通信行業深度報告：數字中國建設關鍵基礎設施“算力網絡”時代來臨-230303（22頁）.pdf

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1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。通信行業 行業研究|深度報告 算力中心布局孤島化、低利用率算力中心布局孤島化、低利用率推動算力網絡建設。推動算力網絡建設。一方面，東西部區域算力供需錯配，西部地區能源、土地供給充足，其龐大的數據中心建設潛力可有效環節東部地區的運算壓力及能耗需求。據此，國家規劃“東數西算”工程，在全國鋪開八大算力樞紐節點和十大數據中心集群。另一方面，物聯網發展帶來的數據量激增，不斷提振邊緣計算需求，算力逐步向云-邊-端三級架構推進。算力布局分散的背景下，一些算力中心利用率

2、只有 10%，造成資源的嚴重浪費，同時算力互聯難度加大，異構算力也對網絡提出了更高要求。算力網絡的建設重點聚焦算、網、腦。算力網絡的建設重點聚焦算、網、腦。算力網絡由算（生產算力）、網（連接算力）、腦（統一感知、編排、調度、協同算力）三部分組成，算和網是上層編排管理的基礎。建設算力網絡，首先要加強算力端的建設，如云、IDC 等基礎設施；此外還需對網絡端進行優化，推動建成具有彈性、敏捷、無損、安全、感知、可視等特征的網絡。2 月 27 日，中共中央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃，規劃指出，夯實數字中國建設基礎，包括加快 5G 網絡與千兆光網協同建設系統優化算力基礎設施布局，促進東西部算力

3、高效互補和協同聯動，引導通用數據中心、超算中心、智能計算中心、邊緣數據中心等合理梯次布局。運營商作為基礎設施提供商及頂層設計者，持續推動算網建設和云網融合。截至2022 年上半年，中國移動對外可用 IDC 機架達 42.9 萬架，凈增 2.2 萬架，投產云服務器 59.3 萬臺；中國電信已擁有 700 多個數據中心，新建天翼云服務器 8.1 萬臺，算力規模達到 3.1EFLOPS，預計到 2022 年底，算力規模將達 3.8EFLOPS，相較去年提升 80%以上；中國聯通 IDC 機架較上年底提升 1.9 萬架，總數達 32.9 萬架。根據規劃，2022 年，中國移動擬投入 480 億元用于算

4、力網絡建設，計劃可用IDC 機架達 45 萬架。累計投產云服務器超 66 萬臺；中國電信擬投入 140 億元用于算力建設，新建 16 萬云服務器，擬投入 65 億元用于 IDC 建設，新建 4.5 萬機架；中國聯通擬投入 145 億元用于算力網絡建設。國內總體規劃算力網絡，將拉動算力相關的網絡建設投入，國內總體規劃算力網絡，將拉動算力相關的網絡建設投入，建議關注以下建議關注以下細分領域細分領域及標及標的的：1）算網運營及建設：算網運營及建設：中國電信(601728，未評級)、中國電信(00728，未評級)、中國移動(600941，買入)、中國移動(00941，買入)、中國聯通(600050，未

5、評級)、中國聯通(00762，未評級)。2）網絡設備：網絡設備：中興通訊(000063，買入)、銳捷網絡(301165，未評級)。3）光模塊：光模塊：中際旭創(300308，買入)、新易盛(300502，未評級)、劍橋科技(603083，未評級)。4）國內國內 IDC：美利云(000815，未評級)、奧飛數據(300738，未評級)、光環新網(300383，未評級)、寶信軟件(600845，買入)、萬國數據(GDS.O，未評級)、萬國數據-SW(09698，未評級)。風險提示風險提示 算力網絡建設進度不及預期，運營商資本開支不及預期，算力需求增長不及預期。投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地

6、區 中國 行業 通信行業 報告發布日期 2023 年 03 月 03 日 張穎 021-63325888*6085 執業證書編號：S0860514090001 香港證監會牌照：BRW773 王婉婷 周天恩 數字中國建設整體布局規劃頒布，推動算力網絡建設 2023-02-27 ChatGPT 掀起全球熱潮，光通信領域有望受益于高算力需求 2023-02-13 運營商：賦能數字經濟，提高股東回報 2022-12-13 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 看好（維持）通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分

7、析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 一、為什么需要建設算力網絡？.5 二、如何建設算力網絡？.7 標準建立.8 建設進展.9 三、相關標的.10 3.1 中國電信.10 3.2 中國移動.11 3.3 中國聯通.12 3.4 中興通訊.13 3.5 銳捷網絡.14 3.6 中際旭創.14 3.7 新易盛.15 3.8 劍橋科技.16 3.9 美利云.16 3.10 奧飛數據.17 3.11 光環新網.18 3.12 寶信軟件.19 3.13 萬國數據.19 風險提示.20 bUfYaYeUeZ9WfVaY8OdN8OtRmMmOnOk

8、PqQpMeRnNrNaQoOpPwMqNwOvPsOvM 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：“東數西算”規劃八大樞紐節點和十大集群.5 圖 2：中國數據中心區域分布情況.5 圖 3：云-邊-端三級算力架構.6 圖 4：不同場景對算網需求對比.6 圖 5：SRV6 滿足算力網絡的泛在接入和敏捷開通.8 圖 6：網絡切片確保算力網絡的無損傳輸和安全隔離.8 圖 7：中國移動算力網絡體系架構.9 圖 8：基

9、礎資源層的技術需求.9 圖 9：中國電信營業收入.10 圖 10：中國電信歸母凈利潤.10 圖 11：中國電信云網融合技術架構.11 圖 12：中國移動營業收入.11 圖 13：中國移動主營業務營收結構.11 圖 14：中國聯通營業收入.12 圖 15：中國聯通營收結構.12 圖 16：中國聯通算力網絡架構.13 圖 17：2017-2022H1 中興通訊營業收入及增速.13 圖 18：2017-2022H1 中興通訊歸母凈利潤及增速.13 圖 19：銳捷網絡營業收入.14 圖 20：銳捷網絡歸母凈利潤.14 圖 21：2017-2022H1 中際旭創營業收入及增速.15 圖 22：2017-

