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1、行 業 研 究 2025.05.20 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 -14%-1%12%25%38%51%24/5/2024/8/1 24/10/1324/12/25 25/3/825/5/20電子滬深300 電 子 行 業 深 度 報 告 智能眼鏡有望成為端側 AI 落地最佳場景之一 分析師 馬天翼 登記編號：S1220525040003 鮑嫻穎 登記編號：S1220525050001 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 512 總股本(億股)5,735.26 銷售收入(億元)15,601.48 利潤總額(億元)1,031.07 行業平均

2、 PE 140.83 平均股價(元)36.33 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 存儲行業：周期上行與國產化雙重大機遇2025.05.17 AI 終端落地場景豐富，產業鏈迎高增機遇2025.05.08 蘋果鏈復盤與展望2024.07.28 擁抱 AI 創新，賦能硬件新未來2024.06.17 RayRay-Ban MetaBan Meta 銷量破百萬，智能眼鏡有望成為端側銷量破百萬，智能眼鏡有望成為端側 AIAI 落地最佳場景之一：落地最佳場景之一：“AI 眼鏡”可以定義為在普通眼鏡/墨鏡的基礎上，導入多模態 AI 功能，是對端側 AI 應用場

3、景重要探索。2023 年 9 月，Meta 與 Ray-Ban 第二代聯名產品 Ray-Ban Meta 發售，輕便時尚的外形及便捷的拍攝、音頻、交互功能使其迅速成為百萬銷級別爆品，2024 年累計銷量達 142 萬臺。根據Wellsenn 數據，2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量 152 萬臺，隨著隨著 RayBanRayBan MetaMeta的銷量增長，以及的銷量增長，以及智能眼鏡創業廠商、手機廠商、互聯網大廠智能眼鏡創業廠商、手機廠商、互聯網大廠等等接連接連入場入場發售發售 AIAI 智能眼鏡新品，預計智能眼鏡新品，預計 20252025 年年全球全球銷量達銷量達 350350 萬臺

4、，萬臺，同比同比增長增長 230%230%。AI+ARAI+AR 眼鏡或是產業下一步發展趨勢，行業巨頭積極布局：眼鏡或是產業下一步發展趨勢，行業巨頭積極布局：在 AI 賦能下的AR 眼鏡不僅能極大地提升交互能力，還能拓展應用場景。從產業巨頭布局來看，在 XR 領域市占率第一的 Meta 有望在 AI+AR 領域積極布局。2024 年9 月 Meta 發布了首款 AR 眼鏡原型產品 Orion，采用分體方案，整套系統由AR 眼鏡、EMG 腕帶和無線計算單元組成，采用了 MicroLED 投影方案，其采用的光學級碳化硅鏡片可以在保證畫質的情況下，提供高達 70 度的視場角。此外，有了 LIama

5、3.2 大模型的加持，Meta AI 可以在 Orion 上識別周圍環境物體，進行虛實融合展示，結合 Meta AI 進行交互，玩 AR 游戲、實現免提視頻通話和多個虛擬屏幕同屏共享等功能。ARAR 顯示器件與光學方案是降本增效核心環節，顯示器件與光學方案是降本增效核心環節，Micro LED+Micro LED+光波導發展可期：光波導發展可期：AR 設備主要構成器件包括芯片、感知交互、傳感器、光機模組、機框等，其中顯示器件與光學方案構成的光機模組是價值量最高的零部件，占 AR 設備成本約 50%，是產業鏈降本增效的核心環節。相對于其他技術路徑而言，光波導方案在體積、清晰度、FOV 等方面具備

6、優勢。同時，光波導作為 AR眼鏡的核心光學組件，正從傳統玻璃基底材料向碳化硅基底演進。碳化硅材料不僅能減輕設備重量，還能增強光學透明度，提升顯示亮度和色彩表現，解決了傳統光波導的多項技術瓶頸。顯示方面，Micro LED 發光亮度、響應速度和使用壽命上均優于 Micro OLED，我們認為 Micro LED+光波導或為AR 眼鏡最優光顯方案，有望在生產工藝及技術成熟后成為主流發展方向。投資建議：投資建議：未來隨著產業巨頭加速布局與供應鏈降本增效的推進，AI+AR 眼鏡有望快速發展，建議關注 ODM 和聲學環節代表公司歌爾股份；ODM 環節代表公司龍旗科技、華勤技術、億道信息、天鍵股份；光學環

7、節建議關注水晶光電、藍特光學；SoC 及存儲環節建議關注恒玄科技、佰維存儲。風險提示：風險提示：眼鏡類產品應用場景拓展不及預期；下游需求不及預期；技術研發不及預期。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告 電子 行業深度報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 Ray-Ban Meta 年銷量超百萬臺，AI 智能眼鏡快速發展.5 1.1 輕便+智能造就Ray-Ban Meta 成為百萬級別爆款單品.5 1.1.1 產品形態舒適時尚，接近傳統眼鏡的重量及外觀.6 1.1.2 硬件配置高，SoC、攝像頭、麥克風、存儲全面升級.6 1.1.3

8、結合 Meta 軟件生態，多模態AI 功能拓寬應用場景.8 1.2 成本控制合理，銷售價格觸及人群廣泛.9 2 眼鏡是 AI 端側落地最佳場景之一，多方陣營百花齊放.11 2.1 眼鏡+多模態AI 是作為個人 AI Agent 最好的形態之一.11 2.2 百鏡大戰拉開序幕，多方陣營百花齊放.12 3 AI+AR 眼鏡或是發展趨勢，光學方案與顯示器件是降本核心.16 3.1 AI 賦能 AR 眼鏡拓展應用場景.16 3.2 光學方案與顯示器件是 AR 設備降本的核心環節.19 3.2.1 光波導方案優勢明顯，碳化硅基底嶄露頭角.20 3.2.2 AR 顯示方案多樣，Micro LED 是重要發

9、展方向.24 4 供應鏈梳理.25 5 風險提示.28 nViXnVlYgUbWiZpNaQaO8OoMpPpNrMjMoOtOiNoMoN8OqQwPvPnOtNMYtPmN電子 行業深度報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:Ray-Ban Meta 產品圖.5 圖表 2:Ray-Ban Meta 季度銷量（萬臺）.5 圖表 3:Ray-Ban Meta 與傳統墨鏡外觀基本一致.6 圖表 4:海外 Ray-Ban 品牌門店專區展示 Meta Ray-Ban 產品.6 圖表 5:Ray-Ban Meta 搭載的 12MP 鏡頭.7 圖表

10、6:左 Ray-Ban Met 與右 iPhone15 Pro 拍攝對比.7 圖表 7:Ray-Ban Meta 搭載了“五麥克風陣列”.7 圖表 8:初代 Ray-Ban Stories 與二代 Ray-Ban Meta 參數對比.7 圖表 9:Ray-Ban Meta 第一視角視頻通話.8 圖表 10:Ray-Ban Meta 結合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前的事物來與 AI 互動.9 圖表 11:RayBan Meta 硬件成本（按元件分，美元）.10 圖表 12:智能眼鏡發展路線.11 圖表 13:搭載大模型的智能眼鏡產品.11 圖表 14:2024 年-2025Q1 全球 AI 智能眼

11、鏡季度銷量（萬副）.12 圖表 15:閃極 AI 拍拍鏡.12 圖表 16:Rokid Glasses 搭載雙目衍射光波導.12 圖表 17:李未可 Meta Lens Chat AI 語音眼鏡.13 圖表 18:2024 年全球AI 智能眼鏡按形態分類銷量（萬副）.13 圖表 19:2024 年及之前發布的AI 智能眼鏡.13 圖表 20:2025 年及之后AI 智能眼鏡發布節奏預測.13 圖表 21:中國信通院 Ray-Ban Meta Wayfarer 測試主要指標體系.14 圖表 22:全球 AI 眼鏡銷量統計和預測表.14 圖表 23:各大 AI 眼鏡陣營比較.15 圖表 24:XR

12、 包含AR、MR、VR.16 圖表 25:XR 設備重點品牌及企業.16 圖表 26:2020-2024 年全球 XR 設備市場出貨量規模及變化.17 圖表 27:2023Q3-2024Q4 全球 XR 設備廠商市場份額.17 圖表 28:2023 年全球AR 市場排名前五廠商.18 圖表 29:2023 年國內AR 市場排名前五廠商.18 圖表 30:雷鳥 X2 lite AR 配備大模型語音助手 Raynero AI.18 圖表 31:雷鳥展示 AI+AR 眼鏡的頭腦風暴功能預設.18 圖表 32:Meta Orion 采用分體設計.19 圖表 33:Meta Orion 采用碳化硅鏡片+

13、MicroLED 投影.19 圖表 34:AR 設備產業鏈環節梳理.20 圖表 35:華為 Vision Glass AR 硬件成本結構（美元）.20 圖表 36:華為 Vision Glass AR 供應商 ASP（美元）.20 圖表 37:棱鏡方案原理.21 圖表 38:自由曲面方案示意圖.21 圖表 39:Birdbath 方案原理圖.21 圖表 40:Birdbath 方案示意圖.21 圖表 41:主流光學方案對比.21 圖表 42:2023-2024 年中國 AR 設備線上公開零售市場分技術方案銷量占比.22 圖表 43:不同類型的光波導原理.22 圖表 44:光波導方案技術參數對比

14、.23 圖表 45:Meta Orion AR 眼鏡所采用的碳化硅晶圓.23 電子 行業深度報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表 46:天岳先進出品的半絕緣型的碳化硅光波導襯底.23 圖表 47:AI 智能眼鏡產業圖譜.27 電子 行業深度報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 Ray-Ban Meta 年銷量超百萬臺，AI 智能眼鏡快速發展 1.1 輕便+智能造就 Ray-Ban Meta 成為百萬級別爆款單品 “AIAI 眼鏡眼鏡”可以定義為在普通近視眼鏡、老花鏡、墨鏡等的基礎上，增加可以定義為在普通近視眼鏡、

15、老花鏡、墨鏡等的基礎上，增加 AIAI 功功能，是從傳統眼鏡向能，是從傳統眼鏡向 ARAR 眼鏡迭代的一款過渡產品。眼鏡迭代的一款過渡產品。不同于將重點放在虛擬與現實結合的 AR 眼鏡，AI 眼鏡更加注重通過 AI 提升語音交互能力。它集耳機、攝像機、導航、語音助手等多類產品的功能于一身，但在視覺顯示方面作出了“妥協”：放棄加入光學顯示模組以換取更輕的重量、更低的成本以及更舒適的佩戴體驗。以引發此輪“AI 眼鏡熱”的產品“Ray-Ban Meta”為例，它是由 Meta 與知名眼鏡品牌雷朋合作打造，外觀與普通太陽鏡相差無幾，重量僅為 49 克，不到 Meta VR產品重量的十分之一，在解決用戶

16、佩戴舒適度痛點的同時，也滿足了室內外日常場景的攝像、語音及基礎 AI 功能交互需求。圖表1:Ray-Ban Meta 產品圖 資料來源：愛范兒，方正證券研究所 RayRay-Ban MetaBan Meta 新品眼鏡成為爆款，年銷量超百萬。新品眼鏡成為爆款，年銷量超百萬。2021 年 9 月，Meta 與Ray-Ban聯名的初代智能眼鏡“Ray-Ban Stories”發布，截至 2023 年 2 月，僅售出了約30 萬副，月活僅 2.7 萬，不到售出總量的 10%。2023 年 9 月，第二代聯名產品Ray-Ban Meta 發售。集成Meta 的Llama 模型的Ray-Ban Meta

17、可以做到實時翻譯、回答用戶提問，攝像頭及音頻輸入/出口，用戶只需要說“Hey Meta”即可激活內置 AI 助手進行互動。2023Q4，Ray-Ban Meta 的銷量就超過了一代眼鏡全生命周期的出貨量。根據維深信息 Wellsenn 的調研和跟蹤統計，2024 年RayBan Meta 智能眼鏡年累計銷量達到 142 萬臺。圖表2:Ray-Ban Meta 季度銷量（萬臺）資料來源：Wellsen XR，方正證券研究所 01020304050607080電子 行業深度報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1.1.1 產品形態舒適時尚，接近傳統眼鏡的重量及外

18、觀 產品設計產品設計時尚時尚，外觀與傳統墨鏡基本一致。，外觀與傳統墨鏡基本一致。從設計角度出發，Ray-Ban Meta 具備優秀的佩戴性、舒適性，重量僅為 49 克，再加上其經典的設計、優質的材質和工藝以及品牌價值，使其區別于其他常見的智能眼鏡產品。在 2019 年 Meta 決定和 Ray-Ban 母公司 Essilor Luxottica 一起打造智能眼鏡時就明確了一個核心目標：不是先研究酷炫的技術然后再把功能加到眼鏡上；而是先拿一副 Ray-Ban 眼鏡，再研究如何將智能技術嵌入其中。所以眼鏡的基本款式、外觀、重量和價格基本都是以 Ray-Ban 1950 年代推出的 Wayfarer

19、 和其他幾個經典的造型作為模板，Ray-Ban 在這方面為 Meta 提供了產品上最關鍵的賦能如何讓用戶習慣且樂于佩戴。圖表3:Ray-Ban Meta 與傳統墨鏡外觀基本一致 資料來源：艾邦 AR，方正證券研究所 線上優秀口碑線上優秀口碑+線下大量渠道助力產品銷量增長。線下大量渠道助力產品銷量增長?；?Ray-Ban 出色的品牌口碑積累和社媒營銷能力及 Meta 背后的Facebook、Instagram 等社交媒體，兩者的合作實現互利互惠，讓 Meta Ray-Ban 在社交媒體的用戶間形成了非常良好的話題討論和口碑傳播。同時，雷朋大量的門店渠道也為 Meta Ray-Ban 產品提供了

20、廣泛的線下市場覆蓋。圖表4:海外 Ray-Ban 品牌門店專區展示 Meta Ray-Ban 產品 資料來源：艾邦 AR，方正證券研究所 1.1.2 硬件配置高，SoC、攝像頭、麥克風、存儲全面升級 硬件配置高，產品逐漸成熟。硬件配置高，產品逐漸成熟。從智能角度出發，語音交互沒有卡頓，使用過程不發熱，具備不錯的拍攝，出色的音質，以及 AI 交互功能，讓 Ray-Ban Meta 從一眾智能眼鏡中脫穎而出。硬件方面看，相較于不成熟的一代產品，二代產品Ray-Ban Meta 基本造型與價格不變，但SoC、揚聲器、麥克風、攝像頭等硬件參數有了大幅提升：1、全新的高通驍龍 AR1 Gen1 平臺，可

21、實現更高質量的照片和視頻處理以及更快的計算速度，同時還有更佳的能耗控制，讓眼鏡的單次連續使用時長達 4h。電子 行業深度報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 配備的眼鏡盒集成了 USB-C 充電口、藍牙配對按鈕、LED 指示燈，最多可給設備額外充電 8 次，總計使用為 36h，眼鏡支持快充，22 分鐘可以充到50%。2、搭載了一顆 12MP 超廣角鏡頭，最高支持60 秒的 1080P/60fps 規格的視頻錄制，可以使用語音指令或按下右側鏡腿上按鈕激活拍照與攝像功能，隨時隨地、快速且直觀地以第一視角記錄生活和信息。圖表5:Ray-Ban Meta 搭載的 1

22、2MP 鏡頭 圖表6:左 Ray-Ban Met 與右 iPhone15 Pro 拍攝對比 資料來源：VR 陀螺，方正證券研究所 資料來源：VR 陀螺，方正證券研究所 3、聲學方面，配備全新定制設計的揚聲器，低音提升 2 倍，最大音量提高50%，“定向音頻”技術的加入優化了漏音問題；搭載了“五麥克風陣列”，支持沉浸式音頻錄制。圖表7:Ray-Ban Meta 搭載了“五麥克風陣列”資料來源：鈦媒體，方正證券研究所 4、存儲容量從初代的 512MB+4GB 升級為 2GB+32GB，大約可以存儲 500 張照片或100 段 30 秒左右的視頻。在連接了 Wi-Fi 和電源的情況下，照片會自動同步

23、到用戶的手機中。圖表8:初代 Ray-Ban Stories 與二代 Ray-Ban Meta 參數對比 Ray-Ban Meta Ray-Ban Stories 發布時間發布時間 2023.9 2021.9 銷銷量量 發售后兩個季度賣出超過 100 萬副 生命周期 40 萬副，月活不足 10%外外觀觀 主體延續了 Rayban 經典款 Wayfarer 的外觀，比普通太陽鏡只重 5g，一二代沒有外觀區別 主體延續了 Rayban 經典款 Wayfarer 的外觀，比普通太陽鏡只重 5g，一二代沒有外觀區別 款款式式 4 款框型，8 種顏色，共 32 種外觀組合 3 款框型，5 種顏色，共 1

24、5 種外觀組合 重重量量 鏡框 48.6g 鏡框 49.3g 電子 行業深度報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 鏡鏡盒盒 鏡盒 133g，普通太陽鏡盒子，總計可供眼鏡充電 8 次，32h，充電盒單次充滿時間 3.5h 鏡盒 195g，圓柱形盒子，總計可供眼鏡充電 4 次，12h，充電盒單次充滿時間 4h 續續航航 充滿電正常使用續航 4h 單次 75min 充滿，22min 充 50%充滿電正常使用續航 3h 單次 2h 充滿 芯芯片片 高通 AR1 Gen1 高通驍龍 4100+麥克麥克風風 五個麥克風，對語音命令更加敏感，在嘈雜的環境中工作得非常好 三

25、個麥克風 音音頻頻 升級，能力類似 300 元價位的耳機，聲音明顯更大、聲音泄漏更少，低音有所改善 聲音質量相對一般，漏音比較多，低音效果不好 Meta AIMeta AI 接入 Llama3 模型，作為對話助手回答問題、提供信息 無 交互方交互方式式 多模態功能：調用攝像頭翻譯、識別物體 兩代基本一致，語音+鏡腿觸控+按鈕拍照 拍照鍵按一次為拍照，長按為錄像 兩代基本一致，語音+鏡腿觸控+按鈕拍照 拍照鍵按一次為錄像，長按為拍照 隱隱私私 白色 LED 燈，可在拍攝照片或視頻時發出指示 白色 LED 燈，可在拍攝照片或視頻時發出指示 價價格格 起價 299 美元，僅比傳統眼鏡貴 50 美金

26、起價 299 美元，僅比傳統眼鏡貴 50 美金 相相機機 12MP 攝像頭 拍照：3024*4032 視頻：1080P 5MP 攝像頭 拍照：2592*1944 視頻：720P 存儲容存儲容量量 32GB 4GB 拍攝時拍攝時長長 定時拍攝：15,30,60s 定時拍攝：15,30s 長寬長寬比比 豎屏：1920 x1440 方形：1184x1184 防防水水 有 無 直播功直播功能能 有 無 資料來源：艾邦 AR，方正證券研究所 1.1.3 結合 Meta 軟件生態，多模態AI 功能拓寬應用場景 自有軟件生態自有軟件生態+第三方應用助力產品拓寬應用場景。第三方應用助力產品拓寬應用場景。以軟件

27、及生態方面，Ray-Ban Meta 產品支持自有應用（Instagram、WhatsApp、Messenger）以及第三方應用（Apple Music、Amazon music、Calm、Spotify）。目前搭載的軟件以社交應用與音樂應用為主，核心是第一視角視頻拍攝、交互，以及隨后在社交平臺的無縫分享。用戶可以通過 Ray-Ban Meta 連接 Facebook 或 Instagram 開啟直播，還支持在 WhatsApp 和Messenger 的視頻通話中，分享實時視頻，對方看到的畫面，就是眼鏡錄制的第一視角。圖表9:Ray-Ban Meta 第一視角視頻通話 資料來源：愛范兒，方正證

28、券研究所 在硬件配置和軟件生態方面，Ray-Ban Meta 已具備作為一個優秀的智能穿戴產品的基礎能力，而多模態而多模態 AIAI 功能的導入，則是對端側功能的導入，則是對端側 AIAI 關鍵應用場景成功探索。關鍵應用場景成功探索。2024 年 4 月起，Ray-Ban Meta 的多模態 AI 功能已經全面向美國和加拿大用戶開放，用戶需要在 Meta View 應用中開啟這個功能。Meta AI 功能可以結合眼鏡本電子 行業深度報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 身的攝像頭，基于眼前所見的事物，通過大模型分析后進行問答，能實現文字翻譯、通過語音指令查詢

29、實時信息、識別街道建筑等實用性較強的功能。如下圖的測試，Ray-Ban Meta 分別識別出了Switch 游戲機、書籍、漢堡、JavaScript 代碼，并基于識別到的物體回答了相關的問題。在詢問 Meta AI 時，眼鏡會將獲得的信息以語音的形式反饋給用戶，并將完整的對話內容存儲在 Meta View 應用中，以便回顧。圖表10:Ray-Ban Meta 結合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前的事物來與 AI 互動 資料來源：VR 陀螺，方正證券研究所 1.2 成本控制合理，銷售價格觸及人群廣泛 舍棄近眼顯示大幅降本，產品價格更加親民。舍棄近眼顯示大幅降本，產品價格更加親民。從生產成本角度看，由于

30、去掉了近眼顯示功能，進而不需要搭載成本高昂的光學模組和屏幕，以音頻作為交互入口主導的 AI 眼鏡在生產方面更加高效，產品形態更加接近傳統眼鏡，銷售價格也更加親民。根據 Wellsenn XR，RayBan Meta 綜合硬件成本為164 美元，其中眼鏡主板成本88.5 美元，占比 53.96%；眼鏡本體非主板部分成本約 38 美元，占比 23.17%；充電盒成本 17.5 美元，占比10.67%。具體看，成本占比前五依次是 SOC 芯片、結構件、OEM、ROM+RAM 及攝像頭，SOC使用高通 AR1 Gen1，成本約 55 美元，占比 33.54%；結構件成本約 19 美元，占比 11.59

31、%；OEM 成本約 15 美元，占比 9.15%；ROM+RAM 使用佰維 BWCK1EZC 芯片，成本約 11 美元，占比 6.71%；攝像頭使用索尼 IMX681 圖像傳感器，由舜宇封裝，成本約 9 美元，占比約 5.49%。電子 行業深度報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表11:RayBan Meta 硬件成本（按元件分，美元）資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 0102030405060電子 行業深度報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 2 眼鏡是 AI 端側落地最佳場景之一，多方陣營百花齊

32、放 2.1 眼鏡+多模態 AI 是作為個人 AI Agent 最好的形態之一 當前來看，在智能眼鏡設備技術升級的幾大方向中，AI 應用成熟以及發展速度或將高于顯示技術的進展，智能眼鏡的價值也會因為 AI 的出現進一步被放大。眼鏡+多模態 AI 是作為個人 AI Agent 最好的形態之一，智能眼鏡正在逐漸成為重要的 AI 硬件落地形式。目前以 RayBan Meta 眼鏡為代表的智能眼鏡已搭載部分AI 應用以及其他有效功能，其出貨量超出預期或將預示著眼鏡作為一種理想的硬件平臺，有望推動端側AI 的廣泛應用，從而擴大AI 應用場景并促進其實際落地。從產品角度發展的看，眼鏡類智能產品具有以下幾點特

33、征：1、方便快捷的語音交互：眼鏡的形態綜合了最佳的收音位置，離用戶嘴和耳朵的相對距離是最近的，能同時很好的接收到用戶發出的和聽到的聲音。2、最直接的視覺感知渠道：只有攝像頭和人眼感知到的畫面和視角相同的時候，AI 才可以完全和人的信息輸入同步，達到個人 AI-Agent 的效果。3、用戶習慣的 always-on 載體：一個和普通眼鏡重量和佩戴體驗近似的產品是絕大部分用戶可以接受的 always-on 的可穿戴產品類型，全天候陪伴和助手的形態眼鏡是最好的選擇。4、產品可拓展性強：未來疊加顯示模塊提供更豐富的視覺信息是必經之路，眼鏡是作為這個底座最好的形態。綜上，眼鏡作為常用的大眾消費品，AI

34、賦能下智能化升級的市場空間廣闊。Ray-Ban Meta 眼鏡屬于AI 智能眼鏡，是傳統眼鏡向AI+XR 眼鏡迭代的過渡形態。AI 眼鏡的發展將按照“AI 音頻眼鏡AI 拍攝眼鏡（增加攝像頭）AI+AR 眼鏡”的路徑逐步迭代。圖表12:智能眼鏡發展路線 資料來源：CNMO，洛圖科技，方正證券研究所 圖表13:搭載大模型的智能眼鏡產品 產品名稱產品名稱 大模型大模型 AIAI 功能功能 RayRay-Ban MetaBan Meta Meta Llama3 大模型 Al 語音助手、場景識別、翻譯 新加坡新加坡 Brilliant Labs FrameBrilliant Labs Frame Ch

35、at GPT-4o、Claude 3、Llama 3、Stable Diffusion Noa Al 人工智能助理 界環界環 Al Al 音頻眼鏡音頻眼鏡 界環 AI，10+種大模型 Al 通知播報、Al 暢聊、面對面翻譯等 李未可李未可 LAWK Meta Lens ChatLAWK Meta Lens Chat 自研大模型 WAKE-AI 百科問答，英文翻譯、情感陪伴等 AirGo VisionAirGo Vision GPT-4o AI 模型、Google Gemini、Anthropic Claude 場景識物、問答功能，實時搜索等 華為智能眼鏡華為智能眼鏡 2 2-方框太陽鏡方框太陽

36、鏡 華為盤古 AI 大模型 華為智慧小藝助手、智能播報等 資料來源：VR 陀螺，網易，36 氪，知客，方正證券研究所 電子 行業深度報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 2.2 百鏡大戰拉開序幕，多方陣營百花齊放 RayBan MetaRayBan Meta 智能眼鏡帶動全球智能眼鏡帶動全球 AIAI 智能眼鏡銷量增長。智能眼鏡銷量增長。根據維深信息 Wellsenn的調研和跟蹤統計，2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量為152 萬臺，其中，RayBan Meta智能眼鏡2024 年累計銷量達到142 萬臺。2025Q1 全球AI 智能眼鏡銷量60 萬臺，

37、同比增長 216%，主要銷量貢獻來自于 RayBan Meta 智能眼鏡。圖表14:2024 年-2025Q1 全球 AI 智能眼鏡季度銷量（萬副）資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 拍照拍照 AIAI 智能眼鏡智能眼鏡是主流產品。是主流產品。2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量中 94%為拍照 AI 智能眼鏡，具拍攝功能的拍照 AI 智能眼鏡成為主流產品形態，攝像頭的加持解鎖了多模態 AI 大模型更全面的功能應用。AR+AI 智能眼鏡銷量 6 萬臺，占比 4%，具備顯示功能的 AI 智能眼鏡能夠提供更便捷的信息交互，但受限于硬件目前仍處于發展階段。圖表15:閃極 AI 拍拍鏡

38、圖表16:Rokid Glasses 搭載雙目衍射光波導 資料來源：IT 之家，方正證券研究所 資料來源：Rokid 官網，方正證券研究所 音頻音頻 AIAI 智能眼鏡智能眼鏡應用場景存在限制。應用場景存在限制。音頻 AI 智能眼鏡銷量 3 萬臺，占比 2%，作為基礎的 AI 智能眼鏡形態，音頻 AI 智能眼鏡應用場景存在一定限制，與傳統藍牙耳機等設備難以拉開差距。01020304050607080電子 行業深度報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表17:李未可 Meta Lens Chat AI 語音眼鏡 圖表18:2024 年全球 AI 智能眼鏡按

39、形態分類銷量（萬副）資料來源：36 氪，方正證券研究所 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 20242024 年中國多款年中國多款 AIAI 智能眼鏡亮相。智能眼鏡亮相。2024 年中國國內AI 智能眼鏡銷量為5 萬臺，占比約 3%。銷量主要來源于星際魅族 MYVU、StarV、界環、李未可等較早發布 AI智能眼鏡產品的廠商，四季度雖然發布產品較多，但量產發售的時間基本落在2025 年。圖表19:2024 年及之前發布的 AI 智能眼鏡 資料來源：各公司官網，IT 之家，36 氪，VR 陀螺，量子位，方正證券研究所 20252025 年中國年中國 AIAI 智能眼鏡智能眼鏡井噴勢

40、頭持續。井噴勢頭持續。2025 年1-4 月，CES 大會上 GyeesLabs等廠商已展示新品，雷鳥 AI 眼鏡 V3、三星 AR 眼鏡、小米 MIJIA 智能音頻眼鏡、華為智能眼鏡 2 鈦空圓框光學鏡如期問世。預計 2025 年內字節、阿里以及運營商等均有望發布 AI 眼鏡，產業落地速度進一步加快。圖表20:2025 年及之后 AI 智能眼鏡發布節奏預測 資料來源：XR Vision Pro 微信公眾號，3d tof 微信公眾號，深圳市 VR 產業聯合會，IT 之家，XR 控，RichChat 檬查查，020406080100120140160電子 行業深度報告 14 敬 請 關 注 文

41、后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s VRAR 星球，方正證券研究所 中國信通院啟動中國信通院啟動 AIAI 眼鏡專項測試，為行業穩定健康發展奠定基礎。眼鏡專項測試，為行業穩定健康發展奠定基礎。2025 年2 月，工業和信息化部直屬科研事業單位中國信息通信研究院宣布，正式啟動 AI 眼鏡專項測試，并首發 Ray-Ban Meta 智能眼鏡測試報告，為 AI 眼鏡行業建立技術標準與安全規范，推動產業規范化發展。中國信通院主導的專項測試從客觀指標與主觀體驗兩大維度對 Ray-Ban Meta 眼鏡進行系統性評估，涵蓋基本配置、音頻、圖像、防抖、交互、續航及安全隱私七大模塊，不僅為行業建立量化

42、評價標準，填補了 AI 眼鏡領域系統性評測體系空白，還為產品研發和商業化提供重要參考依據。中國信通院針對安全隱私模塊從數據中國信通院針對安全隱私模塊從數據傳輸、本地存儲、權限控制等多傳輸、本地存儲、權限控制等多維度構建評測體系，為行業長期健康發展奠定了基礎。維度構建評測體系，為行業長期健康發展奠定了基礎。圖表21:中國信通院 Ray-Ban Meta Wayfarer 測試主要指標體系 資料來源：中國信通院，方正證券研究所 根據維深信息預計 2025 年全球AI 智能眼鏡銷量達到 350 萬臺，較 2024 年增長230%，增長主要來自于 RayBanMeta 的銷量持續增長，多款 AI 智能

43、眼鏡新品上市兌現以及小米、三星等大廠入場發售 AI 智能眼鏡新品。圖表22:全球 AI 眼鏡銷量統計和預測表 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 未來多陣營未來多陣營 AIAI 智能眼鏡競爭與合作共存。智能眼鏡競爭與合作共存。展望未來，AI 眼鏡領域呈現出手機品牌商、AR/VR 眼鏡創業企業、互聯網企業等多個陣營相互競爭又相互合作的局面。241523501000220035006000900001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E全球AI眼

44、鏡銷量統計和預測表（萬副）電子 行業深度報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 手機品牌商憑借其在技術、用戶和生態方面的固有優勢，在 AI 眼鏡市場具備快速鋪開產品的能力。然而，由于對手機生態的依賴，可能會在一定程度上束縛 AI眼鏡的創新發展，并且復雜的決策流程也可能使其在面對市場變化時的反應速度不夠敏捷。AR/VR 眼鏡創業企業則以其對智能眼鏡專業技術的專注和對產品獨特的理解，能夠深入挖掘用戶需求，提供針對性強的產品。但資源的相對短缺和生態建設的不足，是其進一步發展的主要阻礙，需要通過合作等方式來彌補這些短板?；ヂ摼W企業在 AI 技術和軟件生態方面具有無可

45、比擬的優勢，能夠為 AI 眼鏡賦予強大的智能交互能力和豐富的應用體驗。但在硬件領域的經驗缺失，使其在產品的實際落地過程中面臨諸多挑戰，需要與硬件廠商緊密合作，同時也需要在市場推廣方面下足功夫，以提升品牌在硬件市場的影響力。圖表23:各大 AI 眼鏡陣營比較 陣營陣營 優勢優勢 瓶頸瓶頸 手機廠商手機廠商 1.技術積累：在芯片、通信、傳感器、算法等領域有深厚沉淀。2.用戶基礎與渠道：龐大用戶群體和成熟銷售渠道。3.生態協同：與手機形成良好生態，可實現系統級深度交互，如蘋果 AirPods 與 iPhone 的連接。1.產品定義局限：可能因與手機協同而在獨立功能體驗上妥協。2.創新速度相對慢：內部

46、決策流程復雜，新興領域創新速度不如創業企業。AR/VR AR/VR 眼鏡創業眼鏡創業企業企業 1.技術專注與創新：在光學顯示、空間定位等方面有優勢，如 Rokid 顯示技術和交互算法。2.產品定義清晰：多年智能眼鏡產品探索，更了解用戶需求，產品功能和設計貼合特定群體。3.合作拓展能力：與傳統眼鏡廠商合作，提升市場影響力，如雷鳥創新與暴龍眼鏡合作。1.資源有限：資金、人才等資源匱乏，在研發、推廣和供應鏈管理有壓力。2.生態建設薄弱：缺乏完善生態系統，需投入精力建立軟件應用生態和開發者社區?；ヂ摼W企業互聯網企業 1.AI 技術領先：擁有獨立多模態 AI 大模型，如百度文心一言、字節跳動豆包、騰訊混

47、元，在智能交互核心能力強。2.數據豐富：通過業務積累海量數據，提升 AI眼鏡智能水平和服務質量。3.軟件生態完善：在軟件開發和平臺運營經驗豐富，能快速搭建軟件生態，吸引用戶。1.硬件經驗不足：缺乏硬件設計、生產制造經驗，需與專業廠商合作，影響產品品質和進度。2.市場推廣挑戰：硬件市場競爭激烈，品牌建設和推廣相對陌生，需大量資源提升知名度 資料來源：VR 陀螺，方正證券研究所整理 電子 行業深度報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3 AI+AR 眼鏡或是發展趨勢，光學方案與顯示器件是降本核心 3.1 AI 賦能 AR 眼鏡拓展應用場景 XR（擴展現實）是指

48、通過云計算、計算機圖形學、傳感技術等多種計算通信技術將真實與虛擬相結合，在終端呈現一個可人機交互的高沉浸虛實結合的環境，也是 VR（虛擬現實）、AR（增強現實）以及 MR（混合現實）等各種沉浸式技術的統稱。虛擬現實（VR）技術創造了一個完全由計算機生成的環境，用戶通過佩戴 VR頭戴設備完全沉浸在虛擬世界中。增強現實（AR）技術則在真實世界中疊加虛擬元素，使得虛擬對象能夠與真實世界并存并進行交互?；旌犀F實（MR）則進一步拓展了 AR 的概念，它利用全息圖將虛擬、真實的環境結合起來，在視覺上構建一個新的世界。MR 技術的關鍵在于感知系統和 3D 建模，它依靠圖像識別和同步位置映射技術來創建和理解環

49、境。圖表24:XR 包含 AR、MR、VR 資料來源：RearchGate，方正證券研究所 主要廠商如主要廠商如 MetaMeta（前（前 FacebookFacebook）、谷歌、蘋果、微軟和索尼等，都在積極推動）、谷歌、蘋果、微軟和索尼等，都在積極推動XRXR 技術的發展。技術的發展。Meta 目前的產品線主要包括 Meta Quest 系列和Ray-Ban Meta智能眼鏡。Meta Quest 系列提供沉浸式的虛擬現實體驗，適用于游戲、媒體觀看和社交互動。谷歌與高通合作開發新的 4K XR 芯片組，極大提升了 AR 和 VR 設備的顯示質量和用戶體驗。蘋果推出了 Vision Pro

50、MR 頭顯，展現了其多年的技術沉淀。微軟則繼續深耕企業級市場，致力于 HoloLens 和其工業元宇宙平臺的發展。圖表25:XR 設備重點品牌及企業 類型 主要品牌及產品 VR 設備 頭部及重點品牌：Quset（Oculus/Meta）、PS VR（索尼）、蘋果 Vision Pro（VR/MR）、PICO（小鳥看看/字節跳動）、大朋 VR（樂相科技）、VIVE（HTC）其他：NOLO（北京凌宇智控）、奇遇（愛奇藝）、Pimax（小派科技）、MeganeX（松下 Shiftall）、愛普生、Pancake 系列（創維數字）、華為、趣立科技、曼恒數字、傲雪睿視、玩出夢想、捷克 VRgineers

51、、深圳元視科技、Valve index 等 AR 眼鏡 國內頭部品牌：XREAL（太若科技）、雷鳥創新、Rokid（杭州靈伴科技）、INMO（影目科技）其他：華為、米家、Viture、OPPO、創維、聯想、努比亞、魅族、理光 Ricoh、致敬未知、奇點臨近等 電子 行業深度報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s MR 眼鏡 微軟 Hololens（用于辦公、藝術和國防）、影創科技、蘋果 Vision Pro、Meta Quest 3 等 資料來源：深企投產業研究院，方正證券研究所 沉浸式頭戴顯示器為沉浸式頭戴顯示器為 XRXR 設備主流。設備主流。根據洛圖科

52、技（RUNTO）數據，2024 年全球XR 設備出貨量為 731 萬臺，同比下降 10.3%。其中，以沉浸式頭戴顯示器為主的VR（虛擬現實）和 MR（混合現實）設備，出貨量為 652.8 萬臺，占全球整體市場出貨量份額的 89.3%；通常以眼鏡形態小型頭戴顯示器為主的 AR（增強現實）設備，出貨量為 78.2 萬臺，出貨量占比為10.7%。圖表26:2020-2024 年全球 XR 設備市場出貨量規模及變化 資料來源：洛圖科技，方正證券研究所 根據 CounterPoint Research 統計，2024 年，Meta 繼續以 77%的份額主導全球VR 頭戴設備市場，第四季度其市場份額上升至

53、84%，主要得益于更實惠的Quest 3S頭戴設備的推出。索尼的 PSVR2 出貨量份額在 2024 年第四季度飆升至9%。蘋果的 Vision Pro 出貨量在2024 年第四季度環比大幅下降 43%，在最初的熱度之后市場逐漸放緩。同時，第四季度蘋果將 Vision Pro 的供應范圍擴大到韓國、阿聯酋和中國臺灣省等新市場，在一定程度上抵消了整體下滑的影響，設備的企業銷量實現增長。中國廠商 Pico 和大鵬VR 同樣受益于 2024 年企業市場需求的不斷增長。其中，Pico 面向企業市場的出貨量已超過消費級市場；而大鵬 VR 則高度聚焦企業客戶，2024 年出貨量同比增長超 30%。圖表27

54、:2023Q3-2024Q4 全球 XR 設備廠商市場份額 資料來源：CounterPoint Research，方正證券研究所 電子 行業深度報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 細分到品類來看，細分到品類來看，VR 及 MR 眼鏡因其重量較大，長時間佩戴可能會讓用戶感到不適，尤其是頭部可能會感到壓迫。不同于 VR 近眼顯示設備創造的完全虛擬的環境，AR 近眼顯示設備通過將虛擬信息疊加到現實世界，實現了更加自然的交互方式。這種特性使其在教育、醫療、軍事等領域展現出更大的應用潛力，為 AI+AR 眼鏡的市場拓展提供了技術支撐。根據 IDC 數據，2023

55、年全球 AR 市場排名前五的廠商分別是 Xreal、Rokid、雷鳥創新、INMO 和 Magic Leap，占比分別為45%/14%/13%/6%/4%，國內 AR 市場排名前五的廠商分別是 Xreal、雷鳥創新、Rokid、INMO 和華為，占比分別為32%/23%/18%/12%/5%，主推消費級 AR 的國內廠商在全球及國內 AR 市場中占據主導地位。圖表28:2023 年全球 AR 市場排名前五廠商 圖表29:2023 年國內 AR 市場排名前五廠商 資料來源：IDC，方正證券研究所 資料來源：IDC，方正證券研究所 當前，隨著多模態當前，隨著多模態 AIAI 的快速發展，在的快速發

56、展，在 AIAI 賦能下的賦能下的 ARAR 眼鏡不僅能極大地提升交眼鏡不僅能極大地提升交互能力，使其更加智能和人性化，還能拓展互能力，使其更加智能和人性化，還能拓展 ARAR 眼鏡的應用場景，增強用戶的沉眼鏡的應用場景，增強用戶的沉浸感和滿意度。浸感和滿意度。雖然AR 設備的市場發展空間廣闊，但是全球范圍看，年度出貨量未達到百萬級別，仍未達到大眾消費品的范疇，究其原因，一方面是當前的產品性能（顯示效果、重量、應用生態等）仍有較大進步空間，另一方面是產品價格仍需進一步下探。前者需要以品牌廠商為代表的行業巨頭整合、引領產業鏈共建生態，協同發展，后者則需要供應鏈各環節的技術升級和成本管控。圖表30

57、:雷鳥 X2 lite AR 配備大模型語音助手Raynero AI 圖表31:雷鳥展示 AI+AR 眼鏡的頭腦風暴功能預設 資料來源：36 氪，方正證券研究所 資料來源：36 氪，方正證券研究所 45%14%13%6%4%XrealRokid雷鳥創新INMOMagicLeap32%23%18%12%5%Xreal雷鳥創新RokidINMO華為電子 行業深度報告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 從產業巨頭布局來看從產業巨頭布局來看，在 XR 領域市占率全球第一的 Meta 有望在 AI+AR 領域積極布局。Meta 此前專注于 VR 顯示，在 Quest

58、系列頭戴式 VR 產品取得了成功，累計銷售量超過 2000 萬臺。Meta Connect 2024 大會上，Meta 推出首款 AR 眼鏡原型機 Orion，重量僅 98g。從硬件配置上看，Orion 擁有 7 個攝像頭、定制芯片、碳化硅光波導鏡片、Micro LED 微型顯示器。光學設計采用全彩 Micro LED（JBD 提供）+衍射光波導（碳化硅）方案，視場角（FoV）高達 70。在交互方面，Orion 可以支持眼動、頭動、語音以及手勢四大交互方式，Meta 專門為Orion開發了肌電手環，可以通過感知手腕的肌肉活動來追蹤微小的手指運動。在應用層，Orion 展示了多個應用，包括全息視

59、頻、游戲、AI 識物等，未來有望在醫療、教育、旅游和商業應用等多領域應用。此外 Meta 與雷朋合作的第三代產品已在規劃中。圖表32:Meta Orion 采用分體設計 圖表33:Meta Orion 采用碳化硅鏡片+MicroLED 投影 資料來源：VR 陀螺，方正證券研究所 資料來源：愛范兒，方正證券研究所 此外，有了 Meta 當家大模型LIama 3.2 的加持，Meta AI 可以在 Orion 上識別周圍環境物體，并可以進行虛實融合展示，比如 The Verge 記者通過Orion 中的 Meta AI 識別擺放在桌子上的配料，制作冰沙，在內容端，Orion 在演示中可以結合 Me

60、ta AI 進行基礎的交互，玩簡單 AR 游戲、實現免提視頻通話和多個虛擬屏幕同屏共享等功能。然而受限于高達 1 萬美元的成本，第一代的 Orion 更多的是進行技術探索，并不會大規模量產。3.2 光學方案與顯示器件是 AR 設備降本的核心環節 從產業鏈技術升級和成本管控來看，從產業鏈技術升級和成本管控來看，一款 AR 設備主要構成器件包括芯片、感知交互、傳感器、光機模組、機框等，其中顯示器件與光學方案構成的光機模組是當前 AR 成本構成中價值量最高的零部件，光學方案與顯示器件占光學方案與顯示器件占 ARAR 設備成本約設備成本約50%50%，同時也是對產品使用體驗影響最直接的零部件，是產業鏈

61、降本增效的核心環節。電子 行業深度報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表34:AR 設備產業鏈環節梳理 資料來源：方正證券研究所整理 圖表35:華為 Vision Glass AR 硬件成本結構（美元）圖表36:華為 Vision Glass AR 供應商 ASP（美元）資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 3.2.1 光波導方案優勢明顯，碳化硅基底嶄露頭角 光學器件是將圖像源內容傳入眼中的媒介，提高顯示清晰度并減少光學鏡片厚度及重量是核心要求，當前 AR 設備的光學方案主要為棱鏡方案、自由

62、曲面方案、Birdbath 方案及光波導方案等。棱鏡方案：棱鏡方案：系統主要由微型投影儀和反射棱鏡組成，微型投影儀投出圖像通過棱鏡反映到人眼中，與顯示畫面疊加形成虛實結合效果。棱鏡方案成熟且成本低，但產品厚度大、視角小。自由曲面方案：自由曲面方案：該方案中光源位置居中并與鏡面平行，光線由顯示器直射合成器（凹面鏡）內，經反射后進入用戶眼睛內。該方案成像質量和色彩飽和表現較佳，技術較為成熟，但透光率較低，圖像畸變嚴重，自由曲面光學鏡片相對較厚。01020304050607080900102030405060708090100電子 行業深度報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免

63、責 條 款 s 圖表37:棱鏡方案原理 圖表38:自由曲面方案示意圖 資料來源：智物通訊，方正證券研究所 資料來源：ResearchGate，方正證券研究所 BirdbathBirdbath 方案：方案：原理為將光源的光線投射至 45的分光鏡上，部分光線進行反射，部分光線進行傳輸，用戶可以看到現實世界物理圖像和顯示器生成數字圖像的重合影像。該方案技術及產業鏈成熟度較高，視角大，光效表現佳，但存在鏡片厚度大、透光率低、存在雙面顯示等問題，不能很好適配長時間佩戴、劇烈運動等問題。Birdbath 方案核心優勢是成像質量佳、制造成本低且重量更輕，但存在外界透光率低、模組體積較大、光損較高等問題。Bi

64、rdbath 主要搭配 Micro Oled模組，是觀影類 AR 眼鏡的主要方案。圖表39:Birdbath 方案原理圖 圖表40:Birdbath 方案示意圖 資料來源：智物通訊，方正證券研究所 資料來源：艾邦，方正證券研究所 光波導：光波導：光學器件作為將圖像源內容傳入眼中的媒介，提高顯示清晰度并減少光學鏡片厚度及重量是核心要求，當前 AR 設備的光學方案主要為棱鏡方案、自由曲面方案、Birdbath 方案及光波導方案等。其中，光波導方案通常采用光機、波導、耦合器三部分，光機內微型顯示器發出光線通過透鏡組，后經耦合器件進入光波導鏡片中，以全反射形式傳播出光波導鏡片后進入人眼。光波導方案使得

65、產品具備高透光度、體積較小、具備大現場角、輕薄，高清晰度等優勢，有望成為有望成為未來未來 ARAR 眼鏡的主流方案。眼鏡的主流方案。圖表41:主流光學方案對比 棱鏡棱鏡 自由曲面自由曲面 Birdbath 光波導光波導 體積體積 大 大 大 小 鏡片厚度鏡片厚度 10mm 10mm 8mm 3mm 現場角現場角 10-20 20-40 30-50 25-90 電子 行業深度報告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 透光度透光度 40-50 40-70 50 80-95 眼動范圍眼動范圍 10*10mm 15*10mm 15*10mm 20*20mm 顯示器件顯

66、示器件 LCoS LCoS/OLED OLED/硅基 OLED LCoS/MicroOLED/MicroLED 光學效率光學效率 20%-30%20%-40%15%-20%0.3%-15%圖像質量圖像質量 較差，存在畸變 好，色彩飽和，局部扭曲、分辨率低導致局部畸變 較好，存在畸變 圖像呈現明暗條紋狀 資料來源：海拓 InvesTarget，VR 陀螺，方正證券研究所 圖表42:2023-2024 年中國 AR 設備線上公開零售市場分技術方案銷量占比 資料來源：維科網，洛圖科技，方正證券研究所 光波導方案由于圖像還原度高、厚度較低，并能夠與傳統眼鏡有機結合，有望成光波導方案由于圖像還原度高、厚

67、度較低，并能夠與傳統眼鏡有機結合，有望成為長期技術方向。為長期技術方向。從原理上來講，當前光波導主要可分為幾何光波導和衍射光波導兩種。圖表43:不同類型的光波導原理 資料來源：艾邦，方正證券研究所 幾何光波導以陣列光波導為主，幾何光波導以陣列光波導為主，其通過陣列反射鏡堆疊實現圖像輸出和動眼眶擴大，通常將圖像源斜入射或結合反射鏡進入基底來耦入，鍍不同配比的半透半反膜來耦出。衍射光波導主要分為基于光刻技術制造的表面浮雕光柵波導和基于全衍射光波導主要分為基于光刻技術制造的表面浮雕光柵波導和基于全息干涉技術制造的全息體光柵波導。息干涉技術制造的全息體光柵波導。表面浮雕光柵波導的耦入耦出結構是一定周期

68、和形態的光柵，通過微納結構下光線的衍射效應將圖像源耦入基底材料，全反射后耦出基底材料。全息體光柵波導的耦入耦出結構使用全息體光柵元件代替浮雕光柵，體全息光柵通過雙光束全息曝光，使用產生明暗條紋的方式引起周期性電子 行業深度報告 23 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 變化，進而干涉條紋來獲得折射率周期性變化。全息體光柵波導方案技術當前還在發展中，色彩表現較好，但對現場角的限制較大。圖表44:光波導方案技術參數對比 幾何光波導幾何光波導 表面浮雕光柵波導表面浮雕光柵波導 全息體光柵波導全息體光柵波導 代表公司代表公司 Lumus、靈犀、Lochn 等 Microso

69、ft、Vuzix.、Waveoptics、Dispelix 等 Digilens、Sony、Akonia(被 Apple 收購)等 光學設計光學設計 “半透半反”鏡面陣列多層鍍膜玻璃/塑料鏡片 表面浮雕光柵(SRD)高折射率復合材料 全息體光柵(VHG)或全息光學元件(HOE)；液晶、光聚合物 耦合光入耦合光入 鏡面陣列，一維擴瞳 SRD，二維擴瞳 VHG，二維擴瞳 耦合光出耦合光出 反射面或棱鏡 SRD VHG 最大視場角最大視場角 Lumus55 Hololens52、MagicLeapOne50 Digilens35 有效動眼眶范圍有效動眼眶范圍 10mm-5mm(16-19)mm-(1

70、2-16)mm 13mm-12mm 制造工藝制造工藝 常規光學工藝，涂層、堆疊、切割等 微納米加工工藝，電子束曝、離子刻蝕，納米壓印等 全息激光干涉 優點優點 成像效果好，無色散 光柵設計，生產靈活，良率高，可實現二維擴瞳 可實現二維擴瞳，量產后易形成規模效應 缺點缺點 難以實現二維擴瞳，工藝復雜，良率較低 存在色散問題，設計壁壘較高 存在色散問題，效率較低，視場角較小 資料來源：艾邦，方正證券研究所 從材料和工藝原理來看，碳化硅（從材料和工藝原理來看，碳化硅（SiCSiC）材料與刻蝕工藝結合的光波導憑借其高）材料與刻蝕工藝結合的光波導憑借其高折射率與低損耗特性，增強了折射率與低損耗特性，增強

71、了 ARAR 眼鏡的光學顯示效能，有望成為未來方向。眼鏡的光學顯示效能，有望成為未來方向。Meta AR 項目 Orion 率先采用碳化硅刻蝕光波導技術，引領行業技術變革。與玻璃基底約 1.62.0 的折射率相比，碳化硅基底憑借 2.4 以上的高折射率，能顯著擴大光學視場角并支持更優異的 AR 光學顯示性能，這對實現普通眼鏡形態的 AR 設備具有決定性意義。碳化硅材料不僅能顯著減輕設備重量，還能增強光學透明度，同時提升顯示亮度和色彩表現，解決了傳統光波導面臨的多項技術瓶頸?？涛g工藝助力光波導制造工藝創新刻蝕工藝助力光波導制造工藝創新。傳統的 SRG 光波導主要采用納米壓印工藝，這一工藝雖然成熟

72、，適合大批量生產，但存在明顯局限：樹脂折射率偏低限制了視場角提升，直接接觸式工藝易形成加工誤差，且實現良好全彩顯示通常需要疊加多個波導片，不利于 AR 眼鏡輕量化。相比之下，刻蝕工藝通過在基底上直接去除材料創建微納結構，可配合高折射率晶圓材料（如碳化硅）實現更大視場角和更佳光學性能，且完全兼容現有半導體加工工藝，加工精度和模組穩定性更高。雖然目前刻蝕工藝成本較高，但隨著大規模應用和工藝優化，這一問題有望得到顯著改善。碳化硅襯底與刻蝕工藝的突破，正是近年來光波導在視場角、彩虹紋碳化硅襯底與刻蝕工藝的突破，正是近年來光波導在視場角、彩虹紋控制、亮度表現等方面實現重大進展的技術基礎?？刂?、亮度表現等

73、方面實現重大進展的技術基礎。圖表45:Meta Orion AR 眼鏡所采用的碳化硅晶圓 圖表46:天岳先進出品的半絕緣型的碳化硅光波導襯底 資料來源：深圳灣，方正證券研究所 資料來源：天岳先進官網，方正證券研究所 電子 行業深度報告 24 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 中國企業正奮起直追，全面布局碳化硅光波導產業鏈：中國企業正奮起直追，全面布局碳化硅光波導產業鏈：1）在上游半絕緣型碳化硅襯底材料領域，天岳先進、晶盛機電等企業已具備提供高質量半絕緣型碳化硅襯底的能力，為國內光波導產業提供了堅實的材料基礎。2）在碳化硅光波導制造環節，中國企業也取得顯著突破。舜宇

74、奧來、歌爾光學、鯤游光電和廣納四維等企業已全面掌握碳化硅刻蝕工藝，具備制造高性能AR眼鏡光波導的技術實力。3）中國 AR 眼鏡制造商正積極布局碳化硅光波導技術。華為、小米、Rokid、XREAL和雷鳥等公司有望在未來1-2年內陸續推出采用碳化硅刻蝕光波導的消費級產品，加速 AR 眼鏡向極致輕薄、全彩高清、顯示傳感集成的終極形態進化。3.2.2 AR 顯示方案多樣，Micro LED 是重要發展方向 AR 圖像源尺寸極小，對于高密度像素、高清晰度等技術指標具備較高要求，AR眼鏡目前主要顯示方案包括 LCOS、Micro OLED、Micro LED 等。LCOS 技術成熟，模組成本較低，多應用在

75、早期的 AR 眼鏡中，但需要照明單元，模組體積較大，同時存在功耗高、響應速度慢及對比度低等問題。Micro OLED 得益于 CMOS 技術和 OLED 技術的緊密結合，屏幕整體體積和重量大幅下降，有像素密度高、對比度高、功耗低等優點，在觀影類 AR 眼鏡中得以廣泛應用，但由于亮度較低，一定程度上限制了其與光波導方案的結合。Micro LED 發光亮度可達數十萬甚至數百萬 nit，且具備更快的響應速度和使用壽命，是當前光波導 AR 眼鏡的理想顯示方案，后續有望在生產工藝及技術成熟后成為 AR 顯示的重要發展方向。在 AR/VR 應用上，LCD 的光學層級結構顯得太過復雜，因此存在著較大程度的光

76、和系統層面的損失與缺陷；而 OLED 則受限于有機材料發光特性，亮度低，壽命還是大問題。Micro LED 克服了LCD 和OLED 各自的缺陷，在結構和材料層面碾壓LCD 和 OLED。AR/VR、可穿戴設備、投影機等大概率會成為 Micro LED 率先登場的應用它們對于高 ppi 有著更天然的需求，Micro LED 因此成為這些應用的優選。Micro-LED 的發光效率極高，其原始亮度可高達百萬 nit 級別。由于衍射光波導對光線有折損，且到投影放大還會降低單位面積亮度，進而用 Micro-LED能保證入眼亮度超過 1500nit。電子 行業深度報告 25 敬 請 關 注 文 后 特

77、別 聲 明 與 免 責 條 款 s 4 供應鏈梳理 ODMODM：1 1、歌爾股份：、歌爾股份：公司主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。精密零組件業務主要產品包括 VR/MR 光學器件及模組、AR 光學器件、微納光學器件、3D 結構光模組、AR 光機模組、AR HUD 模組、精密結構件等，上述產品廣泛應用于 VR 虛擬現實、MR 混合現實、AR 增強現實等終端產品中。2 2、龍旗科技：、龍旗科技：公司系從事智能產品研發設計、生產制造、綜合服務的科技企業，屬于智能產品 ODM 行業。在 XR 設備領域，公司已與全球互聯網頭部客戶持續合作兩代智能眼鏡產品，在 AI 技術的加

78、持下，二代智能眼鏡產品市場銷售表現良好，此外公司還與國內 AR 頭部品牌客戶合作 AR 算力單元產品，并積極開拓海外AR 產品市場。3 3、華勤技術：、華勤技術：公司是專業從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，屬于智能硬件 ODM 行業，主要服務于國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯網公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯想、LG、華碩、索尼等。公司產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴(包含智能手表、TWS 耳機、智能手環等)、AIoT 產品(包含智能 POS 機、汽車電子、智能音箱等)及服務器等智能硬件產品。4 4、天鍵股份：、天鍵股份：一站式

79、聲學服務，加速布局 AR 領域。1）公司主營業務包括耳機產品及其他聲學產品，其中耳機產品包括 TWS 耳機、入耳式耳機、頭戴式耳機、OWS 耳機和骨傳導耳機等，其他聲學產品包括對講機配件和車載配件、耳機部件及其他、音箱及組件、健康聲學、AR 眼鏡。自公司成立以來，扎根于電聲領域，為國內外一流品牌提供智能耳機 ODM 解決方案，積極開拓 AR 眼鏡等新產品，從聲電結合向聲、光、電一體化領域邁進。公司與莫界的合作為 ODM 模式，莫界以極致輕量化的產品理念，自主研發出行業領先的樹脂衍射光波導技術，公司主要負責整機裝配、生產、測試等方面。公司相關 AR 眼鏡產線量產的條件已經滿足，后續的產能可以快速

80、響應。5 5、億道信息：、億道信息：公司專業從事筆記本電腦、平板電腦及其他智能硬件等電子設備的 ODM 生產。公司子公司億境虛擬專注于提供 XR 產品的研發與量產服務，包括AI 穿戴、近眼顯示及三維空間顯示與計算解決方案，預計將在 2024 年 9 月底正式發布基于高通 AR1 平臺 AI 眼鏡產品方案。光學：光學：6 6、水晶光電：、水晶光電：公司生產 AR 衍射/反射光波導光學模組，模組將文字、圖像等信息，利用衍射/反射光波導技術，在人眼前形成虛擬圖像，虛擬圖像與現實場景融合，給用戶帶來全新的體驗，未來可通過 AR 眼鏡廣泛應用于娛樂、運動、工業等領域，可用于信息提示等場景。公司在 AR/

81、VR 領域十多年的技術沉淀,攜手科技公司以色列 Lumus 和美國 Digilens，形成折返式、衍射式、反射式、菲涅爾透鏡、Pancake 型的全技術路徑布局。7 7、藍藍特光學：特光學：公司主要生產棱鏡、透鏡、玻璃晶圓、玻璃非球面透鏡，鍍膜以及鏡頭組裝，已涉足傳統光學、光電顯示、光伏、汽車、照明、光通訊、半導體、消費類電子、醫療、虛擬/增強現實等領域光學產品的加工和制造。公司玻璃晶圓產品主要分為顯示玻璃晶圓、襯底玻璃晶圓和深加工玻璃晶圓三類。公司顯示玻璃晶圓再裁剪切割后可制成 AR 光波導，最終用作 AR 鏡片材料；深加工玻璃晶圓產品主要應用于晶圓級鏡頭封裝、AR/VR、汽車LOGO 投影

82、等領域。SoCSoC 及存儲：及存儲：電子 行業深度報告 26 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 8 8、佰維存儲：、佰維存儲：公司深度布局智能穿戴市場，嵌入式存儲中的 eMMC、eMCP、ePOP 等產品適用于消費級智能手表、智能眼鏡、AR/VR 設備等智能穿戴設備。公司 ePOP系列產品目前已被 Google、Meta、小天才等知名企業應用于其智能手表、VR 眼鏡等智能穿戴設備上。9 9、恒玄科技：、恒玄科技：公司是國際領先的智能音頻 SoC 芯片設計企業之一，是大陸地區少數可與高通、聯發科等國際巨頭競爭的芯片設計公司。在智能可穿戴市場，公司主要為 TWS 耳

83、機、智能手表/手環、智能眼鏡等產品提供主控芯片。公司 BES2700可穿戴芯片已經在一些智能眼鏡項目上量產，2800 芯片已流片成功，可更好滿足智能眼鏡算力與功耗平衡及強連接的需求。1010、瑞芯微：、瑞芯微：公司是領先的物聯網(IoT)及人工智能物聯網(AIoT)處理器芯片企業。公司擁有一支以系統級芯片、模擬電路芯片設計和算法研究為特長的研發團隊，在處理器和數?；旌闲酒O計、多媒體處理、影像算法、系統軟件開發上具有豐富的經驗和技術儲備。瑞芯微主要產品除各類型處理器芯片外，還包括電源管理芯片、數?；旌闲酒?、光電產品及開發板產品。在以市場為導向，技術創新為核心的經營模式下，公司致力于為客戶提供多

84、層次、多平臺、多場景的專業解決方案，賦能消費電子、智能硬件、機器視覺、行業應用等多元領域。品牌及方案商：品牌及方案商：1111、博士眼鏡：、博士眼鏡：公司主營業務主要有光學眼鏡及驗配服務、隱形眼鏡以及成鏡系列產品博士眼鏡是國內首家眼鏡零售上市公司，致力于為消費者提供時尚化、個性化的眼鏡產品和專業的視覺健康解決方案，其旗下包括六大品牌，“President optical”定位于“高端定制”、“博士眼鏡”定位于“專業視光”、“Boojing”定位于“新消費零售”、“zle”定位于“時尚快消”、“砼（石人工）”定位于“全國加盟”、“ZORRO”定位于“復古文化主題”。公司持續探索智能眼鏡新賽道，擴

85、大眼鏡產業鏈布局，致力于智能眼鏡“最后一公里”的驗配服務和產品交付。目前公司已與業內頭部智能眼鏡品牌雷鳥創新、ROKID、魅族、華為建立穩定合作關系，通過定制化服務、線上線下聯動售后為智能眼鏡的消費群體提供視力矯正綜合解決方案，為消費者帶來視聽盛宴。1212、創維數字：、創維數字：公司立足于光通信、數字化，超高清、虛擬現實、下一代空間計算和汽車車載顯示、智能化等的發展，主要從事智能終端業務、專業顯示業務和運營服務業務。在 AI 結合 AR/MR 方面，公司基于海外客戶的相關需求，研發了輕交互的 A1 AR 眼鏡，重量僅 69g，虛擬成像6m 172 寸，擁有 1920 x1080 分辨率，可以

86、暢享高清大屏觀影，通過 AI 和 AR 的結合實現基礎性的功能交互。1313、卓翼科技：、卓翼科技：公司作為國內大型3C 產品和智能硬件產品的方案提供商，產品主要涵蓋網絡通訊、消費電子及智能硬件等領域。智能硬件產品包括智能手環、智能手表、AR 眼鏡等智能穿戴類產品。公司的 AR 智能眼鏡產品于 2023 年已達量產狀態，售后返修機1%。電子 行業深度報告 27 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表47:AI 智能眼鏡產業圖譜 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 電子 行業深度報告 28 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s

87、 5 風險提示 眼鏡類產品應用場景拓展不及預期；下游需求不及預期；技術研發不及預期。電子 行業深度報告 29 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制

88、作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先

89、書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：朝陽區朝陽門南大街 10 號兆泰國際中心 A 座 17 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：