《銀行業《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》解讀系列報告之三：從銀行視角看“資本新規”-230221（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》解讀系列報告之三：從銀行視角看“資本新規”-230221（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告 2023 年 2 月 21 日 行業行業研究研究 從銀行視角看“資本新規”從銀行視角看“資本新規”商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）解讀系列報告之三 銀行銀行業業 商業銀行商業銀行資本資本管理管理新規新規出臺，出臺，圍繞圍繞構建構建差異差異化化的的資本資本監管監管體系，體系，進一步完善三支進一步完善三支柱監管要求柱監管要求。2012 年 6 月，銀保監會發布商業銀行資本管理辦法（試行）（以下簡稱“資本辦法”），確立了以資本充足率、杠桿率、流動性為核心的資本監管標準，但對于風險加權資產的計量仍沿用巴塞爾協議 II 的計量框架，意味著現行計量規則仍面臨

2、風險敏感性不足、計量結果不可比等諸多缺陷。2017年巴塞爾協議 III 最終方案出臺后，我國開始著手對 資本辦法 進行修訂，2020年起組織進行了多輪定量測算并在內部征求意見，并推動銀行進行 IT 等系統改造，最終于今年 2 月 18 日發布了商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），并計劃自 2024 年開始實施。該征求意見稿構建了差異化的資本監管體系，按照業務規模和風險差異將銀行劃分為三個檔次，匹配不同的資本監管方案；進一步完善三支柱監管要求，對第一支柱下風險加權資產計量規則進行重構、完善調整第二支柱監督檢查規定，全面提升第三支柱信息披露標準和內容。新巴新巴 I III II 對信用風險標準法進

3、行了全方位的重塑，改革重點對信用風險標準法進行了全方位的重塑，改革重點包括：包括：對公對公業務業務方面方面，新增“投資級”企業、中小企業兩類風險子類，并分別單設75%、85%的風險權重系數，均低于資本辦法100%的風險權重；房開貸根據是否符合審慎要求分為 100%、150%兩檔。我國當前房開貸多不滿足審慎條件，資本消耗或明顯提升；對公表外方面，貸款承諾、國內信用證 CCF 上調。零售零售業務業務方面方面，a a、非房非房零售零售：符合“監管零售”定義的個人債權才適用 75%的風險權重，否則將采用 100%的風險權重，下調優質信用卡風險權重至 45%?？紤]到我國銀行業信用卡資產質量整體較為優異，

4、且 1000 萬以上的個人債權占比較小，預估非房零售業務的資本消耗或有所改善。b b、按揭按揭貸款貸款：根據貸款是否符合審慎條件、還款源是否依賴于抵押房產的現金流、抵押房產的 LTV 確認風險權重?？傮w看，現房按揭權重有所下降，期房、三套以上風險權重有所上調。金融金融同業業務同業業務方面方面，新標準法將商業銀行按資本充足率等達標情況劃分為A+、A、B、C 四檔。目前大多數銀行處在 A 檔，3M 以上長期風險權重由 25%上調至 40%，中長期限同業授信風險權重上升，旨在約束資金空轉。非銀同業方面，“投資級”非銀機構風險權重從 100%下降至 75%，資本占用有所減少。投資業務投資業務方面方面，

5、地方一般債風險權重由 20%降至 10%；次級債風險權重由100%上調至 150%；短期限、高評級、優先檔 ABS 權重有所下調；資管業務采用穿透法或授權基礎法，否則一律采用 1250%的風險權重，資本消耗有所提升。新新巴巴 I III II 體系體系下下的的銀行銀行展業展業方向方向：對公業務對公業務：鼓勵開展投資級企業、中小企業及商用房地產抵押，后續制造業、綠色、普惠等重點領域和薄弱環節仍是銀行體系重點發力點；約束低項目資本金比例的房開貸；零售零售業務業務：鼓勵優質信用卡貸款、二套及以內的現房按揭；約束 1000 萬以上的個人業務、期房按揭、三套房及以上的按揭；金融金融同業：同業：鼓勵投資級

6、非銀機構業務，短期限、高評級的銀行類同業業務；約束長期限、低評級的銀行類同業業務；投資投資業務業務：鼓勵投資地方政府一般債；鼓勵優先檔、短期高評級的 ABS 業務；約束投資次級債；對股權投資態度中性；鼓勵資管業務穿透管理，嚴格控制無法穿透的資管業務；表外表外項目項目：避免資本套利，適度控制表外擴張，從嚴約束貸款承諾與信用證；違約債權：違約債權：以“債務人”為中心理念，鼓勵加大撥備計提，提升覆蓋水平，增加未覆蓋風險的資本消耗。風險風險提示：提示：個別銀行受影響較大，達標進程偏慢。買入買入（維持）（維持）作者作者 分析師：王一峰分析師：王一峰 執業證書編號：S0930519050002 010-5

7、0578031 分析師：劉杰分析師：劉杰 執業證書編號：S0930522110002 010-56518032 分析師分析師：董文欣董文欣 010-57378035 執業證書編號：S0930521090001 聯系人：蔡霆夆聯系人：蔡霆夆 010-50578038 聯系人：趙晨陽聯系人：趙晨陽 010-50578030 行業與滬深行業與滬深 300300 指數對比圖指數對比圖 資料來源：Wind 要點要點 敬請參閱最后一頁特別聲明-2-證券研究報告 銀行業銀行業 目目 錄錄 1、對標國際監管實踐，資本管理辦法優化對標國際監管實踐，資本管理辦法優化 .4 4 1.1、Basel III 框架的中

8、國化進程框架的中國化進程 .4 4 1.2、“資本新規資本新規”總體改革要點與三支柱監管要求總體改革要點與三支柱監管要求 .5 5 1.3、新標準法下新標準法下“資本新規資本新規”與與資本辦法資本辦法對比評估總覽對比評估總覽 .7 7 2、“資本新規資本新規”對標準法修訂分析對標準法修訂分析 .9 9 2.1、地方政府一般債地方政府一般債 .9 9 2.2、公司風險暴露公司風險暴露 .9 9 2.2.1、一般公司風險暴露.9 2.2.2、專業貸款風險暴露.10 2.3、房地產風險暴露房地產風險暴露 .1111 2.3.1、居住用房地產風險暴露.12 2.3.2、商用房地產風險暴露.12 2.3

9、.3、房地產開發風險暴露.13 2.4、零售風險暴露零售風險暴露 .1313 2.5、金融同業業務金融同業業務 .1414 2.6、股權和次級債權股權和次級債權 .1515 2.7、資產證券化資產證券化 .1515 2.8、資產管理產品資產管理產品 .1616 2.9、已違約資產已違約資產 .1717 2.10、表外項目表外項目 .1818 3、“資本新規資本新規”對國內銀行業影響幾何？對國內銀行業影響幾何？.1919 3.1、資本占用資本占用“有升有降有升有降”，影響總體可控，影響總體可控 .1919 3.1.1、對公業務：優質企業、中小微企業資本占用下降，房開貸資本消耗或明顯加劇.19 3

10、.1.2、零售業務：期房按揭或導致按揭貸款總體資本占用水平微幅提升，非房零售預計總體改善.19 3.1.3、同業業務：受商業銀行風險權重增加影響，資本占用或明顯提升.20 3.1.4、投資業務：資管產品資本消耗加大，二級資本債影響或相對有限.21 3.1.5、表外項目：信用卡承諾資本占用下降，但國內信用證 CCF 顯著提升.21 3.1.6、違約債權：在權重系數提升、交叉違約條款影響下，預估違約債權資本占用將有所提升.22 3.2、新巴新巴 III 體系下的銀行展業方向體系下的銀行展業方向 .2222 4、風險分析風險分析 .2323 WWiZrUkYpYcZuMyQ9PcMbRnPpPsQt

11、QkPpPnPfQnPoM8OrRwPwMpMzRMYrRuM 敬請參閱最后一頁特別聲明-3-證券研究報告 銀行業銀行業 圖目圖目錄錄 圖 1：對標巴塞爾監管要求，我國商業銀行資本管理體系不斷完善.5 圖 2：居住用房地產風險暴露權重示意圖.12 圖 3：商用房地產風險暴露權重示意圖.13 圖 4：2022 年，我國期房銷售面積為現房的 5 倍左右.20 圖 5：存量同業存單規模按原始期限劃分.21 表目錄表目錄 表 1：新巴 III 按照銀行間的業務規模和風險差異，將銀行劃分為三檔.5 表 2：“資本新規”依據銀行儲備資本的達標程度，對分紅比例做出限定.6 表 3：新巴 III 與資本辦法各

12、類風險暴露風險權重對比.7 表 4：新巴 III 與資本辦法利率債風險權重對照表.9 表 5：新巴 III 與資本辦法一般公司風險暴露風險權重對照表.10 表 6：新巴 III 專業貸款風險暴露風險權重.10 表 7：新巴 III 關于房地產風險暴露的資本計量取決于三個原則.11 表 8：房地產開發風險暴露風險權重對照表.13 表 9：新巴 III 與資本辦法零售風險暴露風險權重對照表.14 表 10：新巴 III 與資本辦法金融機構風險暴露權重對照表.14 表 11：新巴 III 與資本辦法股權、次級債及其他資本工具風險權重對照表.15 表 12：新巴 III 與資本辦法ABS 外部評級法計

