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1、請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明1公司深度報告公司深度報告2023年02月10日裕太微（裕太微（688515.SH）:國內以太網物理芯片先國內以太網物理芯片先行者行者公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告公司簡介公司簡介公司是中國大陸極少數擁有自主知識產權并實現大規模銷售的以太網物理層芯片供應商。公司專注于有線通信芯片領域的發展，下游覆蓋了信息通訊、汽車電子、消費電子、監控設備、工業控制等眾多市場領域，并已成功進入眾多知名客戶供應鏈體系。核心看點核心看點公司不斷完善產品矩陣公司不斷完善產品矩陣，向更高速率產品和上層芯片領域布局向更高速率產品和上層芯片領域布局。公司目前的產品主

2、要為百兆、千兆以太網物理層芯片，未來公司將推出更高速率的物理層芯片產品，其中 2.5G 物理層產品已量產流片、車載千兆以太網物理層芯片已工程流片。同時，公司依托以太網 PHY 技術向上層芯片領域拓展，目前已發展出四條產品線：PHY 產品線、交換芯片產品線、高速網絡卡產品線以及網關產品線，目前交換芯片和網卡芯片已完成向客戶送樣。公司公司發力車載以太網發力車載以太網 PHY 領域，將受益于車載以太網滲透率的提領域，將受益于車載以太網滲透率的提升升。根據中國汽車技術研究中心的預測，2021 年-2025 年車載以太網 PHY芯片出貨量將呈 10 倍數量級的增長。公司瞄準境內車載以太網芯片的市場空白，

3、率先推出應用于汽車內通信的以太網物理層芯片產品“車載百兆以太網物理層芯片”，目前產品已通過 AEC-Q100 Grade 1 車規認證，并通過德國 C&S 實驗室的互聯互通兼容性測試，陸續進入德賽西威等國內知名汽車配套設施供應商進行測試并已實現銷售。同時，公司自主研發的車載千兆以太網物理層芯片已工程流片。在本次募投項目中，公司擬募集 2.9 億元投入“車載以太網芯片開發與產業化項目”，有望憑借其產品優異性能，將在汽車業務上實現高速增長。投資建議投資建議公司的工規級和商規級以太網物理層芯片憑借穩定的性能和優質的服務已實現大規模銷售。在工規級產品領域，千兆產品比例的提高一定程度上抵消了原有產品單價

4、下滑帶來的影響，隨未來 2.5G 等新品的推出，我們預計工規級芯片毛利率仍能整體維持或呈緩慢上升趨勢；在商規級領域，隨千兆級產品的大幅提升及規模擴大，毛利率逐步回升，我們預計商規級產品隨品種種類的增加和客戶的持續推廣，收入及單價將呈健康趨勢發展；在車規級領域，公司自主研發的首顆單口車載百兆以太網芯片已陸續進入國內知名汽車配套設施供應商進行測試并開始銷售，我們預計受益于車載以太網的滲透率提升，將在汽車業務上實現收入翻倍增長。我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 4.11/6.97/9.58 億元，發行價 92 元對應市銷率 17.9/10.6/7.7 倍。首次覆蓋，暫無評級。風險提

5、示風險提示研發進度慢于預期，客戶開發進展不及預期，技術人才流失風險。盈利預測盈利預測評級評級暫無評級暫無評級報告作者報告作者作者姓名彭琦資格證書S1710522060001電子郵箱聯系人沈曉涵電子郵箱股價走勢股價走勢基礎數據基礎數據總股本(百萬股)80.00流通A股/B股(百萬股)0.00/0.00資產負債率(%)45.57每股凈資產(元)0.00市凈率(倍)0.00凈資產收益率(加權)0.0012 個月內最高/最低價0.00/0.00相關研究相關研究公公司司研研究究裕裕太太微微證證券券研研究究報報告告 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明2裕太微(688515.SH)項目

