社會服務行業：商旅需求超預期修復數據政策交叉驗證-230213（39頁）.pdf

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1、 社會服務/行業投資策略周報/2023.02.13 請閱讀最后一頁的重要聲明！商旅需求超預期修復，數據政策交叉驗證 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 劉洋 SAC 證書編號：S0160521120001 分析師分析師 于健 SAC 證書編號：S0160522060001 分析師分析師 潘寧河 SAC 證書編號：S0160521010001 分析師分析師 李躍博 SAC 證書編號：S0160521120003 相關報告 1.春節小長假帶動量價齊升，RevPAR環比+97.7%2023-02-08 核心觀點核心觀點 免稅：免稅：節后第二周三亞

2、客流短期小幅回落，但仍維持高景氣度。各家運營商積極推進促銷活動，我們認為旅行政策調整后，海南客流恢復速度及較為理想，提振市場景氣度，基礎客流水平提升有望帶動離島免稅線下銷售額增長。同時各免稅運營商積極推進線上業務，有望形成后續業務增量。標的角度：三亞客流高景氣度維持下，2023 全年預期大幅優化，建議關注海汽集團（603069.SH）業績高增長，三亞奧萊開業有望形成短期股價催化。并購中止事件系財務數據過期，預計基本面及資產注入無任何變化。推薦中國中免（601888.SH），海棠灣客流高景氣疊加新海港爬坡，離島龍頭地位穩固；國際客流恢復預期下，上海機場新合同有望成為增厚短期歸母水平，市內免稅形成

3、一定增量空間，預計 2023 及 2024 年將迎來較為理想的利潤釋放過程。餐飲：餐飲：節后居民分布正?；?，返鄉潮短期對高線城市餐飲的短期沖擊基本結束，隨后續商超客流持續修復，高線城市門店比重較高的品牌有望迎來較為理想的單店修復進程。有望帶動后續利潤釋放。推薦九毛九（9922.HK）、海底撈（6862.HK）、海倫司（9869.HK），建議關注奈雪的茶（2150.HK）。酒店：酒店：節后商旅需求超預期修復，京滬等一線城市滿房數量、RevPAR 超 19 年同期，二線省會城市如成都、杭州等也表現亮眼，主要系今年經濟活動回暖、大型會議會展需求大幅釋放且排期有所提前。中高端占比提升、行業供不應求下推

4、動酒店量價齊升，帶來業績向上彈性。推薦標的：錦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。醫美化妝品醫美化妝品：美妝行業成長修復進行中，抖音呈高增態勢。據魔鏡及蟬媽媽，1 月淘系&抖音美妝大盤 184.6 億元，同比-25.8%，其中淘系大盤同比-40%，抖音大盤同比+44%。珀萊雅、歐詩漫、薇諾娜等國貨品牌重視抖音渠道，具備先發優勢，多次進入抖音美妝月銷額 TOP10。持續推薦頭部國貨美妝企業華熙生物（688363.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）。醫美消費場景節后持續修復，據更美 APP，春節后全平臺下單量

5、+193%，全平臺驗單人數+318%，全平臺 GMV+207%。建議關注受益于輕醫美需求彈性的愛美客（300896.SH），光電龍頭復銳醫療科技（1696.HK）、植發+養固毛發養護機構龍頭雍禾醫療及擁有多家頭部醫美機構的朗姿股份。人力資源：人力資源：2023 年用工市場整體復蘇預期下，傳統招聘及靈活用工市場有望同步回暖。后疫情時代，減稅降費等政策退坡下，企業固定成本回升，為控制用工風險并實現降本增效，更多轉向外包用工形式。建議關注具備資金、渠道、平臺優勢的科銳國際（300622.SZ）、北京城鄉（600861.SH）。傳媒：傳媒：2 月國家新聞出版署再發 87 款游戲版號，1 月、2 月合計

6、發放 175 款游戲版號，審批端持續釋放積極信號，2023 年游戲版號有望恢復至 2021 年水平。我們看好 2023年游戲行業供需回升推動廠商業績修復，關注游戲儲備豐富、出海經驗豐富的游戲公司。chatGPT 關注度持續提升，AIGC 有望降低內容生產成本，提升內容生產效率，拓展內容創作范圍，關注圖片、文字、音樂、營銷、游戲等方向的應用。直播電商行業基本格局確立，淘寶、抖音、快手三足鼎立，平臺持續補短板完善生態、深挖用戶價值。機構端，關注具備內容稀缺屬性、規?；瘮U張能力強的直播電商機構。電影行業供給持續修復，國產、進口優質影片逐步定檔，預計全年共計充足。關注重要檔期影視公司片單，全產業鏈布局

7、的行業龍頭、工業化影片制作能力突出的影視公司具備更強業績彈性。建議關注：新東方在線（1797.HK）、光線傳媒（300251.SZ）、兆訊傳媒（301102.SZ）、三七互娛（002555.SZ）零售：零售：1）線下）線下零售零售：春節期間各地客流數據、銷售額數據印證出較好的消費恢復態勢，也為進一步的復蘇增添了信心。對企業來說，銷售數據大幅改善有望提升企業信心，品牌方及零售商對于 23 年的預期將更加樂觀，開店計劃、營銷投入預計也將做出調整，進一步促進銷售額的提升，形成正循環；對消費者來說，疫情影響逐步消除，從近期的消費數據也可以反應出消費信心在逐步改善，22 年居民新增儲蓄達到 17.84

8、萬億元，為后續消費恢復提供了強大的蓄水池。消費復蘇從預期階段到了兌現階段，當前時點建議關注兌現確定性強、經營質量高、正 alpha 顯著的標的，建議關注議關注百貨龍頭百貨龍頭標的重慶百貨（標的重慶百貨（600729.SH）、天虹股份（）、天虹股份（002419.SZ）；）；增質提效、盈利能力改善的增質提效、盈利能力改善的家家悅（家家悅（603708.SH）；）；具備第二增長曲線的彈性標的小商品城（具備第二增長曲線的彈性標的小商品城（600415.SH）；）；4）提）提示關注困境反轉、政策催化下的母嬰龍頭孩子王（示關注困境反轉、政策催化下的母嬰龍頭孩子王（301078.SZ）、愛嬰室（）、愛嬰室

9、（603214.SH）。）。2）跨境：）跨境：開年第一周市場最大的變化在于對海外預期變化：從“交易衰退”轉變為“交易復蘇”。2 月 1 日美聯儲議息會議宣布加息 25BP，符合市場此前預期，印證了加息放緩趨勢持續，盡管相關表態立場偏鷹，但市場已經開始交易降息預期，美股及跨境相關標的估值邊際改善明顯。在此背景下，我們認為跨境電商版塊估值提升趨勢開啟。年初至 2 月 3 日跨境電商指數上漲 3.04%，其中漲幅前三為華凱易佰（+18.9%）、焦點-23%-18%-13%-8%-3%2%社會服務滬深300社會服務/行業投資策略周報/2023.02.13 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標

