互聯網電商行業：Temu超級碗廣告首秀微信正內測“門店快送”服務-230219（21頁）.pdf

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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告海外海外行業動態行業動態 TemuTemu 超級碗廣告首秀超級碗廣告首秀，微信正微信正內測“門店內測“門店快送”服務快送”服務 核心觀點核心觀點 從行業角度來講，我們認為，SaaS 和廣告行業是一個與經濟狀況高度相關的行業，美國經濟的悲觀預期帶來 SaaS 行業估值持續下跌，但是國內經濟復蘇趨勢明顯，疊加經歷疫情之后的小企業出清帶來市場格局改善，我們認為微盟集團有

2、望持續受益經濟復蘇與競爭格局帶來的龍頭溢價；從業務角度來講，SaaS 業務受益于大客化、生態化、國際化戰略推進，23 年有望迎來量價齊升的局面；商家解決方案有望受益于騰訊視頻號帶來的長線增量，我們預計在 23 年有望為廣告 booking 端帶來 10-20 億左右的增量，疊加公司廣告業務本身恢復趨勢，商家解決方案也有望實現凈利潤的快速提升。此外，受益于公司研發、銷售費用率改善，公司最快有望在23H2實現Breakeven。市場回顧市場回顧 市場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化-0.28%、0.59%、-0.13%。港股方面，本周恒生指數、恒生科技指數和國企指數分別變化-2.

3、22%、-2.4%、-1.89%。行業層面：本周港股萬得一級行業多數下跌，其中電信服務（0.77%）與日常消費（0.67%）表現較好，房地產（-2.67%）以及醫療保?。?3.01%）表現較差。本周美股一級行業多數下跌，其中非必需消費（1.64%）與必需消費（0.9%）表現較好，房地產（-1.35%）以及能源（-6.92%）表現較差。本周觀點：本周觀點：微盟微盟：公司是全面深耕私域賽道的領先企業，通過公司是全面深耕私域賽道的領先企業，通過 TSOTSO 全鏈路布局全鏈路布局助力企業數字化發展。助力企業數字化發展。微盟成立于 2013 年，致力于為商家打造去中心化的數字化轉型 SaaS 產品及全

4、鏈路增長服務，助力商家經營可持續增長，是私域賽道數字化領先企業；公司注重研發，公司 WOS、OneCRM 等核心產品有望深筑公司競爭壁壘。微盟為眾多商家提供海量應用與產品服務，并面向電商零售、商超生鮮、餐飲、跨境、美業等行業提供數字化升級解決方案。同時通過加大對企業微信、視頻號、小紅書、抖音等渠道投入，深化 TSO 全鏈路業務布局。訂閱業務：行業競爭格局改善有望享受龍頭溢價，訂閱業務：行業競爭格局改善有望享受龍頭溢價，23 年受益于經濟復蘇有望迎來量價齊升。訂閱解決方案主要是為電商零售、商超百貨、生鮮、跨境以及餐飲、煤業、酒店、旅游等多類細分行業提供 SaaS產品、ERP 解決方案以及大客定制

5、服務等，收費模式為年度訂閱費，SaaS 業務 2022 年上半年的收入為 5.81 億元，同比增長 5.7%，在電商 SaaS 行業整體承壓的大環境下實現了逆勢增長，付費商家數達到10.36 萬戶，新增商戶數量為 1.32 萬戶，ARPU 提升至了 5608 元，同比增長 3.94%。由于 20-23 年疫情影響，國內眾多中小 SaaS 公司退出市場，23 年以來市場格局明顯改善，我們認為，公司領先優勢明顯，有望長期享受龍頭溢價。維持維持 強于大市強于大市 孫曉磊孫曉磊 18811432273 SAC 編號：S1440519080005 SFC 編號：BOS358 崔世峰崔世峰 1500010

6、6325 SAC 編號：S1440521100004 于伯韜于伯韜 18627096223 SAC 編號：S1440520110001 劉京昭劉京昭 18801173793 SAC 編號：S1440522010001 發布日期：2023 年 02 月 19 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互聯網電商恒生指數海外研究海外研究 1 互聯網

7、電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 市場表現：.3 行業新聞:.4 應用排行：.7 應用下載：.10 公司觀點：.13 騰訊控股（0700.HK）.13 網易-S（9999.HK）.13 快手（1024.HK）.13 心動公司(2400.HK).13 閱文集團（0772.HK）.14 愛奇藝（IQ）.14 美團（3690.HK）.14 京東集團（9618.HK）.15 拼多多（PDD.O）.15 阿里巴巴（9988.HK）.15 唯品會（VIPS.N）.15 叮咚買菜（DDL.N）.15 達達集團（DADA.O）.16 小米集團（1810.HK）.16 百

8、度集團（9888.HK）.16 SEA（SE）.17 匯通達（9878.HK）.17 風險分析.18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：本周全球指數漲跌幅（單位：%）.3 圖表 2：本周港股指數漲跌幅（單位：%）.3 圖表 3：本周港股一級行業漲跌幅（單位：%）.3 圖表 4：本周美股一級行業漲跌幅（單位：%）.3 圖表 5：2022 年 12 月全球軟件下載量絕對值 top10（單位：次）.7 圖表 6：2022 年 12 月全球軟件下載量增長值 top10（單位：次）.7 圖表 7：2022 年 12 月全球軟件 MAU 絕對值 top10（單位：次）.7 圖表 8：2022 年 11 月全球軟

9、件 MAU 增長值 top10（單位：次）.7 圖表 9：2022 年 12 月中國區軟件下載量絕對值 top10（單位：次）.8 圖表 10：2022 年 12 月中國區軟件下載量增長值 top10（單位：次）.8 圖表 11：2022 年 12 月東南亞下載量電商排行榜 top10（單位：次）.8 圖表 12：2022 年 12 月東南亞下載量金融排行榜 top10（單位：次）.8 3ZnUuZiWuXaXvNvNaQbP7NtRqQoMtQeRqQoMiNmNwP6MmNpRMYnNrNuOqNnR 2 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 13：2

10、022 年 12 月東南亞下載量出行排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 14：2022 年 12 月東南亞下載量社交排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 15：2022 年 12 月東南亞下載量視頻排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 16：2022 年 12 月東南亞下載量游戲排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 17：近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）.10 圖表 18：近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）.10 圖表 19：近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）.10 圖表 20：近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）.10 圖表 21：近一月海外社交應用日下載量