6、項目(單位：百萬元單位：百萬元）2021A2022E2023E2024E營業收入254.09411.47697.22957.89增長率（%）1861.9361.9469.4537.39歸母凈利潤-0.46-0.42112.76249.63增長率（%）98.858.3026688.13121.39EPS（元/股）-0.01-0.011.413.12市銷率（P/S）28.9717.8910.567.68資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所預測,基于發行價 92 元 mWkZvXvXnX8Z8XbWrUfWaQaO9PpNnNnPpMiNpPoMeRnMsR7NpPwPNZmNmOwMoNoO請

7、仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明3裕太微(688515.SH)正文目錄正文目錄1.1.公司情況：中國大陸以太網物理芯片龍頭公司情況：中國大陸以太網物理芯片龍頭.42.2.行業情況：車載以太網芯片市場空間廣闊行業情況：車載以太網芯片市場空間廣闊.63.3.公司優勢：高度重視研發積累，充分利用本土優勢公司優勢：高度重視研發積累，充分利用本土優勢.94.4.募投項目：重點投入車載募投項目：重點投入車載/網通以太網芯片項目網通以太網芯片項目.105.5.盈利預測盈利預測.106.6.風險提示風險提示.10圖表目錄圖表目錄圖表圖表 1.公司發展歷程公司發展歷程.4圖表圖表 2.股權

8、結構（截至股權結構（截至 2022 年末）年末）.4圖表圖表 3.公司產品推出情況公司產品推出情況.5圖表圖表 4.公司產品在應用領域全球市占率公司產品在應用領域全球市占率.5圖表圖表 5.公司主要業務收入歷年情況（百萬元）公司主要業務收入歷年情況（百萬元）.5圖表圖表 6.各產品線毛利率（各產品線毛利率（%）.5圖表圖表 7.期間費率逐步回歸（期間費率逐步回歸（%）.6圖表圖表 8.歸母凈利潤變化（百萬元）歸母凈利潤變化（百萬元）.6圖表圖表 9.OSI 七層網絡模型七層網絡模型.7圖表圖表 10.以太網以太網 PHY 工作原理工作原理.7圖表圖表 11.全球以太網物理層芯片競爭格局（全球以

9、太網物理層芯片競爭格局（2020）.8圖表圖表 12.2021 年收入及專利數量對比年收入及專利數量對比.8圖表圖表 13.主要車廠以太網搭載情況主要車廠以太網搭載情況.8圖表圖表 14.車載以太網物理層芯片競爭格局（車載以太網物理層芯片競爭格局（2020）.9圖表圖表 15.汽車以太網搭載結構示意圖汽車以太網搭載結構示意圖.9圖表圖表 16.研發費用支出（百萬元）研發費用支出（百萬元）.9圖表圖表 17.研發人員占比研發人員占比.9圖表圖表 18.公司募投項目公司募投項目.10圖表圖表 19.可比公司估值可比公司估值.10 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明4裕太微(6

10、88515.SH)1.1.公司情況：中國大陸以太網物理芯片龍頭公司情況：中國大陸以太網物理芯片龍頭公司發展歷程公司發展歷程公司是中國大陸極少數擁有自主知識產權并實現大規模銷售的以太網物理層芯片供應商公司是中國大陸極少數擁有自主知識產權并實現大規模銷售的以太網物理層芯片供應商。公司于 2017 年成立，確定了專注于有線通信芯片領域的發展戰略，2017-2018 年公司主要處于技術研發積累階段，2019-2020 年公司研發成果逐步轉化落地，向市場推出多款經典的以太網物理層芯片產品，并打開境內車載以太網芯片的市場空白，率先推出應用于汽車內通信的以太網物理層芯片產品“車載百兆以太網物理層芯片”。圖表

