《通信行業數字經濟“算力網絡”系列14：國央企加大算力基礎設施建設國產算力大有可為-240229（31頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《通信行業數字經濟“算力網絡”系列14：國央企加大算力基礎設施建設國產算力大有可為-240229（31頁）.pdf（31頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業深度報告 2024 年 02 月 29 日 推薦推薦（維持）（維持）數字經濟“算力網絡”系列數字經濟“算力網絡”系列 1 14 4：TMT 及中小盤/通信 2 月月 19 日，國資委召開中央企業日，國資委召開中央企業 AI 專題推進會，要求加速推進智算中心建設專題推進會，要求加速推進智算中心建設與與 AI+專項行動，同時，據路透社消息，后續美國當局芯片出口管控將會進一專項行動，同時，據路透社消息，后續美國當局芯片出口管控將會進一步趨嚴，以華為步趨嚴，以華為昇昇騰為首的國產騰為首的國產AI算力成為國內算力成為國內智算智算基礎設施建設的必要選擇?；A設施

2、建設的必要選擇。疊加華為首發通信大模型、各地政府及三大運營商全面推進智算中心建設，我疊加華為首發通信大模型、各地政府及三大運營商全面推進智算中心建設，我們認為，隨著央國企接棒算力基礎設施建設，國內算力基建將會明顯提速，國們認為，隨著央國企接棒算力基礎設施建設，國內算力基建將會明顯提速，國產算力產業鏈將在此過程中全面受益。產算力產業鏈將在此過程中全面受益。國資委接棒算力基礎設施建設，美國芯片管控預計進一步趨嚴。國資委接棒算力基礎設施建設，美國芯片管控預計進一步趨嚴。2 月 19 日，國資委召開中央企業 AI 專題推進會，明確提出兩大核心目標：1）加快建設一批智算中心；2）開展 AI+專項行動，構

3、建一批產業多模態優質數據集，打造從基礎設施、算法工具、智能平臺到解決方案的大模型賦能產業生態。同時，據路透社報道，后續美國當局將會進一步收緊芯片出口管控，在此情況下，以華為昇騰為首的國產 AI 算力成為國央企智算基礎設施建設的必要選擇。此外，2 月 26 日，華為首發通信行業大模型，可全面提升網絡效率，在多垂類行業中發揮重要作用，預計在華為大模型的加持下，各垂類行業的智能化水平可得到快速提升。各地加快推進智算中心建設，運營商各地加快推進智算中心建設，運營商逐步基于國產逐步基于國產 AI 基礎軟硬件進行智算中基礎軟硬件進行智算中心建設心建設。1）政府側：）政府側：2023 年新建政府智算中心單期

4、規模區間為208PFLOPS-2,000PFLOPS，較 2023 年已投運項目提升明顯，且 2023 年新投運政府智算中心多數采用華為昇騰軟硬件設備。2）運營商側：）運營商側：2024 年中國電信率先基于國產 AI 基礎軟硬件進行智算中心設計與建設，三大運營商全面引入液冷、高速無損網絡等智算中心細分環節解決方案。NVIDIA GPU 管控趨嚴，管控趨嚴，以華為以華為昇昇騰為首的國產騰為首的國產 AI 算力迅速填補需求空白。算力迅速填補需求空白。1）能力方面，）能力方面，華為昇騰 910 芯片在算力已與 A100 80GB 旗鼓相當，Atlas 900 SuperCluster 借助華為星河

5、AI 智算交換機，可實現等效 18,000 張卡的超大規模集群組網，實際應用中也有千卡集群落地，整體能力已可滿足國內智算集群需求。2）需求方面，需求方面，受限于美國芯片出口管制，國內客戶對于國產 AI芯片的需求度不斷提升。3）行業滲透率方面，）行業滲透率方面，在全面自主可控大趨勢下，國產 CPU/GPU 服務器在運營商、金融、能源等重點行業份額持續提升。投資建議：國央企全面接棒國內算力基礎設施建設，在美國芯片管控進一步投資建議：國央企全面接棒國內算力基礎設施建設，在美國芯片管控進一步趨嚴的背景下，趨嚴的背景下，以華為以華為為首的國產算力有望全面受益：為首的國產算力有望全面受益：1）全面自主可控

6、大趨勢下，光芯片、交換芯片等國產化率較低的賽道中的國內領先企業有望持續受益，建議關注：【源杰科技】、【盛科通信】。2）ICT設備系智算中心基礎底座，隨著央國企對于基于國產AI軟硬件的ICT設備需求不斷走高，華為側服務器產業鏈廠商、交換機代工商有望持續受益，建議關注：【高新發展】、【拓維信息】、【華豐科技】、【菲菱科思】。3）當前 IDC 行業供給端持續出清、供給價格與上架率持續回暖，需求端各類大模型繼續推高訓練側與推理側的算力需求，建議關注：【潤澤科技】、【奧飛數據】、【潤建股份】。同時，伴隨液冷由可選項變為必選項與三大運營商液冷應用規劃不斷推進，IDC 液冷后續成長空間廣闊，建議關注：行業規

7、模行業規模 占比%股票家數（只）194 3.8 總市值（十億元）2587.0 3.5 流通市值（十億元）1907.8 2.9 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現-1.7-5.8-3.0 相對表現-5.2 2.2 12.2 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、通信行業增長持續向上，數字經濟新賽道機遇迸發詳解通信行業 2023 年中報2023-09-15 2、全球運營商月報 4：流量業務穩 健 發 展，新 業 務 持 續 壯 大 2023-08-20 3、國產光芯片群雄逐鹿，高速率芯片量產交付有望突破光模塊產業鏈梳理系列二：光芯片環節2023-08-10 梁程加梁程加

8、S1090522060001 孫嘉擎孫嘉擎 S1090523040001 -40-30-20-100102030Mar/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)通信滬深300國央企國央企加大加大算力基礎設施建設，國產算力大有可為算力基礎設施建設，國產算力大有可為 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 【英維克】、【科創新源】。風險提示：風險提示：宏觀經濟波動的風險宏觀經濟波動的風險、中美貿易摩擦加劇的風險中美貿易摩擦加劇的風險、產品技術研發產品技術研發不及預期的風險不及預期的風險。PWYZ0WFVUXAUVX6M9R7NoMqQtRrNlOrRpMeRnNoP9PpOoPvPmQmN

9、xNnOsP 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、重點事件催化：國資委接棒算力基礎設施建設，美國芯片管控預計進一步趨嚴.6 1、事件 1：國資委扎實推動 AI 賦能產業煥新，聚焦智算中心建設與 AI+專項行動6 2、事件 2：美國管控趨嚴，NVIDIA GPU 供給將進一步收緊.6 3、事件 3：華為首發通信大模型，全面提升網絡生產力.6 二、各地加快推進智算中心建設，運營商逐步基于國產 AI 軟硬件進行智算中心建設.8 三、以華為昇騰為首的國產算力迅速填補需求空缺，重點行業國產算力替換提速.11 1、NVIDIA GPU 出口管控趨嚴，以華為昇騰為首的國產 AI

10、芯片迅速填補需求空缺11 2、全面自主可控大趨勢下，重點行業國產算力替換明顯提速.12 四、國產算力重點環節一：算力芯片環節.14 1、源杰科技：國內光芯片領軍者，高速率新產品研發持續推進.14 2、盛科通信：國內稀缺的以太網交換芯片龍頭，三大核心競爭力筑穩長期增長護城河15 五、國產算力重點環節二：ICT 設備環節.17 1、服務器側：國內 AI 服務器國產化率仍然較低，華為昇騰服務器廠商有望持續受益17（1）高新發展：擬收購華鯤振宇 70%股權，華鯤振宇 2023 年與華為合作規模超 100 億元 18（2）拓維信息：華為軟硬一體戰略合作伙伴，構筑全棧國產化服務能力.19（3）華豐科技：華

11、為高速背板連接器核心供應商，全面加強產品與客戶拓展20 2、交換機側：數通側交換機升級迭代，國產代工份額持續提升.21 六、國產算力重點環節三：IDC 與液冷溫控環節.25 1、IDC 供給側價格回暖，大模型、多模態 AI 繼續推高算力需求.25（1）潤澤科技：超大規模園區級數據中心廠商，AIDC、算力服務全面推進 27（2）奧飛數據：與華為展開全方位合作，算力底座黑馬積極轉型.27（3）潤建股份：綁定 NVIDIA 精英級代理商，與阿里云、華為深入推進算力合作28 2、華為鏈液冷核心公司情況.28（1）英維克：精密溫控節能設備領先廠商，已實現超 500MW 液冷項目交付29（2）科創新源：與

12、華為合作關系深厚，已針對服務器散熱進行技術儲備與產能規劃29 圖表圖表目錄目錄 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業深度報告 圖 1：國資委中央企業人工智能專題推進會重點內容.6 圖 2：2022-2024E 三大運營商算力網絡投資情況（億元）.9 圖 3：2021 年全球 2.5G 及以下 DFB/FP 激光器芯片市場份額（%）.14 圖 4：2021 年全球 10G DFB 激光器芯片市場份額（%）.14 圖 5：盛科通信 TsingMa.MX、Arictic 系列與同級別競品對比情況.16 圖 6：2019-2023E 中國服務器市場規模（億美元，%）.17 圖 7：2023H1 中國 AI

13、 芯片占比情況（%）.17 圖 8：華豐科技主要產品線及向華為銷售情況.21 圖 9：2018-2027E 國內以太網交換機市場規模（億美元，%）.21 圖 10：2023Q3 中國以太網交換機市場競爭格局情況（%）.21 圖 11：2018-2027E 國內數據中心交換機、非數據中心交換機占比情況（%）22 圖 12：2021 年中國以太網交換機終端用戶占比情況（%）.22 圖 13：2022Q1-2023Q3 單季度國內以太網交換機各端口市場規模占比（%）22 圖 14：2022-2027E 國內以太網交換機各端口市場規模占比（%）.22 圖 15：華為 CloudEngine 16800

14、-X 系列數據中心交換機參數情況.23 圖 16：世紀互聯、萬國數據 IDC 報價（元，元/平方米/月）.26 圖 17：世紀互聯、萬國數據上架率情況（%）.26 圖 18：各類模型有望持續推高訓練側、推理側算力需求.27 圖 19：通信行業歷史 PEBand.30 圖 20：通信行業歷史 PBBand.30 表 1：2023 年已投運、在建政府智算中心情況.8 表 2：2023 年以來三大運營商智算中心建設情況.9 表 3：國內主要 AI 芯片與 NVIDIA GPU 性能對比.11 表 4：昇騰 910 與 NVIDIA 芯片組網集群能力對比.11 表 5：三大運營商通用服務器集采情況.1

15、2 表 6：三大運營商 AI 服務器集采情況.12 表 7：金融、能源行業國產服務器采購情況.13 表 8：源杰科技主要產品線情況.15 表 9：盛科通信與新華三、中興通訊等共建研發生態.16 表 10：鯤鵬、昇騰服務器整機生態合作伙伴及其重點 AI 推理、訓練服務器情況18 表 11：2023-2024 年華鯤振宇中標運營商重點 AI 服務器集采項目情況.19 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 表 12：拓維信息通用、AI 服務器產品情況.20 表 13：新華三、銳捷網絡智算組網交換機使用情況.23 表 14：2022、2023 年北京市數據中心節能審查項目情況.25 敬請閱讀末頁的

16、重要說明 6 行業深度報告 一、一、重點事件催化：國資委接棒算力基礎設施建設，重點事件催化：國資委接棒算力基礎設施建設，美國芯片管控預計進一步趨嚴美國芯片管控預計進一步趨嚴 1、事件事件 1：國資委扎實推動：國資委扎實推動 AI 賦能產業煥新，聚焦智算中賦能產業煥新，聚焦智算中心建設與心建設與 AI+專項行動專項行動 國資委扎實推動國資委扎實推動 AI 賦能產業煥新，主要聚焦智算中心建設與賦能產業煥新，主要聚焦智算中心建設與 AI+專項行動。專項行動。2024年 2 月 19 日，國務院國資委召開“AI 賦能 產業煥新”中央企業人工智能專題推進會，會上主要部署聚焦發展基礎底座，部署兩大核心任務

17、：1）加快建設一批智能算力中心；2）開展 AI+專項行動，強化需求牽引，加快重點行業賦能。構建一批產業多模態優質數據集，打造從基礎設施、算法工具、智能平臺到解決方案的大模型賦能產業生態。我們認為，隨著國央企深入推進產業煥新，加快布局與發展 AI 產業基礎底座，其有望接棒國內算力基礎設施建設，國內各垂直行業的應用場景構建都將會有亮眼進展。圖圖 1：國資委中央企業人工智能專題推進會重點內容國資委中央企業人工智能專題推進會重點內容 資料來源：國務院國有資產監督管理委員會官網、招商證券 2、事件事件 2：美國管控趨嚴，：美國管控趨嚴，NVIDIA GPU 供給將進一步收緊供給將進一步收緊 路透社報道“

18、仍有中方機構可獲得路透社報道“仍有中方機構可獲得 NVIDIA 芯片產品”，預計后續隨著美國管控芯片產品”，預計后續隨著美國管控趨嚴，國內趨嚴，國內 NVIDIA GPU 供給將會進一步收緊。供給將會進一步收緊。2024 年 1 月，路透社報道稱“盡管有禁令存在，但公開招標文件顯示，已有數十家中國實體購買并接收了 NVIDIA半導體產品”，同時，據路透社消息，后續美國當局將堵住出口限制中的漏洞，并將采取行動限制位于中國境外的中國公司子公司獲取高端芯片，預計隨著美國出口管控進一步趨嚴，國內 NVIDIA GPU 供給將會進一步收緊。3、事件事件 3：華為首發通信大模型，：華為首發通信大模型，全面

19、提升網絡生產力全面提升網絡生產力 華為首發通信大模型，華為首發通信大模型，全面提升網絡生產力。全面提升網絡生產力。2024 年 2 月 26 日，華為發布通信行業首個大模型，其可提供基于角色的 Copilots 和基于場景的 Agents 兩類應用能力，賦能員工的同時提升用戶滿意度，進而全面提升網絡生產率。面對不同的 敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 實踐場景，華為通信大模型具備各樣的智能化價值，1）在敏捷業務發放案例中，通過放號助手的多模態精準評估，實現了快速用戶放號；2）在用戶體驗保障案例中，通過大模型的尋優能力，實現多目標體驗保障；3）在輔助排障場景下，跨流程的質差分析和對話輔助

20、處理，顯著改善故障處理效率。我們認為，一方面華為通信大模型可極大優化通信網絡性能、提升資源調度智能化水平，提升產業整體運營效率；另一方面，通信大模型也將在各垂類行業中發揮重要作用，滿足各行業差異化的業務體驗。敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 二、二、各地加快推進智算中心建設，運營商逐步基于國各地加快推進智算中心建設，運營商逐步基于國產產 AI 軟硬件進行智算中心建設軟硬件進行智算中心建設 2023 年政府新建智算中心單期算力規模明顯增長，年政府新建智算中心單期算力規模明顯增長，2023 年年新新投運政府智算中心投運政府智算中心中中多數采用華為多數采用華為 AI 軟硬件解決方案。軟硬件解

21、決方案。通過各地人民政府、發改委、工信廳官網信息，我們整理了 2023 年新投運及在建政府智算中心情況，我們發現：1）2023年新建智算中心單期算力規模明顯增長：年新建智算中心單期算力規模明顯增長：2023 年投運政府智算中心一般單期算力建設規模在 100PFLOPS-500PFLOPS 區間內，而 2023 年隨著 AI 算力需求的快速提升，新建政府智算中心單期規模為 208PFLOPS-2,000PFLOPS，較 2023年已投運項目明顯提升，顯現出 2023 年地方政府智算基礎設施建設明顯提速。2）2023 年新投運的政府智算中心項目中，多數采用華為昇騰 AI 基礎軟硬件設施，顯現出華為

22、昇騰在國產算力基礎設施建設中的核心地位。表表 1：2023 年已投運、在建政府智算中心情況年已投運、在建政府智算中心情況 狀態狀態 時間時間 項目名稱項目名稱 建設方建設方 算力規模（算力規模（PFLOPS）華為軟硬件情況華為軟硬件情況 項目投資項目投資（億元）（億元）已投運 2023 年 3 月 青島人工智能計算中心 青島市嶗山區人民政府、華為、杰正澤潤科技 首期 100P Atlas 900 AI 集群 3.9 2023 年 4 月 福建人工智能計算中心 福州市人民政府、福州市電子信息集團 400P（一期 105P）華為昇騰 AI 芯片-2023 年 5 月 長沙昇騰人工智能創新中心項目

23、長沙市人民政府、湘江新區（長沙高新區）1024P（首期 100P）兆瀚CA9900 AI集群硬件，兆瀚CA9900 AI 集群基于昇騰 910 處理器-2023 年 5 月 昆明人工智能計算中心項目 云南云上云大數據產業發展有限公司 400P（首期 42P）-2023 年 7 月 濟南人工智能計算中心項目 漢鑫科技 400P（首期 100P）華為昇騰芯片底座Atlas 系列產品-2023 年 3 月、8 月 天津人工智能計算中心項目 天津市河北區、華為 400P（一期、二期共 200P）華為昇騰人工智能計算系統 12.7 2023 年 9 月 武漢人工智能計算中心項目 湖北科投 400P（三期

24、總和，三期200P）昇騰 AI 基礎軟硬件、華為超融合數據中心網絡CloudFabric 3.0解決方案-2023 年 10 月 河北人工智能計算中心項目 廊坊市人民政府 300P（一期 100P）華為全棧解決方案 5.1 2023 年 12 月 北京人工智能公共算力平臺（上莊）項目 北京能源集團 2000P（一期 500P 已上線，二期 1500P 24Q1 交付）-在建 2023 年 4 月 南京人工智能計算中心二期項目 南京大數據集團、江北新區產業技術研創園、江北科投集團 500P（一期 400P，合計900P）-2023 年 8 月 石景山智能算力中心項目 石景山區人民政府、企商在線、

25、華為、太極股份等 610P-12 2023 年 10 月 亦莊人工智能算力中心項目-1000P（2024 年初上線）-2023 年 11 月 湖南人工智能算力數據中心城市云數據中心股份有限公司 2000P-50.5 敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 項目 2023 年 11 月 貴州國產化智算中心項目 貴安新區管委會、燧原科技 800P（分兩期建設）-6 2023 年 12 月 沈陽智能計算中心新基建項目 皇姑區政府、百度集團 500P（一期 208P）-12 資料來源：山東省發改委官網、人民網、福建省人民政府官網、福州日報、云南省人民政府官網、河北省工信廳官網、騰訊網、北京日報、北京

26、經開區官網、貴安新區官網、IDC 圈、華為中國、招商證券 2023 年三大運營商算力網絡總投資額達年三大運營商算力網絡總投資額達 796 億元，同比增長億元，同比增長 33%，預計，預計 2024年將增長至年將增長至 1,100 億元，同比增長億元，同比增長 38%。2023 年三大運營商持續發力算力網絡建設，算力網絡總投資達 796 億元，同比增長 33%，其中中國移動/中國電信/中國聯通算力網絡投資額分別為 452 億元/195 億元/149 億元，同比增長34.9%/39.3%/19.4%。根據通信產業報預測，2024 年三大運營商算網資本開支預計將達到 1,100 億元，同比增長 38

27、%。圖圖 2：2022-2024E 三大運營商算力網絡投資情況（億元）三大運營商算力網絡投資情況（億元）資料來源：公司公告、通信產業網、招商證券 智算中心建設方面，智算中心建設方面，2024 年中國電信率先基于國產年中國電信率先基于國產 AI 基礎軟硬件方案進行智算基礎軟硬件方案進行智算中心設計與建設，同時，三大運營商全面引入中心設計與建設，同時，三大運營商全面引入液冷、高速無損網絡等技術方案。液冷、高速無損網絡等技術方案。2024 年年 1 月，月，中國電信在上海啟動全國規模最大的運營商級智算中心，算力集群規?？蛇_ 15,000 卡，全面采用自主創新 AI 芯片與液冷技術方案，為目前規模最大

28、、單池訓練能力最高的國產液冷智算中心。2024 年年 1 月，月，中國電信中部智算中心正式投運，其首次采用基于昇騰 AI基礎軟硬件平臺的方案架構，實現智算中心液冷智算集群的部署落地，可支撐部署萬億參數大模型。2024 年年 2 月，月，中國移動智算中心（成都）完成智算主體服務器安裝并進入試運行階段，該智算中心引入新型智算服務器與高速無損網絡等新技術，多臺智算服務器通過 200G 高速無損網絡連接，單機浮點運算能力同比提升50%。表表 2：2023 年以來三大運營商智算中心建設情況年以來三大運營商智算中心建設情況 名稱名稱 算力能力情況算力能力情況 時間時間 進度進度 城市城市 中國聯通（青島）

29、智算中心 全面建成后將擁有 6 棟 IDC 機房、物理機架 12,000 個 2023 年 4 月 27 日 啟用 青島 中國移動呼和浩特智算中心 算力能力可達到 6,000PFLOPS 2023 年 6 月 4 日 開工 和林格爾 中國電信安徽智算中心 建設 16,000 個高密度機架，支持算力規?？蛇_到 2,200PFLOPS 2023 年 7 月 2 日 啟用 合肥 中國移動長三角(蕪湖)算力中 規劃智算算力規模超 2,000PFLOPS（與新2023 年 8 月 3 日 即將開建 蕪湖 599 796 1100 30%32%34%36%38%40%03006009001,2002022

30、2023E2024E三大運營商算力網絡投資（億元）yoy（%）敬請閱讀末頁的重要說明 10 行業深度報告 心項目 華三、上海六尺共建）中國電信長三角國家樞紐嘉興算力中心項目 可提供約 15,600 架機柜資源，建成后將成為“國家云”建設核心基地、長三角新型算力調度中心 2023 年 8 月 16 日 開工 嘉興 重慶移動智算中心 采用先進的多 AZ 架構，新增 2,000 余臺高性能服務器 2023 年 8 月 16 日 揭牌 重慶 中國電信天翼云衡陽算力中心 總投資 30 億元，將成為湖南省第二大算力中心 2023 年 9 月 7 日 即將開建 衡陽 中國電信中南智算中心 總體規劃 33,0

31、00 個機架、450,000 服務器、5,000PFLOPS 智能算力 2023 年 10 月 28 日 啟用 長沙 中國移動智算中心（武漢）項目 預計 2024 年建成投運，首期規劃1,000PFLOPS（A800、H800、昇騰 910服務器；采用“風冷+液冷”）2023 年 11 月 21 日 規劃落地 武漢 中國聯通長三角（蕪湖）智算中心項目 總機柜數不少于 10,000 架（平均 6kW）2023 年 11 月 24 日 開工 蕪湖 中國電信大規模算力集群暨人工智能公共算力服務平臺 全國規模最大的運營商級智算中心，算力集群規模達 15,000 卡（單池新建國產算力達 10,000 卡

32、），采用自主創新采用自主創新 AI 芯片，芯片，且全部采用液冷散熱方案且全部采用液冷散熱方案 2024 年 1 月 22 日 啟動 上海 中國電信中部智算中心 提供 5,000PFLOPS 的智算算力，在運營在運營商中率先建設先進的自主液冷智算集群，商中率先建設先進的自主液冷智算集群，首次采用基于國產首次采用基于國產AI基礎軟硬件平臺的方基礎軟硬件平臺的方案架構案架構 2024 年 1 月 26 日 啟用 武漢 中國移動智算中心（成都）算力規模達到 168PFLOPS，引入新型智算服務器與高速無損網絡等，多臺智算服多臺智算服務器通過務器通過 200G 高速無損網絡組成神經網高速無損網絡組成神經

33、網絡絡 2024 年 2 月 1 日 試運行 成都 資料來源：IDC 圈、中新網、澎湃新聞、新華三官網、嘉善新聞網、湖南省人民政府官網、蕪湖新聞網、湖北日報網、湖南日報、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 三、三、以華為以華為昇昇騰為首的國產算力騰為首的國產算力迅速填補需求空缺迅速填補需求空缺，重點行業國產算力替換提速重點行業國產算力替換提速 1、NVIDIA GPU 出口管控趨嚴，以華為出口管控趨嚴，以華為昇昇騰為首的國產騰為首的國產 AI芯片芯片迅速填補需求空缺迅速填補需求空缺 NVIDIA GPU 管控趨嚴，以華為管控趨嚴，以華為昇昇騰為首的國產騰為首的國產 AI 芯片

34、芯片迅速迅速填補填補需求需求空缺?？杖?。隨著 NVIDIA GPU 管控趨嚴，以華為昇騰為首的國產 AI 芯片成為國內算力基礎設施建設的重要選擇，快速填補 NVIDIA GPU 的市場需求空缺。1）能力側：）能力側：華為昇騰 910 芯片 FP16 算力已達到 320TFLOPS、INT8 算力達到 640TOPS，與NVIDIA A100 80GB 版本旗鼓相當，并已落地千卡集群項目，且 2023 年 9 月發布的 Atlas 900 SuperCluster 利用華為全新星河 AI 智算交換機 CloudEngine XH16800，可實現等效 18,000 張卡的超大規模無收斂集群組網，

35、在單卡算力與組網能力方面已可以滿足國內智算網絡的建設需求。2）需求側需求側：客戶受限于美國芯片出口管制，對于國產 AI 芯片的需求不斷提升，華為昇騰等國產算力的占比快速提升。根據全球半導體觀察及路透社消息，國內客戶對于昇騰 910B 等國產 AI 芯片的需求激增，2023 年昇騰 910B 已經獲得大客戶至少 5,000 套訂單，預計將于 2024 年交付。表表 3：國內主要：國內主要 AI 芯片與芯片與 NVIDIA GPU 性能對比性能對比 廠商廠商 NVIDIA 華為華為 寒武紀寒武紀 昆侖芯昆侖芯 摩爾線程摩爾線程 燧原科技燧原科技 壁仞科技壁仞科技 型號 A100 80GB PCIe

36、 H100 SXM H200 SXM 昇騰310 昇騰910 MLU370-X8 昆侖芯 2代 AI 芯片 MTT S3000 云燧 T20 BR100 架構 Ampere Hopper Hopper Da Vinci Da Vinci Cambricon MLUarch03 XPU-R MUSA-壁立仞 工藝制程 7nm 4nm 4nm 12nm 7nm 7nm 7nm 12nm 12nm 7nm 峰值 INT8計算性能 624 TOPS 3,958 TOPS 3,958 TOPS 16 TOPS 640 TOPS 256 TOPS 256 TOPS-256TOPS 2,048TOPS 峰值

37、半精度性能（FP16）312 TFLOPS 1,979 TFLOPS 1,979 TFLOPS 8 TOPS 320 TFLOPS 96 TFLOPS 128 TFLOPS 15.2TFLOPS 32TFLOPS 256TFLOPS 顯存 80GB HBM2e 80GB HBM2 141GB HBM3E-48GB LPDDR5 32GB GDDR6 32GB GDDR6 32GB HBM2E 64GB HBM2E 顯存帶寬 1,935GB/s 3.35TB/s 4.8TB/s-614.4 GB/s 512GB/s 448GB/s 1.6TB/s 2.3TB/s 最大功耗 300W 700W 7

38、00W 8W 310W 250W-250W 300W 550W 資料來源：公司官網、招商證券 表表 4：昇昇騰騰 910 與與 NVIDIA 芯片組網集群能力對比芯片組網集群能力對比 GPU 類型類型 組網集群組網集群理論上限理論上限 H100 50,000 H800 20,000-30,000 A100 16,000 昇騰 910（Atlas 900 SuperCluster）18,000（實際情況下已落地千卡組網集群，如在建的中國移動智算中心（武漢）項目）資料來源：騰訊科技、華為官方微信公眾號、中國光谷、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 2、全面全面自主可控大趨勢下，重

39、點行業國產算力替換自主可控大趨勢下，重點行業國產算力替換明顯提明顯提速速 自主可控大趨勢下，國內各行業集采自主可控大趨勢下，國內各行業集采的的國產化替代持續推進。國產化替代持續推進。在全面自主可控大趨勢下，以鯤鵬、海光、飛騰為代表的國產 CPU 服務器與以昇騰為代表的國產GPU 服務器在運營商、金融、能源等重點行業側份額持續提升。運營商運營商側側：1）通用服務器方面）通用服務器方面：2022 年三大運營商 PC 服務器集采中，國產CPU 服務器占比達 37.10%，較 2020 年集采同比提升 5.97pct，其中鯤鵬服務器占比基本保持穩定，海光服務器占比同比提升 6.50pct。2024 年

40、 2 月，中國移動發布2024 年 PC 服務器產品集中采購招標公告，預估采購規模為 26.45萬臺，其中 Arm+X86 服務器采購總數為 12.15 萬臺，預計占比 47.34%（去除未公布的 8,000 臺服務器），其中 Arm 服務器或以鯤鵬服務器為主，X86 服務器或以海光服務器為主。2）AI 服務器方面服務器方面：2023 年 10 月，中國電信 AI 算力服務器（2023-2024 年）集中采購項目中標候選人正式公示，中國電信此次集采共分為 4 個標包 4,175 臺 AI 服務器，其中鯤鵬服務器占比達 47.35%。表表 5：三大運營商通用服務器集采情況三大運營商通用服務器集采

41、情況 運營商運營商 服務器集服務器集采總數采總數（臺）（臺）國產服務器國產服務器集采總數集采總數（臺）（臺）國產服務國產服務器占比器占比（%）鯤鵬服務鯤鵬服務器數量器數量（臺）（臺）海光服務海光服務器數量器數量（臺）（臺）鯤鵬服務鯤鵬服務器占比器占比（%）海光服務海光服務器占比器占比（%）2020 年年運營商運營商服務器服務器集采集采 中國聯通 124,138 49,691 40.03%26,336 23,355 21.22%18.81%中國電信 69,952 24,823 35.49%13,830 10,993 19.77%15.72%中國移動 138,272 28,957 20.94%19

42、,563 9,394 14.15%6.79%合計合計 332,362 103,471 31.13%59,729 43,742 17.97%13.16%2022 年年運營商運營商服務器服務器集采集采 中國聯通 55,787 22,576 40.47%12,108 10,300 21.70%18.46%中國電信 200,000 53,401 26.70%14,952 38,449 7.48%19.22%中國移動（包含第一批次、第二批次）297,267 129,209 43.47%69,227 59,982 23.29%20.18%合計合計 553,054 205,186 37.10%96,287

43、108,731 17.41%19.66%資料來源：三大運營商采購公告、中國移動采購與招標網、C114 通信網、招商證券 表表 6：三大運營商：三大運營商 AI 服務器集采情況服務器集采情況 項目名稱項目名稱 運營商運營商 服務器集采服務器集采總數（臺）總數（臺）鯤鵬服務器鯤鵬服務器數量數量（臺）（臺）昇昇騰服務器騰服務器數量（臺）數量（臺）鯤鵬服務鯤鵬服務器占比（器占比（%）昇昇騰服務器騰服務器占比（占比（%）中國移動發布 2020 年至 2021 年人工智能服務器產品集中采購 中國移動 2,000-1,000-50.00%2022 年中國聯通人工智能服務器集中采購項目 中國聯通 1,838-

44、612-33.30%中國電信 AI 算力服務器（2023-2024 年）集中采購項目 中國電信 4,175 1,977-47.35%-資料來源：三大運營商采購公告、中國移動采購與招標網、招商證券 其他重點行業方面：其他重點行業方面：1）金融行業側：）金融行業側：2023 年金融行業國產服務器采購數量明顯年金融行業國產服務器采購數量明顯提升，提升，2023H2 采購大單頻出。采購大單頻出。2023 年下半年金融行業國產服務器采購速度明顯加快，單筆采購數量皆為千臺、萬臺規模，中信銀行、中國農業銀行單筆服務器采購額皆為 40 余億，顯現出金融行業國產化替代的需求較為旺盛。2）能源行）能源行業側：業側

45、：2023 年中國石化服務器采購中國產服務器占比達年中國石化服務器采購中國產服務器占比達 41.55%。2023 年 8 月，中國石化發布信息化基礎設施項目招標公告，采購國產 CPU 服務器 1,500臺，占總服務器采購份額的 41.55%。敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 表表 7：金融、能源行業國產服務器采購情況金融、能源行業國產服務器采購情況 行業行業 廠商廠商 時間時間 項目名稱項目名稱 服務器類型服務器類型 采購量采購量 采購金額采購金額 中標候選人中標候選人/入圍候選人入圍候選人 金融金融 中國交通銀行 2021 年 4 月 交通銀行股份有限公司數據中心鯤鵬芯片 PC 服

46、務器采購招標公告 鯤鵬服務器 375 臺 0.58 億元 神州數碼、宇信科技、華訊網絡 2021 年 11 月 交通銀行股份有限公司數據中心鯤鵬芯片 PC 服務器采購 鯤鵬服務器 500 臺 0.88 億元 神州數碼、紫光軟件、先進數通 中國建設銀行 2022 年 12 月 中國建設銀行國產芯片服務器采購項目 飛騰服務器-0.74 億元 浪潮信息、北京計算機技術及應用研究所、紫光恒越 鯤鵬服務器-3.64 億元 長江計算、百信信息、神州數碼 海光服務器-1.58 億元 浪潮信息、紫光恒越、中科可控 中國郵政儲蓄銀行 2023 年 7 月 2023 年 IT 及網絡設備入圍選型采購項目 鯤鵬服務

47、器 16,000臺-東華軟件、電信數智、烽火通信、中科軟 海光服務器 5,300 臺-紫金支點、神州數碼、北明軟件 中信銀行 2023 年 7 月 通用基礎設施集成商入圍采購項目 ARM 服務器-34.01 億元-C86 服務器-10.20 億元-中國農業銀行 2023 年 10 月 2023 年第一批PC 服務器項目 海光服務器 23,674臺 40.22 億元（最高限價）浪潮信息、中科可控、紫光恒越 招商銀行 2023 年 12 月 2023 年度第 3 批次信創服務器采購項目 鯤鵬服務器 4,784 臺-昆侖技術、寶德計算、華鯤振宇 能源能源 中國石化 2023 年 8 月 中國石化信息

48、化基礎建設項目通用PC 服務器、阿里云服務器、飛騰服務器、鯤鵬服務器以及海光服務器招標公告 飛騰服務器 200 臺 約 2 億元 浪潮信息、中國長城 鯤鵬服務器 700 臺 昆侖技術、同方股份 海光服務器 600 臺 新華三、浪潮信息 中國海油 2023 年 11 月 2023 年云平臺硬件框架采購協議項目 鯤鵬服務器 620 臺 0.78 億元 太極股份、東華軟件、中郵建 海光服務器 139 臺 0.14 億元 中郵建 資料來源：公司官網、采招網、信創焦點、C114 通信網、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 14 行業深度報告 四、四、國產算力重點環節一：算力芯片國產算力重點環節一：算力芯片

49、環節環節 全面自主可控大趨勢下全面自主可控大趨勢下，光芯片、交換芯片等國產化率較低的，光芯片、交換芯片等國產化率較低的賽道賽道的國內領先企的國內領先企業有望持續受益。業有望持續受益。1）光芯片方面，）光芯片方面，根據 ICC 統計，2021 年，25G 光芯片國產化率約為 20%，25G 以上光芯片國產化率僅為 5%，仍然較低；2）交換芯片方）交換芯片方面，面，2020 國內以太網交換芯片市場中，博通、美滿和瑞昱的份額分別為 61.7%、20.0%和 16.1%，CR3 達 97.8%，海外龍頭企業占據絕大部分市場份額。隨著隨著當前三大運營商、金融、能源當前三大運營商、金融、能源等行業等行業側

50、客戶集采過程中國產化率要求的持續提升，側客戶集采過程中國產化率要求的持續提升，國產芯片供應商有望加速替代原有海外廠商份額，建議關注光芯片、交換芯片領國產芯片供應商有望加速替代原有海外廠商份額，建議關注光芯片、交換芯片領域的國內領先企業域的國內領先企業【源杰科技】、【盛科通信【源杰科技】、【盛科通信】?！?。1、源杰科技：源杰科技：國內光芯片領軍者，高速率新產品研發持續國內光芯片領軍者，高速率新產品研發持續推進推進 公司系國內領先的光芯片廠商，產品主要應用于電信、數據中心、車載激光雷達公司系國內領先的光芯片廠商，產品主要應用于電信、數據中心、車載激光雷達等領域。等領域。公司聚焦于光芯片的研發、設計

51、與銷售，產品主要應用于電信市場、數據中心市場、車載激光雷達市場等領域。在光通信領域，公司產品主要包括 2.5G、10G、25G、50G 及更高速率的 DFB、EML 激光器系列產品和大功率硅光光源產品，可用于光纖接入、4G/5G 移動通信網絡和數據中心等領域，在車載激光雷達領域，公司產品涵蓋 1550 波段車載激光雷達激光器芯片等產品。根據 ICC 數據，公司在 2021 年全球 2.5G 及以下 DFB/FP 激光器芯片市場、全球 10G DFB激光器芯片市場中份額分別為 7%、20%，整體技術能力領先。2023 年業績短期承壓，年業績短期承壓，100G EML、CW 光源產品推進順利，靜待

52、新產品放量。光源產品推進順利，靜待新產品放量。根據公司公告，2023 年公司實現歸母凈利潤 0.18-0.26 億元，同比降低74.08%-82.06%；實 現 扣 非 歸 母 凈 利 潤-0.02-0.07億 元，同 比 降 低92.92%-101.63%，主要系報告期電信市場下游客戶去庫存及終端運營商建設節奏放緩所致。截至2023Q3，公司100G PAM4 EML產品正處于客戶端測試階段，200G PAM4 EML 研發進度符合預期；CW 光源產品方面，公司準備了多種方案以用于 400G、800G 光模塊產品，早期 50mW 大功率硅光激光器產品已實現銷售，100mW 大功率硅光激光器已

53、可以滿足客戶定制化需求，正逐步向客戶送樣。隨著后續 AI 驅動 400G、800G 光模塊及對應的光芯片用量持續提升，公司業績有望企穩并快速提升。圖圖3：2021 年全球年全球 2.5G 及以下及以下 DFB/FP 激光器芯片市場激光器芯片市場份額（份額（%）圖圖4：2021 年全球年全球 10G DFB 激光器芯片市場份額激光器芯片市場份額（%）資料來源：ICC、源杰科技招股說明書、招商證券 資料來源：ICC、源杰科技招股說明書、招商證券 17%17%13%11%9%7%4%22%武漢敏芯中科光芯光隆科技光安倫佳士光子源杰科技中電13所其他20%15%6%6%6%4%2%41%源杰科技佳友電

54、工云嶺光電中電13所中科光芯三菱電機武漢敏芯其他 敬請閱讀末頁的重要說明 15 行業深度報告 表表 8：源杰科技主要產品線情況：源杰科技主要產品線情況 應用領域應用領域 速率速率 產品類型產品類型 電信市場類 光纖接入 光纖接入 EPON 2.5G 1310nm FP 光纖接入 GPON 2.5G 1310nm DFB 2.5G 1490nm DFB 光纖接入 10GPON 2.5G 1270nm DFB 10G 1270nm DFB 10G 1577nm EML/+SOA 光纖接入 50GPON 25G 1300nm/1286nm DFB 50G 1286/1342nm EML 移動通信網絡

55、 4G 移動通信網絡 10G 1310nm FP 10G 1310nm DFB 10G 12701570nm CWDM16 DFB 5G 移動通信網絡 25G 1310nm FP 25G 10G 超頻 12701370nm CWDM6 DFB 25G 1270/1330nm DFB 25G 1310nm DFB 25G 12701370nm CWDM6 DFB 25G LWDM12 Channel DFB 25G MWDM12 Channel DFB 50G 12701370nm PAM4 CWDM6 DFB 數據中心類 數據中心 100G/200G/400G 2Km 25G 12701330

56、nm CWDM4 DFB 25G LWDM4 Channel DFB 25G LWDM4 Channel EML 50G 12701330nm PAM4 CWDM4 DFB 100G 1270-1330nm CWDM4 PAM4 EML CW 12701330nm CWDM4 High Power 70mW CW LWDM4 Channel High Power 70mW CW 1310nm High Power 50mW CW 12701330nm CWDM4 High Power 25mW 車載激光雷達/1550nm Pulse DFB 資料來源：公司公告、招商證券 2、盛科通信盛科通信：

57、國內稀缺的以太網交換芯片龍頭，三大核心國內稀缺的以太網交換芯片龍頭，三大核心競爭力筑穩長期增長護城河競爭力筑穩長期增長護城河 公司定位于國內領先的以太網交換芯片企業，公司定位于國內領先的以太網交換芯片企業，2022 年超年超 60%收入來自于以太網收入來自于以太網交換芯片。交換芯片。公司致力于為客戶研發高性能以太網交換芯片，并在此基礎上提供以太網交換芯片模組、定制化產品解決方案并構建以太網交換機產品，2022 年公司以太網交換芯片實現營收 4.93 億元，占收比達 64.22%。當前公司主要交換芯片產品覆蓋 100Gbps-2.4Tbps 交換容量及 100M-400G 端口速率，其中 Tsi

58、ngMa系列（交換容量 440Gbps）、GoldenGate（交換容量 1.2Tbps）、TsingMa.MX（交換容量 2.4Tbps）均已導入國內主流網絡設備商并實現規模量產。同時，公司為對標 Broadcom、Marvell 等國外領先廠商，擬于 2024 年推出 Arctic 系列，交換容量最高達 25.6Tbps，支持最大端口速率 800G，截至 2023 年底，公司Arctic 系列正在客戶送樣測試階段，整體推進進程良好。敬請閱讀末頁的重要說明 16 行業深度報告 2023 年公司整體銷售規模持續擴大，三大核心競爭力筑穩長期增長護城河。年公司整體銷售規模持續擴大，三大核心競爭力筑

59、穩長期增長護城河。根據公司公告，2023 年公司實現 10.37 億元，同比增長 35.17%；實現歸母凈利潤-0.20 億元，虧損同比收窄 0.09 億元，主要系 2023 年客戶對于公司品牌的認可度不斷提升，公司產品應用規模進一步擴大。同時考慮到 1）公司 TsingMa、TsingMa.MX 系列中低端產品較同級別競品在端口覆蓋能力、特性完善度方面已具備一定優勢，在研 Arctic 系列中高端產品對標 Broadcom、Marvell、Cisco 當前核心產品，后續有望打開 AI 組網市場空間；2）公司較海外廠商具備本土化優勢，較國內廠商產品進展領先。3）公司深度綁定新華三、中興通訊等國

60、內主流設備商，共建自主可控研發生態。我們預計，2024 年三大運營商交換機集采中對于全國產交換機的采購比例將會有一定的要求，進而帶動新華三、銳捷等加速對于公司國產交換芯片的適配進度。圖圖 5：盛科通信盛科通信 TsingMa.MX、Arictic 系列與同級別競品對比情況系列與同級別競品對比情況 資料來源：公司公告、招商證券 表表 9：盛科通信與新華三、中興通訊等共建研發生態：盛科通信與新華三、中興通訊等共建研發生態 項目名稱項目名稱 合作方合作方 合作內容合作內容 合作期間合作期間 多模態網絡與通信多模態網絡與通信 之江實驗室“多模態網絡的軟件定義互連交換芯片研制”任務 2022.11-20

61、25.10 合作方 A、井芯微電子技術（天津）有限公司“軟件定義互連芯片架構與方案研究”課題 合作方 A、中科海網（蘇州）網絡科技有限公司“軟件芯片定義互連芯片與配套軟件開發”課題 千兆以太網物理層芯片千兆以太網物理層芯片合作開發項目合作開發項目 蘇州裕太微電子有限公司 合作開發千兆以太網物理層芯片（包含單口千兆和八口千兆）2019.06.11 起 10 年 千兆以太網物理層芯片千兆以太網物理層芯片合作開發項目合作開發項目 合作開發千兆以太網物理層芯片（包含單口千兆和四口千兆）2020.06.08 起 10 年 基于自主可編程芯片的基于自主可編程芯片的新型網絡設備項目新型網絡設備項目 新華三技

62、術有限公司“基于自主可編程芯片的 新型網絡設備”項目 2019.08-2022.12“可編程芯片架構和關鍵技術研究”課題 2020.07-2022.12 時間敏感網絡關鍵技術時間敏感網絡關鍵技術研究及驗證項目研究及驗證項目 廣東省新一代通信與網絡創新研究院“時間敏感網絡關鍵技術研究及驗證”項目 2020.11-2023.10 中興通訊股份有限公司“時間敏感芯片及系統設備研制”資料來源：公司公告、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 17 行業深度報告 五、五、國產算力重點環節二：國產算力重點環節二：ICT 設備環節設備環節 服務器、交換機系構建智算中心的基礎底座，當前服務器側國產化水平亟待提升，交

63、換機側華為、新華三、銳捷三足鼎立局面穩固。隨著后續央國企接棒算力基礎設施建設，各地政府、運營商智算中心建設提速，對于基于國產對于基于國產 AI 軟硬件的軟硬件的 ICT設備設備的的需求量將會不斷走高，華為服務器需求量將會不斷走高，華為服務器產業鏈產業鏈相關相關廠商廠商、交換機代工商有望持、交換機代工商有望持續受益。續受益。建議關注華為服務器產業鏈相關廠商【高新發展】、【拓維信息】、【華建議關注華為服務器產業鏈相關廠商【高新發展】、【拓維信息】、【華豐科技】；交換機代工商【菲菱科思】。豐科技】；交換機代工商【菲菱科思】。1、服務器側：服務器側：國內國內 AI 服務器國產化率仍然較低，華為服務器國

64、產化率仍然較低，華為昇昇騰騰服務器廠商有望服務器廠商有望持續受益持續受益 預計預計2023年中國服務器市場規模為年中國服務器市場規模為308億美元，億美元，2019-2023年年CAGR為為14.06%，其中其中AI服務器市場規模服務器市場規模預計將達到預計將達到91億美元，億美元，2023-2027年年CAGR達達10.16%。根據 IDC 數據，預計 2023 年中國服務器市場規模將達到 308 億元，同比增長12.66%。2019-2023 年 CAGR 達 14.06%。其中，IDC 預測 2023 年中國 AI 服務器市場規模將達到 91 億美元，同比增長 82.5%，2027 年將

65、增長至 134 億美元，2023-2027 年 CAGR 達 10.16%。國產化率方面，國產化率方面，根據 IDC 數據，2023H1中國 AI 加速芯片出貨量超 50 萬張，其中中國本土 AI 芯片出貨量超 5 萬張，占整個市場 10%左右的份額。當前，國內當前，國內 AI 服務器國產化率仍然較低，隨著國內服務器國產化率仍然較低，隨著國內算力基礎設施建設持續提速，華為算力基礎設施建設持續提速，華為昇昇騰服務器合作伙伴有望持續受益騰服務器合作伙伴有望持續受益 圖圖6：2019-2023E 中國服務器市場規模（億美元，中國服務器市場規模（億美元，%）圖圖7：2023H1 中國中國 AI 芯片占

66、比情況（芯片占比情況（%）資料來源：IDC、招商證券 資料來源：IDC、招商證券 當前，華為共有當前，華為共有 11 家鯤鵬整機合作伙伴、家鯤鵬整機合作伙伴、13 家家昇昇騰整機合作伙伴，其中華鯤振騰整機合作伙伴，其中華鯤振宇位列鯤鵬、宇位列鯤鵬、昇昇騰生態份額第一，神州數碼位列鯤鵬生態份額第二。騰生態份額第一，神州數碼位列鯤鵬生態份額第二。2023 年 9月，華為在全聯接大會上披露，自 2019 年以來，華為在鯤鵬領域已與 4,700 家合作伙伴建立了緊密的合作關系，其中整機合作伙伴 11 家，2022 年鯤鵬合作伙伴出貨占比已達 95%；在昇騰領域，華為自 2018 年以來，已累計發展 3

67、0 多家硬件伙伴與 1,300 家軟件伙伴，其中整機合作伙伴 13 家。根據公司官網與公司公告，2022 年華鯤振宇位列鯤鵬、昇騰生態份額第一，神州數碼位列鯤鵬生態份額第二。0%5%10%15%20%05010015020025030035020192020202120222023E中國服務器市場規模（億美元）yoy（%）90%10%海外AI芯片中國本土AI芯片 敬請閱讀末頁的重要說明 18 行業深度報告 表表 10：鯤鵬、：鯤鵬、昇昇騰服務器整機生態合作伙伴及其重點騰服務器整機生態合作伙伴及其重點 AI 推理、訓練服務器情況推理、訓練服務器情況 認證級別認證級別（以（以昇昇騰伙伴騰伙伴等級劃

68、分等級劃分）廠商名稱廠商名稱 重點認證重點認證 服務器型號服務器型號 CPU情況情況 最大最大CPU 數數 昇昇騰騰 AI 處理器處理器 最大最大 AI 處處理器數理器數 領先級領先級 寶德 PR210KI 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 華鯤振宇 天宮之印 AT800（Model 3000）鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 AT800(Model 3000)鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 優先級優先級 百信 百信恒山 326RA 鯤鵬 920 2 Atlas 300T

69、 Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 百信恒山 326RA 推理服務器 鯤鵬 920 2 Atlas 300I 推理卡（型號：3000）8 卡 長江計算 推理服務器 G200K V2 鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 G220K V2 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 神州鯤泰 神州鯤泰 KunTai A722 服務器 鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 廣電五舟 S800K2 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 Atlas 推理服務器 GRG

70、200-AS2208 鯤鵬 920 2 Atlas 300I 推理卡（型號：3000）8 卡 湘江鯤鵬 兆瀚 RA2300-A 系列推理服務器 鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 兆瀚推理服務器 RA2300-A 系列 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 認證級認證級 安擎 安擎 EG920A-G20 鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 EG920A-G20 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 北聯國芯 AI 中心推理型服務器 BLK 800GI(mo

71、del 7000I)鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 BLK 800GI V2 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 新華三 H3C UniServer R4960 G3 鯤鵬 920 2 Atlas 300I 推理卡（型號：3010）5 卡 H3C UniServer R5360 G3 鯤鵬 920 4 Atlas 910 8 卡 黃河信產 推理服務器 Huanghe OceanAI 800 鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 Huanghe OceanAI 800 鯤鵬 920 2 Atla

72、s 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 昆侖技術 KunLun G2280 鯤鵬 920 2 Atlas 300I Pro 推理卡 8 卡 KunLun G2280 鯤鵬 920 2 Atlas 300T 訓練卡（型號：9000）2 卡 同方股份 超強 A800I 鯤鵬 920 2 Atlas 300T Pro 訓練卡（型號：9000）2 卡 超強 A800I 鯤鵬 920 2 Atlas 300I 推理卡（型號：3000）8 卡 資料來源：華為昇騰社區官網、招商證券（1）高新發展：擬收購華鯤振宇高新發展：擬收購華鯤振宇 70%股權，華鯤振宇股權，華鯤振宇 2023 年與華為合作

73、規模超年與華為合作規模超 100 億元億元 擬收購華鯤振宇擬收購華鯤振宇 70%股權，華為鯤鵬股權，華為鯤鵬/昇昇騰產業鏈龍頭后續發展空間廣闊。騰產業鏈龍頭后續發展空間廣闊。2023年 9 月，公司公告擬通過發行股份與支付現金的方式購買高投電子集團、共青城華鯤振宇投資合伙企業（有限合伙）、海南云辰合業科技合伙企業（有限合伙）敬請閱讀末頁的重要說明 19 行業深度報告 合計持有的華鯤振宇 70%的股權，目前此次重大資產重組工作正在穩步推進過程之中。根據華鯤振宇官網披露，2022 年公司業績實現三倍增長，銷售收入超 34億元，在鯤鵬與昇騰整機生態中位列第一，2023H1 公司銷售收入已超過 202

74、2年全年，截至 2023 年年底，華鯤振宇與華為合作規模已超過 100 億元。高新發展此次收購華鯤振宇 70%股權，將全面增厚公司業績，并作為華為鯤鵬/昇騰產業鏈龍頭在國產算力建設過程中發揮重要作用。華鯤振宇在華鯤振宇在 2023 年中國移動、中國電信年中國移動、中國電信 AI 服務器集采中份額領先，服務器集采中份額領先，較早較早進行進行液冷技術布局，智算中心建設經驗豐富。液冷技術布局，智算中心建設經驗豐富。根據中國移動采購與招標網、采招網信息，2023 年 10 月，公司以第一份額中標AI 算力服務器（2023-2024 年）集中采購項目，總金額達 8.63 億元，在訓練型風冷服務器（G 系

75、列）、訓練型液冷服務器（G 系列）標包的中標份額達 31%，均位列第一。2024 年 2 月，公司在中國移動2023-2024 年新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中中標份額達 30.08%，中標金額約為 7.44 億元。同時，公司較早進行單相浸沒式液冷解決方案布局，打造的天極浸沒式液冷解決方案是全球首個基于國產“鯤鵬+昇騰”處理器的浸沒式液冷解決方案，采用國產原生冷卻液，助力 AI、HPC、云計算等場景建設，當前公司主導建設的 AI智算中心算力總規模已超過 1,000P，主導建設的成都智算中心（首期 307PFLOPS 算力）正在穩步推進中。表表 11：2023-2024 年華鯤振宇中

76、標運營商重點年華鯤振宇中標運營商重點 AI 服務器集采項目情況服務器集采項目情況 運營商運營商 公示時間公示時間 招標項目招標項目 華鯤振宇中標金額華鯤振宇中標金額 中標份額中標份額 中國移動 2023 年 12 月 2023 年至 2024 年新型智算中心（試驗網）集采項目（標包 11）-中標 100臺 2024 年 2 月 2023 年至 2024 年新型智算中心（試驗網）集采項目（標包 12）約 7.44 億元 30.08%中國電信 2023 年 10 月 中國電信 AI 算力服務器（2023-2024 年）集采項目訓練型風冷服務器（G 系列）4.05 億元 31%中國電信 AI 算力服

77、務器（2023-2024 年）集采項目訓練型液冷服務器（G 系列）4.58 億元 31%資料來源：中國移動采購與招標網、采招網、招商證券（2）拓維信息：拓維信息：華為軟硬一體戰略合作伙伴，構筑全棧國產化服務能力華為軟硬一體戰略合作伙伴，構筑全棧國產化服務能力 華為“鯤鵬華為“鯤鵬/昇昇騰騰 AI+行業大模型行業大模型+OpenHarmony+云”軟硬一體戰略合作伙伴，云”軟硬一體戰略合作伙伴，構筑全棧國產化服務能力。構筑全棧國產化服務能力。公司 2017 年成為華為云首批同舟共濟合作伙伴，近年來不斷拓展與華為的合作領域，當前已成為華為生態中唯一一家“鯤鵬/昇騰AI+行業大模型+OpenHarm

78、ony+云”軟硬一體戰略合作伙伴。2023 年公司創新發布了兆瀚 SA200I A2 智能邊緣小站、兆瀚 RA2311-C 推理服務器、兆瀚RA5900-B 訓練服務器等多款昇騰 AI 產品，并依托智能計算控股子公司，持續為黨政、國資企業及重點行業客戶提供國產智能計算產品服務。1）數字政府領域：）數字政府領域：公司連續中標蘭州國際級互聯網骨干直聯點、濟南人工智能計算中心、貴州政務信創云二期擴容等項目；2）運營商領域：）運營商領域：公司深度參與廣東電信四級算力 AI 建設、湖南聯通骨干云池擴容、中國電信天翼云一城一池、北京聯通 AI 算力平臺建設等多個項目；3）互聯網領域：）互聯網領域：公司中標

79、京東 2023 年國產化 AI 服務器采購項目，同時 AI 服務器產品進入多家頭部互聯網企業開展測試；4）智能制造領域：）智能制造領域：公司為茅臺雙龍智慧物流園項目提供鯤鵬服務器、昇騰 AI 敬請閱讀末頁的重要說明 20 行業深度報告 服務器算力底座支撐。2023 年業績同比扭虧為盈，國產自主品牌服務器及年業績同比扭虧為盈，國產自主品牌服務器及 PC 業務收入大幅增長。業務收入大幅增長。根據公司業績預告，2023 年公司預計實現歸母凈利潤 0.48-0.70 億元，同比扭虧為盈（上年同期虧損 10.13 億元），主要系報告期內公司國產自主品牌服務器及PC 業務收入實現大幅增長所致。表表 12：

80、拓維信息通用、拓維信息通用、AI 服務器產品情況服務器產品情況 產品類型產品類型 產品型號產品型號 示例示例 主要特點主要特點 兆瀚通用計算產品 兆瀚 RH220 系列均衡型服務器 搭載鯤鵬 920 處理器設計開發的 2U 機架式均衡型服務器，最大能夠提供 128 核芯以及 4TB 內存容量，算力位居 ARM 技術架構服務器前列 兆瀚 RH240T 高性能服務器 基于鯤鵬 920 處理器的 2U4 路機架服務器，具有高性能計算、大容量存儲、低能耗、易管理、易部署等特點 兆瀚 RH520 系列存儲型服務器 搭載 2 顆鯤鵬 920 處理器設計開發的 4U 機架式雙路服務器，系統最高能夠提供 12

81、8 核、2.6GHz 主頻的計算能力，最高能提供 560TB 本地存儲容量 兆瀚 RH120 系列高密服務器 基于鯤鵬 920 處理器研發打造的 1U 機架式服務器，系統最高能夠提供 128 核、2.6GHz 主頻的計算能力 兆瀚人工智能產品 兆瀚 RA5900-A 系列 AI 訓練服務器 最多支持 4 顆鯤鵬 920 處理器+8 顆昇騰 910 處理器，4U 高度提供 2.56 PFLOPS FP16 超強算力 兆瀚CA9900AI集群 最大支持 64*昇騰 910 處理器，基礎單元 47U 高度提供最高20.48 PFLOPS FP16 超強 AI 算力；支持機柜單元擴展，最大可拓展至 4

82、096 顆昇騰 910 處理器集群，總算力達 1 EFLOPS FP16 兆瀚 RA2300-A 系列 AI 推理服務器 支持 8 張 Atlas 300I Pro 推理卡，可最大提供 1.12 POPS AI 算力；可支持 Atlas 300V Pro 視頻解析卡，支持不同場景的差異化算力需求 資料來源：公司官網、招商證券（3）華豐科技：華豐科技：華為高速背板連接器核心供應商，全面加強產品與客戶拓展華為高速背板連接器核心供應商，全面加強產品與客戶拓展 華為高速背板連接器核心供應商，華為占公司通訊類業務比重超華為高速背板連接器核心供應商，華為占公司通訊類業務比重超 60%。公司長期從事光、電連

83、接器及線纜組件的研發與銷售。當前，公司已形成包含多種速率的高速背板連接器系列拳頭產品，并覆蓋國內外多家主流設備商。在高速連接器領域，當前國內僅有公司、慶虹電子與中航光電實現 56Gbps 高速背板連接器量產，基本完成龍頭通訊設備商華為、中興 56Gbps 及以下產品的替代工作。根據公司招股說明書，2021/2022年公司占國內高速背板連接器的份額分別為3%/5%，就單一客戶而言，公司已成為華為高速背板連接器兩大國內供應商之一（公司與慶虹電子），份額分別為 20%-30%。2020-2022 年華為占公司營收比重分別為34.35%/20.36%/26.57%，在通訊類業務中比重均超 60%。全面

84、推進全面推進 112Gbps/224Gbps 產品研發，產品研發，進一步進一步拓展烽火通信、新華三等主流拓展烽火通信、新華三等主流通訊設備商。通訊設備商。通訊業務方面，公司將以高速背板產品為拳頭，著力推進市場拓展，主打 56Gbps 產品，增強 112Gbps 與 224Gbps 產品開發。2023H1 公司成功研制應用于無線傳輸通信系統設備的 224Gbps 產品，并開發出 112Gbps OD 高速連接器、112Gbps BBU 背板連接器等。同時，公司為降低對于華為的業務依賴，著力增強烽火通信、新華三等其他國內主流通訊設備商的拓展力度，不斷擴大合作規模。敬請閱讀末頁的重要說明 21 行業

85、深度報告 圖圖 8：華豐科技主要產品線及向華為銷售情況：華豐科技主要產品線及向華為銷售情況 資料來源：公司招股說明書、招商證券 2、交換機側交換機側：數通側交換機數通側交換機升級升級迭代迭代，國產代工份額持續，國產代工份額持續提升提升 預計預計 2023 年國內以太網交換機市場規模為年國內以太網交換機市場規模為 56.89 億美元，同比降低億美元，同比降低 5.98%，競，競爭格局方面，華為、新華三、銳捷網絡份額穩固。爭格局方面，華為、新華三、銳捷網絡份額穩固。根據 IDC 數據，2023 年國內以太網交換機市場規模約為 56.89 億元，同比降低 5.98%，2018-2023 年 CAGR

86、達 7.01%，預計 2027 年增長至 75.32 億美元，2023-2027 年CAGR 達 6.91%。競爭格局方面，國內市場華為、新華三、銳捷網絡“三分天下”局面仍然穩固，2023Q3 華為、新華三、銳捷網絡、中興通訊份額分別為 37.17%、32.19%、13.17%與 2.71%，其中華為環比降低 0.66pct，新華三環比降低 1.27pct，銳捷網絡環比提升 1.24pct，中興通訊環比提升 0.24pct。圖圖9：2018-2027E 國內以太網交換機市場規模（億美元，國內以太網交換機市場規模（億美元，%）圖圖10：2023Q3 中國以太網交換機市場競爭格局情況中國以太網交換

87、機市場競爭格局情況（%）資料來源：IDC、招商證券 資料來源：IDC、招商證券 按照應用場景來看，按照應用場景來看，2023 年國內數據中心交換機占比將達到 49.55%，同比增長1.32pct，預計 2027 年國內數據中心交換機占比將達到 54.55%，較 2022 年增長 6.31%。按終端客戶來看，按終端客戶來看，2021 年中國以太網交換機市場終端客戶中數據中心、電信運營商、企業校園客戶占比分別為 50%、30%與 20%。-10%-5%0%5%10%15%20%020406080201820192020202120222023E 2024E 2025E 2026E 2027E國內以

88、太網交換機市場規模（億美元）yoy（%）37.17%32.19%13.17%2.71%0.77%0.40%華為新華三銳捷網絡中興通訊深信服神州數碼 敬請閱讀末頁的重要說明 22 行業深度報告 圖圖11：2018-2027E 國內數據中心交換機、非數據中心國內數據中心交換機、非數據中心交換機占比情況（交換機占比情況（%）圖圖12：2021 年中國以太網交換機終端用戶占比情況（年中國以太網交換機終端用戶占比情況（%）資料來源：IDC、招商證券 資料來源：中商產業研究院、招商證券 按端口速率來看，按端口速率來看，2023 年以來國內年以來國內 200G/400G 端口市場規模占比快速提升，預端口市場

89、規模占比快速提升，預計計 2027 年年 200G/400G 端口市場規模占比將提升至端口市場規模占比將提升至 16.60%。根據 IDC 數據，2023Q3國內200G/400G端口市場規模達9.73%，環比提升2.02pct（23Q1/23Q2環比分別提升 2.13pct/2.47pct）。預計 2023 年全年國內 200G/400G 端口市場規模占比將達到 7.90%，同比提升 2.95pct，預計 2027 年占比增長至 16.60%，較 2022 年增長 11.65pct。圖圖13：2022Q1-2023Q3 單季度國內以太網交換機各端口單季度國內以太網交換機各端口市場規模占比（市

90、場規模占比（%）圖圖14：2022-2027E 國內以太網交換機各端口市場規模國內以太網交換機各端口市場規模占比（占比（%）資料來源：IDC、招商證券 資料來源：IDC、招商證券 當前國內主流的網絡設備商提供的當前國內主流的網絡設備商提供的 AI 組網方案支持組網方案支持 200G/400G 端口速率。端口速率。新華三：新華三：根據公司官網，新華三為智算中心提供了多種可選的高性能網絡方案。1）以太網交換機）以太網交換機 RoCE 組網方案：組網方案：提供 2 級 Clos TH4+TD4 組網（最大提供1024 個 200G 端口接入能力）、2 級 Clos TH4+TH4 組網方案（最大提供

91、 4,096個 200G 端口接入方案）。2）DDC 組網方案：組網方案：采用 JR2C+雙芯片方案，最大可支持 3,456 個 200G 端口接入能力。銳捷網絡：銳捷網絡：2023 年 9 月，公司發布 AIGC 智算中心網絡整體方案，提供 1）高）高性能以太網絡解決方案性能以太網絡解決方案：通過三級組網方式，滿足 32,768 個 400G 端口接入需44.03%46.55%51.01%46.95%48.23%49.55%50.81%52.47%54.01%54.55%55.97%53.45%48.99%53.05%51.77%50.45%49.19%47.53%45.99%45.45%0

92、%20%40%60%80%100%201820192020202120222023E 2024E 2025E 2026E 2027E數據中心交換機（%）非數據交換機（%）50%30%20%數據中心電信運營商企業校園客戶1.48%0.89%0.98%0.72%0.94%0.76%0.63%28.47%32.39%29.97%30.97%29.60%28.43%27.66%0.26%0.42%0.50%0.92%0.29%0.80%0.98%23.48%26.20%27.89%26.78%23.33%24.51%27.92%7.55%6.08%6.12%7.39%9.39%6.91%7.12%4.

93、82%4.59%5.15%5.37%4.27%3.87%3.65%23.15%20.23%19.82%19.57%23.26%23.28%18.05%6.66%5.37%5.21%3.11%5.24%7.71%9.73%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3100M1000M2.5G/5G10G25G/50G40G100G200G/400G0.98%0.64%0.05%30.59%29.37%27.87%24.73%21.92%19.87%0.55%0.86%1.30%1.82%2.

94、63%4.00%26.33%24.33%22.25%20.30%18.95%18.06%6.72%7.11%8.73%10.82%11.53%11.97%5.01%3.49%0.95%20.48%21.79%22.63%24.93%24.89%24.90%4.95%7.90%11.75%12.91%15.52%16.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20222023E2024E2025E2026E2027E100M1000M2.5G/5G10G25G/50G40G100G200G/400G 敬請閱讀末頁的重要說明 23 行業深度報告 求；2）AI-Fabr

95、ic 智算中心網絡解決方案：智算中心網絡解決方案：采用 NCP+NCF 為基礎模塊橫向拓展的三級網絡架構，同樣可以實現 32,768 個 400G 端口的接入需求。表表 13：新華三、銳捷網絡智算組網交換機使用情況新華三、銳捷網絡智算組網交換機使用情況 廠商廠商 方案名稱方案名稱 支持端口情況支持端口情況 主要使用交換機情況主要使用交換機情況 新華三新華三 2級Clos TH4+TD4組網方案 最大提供 1,024 個200G 端口接入能力 Spine：S9825-64D（64 個 400G 端口（下行）Leaf：S9855-2488D（8 個 400G 端口（上行）、16個 200G 端口（

96、下行）2級Clos TH4+TH4組網方案 最大提供 4,096 個200G 端口接入能力 Spine：S9825-64D（64 個 400G 端口（下行）Leaf：S9825-64D（32 個 400G 端口（上行）、64 個200G 端口下行）DDC 解決方案 最大可支持 3,456 個200G 端口接入能力-銳捷網絡銳捷網絡 高性能以太網絡解決方案 三級組網最大支持32,768 個 400G 端口接入需求 RG-S6980-64QC（64 個 400G 端口），可同時應用于ToR、Leaf、Spine 三層 AI-Fabric 智算中心網絡解決方案 采用 NCP+NCF 為基礎模塊橫向擴

97、展的三級網絡架構，最大可支持32,768 個 400G 端口 NCP 設備：RG-S6930-18QC40F1（18 個 400G 端口、40 個 200G 端口）NCF 設備：RG-X56-96F1（96 個 200G 端口）資料來源：公司官網、招商證券 華為全球首發華為全球首發 800G 數據中心核心交換機數據中心核心交換機 CloudEngine 16800-X 系列，滿足金系列，滿足金融、政府、制造、教育等多行業多元算力需求。融、政府、制造、教育等多行業多元算力需求。2023 年 4 月，華為面向國內首次發布 CloudEngine 16800-X 系列數據中心交換機，其 1）最多可支

98、持 288 個800G 端口；2）依托超融合以太實現通用計算、高性能計算、智能計算和存儲融合承載，TCO 降低 36%；3）在業界首創網絡數字地圖，運維體驗顯著提升。據華為中國政企業務公眾號，當前 CloudEngine 16800-X 系列產品已被廣泛應用于金融、政府、制造、教育等多行業，滿足各領域客戶對于多元算力的需求。圖圖 15：華為：華為 CloudEngine 16800-X 系列系列數據中心交換機參數情況數據中心交換機參數情況 資料來源：華為中國政企業務、華為官網、招商證券 菲菱科思：深度綁定華為、新華三，菲菱科思：深度綁定華為、新華三，H3C 400G 數據中心交換機實現批量交付

99、。數據中心交換機實現批量交付。公司主要從事于網絡設備的研發、生產與銷售，產品已廣泛應用于運營商、政府、金融、教育、能源、電力、交通、中小企業、醫院及個人消費市場。目前公司產品速率覆蓋百兆、千兆、萬兆到 25G、100G、400G 等數據中心交換機，當前公司數據中心交換機可以滿足數據中心高性能、高可用性和彈性網絡需求，既可 敬請閱讀末頁的重要說明 24 行業深度報告 以作為柜頂交換機，也可部署在 100G、400G 分布式骨干網絡之中。公司深度綁定華為、新華三、銳捷網絡等國內主要網絡設備品牌商，其中 2023H1 新華三營收占比約為 58.10%，2023Q3 新華三與華為銷售收入占比合計約為

100、96%。敬請閱讀末頁的重要說明 25 行業深度報告 六、六、國產算力重點環節三：國產算力重點環節三：IDC 與液冷溫控環節與液冷溫控環節 當前 IDC 行業供給端持續出清、供給價格與上架率持續回暖，需求端各類大模型繼續推高訓練側與推理側的算力需求，IDC 作為算力基礎設施底座有望持續受益，建議關注【潤澤科技】、【奧飛數據】、【潤建股份】。建議關注【潤澤科技】、【奧飛數據】、【潤建股份】。同時，服務器單機柜功耗快速提升促使液冷由可選項變為必選項，疊加三大運營商 2023-2025 年數據中心液冷技術應用規劃不斷推進，如中國電信規劃建設首個支持單池萬卡的國產超大規模液冷算力集群，數據中心液冷后續成

101、長空間廣闊，建議關注【英維克】、建議關注【英維克】、【科創新源】【科創新源】。1、IDC 供給側價格回暖，供給側價格回暖，大模型、多模態大模型、多模態 AI 繼續推高算力繼續推高算力需求需求 供給側：供給側：2023 年一線城市節能審查進一步趨嚴，有望帶動供給側加速出清，市年一線城市節能審查進一步趨嚴，有望帶動供給側加速出清，市場份額進一步向頭部集中。場份額進一步向頭部集中。截至 2023 年 11 月，北京市共通過 11 個數據中心項目的節能審批，較 2022 年項目審批，1）節能）節能審查規定進一步細化，審查規定進一步細化，PUE 要求要求繼續趨嚴。繼續趨嚴。2023 年 7 月，北京市發

102、改委在 2021 年版本基礎上，對于數據中心項目再生水、可再生能源及余熱利用引導加強，節能審查規定進一步細化。同時2023 年審批項目 PUE 區間為 1.144-1.193，相較于 2022 年最高 1.292 的 PUE區間進一步收緊。2）截至）截至 2023 年年 11 月，通過能評的月，通過能評的 11 個項目中有個項目中有 10 個為智個為智算中心項目，顯現出一線城市對于智算基礎設施建設的傾斜。算中心項目，顯現出一線城市對于智算基礎設施建設的傾斜。由此，傳統數據中心賽道中不符合能耗要求或未獲得能耗標準的長尾玩家將進一步出清，行業份額將持續向頭部集中。表表 14：2022、2023 年

103、北京市數據中心節能審查項目情況年北京市數據中心節能審查項目情況 年份年份 項目項目 PUE 要求要求 年份年份 項目項目 PUE 要求要求 2022 北京工業互聯網賦能中心基礎設施配套邊緣云計算中心 不高于 1.143 2023（截至 11 月）電投工業互聯網數據安全信息港（二期）項目 不高于 1.149 北京大興智慧科技產業園區及配套云計算數據中心 不高于 1.118 北京市人工智能公共算力平臺-翠湖節點建設項目 不高于 1.146 中聯數據房山新型算力產業園 不高于 1.148 北京數字經濟算力中心項目 不高于 1.146 北京區塊鏈商用算力平臺項目 不高于 1.146 騰訊、億訊數字經濟

104、產業園-智慧交通算力中心項目（二期）不高于 1.145 北京圖精圖像數據分析處理賦能云平臺 不高于 1.147 北京市延慶區人工智能產業賦能中心項目 不高于 1.144 北京大興信創智能家居物聯網云項目 不高于 1.198 北京生物信息智算中心 不高于 1.183 遠洋京北云計算大數據創新應用基地 不高于 1.292 人工智能網絡數據安全分析平臺 不高于 1.193 人工智能網絡數據安全分析平臺 不高于 1.195 華章數字化賦能創新中心項目 不高于 1.147 網絡安全云計算中心 不高于 1.158 平谷區興谷智慧產業賦能中心項目 不高于 1.147 石景山智能算力中心 不高于 1.149

105、中聯數據房山新型算力產業園項目（二期）不高于 1.146 匯天網絡科技有限公司云計算數據中心 不高于 1.15 北京人工智能公共算力平臺(上莊)項目 不高于 1.152 騰訊、億訊數字經濟產業園+智慧交通算力中心 不高于 1.148 北京云著“工業互聯網+AI”融不高于 1.195 敬請閱讀末頁的重要說明 26 行業深度報告 合發展應用平臺 資料來源：北京市發改委、IDC 圈、招商證券 供給側：供給側：世紀互聯、萬國數據世紀互聯、萬國數據 IDC 機房銷售價格、上架率同比回升。機房銷售價格、上架率同比回升。根據公司公告，IDC銷售價格方面，2023Q3世紀互聯MRR為9,495元，同比增長2.

106、24%，連續三個季度價格同比回升（23Q1/23Q2 同比分別增長 2.71%/3.74%）；上架率方面，2023Q3 世紀互聯、萬國數據上架率分別為 58.9%、71.9%，同比分別增長 3.8pct（23Q1/23Q2 同比分別增長 2.0pct/3.9pct）、1.4pct（23Q1/23Q2同比分別增長 5.2pct/3.6pct），同樣連續三個季度上架率同比提升。圖圖16：世紀互聯、萬國：世紀互聯、萬國數據數據 IDC 報價報價（元，元（元，元/平方米平方米/月）月）圖圖17：世紀互聯、萬國數據上架率情況（：世紀互聯、萬國數據上架率情況（%）資料來源：公司公告、招商證券（MSR=季度

107、服務收入/期初與期末的平均上架面積，MRR 指單機柜月度循環營收）資料來源：公司公告、招商證券 需求側需求側，開源模型、多模態，開源模型、多模態 AI 層出不窮，有望進一步推高訓練側、推理側算力層出不窮，有望進一步推高訓練側、推理側算力需求。需求。開源模型方面，開源模型方面，2024 年 2 月，Google 推出 Gemma 系列開源模型，提供20 億、70 億兩種參數規模，根據 Google Gemma:Open Models Based on Gemini Research and Technology，Gemma-7B 模型在涵蓋一般語言理解、推理、數學和編碼的 8 項基準測試中，性能

108、已經全面超越 Llama 2 7B和 Llama 2 13B。除模型外，Google 還為開發者提供了完整的工具鏈，幫助開發者順利構建自己的 AI 應用程序與大模型。AI 圖片生成方面，圖片生成方面，2024 年 2 月，Stability AI 推出 Stable Diffusion 3.0，采用 DiT 架構，在畫面質量、文字渲染、復雜對象理解方面大幅提升。AI 視頻生成方面，視頻生成方面，2024 年 2 月，OpenAI 發布 Sora 文生視頻大模型，基于Patches 構建視頻壓縮網絡，融合 Transformer 與 Diffusion 模型的優良性能。相較于已有的文生視頻模型，

109、Sora 所生成的視頻時間更長，效果更為清晰，且具備兩大核心亮點：1）涌現出對于物理世界的理解能力；2）生成視頻時間達到分鐘級。根據招商通信團隊此前的測算結果，訓練側 Sora 所需算力為 7.09 萬張 H100 訓練一個月；推理側 Sora 視頻問答所消耗的算力約為文字問答的 1,000 倍以上。02,0004,0006,0008,00010,00012,00021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3世紀互聯MRR萬國數據MSR0%10%20%30%40%50%60%70%80%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22

110、Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3世紀互聯（%）萬國數據（%）敬請閱讀末頁的重要說明 27 行業深度報告 圖圖 18：各類模型有望持續推高訓練側、推理側算力需求：各類模型有望持續推高訓練側、推理側算力需求 資料來源：Sora 官網、新智元、Gemma:Open Models Based on Gemini Research and Technology（2024）、招商證券（1）潤澤科技：超大規模園區級數據中心廠商，潤澤科技：超大規模園區級數據中心廠商，AIDC、算力服務全面推進、算力服務全面推進 超大規模園區級數據中心廠商，超大規模園區級數據中心廠商，2023

