【研報】新能源汽車行業專題報告：全球新能源汽車銷量展望-20201027（21頁）.pdf

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1、2020年年10月月27日日 新能源汽車行業專題報告新能源汽車行業專題報告 全球新能源汽車銷量展望全球新能源汽車銷量展望 中信證券研究部中信證券研究部新能源汽車行業新能源汽車行業 首席分析師首席分析師宋韶靈宋韶靈 聯系人聯系人董雨翀董雨翀 1 1 核心觀點核心觀點 我們預計我們預計2020年年/2021年全球電動車銷量分別為年全球電動車銷量分別為276萬輛萬輛/405萬輛萬輛，同比同比+17%/+47%，2021年增量約年增量約130萬輛萬輛（中國約中國約60萬輛萬輛，海海 外增量約外增量約70萬輛萬輛） （1）歐洲市場：歐洲市場：“補貼補貼+碳排放新規碳排放新規”驅動驅動，預計預計2020年

2、年/2021年銷量分別為年銷量分別為110萬輛萬輛/150萬輛萬輛，同比同比+100%/+36% ，2021年有望年有望 新增新增40萬輛萬輛 （2）中國市場：從補貼驅動轉向市場驅動中國市場：從補貼驅動轉向市場驅動，預計預計2020年年/2021年銷量分別為年銷量分別為115萬輛萬輛/178萬輛萬輛，同比同比-5%/+55%，2021年有望新增年有望新增 60萬輛以上萬輛以上 供給端分析測算：Model Y 10萬輛 + 大眾ID.4等10萬輛 + 新勢力10萬輛 + 比亞迪10萬輛 + 其它傳統車企20萬輛 = 60萬輛增量 需求端分析測算：2B出租網約恢復性增長10萬輛，2C端增長50萬輛

3、，且新增為高端市場、低速車升級市場，呈現兩端發力 （3）美國市場：政策保守美國市場：政策保守，電動化節奏偏慢電動化節奏偏慢，美系車企供給缺乏美系車企供給缺乏。預計未來三年特斯拉市場份額占比將達預計未來三年特斯拉市場份額占比將達70%，是增長動力是增長動力。 風險因素：風險因素：歐美疫情再次反彈導致下游需求不及預期；美國電動化政策持續保守；電動車自燃等低概率安全事故風險。 投資建議：投資建議：中國電動車供應鏈具備全球競爭力，有望受益全球電動車放量，供應鏈的相關投資機會明確：包括 1）鋰電環節：寧德時代（電池），比亞迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方納米（LFP材料）、璞泰來（負極）、新宙邦（電

4、解 液），天賜材料（電解液），建議關注科達利（殼體）、翔豐華（負極）等 2）上游設備及資源：先導智能（設備）、杭可科技（設備）、贛鋒鋰業（鋰資源） 3）熱管理領域，推薦：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理） 4）零部件方面，精選推薦：拓普集團、福耀玻璃、新泉股份、旭升股份 qRqNqRpPsPpOoRsQrMpPtM6M9R9PtRmMsQoOjMqRqQjMtRsNbRpOoRvPpPnMxNoNsM 目錄目錄 CONTENTS 2 一、全球新能源汽車銷量預測一、全球新能源汽車銷量預測 二、歐洲新能源汽車市場二、歐洲新能源汽車市場 三、中國新能源汽車市場三、中國新能源汽車市場 四、四、美國

5、新能源汽車市場美國新能源汽車市場 3 全球銷量預測全球銷量預測 資料來源：中汽協，Marklines，ACEA，EV sales，中信證券研究部預測 全球電動產銷量及預測（單位：萬輛）全球電動產銷量及預測（單位：萬輛） 2017201820192020E2021E 2022E2025E 中國中國7777125125121121115115178178236236550550 YoYYoY62%62%- -3%3%- -5%5%55%55%33%33%33%33% 乘用車57105106100157209503 商用車20191415212747 海外海外71719696115115161161