10、2022H1 中際旭創歸母凈利潤及增速.15 圖 23：2017-2022H1 新易盛營業收入及增速.15 圖 24：2017-2022H1 新易盛歸母凈利潤及增速.15 圖 25：2017-2022H1 劍橋科技營業收入及增速.16 圖 26：2017-2022H1 劍橋科技歸母凈利潤及增速.16 圖 27：2017-2022 年美利云營業收入及增速.17 圖 28：2017-2022 年美利云歸母凈利潤及增速.17 圖 29：2017-2022H1 奧飛數據營業收入及增速.17 圖 30：2017-2022H1 奧飛數據歸母凈利潤及增速.17 圖 31：2017-2022H1 光環新網營業

11、收入及增速.18 圖 32：2017-2022H1 光環新網歸母凈利潤及增速.18 圖 33：寶信軟件營業收入及增速.19 圖 34：寶信軟件歸母凈利潤及增速.19 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 圖 35：2017-2022H1 萬國數據營業收入及增速.20 圖 36：2017-2022H1 萬國數據歸母凈利潤及增速.20 表 1：算力網絡部署的要點.7 表 2：算力網絡標準研究單位.9 通信行業深度報告 數字中國建

12、設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 一、一、為什么需要為什么需要建設算力網絡建設算力網絡？東西部算力供需錯配，推動“東數西算”規劃。東西部算力供需錯配，推動“東數西算”規劃?！皷|數西算”旨在將東部需求有序引導至可再生能源豐富的西部，緩解東部運算壓力及能耗需求。數據中心的建設需重點考慮土地、電力成本等因素：土地：數據中心的核心就是各類IT硬件設備，配套電力、安全監控、散熱等設施也需要隨之部署。據數據顯示，單個數據中心的面積達到了 60 個足球場的面積，

13、對于土地資源緊俏的東部地區，尤其是一二線城市進行建設，成本無疑十分高昂。相比之下，中西部、四五線城市土地資源豐富，成本極低。電力：數據中心作為“耗能大戶”，電力成本占運營支出比例 60%-70%，而數據中心耗電量占中國總耗電量的比例逐年持續上升。相比東部地區，中西部地區具備豐富的風電、光伏、水電等清潔能源，且工業用電需求遠小于東部城市，因此電價相對低。氣候：數據中心不但高耗能，而且在運轉時會散發大量的熱量，如果不能及時通過制冷、散熱系統將熱量排除，會導致硬件設備宕機。數據中心在降溫過程中所消耗的能量占到數據中心總能耗的 40%之多。中西部地區，比如數據中心產業發展最好的貴州，全年平均氣溫為14

14、-16 攝氏度，氣溫低，更適合數據中心的建設?！皷|數西算”規劃全國性算力布局?！皷|數西算”規劃全國性算力布局。2022 年 2 月，國家發改委、中央網信辦、工信部、國家能源局聯合印發通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、寧夏等 8 地啟動建設國家算力樞紐節點，并規劃了 10 個國家數據中心集群。根據相關統計，2022 年上半年，我國算力規模已達到 150EFlops,規模世界第二，僅次于美國；同時建成多個數據中心、人工智能算力中心，覆蓋全國各地。東數西算的工程建設也在改變國家算力的分布，算力互聯和高效調度的重要性逐漸凸顯。圖 1：“東數西算”規劃八大樞紐節點和十大集群

15、圖 2：中國數據中心區域分布情況 數據來源：國家發改委，東方證券研究所 數據來源：前瞻產業研究院，東方證券研究所 另一方面，隨著邊緣計算的需求增長，算力出現向云另一方面，隨著邊緣計算的需求增長，算力出現向云-邊邊-端三級架構演進的趨勢。端三級架構演進的趨勢。面對物聯網數據量的爆發，傳統云計算弊端逐漸凸顯，如無法滿足海量數據處理訴求、無法滿足實時數據處理訴求等等。邊緣計算的出現，可在一定程度上解決傳統云計算遇到的這些問題，物聯終端設備產生的數據不需要再傳送至遙遠的云數據中心處理，而是就近在網絡邊緣側完成數據分析和處理，更加高效和安全。26%21%16%15%19%3%上海及周邊北京及周邊廣深及周

16、邊中部地區西部地區東北地區 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 圖 3：云-邊-端三級算力架構 數據來源：華為云開發者聯盟，東方證券研究所 分布式算力加大算力分布式算力加大算力互聯難度，中長距離場景下，網絡時延較高，應用場景仍受限?；ヂ撾y度，中長距離場景下，網絡時延較高，應用場景仍受限。根據業務對網絡時延的要求可將業務分成：熱業務、溫業務、溫冷業務、冷業務。受限于物理規律，以目前的傳輸速度，中長距離傳輸仍會產生較大時延。因

17、此中長距離算力調度如“東數西算”中的應用場景仍以網絡時效性較低的場景如游戲影音制作、人工智能模型訓練等冷、溫數據為主。目前的網絡連接延遲主要由光纖延遲和路由、轉發延遲造成。其中光纖延遲是因為光纖內玻璃折射而降速為真空中光速的 1/3，約 5ns/m。前文講到，算力、數據中心呈分布式布局，與用戶的距離動輒兩三千公里，時延高達 2030ms，難以滿足時延敏感性業務的需求。根據鵬城實驗室主任高文在中國計算機大會 CNCC2022上表達的看法，若算力只用作存儲而無法處理熱數據，其價值無疑會很低。圖 4：不同場景對算網需求對比 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 網絡互聯效率成為算力提升瓶頸。在算力供給

18、側，數據中心存在“網絡互聯效率成為算力提升瓶頸。在算力供給側，數據中心存在“1+1 遠小于遠小于 2”的業界難題?！钡臉I界難題。由于大規模服務器集群依賴于網絡實現互聯，因此，當多臺服務器向一臺服務器同時發送大量報文時，會導致報文數量超過交換機的緩存承受能力而產生丟包。而丟包造成的數據重傳，又將極大地影響計算和存儲的效率。通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 二、二、如何建設如何建設算力網絡算力網絡？2 月月 27 日，中共中

