氟化工行業產業鏈：制冷劑至暗時期已過高附加值含氟聚合物快速放量氟化工迎來景氣周期-230301（32頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_Main 證券研究報告|行業深度 化工 2023 年 03 月 1 日 化工化工/氟化工氟化工 優于大市優于大市（維持維持）證券分析師證券分析師 李驥李驥 資格編號：S0120521020005 郵箱： 研究助理研究助理 沈穎潔沈穎潔 郵箱： 市場表現市場表現 相關研究相關研究 1.化 工 行 業 周 報（20230210-20230217）-美國俄亥俄州發生重大有毒化學物質泄漏事故，14 部門發文強調切實保障煤炭、天然氣等化肥生產要素供應，2023.2.19 2.半導體去庫存將牽動復蘇態勢，多省規劃集成電路產業發展之策，2023.2.19

2、 3.化 工 行 業 周 報（20230203-20230210）-精細化學品領域實現新突破，科思創成功啟動世界級氯氣工廠，2023.2.12 4.美國 2023 年計劃新增 29.1GW公用事業光伏發電，11 萬噸/年鋰電電解液溶劑項目開工，2023.2.12 5.可降解塑料又一國家標準出臺，2022 年半導體銷售額再創新高，2023.2.5 氟化工產業鏈氟化工產業鏈：制冷劑至暗時期制冷劑至暗時期 已過，已過，高附加值高附加值含氟聚合物含氟聚合物快速快速放量放量，氟化工迎來景氣周期，氟化工迎來景氣周期 Table_Summary 投資要點：投資要點：螢石資源為不可再生的稀缺性資源螢石資源為不

3、可再生的稀缺性資源。作為重要的不可再生資源，螢石在全球范圍內儲量有限。目前全球查明螢石資源儲量約 3.2 億噸，其中南非、墨西哥、中國、蒙古四國螢石儲量位居世界前列，而日本、美國、印度等地基本沒有螢石資源；目前全球螢石資源產量約 824 萬噸，其中中國為世界最大的螢石產出國，其螢石產量高達世界螢石總產量的 66%，而美國、歐盟等地資源面臨耗盡，出于保護有限資源的目的現已停止開采。我國的螢石開采產業目前仍然存在著較多問題，隨著相關政策的出臺，我國螢石礦產的開采條件漸趨嚴格。我國電子級氫氟酸進入快速發展時期，但對高純級品類的進口依賴性仍較高我國電子級氫氟酸進入快速發展時期，但對高純級品類的進口依賴

4、性仍較高。1931年起，我國的無水氫氟酸實現工業化生產，為國內高純電子級氫氟酸的實現提供了重要保障，逐漸打破電子級氫氟酸完全依賴進口的局面。我國電子級氫氟酸產能正持續提高，2020 年國內產能為 27 萬噸，2010-2020 年年均復合增長率約 15.4%。面板、半導體領域對電子級氫氟酸要求較高，制備技術壁壘高，工藝難以突破，目前我國出口的電子級氫氟酸產品都偏低端。三代制冷劑定配額收官之年，逐步走向市場化三代制冷劑定配額收官之年，逐步走向市場化。2020 年我國步入三代制冷劑基準年時期，國內各氟制冷劑廠商正通過提前布局擴張產能、降低產品價格刺激銷量等方式擴大市場份額，導致三代制冷劑產品暫時面

5、臨產能過剩和市場競爭激烈的局面。目前三代制冷劑產能大幅擴張階段結束，下游消費需求逐步恢復，供應過剩的局面逐步得到改善，制冷劑價格已步入增長區間。隨著行業集中度的不斷提升，預期龍頭企業盈利表現將逐步改善，行業整體將邁入景氣周期。新能源發展帶動含氟聚合物需求，我國氟化工產業朝高附加值方向邁進新能源發展帶動含氟聚合物需求，我國氟化工產業朝高附加值方向邁進。近年來，下游需求的持續增長驅動氟化工企業積極擴張 PVDF 產能。由于 PVDF 是動力汽車電池和 3C 電子品電池里不可或缺的關鍵材料之一，在新能源汽車及 3C 消費電子的帶動下，PVFD 用于鋰電池和半導體工業的柔性管道等方面的需求持續快速增長

6、。據聯創股份，PVDF 擴產周期較長，一般需要 2 至 3 年左右，且 R142b 是生產 PVDF 的重要原材料，生產一噸 PVDF 需要消耗 1.8 噸左右的 R142b。根據蒙特利爾協定書 的規定，目前我國正處于二代制冷劑配額削減期，R142b 的生產配額受到嚴格管控，在下游需求旺盛的情況下，PVDF 將持續維持供不應求的狀態。風險提示：風險提示：制冷劑下游需求受疫情影響萎縮；新能源對含氟聚合物需求不及預期；原材料價格波動風險。-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-062022-10滬深300 行業深度 氟化工 2/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律

7、聲明 內容目錄內容目錄 1.螢石：氟化工的源頭.6 1.1.螢石全球范圍內儲量有限且分布不均.6 1.2.中國是世界最大的螢石產出國，占據原料優勢.8 2.氫氟酸：氟產業鏈中最重要的中間體.11 2.1.氫氟酸供給端環保方面承壓，受政策影響較大.12 2.2.電子級氫氟酸是氫氟酸的高端產物.12 2.2.1.電子級氫氟酸主要應用于集成電路領域.13 3.制冷劑：氟化工體量最大的下游.15 3.1.制冷劑發展歷程.15 3.1.1.歷代制冷劑簡介.15 3.1.2.制冷劑更新換代歷程.16 3.1.3.第三代制冷劑在我國迎來快速推廣時期.17 3.2.制冷劑上下游分析.19 3.2.1.上游螢石

8、供給端受限.19 3.2.2.下游汽車、空調消費端.20 4.含氟聚合物：多點開花的高附加值氟化工產品.21 4.1.PTFE 是含氟聚合物中最重要的消費品.22 4.1.1.PTFE 性能優異，應用前景廣闊.22 4.1.2.國內 PTFE 起步較晚，當前仍處成長期.23 4.2.PVDF 供應受限，下游推動景氣度高.25 4.2.1.PVDF 性能優越，應用領域廣泛.25 4.2.2.PVDF 短期產能擴張有限，預期未來供需持續偏緊.26 4.2.3.PVDF 應用廣泛，主要下游需求穩步增長.26 5.風險提示.31 fY9WfVcWaV9WcWcW6MaOaQnPoOpNoNeRoOmP

9、iNnNmO8OqQwPMYqMnOuOtOoQ 行業深度 氟化工 3/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2019 年全球螢石消費結構.6 圖 2：氟化工行業流程圖.6 圖 3：世界螢石礦產資源儲量變動（萬噸）.7 圖 4：世界螢石資源產量變動（萬噸）.7 圖 5：世界主要國家螢石儲備情況（2020）.7 圖 6：世界主要國家螢石產出情況（2020）.7 圖 7：2020 年主要螢石產出國儲采比.8 圖 8：2011-2020 年我國螢石儲采比.8 圖 9：我國螢石進出口量變動情況.8 圖 10：我國螢石主要進口地區（2021 年）.9 圖 11：我國螢石

10、主要出口地區（2021 年）.9 圖 12：中國螢石礦區帶圖.9 圖 13：中國螢石生產企業分布圖.10 圖 14：國內螢石企業分布情況.10 圖 15：2021 年我國氫氟酸下游消費結構.11 圖 16：無水氫氟酸企業所在區域分析.12 圖 17：“十三五”期間我國濕電子化學品消費結構.12 圖 18：國內電子級氫氟酸下游需求結構.13 圖 19：2010-2020 年我國電子級氫氟酸產能.14 圖 20：制冷劑發展歷程概述.15 圖 21：制冷劑削減計劃及基本措施.15 圖 22：二代制冷劑削減流程示意圖（蒙特利爾議定書）.16 圖 23：三代制冷劑削減流程示意圖（基加利修正案）.16 圖

11、 24：我國二代制冷劑 R22 產能布局.18 圖 25：我國三代制冷劑 R125 產能布局.18 圖 26：我國三代制冷劑 R32 產能布局.18 圖 27：我國三代制冷劑 R134a 產能布局.18 圖 28：制冷劑產業鏈.19 圖 29：我國 R125 產能情況（噸）.20 圖 30：我國 R32 產能情況（噸）.20 圖 31：我國 R134a 產能情況（噸）.20 圖 32：三代制冷劑總體產能變動.20 行業深度 氟化工 4/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 33：2021 年我國 R22 下游需求結構.20 圖 34：2021 年我國 R134a 下游需求結構.20

12、 圖 35：我國空調產量變動（萬臺）.21 圖 36：我國空調銷量變動（萬臺）.21 圖 37：我國汽車產銷量變動（萬臺）.21 圖 38：我國汽車保有量變動（億臺）.21 圖 39：全球含氟聚合物結構.22 圖 40：PTFE 相關產品圖.23 圖 41：懸浮聚合法合成 PTFE 流程.23 圖 42：分散聚合法合成 PTFE 流程.23 圖 43：PTFE 進出口情況圖.24 圖 44：國內 PTFE 產能情況.24 圖 45：國內 PTFE 產銷量變動情況.24 圖 46：PTFE 乳液和細粉應用于高頻覆銅板的制作.25 圖 47：PTFE 絕緣電纜.25 圖 48：VDF 生產流程簡圖

13、.25 圖 49：PVDF 生產流程簡圖.25 圖 50：2016-2021 年國內 R142b 生產配額情況.26 圖 51：2022 年 1-11 月國內 PVDF 下游需求結構.26 圖 52：2015-2021H1 我國鋰離子電池產量及增速.27 圖 53：PVDF 在鋰離子電池中的應用.27 圖 54：2016-2021 年我國鋰電池正極材料市場規模圖.27 圖 55：2017-2022 年中國鋰電池正極材料出貨量預測圖.27 圖 56：阿科瑪 PVDF 產品在鋰電池中的應用.28 圖 57：鋰離子電池成本結構.28 圖 58：單玻太陽能電池組件結構示意圖.28 圖 59：2019-

14、2025 年不同背板膠膜市場占有率變化趨勢.29 圖 60：2014-2021 年中國光伏新增裝機量.29 圖 61：2015-2021H1 我國涂料產量變動.30 表 1：螢石主要產品及其用途.6 表 2：我國螢石資源的六大特點.9 表 3：我國螢石資源開采及進出口相關政策.10 行業深度 氟化工 5/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表 4：電子級氫氟酸按純度劃分為 5 個等級.13 表 5：歷代制冷劑介紹.15 表 6：主要制冷劑的 ODP 值和 GWP 值.16 表 7：我國主要 HFCs 制冷劑性能對比.17 表 8：制冷劑安全等級.18 表 9：太陽能背板主要類型介紹.