6、227227297297690690 YoYYoY35%35%20%20%40%40%41%41%31%31%32%32% 歐洲283855110150194425 YoY46%100%36%29%30% 歐盟17243982120156343 非歐盟11141628303882 美國203633304560183 YoY-10%50%35%45% 日本55434613 YoY-20%50%35%30% 韓國13434613 YoY-20%50%35%30% 其它16141916233254 YoY-20%50%35%20% 全球全球148148220220235235276276405405

7、53353312401240 YoYYoY49%49%7%7%17%17%47%47%32%32%32%32% 全球整體：全球整體：2020年受疫情影響，料21年呈恢復性增長歐洲：歐洲：2020、21年料在“碳排放新規+補貼”驅動下爆發增長 2025年年：我們預計全球約1200萬輛產銷，其中海外接近700萬輛，中國550萬輛 20202021 Q1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 中國中國11.211.225.725.734.534.544.044.02525404048486464 YoYYoY- -59%59%- -27%27%41%41%32%32%124%124%56%56%40

8、%40%46%46% 乘用車 10.022.931.537.622364455 商用車1.22.83.17.43449 海外海外36.036.026.026.042.542.563.063.04343515161617272 YoYYoY42%42%- -18%18%44%44%56%56%19%19%94%94%44%44%29%29% 歐洲22.416.933.740.529334148 YoY78%38%157%128%27%96%20%19% 歐盟16.613.124.928.023263238 非歐盟5.73.88.89.267810 美國11.18.011.08101214 YoY

9、-25%-8%18%65%50%30% 日本0.90.31.41.01111 YoY 韓國0.91.10.51.01111 YoY 其它8.6-1.12.85567 YoY 全球全球47.347.351.851.877.077.0100.0100.068689191110110136136 YoYYoY- -10%10%- -23%23%42%42%36%36%44%44%75%75%42%42%36%36% 4 41%41% 40%40% 11%11% 8%8% 44%44% 34%34% 15%15% 7%7% 中國歐洲美國其它 全球銷量預測全球銷量預測 資料來源：中汽協，Markline

10、s，ACEA，EV sales，中信證券研究部預測 全球電動車產銷滲透率及預測全球電動車產銷滲透率及預測 全球整體：全球整體：2020年受疫情影響，料21年呈恢復性增長歐洲：歐洲：2020、21年料在“碳排放新規+補貼”驅動下爆發增長 2025年：年：我們預計全球約1200萬輛產銷，其中海外接近700萬輛，中國550萬輛 全球電動車全球電動車市場市場份額預測份額預測 20252025年年 20202020年年 1% 2% 3% 6% 8% 11% 23% 3% 5%5% 4% 7% 9% 21% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2017201820192020E 2021E 202

11、2E2025E 美國歐盟中國 目錄目錄 CONTENTS 5 一、全球新能源汽車銷量預測一、全球新能源汽車銷量預測 二、歐洲新能源汽車市場二、歐洲新能源汽車市場 三、中國新能源汽車市場三、中國新能源汽車市場 四、四、美國新能源汽車市場美國新能源汽車市場 6 歐洲：補貼力度大，類似中國歐洲：補貼力度大，類似中國20172017年行業情況年行業情況 歐洲主要汽車消費大國的新能源汽車補貼、稅收優惠政策梳理歐洲主要汽車消費大國的新能源汽車補貼、稅收優惠政策梳理 補貼補貼、免稅結合：免稅結合：EV平均補貼6000歐元（約合5萬元/輛），PHEV平均補貼2500歐元（約合2萬元/輛） 資料來源：國際能源署

12、（IEA），各國財政部網站，Marklines，中信證券研究部 20192019 汽車銷量汽車銷量 ( (萬輛萬輛) ) 20192019 電動車銷量電動車銷量 ( (萬輛萬輛) ) 20192019 電動化率電動化率 補貼政策補貼政策補貼執行時間補貼執行時間 免免/ /減稅減稅 購置稅購置稅注冊費注冊費汽車消費稅汽車消費稅所有權稅所有權稅公司稅公司稅 德國396113% 4萬元：EV 9000歐元、PHEV 6750歐元 4-6.5萬元：EV 6500歐元、PHEV 4500歐元 2020年7月-2021年底 法國27462% 6萬無補貼 2.5 2.2 4.7 3.9 2.7 2.8 2.