13、量規則.16 表 13：長期外部評級法基礎風險權重對應表.16 表 14：新巴 III 與資本辦法資管產品風險加權資產計量方法對照.17 表 15：新巴 III 與資本辦法已違約資產風險權重對照表.17 表 16：新巴 III 與資本辦法表外項目信用轉換系數對照表.18 表 17：國股銀行信用卡規模及資產質量情況.20 敬請參閱最后一頁特別聲明-4-證券研究報告 銀行業銀行業 2023 年 2 月 18 日，銀保監會出臺了商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）（以下簡稱“資本新規”或“新巴 III”），面向全市場公開征求意見，并明確2024 年 1 月 1 日起正式實施。本篇報告是新巴本篇報告是新

14、巴 IIIIII 研究系列報告之三，將從銀行研究系列報告之三，將從銀行經營視角，深入分析商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）對銀行各項業務經營視角，深入分析商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）對銀行各項業務帶來的影帶來的影響。響。1 1、對標對標國際監管實踐，資本管理辦法優化國際監管實踐，資本管理辦法優化 “資本新規”結合國際監管改革最新成果與國內商業銀行經營形勢變化，對 2012年版商業銀行資本管理辦法（試行）進行了系統性修訂，進一步優化了商業銀行資本管理體系。1.11.1、BaselBasel IIIIII 框架的中國化進程框架的中國化進程 響應響應 G G2020 關于關于 BaselBas

15、el IIIIII 的實施倡議，的實施倡議，增強國內銀行抵御風險能力，增強國內銀行抵御風險能力，2 2012012 版資版資本辦法出臺。本辦法出臺。全球金融危機以來，按照 G20 領導人確定的改革方向，金融穩定理事會（FSB）和巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）積極推進國際金融監管改革。2010 年 11 月，G20 首爾峰會批準了巴塞爾委員會（BCBS）起草的第三版巴塞爾協議（Basel III），確立了銀行業資本和流動性監管的新標準，要求各成員國從 2013 年開始實施。我國 2012 年 1 月召開的第四次全國金融工作會議明確要求，推動銀行業實施國際新監管標準，建立全面審慎的資本監管和風險

16、管理體系。2012 年 6 月，原銀監會發布商業銀行資本管理辦法（試行）。資本辦法堅持國際準則與國內實際相結合、Basel II 和 Basel III 統籌推進，宏觀審慎與微觀審慎相結合的總體思路，主要包括建立統一配套的資本充足率監管體系、嚴格明確資本定義、擴大資本覆蓋風險范圍、強調差異監管、合理安排資本充足率達標過渡期等方面內容。2 2017017 年年巴塞爾協議巴塞爾協議 I III II 最終方最終方案確定，疊加國內商業銀行經營形勢變化，資本案確定，疊加國內商業銀行經營形勢變化，資本辦法 需依據新情況進行調整。辦法 需依據新情況進行調整。為提升銀行體系風險加權資產計量的風險敏感性、計量

17、結果的可比性，巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）于 2017 年 12 月發布了 巴塞爾 III：后危機改革的最終方案（以下簡稱 最終方案），計劃于 2023-2028年實施，未來將有序開展“監管一致性”（RCAP）評估。與此同時，隨著國內經濟金融形勢和商業銀行業務模式的變化，2012 年版資本辦法實施過程中也遇到一些新問題?；诖?，銀保監會于 2023 年 2 月 18 日發布了商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），對資本辦法進行修訂并面向社會公開征求意見。新巴 III 充分考慮了國際監管要求與國內實際情況，有利于促進銀行持續提升風險計量精細化程度?！百Y本新規資本新規”修訂基于堅持風險為本、強調

18、同質同類比較、保持監管總體穩定三修訂基于堅持風險為本、強調同質同類比較、保持監管總體穩定三大原則。大原則。最終方案延續了巴塞爾協議“風險為本”的監管理念，以提升風險敏感性、計量結果的可比性等方面為出發點，對風險計量方法進行了全方位的改進，以追求“簡單性、可比性和風險敏感度”平衡為宗旨?！百Y本新規”結合國際監管改革最新成果，堅持風險為本，風險權重設定客觀體現表內外業務風險實際；同時，結合我國銀行數量多、機構差異大等情況，在資本要求、風險加權資產計量等要求上分類對待，提高監管匹配性。此外，統籌考慮相關監管要求的疊加效應，保持銀行業整體資本充足水平的穩定性。修訂后的修訂后的“資本新規”“資本新規”擬

19、定于擬定于 2 2024024 年年 1 1 月月 1 1 日實施，分檔設置過渡期安排。日實施，分檔設置過渡期安排。為給我國商業銀行預留充足的實施準備時間，并保持我國實施進度與國際成員基本同步，新巴 III 擬定于 2024 年 1 月 1 日起正式實施。同時，第一檔商業銀行計量并表資本充足率可設置過渡期至 2029 年 1 月 1 日前，過渡期內可依規適當簡化資本并表處理方式。敬請參閱最后一頁特別聲明-5-證券研究報告 銀行業銀行業 圖圖 1 1：對標對標巴塞爾巴塞爾監管要求，我國商業銀行資本管理監管要求，我國商業銀行資本管理體系體系不斷完善不斷完善 資料來源：銀保監會，巴塞爾委員會，光大證

20、券研究所繪制 1.21.2、“資本新規”“資本新規”總體改革要點與三支柱監管要求總體改革要點與三支柱監管要求 “資本新規”“資本新規”圍繞構建差異化資本監管體系，圍繞構建差異化資本監管體系，進一步完善了三支柱監管要求。進一步完善了三支柱監管要求?！百Y本新規”按照銀行間的業務規模和風險差異，將銀行劃分為三檔：規模較大或跨境業務較多的銀行，劃為第一檔，對標資本監管國際規則；第二檔和第三檔分別實施相應更為簡化的監管規則，有助于保持銀行業整體穩健的同時，減輕中小銀行合規成本。從三支柱的角度看，從三支柱的角度看，“資本新規”修訂重構第一支柱下風險加權資產計量規則、完善調整第二支柱監督檢查規定，全面提升第

21、三支柱信息披露標準和內容。表表 1 1：新新巴巴 I III II 按照銀行間的業務規模和風險差異，將銀行劃分為三檔按照銀行間的業務規模和風險差異，將銀行劃分為三檔 分檔情況分檔情況 劃分標準劃分標準 第一支柱差異化規定第一支柱差異化規定 第三支柱差異化規定第三支柱差異化規定 第一檔第一檔 規模較大或跨境業務較多的銀行規模較大或跨境業務較多的銀行 對標資本監管國際規則 符合以下任一條件的商業銀行：1）上年末并表口徑調整后表內外資產余額 5 5000000 億元億元人民幣人民幣（含）以上（含）以上；2）上年末境外債權債務余額上年末境外債權債務余額 300300 億元人民幣（含）以億元人民幣（含）

22、以上且占上年末并表口徑調整后表內外資產余額的 10%（含）以上。對標國際標準、相對復雜的資本計量規則 要求披露全套報表，包括 70 張披露報表模板，詳細規定了披露格式、內容、頻率、方式和質量控制等要求，提高信息披露的數據顆粒度要求，提升風險信息透明度和市場約束力 第二檔第二檔 資產和跨境業務規模較小的銀行資產和跨境業務規模較小的銀行 實施相對簡化的監管規則 符合以下任一條件的商業銀行：1）上年末并表口徑調整后表內表內外資外資產余額產余額 10100 0 億元人億元人民民幣（含）以上幣（含）以上，且不符合第一檔商業銀行條件；2）上年末并表口徑調整后表內外資產余額小于 100億元人民幣但境外債權債

23、務余額大于但境外債權債務余額大于 0 0。信用風險：信用風險：執行一攬子簡化方案（包括但不限于在銀行風險暴露項下，不劃分交易對手銀行等級等）操作風險：操作風險：沿用基本指標法 適用簡化的披露要求，披露風險加權資產、資本構成、資本充足率、杠桿率等 8 張報表 第三檔第三檔 主要是規模小于主要是規模小于 100100 億元的銀行億元的銀行 進一步簡化資本計量并引導聚焦服務縣域和小微 上年末并表口徑調整后表內外資產余額小于表內外資產余額小于 100100 億元億元人人民幣且境外債民幣且境外債權債權債務余額為務余額為 0 0 的商業銀行。的商業銀行。用杠桿率作為其資本監管指標，用杠桿率作為其資本監管指

24、標，杠桿率最低要求為 8%僅需披露資本充足率、資本構成等 2張報表 資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-6-證券研究報告 銀行業銀行業 第一支柱：修訂風險加權資產計量第一支柱：修訂風險加權資產計量規則規則 總體上，增強標準法與高級方法的邏輯一致性，提高計量的敏感性。限制內部模型的使用，完善內部模型，降低內部模型的套利空間。其中：信用風險：信用風險：主要有兩方面變化，一是權重法權重法重點優化風險暴露分類標準，增加風險驅動因子，細化風險權重；二是二是限制內部評級法使用范圍限制內部評級法使用范圍，校準風險參數。市場風險市場風險：新標準法通過確定