10、準 2 行業投資策略周報/證券研究報告 科技（+15.0%）、泉峰控股（+10.4%）。估值修復趨勢下，業績基本面改善標的有望持續受益，一季度業績預告為催化劑。我們基于溫和下行的國際宏觀經濟環境，提出海外對剛需/性價比小商品需求望超預期（消費降級），同時關注跨境行業波動后庫存消化，市場出清后“剩者為王”的邏輯演繹。繼續推薦：【華凱易佰】，業績修復超預期，營繼續推薦：【華凱易佰】，業績修復超預期，營收增速環比提升；【安克創新】，跨境電商品牌龍頭，受益版塊估值修復；【巨星科技】，收增速環比提升；【安克創新】，跨境電商品牌龍頭，受益版塊估值修復；【巨星科技】，手工具行業出口龍頭，強手工具行業出口龍頭

11、，強 alpha 優先受益渠道訂單復蘇；關注【吉宏股份】、【小商品優先受益渠道訂單復蘇；關注【吉宏股份】、【小商品城】等海外消費降級受益標的，增速有望超預期。城】等海外消費降級受益標的，增速有望超預期。培育鉆石培育鉆石：中國黃金公告成立培育鉆石事業部，搭建完善的培育鉆石市場銷售渠道及終端。高性價比下培育鉆石產品不僅是對天然鉆的替代，將打開更多消費場景。國內市場亟需消費者教育，傳統珠寶龍頭入局將推動國內市場快速發展，產業鏈將整體受益。展望 2023 年，培育鉆毛坯產品價格將進一步分化，生產效率高、產品品級優的廠商業績彈性更大。建議關注力量鉆石（301071.SZ）、中兵紅箭（000519.SZ）

12、、國機精工（002046.SZ）、四方達（300179.SZ）。黃金珠寶：黃金珠寶：1 月傳統節日下金銀珠寶需求旺盛，黃金、鑲嵌工廠訂單飽和，目前仍處于滿負荷生產狀態。情人節將至，婚戀需求將持續釋放，鑲嵌 K 金等產品銷售有望保持較快增長。品牌方 3-4 月訂貨會在即，加工廠定款送樣緊密進行，無疫情影響下對今年普遍預期樂觀。建議關注鑲嵌產品銷售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177.SZ）、周大生（002867.SZ）；建議關注國內黃金珠寶渠道龍頭周大福（1929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、中國黃金（600916.SH）。出境游：出境游：疫情后積壓的出游需求集中釋放，初步體現國內消

13、費水平的韌性。從旅行社方面看，疫情期間行業參與者出清、主要玩家擴展產業鏈布局，疫情后有望通過提價擴大利潤空間。香港機場作為出入境重要的中轉站，通關政策放開從供給端增加出境的交通選擇，進一步助力出境游業務的增長。此外，2 月 6 日出境團隊游放開，長線旅游需求將進一步釋放，各大旅行社有望抓住出境游恢復機遇迎來業績復蘇。攜程數據顯示，春節過后一周，出境團隊游和“機+酒”打包產品的預訂量環比假期一周增長超 3倍。2 月 7 日、8 日，凱撒旅游赴歐商務考察團、中青旅遨游網泰國首發團啟程前往目的地；眾信旅游 2024 年首批環游地球 121 天郵輪產品上架后目前已經售罄。建議關注中青旅（600138）

14、、天目湖（603136）、宋城演藝（300144）、麗江股份（002033）、長白山（603099）、黃山旅游（600054）等具備疫后高成長性的標的，及眾信旅游（002707）、嶺南控股（000524）、中青旅（600138）等出境游標的。教育：教育：主要教育公司在 2022 年加快業務轉型，推動課程改革提升運營效率，業績表現向好。2023 年線下教學恢復正常，疊加政策預期改善下，板塊估值有望修復。民辦高教龍頭現金流穩健，校區規模提升同時學費提價下業績確定性強。建議關注國內職教培訓頭部中公教育（002607.SZ）；建議關注民辦高教頭部中教控股（0839.HK）、中匯集團（0382.HK）。

15、風險提示：風險提示：疫情影響反復；居民消費意愿降低；行業競爭加劇。表表 1：重點公司投資評級：重點公司投資評級:代碼代碼 公司公司 總市值總市值（億元）（億元）收盤價收盤價（02.13）EPS（元）（元）PE 投資評級投資評級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中國中免 4,303.23 208.00 4.94 2.95 6.17 44.38 70.51 33.71 買入 300896 愛美客 1,358.52 627.90 4.43 6.40 9.50 121.02 98.11 66.09 增持 688363 華熙生物 612.48 127

16、.31 1.63 2.00 2.60 95.28 63.66 48.97 買入 300144 宋城演藝 415.74 15.90 0.12 0.11 0.44 118.84 3,922.08 36.14 增持 002291 遙望科技 137.78 15.12-0.90 0.70 1.00-22.18 21.60 15.12 增持 301071 力量鉆石 194.30 134.10 4.88 3.19 5.76 58.75 42.04 23.28 買入 600754 錦江酒店 690.71 64.55 0.10 0.15 1.63 606.63 430.33 39.60 買入 002444 巨星

17、科技 272.01 22.62 1.13 1.50 1.90 27.00 15.08 11.91 增持 603613 國聯股份 471.23 94.50 1.68 2.30 4.00 63.99 41.09 23.62 增持 數據來源：wind 數據，財通證券研究所 mWjWsUuWnX8ZbU8VrU9Y6M9RaQoMmMtRmPkPpPsQlOpOtP6MmMxOMYrMpQvPtPuM 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業投資策略周報/證券研究報告 1 第一波沖擊數據監測第一波沖擊數據監測.8 2 本周絕對估值變化本周絕對估值變化.20 3 商社行業估值概覽商社行

18、業估值概覽.22 4 附錄：本周商社各子版塊覆蓋標的估值變化趨勢附錄：本周商社各子版塊覆蓋標的估值變化趨勢.25 4.1 餐飲行業重要標的估值情況餐飲行業重要標的估值情況.25 4.2 免稅行業重要標的估值情況免稅行業重要標的估值情況.26 4.3 酒店行業重要標的估值情況酒店行業重要標的估值情況.27 4.4 醫美化妝品醫美化妝品行業重要標的估值情況行業重要標的估值情況.28 4.5 人資外服行業重要標的估值情況人資外服行業重要標的估值情況.29 4.6 游戲游戲&廣告廣告&直播電商行業重要標的估值情況直播電商行業重要標的估值情況.30 4.7 培育鉆石行業重要標的估值情況培育鉆石行業重要標