13、4 1.9 2.7 2.7 7.2 7.0 0.7 0.5 0.7 0.7 0.7 0 2 4 6 8 ZOE 大眾PoloModel 3奔馳C級 e-GolfGolf 標致 e- 208 標致208 Leaf 本田思域奧迪 e-tron 奧迪Q7 萬歐元/輛 售價補貼 售價6萬無補貼 法國市場：電動車與競品燃油車法國市場：電動車與競品燃油車購置購置比價比價 8 歐洲：分國家銷量預測歐洲：分國家銷量預測 資料來源：Marklines，ACEA，中信證券研究部預測 2019年及此前增長動力年及此前增長動力高福利國家：高福利國家：挪威、荷蘭、瑞典（電動滲透率已經較高，2019年都10%） 2020

14、年增長動力年增長動力傳統燃油車大國：傳統燃油車大國：德國、法國、西班牙、意大利、英國（2019年電動滲透率都3%） 9 歐洲：分車企銷量預測歐洲：分車企銷量預測 資料來源：Marklines，中信證券研究部預測 2020年增長預計主要依靠老車型老車型 預計2021年起，歐洲傳統車企（大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃）新車型新車型投放繼續貢獻增量 歐洲電動產銷量及預測（分車企，單位：萬輛）歐洲電動產銷量及預測（分車企，單位：萬輛） 2020202120202021 201820192020E2021E2022EH1H2H1H2Q1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 特斯拉2.9 11.1 10.8

15、 20.0 30.0 3.7 7.7 8.2 11.8 2.4 1.4 2.7 4.4 3.6 4.6 5.4 6.4 YoY281%-3%86%50%-18%17%120%67%4%-39%-11%23%53%235%100%47% 大眾集團5.8 6.6 22.5 31.7 42.1 7.6 14.0 12.8 18.4 4.3 3.3 7.1 6.9 5.6 7.2 8.4 10.0 YoY14%243%41%33%212%240%68%32%286%148%389%160%29%118%19%45% 寶馬集團7.1 8.2 12.6 18.3 25.4 4.7 7.8 7.5 10.8

16、 2.7 1.9 3.6 4.3 3.3 4.2 4.9 5.8 YoY16%53%45%39%32%65%61%35%53%11%91%54%20%120%37%34% 戴姆勒集團2.9 3.4 12.1 18.1 21.6 3.5 8.0 7.4 10.7 2.0 1.6 4.1 4.5 3.3 4.2 4.9 5.8 YoY17%257%49%19%182%271%111%24%274%116%509%205%66%166%18%28% 沃爾沃2.6 3.5 9.0 11.6 13.8 3.2 5.8 4.8 6.9 1.6 1.6 2.6 3.2 2.1 2.7 3.1 3.7 YoY

17、34%159%30%18%131%176%50%18%94%184%267%133%33%68%22%16% 雷諾三菱日產10.8 12.0 16.4 20.3 22.5 6.6 9.5 8.3 12.0 3.9 2.6 4.5 5.3 3.7 4.7 5.5 6.5 YoY12%36%24%11%4%67%27%22%21%-14%63%80%-7%77%23%22% 現代起亞集團2.5 6.7 13.5 15.0 17.6 4.5 8.6 6.2 8.9 2.5 2.0 4.4 4.5 2.7 3.5 4.1 4.8 YoY162%102%12%17%46%140%37%-1%57%34%

18、193%119%7%76%-9%6% PSA集團0.8 0.6 9.4 10.9 16.3 4.2 5.0 4.5 6.4 2.6 1.6 2.8 2.5 2.0 2.5 3.0 3.5 YoY-27%1466%16%49%1382% 1466%7%23%-25%61%6%41% FCA集團0.0 -0.4 1.0 -0.2 0.2 -0.1 0.1 0.1 0.1 YoY150% 其它0.9 1.9 5.3 4.0 4.0 1.0 4.0 1.6 2.4 0.7 1.0 2.4 0.8 0.7 0.9 1.1 1.3 1%301%71%-26%57%92%502%33%1%-3%-54%60