25、風險因子和敏感度指標計算資本要求，取代原基于頭寸和資本系數的簡單做法；重構內部模型法，采用預期尾部損失（ES）方法替代風險價值（VaR）方法，捕捉市場波動的肥尾風險。操作風險操作風險：新標準法以業務指標為基礎，引入內部損失乘數作為資本要求的調整因子；同時，強化損失數據的使用和披露要求，強調只有經銀保監會核準后才可采用自身損失數據自行計算內部損失乘數，未經核準的商業銀行應采用給定的內部損失乘數計算操作風險資本要求。第二支柱：進一步完善監督檢查規定第二支柱：進一步完善監督檢查規定 “資本新規”對第二支柱部分內容進行了完善和優化，主要體現為：對標最終方案設置設置 72.5%72.5%的風險加權資產永

26、久底線，的風險加權資產永久底線，替換 2012 年版資本辦法三年并行期 95%、90%、80%的資本底線安排；依據銀行儲備資本的達標程度，依據銀行儲備資本的達標程度，對分紅比例做出限定對分紅比例做出限定；完善信用、市場和操作風險的風險評估要求，將國別、信息科技、氣候等風險納入其他風險的評估范圍；強調全面風險管理，將大額風險暴露納入集中度風險評估范圍，明確要求運用壓力測試工具，開展風險管理和計提附加資本。表表 2 2：“資本新規”“資本新規”依據銀行儲備資本的達標程度，對分紅比例依據銀行儲備資本的達標程度，對分紅比例做出限定做出限定 核核心心一一級資本級資本充足充足率率 最低收益最低收益留存比例

27、留存比例要求要求 5%-5.625%（含）100%5.625%-6.25%（含）80%6.25%-6.875%（含）60%6.875%-7.5%（含）40%7.5%以上 0%資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）第三支柱：全面提升信息披露標準和內容第三支柱：全面提升信息披露標準和內容 隨著“資本新規”對“第一支柱”最低資本要求和“第二支柱”監督檢查的統一修訂，“第三支柱”也相應完善，結合銀行不同分檔情況，建立了覆蓋各類風險信息的差異化信息披露體系。敬請參閱最后一頁特別聲明-7-證券研究報告 銀行業銀行業 1.31.3、新標準新標準法下法下“資本新規”“資本新規”與與資資本辦法本辦法對比評

28、估對比評估總覽總覽 表表 3 3：新巴新巴 II III I 與與資本辦法資本辦法各類風各類風險暴露險暴露風險權重對比風險權重對比 一級分類一級分類 二級分類二級分類 新新巴巴 I III II 資本辦法資本辦法 變化方向變化方向 影響評估影響評估 境內主權及公共部門實體風險暴露 1、國債 0%0%-2、地方政府一般債 10%20%3、地方政府專項債 20%20%-銀行風險暴露（不含次級債）1 1、A+A+級商業銀行級商業銀行 3M（含）以內：20%3M 以上：25%1.1、3M（含）以內 20%1.2、3M 以上 30%2 2、A A 級級商業銀行商業銀行 2.1、3M（含）以內 20%2.

29、2、3M 以上 40%3 3、B B 級商業銀行級商業銀行 3.1、3M（含）以內 50%3.2、3M 以上 70%4 4、C C 級商業銀行級商業銀行 150%非銀金融機構風險暴露（不含次級債）1、“投資級”非銀金融機構 75%100%2、一般非銀機構 100%100%-公司風險暴露 1、一般企業 100%100%-2、“投資級”企業 75%100%3、中小企業 85%100%4、小微企業 75%75%-零售風險暴露 1 1、監管零售風險暴露、監管零售風險暴露 1.1、合格交易者 45%75%1.2、其他監管零售 75%75%-2 2、其他零售風險暴露、其他零售風險暴露 100%75%房地產

30、風險暴露 1 1、居住用房地產風險暴露、居住用房地產風險暴露 按揭：50%小微：75%一般：100%1.11.1、還款不依賴房地產現金流、還款不依賴房地產現金流 1.1.11.1.1、符合審慎要求、符合審慎要求 LTV60%40%60%LTV80%45%80%LTV90%70%90%LTV100%75%LTV100%交易對手風險權重 1.1.21.1.2、不符、不符合審慎要求合審慎要求 交易對手風險權重 1.21.2、還款依賴房地產現金流、還款依賴房地產現金流 1.2.11.2.1、符合審慎要求、符合審慎要求 LTV60%50%60%LTV80%60%80%LTV90%75%LTV90%105

31、%1.2.21.2.2、不符不符合審慎要求合審慎要求 150%2 2、商用房地產風險暴露、商用房地產風險暴露 2 2.1.1、還款不依賴房地產現金流、還款不依賴房地產現金流 2.1.12.1.1、符合審慎要求、符合審慎要求 LTV60%65%LTV60%交易對手風險權重 2.1.22.1.2、不符合審慎要求、不符合審慎要求 交易對手風險權重 2.22.2、還款依賴房地產現金流、還款依賴房地產現金流 2.2.12.2.1、符合審慎要求、符合審慎要求 LTV60%75%60%LTV80%Max(90%，交易對手風險權重)LTV80%110%敬請參閱最后一頁特別聲明-8-證券研究報告 銀行業銀行業

32、一級分類一級分類 二級分類二級分類 新新巴巴 I III II 資本辦法資本辦法 變化方向變化方向 影響評估影響評估 2.2.2.22.2、不符不符合審合審慎要慎要求求 150%3 3、房地產開發風險、房地產開發風險暴露暴露 3.1、符合審慎要求 100%3.2、不符合審慎要求 150%股權、次級債和其他資本工具 1 1、對金融機構股權投資（未扣除部分）、對金融機構股權投資（未扣除部分）250%250%-2 2、工商企業股權投資、工商企業股權投資 2.12.1、被動持有、被動持有 2.1.1、法律處置期內 400%400%-2.1.2、超法律處置期 1250%1250%-2.22.2、因政策性

33、、因政策性原因并經國務原因并經國務院特院特別批準別批準 400%400%-2.32.3、市場化債轉股、市場化債轉股 2.3.1、上市企業 250%250%-2.3.2、非上市企業 400%400%-2.42.4、其他工、其他工商企業股權投資商企業股權投資 1250%1250%-3 3、獲得國家重大補貼，并受到政府監督、獲得國家重大補貼，并受到政府監督的的股股權權投資投資 400%-新增 3.1、對中央財政持股 30%以上的股權投資 250%-新增 4 4、次級債權（未扣除部分）、次級債權（未扣除部分）4.1、對我國開發性金融機構、政策性銀行 150%100%4.2、對我國商業銀行 150%10

34、0%4.3、對我國其他金融機構 150%100%4.4、TLAC 債務工具 150%-新增 違約債權 1 1、居住用房抵押、居住用房抵押、還款不依賴房地產現金流還款不依賴房地產現金流 100%交易對手風險權重 2 2、零售違約風險暴露、零售違約風險暴露 2.1、撥備計提比例20%100%交易對手風險權重 2.2、撥備計提比例20%150%交易對手風險權重 3 3、對公、同業等其他違約風險暴露、對公、同業等其他違約風險暴露 3.1、撥備計提比例20%100%交易對手風險權重 3.2、撥備計提比例20%150%交易對手風險權重 表外項目 CCF 1 1、授信業務、授信業務 100%100%-2 2

35、、承諾、承諾 2.1、可隨時無條件撤銷的貸款承諾 10%0%2.2、其他貸款承諾 40%-新增 2.3、未使用的信用卡授信承諾 2.3.1、一般未使用額度 40%50%2.3.2、符合標準的未使用額度 20%20%-2.4、票據發行便利 50%50%-2.5、循環認購便利 50%50%-3 3、銀行借出或用于抵押物的證券、銀行借出或用于抵押物的證券 100%100%-4 4、與貿易直接相關的短期或有項目、與貿易直接相關的短期或有項目 4.1、國內信用證 100%20%4.2、其他與貿易直接相關的短期或有項目 20%20%-5 5、與交易直接相關的或有項目與交易直接相關的或有項目 50%50%-

36、6 6、信用風險仍在銀行的資產銷售與購買協議信用風險仍在銀行的資產銷售與購買協議 100%100%-7 7、遠期資產購買、遠期定期存款、部分交款遠期資產購買、遠期定期存款、部分交款的股票及證券的股票及證券 100%100%-8 8、其他表外項目其他表外項目 100%100%-資產管理產品 理財產品、信托、基金、證券、期貨等產品 按基礎資產權重。若無法穿透，則 1250%按基礎資產權重 資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-9-證券研究報告 銀行業銀行業 2 2、“資本新規”“資本新規”對對標準法修訂分析標準法修