11、（單位：次）.11 圖表 22：近一月國內社交日應用下載量（單位：次）.11 圖表 23：近一月海外電商應用日下載量（單位：次）.11 圖表 24：近一月國內電商應用日下載量（單位：次）.11 圖表 25：近一月海外出行應用日下載量（單位：次）.12 圖表 26：近一月國內出行應用日下載量（單位：次）.12 圖表 27：近一月海外金融應用日下載量（單位：次）.12 圖表 28：近一月國內金融應用日下載量（單位：次）.12 3 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 市場表現：市場表現：市場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化-0.28%、0.59%、

12、-0.13%。港股方面，本周恒生指數、恒生科技指數和國企指數分別變化-2.22%、-2.4%、-1.89%。行業層面：本周港股萬得一級行業多數下跌，其中電信服務（0.77%）與日常消費（0.67%）表現較好，房地產（-2.67%）以及醫療保?。?3.01%）表現較差。本周美股一級行業多數下跌，其中非必需消費（1.64%）與必需消費（0.9%）表現較好，房地產（-1.35%）以及能源（-6.92%）表現較差。圖表圖表1：本周全球指數漲跌幅（單位：本周全球指數漲跌幅（單位：%）圖表圖表2：本周港股指數漲跌幅（單位：本周港股指數漲跌幅（單位：%）資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信

13、建投 圖表圖表3：本周港股一級行業漲跌幅（單位：本周港股一級行業漲跌幅（單位：%）圖表圖表4：本周美股一級行業漲跌幅（單位：本周美股一級行業漲跌幅（單位：%）資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信建投 4 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 行業新聞行業新聞:海外新聞：海外新聞：【亞馬遜】亞馬遜【亞馬遜】亞馬遜 FBAFBA 補貨庫存工具可以預測銷售需求。補貨庫存工具可以預測銷售需求。2 月 16 日消息，馬遜歐洲站發布公告稱亞馬遜的FBA 補貨庫存工具可預測未來銷售需求。亞馬遜物流補貨庫存工具使用賣家的銷售歷史記錄和補貨設置來估算未來需求。賣

14、家還可以輸入自己的補貨頻率、運輸提前期、裝箱數量和供應鏈設置，以進一步定制建議。（億恩）【亞馬遜】亞馬遜發布新賣家激勵措施?！緛嗰R遜】亞馬遜發布新賣家激勵措施。2 月 15 日消息，亞馬遜美國站、歐洲站和日本站發布公告稱，如果新賣家尚未在美國、日本、英國、德國、法國、意大利和西班牙上架第一件產品，或者如果現有賣家希望擴展到以上新站點，可能有資格獲得新賣家獎勵。新賣家激勵計劃可幫助賣家發展品牌、擴展業務和推廣產品。采取必要行動的合格賣家有資格獲得價值超過 40000 英鎊的福利，包括 Vine、FBA 和亞馬遜代金券。（賣家之家）【ShopeeShopee】ShopeeShopee 推出個人貸款

15、產品推出個人貸款產品 SloanSloan。2 月 16 日消息，Shopee 正在逐步擴展其數字金融服務，該公司推出 SLoan，這是一款與 SPayLater 利率相近的 Shopee 個人貸款產品。目前正在向選定的用戶提供，如果Shopee 買家符合條件，SLoan 功能將出現在 Shopee 個人資料中的“我的錢包”下方。用戶可以選擇靈活的付款條件，并通過網上銀行或 Shopee Pay 安全還款。SLoan 對貸款金額收取每月 1.5%或每年 18%的利率。（億恩）【MetaMeta】MetaMeta 準備新一輪裁員，不確定性使公司士氣低落。準備新一輪裁員，不確定性使公司士氣低落。2

16、 月 14 日消息，據英國金融時報2 月 13 日報道，Meta 在準備新一輪裁員之際推遲敲定多個團隊的預算。扎克伯格控制成本的“效率之年”計劃令這家社交媒體公司陷入混亂。知情人士稱，裁員和不確定性使得公司士氣低落。（界面新聞）【推特】推特前【推特】推特前 10001000 名廣告主中超一半停止投放廣告。名廣告主中超一半停止投放廣告。2 月 13 日消息，在美國社交媒體巨頭推特公司去年 9 月份時排名前 1000 位的廣告商中，有一半以上在今年 1 月份的前幾周已停止在該平臺上投放廣告。截至 1月份，排名前 1000 的品牌中約有 625 家撤回了廣告投入，其中包括可口可樂、聯合利華、富國銀行

17、和默克等。數據顯示，受此影響，從去年 10 月到今年 1 月 25 日，推特的廣告月收入暴跌了 60%以上，從約 1.27 億美元降至大約 4800 萬美元。（媒體滾動）【YandexYandex】Yandex 2022Yandex 2022 年在線年在線交易額達交易額達 30803080 億盧布。億盧布。2 月 16 日消息，2022 年 Yandex 電子商務部門的商品營業額與 2021 年相比幾乎翻了一番，達到 3080 億盧布。該板塊包括 Yandex Market、Yandex Food 和 Delivery Club（從 2022 年 9 月 8 日起）中商店提供的食品配送，以及俄

18、羅斯的 Yandex Shop。到 2022 年底，Yandex 市場上的活躍賣家數量幾乎翻了一番，達到 4.37 萬；在 Yandex 市場上銷售的企業總數達到 6.5 萬家。（億恩）【微軟】微軟旗下領英進行裁員?！疚④洝课④浧煜骂I英進行裁員。2 月 14 日消息，微軟旗下的領英向媒體證實，周一該公司在招聘部門進行裁員。微軟今年早些時候表示，作為在銷售放緩之際削減成本的廣泛努力的一部分，該公司本季度將在全公司范圍內裁員 1 萬人，不過該公司沒有透露具體的裁員范圍。微軟已經在多個部門裁員，包括代碼存儲庫網站GitHub、與其 Azure 云計算業務相關的團隊，以及工業元宇宙業務。5 互聯網電商