11、圖表 1.公司發展歷程公司發展歷程資料來源：招股說明書，公司官網，東亞前海證券研究所公司股權架構公司股權架構公司無控股股東，實際控制人為股東歐陽宇飛和史清。公司實際控制人歐陽宇飛、史清及其一致行動人瑞啟通、唐曉峰合計持股占上市前股份總數的 49%。史清先生作為首席技術官，負責芯片整體規格制訂和頂層的架構設計，并統籌協調其他核心技術人員、各研發子部門開展芯片設計工作。圖表圖表 2.股權結構（截至股權結構（截至 2022 年末）年末）資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明5裕太微(688515.SH)公司產品布局及財務情況公司產品布局及財

12、務情況公司產品應用范圍廣泛，產品向上層芯片領域縱向延伸。公司產品應用范圍廣泛，產品向上層芯片領域縱向延伸。公司產品覆蓋了信息通訊、汽車電子、消費電子、監控設備、工業控制等眾多市場領域，并已成功進入普聯、諾瓦星云、盛科通信、新華三、?？低?、匯川技術、大華股份、烽火通信等知名客戶供應鏈體系。公司目前的產品主要為百兆、千兆以太網物理層芯片，未來公司將推出更高速率的物理層芯片產品，其中 2.5G 物理層產品已量產流片、車載千兆以太網物理層芯片已工程流片。圖表圖表 3.公司產品推出情況公司產品推出情況資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所圖表圖表 4.公司產品在應用領域全球市占率（公司產品在應用領域

13、全球市占率（2021 年）年）資料來源：公司公告，東亞前海證券研究所公司收入近年來增幅顯著公司收入近年來增幅顯著，各產品線毛利率波動較大各產品線毛利率波動較大。當前芯片產品仍是公司主要收入來源，目前保持快速增長趨勢，主要由于與下游客戶合作的加深、多款新產品的推出，以及受益于國際貿易摩擦背景下國產化替代的優勢。在毛利率方面，公司不同規格芯片產品波動較大，其中工規級和商規級以太網芯片毛利率在 2020 年較低，主要由于公司新品前期推廣市場時采用了較大的優惠力度，和后續隨規模的擴張和客戶的穩定，產品價格及毛利率將進入平穩水平。圖表圖表 5.公司主要業務收入歷年情況（百萬元）公司主要業務收入歷年情況（

14、百萬元）圖表圖表 6.各產品線毛利率各產品線毛利率 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明6裕太微(688515.SH)公司前期費用率高企公司前期費用率高企，2022H1 歸母凈利潤扭虧為盈歸母凈利潤扭虧為盈。公司 2019 年-2020 年期間費用率較高，主要由于前期公司收入規模小，產品研發和市場開拓階段帶來期間費用率較高。目前隨公司業務逐步走上正軌，期間費用率逐步向合理區間回歸。2022H1 公司歸母凈利潤實現扭虧為盈，主要得益于銷售規模的提升，但由于下半年將產生大額流片費用，以及考慮到全年研發人員規模上升，公司預計 2022 年全年扣非歸母凈利潤為-1,227.84 萬

15、元至-371.92 萬元，整體仍可能小幅虧損。圖表圖表 7.期間費率逐步回歸（期間費率逐步回歸（%）圖表圖表 8.歸母凈利潤變化（百萬元）歸母凈利潤變化（百萬元）資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所2.2.行業情況：車載以太網芯片市場空間廣闊行業情況：車載以太網芯片市場空間廣闊按網絡的作用范圍，計算機網絡可分為廣域網、城域網、局域網。以太網作為局域網的一部分，節點通過雙絞線或光纖等介質連接至交換機，通過交換機實現數據的轉發。以太網因其具備技術成熟、高度標準化、帶寬高以及低成本等諸多優勢，已覆蓋家庭網絡以及用戶終端、企業以及園區網、運營商網絡、大型數據

16、中心和服務提供商等領域。以太網物理層芯片（PHY）是以以太網有線傳輸為主要功能的通信芯片，連接數據鏈路層的設備（MAC）到物理媒介，并為設備之間的數據通信提供傳輸媒體，處理信號的正確發送與接收。資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明7裕太微(688515.SH)圖表圖表 9.OSI 七層網絡模型七層網絡模型資料來源：招股說明書，半導體行業觀察，東亞前海證券研究所以太網以太網 PHY 工作于工作于 OSI 網絡模型的最底層網絡模型的最底層，被譽為被譽為“以太網世界皇冠上的明珠以太網世界皇冠上的明珠