37、訂分析 本部分對“資本新規”下標準法調整內容進行詳細分類分析，以評估“資本新規”的綜合影響。2.12.1、地方政府一般債地方政府一般債 細化地方政府債的風險權重設定。細化地方政府債的風險權重設定?！百Y本新規”針對視同我國主權的公共部門實體風險暴露的修訂主要在于，將地方債風險權重設置進一步細化。其中，地方一般債風險權重由 20%下調至 10%，地方專項債維持 20%不變。新巴 III 下調地方一般債風險權重，主要出于以下考慮：第一，地方債償債來源具有較強保障性、違約風險較低。地方債依托省級政府信用發行，納入地方政府預算管理，償債來源有保障。即便地方政府陷入還款困難，國務院也可對其提前調度國庫資金

38、進行周轉。第二，一般債和專項債的償債資金來源存在差異。一般債的償債資金主要來源于稅收，而專項債還款來源為投資項目對應的政府性基金或專項收入，收入波動幅度相對較大。表表 4 4：新巴：新巴 I II II I 與與資本辦法資本辦法利率債風險權重對照表利率債風險權重對照表 利率債利率債 新新巴巴 I III II 資本資本辦法辦法 變化方向變化方向 國債 0%0%-政金債 0%0%-地方政府債 一般債 10%10%20%專項債 20%20%-資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 2.22.2、公司風險暴露公司風險暴露 公司風險暴露是指商業銀

39、行對公司、合伙制企業和獨資企業及其他非自然人的債權，但不包括對主權、公共部門實體、商業銀行和滿足房地產風險暴露、已違約風險暴露等其他風險暴露劃分標準的債權?！百Y本新規”根據債務人類型及其風險特征，將公司風險暴露進一步細化為一般公司風險暴露和專業貸款風險暴露。其中，對于一般公司風險暴露，新增關于“投資級”企業、中小企業的風險處理；專業貸款風險暴露則主要處理項目融資、物品融資、商品融資等實物融資風險暴露。2.2.12.2.1、一般公司風險暴露一般公司風險暴露 相比資本辦法“一般企業 小微企業”的二元分類體系，新巴 III 在一般公司風險暴露體系下新增“投資級”企業、中小企業兩類風險子類，并分別單設

40、75%、85%的風險權重系數，小微企業風險權重系數維持 75%不變，對其他一般企業采用 100%的風險權重。在“投資級”企業的認定上，須滿足利潤、資產負債率、經營性現金流等多維度量化標準。此外，鑒于中小企業和小微企業在實踐中存在重合情況，資本新規中進一步明確二者風險暴露標準，做出精確區分。整體來看，“投資級”企業、中小企業的風險權重均低于資本辦法的 100%權重系數，“資本新規”體系下一般公司風險暴露的總體風險權重系數有所改善。敬請參閱最后一頁特別聲明-10-證券研究報告 銀行業銀行業 表表 5 5：新巴：新巴 I III II 與與資本辦法資本辦法一般公司風險暴露風險權重一般公司風險暴露風險

41、權重對照表對照表 企企業類業類型型 認定標認定標準準（2 2023023）新巴新巴 IIIIII 資本辦法資本辦法 權重權重變化變化 “投資級”企業 經營情況正常，無風險跡象，按時披露財報（報表日后 6 個月內更新完畢）75%75%100%最近三年無重大違法違規行為，最近一期財報審計意見為無保留意見 最近三年無債務違約或延遲支付本息，債權風險分類為正常 交易所或銀行間市場有存續期內股票或債券（不含 ABS）對外擔保規模合理且無違規擔保 最近三個財年合并口徑利潤總額、歸母凈利潤均大于 3000 萬；法人口徑利潤總額、凈利潤均大于 0；最近季度合并口徑歸母凈利潤、法人口徑凈利潤均大于 0 上一財年

42、末資產負債率70%非金融企業上年末經營活動現金流凈額凈利息費用 中小企業 最近財年年營收3 億 85%85%100%符合國家規定的中小微企業，不含小微、投資級公司 小微企業 銀行對單戶授信1000 萬 75%75%-銀行對單戶授信占全行授信總額比重0.5%符合國家規定的小微企業 一般企業-100%100%-資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 2.2.22.2.2、專業貸款風險暴露專業貸款風險暴露 專業貸款風險可以分為項目融資1、物品融資2和商品融資3三個子類。對于專業貸款風險暴露的風險權重系數，主要根據以下要求設定：物品融資物品融資、

43、商品融資商品融資風險暴露風險暴露的權重系數均按照 100%確認；項目融資風險暴露項目融資風險暴露根據對應項目所處的運營階段確認風險權重。若項目處于運營前階段，則采用 130%的風險權重；若項目處于運營階段，則采用 100%的風險權重。表表 6 6：新：新巴巴 I III II 專專業業貸款貸款風險風險暴露風險權重暴露風險權重 專業貸款風險暴露分類專業貸款風險暴露分類 定義定義 風險權重風險權重 物品融資 債務人取得融資資金用于購買特定實物資產，如船舶、航空器、軌道交通工具等。100%還款來源主要依靠已用于融資、抵押或交給貸款銀行的特殊資產創造的現金流。這些現金流可通過一個或幾個與第三方簽訂的出

44、租或租賃合約實現。商品融資 為可在交易所交易的商品（如原油、金屬或谷物）的儲備、存貨或應收而進行的短期融資。債務人沒有其他實質性資產，主要依靠商品銷售的收益作為還款來源。項目融資 融資用途通常是用于建造一個或一組大型生產裝置或基礎設施項目，包括對在建項目的再融資。項目處于運營前階段：130%項目處于運營階段：100%債務人通常是為建設、經營該項目或為該項目融資而專門組建的企業法人；還款資金來源主要依賴該項目產生的銷售收入、補貼收入或其他收入，一般不具備其他還款來源。資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），光大證券研究所整理 1 項目融資，項目融資，是指貸款人主要將單個項目產生的收入作為還

45、款來源和貸款安全保障的融資方式。2 物品融資，物品融資，是指為采購設備（如輪船、飛機、衛星、火車和船舶等）進行的融資。3 商品融資，商品融資，是指為交易所交易商品（如原油、金屬或谷物）的儲備、庫存或應收款提供融資的短期貸款，其貸款償還依賴于被融資和抵押（或已交付貸款人）的特定資產所產生的現金流。敬請參閱最后一頁特別聲明-11-證券研究報告 銀行業銀行業 2.32.3、房地產風險房地產風險暴暴露露 資本辦法僅對按揭貸款、開發貸分別單設 50%、100%的風險權重（小微企業為 75%），這種單一且缺乏風險驅動因子的處理使得銀行體系對房地產業務的風險捕捉能力相對不足。為了更審慎評估房地產風險暴露，新

46、巴 III 設置了更具顆粒度的計量體系，將房地產風險暴露分為商用房地產風險暴露、居住用房地產風險暴露以及房地產開發風險暴露三個子類。在風險權重系數的認定上，相較過往單一的權重設定，新巴 III 制定了三項風險驅動因子：還款來源是否依賴于房地產所產生還款來源是否依賴于房地產所產生的現金流的現金流。如果依賴，則風險權重系數相對更高。這一原則更貼合銀行貸款實際審批操作。房地產風險暴露是否符合審慎要求。房地產風險暴露是否符合審慎要求。如果符合，則風險權重系數相對更低。貸款價值比（以下貸款價值比（以下簡稱簡稱 L LTVTV）水平。）水平。LTV 越低，風險權重系數越低。其中，LTV 使用放貸時的初始價

47、值，對抵押物估值審慎，便于在長周期內平滑房地產市場階段性波動?？傮w原則上，新巴 III 鼓勵貸款銀行投放以居住用房為抵押、房地產已完工，且還款源不依賴于房地產租賃或出售收入的房地產貸款。對于銀行而言，該類房地產爛尾、處置困難風險低，對應貸款信用風險相對更小，適用更低的風險權重。同時，對于住房租賃支持貸款、保障性安居工程貸款等執行較低的項目資本金要求。一方面，此類貸款資產質量較好，不良率較低；另一方面，適度調低資本占用要求有助于增加保障性住房供給，完善土地出讓收入分配機制，符合促進房地產市場平穩健康發展的大政方針。表表 7 7：新巴新巴 I III II 關于關于房地房地產風險暴露的資本計量取決

48、于三個原則產風險暴露的資本計量取決于三個原則 類型類型 含義含義 影響影響 還款是否實質性依賴于房地產所產生的現金流 1、債務人還款來源中 50%以上來自該房地產出售或租賃所產生的現金流即視為實質性依賴 若實質性依賴，則權重高 2、用于購買三套及以上住房的按揭視為實質性依賴 是否符合審慎要求 開發貸審慎要求：開發貸審慎要求：若不符合審慎要求，則權重高 1、審慎的貸款審批標準 2、未發生逾期或展期，且項目資本金比例 30%及以上（保障性住房 25%）或本金償還比超 50%的分期還款 3、居住用房 抵押貸審慎要求：抵押貸審慎要求：1、房地產已完工 2、法律上可執行 3、貸款銀行擁有對房地產的第一順