15、29 行業深度 氟化工 6/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.螢石螢石：氟化工的源頭：氟化工的源頭 螢石（螢石（CaF2）舊稱氟石，是自然界含氟量最高的礦物之一，也是氟化學工業）舊稱氟石，是自然界含氟量最高的礦物之一，也是氟化學工業的重要原料。的重要原料。其不僅被運用于冶金、建材、光學工業等傳統領域，在新能源、新材料、醫藥、國防等戰略性新興產業的應用也愈加廣泛。作為一類稀缺性的不可再生資源，螢石先后被中國、美國、歐盟等國家或地區列入戰略性礦產或關鍵性礦產。表表 1：螢石主要產品及其用途螢石主要產品及其用途 產品名稱產品名稱 氟化鈣含量氟化鈣含量 主要用途主要用途 酸級螢石精粉

16、97%主要作為氟化工產業鏈的原料 冶金級螢石精粉 75%主要用于制作球團，替代高品位螢石塊礦，作為助熔劑、排渣劑，用于鋼鐵等金屬的冶煉 高品位螢石塊礦 65%主要用于鋼鐵等金屬的冶煉，及陶瓷、水泥的生產 普通螢石原礦 30%主要用于生產螢石精粉 資料來源：金石資源公司公告，德邦研究所 螢石礦產的應用領域廣泛。螢石礦產的應用領域廣泛。除鋼鐵、電解鋁、水泥等傳統領域以外，螢石在氟化工領域的消耗占比高達 52%，其終端產品可運用于半導體、制冷劑、新材料及鋰電池制造等高新技術產業。受益于我國氟化工行業的蓬勃發展，預期未來氟化工行業對螢石的需求量將不斷增大。圖圖 1：2019 年年全球螢石消費結構全球螢

17、石消費結構 圖圖 2：氟化工行業流程圖氟化工行業流程圖 資料來源：螢石資源現狀及戰略性價值分析李敬、張壽庭等，德邦研究所 資料來源：螢石資源現狀及戰略性價值分析李敬、張壽庭等，德邦研究所 1.1.螢石螢石全球范圍內儲量有限全球范圍內儲量有限且分布不均且分布不均 作為重要的不可再生資源，螢石在全球范圍內儲量有限。作為重要的不可再生資源，螢石在全球范圍內儲量有限。目前全球查明螢石資源儲量約 3.2 億噸，其中墨西哥、中國、南非、蒙古四國螢石儲量位居世界前列；2020 年全球螢石資源產量約 824 萬噸，其中中國為世界最大的螢石產出國，其螢石產量高達世界螢石總產量的 65.53%。氟化工,52%鋼鐵

18、工業,25%煉鋁工業,18%其他,5%氟化工鋼鐵工業煉鋁工業其他 行業深度 氟化工 7/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 3：世界螢石礦產資源儲量變動世界螢石礦產資源儲量變動（萬噸）（萬噸）圖圖 4：世界螢石資源產量變動世界螢石資源產量變動（萬噸）（萬噸）資料來源：USGS，德邦研究所 資料來源：USGS，德邦研究所 螢石資源在全球范圍內分布不均。螢石資源在全球范圍內分布不均。根據美國地質調查局（USGS）調查數據，截至 2020 年，世界有四十多個國家分布具有工業價值的螢石礦床。從區域分布來看，世界螢石礦床主要分布于環太平洋成礦帶。據 USGS 測算，環太平洋成礦帶的螢石儲

19、量占世界螢石總儲量的 50%以上，儲備較為豐富的國家主要有墨西哥、中國、南非及蒙古四國，儲量占比分別為 21.25%，13.13%，12.81%，6.88%。受制于螢石資源分布的不均衡，世界螢石產量也高度集中于部分螢石資源較受制于螢石資源分布的不均衡，世界螢石產量也高度集中于部分螢石資源較為豐富的國家。為豐富的國家。據美國地質調查局 MINERAL COMMODITY SUMMARIES 2022統計數據，中國、南非、墨西哥及蒙古等資源儲備相對豐富的發展中國家為世界螢石資源的主要產出國，2020 年四國合計供應量占市場份額的 89%，其中中國位居世界螢石供應量首位，高達世界總產量的 65%以上

20、。圖圖 5：世界主要國家螢石儲備情況（：世界主要國家螢石儲備情況（2020）圖圖 6：世界主要國家螢石產出情況（：世界主要國家螢石產出情況（2020）資料來源：USGS，德邦研究所 資料來源：USGS，德邦研究所 我國螢石資源的儲采比遠低于全球平均水平。我國螢石資源的儲采比遠低于全球平均水平。2020 年我國螢石儲量僅占世界總儲量的 13.13%，而產量占比卻高達 65%左右。當前我國螢石資源儲采比僅為7.78，遠低于世界平均水平 38.83，儲采量之間的失衡嚴重影響到我國螢石行業的可持續發展。目前我國螢石資源的開采存在“低儲量，高產量”的問題，我國螢石資源的開采存在“低儲量，高產量”的問題，

21、造成這一問題的主要原因是我國螢石的消費需求相對旺盛。隨著多年的開采，我國高品質、易利用的螢石資源正迅速減少，螢石正逐漸由優勢資源轉變為緊缺資源。0%5%10%15%20%050001000015000200002500030000350002011201220132014201520162017201820192020國內螢石儲量全球螢石儲量占比50%52%54%56%58%60%62%64%66%68%01002003004005006007008002011201220132014201520162017201820192020國內螢石產量全球螢石產量占比中國,13.13%墨西哥,21.2

22、5%蒙古,6.88%南非,12.81%西班牙,3.13%越南,1.56%其他國家,41.25%中國墨西哥蒙古南非西班牙越南其他國家中國,65.53%墨西哥,11.10%蒙古,8.31%南非,4.00%西班牙,1.59%越南,2.67%其他國家,6.78%中國墨西哥蒙古南非西班牙越南其他國家 行業深度 氟化工 8/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 7：2020 年主要螢石產出國儲采比年主要螢石產出國儲采比 圖圖 8：2011-2020 年我國螢石儲采比年我國螢石儲采比 資料來源：USGS，德邦研究所 資料來源：USGS，德邦研究所 1.2.中國是世界最大的螢石產出國，占據原料優

23、勢中國是世界最大的螢石產出國，占據原料優勢 作為世界最大的螢石產出國，我國的螢石貿易在國際上具有重要地位。作為世界最大的螢石產出國，我國的螢石貿易在國際上具有重要地位。自2016 年以來，我國螢石進口量增長迅速，而螢石出口量則總體呈現下滑趨勢。2018年我國螢石進口量同比增長 417.5%，進口量首次超過出口量，螢石資源由凈出口礦種轉變為凈進口礦種。圖圖 9：我國螢石進出口量變動情況：我國螢石進出口量變動情況 資料來源：智研咨詢，中國海關，德邦研究所 我國螢石礦產的進出口貿易主要集中于亞洲地區。我國螢石礦產的進出口貿易主要集中于亞洲地區。就出口貿易而言，目前我國螢石礦出口貿易區域多集中于北半球

24、的亞洲和歐洲，前三出口國占比為日本25%、印尼 24%、韓國 16%。就進口貿易而言，蒙古、墨西哥等國家是我國螢石資源的主要進口來源，前三大進口國及占比分別為蒙古 71%、南非 10%、墨西哥7%，從上述地區進口大量優質廉價的螢石原礦能夠有效地降低國內氟化工企業的生產成本，同時也規避了螢石開采過程中產生的環境成本。020406080100120140全球中國墨西哥蒙古南非西班牙越南010203040502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020國內儲采比全球儲采比-80-60-40-2002040608001020304050607080

25、9020112012201320142015201620172018201920202021進口量（萬噸）出口量（萬噸）進出口差額 行業深度 氟化工 9/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 10：我國螢石主要進口地區（：我國螢石主要進口地區（2021 年）年）圖圖 11：我國螢石主要出口地區（：我國螢石主要出口地區（2021 年）年）資料來源：中國海關，智研咨詢，德邦研究所 資料來源：中國海關，智研咨詢，德邦研究所 螢石礦是我國優質的礦產資源，國內螢石礦床分布廣泛。螢石礦是我國優質的礦產資源，國內螢石礦床分布廣泛。與全球其他地區的螢石礦產相比，我國的螢石資源由于雜質含量較低、開

26、采條件較好，因此多數礦床均有著較高的開采價值，我國螢石礦產在全球螢石資源中占有舉足輕重的地位。表表 2：我國螢石資源的六大特點：我國螢石資源的六大特點 特點特點 具體說明具體說明 資源豐富但勘察程度低 截至 2018 年底，我國查明儲量的螢石資源為 2.5 億噸，真正具有開發價值的約 1 億噸，基礎儲量約 4200萬噸，詳查與勘察的少、普查與預查的多。分布相對集中 我國螢石礦床分布廣泛且相對集中，主要分布于浙江、內蒙古、湖南、江西、福建、河南等地，大中型礦床集中分布于東部沿海、華中和內蒙古中東部，這些地區的螢石礦床數約占全國螢石礦床數的 53%，基礎儲量約占全國螢石總基礎儲量的 79%。單一型