19、的估值情況.31 4.8 景區行業重要標的估值情況景區行業重要標的估值情況.32 4.9 珠寶行業重要標的估值情況珠寶行業重要標的估值情況.33 4.10 數字數字藏品重要標的估值情況藏品重要標的估值情況.34 4.11 餐飲產業鏈行業重要標的估值情況餐飲產業鏈行業重要標的估值情況.35 4.12 零售行業重要標的估值情況零售行業重要標的估值情況.36 4.13 電子煙及輕工行業重要標的估值情況電子煙及輕工行業重要標的估值情況.37 4.14 紡服行業重要標的估值情況紡服行業重要標的估值情況.38 5 風險提示風險提示.38 圖圖 1.排名：各板塊數據較排名：各板塊數據較 19 年同期恢復程度

20、年同期恢復程度.8 圖圖 2.口罩淘系銷量（萬個）口罩淘系銷量（萬個）.9 圖圖 3.抗原淘系銷量（萬個）抗原淘系銷量（萬個）.9 圖圖 4.各城市地鐵客流量（萬人次）各城市地鐵客流量（萬人次）.9 圖圖 5.正月廿一國內客運航班執行量恢復至正月廿一國內客運航班執行量恢復至 19 年同期年同期 98%.10 圖圖 6.正月廿一國際客運航班執行量恢復至正月廿一國際客運航班執行量恢復至 19 年同期年同期 14%.10 圖圖 7.正月第二周正月第二周,海南機場進港客流海南機場進港客流 53.6 萬人次，恢復至萬人次，恢復至 19 同期同期 89.5%，恢復至，恢復至 22 同期同期 111.0%1

21、1 圖圖 8.正月廿一三亞鳳凰機場進出港客運航班量恢復至正月廿一三亞鳳凰機場進出港客運航班量恢復至 19 年同期年同期 108%.11 圖圖 9.正月廿一?？诿捞m機場進出港客運航班量恢復至正月廿一?？诿捞m機場進出港客運航班量恢復至 19 年同期年同期 102%.11 內容目錄 圖表目錄 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業投資策略周報/證券研究報告 圖圖 10.客運總數春運累計值恢復至客運總數春運累計值恢復至 2019 年同期的年同期的 52.2%（萬（萬/人次）人次）.11 圖圖 11.當日鐵路客運總數恢復至當日鐵路客運總數恢復至 2019 年同期的年同期的 83.2%

22、（萬（萬/人次）人次）.12 圖圖 12.當日公路客運總數恢復至當日公路客運總數恢復至 2019 年同期的年同期的 47.1%（萬（萬/人次）人次）.12 圖圖 13.當日水路客運總數恢復至當日水路客運總數恢復至 2019 年同期的年同期的 43.5%（萬（萬/人次）人次）.12 圖圖 14.當日民航客運總數恢復至當日民航客運總數恢復至 2019 年同期的年同期的 75.0%（萬（萬/人次）人次）.12 圖圖 15.春節七天訪澳客流恢復至春節七天訪澳客流恢復至 19 年同期的年同期的 37.5%.12 圖圖 16.臘月十七十八香港入境日均客流恢復至臘月十七十八香港入境日均客流恢復至 19 年同

23、期的年同期的 21%.12 圖圖 17.截止正月十四周度中國酒店行業整體截止正月十四周度中國酒店行業整體 RevPAR 恢復至恢復至 19 年同期年同期 87%（元）（元）.13 圖圖 18.截止正月十四周度中國酒店行業整體截止正月十四周度中國酒店行業整體 OCC 恢復至恢復至 19 年同期年同期 100%（%）.13 圖圖 19.截止正月十四周度中國酒店行業整體截止正月十四周度中國酒店行業整體 ADR 恢復至恢復至 19 年同期年同期 87%（元）（元）.13 圖圖 20.中國大陸中高端入住率（中國大陸中高端入住率（%）.14 圖圖 21.中國大陸中低端入住率（中國大陸中低端入住率（%）.1

24、4 圖圖 22.北京中高端入住率（北京中高端入住率（%）.14 圖圖 23.北京中低端入住率（北京中低端入住率（%）.14 圖圖 24.三亞中高端入住率（三亞中高端入住率（%）.14 圖圖 25.三亞中低端入住率（三亞中低端入住率（%）.14 圖圖 26.成都中高端成都中高端入住率（入住率（%）.15 圖圖 27.成都中低端入住率（成都中低端入住率（%）.15 圖圖 28.正月二十當日票房為正月二十當日票房為 2019 年同期年同期 41.5%.15 圖圖 29.正月二十當日觀影人次為正月二十當日觀影人次為 2019 年同期年同期 36.8%.15 圖圖 30.各景區客流指數各景區客流指數.1

25、5 圖圖 31.各樂園客流指數各樂園客流指數.16 圖圖 32.淘系美妝大盤銷售額及同比淘系美妝大盤銷售額及同比.16 圖圖 33.淘系護膚大盤銷售額及同比淘系護膚大盤銷售額及同比.17 圖圖 34.淘系彩妝大盤銷售額及同比淘系彩妝大盤銷售額及同比.17 圖圖 35.抖音美妝大盤銷售額及同比抖音美妝大盤銷售額及同比.17 圖圖 36.抖音護膚大盤銷售額及同比抖音護膚大盤銷售額及同比.17 圖圖 37.抖音彩妝大盤銷售額及同比抖音彩妝大盤銷售額及同比.17 圖圖 38.中國黃金線上銷售額（百萬元）中國黃金線上銷售額（百萬元）.18 圖圖 39.周大福線上銷售額（百萬元）周大福線上銷售額（百萬元）

26、.18 圖圖 40.周生生線上銷售額（百萬元）周生生線上銷售額（百萬元）.18 圖圖 41.周六福線上銷售額（百萬元）周六福線上銷售額（百萬元）.18 圖圖 42.周大生線上銷售額（百萬元）周大生線上銷售額（百萬元）.18 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業投資策略周報/證券研究報告 圖圖 43.六福珠寶線上銷售額（百萬元）六福珠寶線上銷售額（百萬元）.18 圖圖 44.潮宏基線上銷售額（百萬元）潮宏基線上銷售額（百萬元）.18 圖圖 45.老廟黃金線上銷售額（百萬元）老廟黃金線上銷售額（百萬元）.18 圖圖 46.迪阿股份線上銷售額（百萬元）迪阿股份線上銷售額（百萬元

27、）.19 圖圖 47.曼卡龍線上銷售額（百萬元）曼卡龍線上銷售額（百萬元）.19 圖圖 48.萊紳通靈線上銷售額（百萬元）萊紳通靈線上銷售額（百萬元）.19 圖圖 49.小白光線上銷售額（百萬元）小白光線上銷售額（百萬元）.19 圖圖 50.凱麗希線上銷售額（百萬元）凱麗希線上銷售額（百萬元）.19 圖圖 51.潮宏基潮宏基 VENTI 線上銷售額（百萬元）線上銷售額（百萬元）.19 圖圖 52.Diamond Foundry 線上銷售額（百萬元）線上銷售額（百萬元）.19 圖圖 53.萬得萬得 A 股股 PE(TTM).20 圖圖 54.消費者服務消費者服務(中信中信)預測預測 PE.21