49、位抵押權 4、審慎的貸款審批標準 5、審慎的房地產估值 6、文檔要求，貸款銀行全面記錄放款及監測的所有信息 貸款抵押率（LTV）1、LTV=貸款余額/房地產價值 初始 LTV 越大，權重越高 2、房地產價值為貸款發放時的初始價值，審慎估值，估值不應高于市場價值。貸款余額為未償還金額和未提取的承諾金額。資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-12-證券研究報告 銀行業銀行業 2.3.12.3.1、居住用房地產風險暴露居住用房地產風險暴露 居住用房地產風險暴露是指商業銀行對個人或企業的以住房為抵押的債權。根據房地產貸款是否符合審慎條件、還款源是否

50、依賴于抵押房地產所產生的現金流，居住用房地產風險暴露可進一步劃分為 4 個子類：對于還款源不實質依賴于房地產所產生現金流的對于還款源不實質依賴于房地產所產生現金流的居住用居住用房地產風險暴露，房地產風險暴露，1）若符合審慎要求，則根據 LTV 劃分五檔風險權重，系數取值在 40%100%之間；2）若不符合審慎要求，則采用交易對手風險權重；對于還款源實質依賴于房地產所產生現金流的居住用房地產風險暴露，對于還款源實質依賴于房地產所產生現金流的居住用房地產風險暴露，1）若符合審慎要求，則根據 LTV 劃分四檔風險權重，取值在 50%105%之間；2）若不符合審慎要求，則采用 150%的風險權重。圖圖

51、 2 2：居住用房地產居住用房地產風險暴露權重示意圖風險暴露權重示意圖 資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），光大證券研究所繪制 2.3.22.3.2、商用房地產商用房地產風險暴露風險暴露 商用房地產風險暴露是指商業銀行對個人或企業的以商業用房為抵押的債權，包括以商住兩用房為抵押的債權。與居住用房地產風險暴露相同，根據還款來源、是否符合審慎條件，商用房地產風險暴露同樣可以劃分為 4 個子類：對于還款源不實質依賴于房地產所產生現金流的對于還款源不實質依賴于房地產所產生現金流的商商用用房地產風險暴露，房地產風險暴露，1）若符合審慎要求，風險權重以 LTV 60%為界分為兩檔。當 LTV60

52、%，賦予 65%的風險權重，反之則采用交易對手風險權重；2）若不符合審慎要求，同樣按照交易對手風險權重進行確認。對于還款源實質依賴于房地產所產生現金流的對于還款源實質依賴于房地產所產生現金流的商商用房用房地產風險暴露，地產風險暴露，1）若符合審慎要求，則根據 LTV 劃分三檔風險權重，取值在 75%110%之間；2）若不符合審慎要求，則采用 150%的風險權重。敬請參閱最后一頁特別聲明-13-證券研究報告 銀行業銀行業 圖圖 3 3：商用房地產風險暴露權重示意圖商用房地產風險暴露權重示意圖 資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），光大證券研究所繪制 2.3.32.3.3、房地產開發風險暴

53、露房地產開發風險暴露 房地產開發風險暴露是指商業銀行向公司或特殊目的實體發放的用于地產開發或房屋建設的貸款。若房地產開發風險暴露符合審慎要求，則采用 100%的風險權重，否則將采用 150%的風險權重。表表 8 8：房地產開發風險暴露：房地產開發風險暴露風險風險權重對照表權重對照表 類型類型 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 符合審慎要求 100100%一般企業：100%小微企業：75%不符合審慎要求 150%150%資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 2.42.4、零售風險暴露零售風險暴露 零售風險暴露是指對個人或多人，

54、或對符合“監管零售”定義的中小企業的風險暴露。相較資本辦法單一的風險權重，新巴 III 引入巴塞爾協議 III 最終方案對于“監管零售”的認定標準，須滿足：1 1）小額標準：小額標準：商業銀行對個人的風險暴露不超過 1000 萬元人民幣；2 2）分散性標準：）分散性標準：商業銀行對個人的風險暴露占本行信用風險暴露總額的比例不高于 0.5%。若滿足上述“監管零售”認定標準，則采用 75%風險權重，反之則采用 100%風險權重。下調優質信用卡的風險權重。下調優質信用卡的風險權重。對于信用卡等具有循環屬性的貸款，若債務人在過去 12 個月內沒有出現逾期，則該債務人被視為合格“交易者”，其風險權重由7

55、5%降至 45%。對于除循環信貸和授信以外的“監管零售”風險暴露，仍沿用75%的風險權重。敬請參閱最后一頁特別聲明-14-證券研究報告 銀行業銀行業 表表 9 9：新新巴巴 IIIIII 與與資本辦資本辦法法零售零售風險暴露風險風險暴露風險權重對照表權重對照表 一類一類 二類二類 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 變化變化 監管零售 合格交易者 45%45%75%其他監管零售 75%75%/其他零售 其他個人風險暴露 100%100%75%資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理，注：合格交易者風險暴露是指在過去三年內最近 12

56、 個賬款金額大于 0 的賬單周期，均可按照事先約定的還款規則，在到期日前（含）全額償還應付款項的信用卡個人循環風險暴露。2.52.5、金融金融同業業務同業業務 銀行銀行類債權資本占用或有所提升。類債權資本占用或有所提升。資本辦法賦予銀行風險暴露 25%的風險權重，其中原始期限在 3 個月（含）以內風險暴露的權重系數為 20%。新巴 III則根據資本充足率、持續經營能力對銀行進行標準信用風險評估，根據評估結果將銀行分為 A+、A、B 和 C 四個等級，并賦予差異化的風險權重，取值在20%150%之間。相較資本辦法20%、25%兩檔風險權重，新巴 III 對于銀行類債權風險權重系數有所提升。非銀機

57、構債權資本占用或下降。非銀機構債權資本占用或下降。我國非銀機構業務結構與商業銀行存在較大差異，受到的監管標準和監督檢查要求與轄內銀行并不一致，如財務公司客戶集中度和行業集中度均高于商業銀行；金融租賃公司負債端主要來自同業拆入，在市場極端情況下將面臨更高的流動性風險。故根據巴塞爾協議 III 最終方案的監管框架，對于非銀機構風險暴露的處理主要基于公司風險暴露的計量規則。參照公司風險暴露的處理方式，新巴 III 將非銀機構區分為“投資級”和非“投資級”，兩者分別采用 75%、100%的風險權重，相較資本辦法100%的權重系數整體有所改善。表表 1010：新巴新巴 IIIIII 與與資本辦法資本辦法

58、金融金融機構風險機構風險暴暴露露權重對照表權重對照表 風險暴露風險暴露 分分級級 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 變化方向變化方向 銀行風險暴露（不含次級債）1 1、A+A+級商業銀行級商業銀行 3M（含）以內：20%3M 以上：25%1.1、3M（含）以內 20%20%1.2、3M 以上 30%30%2 2、A A 級商業銀行級商業銀行 2.1、3M（含）以內 20%20%2.2、3M 以上 40%40%3 3、B B 級商業銀行級商業銀行 3.1、3M（含）以內 50%50%3.2、3M 以上 70%70%4 4、C C 級商業銀行級商業銀行 150150%非銀金融機構風險暴

59、露（不含次級債）1、“投資級”非銀金融機構 75%75%100%2、一般非銀金融機構 100%100%-資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理，注：A 級商業銀行須同時滿足最低資本、儲備資本、逆周期資本、系統重要性銀行附加資本，滿足前款所列條件，同時核心一級資本充足率不低于 14%，且杠桿率不低于 5%的商業銀行，可劃分為 A+級；B 級商業銀行是指不滿足 A 級商業銀行標準，但滿足最低資本監管要求的銀行；C 級商業銀行符合以下條件之一：1）不滿足上述 A+級、A 級、B 級標準；2）外部審計師出具了否定意見或無法表示意見，或者對銀行持續

60、經營能力表示懷疑。敬請參閱最后一頁特別聲明-15-證券研究報告 銀行業銀行業 2.62.6、股權股權和和次級債次級債權權 股權投資方面，股權投資方面，下調中央財政支持的股權下調中央財政支持的股權投資。投資。新巴 III 框架下，新增獲得國家重大補貼，并受到政府監督的股權投資風險這一風險子類，風險權重系數設定為400%。其中，對中央財政持股 30%以上的股權投資風險權重下調至 250%，鼓勵銀行開展國家融資擔?；?、國家綠色發展基金股權投資等。次級債風險權重由次級債風險權重由 1 100%00%提升至提升至 1 150%50%，T TLACLAC 債風險權重設定為債風險權重設定為 1 15050

61、%。次級債采用 150%的權重，是最終方案進行的修訂之一。從實質風險角度來看，次級債權風險相對較高，將次級債的權重調整至高于一般公司債權，體現了巴塞爾對相應資產的風險層次劃分。而遵循 全球系統重要性銀行總損失吸收能力管理辦法，“投資外部總損失吸收能力非資本債務工具的風險權重比照投資二級資本債的風險權重進行計量”，新巴 III 也將 TLAC 債務工具風險權重系數設定為 150%。表表 1111：新巴：新巴 I III II 與與資本辦法資本辦法股權股權、次級債及其他資本工具、次級債及其他資本工具風險權重對照表風險權重對照表 項目項目 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 變化方向變化方

