊市值重回世界前十京東科技架構重大調整-230110（21頁）.pdf

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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告海外海外行業動態行業動態 騰訊市值騰訊市值重回世界前十，京東科技架構重重回世界前十，京東科技架構重大調整大調整 市場回顧市場回顧 市場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化-1.87%、-4.53%、-0.29%。港股方面，本周恒生指數、恒生科技指數和國企指數分別變化 0.41%、-2.95%、-0.06%。行業層面：本周港股萬得一級行業多數下跌，其中

2、電信服務（5.6%）與能源（4.99%）表現較好，公用事業（-5.76%）以及醫療保?。?7.31%）表現較差。本周美股一級行業多數上漲，其中能源（10.61%）與金融（5.36%）表現較好，信息技術（-4.69%）以及房地產（-4.94%）表現較差。本周觀點：本周觀點：京東：京東：一季度將迎來本輪收入增速下行的終點，一季度將迎來本輪收入增速下行的終點，2323 年利潤率提升趨年利潤率提升趨勢有望延續勢有望延續 中觀景氣疲弱拖累四季度收入表現，一季度有望迎來本輪收入增速中觀景氣疲弱拖累四季度收入表現，一季度有望迎來本輪收入增速下行的終點。下行的終點。按月來看，受疫情影響，22 年雙 11 表現

3、差強人意，11 月收入同比增速較為平坦，10 月收入增速強于 11 月，因為今年春節較早年貨節開始的較早，對 Q4 的貢獻比往年更多，對應 12 月的增速要強于 10 月。分品類來看，家電受地產后周期影響四季度線上銷售表現疲弱，電腦數碼和手機更為穩健，但 12 月也受蘋果手機供應鏈的擾動。非帶電品類中，四季度大商超的增速進一步放緩，服裝美妝等時尚類表現相對疲弱。展望一季度，因為中低線城市疫情達峰的滯后性，我們預計京東集團收入增速較四季度可能進一步下行，但從二季度開始將逐季改善。預計四季度預計四季度 NonNon-GAAPGAAP 凈利潤率同比提升凈利潤率同比提升 0.55pct0.55pct，

4、2323 年利潤率提年利潤率提升趨勢仍有望延續。升趨勢仍有望延續。預計京東四季度 Non-GAAP 凈利潤率為 1.84%，前一年同期為 1.29%，同比提升 0.55%，同比改善幅度略低于二季度 0.6%。展望 2023 年，即使公司可能在下半年進行更積極的投放，但考慮到 3P 賣家的進一步回流（3P GMV 的增速將快于 1P），以及自營業務效率的繼續改善，我們預計京東零售的利潤率仍將提升，雖然幅度可能沒有 2022 年大，23 年京東集團整體的經調整凈利率也將呈現穩中有升的態勢。維持維持 強于大市強于大市 孫曉磊孫曉磊 18811432273 SAC 執證編號：S144051908000

5、5 SFC 中央編號：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 執證編號：S1440521100004 于伯韜于伯韜 18627096223 SAC 執證編號：S1440520110001 劉京昭劉京昭 18801173793 SAC 執證編號：S1440522010001 發布日期：2023 年 01 月 10 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/28202

6、2/3/312022/4/30互聯網電商恒生指數海外研究海外研究 1 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 市場表現：.3 行業新聞:.4 應用排行：.7 應用下載：.10 公司觀點：.13 騰訊控股（0700.HK）.13 網易-S（9999.HK）.13 快手（1024.HK）.13 心動公司(2400.HK).13 閱文集團（0772.HK）.14 愛奇藝（IQ）.14 美團（3690.HK）.14 京東集團（9618.HK）.15 拼多多（PDD.O）.15 阿里巴巴（9988.HK）.15 唯品會（VIPS.N）.15 叮咚買菜（DDL.N）

7、.15 達達集團（DADA.O）.16 小米集團（1810.HK）.16 百度集團（9888.HK）.16 SEA（SE）.17 匯通達（9878.HK）.17 風險分析.18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：本周全球指數漲跌幅（單位：%）.3 圖表 2：本周港股指數漲跌幅（單位：%）.3 圖表 3：本周港股一級行業漲跌幅（單位：%）.3 圖表 4：本周美股一級行業漲跌幅（單位：%）.3 圖表 5：2022 年 12 月全球軟件下載量絕對值 top10（單位：次）.7 圖表 6：2022 年 12 月全球軟件下載量增長值 top10（單位：次）.7 圖表 7：2022 年 12 全球軟件 MAU

8、絕對值 top10（單位：次）.7 圖表 8：2022 年 12 月全球軟件 MAU 增長值 top10（單位：次）.7 圖表 9：2022 年 12 月中國區軟件下載量絕對值 top10（單位：次）.8 圖表 10：2022 年 12 月中國區軟件下載量增長值 top10（單位：次）.8 圖表 11：2022 年 12 月東南亞下載量電商排行榜 top10（單位：次）.8 圖表 12：2022 年 12 月東南亞下載量金融排行榜 top10（單位：次）.8 RYjYtRoMVViZoWZWoY7NaO7NtRoOoMnOjMrRmNkPqRrR6MnMrRNZtQmQxNsQoQ 2 互聯網

9、電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 13：2022 年 12 月東南亞下載量出行排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 14：2022 年 12 月東南亞下載量社交排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 15：2022 年 12 月東南亞下載量視頻排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 16：2022 年 12 月東南亞下載量游戲排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 17：近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）.10 圖表 18：近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）.10 圖表 19：近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）.10 圖表 20：近一月

10、國內游戲應用日下載量（單位：次）.10 圖表 21：近一月海外社交應用日下載量（單位：次）.11 圖表 22：近一月國內社交日應用下載量（單位：次）.11 圖表 23：近一月海外電商應用日下載量（單位：次）.11 圖表 24：近一月國內電商應用日下載量（單位：次）.11 圖表 25：近一月海外出行應用日下載量（單位：次）.12 圖表 26：近一月國內出行應用日下載量（單位：次）.12 圖表 27：近一月海外金融應用日下載量（單位：次）.12 圖表 28：近一月國內金融應用日下載量（單位：次）.12 3 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 市場表現：市場表現：市