19、互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 國內新聞：國內新聞：【微信】微信正內測“門店快送”服務?！疚⑿拧课⑿耪齼葴y“門店快送”服務。2 月 15 日消息，針對微信小程序正在內測外賣類服務的消息，微信做出回應：不是要自己下場做外賣，只是內測一種接口能力，讓已經具備外送服務能力的商家接入。其正在廣深地區內測小程序“門店快送”服務，旨在幫助消費者發現附近提供快送服務的優質小程序，用戶可在“發現-小程序”內體驗。首批開放類目包括美食、茶飲、生鮮和百貨，入駐商家多為連鎖品牌和新銳互聯網企業，均有線下門店或前置倉。除了微信，抖音此前也被傳將進軍外賣業務。隨后抖音對此否認，但表示“團購配

20、送”項目正在北京、上海和成都三地試點。（第一財經 YiMagazine）【美團】美團聯創王慧文出資五千萬美元入局：自稱不懂【美團】美團聯創王慧文出資五千萬美元入局：自稱不懂 AI 正努力學。正努力學。2 月 13 日消息，原美團聯合創始人王慧文發布招聘信息，稱設立北京光年之外科技有限公司，用于打造中國 OpenAI。王慧文表示，計劃個人出資 5000 萬美元，估值 2 億美元。個人肉身不占股份，資金占股 25%，75%的股份用于邀請頂級研發人才?！拔耶斍安欢?AI 技術，正在努力學習?！蓖趸畚耐嘎?，下輪融資已有頂級 VC 認購 2.3 億美元，各位大牛不必為資金擔心。（澎湃新聞）【騰訊視頻】騰

21、訊視頻回應上海消保委?！掘v訊視頻】騰訊視頻回應上海消保委。2 月 16 日消息，對于近日媒體報道的騰訊視頻用戶因多設備登錄被封號一事，上海市消保委向騰訊視頻進行了詢問。上海市消保委表示，消費者在買了新手機或者 pad 等設備后就會登錄各種 APP 賬號（包括騰訊視頻 VIP），多數消費者也不會注意已經登錄的設備有多少臺？是否會超數量登錄？騰訊視頻回應，基于用戶個人有多臺設備的情況，騰訊視頻 VIP 支持在 5 臺設備上登錄使用，并可在 2 臺設備上同時觀看。為進一步提升用戶體驗，騰訊視頻將優化界面，在提醒用戶登錄設備數超限的同時，提供便捷、清晰的設備管理界面，方便賬號處于安全狀態的用戶解綁不常

22、用的設備。（新浪科技）【國美零售】國美零售債臺高筑逾期約【國美零售】國美零售債臺高筑逾期約 30 億億 押注直播產品無競爭力。押注直播產品無競爭力。2 月 12 日消息，根據公告披露，截至目前，國美電器累計被執行金額超 4.3 億。截至 2022 年 9 月 30 日，國美集團逾期貸款約為人民幣 30 億元。據公開報道顯示，國美的直播一般設在線下門店中，主播也為門店員工，在直播設備、流程等方面并不專業，時常出現主播缺席、沒有特寫、背景聲嘈雜、畫面卡頓等問題，對于觀看直播的消費者而言體驗并不好。（新浪證券）【馬蜂窩】【馬蜂窩】時隔三年，馬蜂窩再獲融資時隔三年，馬蜂窩再獲融資。2 月 15 日消息

23、，在線旅游平臺馬蜂窩宣布完成新一輪融資，由貴州省創新賦能大數據投資基金、貴陽創投、貴陽觀山湖現代服務業投資基金等機構聯合投資，交易金額暫未披露。這是馬蜂窩得到的第六輪融資，其上一輪融資是在 2019 年 5 月獲得的騰訊領投的 2.5 億美元。馬蜂窩表示，將把這筆資金用到內容體系建設和新型供應鏈重塑中，引入更多新型旅游服務商。（第一財經 YiMagazine）【蔚來】蔚來回應試駕致母子一死一傷?！疚祦怼课祦砘貞囻{致母子一死一傷。2 月 16 日消息，有市民反映，上海市徐匯區港匯廣場附近發生一起交通事故，一輛蔚來試駕汽車沖上人行道，撞上一對母子，致一死一傷。據現場目擊者介紹，肇事車輛系蔚來試駕

24、車，該試駕車應屬于“蔚來空間港匯恒隆廣場店”。有接近蔚來的有關人士 2 月 15 日對記者透露，事故發生已經時隔十多天，相關具體情況說明還需要先等警方的事故通報，企業再進行進一步解釋。（新浪科技）【知乎】知乎密切關注【知乎】知乎密切關注 ChatGPT 發展，看好其在內容行業價值發展，看好其在內容行業價值。2 月 17 日消息，針對全民熱議的 ChatGPT風潮，知乎表示，正密切關注 ChatGPT 代表的前沿技術發展方向，并看好其在內容和產業領域釋放的積極價值。知乎將基于在中文數據和場景上的優勢加速擁抱新技術，使得內容生態受益。（36 氪）6 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參

25、閱最后一頁的重要聲明 出海新聞：出海新聞：【Temu】跨境電商】跨境電商 Temu 超級碗廣告首秀。超級碗廣告首秀。2 月 14 日消息，一年一度“超級碗”（美國職業橄欖球大聯盟年度冠軍賽）于當地時間 2 月 12 日拉開序幕，拼多多跨境電商平臺 Temu 的一則 30 秒廣告片成為亮點。這則“首秀廣告”以“像億萬富翁一樣購物”為主題，在多個時段重復播放。超級碗是美國收視率最高的電視賽事之一，據 NFL 官方數據，2022 年超級碗的觀眾總數達到 2.08 億。上線不到一年的 Temu 是超級碗廣告商中為數不多的中資企業，也是有史以來在超級碗投放廣告的最年輕的品牌之一。（第一財經 YiMaga

26、zine）【字節跳動、騰訊】【字節跳動、騰訊】1 月中國非游戲廠商出海收入月中國非游戲廠商出海收入 30 強出爐，字節跳動和騰訊等居前三。強出爐，字節跳動和騰訊等居前三。2 月 15 日消息，第三方機構 data.ai 發布了 2023 年 1 月中國非游戲廠商及應用出海收入排行榜，榜單前五名為字節跳動、歡聚集團、騰訊、美圖和睿琪軟件。與去年 12 月相比，榜單前四排名沒有變化。睿琪軟件前進 5 名至第 5，排名上升主要源于旗下生活時尚類應用 PictureThis 和效用效率類應用 CoinSnap：Value Guide 月度增長達 23%，目前在美國、英國、澳大利亞、加拿大和意大利市場收

27、入最佳。（界面新聞）【TikTok】TikTok Shop 發布跨境電商發布跨境電商 2023 年度策略。年度策略。2 月 16 日消息，TikTok Shop 發布了TikTok Shop 跨境電商 2023 年度策略，在策略中，TikTok Shop 揭曉了 2022 年跨境電商經營數據，提出以“雙優經營，三重增長”為重點，助力跨境商家和服務生態合作伙伴實現“跨境新增長，一店賣全球”，TikTok Shop 正式邁入高質量經營新時期。（億恩）【阿里】阿里國際站升級禁限售規則?！景⒗铩堪⒗飮H站升級禁限售規則。2 月 15 日消息，阿里國際站日前發布阿里巴巴國際站禁限售規則變更公告。公告稱，

28、隨著國內外監管要求整體趨嚴，為更好地符合國內外相關法律法規規定，促進阿里國際站的持續健康發展，平臺現針對禁限售規則進行升級。此次規則修訂于 2023 年 2 月 13 日起進行公示，并于2023 年 2 月 20 日起正式生效執行。（億恩）【SHEIN】SHEIN 獲全球最具人氣購物應用稱號。獲全球最具人氣購物應用稱號。2 月 13 日消息，2022 Sensor Tower APAC Awards 年度獲獎名單正式公布，其中 SHEIN 獲全球最具人氣購物應用。據介紹，自 2020 年以來，定位快時尚的購物應用SHEIN 開始加速打開全球市場。進入 2022 年，這款應用進一步奠定了其在全球

29、移動購物市場的地位：在日本、歐洲和中東，SHEIN 以絕對優勢成為全年下載量最高的購物類應用；在美國，它終結了亞馬遜連續 152 天登頂美國購物類應用下載榜的紀錄，位列全年購物應用下載榜第二名。（SensorTower）【云途物流】云途物流與【云途物流】云途物流與 PingPong 達成合作。達成合作。2 月 15 日消息，為進一步滿足跨境賣家們多樣化的支付需求，提升客戶體驗，PingPong 充值通道正式在云途物流后臺上線，云途用戶成功綁定 PingPong 賬戶后，即可使用 PingPong 進行付款。據了解，該支付方式支持云途大陸簽約主體/香港主體公司，還支持美金、歐元、日元、英鎊等 1

30、0 余種主流幣種。此次合作還推出一系列的優惠活動，雙方將攜手推動行業生態共贏，為跨境賣家們提供更加靈活的費率空間，以及更優惠、安全、合規、便捷的跨境物流支付服務。（PingPong 訂閱號）【京東】京東：特斯拉官方旗艦店開業，提供【京東】京東：特斯拉官方旗艦店開業，提供 Tesla U 盤等多種周邊產品。盤等多種周邊產品。2 月 15 日消息，京東官方 14日宣布，特斯拉京東官方旗艦店正式開業，用戶可領取 201 元充電樁優惠券。除此之外，特斯拉京東官方旗艦店還提供了第三代家充服務包、特斯拉 U 盤、鑰匙卡片、TeslaMic 無線話筒、Model Y 玻璃車頂遮陽簾、Model Y 耐用織物

31、后備箱地墊、Model Y 后備箱儲物盒、S2XY 馬克杯、Cyberwhistle 哨子等。（IT 之家）7 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 應用排行：應用排行：全球全球&中國軟件下載排行：中國軟件下載排行：1月全球軟件下載量絕對值TOP5分別為Instagram、TikTok、CapCut、Facebook、WhatsApp Messenger，增長值 TOP5 分別為 Attack Hole、Candy Crush Saga、Draw Action、Makeover&Makeup ASMR；12 月全球軟件 MAU 絕對值 TOP5 分別為 YouT

32、ube、Facebook、Google、WhatsApp、Instagram，增長值 TOP5 分別為 Snapchat、Soccer Super Star、FIFA Mobile、JioCinema、Brawl Stars；1 月中國軟件下載量絕對值 TOP5 分別為蛋仔派對、TikTok、快手、微信、愛奇藝，增長值 TOP5 分別為蛋仔派對、支付寶、微信、高德地圖、TikTok。圖表圖表5：2023 年年 1 月全球軟件下載量絕對值月全球軟件下載量絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖表6：2023 年年 1 月全球軟件下載量增長值月全球軟件下載量增長值 top10（單位：（單位

33、：次）次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表7：2023 年年 1 月月全球軟件全球軟件 MAU 絕對值絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖表8：2023 年年 1 月月全球全球軟件軟件 MAU 增長值增長值 top10（單位：（單位：次次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 8 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表9：2023 年年 1 月中國區軟件下載量絕對值月中國區軟件下載量絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖

34、表10：2023 年年 1 月中國區軟件下載量增長值月中國區軟件下載量增長值 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 東南亞各行業軟件下載排行：東南亞各行業軟件下載排行：1 月電商軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Shopee、Lazada、TikTok、SHEIN、McDonalds；1 月金融軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 DANA Dompet Digital Indonesia、GCash、Easycash、Mobile JKN、BRImo BRI；1 月出行軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Gr

35、ab Superapp、Google Maps、Gojek、maxim、McDonalds；1 月社交軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 TikTok、Facebook、Instagram、Messenger、Telegram；1月視頻軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 CapCut、TikTok、Instagram、Canva、Picsart AI Photo Editor,Video；1 月游戲軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Garena Free Fire、Mobile Legends、Roblox、Latto Latto、FIFA Soccer。圖表圖表11：2023 年年 1 月

36、東南亞下載量電商排行榜月東南亞下載量電商排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表12：2023 年年 1 月東南亞下載量金融排行榜月東南亞下載量金融排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 9 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表13：2023 年年 1 月東南亞下載量出行排行榜月東南亞下載量出行排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表14：2023 年年 1 月東南亞下載量社交排行榜月東南亞下載量社交排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資

37、料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表15：2023 年年 1 月東南亞下載量視頻排行榜月東南亞下載量視頻排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表16：2023 年年 1 月東南亞下載量游戲排行榜月東南亞下載量游戲排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 10 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 應用下載：應用下載：各行業國內外對應應用如下：各行業國內外對應應用如下：(1)視頻視頻：國外：Youtube、Ne

38、tflix、Instagram；國內：騰訊視頻、嗶哩嗶哩、優酷視頻、愛奇藝、芒果 TV；（2）游戲：）游戲：國外：Freefire、Roblox、SubwaySufers；國內：王者榮耀、和平精英、原神；（3）社交：）社交：Facebook、Twitter；國內：微信、QQ、小紅書；（4）電商：）電商：國外：Amazon、Shopee、Lazada、ebay；國內：淘寶、京東、拼多多、Shein；（5）出行：）出行：國外：Uber、Googletranslate、Booking；國內：美團、滴滴、攜程；（6）金融：）金融：國外：PayPal、Paytm、Googlepay、PhonePe；國內

39、：Alipay、云閃付、招商銀行。圖表圖表17：近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）圖表圖表18：近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表19：近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）圖表圖表20：近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 11 互聯網電商互聯網電商 海

40、外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表21：近一月海外社交應用日下載量（單位：次）近一月海外社交應用日下載量（單位：次）圖表圖表22：近一月國內社交日應用下載量（單位：次）近一月國內社交日應用下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表23：近一月海外電商應用日下載量（單位：次）近一月海外電商應用日下載量（單位：次）圖表圖表24：近一月國內電商應用日下載量（單位：次）近一月國內電商應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 12 互聯網電商互

41、聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表25：近一月海外出行應用日下載量（單位：次）近一月海外出行應用日下載量（單位：次）圖表圖表26：近一月國內出行應用日下載量（單位：次）近一月國內出行應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表27：近一月海外金融應用日下載量（單位：次）近一月海外金融應用日下載量（單位：次）圖表圖表28：近一月國內金融應用日下載量（單位：次）近一月國內金融應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 注：本

42、數據來源為 SensorTower，為第三方數據庫，該數據庫范圍為全球 IOS 端及 Googleplay 端，不包括國內安卓渠道和海外 Facebook 渠道，有一定參考意義，但實際以公司口徑為準。13 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 公司觀點：公司觀點：騰訊控股（騰訊控股（0700.HK）11 月 16 日，公司發布 3Q22 業績，收入端，3Q22 騰訊整體實現收入 1400.93 億元，yoy-2%，遜于較彭博一致預期 0.9%。利潤端，3Q22 騰訊整體實現毛利潤 619.83 億元，yoy-1%，GPM44.2%，優于彭博一致預期 2.2%。3

43、Q22 騰訊整體實現 Non-IFRS 利潤 322.54 億元，yoy+2%，凈利率 23.0%，優于彭博一致預期 7.0%。3Q22 公司網絡廣告業務實現收入 215 億元，yoy-4%，其中媒體廣告收入 26 億元，yoy-26%，社交及其他收入 189 億元，yoy-1%。網絡廣告業務同比下滑環比收窄，主要受益于 FMCG、電商、游戲行業的廣告主投放需求回暖。社交及其他收入同比接近持平，主要得益于視頻號開啟信息流商業化，貢獻額外增量，以及微信廣告增速回暖。預計 4Q22 視頻號商業化收入突破 10 億元，未來將有望拉動廣告業務穩健增長。引自：3Q22 深度點評，接近經營周期拐點，外部環

44、境溫和改善 網易網易-S（9999.HK）11 月 17 日，網易發布了截至 9 月 30 日的 2022 年第三季度財報。第三季度公司實現營收 244 億元人民幣，同比增加 10.1%，符合彭博一致預期；營業利潤 47 億元，同比增長 26%，低于彭博一致預期；調整后的歸母凈利潤 75 億元，高于彭博一致預期；調整后的歸母凈利率 31%，同比增長 13 pct。營業利潤低于預期主要因本季度新游戲研發及銷售費用支出相對較高；調整后的歸母凈利潤大幅高于一致預期主要因投資收益、匯兌損益及利息收入的大幅增加。三季度游戲及相關增值服務凈收入為人民幣 187 億元，同比增加 9.1%，移動游戲收入約占在

45、線游戲運營凈收入的 69%。7 月暗黑破壞神：不朽在大陸市場發布，迅速登頂 iOS 下載榜，海外活躍用戶數略微回落；經典旗艦游戲 夢幻西游系列在暑期發布新的擴展包，持續獲得新用戶并貢獻穩定流水；永劫無間三季度保持高熱度，8 月游戲進行一周年系列活動，活躍用戶數量創新高，copy 銷量超千萬份，同時游戲已登錄 Xbox 系列主機平臺；新游戲 Pipeline 有永劫無間手游、逆水寒手游和倩女幽魂隱世錄等。引自：網易-S(9999)22Q3 點評：核心業務增長穩健，暴雪終止合作無礙長期發展?？焓郑焓郑?024.HK）11 月 22 日，快手發布 2022 年 Q3 業績公告，三季度公司實現總營收

46、 231.3 億元人民幣，同比增長 12.9%，高于彭博一致預期的 225.6 億元。報告期內凈虧損為 27.12 億元，同比減少 61.7%；經調整后虧損 6.719 億元，大幅優于彭博一致預期的 17.43 億元，虧損較去年同期 46.16 億大幅收窄。三季度快手 DAU、MAU、日均使用時長均再創新高，MAU 為 6.26 億，同比增加 9.3%，環比增加 6.7%；DAU 為 3.634 億，同比增加 13.4%，環比增加 4.6%；單日活用戶日均使用時長增長至 129.3 分鐘，總流量同比增長 23%。在三季度費用控制的基礎上，快手流量仍然維持亮眼表現，主要得益于 1）持續提供優質內

47、容供給，深耕優勢垂類，進一步增強了用戶粘性（DAU/MAU 比率為 58.1%，穩定在較高水平）；2）Q3 為獲客旺季，公司抓住包括暑期在內的用戶增長機會，同時通過精細化運營手段實現更好地用戶留存；3）通過算法策略優化、拓展更高效的獲客渠道等方式實現獲客+維系成本雙降。引自：快手-W(1024)：流量高質量增長，虧損收窄優于預期。心動公司心動公司(2400.HK)游戲業務收入穩定增長，H2 新游值得期待。2022H1 公司游戲收入為 15.94 億元，同比增長 15.6%，主要受益于香腸派對收入顯著增長、活躍用戶及付費人數率屢創新高，游戲于 2022Q2 上線日本、港澳臺地區及韓 14 互聯網

48、電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 國，在以上海外市場初步建立用戶基礎；其余收入排 2-5 位的游戲依次為仙境傳說 M、不休的烏拉拉、藍顏清夢、神仙道高清重制版。其中來自網絡游戲收入同比增長 11%至 10.42 億元，香腸派對的收入增長被 仙境傳說 M、不休的烏拉拉 等老游戲的下降部分抵消；付費游戲收入 0.72 億元，同比下降 18%，主要由于若干現有付費游戲的收入減少。自研的派對之星、T3Arena已于上半年上線，截至二季度末共有 7 款網絡游戲處于研發階段，其中火炬之光：無限于海外地區完成了第二次封閉測試，預計于 2022H2 開啟付費測試。鈴蘭之劍于上半年

49、完成了中國地區的第二次封閉測試，預計在下半年開啟海外測試。引自：心動公司 2022Q2 財報點評：游戲業務增長穩健，TAPTAP 用戶超預期 閱文集團（閱文集團（0772.HK）IP 創作穩扎穩打，視覺升維打法爆款頻出。截止 2022 年上半年，公司網絡文學平臺新增約 30 萬名作家和60 萬本小說，新增字數超過 160 億。同時，公司專注網絡文學業務本質，加速孵化特定優質內容，自有平臺產品和自營渠道的平均月活躍用戶為 2.65 億人，同比增長 13.8%，其中平均月付費用戶人數為 810 萬人，同比減少 12.9%。2022 年 6 月，免費閱讀業務的平均日活躍用戶約為 1400 萬人。IP

50、 可視化方面，電視劇人世間創下 CCTV-1 黃金檔電視劇收視率近 8 年的新高，電影這個殺手不太冷收獲 26 億元票房，位列 2022 年春節檔票房第 2 名，動畫星辰變上線播放量達 40 億。此外，慶余年、贅婿、大奉打更人等精品 IP劇集也正在籌備開發中，將進一步提高公司的 IP 文化影響力。引自：閱文集團 22Q2 財報點評：上半年業績承壓，公司聚焦核心立足長線，利潤穩中向好 愛奇藝（愛奇藝（IQ）11 月 22 日，愛奇藝發布了截至 9 月 30 日的 2022 年三季度業績公告。2022Q3 公司實現營收 74.71 億元人民幣，同比下降 2%，歸母凈虧損為 3.96 億元人民幣，上

51、年同期為凈虧損 17.30 億元，non-GAAP 營業利潤為5.24 億元人民幣，non-GAAP 營業利潤率為 7%，去年同期虧損 10.73 億元，已連續三個季度實現 non-GAAP 營業利潤增長。22Q3 會員服務收入為 42 億元人民幣，同比下降 2%，環比下降 1.7%。22Q3 日均訂閱會員數為1.062 億，2021Q3 為 1.047 億，同比增加 1.4%，環比增加 1.1%，在高位用戶規模上仍取得一定增長，訂閱會員數的增加主要是因為暑假檔來臨，各長視頻平臺集中放送精品內容，天才基本法蒼蘭訣罰罪等涵蓋不同題材、滿足不同受眾人群的優質劇集上線，收獲熱度與口碑，帶動付費會員數

52、進一步增加。展望四季度，蒼蘭訣等爆款作品發揮長尾效應，增加用戶留存率。在付費層面，Q3 愛奇藝 ARM 為 13.90 元，較去年同期 13.65 元同比增長 2%，較 Q2 的 14.53 元環比降低 4.3%，ARM 在經歷兩輪提價后迎來下降。引自：愛奇藝(IQ)：三季度持續保持利潤增長，降本增效成果顯著 美團（美團（3690.HK）外賣更側重高質量增長與精細化運營。本季度起分部結構發生變化，新的分部包括：（1）核心本地商業，主要包括原有的餐飲外賣和到店，以及閃購、民宿、交通票務；（2）新業務，主要包括美團優選、美團買菜、快驢、網約車、共享單車、共享電單車、充電寶、餐飲管理系統及其他新業務

53、。經拆分，二季度美團外賣業務實現收入 271 億元，同比增長 17%，其中單量增速達到 4.79%。4-5 月一線城市受疫情封控影響單量減少，隨著疫情得到控制，6 月單量增速迅速恢復至接近常態，中高頻用戶的頻次、AOV 與訂單占比恢復均好于中低頻用戶。二季度 OPM 同比實現大幅優化，主要由于疫情影響下低效率補貼的減少所致。預計三季度外賣收入增速有望回到 20%以上，其中單量增速有望回到 15%以上。引自：美團 2022Q2 財報點評：業績大超預期，淡化短期非基本面擾動 15 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 京東集團（京東集團（9618.HK）2022 年

54、 11 月 18 日，京東發布 2022 年第三季度業績報告。2022Q3 京東實現營收 2435 億元人民幣，同比增長 11.4%，實現 Non-GAAP 凈利潤 100.40 億元人民幣，同比增長 98.9%，對應凈利率 4.12%，去年同期為2.31%，利潤端大超市場預期。2022Q3 京東活躍買家數（TTM）達到 5.88 億，同比增長 6.5%，環比增加 750 萬，京東零售用戶環比增長超過 1000 萬，但被京喜業務調整部分抵消。根據 Quest Mobile 數據，京東 APP 在 2022年 7-9 月的 MAU 分別為 3.93/4.11/4.39 億，同比增長 17.75%

55、/12.07%/11.75%，京喜 APP 在 2022 年 7-9 月的MAU 分別為 928/900/1016 萬，同比增長 1.66%/-7.48%/-10.59%。京東用戶增長的天花板依然很高，下沉市場仍有較大發展潛力。未來京東在關注用戶數量增長的同時，也將注重提升高質量用戶占比和精細化運營。引自：京東集團-SW(9618)：2022Q3 財報點評：立足實體經濟實現高質量增長，利潤端大超預期 拼多多（拼多多（PDD.O）營收增長保持韌性，期間費用克制推升利潤彈性。2022Q2 拼多多實現營收 314.40 億元，同比增長 36%，高于彭博一致預期。其中 3P 業務收入為 313.89

56、億元，同比增長 49%，在線市場服務收入 251.73 億元，同比增長39%，傭金收入 62.16 億元，同比增長 106.7%；1P 業務收入 0.5 億元，同比降低 97%，1P 業務持續收縮導致毛利率同比提升 9pct 至 75%。二季度 Non-GAAP 凈利潤從去年同期的 41.25 億元同比增長 161%至 107.76 億元，對應凈利率同比提升 16pct 至 34%，遠高于彭博一致預期，GAAP 凈利潤和 Non-GAAP 凈利潤連續 5 個季度盈利，商業模式持續得到驗證。引自：拼多多 2022Q2 財報點評：增長韌性延續，收入凈利潤均超預期 阿里巴巴（阿里巴巴（9988.HK

57、）2022 年 11 月 17 日阿里巴巴披露 2023 財年第二季度財報，FY2023Q2 公司實現營收 2071.76 億元，同比增長 3.2%，Non-GAAP 凈利潤為 333.09 億元，同比上升 16.8%。根據 Quest Mobile 數據，2022 年 7-9 月，淘寶DAU 分別為 3.49/3.60/3.82 億人，同比增長 11.87%/11.69%/10.57%，淘特 DAU 分別為 0.256/0.262/0.265 億人，同比增長 1.58%/-5.39%/-3.05%。截至 2022 年 9 月 30 日的 12 個月，共有超 1.24 億消費者在淘寶、天貓年度

58、消費超過人民幣 1 萬元，這些消費者跨年活躍率約 98%，連續三個季度保持高留存率。阿里在國內消費領域，高質量消費群體的規模和粘性持續穩固，未來將繼續優化現有用戶的服務，聚焦不同消費群體消費額的高質量增長。引自：阿里巴巴-SW(9988)：利潤端大超預期，加碼股份回購計劃彰顯公司信心 唯品會（唯品會（VIPS.N）唯品會發布 2022 年第三季度業績。2022Q3 公司實現營收 216.15 億元人民幣，同比下降 13.3%，略低于彭博一致預期 219.0 億元；實現歸屬于公司股東凈利潤 16.87 億元，同比增長 168.4%，高于彭博一致預期 8.91 億元，Non-GAAP 凈利潤為 1

59、5.95 億元，同比增長 55.0%，高于彭博一致預期 11.37 億元。2022Q3 公司活躍買家數為 4100 萬人，同比下降 6.61%，GMV 為 376 億人民幣，同比下降 6.47%，訂單數為 1.68 億，同比下降 2.66%，人均 GMV 為 917 元，與去年同期基本持平，ARPU 為 527 元，同比降低 7.22%，其中人均訂單量同比+4.06%至4.10 單，平均訂單金額為 224 元，同比降低 3.86%。引自：唯品會(VIPS)：疫情收入承壓，控費成效顯著，利潤端平穩提升 叮咚買菜叮咚買菜（DDL.N）2022 年月 11 月 11 日，叮咚買菜發布 2022Q3

60、業績，三季度公司實現營業收入 59.43 億元，同比下降 4%，16 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 經調整凈虧損 2.9 億元，去年同期虧損 19.8 億元，三季度 Non-GAAP 凈利率為-4.8%。22Q3 叮咚買菜 GMV 為65.12 億元，同比下降 7.22%，商品收入為 58.72 億元，同比下降 4.1%。三季度在產品開發能力和品牌形象的推動下，AOV 同比顯著增長，新下單用戶的獲客成本大幅下降，同時叮咚會員表現了較高的粘性，公司次月留存率維持在高位。公司持續提高產品研發和創新能力，提倡清潔標簽，推出低碳水低 GI 食品等健康理念商品，契

61、合現代消費者的健康管理理念，為用戶提供高質量生活解決方案。本季度寶媽嚴選月均交易額超過 8000 萬，始發地上海的份額占比約為一半，毛利率小幅領先行業大盤。商品層面新推出數款銷量百萬的單品，未來將在理解客戶需求的基礎上推出體系化的兒童科學營養美食方案，滿足個性化定制需求。引自：叮咚買菜(DDL)：長期打造供應鏈及商品力，盈利能力穩步提。達達集團（達達集團（DADA.O）GMV 與活躍用戶數穩健增長，人均 GMV 持續提升。2022Q2 京東到家 GMV（TTM）為 546 億元，同比增長 69.04%，繼續保持高速增長；活躍用戶數為 7280 萬，同比增長 41.91%。二季度人均 GMV 達

62、到 750 元，同比增長 19.12%，環比增長 3.7%。第二季度小時購 GMV 同比增長超 2 倍，作為小時購的重要流量入口之一，京東 App“附近”頻道已經覆蓋全國所有小時購已開城城市。在曝光量增長、點擊率和轉化率提升的驅動下，“附近”頻道 GMV 環比增長超過 80%。達達快送與京東到家營收均高速增長。二季度公司實現營收 22.81 億人民幣，同比增長 54.69%。其中，京東到家營收 14.65 億元，同比增長 66.32%，增長由活躍用戶數和客單價共同驅動。引自：達達 2022Q2 財報點評：盈利大幅改善，管理層順利交接 小米集團（小米集團（1810.HK）11 月 23 日，小米

63、集團發布了 2022Q3 財報，三季度實現營收 704.74 億，同比下滑 9.7%、環比提高 0.4%，稍高于市場一致預期的 701.62 億元；經調整凈利潤 21.17 億，同比大幅下滑 59.1%、環比提高 1.7%，稍高于市場一致預期的 19.86 億元。境外市場收入 355.7 億，同比下滑 13%，占總營收比例為 50.5%。三季度，公司智能手機業務實現營收 425.14 億元，同比下滑 11.1%，環比小幅增長 0.6%，占總收入的比例為 60.3%。公司智能手機業務營收同比下滑與手機出貨量及 ASP 下降均有關。全球經濟環境的影響下，公司三季度智能手機全球出貨量同比下滑 8.4

64、%至 4020 萬臺。境外市場增強促銷力度的壓力下，公司三季度 APS 同比下滑 3.0%至 1058.2 元。盡管市場環境承壓，公司仍舊保持了連續兩個季度出貨量環比增加，據 Canalys 數據，小米在 2022 年第三季度依舊穩居出貨量全球第三，市場占有率達 13.6%。三季度，公司發布了首次搭載超清前置雙主攝 3200 萬鏡頭的Xiaomi Civi 2 以及適合攝影愛好者的高端產品 Xiaomi 12S Ultra 和適合商務人群的 Xiaomi MIX Fold 2。新發布的兩款高端產品均受到消費者的一致好評，在京東平臺上的好評率分別為 98.5%以及 99.6%。此外，盡管在海外市

65、場 APS 有小幅下滑，公司在中國大陸地區的 3000 元以上智能手機出貨量同比增長了約 14%，高端機型 APS同步增長約 9%。引自：小米集團-W(1810)2022Q3 業績點評：業務壓力放緩，各項業務利潤率水平保持穩定健康。百度集團（百度集團（9888.HK）11 月 22 日，百度發布了 2022 年 Q3 財報。根據財報顯示，2022 年第三季度百度營收 325.4 億元，同比增長 2%，環比增長 10%；歸屬百度的凈利潤達到 58.89 億元，同比增長 16%，環比增長 6%，業績數據增長明顯，均超市場預期。據財報顯示，2022 年第三季度，百度核心經營利潤實現自 2021 年第

66、二季度以來的首次同比增長，核心經營利潤同比增長 14%至 66.5 億元，核心經營利潤率達 26.3%。其中，百度核心業務（除愛奇藝外）營收 252 億元，同比增長 2%；在線營銷業務營收 187 億元，同比下降 4%，環比增長 10%。受智能云和 AI 等 17 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 業務驅動，非在線營銷業務營收 65 億元，同比增長 25%。作為百度的第二增長曲線，百度智能云增長趨勢保持穩定，營收實現同比增長 24%，推動百度核心非廣告收入同比增長 25%。百度智能云通過優化項目利潤率，提出標準化解決方案，成功實現經營利潤環比、同比雙提升。引

67、自：百度(BIDU)：業績超預期，第二三增長曲線業務繼續保持快速增長與落地 SEA（SE）收入穩定增長，虧損持續收窄。營收方面，2022Q3 公司實現 GAAP 營收 31.6 億美元（yoy+17.4%）。營收結構上，數字娛樂（Garena）/電商（Shopee）/數字金融服務（SeaMoney）營收分別為 8.9/19.2/3.3 億美元,分別同比變化-19%/32%/148%。利潤方面，三季度公司實現毛利潤 12 億美元（yoy+21.7%）；22Q3 公司凈虧損 5.7億美元，經調整 EBITDA 為-3.6 億美元（21Q3 為-1.7 億美元）。費用方面，2022Q3 公司銷售/管

68、理/研發費用分別是 8.2/5.5/4.2 億美元，費率分別為 25.9%/17.5%/13.3%。電子商務 GAAP 收入為 19.2 億美元，同比增長 32%；其中 3P 平臺實現收入 16 億美元，同比增長 39.3%；1P 實現收入 2.9 億美元，同比增長 2.4%。調整后的 EBITDA為-5.0 億美元，同比增長 28%。GMV 和總訂單保持穩健增長，同比有所上升，環比基本不變。Shopee22Q3 訂單總計達 20 億（YoY+19%），GMV 達 191 億美元（YoY+14%）。Shopee 的毛利率環比有所增長，主要來源于傭金收入和廣告收入的快速增長。相比于產品收入和其他

69、增值服務，傭金收入和廣告收入的增長帶動毛利率的提升效率更高。從市場表現看，亞洲市場經調整 EBITDA 為-2.2 億美元，環比提升 31.4%；其他地區經調整EBITDA 為-2.8 億美元，環比提升 16%。公司電商業務盈利能力不斷改善，2023 年有望實現經調整 EBITDA 盈虧平衡。引自：中信建投SEA(SE):電商盈利能力增強，游戲業務端仍舊承壓 匯通達（匯通達（9878.HK）2022 年 8 月 23 日，匯通達網絡發布了 2022 年中期業績報告，上半年公司實現營業收入 398.95 億元，同比增長 33.1%，其中交易業務實現收入 394.85 億元，同比增長 32.7%，

70、服務業務收入 3.64 億元，同比增長 117.2%。公司上半年經調整歸母凈利潤為 1.87 億元，去年同期為 1.19 億元。合作品牌提檔升級，交易業務營收穩定提升。公司上半年交易業務實現營收 394.85 億元，同比增長 32.7%，占總營收比重達 99%。報告期內公司針對現有六大行業，一方面持續加強與上游品牌資源的聯系合作（累計近千家），為會員零售門店提供穩定、有效、高價值的商品交易解決方案；另一方面深耕供應鏈基礎設施建設，開發專業化的線上頻道，優化倉儲物流、云倉云配等系統布局，幫助客戶拓展業務同時，提升其產業鏈效率。引自：匯通達 2022Q2 財報點評：核心業績超預期，SaaS+業務表

71、現亮眼 18 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 風險分析風險分析 美聯儲鷹派超預期；國內疫情發展超預期導致上市公司業績預現金流收到較大影響；宏觀經濟及消費復蘇不及預期導致整體需求不及預期；中概股退市風險；中美關系的不確定性；美團、京東、阿里等公司海外業務拓展成績不及預期；反壟斷風險及政策影響持續；游戲、直播、影視、社區團購等業務受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或導致企業國際化進程不及預期；下沉市場業務拓展不及預期；大股東減持風險導致股價短期存在不確定性；行業競爭加劇風險。19 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介

72、紹分析師介紹 孫曉磊：孫曉磊：海外研究首席分析師，北京航空航天大學碩士，游戲產業和金融業 7 年復合從業經歷。專注于互聯網研究，對騰訊、網易、阿里、美團、閱文等互聯網巨頭有較為深入的理解。2019、2022 年新財富港股及海外最佳研究團隊入圍，2020、2021 新財富港股及海外最佳研究團隊第五。崔世峰：崔世峰：海外研究聯席首席分析師，南京大學碩士，5 年買方及賣方復合從業經歷，專注于互聯網龍頭公司研究，所在賣方團隊獲得 2019-2020 年新財富傳媒最佳研究團隊第二名。于伯韜：于伯韜：FRM，香港大學金融學碩士，武漢大學經濟學學士，4 年港股策略及行業從業經歷，2021、2020 年新財富

73、港股及海外最佳研究團隊第五名成員，2020 年新浪金麒麟港股及海外市場新銳分析師第一名成員，2019 年新浪金麒麟策略研究第六名成員。劉京昭：劉京昭：北京郵電大學信息與通信工程專業碩士，2018 年加入中信建投。專注于互聯網科技、數字內容等領域。2018 年 Wind“金牌分析師”傳播與文化行業第三名，2019年 Wind“金牌分析師”傳播與文化行業第一名，2021 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名。20 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6 個月內的相對市場表現，也

74、即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀

75、地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央

76、編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發

77、生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法

78、律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本

79、報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路 528 號南塔 2106 室 福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 座 22 層 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk