【研報】銀行業專題研究：20年信用卡風險怎么看？-20200529[53頁].pdf

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1、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 銀行銀行 強于大市 強于大市 維持 2020年05月29日 （評級） 分析師 廖志明 SAC執業證書編號：S1110517070001 2020年信用卡風險怎么看？年信用卡風險怎么看？ 行業專題研究 摘要 2 資料來源：wind，天風證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 代碼代碼名稱名稱2020-05-28評級評級2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 000001.SZ平安銀行13.07買入1.451.692.012.289.017.

2、736.505.73 601166.SH興業銀行16.15買入3.173.383.714.155.094.784.353.89 600036.SH招商銀行34.22買入3.684.094.504.999.308.377.606.86 601818.SH光大銀行3.81買入0.710.810.911.005.374.704.193.81 002839.SZ張家港行5.33買入0.530.600.680.8110.068.887.846.58 重點標的推薦重點標的推薦 股票股票股票股票收盤價收盤價投資投資EPS(元元)P/E 19年信用卡不良率上升原因年信用卡不良率上升原因 1）16-18過快擴張

3、，門檻降低。如浦發16年信用卡貸款增速達到140 %，17年依然有57%；平安在17、18年信用卡貸款 增速在50%以上。前期高速擴張或以風控讓步為前提，帶來后期的不良暴露。2）18年以來經濟處于下行趨勢。3）18 年P2P平臺大量暴雷，引發共債風險。 4月末逾期率下降，三四季度資產質量有望改善月末逾期率下降，三四季度資產質量有望改善 疫情后期（4月末）信用卡ABS逾期率開始下降。一季度信用卡業務受到沖擊較大，且由于前期入催且未能回收的信用 卡逾期貸款在二季度逐步進入不良，預計二季度信用卡貸款不良生成壓力加大。4月末信用卡分期ABS的逾期率開始下 降，由于逾期率的前瞻性，雖然不良率依然升高，但

4、信用卡資產質量有好轉趨勢，隨著消費復蘇、經濟抬升，預計三、 四季度信用卡資產質量將會改善。 信用卡風險傳導壓力不大信用卡風險傳導壓力不大 1）房貸較為穩定，受信用卡影響較小。我國13-15年信用卡不良率曾明顯上升，在此期間，按揭不良率并無顯著變化， 韓國也有類似情況。2）目前居民杠桿率57%的水平，相對國外并不高。 風險提示風險提示：全球經濟危機，疫情擴散，資產質量大幅惡化；經濟下行超預期等。 rQtMpOmPmRpOwPsQwOsOwO8OaO9PmOpPsQoOjMmMtNlOmMqRbRqQyRxNmQxOxNtPqN 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 01 1919年上

5、市行信用卡情況年上市行信用卡情況 02 資產質量分析資產質量分析 03 其他個貸簡要分析其他個貸簡要分析 04 目錄 C O N T E N T S 05 信用卡違約傳導信用卡違約傳導 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 4 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應美國：次貸崩潰的連鎖反應 資料來源：www.govinfo.gov，天風證券研究所 圖：圖：20062006年美國次級按揭貸款在按揭貸款中占比高達年美國次級按揭貸款在按揭貸款中占比高達23.5%23.5% 2006年，美國發放了6000億美元的次級 按揭貸款，占到全部按揭貸款的23.5%， 其中約2/3的部分經過

6、了證券化。 1996-2006年，次級按揭貸款在整體按 揭貸款中占比從10%左右迅速增長到 20%以上。 美國住房抵押貸款美國住房抵押貸款 優惠貸款優惠貸款 中級貸款中級貸款 次級貸款次級貸款 04-06年高度證券化的次級按揭貸款大行其道，發生年高度證券化的次級按揭貸款大行其道，發生 違約連鎖反應。違約連鎖反應。 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 5 次貸危機前美國居民杠桿率奇高，高點時是今天中國的次貸危機前美國居民杠桿率奇高，高點時是今天中國的2 2倍。倍。 資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：次貸危機期間，美國居民部門杠桿率達到圖：次貸危機期間，美國居民

