【研報】鋼鐵行業深度報告：行業轉型升級駛入快車道鋼鐵智能制造迎發展良機-20200322[21頁].pdf

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1、 鋼鐵行業深度報告 行業轉型升級駛入快車道，鋼鐵智能制造迎發展良機 行業深度報告 行業報告 鋼鐵鋼鐵& &計算機計算機 2020 年 03 月 22 日 中性中性（維持維持） 行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 李軍李軍 投資咨詢資格編號 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243PINGAN.COM.CN 閆磊閆磊 投資咨詢資格編號 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 付強付強 一般從業資格編號 S1060118050035 FUQIANG021PINGAN.COM.CN

2、 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。容。 多因素加持，鋼鐵行業轉型升級發展駛入快車道。多因素加持，鋼鐵行業轉型升級發展駛入快車道。自“十九大”提出經濟高質量發展以來，推動我國鋼鐵工業加速轉型升級、實現高質量發展已成為行業內外的共識。自 2016 年行業開始供給側改革以來，至今已逾四年。站在當下時點，我們認為三個方面因素促使鋼鐵行業轉型升級駛入快車道：一是供給側改革取得的階段性成果為鋼鐵行業加速轉型升級打下了堅實

3、基礎； 二是扶持政策不斷出臺， 為鋼鐵行業加速轉型升級提供良好保障；三是新基建發展提速為鋼鐵行業加速轉型升級注入了新動力。 行業轉型升級加速為鋼鐵智能制造帶來發展機遇。行業轉型升級加速為鋼鐵智能制造帶來發展機遇。智能制造已成為全球各主要國家推動制造業轉型升級發展的重點，也是我國鋼鐵行業轉型升級的重要方向。無論是從縱向看還是從橫向看，我國鋼鐵行業“兩化融合”水平均顯著提升，為行業發展智能制造提供了良好基礎。鋼鐵行業智能制造正由點到面推進，并取得了初步成果；大型鋼鐵企業在智能制造發展中已經占得先機。目前，主要有四類企業布局鋼鐵智能制造領域，為鋼鐵企業提供了多樣的解決方案，同時也豐富了參照范本，促進

4、了鋼鐵智能制造水平提升，拓展了鋼鐵智能制造市場空間。 投投資建議：資建議：加快鋼鐵行業轉型升級、實現行業高質量發展是我國實現制造業強國目標的一個重要支撐。在供給側改革階段性成果、不斷出臺的扶持政策、 新基建發展提速等綜合作用下， 我國鋼鐵行業轉型升級駛入快車道，為鋼鐵智能制造帶來發展良機。在此背景下，有兩條投資邏輯值得關注：一是鋼鐵行業內的大型龍頭企業由于自身智能制造水平較高，有望在未來鋼鐵市場競爭中贏得先機，建議關注寶鋼股份、南鋼股份；二是積極布局鋼鐵智能制造市場，未來有望受益于鋼鐵行業智能制造發展的供應商企業，推薦用友網絡等。 風險提示：風險提示：1、國內外經濟大幅下滑的風險。國內外經濟大

5、幅下滑將導致鋼鐵需求大幅下滑，進而造成鋼鐵行業效益下滑，鋼鐵行業智能制造投入和進程或將受到較大影響。2、安全事故風險。鋼鐵行業容易發生安全事故，一旦安全事故發生，將會導致相關公司甚至整個行業被迫進行生產整頓，影響行業供需格局，影響鋼材價格走勢。3、政策落地進度低于預期。政策的推動和協調是工業互聯網落實和發展的重要催化劑，如政策落地情況不及預期，可能將遲滯工業互聯網產業生態的形成。 -20%-10%0%10%20%Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19滬深300鋼鐵證券研究報告 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 2 / 21 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 股票價格

6、股票價格 EPS P/E 評級評級 2020-03-20 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 用友網絡 600588 43.9 0.24 0.35 0.46 0.61 182.92 125.43 95.43 71.97 推薦 寶鋼股份 600019 4.78 0.97 0.57 0.59 0.63 4.93 8.39 8.10 7.59 - 南鋼股份 600282 3.13 0.91 0.72 0.77 0.82 3.44 4.35 4.06 3.82 - 注：未評級公司采用 wind 一致預期 oPsNoOrNqNoQnPoPoRw

7、PnOaQ9R6MpNnNtRnNlOoOnOeRsQsOaQoOuMxNtOqNvPqQqQ 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 3 / 21 正文目錄正文目錄 一、一、 多因素加持，鋼鐵行業轉型升級發展駛入快車道多因素加持，鋼鐵行業轉型升級發展駛入快車道 . 5 1.1 供改成果為鋼鐵行業加速轉型升級打下堅實基礎 . 5 1.2 扶持政策不斷出臺，為鋼鐵行業加速轉型升級提供良好保障 . 8 1.3 新基建發展提速為鋼鐵行業加速轉型升級注入了新動力 . 9 二、二、 行業轉行業轉型升級加速為鋼鐵智能制造發展帶來機遇型升級加速為鋼鐵智能制造發展帶來機遇 . 12 2.1 智能制造是鋼鐵

8、行業轉型升級的重要方向 . 12 2.2“兩化融合”水平提升為行業發展智能制造提供了良好基礎 . 12 2.3 鋼鐵智能制造成果初步顯現，大型鋼企智能制造占得先機 . 13 2.4 供應商積極布局，鋼鐵智能制造迎來發展良機 . 14 三、三、 投資建議投資建議 . 20 四、四、 風險提示風險提示 . 20 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 4 / 21 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 淘汰落后產能和地條鋼促使行業競爭秩序恢復到正?！皟瀯倭犹睜顟B . 5 圖表 2 20152019 年鋼鐵行業固定資產投資完成額情況(單位：億元) . 6 圖表 3 2018 年會員鋼鐵企業固定資產投資主

9、要用于改善工藝和環境保護 . 6 圖表 4 2016 年以來鋼鐵行業產能利用率顯著提升 . 6 圖表 5 2016 年以來行業盈利水平明顯提高，高于歷史平均水平（單位：億元） . 7 圖表 6 2016 年以來鋼鐵行業資產負債率穩步下降 . 7 圖表 7 2016 年以來 SW 鋼鐵上市企業現金流顯著改善 . 8 圖表 8 鋼鐵行業噸鋼能耗水平顯著下降 . 8 圖表 9 鋼鐵行業主要污染物排放呈明顯下降趨勢 . 8 圖表 10 十九大以來推進鋼鐵行業加速轉型升級的政策梳理（部分） . 9 圖表 11 新基建包含的七大領域 . 10 圖表 12 寶鋼 EVI 模式 . 10 圖表 13 南鋼“J

10、ITC2M”模式 . 11 圖表 14 寶鋼自動貼標簽機器人得到廣泛應用 . 11 圖表 15 南鋼自動測溫取樣機器人上崗 . 11 圖表 16 美、德、日、中四國制造業發展戰略 . 12 圖表 17 20152019 年我國鋼鐵行業兩化融合水平顯著提升 . 13 圖表 18 鋼鐵行業兩化融合關鍵指標超過原材料行業平均水平 . 13 圖表 19 鋼鐵行業 9 個智能制造試點示范項目名錄 . 14 圖表 20 大型鋼鐵企業關鍵環節數字化水平明顯提升 . 14 圖表 21 調研鋼企智能制造需求反饋表 . 15 圖表 22 寶信軟件實施的寶鋼股份供應鏈協同制造案例 . 16 圖表 23 東方國信實施

11、的酒鋼集團設備狀態監測與工藝優化案例 . 17 圖表 24 用友精智平臺架構 . 18 圖表 25 ICT 科技企業與鋼鐵企業簽署智能制造合作協議情況 . 18 圖表 26 冶金規劃院自主研發的鋼鐵智能制造基礎支撐體系平臺(iSteel)總體架構 . 19 圖表 27 中冶京誠構建的新一代鋼鐵企業智能制造體系架構 . 19 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 5 / 21 一、一、 多因素加持，多因素加持，鋼鐵行業轉型升級鋼鐵行業轉型升級發展發展駛入駛入快車道快車道 自“十九大”提出經濟高質量發展以來，推動我國鋼鐵工業加速轉型升級、實現高質量發展已成為行業內外的共識。自 2016 年行

12、業開始供給側改革以來，至今已逾四年。站在當下這個時點，我們認為，我國鋼鐵工業已經駛入轉型升級快車道，迎來高質量發展良機。 1.1 供改成果為鋼鐵行業加速轉型升級打下堅實基礎供改成果為鋼鐵行業加速轉型升級打下堅實基礎 2016 年 2 月初， 國務院印發 關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見 （國發20166 號） ，拉開了鋼鐵行業供給側結構性改革的序幕。作為我國全面供給側結構性改革的首個行業，截至到目前，鋼鐵行業供給側改革取得了階段性成果，重塑了行業發展形態，為行業加速轉型升級打下了堅實基礎。 成果一：成果一：通通過化解過剩產能和取締地條鋼， “優勝劣汰”競爭秩序得到重塑過化解過剩產能和

13、取締地條鋼， “優勝劣汰”競爭秩序得到重塑 截至到 2018 年底，鋼鐵行業共化解過剩產能 1.5 億噸以上，同時出清地條鋼產能 1.4 億噸以上，有效扭轉了行業長期存在的“劣幣驅逐良幣”的局面， “優勝劣汰”的市場競爭秩序得到有效恢復，合規產能得以順利釋放，享受到相應的利潤份額。 圖表圖表1 淘汰落后產能和地條鋼促使行業競爭秩序恢復到正?！皟瀯倭犹睜顟B淘汰落后產能和地條鋼促使行業競爭秩序恢復到正?！皟瀯倭犹睜顟B 資料來源：平安證券研究所 成果成果二二:嚴禁新增產能政策沒有放松，產能無序擴張得到遏制嚴禁新增產能政策沒有放松，產能無序擴張得到遏制 國發20166 號文件中在“主要任務”部分中

14、第一條提到的就是“嚴禁新增產能” 。在政策的有效執行下，20162017 年我國鋼鐵行業固定資產投資顯著下降。隨著行業效益的恢復，2018、2019 年行業固定資產投資又開始回升，但與之前固定資產投資主要用于擴充產能方面不同的是，這兩年新增的固定資產投資不再用于產能擴張，而主要用于改進工藝以及保護環境等方面。嚴禁新增產能政策仍然沒有放松，產能無序擴張得到遏制，單純靠規模擴張的粗放式發展得到有效扭轉。 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 6 / 21 圖表圖表2 20152019 年鋼鐵行業固定資產投資完成額情況年鋼鐵行業固定資產投資完成額情況(單位：億元單位：億元) 注：2018、20

15、19年數據依據行業固定資產投資完成額增速測算得出 資料來源：wind，平安證券研究所 圖表圖表3 2018 年會員鋼鐵企業固定資產投資主要用于改善工藝和環境保護年會員鋼鐵企業固定資產投資主要用于改善工藝和環境保護 資料來源： 中國鋼鐵工業年鑒2019 ，平安證券研究所 成果三成果三:產能利用率顯著提升，行業效益明顯提高，為產能利用率顯著提升，行業效益明顯提高，為轉型升級轉型升級準備了物質基礎準備了物質基礎 自 2016 年以來，鋼鐵行業產能利用率顯著提升，資源得到了有效的利用。于此同時，行業效益也明顯提高。 2019 年由于巴西淡水河谷潰壩事故導致全球鐵礦石供給暫時收縮疊加金融市場炒作造成鐵礦

16、石價格大幅上升，侵蝕了行業利潤，但整體上看，2019 年行業整體業績仍然處于歷史較高水平。連續三年大幅盈利，為行業創新發展準備了堅實的物質基礎。 圖表圖表4 2016 年以來鋼鐵行業產能利用率顯著提升年以來鋼鐵行業產能利用率顯著提升 資料來源：wind，平安證券研究所 4257 4161 3804 4329 5455 01000200030004000500060002015201620172018（E）2019（E）固定資產投資完成額:制造業:黑色金屬冶煉及壓延加工業0408012016020020172018億元6570758085產能利用率:黑色金屬冶煉及壓延加工業:當季值（%）產能利用

17、率:黑色金屬冶煉及壓延加工業:當季值（%） 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 7 / 21 圖表圖表5 2016 年以來行業盈利水平明顯提高，高于歷史平均水平年以來行業盈利水平明顯提高，高于歷史平均水平（單位：億元）（單位：億元） 資料來源：wind，平安證券研究所 成果四成果四:行業負債率穩步下降，現金流明顯改善，抵抗風險能力顯著增強行業負債率穩步下降，現金流明顯改善，抵抗風險能力顯著增強 作為供給側改革一項重要任務，鋼鐵行業杠桿率自 2016 年以來穩步下降，資產質量得到明顯提升。于此同時，鋼鐵行業受益于收入增長和盈利的恢復，行業現金流得到明顯改善，抵抗風險能力顯著增強。 圖表圖

18、表6 2016 年以來鋼鐵行業資產負債率穩步下降年以來鋼鐵行業資產負債率穩步下降 資料來源：wind，平安證券研究所 1283 1737 1229 1695 1647 526 1659 3419 4029 2677 0500100015002000250030003500400045002010201120122013201420152016201720182019黑色金屬冶煉及壓延加工業:利潤總額586062646668702010201120122013201420152016201720182019黑色金屬冶煉及壓延加工業:資產負債率（%）黑色金屬冶煉及壓延加工業:資產負債率（%） 鋼鐵

19、行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 8 / 21 圖表圖表7 2016 年以來年以來 SW 鋼鐵上市企業現金流顯著改善鋼鐵上市企業現金流顯著改善 資料來源：wind，平安證券研究所 成果五成果五:環保減排水平明顯提升，為行業環保減排水平明顯提升，為行業加速加速轉型升級轉型升級提供了良好外部環境和輿論空間提供了良好外部環境和輿論空間 鋼鐵行業作為傳統的高排放、重污染的典型行業，社會關注度高，環保壓力大。2016 年以來，在國家各項政策推動和倒逼下，行業企業持續開展節能減排工作，各項指標明顯提升，綠色發展取得了顯著成果。2019 年生態環境部等五部委印發關于推進實施鋼鐵行業超低排放的意見 ，明

20、確“到2020 年底前，重點區域鋼鐵企業超低排放改造取得明顯進展，力爭 60%左右產能完成改造；2025年底前，重點區域基本完成，全國力爭 80%以上產能完成改造。 ”全行業節能減排將繼續推進，為行業轉型升級創新發展提供了良好的外部環境和輿論空間。 圖表圖表8 鋼鐵行業噸鋼能耗水平顯著下降鋼鐵行業噸鋼能耗水平顯著下降 圖表圖表9 鋼鐵行業主要污染物鋼鐵行業主要污染物排放排放呈明顯下降趨勢呈明顯下降趨勢 資料來源：CISA，平安證券研究所 資料來源:：CISA，平安證券研究所 1.2 扶持扶持政策不斷出臺政策不斷出臺，為鋼鐵行業加速轉型升級為鋼鐵行業加速轉型升級提供提供良好保障良好保障 鋼鐵材料

21、是基礎的工業原材料，要實現工業高質量發展，鋼鐵工業必須要不斷創造高質量、高性能的鋼鐵產品以滿足經濟高質量發展的需要。十九大以來，為了促進鋼鐵行業高質量發展，推動行業加速轉型升級， 從國家到地方均出臺了一系列扶持政策， 為鋼鐵工業加速轉型升級提供了良好保障。 02468101214201020112012201320142015201620172018經營活動產生的現金流量凈額/營業收入經營活動產生的現金流量凈額/營業收入%4404805205606002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018噸鋼可比能耗（千克標煤/噸）噸鋼可比能耗（千克標煤/噸）0.00.

22、40.81.21.62.02011201220132014201520162017噸鋼煙粉塵排放（kg/t）噸鋼二氧化硫排放（kg/t）噸鋼氮氧化合物排放（kg/t） 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 9 / 21 圖表圖表10 十九大以來十九大以來推進推進鋼鐵行業加速轉型升級鋼鐵行業加速轉型升級的的政策梳理政策梳理（部分）（部分） 年份年份 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 2018 工信部、科技部、商務部、市場監管總局 原材料工業質量提升三年行動方案(2018-2020年) 通用鋼材產品的質量穩定性、可靠性和耐久性明顯提高，高性能鋼鐵材料的批次穩定性和一致性穩

23、步提高，鋼材產品實物質量達到國際水平的產品比例超過 50%。海洋工程及高技術船舶、先進軌道交通、航空航天等領域用高端鋼材的研發和產業化取得積極進展，每年突破 3-4 個關鍵鋼材品種。 2018 河北 關于加快推進工業轉型升級建設現代化工業體系的指導意見 在減量置換、裝備升級、布局優化的前提下，以產品精品化為主攻方向，做優做強汽車板和家電板，加快發展優特鋼，大力發展鋼材產品精深加工。鼓勵鋼鐵企業采用新工藝新技術改造升級，提高產品質量和穩定性，開發優特鋼新品種，優化鋼鐵產品結構；大力推動鋼鐵向裝備配套、綠色建筑、消費類用鋼產品延伸，提高產品附加值，推動鋼鐵工業邁向中高端。加快建設曹妃甸、渤海新區沿

24、海臨港精品鋼鐵產業帶。 2018 山東 關于加快七大高耗能行業高質量發展的實施方案的通知 嚴控鋼鐵總產能；高端鋼鐵產品供給水平明顯提升，海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、汽車及零部件、工程機械、能源裝備等領域所需高端鋼材品種的研發和產業化進步明顯；鋼鐵產業綠色發展水平不斷提高，鋼鐵冶煉流程進一步優化，電爐短流程煉鋼工藝得到推廣；到 2025 年，省內產能排在前 2 位的鋼鐵企業（集團）產業集中度達到 70%以上，鋼鐵企業勞動生產率翻一番，達到 1500 噸/人年，初步形成結構優化、 環境友好、 質效提升、 競爭力強的現代鋼鐵產業體系，實現從鋼鐵大省向鋼鐵強省的跨越。 2019 工信部

25、 關于促進制造業產品和服務質量提升的實施意見 加快鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等傳統產業轉型升級，推廣清潔高效生產工藝，實施綠色化、智能化改造，鼓勵研發應用全流程質量在線監測、診斷與優化系統。 2019 江蘇 關于全省鋼鐵行業轉型升級優化布局推進工作方案的通知 確定了科學規劃建設沿海精品鋼基地、做精做優沿江特鋼產業基地、嚴格落實環境敏感區域產能退出要求、切實加大分散弱小產能整合力度、加快鋼鐵行業轉型升級等五項重點任務，并細化了實施流程，提出了具體工作要求和保障措施。 2019 山西 山西省鋼鐵行業轉型升級2019年行動計劃 立足資源能源優勢和產業發展基礎，按照“鞏固、增強、提升、暢通”的要求，

26、以化解過剩產能、減量升級改造、推進兼并重組、強化節能減排為抓手，著力推動裝備水平提升、關鍵技術突破、產品結構優化、綠色健康發展，促進鋼鐵行業邁向集群化、智能化、綠色化。 2020 福州 關于推進鋼鐵產業轉型升級措施的通知 進一步完善鋼鐵產業規劃和配套環評，加快已批鋼鐵產能置換項目開工建設；加快健全基礎設施配套，加快鋼鐵產業專用碼頭、 物流園、 原料廠等配套設施建設， 優先保障基礎設施用地；統籌解決環境容量和能耗指標；加大智能化改造力度，對企業實施智能化技術改造的設備和信息化建設投入，市財政給予投資補助。 資料來源：各地政府網站，平安證券研究所整理 1.3 新基建發展提速為鋼鐵行業加速轉型升級注

27、入了新動力新基建發展提速為鋼鐵行業加速轉型升級注入了新動力 中共中央政治局常務委員會 3 月 4 日召開會議提出要加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。隨后，各地政府紛紛出臺了大規模的新基建投資計劃?？梢灶A見，以 5G 網絡、人工智能、工業互聯網、大數據中心等為代表的新型基礎設施建設將明顯提速，并成為我國新一輪經濟增長的新動能。 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 10 / 21 圖表圖表11 新基建包含的七大領域新基建包含的七大領域 資料來源：國是直通車，平安證券研究所 我們認為，新基建發展提速將促進我國鋼鐵行業加速轉型升級，為鋼鐵行業高質量發展提供良好機遇。 新基建新基

28、建發展發展將催生出新業務需求將催生出新業務需求，倒逼鋼鐵行業加速轉型升級，倒逼鋼鐵行業加速轉型升級 我們認為隨著以 5G 為代表的新一代信息技術發展，將會催生出新的業務形態和產品需求。與傳統產業所需要的“量大面廣”的同質化鋼鐵產品相比，新的業務形態和產品需求將會更加追求個性化和差異化，這將終結鋼鐵行業傳統的同質化大規模批量制造模式。這種顛覆性的變革，無疑將倒逼鋼鐵行業轉型升級，以適應新的業務形態對鋼鐵材料需求。目前，少數大型鋼鐵企業已經在滿足個性化產品需求方面提前進行了布局，取得了一定的成效。比較典型的有寶鋼 EVI 模式和南鋼“JITC2M”模式。 寶鋼寶鋼 EVI 模式（供應商早期介入）模

29、式模式（供應商早期介入）模式：通過與國內所有主流汽車制造商建立深入合作關系，寶鋼形成涵蓋從先進工藝設計、早期（概念）和車身設計、模（工）具設計開發、車型投產和批量生產等汽車開發制造全過程面向不同用戶需求層次的 EVI 合作類型和一攬子解決方案。 圖表圖表12 寶鋼寶鋼 EVI 模式模式 資料來源：你好寶鋼公眾號，平安證券研究所 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 11 / 21 南鋼 “南鋼 “JITC2M” 模式：” 模式： 南鋼以船板定制配送為抓手， 在船板定制配送取得一定市場影響力基礎上，逐步擴大定制配送的應用范圍，提出“在線定制離線深加工”的 C2M 生態系統建設，即利用移動互

30、聯網和大數據等技術，以用戶為中心，以智能制造和精益制造為基礎，以設計為方向，構建用戶、場景、生態、入口、能力等 5 個維度的智慧生命體，并在線上、線下實現與用戶的接觸與交互，使傳統制造轉變為適應個性化需求的精益化、敏捷化、智慧化、低成本生產，構成增值的 C2M 生態系統。 圖表圖表13 南鋼“南鋼“JITC2M”模式”模式 資料來源：世界金屬導報，平安證券研究所 新基建發展新基建發展將帶來新技術廣泛運用，提升鋼鐵將帶來新技術廣泛運用，提升鋼鐵行業行業創新發展能力創新發展能力 新基建發展提速，將會促進物聯網、云計算、大數據、人工智能等新技術在傳統制造業領域廣泛應用，并逐漸被現行工業體系吸納、消化

31、、融合，從而推動制造技術變革，提升工業企業全要素生產率。鋼鐵行業作為流程制造業的代表，必將受到這些新技術的影響和滲透，進而對提升鋼鐵行業創新能力產生重要影響。 圖表圖表14 寶鋼自動寶鋼自動貼標簽貼標簽機器人得到機器人得到廣泛廣泛應用應用 圖表圖表15 南鋼自動測溫取樣機器人上崗南鋼自動測溫取樣機器人上崗 資料來源：科技傳媒網，平安證券研究所 資料來源:：百度圖片，平安證券研究所 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 12 / 21 二、二、 行業轉型升級加速為鋼鐵智能制造發展帶來機遇行業轉型升級加速為鋼鐵智能制造發展帶來機遇 2.1 智能制造智能制造是鋼鐵行業是鋼鐵行業轉型升級轉型升級

32、的重要的重要方向方向 近年來，智能制造在全球范圍內快速發展，對產業發展和分工格局以及推動形成新的生產方式、產業形態、商業模式帶來重要影響，智能制造已經成為制造業重要的發展趨勢。無論是美國“先進制造業國家戰略計劃” ，還是德國“工業 4.0” ，抑或日本“工業價值鏈計劃” ，都將智能制造作為重點，積極培育制造業未來競爭優勢。我們國家在 2015 年也推出了中國制造 2025 ，提出了“智能制造是建設制造強國的主攻方向” 。由此可見，智能制造已成為全球各主要國家推動制造業轉型升級發展的重點。 圖表圖表16 美、美、德德、日日、中四國制造業發展戰略、中四國制造業發展戰略 資料來源：艾瑞咨詢，平安證券

33、研究所 鋼鐵行業作為流程型制造業的代表，實施智能制造可以提高效率、降低成本、提高產品質量、提高能源利用率、減少人員。因此，發展鋼鐵智能制造是行業轉型升級的重要方向，也是實現我國鋼鐵工業由大到強轉變的重要保障。2016 年 10 月工信部發布的鋼鐵工業調整升級規劃（20162020年中提出了到 2020 年鋼鐵智能制造發展目標：到 2020 年鋼鐵智能制造示范試點發展到 10 家，夯實智能制造基礎，全面推進智能制造。重點培育流程型智能制造、網絡協同制造、大規模個性化定制、遠程運維服務等智能制造新模式試點示范，支持優勢企業搭建工業互聯網平臺，以互聯網訂單為基礎，滿足客戶多品種、小批量的個性化需求，

34、鼓勵優勢企業建設關鍵設備智能監測體系，開展遠程運維服務?？偨Y試點示范經驗和模式，提出鋼鐵智能制造路線圖。 2.2“兩化融合兩化融合”水平提升為水平提升為行業發展智能制造行業發展智能制造提供了提供了良好基礎良好基礎 信息化與工業化融合（俗稱“兩化融合” ）是智能制造的基礎。自 2016 年供給側改革以來，鋼鐵行業“兩化融合”取得了長足進步，為鋼鐵行業發展智能制造的奠定了良好基礎?？v向來看，我國鋼鐵行業兩化融合水平由 2015 年的 47.7%增長至 53.6%，增幅達到了 12.4%，兩化融合水平顯著提升。 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 13 / 21 圖表圖表17 2015201

35、9 年我國鋼鐵行業兩化融合水平顯著提升年我國鋼鐵行業兩化融合水平顯著提升 資料來源：冶金規劃院，平安證券研究所 橫向來看，鋼鐵行業兩化融合水平在制造領域重點行業里位居較先進水平。 中國兩化融合發展數據地圖(2018)顯示，2018 年鋼鐵行業兩化融合關鍵指標基本超過原材料行業平均水平，反映鋼鐵行業在智能制造基礎領域取得了顯著進步。 圖表圖表18 鋼鐵行業兩化融合關鍵指標超過原材料行業平均水平鋼鐵行業兩化融合關鍵指標超過原材料行業平均水平 資料來源： 中國兩化融合發展數據地圖(2018) ，平安證券研究所 2.3 鋼鐵智能制造鋼鐵智能制造成果初步顯現成果初步顯現，大型鋼企智能制造，大型鋼企智能制

36、造占得占得先機先機 在供給側改革成果奠定的堅實基礎上，鋼鐵企業在智能制造領域投入不斷增加，鋼鐵行業智能制造裝備水平提升明顯，行業整體正由點到面逐步推進智能制造進程，智能制造成果初步顯現。 全行業已全行業已擁有擁有 9 項項智能制造試點示范項目智能制造試點示范項目 從 2015 年開始，工信部陸續公示了三批智能制造試點示范項目。截至到 2018 年，鋼鐵行業已擁有包含寶鋼、鞍鋼、河鋼、南鋼、太鋼等 7 家企業在內的共 9 個智能制造試點示范項目，為全行業企業推進智能制造提供了豐富的范本。 47.70%48.30%48.20%51.20%53.60%40%45%50%55%201520162017

37、20182019兩化融合率兩化融合率49.20%68.70%51.70%18.60%7.10%49.30%62.70%51.10%17.20%6.40%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%鋼鐵行業原材料行業 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 14 / 21 圖表圖表19 鋼鐵行業鋼鐵行業 9 個智能制造試點個智能制造試點示范項目名錄示范項目名錄 序號序號 取得年份取得年份 智能制造示范項目名稱智能制造示范項目名稱 所屬企業所屬企業 1 2015 鋼鐵熱軋智能車間試點示范 寶山鋼鐵股份有限公司 2 2015 冶金數字礦山試點示范 鞍鋼

38、集團礦業公司 3 2016 企業智能工廠試點示范 河鋼集團唐鋼分公司 4 2017 高精特種鋼絲智能制造試點示范 山東勝通鋼簾線有限公司 5 2017 冷軋數字化車間試點示范 寶山鋼鐵股份有限公司 6 2017 不銹鋼冷軋數字化車間試點示范 山西太鋼不銹鋼股份有限公司 7 2018 無縫鋼管智能工廠試點示范 衡陽華菱鋼管有限公司 8 2018 板材智能制造試點示范 南京鋼鐵股份有限公司 9 2018 厚板智能制造試點示范 鞍鋼股份有限公司 資料來源：工信部網站，平安證券研究所 大型鋼鐵企業大型鋼鐵企業智能智能制造進程位居行業先進水平制造進程位居行業先進水平 大型鋼鐵企業生產過程控制系統普遍應用

39、，生產流程關鍵工序裝備基本實現了較為全面的數字化控制。目前，燒結控制系統、高爐綜合自動化系統、高爐熱風爐自動控制系統、轉爐煉鋼綜合控制系統、精煉控制系統、連鑄計算機自動控制系統和熱連軋計算機控制系統等已經在大型鋼鐵企業得到廣泛應用。在實現數據化控制的基礎上，大型鋼鐵企業積極探索大數據在研發、生產、能源管控、質量控制等方面的應用，有效支撐了行業整體制造水平和能力的提升，集約高效、實時優化的智能生產體系正逐步構建。據中國兩化融合發展數據地圖(2018)顯示，2018 年大型鋼鐵企業智能制造就緒率達到 19.9%，較全國平均水平（7.0%）高出 12.9 個百分點，反映大型鋼鐵企業智能制造進程居全國

40、較先進水平。 圖表圖表20 大型鋼鐵企業關鍵環節數字化水平明顯提升大型鋼鐵企業關鍵環節數字化水平明顯提升 資料來源： 中國兩化融合發展數據地圖(2018) ，平安證券研究所 2.4 供應商積極布局供應商積極布局，鋼鐵智能制造迎來發展良機，鋼鐵智能制造迎來發展良機 根據中國金屬學會 2018 年對 36 家鋼鐵企業智能制造需求的調研反饋，鋼鐵企業智能制造需求主要集中在基于生產過程的智能化升級改造、企業內各業務系統互聯互通與信息融合和產業鏈上下游協同合作三個方面。 49.7%73.6%49.1%46.7%54.8%78.1%58.5%55.4%0%15%30%45%60%75%90%生產管理生產制

41、造能源管理質量管理20152018 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 15 / 21 圖表圖表21 調研鋼企智能制造需求反饋表調研鋼企智能制造需求反饋表 資料來源： 冶金自動化 ，平安證券研究所 從鋼鐵企業智能制造需求反饋來看，鋼鐵智能化的需求多樣化、復雜化，因此鋼鐵企業絕大多數無法獨立完成自身智能制造改造，均需要借助外力實施智能制造升級。因此，相關企業紛紛布局這一領域，拓展鋼鐵智能制造市場份額。 從目前來看，鋼鐵智能制造供應商主要分為四類： （1）由鋼鐵企業自主投資建設、發展而來智能制造供應商，其特點是優先服務于集團內部產線或產品， 并逐步向集團外甚至其他行業拓展， 代表企業寶信軟

42、件。 寶信軟件是寶鋼股份控股的上市企業，歷經多年的發展，在推動信息化與工業化深度融合、支撐中國制造企業發展方式轉變、提升城市智能化水平等方面做出了突出的貢獻，成為中國領先的工業軟件行業應用解決方案和服務提供商。寶信軟件憑借兩化融合領域的深厚積累，積極探索并策劃踐行智慧制造解決方案，助力中國制造企業轉型升級，持續保持工業軟件領軍地位。 作為具有寶鋼背景的 IT 企業，寶信軟件以 MES 產品為核心的產銷一體化整體解決方案，在鋼鐵行業的市場份額常年雄踞榜首，廣泛應用于鐵區、煉鋼、熱軋、中厚板、棒線、型鋼、冷軋、鋼管及特鋼等鋼鐵全產線全流程，市場占有率逐年上升，全國市場占有率超過 50%。在冷軋業務

43、方面，寶信軟件可為用戶提供國際領先的一流控制系統并生產一流的產品。隨著“中國制造 2025”國家戰略的推出，寶信軟件全面參與寶鋼股份智慧制造戰略的實施。通過構建集智能裝備、智能工廠、智能互聯于一體的智慧制造體系， 尤其是參與國家工信部智能制造應用示范試點1580 熱軋智能車間建設等智能制造項目，形成了寶信鋼鐵智慧制造解決方案和產品。 2018 年 6 月，工信部網站公示“2018 年工業互聯網創新發展工程擬支持項目名單” 。寶信軟件作為牽頭主體中標“任務五（流程行業平臺試驗測試） ”項目。2020 年 2 月，工信部公布 2019 年工業互聯網試點示范項目名單。名單包括網絡方向、平臺方向和安全

44、方向三個部分。其中，寶信軟件作為申報單位入選網絡方向的項目名單。 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 16 / 21 圖表圖表22 寶信軟件實施的寶鋼股份供應鏈協同制造案例寶信軟件實施的寶鋼股份供應鏈協同制造案例 應用企業應用企業 寶鋼股份寶鋼股份 企業痛點 1.產業鏈信息不對稱，導致廠內制造與廠外渠道在協同上存在諸多盲區。 2.訂單以按月交付為主，供應鏈周期長、抗風險能力弱，渠道庫存超高。 3.管理系統多，數據未打通；前后工序的缺陷信息不通，不利于工序協同，導致切損率高。數據分散，質量工程師工作效率低。 傳統解決方案 1.寶鋼股份汽車板產品由用戶自行訂貨，或由地區公司根據渠道庫存及用

45、戶生產技術，預測 N+2 月訂貨需求后按月向總部訂貨。 2.數據采集頻率低，缺少高效的數據分析工具。 智能制造解決方案 1.按需定制：構建數據通道，與多家下游汽車企業進行系統數據的互聯互通，基于平臺實現客戶生產計劃自動接收與管理、需求轉換與訂單管理、供應鏈庫存管理、物流方案管理、預測指標分析管理、實現以用戶需求拉動組織生產的模式。 2.數據可視化：構建大數據平臺，采用邊緣計算、異構網絡對車間信息進行全面采集處理、數據可視，通過對生產過程、工藝指標的實施路徑，全線減少操作人員。 3.建模輔助決策：基于仿真系統和數據分析工具，開展能耗分析、故障分析、異常排查、工藝優化、預測生產等輔助決策。 成效

46、供應鏈周期平均縮短 10%、渠道庫存整體下降 25%、廢次率降低 20%、質量異議下降 30% 資料來源： 工業互聯網平臺創新發展白皮書（2018） ，平安證券研究所 （2）由專攻工業物聯網、大數據等專業技術領域的科技公司發展而來的供應商，其特點是通過設備聯網，做故障預測與模型分析。代表企業如東方國信（北科億力）等。東方國信的主營業務是為客戶提供企業級大數據和云計算產品以及行業整體解決方案?；诙嗄甑臉I務經驗積累，東方國信為電信運營商、金融、工業、政府、農業等行業客戶提供產品、解決方案與技術服務，幫助客戶發掘數據深層次價值。 2014 年 1 月，東方國信完成對北科億力的全資收購。北科億力在國

47、內煉鐵數字化領域處于行業領先地位。北科億力的核心技術團隊是由來自北京科技大學、東北大學、鋼鐵研究總院、中冶集團等科研院所，首鋼、武鋼、鞍鋼等國內知名鋼企，以及清華、首自信、東軟等優秀工控及 IT 企業的博士、碩士等高學歷科研人員和具有豐富冶金現場生產實踐經驗的技術管理人員構成。 北科億力以工業傳感器及物聯網研發為基礎，以冶金專業機理模型研究為核心，以大數據、人工智能、工業互聯網等技術為創新手段，以降本增效和智能制造為落地解決方案，一直專注于鋼鐵冶金行業數字化、信息化、智能化技術研究和服務，主要業務涵蓋可視化解決方案、安全預警解決方案、數字化智能化冶煉解決方案、大煉鐵產線大數據智能互聯平臺和行業

48、級煉鐵云平臺五大模塊。在國家強調全面實施“中國制造 2025” ，加快促進工業轉型升級的大背景下，北科億力持續致力于兩化融合在煉鐵領域的落地與應用，助力企業節能增效，提升產業共享能力，助推我國工業大數據及智能制造發展。北科億力的產品已成功應用于寶武、河鋼、首鋼、馬鋼、包鋼、酒鋼、山鋼、鞍鋼、本鋼、攀鋼、華菱、安鋼、興澄特鋼、沙鋼、西王鋼鐵、太鋼等國內鋼鐵、海外伊朗、越南、印尼等近百家鋼鐵企業超過 200 座高爐。 通過包括子公司北科億力在內的內部能力整合，東方國信在我國工業互聯網/智能制造領域取得顯著成果。2017 年 6 月，公司亮相 2017 國際軟件博覽會“軟件定義智能制造”館，全方位展

49、示公司大數據技術研發實力、行業布局以及工業互聯網平臺 BIOP。2017 年 12 月，東方國信發布工業互聯網平臺 Cloudiip（Cloudiip 是 BIOP 平臺的升級）并啟動 Cloudiip 工業互聯網開發者生態計劃。目前，Cloudiip 包括煉鐵云、 鍋爐云、能源云等多個工業互聯網子平臺， 已形成 2300 多個工業 APP，1500多個機理模型，覆蓋 29 個工業大類，累計服務 46 個國家。 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 17 / 21 2018 年 6 月，工信部網站公示“2018 年工業互聯網創新發展工程擬支持項目名單” 。東方國信作為牽頭主體中標“任務五

50、（工業互聯網平臺試驗測試） ”項目。2019 年 8 月，工信部公示 2019 年十大跨行業跨領域工業互聯網平臺清單，東方國信 Cloudiip 工業互聯網平臺排名第二。 圖表圖表23 東方國信實施的酒鋼集團設備狀態監測與工藝優化案例東方國信實施的酒鋼集團設備狀態監測與工藝優化案例 應用企業應用企業 酒鋼集團酒鋼集團 企業痛點 煉鐵主反應器高爐具有巨大、高溫、高壓、密閉、連續生產的“黑箱”特性，存在復雜物理化學反應，給技術操作帶來巨大壓力。高爐類型多樣化，部分高爐冷卻壁損壞嚴重，存在安全生產隱患。 傳統解決方案 企業生產操作和工況分析以人工經驗和主觀判斷為主， “白頭發”和“盲人摸象”式操作在

51、整個煉鐵行業普遍存在。 智能制造解決方案 1.基于高爐仿真與機理模型實現“黑箱”可視化：通過高爐仿真系統建立高爐數字孿生，對爐料運動及受力方程進行建模計算，從傳熱學、煉鐵學等機理層面建立預警標準，實時顯示當前高爐“黑箱”布料情況，實現對高爐生產的虛擬，現實映射與智能監控； 2.對上部調劑進行操作指導，實現工藝優化：通過爐體煤氣流分布模擬仿真、上部調劑量化和可視化， 建立上部調劑標準， 有效幫助操作人員實現高爐更加合理、及時的操作，促使煤氣流的分布更適宜當前爐況。 成效 提升鐵水質量穩定性20%； 單座高爐每年降低成本2400萬元， 減少碳排放20000噸；冶煉效率提升 10%。 資料來源： 工

52、業互聯網平臺創新發展白皮書（2018） ，平安證券研究所 （3）由 ICT 科技企業發展而來的供應商，其特點是利用技術優勢，為鋼鐵行業提供云計算、物聯網、大數據基礎性或通用性服務以及工業軟件服務，主要以與鋼鐵生產企業合作的模式推進。代表企業如阿里云、用友網絡等。 阿里巴巴依托其強大的阿里云平臺在 2017 年云棲大會深圳峰會上發布了 ET 工業大腦，目標是讓機器能夠感知、傳遞和自我診斷問題。通過并不昂貴的傳感器、智能算法和強大的計算能力，ET 工業大腦通過分析工業生產中收集的數據，優化機器的產出和減少廢品成本，解決的是制造業的核心問題。2018 年 11 月，阿里巴巴在第五屆世界互聯網大會現場

53、發布阿里 supET 工業互聯網平臺。阿里 supET 平臺基于阿里云公共云計算平臺的基礎能力，提供三個核心的工業 PaaS 服務。一是阿里云的工業物聯網服務，實現工業設備云邊端一體化管理；二是阿里云的工業 APP 運營服務，實現一站式的工業 APP 集成、托管、運維等；三是阿里云的工業數據智能服務(ET 工業大腦)，實現工業數據智能化分析應用。 2018 年 6 月，工信部網站公示“2018 年工業互聯網創新發展工程擬支持項目名單” 。阿里云作為牽頭主體中標“任務五（工業互聯網平臺試驗測試） ”項目。2019 年 8 月，工信部公示 2019 年十大跨行業跨領域工業互聯網平臺清單，阿里 su

54、pET 工業互聯網平臺入選。 用友網絡依靠自身在工業軟件領域的優勢，依托穩健平臺、強化工業連接、突出工業應用需求，賦能云時代制造企業， 于 2017 年推出了用友精智工業互聯網平臺。 用友工業互聯網平臺是用友云在工業企業的全面應用，是面向工業企業的社會化云平臺。該平臺由基礎技術支撐平臺、工業物聯網云平臺、應用開發平臺、運維平臺等構成，融合了大數據、云計算、移動互聯網、物聯網等現代信息網絡技術，核心是為工業企業提供設計云、制造云、服務云、分析云、營銷云、采購云、財務云、人力云、協同云以及第三方 SaaS 服務，以開放的生態體系，幫助工業企業實現敏經營、輕管理、簡 IT。 基于工業 PaaS 云平

55、臺（iuap）基礎，用友精智平臺由設備模型、規則引擎、可視化監控、知識庫等模塊構成?？梢赃m配工業領域常見的通訊協議、多種品牌的數控系統及 PLC 控制器，實時采集各 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 18 / 21 類設備、各類數據并完成數據清洗、標準化轉換和存儲，方便 ERP、MES 等業務系統調用。借助用友工業物聯云平臺，企業將能夠實現與不同類型設備的快速聯接，實時采集設備數據，實現生產過程透明化，動態掌控生產進度、快速下達生產指令到各機臺；提升供應鏈協同效率，立體庫、AGV根據生產計劃精準配送物料；通過對水、電、風、氣等能耗數據智能采集，結合機臺、產線生產數據實現精細化成本核算

56、；還可以實現產品的云端監測、遠程維護及服務。 圖表圖表24 用友精智平臺架構用友精智平臺架構 資料來源：用友云官網，平安證券研究所 2018 年 6 月，工信部網站公示“2018 年工業互聯網創新發展工程擬支持項目名單” 。用友網絡作為牽頭主體中標“任務五（工業互聯網平臺試驗測試） ”項目。2019 年 8 月，工信部公示 2019 年十大跨行業跨領域工業互聯網平臺清單，用友精智工業互聯網平臺入選。 圖表圖表25 ICT 科技企業與鋼鐵企業簽署智能制造合作協議情況科技企業與鋼鐵企業簽署智能制造合作協議情況 時間時間 供應商供應商 合作企業合作企業 主要合作事項主要合作事項 2017.9 百度

57、首鋼集團 首鋼與百度云在鋼材質檢領域開展合作。 2017.12 華為 永鋼集團 華為技術與永鋼集團簽約開展戰略合作，雙方將在鋼鐵產業高新化、高端化、智能化建設方面展開合作。 2018.1 百度 寶武集團 雙方將共同推進 ABC+IoT 技術在鋼鐵全產業鏈場景中的應用，助力智慧型鋼鐵生態圈建設。雙方在大數據基礎平臺技術、視覺識別技術以及基于相關性和決策優化的 AI 及大數據應用領域達成合作，加快鋼鐵產業數字化、智能化轉型。 2017.12 阿里巴巴 山鋼集團 阿里巴巴集團與山鋼集團簽署合作協議，就應用阿里云的人工智能、云計算技術，在生產工藝優化、能耗降低、技術創新等方面，共同探索鋼鐵智能化轉型新

58、模式。 2018.5 用友網絡 - 用友網絡被中國設備管理協會評為“鋼鐵行業優秀供應商”。 2019.8 騰訊 冶金規劃院、馬鋼集團 騰訊云、冶金規劃院和馬鋼集團達成戰略協議，三方將共建平臺，制定相關行業標準，打造面向鋼鐵企業用戶的智能制造應用。 資料來源：搜狐網，百度新聞，數字化企業網，平安證券研究所 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 19 / 21 （4）由國內冶金設計單位轉化而來的供應商，這類供應商具有“工藝設計+信息技術”融合的轉譯優勢，以大型鋼鐵企業作為主要目標客戶，搭建平臺整合資源，提供智能制造整體解決方案和平臺運營服務。代表單位有冶金工業規劃院、中冶系公司等。 圖表圖表

59、26 冶金規劃院冶金規劃院自主研發的鋼鐵智能制造基礎支撐體系自主研發的鋼鐵智能制造基礎支撐體系平臺平臺(iSteel)總體架構總體架構 資料來源：冶金規劃院，平安證券研究所 圖表圖表27 中冶京誠構建的中冶京誠構建的新一代鋼鐵企業智能制造體系架構新一代鋼鐵企業智能制造體系架構 資料來源：中冶京誠，平安證券研究所 鋼鐵行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 20 / 21 由于這些企業深入鋼鐵智能制造領域，為鋼鐵企業提供了不同的智能制造系統解決方案，促進了鋼鐵行業智能制造水平的提升；同時，也為將要開展智能制造的鋼鐵企業提供了豐富參照范本，進一步拓展了鋼鐵智能制造空間。 三、三、 投資建議投資建議

60、 加快鋼鐵行業轉型升級、實現行業高質量發展是我國實現制造業強國目標的一個重要支撐。在供給側改革階段性成果、不斷出臺的扶持政策、新基建發展提速等綜合作用下，我國鋼鐵行業轉型升級駛入快車道，為鋼鐵智能制造帶來發展良機。在此背景下，有兩條投資邏輯值得關注：一是鋼鐵行業內的大型龍頭企業由于自身智能制造水平較高，有望在未來鋼鐵市場競爭中贏得先機，建議關注寶鋼股份、南鋼股份；二是積極布局鋼鐵智能制造市場，未來有望受益于鋼鐵行業智能制造發展的供應商企業，推薦用友網絡等。 四、四、 風險提示風險提示 1、國內外經濟大幅下滑的風險。國內外經濟大幅下滑將導致鋼鐵需求大幅下滑，進而造成鋼鐵行業效益下滑，鋼鐵行業智能

61、制造投入和進程或將受到較大影響。 2、安全事故風險。鋼鐵行業容易發生安全事故，一旦安全事故發生，將會導致相關公司甚至整個行業被迫進行生產整頓，影響行業供需格局，影響鋼材價格走勢。 3、政策落地進度低于預期。政策的推動和協調是工業互聯網落實和發展的重要催化劑，如政策落地情況不及預期，可能將遲滯工業互聯網產業生態的形成。 平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級： 股票投資評級股票投資評級: : 強烈推薦 （預計 6 個月內，股價表現強于滬深 300 指數 20%以上） 推 薦 （預計 6 個月內，股價表現強于滬深 300 指數 10%至 20%之間） 中 性 （預計 6 個月內，股價表現相

62、對滬深 300 指數在10%之間） 回 避 （預計 6 個月內，股價表現弱于滬深 300 指數 10%以上） 行業投資評級行業投資評級: : 強于大市 （預計 6 個月內，行業指數表現強于滬深 300 指數 5%以上） 中 性 （預計 6 個月內，行業指數表現相對滬深 300 指數在5%之間） 弱于大市 （預計 6 個月內，行業指數表現弱于滬深 300 指數 5%以上） 公司公司聲明及風險提示聲明及風險提示： 負責撰寫此報告的分析師 （一人或多人） 就本研究報告確認： 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。 平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽

63、署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。 證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。 市場有風險，投資需謹慎。 免責條款：免責條款： 此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券” ）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何

64、其他人。 此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。 平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。 平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。 平安證券股份有限公司 2020 版權所有。保留一切權利。 平安證券研究所平安證券研究所 電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區福田街道益田路 5023號平安金融中心 B 座 25 層 郵編：518033 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 郵編：200120 傳真： （021）33830395 北京市西城區金融大街甲9號金融街中心北樓 15 層 郵編：100033