62、向 1 1、對、對金金融機構股權投資（未扣除部融機構股權投資（未扣除部分分）250%250%/2 2、被動持有的對工商企業的股權投資、被動持有的對工商企業的股權投資 2.1、在法律規定處分期限內 400%400%/2.2、超法律規定處分期限 1250%1250%/3 3、因政策性原因并經國務院特別批準的對工商企業的股權投資、因政策性原因并經國務院特別批準的對工商企業的股權投資 400%400%/4 4、參與市場化債轉股持有的股權投資、參與市場化債轉股持有的股權投資 4.1、持有上市公司股權 250%250%/4.2、持有非上市公司股權 400%400%/5 5、對獲得國家重大補貼、并受到政府監

63、督、對獲得國家重大補貼、并受到政府監督的股權投資的股權投資 400400%-新增 5.1、中央財政持股 30%以上的 250%250%-新增 6 6、對工商企業的其他股權投資、對工商企業的其他股權投資 1250%1250%/7 7、次級債、次級債債權債權（未扣除部分）（未扣除部分）150%150%100%7.1、對我國開發性金融機構和政策性銀行的次級債權（未扣除部分）150%150%100%7.2、對我國商業銀行的次級債權（未扣除部分）150%150%100%7.3、對我國其他金融機構的次級債權（未扣除部分）150%150%100%7.4、TLAC 債務工具 150%150%-新增 資料來源：

64、商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 2.72.7、資產證券化資產證券化 商業銀行作為資產證券化發起機構、信用增級機構、流動性便利提供機構、投資機構或者貸款服務機構等從事資產證券化業務，只要產生了資產證券化風險暴露，就應計提相應的監管資本。資產證券化風險暴露的風險權重計算方法包括資產證券化內部評級法、資產證券化外部評級法和資產證券化標準法，主要以外部評級法為主。外外部評級法下，風險權重取決于發行評級、部評級法下，風險權重取決于發行評級、檔次檔次期限和是否優先級。期限和是否優先級。相較資本辦法，新巴 III 外部評級法在不同評級 ABS 之間區分優

65、先檔和非優先檔。不同優先檔次之下，再進一步根據期限長短劃分風險權重?？傮w而言，優先檔、高評級、短久期的 ABS 風險權重相對更低。敬請參閱最后一頁特別聲明-16-證券研究報告 銀行業銀行業 表表 1212：新巴：新巴 I III II 與與資本辦法資本辦法A ABSBS 外部評級法計量規則外部評級法計量規則 因素因素 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 備注備注 發行評級 兩家以上經銀保監會認可的合格外部評級機構 一致 兩個評級，使用較高風險權重；三個及其以上，適用較低兩個中較高者 檔次期限 根據期限長短，風險權重線性變動 不考慮-優先級 取決于是否享有最優先受償權 通常評級 AA-

66、以上即可認定為優先級-資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 表表 1313：長期長期外部評級外部評級法法基礎基礎風險權重對應表風險權重對應表 評級評級 優先檔次優先檔次 非優先檔次非優先檔次 檔次檔次期限期限 檔次檔次期限期限 1 1 年年 5 5 年年 1 1 年年 5 5 年年 AAA 15%20%15%70%AA+15%30%15%90%AA 25%40%30%120%AA 30%45%40%140%A+40%50%60%160%A 50%65%80%180%A 60%70%120%210%BBB+75%90%170%260%BB

67、B 90%105%220%310%BBB 120%140%330%420%BB+140%160%470%580%BB 160%180%620%760%BB 200%225%750%860%B+250%280%900%950%B 310%340%1050%1050%B 380%420%1130%1130%CCC+/CCC/CCC 460%505%1250%1250%CCC 以下 1250%1250%1250%1250%資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），光大證券研究所整理 2.82.8、資產管理產品資產管理產品 資本辦法對資管產品要求嚴格穿透到底層，按照逐筆明細計量 RWA。對于無法穿

68、透的資管產品，按照 100%的風險權重計量。新巴 III 對于資管產品的資本計量主要分四個步驟：首先，首先，對于具備基礎資產信息且獨立第三方可驗證的資管產品，可采用穿透法。即采用與本行直接持有基礎資產一致的方式，計量資管產品的風險加權資產；其其次，次，若穿透條件不滿足，商業銀行可以利用資產管理產品募集說明書、定期報告、資產管理產品披露的其他信息或管理此類資產管理產品的國家法律法規，計量資管產品的風險加權資產，采用授權基礎法；再者再者，若上述條件均不滿足，一律采用 1250%的風險權重系數；敬請參閱最后一頁特別聲明-17-證券研究報告 銀行業銀行業 最后最后，須對上述方法計算得出的資管產品 RW

69、A 進行杠桿率調整。經杠桿率調整的資管產品 RWA=Min（資管產品平均風險權重杠桿率，1250%）資管產品余額。其中，杠桿率=資管產品總資產/凈資產。表表 1414：新巴新巴 I II II I 與與資本辦法資本辦法資管產品風險加權資產計量方法對照資管產品風險加權資產計量方法對照 資管產品計量方法資管產品計量方法 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 穿透法 按底層資產穿透計量；商業銀行應計量資產管理產品基礎資產的交易對手信用風險。在需要計量信用估值調整（CVA）風險加權資產時，CVA 風險加權資產等于 1.5 倍的交易對手違約風險暴露與交易對手風險權重之積。按底層資產穿透計量 授權

70、基礎法 商業銀行采用授權基礎法計量資產管理產品的風險加權資產應為以下三個項目之和：對于表內風險暴露，對于表內風險暴露，在授權投資范圍內，利用資管產品募集說明書、定期報告或資管產品披露的其他信息，按投資金額與對應資產權重，計量平均風險權重；對于衍生工具交易或表外業務的風險暴露，對于衍生工具交易或表外業務的風險暴露，商業銀行應將衍生工具或表外業務的名義金額作為風險暴露進行風險加權。對于交易對手信用風險，對于交易對手信用風險，衍生工具名義本金達到 5000 億元或占總資產比例達到 30%以上的商業銀行，應采用標準法（SA-CCR）計算交易對手違約風險暴露，其他商業銀行應采用現期風險暴露法計算交易對手

71、違約風險暴露。無法穿透按 100%計量 若上述條件均不滿足 1250%資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 2.92.9、已違約資產已違約資產 已違約風險暴露是指逾期超過 90 天的風險暴露或對已違約債務人的風險暴露。對于已違約風險暴露（不含股權投資）。資本辦法對于違約資產的風險權重認定統一采用交易對手風險權重，新巴 III 則根據撥備計提比例確認風險權重系數：對于以居住用房為抵押、還款不實質性依賴于房地產所產生的現金流的已違對于以居住用房為抵押、還款不實質性依賴于房地產所產生的現金流的已違約風險暴露，約風險暴露，風險權重為 100%；

72、對其他已違約風險暴露，對其他已違約風險暴露，若減值準備低于資產賬面價值的 20%的，風險權重為 150%；若減值準備不低于資產賬面價值的 20%的，風險權重為 100%。需要注意的是，對于零售客戶，違約定義適用于特定債項層面；對公、同業客戶的違約定義則應用于債務人層面，當債務人在本行超過一定比例4的債權出現違約時，那么該客戶向下所有授信業務（貸款、債券、表外等）均按照違約風險暴露的計量規則處理。表表 1515：新巴：新巴 I III II 與與資本辦法資本辦法已違約資產風險權重對照表已違約資產風險權重對照表 已違約資產類型已違約資產類型 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 變化方向變

73、化方向 1.1.以居住用房抵以居住用房抵押、還款不依賴房地產押、還款不依賴房地產 100%100%按交易對手風險 2.2.零售違約風險暴露零售違約風險暴露 按交易對手風險 2.1.撥備計提比例20%100%100%2.2.撥備計提比例20%150%150%3.3.對公、同業等其他違約風險暴露對公、同業等其他違約風險暴露 按交易對手風險 3.1.撥備計提比例20%100%100%4 根據商業銀行金融資產風險分類辦法，商業銀行對非零售債務人在本行的債權超過 10%被分為不良的，對該債務人在本行的所有債權均應歸為不良。敬請參閱最后一頁特別聲明-18-證券研究報告 銀行業銀行業 3.2.撥備計提比例2

74、0%150%150%資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 2.102.10、表外項目表外項目 表外項目通過信用轉換系數（CCF）轉換為等值表內信用風險暴露。新巴 III 對部分表外項目的信用轉換系數進行了調整：貸款承諾。貸款承諾。1）可隨時無條件撤銷的貸款承諾 CCF 由 0%上調至 10%；2）針對其他貸款承諾，主要對標 basel 關于不可隨時無條件撤銷的貸款承諾設定，由資本辦法的 20%、50%兩檔統一調整為 40%。未使用的信用卡授信承諾。未使用的信用卡授信承諾。對于一般未使用額度，參照不可隨時無條件撤銷的貸款承諾設置，CCF