28、圖圖 55.商貿零售商貿零售(中信中信)預測預測 PE.22 圖圖 56.各公司估值情況（各公司估值情況（2022）.23 圖圖 57.各公司估值情況（各公司估值情況（2023）.24 圖圖 58.餐飲行業估值情況（餐飲行業估值情況（2023）.25 圖圖 59.餐飲估值（餐飲估值（2022）.25 圖圖 60.餐飲估值（餐飲估值（2023）.25 圖圖 61.海倫司估值變化趨勢海倫司估值變化趨勢.25 圖圖 62.海底撈估值變化趨勢海底撈估值變化趨勢.25 圖圖 63.免稅行業估值情況（免稅行業估值情況（2023）.26 圖圖 64.免稅估值（免稅估值（2022）.26 圖圖 65.免稅估值

29、（免稅估值（2023）.26 圖圖 66.中國中免估值變化趨勢中國中免估值變化趨勢.26 圖圖 67.王府井估值變化趨勢王府井估值變化趨勢.26 圖圖 68.酒店行業估值情況（酒店行業估值情況（2023）.27 圖圖 69.酒店估值（酒店估值（2022）.27 圖圖 70.酒店估值（酒店估值（2023）.27 圖圖 71.錦江酒店估值變錦江酒店估值變化趨勢化趨勢.27 圖圖 72.華住集團估值變化趨勢華住集團估值變化趨勢.27 圖圖 73.醫美行業估值情況（醫美行業估值情況（2023）.28 圖圖 74.醫美估值（醫美估值（2022）.28 圖圖 75.醫美估值（醫美估值（2023）.28 謹

30、請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業投資策略周報/證券研究報告 圖圖 76.珀萊雅估值變化珀萊雅估值變化趨勢趨勢.28 圖圖 77.愛美客估值變化趨勢愛美客估值變化趨勢.28 圖圖 78.人資外服行業估值情況（人資外服行業估值情況（2023）.29 圖圖 79.人資外服估值（人資外服估值（2022）.29 圖圖 80.人資外人資外服估值（服估值（2023）.29 圖圖 81.外服控股估值變化趨勢外服控股估值變化趨勢.29 圖圖 82.科銳國際估值變化趨勢科銳國際估值變化趨勢.29 圖圖 83.游戲游戲&廣告廣告&直播電商行業估值情況（直播電商行業估值情況（2023）.30

31、圖圖 84.游戲游戲&廣告廣告&直播電商估值（直播電商估值（2022）.30 圖圖 85.游戲游戲&廣告廣告&直播電商估值（直播電商估值（2023）.30 圖圖 86.遙望科技估值變化趨勢遙望科技估值變化趨勢.30 圖圖 87.分眾傳媒估值變化趨勢分眾傳媒估值變化趨勢.30 圖圖 88.培育鉆石行業估值情況（培育鉆石行業估值情況（2023）.31 圖圖 89.培育鉆石估培育鉆石估值（值（2022）.31 圖圖 90.培育鉆石估值（培育鉆石估值（2023）.31 圖圖 91.中兵紅箭估值變化趨勢中兵紅箭估值變化趨勢.31 圖圖 92.力量鉆石估值變化趨勢力量鉆石估值變化趨勢.31 圖圖 93.景

32、區行業估值情況（景區行業估值情況（2023）.32 圖圖 94.景區估值（景區估值（2022）.32 圖圖 95.景區估值（景區估值（2023）.32 圖圖 96.宋城演藝估值變化趨勢宋城演藝估值變化趨勢.32 圖圖 97.天目湖估值變化趨勢天目湖估值變化趨勢.32 圖圖 98.珠寶行業估值情況（珠寶行業估值情況（2023）.33 圖圖 99.珠寶估值（珠寶估值（2022）.33 圖圖 100.珠寶估值（珠寶估值（2023）.33 圖圖 101.中國黃金估值變化趨勢中國黃金估值變化趨勢.33 圖圖 102.老鳳祥估值變化趨勢老鳳祥估值變化趨勢.33 圖圖 103.數字藏品行業數字藏品行業估值情

33、況（估值情況（2023）.34 圖圖 104.數字藏品估值（數字藏品估值（2022）.34 圖圖 105.數字藏品估值（數字藏品估值（2023）.34 圖圖 106.視覺中國估值變化趨勢視覺中國估值變化趨勢.34 圖圖 107.博瑞傳播估值變化趨勢博瑞傳播估值變化趨勢.34 圖圖 108.餐飲產業鏈行業估值情況（餐飲產業鏈行業估值情況（2023）.35 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業投資策略周報/證券研究報告 圖圖 109.餐飲產業鏈估值（餐飲產業鏈估值（2022）.35 圖圖 110.餐飲產業鏈估值（餐飲產業鏈估值（2023）.35 圖圖 111.嘉必優估值變化趨

34、勢嘉必優估值變化趨勢.35 圖圖 112.立高立高食品估值變化趨勢食品估值變化趨勢.35 圖圖 113.零售行業估值情況（零售行業估值情況（2023）.36 圖圖 114.零售估值（零售估值（2022）.36 圖圖 115.零售估值（零售估值（2023）.36 圖圖 116.巨星科技估值變化趨勢巨星科技估值變化趨勢.36 圖圖 117.國聯股份估值變化趨勢國聯股份估值變化趨勢.36 圖圖 118.電子煙及輕工行業估值情況（電子煙及輕工行業估值情況（2023）.37 圖圖 119.電子煙及輕工估值（電子煙及輕工估值（2022）.37 圖圖 120.電子煙及輕工估值（電子煙及輕工估值（2023）.

35、37 圖圖 121.勁嘉股份估值變化趨勢勁嘉股份估值變化趨勢.37 圖圖 122.盛視科技估值變化趨勢盛視科技估值變化趨勢.37 圖圖 123.紡服行業估值情況（紡服行業估值情況（2023）.38 圖圖 124.紡服估值（紡服估值（2022）.38 圖圖 125.紡服估值（紡服估值（2023）.38 圖圖 126.特步國際估值變化趨勢特步國際估值變化趨勢.38 圖圖 127.安踏體育估值變化趨勢安踏體育估值變化趨勢.38 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業投資策略周報/證券研究報告 1 第一波沖擊第一波沖擊數據監測數據監測 圖1.排名：各板塊數據較 19 年同期恢復程度

36、 數據來源：Wind、STR、貓眼、百度地圖、各城市地鐵官方平臺、各機場官網、天貓、京東、抖音，財通證券研究所 0%50%100%150%出行：國際客運航班出行：香港入境日均客流（臘月十七十八）餐飲：瑞幸同店銷售額（22年12月）餐飲：喜茶同店銷售額（22年12月）影院：總觀影人次（正月二十）出行：春節七天訪澳游客影院：總票房（正月二十）出行：水路客運量（春運累計值）出行：公路客運量（春運累計值）餐飲：奈雪的茶同店銷售額（22年12月）出行：春運客運總量（春運累計值）景區：烏鎮客流餐飲：西貝同店銷售額（22年12月）零售：元旦期間各線級城市購物中心日均客流零售：元旦期間全國購物中心日均客流景區