19、央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃，規劃指出，夯實數字中國日，中共中央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃，規劃指出，夯實數字中國建設基礎。建設基礎。規劃明確數字基礎設施和數據資源體系是數字中國“兩大基礎”。要打通數字基礎設施大動脈，即要加快 5G 網絡與千兆光網協同建設，深入推進 IPv6 規模部署和應用，推進移動物聯網全面發展，大力推進北斗規模應用；系統優化算力基礎設施布局，促進東西部算力高效互補和協同聯動，引導通用數據中心、超算中心、智能計算中心、邊緣數據中心等合理梯次布局；整體提升應用基礎設施水平，加強傳統基礎設施數字化、智能化改造。規劃提出，到2025年，基本形成橫向打通、縱

20、向貫通、協調有力的一體化推進格局，數字中國建設取得重要進展，數字基礎設施高效聯通；到2035年，數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就，數字中國建設體系化布局更加科學完備。算力網絡構建了海量數據、高效算力、泛在智能之間的互聯網絡。算力網絡構建了海量數據、高效算力、泛在智能之間的互聯網絡。算力網絡的核心思想是通過新型網絡技術將地理分布的算力中心節點連接起來，動態實時感知算力資源調度，進而統籌分配和調度計算任務，傳輸數據，構成全局范圍內感知、分配、調度算力的網絡，在此基礎上匯聚和共享算力、數據、應用資源。算力網絡包含算（生產算力）、網（連接算力）、腦（統一感知、編排、調度、協同算力）

21、三部分。算力網絡具有彈性、敏捷、無損、安全、感知、可視等特征。算力網絡具有彈性、敏捷、無損、安全、感知、可視等特征。彈性：彈性：算力網絡的流量特征與互聯網的流量特征不完全相同，對于彈性帶寬的需求更加突出。例如，在氣象的計算場景中，氣象中心每天需要計算 1-2 次，每次計算 2 小時，在這 2 個小時內需要非常大的帶寬。因此對于氣象中心來說，更適合于帶寬可調整、時長可定制的彈性連接服務。敏捷：敏捷：企業客戶或者個人用戶接入算力網絡來獲取計算服務，并不需要關心網絡中的算力資源和分布情況，只關心算力是否能夠敏捷地獲取到。無損：無損：算力由網絡來實現互聯，網絡中的每個丟包，甚至在云數據中心內部的分布式

22、計算過程中的丟包，都會造成算力計算效率的下降。因此，數據中心內部、數據中心之間的無損傳輸成為算力網絡的一個關鍵特征。安全：安全：數據是計算的核心要素，也是寶貴資產。安全是算力網絡使能到各行各業的一個關鍵的特征，包括數據安全存儲、數據安全加密、算力租戶之間數據的安全隔離、外部攻擊和數據泄露防護、終端安全接入等。感知：感知：算力網絡中存在海量的應用（算力的需求方）連接，如何為不同的應用提供差異化的SLA 保障，又如何為其中重要的應用提供性能的檢測和看護，也是算力網絡需要考慮的一個關鍵問題。感知，就是說網絡一方面要能夠“感知應用”，另一方面還要能夠“感知體驗”。綜合起來，形成算力網絡“應用體驗感知”

23、能力?？梢暎嚎梢暎涸谒懔W絡中，需要建立一張網絡數字地圖，通過應用、算力、網絡三者的映射關系和圖層建模，形成算（數字世界）和網（物理世界）高效關系映射。網絡數字地圖對于網絡全景進行了動態繪制和動態刷新，可以實現網絡拓撲清晰可視、網絡路徑透明追蹤、故障傳播關聯溯源，以及在算力網絡中基于網絡、應用、算力關系映射的應用一鍵導航。表 1：算力網絡部署的要點 特點 描述 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8“寬”道路 完成東數西算規劃

24、時，我國骨干傳輸帶寬需求將達到運營商骨干帶寬 3 倍左右“快”物流“時延”是影響客戶算力體驗的重要因素，相關算力網絡的建設需要按照不同網絡 SLA 的配置，劃分不同需求的網絡服務?！傲恪眮G損 數據中心內部的可靠性通常高于長途網絡的可靠性，算力網絡部署需要提升長距離運輸的網絡可靠性，包括無故障、減少丟包、網絡性能確定?！暗统杀尽薄吧峤筮h”的算力網絡搭建提升了上下游企業的成本，因此，需要相關舉措來解決成本端的問題。數據來源：梁芳、佟恬、馬賀榮、曹暢：東數西算下算力網絡發展分析，東方證券研究所 網絡切片、網絡切片、SRv6 等技術加持，實現算力網絡需求特征。等技術加持，實現算力網絡需求特征。比如網

25、絡切片確保算力網絡的無損傳輸和安全隔離。網絡切片是一種“專網”思維，對算力網絡資源進行切片隔離，形成多個虛擬網絡，不同業務在自己的網絡切片“專網”上獨立傳輸。比如 SRv6 滿足算力網絡的泛在接入和敏捷開通。傳統網絡使用 MPLS 技術，往往采用工單傳遞、手工配置的方式，逐段開通業務，開通時間長，已無法滿足需求；算力網絡可以使用 SRv6 技術，自動化發放業務，業務開通時間從幾天減少到分鐘級，多段組網變為端到端組網，實現海量業務差異化 SLA 保障的泛在接入和敏捷開通。圖 5：SRV6 滿足算力網絡的泛在接入和敏捷開通 圖 6：網絡切片確保算力網絡的無損傳輸和安全隔離 數據來源：華為云開發者聯

26、盟，東方證券研究所 數據來源：華為云開發者聯盟，東方證券研究所 標準建立 運營商、設備商積極推動國內外算力網絡相關標準建立，明確算力網絡發展路線。算力網絡的標運營商、設備商積極推動國內外算力網絡相關標準建立，明確算力網絡發展路線。算力網絡的標準目前主要是從架構、安全和服務等幾方面進行研究。準目前主要是從架構、安全和服務等幾方面進行研究。架構方面，架構方面，在國內主要是中國通信標準化協會 CCSA TC3 進行研究，行標算力網絡總體技術要求定義了算力網絡的網絡功能架構以及接口和模塊的技術要求。在國際上主要是國際電信聯盟電信標準分局 ITU-T SG11 和 SG13 進行研究，其中 SG11 研