27、螢石礦可利用資源儲量低 中國主要螢石礦床 230 處，其中單一型礦床 190 處，占總礦床數的 83%，占總儲備量的 57%；而與鉛、鋅、鎢、錫、鐵、稀土伴生型螢石礦床數為 40 處，占總礦床數不到 20%，占總儲備量的 43%。富礦少貧礦多 在查明資源總量中，單一型螢石礦的平均 CaF2品位在 35%-40%左右，CaF2品位大于 65%的富礦資源量僅占單一螢石礦床總量的 20%，CaF2大于 80%的高品位富礦總量不到 10%。伴生螢石礦 CaF2含量低 伴生螢石礦 CaF2含量一般在 26%以下，主要分布在湖南、云南。主要是鎢、錫、鉛鋅礦、鐵的伴生礦，利用程度低。資料來源：華經產業研究院

28、，我的煤炭網，德邦研究所 圖圖 12：中國螢石礦區帶圖：中國螢石礦區帶圖 資料來源：中國螢石礦床成礦規律王吉平、商朋強，德邦研究所 蒙古,71%南非,10%墨西哥,7%尼日利亞,5%越南,3%其他,4%日本,25%印尼,24%韓國,16%荷蘭,13%其他,23%行業深度 氟化工 10/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 現有的螢石礦區主要分布在浙江、福建、湖南、江西、內蒙古和河南等地帶；螢石下游產品加工企業主要分布在浙江中西部、江蘇南部、福建西部、河南北部、山東東部等地。圖圖 13：中國螢石生產企業分布圖：中國螢石生產企業分布圖 圖圖 14：國內螢石企業分布情況：國內螢石企業分布情況

29、 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 注：顏色越深代表所在區域螢石企業越多 資料來源：卓創資訊，德邦研究所 隨著相關政策的出臺，隨著相關政策的出臺，我國我國螢石礦產的開采條件螢石礦產的開采條件漸漸趨嚴格。趨嚴格。近年來伴隨著產業結構轉型升級的落實，與礦產資源開采密切相關的生態環境保護、稅收、生產安全等方面的政策和法律法規相繼出臺，監管強度也在不斷強化，部分小企業在環保、安全等方面不達標的情況下也將被逐步關停。螢石開采企業“小散亂”的問題將得到極大改善。但同時未來法律法規的進一步落實和完善或將導致我國螢石行業的收縮，預期未來我國螢石進口量將繼續增加，行業集中度將進一步增強。表表 3：我國螢石資源開采

30、及進出口相關政策我國螢石資源開采及進出口相關政策 時間時間 機構機構 政策政策 具體條例具體條例 2010.01 國務院 關于采取綜合措施對耐火粘土螢石的開采和生產進行控制的通知 實行開采和生產總量限制；嚴格控制新增開采產能；積極推進產業結構調整；有效實施出口措施；提高資源稅稅率；加強環保監管 2010.01 國務院 關于對耐火粘土螢石準入標準公示的通知 地下開采礦石量1 萬噸/年，露天開采礦石量3 萬噸/年；選礦單條生產線日處理礦石能力應100 噸（每年按 300 天計算）2010.02 工信部等七部委 螢石行業準入標準 螢石采選企業地下開采回采率應達到 75%以上；露天開采回采率應達到 9

31、0%以上 2010.05 財政部 關于調整耐火粘土和螢石資源稅適用稅額標準的通知 自 2010 年 6 月 1 日起，將原來螢石的資源稅使用稅額由原來的 3 元/噸調整為 20 元/噸 2010.05 國土資源部 2010 年高鋁粘土礦螢石礦開采總量控制指標的通知 明確 2010 年我國螢石礦開采總量為 1100 萬噸（礦石量）2011.09 工信部 耐火粘土螢石行業準入公告管理暫行辦法 對螢石礦山開采、生產企業實行行業準入公告管理 2012.06 工信部 氟化氫生產企業準入公告管理暫行辦法 對氟化氫產業實行行業準入管理 2012.12 工信部 公布螢石行業準入標準生產線名單（第一批）2013

32、.08 工信部 公布螢石行業準入標準生產線名單（第二批）2016.05 財政部、國稅局 關于全面推進資源稅改革的通知 螢石資源礦稅按應稅產品銷售額（不含運雜費）的 3.05%計繳 2016.11 國土資源局 全國礦產資源規劃（2016-2020 年）將螢石列入“戰略性礦產名錄”2016.12 工信部 公布螢石行業準入標準生產線名單（第三批）2017.05 國土部、環保部等六部 關于加快建設綠色礦山的實施意見 推動新建礦山按照綠色礦山標準要求進行規劃、設計、建設和運營管理 2017.06 發改委 外商投資產業指導目錄（2017 年修訂）禁止外商投資鎢、鉬、錫、銻、螢石勘察、開采 2019.01

33、工信部 螢石行業規范條件（征求意見稿）推進螢石行業結構調整：新建螢石開采項目的開采礦石量不低于 5 萬噸/年 2019.10 發改委 產業結構調整指導目錄（2019 年）限制新建氟化氫 華東34.2%華中26.9%華北24.4%華南7.5%西南4.0%東北3.0%行業深度 氟化工 11/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2020 年 工信部 螢石行業生產技術規范等 2 項強制性國標標準制定計劃（征求意見稿）公開征集對螢石行業生產技術規范強制性國家標準計劃項目的意見 2021 年 工業和信息化部、中央網絡安全和信息化委員會辦公室、國家發展和改革委員、教育部等部門 5G 應用“揚帆”行

34、動計劃(2021-2023 年)推廣 5G 在能源礦產、金屬礦產、非金屬礦產等各類礦區的應用,拓展采礦業遠程控制、無人駕駛等 5G 應用場景,推進井下核心采礦裝備遠程操控和集群化作業、深部高危區域采礦裝備無人化作業、露天礦區實現智能連續作業和無人化運輸 2022 年 自然資源部 自然資源部生態環境部國家林業和草原局關于加強生態保護紅線管理的通知(試行)(自然資發2022142 號)通知首次明確了生態保護紅線內陸質調查與礦產資源勘查開采的管控管理，對于我國資源安全和礦產資源開發利用具有重要的意義 2022 年 中關村綠色礦山聯盟 小型綠色礦山建設規范(T/GRM 0522022)該規范共分 8

35、個部分，規定了固體礦產小型綠色礦山建設的總體要求和礦區布局與設施設備、資源開發利用、礦山生態環境、企業規范化管理等要求，主要適用于礦山生產建設規模為小型的新建、改建、擴建和生產礦山的綠色礦山建設、評估、認定、認證、核查等工作 2022 年 國家發展改革委員會、商務部 鼓勵外商投資產業目錄(2022 年版)鼓勵外商投資非金屬礦物制品業，以及非金屬礦山尾礦綜合利用新技術開發與應用及礦山生態恢復項目 資料來源：關于中國螢石礦產業發展的思考許海、劉海濤，觀研報告網，德邦研究所 2.氫氟酸氫氟酸：氟產業鏈中最重要氟產業鏈中最重要的的中間體中間體 氫氟酸氫氟酸是制備許多重要是制備許多重要工業工業物和聚合物

36、的重要原料，物和聚合物的重要原料，廣泛用于電子電器、醫藥、冶金、化工、輕工、農藥、日用、建筑和軍事等領域。氟化氫常態下為無色、有刺激性氣味的有毒氣體，其水溶液氫氟酸是氟化工產業鏈中最重要的中間體，具有強烈的腐蝕性，屬有毒?；?。氫氟酸主要通過硫酸作用于螢石制成，可以作為有機氟化合物、金屬氟化物的前體，也可以作為催化劑和溶劑使用，其下游主要產物主要有氟化鹽、氟聚合物、制冷劑及含氟精細化學品等。目前目前，我國我國氫氟酸氫氟酸的第一大應用市場是氟烴工業（主要產品是制冷劑等）的第一大應用市場是氟烴工業（主要產品是制冷劑等），占氟化氫總消耗量的 64.6。其次是含氟精細化工，約占 13.6。隨著氟化學品

37、的廣泛應用，無水氟化氫作為最基礎的氟化工產品，其市場在不斷擴展。冰箱、空調用的致冷劑，氟乙烯生產用的二氟一氯甲烷、醫藥農藥中間體、氟化鹽類產品、含氟電子化學品、含氟涂料、氟塑料、氟橡膠等等，近年來的發展速度都相當快。圖圖 15：2021 年我國氫氟酸下游消費結構年我國氫氟酸下游消費結構 資料來源：卓創資訊，德邦研究所 氫氟酸主要可分為有水氫氟酸及無水氫氟酸。氫氟酸主要可分為有水氫氟酸及無水氫氟酸。其中有水氫氟酸呈弱酸性，可作為干法、濕法氟化鋁的主要原料，也可用于酸洗金屬、蝕刻玻璃及硅晶體，還可氟烷烴,64.57%出口,16.13%含氟精細化學品等,13.63%氟化鹽,5.67%行業深度 氟化工

38、 12/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 作為催化劑使用。無水氫氟酸為強酸性，主要在制作電子級氫氟酸中得到應用，是氟化工產業鏈中重要的生產原料，可制取有機、無機氟化物及氟制冷劑。2.1.氫氟酸供給端環保方面承壓，受政策影響較大氫氟酸供給端環保方面承壓，受政策影響較大 由于氫氟酸屬于劇毒化工品，具有強烈刺激性及腐蝕性，大部分氟化工企業使用氯化物與氟化氫反應過程中會產生有機氟化物等副產物，甚至一些氟化工企業的生產工藝中還會發生氯化、裂解、聚合等反應。整個氟化工生產中會潛在很多安全風險，需要生產企業明確氟化工生產中的危險因素，落實安全防范措施，保證生產安全。隨著近十年來環境保護及安全生產

39、的要求逐漸清晰，國家各部委為加大氟化工行業管理力度頒布了一系列文件。相關政策對氫氟酸供應鏈各環節均有覆蓋，尤其是對氫化氟的生產工藝及產業布局，政府出臺的辦法及指導意見明確要求行業優化布局、加強管理及約束，行業準入門檻不斷提高。我國氫氟酸與螢石產能分布相似，我國氫氟酸與螢石產能分布相似，主要集中在江西、福建、浙江及內蒙古等地。當前我國氫氟酸產能共計達 266.5 萬噸。圖圖 16：無水氫氟酸無水氫氟酸企業所在企業所在區域分析區域分析 資料來源：卓創資訊，德邦研究所 2.2.電子級氫氟酸電子級氫氟酸是氫氟酸的高端產物是氫氟酸的高端產物 電子級氫氟酸又名高純度氫氟酸，是半導體通用濕電子化學品之一。電