19、% 歐洲合計歐洲合計36 36 54 54 110 110 150 150 194 194 40 40 70 70 61 61 88 88 23 23 17 17 34 34 36 36 27 27 34 34 40 40 48 48 YoY49%104%36%29%67%133%55%25%89%43%173%106%19%104%18%31% 10 歐洲：車型銷售情況歐洲：車型銷售情況 資料來源：Marklines 2020年增長主要依靠老車型老車型 2021年起，歐洲傳統車企（大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃）新車型新車型投放繼續貢獻增量 歐洲歐洲2019年分車型銷量排行（萬輛）年分車型銷量排

20、行（萬輛） 車型車型20192019同比同比 Model 39.41 - ZOE4.73 20% BMW i33.22 34% Leaf3.20 -17% Outlander3.17 46% Golf2.82 -1% Kona2.02 700% NIRO1.95 308% Audi e-tron1.83 - 沃爾沃XC601.55 24% 其它20.206% 合計合計54.1054.1046%46% 車型車型2020 12020 1- -8 8同比同比 ZOE5.3166% Model 33.82-18% E-Golf3.0979% NIRO2.0851% Audi e-tron1.93102

21、% Kona1.8143% 3 Series1.762288% Peugeot 2081.73- Leaf1.71-17% Outlander1.66-26% 其它33.79157% 合計合計58.6958.6991%91% 歐洲歐洲2020年年1-8月分車型銷量排行（萬輛）月分車型銷量排行（萬輛） 11 歐洲長期：碳排放政策保障歐洲長期：碳排放政策保障20252025年需求，年需求，20302030年目標上調年目標上調 資料來源：ACEA，中信證券研究部預測 注：2019年車企EBIT合計800億歐元 歐洲碳排放政策要求下，對應歐洲碳排放政策要求下，對應2021、2025、2030年電動車需

22、求測算（單位：萬輛、年電動車需求測算（單位：萬輛、g/km） 2019年4月政策要求：歐盟2021年需要140萬輛萬輛電動車（2020年考核95%銷售），2025年330萬輛萬輛 2020年9月：2030年目標從59g/km加強至48g/km，需要690萬輛萬輛 20182018201920192021E2021E2025E2025E2030E2030E 汽油車 銷量銷量707 707 747 747 632 632 641 641 650 650 667 667 486 486 620 620 630 630 652 652 213 213 226 226 240 240 267 267 占

23、比56%58%50%51%51%53%38%49%50%51%17%18%19%21% 平均排放123 125 115 110 105 柴油車 銷量銷量466 466 407 407 344 344 349 349 354 354 363 363 265 265 151 151 161 161 181 181 116 116 123 123 131 131 146 146 占比37%31%27%28%28%29%21%12%13%14%9%10%10%11% 平均排放122 123 115 110 105 其它 (HV為主) 銷量銷量71 71 100 100 152 152 190 190

24、254 254 占比6%8%12%15%20% 平均排放115 115 100 92 87 PHEV 銷量銷量11 11 14 14 47 47 43 43 38 38 29 29 65 65 61 61 57 57 49 49 103 103 100 100 97 97 90 90 占比1%1%3.7%3.4%3.0%2.3%5.2%4.8%4.5%3.9%8.1%7.9%7.6%7.1% 平均排放45 45 40 37 35 EV 銷量銷量13 13 25 25 92 92 83 83 74 74 57 57 262 262 246 246 229 229 196 196 583 583

25、565 565 548 548 511 511 占比1%2%7.3%6.6%5.8%4.5%20.6%19.4%18.1%15.4%46.0%44.6%43.2%40.3% 平均排放0 銷量合計銷量合計1268 1268 1292 1292 1268 1268 1268 1268 1268 1268 平均碳排放量121 122 95 97 98 102 81 82 84 87 48 49 51 54 碳排放當年目標值95 81 48 電動車銷量合計電動車銷量合計24 24 39 39 139 139 126 126 112 112 86 86 327 327 307 307 287 287 2