111、年營收穩步增長年營收穩步增長。公司自成立以來，專注于開發與運營超大規模、高等級、高性能數據中心集群，在京津冀、長三角、大灣區、成渝經濟圈和西北地區 5 個區域部署 6 個超大規模數據中心，總體規劃56 棟數據中心，29 萬個機柜，同時，2023 年公司在海南儋州新增布局 3 萬個機柜。截至 2023 年底，公司共交付 13 棟數據中心，合計約 8 萬個機柜，機柜交付量較 2022 年末增長 65.22%。根據公司業績預告，2023 年公司實現歸母凈利潤 17.5-18.5 億元，同比增長 46.05%-54.39%；實現扣非歸母凈利潤 17.4-18.4億元，同比增長 52.91%-61.70

112、%。主要系報告期內公司傳統 IDC 業務穩步推進，上架機柜總量與單機柜功率持續提升。同時，受益于液冷解決方案應用及 AI 爆發所帶來的智算需求增長，公司新增 AIDC 業務拓展順利，相應營收規模不斷擴大。液冷液冷 AIDC 拓展順利，智算服務拓展順利，智算服務 23H2 已正式貢獻收入。已正式貢獻收入。公司在液冷方面具備較強先發優勢，2021 年初便攜手電信運營商、國內知名互聯網公司進行液冷智算中心項目合作。2023 年 8 月末，公司 A-11 液冷智算中心開始正式上架，后續公司廊坊 B 區也將結合已投產液冷數據中心的實踐經驗進行建設，預計整體將支持21.5-50kW 高電機柜。同時，公司牽

113、頭于廊坊和平湖兩地的多個機房中部署算力模組，提供國產芯片測試、軟硬件調優適配及算力租賃服務，23H2 已正式貢獻收入。（2）奧飛數據：與華為展開全方位合作，算力底座黑馬積極轉型奧飛數據：與華為展開全方位合作，算力底座黑馬積極轉型 華南華南 IDC 黑馬，新建項目陸續交付增厚公司業績。黑馬，新建項目陸續交付增厚公司業績。根據公司公告，截至 2023 年6 月末，公司在北京、廣州、?？?、南寧、廊坊、南昌擁有 13 個自建自營的數據中心，可用機柜數約為 25,500 個。2023 年上半年，廊坊固安數據中心、廣州南沙大崗數據中心完成首期交付，二期工程陸續開展；天津武清數據中心、云南昆明數據中心按計劃

114、推進，預計 2023 年下半年將開始首批機柜的交付。9M23公司實現營業收入 10.39 億元，同比增長 25.70%；實現歸母凈利潤 1.23 億元，同比增長 10.37%（同比增速轉正，2023H1 同比降低 9.38%），主要系 AI 人工智能等新技術、新應用所帶來的需求增長促使公司 IDC 業務迅速發展，同時公司 敬請閱讀末頁的重要說明 28 行業深度報告 廊坊固安、廣州南沙大崗數據中心等項目陸續交付后的收入增量逐步釋放。與華為建立全方位合作，打開各業務全新增長曲線。與華為建立全方位合作，打開各業務全新增長曲線。2023 年 12 月，公司與華為在深圳簽署合作協議，雙方將秉承優勢互補、

115、互惠互利、協同創新發展的合作理念，建立全方位的合作關系，雙方將聚焦綠色發展、創新發展、多產融合、多能融合的發展愿景，共同推進數據中心、新能源、企業數字化、AI 智算等領域業務合作。公司與華為建立全方位合作，將有效促進公司 IDC 主業、企業數字化等各條業務線的發展，強化公司長期增長動能。（3）潤建股份潤建股份：綁定綁定 NVIDIA 精英級代理商，與阿里云、華為深入推進算力合作精英級代理商，與阿里云、華為深入推進算力合作 民營通信技術服務龍頭，信息網絡、能源網絡業務構筑全新增長曲線。民營通信技術服務龍頭，信息網絡、能源網絡業務構筑全新增長曲線。公司是國內領先的數字化智能運維服務商，已形成通信網

116、絡、信息網絡、能源網絡三大業務線。通信網絡方面，通信網絡方面，公司在 2023 年中國移動“網絡綜合代維服務采購項目”中中標省份數量、份額、金額持續保持第一，市場占有率大幅提升。信息網絡業信息網絡業務方面，務方面，公司自主研發的 Run+系列數字化產品已覆蓋 12 個產品系列、65 個應用場景。2023年公司推進AI智算中心建設，前三季度公司算力服務增速保持50%以上，相繼中標中國-東盟人工智能超算中心項目、福建多站 Al 超算大數據中心、粵港澳大灣區智能算力中心等多個超算中心項目。能源網絡業務方面，能源網絡業務方面，2023 年前三季度公司新能源管維業務快速上量，服務和儲備的風力、光伏、儲能

117、項目裝機總容量超 7GW。深度綁定深度綁定 NVIDIA 精英級代理商，精英級代理商，共同推進算力服務建設。共同推進算力服務建設。2023 年 11 月，公司宣布與 NVIDIA 精英級合作伙伴簽訂合作協議，聯合打造“中國-東盟算力服務器集群”與“中國-東盟五象云谷 AI 創新賦能中心”，公司提供承載算力（五象云谷）與算力應用團隊，安聯通協助采購算力服務器資源。公司五象云谷云計算中心一期規劃建設 6,000 個機柜，公司在此基礎上打造智算中心，當前 A800、H800 服務器已批量上架并交付客戶使用。與阿里云、華為等達成戰略合作，深入推進智算中心合作。與阿里云、華為等達成戰略合作，深入推進智算

118、中心合作。2023 年下半年起，公司陸續與巨微集團、金康國際、阿里云、華為等達成戰略合作：1）2023 年11 月，公司與巨微集團、金康國際等達成戰略合作，在馬來西亞等國家投資建設算力中心，打造輻射東盟的云節點和算力節點，首期規劃約 1,000P 算力；2）2023 年 11 月，公司與阿里云簽署合作協議，就“中國-東盟智算云”項目及“數字經濟創新中心”項目開展合作，公司在五象云谷新增投資 2,500P 算力服務器。3）2024 年 2 月，公司與華為數字能源簽署合作協議，雙方將圍繞智算中心展開深度合作。作為華為長期生態合作伙伴，雙方還計劃在 AI 大模型、大模型應用與云資源平臺等領域拓展合作

119、，以“昇騰計算”為基礎，為客戶提供推理算力、訓練算力、圖形視頻算力等各類算力服務。2、華為鏈華為鏈液冷核心公司情況液冷核心公司情況 根據華為 FusionServer Pro E9000 全液冷系統用戶指南，華為 FusionServer Pro 全液冷系統解決方案采用密閉式冷板式液冷方案，單個機柜最大可支持65kW 散熱能力。昇騰算力集群方面，華為昇騰 Atlas 900 PoD 同樣采用全液冷散熱模式，整體 PUE 可1.15，當前，華為液冷方案供應商主要為臺資與美資產商，2023 年年底國產供應鏈開始切換，隨著國內算力基礎設施建設的持續推進，昇騰 Atlas 900 AI 訓練集群需求量

120、隨之走高，帶來廣闊的液冷溫控需求，國產廠商份額也有望大幅提升。敬請閱讀末頁的重要說明 29 行業深度報告 （1）英維克：英維克：精密溫控節能設備領先廠商，已實現超精密溫控節能設備領先廠商，已實現超 500MW 液冷項目交付液冷項目交付 國內領先的精密溫控節能設備供應商，已實現超國內領先的精密溫控節能設備供應商，已實現超 500MW 液冷項目批量交付。液冷項目批量交付。公司定位于國內領先的精密溫控節能解決方案與產品供應商，產品廣泛應用于數據中心、算力設備、電化學儲能、通信網絡、電動汽車充電樁、工業自動化等領域。當前，公司已成為華為、愛立信、中興通訊、中國鐵塔、軟銀、沃達豐等通信客戶的重點溫控廠商

121、。IDC 液冷產品方面，2021 年公司全鏈條液冷解決方案便已實現單機柜 200KW 批量交付；2022 年公司推出面向不同場景的 Coolinside 全鏈條液冷 6 大集成解決方案，截至 2023H1，公司已完成超過 500MW 液冷項目交付；2023 年 7 月，公司與 Intel 簽署項目合作備忘錄，共同推進液冷解決方案測試與推廣。2023 年 11 月，公司發布 XSpace 微模塊液冷新產品，滿足高密度、高功率場景及存量數據中心改造的多樣化需求。（2）科創新源：與華為合作關系深厚，已針對服務器散熱進行技術儲備與產能規劃科創新源：與華為合作關系深厚，已針對服務器散熱進行技術儲備與產能

122、規劃 公司主要從事高分子材料及熱管理系統業務，過往與華為合作關系深厚。公司主要從事高分子材料及熱管理系統業務，過往與華為合作關系深厚。公司主要從事于高分子材料與熱管理系統業務，熱管理系統主要產品包括新能源汽車和儲能系統用液冷板、傳統家電和數據中心服務器散熱器件等，可用于新能源汽車和儲能系統、家用電器、通信與數據中心等領域。此前在通信領域，公司持續深化與華為、中心通信設備龍頭，以及中國移動、中國電信、中國聯通等運營商的合作關系，滿足其在通信基站用防水密封材料及塑料金屬化材料相關產品及解決方案方面的需求。已針對服務器散熱進行產品開發與技術儲備，相關業務已經進入產能規劃與產線已針對服務器散熱進行產品

123、開發與技術儲備，相關業務已經進入產能規劃與產線建設階段。建設階段。根據公司公告，公司已針對數據中心服務器核心零部件的散熱需求，進行了不同方案的散熱器產品開發與技術儲備。2023 年 7 月，公司與霍尼韋爾貿易（上海）有限公司簽署了合作備忘錄，雙方將就數據中心服務器虹吸散熱技術、板換液冷技術、單相/兩相浸沒式液冷技術的開發和應用領域積極開展合作。同時，為滿足國內主要通信設備商的服務器散熱需求，公司已進行相應的產品與技術儲備，相關業務已進入產能規劃與產線建設階段。風險提示：風險提示：宏觀經濟波動的風險：宏觀經濟波動的風險：智算中心建設前期需要大量投資，若宏觀經濟出現擾動，將對于央國企、各地政府、運

124、營商等智算中心投建主體產生不利影響，進而影響國內算力基礎設施的建設進度。中美貿易摩擦加劇的風險：中美貿易摩擦加劇的風險：若美國對于國內 AI 軟硬件基礎設施提供商的制裁不斷提升，將會影響其產品的研發、設計與生產進度，進而影響國內算力基礎設施的建設進度。產品技術研發不及預期的風險：產品技術研發不及預期的風險：國產算力產業鏈多環節技術含量較高，若重點廠商產品技術研發進度不及預期，可能會對于其業績產生較大影響。敬請閱讀末頁的重要說明 30 行業深度報告 圖圖 19：通信通信行業歷史行業歷史 PEBand 圖圖 20：通信通信行業歷史行業歷史 PBBand 資料來源：公司數據、招商證券 資料來源：公司

125、數據、招商證券 10 x15x20 x25x40 x050010001500200025003000350040004500Sep/21Mar/22Sep/22Mar/231.0 x1.5x2.0 x2.5x3.0 x0200400600800100012001400Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23 敬請閱讀末頁的重要說明 31 行業深度報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的

126、投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票評級股票評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，

127、預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。