11、場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化-1.87%、-4.53%、-0.29%。港股方面，本周恒生指數、恒生科技指數和國企指數分別變化 0.41%、-2.95%、-0.06%。行業層面：本周港股萬得一級行業多數下跌，其中電信服務（5.6%）與能源（4.99%）表現較好，公用事業（-5.76%）以及醫療保?。?7.31%）表現較差。本周美股一級行業多數上漲，其中能源（10.61%）與金融（5.36%）表現較好，信息技術（-4.69%）以及房地產（-4.94%）表現較差。圖表圖表1：本周全球指數漲跌幅（單位：本周全球指數漲跌幅（單位：%）圖表圖表2：本周港股指數漲跌幅（單位：本周港股

12、指數漲跌幅（單位：%）資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信建投 圖表圖表3：本周港股一級行業漲跌幅（單位：本周港股一級行業漲跌幅（單位：%）圖表圖表4：本周美股一級行業漲跌幅（單位：本周美股一級行業漲跌幅（單位：%）資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信建投 4 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 行業新聞行業新聞:海外新聞：海外新聞：【MetaMeta】MetaMeta 在歐洲收到在歐洲收到 3.93.9 億歐元罰單，個性化廣告服務違規。億歐元罰單，個性化廣告服務違規。1 月 5 日消息，新年伊始，Meta 就收到了壞消息。

13、因個性化廣告服務違規，歐洲監管機構對 Meta 處以 3.9 億歐元（約 4.14 億美元）的罰款。數據保護委員會（Data Protection Commission）于 1 月 4 日宣布因 Facebook 和 Instagram 服務違背通用數據保護條例（General Data Protection Regulation，GDPR），將對 Meta 分別處以 2.1 億歐元和 1.8 億歐元的罰款，同時 Meta 須在 3 個月內使其數據處理業務符合規定。Meta 方面則發表聲明稱將就裁決內容和罰款提出上訴，并且這項決定并不妨礙平臺上的個性化廣告。但如果 Meta 最終執行相關整改，

14、其個性化廣告業務可能遭受打擊?！疚④洝课④洷貞黄貙⒓{入【微軟】微軟必應被曝將納入 ChatGPTChatGPT，20232023 年第一季度推出。年第一季度推出。1 月 5 日消息，微軟已經對 ChatGPT 進行了數月的嘗試，可能會在未來幾個月內推出這一功能，但仍在權衡聊天機器人的準確性。必應仍然將依靠自己的技術來生成大多數搜索結果，因為 ChatGPT 并不會“像搜索引擎那樣不斷搜尋網絡或提供實時信息”。一位熟悉計劃的人士透露，微軟公司正準備在其必應（Bing）搜索引擎中加入 OpenAI 的人工智能語言模型 ChatGPT，以吸引競爭對手谷歌的用戶。目前必應的市場份額遠遠小于谷歌。（獨

15、角獸早知道）【蘋果】蘋果旗下首款【蘋果】蘋果旗下首款 XRXR 頭顯預計第一季度末量產。頭顯預計第一季度末量產。1 月 5 日消息，供應鏈透露，蘋果旗下首款 XR 頭戴裝置由和碩獨家組裝，預計 2023 年第 1 季末量產。另據四位知情人士說法，蘋果公司已經討論頭盔設備的定價，根據不同配置，定價約 3000 美元或以上。（Metaverse 元宇宙）【三星】三星子公司【三星】三星子公司 HARMAN HARMAN 將推出將推出 AR AR 輔助駕駛輔助駕駛工具。工具。1 月 5 日消息，三星電子旗下的汽車技術公司兼子公司 HARMAN 專注于設計汽車級消費者體驗，其在 CES 2023 上推出

16、了 HARMAN Ready Vision，這是一套 AR 抬頭顯示器（HUD）硬件和軟件產品，旨在增強駕駛員的安全和意識。（Metaverse 元宇宙）【沃爾瑪】沃爾瑪因將【沃爾瑪】沃爾瑪因將 PhonePe 轉移到印度而收到轉移到印度而收到 10 億美元的稅單。億美元的稅單。1 月 5 日消息，PhonePe 將總部從新加坡遷至印度后，沃爾瑪公司和其他 PhonePe 股東將不得不繳納近 10 億美元的稅款。該法案源于 PhonePe 公司的搬遷和升值，沃爾瑪在收購母公司 Flipkart Online Services Pvt 后獲得了該公司的多數股權。（億恩）【亞馬遜】亞馬遜提供免費無

17、箱退貨服務，無需包裝盒或標簽?！緛嗰R遜】亞馬遜提供免費無箱退貨服務，無需包裝盒或標簽。1 月 2 日消息，亞馬遜官網宣布，其為數百萬件商品提供數千種免費退貨服務，亞馬遜致力于讓簡化在線購買和退貨行為。據了解，現在大多數亞馬遜退貨與以往相比更容易，不需要盒子。顧客從亞馬遜退貨中心獲得二維碼后，無需包裝盒或標簽，只需將商品交給店員，他們就會免費打包和運送。此外，亞馬遜配送的大多數商品都有資格享受免費退貨選項，對于喜歡選擇打包送貨選項的客戶，除其他選項外，該選項將保留，其中一些選項可能需要付費。（億恩）【亞馬遜】【亞馬遜】亞馬遜在亞馬遜在 2023 年對賣家的貸款金額將翻一番。年對賣家的貸款金額將翻

18、一番。1 月 5 日消息，根據 Insider 獲得的內部文件，亞馬遜預計其在 2023 年對賣家的貸款金額將翻一番。但由于預計還款率下降，亞馬遜賣家貸款核銷程序或將變得更加嚴格。內部文件顯示，亞馬遜的經濟學家預測，其第三方賣家在 2023 年的未償貸款預計將增加到 20 億美元，這比 2022 年第一季度的 11 億美元未償貸款增加了 80%以上。貸款的增加也表明亞馬遜對經濟前景持謹慎樂觀的態度，亞馬遜的經濟學家預測美國經濟在 2023 年出現經濟衰退的可能性很小。（億恩）5 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 國內新聞：國內新聞：【騰訊】微信視頻號向商家開

