【研報】汽車行業專題報告：新能源汽車熱管理進入從訂單到量產的快車道-20200607[37頁].pdf

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1、 證券研究報告 第 1 頁 共 37 頁 證券研究報告證券研究報告 汽車行業專題報告汽車行業專題報告 新能源汽車熱管理新能源汽車熱管理：進入從訂單到量產的快車道進入從訂單到量產的快車道 2020.06.07 劉偉浩劉偉浩(分析師分析師) 電話：電話： 020-88832824 郵箱：郵箱： 執業編號：執業編號： A1310517040001 與燃油車相比，與燃油車相比，新能源汽車熱管理系統更加復雜，要求更高。新能源汽車熱管理系統更加復雜，要求更高。燃油車的熱管理系 統主要由發動機冷卻子系統、變速箱冷卻子系統、進排氣熱管理系統和空調子系 統組成。相比于燃油車, 電動汽車的能源為電能, 電機作為其

2、驅動單元，其熱管 理拓撲結構主要包括電池回路、電機回路、空調回路和暖風芯體回路，即增加電 池、電機及電子部件等熱管理需求，如：電動車汽車空調只能采用電動壓縮機， 三電冷卻系統聯系緊密。動力電池組保持在合理的溫度范圍內工作，需要復雜的 電池熱管理系統。 電機及電控等功率件工作時散熱需求較高， 通常需要主動冷卻。 新能源汽車新能源汽車導致熱管理的要求提高導致熱管理的要求提高，技術門檻提升，熱泵空調、液冷技術逐漸成，技術門檻提升，熱泵空調、液冷技術逐漸成 為主流應用為主流應用。1）新能源汽車空調現階段主要采用 PTC 制熱和熱泵空調，PTC 缺 點是損耗電能降低續航里程， 而熱泵空調可大幅降低能量損

3、耗， 是目前發展趨勢。 基于熱泵成本相較于傳統空調較高， 國內市場目前配套的車型主要集中在相對略 高端的車型。隨著技術的成熟和成本的降低，未來也會有越來越多的國內車型將 搭載熱泵空調。 2） 隨著熱管理要求逐步提升， 電池熱管理也將從自然冷卻方式逐 步發展成為液冷等效果更好的方式。隨著 A00 和 A0 級別車型份額下降，其他車 型份額上升，液冷系統的比例將迅速擴大。 與燃油車相比，與燃油車相比，新能源汽車熱管理系統單車新能源汽車熱管理系統單車配套配套價值價值翻番翻番。新能源汽車熱管理市新能源汽車熱管理市 場年復合增速超過場年復合增速超過 25%。 隨著汽車向電動化和智能化方向發展， 整車能量

4、管理涵 蓋內容增多，對電動汽車能量管理的要求也從粗放型設計向精益化設計轉變。從 整車層面對各子系統進行能量統籌管理將成為電動汽車未來的發展趨勢。 燃油車 熱管理單車配套價值約 3000 元， 純電動乘用車熱管理單車配套價值約 6000 元， 單車配套價值翻番。 根據廣證恒生測算， 傳統汽車熱管理全球市場規模在 3000 億 元左右， 保持平穩； 新能源汽車熱管理市場， 預計 2021 年全球市場空間約 234 億 元，2025 全球市場空間約 586 億元，年復合增速超過 25%。 新能源汽車熱管理競爭格局未定，新能源汽車熱管理競爭格局未定，內資龍頭搶得市場先機內資龍頭搶得市場先機。新能源汽車

5、熱管理處 于藍海階段，基數小，空間大。傳統汽車熱管理行業集中度高，外資企業電裝、 馬勒、法雷奧、翰昂合計占據 55%的市場份額。汽車空調壓縮機領域，奧特佳全 球排名前六。閥類、泵類領域，三花、盾安形成雙寡頭格局。面對新能源汽車對 熱管理的強勁需求，三花智控、銀輪股份等企業抓住市場機遇，加強新技術和新 產品研發，進入國內外知名客戶的供應體系，在手訂單充足。 重點公司推薦：重點公司推薦：三花智控三花智控（002050）、）、銀輪銀輪股份（股份（002126）。1）三花智控三花智控：家電 與汽車零部件雙輪驅動， 閥類、 泵類領域龍頭企業。 作為新能源汽車熱管理專家， 獲得全球多家知名大廠熱管理訂單，

6、包括歐美一線客戶以及全球領先電動車客 戶，在手訂單超過 170 億。2）銀輪股份銀輪股份：公司熱交換器銷量十多年保持國內第 一，其中乘用車業務占比超 40%。近兩年熱管理業務進展順利，在合資品牌及國 外供應商實現突破。 風險提示：風險提示：宏觀經濟持續下滑，新能源汽車政策波動，新能源汽車銷量不達預 期，新能源汽車熱管理新技術推廣低于預期等。 重點公司推薦重點公司推薦 證券代碼 證券簡稱 股價 （元） EPS（元） PE（倍） 2020 2021 2022 2020 2021 2022 002050 三花智控 18.80 0.43 0.52 0.59 0.43 0.52 0.59 002126

7、銀輪股份 11.91 0.45 0.57 0.69 0.45 0.57 0.69 強烈推薦強烈推薦（維持維持） 汽車行業汽車行業 行業指數行業指數走勢走勢 股價股價表現表現 漲跌(%) 1M 3M 6M 汽車零部件 4.32 -7.57 8.73 滬深 300 1.95 -3.32 2.72 行業估值走勢行業估值走勢 行業估值行業估值 市盈率 21.3 市凈率 1.82 數據支持：數據支持：林瓊蕓林瓊蕓 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 汽車零部件滬深300 15 16 17 18 19 20 21 22 2019-06 2019-08 2019-10 20

8、19-12 2020-02 2020-04 2020-06 目錄目錄 目錄 . 2 圖表目錄 . 3 1汽車熱管理簡述 . 5 1.1 汽車熱管理系統概述 . 5 1.1.1 燃油車熱管理系統構成 . 5 1.1.2 新能源汽車熱管理系統構成 . 5 1.1.3.混合動力汽車熱管理系統構成. 6 1.2 汽車熱管理技術 . 7 1.2.1 燃油車熱管理技術 . 7 1.2.2 新能源汽車熱管理技術 . 9 2、熱管理是汽車發展的必然趨勢 . 12 2.1 節能減排重要性倒逼汽車熱管理 . 12 2.2 熱管理對新能源汽車更加重要 . 15 2.2.1 熱管理對新能源汽車有多重意義 . 15 2

9、.2.2 各大車企加快投放新能源車型，熱管理零部件需求大增 . 17 3、新能源汽車熱管理應用技術主流 . 21 3.1 PTC 加熱損耗熱能，熱泵空調是主要應用方向 . 21 3.2 液冷是電池熱管理主流方向 . 23 3.3 新能源整車熱管理是必然的趨勢 . 25 3.4 新能源汽車熱管理單車配套價值高 . 26 4. 汽車熱管理市場規模與競爭格局 . 27 4.1 從燃油車到新能源車，熱管理單車配套價值量倍增 . 27 4.2 汽車熱管理市場競爭格局 . 28 5. 投資建議 . 33 5.1 重點推薦標的：三花智控 . 33 5.2 重點推薦標的：銀輪股份 . 34 6. 風險提示 .

10、 36 qRoRmNpMnQnMvMmOyQsOwO7NbP8OoMqQnPpPfQqQqOjMqQvM6MrRwPuOmNqMNZtQpQ 敬請參閱最后一頁重要聲明 證券研究報告 第 3 頁 共 37 頁 汽車行業專題報告汽車行業專題報告 圖表目錄圖表目錄 圖表 1. 燃油車熱管理系統示意圖 .5 圖表 2. 燃油車熱管理系統主要組成部分 .5 圖表 3. 電動汽車熱管理拓撲結構 .6 圖表 4. 純電動汽車熱管理系統構成 .6 圖表 5. Audi Q7 e-tron PHEV 熱管理拓撲結構 .6 圖表 6. 發動機冷卻示意圖 .7 圖表 7. 不同冷卻類型發動機示意圖 .7 圖表 8.

11、 變速箱分類 .7 圖表 9. 變速箱油冷卻系統示意圖 .8 圖表 10. 自動變速箱油冷卻系統工作示意圖.8 圖表 11. 乘用艙空調系統分類 .8 圖表 12. 乘用艙空調原理示意圖 .9 圖表 13. 串聯風冷散熱/并聯風冷散熱 .10 圖表 14. 液冷系統圖 .10 圖表 15. 動力電池包液冷結構散熱方式 .10 圖表 16. 相變材料包裹電池式結構 .10 圖表 17. 電機/電機控制器熱管理技術分類 .10 圖表 18. 電機熱管理模塊 . 11 圖表 19. 一氧化碳（CO） .12 圖表 20. 碳氫化合物（HC） .12 圖表 21. 氮氧化合物（NOX） .12 圖表

12、22. 顆粒物（PM） .12 圖表 23. 2005-2018 年中國汽車擁有量（萬輛） .13 圖表 24. 千人汽車擁有量（輛） .13 圖表 25. 中國石油消費量、進口量以及占比.13 圖表 26. 中國汽油、柴油消費量 .13 圖表 27. 2019 年版雙積分修訂征求意見稿對積分計算方法主要調整內容 .14 圖表 28. 2019 年純電動乘用車工況續航里程 .15 圖表 29. 電池比能量和壽命規劃 .15 圖表 30. 動力電池技術 .15 圖表 31. 純電動續航指標滿意度 .16 圖表 32. 純電動實際續航 .16 圖表 33. 新能源汽車起火事故中的車輛狀態.16 圖

13、表 34. 新能源汽車起火事故中的動力電池種類 .16 圖表 35. 不同溫度下的放電 .17 圖表 36. 不同溫度和充放電電流條件下的鋰電池容量衰減率 .17 圖表 37. 不同溫度下的電池性能表現 .17 圖表 38. 我國新能源汽車產量（萬輛） .18 圖表 39. 我國新能源汽車銷量（萬輛） .18 圖表 40. 全球新能源汽車產量（萬輛） .18 圖表 41. 全球新能源汽車銷量（萬輛） .18 圖表 42. 跨國車企新能源汽車產品規劃一覽.19 敬請參閱最后一頁重要聲明 證券研究報告 第 4 頁 共 37 頁 汽車行業專題報告汽車行業專題報告 圖表 43. 國內車企新能源汽車產品

14、規劃一覽.19 圖表 44. 環境溫度-1.5時車內溫度變化情況 .21 圖表 45. 環境溫度-10時車內溫度變化情況 .21 圖表 46. 熱泵空調核心零部件 .21 圖表 47. 直接式熱泵空調 .22 圖表 48. 間接式熱泵空調系統 .22 圖表 49. 補氣增焓直接式熱泵空調系統 .22 圖表 50. 部分車企熱泵空調系統應用情況 .23 圖表 51. 2017 年國內新能源汽車動力電池冷卻方式占比 .24 圖表 52. 2017 年國內純電動車冷卻方式占比 .24 圖表 53. 2017 年國內插混動力電池冷卻方式占比 .24 圖表 54. 部分使用液冷的車企和車型 .24 圖表

15、 55. 中國純電動汽車細分市場占比 .25 圖表 56. 中國插混車細分市場占比 .25 圖表 57. 傳統熱管理和新能源汽車熱管理核心組件及價格對比 .26 圖表 58. 傳統燃油車熱管理零部件 2021 年市場規模預測 .27 圖表 59. 新能源車熱管理零部件 2021 年及 2025 年市場規模預測 .28 圖表 60. 2017 年全球汽車熱管理市場格局.29 圖表 61. 2018 全球汽車熱管理市場格局.29 圖表 62. 日本電裝 2018 年業務收入占比.29 圖表 63. 法雷奧 2019 年業務收入占比 .29 圖表 64. 馬勒 2018 年業務收入占比 .30 圖表 65. 翰昂 2016-2018 年營業收入 .30 圖表 66. 全球汽車空調市場份額 .31 圖表 67. 全球傳統的壓縮機市場份額 .31 圖表 68. 制冷用閥類零部件介紹 .31 圖表 69. 電子膨脹閥全球市占率 .32 圖表 70. 四通換向閥全球市占率 .