27、究了 Q.CPN 標準（算力網絡的信令需求）與 Q.BNG-INC 標準（算力網絡邊界網關的信令要求），SG13 研究了 Y.CPN-arch（算力網絡架構與框架）標準、Y.CAN（算力感知網絡）等系列標準。安全方面，安全方面，新的算力網絡架構對安全提出了新需求，需要構建端到端的多網元多層次的協同安全防護能力，在不同層級提供不同的安全特性。目前 CCSA TC1 正在進行面向公共通信業務體驗的異構算力可信認證技術要求，TC5 正在進行算力網絡安全需求及關鍵技術研究。通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明

28、之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 服務方面，服務方面，中國電子標準化技術研究院成立了算力服務標準研究組，中國信息通信研究院成立了算力服務方陣，開展算力服務相關的白皮書和標準工作。CCSA 的部分標準推進委員會也在進行和算力服務相關的團標研究工作，例如TC608（云計算標準和開源推進委員會）、TC614（網絡 5.0 技術標準推進委員會）和 TC621（算網融合產業及標準推進委員會）等組織，構建算力網絡生態圈。表 2：算力網絡標準研究單位 算力網絡內容算力網絡內容 標準研究單位標準研究單位 架構 國內：CCSA TC3 國際：國際電信聯盟電信標準分局

29、 ITU-T SG11 和 SG13 安全 CCSA TC1 服務 中國電子標準化技術研究院、中國信息通信研究院、中國通信標準化協會（CCSA）數據來源：中興通訊官網，東方證券研究所 建設進展 從云網融合到算力網從云網融合到算力網絡，運營商積極推進基礎設施建設。絡，運營商積極推進基礎設施建設。算力網絡架構包括基礎設施層、編排管理層和運營服務層?？傮w看來，算力網絡構建中運營商以提供頂層設計指導和基礎資源為主。算力網絡基礎資源層主要圍繞算力資源與網絡資源的整合以及為進一步提升算網資源利用率構建綠色、可持續發展的數據中心展開建設。圖 7：中國移動算力網絡體系架構 圖 8：基礎資源層的技術需求 數據來

30、源：中國移動算力網絡白皮書，東方證券研究所 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 中國移動：中國移動：中國移動精準建設全光千兆寬帶網絡，深化“4+3+X”數據中心布局，截至2022年上半年，對外可用 IDC 機架達 42.9 萬架，凈增 2.2 萬架，推進覆蓋全國的云專網建設，加速中心、邊緣、端側算力的高效協同，實現“入網即入云”；豐富多樣化算力資源，聯合頭部企業推進社會算力并網納管，滿足不同場景的算力需求。中國電信：中國電信：中國電信圍繞全國一體化大數據中心布局，根據區域經濟發展和自然資源條件，持續完善“2+4+31+X+O”算力布局，通過構建云、邊、端協同的層次化算力服務體系，打造融合創新的

31、算力基礎設施；圍繞算力中心進行網絡重構，推動流量由“南北向”為主向“南北向+東西 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 向”轉變，持續完善陸?？仗烊虻牧Ⅲw化、廣覆蓋、高性能網絡布局。截至2022年上半年，中國電信已擁有 700 多個數據中心，IDC 機架達到 48.7 萬架，機架利用率達到 72%，IDC資源在國內數量最多、分布最廣。上半年新建天翼云服器 8.1 萬臺，算力規模達到 3.1EFLOPS，“一城一池”累計覆

32、蓋超過 160 個地市。中國聯通：中國聯通：數據中心業務方面，中國聯通優化“5+4+31+X”資源布局，聚焦京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、魯豫陜重點區域，提升算力服務品質和利用效率，2022年上半年 IDC機架數較上年底提升 1.9 萬架，總數達到 32.9 萬架。網絡方面，中國聯通預計 2022 年全年資本開支將達到 145 億元，提升 65%，具體包括云、IDC、骨干傳送網、骨干數據網和智能城域網。三三、相關標的、相關標的 國內總體規劃算力網絡，將拉動算力相關的網絡建設投入，建議關注以下細分領域及標的國內總體規劃算力網絡，將拉動算力相關的網絡建設投入，建議關注以下細分領域及標的：1）

33、算網運營及建設：中國電信、中國移動、中國聯通；算網運營及建設：中國電信、中國移動、中國聯通；2）網絡設備：中興通訊、銳捷網絡；網絡設備：中興通訊、銳捷網絡；3）光模塊：中際旭創、新易盛、劍橋科技光模塊：中際旭創、新易盛、劍橋科技；4）國內國內 IDC：美利云、奧飛數據、光環新網、寶信軟件、萬國數據：美利云、奧飛數據、光環新網、寶信軟件、萬國數據。3.1 中國電信 深度推進云網融合，幾大業務齊頭并進。深度推進云網融合，幾大業務齊頭并進。2022 年上半年，公司全面實施“云改數轉”戰略，把握云業務發展方向，堅持云網融合的發展理念，加快提升自身的技術水平及服務能力，經營業績持續增長。2022 年上半

34、年，公司實現營業收入 2402 億元，同比增長 10.4%，其中服務收入2214 億元，同比增長 8.8%，高于行業平均水平；實現歸母凈利潤 182.91 億元，同比3.09%。在個人信息化方面，持續加強 5G 一體化運營，提升整體覆蓋能力和網絡體驗，網絡用戶規模數量不斷增加，截止 2022 年 H1，公司移動用戶達到 3.84 億戶，凈增 1179 萬戶；家庭信息化服務方面，公司深耕數字產品及服務，進一步推出千兆帶寬產品，持續推進智慧家庭、智慧社區建設，截止 2022 年上半年，公司有線用戶達 1.75 億戶，凈增 573 萬戶；政企信息化服務方面，公司借助自身云服務能力及渠道資源，加速賦能

35、各行業數字化轉型與產業升級，助力各行業客戶“上云用數賦智”。圖 9：中國電信營業收入 圖 10：中國電信歸母凈利潤 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%01000200030004000500020182019202020212022H1營業收入(億元,左軸）同比增速(%,右軸)0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%05010015020025030020182019202020212022H1凈利潤(億元,左軸）同比增速(%,右軸)

36、通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 公司持續布局算力網絡，云網能力行業領先。公司持續布局算力網絡，云網能力行業領先。中國電信是業內較早提出算力網絡概念并實踐的運營商，在業內，公司率先提出“網是基礎、云為核心、網隨云動、云網一體”的云網融合方向。在經過幾年實踐之后，云網融合已發展至云網融合 3.0 的新階段。目前，公司堅持“2+4+31+X+0”資源布局，在內蒙古和貴州建立西部數據中心樞紐，并在京津冀、長三角、粵港澳、川陜