19、收技術服務費，每筆訂單抽成【騰訊】微信視頻號向商家開收技術服務費，每筆訂單抽成 1%-5%。1 月 4 日消息，微信官方近日發布關于 視頻號商家技術服務費管理規則 的公告，視頻號將于 2023 年 1 月 1 日起，面向商家收取技術服務費。凡在視頻號簽約開店的新商家，可在簽約開店生效之日起 30 天內享受 交易額人民幣 100 萬元以內技術服務費率減至 1%的專項優惠。技術服務費是因平臺向商家提供包括商品信息展示、商品交易能力、流量支持等功能所收取的費用，根據視頻號技術服務費一覽表的數據，按照商品類目不同，費率標準在 1%-5%之間。（IT之家）【網易云】網易云音樂推出“聲域”【網易云】網易云

20、音樂推出“聲域”APP，加碼聲音社交。，加碼聲音社交。1 月 4 日消息，Tech 星球獨家獲悉，網易云音樂近期上線了一款名為“聲域”的 APP。據悉，“聲域”是一款聲音交友產品，Slogan 是“聲聲入耳，傾落心域”。Tech 星球體驗發現，聲域這款產品有點類似于網易云音樂 APP 中的“歌房”功能，在聲域中，用戶可以看到網易云音樂眾所關注對象的直播動態。（Tech 星球）【快手】快手【快手】快手 2023 春節紅包分春節紅包分 20 億。億。1 月 4 日消息，2023 年春節將至，每年春節的互聯網平臺“紅包大戰”都是公眾關注的焦點。1 月 4 日，Tech 星球發現最新版本的快手 App

21、 圖標底部已經新增了分 20 億字樣，成為今年春節前官宣紅包金額的第一家互聯網廠商。（Tech 星球）【盒馬】盒馬【盒馬】盒馬 CEO 侯毅發布全員信：新零售進入成熟期，盒馬鮮生實現盈利。侯毅發布全員信：新零售進入成熟期，盒馬鮮生實現盈利。1 月 5 日消息，盒馬 CEO侯毅日前發布全員內部信，表示 2022 年是盒馬新零售的成熟期，盒馬業績保持高速增長，其中主力業態盒馬鮮生實現盈利，“盒馬作為一個新零售業態完成了第一階段的目標”。侯毅表示，“商品力是盒馬唯一的核心競爭力”，2023 年將持續打造好商品，并加大 App 的經營職能，實現更加全面的互聯網化。（獨角獸早知道）【百度】抖音推出聊天軟

22、件，抖音社交又邁出了一大步?！景俣取慷兑敉瞥隽奶燔浖?，抖音社交又邁出了一大步。1 月 4 日消息，近日，抖音在官網上線了一款桌面端聊天軟件，名為“抖音聊天”，支持 Windows 和 Mac 客戶端。官網顯示，“抖音聊天”的更新時間為 2022年 12 月 30 日，最新版本為 1.0.0。首次進入抖音聊天需先使用抖音 App 掃碼登錄，其界面與微信電腦版有異曲同工之妙，左側為 “聊天”和“朋友列表”，中間是好友欄，右側是聊天框。目前看來，該軟件僅提供聊天功能，功能較為單一。（電商頭條）【京東】京東科技架構重大調整，劉強東要以云計算為核心?！揪〇|】京東科技架構重大調整，劉強東要以云計算為核心。

23、1 月 4 日消息，京東科技內部公告顯示，集團正進行新一輪架構調整，把目前幾大部門整合成銷售、解決方案、交付、研發四大中心。同時，成立京東云事業部。具體來說，現任京東科技京東云事業群云產品研發部負責人曹鵬，任京東云事業部負責人；原京東云事業群負責人高禮強，上任京東科技解決方案中心負責人。原數字城市群負責人徐豐任京東科技銷售中心負責人，上述三人均向京東科技 CEO 李婭匯報。在整個組織結構大調整的過程中，京東云和云計算的重要性越來越高。根據此前消息，京東科技將以“京東云”作為集團主要突出品牌。（電商頭條）【騰訊】【騰訊】騰訊市值重回世界前十騰訊市值重回世界前十，但仍不及巔峰時一半。，但仍不及巔峰

24、時一半。1 月 6 日消息，騰訊股價周三在香港交易所一度大漲 4.6%，超越了?？松梨诔蔀槭澜缡兄档谑叩墓?。截至周三港股收盤，騰訊市值約為 4420 億美元，高于?？松梨诘?4399 億美元，但仍不及巔峰時的一半。2021 年 1 月，騰訊市值曾觸及 9490 億美元。去年 12月初，騰訊超越臺積電成為亞洲最具價值公司，在那之后兩家公司的差距一直在拉大。(i 黑馬)6 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 出海新聞：出海新聞：【TikTok Shop】TikTok Shop 跨境電商跨境電商 2022 年累計直播超過年累計直播超過 286 萬場。萬場。1

25、 月 2 日消息，TikTokShop 跨境電商官方賬號發布 2022 年度數據。2022 年，TikTokShop 跨境電商業務覆蓋六大市場，包括英國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、越南，為商家提供了全球生意機會。TikTokShop 跨境電商 2022 年 1 月 2 日-2022 年 12月 13 日內部統計數據顯示，截止至 2022 年 12 月，#TikTokMadeMeBuylt、#我在 TikTok 上買了好東西話題挑戰吸引了全球消費者自發帖，播放量累計超 337 億次。（億恩）【TikTok Shop】TikTok Shop 越南收入趕超越南收入趕超 Lazada。1 月 7

26、 日消息，數據顯示，11 月 TikTokShop 越南站的收入為 16860 億越南盾，從 32 萬賣家處售出了 1300 萬件產品。不難看出，TikTokShop 正以前所未有的速度在越南電商市場攻城略地。超高的人氣帶動了 TikTokShop 的發展，根據 Reputa 近日公布的 11 月越南電商行業報告，Shopee 和 Lazada 兩大平臺繼續領跑，分別在越南電商平臺排行榜位列第一和第二，而 TikTokShop 超越Tiki 和 Sendo，成為電子商務平臺的第三名。（億恩）【字節跳動】傳字節跳動與摩根大通合作，進軍支付領域?！咀止澨鴦印總髯止澨鴦优c摩根大通合作，進軍支付領域。

27、1 月 7 日消息，據美國福布斯1 月 5 日報道，摩根大通正在與字節跳動合作，幫助字節跳動開發支付技術。報道指出，字節跳動聘請摩根大通來簡化這些交易，改善支付的發送和接收方式，并為字節跳動的十幾種產品建立一個集中的銀行賬戶。除此之外，字節跳動還聘請了幾位摩根大通高管，領導其全球支付團隊。截至目前，兩家公司都沒有回應何時開始的合作伙伴關系。不過值得注意的是，摩根大通網站信息顯示，其已為字節跳動建立了 實時支付基礎設施，現在允許其用戶 在任何時間即時直接支付到他們的銀行賬戶，這項摩根大通技術在美國和歐洲啟用，現在 覆蓋了 TikTok 全球 10 億活躍用戶中的大約五分之一。（出海記）【海運】中

28、國【海運】中國-伊朗開通海運新直航路線。伊朗開通海運新直航路線。1 月 5 日消息，恰巴哈爾港自由貿易工業區的總經理 Amir Moghadam 表示，“隨著中國和恰巴哈爾之間的直達航線的建立，貨物可以提前 10 天送達，而每個集裝箱的裝卸成本降低了 400 美元?！贝送?，上述航線的建立對恰巴哈爾港過境的發展發揮了重要作用。恰巴哈爾港作為伊朗在阿曼灣唯一的海洋港口，無論在政治上還是經濟上都對伊朗具有重要意義。該國已采取認真措施發展這個港口，以改善該國的海上貿易。（億恩）【速賣通】速賣通調整菜鳥歐美官方海外倉服務費率?！舅儋u通】速賣通調整菜鳥歐美官方海外倉服務費率。1 月 5 日消息，速賣通平臺

29、發布“關于菜鳥歐洲&美國官方海外倉商家報價及線路調整公告”，菜鳥歐洲及美國官方海外倉服務費率即將進行調整，其中提到自2023 年 01 月 16 日 0 點起，菜鳥歐洲及美國官方海外倉將進行調整并將按照新報價結算運費。倉儲費方面，菜鳥官方海外倉繼續沿用以庫齡計費的倉租計費（即，海外倉儲費）方案。歐洲、美國倉儲費報價方案均保持不變。（億恩）【LazadaLazada】LazadaLazada 發布發布 20222022 年跨境趨勢類目，女性化類目訂單同比增長超年跨境趨勢類目，女性化類目訂單同比增長超 80%80%。1 月 7 日消息，東南亞旗艦電商平臺 Lazada 近日發布 2022 年平臺跨

30、境趨勢類目榜單。數據顯示，來自中國的跨境商家中，女性化類目訂單整體同比增長超 80%；其中，中國供應鏈優勢明顯的風格化女裝訂單與彩妝品牌銷售額同比增長均超過 60%。同時，受東南亞疫情放緩，各國逐步取消社交旅行限制，和戶外活動有關的跨境商品增速也極為明顯。Lazada的數據顯示，來自中國的戶外露營品牌銷售額同比增長超 200%，汽摩配訂單增速同比也超過 100%。（億恩）7 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 應用排行：應用排行：全球全球&中國軟件下載排行：中國軟件下載排行：12月全球軟件下載量絕對值TOP5分別為Instagram、TikTok、CapCut

31、、Facebook、WhatsApp，增長值 TOP5 分別為 Lensa AI、Bike Racing、CapCut、Dawn、Soccer Super Star；12 月全球軟件MAU 絕對值 TOP5 分別為 YouTube、Facebook、Google、WhatsApp、Instagram，增長值 TOP5 分別為 Snapchat、Soccer Super Star、FIFA Mobile、JioCinema、Brawl Stars；12 月中國軟件下載量絕對值 TOP5 分別為騰訊會議、蛋仔派對、TikTok、快手、夸克，增長值 TOP5 分別為蛋仔派對、WiFi 萬能鑰匙、騰訊

32、會議、韓劇 TV、鎮魂街。圖表圖表5：2022 年年 12 月全球軟件下載量絕對值月全球軟件下載量絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖表6：2022 年年 12 月全球軟件下載量增長值月全球軟件下載量增長值 top10（單位：（單位：次）次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表7：2022 年年 12 月全球軟件月全球軟件 MAU 絕對值絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖表8：2022 年年 11 月月全球全球軟件軟件 MAU 增長值增長值 top10（單位：（單位：次次）資料來源：SensorTower，中

33、信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 8 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表9：2022 年年 12 月中國區軟件下載量絕對值月中國區軟件下載量絕對值 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表10：2022 年年 12 月中國區軟件下載量增長值月中國區軟件下載量增長值 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 東南亞各行業軟件下載排行：東南亞各行業軟件下載排行：12 月電商軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Shopee、Lazada、SHEIN、TikT

34、ok Shop、McDonalds；12 月金融軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 DANA Dompet、GCash、Livin by Mandiri、BRImo BRI、Mobile JKN；12 月出行軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Grab、Gojek、maxim、Google Maps、McDonalds；12 月社交軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 TikTok、Facebook、Instagram、Messenger、Telegram；12 月視頻軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 TikTok、CapCut、Instagram、WeTV、Vidio；12 月游戲軟件下載量

35、絕對值 TOP5分別為 FIFA Mobile、My Hotpot Story、Mobile Legends、Garena Free Fire、Football League 2023。圖表圖表11：2022 年年 12 月東南亞下載量電商排行榜月東南亞下載量電商排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表12：2022 年年 12 月東南亞下載量金融排行榜月東南亞下載量金融排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 9 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表13

36、：2022 年年 12 月東南亞下載量出行排行榜月東南亞下載量出行排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表14：2022 年年 12 月東南亞下載量社交排行榜月東南亞下載量社交排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表15：2022 年年 12 月東南亞下載量視頻排行榜月東南亞下載量視頻排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表16：2022 年年 12 月東南亞下載量游戲排行榜月東南亞下載量游戲排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投

37、資料來源：SensorTower，中信建投 10 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 應用下載：應用下載：各行業國內外對應應用如下：各行業國內外對應應用如下：(1)視頻視頻：國外：Youtube、Netflix、Instagram；國內：騰訊視頻、嗶哩嗶哩、優酷視頻、愛奇藝、芒果 TV；（2）游戲：）游戲：國外：Freefire、Roblox、SubwaySufers；國內：王者榮耀、和平精英、原神；（3）社交：）社交：Facebook、Twitter；國內：微信、QQ、小紅書；（4）電商：）電商：國外：Amazon、Shopee、Lazada、ebay；國內

38、：淘寶、京東、拼多多、Shein；（5）出行：）出行：國外：Uber、Googletranslate、Booking；國內：美團、滴滴、攜程；（6）金融：）金融：國外：PayPal、Paytm、Googlepay、PhonePe；國內：Alipay、云閃付、招商銀行。圖表圖表17：近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）圖表圖表18：近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表19：近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）近一月海外游

39、戲應用日下載量（單位：次）圖表圖表20：近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 11 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表21：近一月海外社交應用日下載量（單位：次）近一月海外社交應用日下載量（單位：次）圖表圖表22：近一月國內社交日應用下載量（單位：次）近一月國內社交日應用下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表23：近一月海外電商應用日下載量（單位：次）

40、近一月海外電商應用日下載量（單位：次）圖表圖表24：近一月國內電商應用日下載量（單位：次）近一月國內電商應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 12 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表25：近一月海外出行應用日下載量（單位：次）近一月海外出行應用日下載量（單位：次）圖表圖表26：近一月國內出行應用日下載量（單位：次）近一月國內出行應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表27：近一月海外金融應用日下載量

41、（單位：次）近一月海外金融應用日下載量（單位：次）圖表圖表28：近一月國內金融應用日下載量（單位：次）近一月國內金融應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 注：本數據來源為 SensorTower，為第三方數據庫，該數據庫范圍為全球 IOS 端及 Googleplay 端，不包括國內安卓渠道和海外 Facebook 渠道，有一定參考意義，但實際以公司口徑為準。13 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 公司觀點：公司觀點：騰訊控股（騰訊控股（0700.HK）11 月 16 日，公司發布 3Q

42、22 業績，收入端，3Q22 騰訊整體實現收入 1400.93 億元，yoy-2%，遜于較彭博一致預期 0.9%。利潤端，3Q22 騰訊整體實現毛利潤 619.83 億元，yoy-1%，GPM44.2%，優于彭博一致預期 2.2%。3Q22 騰訊整體實現 Non-IFRS 利潤 322.54 億元，yoy+2%，凈利率 23.0%，優于彭博一致預期 7.0%。3Q22 公司網絡廣告業務實現收入 215 億元，yoy-4%，其中媒體廣告收入 26 億元，yoy-26%，社交及其他收入 189 億元，yoy-1%。網絡廣告業務同比下滑環比收窄，主要受益于 FMCG、電商、游戲行業的廣告主投放需求回

43、暖。社交及其他收入同比接近持平，主要得益于視頻號開啟信息流商業化，貢獻額外增量，以及微信廣告增速回暖。預計 4Q22 視頻號商業化收入突破 10 億元，未來將有望拉動廣告業務穩健增長。引自：3Q22 深度點評，接近經營周期拐點，外部環境溫和改善 網易網易-S（9999.HK）11 月 17 日，網易發布了截至 9 月 30 日的 2022 年第三季度財報。第三季度公司實現營收 244 億元人民幣，同比增加 10.1%，符合彭博一致預期；營業利潤 47 億元，同比增長 26%，低于彭博一致預期；調整后的歸母凈利潤 75 億元，高于彭博一致預期；調整后的歸母凈利率 31%，同比增長 13 pct。

44、營業利潤低于預期主要因本季度新游戲研發及銷售費用支出相對較高；調整后的歸母凈利潤大幅高于一致預期主要因投資收益、匯兌損益及利息收入的大幅增加。三季度游戲及相關增值服務凈收入為人民幣 187 億元，同比增加 9.1%，移動游戲收入約占在線游戲運營凈收入的 69%。7 月暗黑破壞神：不朽在大陸市場發布，迅速登頂 iOS 下載榜，海外活躍用戶數略微回落；經典旗艦游戲 夢幻西游系列在暑期發布新的擴展包，持續獲得新用戶并貢獻穩定流水；永劫無間三季度保持高熱度，8 月游戲進行一周年系列活動，活躍用戶數量創新高，copy 銷量超千萬份，同時游戲已登錄 Xbox 系列主機平臺；新游戲 Pipeline 有永劫

45、無間手游、逆水寒手游和倩女幽魂隱世錄等。引自：網易-S(9999)22Q3 點評：核心業務增長穩健，暴雪終止合作無礙長期發展?？焓郑焓郑?024.HK）11 月 22 日，快手發布 2022 年 Q3 業績公告，三季度公司實現總營收 231.3 億元人民幣，同比增長 12.9%，高于彭博一致預期的 225.6 億元。報告期內凈虧損為 27.12 億元，同比減少 61.7%；經調整后虧損 6.719 億元，大幅優于彭博一致預期的 17.43 億元，虧損較去年同期 46.16 億大幅收窄。三季度快手 DAU、MAU、日均使用時長均再創新高，MAU 為 6.26 億，同比增加 9.3%，環比增加

46、6.7%；DAU 為 3.634 億，同比增加 13.4%，環比增加 4.6%；單日活用戶日均使用時長增長至 129.3 分鐘，總流量同比增長 23%。在三季度費用控制的基礎上，快手流量仍然維持亮眼表現，主要得益于 1）持續提供優質內容供給，深耕優勢垂類，進一步增強了用戶粘性（DAU/MAU 比率為 58.1%，穩定在較高水平）；2）Q3 為獲客旺季，公司抓住包括暑期在內的用戶增長機會，同時通過精細化運營手段實現更好地用戶留存；3）通過算法策略優化、拓展更高效的獲客渠道等方式實現獲客+維系成本雙降。引自：快手-W(1024)：流量高質量增長，虧損收窄優于預期。心動公司心動公司(2400.HK)

47、游戲業務收入穩定增長，H2 新游值得期待。2022H1 公司游戲收入為 15.94 億元，同比增長 15.6%，主要受益于香腸派對收入顯著增長、活躍用戶及付費人數率屢創新高，游戲于 2022Q2 上線日本、港澳臺地區及韓 14 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 國，在以上海外市場初步建立用戶基礎；其余收入排 2-5 位的游戲依次為仙境傳說 M、不休的烏拉拉、藍顏清夢、神仙道高清重制版。其中來自網絡游戲收入同比增長 11%至 10.42 億元，香腸派對的收入增長被 仙境傳說 M、不休的烏拉拉 等老游戲的下降部分抵消；付費游戲收入 0.72 億元，同比下降 18

48、%，主要由于若干現有付費游戲的收入減少。自研的派對之星、T3Arena已于上半年上線，截至二季度末共有 7 款網絡游戲處于研發階段，其中火炬之光：無限于海外地區完成了第二次封閉測試，預計于 2022H2 開啟付費測試。鈴蘭之劍于上半年完成了中國地區的第二次封閉測試，預計在下半年開啟海外測試。引自：心動公司 2022Q2 財報點評：游戲業務增長穩健，TAPTAP 用戶超預期 閱文集團（閱文集團（0772.HK）IP 創作穩扎穩打，視覺升維打法爆款頻出。截止 2022 年上半年，公司網絡文學平臺新增約 30 萬名作家和60 萬本小說，新增字數超過 160 億。同時，公司專注網絡文學業務本質，加速孵

49、化特定優質內容，自有平臺產品和自營渠道的平均月活躍用戶為 2.65 億人，同比增長 13.8%，其中平均月付費用戶人數為 810 萬人，同比減少 12.9%。2022 年 6 月，免費閱讀業務的平均日活躍用戶約為 1400 萬人。IP 可視化方面，電視劇人世間創下 CCTV-1 黃金檔電視劇收視率近 8 年的新高，電影這個殺手不太冷收獲 26 億元票房，位列 2022 年春節檔票房第 2 名，動畫星辰變上線播放量達 40 億。此外，慶余年、贅婿、大奉打更人等精品 IP劇集也正在籌備開發中，將進一步提高公司的 IP 文化影響力。引自：閱文集團 22Q2 財報點評：上半年業績承壓，公司聚焦核心立足

50、長線，利潤穩中向好 愛奇藝（愛奇藝（IQ）11 月 22 日，愛奇藝發布了截至 9 月 30 日的 2022 年三季度業績公告。2022Q3 公司實現營收 74.71 億元人民幣，同比下降 2%，歸母凈虧損為 3.96 億元人民幣，上年同期為凈虧損 17.30 億元，non-GAAP 營業利潤為5.24 億元人民幣，non-GAAP 營業利潤率為 7%，去年同期虧損 10.73 億元，已連續三個季度實現 non-GAAP 營業利潤增長。22Q3 會員服務收入為 42 億元人民幣，同比下降 2%，環比下降 1.7%。22Q3 日均訂閱會員數為1.062 億，2021Q3 為 1.047 億，同比

51、增加 1.4%，環比增加 1.1%，在高位用戶規模上仍取得一定增長，訂閱會員數的增加主要是因為暑假檔來臨，各長視頻平臺集中放送精品內容，天才基本法蒼蘭訣罰罪等涵蓋不同題材、滿足不同受眾人群的優質劇集上線，收獲熱度與口碑，帶動付費會員數進一步增加。展望四季度，蒼蘭訣等爆款作品發揮長尾效應，增加用戶留存率。在付費層面，Q3 愛奇藝 ARM 為 13.90 元，較去年同期 13.65 元同比增長 2%，較 Q2 的 14.53 元環比降低 4.3%，ARM 在經歷兩輪提價后迎來下降。引自：愛奇藝(IQ)：三季度持續保持利潤增長，降本增效成果顯著 美團（美團（3690.HK）外賣更側重高質量增長與精細

52、化運營。本季度起分部結構發生變化，新的分部包括：（1）核心本地商業，主要包括原有的餐飲外賣和到店，以及閃購、民宿、交通票務；（2）新業務，主要包括美團優選、美團買菜、快驢、網約車、共享單車、共享電單車、充電寶、餐飲管理系統及其他新業務。經拆分，二季度美團外賣業務實現收入 271 億元，同比增長 17%，其中單量增速達到 4.79%。4-5 月一線城市受疫情封控影響單量減少，隨著疫情得到控制，6 月單量增速迅速恢復至接近常態，中高頻用戶的頻次、AOV 與訂單占比恢復均好于中低頻用戶。二季度 OPM 同比實現大幅優化，主要由于疫情影響下低效率補貼的減少所致。預計三季度外賣收入增速有望回到 20%以

53、上，其中單量增速有望回到 15%以上。引自：美團 2022Q2 財報點評：業績大超預期，淡化短期非基本面擾動 15 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 京東集團（京東集團（9618.HK）2022 年 11 月 18 日，京東發布 2022 年第三季度業績報告。2022Q3 京東實現營收 2435 億元人民幣，同比增長 11.4%，實現 Non-GAAP 凈利潤 100.40 億元人民幣，同比增長 98.9%，對應凈利率 4.12%，去年同期為2.31%，利潤端大超市場預期。2022Q3 京東活躍買家數（TTM）達到 5.88 億，同比增長 6.5%，環比增加

54、 750 萬，京東零售用戶環比增長超過 1000 萬，但被京喜業務調整部分抵消。根據 Quest Mobile 數據，京東 APP 在 2022年 7-9 月的 MAU 分別為 3.93/4.11/4.39 億，同比增長 17.75%/12.07%/11.75%，京喜 APP 在 2022 年 7-9 月的MAU 分別為 928/900/1016 萬，同比增長 1.66%/-7.48%/-10.59%。京東用戶增長的天花板依然很高，下沉市場仍有較大發展潛力。未來京東在關注用戶數量增長的同時，也將注重提升高質量用戶占比和精細化運營。引自：京東集團-SW(9618)：2022Q3 財報點評：立足實

55、體經濟實現高質量增長，利潤端大超預期 拼多多（拼多多（PDD.O）營收增長保持韌性，期間費用克制推升利潤彈性。2022Q2 拼多多實現營收 314.40 億元，同比增長 36%，高于彭博一致預期。其中 3P 業務收入為 313.89 億元，同比增長 49%，在線市場服務收入 251.73 億元，同比增長39%，傭金收入 62.16 億元，同比增長 106.7%；1P 業務收入 0.5 億元，同比降低 97%，1P 業務持續收縮導致毛利率同比提升 9pct 至 75%。二季度 Non-GAAP 凈利潤從去年同期的 41.25 億元同比增長 161%至 107.76 億元，對應凈利率同比提升 16