17、”。若沒有物理層芯片設計技術，則交換芯片及 L3 層以上芯片皆需外購 PHY IP 集成，將使得該種芯片不具備成本優勢、難以推廣商用，且其應用領域也會受到限制。當前公司依托以太網 PHY 技術向上層芯片領域拓展，目前已發展出四條產品線：PHY 產品線、交換芯片產品線、高速網絡卡產品線以及網關產品線。其中網關產品線主要為了在工業和車載領域的布局而推出，目前交換芯片和網卡芯片已完成向客戶送樣。圖表圖表 10.以太網以太網 PHY 工作原理工作原理資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所以太網物理層芯片行業格局高度集中，公司選擇從新應用場景汽車領域進行突破。以太網物理層芯片行業格局高度集中，公司選擇

18、從新應用場景汽車領域進行突破。根據中國汽車技術研究中心有限公司的預測數據，2022 年-2025 年，全球以太網物理層芯片市場規模預計保持 25%以上的年復合增長率，2025 年全球以太網物理層芯片市場規模有望突破 300 億元。截至 2020 年，美國博通、美滿電子、德州儀器、高通和中國臺灣瑞昱五家國際巨頭占據全球超過 90%的市場份額，呈現高度集中的市場競爭格局。當前國際頭部廠商在資金、技術、客戶資源、品牌等方面積累多年，有巨大的領先優勢。我國以太網物理層芯片自給率極低，下 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明8裕太微(688515.SH)游廠商使用的以太網物理層芯片高

19、度依賴境外進口。當前高端以太網 PHY 芯片領域被國際巨頭所壟斷，消費級市場被臺灣廠商以性價比優勢所壟斷，因此公司另辟蹊徑，從作為新應用場景的汽車領域進行突破。圖表圖表 11.全球以太網物理層芯片競爭格局（全球以太網物理層芯片競爭格局（2020）圖表圖表 12.2021 年收入及專利數量對比年收入及專利數量對比資料來源：中國汽車技術研究中心有限公司，東亞前海證券研究所資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所車載以太網是以太網未來主要發展趨勢之一車載以太網是以太網未來主要發展趨勢之一。隨著汽車智能化、電動化發展，汽車電子電氣架構從傳統分布式處理逐步走向集中化和云化，集中化 EE 架構將算力向中央

20、集中，車載網絡的主要形式從原來的 CAN 總線往以太網遷移，以太網在車身上的端口數迅速增加，一輛 L4 的智能車需安裝 100+個以太網端口。車載以太網具備高帶寬、經濟輕量、軟硬件解耦、內外網絡順暢互聯等優勢，能夠更好地適應 E/E 架構的深度演進，長期有望逐步統一車內通信技術，車載以太網滲透率將不斷提升，車載以太網芯片需求將在未來一段時間迎來快速增長。根據中國汽車技術研究中心有限公司的預測，2021 年-2025 年車載以太網 PHY 芯片出貨量將呈 10 倍數量級的增長，2025 年中國車載以太網物理層芯片搭載量將超過 2.9 億片。圖表圖表 13.主要車廠以太網搭載情況主要車廠以太網搭載

21、情況資料來源：ICVS，東亞前海證券研究所公司車載以太網公司車載以太網 PHY 產品已導入知名車廠平臺產品已導入知名車廠平臺。2019 年，公司瞄準境內車載以太網芯片的市場空白，率先推出應用于汽車內通信的以太網物理層芯片產品“車載百兆以太網物理層芯片”。當前公司自主研發的車載百兆以太網物理層芯片已通過 AEC-Q100 Grade 1 車規認證，并通過德國 C&S 實驗室的互聯互通兼容性測試，陸續進入德賽西威等國內知名汽車配套設施供應商進行測試并已實現銷售。公司自主研發的車載千兆以太網物理層芯片已工程流片。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明9裕太微(688515.SH)圖