7、部門杠桿率達到98.5%98.5%的高點的高點圖：美國所有銀行貸款中不動產抵押占大頭（十億美元）圖：美國所有銀行貸款中不動產抵押占大頭（十億美元） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 工商業貸款不動產抵押借款消費貸款其他貸款和租賃 2000-2007年，美國居民部門杠桿率從69.2%上 升至98.5%；經歷了2015-2016住房按揭大擴張 的中國

8、，截至1Q20，我國居民部門杠桿率僅為 57.7%。 杠桿率飆升杠桿率飆升 住房按揭推動杠桿率升高，其在貸款總額占比，從 2000年初42%，逐步升高到06-07年55%以上，彼 時住房按揭貸款的體量約是消費貸款的5倍。 住房按揭貸體量飆升住房按揭貸體量飆升 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應美國：次貸崩潰的連鎖反應 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 2000-03 2001-01 2001-11 2002-09 2003-07 2004-05 2005-03 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 20

9、10-03 2011-01 2011-11 2012-09 2013-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 2017-09 2018-07 2019-05 2020-03 中國居民杠桿率%美國居民杠桿率% 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 6 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應美國：次貸崩潰的連鎖反應 實 體 經 濟 蕭 條實 體 經 濟 蕭 條 房 貸 過 度 資 產 證房 貸 過 度 資 產 證 券 化 ， 資 本 市 場券 化 ， 資 本 市 場 放 大 風 險放 大 風 險 還 款 風 險 導還 款 風 險 導 致 房 價 進

10、 一致 房 價 進 一 步 下 跌步 下 跌 資本市場崩潰資本市場崩潰 次級按揭貸款違約造成惡性循環次級按揭貸款違約造成惡性循環 傳導到實體經濟傳導到實體經濟 當房價下行、利率上行時，一來月供增加到其收入 無法覆蓋，二來房屋作為抵押物很快就不足值，需 要補齊差額，否則貸款將違約，房屋進入法拍流 程，價格進一步下跌。 住房抵押貸款公司過多地使用CDS、CDO等工具， 將持有的次級貸款打包分割出售，使風險在金融機 構間被傳導和放大。 房價下跌使相關衍生工具價格下跌，造成金融系統 崩潰，反過來使實體經濟陷入蕭條，加劇償付危 機。 資料來源：天風證券研究所 7 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應 資料來

11、源：WIND ，天風證券研究所 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應美國：次貸崩潰的連鎖反應 圖：圖：19911991- -20182018年美國銀行信用卡拖欠率和撇賬率年美國銀行信用卡拖欠率和撇賬率 房價下跌到房屋作為抵押物開始不足值時，借款人就需要提前償還部分貸款，這將對居民部門可支配收入產 生較強的“虹吸”效應，使以信用卡為主體的消費貸款違約加大。2006年初到2009年末，信用卡撇賬率從 3%上升到10.5%，盡管核銷力度如此之高，信用卡拖欠率還是從3.5%上升到了6.3%。 0707- -1010年美國信用卡違約顯著擴大年美國信用卡違約顯著擴大 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用

12、卡風險暴露的國際案例 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 1991-03 1991-12 1992-09 1993-06 1994-03 1994-12 1995-09 1996-06 1997-03 1997-12 1998-09 1999-06 2000-03 2000-12 2001-09 2002-06 2003-03 2003-12 2004-09 2005-06 2006-03 2006-12 2007-09 2008-06 2009-03 2009-12 2010-09 2011-06 2012-03 2012-12 2013-09 2014

13、-06 2015-03 2015-12 2016-09 2017-06 2018-03 2018-12 2019-09 美國所有銀行信用卡拖欠率（Delinquent loans and leases）美國所有銀行信用卡撇帳率（Charge-offs） 8 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應 資料來源：WIND ，天風證券研究所 1.2 韓國：資本市場融資下的過度投放韓國：資本市場融資下的過度投放 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 1992-03 1992-11 1993-07 1994-03 1994-11 1995-07 199