75、由 50%下調至 40%；對于符合條件的額度，盡管基于合同條款約定，銀行有權無條件撤銷部分信用卡額度，但 CCF 并沒有參照可隨時無條件撤銷的貸款承諾下調至 10%，而是維持 20%不變，或考慮個人消費者權益保護及聲譽風險等因素。與貿易直接相與貿易直接相關關的短期或有項目的短期或有項目。國內信用證 CCF 由 20%上調至 100%。旨在避免實踐中資本套利，約束表外信用無序擴張，更有效管控風險。表表 1616：新巴：新巴 I III II 與與資本資本辦法辦法表外項目信用轉換系數對照表表外項目信用轉換系數對照表 表外項目表外項目 新巴新巴 I III II 資本資本辦法辦法 變化方向變化方向

76、1 1、授信業務、授信業務 100%100%/2 2、承諾、承諾 2.12.1、貸款承諾、貸款承諾 2.2.1、可隨時無條件撤銷的貸款承諾 10%10%0%2.2.2、原始期限不超過 1 年的貸款承諾 40%40%20%2.2.3、原始期限 1 年以上的貸款承諾 40%40%50%2.22.2、未使用、未使用的信用卡授信承諾的信用卡授信承諾 2.2.1、一般未使用額度 40%40%50%2.2.2、符合標準的未使用額度 20%20%/2.32.3、票據發行便利、票據發行便利 50%50%/2.42.4、循環認購便利、循環認購便利 50%50%/2.52.5、其他承諾、其他承諾 40%40%-新

77、增 3 3、銀行借出或用于抵押物的證券、銀行借出或用于抵押物的證券 100%100%/4 4、與貿易直接相關的短期或有項目、與貿易直接相關的短期或有項目 4.1、國內信用證 10100%0%20%4.2、其他與貿易直接相關的短期或有項目 20%20%/5.5.與交易直接相關與交易直接相關的的或有項目或有項目 50%50%/6.6.信用風險仍在銀行的資產銷售與購買協議信用風險仍在銀行的資產銷售與購買協議 100%100%/7.7.遠期資產購買、遠期定期存款、部分交款的股票及證券遠期資產購買、遠期定期存款、部分交款的股票及證券 100%100%/8.8.其他表外項目其他表外項目 100%100%/

78、資料來源：商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），商業銀行資本管理辦法（試行），光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-19-證券研究報告 銀行業銀行業 3 3、“資本新規”“資本新規”對國內銀行業影響幾何？對國內銀行業影響幾何？3.13.1、資本占用“有升有降”，影響總體可控資本占用“有升有降”，影響總體可控 在新標準法體系下，新巴 III 通過新增風險分類、重新校準銀行體系各類業務的風險權重與參數，引導資金投向實體經濟的重點領域和薄弱環節，并大幅提升銀行體系的風險捕捉能力。經銀保監會測算，單家銀行可能因資產類別差異導致資本充足率小幅變化，銀行業資本充足水平總體穩定，未出現大幅波動。具體來

79、看：3.1.13.1.1、對公業務對公業務：優質企業、中：優質企業、中小微企業資本占用下降，房開貸小微企業資本占用下降，房開貸資資本消耗本消耗或或明顯明顯加劇加劇 “投資級”投資級”企業、企業、中小企業中小企業資本消耗或資本消耗或有所有所改善。改善。參照新巴 III 對于“投資級”企業的認定標準，我們對市場上發債企業進行篩選，對符合條件的債券發行金額占比進行計算，并據此來側面觀察“投資級”企業的占比情況。截至 2023 年 2月 20 日，符合“投資級”條件的信用債余額（不含房地產）占全部信用債余額比重為 58%，預估信用債資本消耗或明顯改善；“投資級”企業貸款資本占用也將受益于權重系數的下調

80、。另據銀保監會數據，截至 2022 年 6 月末，金融機構民營企業（多為中小企業）貸款余額為 58.2 萬億，占全部對公貸款的 44%左右，中小企業業務資本節約將對公司業務形成較大正貢獻。存量房開貸多不滿足審慎條件，存量房開貸多不滿足審慎條件，房開貸資本消耗或加劇。房開貸資本消耗或加劇。對于房開貸而言，若要采用 100%的風險權重，須滿足項目資本金比例在 30%以上。鑒于國務院關于調整完善固定資產投資項目資本金的通知 將保障性住房和普通商品住房最低資本金比例設為 20%，其他項目為 25%，我國當前房開貸項目資本金比例多在20-30%之間，多不滿足審慎條件，故存量房開貸風險權重系數多為 150

81、%，較資本辦法100%的權重系數（小微企業為 75%）明顯提升，房開貸資本消耗或明顯加劇。3.1.23.1.2、零售業務零售業務：期期房房按揭或導致按揭貸款總體資本占用水平按揭或導致按揭貸款總體資本占用水平微幅微幅提升，提升，非房零售預計總體改善非房零售預計總體改善 以現房作為抵押品的風險暴露將減少資本占用。以現房作為抵押品的風險暴露將減少資本占用。對于現房按揭，新巴 III 根據貸款價值比（LTV）將風險權重設置為 40%100%之間。由于我國房屋首付比例一般不低于 30%，即 LTV 小于 70%，對應風險權重大致在 40%到 45%之間，較資本辦法50%的風險權重有所下降。在這樣的情況下

82、，我們預估以現房為抵押的按揭貸款將減輕資本消耗。以期房為抵押品的風險暴露以期房為抵押品的風險暴露資本消耗資本消耗略有增加略有增加。對于以期房為抵押品的房地產風險暴露，如果還款源依賴于抵押房產所產生的現金流，則采用 150%的風險權重，反之則采用交易對手風險權重（風險權重在 75100%之間），無論何種情景，均高于資本辦法50%的風險權重?？紤]到 2022 年我國期房銷售面積為現房的 5 倍左右，預估期房按揭或導致按揭貸款總體資本占用水平略有提升。非房零售資本占用或有非房零售資本占用或有所所改善。改善。相比資本辦法對個人債權（不含按揭）“一刀切”式的權重設定，新巴 III 引入巴塞爾協議 III

83、 最終方案“監管零售”的監管框架。只有符合“監管零售”定義的個人債權才能夠適用 75%的風險權重，否則將采用 100%的風險權重。特別對于優質信用卡而言，其風險權重將由 75%進一步降至 45%?？紤]到我國銀行業信用卡資產質量整體較為優異，且 1000萬以上的個人債權占比較小，預估非房零售業務的資本消耗或有所改善。敬請參閱最后一頁特別聲明-20-證券研究報告 銀行業銀行業 圖圖 4 4：2022022 2 年，我國期房銷售年，我國期房銷售面面積為現房的積為現房的 5 5 倍倍左右左右 資料來源：國家統計局，光大證券研究所，單位：億平方米 表表 1717：國股銀行信用卡規模及資產質量情況：國股銀

84、行信用卡規模及資產質量情況 銀行銀行 信用卡不良率信用卡不良率 信用卡信用卡 /非房零售非房零售 信用卡信用卡 /零售零售 信用卡信用卡規模（億元）規模（億元）零售非按揭（億元）零售非按揭（億元）工商銀行 2.24%38.9%8.1%6,581 16,904 建設銀行 1.44%56.0%11.2%9,130 16,313 農業銀行 1.24%30.5%8.7%6,517 21,390 郵儲銀行 1.82%10.1%4.4%1,746 17,228 交通銀行 2.66%58.6%20.5%4,809 8,205 招商銀行 1.67%50.2%27.7%8,546 17,024 興業銀行 2.7

85、3%55.4%23.6%4,558 8,222 浦發銀行 2.03%42.9%22.7%4,305 10,039 中信銀行 1.92%46.6%24.7%5,175 11,111 民生銀行 2.95%40.1%26.5%4,656 11,603 平安銀行 2.15%36.0%30.8%5,951 16,525 資料來源：各公司公告，光大證券研究所整理，時間：22Q2 3.1.33.1.3、同業業務同業業務：受商業銀行風險權重增加影響，資本占用或明顯受商業銀行風險權重增加影響，資本占用或明顯提升提升 截至 2022 年 9 月末，尚無上市銀行滿足 A+級認定標準，多數銀行處于 A 檔。但即便是在

86、 A 檔較為理想的情況下，也要采用 40%的基礎風險權重，高于資本辦法25%的權重設定，這將加劇銀行自營資金配置中長期 NCD，以及普通金融債等資產的資本消耗，但也有助于減少資金空轉現象。非銀機構方面，由于“投資級”非銀機構風險權重由 100%下調至 75%，銀行對非銀機構風險暴露的資本消耗將得到節約。敬請參閱最后一頁特別聲明-21-證券研究報告 銀行業銀行業 圖圖 5 5：存量同業存單規模按原始期限劃分存量同業存單規模按原始期限劃分 資料來源：Wind，光大證券研究所，注：時間截至 2023/2/21 3.1.43.1.4、投資投資業務業務：資管產品資本消耗資管產品資本消耗加大加大，對對二級