22、表圖表 14.車載以太網物理層芯片競爭格局（車載以太網物理層芯片競爭格局（2020）圖表圖表 15.汽車以太網搭載結構示意圖汽車以太網搭載結構示意圖資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所資料來源：OFweek，東亞前海證券研究所3.3.公司優勢：高度重視研發積累，充分利用本土優勢公司優勢：高度重視研發積累，充分利用本土優勢公司高度重視研發經驗積累及人才引進公司高度重視研發經驗積累及人才引進。以太網物理層芯片是一個復雜的數?；旌闲酒到y，研發需要深厚的數字、模擬、算法全方位的技術經驗以及完整產品設計團隊互相高效配合。公司目前已有百兆、千兆等傳輸速率以及不同端口數量的產品組合可供銷售，在產品性能

23、和技術指標上基本實現對博通、美滿電子和瑞昱同類產品的替代。同時，公司高度重視研發和管理人才的培養，積極引進國內外高端技術人才，目前已建立了成熟穩定的研發和管理團隊。公司作為國內以太網物理芯片領先企業，有望憑借其相較于國內同行領先的技術積累、上市后的品牌優勢和資金優勢，持續領跑行業。圖表圖表 16.研發費用支出（百萬元）研發費用支出（百萬元）圖表圖表 17.研發人員占比研發人員占比資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所資料來源：iFinD，東亞前海證券研究所公司的本土化優勢顯著公司的本土化優勢顯著。相較于國外頭部企業，公司立足中國大陸，對本土客戶更為了解，隨我國普聯、新華三、?？低?、小米、匯

24、川技術等世界級企業的涌現，公司有望穩步占據供應鏈關鍵位置。在車載以太網芯片領域，公司將受益于汽車電動化、網聯化、智能化的趨勢，尤其在國產新能源車市場規模逐步壯大的趨勢下，公司有望憑借技術追趕和本土服務優勢，切入更多汽車領域客戶。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明10裕太微(688515.SH)4.4.募投項目：重點投入車載募投項目：重點投入車載/網通以太網芯片項目網通以太網芯片項目公司擬使用本次募集資金投入車載以太網芯片開發與產業化項目、網通以太網芯片開發與產業化項目、研發中心建設項目共 9.5 億元并補充流動資金 3.5 億元，其中公司擬投入車載以太網芯片 2.9 億元

25、。車載以太網芯片開發與產業化項目將在四年內建設完成，網通以太網芯片開發與產業化項目和研發中心建設項目均將在五年內建設完成。圖表圖表 18.公司募投項目公司募投項目資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所5.5.盈利預測盈利預測公司的工規級和商規級以太網物理層芯片憑借穩定的性能和優質的服務已實現大規模銷售。在工規級產品領域，千兆產品比例的增加一定程度上抵消了原有產品單價下滑帶來的毛利率變動，隨未來 2.5G 等新品的推出，我們預計工規級芯片毛利率仍能整體維持或呈緩慢上升趨勢；在商規級領域，千兆級產品的大幅提升及規模擴大，毛利率逐步回升，我們預計商規級產品隨品種種類的增加和客戶的持續推廣，收入及單

26、價將呈健康趨勢發展；在車規級領域，公司自主研發的首顆單口車載百兆以太網芯片已陸續進入國內知名汽車配套設施供應商進行測試并開始銷售，我們預計受益于車載以太網的滲透率提升，公司憑借其產品優異性能，將在汽車業務上實現高增長。我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 4.11/6.97/9.58 億元，發行價 92 元對應市銷率 17.9/10.6/7.7 倍。首次覆蓋，暫無評級。圖表圖表 19.可比公司估值可比公司估值資料來源：Wind，東亞前海證券研究所，基于 2023 年 2 月 8 日收盤價6.6.風險提示風險提示研發進度慢于預期：研發進度慢于預期：若公司的新品研發速度及流片效果不及

27、預期，將影響公司在收入上的進一步提升。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明11裕太微(688515.SH)客戶開發進度不及預期：客戶開發進度不及預期：若公司在與國際頭部客戶的競爭中，受到資金、品牌、技術等因素的制約，博通、美滿電子和瑞昱等成熟廠商利用其先發優勢擠壓公司市場份額，將影響公司收入的持續增長速度。技術人才流失風險技術人才流失風險：關鍵技術人員是公司競爭力的基礎，關鍵技術人員的流失將對公司研發能力產生不利影響。利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2021A2022E2023E2024E資產負債表資產負債表（百萬元百萬元）2021A2022E2023E2024E營業收入2

28、54.1411.5697.2957.9貨幣資金56173249682%同比增速1861.93%61.94%69.45%37.39%交易性金融資產199199199199營業成本167.4232.9370.8472.6應收賬款及應收票據593010581毛利86.6178.5326.4485.3存貨11568222147營業收入34.10%43.39%46.82%50.66%預付賬款5982130165稅金及附加0.38.213.919.2其他流動資產5413266營業收入0.12%2.00%2.00%2.00%流動資產合計4935939381341銷售費用6.620.634.938.3長期股權

29、投資0000營業收入2.61%5.00%5.00%4.00%投資性房地產0000管理費用21.257.669.767.1固定資產合計10192119營業收入8.35%14.00%10.00%7.00%無形資產30303030研發費用66.3109.5125.5153.3商譽0000營業收入26.08%26.60%18.00%16.00%遞延所得稅資產0000財務費用1.3-1.0-3.0-4.4其他非流動資產20191919營業收入0.52%-0.24%-0.44%-0.46%資產總計55366110081409資產減值損失0.0-0.3-0.3-0.3短期借款短期借款0000信用減值損失-0

30、.2-0.3-0.3-0.3應付票據及應付賬款22174534其他收益6.812.320.928.7預收賬款4082139192投資收益1.94.17.09.6應付職工薪酬13193038 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明12裕太微(688515.SH)凈敞口套期收益0.00.00.00.0應交稅費24710公允價值變動收益0.20.00.00.0其他流動負債186250385484資產處置收益資產處置收益0.00.00.00.0流動負債合計263371606757營業利潤-0.4-0.4112.8249.6長期借款0000營業收入-0.17%-0.10%16.17%2

31、6.06%應付債券0000營業外收支營業外收支0.00.00.00.0遞延所得稅負債0000利潤總額-0.5-0.4112.8249.6其他非流動負債12121212營業收入-0.18%-0.10%16.17%26.06%負債合計276384618769所得稅費用0.00.00.00.0歸屬于母公司的所有者歸屬于母公司的所有者權益權益277277390639凈利潤-0.5-0.4112.8249.6少 數 股 東 權 益0000營業收入營業收入-0.18%-0.10%16.17%26.06%股東權益277277390639歸屬于母公司的凈利潤-0.5-0.4112.8249.6負債及股東權益負

32、債及股東權益55366110081409%同比增速98.85%8.30%26688.13%121.39%少數股東損益0.00.00.00.0EPS（元/股）0.00.01.43.1現金流量表現金流量表（百萬元百萬元）2021A2022E2023E2024E經營活動現金流凈額012374424投資-174000基本指標基本指標2021A2022E2023E2024E資本性支出-50-10-50EPS-0.01-0.011.413.12其他其他24710BVPS4.623.464.877.99投資活動現金流凈額-223-6210PE65.2729.48債權融資0000PEG0.000.24股權融資

33、220000PB19.9126.5818.8911.51銀行貸款增加（減少）0000EV/EBITDA683.64-2,661.3567.2828.03籌資成本0000ROE0%0%29%39%其他其他-4000籌資活動現金流凈額籌資活動現金流凈額216000 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明13裕太微(688515.SH)特別聲明特別聲明證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于 2017 年7 月 1 日起正式實施。根據上述規定，東亞前海證券評定此研報的風險等級為 R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定