40、子級氫氟酸又名高純度氫氟酸，是半導體通用濕電子化學品之一。我國濕電子化學產品主要有過氧化氫、硫酸以及氨水和氫氟酸等?！笆濉逼陂g我國濕電子化學品消費結構，硫酸占比 31.24%、過氧化氫占比 29%、氨水占比 8%、氫氟酸占比 5%，屬較重要的濕電子化學品原料。電子級氫氟酸一般是由無水氫氟酸經化學預處理、蒸餾提純及超濾后制得。圖圖 17：“十三五”期間我國濕電子化學品消費結構“十三五”期間我國濕電子化學品消費結構 華東58.7%華北16.1%華中10.3%西北9.8%西南3.6%東北1.5%行業深度 氟化工 13/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：華經情報網，德邦研究所

41、 中國大陸電子級氫氟酸產業發展起步較晚。根據用途的不同，電子級氫氟酸被分為 EL、UP、UPS、UPSS 及 UPSSS，其中 UPSS、UPSSS 是高端半導體級別。表表 4：電子級氫氟酸按純度劃分為電子級氫氟酸按純度劃分為 5 個等級個等級 級別級別 EL UP UPS UPSS UPSSS SEMI 標準標準 C1（Grade1）C7（Grade2）C8（Grade3）C12（Grade4）Grade5 金屬雜質金屬雜質（ppd）1.0 0.5 0.5 0.2 需雙方協議 控制粒徑控制粒徑（m）25 25 5 需雙方協議 需雙方協議 適應適應 IC 線寬范線寬范圍圍（m）1.2 0.8-

42、1.2 0.2-0.6 0.09-0.2 0.09 適用適用 IC 集成度集成度-1M、4M 16M、64M、256M 1G、4G、16G 64G 主要應用主要應用 光伏太陽能電池 分立器件 平板顯示、LED、微米集成電路 半導體集成電路 半導體集成電路 12 寸晶圓 資料來源：華經情報網，德邦研究所 據氯堿工業電子級氫氟酸技術發展分析，集成電路的可靠性、制備的成品率、電性能都非常依賴電子級氫氟酸的純度和潔凈度，故而下游微電子行業對電子級氫氟酸性能要求的不斷提高，推動相應檢測技術的快速提升。目前主要的電子級氫氟酸檢測技術有：金屬雜質檢測技術、顆粒檢測技術及非金屬雜質檢測技術。2.2.1.電子級

43、氫氟酸電子級氫氟酸主要應用于集成電路領域主要應用于集成電路領域 電子級氫氟酸主要用于集成電路、太陽能光伏及液晶顯示屏三大領域的芯片電子級氫氟酸主要用于集成電路、太陽能光伏及液晶顯示屏三大領域的芯片清洗和清洗和蝕刻蝕刻，還可以作為分析試劑制備高純度的含氟化學品。其中，集成電路領域為最大下游應用領域，占比約 47%。電子級氫氟酸行業欣欣向榮，處于快速發展的階段。圖圖 18：國內電子級氫氟酸下游需求結構：國內電子級氫氟酸下游需求結構 硫酸,31.24%過氧化氫,28.68%氨水,8.11%氫氟酸,5.51%蝕刻液,5.38%硝酸,3.90%異丙醇,2.68%剝離液,1.67%緩沖刻蝕液,1.27%磷

44、酸,0.69%鹽酸,0.58%其他,10.29%行業深度 氟化工 14/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：產業信息網，德邦研究所 近年來，我國電子級氫氟酸產能持續提高近年來，我國電子級氫氟酸產能持續提高。2020 年國內產能為 27 萬噸，2010-2020 年年均復合增長率約 15.4%。盡管 2019-2020 年增速有所下降，但電子級氫氟酸應用于半導體企業的芯片制造，其品質對集成電路的成品率、電性能及可靠性均有十分重要的影響。在“中國芯”趨勢推動、國家政策和市場需求的指引下，國內電子級氫氟酸企業或將大力推進“產學研”用平臺建設，建立集科研、生產、智能控制為一體的專業

45、電子化學品配套體系，培養一批面向產業開發、實踐經驗豐富的高端人才，打破目前國內電子級氫氟酸行業內生產區域分散、碎片多、核心技術零散以及投入少的局面，我國高純級電子級氫氟酸的研發水平及產能將再上一層樓。圖圖 19：2010-2020 年我國年我國電子級電子級氫氟酸產能氫氟酸產能 資料來源：觀研天下，德邦研究所 集成電路,47.3%太陽能光伏,22.1%液晶顯示屏,18.3%其他,12.3%0%5%10%15%20%25%05101520253020102011201220132014201520162017201820192020國內電子級氫氟酸產能（萬噸）增速 行業深度 氟化工 15/32 請

46、務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.制冷劑制冷劑：氟化工體量最大的下游：氟化工體量最大的下游 制冷劑，又稱冷媒，是空調熱泵以及冷凍冷藏系統中循環流動以實現能量轉制冷劑，又稱冷媒，是空調熱泵以及冷凍冷藏系統中循環流動以實現能量轉換的重要媒介。換的重要媒介。制冷劑可以在蒸汽壓縮式制冷循環系統中通過相變來實現熱量的吸收與釋放，因此被廣泛運用于工商、家電、汽車空調等領域。目前制冷劑可以分為自然制冷劑和人工合成制冷劑兩大類。自然制冷劑主要有無機化合物類（例如NH3,CO2 等）和碳氫化合物類（如乙烯、丙烷、異丁烷等）；人工合成制冷劑中的典型代表是鹵代烴類物質，如氯氟烴（CFCs）、氫氯氟烴（HCF

47、Cs）以及氫氟烴（HFCs）等。受益于低毒、不燃及穩定等特性，人工合成的含氟制冷劑迅速占據市場的主體地位。3.1.制冷劑發展歷程制冷劑發展歷程 3.1.1.歷代制冷劑簡介歷代制冷劑簡介 制冷劑發展時間近百年，制冷劑發展時間近百年，迄今為止共經歷了四代技術的變革。迄今為止共經歷了四代技術的變革。最早出現的第一代制冷劑為氯氟烴類（CFCs）類物質，但隨著研究的不斷深入，氟氯烷烴被認為是導致臭氧層破壞的主要因素，因此目前已停止使用；第二代制冷劑氫氯氟烴（HCFCs）類物質以最為人們熟知的 R22 為代表，該類物質雖然對臭氧層的破壞較小，但仍然會造成溫室效應，因此在全球范圍內正在被逐步淘汰；第三代制冷

48、劑氫氟烴（HFCs）類物質兼具優質的制冷效能與環保特性，但大量使用仍會導致全球氣候變暖，第三代制冷劑在全球范圍內應用廣泛，目前正處于淘汰初期；第四代制冷劑主要是指氫氟烯烴（HFOs）類物質，該類物質對氣候的危害極低，被認為是未來可替代 HFCs 的新一代制冷劑，但由于當前 HFOs 制冷劑本身的高成本以及對技術和設備要求較高，目前尚未進入規?；\用?，F階段制冷劑正向安全、高效、經濟的方向高速發展。圖圖 20：制冷劑發展歷程概述制冷劑發展歷程概述 圖圖 21：制冷劑削減計劃及基本措施制冷劑削減計劃及基本措施 資料來源：2020 年丹佛斯制冷劑全球發展趨勢白皮書，德邦研究所 資料來源：制冷劑的可持

49、續發展與未來黃志華，德邦研究所 表表 5：歷代制冷劑介紹：歷代制冷劑介紹 代系代系 類別類別 細分產品細分產品 環保性環保性 目前使用情況目前使用情況 第一代 氯氟烴類（CFCs）R11，R12，R113，R114，R115，R500，R502 嚴重破壞臭氧層 2010 年全球范圍內已淘汰并禁產，我國生態環境部明確聚氨酯行業使用 R11 的違法認定 第二代 氫氯氟烴（HCFCs）R22，R123，R141b 長期來看嚴重破壞臭氧層 發達國家已接近完全淘汰，發展中國家目前正處于減產狀態 第三代 氫氟烴（HFCs）R134a，R125，R32，R410a 對臭氧層無影響，但溫室效應遠高于二氧化碳

50、目前正處于淘汰初期 行業深度 氟化工 16/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 第四代 氫氟烯烴（HFOs）R1234yf，R1234ze 環境友好程度高，對臭氧層無影響，溫室效應低于第三代制冷劑 制冷劑本身、相關專利與設備成本高，易燃，目前仍處于研發階段 資料來源：華經情報網，德邦研究所 3.1.2.制冷劑更新換代歷程制冷劑更新換代歷程 1987 年頒布的蒙特利爾協定書年頒布的蒙特利爾協定書旨在通過旨在通過限制限制對臭氧層有破壞作用的氟代對臭氧層有破壞作用的氟代烴類物質的生產及消費烴類物質的生產及消費，以促進制冷劑行業向著環保安全的方向發展。，以促進制冷劑行業向著環保安全的方向發展

51、。協定書以臭氧層消耗潛值（ODP）和全球變暖潛值（GWP）作為衡量制冷劑環保性的主要標準。其中 ODP 以 R11 的臭氧破壞影響作為標準，規定 R11 的臭氧層消耗潛值為 1，GWP 則以 CO2作為參照氣體并設定其氣候變暖潛值為 1，其他制冷劑的ODP 值和 GWP 值可以通過與參照氣體的比較獲取。目前制冷劑替代品研究以降低目前制冷劑替代品研究以降低 ODP 值和值和 GWP 值為目標。值為目標。自 蒙特利爾協定書 簽訂以來，各國紛紛展開對 CFCs 和 HCFCs 類制冷劑替代品的研究。在 1997年京都議定書簽訂之前，對 CFCs 和 HCFCs 類制冷劑替代品的研究主要以保護臭氧層為

52、目的。由于氟化溫室氣體導致全球顯著變暖，京都議定書將替代CFCs 和 HCFCs 的 HCFs 類物質列入限控物質清單中，并明確要求發達國家率先控制 HCFs 類物質的使用及排放。這一系列協定對制冷劑的替代研究提出了更加嚴格的要求。因此理想的制冷劑除了應具有較低的 ODP 值和 GWP 值以外，還應當具有良好的安全性、經濟性及優良的熱傳導性，應當以環保與安全兼顧為制冷劑研發的最終目標。表表 6：主要制冷劑的主要制冷劑的 ODP 值和值和 GWP 值值 代系代系 類別類別 主要產品主要產品 ODP 值（值（R11=1）GWP 值（值（CO2=1）主要用途主要用途 第一代 氟氯烷烴（CFCs）R1

53、1 很高 很高 已被禁用 第二代 氫氟氯烴（HCFCs）R22 0.055 1810 用于工業、商業、家庭空調系統制冷劑以及含氟高分子材料原材料 第三代 氫氟烴（HFCs）R134a 0 1430 主要用作汽車空調系統制冷，也可用于冰箱、中央空調、商業制冷 R125 0 3500 主要用于混配 R404a、R507、R410a 等混合制冷劑，用于空調、商業制冷、冷水機組等行業；也可用作滅火劑 R32 0 675 主要用于生產 R410a 等混合制冷劑 R143a 0 3800 主要用作混配 R404a、R507 等混合制冷劑 第四代 氫氟烯烴（HFOs）R1234yf、R1234ze 0 較低

54、 尚未廣泛使用 資料來源：產業信息網，德邦研究所 蒙特利爾協定書對二代及三代制冷劑的削減流程蒙特利爾協定書對二代及三代制冷劑的削減流程進一步進一步做出明確規定。做出明確規定。圖圖 22：二代制冷劑削減流程示意圖（蒙特利爾議定書）：二代制冷劑削減流程示意圖（蒙特利爾議定書）圖圖 23：三代制冷劑削減流程示意圖（基加利修正案）：三代制冷劑削減流程示意圖（基加利修正案）資料來源：蒙特利爾議定書，德邦研究所 資料來源：基加利修正案，德邦研究所 行業深度 氟化工 17/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 預期未來四代制冷劑將得到大規模應用。預期未來四代制冷劑將得到大規模應用。根據蒙特利爾協定書

55、以及京都議定書兩大議定書的要求，三代制冷劑替代品的選擇需要滿足優良的熱力性能、健康環保、可操作性強、使用過程安全這四方面要求。目前三代制冷劑的替代品以化工合成的氫氟烯烴（HFOs）類物質為主要代表，現有產品包括 R1234ze和 R1234yf，兩者都具有零 ODP 和極低的 GWP，被認為是未來可替代 HFCs 類產品的新一代制冷劑。目前第四代制冷劑在歐美市場受到廣泛推廣，受制于生產成本及技術限制該類產品尚未在發展中國家廣泛應用，隨著環保要求的逐步攀升預期第四代制冷劑將占據市場主導地位。3.1.3.第三代制冷劑第三代制冷劑在我國迎來快速推廣時期在我國迎來快速推廣時期 HFCs 類物質作為第三

56、代制冷劑，是目前類物質作為第三代制冷劑，是目前 HCFCs 類制冷劑的主要替代品。類制冷劑的主要替代品。第三代制冷劑以 HFC-134a（R134a），HFC-410a（R410a）及 HFC-245fa（R245fa發泡劑）為主要代表，其 ODP 值為 0，GWP 值較二代制冷劑顯著下降。該類制冷劑與 R22（即 HCFCs 類制冷劑）在制冷量、壓力等方面非常接近，在房間空調、小型商用空調等下游領域已實現對 R22 的全面替代。表表 7：我國主要我國主要 HFCs 制冷劑性能對比制冷劑性能對比 項目項目 R22（二代）（二代）R134a R410a R32 R125 分子量 86.5 102

57、 72.6 52.02 120.02 沸點-40.8-26.2-51.6-51.7-48.1 臨界溫度（OC）96.2 101.1 4920 78.2 66.2 臨界壓力（MPa）4980 4070 1653 5.8 3.63 破壞臭氧潛能值（ODP）0.034 0 0 0 0 全球變暖潛能值（GWP）1700 1300 1975 550 3400 應用 家庭、商業、工業制冷 汽車、中央空調、冷庫 家用、商用空調 制冷空調、混合制冷劑原料 制冷空調、發泡劑、制藥 大氣壽命-44 年 11.8 年 6 年 33 年 資料來源：2020 年度中國制冷劑產品市場分析高恩元、韓美順，德邦研究所 環保性

58、能方面：環保性能方面：第一代制冷劑（CFCs 類物質）被禁用的主要原因在于該類物質會在大氣中分裂并釋放出破壞臭氧層的氯原子。保護臭氧已經引起各國的高度重視，并且成為一項全球性的緊迫任務。HCFCs 與 CFCs 相同都會對臭氧層產生破壞，區別僅在于氯原子數目有所減少。而 HFCs 因其分子結構中不含氯原子，因此不會對臭氧層產生破壞。但第三代制冷劑仍然屬于溫室氣體，對全球氣候變暖的作用相當于 CO2的數百倍。技術要求方面技術要求方面：目前第四代制冷劑技術基本被歐美公司控制壟斷，而國內第四代制冷劑的研發生產仍然處于中試狀態，暫時無法實現規?；瘧?。美國霍尼韋爾與杜邦公司共同開發的 R1234yf

59、是目前最具商業前景的第四代制冷劑，主要用于汽車、冰箱及許多大型固定式和商用制冷設備。但專利技術被霍尼韋爾、科慕、阿科瑪等歐美巨頭控制壟斷，國內目前第四代制冷劑生產廠家均為為外資代工，僅有生產專利，無應用專利。安全性方面：安全性方面：行業內廣泛采用 ANSI/ASHRAE 34 的制冷劑安全分類方法，根據制冷劑的毒性和可燃性對安全程度進行分類。A1 類制冷劑不可燃，且毒性較低，目前使用的大多數二代、三代制冷劑均屬于 A1 類，其安全性具有較高的保障；而A2L 類制冷劑則具有低可燃性，目前正逐步推廣的四代制冷劑屬于該類別，對于這些具有低毒性和可燃性的碳氫化合物則需要采取特別的防護措施，因此對于制

60、行業深度 氟化工 18/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 冷劑廠商的基礎設施及技術水平都提出了相對較高的要求，目前很少有國家能夠實現四代制冷劑的大規模推廣。表表 8：制冷劑安全等級制冷劑安全等級 A：低毒性：低毒性 B：高毒性：高毒性 1：不可燃：不可燃 A1 大多數的 HCFC 和 HFC，如 R134a，R407C，R410a 等 B1 極少應用 2L：微可燃：微可燃 A2L 代表物 R32 以及主要使用在汽車空調中的 R1234yf 和 R1234ze B2L 代表物 R717 2：低易燃：低易燃 A2 代表物 R152a，很少單獨使用，經常作為混合制冷劑中的一種成分 B2

61、極少應用 3：易燃：易燃 A3 代表物 R600a，R290 和 R441A B3 不存在 資料來源：制冷劑的可持續發展現狀與未來侯玲，德邦研究所 近年來在生產配額總體呈現下降趨勢的情況下，國內的近年來在生產配額總體呈現下降趨勢的情況下，國內的 R22 產能逐步向頭部產能逐步向頭部企業集中。企業集中。其中山東東岳集團 R22 產能以 22 萬噸位居最高位，巨化股份以 15 萬噸位居第二，兩家企業產能合計占行業總產能的比重約 45%。除了直接或者通過制備 R32、R125 而間接用于制冷劑消費用途以外，R22 還可用于生產多種含氟高分子化合物，用作原料用途的 R22 生產量不受生產配額限制，因此

62、在行業趨緊的情況下，頭部企業的話語權將進一步增強。圖圖 24：我國二代制冷劑：我國二代制冷劑 R22 產能布局產能布局 圖圖 25：我國三代制冷劑：我國三代制冷劑 R125 產能布局產能布局 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 隨著隨著三代制冷劑領域三代制冷劑領域小企業產能的逐步退出，行業集中度顯著提升。小企業產能的逐步退出，行業集中度顯著提升。其中R134a 主要用于汽車空調領域，國內生產廠家有限，競爭格局較好；而由 R32 和R125 混配制成的 R410a 主要用于變頻空調，小產能相對較多。我國正處于第二代制冷劑與第三代制冷劑之間的交替階段，三代制冷劑產能過剩

63、的問題逐步凸顯。2019 年以來二代、三代制冷劑價格逐步回落到底部區間，行業總體陷入虧損狀態，各廠商微利或虧損運行，成本不具優勢的小企業面臨淘汰危機。2020 年間下游消費需求低迷，制冷劑產業虧損狀態延續，小企業產能逐步退出。預計 2023 年濫開產能低價競爭的現象減少，行業集中度有望進一步提升。圖圖 26：我國三代制冷劑：我國三代制冷劑 R32 產能布局產能布局 圖圖 27：我國三代制冷劑：我國三代制冷劑 R134a 產能布局產能布局 江蘇梅蘭13%常熟三愛富5%常熟阿科瑪大金4%興國興氟2%東岳化工27%山東中氟1%浙江永和3%浙江巨化18%浙江三美2%臨海利民4%浙江鵬友1%福建三農3%

64、中昊晨光5%江西理文2%魯西化工1%內蒙永和4%山東華氟2%江蘇梅蘭3%東岳化工14%魯西化工3%山東華安11%浙江永和2%浙江巨化14%福建三美11%江蘇三美3%乳源東陽光氟7%常熟三愛富4%中化太倉7%中化近代-西安7%常熟阿科瑪大金7%飛源化工7%行業深度 氟化工 19/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 基線年（2020-2022 年）配額爭奪已經落幕，三代制冷劑產能大幅擴張階段基本結束，下游消費需求逐步恢復，隨著行業集中度的不斷提升，預期龍頭企業盈利表現有望逐步改善，行業整體或將邁入景氣周期。3.2.制冷劑上下