14、6-03 1996-11 1997-07 1998-03 1998-11 1999-07 2000-03 2000-11 2001-07 2002-03 2002-11 2003-07 2004-03 2004-11 2005-07 2006-03 2006-11 2007-07 2008-03 2008-11 2009-07 2010-03 2010-11 2011-07 2012-03 2012-11 2013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11 2017-07 2018-03 最終消費支出同比增速GDP同比(不變價) 圖：圖：199219

15、92- -20182018年韓國最終消費支出同比增速與年韓國最終消費支出同比增速與GDPGDP不變價同比不變價同比 97年亞洲金融危機發生后，韓國1998年GDP季度同比增速全年均為負，二季度下探至-7.3%。在此背景之 下，韓國從1999年開始了大規模的經濟刺激計劃，這其中就包括鼓勵信用卡消費。相關措施有：1）政策為 接受信用卡的商家減稅，持卡人以信用卡消費得到收入稅抵扣；2）廢除信用卡取現限額（70萬韓元/月，相 當于610美元）和發卡機構杠桿率限制（20倍資本金）。 韓國為刺激經濟，鼓勵信用卡消費韓國為刺激經濟，鼓勵信用卡消費 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案

16、例 1 1）銀行體系資金大量涌入銀行體系資金大量涌入，對公貸款需求低迷時銀行體系流動性充裕對公貸款需求低迷時銀行體系流動性充裕，銀行不僅自己擴張信用卡銀行不僅自己擴張信用卡，還給信用卡專營機構提供貸款還給信用卡專營機構提供貸款 2 2）過度競爭過度競爭，缺乏經驗的新進入者加劇了份額競爭缺乏經驗的新進入者加劇了份額競爭，促使貸款標準放松促使貸款標準放松、信用一再下沉信用一再下沉 3 3）為尋求規模效應為尋求規模效應、盡早獲得盈虧平衡而大量發卡盡早獲得盈虧平衡而大量發卡，審核條件放松審核條件放松 4 4）信用基礎設施不足信用基礎設施不足，韓國政府韓國政府20012001年年5 5月抹除了一半以上的

17、可用個人違法記錄月抹除了一半以上的可用個人違法記錄，部分主要發卡機構未參與客戶信用信息共享部分主要發卡機構未參與客戶信用信息共享 5 5）發達的信用卡貸款證券化市場發達的信用卡貸款證券化市場，方便打包出讓方便打包出讓，造成發卡機構漠視風險造成發卡機構漠視風險。 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 9資料來源：BIS Papers No 46 ，Credit card lending distress in Korea in 2003，天風證券研究所 表：表：19991999- -20062006年韓國信用卡相關數據年韓國信用卡相關數據 各類機構紛紛涌入展開競爭，罔顧

18、風控條件而大量發卡。各類機構紛紛涌入展開競爭，罔顧風控條件而大量發卡。 1.2 韓國：資本市場融資下的過度投放韓國：資本市場融資下的過度投放 10資料來源： BIS Papers No 46 ，Credit card lending distress in Korea in 2003，天風證券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 19992000200120022003200420052006 圖：圖：9999- -0404年韓國信用卡現金貸占信用卡貸款比例較高（年韓國信用卡現金貸占信用卡貸款比例較高（%） 圖：韓國信用卡消費占個人消費的比

19、例較高圖：韓國信用卡消費占個人消費的比例較高 預借現金即“信用卡取現”，是一種脫離了消費 場景的純現金貸款，也因此其規模很容易快速擴 張，對資金的去向缺乏監控從而風險較高。 韓國信用卡貸款余額中預借現金的比例曾經接近 65%的水平，卡債危機之后的2006年才回到 45%的水平。韓國政府大力刺激信用卡消費的結 果是，2002年，韓國居民的消費中45.7%是通 過信用卡實現的，而在泡沫初期的1999年，該 比例僅為15.5%。 信用卡取現占比高信用卡取現占比高 1.2 韓國：資本市場融資下的過度投放韓國：資本市場融資下的過度投放 預借現金占比較高，信用卡消費比例較高。預借現金占比較高，信用卡消費比

20、例較高。 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 11 1.2 韓國：資本市場融資下的過度投放韓國：資本市場融資下的過度投放 韓國信用卡泡沫破滅韓國信用卡泡沫破滅，始于逾期的擴大始于逾期的擴大，較敏捷的機構開始及較敏捷的機構開始及 時調整投放策略時調整投放策略，貸款標準和投放額度邊際收緊貸款標準和投放額度邊際收緊，使一些現金使一些現金 流過度緊張的持卡人出現違約流過度緊張的持卡人出現違約，不良率上升使發卡機構邊際投不良率上升使發卡機構邊際投 放進一步收緊放進一步收緊，陷入陷入“違約陷阱違約陷阱” 當信用卡資產質量惡化時，這一類資產的流動性變差，進而波及當信用卡資產質量惡

21、化時，這一類資產的流動性變差，進而波及 到整個金融體系，這反過來加劇了信用卡違約。到整個金融體系，這反過來加劇了信用卡違約。20022002- -20032003 年，韓國信用卡貸款拖欠率高達年，韓國信用卡貸款拖欠率高達8.5%8.5%和和7.8%7.8% 19991999- -20022002年人均信用卡負債大幅上升年人均信用卡負債大幅上升，年化增幅年化增幅7171%。同期同期， 信用卡在總體銀行貸款中占比從信用卡在總體銀行貸款中占比從1010. .4040%上升到上升到2121. .3030%，占人占人 均可支配收入比從均可支配收入比從9 9. .2020%上升到上升到2525. .909

22、0% 韓國信用卡發行機構的商業模式加劇了違約陷阱韓國信用卡發行機構的商業模式加劇了違約陷阱，信用卡專營信用卡專營 機構通過資本市場融資機構通過資本市場融資（債券債券、商業票據或信用卡商業票據或信用卡ABSABS）來支來支 持其業務擴張持其業務擴張 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 19992000200120022003200420052006 人均信用卡債務(左軸,美元)占總體銀行貸款比 占居民戶貸款比占人均可支配收入比 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00%

23、 2002 2003 2004 2005 2005 2006 2007 2008 2008 2009 2010 2011 2011 2012 2013 2014 2014 2015 2016 2017 2017 韓國:企業貸款拖欠率韓國:家庭貸款拖欠率韓國:信用卡貸款拖欠率 圖：圖：9999- -0404年韓國信用卡現金貸占信用卡應償余額的比例較高（年韓國信用卡現金貸占信用卡應償余額的比例較高（%） 投放后期進入違約陷阱，資產價格下跌加劇流動性緊張投放后期進入違約陷阱，資產價格下跌加劇流動性緊張 圖：韓國信用卡拖欠率曾顯著高于其他品種圖：韓國信用卡拖欠率曾顯著高于其他品種 1 1. . 信用卡

24、風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 資料來源： BIS Papers No 46 ，Credit card lending distress in Korea in 2003 ，天風證券研究所 12 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應 1.3 總結海外經驗：信用卡風險的三個來源總結海外經驗：信用卡風險的三個來源 0404 脫離消費場景的預借現脫離消費場景的預借現 金業務蓬勃發展金業務蓬勃發展 過度營銷使信用下沉過度營銷使信用下沉 0303 0202信用體系不健全信用體系不健全 政策層面的寬松政策層面的寬松0101 減稅以鼓勵信用卡消費，放開信用卡市場減稅以鼓勵信用卡消費，放開信用卡市場

25、的準入和貸款限額的準入和貸款限額 信貸資產證券化市場比較發達，方便將信用信貸資產證券化市場比較發達，方便將信用 卡資產打包賣出，獲客時就沒有動力嚴格風卡資產打包賣出，獲客時就沒有動力嚴格風 控控 準入門檻較低致參與者眾多，行業拓荒期為準入門檻較低致參與者眾多，行業拓荒期為 追求規模效應，在盈虧平衡點之前必須大量追求規模效應，在盈虧平衡點之前必須大量 發卡發卡 預借現金業務的手續費和利率高于一般信用預借現金業務的手續費和利率高于一般信用 貸款，例如貸款，例如20012001年韓國信用卡資產總額中預年韓國信用卡資產總額中預 借現金份額接近借現金份額接近65%65% （一）前期過度授信。（一）前期過

26、度授信。 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 資料來源：天風證券研究所 13 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應 資料來源：銀行財報，天風證券研究所 圖：我國居民部門信貸循環圖圖：我國居民部門信貸循環圖 經濟蕭條，導致工資收入下降、企業經營或 投資虧損，甚至失業； 利率上升，使利息支出升高； 房價快速下跌，使抵押物不足值，需要提前 償還部分貸款以滿足抵押率； 在資本市場較為發達的國家，零售貸款違約 的出現，可能會通過其信貸資產證券化市場 而使金融機構陷入流動性危機，不僅可能影 響部分零售貸款的來源，甚至可能傷及整個 實體經濟的融資，反過來加劇以上經濟蕭 條、房價下跌、

27、利率上升等因素，使支付能 力坍縮進入惡性循環。 1.3 總結海外經驗：信用卡風險的三個來源總結海外經驗：信用卡風險的三個來源 （二）可用支付能力坍縮（二）可用支付能力坍縮 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 14 1.1 美國：次貸崩潰的連鎖反應 信貸產品經營模式信貸產品經營模式 可以將居民的可支配收入視為一 個池子，資金有進有出，達成動 態平衡。 信貸產品的經營模式是先向這個 池子里注入資金，之后再按既定 的方式和期限將本息抽回，如此 完成資金循環。 要使該循環能夠保持，也即貸款 不發生風險，前提是整個池子不 被抽干。而維持池水不被抽干的 資金來源，除了居民部門定

28、期獲 得的收入以外，還可以是信貸資 金。 信貸來源信貸來源 信貸以來自銀行體系的為主，包 括住房按揭貸款、信用卡、消費 類貸款、經營類貸款等，此外， 還有來自于非銀金融機構、各類 民間借貸等，近年來比較突出的 是以P2P網貸、現金貸、消費分 期等為代表的互聯網金融。 信貸來源的突然收緊，產生的流 動性緊張效果類似于收入減少， 會抬升其他信貸來源的風險。 （三）零售信貸供給流動性收緊（三）零售信貸供給流動性收緊 1.3 總結海外經驗：信用卡風險的三個來源總結海外經驗：信用卡風險的三個來源 1 1. . 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 資料來源：天風證券研究所 信用卡風險暴露的國

29、際案例信用卡風險暴露的國際案例 01 1919年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 02 資產質量分析資產質量分析 03 其他個貸簡要分析其他個貸簡要分析 04 目錄 C O N T E N T S 05 信用卡違約傳導信用卡違約傳導 16資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：圖：1919年主要商業銀行信用卡貸款規模（單位：億元）年主要商業銀行信用卡貸款規模（單位：億元） 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 截至截至1919年底年底7.597.59萬億的信用卡貸款中，萬億的信用卡貸款中，6 6大行占大行占39.1%39.1%，9 9家上市股份行（家上市股份行（1919

30、年新增浙商銀行）占年新增浙商銀行）占48.1%48.1%，1414家銀行合家銀行合 計在總額中占比計在總額中占比87.1%87.1%，為市場的主體部分。大行和上市股份行整體經營相對穩健，故行業整體風險度不高。，為市場的主體部分。大行和上市股份行整體經營相對穩健，故行業整體風險度不高。觀察觀察6 6家大家大 行和行和9 9家股份行的行為，基本上能概括整個信用卡行業的情況。家股份行的行為，基本上能概括整個信用卡行業的情況。 6 6家大行家大行+9+9家股份行市占率家股份行市占率87.1%87.1%， 基本能概括行業總體基本能概括行業總體 2.1 信用卡是大行和股份行的天下信用卡是大行和股份行的天下

31、 6779 4674 47674750 1232 6711 5404 5147 4215 44394459 3493 1683 930 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 建行工行交行中行農行郵儲招商平安中信浦發光大民生興業華夏浙商 17資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：圖：1919年底信用卡貸款在貸款總額中占比年底信用卡貸款在貸款總額中占比4.96%4.96%（單位：萬億）（單位：萬億） 2.2 整體：整體：信用卡在貸款總額中信用卡在貸款總額中占比占比4.96% 總量來看，19年底信用卡授信余額17.37萬億，應償信貸余額為7.59萬億，在金融機

32、構貸款總額中占比 4.96% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-1

33、2 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 信用卡應償信貸余額信用卡在貸款總額中占比(右軸) 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 18資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：圖：1818- -1919年大行和上市股份行信用卡貸款比重（占貸款總額）增幅不年大行和上市股份行信用卡貸款比重（占貸款總額）增幅不 大大 2.2 個體角度：大行信用卡占比小幅提高，股份行普遍下降個體角度：大行信用卡占比小幅提高，股份行普遍下降 大行：

34、大行：一直以來，四大行和郵儲對信用卡業務就不太 倚重。除交行外，19年底大行信用卡占貸款總額比重 普遍提升，但增幅都在0.5%以下；交行從18年末的 10.4%降低至19年末的8.8%。 股份行：股份行：股份行的信用卡貸款比重較高，但19年普遍 下降。其中，平安平安的信用卡占比顯著高于其他7家股份 行，18年平安信用卡持續擴張，18年末信用卡占比同 比提升6.2個百分點，19年末同比降低0.4個百分點至 23.3%，仍然維持接近1/4的水平。浦發浦發近年信用卡占 比持續下降，18年末下降0.5個百分點，19年末繼續 下降1.6個百分點，從17年末的13.75%下降至19年末 的10.6%。 整

35、體來看，18-19年大行和上市股份行的信用卡貸款 比重（占貸款總額）增幅不大，交行、浦發、華夏、 平安的信用卡占比下降明顯。 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 交行 建行 工行 中行 農行 郵儲 平安 光大 招商 民生 浦發 中信 興業 華夏 201919年比18年上升 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 19資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：截至圖：截至1919年底股份行信用卡貸款同比增速年底股份行信用卡貸款同比增速圖：截至圖：截至1919年底大行信用卡貸款同比增速年底大行信用卡貸款同比增速 2.3 信用卡經過信用卡經過2輪激進發展輪激進發展

36、2010年初，國內信用卡貸款規模約4492億，尚不成氣候；10-13年增速較高，13年末規模達到1.84萬億；之 后增速趨緩，14-16年股份行增速基本都在50%以下，大行基本在30%以下；而17-18年，增速再度抬升，數 家股份行1H18增速上探100%，大行上探50%；股份行較大行更為激進。 我國信用卡歷史上有我國信用卡歷史上有2 2個激進發展期個激進發展期 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 工行建行農行中行交行郵儲 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 招商中信浦發 民生興業光大 華夏平安 2. 19

37、2. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 20資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：圖：1919年大行信用卡貸款同比增速普遍下降年大行信用卡貸款同比增速普遍下降圖：圖：1919年股份行信用卡貸款同比增速下滑明顯年股份行信用卡貸款同比增速下滑明顯 2.3 19年年信用卡信用卡貸款增速有所放緩貸款增速有所放緩 大行大行1919年信用卡貸款增速普遍下降，交行負增長。年信用卡貸款增速普遍下降，交行負增長。單家銀行來看，6家大行信用卡貸款增速普遍下滑，僅農 行增速有所提升。郵儲信用卡貸款基數較小，19年末僅12319億，增長的絕對量為239億，增速維持高位。 股份行股份行1919年信用卡增速下

38、滑明顯，浦發負增長。年信用卡增速下滑明顯，浦發負增長。19年9家上市股份行的信用卡貸款同比增速均較18年下滑。 平安銀行19年增速為14.2%，相比于17和18年一騎絕塵的增速（分別為68%和56%），為近5年最低。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 工行建行農行中行交行郵儲 2016201720182019 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 招商中信浦發民生興業光大華夏平安浙商 201720182019 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 21 資料來源：WIND ，天風證券研究所 2.4 發

39、卡增速和交易額有所下降發卡增速和交易額有所下降 圖：圖：1818- -1919年大行和上市股份行信用卡累計發卡量同比增速整體有所下降年大行和上市股份行信用卡累計發卡量同比增速整體有所下降 披露了18-19年累計發卡量可比口徑數據的銀行有10家，發卡量均顯著增加。除興業外，其余9家均出現不同程度的 增速下滑。 大行中大行中的的郵儲發卡增速較快郵儲發卡增速較快，19年同比增長34.6%。雖然股份行發卡增速普遍下滑，但增速仍保持在15%以上，股股 份行中發卡增速較快的是中信銀行份行中發卡增速較快的是中信銀行，19年同比增長24.3%。整體來看，無論是大行還是股份行，發卡增速都在放 緩。 1919年主

40、要商業銀行累計發卡增速放緩年主要商業銀行累計發卡增速放緩 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 20182019 15900 13300 124951200012000 3110 11444 8333 7203 5746 5193 2436 366 898 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 201919年新增 圖：圖：截至截至1919年底主要發卡行的累計發卡量（單位：萬張）年底主要發卡行的累計發卡量（單位：萬張） 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行

41、信用卡情況 22 資料來源：中國人民銀行關于信用卡業務有關事項的通知， WIND ，天風證券研究所 2.5 19年信用卡收入增速放緩年信用卡收入增速放緩 9家上市股份行中，19年披露全口徑信用卡收入的有6家，招行、浦發、中信、光大這4家19年底的信用卡貸款余額 均在4000億以上，在股份行中具有代表性。這四家代表性股份行的信用卡業務全口徑收入分別為這四家代表性股份行的信用卡業務全口徑收入分別為800800億、億、531531億、億、 605605億、億、476476億，分別占其各自營業收入達億，分別占其各自營業收入達29.7%29.7%、28.3%28.3%、31.7%31.7%、35.8%3

42、5.8%，也即，也即1/41/4甚至甚至1/31/3以上以上。這表明，浦 發/中信/招行/光大的信用卡收入已非?？捎^，信用卡業務已成為股份行營收的重要支撐點。 信用卡業務收入已成為股份行營收的重要支撐點信用卡業務收入已成為股份行營收的重要支撐點 圖：圖：招行招行/ /浦發浦發/ /中信中信/ /光大信用卡業務收入的體量已非?？捎^（單位：億元）光大信用卡業務收入的體量已非?？捎^（單位：億元） 63 84 117 167 240 363 436 545 667 800 7 12 19 26 48 106 217 488 553 531 25 36 59 89 133 195 255 391 460

43、 605 15 25 106 144 181 206 280 390 476 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2010201120122013201420152016201720182019 招行浦發中信光大 圖：圖：商業銀行信用卡收入結構商業銀行信用卡收入結構 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 23 資料來源：WIND ，天風證券研究所 2.5 19年信用卡收入增速放緩年信用卡收入增速放緩 14-17年股份行信用卡收入增速較快，到18和19年增速放緩。19年招行/浦發/中信/光大的信用卡收入增速分別為 20%/-4%/31%

44、/22%，除中信銀行外，同比增速均有下滑。 浦發銀行15-17年經歷了信用卡業務擴張時期，年增速在100%以上。 1919年信用卡收入增速放緩年信用卡收入增速放緩 圖：除中信外，圖：除中信外，信用卡收入同比增速信用卡收入同比增速放緩放緩 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 招行浦發中信光大 2. 192. 19年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 信用卡風險暴露的國際案例信用卡風險暴露的國際案例 01 1919年上市行信用卡情況年上市行信用卡情況 02 資產質量分

45、析資產質量分析 03 其他個貸簡要分析其他個貸簡要分析 04 目錄 C O N T E N T S 05 信用卡違約傳導信用卡違約傳導 25資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：圖：1919年風險形勢嚴峻，信用卡不良率普遍升高年風險形勢嚴峻，信用卡不良率普遍升高 已披露19年末信用卡貸款不良率的12家銀行中，9家不良率上升，且上升幅度較為顯著，其中農行、上海、江蘇不良率下 降。浦發、興業、平安信用卡不良率分別同比上升0.49 pct /0.41 pct /0.34 pct，招商19年末信用卡不良率1.35%，也較 18年末上升0.24pct。不良率高升由信用卡貸款增速下滑和不良額上升兩方面

46、因素導致。 3.1 激進的結果是不良率攀升激進的結果是不良率攀升 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 2007200820092010201120122013201420152016201718H120182019 建行農行郵儲招商浦發興業平安上海 1919年信用卡不良率顯著上行年信用卡不良率顯著上行 3. 3. 資產質量分析資產質量分析 26資料來源：WIND ，天風證券研究所 表：浦發、興業、平安表：浦發、興業、平安信用卡不良率信用卡不良率較高較高 浦發在13-16年信用卡貸款增速在70%以上，且一路攀升，16年甚至達到140.5%，17年雖有所

47、下降，但依然有56.6%， 18年增速開始下降，19年首次出現負增長，前期高速擴張或以風控讓步為前提，帶來后期的不良暴露。平安17年信用卡 貸款增速高達67.7%，18年依然延續了55.9%的高增速，19年下降至14.2%；興業17年信用卡貸款增速高達68.8%，18 年仍然有46.0%，19年下降至28.4%，激進擴張下，獲客質量或受影響。 3.1 19年信用卡不良率顯著上行年信用卡不良率顯著上行 20112012201320142015201620171H1820182019 浦發 1.63%1.55%1.75%1.47%1.56%1.21%1.32%1.58%1.81%2.30% 興業

48、0.82%0.91%1.82%1.59%1.53%1.44%1.29%1.27%1.06%1.47% 平安 1.10%0.98%1.58%2.77%2.50%1.43%1.18%1.19%1.32%1.66% 信用卡信用卡平安、興業、浦發不良率上行，與其近幾年的激進擴張有關平安、興業、浦發不良率上行，與其近幾年的激進擴張有關 2012201320142015201620171H1820182019 浦發 59.46%74.57%79.62%87.81%140.53%56.61%8.41%3.61%-2.75% 興業 101.75%49.61%9.92%17.47%41.52%68.82%64.

49、54%46.01%28.44% 平安 101.21%74.63%18.50%43.58%22.57%67.67%85.49%55.88%14.19% 表：前期激進擴張，浦發、興業、平安信用卡貸款增速較高表：前期激進擴張，浦發、興業、平安信用卡貸款增速較高 3. 3. 資產質量分析資產質量分析 27資料來源：WIND ，天風證券研究所 圖：圖：1919年信用卡貸款增速趨緩，逾期額增速下降更快年信用卡貸款增速趨緩，逾期額增速下降更快 相比于信用卡貸款增速下降，19年逾期額增速下降更快，從18年的18.9%下降至19年的-5.8%。近十年來， 信用卡逾期半年以上貸款余額的增速首次出現負數。 19Q419Q4逾期額增速下降逾期額增速下降 3.2 19Q4核銷力度加大核銷力度加大 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 20