34、為專業投資者及風險承受能力為 C3、C4、C5 的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為 C3、C4、C5 的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師聲明分析師聲明負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及東亞前海證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不

35、與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。分析師介紹分析師介紹彭琦彭琦，近 20 年電子行業從業經驗。曾擔任 intel 和泰科電子等美資半導體和元器件公司市場和戰略等相關工作。2010 年起在券商從事電子和半導體行業證券研究工作，期間多次獲得水晶球，IAMAC，金牛獎以及新財富相關獎項。后在大型 PE 和對沖基金有近 4 年買方經歷。于 2022 年 6 月加入東亞前海擔任電子行業首席分析師。投資評級說明投資評級說明東亞前海證券東亞前海證券行業評級體系：推薦、中性、回避行業評級體系：推薦、中性、回避推薦：未來 612 個月，預計該行業指數表現強于同期市場基準指數。中性：未

36、來 612 個月，預計該行業指數表現基本與同期市場基準指數持平?；乇埽何磥?612 個月，預計該行業指數表現弱于同期市場基準指數。市場基準指數為滬深 300 指數。東亞前海證券東亞前海證券公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、回避公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、回避強烈推薦：未來 612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數漲幅在 20%以上。該評級由分析師給出。推薦：未來 612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數漲幅介于 5%20%。該評級由分析師給出。中性：未來 612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數變動幅度介于-5%5%。該評級由分析師給出?；乇埽何磥?612 個

37、月，預計該公司股價相對同期市場基準指數跌幅在 5%以上。該評級由分析師給出。市場基準指數為滬深 300 指數。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明14裕太微(688515.SH)免責聲明免責聲明東亞前海證券有限責任公司經中國證券監督委員會批復，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由東亞前海證券有限責任公司（以下簡稱東亞前海證券）向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意

38、針對或意圖違反任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的法律法規。東亞前海證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給東亞前海證券客戶的，屬于機密材料，只有東亞前海證券客戶才能參考或使用，如接收人并非東亞前海證券客戶，請及時退回并刪除。本報告所載的全部內容只供客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。東亞前海證券根據公開資料或信息客觀、公正地撰寫本報告，但不保證該公開資料或信息內容的準確性或完整性?？蛻粽埼饘⒈緢蟾嬉暈橥顿Y決策的唯一依據而取代個人的獨立判斷。東亞前海證券不需要采取任何行動以確保本報告涉及的內容適合于客戶。東亞前海證券建

39、議客戶如有任何疑問應當咨詢證券投資顧問并獨自進行投資判斷。本報告并不構成投資、法律、會計或稅務建議或擔保任何內容適合客戶，本報告不構成給予客戶個人咨詢建議。本報告所載內容反映的是東亞前海證券在發表本報告當日的判斷，東亞前海證券可能發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但東亞前海證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。東亞前海證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的東亞前海證券網站以外的地址或超級鏈接，東亞前海證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成

40、本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。東亞前海證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。東亞前海證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。除非另有說明，所有本報告的版權屬于東亞前海證券。未經東亞前海證券事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式更改、復制、傳播本報告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為東亞前海證券的商標、服務標識及標記。東亞前海證券版權所有并保留一切權利。機構銷售通訊錄機構銷售通訊錄地區地區聯系人聯系人聯系電話聯系電話郵箱郵箱北京地區林澤娜上海地區朱虹廣深地區劉海華聯系我們聯系我們東亞前海證券有限責任公司東亞前海證券有限責任公司研究所研究所北京地區：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 A 座二層上海地區：上海市浦東新區世紀大道 1788 號陸家嘴金控廣場 1 號 27 樓廣深地區：深圳市福田區中心四路 1 號嘉里建設廣場第一座第 23 層郵編：100086郵編：200120郵編：518046公司網址：http:/