65、游分析制冷劑上下游分析 螢石是自然界中氟元素的主要來源，也是氟化工產業鏈上游主要的原材料。由螢石和濃硫酸反應生成的氫氟酸是生產制冷劑的最重要中間體。由螢石和濃硫酸反應生成的氫氟酸是生產制冷劑的最重要中間體。圖圖 28：制冷劑產業鏈制冷劑產業鏈 資料來源：產業信息網，德邦研究所 3.2.1.上游上游螢石螢石供給端供給端受限受限 上游螢石資源供給受限、制冷劑升級換代需求等因素導致三代制冷劑成本逐上游螢石資源供給受限、制冷劑升級換代需求等因素導致三代制冷劑成本逐步提升。步提升。從環保的角度來看，2021 年我國環保力度不減，國內部分螢石廠家仍無法正常開工，上游礦產資源面臨挑戰。從制冷劑升級換代的角度

66、來看，我國制冷劑產業對于氟元素的總體需求依然旺盛。在二代制冷劑向三代制冷劑轉型升級的過程中，制冷劑中的氟元素質量比例顯著提升，制冷劑廠商對于氫氟酸等含氟初級產品的需求只增不減。由于上游含氟初級產品供需緊張，且三代制冷劑制造成本顯著高于上一代產品，預期制冷劑廠商成本將進一步提升。當前當前我國三代制冷劑產能基本趨于穩定。我國三代制冷劑產能基本趨于穩定。2019 年全球制冷劑替代已進入基加利修正案時間，第三代制冷劑進入淘汰初期階段，制冷劑企業紛紛擴大三代制冷劑的產能，與此同時其他行業的企業也大量加入三代制冷劑的生產中，這也導致 2019 年下半年三代制冷劑產能嚴重過剩。受三代制冷劑基準年到來以及國內

67、江蘇梅蘭8%東岳化工13%魯西化工2%山東新龍4%飛源化工6%山東華安6%浙江永和2%浙江巨化24%三美化工10%臨海利民2%江西理文2%乳源東陽光氟4%常熟三愛富2%山東華氟2%河北豐悅2%江西南氟2%內蒙永和6%青海西礦同鑫2%江西中氟2%浙江巨化20%江蘇三美15%中化太倉11%江蘇康泰5%山東華安10%江蘇梅蘭6%浙江三美7%飛源化工7%東岳化工7%中化近代-西安7%乳源東陽光氟5%行業深度 氟化工 20/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 外疫情爆發需求低迷的影響，三代制冷劑的產能擴張基本在 2019 年底結束，2020年國內三代制冷劑產能基本保持穩定，預期未來三代制冷劑產

68、能將繼續保持穩定態勢，制造廠商的發展重點將由產能擴張向充分利用現有產能的方向轉移。圖圖 29：我國我國 R125 產能情況（噸）產能情況（噸）圖圖 30：我國我國 R32 產能情況（噸）產能情況（噸）資料來源：百川盈孚，德邦研究所 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 圖圖 31：我國我國 R134a 產能情況（噸）產能情況（噸）圖圖 32：三代制冷劑總體產能變動三代制冷劑總體產能變動 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 3.2.2.下游下游汽車、空調汽車、空調消費端消費端 在制冷行業，冷鏈市場、汽車制冷和家用空調在近幾年保持著穩定增長，這些下游應用領域在當前經濟發展和政

69、策推動之下具有較大潛力，同時也是國家政策的重要引導方向。目前固定空調以及以汽車空調為代表的移動空調已經目前固定空調以及以汽車空調為代表的移動空調已經成為了我國制冷劑市場的主要支撐成為了我國制冷劑市場的主要支撐，因此空調及汽車的產銷量將會對制冷機市場需求產生較大的影響。圖圖 33：2021 年我國年我國 R22 下游需求結構下游需求結構 圖圖 34：2021 年我國年我國 R134a 下游需求結構下游需求結構 050000100000150000200000250000300000350000201720182019202020212022產能企業有效產能產量010000020000030000

70、040000050000060000020182019202020212022產能有效產能產量050000100000150000200000250000300000350000400000201720182019202020212022產能有效產能產量-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506020172018201920202021三代制冷劑產能總和（萬噸）同比（左軸）行業深度 氟化工 21/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：華經情報網，德邦研究所 資料來源：華經情報網，德邦研究所 空調行業是空調行業是我國我國制冷劑制冷劑廠商

71、廠商最大的下游需求市場。最大的下游需求市場。根據產業在線數據，2021年國內家用空調總銷量 1.52 億臺，同比增長 7.9%。國內空調市場逐步復蘇的同時，新興經濟體國家空調滲透率的提升有望成為空調行業需求增長的長期驅動力。圖圖 35：我國空調產量變動（萬臺）：我國空調產量變動（萬臺）圖圖 36：我國空調銷量變動（萬臺）：我國空調銷量變動（萬臺）資料來源：Wind，德邦研究所 資料來源：前瞻產業研究院，德邦研究所 三代制冷劑也被廣泛應用于汽車空調領域三代制冷劑也被廣泛應用于汽車空調領域。2014-2017 年，隨著國際市場需求結構的變化以及產業轉移的推進，我國汽車行業呈高速發展態勢。2018-

72、2020 年，我國汽車產業景氣度下降，產銷量逐步下滑。2021 年我國汽車產銷實現恢復性正增長，汽車產量約2608萬輛，同比上升3.4%，銷量約2628萬輛，同比回升3.8%。圖圖 37：我國汽車產：我國汽車產銷銷量變動（萬臺）量變動（萬臺）圖圖 38：我國汽車保有量變動（億臺）我國汽車保有量變動（億臺）資料來源：國家統計局，德邦研究所 資料來源：公安部，德邦研究所 4.含氟聚合物：多點開花的高附加值氟化工產品含氟聚合物：多點開花的高附加值氟化工產品 四氟乙烯（下游PTFE等）,70%空調維修,22%房間空調器生產,7%工商空調器生產,1%發泡劑,0%汽車制冷劑,44%氣霧劑（汽車后市場）,2

73、6%工商制冷設備,12%混配其他制冷劑,9%藥用氣霧劑,9%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05000100001500020000250002012201320142015201620172018201920202021產量增長率-10%-5%0%5%10%15%05000100001500020000250002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019銷量增速23002400250026002700280029003000201620172018201920202021產量銷量0%2%4%6%8%10%12%00.511.522.533.5

74、201620172018201920202021保有量增速 行業深度 氟化工 22/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 含氟聚合物主要指有機高分子化合物側鏈中由氟原子全部或部分取代與碳原含氟聚合物主要指有機高分子化合物側鏈中由氟原子全部或部分取代與碳原子共價鍵直接相連的氫原子后的形成的高分子聚合物。子共價鍵直接相連的氫原子后的形成的高分子聚合物。其中，1938 年被合成的PTFE 為典型的全氟化聚合物，1948 年被合成的 PVDF 為典型的部分氟化聚合物。由于氟原子具有低極化率、強負電性且其范德華半徑較小，含 C-F 基團的新材料相較其他 C-H 鍵聚合物往往表現出更多優異性。4.

75、1.PTFE 是含氟聚合物中最重要的消費品是含氟聚合物中最重要的消費品 氟聚合物種類繁多、用途廣泛，通?？煞譃榉鷺渲?、氟橡膠及氟涂料等其他氟聚合物種類繁多、用途廣泛，通?？煞譃榉鷺渲?、氟橡膠及氟涂料等其他氟制品。氟制品。1）氟樹脂氟樹脂含氟原子的一類熱塑性樹脂，具有優異的耐高低溫性能、介電性能、化學穩定性、耐候性、不燃性、不粘性和低摩擦系數；2）氟橡膠氟橡膠是引入氟原子的橡膠，此類橡膠具有優異的耐熱性、抗氧化性、耐油性、耐腐蝕性和耐大氣老化性。氟樹脂及氟橡膠在航天、航空、汽車、石油和家用電器等領域得到了廣泛應用，是國防尖端工業中無法替代的關鍵材料；3）氟涂料氟涂料是以氟樹脂為主要成膜物質的涂料

76、，有氟碳漆、氟涂料、氟樹脂涂料等別稱。由于氟元素的引入，氟涂料中的其他品種同樣表現出性能卓越性。經過幾十年的快速發展，在建筑、化學工業、機械工業、家庭用品的各個領域得到廣泛應用，成為繼丙烯酸涂料、聚氨酯涂料、有機硅涂料等高性能涂料之后，綜合性能最高的涂料品。應用比較廣泛的氟樹脂涂料主要有 PTFE、PVDF、FEVE 三大類型。4.1.1.PTFE 性能優異，應用前景廣闊性能優異，應用前景廣闊 PTFE，素有含氟聚合物中的“塑料王”之名，其內部剛性的螺旋型鏈使其更容易結晶，其分子結構帶來各種優異的性能，如耐高低溫、耐腐蝕、耐氣候、高潤滑、不粘性及無毒害。隨著各種新應用場景的發展，PTFE 成為

77、產量最大、消費增長最快的氟聚物品種。據銳觀咨詢統計顯示，PTFE 在含氟聚合物消費品中占有率遠高于其他氟聚合物，占氟聚合物總消費量的一半以上。圖圖 39：全球含氟聚合物結構：全球含氟聚合物結構 資料來源：銳觀咨詢，德邦研究所 PTFE 產業鏈前端與制冷劑產業鏈一致，上游主要涉及基礎化工原料螢石的使用，通過螢石粉與濃硫酸反應制得的無水氫氟酸氯仿反應制得一氯甲烷（制冷劑 R22），對 R22 進行水蒸氣稀釋裂解制得單體四氟乙烯，干燥、分離純化后聚合為聚四氟乙烯。PTFE 的具體下游應用領域含工業加工、電子電氣、汽車航天、建筑、醫療保健等。2021 年杭州亞運會曲棍球場屋面膜及北京鳥巢屋頂建筑均使用