26、45 245 686 686 665 665 644 644 602 602 電動車滲透率1.9%3.0%11.0%9.9%8.9%6.8%25.8%24.2%22.6%19.3%54.1%52.5%50.8%47.5% CAGRCAGR90%90%80%80%70%70%49%49%43%43%41%41%40%40%36%36%30%30%30%30%29%29%28%28% 罰款(億歐元)0 20 40 80 0 20 40 80 0 20 40 80 電動占比11.0%9.9%8.9%6.8%25.8%24.2%22.6%19.3%54.1%52.5%50.8%47.5% 其中EV比例

27、66%80%85% 12 歐洲長期：碳排放政策保障歐洲長期：碳排放政策保障20252025年需求，年需求，20302030年目標上調年目標上調 歐洲碳排放實際情況與政策要求（單位：歐洲碳排放實際情況與政策要求（單位：g/km） 20152015年年 130130g/kmg/km 20202020/2021/2021年年 9595g/kmg/km 20252025年年 8181g/kmg/km 20302030年年 4848g/kmg/km 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 g/km 政策目標汽油乘用車的平均CO2排放量 柴油乘用車的平均CO2排放量乘用

28、車的平均CO2排放量 資料來源：ACEA（含預測），中信證券研究部；注：2021、2025、2030年為歐盟政策要求非預測。 2019年4月政策要求：歐盟2021年需要140萬輛萬輛電動車（2020年考核95%銷售），2025年330萬輛萬輛 2020年9月：2030年目標從59g/km加強至48g/km，需要690萬輛萬輛 目錄目錄 CONTENTS 13 一、全球新能源汽車銷量預測一、全球新能源汽車銷量預測 二、歐洲新能源汽車市場二、歐洲新能源汽車市場 三、中國新能源汽車市場三、中國新能源汽車市場 四、四、美國新能源汽車市場美國新能源汽車市場 14 中國供給端：分車企中國供給端：分車企 資

29、料來源：中汽協，中信證券研究部預測 2021年年60萬輛增量萬輛增量外資：特斯拉中國工廠Model Y 10萬輛 合資：大眾MEB ID.4等車型10萬輛造車新勢力：10萬輛 傳統車企：比亞迪10萬輛、上通五菱等其他20萬輛 中國電動產銷量及預測（分車企，單位：萬輛）中國電動產銷量及預測（分車企，單位：萬輛） 20202020 201820192020E2021E2022EQ1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 中國新能源汽車中國新能源汽車125 125 121 121 115 115 178 178 236 236 11 11 26 26 35 35 44 44 25 25 40 40

30、48 48 64 64 商用車19 14 15 21 27 10.0 22.9 31.5 37.6 22.0 36.1 44.0 55.0 乘用車105 106 100 157 209 1.2 2.8 3.1 7.4 3.2 4.0 4.4 9.5 外資外資特斯拉特斯拉1.4 1.4 4.5 4.5 12.8 12.8 25.0 25.0 35.0 35.0 1.9 1.9 3.1 3.1 3.4 3.4 4.5 4.5 3.5 3.5 5.8 5.8 7.0 7.0 8.8 8.8 合資合資 合資合計合資合計4 4 11 11 13 13 24 24 33 33 1.7 1.7 4.4 4.