37、渝等 4 個區域布局大量數據中心，積極配合國家“東數西算”工程的建設落實。此外公司在公有云方面保持領先，旗下天翼云市場份額穩居業內第一陣營，在云方面目前已掌握握彈性計算、分布式數據庫等 50 余項核心技術，致力于打造自主可控、安全可信的云平臺。圖 11：中國電信云網融合技術架構 數據來源：財聯社，東方證券研究所 3.2 中國移動 自成立以來，中國移動持續推進信息技術突破與應用，推動信息通信產業實現自成立以來，中國移動持續推進信息技術突破與應用，推動信息通信產業實現“2G2G跟隨、跟隨、3G 3G 突突破、破、4G 4G 同步、同步、5G 5G 引領引領”的跨越式發展：的跨越式發展：公司已建成高

38、速、移動、安全泛在信息基礎設施，業務覆蓋全球 200 余個國家和地區。截至 2022 年 6 月底，公司服務全國 9.70 億移動客戶、2.56 億有線寬帶客戶。圖 12：中國移動營業收入 圖 13：中國移動主營業務營收結構 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%020004000600080001000020182019202020212022H1營業收入(億元,左軸）同比增速(%,右軸)0%20%40%60%80%100%20182019202020212022H1個人市場家庭市場政企市場新興市場 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，

39、“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 公司持續推進轉型升級和創新發展。公司持續推進轉型升級和創新發展。在語音、數據、寬帶、專線、IDC、云計算、物聯網等業務基礎上，公司繼續開拓數字經濟新藍海，不斷推出超高清視頻、視頻彩鈴、和彩云、移動認證、權益超市等個人數字內容與應用，拓展娛樂、教育、養老、安防等多樣化智慧家庭運營服務，引領智慧城市、工業、交通、醫療等產業互聯網 DICT 解決方案示范項目落地。

40、公司現階段致力于構建泛在融合算力網絡。公司現階段致力于構建泛在融合算力網絡。目前公司正積極落實國家“東數西算”工程部署，引領算力網絡從理論進入產業實踐。公司目前實行“4+3+X”數據中心布局，截止 2022 年 6 月，公司對外可用 IDC 機架達 42.9 萬架，凈增 2.2 萬架；公司持續推進移動云“N+31+X”建設，加強云-邊-端融合發展，目前共累計投產云服務器 59.3 萬臺，凈增 11.2 萬臺；同時持續推進全國云專網建設，加速中心、邊緣、端側算力融合；同時豐富算力資源，與社會其他組織、公司合作，推進算力網絡布局；在算力服務方面，著力探索一點接入、即取即用的算力服務，構建算網一體調

41、度的算網大腦；算力技術方面，發布算力網絡技術白皮書，布局十大技術發展方向，構建全國性算力網絡試驗網。3.3 中國聯通 布局五大產業，全面發力數字經濟。布局五大產業，全面發力數字經濟。目前，中國聯通全面布局“大聯接、大計算、大數據、大應用、大安全”五大主要業務，發力數字經濟主賽道。公司堅持市場和創新雙輪驅動，面向細分市場持續深化“平臺+云網+X”的新模式，推出 5G 新通信產品序列，加速迭代聯通云、融合視頻等拳頭產品。政企業務方面，深耕“4+3+X”重點行業，持續提升“云、大、物、智、鏈、安”六大核心能力，全面加快企業數字化轉型。2022 年上半年，公司實現主營業務收入 1610 億人民幣，同比

42、增長 8.3%，增速創近年新高；同時歸母凈利潤達 48 億，同比增長 18.7%；其中云業務受益于算力網絡工程建設的進一步推進，實現高增，2022 年上半年聯通云實現營業收入 187億元，同比增長 143.2%。圖 14：中國聯通營業收入 圖 15：中國聯通營收結構 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 領導算力網絡布局，構建領導算力網絡布局，構建一體化協同算網一體化協同算網。公司目前堅持構建云網邊一體化的“5+4+31+X”的新型數據中心，開展數據中心與網絡、云計算、大數據間的協同建設。同時，根據計劃，中國聯通將在京津冀、長三角、粵港澳大灣區及西部地區初步部

43、署14個數據中心集群，推動算力網絡的初步部署建成。同時，中國聯通還牽頭創立中國算力產業技術聯盟，并積極探索云網一體向算網-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%050010001500200025003000350020182019202020212022H1營業收入(億元,左軸）同比增速(%,右軸)0.00%50.00%100.00%20182019202020212022H1語音通話及月租費增值服務寬帶及移動數據服務數據及其他互聯網應用收入網間結算收入電路及網元服務其他銷售通信產品 通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析

44、師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 一體創新，基于“1+N+X”打造算網一體服務，升級聯通云產品。圖 16：中國聯通算力網絡架構 數據來源：財聯社，東方證券研究所 3.4 中興通訊 公司集“設計、開發、生產、銷售、服務”為一體，提供公司集“設計、開發、生產、銷售、服務”為一體，提供 ICT 產品及解決方案。產品及解決方案。公司是全球領先的綜合通信信息解決方案提供商，主要聚焦“運營商網絡、政企業務、消費者業務”三大板塊，分別提供無線、有線接入，物聯網、云計算、大數據，智能手機、移動數據終端等產品

45、。2022 年H1，公司實現營業收入 598.18 億元，同比增長 12.71%，其中三大業務均實現營業收入增長；實現歸母凈利潤 45.66 億元，同比增長 11.95%。圖 17：2017-2022H1 中興通訊營業收入及增速 圖 18：2017-2022H1 中興通訊歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 在多個領域與運營商開展算力網絡合作，是算網的重要建設者。在多個領域與運營商開展算力網絡合作，是算網的重要建設者。中興通訊作為運營商的長期合作伙伴，大力投入到與運營商的算網工程中。中興通訊全面參與了中國移動“1+9+9”示范網建設，承擔了集

46、團級、省級多個課題，例如和山東移動合作構建的視頻算力網絡、和浙江移動合作的新型云電腦等；中國聯通方面，中興通訊與中國移動聯合完成了算網服務調度 PoC 驗證，充分驗證了多個邊緣云與城域網進行視頻流 AI 處理場景，實現了多算力資源池與承載網的協同；中國電信方面，2021 年，中國電信與中興通訊簽署了云網核心能力戰略合作，2022 年，雙方針對云-30%-20%-10%0%10%20%05001000150020172018201920202021 2022H1營業收入(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-300%-200%-100%0%100%200%300%-100-5005010020172

47、0182019202020212022H1凈利潤(億元，左軸)同比增長(%,右軸)通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 網基礎設施，在服務器深度定制、5G ATG 技術研究、綠色低碳解決方案等多個領域進行合作，在現網應用上實現了關鍵技術突破。3.5 銳捷網絡 國內國內 ICT ICT 領域龍頭，公司業務穩步增長完成上市。領域龍頭，公司業務穩步增長完成上市。銳捷網絡成立于 2003 年，主營業務為 ICT 基礎設施的研發生產

48、銷售及行業解決方案。旗下有三大核心業務，分別為網絡設備，網絡安全產品及云桌面整體解決方案。目前，公司的產品及行業解決方案已應用多個行業，賦能金融、電力、能源、交通、教育、醫療等領域政企客戶數字化轉型。2022 H1，公司實現營業收入 45.22 億元，同比增長 34.19%，實現凈利潤 2.61 億元，同比增長 17.06%。2022 年 11 月 21 日，銳捷網絡完成上市，登陸科創板。圖 19：銳捷網絡營業收入 圖 20：銳捷網絡歸母凈利潤 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 算算力網絡建設領軍者，持續進行相關領域研究。力網絡建設領軍者，持續進行相關領域

49、研究。銳捷網絡致力于提供端側及網側的算力解決方案，構建高速互聯、彈性可拓展、綠色節能的算力網絡。近年來，公司深度布局算力網絡領域，先后發布智能算卡、DDC 高性能網絡等一系列產品解決方案，持續推動算力網絡進步。2023 年 2 月17 日，公司受邀參與浸沒液冷智算產業發展高峰論壇并展出了 2 款商用浸沒式液冷交換機，分別為 32 口 100G 數據中心接入交換機和 48 口 1G 管理網交換機。該交換機主要解決高算力背景下的散熱及性能提升問題，將為建設高算力數據中心提供支持。此外，公司目前正投資 2.3 億元研究面向算力網絡的核心路由關鍵技術及應用，旨在提供更低功耗及更高帶寬，并在應用全新可編

50、程技術的基礎上實現網絡的靈活可控，滿足云網算網融合的演進需求，為算力網絡建設進行相關賦能。3.6 中際旭創 公司系業界領先的高速光模塊解決方案提供商，光模塊業務位于全球第一梯隊。公司系業界領先的高速光模塊解決方案提供商，光模塊業務位于全球第一梯隊。公司主營業務為高端光通信收發模塊及光器件的研發、設計、封裝、測試、銷售，主要為云數據中心、數據通信、5G 無線網絡等領域的國內外客戶提供高端整體解決方案。公司持續在高速光模塊領域深耕，為客戶提供 100-800G 的高速光模塊產品，整體實力贏得海內外認可。根據市場調研機構LightCounting 發布的報告顯示，2021 年旭創科技在全球光模塊市場

51、上排名第一，這也是國內廠商首次登上榜首。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%02040608010020172018201920202021 2022H1營業收入(億元,左軸）同比增速(%,右軸)-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%01234520172018201920202021 2022H1凈利潤(億元,左軸）同比增速(%,右軸)通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 公司

52、業績保持穩定增長。公司業績保持穩定增長。根據業績快報，2022 年公司實現營業收入 96.42 億元，同比增長25.30%，實現歸母凈利潤 12.36 億元，同比增長 40.92%。近年來，公司保持研發投入，持續推進產業布局，整體業績穩重有升，2017-2021 年，公司營收與歸母凈利潤年復合增長率分別為 34.42%/52.54%。圖 21：2017-2022H1 中際旭創營業收入及增速 圖 22：2017-2022H1 中際旭創歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 公司持續加大新產品投入賦力算力網絡。公司持續加大新產品投入賦力算力網絡。算

53、力網絡需要加快打通各數據中心間的數據連接通道，提高傳輸質量，這就意味著數據中心內部需要不斷提升算力與數據交換效率，減少數據中心能耗。這需要不斷對相關光電傳輸模塊進行升級，如從 100G 速率提升至 200G、400G 甚至 800G 等。作為全球主要的光模塊供應商，中際旭創成功實現 800G 速率光模塊和相干光模塊小規模出貨，將與國內外廠商合作進行技術攻關，持續引領光模塊產業發展，為算力網絡發展打下堅實基礎。3.7 新易盛 公司是業界領先的光模塊解決方案及服務提供商。公司是業界領先的光模塊解決方案及服務提供商。公司一直致力于高性能光模塊及光器件的研發、生產及銷售服務，業務涵蓋全系列光通信應用的

54、光模塊，產品廣泛服務于數據中心、安全監控、5G 網絡、智能電網等行業國內外客戶。目前公司主要產品有 OSA、XPON、10G、25G、40G、50G、100G、200G、400G、800G 光模塊產品。公司盈利能力提升，提前布局新一代光模塊。公司盈利能力提升，提前布局新一代光模塊。根據公司 2022 業績快報顯示，2022 年，公司實現歸母凈利潤 8.9-10.2 億元，同比增長 34.46%-54.1%。2022H1，公司實現營收 14.79 億元，同比增長 2.61%，歸母凈利潤 4.61 億元，同比增長 42.75%,公司盈利能力持續增長。此外，公司積極布局硅光、相干光模板等 2023

55、年光通信行業熱點，推出 800G 光模塊產品，持續跟進算力網絡建設需求。圖 23：2017-2022H1 新易盛營業收入及增速 圖 24：2017-2022H1 新易盛歸母凈利潤及增速-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02040608010020172018201920202021 2022H1營業收入(億元,左軸)同比增長(%,右軸）-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0246810201720182019202020212022H1歸母凈利潤(億元,左軸)同比增長(%,右軸）通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代

56、來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。16 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 3.8 劍橋科技 公司主要從事公司主要從事 ICTICT 終端設備、終端設備、5G5G 網絡設備和光速光組件與光模塊的研發、生產與銷售。網絡設備和光速光組件與光模塊的研發、生產與銷售。公司主要產品包括電信寬帶、無線網絡與小基站、交換機和工業物聯網基礎硬件和高速光組件與光模塊，主要服務于海外客戶。2022 年上半年，公司實現營業收入 14.35 億元，同比減少 1.6%，實現

57、凈利潤-0.87 億元，主要為第一季度業務不景氣，二季度業務修復良好。營業收入端，一季度營收同比下降 38.15%，二季度實現營收 9.57 億元，同比增長 39.5%；凈利潤方面，二季度實現利潤超 2000 萬元。圖 25：2017-2022H1 劍橋科技營業收入及增速 圖 26：2017-2022H1 劍橋科技歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 公司高速光模塊與光組件產品業內領先。公司高速光模塊與光組件產品業內領先。公司自 2009 年起就開始布局光器件與光模塊，在發展過程中，公司積累了大量的技術與人才資源，多次收購美國先進光模塊生產廠

58、商。目前公司已擁有 100G/200G/400G/800G 光模塊產品，在基于最新 PAM4 調制技術的 400G 和 800G 及硅光技術的光模塊領域保持領先。3.9 美利云 三大主營業務驅動。三大主營業務驅動。公司現階段主要有云業務、光伏發電、造紙業三大業務構成，其中造紙業收入占營收比重最大，一般情況下占營業收入的 70%-80%，云業務占營業收入的 15%左右。2022 年，受疫情影響國內市場需求不足，疊加美元匯率波動及原材料采購價格漲幅較大等因素，-20%0%20%40%60%80%05101520253035201720182019202020212022H1營業收入(億元,左軸)同

59、比增長(%,右軸）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%01234567201720182019202020212022H1歸母凈利潤(億元,左軸)同比增長(%,右軸）-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%01020304020172018201920202021 2022H1營業收入(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-1500.00%-1000.00%-500.00%0.00%500.00%-3-2-101歸母凈利潤(億元，左軸)同比增長(%,右軸)通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨

60、有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17 公司業績出現震蕩。2022 年全年，公司實現營業收入 11.00 億元，同比減少 10.69%；實現凈利潤-2.32 億元，去年同期為-0.16 億元。圖 27：2017-2022 年美利云營業收入及增速 圖 28：2017-2022 年美利云歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wnd，東方證券研究所 公司數據中心項目位于寧夏中衛市，在能耗上具有優勢。公司數據中心項目位于寧夏中衛市，在能耗上具有優勢。目前公司仍在推動數據中

61、心建設，2022 年，E1、E3 數據中心已交付客戶使用，B1、B3 和 C1、C3 已完成土建，同時數據中心C1 已基本完工，基本交付客戶使用。此外，公司地處西北地區，數據中心擁有先進的冷卻技術，同時通過濕膜加濕等技術，降低數據中心能耗。3.10 奧飛數據 業界領先的業界領先的 IDCIDC 服務商。服務商。公司主要業務為 IDC 服務及其他互聯網綜合服務。其中 IDC 服務即互聯網數據中心服務，主要是指公司通過自建或租用標準化電信級專業機房、帶寬、IP 地址等電信資源，為客戶提供穩定、安全、高速的網絡環境。目前公司 IDC 服務已覆蓋中國 30 多個城市及全球10多個國家及地區、公司與三大

62、運營商均保持長期、良好的合作關系，并在廣州、深圳、?？?、南寧等地擁有 12 個自建互聯網數據中心，可用機柜達 22000 個?；ヂ摼W綜合服務是指公司為客戶提供網絡接入、數據同比、網絡數據分析、數據備份與存儲等專業服務。公司整體經營保持穩定。公司整體經營保持穩定。經過多年的精細化運營與發展，公司業務不斷成熟。2017-2021 年，公司營業收入復合增長率為 33.53%，歸母凈利潤復合增長率為 23.17%。其中 2021 年，公司實現營業收入 12.05 億元，同比增長 43.35%；實現歸母凈利潤 1.45 億元，同比減少 7.67%。圖 29：2017-2022H1 奧飛數據營業收入及增速

63、 圖 30：2017-2022H1 奧飛數據歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015201720182019202020212022營業收入(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-1500%-1000%-500%0%500%-3-2-101201720182019202020212022凈利潤(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%02468101214201720182019202

64、02021 2022H1營業收入(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%00.511.52歸母凈利潤(億元，左軸)同比增長(%,右軸)通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。18 持續投入多個數據中心建設，加速全國持續投入多個數據中心建設，加速全國 IDCIDC 布局。布局。公司正逐步加強全國范圍內 IDC 業務布局，目前在京津冀區域的廊坊固安和天津武

65、清、粵港澳大灣區的廣州南沙、中部區域的江西南昌、西部區域的云南昆明投入建設五大數據中心，計劃于 2022-2023 年期間分批次交付使用，建成后預計可合計提供約超 50000 個機柜。此外，公司還將通過定增募集資金 12.57 億元，計劃投入9.4 億元建設新一代云計算和人工智能產業園（廊坊固安 B 棟和 C 棟）項目及數字智慧產業園（廣州南沙 A 棟）項目。3.11 光環新網 深耕通信行業多年，深耕通信行業多年，IDCIDC 與云計算業務雙輪驅動。與云計算業務雙輪驅動。公司專注互聯網數據中心服務領域已超過 20年，積累了豐富的設計、建設與運營管理經驗，目前已成長為國內頭部的 IDC 服務提供

66、商。公司數據中心業務形成了以北京為中心輻射京津冀，以上海為中心輻射長三角及以長沙為中心盤活華中及西部地區發展的戰略，數據中心覆蓋北京、上海、天津、河北燕郊、湖南長沙、新疆烏魯木齊、浙江杭州等七個城市及地區，投產機柜達 4.7 萬個。云計算業務方面，公司是亞馬遜云科技中國（北京）區域運營商，目前已運營近 6 年時間，公司持續完善其本地化業務服務體系，為廣大企業客戶提供領先的、適合中國市場需求的基于亞馬遜云科技的云服務產品。公司業績受疫情等多方面影響公司業績受疫情等多方面影響短期波動短期波動。2022 年上半年，受疫情影響，公司部分數據中心建設進度和客戶上架速度放緩甚至停滯，此外房地產政策與教育雙

67、減及國家對互聯網行業監管加強使云業務進一步收窄，從具體業績上看，報告期內，公司實現營業收入 36.02 億元，同比下降8.49%，實現歸母凈利潤 3.33 億元，同比下降 25.49%?，F階段，公司針對數據中心愈發重要的環保節能需求，公司持續部署新能源設施，從數據中心運營角度節能減排，升級機房制冷系統，同時嘗試光伏發電、水循環等多種節能方式，不斷降低 PUE 水平；同時，公司擁有豐富的市場與客戶資源，服務覆蓋互聯網、金融、基礎運營商等多個行業、多個領域。圖 31：2017-2022H1 光環新網營業收入及增速 圖 32：2017-2022H1 光環新網歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方

68、證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 多個數據中心仍在建，云計算業務保持擴張。多個數據中心仍在建，云計算業務保持擴張。公司持續響應國家算力網絡建設號召，在全國各地進行數據中心建設。目前公司在全國范圍內在建及儲備項目規劃機柜數量超過 11 萬個，截止2022 年上半年，在建工程金額總計 10.6 億元，相比于上年末增長 76.83%，增長主要系數據中心投入增加；此外，云計算方面，為順應算力網絡的發展趨勢，公司憑借自身在數據中心、云計算以網絡上的優勢，著手進行“云電腦”與“云手機”的研發，根據 22 年半年報，預計在 2022-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%8

69、0.00%100.00%020406080100營業收入(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%024681020172018201920202021 2022H1歸母凈利潤(億元，左軸)同比增長(%,右軸)通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。19 年下半年起，逐步向市場推出云電腦與云手機服務。3.12 寶信軟件 中國領先的工業軟件行業應用解決方案和服務提供商

70、。中國領先的工業軟件行業應用解決方案和服務提供商。寶信軟件系中國寶武實際控制、寶鋼股份控股的軟件企業。經過 40 余年的發展與擴張，現已成為中國領先的工業軟件解決方案提供商及第三方 IDC 廠商，產品與服務遍及鋼鐵、交通、醫藥、有色、化工、裝備制造、金融等行業。公司保持穩定經營，多領域公司保持穩定經營，多領域競爭競爭優勢助其保持增長。優勢助其保持增長。2022 年上半年，公司實現營業收入 49.62億元，同比增長 1.82%；實現歸母凈利潤 9.91 億元，同比增長 5.34%。公司 2017-2021 年抓住工業互聯網及新一代 ICT 基礎設施發展窗口期，實現較快增長。營業收入從 2017

71、年的 47.76億元增長到 2021 年的 117.59 億元，年復合增長率為 25.25%，歸母凈利潤從 4.25 億元增長至18.19 億元，年復合增長率為 43.83%。公司背靠寶武集團，在資金、行業、科技等領域擁有豐富資源，目前共有四大核心優勢：1.公司持續推進“新基建建設”，在全國范圍內布局工業互聯網平臺與新一代信息基礎設施，雙輪驅動公司發展；2.持續推動技術創新，公司目前工業互聯網、大數據中心、云計算、人工智能、綠色低碳等領域均擁有核心技術，深度賦能公司科技屬性；3.公司擁有強大的綜合集成能力，基于健全的 QHSEI、CMMI 等管理體系，提供三位一體的集成服務能力；4.擁有完善的

72、業務構建能力，公司在多領域均擁有完整的產業數智化解決方案和服務能力。圖 33：寶信軟件營業收入及增速 圖 34：寶信軟件歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 3.13 萬國數據 公司是第三方公司是第三方 IDCIDC 市場的領軍者。市場的領軍者。公司主要提供托管服務、托管管理服務、管理云服務等三大業務。公司擁有豐富的數據中心資源，主要客戶覆蓋互聯網廠商、大型國企及云計算廠商，截止2022 年 Q3，公司已為國內 817 家中大型企業提供服務。目前公司數據中心總面積達 69.29 萬平方米，可投入實用面積 51.05 萬平方米，簽約面積 48.

73、07 萬平方米，簽約率達 95.6%。公司總體 IDC 規模在第三方數據中心市場處于領先地位。公司業績穩步增長，多個數據中心仍在建設之中。公司業績穩步增長，多個數據中心仍在建設之中。2022年Q3，公司實現營業收入23.68億元，同比增長 14.9%，實現凈利潤-3.39 億元。公司現階段仍有多個在建數據中心，截止 2022 年Q3，公司在建數據中心面積為18.23萬平方米，同比增長15.98%，其中主要增長來源于海外數據中心建設，海外數據中心在建面積為 4.03 萬平方米，同比增長 178.62%。0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140201720182

74、019202020212022H1營業收入(億元,左軸)同比增長(%,右軸）0%20%40%60%80%100%120%05101520201720182019202020212022H1歸母凈利潤(億元,左軸)同比增長(%,右軸）通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。20 圖 35：2017-2022H1 萬國數據營業收入及增速 圖 36：2017-2022H1 萬國數據歸母凈利潤及增速 數據來源：wind，東方證券研究所 數

75、據來源：wind，東方證券研究所 風險提示風險提示 算力算力網絡建設進度網絡建設進度不及預期：不及預期：算力網絡建設由運營商、設備商等多方通力合作，若算網建設進度不及預期，可能影響網絡設備提供方的業績以及后續算網運營的進展。運營商資本開支不及預期：運營商資本開支不及預期：運營商作為網絡基礎設施建設的主要一方，其每年在算網方面規劃的投入金額將在一定程度上決定網絡建設速度和規模。算力需求增長不及預期：算力需求增長不及預期：算力網絡的建設受算力需求驅動，若需求增長不及預期，可能使得算網的建設進度放緩。0%20%40%60%80%020406080100201720182019202020212022

76、H1營業收入(億元，左軸)同比增長(%,右軸)-80%-60%-40%-20%0%-14-12-10-8-6-4-20201720182019202020212022H1凈利潤(億元，左軸)同比增長(%,右軸)通信行業深度報告 數字中國建設關鍵基礎設施，“算力網絡”時代來臨 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。21 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人

77、發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12 個月內的公司的漲跌幅相對同期的上證指數/深證成指的漲跌幅為基準；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當

78、時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告

79、發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本

80、公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶

81、作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，

82、間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address 東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：021-63325888 傳真：021-63326786 網址： 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。