56、pct 至 34%，遠高于彭博一致預期，GAAP 凈利潤和 Non-GAAP 凈利潤連續 5 個季度盈利，商業模式持續得到驗證。引自：拼多多 2022Q2 財報點評：增長韌性延續，收入凈利潤均超預期 阿里巴巴（阿里巴巴（9988.HK）2022 年 11 月 17 日阿里巴巴披露 2023 財年第二季度財報，FY2023Q2 公司實現營收 2071.76 億元，同比增長 3.2%，Non-GAAP 凈利潤為 333.09 億元，同比上升 16.8%。根據 Quest Mobile 數據，2022 年 7-9 月，淘寶DAU 分別為 3.49/3.60/3.82 億人，同比增長 11.87%/1

57、1.69%/10.57%，淘特 DAU 分別為 0.256/0.262/0.265 億人，同比增長 1.58%/-5.39%/-3.05%。截至 2022 年 9 月 30 日的 12 個月，共有超 1.24 億消費者在淘寶、天貓年度消費超過人民幣 1 萬元，這些消費者跨年活躍率約 98%，連續三個季度保持高留存率。阿里在國內消費領域，高質量消費群體的規模和粘性持續穩固，未來將繼續優化現有用戶的服務，聚焦不同消費群體消費額的高質量增長。引自：阿里巴巴-SW(9988)：利潤端大超預期，加碼股份回購計劃彰顯公司信心 唯品會（唯品會（VIPS.N）唯品會發布 2022 年第三季度業績。2022Q3

58、 公司實現營收 216.15 億元人民幣，同比下降 13.3%，略低于彭博一致預期 219.0 億元；實現歸屬于公司股東凈利潤 16.87 億元，同比增長 168.4%，高于彭博一致預期 8.91 億元，Non-GAAP 凈利潤為 15.95 億元，同比增長 55.0%，高于彭博一致預期 11.37 億元。2022Q3 公司活躍買家數為 4100 萬人，同比下降 6.61%，GMV 為 376 億人民幣，同比下降 6.47%，訂單數為 1.68 億，同比下降 2.66%，人均 GMV 為 917 元，與去年同期基本持平，ARPU 為 527 元，同比降低 7.22%，其中人均訂單量同比+4.0

59、6%至4.10 單，平均訂單金額為 224 元，同比降低 3.86%。引自：唯品會(VIPS)：疫情收入承壓，控費成效顯著，利潤端平穩提升 叮咚買菜叮咚買菜（DDL.N）2022 年月 11 月 11 日，叮咚買菜發布 2022Q3 業績，三季度公司實現營業收入 59.43 億元，同比下降 4%，16 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 經調整凈虧損 2.9 億元，去年同期虧損 19.8 億元，三季度 Non-GAAP 凈利率為-4.8%。22Q3 叮咚買菜 GMV 為65.12 億元，同比下降 7.22%，商品收入為 58.72 億元，同比下降 4.1%。三

60、季度在產品開發能力和品牌形象的推動下，AOV 同比顯著增長，新下單用戶的獲客成本大幅下降，同時叮咚會員表現了較高的粘性，公司次月留存率維持在高位。公司持續提高產品研發和創新能力，提倡清潔標簽，推出低碳水低 GI 食品等健康理念商品，契合現代消費者的健康管理理念，為用戶提供高質量生活解決方案。本季度寶媽嚴選月均交易額超過 8000 萬，始發地上海的份額占比約為一半，毛利率小幅領先行業大盤。商品層面新推出數款銷量百萬的單品，未來將在理解客戶需求的基礎上推出體系化的兒童科學營養美食方案，滿足個性化定制需求。引自：叮咚買菜(DDL)：長期打造供應鏈及商品力，盈利能力穩步提。達達集團（達達集團（DADA

61、.O）GMV 與活躍用戶數穩健增長，人均 GMV 持續提升。2022Q2 京東到家 GMV（TTM）為 546 億元，同比增長 69.04%，繼續保持高速增長；活躍用戶數為 7280 萬，同比增長 41.91%。二季度人均 GMV 達到 750 元，同比增長 19.12%，環比增長 3.7%。第二季度小時購 GMV 同比增長超 2 倍，作為小時購的重要流量入口之一，京東 App“附近”頻道已經覆蓋全國所有小時購已開城城市。在曝光量增長、點擊率和轉化率提升的驅動下，“附近”頻道 GMV 環比增長超過 80%。達達快送與京東到家營收均高速增長。二季度公司實現營收 22.81 億人民幣，同比增長 5

62、4.69%。其中，京東到家營收 14.65 億元，同比增長 66.32%，增長由活躍用戶數和客單價共同驅動。引自：達達 2022Q2 財報點評：盈利大幅改善，管理層順利交接 小米集團（小米集團（1810.HK）11 月 23 日，小米集團發布了 2022Q3 財報，三季度實現營收 704.74 億，同比下滑 9.7%、環比提高 0.4%，稍高于市場一致預期的 701.62 億元；經調整凈利潤 21.17 億，同比大幅下滑 59.1%、環比提高 1.7%，稍高于市場一致預期的 19.86 億元。境外市場收入 355.7 億，同比下滑 13%，占總營收比例為 50.5%。三季度，公司智能手機業務實

63、現營收 425.14 億元，同比下滑 11.1%，環比小幅增長 0.6%，占總收入的比例為 60.3%。公司智能手機業務營收同比下滑與手機出貨量及 ASP 下降均有關。全球經濟環境的影響下，公司三季度智能手機全球出貨量同比下滑 8.4%至 4020 萬臺。境外市場增強促銷力度的壓力下，公司三季度 APS 同比下滑 3.0%至 1058.2 元。盡管市場環境承壓，公司仍舊保持了連續兩個季度出貨量環比增加，據 Canalys 數據，小米在 2022 年第三季度依舊穩居出貨量全球第三，市場占有率達 13.6%。三季度，公司發布了首次搭載超清前置雙主攝 3200 萬鏡頭的Xiaomi Civi 2 以

64、及適合攝影愛好者的高端產品 Xiaomi 12S Ultra 和適合商務人群的 Xiaomi MIX Fold 2。新發布的兩款高端產品均受到消費者的一致好評，在京東平臺上的好評率分別為 98.5%以及 99.6%。此外，盡管在海外市場 APS 有小幅下滑，公司在中國大陸地區的 3000 元以上智能手機出貨量同比增長了約 14%，高端機型 APS同步增長約 9%。引自：小米集團-W(1810)2022Q3 業績點評：業務壓力放緩，各項業務利潤率水平保持穩定健康。百度集團（百度集團（9888.HK）11 月 22 日，百度發布了 2022 年 Q3 財報。根據財報顯示，2022 年第三季度百度營

65、收 325.4 億元，同比增長 2%，環比增長 10%；歸屬百度的凈利潤達到 58.89 億元，同比增長 16%，環比增長 6%，業績數據增長明顯，均超市場預期。據財報顯示，2022 年第三季度，百度核心經營利潤實現自 2021 年第二季度以來的首次同比增長，核心經營利潤同比增長 14%至 66.5 億元，核心經營利潤率達 26.3%。其中，百度核心業務（除愛奇藝外）營收 252 億元，同比增長 2%；在線營銷業務營收 187 億元，同比下降 4%，環比增長 10%。受智能云和 AI 等 17 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 業務驅動，非在線營銷業務營收

66、65 億元，同比增長 25%。作為百度的第二增長曲線，百度智能云增長趨勢保持穩定，營收實現同比增長 24%，推動百度核心非廣告收入同比增長 25%。百度智能云通過優化項目利潤率，提出標準化解決方案，成功實現經營利潤環比、同比雙提升。引自：百度(BIDU)：業績超預期，第二三增長曲線業務繼續保持快速增長與落地 SEA（SE）收入穩定增長，虧損持續收窄。營收方面，2022Q3 公司實現 GAAP 營收 31.6 億美元（yoy+17.4%）。營收結構上，數字娛樂（Garena）/電商（Shopee）/數字金融服務（SeaMoney）營收分別為 8.9/19.2/3.3 億美元,分別同比變化-19%

67、/32%/148%。利潤方面，三季度公司實現毛利潤 12 億美元（yoy+21.7%）；22Q3 公司凈虧損 5.7億美元，經調整 EBITDA 為-3.6 億美元（21Q3 為-1.7 億美元）。費用方面，2022Q3 公司銷售/管理/研發費用分別是 8.2/5.5/4.2 億美元，費率分別為 25.9%/17.5%/13.3%。電子商務 GAAP 收入為 19.2 億美元，同比增長 32%；其中 3P 平臺實現收入 16 億美元，同比增長 39.3%；1P 實現收入 2.9 億美元，同比增長 2.4%。調整后的 EBITDA為-5.0 億美元，同比增長 28%。GMV 和總訂單保持穩健增長

68、，同比有所上升，環比基本不變。Shopee22Q3 訂單總計達 20 億（YoY+19%），GMV 達 191 億美元（YoY+14%）。Shopee 的毛利率環比有所增長，主要來源于傭金收入和廣告收入的快速增長。相比于產品收入和其他增值服務，傭金收入和廣告收入的增長帶動毛利率的提升效率更高。從市場表現看，亞洲市場經調整 EBITDA 為-2.2 億美元，環比提升 31.4%；其他地區經調整EBITDA 為-2.8 億美元，環比提升 16%。公司電商業務盈利能力不斷改善，2023 年有望實現經調整 EBITDA 盈虧平衡。引自：中信建投SEA(SE):電商盈利能力增強，游戲業務端仍舊承壓 匯通

69、達（匯通達（9878.HK）2022 年 8 月 23 日，匯通達網絡發布了 2022 年中期業績報告，上半年公司實現營業收入 398.95 億元，同比增長 33.1%，其中交易業務實現收入 394.85 億元，同比增長 32.7%，服務業務收入 3.64 億元，同比增長 117.2%。公司上半年經調整歸母凈利潤為 1.87 億元，去年同期為 1.19 億元。合作品牌提檔升級，交易業務營收穩定提升。公司上半年交易業務實現營收 394.85 億元，同比增長 32.7%，占總營收比重達 99%。報告期內公司針對現有六大行業，一方面持續加強與上游品牌資源的聯系合作（累計近千家），為會員零售門店提供穩

70、定、有效、高價值的商品交易解決方案；另一方面深耕供應鏈基礎設施建設，開發專業化的線上頻道，優化倉儲物流、云倉云配等系統布局，幫助客戶拓展業務同時，提升其產業鏈效率。引自：匯通達 2022Q2 財報點評：核心業績超預期，SaaS+業務表現亮眼 18 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 風風險分析險分析 美聯儲鷹派超預期；國內疫情發展超預期導致上市公司業績預現金流收到較大影響；宏觀經濟及消費復蘇不及預期導致整體需求不及預期；中概股退市風險；中美關系的不確定性；美團、京東、阿里等公司海外業務拓展成績不及預期；反壟斷風險及政策影響持續；游戲、直播、影視、社區團購等業務

71、受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或導致企業國際化進程不及預期；下沉市場業務拓展不及預期；大股東減持風險導致股價短期存在不確定性；行業競爭加劇風險。19 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 孫曉磊：孫曉磊：海外研究首席分析師，北京航空航天大學碩士，游戲產業和金融業 6 年復合從業經歷，專注于互聯網研究，對騰訊、網易、阿里、美團、閱文等互聯網巨頭有較為深入的理解。2019 年新財富港股及海外最佳研究團隊入圍，2020 年、2021 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名。崔世峰：崔世峰：海外研究聯席首席分析師，南京大學碩士，5 年買方及賣方

72、復合從業經歷，專注于互聯網龍頭公司研究，所在賣方團隊獲得 2019-2020 年新財富傳媒最佳研究團隊第二名。于伯韜：于伯韜：FRM，香港大學金融學碩士，武漢大學經濟學學士，4 年港股策略及行業從業經歷，2021、2020 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名成員，2020 年新浪金麒麟港股及海外市場新銳分析師第一名成員，2019 年新浪金麒麟策略研究第六名成員。劉京昭：劉京昭：北京郵電大學信息與通信工程專業碩士，2018 年加入中信建投。專注于互聯網科技、數字內容等領域。2018 年 Wind“金牌分析師”傳播與文化行業第三名，2019年 Wind“金牌分析師”傳播與文化行業第一名，2021

73、 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名。20 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6 個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上

74、 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國

75、證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因

76、使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何

77、潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告

78、而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路 528 號南塔 2106 室 福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 座 22 層 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk