《汽車行業深度報告：汽車出海系列俄羅斯汽車市場展望恢復向上的總銷量崛起放量的中國車-240622（60頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車行業深度報告：汽車出海系列俄羅斯汽車市場展望恢復向上的總銷量崛起放量的中國車-240622（60頁）.pdf（60頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、汽車行業深度報告汽車行業深度報告-汽車出海系列汽車出海系列 俄羅斯汽車市場展望：恢復向上的總銷量，崛起放量的中國車俄羅斯汽車市場展望：恢復向上的總銷量，崛起放量的中國車評級：推薦(維持)證券研究報告2024年06月22日汽車戴暢(證券分析師)王琭(證券分析師)S0350523120004S請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2滬深300表現表現1M3M12M汽車-2.7%-4.7%-2.4%滬深300-4.9%-2.4%-9.5%最近一年走勢相關報告汽車行業深度報告：汽車出海系列一：復盤韓國汽車全球化之路（推薦）*汽車*薛玉虎2023-07-11汽車行業深度報告：汽車出海系列二：復盤日本汽

2、車全球化之路（推薦）*汽車*薛玉虎2023-12-10汽車行業深度報告：進擊的出海龍頭-奇瑞汽車深度復盤及其產業鏈梳理（推薦）*汽車*戴暢,王琭2024-04-20-22%-16%-10%-3%3%10%2023/02023/02023/12024/02024/0汽車滬深300請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3重點關注公司及盈利預測重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2024/06/21EPSPE投資評級股價2023A2024E2025E2023A2024E2025E601633.SH長城汽車25.98 0.82 1.28 1.61 30.76 20.30 16.14 增持017

3、5.HK吉利汽車8.91 0.53 0.76 1.13 1.50 11.72 7.88 增持000625.SZ長安汽車13.99 1.15 0.84 1.11 14.63 16.65 12.60 增持002594.SZ比亞迪250.67 10.32 12.08 16.28 19.19 20.75 15.40 買入600104.SH上汽集團14.05 1.23 1.38 1.64 11.04 10.18 8.57 增持9863.HK零跑汽車26.65-3.62-2.39 0.03/888.33 增持002997.SZ瑞鵠模具32.09 1.08 1.54 1.98 30.85 20.84 16.

4、21 增持603596.SH伯特利39.99 2.15 2.79 3.48 32.23 14.33 11.49 買入603179.SH新泉股份41.70 1.65 2.27 2.93 30.73 18.37 14.23 買入000887.SZ中鼎股份12.68 0.86 1.07 1.28 14.39 11.85 9.91 未評級002434.SZ萬里揚5.02 0.23 0.68 1.05 32.39 7.38 4.78 買入002536.SZ飛龍股份9.83 0.50 0.67 0.81 27.82 14.67 12.14 增持603358.SH華達科技29.00 0.59 0.88 1.

5、13 31.59 32.90 25.57 未評級資料來源：Wind資訊，國海證券研究所 1）未評級公司盈利預測取自 Wind 一致預期；2）港股公司的股價及EPS單位為港元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4核心提要核心提要u 俄羅斯汽車總量：對外部政治經濟事件敏感，俄羅斯汽車總量：對外部政治經濟事件敏感，2022年俄烏沖突觸底至年俄烏沖突觸底至68.7萬輛，萬輛，2023年回升到年回升到93.7萬輛，預計萬輛，預計2024年有望進一步恢復年有望進一步恢復至至120-140萬輛。萬輛。俄羅斯汽車市場近20年年均銷量186萬輛，年銷量與經濟形勢密切相連，對外部政治經濟事件高度敏感，三大重點

6、事件影響下銷量規模2022年及以前震蕩下行：1）2008年全球經濟危機打斷俄汽車市場連年增長趨勢，年銷量止步階段性高點292.8萬輛；2）2014年克里米亞危機后，年銷量規模由此前250萬輛級降至150萬輛級；3）2022年俄烏沖突后，年銷量觸底至當年68.7萬輛。據Marklines，2023年俄羅斯汽車銷量回升至93.7萬輛，另據AEB，2024M1-4銷量37.5萬輛，同比+80.6%。綜合考慮經濟前景和銷量走勢，我們對俄2024年汽車銷量的保守、中性和樂觀預期分別為120萬、130萬和140萬輛。u 俄羅斯汽車格局：之前格局分散且俄羅斯汽車格局：之前格局分散且國際車企為主國際車企為主，

7、俄烏沖突后國際車企撤出，俄系和中系二元競爭。，俄烏沖突后國際車企撤出，俄系和中系二元競爭。俄烏沖突前，俄羅斯汽車市場長期被外資占據，格局較分散。俄烏沖突后，因制裁和物料短缺國際車企相繼退出俄市場。中國汽車產業2022年開始迅速補位，市占率從2021的9.1%提升至2022、2023、2024Q1的19.5%、48.9%、53.5%。從價格帶角度看，中系車以中高價格帶為主，俄系車以中低端價格帶為主?？紤]國際車企短期難以返回俄市場，我們預計中國車企市占率有望進一步提升。u 俄羅斯汽車貿易條件：平行進口政策調整利好中國車企官方出口，報廢稅政策調整堵上鄰國低關稅灰色通道。俄羅斯汽車貿易條件：平行進口政

8、策調整利好中國車企官方出口，報廢稅政策調整堵上鄰國低關稅灰色通道。俄羅斯汽車進口現有自然人進口、法人批量進口以及法人平行進口三種方式，中國汽車在俄銷售適用于法人批量進口。俄禁止中國汽車走法人平行進口渠道，在事實上避免了非授權經銷商的低價競爭，有利于中國車企官方出口銷售。報廢稅方面，俄羅斯規定從歐亞經濟聯盟（EAEU）國家進口汽車，其節省的關稅費用須在俄羅斯補繳“報廢稅”，堵上鄰國低關稅灰色通道。u 中國車機會：俄羅斯已成為中國第一大汽車出口國，我們看好后續中國車企在俄羅斯發展機會。中國車機會：俄羅斯已成為中國第一大汽車出口國，我們看好后續中國車企在俄羅斯發展機會。據中汽協會數據，2023年和2

9、024M1-4中國分別對俄羅斯出口汽車90.9萬輛和27.0萬輛，俄羅斯已成為中國車企關注度最高的海外單一市場。奇瑞、長城、吉利、長安等中國車企深耕俄羅斯市場多年，2023年銷量增長顯著，在俄經銷商網絡與銷售能力顯著提升。奇瑞奇瑞和和長城作為當前中國車企中在俄銷量最長城作為當前中國車企中在俄銷量最高的兩家車企，高的兩家車企，我們預計我們預計樂觀預期下二者樂觀預期下二者2024年在俄銷量均有望突破年在俄銷量均有望突破30萬輛。萬輛。u 投資建議與關注標的：投資建議與關注標的：2023年俄羅斯已成為中國汽車出口第一大目的國，隨著俄總體汽車銷量規模的恢復和中國汽車在俄的布局拓展，我們預計中國車在俄羅

10、斯仍有很大增長空間。我們看好出海經驗豐富、在俄布局成熟并掌握核心技術的車企在俄羅斯的長期發展，也看好電動智能技術推動下中國新能源車在海外的未來發展，重點關注長城汽車、吉利汽車、長安汽車、比亞迪、上汽集團、零跑汽車、長城汽車、吉利汽車、長安汽車、比亞迪、上汽集團、零跑汽車、瑞鵠模具、伯特利、新泉股份、中鼎股份、萬里揚、飛龍股份、華達科技瑞鵠模具、伯特利、新泉股份、中鼎股份、萬里揚、飛龍股份、華達科技。u 風險提示：風險提示：國內汽車市場競爭激烈，汽車市場不及預期風險；競爭加劇導致中國車企海外產能利用率、出口不及預期；新能源出口滲透率不及預期；重點關注公司業績不達預期風險；國際市場需求不穩定、匯率

11、波動風險；海外市場政策變動及貿易摩擦風險；地緣政治因素導致俄羅斯汽車出口不佳風險。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明50101俄烏沖突危中有機，中國汽車暢銷俄羅斯俄烏沖突危中有機，中國汽車暢銷俄羅斯u 1.1 俄汽車銷量受外部政治經濟因素影響大，俄/華系品牌成市場主流u 1.2 國際老牌車企相繼俄羅斯市場，俄乘用車面臨供給不足u 1.3 俄羅斯汽車市場由多元競爭轉為二元競爭，中國汽車品牌定位中高端與俄品牌形成價格區隔請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明60%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003502004200520062007200820

12、0920102011201220132014201520162017201820192020202120222023華系俄系韓系美系法系德系日系其他俄系占比華系占比1.1、俄汽車銷量受外部政治經濟因素影響大，俄/華系品牌成市場主流n 俄羅斯汽車市場受外部政治及經濟因素影響較大，歷史銷量波動較大俄羅斯汽車市場受外部政治及經濟因素影響較大，歷史銷量波動較大。2015-2021年俄羅斯汽車年平均銷量163.6萬輛，近20年高峰期接近300萬輛（2008年292.8萬輛，2012年293.5萬輛）。2022年受俄烏沖突影響，銷量跌至68.7萬輛，2023年銷售93.7萬輛，雖有所恢復但仍處于歷史較低水

13、平。近近2020年（年（2004-20232004-2023）中，俄）中，俄汽車銷量的三次大幅下跌，均與國際政治經濟事件有關汽車銷量的三次大幅下跌，均與國際政治經濟事件有關。n 俄烏沖突后，國際車企退出俄羅斯市場，俄系車和華系車成為市場主流俄烏沖突后，國際車企退出俄羅斯市場，俄系車和華系車成為市場主流。2000s，隨著國際車企紛紛布局俄羅斯，俄系車市占率逐步下降至30%左右，并在2010s徘徊于20-30%。華系車雖在俄市場耕耘多年，但市占率長期不足10%。俄烏沖突后，國際車企陸續退出，2023年俄系車和華系車抓住機遇各占半壁江山。圖：2004-2023年俄羅斯汽車銷量（萬輛）俄系占比跌破50

14、%全球經濟危機后俄經濟低迷克里米亞危機西方制裁俄烏沖突后西方制裁國際車企退出、斷供注：數據為乘用車和輕型商用車銷量，包含進口車。資料來源：Marklines，搜狐汽車，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71.2、俄烏沖突后國際老牌車企相繼退出并處置工廠10月3月4月5月9月3月2月5月7月9月12月n 西方國家制裁之下，國際西方國家制裁之下，國際車企及車企及零部件企業對俄貿易面臨制裁風險，被迫退出俄羅斯市場。一方面，零部件企業對俄貿易面臨制裁風險，被迫退出俄羅斯市場。一方面，美、英、歐盟等限制對俄羅斯的產品出口，俄汽車零部件供應短缺，國際車企在俄生產受阻。另一方面另一方面，

15、國際車企自身也受到西方制裁的限制，無法繼續在俄從事生產。自俄烏沖突后，眾多美歐日韓等國際車企宣布退出俄羅斯市場，并處置在俄工廠。2022年4月起，三菱在俄羅斯的生產暫停。馬自達的符拉迪沃斯托克工廠停止運營。2022年9月，豐田宣布永久終止在俄羅斯圣彼得堡工廠的汽車制造業務。2022年2月，沃爾沃暫停了在俄羅斯的所有銷售、服務和生產。2023年3月，斯柯達表示公司正處于退出俄羅斯的最后階段。2023年7月，五十鈴宣布已將其俄羅斯子公司的100%股份轉讓給俄羅斯汽車生產商Sollers。2023年12月，現代汽車表示，計劃以1萬盧布的價格出售其俄羅斯資產。圖：俄烏沖突后重點國際車企在俄業務變動舉例

16、2022年3月，保時捷、英菲尼迪暫停向俄交付車輛。大眾暫停對俄的汽車出口和在俄所有業務。福特在宣布將暫停在俄羅斯的業務。五十鈴停止在俄工廠的運營。2022年5月，雷諾宣布出售在俄羅斯的全部資產，將其持有的伏爾加汽車近68%的股份出售給俄羅斯國家汽車工程研究院。2022年10月，馬自達將在俄汽車制造和銷售公司的全部股份轉讓給Sollers，馬自達正式退出俄羅斯市場。日產宣布退出俄羅斯市場，并于同年11月完成出售。2023年5月，大眾汽車將其卡盧加工廠出售給俄羅斯汽車經銷商Avilon。2023年9月，沃爾沃表示，已將在俄資產轉讓給一位俄羅斯投資者。資料來源：蓋世汽車，中時新聞網，汽車之家，rg.

17、ru，澎湃新聞，各車企官網，汽車行業關注騰訊號，俄羅斯衛星通訊社，路透社，RBC，The Moscow Times，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8n 當前俄羅斯國內汽車生產能力有限，特別是乘用車市場供給缺口較大，進口車需求較旺盛。當前俄羅斯國內汽車生產能力有限，特別是乘用車市場供給缺口較大，進口車需求較旺盛。據俄羅斯聯邦統計局數據，2023年俄羅斯生產乘用車53.7萬輛，客車3.71萬輛，貨車16.8萬輛。在此背景下，中國車企迅速補位，俄羅斯已成為中國最大汽車出口市場。據中汽協會數據，2023年和2024M1-4中國分別對俄羅斯出口汽車90.9萬輛和27.0萬輛。n

18、已退出俄羅斯汽車市場的部分車企數年內有回歸可能。已退出俄羅斯汽車市場的部分車企數年內有回歸可能。雖然國際車企在制裁與零部件短缺雙重影響下相繼退出俄市場并出售工廠等資產，但部分車企與買方約定數年內可回購股份，以期在沖突平息重返俄羅斯市場。數年內可回購股份，以期在沖突平息重返俄羅斯市場。1.2、當前俄乘用車生產能力不足，部分國際車企數年內有回歸可能企業企業措施措施雷諾將雷諾俄羅斯公司的全部股權出售給莫斯科市政府，將所持AvtoVAZ股權以1盧布價格出售給NAMI，六年內可回購（2022/5/16）馬自達以1歐元出售符拉迪沃斯托克的汽車制造和銷售公司的50%股份，三年內可回購（2022/11/14）

19、現代以1萬盧布出售在俄工廠，兩年內可回購（2023/12/19）日產以1歐元出售圣彼得堡的生產和研究設施以及在莫斯科的銷售和營銷中心等資產，六年內可回購（2022/10/11）大眾以1.25億歐元將俄羅斯資產出售給阿維隆公司，未設置回購條款（2023/5/16）梅賽德斯-奔馳將俄羅斯工業和金融服務子公司的股份出售給當地汽車連鎖經銷商Avtodom，六年內可回購（2023/4/27）福特以賬面價值轉讓合資企業49%股份，五年內可回購（2022/10/26）豐田出售俄羅斯資產，未設置回購條款（2023/7/20）表：部分西方車企退出俄羅斯市場的相關安排圖：2023年俄羅斯本土汽車生產數量（輛）資料

20、來源：Marklines，蓋世汽車，汽車行業關注，中汽協會數據公眾號，澎湃新聞，第一財經，愛卡汽車騰訊號，路透社，智通財經，中國汽車報，DRIVE，國海證券研究所537000,72%168000,23%37100,5%乘用車貨車客車請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明91.3.1、多元競爭轉為兩極競爭，中國車企迎歷史性機遇0501001502002503003500%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122021202220232024Q1意系其他華系法系韓系德系日系美系俄羅斯年度總銷量n 俄烏沖突成為俄汽車市場格局劇變的分水嶺，市場從多元化走向兩極化。俄烏

21、沖突成為俄汽車市場格局劇變的分水嶺，市場從多元化走向兩極化。據Marklines數據，2012年銷量高峰時俄羅斯汽車市場主要由歐美日韓等國際車企占據，除俄系市占率超20%外，各系市占率較為相近，市場競爭多元化。至俄烏沖突前的2021年，美系和韓系市占率變化顯著，前者下降至1.6%，后者上升至22.7%。n 俄烏沖突為中國車企在俄發展帶來歷史性機遇，華系車與俄系車迅速成為市場主流。俄烏沖突為中國車企在俄發展帶來歷史性機遇，華系車與俄系車迅速成為市場主流。中國汽車品牌在俄羅斯市場耕耘多年，但在2022年前市場份額并不高，據Marklines數據，2021年市占率僅9.1%，2022年和2023年分

22、別增長至19.5%、48.9%。2024Q1華系車在俄市占率已達53.5%。0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016018020202021202220232024Q1AvtoVAZ奇瑞集團(Chery)長城汽車股份有限公司(GWM)吉利控股集團(Geely)GAZ集團Sollers集團長安汽車集團(Changan/Chana)中國第一汽車集團有限公司(FAW)其他華系市占率圖：重點年份俄羅斯汽車市場競爭格局及年度總銷量（萬輛）圖：2020-2024Q1俄羅斯分集團汽車銷量（萬輛）及華系車市占率（右）資料來源：Marklines，國海證券研究所請務必閱讀

23、報告附注中的風險提示和免責聲明10中高端中高端偏低端偏低端n 因技術和產品力較弱，俄羅斯本土汽車主要集中于價格段較低的低端市場。因技術和產品力較弱，俄羅斯本土汽車主要集中于價格段較低的低端市場。2023年俄羅斯汽車市場銷量冠軍是拉達Granta，是唯一年銷量超過10萬輛的車型（據Marklines，20.6萬輛），暢銷主要因為其價格便宜，符合俄羅斯人用車需求。n 中國汽車品牌在俄占據中高端市場。中國汽車品牌在俄占據中高端市場。中國車企在技術和產品上的優勢顯著，疊加關稅、運輸成本和經銷商分成等因素，中國品牌車型在俄羅斯較國內價格更高，如奇瑞車型在俄售價比國內普遍高60%-150%，平均價格超20

24、萬元人民幣。拉達 Granta 拉達 Niva奇瑞瑞虎8Omoda C5圖：拉達和奇瑞在俄暢銷車型對比（均以低配版舉例）奇瑞瑞虎4 Pro級別A級小型SUV官方指導價（盧布）69.99萬起119.89萬起 長寬高426817001500mm364016901640mm發動機1.6L，90馬力1.7L，80馬力 2023年銷量（輛）20611692003中型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV245萬起200萬起169萬起 470018601705mm440018301585mm431818311662mm1.5L，147馬力1.5T起1.5L，113 馬力2240037431369081.3.2、俄

25、系偏低端，華系中高端，價格帶有明顯區隔資料來源：Marklines，哈弗俄羅斯官網，Omoda國際官網，奇瑞俄羅斯官網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明11347810圖：2023年俄羅斯暢銷中國車型代表及在俄售價Jolion Tiggo 7 Coolray Omoda C5 Haval F7 資料來源：Marklines，懂車帝，哈弗俄羅斯官網，Omoda俄羅斯官網，奇瑞俄羅斯官網，哈弗俄羅斯官網，吉利俄羅斯官網，國海證券研究所202320222021排名排名名稱名稱銷量（輛）排名排名名稱名稱銷量（輛）排名排名名稱名稱銷量（輛）1Granta206116 1Granta

26、95879 1Vesta113698 2LADA Niva92003 2LADA Niva38780 2Granta111430 3 3Jolion58229 58229 3GAZelle32324 3Rio82941 4 4Tiggo 752635 52635 4Vesta29206 4Creta(ix25)68081 5Vesta49272 5Rio24686 5Solaris61061 6GAZelle45330 6 6Tiggo 718931 18931 6LADA Niva51242 7 7Coolray38188 38188 7Solaris18073 7Largus50114 8

27、 8Omoda C5Omoda C537431 37431 8Largus17711 8GAZelle47032 9 9Tiggo 4Tiggo 436908 36908 9 9JolionJolion17112 17112 9Polo46887 1010Haval F7Haval F729889 29889 10Creta(ix25)16577 10Duster41471 194.9259.9 萬盧布15.1-2015.1-20.1.1萬元萬元257270 萬盧布19.9-20.9萬元萬元202.49217.99 萬盧布15.7-16.9萬元萬元244.9319.9 萬盧布19.0-24.8

28、萬元萬元199.99258.99 萬盧布15.5-20.0萬元萬元1.3.3、多款華系車型登俄汽車暢銷榜，明星車型銷量增長顯著注：人民幣售價為2024年4月30日匯率換算價格請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明120202俄乘用車產業基礎較弱，進口政策多有保護俄乘用車產業基礎較弱，進口政策多有保護u 2.1 俄汽車產業歷史悠久但規模相對有限，本土車企競爭力不足u 2.2 進口稅費較高，平行進口政策調整利好中國車企u 2.3 俄羅斯宏觀經濟轉好，中國整車及零部件公司或受益請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明130 50 100 150 200 250 300 350 2002200320

29、042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023銷量產量2.1、俄汽車產業歷史悠久但規模相對有限，且呈下行趨勢1990前前1990-20082009-20212022至今至今后蘇聯時期的調整與外國品牌擴張后蘇聯時期的調整與外國品牌擴張悠久的汽車工業歷史悠久的汽車工業歷史1800sl 1896年，弗瑞斯公司制造了第一第一輛俄羅斯汽車輛俄羅斯汽車。1900sl 1909年，Russko-Baltiysky Wagon 工廠開始批量生產汽車。l 1916 年，AMO汽車廠成立并開始生產卡車。隨

30、后，該工廠成為蘇聯汽車制造的領導者。l 1918年，汽車研究實驗室成立，即今天的俄羅斯國家汽車工程研究院（NAMI）。l 1930 年，AZLK工廠成立。l 1932年，GAZ汽車廠在高爾基（下諾夫哥羅德）建成。l 1966年，AvtoVAZ汽車廠成立。l 1969年，KAMAZ汽車廠成立。生產的第一輛卡車于1976年下線。l 到 1987 年，蘇聯每年生產約 220 萬輛各種類型的汽車。1990sl AZLK在1990年代初實現私有化私有化并更名為OAO Moskvitch。l 1998年，俄羅斯金融危機影響汽車行業，進口價格上漲進口價格上漲導致制造商停止使用進口零部件。l 在1990年代，

31、經銷商無法獲得融資，必須以現金購買汽車。2000sl 2001年，福特福特成為第一家在俄羅斯建立自己裝配廠的西方制造商。l 2004年，雷諾雷諾參與AvtoVAZ汽車廠汽車廠重組并成為其控股股東。l 2005年底，俄羅斯頒布建立經濟特區立法，鼓勵外國汽車公司的投資鼓勵外國汽車公司的投資。l 2006年，OAO Moskvitch正式宣布破產破產，次年公司被清算。l 2008年底，俄羅斯政府出臺保護主義保護主義措施措施，提高進口外國車輛關稅提高進口外國車輛關稅。2009l 俄羅斯汽車工業受到經濟衰退的沉重打擊。乘用車產量從2008年的147萬萬輛下降下降到2009年的59.7萬萬輛。2010sl

32、 2010年3月，俄羅斯政府引入汽車報廢計劃汽車報廢計劃。l 2010年，俄羅斯品牌汽車市場份額下降俄羅斯品牌汽車市場份額下降至34%，2012年下降至21%，外國品牌汽車外國品牌汽車的市場份額不斷上升的市場份額不斷上升，2012年達到45%。l 2013年5月，俄羅斯政府規范了機動車制造商繳納的汽車報廢稅汽車報廢稅。l 2016年，雷諾雷諾成為AvtoVAZ的母公司。2022l 2022年2月，俄烏沖突爆發，俄羅斯受到來自多國的制裁制裁，汽車銷量和產量大幅下降，多國車企相繼退出俄羅斯。2021l 俄羅斯總理簽署2030年前俄羅斯聯邦電電動汽車生產和利用動汽車生產和利用發展構想，為俄羅斯電動汽

33、車的生產和使用創造條件。l 2023年8月1日，進口車進口車輛的報廢稅輛的報廢稅調整。l 2023年10月1日，進口進口規則調整規則調整2023金融危機后本土品牌遭遇危機金融危機后本土品牌遭遇危機制裁帶來新挑戰制裁帶來新挑戰圖：俄羅斯汽車產業重點事件及產銷量（萬輛）資料來源：Marklines，汽車制造網，oar，intellinews，各車企官網，汽車行業關注，華爾街見聞，俄羅斯統計局，BBC，環球網，Russia Beyond The Headlines，EY，中國科學院科技戰略咨詢研究院，北京德和衡哈爾濱律師事務所公眾號，俄羅斯衛星通訊社，莫斯科人官網，中國商務部，國海證券研究所請務必閱

34、讀報告附注中的風險提示和免責聲明1410%20%30%40%50%0102030405060708020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023銷量拉達市占率雷諾-日產聯盟控股時期2.1.1、俄系龍頭AvtoVAZ：俄羅斯國民汽車品牌拉達最為暢銷圖：2004-2023年拉達汽車俄羅斯銷量和市占率（萬輛）圖：2023年俄羅斯市場主要汽車品牌銷量及市占率n 拉達（Lada）品牌是俄羅斯的國民汽車品牌，源自前蘇聯1966年成立的伏爾加汽車制造廠（AvtoVAZAvtoVAZ），其），其

35、業務曾遍布蘇聯。n 拉達受2008年金融危機影響瀕臨破產，后被雷諾-日產聯盟控股。俄烏沖突后，雷諾將拉達出售給俄羅斯國家汽車工程研究院，后者則將拉達轉讓回AvtoVAZAvtoVAZ 。n 拉達汽車售價便宜，產品定位較為低端。拉達汽車2023年在俄銷售35萬輛，位居銷量榜首，2024Q1銷量為91563輛。圖：拉達汽車主要在售車型、2023年銷量、尺寸及起售價格資料來源：Marklines，拉達官網，東方網，俄羅斯衛星通訊社，汽車之家，環球網，CNN，汽車世界，中國人民銀行，國海證券研究所轎車20.6萬輛4268*1700*1500/2476mm69.99萬盧布/5.38萬元起轎車4.9萬輛4

36、440*1764*1496/2635mm123.99萬盧布/9.54萬元起SUV9.2萬輛3640-3740*1680*1640/2200mm82.99萬盧布/6.38萬元起MPV863輛4488*1735*1628/2905mm69.09萬盧布/5.31萬元起GrantaVestaNiva LegendLARGUS注：人民幣售價為2024年4月30日匯率換算價格請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明15Expedition2.1.2、俄系亞軍SOLLERS：專注SUV和LCV的汽車制造商圖：2004-2023年UAZ俄羅斯銷量和市占率（萬輛）圖：UAZ 2023年俄羅斯各細分市場占有率0%

37、1%2%3%4%5%6%0123456720042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023銷量UAZ市占率14%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%LCVPickupUAZ其他n SOLLERS是俄羅斯主要汽車集團之一，成立于2002年，年產能超20萬輛，旗下有UAZ、ZMZ等多家汽車生產商，專注生產SUV、LCV等車型。n UAZ誕生于1941年，是二戰蘇聯工業部門搬遷的產物。UAZ的越野車被多個國家廣泛用作軍用車輛。n 雖然位列俄車企第二位，但雖

38、然位列俄車企第二位，但UAZUAZ汽車銷量并不高汽車銷量并不高，常年徘徊于3-6萬輛。2023年在俄銷售3.7萬輛，排名第八，市占率比前一年略有下降。資料來源：Marklines，UAZ官網，SOLLERS官網，國海證券研究所SUV11853輛4785*2110*2005/2760mmLCV4465*1940*2487/2550mmSUV 1037輛4050*2010*1950/2380mmSUV4579輛5125*2110*2005/3000mmPatriot MTPickup MTHunter圖：UAZ主要在售車型、2023年銷量及尺寸參數請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162.1

39、.3、俄系季軍GAZ：俄羅斯主要的商用車生產商圖：2004-2023年GAZ俄羅斯銷量和市占率（萬輛）n 高爾基汽車廠（GAZ）是俄羅斯主要的商用車生產商，位于下諾夫哥羅德，是GAZ集團控股公司的核心子公司。GAZ于1932年投產，生產卡車、貨車、巴士等多種車型。n GAZ2015年來在俄羅斯市場年銷量維持在約6萬輛，2023年在俄銷售5.6萬輛。2022年之后市場占有率略有提升，2023年市占率5.98%。0%2%4%6%8%10%12%14%024681012141618202004200520062007200820092010201120122013201420152016201720

40、1820192020202120222023銷量GAZ市占率圖：GAZ主要在售車型信息及2023年銷量45330輛269.5萬盧布/20.73萬元10747輛309.6萬盧布/23.81萬元Sobol NNGazon NextGazelle NextGazelle NN注：人民幣售價為2024年4月30日匯率換算價格資料來源：Marklines，GAZ官網，Autostat，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明17自然人進口汽車辦理車輛安全認證(SBKTS)自然人每年可進口不超過一輛汽車且在一年內不得出售。2023年8月1日起，報廢稅率提高，但自然人辦理車輛安全認證可以享受優

41、惠的報廢稅率。2.2.1、俄羅斯有三種汽車進口方式，車企官方進口適用OTTS法人批量進口汽車辦理俄羅斯車型認證(S)該認證因需經過認證測試（包括由進口商承擔費用的碰撞測試）而更困難、更昂貴。認證是針對某一車型，辦理認證后經銷商可以批量進口該車型汽車。更適合車企官方進口更適合車企官方進口法人平行進口辦理單臺車輛安全證(ZOETS)俄羅斯從2022年開始辦理單臺車輛安全證書(一次性認證，每批每臺車均要認證)，較 OTTS 更容易辦理，是一種“簡化”替代方案。該不涉及強制性認證測試或許可證持有人的同意。（友好國家現已無法適用該平行進口政策）n 俄羅斯汽車進口可分為自然人進口、法人批量進口以及法人平行

42、進口三種方式：俄羅斯汽車進口可分為自然人進口、法人批量進口以及法人平行進口三種方式：自然人進口：自然人進口：限制每人每年進口不超過一輛汽車且一年內不得出售，適用于個人；法人批量進口：法人批量進口：需完成OTTS認證，成本較高，適用于大型經銷商批量進口；法人平行進口：法人平行進口：需辦理單車車齡安全證ZOETS，該認證較為簡便，適合普通進口商。圖：俄羅斯汽車進口政策簡介資料來源：SG-Auto汽車經營&服務，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明182.2.1、平行進口政策調整，利好中國車企官方在俄運營n 平行進口是俄為應對西方經濟制裁與出口管制的臨時性政策。平行進口是俄為應對西

43、方經濟制裁與出口管制的臨時性政策。2022年3月俄羅斯對俄羅斯聯邦民法典關于商標和專利保護的條款進行修訂，隨后批準了包含汽車及零部件、輪胎和發動機等在內可以平行進口到俄羅斯的商品種類和品牌目錄。之后，燃油車和電動/混動汽車的平行進口政策分別于2023年10月1日和2024年2月1日開始區分友好國家與非友好國家。n 平行進口政策調整利好中國車企在俄業務。平行進口政策調整利好中國車企在俄業務。平行進口政策區分友好/非友好國家后（中國是俄羅斯認定的友好國家），中國汽車只能在獲得車企官方授權并取得OTTS認證后才能出口到俄羅斯，這在事實上減少了平行進口商的，這在事實上減少了平行進口商的低價競爭低價競爭

44、，利好中國車企官方在俄進口業務。資料來源：北京德和衡哈爾濱律師事務所公眾號，國海證券研究所2022年年 允許汽車及零部件平行進口允許汽車及零部件平行進口2022年3月俄羅斯對俄羅斯聯邦民法典關于商標和專利保護的條款進行修訂俄羅斯聯邦工貿部批準了可以平行進口到俄羅斯的商品種類和品牌目錄，涉及汽車及零部件、輪胎和發動機等2023年年10月月1日日 區分友好區分友好/非友好國家非友好國家友好國家禁止按“平行進口”模式進口在俄市場持續經營的中國品牌汽車（奇瑞、長安、星途、吉利、坦克、凱翼、東風、嵐圖和廣汽等）這些車輛必須由廠家授權且獲取OTTS證書的正式經銷商進口打擊從吉爾吉斯斯坦和亞美尼亞等鄰國低價

45、進口車輛的非法的貿易活動電動汽車或混合動力汽車平行進口政策延續到2024年2月1日非友好國家非友好國家可以繼續沿用平行進口政策，但僅限于平行進口名錄上的品牌表：2022年俄羅斯開始準許汽車和零部件平行進口表：2023年10月1日俄羅斯汽車平行進口政策調整請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明192.2.2、俄羅斯汽車進口稅費較高，車齡三年內均按新車征收n 中國出口俄羅斯的汽車主要繳納費用為中國出口俄羅斯的汽車主要繳納費用為報關費、報關費、關稅、消費稅、關稅、消費稅、增值稅增值稅和報廢稅等。和報廢稅等。稅率及費用按汽車新/舊、使用類型、價格、發動機類型、排量等指標進行計算。據環俄網，新車總體費

46、用在報關價格據環俄網，新車總體費用在報關價格49%49%左右，舊車左右，舊車10%10%左左右。右。（3年內不限里程均為新車）報關費依據報關價格分為多檔，在總稅費中占比較少；關稅按發動機類型、排量、報關價、汽車已使用年限等標準計算，排量小于3L的三年內新車稅率為15%；消費稅按照發動機功率計算，90馬力（約67.5千瓦）以下免稅，往上分檔位按每馬力征稅；增值稅為到港價+報關費用+消費稅的總金額乘以20%；報廢稅依據排量征收，按基本稅率系數的方式計算，其中商用/非商用汽車基礎稅率分別為2萬/12萬盧布。進口方式進口方式報關費報關費關稅關稅消費稅消費稅增值稅增值稅報廢稅報廢稅法人進口775-300

47、00盧布3年內新車 排量3L 15%3年內新車 排量 3L12.5%柴油-15%純電動-15%圖：俄羅斯車齡3年內汽車進口關稅稅率資料來源：環俄網，英為財經，國別貿易投資環境信息網，國海證券研究所功率功率稅率稅率馬力kW按0.75kW=1馬力計算盧布/馬力人民幣/kW9067.50090-15067.5-112.5555.88150-200112.5-15053156.78200-300150-22586992.93300-400225-3001 482158.48400-500300-3751 534164.045003751 584169.38圖：俄羅斯進口汽車消費稅稅率注：按1盧布兌0.

48、0802人民幣計算請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明222.2.2、增值稅與報廢稅稅率較高，報廢稅提高對華系銷量影響較小n 俄羅斯汽車進口增值稅俄羅斯汽車進口增值稅=（海關價（海關價+消費稅消費稅+關稅）關稅）20%，在稅費成本中占比較大。n 報廢稅報廢稅=基本稅率基本稅率系數。系數。報廢稅（也稱為汽車循環稅）可理解為按照車輛發動機排放標準收取的環境保護費。報廢稅的基本稅率區分汽車的不同使用類型，商用車輛為15萬盧布，非商用車輛為2萬盧布。系數則依據車輛年限和發動機排量確定。2023年8月1日，俄第5次調整大幅提高了原法規規定的汽車報廢稅的費率和數額，進一步抬升俄進口車售價。我們認為，中

49、國品牌與俄本土品牌價格區隔明顯，受到的影響或較小。資料來源：環俄網，北京德和衡哈爾濱律師事務所公眾號，英為財經，Marklines，國海證券研究所排量排量新車新車舊車舊車系數系數費用（萬盧布）費用（萬盧布）費用（萬元）費用（萬元）系數系數費用（盧布）費用（盧布）費用（萬元）費用（萬元）純電動1.633.260.266.112.20.980-1L2.414.820.396.1512.30.991-2L8.9217.841.4315.6931.382.522-3L14.0828.162.2624.0148.023.853-3.5L12.9825.962.0828.557.004.573.5L22.

50、2544.53.5735.0170.025.62圖：俄羅斯進口非商業用途乘用車報廢稅系數及費用0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 7 202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403圖：華系車在俄月度銷量（萬輛）及市占率報廢稅第5次調整注：按1盧布兌0.0802人民幣計算請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明232.2.2、俄圍堵鄰國低關稅灰色通道，利好車企官方授權進口商n 部分經銷商曾利用歐亞經濟聯盟（部分經銷商曾利用歐亞經濟聯

51、盟（EAEUEAEU）國家低稅費灰色通道以降低對俄汽車出口成本。國家低稅費灰色通道以降低對俄汽車出口成本。EAEU是由俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、亞美尼亞和吉爾吉斯斯坦五國為促進經貿合作而建立的共同關稅區，根據EAEU規定，成員國之間貿易的大部分商品不征收關稅。部分汽車貿易商利用EAEU成員國較低的清關成本將汽車進口到EAEU后輸入到俄羅斯以節省海關稅費。例如吉爾吉斯斯坦電動汽車清關時無需繳納增值稅、消費稅等費用，并且可以通過申報低價從而節省更多費用。2021-2023年，吉爾吉斯斯坦分別進口汽車1.3萬、4.1萬和18.5萬輛，數量增長顯著，2023年成為中國之外的第二大對俄汽車出口國。n

52、 20242024年年4 4月月1 1日起，俄羅斯引入新的方法計算從日起，俄羅斯引入新的方法計算從EAEUEAEU國家進口的汽車價格，以避免稅收流失國家進口的汽車價格，以避免稅收流失。簡言之，從EAEU國家進入俄羅斯的汽車，清關汽車節省的一切費用都必須補齊，俄羅斯海關將跟蹤進口車在歐亞經濟聯盟國家支付的款項，并將所有差額合并到報廢稅。該政策進一步利好于俄國內獲得車企授權的官方經銷商。資料來源：環俄網，絲路新觀察，北京德和衡哈爾濱律師事務所公眾號，國海證券研究所圖：2021-2023年吉爾吉斯斯坦汽車進口量（萬輛）0246810121416182020212022023稅費類型稅費類型金額（萬盧

53、布）金額（萬盧布）報關費1.2關稅60.3消費稅90.4增值稅110報廢稅3.2圖：俄羅斯法人汽車進口稅費舉例（極氪001 ME版，中國售價約5萬美元，合400萬盧布）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明242.3、俄羅斯宏觀經濟轉好，具備產業優勢的中國車企前景可期2022年2月歐盟：經濟制裁俄羅斯個人和企業，禁止俄羅斯銀行進入歐洲金融市場，凍結俄羅斯在歐盟資產，禁止俄羅斯飛越歐盟上空。2022年2月美國美國：封鎖俄羅斯若干金融機構，制裁俄羅斯“北溪2號”項目相關公司與人員，凍結俄羅斯多家銀行在美資產，出口管制。2022年2月英國：制裁若干俄羅斯銀行和企業家，禁止向俄羅斯出口奢侈品，對價值

54、超過9億英鎊的俄羅斯商品額外征收35%關稅。2022年2月德國：德國：中止與俄羅斯合作的“北溪2號”天然氣項目審核程序。SWIFT：美國和歐盟國家聲明將俄羅斯剔除SWIFT。2022年3月英國：禁止進口俄羅斯石油，對奢侈品實施新的貿易限制。歐盟：通過第四輪制裁措施，對俄實施海上航行技術出口管制。2022年6月加拿大：加拿大：禁止向俄羅斯某些先進技術，禁止從俄羅斯進口某些黃金商品。歐盟歐盟：公布第六輪對俄羅斯制裁措施，包括部分石油禁運，制裁俄羅斯油輪。2022年4月歐盟：對俄羅斯實施第五輪制裁，批準對俄羅斯煤炭實施禁運，該禁令將于2022年8月生效。2022年7月歐盟：通過第七輪制裁方案，禁止直

55、接和間接進口、購買或轉讓俄黃金，這是俄羅斯繼能源資源之后最重要的出口項目。2023年2月歐盟歐盟：通過第十輪對俄羅斯制裁方案，包括出口禁令，進一步限制軍民兩用產品和高科技產品出口，對可用于俄羅斯武器系統的新型電子元件進行管控。2024年2月歐盟：發表聲明稱將延長現行對俄制裁至2025年2月25日。圖：俄烏沖突后俄羅斯所受制裁一覽n 俄羅斯有效應對西方制裁，宏觀經濟好轉。俄羅斯有效應對西方制裁，宏觀經濟好轉。2022-2023年俄羅斯能源和糧食等優勢資源出口帶來了穩定收入，金融調控措施有效降低了匯率波動，盧布兌美元由俄烏沖突爆發后的120:1升至80:1，與沖突前基本持平。2023年俄羅斯GDP

56、增長3.6%，居民工資收入增長7.7%，消費信心得到提振。n 中國汽車產品力強，在俄市場能力建設大幅提升。中國汽車產品力強，在俄市場能力建設大幅提升。產品層面，中國汽車在產品質量和性能等多方面競爭力更強，勝于俄羅斯本土汽車；銷售層面，俄烏沖突后西方車企退出，為中國車企的經銷商渠道建設和品牌認知度提升創造了有利條件，中國車企在俄銷售能力大幅提升；市場層面，短期內發達國家車企尚無法回歸俄汽車市場，中高端汽車的市場空白只有中國車企能夠滿足。資料來源：人大國發院，俄羅斯衛星通訊社，央視新聞，澎湃新聞，euobserver，新華網，中國新聞網，央視網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲

57、明25n 俄羅斯本土汽車零部件配套能力較弱俄羅斯本土汽車零部件配套能力較弱，據上海北斗會展有限責任公司發布的報告數據，俄烏沖突前大約僅有35%-37%的汽車配件為本土化生產，進口汽車零配件的市占率高達63%-65%。俄烏沖突升級后，包括博世、采埃孚、海拉等在內的國際汽車零部件巨頭紛紛宣布暫停向俄羅斯市場供貨。在此背景下，俄羅斯不僅新車生產受阻，汽車后市場零部件也陷入了供應短缺的困境。在西方制裁和國際車企及供應商退出的背景下，中國整車和零部件企業在產業配套能力較弱的俄汽車產業中大有可為。n 線上汽配產品市場火爆，中國汽配產業在俄或將迎來新機遇線上汽配產品市場火爆，中國汽配產業在俄或將迎來新機遇。

58、由于線下訂等待交付時間較長，許多俄羅斯消費者選擇承受高額溢價轉向線上購買汽配產品。俄羅斯線上購物平臺Wildberries的統計數據顯示，2022年俄羅斯的線上汽車配件需求量在一年內暴漲2300%。2.3、俄汽車產業鏈配套能力較弱，中國零部件企業機會較大0%5%10%15%20%25%30%35%保險杠車頭燈擋泥板門、引擎蓋和格柵玻璃圖：2022年2-4月俄羅斯各汽配部件價格增幅20%40%80%圖：2022年2-4月俄羅斯各品牌汽車零部件價格增幅雷克薩斯、豐田和現 代 的 增 幅 在15%到20%之間福特汽車的車身維修零部件價格上漲高達83%斯巴魯、梅賽德斯-奔馳和寶馬的零部件漲幅超過40%

59、資料來源：第一財經，環俄網，鈦媒體，生意人報，Tinkoff 保險，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明262.3、經濟波動與產業保護政策是中國車企在俄面臨的主要風險n 回顧歷史并展望未來，我們認為中國車企在俄市場面臨的主要風險是政治經濟環境不確定性?；仡櫄v史并展望未來，我們認為中國車企在俄市場面臨的主要風險是政治經濟環境不確定性。具體而言，可分為宏觀經濟波動和產業政策不確定性兩方面。俄宏觀經濟波動直接影響到汽車市場的需求，也帶來盧布匯率的波動風險。產業政策則多有貿易保護主義痕跡，曾對中國車企在俄投資產生不利影響，在當前俄汽車產業競爭力不足的背景下，未來仍有相關政策風險。產業

60、保護主義政策國內車企在俄羅斯的經營曾多次受到本地保護性產業政策的影響2008年11月起，對汽車散件按進口汽車車身的價值征收15%的關稅，且每輛車身不少于5000歐元，限制了國外汽車企業在俄羅斯進行半散件組裝2008年7月俄羅斯工業與能源部決定暫時拒絕對中國汽車在其境內組裝建廠項目的審批，主要理由是認為中國車企不足以生產符合所有歐洲市場標準，包括吉利、長城、中興、力帆以及北京汽車工業在俄建廠計劃全部擱淺2008年1月俄對進口汽車排放實行歐標準，2010年起又開始實行進口汽車排放歐標準，不少中國汽車被拒之門外2015年中國企業未被列入俄羅斯汽車市場國家支持計劃宏觀經濟波動/匯率風險俄宏觀經濟波動嚴

61、重影響了汽車市場的穩定發展，盧布匯率不穩定增加了對俄貿易風險。-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%05010015020025030035020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023華系俄系韓系美系法系德系日系其他GDP增速圖：2004-2023年俄羅斯分車系銷量（萬輛）及GDP增速資料來源：Marklines，Wind，經濟參考報，TBT預警信息平臺，環球網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明270303中國車企在俄布局多年，頭部企業

62、成果漸顯中國車企在俄布局多年，頭部企業成果漸顯u 3.1 中國車企深耕俄羅斯市場多年，俄烏沖突后在當地加速布局u 3.2 中國車企今年在俄取得快速發展u 3.3 中國車企在俄大力發展經銷商網絡，銷售能力顯著提升請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明283.1、中國車企深耕俄羅斯市場多年終放量先行者初步嘗試先行者初步嘗試 2 0 0 4 年，長 城長 城 汽 車 進 入 俄 羅 斯 市 場 2 0 0 5 年 1 1 月，奇 瑞奇 瑞 與 新 西 伯 利 亞 運輸 服 務 公 司 注 冊 了 合 資 企 業“奇 瑞 汽車”2 0 0 5 年，吉 利吉 利“自 由 艦”在 俄 羅 斯開 始 整

63、車 試 銷 2 0 0 5 年，一 汽一 汽 向 俄 羅 斯 出 口 了 1 0 0 0臺 左 右 的 整 車，主 要 是 輕 型 皮 卡 和 轎車 2 0 0 6 年 1 2 月，吉 利吉 利 公 司 與 簽 署 了 S K D 組 裝 項 目車企布局漸趨成熟車企布局漸趨成熟 2 0 1 2 年，江 淮江 淮 汽 車 成 立 第 一 家 全 資 俄 羅 斯 子 公 司 2 0 1 4 年 2 月，哈 弗哈 弗 汽 車 及 零 部 件 在 俄 羅 斯 的 獨 家 經 銷 商成 立 2 0 1 4 年 5 月，東 風 風 神東 風 風 神 自 主 品 牌 乘 用 車 正 式 進 入 俄 羅 斯市

64、 場 2 0 1 6 年 9 月，長 安長 安 公 司 開 始 在 利 佩 茨 克 地 批 量 組 裝 跨 界車 C S 3 5，并 于 當 年 1 1 月 發 售 2 0 1 7 年，一 汽一 汽 在 俄 羅 斯 當 地 組 裝 生 產 的 首 款 車 型 奔 騰X 8 0 上 市 2 0 1 7 年 7 月，東 風東 風 汽 車 俄 羅 斯 旗 艦 店 開 業 儀 式 在 莫 斯 科舉 行 2 0 1 9 年 6 月，長 城長 城 汽 車 俄 羅 斯 圖 拉 工 廠 竣 工 投 產，這 是中 國 車 企 在 海 外 市 場 投 資 的 最 大 工 廠 建 設 項 目 2 0 1 9 年，廣

65、 汽廣 汽 進 軍 俄 羅 斯 2 0 2 0 年 9 月，俄 羅 斯 工 貿 部 與 哈 弗哈 弗 簽 署 了 特 別 投 資 合 同，以 實 施 哈 弗 汽 車 在 俄 羅 斯 本 地 化 生 產 的 項 目 2 0 2 0 年 1 0 月，E X E E DE X E E D 品 牌 進 入 俄 羅 斯 市 場 2 0 2 0 年 1 1 月，長 城長 城 汽 車 俄 羅 斯 發 動 機 工 廠 正 式 奠 基 2 0 2 1 年 底，廣 汽廣 汽 在 俄 羅 斯 建 立 新 的 經 銷 商 合 作 伙 伴中國車企出海熱土中國車企出海熱土 2 0 2 2 年 1 1 月，M o s k

66、v i c h 汽 車 生 產線 開 始 生 產 江 淮江 淮 全 新 車 型 2 0 2 3 年 4 月，北 汽北 汽 與 A V T O T O R 建立 戰 略 合 作 伙 伴 關 系，北 汽 兩 款 車 型開 始 在 A V T O T O R 工 廠 工 業 化 生 產 2 0 2 3 年 4 月，一 汽 紅 旗一 汽 紅 旗 轎 車 準 備 進 軍俄 羅 斯 市 場，其 官 網 在 俄 羅 斯 上 線 2 0 2 3 年 5 月，東 風東 風 在 俄 羅 斯 成 立 了 區域 營 銷 中 心，推 動 構 建 整 車+供 應 鏈協 同 出 海 模 式 2 0 2 3 年 8 月，俄

67、羅 斯 A v t o t o r 開 始生 產 中 國 江 鈴江 鈴 汽 車 的 三 款 商 用 車 2 0 2 4 年 1 月，東 風東 風 乘 用 車 俄 羅 斯 官 方經 銷 商 與 A v t o t o r 簽 署 了 在 加 里 寧 格勒 工 廠 生 產 第 一 批 東 風 S o k o n 汽 車 的協 議2008 之前2008-20222022 至今圖：中國車企在俄羅斯市場重點事件舉例資料來源：搜狐汽車，長春市發改委，中國汽車工業協會，各車企官網，人民網，國務院國資委，俄羅斯衛星通訊社，愛卡汽車，汽車營銷分析，Autostat，中國新聞網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中

68、的風險提示和免責聲明29n 20232023年，年，俄羅斯成為中國汽車在海外最大單一市場。俄羅斯成為中國汽車在海外最大單一市場。據中汽協會數據，2023年我國對俄羅斯汽車出口量達90.9萬輛，同比增長461%。伴隨俄羅斯經濟好轉，2024年俄汽車銷量有望進一步提升，更多中國車企或將扎堆進入俄羅斯。n 中國重點車企大多已在俄有深入布局中國重點車企大多已在俄有深入布局。據Autostat統計預測，2023年有19個中國品牌首次或再度正式進入俄羅斯市場，2024年將有30-45款中國品牌新車型在俄羅斯汽車市場上市，中國汽車品牌銷量有望占據俄80%的市場份額。集團集團投產時間投產時間整車廠整車廠/品牌

69、品牌出口車型出口車型當地生產銷售形式當地生產銷售形式經銷商數量經銷商數量20232023銷量（輛）銷量（輛）安徽江淮汽車集團2005安徽江淮汽車(JAC)Heyue(J5)、JAC S5KD組裝廠（AMT、莫斯科市）117-北京汽車集團2017北汽福田汽車Sauvana、TunlandCKD9吉利控股集團2012帝豪Emgrand X7整車出口174-2007吉利Coolray、Geely Atlas/Atlas proKD組裝廠（白俄羅斯）24419奇瑞集團 2006奇瑞Tiggo 4/5X/7CKD組裝廠（AvtoTOR、Lada整）210118055捷途1452024（計劃）Jaecoo

70、本地車企UAZ汽車廠聯合制造的代工模式15843892024（計劃）歐萌達Omoda C5/S516344909凱翼Kaiyi本地生產（AvtoTOR）2023歐拉ORA 0343星途EXEED LX/TXL/VX43071上汽集團2014MG30以上-長安汽車集團2017長安汽車CS35/55/75、UNI-KSKD組裝廠1585627長城汽車2005哈弗Haval H5/F7/H9/Dargo、Jolion整車廠本地生產（圖拉）1351188262005長城汽車(GW)GW Poer/Wingle 7整車廠本地生產（圖拉）19593坦克Tank 300/50013941一汽集團2016奔騰

71、Bestune T77/X40/X802254東風汽車2024（計劃）風神Fengshen 580/CAPTAIN-T1666廣汽集團廣汽集團Trumpchi GN8/GS5/GS826213.1、俄烏沖突后中國車企在俄羅斯業務布局加速圖：中國車企在俄羅斯市場重點事件舉例資料來源：Marklines，Tadviser，第一財經，時代財經，中汽協會數據公眾號，俄羅斯衛星通訊社，國海證券研究所注：如無單獨說明，本章銷量數據均為Marklines口徑，為包含進口車銷量的零售數據，與車企官方披露的批發銷量存在統計口徑差異請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明303.2.1、奇瑞汽車：2023年中國車

72、企中在俄銷量第一n 奇瑞在俄深耕近奇瑞在俄深耕近20年，出口貿易與本地組裝生產并行，年，出口貿易與本地組裝生產并行，2023年在俄銷售年在俄銷售21萬輛，僅次于俄羅斯本土品牌拉達汽車。萬輛，僅次于俄羅斯本土品牌拉達汽車。圖：2023年俄羅斯市場主要汽車集團銷量（輛）及市占率圖：2004-2023年俄羅斯分集團銷量（萬輛）2005年，通過與新西伯利亞運輸服務公司合作建設與新西伯利亞運輸服務公司合作建設SKD工廠工廠（新西伯利亞工廠）進入俄羅斯市場；2006年，俄羅斯產業政策調整，SKD停產停產；同年4月奇瑞與阿芙達托爾集團合建第二工廠投產并銷售與阿芙達托爾集團合建第二工廠投產并銷售；2007年，

73、在俄銷售3.71萬輛，同比增長同比增長245；2008年，上半年由于俄產汽車份額下降以及奇瑞銷量的大幅增加，與阿芙達托爾集團的合作中止，同年下半年奇瑞與與阿芙達托爾集團的合作中止，同年下半年奇瑞與TagAZ開開始合作始合作，但受到合作中止的影響，奇瑞當年在俄銷量僅為1.57萬輛，下降57.6%；金融危機發生后，俄羅斯2009年汽車銷量147萬輛，同比下降49%，奇瑞銷量也下滑至4922輛并終止了和TagAZ的合作；2014年，奇瑞開始在開始在Derways工廠組裝生產汽車工廠組裝生產汽車，當年在俄銷量1.81萬輛；2015年，受西方制裁和經濟下滑影響，奇瑞在俄銷量下滑至在俄銷量下滑至4964輛

74、輛；2017年，據俄羅斯衛星通訊社，由于瑞虎3在俄上市以及經銷商網絡的優化，奇瑞在俄銷量上升至5296輛；2021年，瑞虎瑞虎7成為俄羅斯最暢銷的中國汽車，成為俄羅斯最暢銷的中國汽車，銷量達到1.4萬輛，同時由于瑞虎8 PRO、瑞虎4 PRO、星途TXL等新車型的推出，奇瑞在俄銷量達到4.08萬輛，同比增長250%。2022年，俄烏沖突后奔馳、豐田、現代等國際車企紛紛退出俄羅斯市場，俄本土品牌和中國汽車品牌迎來發展機遇。2023年，俄烏沖突后迎來快速增長機會，2023年在俄銷售21萬輛，俄羅斯已成為奇瑞海外最大單一市場。奇瑞汽車已成為俄羅斯汽車市場銷量亞軍，僅次于俄羅斯本土品牌拉達。05010

75、015020025030035020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023AvtoVAZ奇瑞集團(Chery)長城汽車股份有限公司(GWM)吉利控股集團(Geely)GAZ集團Sollers集團現代-起亞汽車集團長安汽車集團(Changan/Chana)中國第一汽車集團有限公司(FAW)大眾集團其他俄烏沖突n 奇瑞奇瑞2005年開始布局俄羅斯，曾因俄政策年開始布局俄羅斯，曾因俄政策調整而銷量低迷。調整而銷量低迷。2022年俄烏沖突致俄汽車市場格局突變，國際車企紛紛退出，市場供給

76、顯著下降，以奇瑞為代表的中國車企獲得快速發展機遇。n 2023年，俄羅斯已成為我國汽車產業的最大海外市場，奇瑞是俄羅斯市場最暢銷的中國品牌之一。表：奇瑞集團在俄羅斯發展重點事件金融危機西方制裁資料來源：第一財經日報，第一財經，經濟參考報，俄羅斯衛星通訊社，新華網，21世紀經濟報道，中國新聞網，搜狐汽車，鳳凰網汽車，中國汽車報，經濟日報，Marklines，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明313.2.1、奇瑞汽車：中國車企中在俄銷量第一n 在新冠疫情和俄烏沖突的接連影響下，俄羅斯汽車供給嚴重不足，給我國自主品牌在俄發展帶來了難得機遇。在新冠疫情和俄烏沖突的接連影響下，俄羅斯

77、汽車供給嚴重不足，給我國自主品牌在俄發展帶來了難得機遇。2021年開始，奇瑞汽車在俄羅斯市場銷量顯著提升，2023年大幅增長291.8%至21萬輛。2020年及之前，奇瑞在俄羅斯年銷量則長期徘徊于4萬輛以下。n 奇瑞汽車在俄銷量主要集中于小型和緊湊型奇瑞汽車在俄銷量主要集中于小型和緊湊型SUV，2024年將進一步推出瑞虎9、捷途J8等中型SUV以豐富更高價位的車型供給。目前奇瑞、星途、歐萌達和捷途品牌在俄均有銷售，其中奇瑞瑞虎7 Pro車型最為暢銷，2023年在俄銷量5.2萬輛，占公司在俄總銷量的1/4。n 奇瑞汽車在俄羅斯的主要競爭對手為拉達、吉利和長城三家車企奇瑞汽車在俄羅斯的主要競爭對手

78、為拉達、吉利和長城三家車企，主要競品車型有哈弗初戀/F7，吉利繽越等。奇瑞車型在俄售價相較于國內普遍高出60%-150%。圖：2007-2023年奇瑞在俄羅斯分車型銷量（萬輛）051015202520072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023Tiggo 7Omoda C5Tiggo 4Tiggo 8EXEED LXEXEED TXLEXEED VXOmoda S5Arrizo 8EXEED RXJaecoo J7其他圖：奇瑞主要車型及主要競爭車型2023年在俄銷量（萬輛）及價格（萬元）1.20 1.25

79、1.62 1.74 3.43 3.54 5.26 5.82 20.61 0510152025星途 TXL哈弗F7X星途 LX哈弗F7瑞虎4 Pro吉利繽越瑞虎7 Pro哈弗初戀Lada Granta13.5934.11國內起售價俄羅斯起售價11.9919.6110.9924.5019.2113.5315.9717.3415.615.6011.186.999.987.997.89注：俄羅斯價格已根據2023年12月31日匯率換算為人民幣車型銷量資料來源：Marklines，俄羅斯衛星通訊社，星途俄羅斯官網，哈弗汽車俄羅斯官網，汽車之家，奇瑞汽車俄羅斯官網，奇瑞汽車官網，吉利汽車俄羅斯官網，人民網

80、，拉達汽車官網，VISA，第一財經，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明32n 俄羅斯是長城汽車海外布局的重點，在海外業務中增量貢獻較大俄羅斯是長城汽車海外布局的重點，在海外業務中增量貢獻較大。據長城汽車公告，2022023 3年年長城汽車長城汽車海外累計銷海外累計銷售售3131.6.6萬輛萬輛，同比增長82.37%。據Marklines，2023年長城汽車在俄羅斯銷量為13.85萬輛，在公司海外銷量中占比44.1%，增速292%遠超海外市場整體銷量增速。n 自自20192019年俄羅斯圖拉工廠投產以來年俄羅斯圖拉工廠投產以來,長城汽車在俄羅斯銷量快速提升，未來有望向東歐、西

81、歐輻射。長城汽車在俄羅斯銷量快速提升，未來有望向東歐、西歐輻射。截至2023年，旗下哈弗是目前唯一在俄羅斯擁有工廠的中國品牌，通過直接在當地生產銷售，其產品在價格和供應量保障方面擁有極大優勢，在2024年有望迎來進一步放量。自投產運營以來,哈弗F7、哈弗F7x、哈弗H9、哈弗大狗、Jolion等多款車型均實現本土化生產。時間：2004-2013年進展：正式進入俄羅斯出口哈弗品牌車型以及皮卡車型，隨后建設KD組裝廠，以子公司“俄羅斯長城”的形式經營時間：2014年進展：設立俄羅斯哈弗汽車制造有限責任公司；5月20日，與俄羅斯圖拉州簽訂合作協議，獨資建設造工廠時間：2014-2018年進展：201

82、4年秋季開啟圖拉工廠的建設，最初計劃投資24億元，年產能5萬輛；2017年將產能計劃上調至8萬輛，2018年將計劃投資金額上調至35億元時間：2019年進展：圖拉工廠正式投產，系中國品牌組裝工廠的首次海外投資，年產能達15萬輛，初期階段年產能計劃為8萬輛，款型為哈弗F7時間：2020年進展：9月簽署特別投資合同（SPIC），用于建設具備核心零部件深度本地化能力的汽車制造廠；11月迎來俄羅斯發動機工廠奠基儀式，規劃年產能8萬臺發動機時間：2021-2022年進展：Jolion基于本土化戰略在圖拉工廠生產，停產哈弗H5；2021年9月，哈弗品牌將被納相關國家補貼計劃（由于履行SPIC生產義務）；俄

83、烏沖突下，公司表示暫無退出俄羅斯市場的計劃時間：2023-2024年進展：工廠于2023年1月宣布，成功于三年半的時間內產量達成10萬輛；2024年4月宣布開設發動機新生產工廠，將全周期生產1.5L和2.0L兩種發動機，配套絕部分哈弗車型圖：長城汽車在俄羅斯生產投資相關進展圖：2017-2023年長城汽車在俄羅斯分品牌銷量（萬輛）3.2.2、長城汽車：在俄本土化生產優勢明顯，有望迎來進一步放量資料來源：Marklines，長城汽車官網，北京日報，長城網，新京報，新華社，中歐列班公眾號，國海證券研究所-50%0%50%100%150%200%250%300%350%024681012141620

84、17201820192020202120222023哈弗歐拉長城汽車(GW)長城汽車在俄羅斯銷量增速請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明33n 吉利全球化戰略處于提速階段，俄羅斯是吉利的重點布局國家，未來將持續深化“歐洲計劃”和“亞太計劃”，計劃2025年總海外銷量達60萬輛。目前吉利采用整車出口方式進入俄羅斯市場，其在白俄羅斯的工廠負責生產轉銷俄羅斯的吉利汽車，有望在2024年加大供應量。n 據Marklines數據，吉利汽車2023年在俄羅斯市場表現出色，銷量82672輛，較上年增長2.4倍，在俄羅斯的出口量在吉利總出口量中占比超過21%，市場份額9.1%。在銷量排行當中，吉利名列第四

85、，僅次于俄羅斯拉達以及中國奇瑞和哈弗。此外，2023年吉利在俄羅斯的經銷商網絡擴大超過一倍，目前在俄羅斯90個城市擁有180家經銷商。時間：2006年進展：吉利簽署海外第一個SKD組裝項目（俄羅斯項目），主要負責提供零部件和技術，2007年一季度正式投產，全年產量為1.9萬輛；其在俄羅斯的代理商將負責所產車型的銷售時間：2016年進展：吉利汽車集團提出了“20200”戰略，要在2020年達到年產銷200萬輛的目標，其中包含對俄羅斯等海外市場銷量的要求時間：2017年進展：吉利在白俄羅斯明斯克地區新建工廠正式落地，工廠年產能6萬輛/年，該工廠生產的汽車90%將面向俄羅斯市場出售，計劃在2018和

86、2019年分別生產2.5萬輛和3.5萬輛汽車時間：2019年進展：吉利與白俄羅斯汽車制造商成立BelGee合資公司，將從中國進口的零部件在白俄羅斯組裝后滿足國內市場外，還出口到俄羅斯等周邊國家時間：2022年進展：汽車受供應量影響，生產線將于3月16日停工，3月28日“白吉”汽車廠針對俄羅斯市場已恢復在白俄羅斯的汽車生產，兩天內已出產300輛汽車時間：2023年進展：9月，吉利在俄羅斯的官方經銷商開始銷售Belgee X50(基于吉利繽越)，自2023年7月起在“BelGee”工廠生產，用于俄羅斯和白俄羅斯市場，11月，中型轎車吉利帝豪進入俄羅斯市場時間：2024年進展：1月31日，白俄羅斯副

87、總理帕爾霍姆奇克表示，白俄羅斯吉利工廠2023年汽車產量約6.8萬輛，其中5.2萬輛出口到俄羅斯圖：吉利汽車在俄羅斯生產投資相關進展圖：2017-2023年吉利汽車在俄羅斯分品牌銷量（萬輛）-100%-50%0%50%100%150%200%250%01234567892012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年帝豪吉利睿藍汽車沃爾沃汽車吉利總銷量增長率3.2.3、吉利集團：全球化戰略提速，重點布局俄羅斯資料來源：Marklines，環球時報，中國經濟網，鳳凰網財經，21世紀經濟報道，東北網，商務部官網，俄羅斯衛星通訊

88、社，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明343.2.4、長安汽車：2023年已躍居俄乘用車銷量榜前五n 長安汽車布局俄羅斯市場已超長安汽車布局俄羅斯市場已超1010年。年。2013年，長安汽車在俄羅斯成立全資子公司，負責在俄羅斯的汽車及零部件進出口，汽車經銷等業務。2018年，長安汽車將向俄羅斯子公司增資2.5億元，以進一步鞏固和拓展當地市場；同年，長安汽車俄羅斯首家自營店在莫斯科開業。n 據Marklines數據，長安汽車2023年在俄羅斯銷量為11267輛；1至11月，長安乘用車在俄羅斯市場中排名第五，僅次于LADA、奇瑞、哈弗、吉利。據中汽數研數據，2024年3月，長安

89、汽車在俄羅斯銷量為9330輛，同比增長805.8%，在俄羅斯汽車市場中排名第五。圖：2015-2023年長安汽車俄羅斯分車型銷量（輛）時間：2013年進展：長安汽車俄羅斯有限責任公司在當地注冊成立。時間：2014年進展：2月，長安汽車俄羅斯市場推廣會在莫斯科舉行，多款重量級車型公開亮相，長安汽車開始在俄羅斯進行銷售。時間：2018年進展：長安汽車在俄羅斯的首家自營店在莫斯科開業，首屆長安旗艦車展在莫斯科舉行正式開幕式。時間：2016年進 展：長 安 汽 車 根 據SKD計劃在俄羅斯開始生產CS35車型。時間：2023年進展：長安汽車計劃將新車型引進俄羅斯市場，新款CS35 PLUS和CS55

90、PLUS將完全取代其原有款式，俄羅斯的長安汽車車型將擴大到14個。圖：長安汽車在俄羅斯布局相關進展020004000600080001000012000201520162017201820192020202120222023AlsvinEadoRaetonUNI-VCS35CS55CS75UNI-TCS85CS95UNI-K資料來源：Marklines，中國經營報，新華網，電動知家騰訊號，中汽數研，新京報，俄羅斯衛星通訊社，Autostat，長安汽車官網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明353.3、中國車企在俄大力發展經銷商網絡，銷售能力顯著提升n 中國汽車品牌紛紛加速在

91、俄銷售布局，中國汽車品牌紛紛加速在俄銷售布局，20232023年經銷中心數量翻倍增長。年經銷中心數量翻倍增長。截至2024年初，俄境內共有官方汽車經銷中心3653家，其中2207個屬于中國車企（上一年1053個）。20232023年全年俄羅斯新增經銷中心年全年俄羅斯新增經銷中心489489家，同比家，同比+15.5%+15.5%；2023 2023年俄羅斯汽車經銷商新簽訂的經銷合同（年俄羅斯汽車經銷商新簽訂的經銷合同（14481448份）主要來自于中國品牌。份）主要來自于中國品牌。n 20232023年，重點中國汽車品牌在俄經銷商網絡建設均取得顯著成果年，重點中國汽車品牌在俄經銷商網絡建設均取

92、得顯著成果。截至2024年年初，從中國汽車品牌的經銷中心總數來看，奇瑞（210家）位居榜首，吉利（174家）排名第二，歐萌達（163）第三，長安和JAECOO（均為158家）并列第四。JAECOOJAECOO和捷途是和捷途是20232023年在俄經銷商網絡擴展速度最快的中國汽車品牌，均屬于奇瑞汽車旗年在俄經銷商網絡擴展速度最快的中國汽車品牌，均屬于奇瑞汽車旗下。下。二者自2023年開始在俄建設經銷商網絡，據Marklines數據，截至2023年年底，在俄經銷中心數量分別為158家和145家。5682101741631581581451441351171090100200300400500600

93、LADA奇瑞吉利歐萌達長安JAECOO捷途一汽哈弗江淮汽車UAZ圖：截至2024年1月中旬俄羅斯主要在售汽車品牌經銷中心數量（個）資料來源：Marklines，俄羅斯衛星通訊社，Autostat，UAZ官網，國海證券研究所05001000150020002500202120222023圖：2021-2023年中國車企在俄經銷中心數量（個）+110%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3604投資建議及重點關注標的投資建議及重點關注標的u 4.1 2024年俄汽車銷量有望恢復至130萬輛，自主車企將受益u 4.2 受益俄羅斯市場的重點標的梳理4.2.1 奇瑞汽車產業鏈：重點關注與奇瑞具有股權

94、關系的零部件標的4.2.2 長城汽車：集中SUV&皮卡，深入布局發展中國家市場4.2.3 吉利汽車：品牌層次和區域定位精準4.2.4 長安汽車：全球化立體布局，2025年海外銷量目標60萬輛u 4.3 其他重點自主車企海外市場布局4.3.1 比亞迪：新能源推動海外業務加速放量4.3.2 上汽集團：海外銷售破百萬輛，MG品牌優勢凸顯4.3.3 新勢力：初步探索，多以歐洲或東南亞市場起步請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明374.1、2024年俄乘用車銷量有望恢復至130萬輛，自主車企將受益n 20242024年俄經濟預期良好，年初汽車銷售大漲，我們預計全年乘用車銷量將達到年俄經濟預期良好，年

95、初汽車銷售大漲，我們預計全年乘用車銷量將達到120-140120-140萬輛。萬輛。據IMF，俄羅斯2024年GDP增速預計為3.2%；據AEB，2024M1-4俄羅斯汽車實際銷量達37.5萬輛，同比+80.6%。綜合考慮經濟前景和銷量走勢，我們對俄我們對俄20242024年汽車銷量的保守、中性和樂觀預期分別為年汽車銷量的保守、中性和樂觀預期分別為120120萬、萬、130130萬和萬和140140萬輛，華系萬輛，華系市占率有望達到市占率有望達到60%-80%60%-80%。n 奇瑞、長城等自主車企奇瑞、長城等自主車企以以SUVSUV車型見長，符合俄市場需求傾向，銷售渠道布局也更成熟車型見長，

96、符合俄市場需求傾向，銷售渠道布局也更成熟。在我們的樂觀預期下，2024年奇瑞和長城在俄銷量有望分別達到35.0萬輛和30.8萬輛。資料來源：新華社，Marklines，國海證券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232024Q1轎車MPV皮卡SUV其他0%10%20%30%40%50%60%02468101214202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403吉利控股奇瑞集團長城汽車其他華系非華系銷量奇瑞市占率長城市占率華系市占率車企車企市占率預期市占率預期銷量預期銷量

97、預期保守120中性130樂觀140奇瑞18.0%21.6023.4025.2020.0%24.0026.0028.0022.5%27.0029.2531.5025.0%30.0032.5035.00長城15.0%18.0019.5021.0017.5%21.0022.7524.5020.0%24.0026.0028.0022.0%26.4028.6030.80圖：2023M1-2024M3華系車在俄銷量（萬輛）及市占率圖：2020-2024Q1俄汽車市場車型需求結構圖：不同預期下奇瑞與長城2024年在俄銷量預測（萬輛）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明384.2.1、奇瑞汽車產業鏈：奇瑞

98、連續21年居自主品牌乘用車出口冠軍圖：中國重點車企2020-2023年出口量（萬輛）圖：2016-2023年中國乘用車出口量（萬輛）與奇瑞出口貢獻度資料來源：人民網，ifind，中汽協會數據公眾號，奇瑞汽車公眾號，國海證券研究所0%5%10%15%20%25%05010015020025030035040045020162017201820192020202120222023乘用車出口奇瑞占比020406080100120上汽奇瑞長城吉利長安2020202120222023注：該圖為中汽協數據，奇瑞2023年中汽協口徑出口92.5萬輛n 從出口到從出口到CKD再到海外建廠，奇瑞出海探索再到海外

99、建廠，奇瑞出海探索20余年。余年。奇瑞自2001年開始探索海外市場，首先通過國際貿易在中東（敘利亞、伊朗）、東歐（俄羅斯、烏克蘭）、北非（埃及、阿爾及利亞）以及東南亞（印尼、馬來西亞）等一些發展中國家和新興市場建立健全的銷售服務網絡，在形成一定市場規模后，開始在一些重點市場建設生產基地，供應當地市場并輻射周邊。n 奇瑞品牌穩居自主品牌出海龍頭，出口量連續奇瑞品牌穩居自主品牌出海龍頭，出口量連續21年位居國內自主品牌首位。年位居國內自主品牌首位。據奇瑞汽車公眾號數據，2023年奇瑞集團共出口汽車93.7萬輛，同比增長101.1%，占總銷量49.8%，是海外銷量占比最大的自主車企?；谝延械暮Ｍ馍?/p>

100、產及渠道布局，我們預計2024年奇瑞海外銷量將繼續保持良好增長。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明394.2.1、奇瑞汽車產業鏈：重點關注和奇瑞有股權關系的零部件標的資料來源：ifind，愛企查，21世紀經濟報道公眾號，汽車頭條app搜狐號，華達科技公告，壓鑄商情公眾號，國海證券研究所2014202020232024 4蕪湖奇瑞科技認繳出資額2886萬元，持股比例19.24%蕪湖奇瑞科技的持股比例為18.05%20162022對奇瑞定向增發16528.93萬股，持股比例為12.24%20222020年9月在A股上市，蕪湖奇瑞科技持股比例14.71%減持97.77萬股，持股比例降至14.1

101、7%2023Q1增持64.73萬股，持股比例升至14.52%；2023Q2增持1.86萬股，持股比例升至14.53%減持134.32萬股，持股比例降至13.14%2016201720222024奇瑞增持3751.8萬股，持股比例不變減持331.2萬股，持股比例降至15.31%持股數額不變，持股比例降至16.25%當前持股數額為6306.6萬股，持股比例為14.54%2018減持15276萬股，持股比例降至0.94%；2022年底持股0.95%青島火眼青島火眼瑞祥一號瑞祥一號奇瑞控股蕪湖造船廠奇瑞汽車青島鑫誠海順12.1212.12%8.078.07%4.084.08%15.815.8%21.3

102、6%21.36%30.51%30.51%19.15%19.15%9.15%9.15%華達科技華達科技模具及工藝件模具及工藝件中鼎股份中鼎股份底盤系統底盤系統圣龍股份圣龍股份機電產品機電產品隆盛科技隆盛科技機械配件機械配件兆豐股份兆豐股份機電產品機電產品5.34%5.34%圖：奇瑞對瑞鵠模具、伯特利和萬里揚持股變更歷史圖：華達科技等5家企業產業投資聯盟與奇瑞關系注：2024年數據截至2024年3月注：數據截至2024年3月n 奇瑞持股多家零部件上市公司。奇瑞持股多家零部件上市公司。2015年前后奇瑞曾將旗下優勢板塊推向資本市場，在此期間扶持伯特利、埃夫特和瑞鵠模具三家零部件公司完成上市。2015

103、年，萬里揚收購了奇瑞零部件相關資產，奇瑞因此得到了萬里揚的部分股份。截至2024年3月，奇瑞汽車對伯特利持股比例14.54%，持股數額6306.6萬股；對萬里揚持股比例0.95%，持股數額1252.9萬股；對瑞鵠模具持股比例13.14%，持股數額2534.5萬股。n 2023年1月16日，華達科技、兆豐股份、中鼎股份、隆盛科技、圣龍股份5家汽車零部件設立青島火眼瑞祥一號產業投資合伙企業（有限合伙）。據華達科技公告顯示，瑞祥一號擬收購青島鑫誠海順新能源汽車合伙企業（有限合伙）的部分財產份額，而青島鑫誠海順的重點投資項目正是奇瑞汽車。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明404.2.2、長城汽車

104、：集中SUV&皮卡，深入布局發展中國家市場n 長城汽車的海外銷售車型主要以長城汽車的海外銷售車型主要以SUVSUV和皮卡為主，涉及哈弗、長城、歐拉三個品牌和皮卡為主，涉及哈弗、長城、歐拉三個品牌。哈弗作為SUV品牌，是長城汽車海外銷售的主力，產品矩陣完善，初戀、H6等在各細分市場具有較強競爭力。長城品牌皮卡是海外銷售的另一主力，長城炮、長城風駿等已形成較好知名度。純電動汽車品牌歐拉，目前正在逐步擴展海外市場。n 據長城汽車公告，20232023年長城汽車海外銷量為年長城汽車海外銷量為31.431.4萬輛，同比增長萬輛，同比增長82.37%82.37%，創歷史新高。，創歷史新高。2024年，公司

105、將落地“生態出?！毙履Ｊ?，繼續開拓市場，布局更多智能新能源產品，打造海外銷量新增長極。資料來源：Wind，汽車之家，長城汽車公司公告，國海證券研究所圖：2016-2023年長城集團海外銷量（萬輛）哈弗初戀A級 SUV哈弗H6A級 SUV哈弗F7A級 SUV哈弗大狗A級 SUV哈弗H9C級 SUV哈弗長城炮皮卡長城風駿皮卡長城歐拉好貓A0級 轎車 EV歐拉圖：長城集團出口海外主要車型0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025303520162017201820192020202120222023海外銷量增速請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明41圖：長城

106、集團海外銷售及工廠布局俄羅斯2023年銷量138462輛，哈弗初戀在A級SUV里占比15.78%，排名1；哈弗F7在B級SUV里占比16.93%，排名1；哈弗H9在C級SUV里占比77.96%，排名1。俄羅斯工廠2019年3月投產，為全工藝整車生產工廠，設計產能8萬輛/年。南非2023年銷量19882輛，哈弗初戀在A級SUV里占比9.05%，排名3；哈弗H6在B級SUV里占比11.84%，排名3；長城皮卡的皮卡市場占有率達5.13%。在南非市場上，長城集團坦克、歐拉等品牌也在陸續發布發售。沙特2023年銷量12598輛，是布局中東的重要支點，未來，長城集團將繼續向阿聯酋、以色列、約旦發展。巴基

107、斯坦KD工廠澳大利亞2023年銷量36397輛，SUV和皮卡在澳大利亞都是熱門車，非常契合長城集團的產品。澳洲也是長城新能源產品海外拓展的重要目的地之一。厄瓜多爾KD工廠巴西伊拉塞馬波利斯新工廠預計將于2024年正式啟動運營，產能將增加到每年10萬輛。生產類型為新能源汽車的全工藝整車生產。巴西工廠是長城集團開拓拉美市場的重要一環。未來，長城集團會在智利、巴西、秘魯、墨西哥、牙買加等市場繼續深入拓展。智利2007年，長城汽車便進入了智利市場，2023年銷量14222輛，長城皮卡在智利市場上實現了較好的銷售成績。泰國2023年歐拉好貓在泰國銷售6712輛，同比增長75.34%，在泰國電動汽車市場占

108、據了一定的市場份額。2020年11月，泰國工廠轉入長城集團，主要生產新能源車型，為長城拓展新加坡、菲律賓、柬埔寨、越南提供助力。4.2.2、長城汽車：集中SUV&皮卡，深入布局發展中國家市場n 長城汽車海外擁有三個整車工廠、數個KD工廠，銷售網絡覆蓋全球。長城汽車海外銷售的重點地區主要為東歐、東盟、拉美、中東、澳新和南非，截至2023年底，已覆蓋170多個國家和地區，擁有1000多家銷售渠道，在海外產能方面，長城擁有俄羅斯、泰國、巴西三家全工藝整車生產工廠和巴基斯坦、厄瓜多爾等地的KD工廠，因此公司海外銷售在國際運力和匯率浮動的影響上相對較少。資料來源：Marklines，長城汽車公司公告，長

109、城汽車公眾號，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明420%5%10%15%20%25%30%35%0100200300400500600201520162017201820192020202120222023海外營業收入（億元）海外營業收入占比4.2.2、長城汽車：集中SUV&皮卡，深入布局發展中國家市場n 俄羅斯市場布局早，有利于東歐業務拓展。俄羅斯一直是長城汽車的重要海外市場，2015年以前主要以子公司“俄羅斯長城”的形式經營。2015年，公司成立“俄羅斯哈弗汽車制造有限責任公司”，首年投資2億元，開始在俄羅斯建設工廠，此后持續加注投資，截至2023年底共計約17.36億

110、元。俄羅斯子公司對于長城開拓東歐市場以及抵御匯率風險起到較好作用。n 海外銷售類子公司推動海外營收增長。從2015年成立“哈弗南非”開始，公司陸續在南非、澳大利亞、印度等重要市場成立銷售子公司，海外營收增長效果顯著。2023年，長城海外營收531.14億元，占總營收比重30.66%。資料來源：Wind，長城汽車公司公告，國海證券研究所圖：長城集團俄羅斯哈弗汽車制造公司累計投資情況（億元）430.042,161.17哈弗南非投資金額（萬元）2,177.332,200哈弗澳大利亞1,100.84972.26哈弗印度圖：長城集團海外營業收入及占比和海外銷售類子公司投資情況02468101214161

111、820201520162017201820192020202120222023請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4303000600090001200015000比亞迪元PLUS幾何C特斯拉model3現代艾尼氪5020000400006000080000100000拉達涅瓦哈弗初戀奇瑞瑞虎7吉利繽越010000200003000040000哈弗F7奇瑞瑞虎8 吉利博越pro哈弗大狗4.2.3、吉利汽車：品牌層次和區域定位精準n 集團海外布局，2025年海外目標銷量60萬輛。吉利汽車旗下擁有出口業務的自主品牌較多，主要為吉利、領克、幾何。據吉利汽車年報，2023年，公司出口量274101

112、輛，并計劃于2025年實現海外銷量60萬輛目標。公司出口的主要區域為中東、東歐和東南亞，其中俄羅斯、沙特、菲律賓等都是占比較大的出口目的地。n 產品中，如Coolray（繽越）、Atlas Pro（博越pro），Geometry C（幾何 C）在細分市場中獲得較高市場份額。2022年底，公司旗下睿藍汽車開始進軍國際市場；2023年，極氪正在計劃從歐洲開始出海之旅。集團公司旗下沃爾沃等海外子品牌為吉利汽車提供技術、管理經驗上的積累，為其自主品牌的海外發展助益。資料來源：Wind，Marklines，吉利汽車公司公告，吉利汽車官網，國海證券研究所圖：2023年吉利汽車海外重點市場分布情況（輛）俄羅

113、斯 A級SUV38188 10.35%地區排名 4俄羅斯 B級SUV17658 10.00%地區排名 3以色列 EV7121 25.63%地區排名 2沙特 A級SUV6939 12.81%地區排名 5圖：2012-2023年吉利汽車出口海外銷量（萬輛）及未來預期0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0102030405060702012201320142015201620172018201920202021202220232025(e)出口預期增速05000100001500020000現代ix35 現代ix25名爵ZS雪佛蘭科帕奇吉利繽越請務必閱讀報告附注中的風

114、險提示和免責聲明444.2.3、吉利汽車：品牌層次和區域定位精準n 吉利汽車旗下各品牌出口定位清晰。領克作為吉利旗下的中高端品牌，出海的第一個目標市場即歐洲市場，并推出新穎的“訂閱模式”制度，為傳統的汽車銷售增加更多服務體驗。幾何品牌定位高性價比純電動汽車，幾何C憑借價格優勢和優異的測評表現，成功進入以色列市場，被當地權威汽車雜志評為2022年“年度最佳購買車型”。而吉利品牌定位中低端，主打發展中國家市場。吉利汽車全球銷售網絡持續拓展，截至2023年7月，已有超過490個海外銷售服務網點，向51個國家出口產品。資料來源：Marklines，吉利汽車公司公告，吉利汽車公眾號，領克汽車官網，汽車之

115、家，人民網，國海證券研究所領克01A級 SUV HEV/PHEV官方指導價格(國內)：17.98萬-20.18萬領克汽車是吉利集團旗下較為高端的汽車品牌。2020年9月，領克公布歐洲戰略，正式登陸歐洲市場。未來，領克汽車目標開拓中東市場，落地科威特、以色列、沙特等國家。在歐洲，領克實行“訂閱模式”，深受歡迎，單一車型領克01，2022年在歐洲7國的銷量達到26,307輛。德國瑞典荷蘭比利時法國意大利西班牙俄羅斯智利吉利汽車在海外市場上主打低端路線，以質量好、價格低在東歐、中東、東南亞的發展中國家市場占據了一席之地。未來，吉利汽車的發展規劃為拓展中歐、中南美、非洲市場。繽越、博越pro、星越等車

116、型都在當地細分市場排名靠前。除了從中國出口以外，吉利汽車還在當地組裝部分出口車型。繽越 A級 SUV 燃油車9.98萬-11.98萬星越B級 SUV 燃油車12.78萬-19.58萬博越proA級 SUV 燃油車10.28萬-14.28萬吉利幾何汽車是吉利集團旗下純電動的汽車品牌。2021年11月，幾何汽車正式登陸以色列，2022年全年銷量6,841輛，成為以色列銷量第一的電動車品牌。以色列燃油車替代計劃到2030年，將全面禁止進口燃油車。在這種背景下，幾何C的價格、技術、續航優勢成為其在以色列的制勝關鍵。幾何C A級 SUV EV官方指導價格(國內)：13.57萬-20.78 圖：吉利汽車海

117、外出口品牌的地區分布及熱門車型以色列沙特菲律賓請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明45n 投資拉動海外市場快速發展，海外營收比重已超15%。2010-2013年吉利汽車海外投資成效顯著，2013年海外營業收入占比已達23.5%。雖然受到2014年“克里米亞事件”造成俄、烏市場銷量銳減和匯率波動損失等嚴重影響，但是公司仍然堅持出海發展道路，在經營原有中東、東歐、東南亞市場的同時持續拓展新市場，此后海外業務迅速發展。據吉利汽車年報披露，2023年，公司海外營業收入325.86億元，占總營收比重18.36%。資料來源：Wind，吉利汽車公司公告，國海證券研究所圖：吉利集團海外投資、海外營業收入及

118、占比子公司子公司上海吉利美嘉峰國際貿易注冊資本2,000萬元 2010年子公司子公司Geely-Motors（俄羅斯）注冊資本1萬盧布Fewin S.A.（烏拉圭）注冊資本20萬美元2011年子公司子公司Fewin S.A.（烏拉圭）追加投資600萬美元Geely Ukraine（烏克蘭）注冊資本6萬烏克蘭元聯營企業聯營企業BELGEE（白俄羅斯）繳足資本2,708萬美元PT Geely Mobil（印尼）繳足資本326萬美元2012年子公司子公司Fewin S.A.（烏拉圭）追加投資200萬美元臺州吉利美嘉峰貿易注冊資本1,000萬元湘潭吉利美嘉峰貿易注冊資本1,000萬元聯營企業聯營企業B

119、ELGEE（白俄羅斯）追加投資292萬美元2013年克里米亞事件子公司子公司浙江吉利汽車國際貿易注冊資本1,000萬元2016年子公司子公司Borisov Engine Plant Geely（白俄羅斯）注冊資本100萬白俄盧布聯營企業聯營企業BELGEE（白俄羅斯）追加投資3,813萬元2017年聯營企業聯營企業BELGEE（白俄羅斯）追加投資9,526萬元2018年聯營企業聯營企業BELGEE（白俄羅斯）追加投資2,049萬元2019年聯營企業聯營企業BELGEE（白俄羅斯）追加投資5,145萬元2021年聯營企業聯營企業雷諾韓國（韓國）購買股份14.3億元2022年15.94 20.41

120、 53.23 67.45 40.92 18.37 14.34 5.93 14.38 47.60 65.17 99.46 228.43 325.86 0%5%10%15%20%25%-505015025035020102011201220132014201520162017201820192020202120222023海外營業收入（億元）海外營業收入占比4.2.3、吉利汽車：品牌層次和區域定位精準請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4600.20.40.60.811.2MG 奇瑞長安江淮長城051015202530豐田現代長安五十鈴MG4.2.4、長安汽車：全球化立體布局，2025年海外目

121、標60萬輛n 長安汽車海外市場全面布局，據長安汽車董事長朱華榮稱，公司2025年目標銷售60萬輛。2023年，長安汽車海外銷量35.8萬輛，同比增長43.9%。公司計劃于未來實現2025年60萬輛、2030年120萬輛的海外銷售目標。目前，公司產品已銷往全球70多個國家和地區，主要出口區域為亞太、中東、北非和中南美，在沙特、智利、墨西哥等國家，市場銷量位居中國品牌前列。下一步，公司將錨定澳新、南非、歐洲等目標市場，推動全球產品同步開發，實施“一區一策，一國一策”的針對性定制化出口策略，全力打造國際化品牌。資料來源：Marklines，長安汽車公司公告，國海證券研究所圖：2019-2023年長安

122、汽車海外銷量及未來預期（萬輛）圖：2023年長安汽車沙特市場銷量（萬輛）及市占率沙特 長安汽車40,982輛 5.5%品牌地區排名 3智利 長安汽車9,046輛 11%中國品牌地區排名 3注：長安集團未來預期為自主品牌海外銷量0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140201920202021202220232025(e)2030(e)境外總銷量境外合資品牌銷量境外自主品牌銷量預期境外自主品牌銷量增速圖：2023年長安汽車智利市場銷量（萬輛）及市占率請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明474.2.4、長安汽車：全球化立體布局，2025年

123、海外目標60萬輛n 長安汽車立體化布局海外市場，短期著重歐洲和東南亞。據長安汽車年報，截至2023年底，長安汽車在巴基斯坦擁有一個CKD工廠，長安汽車的產品主要銷往亞太、中東、北非、中南美區域，共計63個市場450家銷售渠道。2024年，長安將進入東盟和歐洲兩大重點區域市場。公司計劃短期內著重發展歐洲與東南亞市場，長期形成歐洲、美洲、中東及非洲、亞太、獨聯體五大市場布局，并建立東南亞、歐洲、美洲、非洲四個區域總部，共3000家銷售網點覆蓋全球超過90%的市場。在出海的品牌上，目前主要是長安品牌，未來也會拓展到旗下深藍、阿維塔及商用車凱程等品牌。資料來源：長安汽車公司公告，國海證券研究所圖：長安

124、集團全球布局情況現在品牌銷售未來長安全球63個市場海外450家銷售渠道長安全球90%市場海外3000家銷售網點凱程阿維塔深藍巴基斯坦KD合資工廠2019年投產馬來西亞工廠規劃在建中沙特阿拉伯熱銷市場秘魯 智利熱銷市場泰國 右舵工廠投資40億元 2024年投產一期產能10萬輛 二期產能20萬輛亞太 現有銷售區域東南亞事業部規劃中北非 現有銷售區域非洲區域總部規劃中中東 現有銷售區域中南美 現有銷售區域美洲區域總部規劃中歐洲 2024年正式登陸歐洲區域總部規劃中獨聯體 現有銷售區域未來加速布局澳新 未來東南亞工廠產能輻射區域南非 未來東南亞工廠產能輻射區域請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4

125、85.6010.2616.6424.0530.6340.3378.03134.11205.360%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200250201520162017201820192020202120222023海外營業收入（億元）海外營業收入占比4.2.4、長安汽車：全球化立體布局，2025年海外目標60萬輛n 長安汽車穩步投資布局海外市場，海外營收已達11%。2014年以前，主要由子公司長安國際負責海外銷售。2014年，公司分別投資124、216萬元在俄羅斯、巴西成立子公司，促進地區銷售業務。2019年，公司投資3680萬元與瑪斯特成立聯營企業，在巴基斯坦當地設

126、立KD工廠，同時對俄羅斯公司新增投資2.5億元，推動了海外業務的快速發展。2023年，公司對長安國際新增投資9.79億元，建設泰國制造基地，進一步開拓海外市場。在有序的投資布局下，公司于2015-2018年和2020-2023年經歷了兩個快速增長階段。據長安汽車年報披露，2023年，公司海外營業收入205.36億元，占總營收比重13.57%。資料來源：Wind，長安汽車公司公告，國海證券研究所圖：2014-2022年長安汽車海外投資、營業收入及占比重慶長安汽車國際銷售服務有限公司初始投資成本13,068,580.00元長安汽車俄羅斯有限責任公司子公司股權投資1,242,589.15元2014年

127、長安巴西控股有限公司子公司股權投資2,161,591.21元長安巴西控股有限公司新增投資422,965.76元長安汽車俄羅斯有限責任公司新增投資250,000,000元巴基斯坦瑪斯特汽車有限公司聯營企業新增投資36,795,899.66元重慶長安汽車國際銷售服務有限公司新增投資 979,000,000元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明494.3.1、其他車企海外布局：比亞迪，新能源推動海外業務加速放量n 2021年以來，比亞迪出口明顯增速，月度出口量已穩定萬輛以上。憑借在新能源汽車領域深厚的技術積累和出色的整車產品力，2023年比亞迪實現海外銷量252,339輛，較2022年增長457

128、.66%。n 出口車型方面，ATTO 3（元 PLUS）是目前核心主力車型。比亞迪還逐步在海外形成了包括王朝系列漢EV、唐EV、宋PLUS DMi，海洋系列海豹、海豚、驅逐艦05在內的多款新能源車型，覆蓋A0/A/B/C級轎車和A/B級SUV。資料來源：Wind，比亞迪公司公告，比亞迪汽車公眾號，汽車之家，國海證券研究所圖：2019-2023年比亞迪汽車出口銷量（萬輛）圖：比亞迪出口海外主要車型ATTO 3（元 PLUS）熱銷王朝漢 EV唐 EV宋 PLUS DMi海豹海豚驅逐艦05海洋C級 轎車B級 SUVA級 SUVA級 SUVB級 轎車A0級 轎車A級 轎車-100%0%100%200%

129、300%400%500%05101520253020192020202120222023海外銷售新能源汽車數量增速請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明504.3.1、其他車企海外布局：比亞迪，新能源推動海外業務加速放量n 比亞迪海外業務拓展規劃性強，節奏緊湊，效果明顯。比亞迪海外業務拓展規劃性強，節奏緊湊，效果明顯。比亞迪自2015年開啟新能源乘用車出海的全球化戰略，2023年，公司新能源乘用車已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等50多個國家和地區。比亞迪在車型發布上也針對不同市場做了調整，在歐洲，優先發布純電動、中高端車型；而在充電基礎設施覆蓋率低的區域，則優先發布一些插混車型。n

130、 出色產品競爭力使其快速取得優異的銷售成績。出色產品競爭力使其快速取得優異的銷售成績。在新加坡，ATTO 3是最受歡迎的新能源品牌之一；在泰國，比亞迪2023年全年銷售30650輛，市場占有率約市場占有率約40%40%，位列泰國電動汽車品牌第一名；在以色列，比亞迪2023年1至8月的純電動車銷量位居首位。資料來源：比亞迪公司公告，比亞迪汽車公眾號，國海證券研究所2015年比亞迪開啟新能源乘用車出海的全球化戰略2021年布局歐洲首站挪威當年實現交付2022年 全年目標加速拓展歐洲、亞太、美洲市場2022年2月ATTO 3澳大利亞發布開售2022年7月進入日本市場 ATTO 3、海豹、海豚聯亮相；

131、進入新加坡市場 ATTO 3當年電動汽車銷量冠軍2022年9月全資乘用車工廠落地泰國，預計2024年投產；歐洲范圍發布ATTO 3、漢、唐，10月亮相巴黎車展2023年3月ATTO 3 英國發布開售；進入烏茲別克斯坦市場，發布漢、宋PLUS DMi、驅逐艦052022年12月進入馬來西亞市場發布ATTO 32022年11月ATTO 3、宋PLUS DMi巴西發布2022年10月泰國交付 2023年Q1泰國上牌量5,542，占純電動汽車37.5%2023年12月比亞迪唐、宋、海豹、海豚獲歐洲最高安全評級2023年3月西班牙發布全新ATTO 3、漢、唐海豹、海豚亮相，年中開售2023年4月ATTO

132、 3以色列連續5個月單車型銷量冠軍2023年9月攜六款新能源車亮相德國慕尼黑車展海豹正式在歐洲上市2023年11月比亞迪漢在阿聯酋上市迪拜迎來全新旗艦展廳70+國家400+城市圖：比亞迪海外拓展時間線請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明51圖：2014-2024M2上汽集團境外銷量（萬輛）及未來預期4.3.2、其他車企海外布局：上汽集團，MG品牌優勢凸顯n 上汽集團是中國汽車出海的龍頭型企業，已形成較大出口規模，并在全球各區域完成市場布局。上汽集團是中國汽車出海的龍頭型企業，已形成較大出口規模，并在全球各區域完成市場布局。2023年，上汽集團的境外銷量超過120萬輛，在中國汽車企業中連續八

133、年領跑；MG品牌全球銷量超過84萬輛，連續第五年蟬聯中國單一品牌海外銷量冠軍。海外銷量結構中，自主品牌占比超過90%，新能源車銷量占比近24%。n 截至2023年底，公司已經在海外形成歐洲“二十萬輛級”區域市場、美洲“十萬輛級”區域市場和澳新、中東、東盟、南亞四個“五萬輛級”區域市場。2024年，公司計劃以MG品牌誕生100周年為契機，抓好新品上市，推動智己產品出海，精耕細作重點區域市場，完成全年海外銷量135萬輛的年度目標。2024年1月17日，上汽國際黨委書記、副總經理趙愛民在接受每日經濟新聞記者采訪時表示，2025年，上汽集團海外目標銷量150萬輛，占集團總銷量比重超過20%，成為具有全

134、球競爭力和品牌國際影響力的汽車產業集團。資料來源：Wind，上汽集團公司公告，每日經濟新聞百家號，國海證券研究所圖：2023年上汽集團境外銷量分布歐洲 20萬輛級市場中東 5萬輛級市場南亞 5萬輛級市場東盟 5萬輛級市場澳新 5萬輛級市場美洲 10萬輛級市場-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120140160201420152016201720182019202020212022202320242025轎車SUVMPV商用車2024M1-2銷量未實現預期增速請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明52上汽東南亞自營航線2016年開通4.3

135、.2、其他車企海外布局：上汽集團，MG品牌優勢凸顯n 上汽集團海外業務已實現“生產-運輸-銷售網絡”一體式自營結構。截至2023年底，上汽集團在海外擁有3個生產基地和1個KD工廠，2000多家營銷服務網點覆蓋100多個國家和地區，6條自營國際航線。資料來源：Wind，Marklines，上汽集團公司公告，上汽集團官網，國海證券研究所產品型號MG轎車MG3MG5MG6MG EPMG ESSUVMG GSMG VSMG ZS SUVMG HSMPVMG V80皮卡MG Extender圖：上汽集團海外生產、運輸情況泰國 上汽正大公司2013年規劃2015年投產設計產能4萬臺/年2022年產量35,

136、450輛上汽正大新能源產業園正在建設中預計2025年投產印尼 上汽通用五菱印尼公司2015年規劃2019年投產設計產能6萬臺/年2022年產量30,379輛印度 名爵汽車印度公司2017年規劃2019年投產設計產能5.6萬臺/年2022年產量51,036輛巴基斯坦KD工廠2021年投產上汽南美西海岸自營航線2019年6月6日首發啟航上汽歐洲自營航線2020年10月20日首發啟航上汽寧德-墨西哥自營航線2023年3月15日首發啟航生產海外工廠遠洋運輸圖：2023年MG品牌英國主銷車型（輛）圖：上汽集團旗下MG與五菱海外現售產品列表（輛）2483230.55%產品型號五菱轎車Air EVSUVAL

137、MAZMPVConfero SCortezWuling Hongguang820145.15%490727.01%483226.60%418123.02%23553 28.97%2171526.71%圖：2023年MG品牌泰國主銷車型（輛）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明534.3.2、其他車企海外布局：上汽集團，MG品牌優勢凸顯n 上汽集團積極投資海外市場，2023年海外業務營收已達1120億元。2013年，上汽集團開始對自主品牌泰國項目進行投資，2013-2016年期間年均增加9千萬元投資，2017年將預算提升至11.5億元，當年增加資金9.8億元，此后逐年提高預算并注入資金，截至

138、到2022年為止共計投資28.5億元。此外，公司同時于2017年開啟了MG印度項目，初始預算5億元并逐年提升，2020年總預算已提升至26.3億元，截至2023年MG印度項目投入資金共計30.2億元。自2015年以來，上汽集團海外營收保持上升的趨勢，2023年已達1120.4億元，占集團總營業比重15.04%。資料來源：上汽集團公司公告，Wind，每日經濟新聞，國海證券研究所圖：上汽集團自主品牌泰國項目情況0 2 4 6 8 10 12 14 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022當年投入（億元）總預算數（億元）圖：上汽集團MG印度項

139、目情況圖：2015-2023年上汽集團海外營業收入及占比0510152025302017201820192020202120222023當年投入（億元）總預算數（億元）0%2%4%6%8%10%12%14%16%020040060080010001200201520162017201820192020202120222023海外營業收入（億元）海外營業收入占比請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明544.3.3、其他車企海外布局：造車新勢力，多以歐洲或東南亞市場起步n 蔚來出海第一站選定歐洲，積極探索“訂閱模式”和“租售并行”。蔚來2021年進入挪威市場；2022年9月，位于匈牙利的換電站工

140、廠投產；2022年10月，舉辦NIO Berlin 2022，宣布進入德國、荷蘭、丹麥、瑞典市場。蔚來在歐洲采用訂閱制提供服務，同時，歐洲用戶也可選擇購買或者租賃的形式體驗蔚來的產品。截至2024年3月底，公司在歐洲共有6個蔚來中心、9個蔚來空間。據Marklines，2023年蔚來的海外銷量為2375輛。n 小鵬出海首發歐洲，海外版軟硬件改造適配當地市場。2020年12月，向挪威客戶交付歐洲版G3；2021年8月，交付P7；2022年，登陸瑞典、丹麥、荷蘭；2023年2月，G9和P7i向歐洲市場推出；小鵬的海外版車型在硬件和軟件方面都進行了適配和優化，以適應當地法規和提升用戶體驗，2023年

141、的海外銷量為3261輛。資料來源：Marklines，蔚來公司公告，蔚來官網，蔚來公眾號，小鵬汽車公司公告，小鵬汽車公眾號，國海證券研究所圖：蔚來汽車歐洲業務情況 蔚來中心 挪威 奧斯陸 德國 柏林 德國 法蘭克福 荷蘭 鹿特丹蔚來空間 挪威 斯塔萬格 瑞典 斯德哥爾摩 挪威 卑爾根 挪威 特隆赫姆 瑞典 哥德堡 德國 漢堡2021-2022.12-2023.03-2023.03-2022.12-2022.12-2023.01-2023.01-2023.02-2023.04-蔚來匈牙利工廠匈牙利工廠是蔚來海外建設的第一座工廠，主要業務包括換電站制造與售后服務，加電業務培訓，以及加電產品的研發。

142、小鵬中心 荷蘭 阿姆斯特丹 荷蘭 烏得勒支 挪威 卑爾根小鵬直營門店 挪威 奧斯陸 瑞典 斯德哥爾摩 丹麥 哥本哈根 荷蘭 海牙小鵬歐洲銷售車型G3P7G9圖：小鵬汽車歐洲業務情況請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明554.3.3、造車新勢力：初步探索，多以歐洲或東南亞市場起步n 哪吒汽車深耕東盟市場，泰國建廠加速海外布局。據哪吒汽車官方公布，哪吒汽車2023年總交付量127496輛，其中海外交付量超過20000輛，海外市場已經成為了哪吒汽車業務的重要組成部分。哪吒汽車2022年開啟出海戰略“深耕東盟，開拓歐盟”，2023年3月登陸出海首站泰國，哪吒上市后反響熱烈。此后，哪吒汽車選擇在泰國

143、當地建立新能源汽車工廠從而深入當地市場，進而輻射東南亞地區。n 零跑汽車出海首站以色列，未來向歐洲、東南亞、中東發展。2022年11月，零跑汽車三家銷售門店在以色列落成開業，銷售車型為零跑T03。2023年9月,零跑于慕尼黑車展啟動全球化戰略，C10將作為零跑首款全球化車型計劃于2024年三季度末登陸歐洲及全球主要市場。未來，將在全球幾大洲推出零跑品牌新能源汽車。資料來源：哪吒汽車公眾號，零跑汽車公司公告，零跑汽車公眾號，國海證券研究所圖：哪吒汽車泰國業務情況 哪吒汽車2023年5月總交付量13,029輛，其中海外交付量2,042輛，海外交付占比達15.67%。泰國則是哪吒汽車重要的海外市場。

144、哪吒汽車泰國工廠，位于曼谷堪那耀區，2023年3月奠基開始建設，于2024年1月投產，設計產能2萬輛/年，是哪吒布局東盟的重要生產基地。以色列東南亞歐洲中東零跑 T032022年11月2023年圖：零跑汽車出海規劃請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5605風險提示風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明57風險提示風險提示n 國內汽車市場競爭激烈，汽車市場不及預期風險：國內汽車市場競爭激烈，汽車市場不及預期風險：國內新能源汽車市場競爭加劇，價格戰激烈，可能導致市場份額和利潤率下降；汽車整體市場需求不及預期風險，可能導致標的公司銷量下降，影響相關業績；n 競爭加劇導致中國車企海外產

145、能利用率、出口不及預期。競爭加劇導致中國車企海外產能利用率、出口不及預期。全球性汽車集團加速推出新能源汽車導致市場競爭加劇，以及其他不可控的當地事件可能。n 新能源出口滲透率不及預期。新能源出口滲透率不及預期。海外市場新能源汽車基礎設施可能相對落后、中國出口新能源汽車定價過高等因素可能限制新能源汽車海外市場的推廣和應用。n 重點關注公司業績不達預期風險重點關注公司業績不達預期風險。自身產品問題或主要市場波動可能導致重點關注公司業績不及預期。n 國際市場需求不穩定、匯率波動風險。國際市場需求不穩定、匯率波動風險。主要出口市場地區經濟波動可能導致汽車需求下降，匯率波動也將對價格產生不利影響，從而不

146、利于中國汽車出口。匯率波動也可能影響海外業務的銷售業績及利潤水平。n 海外市場政策變動及貿易摩擦風險：海外市場政策變動及貿易摩擦風險：各國汽車市場政策變動，可能導致出口受限或成本增加；國際貿易摩擦加劇，貿易壁壘和非貿易壁壘增加，可能影響汽車出口業務；n 地緣政治因素導致俄羅斯汽車出口不佳風險。地緣政治因素導致俄羅斯汽車出口不佳風險。俄烏局勢走向不明朗，可能影響俄羅斯及東歐市場需求。如其他國際車企重返俄羅斯將影響中國汽車銷量。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明58研究小組介紹研究小組介紹戴暢,王琭,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職

147、業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300

148、指數跌幅10%以上。汽車小組介紹汽車小組介紹戴暢，首席分析師，上海交通大學本碩，9年汽車賣方工作經驗，全行業覆蓋，深耕一線，主攻汽車智能化和電動化，善于把握行業周期拐點，技術突破節奏，以及個股經營變化。王琭，汽車行業分析師，中國人民大學管理學碩士、新加坡管理大學財務分析專業碩士、吉林大學汽車設計專業學士。3年主機廠汽車設計經驗，2年汽車市場研究經驗。曾任職于一汽汽研負責自主品牌造型設計工作，目前主要覆蓋整車及重點主機廠產業鏈。吳銘杰，汽車行業研究助理，上海財經大學金融專業碩士，1年汽車市場研究經驗，擅長發現個股邊際變化，從底部挖掘潛力個股，目前主要覆蓋汽車熱管理及機器人產業鏈。請務必閱讀報告附

149、注中的風險提示和免責聲明59免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更

150、。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資

151、決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因

152、使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所汽車汽車研究團隊研究團隊