31、4 3.8 3.8 3.5 3.5 3.4 3.4 5.6 5.6 6.8 6.8 8.5 8.5 上汽大眾0.4 3.9 3.0 5.2 7.4 0.3 0.8 0.9 0.9 0.7 1.2 1.4 1.8 一汽大眾-0.2 2.2 5.6 7.4 0.0 1.1 0.6 0.5 0.8 1.3 1.6 2.0 一汽奧迪0.3 0.2 0.9 1.3 1.7 0.1 0.2 0.4 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 華晨寶馬2.1 3.0 2.9 5.5 7.6 0.4 0.9 0.6 1.0 0.8 1.3 1.5 1.9 北京奔馳-0.0 0.5 1.3 2.0 0.0 0.0

32、0.2 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 廣汽豐田0.1 1.0 1.1 1.4 1.8 0.2 0.4 0.3 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 一汽豐田-0.9 0.7 1.0 1.7 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.3 0.4 其它1.3 1.3 2.2 2.9 3.6 0.5 0.8 0.6 0.3 0.4 0.7 0.8 1.0 自主自主 自主合計自主合計64 64 73 73 57 57 88 88 114 114 7 7 11 11 18 18 22 22 12 12 20 20 25 25 31 31 比亞迪22.6 21.9 17.6 31.8

33、 45.0 2.2 3.6 4.6 7.2 4.5 7.3 8.9 11.1 上汽自主9.7 7.8 5.0 5.5 6.5 1.2 1.1 1.6 1.3 0.8 1.3 1.5 1.9 上通五菱2.6 6.0 10.9 20.0 26.0 0.3 1.1 5.5 3.9 2.8 4.6 5.6 7.0 廣汽自主1.1 4.2 6.5 8.4 10.2 0.8 1.3 1.8 2.6 1.2 1.9 2.3 2.9 北汽新能源15.5 14.9 6.0 6.5 7.0 0.9 1.0 0.6 3.4 0.9 1.5 1.8 2.3 吉利自主7.4 7.4 2.5 3.1 3.8 0.2 0.

34、6 0.8 0.9 0.4 0.7 0.9 1.1 沃爾沃0.3 1.6 2.5 3.4 4.3 0.4 0.8 0.6 0.6 0.5 0.8 0.9 1.2 一汽自主0.4 2.1 0.4 1.9 3.6 0.3 0.0 0.1 0.0 0.3 0.4 0.5 0.7 長城集團0.9 4.0 3.7 4.4 4.7 0.3 0.7 1.5 1.2 0.6 1.0 1.2 1.5 長安自主3.6 3.4 2.3 2.7 3.0 0.3 0.5 0.8 0.7 0.4 0.6 0.8 1.0 造車造車 新新 勢力勢力 新勢力合計新勢力合計1 1 4 4 10 10 20 20 27 27 0.

35、7 0.7 2.5 2.5 2.9 2.9 4.2 4.2 2.7 2.7 4.5 4.5 5.4 5.4 6.8 6.8 蔚來1.3 2.0 4.0 7.0 10.0 0.4 1.1 1.2 1.3 1.0 1.6 2.0 2.5 理想-2.4 5.0 7.5 0.1 0.7 0.9 0.9 0.7 1.2 1.4 1.8 小鵬0.0 1.7 2.2 4.8 6.3 0.1 0.3 0.2 1.4 0.7 1.1 1.3 1.7 其他新勢力-1.7 2.7 3.4 -0.5 0.6 0.6 0.4 0.6 0.7 0.9 其它其它33 33 17 17 7 7 1 1 0 0 0.7 0.7

36、 2.5 2.5 3.2 3.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 15 中國需求端：中國需求端：2B2B，20212021年料至少年料至少1010萬輛增量萬輛增量 總量：總量：2020年因為疫情，運營占總銷量比例僅15%，而常態年份為20-30%（中樞25%），若2021年恢復則預計有10萬輛增量 自下而上：自下而上：滴滴占每年需求量65-75%，2018、2019年為8、14萬輛萬輛，2021年滴滴意向采購比亞迪D1車型訂單超過超過6萬輛萬輛 出租、網約車電動化情況（單位：萬輛）出租、網約車電動化情況（單位：萬輛） 資料來源：ThinkerCa

37、r，SIC，中信證券研究部 20172017年底存量年底存量+2018年內增量20182018年底存量年底存量+2019年內增量20192019年底存量年底存量 出租車10910930139139 新能源出租車8 出租車電動化率25% 網約車23123160291291 新能源網約車2121123333195252 網約車電動化率14%31%18% 20172017年底存量年底存量+2018年內增量20182018年底存量年底存量+2019年內增量20192019年底存量年底存量 滴滴 自營(京桔、亞滴等)3.03.03.08.511.511.5 租賃公司(B2C)18.018.05.023.

38、023.05.528.528.5 滴滴小計滴滴小計18.018.08.026.026.014.040.040.0 曹操專車1.01.02.23.23.21.85.05.0 T3出行0.80.80.8 享道出行0.60.60.6 如祺出行0.50.50.5 歐了出行0.30.30.3 神州專車、首汽約車等其它2.02.02.04.04.00.54.54.5 合計合計2121123333195252 網約車電動化明細情況（單位：萬輛）網約車電動化明細情況（單位：萬輛） 18 25 7 20%20% 29%29% 15%15% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10

39、 15 20 25 30 20182019 2020年1-8月 萬輛運營類上牌量占比 出租、網約車電動化情況（單位：萬輛）出租、網約車電動化情況（單位：萬輛） 目錄目錄 CONTENTS 16 一、全球銷量預測一、全球銷量預測 二、歐洲市場二、歐洲市場 三、中國市場三、中國市場 四、四、美國市場美國市場 17 美國：分車企車型美國：分車企車型 資料來源：InSide EV，Marklines，中信證券研究部預測 美國整體電動化節奏偏慢美國整體電動化節奏偏慢（政策保守政策保守），特斯拉是增長動力：特斯拉是增長動力：好車型+智能化，預計未來三年占美國市場份額70% 大眾大眾MEB：預計2022年起

40、放量（2021年7月投產，節奏晚于歐洲、中國）通用通用、福特福特、日產等：日產等：缺乏有競爭力車型 美國電動產銷量及預測（分車企，單位：萬輛）美國電動產銷量及預測（分車企，單位：萬輛） 20202021 20202021 201820192020E2021E2022EH1H2EH1EH2EQ1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E 特斯拉特斯拉18 18 18 18 21 21 29 29 43 43 8.2 8.2 13.0 13.0 11.8 11.8 17.1 17.1 5.6 5.6 2.6 2.6 5.6 5.6 7.4 7.4 5.2 5.2 6.6 6.6 7.8 7.8 9.2

41、 9.2 YoYYoY20%20%- -30%30%28%28%38%38%- -7%7%161%161%40%40%25%25% 特斯拉占比特斯拉占比52%52%56%56%69%69%64%64%71%71%64%64%70%70%65%65%65%65%67%67%60%60%64%64%74%74%65%65%65%65%65%65%65%65% Model 313.8 14.6 12.6 14.0 15.0 6.6 6.0 6.8 7.2 4.7 1.9 2.6 3.5 3.3 3.5 3.5 3.7 Model Y-6.2 10.0 15.0 0.3 5.9 4.0 6.0 0.1

42、 0.2 2.4 3.2 1.8 2.2 2.7 3.3 Model S2.3 1.4 1.3 1.6 1.9 0.7 0.6 0.7 0.9 0.5 0.2 0.2 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 Model X2.2 1.9 1.0 1.3 1.6 0.5 0.4 0.6 0.7 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 Cybertruck2.0 9.0 2.0 0.2 1.8 Semi、M 2 通用集團合計通用集團合計3.7 3.7 2.1 2.1 1.8 1.8 2.2 2.2 2.3 2.3 0.8 0.8 0.7 0.7 0.9 0.9 1.3 1.

43、3 0.6 0.6 0.3 0.3 0.6 0.6 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 YoYYoY- -14%14%- -50%50%- -41%41%10%10%- -34%34%94%94%2%2%70%70% 福特集團合計福特集團合計0.9 0.9 0.8 0.8 0.6 0.6 0.9 0.9 1.1 1.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 YoYYoY- -19%19%- -60%

44、60%- -35%35%- -8%8%14%14%94%94%64%64%62%62% 日產日產1.5 1.5 1.2 1.2 0.7 0.7 1.0 1.0 1.4 1.4 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 0.6 0.6 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 YoYYoY- -27%27%- -68%68%- -52%52%- -46%46%- -8%8%119%119%41%41%39%39% 大眾集團合計大眾集團合計0.6 0.6 1.3 1.3 1.7 1.7 4.6 4.6 6.

45、1 6.1 0.7 0.7 1.2 1.2 1.9 1.9 2.7 2.7 0.4 0.4 0.3 0.3 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 0.8 1.1 1.1 1.2 1.2 1.5 1.5 YoYYoY237%237%- -11%11%7%7%42%42%113%113%277%277%124%124%121%121% 其它其它10.0 10.0 8.6 8.6 5.2 5.2 7.0 7.0 7.0 7.0 2.4 2.4 2.7 2.7 2.9 2.9 4.1 4.1 1.5 1.5 1.0 1.0 1.6 1.6 1.1 1.1 1.3 1.3 1.6 1.6 1.9 1.

46、9 2.2 2.2 YoYYoY- -17%17%- -54%54%- -32%32%- -55%55%- -14%14%64%64%17%17%104%104% 美國合計美國合計35 35 32 32 30 30 45 45 60 60 13 13 19 19 18 18 26 26 8 8 4 4 9 9 10 10 8 8 10 10 12 12 14 14 9%9%- -41%41%1%1%8%8%- -5%5%140%140%39%39%43%43% 1818 小結小結 我們預計我們預計2020年年/2021年全球電動車銷量分別為年全球電動車銷量分別為276萬輛萬輛/405萬輛萬輛，

47、同比同比+17%/+47%，2021年增量約年增量約130萬輛萬輛（中國約中國約60萬輛萬輛，海海 外增量約外增量約70萬輛萬輛） （1）歐洲市場：歐洲市場：“補貼補貼+碳排放新規碳排放新規”驅動驅動，預計預計2020年年/2021年銷量分別為年銷量分別為110萬輛萬輛/150萬輛萬輛，同比同比+100%/+36% ，2021年有望年有望 新增新增40萬輛萬輛 （2）中國市場：從補貼驅動轉向市場驅動中國市場：從補貼驅動轉向市場驅動，預計預計2020年年/2021年銷量分別為年銷量分別為115萬輛萬輛/178萬輛萬輛，同比同比-5%/+55%，2021年有望新增年有望新增 60萬輛以上萬輛以上

48、供給端分析測算：Model Y 10萬輛 + 大眾ID.4等10萬輛 + 新勢力10萬輛 + 比亞迪10萬輛 + 其它傳統車企20萬輛 = 60萬輛增量 需求端分析測算：2B出租網約恢復性增長10萬輛，2C端增長50萬輛，且新增為高端市場、低速車升級市場，呈現兩端發力 （3）美國市場：政策保守美國市場：政策保守，電動化節奏偏慢電動化節奏偏慢，美系車企供給缺乏美系車企供給缺乏。預計未來三年特斯拉市場份額占比將達預計未來三年特斯拉市場份額占比將達70%，是增長動力是增長動力。 風險因素：風險因素：歐美疫情再次反彈導致下游需求不及預期；美國電動化政策持續保守；電動車自燃等低概率安全事故風險。 投資建

49、議：投資建議：中國電動車供應鏈具備全球競爭力，有望受益全球電動車放量，供應鏈的相關投資機會明確：包括 1）鋰電環節：寧德時代（電池），比亞迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方納米（LFP材料）、璞泰來（負極）、新宙邦（電解 液），天賜材料（電解液），建議關注科達利（殼體）、翔豐華（負極）等 2）上游設備及資源：先導智能（設備）、杭可科技（設備）、贛鋒鋰業（鋰資源） 3）熱管理領域，推薦：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理） 4）零部件方面，精選推薦：拓普集團、福耀玻璃、新泉股份、旭升股份 感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！ THANK YOU 宋韶靈宋韶靈（新能源汽車首席分析師新能源汽車首席分析師） 執業證書編號：S1010518090002 聯系人：董雨翀聯系人：董雨翀 免責聲明免責聲明 分析師聲明分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