78、 PTFE 膜制成，PTFE 膜主要有輕便、高透光率、自潔及獨特的光學性能等優PTFE,56%PVDF,24%FEP,9%FKM,7%ETFE,1%ECTFE,1%其他,2%行業深度 氟化工 23/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 點。PTFE 應用廣泛，除上述應用領域之外，在紡織產品中也有應用。應用廣泛，除上述應用領域之外，在紡織產品中也有應用。在 2003 年非典型肺炎及 2020 年新冠肺炎中，PTFE 材料制成的醫用口罩、防疫隔離膜及隔離服透濕性強，用于氣體過濾時，能達到 100%截留 0.02um 以上各種噬菌體、細菌及微粒，能夠有效的阻隔微生物、阻擋體液滲透、防止疾病傳

79、染，從而保證醫護人員的健康，受到一線抗疫人員的青睞。此外，PTFE 在化工工業、汽車及食品炊具中也發揮了極大作用。在化工工業、汽車及食品炊具中也發揮了極大作用。PTFE 憑借其耐腐蝕性，可以作為腐蝕性化學品輸送至管道內的作為里襯，也能直接被制成管道網絡中的關鍵部件，還可用作設備部件密封用料，防止設備內部出現被其他化學溶劑溶解導致的設備密封不良情況產生。PTFE 防輻射滲透的特性使其還能作為核生化防護服供研究者穿著使用。汽車車燈內使用 PTFE 透氣膜能夠平衡燈內外壓力，還可防止灰塵與汽車液體對車燈造成污染。圖圖 40：PTFE 相關產品圖相關產品圖 資料來源：常州創承科技有限公司官網，洛陽今輝

80、機電股份有限公司官網，山東大榮新材料有限公司官網，德邦研究所 4.1.2.國內國內 PTFE 起步較晚，當前仍處成長期起步較晚，當前仍處成長期 PTFE 由單體四氟乙烯（由單體四氟乙烯（TEF）聚合而成，主要生產工藝分懸浮聚合法及分散）聚合而成，主要生產工藝分懸浮聚合法及分散聚合法。聚合法。聚合方法的不同可以制取不同性能的產品，主要中游產品含懸浮 PTFE、分散樹脂粉末及濃縮分散液，這些產品經加工后可以在不同的應用領域發揮作用。圖圖 41：懸浮聚合法合成懸浮聚合法合成 PTFE 流程流程 圖圖 42：分散聚合法合成分散聚合法合成 PTFE 流程流程 行業深度 氟化工 24/32 請務必閱讀正文

81、之后的信息披露和法律聲明 資料來源：聚四氟乙烯的生產應用與市場何燕，德邦研究所 資料來源：聚四氟乙烯的生產應用與市場何燕，德邦研究所 不同性能不同性能 PTFE 的加工流程也不同的加工流程也不同，主要分為模壓成型、液壓成型、推壓成型及直接浸漬法，加工后的 PTFE 下游產品種類繁多，常見有機械電子、化工、食品紡織等領域的應用，如板材、三通、薄壁管及覆銅板等。國內國內 PTFE 生產起步相對海外較晚，工廠生產裝置平均規模與工藝水平上較生產起步相對海外較晚，工廠生產裝置平均規模與工藝水平上較外國有一定差距。外國有一定差距。低端 PTFE 產品大量出口、中高端 PTFE 產品大量依賴進口成為當下我國

82、 PTFE 的消費常態。近幾年受下游市場需求與上游市場相對充足的供給推動，我國聚四氟乙烯領域技術發展迅猛。盡管歐美國家在氟聚合物的開發利用上具有先發優勢，國內氟化工行業經歷多年累積，致力突破國外中低端氟化工產品的技術壁壘，同時受國內豐富螢石原料資源及下游應用領域旺盛需求的支持，國內產能轉移成果顯著，以注塑級中低端產品為主的產能在全球范圍內競爭力逐漸加強。目前，全球新建產能規劃的主要集中在中國地區，全球產能逐漸集中由海外向國內轉移。圖圖 43：PTFE 進出口情況圖進出口情況圖 圖圖 44：國內國內 PTFE 產能情況產能情況 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 圖圖

83、 45：國內國內 PTFE 產銷量變動情況產銷量變動情況 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 國內國內 PTFE 產品產能結構不合理，高品質產品產能結構不合理，高品質 PTFE 產品供給有限產品供給有限且且主要依賴進主要依賴進口?？?。2017 年以來，我國國內 PTFE 產能結構性失衡現象嚴重，注塑機中低端產品嚴重過剩，國內產能利用率低下，且新建產能仍以低端產品為主，而以高壓縮比聚四氟乙烯分散樹脂為代表的高品質 PTFE 產品仍大量依賴進口。0500010000150002000025000300003500040000201720182019202020212022進口量（噸）出口量（噸）-5%

84、0%5%10%15%020000400006000080000100000120000140000160000201720182019202020212022有效產能（噸）同比（右軸）60%65%70%75%80%85%0100002000030000400005000060000700008000090000100000201720182019202020212022產量（噸）銷量（噸）產銷率 行業深度 氟化工 25/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 PTFE 產品附加值高，應用領域廣闊，對于先進制造業的發展能夠起到有力產品附加值高，應用領域廣闊，對于先進制造業的發展能夠起到有力

85、助推作用，是戰略性新興產業中無法替代的重要材料之一。助推作用，是戰略性新興產業中無法替代的重要材料之一。2019 年以來，未來 5G市場、半導體及新能源帶來的需求爆發都成為推動 PTFE 需求量上漲的關鍵因素。PTFE 在基站濾波器、高頻高速 PCB/FPC、5G 芯片制造、高頻連接器與電纜等應用領域中都涉及大量級的應用。圖圖 46：PTFE 乳液和細粉應用于高頻覆銅板的制作乳液和細粉應用于高頻覆銅板的制作 圖圖 47：PTFE 絕緣絕緣電纜電纜 資料來源：中英科技招股說明書，德邦研究所 資料來源：安徽萬邦特種電纜有限公司官網，德邦研究所 隨著 5G 技術推廣應用及 PTFE 在其他領域如半導

86、體領域高純 PTFE 管道及容器與新能源領域 PTFE 粘合劑的研究更進一步，PTFE 未來的市場需求空間將得到更多開發。4.2.PVDF 供應受限，下游推動景氣度高供應受限，下游推動景氣度高 隨著隨著 5G 行業、新能源汽車及光伏的高速發展，膜材料技術及產品質量逐漸行業、新能源汽車及光伏的高速發展，膜材料技術及產品質量逐漸提升。提升。常見的膜材料有纖維素酯類、聚砜類、聚酰胺類、芳香雜環類、離子性聚合物、乙烯基聚合物等，其中聚偏氟乙烯（PVDF）因其優越的機械、化學性能受到各行各業中越來越多的關注。4.2.1.PVDF 性能優越，應用領域廣泛性能優越，應用領域廣泛 PVDF 材料性能優異，下游

87、應用領域不斷擴寬。材料性能優異，下游應用領域不斷擴寬。聚偏氟乙烯（PVDF）是半結晶性含氟聚合物，兼具氟樹脂和通用樹脂的特性，除耐化學腐蝕性、耐射線輻射性、耐高溫性、耐氧化性、耐候性能外，還具有良好的壓電性、介電性、熱電性等特殊性能，主要應用于電子電氣、石油化工和氟碳涂料等領域。在新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及航空航天、海洋裝備等產業的穩健發展的影響下，下游市場對 PVDF 需求量逐漸走強。PVDF 工業制作中主要使用的上游原材料為 F142b 及 VDF，其中 F142b 通過裂解、冷卻、冷凝、干燥及精餾等工序，制得 VDF 單體，又通過將 VD

88、F 單體聚合、過濾、凝聚、洗滌、干燥、粉碎及造粒等工序制得 PVDF 產品。圖圖 48：VDF 生產流程簡圖生產流程簡圖 圖圖 49：PVDF 生產流程簡圖生產流程簡圖 行業深度 氟化工 26/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：巨化股份公告，德邦研究所 資料來源：百川盈孚，德邦研究所 4.2.2.PVDF 短期產能擴張有限，預期未來供需持續偏緊短期產能擴張有限，預期未來供需持續偏緊 近年來，近年來，PVDF 下游需求的持續增長驅動下游需求的持續增長驅動氟化工企業擴產積極性氟化工企業擴產積極性。由于 PVDF是動力汽車電池和 3C 電子品電池里不可或缺的關鍵材料之一，在新能

89、源汽車及 3C 消費電子的帶動下，PVFD 用于鋰電池和半導體工業的柔性管道等方面的需求持續快速增長。原材料原材料 R142b 產能受限，企業擴產存在困難。產能受限，企業擴產存在困難。R142b 是生產 PVDF 的重要原材料。根據蒙特利爾協定書的規定，目前我國正處于二代制冷劑配額削減期，R142b 的生產配額受到嚴格管控，供需持續偏緊。圖圖 50：2016-2021 年國內年國內 R142b 生產生產配額情況配額情況 資料來源：生態環境部，華經情報網，德邦研究所 4.2.3.PVDF 應用廣泛，主要下游需求穩步增長應用廣泛，主要下游需求穩步增長 由于由于 PVDFPVDF 具有極佳性能，在注

90、塑、氟碳塑料、鋰電、光伏背板以及水處理等具有極佳性能，在注塑、氟碳塑料、鋰電、光伏背板以及水處理等多個領域被廣泛應用。多個領域被廣泛應用。其中，鋰電池作為 PVDF 第二大應用領域，近年國內產量穩步增長，將為 PVDF 帶來穩定需求增量。同時，PVDF 在水處理膜領域具備高純水通量、耐酸堿、抗污染性強等優勢，隨著氣候變化及人口增長等原因，水處理方面的需求也逐年增加，PVDF 在該領域需求量將上升。圖圖 51：2022 年年 1-11 月國內月國內 PVDF 下游需求結構下游需求結構 0500010000150002000025000201620172018201920202021生產配額（噸）

91、行業深度 氟化工 27/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：百川盈孚，德邦研究所（1 1）鋰電鋰電池領域池領域 粘結劑粘結劑是鋰離子電池極片重要的組成材料之一，具有增強活性材料、導電劑和集流體間接觸性以及穩定極片結構的作用。由于 PVDF 具有優秀的化學穩定性和耐腐蝕性，可有效抵抗極性有機溶劑電解液的侵蝕，同時具有較好的粘結性能，因此被廣泛使用在鋰電池正極粘結劑鋰電池正極粘結劑中，占比高達 90%。伴隨著新能源汽車、儲能及消費電子的高速發展，鋰電需求持續提升，也帶動粘結劑需求的高速增長。根據國家統計局的數據，2022 年上半年我國鋰電池產量為 117.82 億只，同比增長率

92、達 10.18%，在國家政策的拉動下預期未來國內鋰電池產量將保持高速增長趨勢，進而帶動相關產業鏈的發展。圖圖 52：2015-2021H1 我國鋰離子電池產量及增速我國鋰離子電池產量及增速 圖圖 53：PVDF 在鋰離子電池中的應用在鋰離子電池中的應用 資料來源：國家統計局，德邦研究所 資料來源：高性能鋰離子電池用 PVDF 隔膜涂層余磊，德邦研究所 鋰電池正極材料需求保持高速增長。鋰電池正極材料需求保持高速增長。在鋰電池中，粘結劑、活性材料、集流體以及導電劑共同構成了電池電極，其中粘結劑含量極少，大約占極片總質量的1%-10%，是電池中必不可少的物質。根據高工產研鋰電研究院，2021 年我國

93、鋰電池正極材料出貨量達到 113 萬噸，同比增長 116%，到 2025 年中國正極材料出貨量或將達 471 萬噸，市場前景廣闊，拉動正極材料繼續高增。圖圖 54：2016-2021 年我國鋰電池正極材料市場規模圖年我國鋰電池正極材料市場規模圖 圖圖 55：2017-2022 年中國鋰電池正極材料出貨量預測圖年中國鋰電池正極材料出貨量預測圖 鋰電池用,29.46%涂料,33.35%注塑,17.83%水處理膜,11.42%太陽能背板膜,7.47%鋰電池用涂料注塑水處理膜太陽能背板膜0%10%20%30%40%50%050100150200250鋰離子電池產量（億只）增長率（%）行業深度 氟化工

94、28/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：GGII，中經視野，德邦研究所 資料來源：EVTank，中商產業研究院，德邦研究所 隔膜涂層將成為隔膜涂層將成為 PVDF 生產企業新的利潤增長點。生產企業新的利潤增長點。根據艾邦高分子的數據，隔膜在鋰離子電池成本結構中占比高達 25%，是僅次于正極的重要成本組成部分。圖圖 56：阿科瑪：阿科瑪 PVDF 產品在鋰電池中的應用產品在鋰電池中的應用 圖圖 57：鋰離子電池成本結構鋰離子電池成本結構 資料來源：艾邦高分子，德邦研究所 資料來源：艾邦高分子，德邦研究所（2）太陽能太陽能背板領域背板領域 太陽能背板是一種位于太陽能電池組件背

95、面的光伏封裝材料，主要用于保護太陽能電池組件抵抗外界環境的侵蝕，起到耐候絕緣保護作用。太陽能背板的原材料主要有 PET 基膜、氟材料和膠粘劑，其中按照氟材料的形態和成分的不同可以將太陽能背板分為復合型及涂覆型兩類。氟材料以氟膜的形式通過膠粘劑復合在 PET 基膜上，即為復合型背板；以含氟樹脂的形式通過特殊工藝直接涂覆在 PET 基膜上，即為涂覆型背板。圖圖 58：單玻太陽能電池組件結構示意圖單玻太陽能電池組件結構示意圖 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0200400600800100012001400201620172018201920202021市場規

96、模（億元）增長率（%）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%020406080100120140201720182019202020212022E出貨量（萬噸）增長率（%）正極,30%負極,10%電解液,15%隔膜,25%其他,20%行業深度 氟化工 29/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：賽伍技術招股說明書，德邦研究所 表表 9：太陽能背板主要類型介紹太陽能背板主要類型介紹 分類標準分類標準 產品類型產品類型 產品概述產品概述 雙面氟膜復合背板 TPT 背板（PVF/PET/PVF）市面上雙面含氟背板中最常見的類型，采用復

97、合工藝，將 PVF 氟膜與中間層 PET 基膜通過膠粘劑復合在一起。內層氟材料保護 PET 免受紫外線腐蝕，同時經過特殊處理與封裝膠膜更好地粘結，外層氟材料保護組件背面免受濕、熱、紫外線侵蝕。KPK 型背板（PVDF/PET/PVDF）相比 TPT，區別在于內外層氟膜采用 PVDF 薄膜代替了 PVF 薄膜，其突出特點是機械強度高，耐輻照性好，具有良好的化學穩定性，在室溫下不被酸、堿、強氧化劑和鹵素所腐蝕。KPF 型背板（PVDF/PET/氟皮膜）一面采用復合工藝將 PVDF 氟膜通過膠粘劑復合于 PET 基膜，另一面采用留延制模工藝將混入二氧化鈦的含氟樹脂緊密均勻涂敷于 PET 基膜的涂層，

98、該涂層經高溫熟化后形成與PET 基膜有自粘型的含氟薄膜，區別于易脫落的氟涂料涂層。單面氟膜復合背板 TPE 型背板（PVF/PET/PE）主要是以 PE（聚烯烴類薄膜）代替內層氟膜，由于單面含氟，其保護性能不如 TPT 結構，難以經受長期抗紫外老化考驗，但成本比 TPT 結構低。KPE 型背板（PVDF/PET/PE）主要是以 PE（聚烯烴類薄膜）代替內層氟膜，由于單面含氟，其保護性能不如 KPK 結構，難以經受長期抗紫外老化考驗，但成本比 FPF 結構低。無氟 PPE 型背板 通常外層 PET 需要進行抗紫外耐候的強化處理，通過膠粘劑粘合而成。不含氟背板從材料本身特性上，抗濕熱、干熱、紫外等

99、性能相對較差，主要應用于耐候性要求相對較低的光伏組件上。資料來源：賽伍技術招股說明書，德邦研究所 為滿足太陽能組件的使用壽命要求，太陽能背板膜應當具備優異的耐高低溫、耐紫外輻照、耐環境老化和水汽阻隔、電氣絕緣等性能。PVDF 由于自身優異的耐候絕緣等性能，是目前背板膜主要的使用材料。2019 年，以 PVDF 材料為主的KPK/KPF/KPE 背板占比高達 59.5%。圖圖 59：2019-2025 年不同背板膠膜市場占有率變化趨勢年不同背板膠膜市場占有率變化趨勢 圖圖 60：2014-2021 年中國光伏新增裝機量年中國光伏新增裝機量 資料來源：中國光伏產業發展路線圖（2019 年版），德邦

100、研究所 資料來源：國家能源局，德邦研究所（3）氟碳氟碳涂料領域涂料領域 0%20%40%60%80%100%201920202021202220232025其他結構背板透明有機材質背板玻璃材質背板KPK/KPF/KPE結構背板TPT/TPF/TPE結構背板0102030405060新增裝機量（GW）行業深度 氟化工 30/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 PVDF 氟碳涂料采用 70%的 PVDF 樹脂和 30%的丙烯酸樹脂，配以高級耐候的顏料（通常采用無機陶瓷顏料），需經過嚴格的涂裝過程，在高溫烘烤固化后得到合格的涂層產品。PVDF 氟碳涂料自 1965 年開始商業化，是現有金屬

101、建筑涂料中耐候性最好的涂料。由于 PVDF 氟碳涂層能夠長期保持顏色均勻、表面平滑，并具有優異的抵御紫外線、高溫、濕氣、化學污染等侵蝕的特點，因而被廣泛地用于建筑建材、石油工程、電子技術、食品工業等諸多領域。目前，氟碳涂料仍然是目前，氟碳涂料仍然是 PVDF 材料最主要的下游應用領域。材料最主要的下游應用領域。國內涂料市場規模的穩定擴張也為 PVDF 氟碳涂料的下游需求提供了穩定保障，根據中國涂料工業協會數據，2020 年國內涂料產量為 2459.1 萬噸，2021 年上半年國內涂料產量為 1342 萬噸，同比增長 32%。隨著新能源行業的高速發展，PVDF 下游需求結構發生轉變，涂料用途占比

102、由 2019 年的 50%以上降低為 2021 年的 30%。但由于 PVDF 粉末涂料可替代性較低，在涂料市場中競爭力較強，涂料用途仍然是PVDF 下游需求的重要領域。圖圖 61：2015-2021H1 我國涂料產量變動我國涂料產量變動 資料來源：中國涂料工業協會，智研咨詢，德邦研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0500100015002000250030002015201620172018201920202021H1涂料產量（萬噸）增長率（%)行業深度 氟化工 31/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5.風險提示風險提示 制冷劑下游需求受疫情影響萎縮；新

103、能源對含氟聚合物需求不及預期；原材料價格波動風險。行業深度 氟化工 32/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露 分分析師析師與研究助理與研究助理簡介簡介 李驥，德邦證券化工行業首席分析師&周期組執行組長，北京大學材料學博士，曾供職于海通證券有色金屬團隊，所在團隊 2017 年獲新財富最佳分析師評比有色金屬類第 3 名、水晶球第 4 名。2018 年加入民生證券，任化工行業首席分析師，研究扎實，推票能力強，傭金增速迅猛，2021 年 2 月加盟德邦證券。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報

104、告所采用的數據和信 息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀 點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 Table_RatingDescription 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數

105、為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 買入 相對強于市場表現 20%以上；增持 相對強于市場表現 5%20%；中性 相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持 相對弱于市場表現 5%以下。行業投資評行業投資評 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平 10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供德邦證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況 下，本報告中的信息或所表述的意見并不構

106、成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容 所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可 能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊 的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其 所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件 或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為 本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究 所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。