87、資本債影響或相二級資本債影響或相對有限對有限 資管產品資本消耗加資管產品資本消耗加大大。主要體現為：第一，第一，新巴 III 要求存在杠桿運作的資管產品 RWA 須進行杠桿率調整。目前資管產品杠桿率均在 100%以上，經調整后的 RWA 將加大資本消耗力度；第二，第二，銀行采用授權基礎法計量資管產品 RWA的，須按照各類資產的最高風險權重計量 RWA，考慮到 3M 以上銀行類債權、二級資本債權風險權重系數均有所提升，資管產品配置上述產品將加大資本消耗；第三，第三，對于無法穿透的資管產品，風險權重系數由 100%至 1250%。二級資本債資本占用提升對上市銀行核心一級二級資本債資本占用提升對上市

88、銀行核心一級 C CARAR 影響或有限。影響或有限。根據“資本新規”要求，銀行投資資本補充工具，須將超出核心一級資本凈額 10%的部分，從相應的監管資本中扣除。在極端情形下，假定上市銀行均按照 10%的上限約束配置二級資本債，測算結果顯示上市銀行核心一級 CAR 降幅為 3-10bp。其中國有大行降幅較大，為 5-10bp，股份制銀行和城商行為 4-7bp，農商行為 5-8bp，考慮到當前上市銀行二級資本債配置規模僅占配置上限的 40%左右，實際影響可能更小。3.1.53.1.5、表外表外項目項目：信用卡承諾資本占用下降，但國內信用證：信用卡承諾資本占用下降，但國內信用證 C CCFCF顯著

89、提升顯著提升 信用卡承諾資本占用有所下降。信用卡承諾資本占用有所下降。新巴 III 將信用卡一般未使用額度 CCF 由 50%下調至40%，疊加滿足條件的合格交易者信用卡風險權重系數由75%下調至45%，預估信用卡業務資本消耗將明顯改善。假設未使用的信用卡額度中，符合條件的額度占比為 100%，其中合格交易者占比為 70%左右，則最終信用卡承諾 RWA降幅在 28%左右。國內信用證國內信用證 C CCFCF 顯著提升，或導致銀行開證意愿大幅下降顯著提升，或導致銀行開證意愿大幅下降。從實務角度來看，信用證及銀行承兌匯票均為結算方式的一種。其中，銀行承兌匯票要求銀行承擔到期無條件付款的義務；信用證

90、則要求銀行見單即付。資本辦法中，信用證相比銀行承兌匯票享有更低的信用轉化系數。根據資本辦法規定，國內信用證 CCF 為 20%，顯著低于銀行承兌匯票 100%的水平。而新巴 III 此次將國內信用證 CCF 提升至 100%，將明顯提升國內信用證的經濟資本占用，銀行開證意 敬請參閱最后一頁特別聲明-22-證券研究報告 銀行業銀行業 愿或有所下降，證源減少也將導致后端福費廷業務相應受到影響。截至 2022 年6 月末，國股銀行信用證規模占信用承諾的比重在 7%左右，由于 CCF 顯著提升，國內信用證資本消耗或明顯加大。3.1.63.1.6、違約債權違約債權：在權重系數提升、交叉違約條款影響下，預

91、估違在權重系數提升、交叉違約條款影響下，預估違約債權資本占用將有所提升約債權資本占用將有所提升 資本辦法 對于違約資產的風險權重認定統一采用交易對手風險權重，新巴 III則主要根據撥備計提比例確認風險權重系數。整體來看，預估違約債權資本占用將有所提升，主要在于：第一，第一，相較資本辦法，違約資產的風險權重系數整體有所提升；第二第二，商業銀行金融資產風險分類辦法明確了交叉違約標準，銀行體系對于為覆蓋風險的資本消耗將有所加大。3.23.2、新新巴巴 I III II 體系下的銀行展業方向體系下的銀行展業方向 新巴 III 在切實提高銀行風險敏感度的同時，也會引導商業銀行建立完善的自我主動管理體系。

92、新巴 III 所呈現的最新國際銀行監管架構及監管理念，將對國內銀行業的發展具有較強的導向作用，具體來看：對公業務方面，對公業務方面，新巴 III 鼓勵銀行開展“投資級”企業、中小企業、小微企業和以房地產為抵押的對公業務。特別對于中小企業而言，其中不乏高端制造、信息技術等專精特新“小巨人”企業，預計后續制造業、綠色、普惠等重點領域和薄弱環節仍是銀行體系重點發力點。另一方面，新巴 III 也對項目資本金比例較低的房開貸項目實施限制，并督促銀行加強貸后管理和資金監控，及時掌握項目銷售進度和資金回籠情況。整體來看，后續銀行對于房地產業務的開展將主要考慮頭部房企，項目上聚焦資本金比例較高、已完工的住宅開

93、發類項目。零售業務方面，零售業務方面，從按揭貸款來看，從按揭貸款來看，新巴 III 落實“房住不炒”的政策導向，鼓勵銀行開展二套及以內的現房按揭貸款業務，對于期房按揭、三套及以上的按揭貸款業務則有所限制。預計后續按揭業務將主要著眼于首套和改善型二套合理需求；從非房零售業務來看從非房零售業務來看，“合格交易者”的認定需要滿足交易對手在過去一段時間內未出現逾期，該規定除了鼓勵銀行加大高質量信用卡的投放以外，也在變相督促銀行做好信用卡的貸后管理和資金監管工作。此外，由于 1000 萬以上的個人債權風險權重系數升至 100%，銀行開展此類業務的意愿將有所下降。同業業務同業業務方面，方面，鑒于 3M 以

94、上的銀行風險暴露的資本占用有所提升，銀行后續將更傾向于開展 3M 以內的高評級銀行同業業務，并限制開展低評級、長期限的銀行同業業務。由于資本充足率和杠桿率指標披露存在滯后性，銀行在分級基礎上還將開展盡職調查，審慎確定交易對手銀行風險權重。同時，鑒于“投資級”非銀機構風險權重有所下降，銀行開展此類業務的意愿也將有所提升。投資業務投資業務方面，方面，新巴 III 鼓勵銀行開展地方政府一般債，以及優先檔、短久期、高評級公募 ABS 業務；將限制表內開展二級資本債投資。從資產管理業務來看，鼓勵銀行加大對資管產品的穿透計量，并將嚴格限制無法穿透的資管產品。鼓勵加大撥備計提鼓勵加大撥備計提力度力度，提升，

95、提升風險風險覆蓋水平覆蓋水平。根據交叉違約條款，對公客戶違約適用于債務人層面，一旦債務人在本行的違約資產超過一定比例，則無論該客戶的其他債項違約與否，撥備計提比例均必須達到 20%以上才能夠享受 100%的最低風險權重。由此看來，銀行機構為減輕違約資產的資本占用，后續撥備計提力度或加大，銀行體系風險抵補能力將有所提升。敬請參閱最后一頁特別聲明-23-證券研究報告 銀行業銀行業 總結來看，新巴 III 的落地實施或對以下三類上市銀行形成利好，這些銀行相應業務資本消耗有望減輕，進而增強資產端擴表動能、提升業績增長空間：信信用卡業務占比較高用卡業務占比較高，且且資產資產質量質量較好較好的銀行。的銀行

96、。如招行、平安、建行等；中小中小企業業務企業業務占比高、占比高、房地產房地產業務業務占比占比較低較低的的地方地方法人法人銀行。銀行。如常熟、張家港等；優質大型企業客戶較多的對公銀行優質大型企業客戶較多的對公銀行，如中信銀行等。4 4、風險分析風險分析 個別銀行受影響較大，達標進程偏慢。敬請參閱最后一頁特別聲明-24-證券研究報告 行業行業及公司評級體及公司評級體系系 評級評級 說明說明 行行 業業 及及 公公 司司 評評 級級 買入 未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上 增持 未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性 未來 6-12 個月的

97、投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持 未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出 未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級 因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級?；鶞手笖嫡f明基準指數說明：A 股主板基準為滬深 300 指數；中小盤基準為中小板指；創業板基準為創業板指；新三板基準為新三板指數；港股基準指數為恒生指數。分析、估值方法的分析、估值方法的局限性說明局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的

98、各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點

99、有直接或間接的聯系。法律主體聲明法律主體聲明 本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格，負責本報告在中華人民共和國境內（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格編號已披露在報告首頁。中國光大證券國際有限公司和 Everbright Securities(UK)Company Limited 是光大證券股份有限公司的關聯機構。特特別聲明別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）創建于 1996 年，系由中國光大（集團）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監會批準

100、的首批三家創新試點公司之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補

101、充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷

102、售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人

103、民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。光光大證券股份有限公司版權大證券股份有限公司版權所所有。保留一切權有。保留一切權利。利。光大證券研光大證券研究所究所 上海上海 北京北京 深圳深圳 靜安區無錫西路 1266 號 恒隆廣場 1 期辦公樓 48 層 西城區武定侯街 2 號 泰康國際大廈 7 層 福田區深南大道 6011 號 NEO 綠景紀元大廈 A 座 17 樓 光大證券股份有限公光大證券股份有限公司司關聯機關聯機構構 香港香港 英國英國 中國中國光大光大證券證券國際國際有限公司有限公司 香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓 Everbright SEverbright Secuecuritiesrities(UK)Company(UK)Company LimitedLimited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE