AIGC行業深度報告（2）：ChatGPT：重新定義搜索“入口” -230208（33頁）.pdf

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1、僅供機構投資者使用華西證券股份有限公司證券研究報告|行業深度研究報告HUAXISECURITIES CO.,LTD.ChatGPT:重新定義搜索“入口AIGC行業深度報告（2）華西計算機團隊2023年2月8日分析師：劉澤晶SAC NO：S1120520020002郵箱：請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明#page#華西證券核心邏輯：ChatGPT，有望重新定義搜索入口我們認為ChatGPT是實現“模糊搜索到“精準推送”的跨時代額峰之作，復盤Chrome與正E瀏覽器2之爭，Chrome界面便捷，2、多進程架構，3、運行效率高，4、生態建設，而ChatGPT（AIGC）有望成為下一代搜索引擎的催

2、化劑，原因是其符合以上特征，此外可以幫助用戶實現程序生成、文本生成以及代碼編寫，提高用戶使用效率，因此AIGC有望加速下一代搜索引擎的到來。AIGC技術有望幫助內容生成跨越新時代。AIGC也被認為是繼UGC、PGC/OGC之后的新型內容生產方式。復盤UGC、PGC、OGC的商業模式，我們認為內容生產平臺的關鍵因素在于內容數量、內容質量、客戶互動上，而AIGC符合以上三點因素1、內容數量，AIGC有望使編輯制作成本大幅下降，內容數量明顯增多：2、內容質量有望大幅提高，例如DALLE的效果已經接近中等畫師的水平：3、客戶交互，AIGC，客戶的交互效果在疊加平臺交互屬性之上有望大幅提升，此外我們認為

3、AIGC快速商業化發展的根本原因是算法的不斷演進，同時AICC也縣備跨時代的代表意義，AIGC有望幫助內容生成平臺實現AI輔助生成到AI自動生產內容的跨越。多重得寫重要以”到酥素酯599TVVIS泰舊“*半SWs回毒身“我身想目“不旦馬士跟撕毒身OIV，例如2月8日的新版MicrosoftEDGE，新版BING可以實現長文章歸納總結提煉重點、對比篩選文章內容、創造新內容大幅提升協助用戶生成內容包括電子郵件、旅游規劃等功能：2、新聞媒體，AIGC技術可有效代替人類對已有信息進行語言整合、文字輸出，與資訊平臺類的數字媒體高度適配：3、客戶管理，AIGC有望幫助企業實現提高服務質量降本增效：4、數字

4、人，有望打開海量市場，廣泛應用在電商直播、新聞播報、接待指引、展覽展示等場景中，目前已有實際案例。此外AIGC產業鏈維形初現，正逐步走向SAAS的未來。投資建議：關注三條投資主線1）具備算力基礎的廠商，受益標的為寒武紀、商湯、海光信息、浪潮信息、中科曙光、景嘉微：2）具備A1算法商業落地的廠商，重點推薦科大訊飛、拓爾思，其他受益標的為：漢王科技、海天瑞聲、云從科技：3）AIGC相關技術儲備的應用廠商，受益標的為：百度、同花順、三六零、金山辦公。風險提示：核心技術水平升級不及預期的風險、AI倫理風險、政策推進不及預期的風險、中美貿易摩擦升級的風險。2資料來源：華西證券研究所#page#目錄01C

5、hatGPT：重新定義搜索“入口”02AIGC產業維形已成03投資建議04風險提示#page#01ChatGPT:重新定義搜索“入口#page#華西證券1.1ChatGPT，開啟人工智能新紀元HUAXI SECURITIEChatGPT的一小步，AI的一大步：ChatGPT（AIGC）的出現使AI從感知理解世界到生成創造世界的躍遷，AIGC出現前的人工智能更偏向于分8圖本乳手Y1yf，男首重鴿顯工Y唯幣（09IV）Jd94N不普目吸購“互內容，以及包括開啟科學新發現、創造新價值和意義，因此Gartner將生成性AI列為2022年5大影響力技術之一，MIT科技評論也將AI合成數據列為2022年十

6、大突破性技術之一。YCU要與要旅OT“要#1V中士出（03IV）1d480行業包括社交媒體、游戲、編碼設計、平面設計等，原因是AIGC有望把內容創造的邊際成本降至零，從而產生龐大的勞動力，換句話說，AIGC的關鍵影響因素在于以降低成本和自動化的方式生成內容，從而重塑內容身生產的供給模式。AIGC具備跨時代意義的原因AI短視頻推送算法AIGCAIGC相關算法未來：人工智能實現從感過去：人工智能偏向知理解世界到生成創造世西家于分析能力，通過分界的躍遷，AIGC可以被當析一種數據，發現其作人類一樣具備生成創造中的規律和模式并用能力的AI技術，即生成式6于其他多種用途，比Al，可以自主生成創造新如現在

7、最廣泛的個性的文本、圖像、音樂、視化推薦算法。頻、3D交互內容等各種形式的內容和數據。#page#華西證券1.2ChatGPT爆火的背后是人工智能算法的選代升級神經網絡的爆發使人工智能廣泛應用：2015年左右開始繁榮爆發，神經網絡是實現AI深度學習的一種重要算法，是通過對人腦的基本單元神經元的建模和鏈接，探索模擬人腦系統功能的模型，并研發出的一種具有學習、聯想、記憶和模式識別等具有智慧信息處理功能的人工系統。典型的應用場景為自然語言處理和機器視覺，其中具有代表的兩個模型分別是循環神經網絡（RNN）和卷積神經網絡（CNN）。Transformer算法在神經網絡中具備跨時代的意義：RNN和CNN已

8、經廣泛應用于序列模型、語言建模、機器翻譯并取得不錯效果，然而在算法上仍有一定限制和不足。Transformer具備跨時代的意義的原因是算法上添加了注意力機制，這種機制具備突破性的原因在于1、突破了RNN模型不能并行計算的限制；2、相比CNM模型，關聯所需的操作次數不隨距離增長；3、模型解釋力度明顯加強。從結果上看，根據CDSN數據，Transformer的綜合特征提取能力、遠距離特征捕獲能力、語義特征提取能力，全部明顯增強，因此此算法正逐步取代RNN算法，也是ChatGPT算法的底座。r算法的前量今生Transfor模型與RNN、CHN模型準確度對比（）100%神經網絡Transformer3

9、96306Z85%s08引入大規模并行處理，使用注意力機制進行優化，1模擬人腦分類學習和適82使語句中的詞語有了重點區1應性聯想。例如著名的分。GPT-3、InstructGPT、70%循環神經網絡（RNN）、ChatGpt都是再此模型上選語義特征提取能力遠距離特征輔獲能力對比卷積神經網絡（CNN）代、演進的。RNNS2SRNN模型）ConvS2S（CNN模型）Transformer算法資料來源：公開資料整理，CDSM，華西證券研究所#page#華西證券1.3ChatGPT有望成為下一代搜索引擎的催化劑與回易回眼函森IV馬等于1491B40Y“息器我毒音Y4作，被認為是下一代搜索引擎的維形。全

10、球瀏覽器之爭，Chrome“擊敗”IE瀏覽器的關鍵因素：根據Statcounter數據，從2009年開始，谷歌旗下的Chrome快速搶奪IE瀏覽器的市場份額，并于2016年達到49.08%，我們認為原因如下：1、用戶界面極其便捷，方便用戶與瀏覽器之間的交互，提高用戶使用效率：2、采用多進程架構，Chrome每一個插件都是獨立的程序，當一個Tab崩潰不會影響其他Tab，大大提升了器安定性和穩定性：3、運行效率更快、性能優異，運用JavaSript引擎V8，用戶可以更快找到想要的結果；4、拓充服務、建立生態，用戶可以方便、快捷地使用Gmai1、Youtube等程序，提高用戶效率。Chrome相較I

11、E瀏覽器的關健因素全球瀏覽器市場份額變化簡潔的用戶界面：用戶交互效半高、建度快：JavaSriptV8更便捷休眼成功的關鍵國素countel多進程架構：提高瀏覽器性拓充服務，建立生態：例女穩定性mail、Youtube等資料未源：公開資料整理，CDSN，Statcounter，華西證券研究所#page#華西證券1.3ChatGPT有望成為下一代搜索引擎的催化劑HUAXI SECURITIEChatGPT是實現“模糊搜索”到“精準推送”的跨越：ChatGpt在問世之前，搜索引擎以“模糊搜索”為主，用戶需要根據在搜索引擎中打入關鍵字找到需要的內容或鏈接，而chatcpt問世后，用戶可以通過自然語言

12、交互的方式輕松獲得需要的內容或鏈接，且內容較為精準，即“精準推送”。我們認為ChatGPT（AIGC）有望成為下一代搜索引擎的催化劑：原因是更符合用戶對搜索引擎的需求，參考Chrome與IE瀏覽器之爭，我們認為Chrome“獲勝”關鍵因素是方便、快捷、便于交互、安全且生態完善，而ChatGPT在實現精準推送的同時符合以上特征，在此基礎上，還可以幫助用戶實現程序生成、文本生成以及代碼編寫，因此AICC有望加速下一代搜索引擎的到來。根據TechWeb消息，2022年2月5日，集成了ChatGPT-4的新版Bing曾短暫上線，新版Bing更像是聊天框，客戶可以聊天的方式尋找特定的主題或辦法，此外，新

13、版BING還可根據客戶的想法調整其搜索查詢。ChatGPT在解釋“費馬小定理”在密碼學的應用微軟接索引學Bing以聊天方式展靈撞索結果Welcome資料表源：OpenAl，Techweb，華西證券研究所8#page#華西證券1.4AIGC有望成為新型內容生產方式AIGC也被認為是繼UGC、PGC/OGC之后的新型內容生產方式：UGC是用戶生成內容：即用戶原創內容起源于Web2.0時代，例如博客、視頻分享、Youtiube、百度百科、WIKI文本編輯等應用方案；PGC/OGC分別指專業生產內容與職業生成內容，例如視頻創收平臺優酷、土豆平臺節目暴走漫畫、萬萬沒想到、或是新聞單位網站或者平臺，與UG

14、C的差別是生產主體是從事相關領域的工作人員。AIGC即人工智能自動生成內容：AIGC在創作成本上具有顏覆性，而且具備降本增效的多重優勢，并且有望解決目前PGC/UGC創作質量參差不齊或是降低其有害性內容傳播等問題，同時創意激發，提升內容多樣性，例如OpenAI最貴的AIGC語言模型達芬奇為每0.02美元750個單詞，AIGC圖型模型價格僅為0.020美元一張。內容生產方式發展歷程UGCAIGCPGC/0GC用戶生成內容（UGC）。起源專業生成內容（PGG）和職業人工智能技術生成內容（AIGC）?？蛇M一步激發創意，于提偶個性化的Web2.0時代生成內容（UGC）。內容設置由原來以下載為主變成下載

15、提升內容多樣性，降低制作成及產品分類更專業，內容質量和上傳并重。更有保證。本，預計將實現大規模應用。資料來源：百度百科，華西證券研究所#page#華西證券1.5互動、質量、數量是內容生態產品的本質因素PGC更具質量優勢，UGC更具規模優勢：PGC在內容質量上更加專業、權威但是由于是專業團隊運營，相對成本較高、而UGC相對成本較低且滿足客戶交互、表達需求但缺點是內容質量較低，且審核成本較高，因此PGC和UGC在內容產品平臺上無優劣之分，PGC在內容質量上具備優勢，UGC在客戶互動上和用戶規模上更具優勢?；?、質量、數量是內容生態產品的本質因素：我們認為一個優秀的內容產品平臺最關鍵的因素是客戶流量

16、以及邊際成本，而決定的關鍵因素因素可分為三點：1、內容數量，內容更新頻率是重中之重，主要取決于用戶生產新內容的活力，有效手段為降低內容生產門檻熱點話題制造；2、內容質量，顯性內容會建立產品影響力，從而用戶創作和用戶數量，有效手段為幫助用戶提升內容創作力例如幫助再明用古是用回將互一”互要區用水內容產品平臺的美鍵因素PGC與UGC的生產模式比較內容更新頻率、降低內容生產對比PGCUGC內容產品的核心驅動力門檻、減少操作成本、及時用內容數量戶反饋、熱點話題運營、引入新用戶1、內容更專業、權版：1、成本低，效率更高：優勢2、減少用戶師選信息2、滿足用戶表達、交互的成本。的需求：機器審核策略、內容整合、

17、配套激勵工具、算法推薦分發、內容質量優質內容引導、幫助頭部作者變現1、專業作考成本高；1、內容質量較低；窮勢2、產出效率低；2、審核成本較高優化交互體驗、用戶互動激活3、內容滲造較低客戶互動粘性、活躍社群運營數量、組織互動活動10資料來源：人人都是產品經理，華西證券研究所#page#華西證券1.6內容生態已經步入AI輔助生產的階段HUAXI SECURITIE我們認為短視頻的成功符合內容產品平臺的三大關鍵要素：1、內容數量，通過降低內容生產質量門檻，引入熱點話題制造來提升內容創造者的數量：2、內容質量，通過強大的的算法推薦將優質的內容及時推送給一定客戶，符合客戶的需求，其次，通過合理手段幫助頭

18、部用戶實現流量變現：3、客戶互動，通過建立社會群、活動等方式，提升用戶的交互度，從而提升用戶粘性。我們認為短視頻的成功與其強大的推薦算法密不可分：短視頻背后的推薦算法可以理解成一套龐大的神經網絡模型，其中包括深度學本我中要是業具，細“形打上“標簽”；其次，通過用戶的興趣特征、身份特征行為特征等對用戶數據進行數據分析，將用戶打上標簽，通過聚類等方式將客戶分到類似的標簽池中，并將兩種“標簽”結合，從而將及時將優質內容推送給客戶群體，最后通過分析用戶視頻播放率、點贊度等方式不斷進行決策反饋，加深“用戶畫像”，提升產品粘性。然而我們認為此種算法依舊屬于AI輔助生產階段短視頻算法總結示意圖抖音算法邏輯總

19、結01資料來源：騰訊云，華西證券研究所#page#華西證券1.7AIGC技術有望幫助內容生成跨越新時代HUAXI SECURITIEChatGPT模型的前世今生我們認為ChatGPT具有夸時代的意義，且符合內容生態的三大關鍵要素：方調力內容數量：內容數量明顯增多，邊際制作成本大幅下降，內容多樣性有望提高，例如閱文集團2021年新增平臺字數360億+，而根據新浪科技消息，2021年GPT-3，日產出已經達到45億詞。內容質量：內容質量有望提高，原因是人工智能模型可從大量數據中學習，且信息準確，例如DALLE的效果已經接近中等畫師的水平客戶交互：AIGC更具備“擬人化”的能力，客戶的交互效果有望大

20、幅提升，同時疊加平臺自身的客戶交互屬性，用戶粘性有望提升。我們認為AIGC快速商業化發展的根本因素是算法模型的不斷演進：我們認為ChatGPT的出現是AI輔助生產到AI自動生產內容的跨越，也是“模糊搜索”到“精準推送”的跨越，而ChatGPT強的根本原因是其龐大的預模型系統與人類反饋的強化學習（RLHF）的威力，可以理解成在“人腦思維”的基礎上加入了“人類反饋系統”，因此更具備“擬人化”的能力。內容生產方式發展歷程LG限是件4健本導2資料來源：公開資料整理，騰訊AIGC發展趨勢報告2023，新浪科技，51CTO，閱文集團公告，華華西證券研究所#page#02AIGC:產業維形已形成13#pag

21、e#華西證券2.1.1AIGC有望賦能干行百業：搜索引擎HUAXI SECURITIEMicrosoftBing：2009年5月28日由微軟推出，截至2013年5月已成為北美地區第二大搜索引擎，加上為雅虎提供的搜索技術支持，必應已占據29.3%的市場份額。Bing同時集成了網頁、圖片、視頻、詞典、翻譯、資訊、地圖等全球信息搜索服務。得響料IVu手“章某qM“任解已利輩應考易IVE“重得收“體重要重毒器6H09IVIE新版BING中，用戶點擊搜索欄的“聊天”選項即可通過與AI聊天的方式獲得答案或建議，還可以通過和搜索框對話來調整答案，從而達到更精準的搜索效果。不同于ChatGPT，新版Bing同

22、時提供引用來源，提高答案可靠度。此外，新版必應不僅具有傳統搜索引擎功能，也可以像智能語音助手一樣根據用戶需求生成出行計劃，及完成如寫詩、創作短篇小說等ChatGPT的傳統藝能。新版MicrosoftEdge功能于2月8日發布，將加入AI聊天和相關寫作功能。根據TechCrunch報道，除聊天功能外，這些寫作功能可以有效幫助用戶對長文章歸納總結提煉重點、對比篩選文章內容以及創造新內容。此外新版BING可以協助用戶生成內容，包括電子郵件、規劃旅行等。引入ChatePT功能的BING主頁界面用戶可以和新版BING搜索引擎交流ow資料源：TechWeb，14TechCrunch，華西證券研究所#pag

23、e#華西證券2.1.2AIGC有望賦能干行百業：新聞媒體HUAXI SECURITIEBuzzFeed：美國著名的新聞聚合網站，2006年成立，致力于從數百個新聞博客那里獲取訂閱源，通過搜索、發送信息鏈接，為用戶瀏覽當天網上的最熱門事件提供方便，被稱為是媒體行業的顏覆者。AIGC技術可有效代替人類對已有信息進行語言整合、文字輸出，與資訊平臺類的數字媒體高度適配。根據澎湃新聞，BuzzFeed于1月底宣布將使用OpenAI開放的API協助創作內容，計劃在2023年將把由AI創造的內容從研發階段轉變為核心業務的一部分。具體可利用AI技術創建面對用戶的個性測驗，并根據用戶反應生成個性化的文本內容。人

24、工智能將協助創作過程，加強部分內容創作，而人類則扮演提供想法、“文化貨幣”和“靈感提示”的角色。BuzzFeed頁面新聞網站CNET的AI虛擬編輯CNETWoneyCNETMoneyTITLE:BuzzFeed QuizzesABOUT ME:This article was created using an Alengine and reviewed.fact-checkedand edited by ourTrendingeditorialstaff5華西證券研究所華盛頓郵排#page#華西證券12.1.3AIGC有望賦能干行百業：客戶管理LivePerson：網絡交易業務的領先供應商，提

25、供一種云技術平臺，幫助企業通過多種渠道（包括網站、社交媒體和移動設備）主動與消費者聯系，聯系可通過交談、語音和內容交付的方式實現，是客戶參與解決方案的全球領導者。公司的交易業務通過各種消費者和商業數據（包括歷史、行為、業務驅動和第三方數據）的信息來源提煉，每一筆交易的背后都有著專業的分析和對于消費者需求和商業目標之間的實時信息支持。2022年9月與人工智能企業Afiniti合作，提高服務質量降本增效。根據美國商業資訊，LivePerson在引入AI技術后，品牌方可以在幾毫秒內根據歷史數據模式將個人與客服人員匹配，考慮因素包括客戶的產品使用情況、使用年限，以及過去與該公司聯系的原因。該過程還考慮

26、了客服人員信息，例如他們如何處理類似的信息互動，以盡可能達成積極的客戶-客服人員體驗，獲得有效結果。LivePerson主頁圖LivePerson富網關于共AI產品的功能介紹Where dothegrowthandsavings come from？Conversational Althatsanythingbut artificial9ASKY OPNC16資料來源：美因商業資訊，Liveperson寶網，華西證券研究所#page#華西證券2.1.4AIGC有望賦能干行百業：數字人HUAXI SECURITIE數字虛擬偶像：根據騰遠智慧云和環球網報道，2020年百度推出國內首個可交互虛擬偶像

27、“度曉曉”，其具備視覺識別能力，支持最自然的交流方式，讓搜索過程和結果反饋都更接近人類真實的溝通體驗?；诎俣纫孕畔⒑椭R為核心的移動生態，度曉曉可以輕松知道人類已有記錄的所有知識，從而為用戶提供權威且精準的知識服務；而在與用戶的交互中，度曉曉又能默默學習人類的思維實現自我進化。2021年百度與榮耀聯合打造了國內首個虛擬偶像AIGC單曲每分每秒每天，由度曉曉與龔俊數字人聯合演唱在語義交互方面具有廣泛的應用場景，越來越多的企業使用和打造AI虛擬數字人，市場前景十分廣闊。根據騰遠智慧云報道，數字人目前在以下幾個領域均有已落地的應用。電商直播：利用AI虛擬人物技術+動態捕捉技術，在內容和營銷上進行創

28、新，提高轉化，增加效益。新聞播報：AI虛擬主播已經廣泛地應用于各類播報場景，智能AI虛擬主播能夠相對理性和客觀地對新聞展開簡單評述，播出效果的穩定性，減少人工錯誤。接待指引：AI虛擬數字人化身為智能接待員、智能導購，運用于為顧客解答疑問，以及商品推介上，回答常見問題和特定交易問題。展覽展示：AI虛擬數字人結合展區虛擬迎賓電子熒幕，化身為解說員，提供講解服務。交會點新聞的數字人智能主播“匯匯”正在插報新聞百度數字人“度曉曉”1修C交匯點新間榮耀70z案圖百度APP國務院聯防聯控機制新聞發布會每分每秒每天速覽當日要間關注匯播報17資料來源：騰遠智慧云，新華報業交匯點，華西證券研究所#page#華西

29、證券2.2AIGC產業鏈維形初現，正逐步走向SAAS的未來HUAXI SECURITIEAIGC產業鏈維形已現：最上層為算力層，算力層為算法層提供算力支撐；第二層級為算法基礎層，通過數據收集、標注、注釋為算法中間層提供原材料；第三層為算法中間層，通過AI模型開發、訓練來生成AI模型，其中包括垂直化、場景化、個性化的模型；最后層級為應用層，運用人工智能生成內容用于各種程序，其中包括文字、圖片、音視頻等服務內容。AIGC有望走向標準化SAAS的服務模式：我們認為隨著兼具大模型和多模態的AIGC模型加速生成新的技術平臺，SAAS有望加速落地，相關應用層可通過鏈接平臺相關算法從而打開海量應用市場。此外

30、，目前OPEN商業模式即API接口收費，公司通過提供相關AICGC代碼，提供自動圖形模型或語言模型生成等產品，用戶通過其API接口接入，并支付平臺費用獲取相關圖像、語言、代碼調整服務，OpenAI可獲得付費訂閱式的SAAS費用，我們認為該商業模式用戶粘性極強。AIGC產業維形算法層算法層算力層應用層應用（基礎層）（中間層）AI芯片模型開發內容生成數據收集GPU數據注釋模型訓練AIGC內容建設CPU模型生成內容服務數據標注18資料來源：公開資料整理，騰試AIGC發展趨勢報告2023，華西證券研究所#page#華西證券12.3梳理AIGC的受益廠商媒水國書IIV圖IVIV不馬士身回“要用609IV

31、YCJE熟，AI有望進入新紀元，帶來空前藍海，同時對現有娛樂、傳媒、新聞、建模等應用具有顏覆性的創新。我們認為AIGC的受益廠商分為三類。具備算力基礎的廠商；AI商業算法商業落地的廠商；AIGC相關技術儲備的應用廠商。尊“重中事者真IV士其喜強區實想晶工V：中算影團落39IY應明置中尊音力作為數據加速處理的動力源泉，其重要性不言而喻。深度神經網絡由于其網絡結構難度和海量訓練數據，運算量巨大，因此對于處理器或芯片的算力、效率（能耗）要求極大，因此算力可謂是人工智能的中流紙柱。具備AI商業算法落地的廠商具備相關算法的領先性：AI算法的龍頭廠商在自然語言處理、機器視覺、數據標注方面都具有先發優勢。算

32、法上，數據標注屬于AIGC算法的生成關鍵步驟，而在自然語言處理、機器視覺等方面，AIGC已經對此方向應用產生深遠影響，例如已經實現的虛擬人與自然人的對話、AI作圖、AI底層建模，隨著技術的進一步成熟，AIGC勢必對該方向應用產生革命性影響AIGC相關技術儲備的應用廠商有望打開海量市場：相關娛樂、傳媒、新聞、游戲、搜索引擎等廠商具備海量文本創作、圖片生成、視頻生成等需求，隨著AIGC的逐漸成熟，相關AI算法不斷成熟完善，并結合相關應用，我們認為相關廠商在降本增效的同時，有望提升其創作內容的質量、減少有害性內容傳播等問題，實現創意激發，提升內容多樣性，AIGC有望極大推動相關廠商商業化的發展，從而

33、打開海量空間9資料來源：華西證券研究所#page#03投資建議：梳理AIGC相關受益廠商20#page#華西證券3.1投資建議：梳理AIGC的受益廠商我們認為AIGC的出世會產生革命性的影響，同時有望賦能干行百業。我們梳理了三條路徑圖，積極的推薦以下三條投資主線1）具備算力基礎的廠商，受益標的為寒武紀、商湯、海光信息、浪潮信息、中科曙光、景嘉微；2）具備AI算法商業落地的廠商，重點推薦科大訊飛、拓爾思，其他受益標的為：漢王科技、海天瑞聲、云從科技；3）AIGC相關技術儲備的應用廠商，受益標的為：百度、同花順、三六零、金山辦公。AIGC的A股受益標的收盤價市值（億元）EPS（元）PE（倍）公司名

34、稱股票代碼2023/2/82023/2/820212022E2023E20212022E2023E74.80299.81-2.06-2.79寒成紀米688256.SH117813.1浪湖信息000977.SZ26.97394.761.381.682.0619.616.171.0103.6景嘉微*300474.SZ68.89313.140.970.670.9672.1中科曙光603019.SH25.39371.710.801.111.5331.722.916.60.160.64海光信息688041.SH47.231097.780.36292.3131.273.846.331076.590.701

35、85.3科大訊飛002230.SZ0.250.9466.249.3漢王科技002362.SZ35.5987.000.220.070.37160.8483.696.1143.770.3456.846.4拓爾思300229.SZ19.500.420.6032.5海天瑞聲米189.6081.150.89213.0392.6154.8688787.SH0.481.23云從科技-1.01688327.SH34.97259.01-0.55-0.71同花順300033.SZ662.753.563.9534.639.131.2123.283.15601360.SH8.82630.220.130.1767.87

36、6.952.0三六零*0.11118.0全山辦公688111.SH303.371399.342.262.573.99134.376.0注：*盈利預測來自Wind一致預期2料來源：華西證券研究所#page#華西證券3.2.1科大訊飛：自然語言處理的全球龍頭廠商科大訊飛于2022年初正式發布了“訊飛超腦2030計劃”，其目的是向“全球人工智能產業領導者”的長期愿景邁進。該計劃是公司的核心戰略，目的是構建基于認知的人機協作、自我進化的復雜系統，即讓機器人感官超越人類，具備自主進化的能力，打造可持續自主進化的復雜智能系統，助力機器人走進干家萬戶。其計劃分為三個階段性里程碑：第一階段（2022-2023

37、）：推出可養成的寵物玩具、仿生動物等軟硬件一體機器人，同期推出專業數字虛擬人家族，擔當老師、醫生等角色；第二階段（2023-2025）：推出自適應行走的外骨骼機器人和陪伴數字虛擬人家族，老人通過外骨骼機器人能夠實現正常行走和運動，同期推出面向青少年的抑郁癥篩查平臺；第三階段（2025-2030）：最終推出懂知識、會學習的陪伴機器人和自主學習虛擬人家族，全面進入家庭?！坝嶏w超腦”計劃和里程表軟硬一體機器人數字虛擬人日主學習點擬人軟硬體機器人作機器人數字成擬人自球院陪件虛擬人家軟硬體機器人數字虛擬人專業虛擬人家族勞機器手階段一：2022-2023階段二：2023-2025階段三：2025-2030

38、22資料來源：科大試飛官網，華西證券研究所#page#華西證券13.2.2漢王科技：人工智能領域領先者漢王科技是人工智能領域領先者：成立于1998年，是人臉識別、大數據、智能交互技術、產品及服務的提供商。公司以核心技術為基礎，面向市場需求，已形成了以識別技術為核心的、針對不同細分市場的軟硬件產品系列，既有通用產品，如e典筆、漢王電紙書、漢王筆、文本王、名片通、繪圖板等。公司主營業務分為四類筆智能交互業務：公司在筆智能交互方面的技術主要分為電磁觸控及電容觸控兩大類，公司是全球僅有的兩家擁有無線無源電磁觸控自主知識產權的企業之一，此項業務包括數字繪畫、電容筆、無紙化簽章；文本大數據業務：公司依托A

39、I文本圖像識別技術、NLP技術、RPA技術平臺，在各行業賽道中尋找數字化、智能化的落地場景，此項業務包括智慧司法、智慧檔案、智慧人文、智慧教育、智慧金融等；人臉及生物試別與相關AI終端。漢王科技相關大數據產品及解決方案硬件產品軟件產品解決方案雙王高強監家掃研院電子南歷日服決方置漢王大幅面瑞儀科研碼現系統社保中心種案數字化及內控支持解快方行政行業證網州方漢王構南打中期方免方圖配送機題人政務機題人家全交識別軟件23資料來源：漢王科技公告，華西證券研究所#page#華西證券3.2.3拓爾思：全文檢索技術的始創者拓爾思是中文全文檢索技術的始創者：領先的大數據、人工智能和數據安全產品及服務提供商，成立于

40、1993年。其主要核心業務包括軟件平臺產品研發，行業應用系統解決方案和大數據Saas/DaaS云服務三大板塊，涵蓋大數據、人工智能、互聯網內容管理、網絡信息安全和互聯網營銷等領域方向。公司技術實力雄厚：人工智能領域：公司是國內最早從事自然語言處理（NLP）研發的企業之一，在NLP、知識圖譜、OCR、圖像視頻結構化領域都具備自主可控的底層技術；在大數據方面，數據采集、挖掘、分析等底層技術均實現技術可控。公司行業領域覆蓋廣：由于公司人工智能和大數據核心技術具有跨行業/領域的通用普適性，因此公司技術產品和服務所支持的業務應用落地場景眾多，涵蓋多個行業/領域，大型或頭部企業級客戶超過8000家。廣泛覆

41、蓋于金融、制造、能源、互聯網、傳媒、政府、公共安全等領域。拓爾思數據應用相關產品拓爾思同路安全相關產品數進采交可視化站口安車邊界安全aN我行國新家數據自標門面D玻品產數景網數據中臺D數量電C月水分輸行D月2資料來源：拓爾思官網，華西證券研完所#page#華西證券3.2.4云從科技：人機協同生態體系賦能商HUAXI SECURITIE云從科技產品服務體系云從科技是一家專注于提高人機操作系統和行業解決方案的人工智能企業，致力于推進人工智能產業化進程和各行業的轉型升級。方面公司通過業務、硬件設備、軟件應用，為客戶提供數字化、智能化的人工智能服務。另一方面，公司基于人機協同操作系統，賦不從彩技能金融、

42、出行、商業等場景。公司自主研發了融合人工智能技術的打道高效人機協同操作系統和部分AIoT設備。人機協同操作系統人機操作系統：1）系統結構，公司自主研發人工智能應用的設計開發、訓練的操作系統，包含AIoT設備、人工智能算法和引擎、AI模型和訓練等核心模塊，實現AI能力的自動部署、監控和邊端感知2）產品功能，通過底層AI業務流程引擎和決策支持系統，優化人機交互體驗，提升業務流程執行效率，讓人機具有決策功能；3）產品分類，包含人機協同和整體操作系統、“輕舟平臺”的服務平臺及配套AI應用的SaaS服務人工智能解決方案：云從科技基于自主研發的人機操作系統及其應用產品和AIoT硬件設備提供面向智慧金融、智

43、慧治理、智慧出行智慧商業的四個領域綜合解決方案，同時提供該領域的定制化軟件器城者開發服務。人工智能解決方系25資斜來源：云從科技招股說明書，華西證券研究所#page#華西證券3.2.5海天瑞聲：AI訓練數據服務領軍者云從科技產品服務體系海天瑞聲是我國領先的訓練數據專業提供商，發行人始終致力于為AI產業鏈上的各類機構提供算法模型開發訓練所需的專業數據集。發行人所提供的訓練數據覆蓋智能語音、計算機視覺、自然語言等多個核心領域，全面服務于人機交互、智能駕駛、智慧城市等多種創新應用場景。訓練數據定制服務公司產品倍受認可：公司的產品和服務已獲得阿里巴巴、騰訊、百度、科大訊飛、?？低?、微軟、亞馬遜、三星

44、等國內外客戶的認小可，應用于其研發的個人助手、智能音箱、語音導航、搜索服務、智能駕駛、機器翻譯等多種人工智能產品相關算法模型的訓練過程中。公司具備多重技術領先性：公司核心技術先進性包括算法與數據處理技術并用、工具和平臺共建、在語音語言學基礎研究方面有深厚X路配積累等，公司可提供數據的一站式解決方案，廣泛支持復雜的算法魚數據標注需求粥大型科技公司中能研運校皖MicrosoftB.公百26資料來源：海天瑞聲公告，華西證券研究所#page#華西證券3.2.6百度：國內搜索引擎龍頭公司，深度AI技術儲備廠商百度是國內信息和知識為核心的互聯網綜合服務龍頭公司：百度于2000年1月1日在中關村創立，201

45、9年百度用戶規模突破10億，百度pp日活躍用戶規模達2億，信息流位居中國第一。作為全球領先的人工智能平臺型公司，百度大腦集成了百度超過240項的AI能力，是中國唯一的“軟硬一體AI大生產平臺”。百度著力AI核心技術引擎發展，全面布局人工智能：基于百度內部開發的AI百度大腦平臺，百度人工智能新業務主要包括Dueros（語音助手和智能設備）和Apollo自動駕駛和智能交通）。百度大腦是百度AI核心技術引擎，包括視覺、語音、自然語言處理、知識圖譜、深度學習等AI核心技術和AI開放平臺百度為中國第一大市場搜索引擎：百度提供形式豐富的搜索服務，包括文本、語音、視覺、圖片、視頻、文獻等，百度可提供多種搜索

46、模式，包括文本輸入、基于AI的語音搜索、視覺搜索和垂直搜索服務。百度部分產品百度Duer0s內容生態TCLPPTV營能電視61智能電視生9廣Skywartn創YSTenPHILIPS專統家電家居HalermndeaBrosdLinbooovaDCSS LLI智能合欄耳智能手機WOmhTcUEROS智能可審武設天才Fyingwings自ea盟天Wkeep內容合作三角魯小聯277#page#華西證券3.2.7同花順：金融IT龍頭公司，領先金融AI服務商公司為國內領先的互聯網金融信息服務提供商：公司成立于2001年，公司在業內擁有完整的產業鏈，產品及服務覆蓋產業鏈上下游。主要客戶涵蓋金融市場的各層次

47、參與主體，包括券商、基金、私募、銀行、保險、政府、科研院所、上市公司等機構客戶和廣大的個人投資者用戶。公司主要業務是為各類機構客戶提供軟件產品和系統維護服務、金融數據服務、智能推廣服務，為個人投資者提供金融資訊、投資理財分析工具、理財產品投資交易服務等。公司繼續加大對人工智能技術的應用研究：公司已構建同花順AI開放平臺，可面向客戶提供智能語音、智能客服、智能金融問答、智能投顧、智能質檢機、會議轉寫系統、智能醫療輔助系統等多項AI產品及服務，可為銀行、證券、保險、基金、私募、高校、政府等行業提供智能化解決方案。目前，公司AI產品正在積極拓展至生活、醫療、教育等領域。同花順部分人工智能產品同花順智

48、能金融問答產品未源多樣、種關齊全、精構化非陸構同間輸入股個購便，解析的度高，支持各類形式間法0站空CG能組套業中2智能投顧28資料表源：同花順官網，同花順公告，華西證券研究所#page#風險提示0429#page#華西證券風險提示核心技術水平升級不及預期的風險：AIGC相關產業技術壁壘較高，公司核心技術難以突破，進程低于預期，影響整體進度AI倫理風險：AI可能會生產違反道德、常規、法律等內容。政策推進不及預期的風險：受到宏觀經濟、財政、疫情影響，政策推進節奏不及預期中美貿易摩擦升級的風險：供應鏈存在部分海外提供商，容易受到美國”卡脖子”制裁，導致產品研發不及預期。30#page#華西證券免責聲

49、明UAXI SECURITIE分析師與研究助理簡介劉澤晶（首席分析師）2014-2015年新財窗計算機行業團隊第三、第五名，水晶球第三名，10年證券從業經驗。分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的投意、影響，特此聲明。評級說明投資評級公司評級標準說明買入分析師預測在此期間股價相對強于上證描數達到或超過15%以報告發布日后的6增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%-15%之間個月內公司股價相對中性分析師預測在此期間股價相對上證損數在-5%-5%之間上證指數的漲跌幅為誠持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%-15%之間基準。賣出分析師預測在此期問股價相對弱于上證描數達到或超過15%行業評級標準推薦以報告發布日后的6分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10%中性個月內行業指數的漲分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%-10%之間回進跌幅為基準。分析師預測在此期間行業指數相對碼于上證指數達到或越過10%華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層網址：http:/