37、：全國國內旅游收入出行：民航客運量（春運累計值）餐飲：太二同店銷售額（22年12月）出行：主要城市地鐵客流量餐飲：KFC同店銷售額（22年12月）零售：全國購物中心1月日均客流（預計）出行：鐵路客運量（春運累計值）景區：九華山客流露營：三亞及?？跔I地入住率餐飲：漢堡王同店銷售額酒店：中國行業整體RevPAR（截至正月十四周度）酒店：中國行業整體ADR（截至正月十四周度）景區：全國國內旅游人次出行：海南機場進港客流（正月第二周）景區：宋城演藝客流景區：海昌海洋公園客流出行：國內客運航班醫美：樣本醫美機構到院人數（22年12月）酒店：中國行業整體OCC（截至正月十四周度）出行：?？诿捞m機場進出港客

38、運航班量出行：三亞鳳凰機場進出港客運航班量景區：黃山客流景區：黃山市客流景區：千島湖索道客流景區：天目湖客流景區：張家界客流餐飲：楊國福同店銷售額（22年12月）行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 圖2.口罩淘系銷量（萬個）圖3.抗原淘系銷量（萬個）數據來源：天貓，淘寶，財通證券研究所 數據來源：天貓，淘寶，財通證券研究所 圖4.各城市地鐵客流量（萬人次）數據來源：各城市地鐵官方平臺，財通證券研究所 010002000300040005000口罩銷量（萬個）0200400600抗原銷量（萬個）01000200030004000500060002

39、0192020202120222023 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 圖5.正月廿一國內客運航班執行量恢復至 19 年同期 98%數據來源：各機場官網，財通證券研究所 圖6.正月廿一國際客運航班執行量恢復至 19 年同期 14%數據來源：各機場官網，財通證券研究所 臘月十一臘月十一臘月十三臘月十三臘月十五臘月十五臘月十七臘月十七臘月十九臘月十九臘月廿一臘月廿一臘月廿三臘月廿三臘月廿五臘月廿五臘月廿七臘月廿七臘月廿九臘月廿九春節春節正月初三正月初三正月初五正月初五正月初七正月初七正月初九正月初九正月十一正月十一正月十三正月十三正月十五正月

40、十五正月十七正月十七正月十九正月十九正月廿一正月廿一正月廿三正月廿三正月廿五正月廿五0 020002000400040006000600080008000100001000012000120001400014000 20192019 20202020 20212021 20222022 20232023（架次）（架次）1245612456臘月十一臘月十一臘月十三臘月十三臘月十五臘月十五臘月十七臘月十七臘月十九臘月十九臘月廿一臘月廿一臘月廿三臘月廿三臘月廿五臘月廿五臘月廿七臘月廿七臘月廿九臘月廿九春節春節正月初三正月初三正月初五正月初五正月初七正月初七正月初九正月初九正月十一正月十一正月十三正月

41、十三正月十五正月十五正月十七正月十七正月十九正月十九正月廿一正月廿一正月廿三正月廿三正月廿五正月廿五0 020020040040060060026002600280028003000300032003200 20192019 20202020 20212021 20222022 20232023（架次）（架次）437437 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 圖7.正月第二周,海南機場進港客流 53.6 萬人次，恢復至 19 同期 89.5%，恢復至22 同期 111.0%數據來源：機場官網，財通證券研究所 圖8.正月廿一三亞鳳凰機場進出港客

42、運航班量恢復至19 年同期 108%圖9.正月廿一?？诿捞m機場進出港客運航班量恢復至19 年同期 102%數據來源：機場官網，財通證券研究所 數據來源：機場官網，財通證券研究所 圖10.客運總數春運累計值恢復至 2019 年同期的 52.2%（萬/人次）數據來源：機場官網，財通證券研究所 0100000200000300000400000500000600000700000201920202021202220234153.44153.402000400060008000100001200020192020202120222023 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股

43、票和行業評級標準 12 圖11.當日鐵路客運總數恢復至2019年同期的83.2%（萬/人次）圖12.當日公路客運總數恢復至2019年同期的47.1%（萬/人次）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖13.當日水路客運總數恢復至2019年同期的43.5%（萬/人次）圖14.當日民航客運總數恢復至2019年同期的75.0%（萬/人次）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖15.春節七天訪澳客流恢復至 19 年同期的 37.5%圖16.臘月十七十八香港入境日均客流恢復至 19 年同期的 21%數據來源：Wind，財通證券研究所

44、數據來源：Wind，財通證券研究所 84,216 141,041 175,453 226,326 213,003 197,196 164,677 32,554 50,041 71,678 90,391 73,374 69,262 63,747 0100,000200,000除夕初一初二初三初四初五初六人次201920202021202220230%20%40%60%2020年恢復至19年同期2021年恢復至19年同期2022年恢復至19年同期2023年恢復至19年同期 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 圖17.截止正月十四周度中國酒店行業整

45、體 RevPAR 恢復至 19 年同期 87%（元）數據來源：STR，財通證券研究所 圖18.截止正月十四周度中國酒店行業整體 OCC 恢復至 19 年同期 100%（%）數據來源：STR，財通證券研究所 圖19.截止正月十四周度中國酒店行業整體 ADR 恢復至 19 年同期 87%（元）數據來源：STR，財通證券研究所 050100150200250201920202021202220230102030405060702019202020212022202325027029031033035037039020192020202120222023 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重

46、要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 圖20.中國大陸中高端入住率（%）圖21.中國大陸中低端入住率（%）數據來源：STR，財通證券研究所 數據來源：STR，財通證券研究所 圖22.北京中高端入住率（%）圖23.北京中低端入住率（%）數據來源：STR，財通證券研究所 數據來源：STR，財通證券研究所 圖24.三亞中高端入住率（%）圖25.三亞中低端入住率（%）數據來源：STR，財通證券研究所 數據來源：STR，財通證券研究所 01020304050607080201920202021202220230102030405060708090201920202021202220230102030

47、40506070202120222023010203040506070202120222023020406080100202120222023020406080100202120222023 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 圖26.成都中高端入住率（%）圖27.成都中低端入住率（%）數據來源：STR，財通證券研究所 數據來源：STR，財通證券研究所 圖28.正月二十當日票房為 2019 年同期 41.5%圖29.正月二十當日觀影人次為 2019 年同期 36.8%數據來源：貓眼，財通證券研究所 數據來源：貓眼，財通證券研究所 圖30.各景

48、區客流指數 數據來源：百度地圖，財通證券研究所 0102030405060702021202220230204060802021202220232070120170220270320南京夫子廟-秦淮風光帶集美學村景區金石灘國家旅游度假區青島海濱風景區武隆喀斯特旅游區西湖風景區玄武湖公園長春世界雕塑園汕頭南澳島旅游區廣東惠州雙月灣千島湖景區西安城墻北京奧林匹克國家公園貴州百里杜鵑風景名勝區黃陂木蘭文化生態旅游區 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 圖31.各樂園客流指數 數據來源：百度地圖，財通證券研究所 圖32.淘系美妝大盤銷售額及同比 數據

49、來源：天貓，淘寶，財通證券研究所 05101520253035上海迪士尼樂園北京環球影城成都歡樂谷順德華僑城 歡樂海岸plus太湖龍之夢樂園中華恐龍園國色天鄉樂園深圳歡樂谷上海海昌海洋公園方特歡樂世界（河南鄭州）橫店影視城亞龍灣愛立方濱海樂園北京歡樂谷長隆歡樂世界-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700銷售額（億元）銷售額同比（%，右軸）行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 圖33.淘系護膚大盤銷售額及同比 圖34.淘系彩妝大盤銷售額及同比 數據來源：天貓，淘寶，財通證券研究所

50、 數據來源：天貓，淘寶，財通證券研究所 圖35.抖音美妝大盤銷售額及同比 數據來源：抖音，財通證券研究所 圖36.抖音護膚大盤銷售額及同比 圖37.抖音彩妝大盤銷售額及同比 數據來源：抖音，財通證券研究所 數據來源：抖音，財通證券研究所 -40%-20%0%20%40%60%0200400600銷售額（億元）銷售額同比-50%0%50%050100150銷售額（億元）銷售額同比-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100銷售額(億元)yoy-20%0%20%40%60%80%020406080銷售額(億元)yoy0%20%40%60%80%100%051

51、0152025銷售額(億元)yoy 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 圖38.中國黃金線上銷售額（百萬元）圖39.周大福線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 圖40.周生生線上銷售額（百萬元）圖41.周六福線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 圖42.周大生線上銷售額（百萬元）圖43.六福珠寶線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 圖4

52、4.潮宏基線上銷售額（百萬元）圖45.老廟黃金線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 0.002000.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.001000.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00200.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.005

53、00.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 圖46.迪阿股份線上銷售額（百萬元）圖47.曼卡龍線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 圖48.萊紳通靈線上銷售額（百萬元）圖49.小白光線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 圖50.凱麗希線上銷售額（百萬元）圖51.潮宏基 VENTI

54、 線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 圖52.Diamond Foundry 線上銷售額（百萬元）數據來源：天貓，京東，抖音，財通證券研究所 0.00100.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00200.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00100.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0101月5月9月2019年2020年2021年2022年0.0010.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.002.001月5月9月2019年20

55、20年2021年2022年-20020401月5月9月2019年2020年2021年2022年 行業投資策略周報/證券研究報告 2 本周絕對估值變化本周絕對估值變化 本周（2023 年 2 月 6 日-2 月 10 日，下同）,萬得 A 股 PE(TTM)為 18.00 倍，低于 18.28 倍的歷史均值，較上周的 18.01 倍有微幅下降。圖53.萬得 A 股 PE(TTM)數據來源：Wind，財通證券研究所 注：指數預測 PE 基于 Wind 一致預期，下同 注：本文所有圖表估值區間為 2018 年 2 月 10 日2023 年 2 月 10 日，下同 0510152025302018/2

56、/102018/4/102018/6/102018/8/102018/10/102018/12/102019/2/102019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/102020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/102021/8/102021/10/102021/12/102022/2/102022/4/102022/6/102022/8/102022/10/102022/12/102023/2/10萬得全A均值+1sd-1sd 行業

57、投資策略周報/證券研究報告 圖54.消費者服務(中信)預測 PE 數據來源：Wind，財通證券研究所 020004000600080001000012000140002018/2/102018/4/102018/6/102018/8/102018/10/102018/12/102019/2/102019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/102020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/102021/8/102021/10/10202

58、1/12/102022/2/102022/4/102022/6/102022/8/102022/10/102022/12/102023/2/10消費者服務(中信)均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 圖55.商貿零售(中信)預測 PE 數據來源：Wind，財通證券研究所 3 商社行業估值概覽商社行業估值概覽 01000200030004000500060002018/2/102018/4/102018/6/102018/8/102018/10/102018/12/102019/2/102019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/10

59、2020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/102021/8/102021/10/102021/12/102022/2/102022/4/102022/6/102022/8/102022/10/102022/12/102023/2/10商貿零售(中信)均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 圖56.各公司估值情況（2022）數據來源：Wind，財通證券研究所 注：指數預測 PE 基于 Wind 一致預期，下同 注：本文所有圖表估值區間為 2018 年 2 月 10

60、 日2023 年 2 月 10 日，下同 中國中免王府井九毛九廣州酒家海倫司同慶樓中兵紅箭力量鉆石黃河旋風四方達國機精工貝泰妮華熙生物珀萊雅上海家化金陵飯店嶺南控股麗江股份豫園股份迪阿股份中國黃金老鳳祥周大生潮宏基曼卡龍泡泡瑪特視覺中國浙文互聯博瑞傳播華揚聯眾中手游安井食品金禾實業南僑食品味知香佳禾食品千味央廚嘉必優萊茵生物科拓生物勁仔食品蔚藍生物絕味食品紫燕食品日辰股份分眾傳媒三七互娛三人行芒果超媒兆訊傳媒外服控股科銳國際北京城鄉思摩爾國際勁嘉股份盛視科技康冠科技嘉益股份明月鏡片愛普股份石頭科技極米科技安克創新巨星科技樂歌股份九號公司-WD大葉股份國聯股份密爾克衛家家悅特步國際李寧安踏體育偉

61、星股份波司登華利集團0.10.61.11.62.12.60102030405060708090PEG(2022)PE(2022)行業投資策略周報/證券研究報告 圖57.各公司估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 中國中免王府井海底撈九毛九廣州酒家海倫司同慶樓奈雪的茶中兵紅箭力量鉆石黃河旋風四方達國機精工愛美客貝泰妮華熙生物珀萊雅上海家化華住集團-S錦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵飯店宋城演藝中青旅黃山旅游嶺南控股天目湖麗江股份峨眉山A張家界曲江文旅長白山三特索道豫園股份迪阿股份中國黃金老鳳祥周大生潮宏基曼卡龍泡泡瑪特視覺中國浙文互聯博瑞傳播華揚聯眾中手游安井食品金禾實業立高食品味

62、知香佳禾食品千味央廚海融科技嘉必優萊茵生物科拓生物勁仔食品蔚藍生物絕味食品紫燕食品日辰股份分眾傳媒三七互娛三人行芒果超媒博納影業外服控股科銳國際北京城鄉思摩爾國際勁嘉股份盛視科技康冠科技嘉益股份愛普股份石頭科技極米科技安克創新巨星科技樂歌股份九號公司-WD大葉股份國聯股份密爾克衛家家悅特步國際李寧安踏體育波司登華利集團0.10.61.11.62.12.601020304050607080PEG(2023)PE(2023)行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 4 附錄：本周商社各子版塊覆蓋標的估值變化趨勢附錄：本周商社各子版塊覆蓋標的估值變化趨勢

63、 4.1 餐飲行業重要標的估值情況餐飲行業重要標的估值情況 圖58.餐飲行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖59.餐飲估值（2022）圖60.餐飲估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖61.海倫司估值變化趨勢 圖62.海底撈估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250海底撈九毛九海倫司廣州酒家奈雪的茶同慶樓2023估值最大值最小值歷史中位數九毛九廣州酒家海倫司同慶樓0.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.405010015

64、0200PEG(2022)PE(2022)餐飲估值(2022)海底撈九毛九廣州酒家海倫司同慶樓奈雪的茶0.00.20.40.60.81.01.21.4121722273237424752PEG(2023)PE(2023)餐飲估值(2023)0500100015002000250030002021-102022-22022-62022-102023-2海倫司均值+1sd-1sd0501001502002502019-22019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-2海底撈均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財

65、通證券股票和行業評級標準 26 4.2 免稅行業重要標的估值情況免稅行業重要標的估值情況 圖63.免稅行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖64.免稅估值（2022）圖65.免稅估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖66.中國中免估值變化趨勢 圖67.王府井估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250300中國中免海汽集團海南發展王府井2023估值最大值最小值歷史中位數中國中免王府井海南發展0.00.51.01.52.02.53.03.501002

66、00300400500600700800900PEG(2022)PE(2022)免稅估值(2022)中國中免王府井海南發展海汽集團0.00.51.01.52.02.5050100150200250PEG(2023)PE(2023)免稅估值(2023)0204060801002018-22019-22020-22021-22022-22023-2中國中免均值+1sd-1sd0204060801001201401602018-22019-22020-22021-22022-22023-2王府井均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2

67、7 4.3 酒店行業重要標的估值情況酒店行業重要標的估值情況 圖68.酒店行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖69.酒店估值（2022）圖70.酒店估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖71.錦江酒店估值變化趨勢 圖72.華住集團估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 020406080100120140160180200華住集團-S錦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵飯店2023估值最大值最小值歷史中位數錦江酒店君亭酒店金陵飯店0.20.71.21.72.20501001502

68、00250300350400PEG(2022)PE(2022)酒店估值(2022)華住集團-S錦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵飯店0.40.60.81.01.21.41.61.817273747576777PEG(2023)PE(2023)酒店估值(2023)01020304050602018-22019-22020-22021-22022-22023-2錦江酒店均值+1sd-1sd0501001502002020-102021-22021-62021-102022-22022-62022-102023-2華住集團-S均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通

69、證券股票和行業評級標準 28 4.4 醫美醫美化妝品化妝品行業重要標的估值情況行業重要標的估值情況 圖73.醫美行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖74.醫美估值（2022）圖75.醫美估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖76.珀萊雅估值變化趨勢 圖77.愛美客估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250愛美客貝泰妮華熙生物珀萊雅上海家化朗姿股份2023估值最大值最小值歷史中位數貝泰妮華熙生物珀萊雅上海家化1.01.21.41.61.82.02

70、.22.42.62.8405060708090PEG(2022)PE(2022)醫美美妝估值(2022)貝泰妮華熙生物珀萊雅上海家化朗姿股份0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0202530354045505560PEG(2023)PE(2023)醫美美妝估值(2023)01020304050607080902018-22019-22020-22021-22022-22023-2珀萊雅均值+1sd-1sd0501001502002020-102021-22021-62021-102022-22022-62022-102023-2愛美客均值+1sd-1sd 行業投資策

71、略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 4.5 人資外服行業重要標的估值情況人資外服行業重要標的估值情況 圖78.人資外服行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖79.人資外服估值（2022）圖80.人資外服估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖81.外服控股估值變化趨勢 圖82.科銳國際估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250外服控股科銳國際北京城鄉2023估值最大值最小值歷史中位數外服控股科銳國際北京城鄉

72、0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8010203040PEG(2022)PE(2022)人資外服估值(2022)外服控股科銳國際北京城鄉0.00.20.40.60.81.01.21.40102030PEG(2023)PE(2023)人資外服估值(2023)0501001502002502018-22019-22020-22021-22022-22023-2外服控股均值+1sd-1sd0102030405060702018-22019-22020-22021-22022-22023-2科銳國際均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通

73、證券股票和行業評級標準 30 4.6 游戲游戲&廣告廣告&直播電商直播電商行業重要標的估值情況行業重要標的估值情況 圖83.游戲&廣告&直播電商行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖84.游戲&廣告&直播電商估值（2022）圖85.游戲&廣告&直播電商估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖86.遙望科技估值變化趨勢 圖87.分眾傳媒估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 0102030405060708090100遙望科技分眾傳媒三七互娛三人行芒果超媒兆訊傳媒博納影業202

74、3估值最大值最小值歷史中位數遙望科技分眾傳媒三七互娛三人行芒果超媒兆訊傳媒0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.081318232833384348PEG(2022)PE(2022)游戲&廣告&直播電商估值(2022)遙望科技分眾傳媒三七互娛三人行芒果超媒兆訊傳媒博納影業0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.861116212631PEG(2023)PE(2023)游戲&廣告&直播電商估值(2023)010020030040050060070080090010002018-22019-22020-22021-22022-22023-2遙望科技均值+

75、1sd-1sd01020304050602018-22019-22020-22021-22022-22023-2分眾傳媒均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 31 4.7 培育鉆石行業重要標的估值情況培育鉆石行業重要標的估值情況 圖88.培育鉆石行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖89.培育鉆石估值（2022）圖90.培育鉆石估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖91.中兵紅箭估值變化趨勢 圖92.力量鉆石估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究

76、所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250中兵紅箭力量鉆石黃河旋風四方達國機精工2023估值最大值最小值歷史中位數中兵紅箭力量鉆石黃河旋風四方達國機精工0.40.50.60.70.80.91.01.11.22527293133353739414345PEG(2022)PE(2022)培育鉆石估值(2022)中兵紅箭力量鉆石黃河旋風四方達國機精工0.00.20.40.60.81.01.214161820222426283032PEG(2023)PE(2023)培育鉆石估值(2023)0204060801001201401602018-22019-22020-22021

77、-22022-22023-2中兵紅箭均值+1sd-1sd0501001502002503003504004502021-102022-12022-42022-72022-102023-1力量鉆石均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 32 4.8 景區行業重要標的估值情況景區行業重要標的估值情況 圖93.景區行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖94.景區估值（2022）圖95.景區估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖96.宋城演藝估值變化趨勢 圖97.

78、天目湖估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250宋城演藝中青旅嶺南控股黃山旅游麗江股份天目湖峨眉山A桂林旅游張家界九華旅游曲江文旅長白山2023估值最大值最小值歷史中位數宋城演藝中青旅嶺南控股天目湖麗江股份峨眉山A張家界0.10.30.50.70.91.11.31.5050100150200250300350PEG(2022)PE(2022)景區估值(2022)中青旅黃山旅游嶺南控股麗江股份峨眉山A長白山三特索道0.10.30.50.70.91.101020304050607080PEG(2023)PE(2023)景區估

79、值(2023)0501001502002503003504002018-22019-22020-22021-22022-22023-2宋城演藝均值+1sd-1sd0204060801001202018-022019-022020-022021-022022-022023-02天目湖均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 33 4.9 珠寶行業重要標的估值情況珠寶行業重要標的估值情況 圖98.珠寶行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖99.珠寶估值（2022）圖100.珠寶估值（2023）數據來源：Wind，

80、財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖101.中國黃金估值變化趨勢 圖102.老鳳祥估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 020406080100120140160豫園股份中國黃金迪阿股份老鳳祥周大生潮宏基曼卡龍2023估值最大值最小值歷史中位數豫園股份中國黃金迪阿股份老鳳祥周大生潮宏基曼卡龍0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.80510152025303540PEG(2022)PE(2022)珠寶估值(2022)豫園股份中國黃金迪阿股份老鳳祥周大生潮宏基曼卡龍0.00.20.40.60.81.01.21.4

81、1.605101520253035PEG(2023)PE(2023)珠寶估值(2023)0510152025303540452021-22021-52021-82021-112022-22022-52022-82022-112023-2中國黃金均值+1sd-1sd0246810121416182018-22019-22020-22021-22022-22023-2老鳳祥均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 34 4.10 數字藏品重要標的估值情況數字藏品重要標的估值情況 圖103.數字藏品行業估值情況（2023）數據來源：Win

82、d，財通證券研究所 圖104.數字藏品估值（2022）圖105.數字藏品估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖106.視覺中國估值變化趨勢 圖107.博瑞傳播估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 020406080100120140視覺中國浙文互聯博瑞傳播華揚聯眾中手游2023估值最大值最小值歷史中位數視覺中國浙文互聯博瑞傳播華揚聯眾0.00.51.01.52.02.53.00102030405060708090PEG(2022)PE(2022)數字藏品估值(2022)視覺中國浙文互聯博瑞傳播華

83、揚聯眾0.00.51.01.52.02.5010203040506070PEG(2023)PE(2023)數字藏品估值(2023)0204060801001201402018-22019-22020-22021-22022-22023-2視覺中國均值+1sd-1sd0204060801001202019-22019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-2博瑞傳播均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 35 4.11 餐飲產業鏈行業重要標的估值情況餐飲產業鏈行業重要標的估值情況 圖10

84、8.餐飲產業鏈行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖109.餐飲產業鏈估值（2022）圖110.餐飲產業鏈估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖111.嘉必優估值變化趨勢 圖112.立高食品估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150安井食品 金禾實業 立高食品 南僑食品味知香佳禾食品 千味央廚 海融科技嘉必優萊茵生物2023估值最大值最小值歷史中位數安井食品金禾實業南僑食品味知香佳禾食品海融科技嘉必優萊茵生物0.00.51.01.52.02.50102030

85、405060PEG(2022)PE(2022)餐飲產業鏈估值(2022)安井食品金禾實業立高食品南僑食品佳禾食品千味央廚海融科技嘉必優萊茵生物0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.801020304050PEG(2023)PE(2023)餐飲產業鏈估值(2023)0102030405060702020-2 2020-6 2020-10 2021-2 2021-6 2021-10 2022-2 2022-6 2022-10 2023-2嘉必優均值+1sd-1sd0204060801001201402021-52021-82021-112022-22022-52022-8202

86、2-112023-2立高食品均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 36 4.12 零售零售行業重要標的估值情況行業重要標的估值情況 圖113.零售行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖114.零售估值（2022）圖115.零售估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖116.巨星科技估值變化趨勢 圖117.國聯股份估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250安克創新樂歌股份大葉股份國聯股

87、份家家悅嘉誠國際小商品城華致酒行創科實業2023估值最大值最小值歷史中位數大葉股份國聯股份密爾克衛家家悅匯通達網絡嘉誠國際小商品城公牛集團華致酒行創科實業華寶新能華凱易佰吉宏股份焦點科技0.00.51.01.52.02.510203040506070PEG(2022)PE(2022)零售估值(2022)安克創新巨星科技樂歌股份九號公司-WD大葉股份國聯股份密爾克衛家家悅匯通達網絡嘉誠國際小商品城公牛集團華致酒行創科實業華寶新能華凱易佰吉宏股份焦點科技0.00.51.01.52.010152025303540PEG(2023)PE(2023)零售估值(2023)05101520253035402

88、018-22019-22020-22021-22022-22023-2巨星科技均值+1sd-1sd0204060801001202019-102020-2 2020-62020-102021-2 2021-62021-102022-2 2022-62022-102023-2國聯股份均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 37 4.13 電子煙電子煙及輕工及輕工行業重要標的估值情況行業重要標的估值情況 圖118.電子煙及輕工行業估值情況（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 圖119.電子煙及輕工估值（2022）圖120.電

89、子煙及輕工估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖121.勁嘉股份估值變化趨勢 圖122.盛視科技估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 050100150200250思摩爾國際盛視科技嘉益股份愛普股份極米科技2023估值最大值最小值歷史中位數思摩爾國際勁嘉股份盛視科技康冠科技嘉益股份明月鏡片0.00.51.01.52.02.53.01020304050607080PEG(2022)PE(2022)電子煙估值(2022)思摩爾國際勁嘉股份盛視科技康冠科技嘉益股份明月鏡片0.00.51.01.52.0

90、2.53.0102030405060PEG(2023)PE(2023)電子煙估值(2023)0510152025302018-22019-22020-22021-22022-22023-2勁嘉股份均值+1sd-1sd010203040506070802020-62020-102021-22021-62021-102022-22022-62022-102023-2盛視科技均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 38 4.14 紡服紡服行業重要標的估值情況行業重要標的估值情況 圖123.紡服行業估值情況（2023）數據來源：Wind，

91、財通證券研究所 圖124.紡服估值（2022）圖125.紡服估值（2023）數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖126.特步國際估值變化趨勢 圖127.安踏體育估值變化趨勢 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 5 風險提示風險提示 疫情影響反復；居民消費意愿降低；行業競爭加劇。050100150200250特步國際李寧安踏體育偉星股份波司登華利集團2023估值最大值最小值歷史中位數特步國際偉星股份波司登華利集團0.50.60.70.80.91.01.11.281318232833384348PEG(2022)PE(202

92、2)紡服估值(2022)特步國際偉星股份波司登華利集團0.50.60.70.80.91.01.11.21015202530PEG(2023)PE(2023)紡服估值(2023)0510152025303540452018-22019-22020-22021-22022-22023-2特步國際均值+1sd-1sd01020304050602018-22019-22020-22021-22022-22023-2安踏體育均值+1sd-1sd 行業投資策略周報/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 39 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，

93、并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評

94、級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的

95、資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露