《電子行業專題研究：關注AI算力投資機會-230326（37頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電子行業專題研究：關注AI算力投資機會-230326（37頁）.pdf（37頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 關注關注 AI 算力投資機會算力投資機會 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究員 丁寧丁寧 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究員 張皓怡張皓怡 SAC No.S05705220

2、20001 +(86)21 2897 2228 研究員 劉溢劉溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 聯系人 張宇張宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 聯系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 聯系人 黃禮悅黃禮悅 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點推薦重點推薦 股票名

3、稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種)投資評級投資評級 ?？低?002415 CH 51.00 買入 工業富聯 601138 CH 18.00 買入 聯想集團 992 HK 11.80 買入 資料來源：華泰研究預測 2023 年 3 月 26 日中國內地 專題研究專題研究 華泰觀點華泰觀點：關注關注 AI 算力投資機會算力投資機會 上周，英偉達召開年度開發者大會 GTC，發布從芯片，服務器，到云服務在內新一代 AI 算力解決方案，帶動 A 股 TMT 板塊整體上漲，其中 SW 傳媒漲 11%，SW 電子漲 7%，SW 計算機漲 6.7%。3/23，TMT 板塊成交金

4、額創紀錄達到全 A 股的 49.2%。同日早,我們發布從英偉達 GTC 看 AI工廠的投資機會，系統了梳理 AI 算力投資機會。從高頻數據（量）看，1-2月手機內需/出口承壓（同比-4/-14.4%）；電動車出口亮眼（同比+67%），但內需仍偏弱（同比+20.8%）且競爭加劇，導致資金向 AI 主題相關產業鏈集中。我們認為目前聯想、工業富聯、?？档葮说墓乐递^合理，建議重點關注。高頻數據高頻數據&板塊新聞：關注面板價格走勢以及手機消費復蘇進展板塊新聞：關注面板價格走勢以及手機消費復蘇進展 高頻數據方面，1-2 月國內一般公共預算收入/支出同比下降 1.2%/增長 7%。Omdia 數據顯示，3

5、月 23 日，32-65 LCD TV 面板價格出現環比 3.2-12.4%上漲。周五，小米業績會上，公司指出上半年手機需求仍然偏弱，下半年有望逐步復蘇。本周比亞迪和美光召開業績會，建議投資者關注其對汽車競爭、存儲資本開支的指引。A 股：股：SW 電子上漲電子上漲 7.0%，跑贏上證指數（，跑贏上證指數（+0.5%）上周全部 A 股日均成交額合計 10,020 億元，環比上漲 13.4%。電子板塊漲幅居前企業包括：寒武紀-U（+48.9%）、滬電股份（+39.4%）、工業富聯（+29.9%）；跌幅居前企業包括：拓荊科技-U（-9.8%）、納芯微（-9.5%）、華峰測控（-8.2%）。北向資金上

6、周合計凈流入 110 億元，主要增持京東方 A、立訊精密、TCL 科技，減持工業富聯、紫光國微、大華股份。TMT 其它板塊，SW 通信漲 3.7%，SW 計算機漲 6.7%，SW 傳媒漲 11.0%。港股：港股：恒生科技指數上漲恒生科技指數上漲 6.2%，跑贏恒生指數（，跑贏恒生指數（+2.0%）上周全部港股日均成交額合計 921 億港元，環比下跌 11.0%。恒生科技主要成分股中漲幅居前的企業包括：金山軟件（+20.1%）、聯想集團（+17.4%）、小鵬汽車-W（+16.7%）；其他跌幅居前企業包括：金蝶國際（-16.2%）、中芯國際（-5.3%）、攜程集團-S（-1.7%）。傳媒互聯網板塊

7、，騰訊漲 11.0%，百度漲 8.6%，美團漲 7.5%，快手漲 6.6%，阿里巴巴漲 4.7%。南向資金上周合計凈流入 168 億元，主要增持美團-W、騰訊控股、中國鐵塔，減持中國移動、小鵬汽車-W、中國聯通。海外：海外：納斯達克中概股上漲納斯達克中概股上漲 1.5%，納指上漲，納指上漲 1.7%，標普，標普 500 上漲上漲 1.4%上周納斯達克中概股漲 1.5%，納指漲 1.7%，標普 500 漲 1.4%，費城半導體指數漲 1.2%。十年期美債利率下降 1bp 至 3.38%。半導體板塊漲幅居前為鎂光（+7.9%）、英偉達（+4.1%）、臺積電（+4.1%），跌幅較大的為科天（-3.3

8、%）、應用材料（-2.5%）、英特爾（-1.5%）?；ヂ摼W板塊：Meta 漲 5.3%，SEA 漲 5.1%，谷歌漲 3.5%，亞馬遜跌 0.8%。美股汽車板塊：蔚來漲 9.8%，小鵬漲 8.8%，特斯拉漲 5.7%，理想漲 3.5%。上周比特幣漲 0.3%。風險提示：海外疫情升級風險，宏觀下行風險，創新品滲透不及預期風險。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(24)(16)(8)19Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。

9、2 電子電子 圖表圖表1：S&P 500 前向前向 PE、NASDAQ100 前向前向 PE 與十年期美債收益率與十年期美債收益率 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表2：恐懼與貪婪指數和恐懼與貪婪指數和 VIX 恐慌指數走勢圖恐慌指數走勢圖 注：指數往上反映投資者對市場越樂觀（越貪婪），往下反映投資者對市場越悲觀（越恐慌）資料來源：CNN，CBOE，Wind，華泰研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.50510152025303540452013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/03201

10、5/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03(X)S&P 500前向PE納斯達克100前向PE10年美債收益率（右軸）(%)051015202530354001020304050607080902021

11、/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index（右軸）rRqRXXeXbZeUqU9YwV7NbP8OpNpPmOnOeRnNoNjMpNtM9PpOqQMYnOxOuOtQrO 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分

12、，請務必一起閱讀。3 電子電子 圖表圖表3：沽空占市場成交額比例沽空占市場成交額比例 vs 恒生指數恒生指數 注：做空比例=全日賣出金額/（市場成交額-Warrant 和 CBBC 金額）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表4：A 股成交額股成交額 vs 萬得全萬得全 A 指數指數 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表5：TMT 板塊板塊占總占總 A股成交金額比例股成交金額比例 注：TMT 行業主要包括電子、通信、計算機、傳媒 資料來源：Wind，華泰研究 0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002021/0

13、32021/042021/052021/062021/072021/082021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03恒生指數沽空比例（右軸）4,0004,5005,0005,5006,0006,50002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/012021/022021/032021/04202

14、1/052021/062021/072021/082021/092021/102021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02A股成交量總額萬得全A指數（右軸）(億元)0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002012-02-272014-02-272016-02-272018-02-272020-02-272022-02-27TMT板塊

15、成交金額占比(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電子電子 圖表圖表6：科技硬件板塊科技硬件板塊半導體公司半導體公司上周股價變動一覽上周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD半導體半導體688256 CH寒武紀-UCNY733 183.0N.A.-96.7N.A.63.848.9%117.9%235.4%-1.41.60.5688008 CH瀾起科技CNY797 70.2N.A.42.7N.A.13.721.1

16、%21.5%12.1%4.033.15.0688521 CH芯原股份-UCNY462 92.9N.A.334.1N.A.13.520.6%47.6%110.8%0.20.60.4688099 CH晶晨股份CNY367 88.4N.A.31.8N.A.4.917.9%11.0%25.3%0.15.31.7688206 CH概倫電子CNY154 35.6N.A.234.0N.A.38.416.0%23.5%26.5%-0.10.10.2688041 CH海光信息CNY1,540 66.3N.A.108.1N.A.20.015.2%27.7%65.1%n.a.n.a.0.0603893 CH瑞芯微C

17、NY400 95.9103.565.718.513.314.1%13.7%39.3%0.23.10.9688107 CH安路科技-UCNY288 71.9N.A.318.7N.A.17.613.8%13.4%12.0%0.00.10.1603501 CH韋爾股份CNY1,111 93.952.133.05.44.612.4%9.2%21.7%2.588.18.9603986 CH兆易創新CNY786 117.931.729.29.07.712.1%12.4%15.1%5.125.43.6688123 CH聚辰股份CNY126 103.9N.A.22.1N.A.8.911.7%22.3%2.7%

18、0.10.20.2301269 CH華大九天CNY664 122.3355.3259.282.661.210.9%27.2%35.8%0.20.30.4605111 CH新潔能CNY177 83.0N.A.30.0N.A.7.19.4%3.5%7.0%0.01.71.5300223 CH北京君正CNY411 85.444.135.07.15.89.0%12.9%21.3%0.75.61.7688608 CH恒玄科技CNY177 147.4N.A.57.7N.A.8.18.4%18.7%29.3%0.20.10.1600584 CH長電科技CNY594 33.418.116.41.71.68.1

19、%18.7%44.9%-0.320.63.8300373 CH揚杰科技CNY291 56.825.420.64.83.76.8%3.7%8.0%0.914.05.2688018 CH樂鑫科技CNY109 135.8N.A.54.0N.A.6.36.7%26.3%50.6%-0.10.30.3688595 CH芯?？萍糃NY67 46.9N.A.43.7N.A.6.76.4%10.9%16.6%0.00.10.2002156 CH通富微電CNY375 24.863.133.41.81.56.0%10.9%50.4%0.35.61.8603290 CH斯達半導CNY470 275.057.440.

20、516.711.25.9%-6.8%-16.5%-2.247.610.7603160 CH匯頂科技CNY268 58.5-787.952.37.66.44.5%8.8%16.5%0.71.00.4600460 CH士蘭微CNY515 36.446.535.15.84.44.0%7.9%10.9%0.010.12.0300672 CH國科微CNY188 86.5N.A.N.A.N.A.N.A.3.5%2.9%1.7%0.61.40.9300661 CH圣邦股份CNY552 154.657.646.717.513.73.4%-1.6%-10.4%0.624.74.9688396 CH華潤微CNY8

21、15 61.8N.A.28.0N.A.6.53.4%14.0%17.3%-0.39.51.2688012 CH中微公司CNY790 128.1N.A.54.0N.A.12.83.2%21.7%30.7%-0.324.53.2688048 CH長光華芯CNY160 118.0N.A.70.1N.A.22.33.1%0.5%22.0%n.a.n.a.0.0688536 CH思瑞浦CNY306 255.0N.A.57.1N.A.12.33.1%0.1%-7.4%0.24.22.6300327 CH中穎電子CNY140 41.035.731.48.26.73.1%2.7%15.8%0.06.14.50

22、522 HKASMPTHKD281 78.1N.A.15.0N.A.1.92.1%16.7%40.3%0.03.41.1600703 CH三安光電CNY993 19.969.640.17.25.32.1%3.5%16.0%0.52.10.3688187 CH時代電氣CNY618 51.3N.A.25.9N.A.3.51.6%-0.9%-6.0%0.715.214.4002185 CH華天科技CNY328 10.237.133.82.72.41.5%6.9%23.5%0.65.81.81347 HK華虹半導體USD398 35.0N.A.14.0N.A.2.20.7%16.3%28.3%0.86

23、2.113.7300623 CH捷捷微電CNY172 23.445.532.29.36.10.4%6.2%13.6%0.00.90.6688508 CH芯朋微CNY89 78.2N.A.47.5N.A.8.8-0.9%8.1%20.7%0.00.30.5300782 CH卓勝微CNY654 122.6N.A.42.6N.A.14.2-1.6%4.5%7.2%1.040.57.7688126 CH滬硅產業-UCNY620 22.7N.A.188.6N.A.13.6-2.1%13.0%28.9%0.01.20.3603690 CH至純科技CNY127 39.435.124.44.33.2-2.3%

24、7.1%4.0%-0.10.70.6688981 CH中芯國際USD1,925 50.833.052.08.18.0-3.4%20.9%23.5%0.71.80.2300604 CH長川科技CNY273 45.051.231.89.86.8-3.5%1.5%0.8%-0.14.72.2002371 CH北方華創CNY1,370 259.062.446.09.37.0-4.1%11.0%15.0%4.249.43.5688082 CH盛美上海CNY389 89.8N.A.49.9N.A.10.1-5.0%8.3%12.4%-0.20.40.50981 HK中芯國際USD1,925 17.9N.A

25、.17.3N.A.2.7-5.3%11.8%7.3%2.0276.718.5ACMR US盛美半導體USD46 11.2N.A.N.A.N.A.N.A.-6.1%7.6%44.9%n.a.n.a.n.a.688120 CH華海清科CNY305 285.5N.A.44.6N.A.11.5-7.0%16.3%27.1%n.a.n.a.0.0688200 CH華峰測控CNY260 286.0N.A.39.4N.A.18.7-8.2%1.8%3.4%0.412.04.2688052 CH納芯微CNY282 278.6N.A.64.7N.A.11.6-9.5%-8.2%-12.3%n.a.n.a.0.0

26、688072 CH拓荊科技-UCNY335 265.0N.A.73.0N.A.13.4-9.8%3.2%22.3%n.a.n.a.0.0非半導體非半導體002463 CH滬電股份CNY410 21.6N.A.24.5N.A.4.139.4%31.7%81.5%0.724.68.4601138 CH工業富聯CNY3,507 17.7N.A.14.8N.A.0.629.9%84.0%92.4%-7.472.92.7688036 CH傳音控股CNY878 109.2N.A.21.6N.A.1.520.8%35.3%37.3%-0.714.52.0601231 CH環旭電子CNY413 18.7N.A

27、.11.6N.A.0.519.8%18.1%15.2%0.210.13.0002938 CH鵬鼎控股CNY774 33.4N.A.14.5N.A.1.819.5%17.3%21.6%0.022.13.5300115 CH長盈精密CNY170 14.1N.A.25.6N.A.0.918.5%12.7%36.9%0.14.73.3002236 CH大華股份CNY682 22.528.419.92.21.917.5%55.0%98.8%-3.526.87.2002916 CH深南電路CNY494 96.4N.A.25.8N.A.3.117.4%20.7%33.6%1.414.13.40992 HK聯

28、想集團USD929 8.87.57.00.20.217.4%24.9%37.1%1.523.72.6002841 CH視源股份CNY576 82.2N.A.22.4N.A.2.114.5%19.5%39.1%0.713.84.0002241 CH歌爾股份CNY769 22.521.015.90.80.714.2%4.4%33.6%3.717.93.0300433 CH藍思科技CNY690 13.9N.A.23.6N.A.1.214.0%8.9%31.8%0.917.12.8002475 CH立訊精密CNY2,229 31.322.716.81.00.813.4%4.5%-1.4%6.9155.

29、27.9600183 CH生益科技CNY462 19.9N.A.22.1N.A.2.211.8%9.5%37.8%1.323.65.72018 HK瑞聲科技CNY195 18.7N.A.18.3N.A.0.911.5%6.6%4.7%-0.710.95.4002415 CH?？低旵NY4,176 44.6N.A.24.7N.A.4.210.5%16.2%28.6%-1.320.30.60285 HK比亞迪電子CNY467 23.824.915.90.50.410.2%4.2%-5.2%0.227.75.7000050 CH深天馬ACNY269 10.9N.A.N.A.N.A.N.A.10.2

30、%14.3%26.3%0.14.31.81810 HK小米集團-WCNY2,707 12.454.625.61.00.99.7%4.9%13.7%-1.4365.615.8000100 CHTCL科技CNY785 4.6168.718.00.50.49.0%3.6%23.7%6.027.34.72382 HK舜宇光學科技CNY930 97.4N.A.26.6N.A.2.58.2%9.4%4.8%-1.897.89.9000636 CH風華高科CNY206 17.854.430.35.24.17.9%6.4%20.2%0.93.11.8000725 CH京東方ACNY1,706 4.531.31

31、7.81.00.87.7%7.7%32.8%14.3107.66.9002635 CH安潔科技CNY104 15.232.222.92.41.97.0%7.3%23.1%0.22.03.4TUYA US涂鴉智能USD79 1.9N.A.-12.7N.A.5.45.4%-6.3%1.6%n.a.n.a.n.a.002138 CH順絡電子CNY214 26.5N.A.28.0N.A.4.05.2%3.8%1.1%0.613.47.3000049 CH德賽電池CNY128 42.914.112.10.60.54.9%-4.5%-1.4%0.20.70.66088 HKFIT HON TENG USD

32、121 1.9N.A.8.6N.A.0.44.4%-9.1%-7.3%0.05.64.3300296 CH利亞德CNY174 6.922.317.91.91.63.9%9.1%21.2%-0.34.43.3002484 CH江海股份CNY186 22.228.021.64.13.23.5%-3.2%-0.9%0.26.84.0300136 CH信維通信CNY204 21.126.319.22.21.82.9%12.5%27.8%0.62.11.2600563 CH法拉電子CNY329 146.432.324.58.56.4-1.1%-4.0%-8.5%4.126.37.9688301 CH奕瑞

33、科技CNY262 360.2N.A.31.5N.A.12.4-3.2%-13.4%-21.3%0.85.03.2300408 CH三環集團CNY573 29.936.226.510.78.3-5.6%-6.1%-2.6%0.625.64.41888 HK建滔積層板HKD260 9.6N.A.N.A.N.A.N.A.-6.7%-2.1%11.5%0.01.10.4汽車電子汽車電子002920 CH德賽西威CNY622 112.055.037.04.43.216.9%-1.9%6.3%-0.518.73.59868 HK小鵬汽車-WCNY688 39.1N.A.-9.4N.A.1.316.7%13

34、.7%1.8%-3.459.012.8002036 CH聯創電子CNY142 13.246.226.11.31.19.3%1.1%7.0%0.63.12.49866 HK蔚來-SWCNY1,078 73.1N.A.-9.5N.A.1.28.5%1.8%-6.9%n.a.n.a.n.a.002405 CH四維圖新CNY341 14.3-768.4104.59.47.27.5%9.9%30.0%0.413.14.3002906 CH華陽集團CNY158 33.138.126.62.72.07.3%-8.1%-0.3%0.00.60.4688326 CH經緯恒潤-WCNY162 135.0N.A.4

35、8.7N.A.2.96.1%-13.3%-9.6%n.a.n.a.0.0300496 CH中科創達CNY528 115.5N.A.47.9N.A.7.16.0%20.8%15.2%-1.730.08.22015 HK理想汽車-WCNY1,682 92.7N.A.292.5N.A.1.84.2%0.4%20.6%-1.6160.710.5南向南向/北向資金持股北向資金持股比例（比例（%）代碼代碼公司名稱公司名稱財報財報貨幣貨幣市值市值（人民幣億（人民幣億元）元）收盤價（元收盤價（元交易貨幣）交易貨幣）P/EP/S股價變動股價變動北向/南向資金流北向/南向資金流入（億人民幣/億入（億人民幣/億港元

36、）港元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值市值（億人民幣（億人民幣/億億港元）港元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 圖表圖表7：TMT 板塊其他主要公司上周股價變動一覽板塊其他主要公司上周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價（當地貨幣（當地貨幣 元）元）2022E2023E2022E2023E1W1MYTD通信通信300308 CH中際旭創CNY418 52.2N.A.28.5N.A.3.650.9%47.1%93.2%-6.815.74

37、.0300502 CH新易盛CNY199 39.321.019.25.74.625.3%22.1%65.5%-0.33.62.1300383 CH光環新網CNY226 12.635.126.73.02.816.9%22.4%53.9%-0.42.10.99698 HK萬國數據-SWCNY250 18.8N.A.-20.2N.A.2.415.9%-2.0%-8.1%n.a.n.a.n.a.000938 CH紫光股份CNY905 31.637.230.11.21.015.3%24.5%62.1%5.727.13.0603236 CH移遠通信CNY227 120.137.425.31.51.112.

38、3%3.7%19.1%0.25.32.3000988 CH華工科技CNY238 23.7N.A.19.7N.A.1.610.7%18.9%44.3%0.58.43.5002139 CH拓邦股份CNY170 13.4N.A.20.3N.A.1.59.7%2.1%29.0%1.17.55.4002402 CH和而泰CNY164 17.630.322.32.52.17.8%7.2%20.8%0.85.63.9CD US秦淮數據CNY167 6.7N.A.23.4N.A.5.66.4%-1.6%-16.4%n.a.n.a.n.a.688048 CH長光華芯CNY160 118.0N.A.70.1N.A

39、.22.33.1%0.5%22.0%n.a.n.a.0.0002396 CH星網銳捷CNY148 25.021.516.50.90.72.8%8.6%30.3%-0.35.13.5688100 CH威勝信息CNY152 30.4N.A.28.0N.A.5.52.5%5.7%31.6%0.1n.a.0.3300628 CH億聯網絡CNY734 81.4N.A.26.2N.A.11.62.2%22.2%34.4%0.0n.a.3.1000063 CH中興通訊CNY1,573 35.4N.A.17.1N.A.1.22.0%9.8%36.9%-6.435.92.6002123 CH夢網科技CNY119

40、 14.9462.744.02.82.30.4%9.5%32.3%0.12.72.70762 HK中國聯通CNY1,506 5.7N.A.7.7N.A.0.4-1.9%-1.2%17.0%-1.9155.19.00941 HK中國移動CNY11,970 62.6N.A.8.5N.A.1.1-5.2%6.4%20.9%-3.81295.09.70728 HK中國電信CNY5,638 4.1N.A.10.2N.A.0.6-6.2%3.8%32.2%4.4236.241.9601728 CH中國電信CNY5,638 6.6N.A.19.4N.A.1.1-8.6%13.3%58.2%-1.9n.a.0

41、.5600941 CH中國移動CNY11,970 90.9N.A.14.2N.A.1.9-10.1%12.7%34.3%0.611.21.6600050 CH中國聯通CNY1,749 5.5N.A.19.1N.A.0.5-10.6%4.2%22.8%-0.861.33.6計算機計算機300033 CH同花順CNY948 176.3N.A.43.1N.A.21.333.1%48.7%78.7%-12.434.47.2000977 CH浪潮信息CNY588 40.224.520.00.80.724.8%3.1%86.8%-0.812.22.13888 HK金山軟件CNY439 37.0N.A.69

42、.7N.A.4.820.1%43.1%41.8%2.578.615.6688088 CH虹軟科技CNY153 37.7N.A.90.3N.A.23.515.8%37.9%67.4%-0.21.40.9002230 CH科大訊飛CNY1,394 60.0181.275.26.95.314.8%24.2%82.8%-1.671.15.68083 HK中國有贊CNY39 0.2N.A.-23.5N.A.2.211.9%15.6%25.0%n.a.n.a.n.a.002153 CH石基信息CNY384 18.3-140.7289.112.310.411.3%10.0%22.0%0.2n.a.2.700

43、2373 CH千方科技CNY216 13.781.828.02.31.910.7%21.9%53.0%-0.2n.a.1.02013 HK微盟集團CNY139 5.7-12.6-34.06.75.310.6%21.4%-14.1%2.539.424.8688111 CH金山辦公CNY1,808 392.0N.A.111.6N.A.34.59.7%34.7%48.2%-5.785.14.7688083 CH中望軟件CNY206 238.0N.A.113.6N.A.23.09.6%20.3%22.3%-0.42.62.2300773 CH拉卡拉CNY160 20.130.920.12.72.29.

44、1%5.0%18.8%0.1n.a.1.3002405 CH四維圖新CNY341 14.3-768.4104.59.47.27.5%9.9%30.0%0.4n.a.4.40020 HK商湯科技CNY845 2.9-20.7-26.216.912.36.2%15.1%30.6%0.360.58.0300496 CH中科創達CNY528 115.5N.A.47.9N.A.7.16.0%20.8%15.2%-1.730.07.8002065 CH東華軟件CNY230 7.2N.A.N.A.N.A.N.A.5.0%9.3%27.0%-0.35.22.5600845 CH寶信軟件CNY949 55.85

45、1.441.08.16.53.3%12.8%24.6%-0.2n.a.5.7688188 CH柏楚電子CNY275 188.3N.A.37.6N.A.21.23.1%-10.5%-13.3%-0.110.83.9600271 CH航天信息CNY252 13.627.224.31.11.02.7%9.9%30.5%0.5n.a.0.6600570 CH恒生電子CNY901 47.473.749.013.610.90.3%6.8%17.2%4.1164.118.2300253 CH衛寧健康CNY238 11.163.643.97.66.1-0.3%9.0%7.7%-1.24.12.0002410

46、CH廣聯達CNY774 65.0N.A.59.2N.A.9.4-0.6%8.2%8.4%0.2132.620.6688777 CH中控技術CNY500 100.0N.A.46.9N.A.5.6-2.4%2.1%10.1%0.932.610.0688561 CH奇安信CNY471 68.7N.A.129.9N.A.5.2-2.6%-9.7%4.5%0.81.70.5002268 CH衛士通CNY312 36.9N.A.54.9N.A.6.7-2.8%17.8%20.9%1.17.82.5300454 CH深信服CNY572 137.1219.1101.77.35.8-4.5%-4.0%21.8%

47、3.823.46.3688023 CH安恒信息CNY152 193.1N.A.104.3N.A.5.0-5.7%16.9%-2.5%0.3n.a.0.4600588 CH用友網絡CNY892 26.0190.5103.98.77.1-7.9%11.6%7.5%3.172.98.2002439 CH啟明星辰CNY308 32.433.826.55.94.7-8.7%9.1%24.0%2.343.718.70268 HK金蝶國際CNY413 13.7N.A.-177.0N.A.6.7-16.2%-6.6%-18.4%-1.784.517.8傳媒傳媒&互聯網互聯網300251 CH光線傳媒CNY27

48、5 9.41871.731.128.313.024.4%23.4%8.3%0.77.72.9002555 CH三七互娛CNY623 28.120.917.93.73.217.9%27.8%55.1%-1.4n.a.10.40772 HK閱文集團CNY371 41.9N.A.29.7N.A.4.315.7%24.9%38.3%1.261.314.4002624 CH完美世界CNY328 16.921.317.94.13.414.5%18.8%32.9%2.136.911.90700 HK騰訊CNY31,404 376.8N.A.21.1N.A.5.011.0%9.7%18.8%50.93419.

49、09.5002739 CH萬達電影CNY309 14.2-27.228.43.12.19.2%5.0%1.4%2.87.72.69888 HK百度CNY3,761 154.451.223.43.02.78.6%14.5%38.2%n.a.n.a.n.a.3690 HK美團CNY7,563 140.2N.A.105.1N.A.2.77.5%3.0%-19.7%125.4937.612.01024 HK快手-WCNY2,147 56.9-15.6-49.12.31.96.6%8.4%-19.9%8.0279.213.89626 HK嗶哩嗶哩-SWCNY680 190.4N.A.-13.6N.A.2

50、.66.0%22.9%1.9%8.121.32.79988 HK阿里巴巴CNY15,737 85.319.413.91.81.64.7%-1.4%-1.1%n.a.n.a.n.a.9999 HK網易-SCNY4,033 141.0N.A.18.9N.A.3.84.2%16.8%23.5%n.a.n.a.n.a.300413 CH芒果超媒CNY713 38.1N.A.29.1N.A.4.33.8%13.6%26.9%1.126.36.89618 HK京東集團CNY4,370 158.8N.A.22.9N.A.0.42.7%-8.6%-27.9%-0.19.10.2002027 CH分眾傳媒CNY

51、960 6.731.919.69.57.30.5%1.7%1.6%4.0181.818.9指數指數801760.SI傳媒(申萬)707.711.0%19.8%31.1%801750.SI計算機(申萬)5,237.56.7%13.4%35.2%HSTECH.HI恒生科技4,224.96.2%7.6%2.3%801770.SI通信(申萬)2,418.23.7%10.9%31.5%HSI.HI恒生指數19,915.72.0%0.7%0.7%HXC.GI納斯達克中概股指數6,964.91.5%-1.1%3.9%北向北向/南向資金流入南向資金流入（億人民幣（億人民幣/億港億港元）元）南向南向/北向資金持

52、股北向資金持股市值（億人民幣市值（億人民幣/億億港元）港元）南向南向/北向資金北向資金持股比例持股比例（%）財報貨幣財報貨幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）P/EP/S股價變動股價變動代碼代碼公司名稱公司名稱 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電子電子 圖表圖表8：恒生科技指數成份股票漲跌幅恒生科技指數成份股票漲跌幅 注：市值、股價取 3 月 24 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 公司公司板塊分類板塊分類成分占比成分占比交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價沽空比例沽空比例（億元港幣）（億元港幣）（港幣（港幣 元）元）1W30DYTD恒

53、生科技指數成份恒生科技指數成份3888 HK金山軟件資訊科技1.62%HKD64237.0020.1%43.1%41.8%20.2%0992 HK聯想集團資訊科技3.00%HKD1,3588.7917.4%24.9%37.1%13.6%9868 HK小鵬汽車-W非必需性消費2.22%HKD1,00739.0516.7%13.7%1.8%23.5%9698 HK萬國數據-SW資訊科技0.34%HKD36618.8415.9%-2.0%-8.1%20.4%0772 HK閱文集團非必需性消費0.91%HKD54241.9015.7%24.9%38.3%17.0%2018 HK瑞聲科技工業0.67%H

54、KD28518.6811.5%6.6%4.7%15.3%0700 HK騰訊控股資訊科技7.91%HKD45,930376.8011.0%9.7%18.8%16.5%0285 HK比亞迪電子資訊科技0.94%HKD68323.8010.2%4.2%-5.2%10.1%1810 HK小米集團-W資訊科技7.53%HKD3,95912.449.7%4.9%13.7%15.5%9898 HK微博-SW資訊科技0.04%HKD448148.509.6%-11.1%1.0%6.5%1833 HK平安好醫生醫療保健業0.57%HKD31922.409.5%24.9%5.2%20.9%9888 HK百度集團-

55、SW資訊科技4.43%HKD5,501154.408.6%14.5%38.2%20.8%9866 HK蔚來-SW非必需性消費0.19%HKD1,57673.108.5%1.8%-6.9%13.5%6618 HK京東健康醫療保健業3.65%HKD2,61564.558.2%17.9%-9.5%16.8%2382 HK舜宇光學科技工業3.53%HKD1,36097.358.2%9.4%4.8%9.4%3690 HK美團-W資訊科技7.87%HKD11,062140.207.5%3.0%-19.7%15.0%6060 HK眾安在線金融業1.11%HKD47225.206.8%11.8%17.2%15

56、.8%1024 HK快手-W資訊科技7.59%HKD3,14056.906.6%8.4%-19.9%10.7%0020 HK商湯-W資訊科技2.52%HKD1,2372.906.2%15.1%30.6%7.6%9626 HK嗶哩嗶哩-W資訊科技2.57%HKD995190.406.0%22.9%1.9%22.1%0241 HK阿里健康醫療保健業1.80%HKD1,0996.385.6%13.9%-4.1%12.0%9988 HK阿里巴巴-SW資訊科技7.65%HKD23,01785.304.7%-1.4%-1.1%15.5%2015 HK理想汽車-W非必需性消費6.12%HKD2,46192.

57、654.2%0.4%20.6%29.6%9999 HK網易-S資訊科技5.14%HKD5,899141.004.2%16.8%23.5%19.3%9618 HK京東集團-SW資訊科技6.90%HKD6,392158.802.7%-8.6%-27.9%7.2%1347 HK華虹半導體資訊科技1.25%HKD58234.950.7%16.3%28.3%14.2%6690 HK海爾智家非必需性消費3.44%HKD3,10025.55-0.4%-7.9%-3.9%7.2%9961 HK攜程集團-S非必需性消費1.69%HKD2,404294.00-1.7%5.9%7.5%40.3%0981 HK中芯國

58、際資訊科技4.34%HKD2,81617.94-5.3%11.8%7.3%2.0%0268 HK金蝶國際資訊科技2.49%HKD60513.66-16.2%-6.6%-18.4%3.5%恒生科技指數成份恒生科技指數成份股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電子電子 圖表圖表9：全球主要科技股票漲跌幅全球主要科技股票漲跌幅 注：市值、股價取 3 月 24 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 代碼代碼公司公司交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（百萬 美元）（百萬 美元）24-Mar1W30DYTD軟件軟件ACN USACCEN

59、TURE-A埃森哲USD180,318272.008.8%2.4%2.8%ADBE USADOBE奧多比USD171,657374.964.7%15.7%11.4%CRM USSALESFORCE塞富時USD190,060190.062.8%16.2%43.3%SHOP USSHOPIFYShopifyUSD57,35544.980.7%9.3%29.6%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD43,908136.530.7%-11.6%-4.9%MSFT USMICROSOFT微軟USD2,088,508280.570.4%12.5%17.3%NOW USSERVICENOW

60、ServiceNowUSD87,879432.90-1.8%0.2%11.5%半導體半導體MU USMICRON TECHNOLOGY鎂光USD66,73661.167.9%5.8%22.4%NVDA USNVIDIA英偉達USD661,441267.794.1%15.4%83.3%2330 TTTSMC臺積電TWD481,216539.004.1%5.5%20.2%000660 KSSK HYNIXSK海力士KRW49,49787,300.003.9%-2.3%16.4%QCOM USQUALCOMM高通公司USD139,107124.763.3%1.6%14.2%8035 JPTOKYO

61、ELECTRON東京電子JPY60,11050,000.003.0%7.0%28.6%005930 KSSAMSUNG ELEC三星電子KRW292,90663,000.002.8%4.0%13.9%2454 TTMTK聯發科TWD41,641790.002.2%9.3%26.4%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州儀器USD162,673179.512.2%4.7%9.4%AVGO USBROADCOM博通USD265,234636.171.5%7.8%14.6%ASML NAASML HOLDING阿斯麥EUR255,508598.700.4%2.5%18.8%AMD USA

62、DVANCED MICRO DEVICESAMD超威半導體USD157,83597.950.1%24.7%51.2%2303 TTUMC聯電TWD20,16653.10-0.2%6.3%30.5%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD45,818176.55-0.4%-0.5%12.4%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飛凌EUR47,09034.34-0.4%2.7%20.5%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD67,746502.06-1.2%3.7%19.9%INTC USINTEL英特爾USD121,46229.36-1.

63、5%17.8%12.4%AMAT USAPPLIED MATERIAL應用材料USD101,017119.53-2.5%2.9%23.0%KLAC USKLA科天USD51,940375.07-3.3%-1.1%-0.2%互聯網互聯網0700 HKTENCENT騰訊HKD459,301376.8011.0%9.7%18.8%3690 HKMEITUAN-W美團HKD110,617140.207.5%3.0%-19.7%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD31,40456.906.6%8.4%-19.9%META USMETA PLATFORMSMetaUSD534,110206.015

64、.3%17.8%71.2%SE USSEASEAUSD45,94682.385.1%31.8%58.3%GOOG USALPHABET-CL-A谷歌USD1,354,070105.443.8%17.1%19.5%AMZN USAMAZON亞馬遜USD1,005,56498.13-0.8%4.1%16.8%硬件硬件1810 HKXIAOMI-W小米HKD39,59012.449.7%4.9%13.7%AAPL USAPPLE蘋果USD2,535,467160.253.4%8.7%23.5%6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY115,81162,270.002.9%5.9%21.3%C

65、SCO USCISCO SYSTEMS思科USD206,88050.510.6%4.3%6.9%汽車汽車NIO USNIO蔚來USD15,7609.079.8%-3.4%-7.0%XPEV USXPENG小鵬USD10,0699.628.8%7.8%-3.2%LCID USLUCID GROUPLucidUSD14,9918.196.5%-10.3%19.9%TSLA USTESLA特斯拉USD602,477190.415.7%-7.4%54.6%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD12,62713.624.7%-29.4%-26.1%LI USLI AUTO理想

66、USD24,60523.383.5%-1.0%14.6%1211 HKBYD COMPANY比亞迪HKD94,783211.203.0%0.0%9.7%指數指數106752.MIMSCI全球信息科技456.92.0%6.0%16.4%IXIC.GI納斯達克指數11,824.01.7%3.2%13.0%HXC.GI納斯達克中概股6,964.91.5%-1.1%3.9%SPX.GI標普5003,971.01.4%0.0%3.4%SOX.GI費城半導體指數3,121.31.2%5.5%23.3%股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 圖表圖表1

67、0：未來一周海內外主要科技公司重要事件未來一周海內外主要科技公司重要事件 日期日期 代碼代碼 公司名稱公司名稱 事件名稱事件名稱 2023/3/28 1211 HK 比亞迪 4Q22 業績披露 2023/3/28 285 HK 比亞迪電子 4Q22 業績披露 2023/3/28 863 HK BC 科技集團 4Q22 業績披露 2023/3/29 MU US 美光科技 2Q23 業績會 2023/3/29 1024 HK 快手 4Q22 業績會 資料來源：FactSet，Wind，華泰研究 圖表圖表11：A 股電子板塊上市公司最新業績股電子板塊上市公司最新業績預計披露日期預計披露日期 注：更新

68、至 2023 年 3 月 25 日 資料來源：Wind，華泰研究 3月月周一周一周二周二周三周三周四周四周五周五周六周六周日周日12345678910111213141516171819工業富聯深南電路深天馬A芯朋微神工股份20212223242526新潔能全志科技樂鑫科技復旦微電水晶光電滬電股份2728293031華天科技風華高科恒玄科技上海貝嶺生益電子中芯國際鵬鼎控股生益科技賽微電子紫光國微通富微電江海股份有研硅中穎電子TCL科技納思達中微公司長電科技天岳先進思瑞浦興森科技東尼電子長盈精密富滿微芯?？萍挤ɡ娮?月月周一周一周二周二周三周三周四周四周五周五周六周六周日周日123456789

69、京東方A環旭電子利亞德江豐電子韋爾股份斯達半導至純科技晶豐明源普冉股份10111213141516滬硅產業-U士蘭微鼎龍股份瑞可達英集芯北京君正揚杰科技安集科技潔美科技金宏氣體晶晨股份聚辰股份艾為電子富瀚微東芯股份德邦科技17181920212223海光信息拓荊科技-U芯源微國民技術瑞芯微景旺電子彩虹股份萬潤股份東微半導捷捷微電希荻微東山精密長川科技安克創新深科技偉測科技圣邦股份立昂微帝奧微博敏電子24252627282930歌爾股份江波龍華海清科聯創電子藍特光學中科藍訊路維光電藍思科技三環集團納芯微傳音控股視源股份龍芯中科芯原股份-U安路科技-U燕東微華峰測控長光華芯裕太微-U中微半導宏微科

70、技晶瑞電材峰岹科技匯頂科技富創精密唯捷創芯-U國科微上海新陽富樂德立訊精密三安光電兆易創新華潤微瀾起科技卓勝微翱捷科技-U雅克科技信維通信歐菲光國芯科技有研新材維信諾華特氣體燦瑞科技北方華創聞泰科技格科微領益智造寒武紀-U杰華特思特威-W聲光電科盈趣科技晶方科技鉅泉科技 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 圖表圖表12：過去一周公告股東增減持更新過去一周公告股東增減持更新 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 變動方向變動方向 股東名稱股東名稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度（擬）減持股數（萬股）（擬）減持股數（萬股）(擬擬)變動數量上限變動數量上限 占

71、總股本比占總股本比(%)603236 CH 移遠通信 減持 寧波移遠投資合伙企業(有限合伙)2023-03-24 進行中 321.95 1.70 300308 CH 中際旭創 減持 王軍、王曉麗 2023-03-21 完成 20.08 0.03 688200 CH 華峰測控 減持 付衛東 2023-03-21 進行中 16.48 0.18 688256 CH 寒武紀-U 減持 湖北長江招銀成長股權投資企業(有限合伙)等 2023-03-22 進行中 465.42 1.16 002230 CH 科大訊飛 減持 中科大資產經營有限責任公司 2023-03-22 進行中 2,323.08 1.00

72、300502 CH 新易盛 減持 高光榮、張智強 2023-03-21 完成 401.47 0.79 300773 CH 拉卡拉 減持 孫浩然 2023-03-20 進行中 002920 CH 德賽西威 減持 深圳市神華投資集團有限公司 2023-03-21 進行中 798.03 1.44 300251 CH 光線傳媒 減持 光線控股有限公司 2023-03-21 進行中 5,827.76 2.00 688008 CH 瀾起科技 減持 WLT 及其一致行動人 2023-03-21 進行中 2,268.14 2.00 688018 CH 樂鑫科技 減持 樂鑫(香港)投資有限公司 2023-03-

73、24 完成 40.00 0.50 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表13：過去一周股權激勵一覽過去一周股權激勵一覽 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度 激勵方式激勵方式 激勵股數激勵股數（萬股）（萬股）期權初始期權初始 行權價格行權價格 主要公司層面行權條件主要公司層面行權條件 688120 CH 華海清科 2023/3/22 董事會預案 上市公司定向發行股票 160.00 145.63 第一個歸屬期 2023（1）2023 年每股收益不低于 3.92 元/股，且不低于對標企業 75 分位值；（2）以 2021 年營業收入為基準，2023 年營業收入增長

74、率不低于 160%，且不低于對標企業 75 分位值；（3）以2021 年研發投入為基準，2023 年研發投入增長率不低于 110%。第二個歸屬期 2024（1）2024 年每股收益不低于 4.42 元/股，且不低于對標企業 75 分位值；（2）以 2021 年營業收入為基準，2024 年營業收入增長率不低于 220%，且不低于對標企業 75 分位值；（3）以 2021年研發投入為基準，2024 年研發投入增長率不低于 150%。第三個歸屬期 2025（1）2025 年每股收益不低于 5.62 元/股，且不低于對標企業 75 分位值；（2）以 2021 年營業收入為基準，2025 年營業收入增長

75、率不低于 300%，且不低于對標企業 75 分位值；（3）以 2021 年研發投入為基準，2025 年研發投入增長率不低于 210%。資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表14：過去一周過去一周 TMT 板塊板塊 IPO 情況情況 證券代碼證券代碼 公司公司 狀態狀態 上市上市/過會日期過會日期 市值市值（億元（億元 當地貨幣）當地貨幣）上市板上市板 發行價格發行價格（元當地貨幣）（元當地貨幣）新股發行數量新股發行數量（萬股）（萬股）（擬）募資總額（擬）募資總額（億元當地貨幣）（億元當地貨幣）主營業務主營業務 301378 CH 通達海 已上市 2023-03-20 52.72 創業板 95.

76、00 1,150.00 10.93 司法信息系統研發、信息技術服務 A22197 CH 新恒匯 已過會 2023-03-22 創業板 5,988.89 5.19 集成電路封裝測試 資料來源：Wind，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 圖表圖表15：全球大類資產一周漲跌幅總覽全球大類資產一周漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表16：全球大類資產全球大類資產 YTD 漲跌幅總覽漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）；

77、截至 3 月 24 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%傳媒(申萬)電子(申萬)計算機(申萬)恒生科技銅 通信(申萬)中國國債創業板深證成指俄羅斯MOEX原油FAAMNGMSCI新興市場恒生指數滬深300納斯達克指數納斯達克中概股標普500MSCI發達市場指數巴黎CAC40德國DAX指數費城半導體指數道瓊斯工業指數歐洲STOXX600英國富時100日元黃金盧布上證指數MSCI全球/資本市場指數比特幣印度盧比日經225人民幣英鎊印度Nifty澳元小麥巴西IBOVESPA大豆天然氣美國國債VIX股市債券貨幣大宗商品其它-60%-40%-

78、20%0%20%40%60%80%比特幣計算機(申萬)通信(申萬)傳媒(申萬)FAAMNG費城半導體指數電子(申萬)納斯達克指數俄羅斯MOEX黃金巴黎CAC40銅 德國DAX指數上證指數深證成指日經225歐洲STOXX600滬深300納斯達克中概股MSCI發達市場指數標普500澳元恒生科技MSCI新興市場人民幣英鎊創業板恒生指數印度盧比VIX日元中國國債英國富時100道瓊斯工業指數MSCI全球/資本市場指數盧布大豆印度Nifty巴西IBOVESPA美國國債原油小麥天然氣股市債券貨幣大宗商品其它 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電子電子 圖表圖表17：過去一周內

79、過去一周內 A股各行業漲跌幅股各行業漲跌幅 圖表圖表18：A 股各行業股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用申萬指數 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用申萬指數；截至 3 月 24 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表19：過去一周內港股各行業漲跌幅過去一周內港股各行業漲跌幅 圖表圖表20：港股各行業港股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用港交所行業分類 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用港交所行業分類；截至 3 月 24 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%傳媒電子計算機通信電氣設備有色金屬商業貿易汽車食品飲料綜合休閑

80、服務輕工制造家用電器國防軍工機械設備建筑材料紡織服裝非銀金融房地產銀行采掘醫藥生物化工農林牧漁公用事業交通運輸建筑裝飾鋼鐵-10%0%10%20%30%40%計算機通信傳媒電子建筑裝飾機械設備國防軍工有色金屬輕工制造家用電器紡織服裝鋼鐵建筑材料非銀金融化工食品飲料公用事業汽車醫藥生物交通運輸采掘農林牧漁休閑服務電氣設備銀行綜合房地產商業貿易-6%-4%-2%0%2%4%6%8%資訊科技業原材料業非必需性消費工業必需性消費醫療保健業綜合企業金融業地產建筑業能源業公用事業電訊業-5%0%5%10%15%20%25%電訊業能源業原材料業工業資訊科技業綜合企業非必需性消費金融業公用事業醫療保健業必需性

81、消費地產建筑業 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 圖表圖表21：申萬電子一年內漲跌幅申萬電子一年內漲跌幅 圖表圖表22：過去一周內電子指數走勢過去一周內電子指數走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表23：各細分板塊一年內漲跌幅各細分板塊一年內漲跌幅 圖表圖表24：過去一周內各細分板塊走勢過去一周內各細分板塊走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表25：上證上證 A股成交額與指數股成交額與指數 圖表圖表26：港股成交額與恒生指數港股成交額與恒生指數 資料來源：Wind，華泰研究 資料來

82、源：Wind，華泰研究 50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03SW電子深證成指上證綜合指數成份SW申萬A股成份7.0%3.2%1.9%0.5%0%2%4%6%8%SW電子深證成指SW申萬A股成份上證綜合指數成份40%50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022

83、/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03CS半導體CS元器件CS光學光電CS消費電子CS其他電子零組件7.0%5.4%4.3%3.4%2.9%0%2%4%6%8%CS消費電子CS元器件CS其他電子零組件CS光學光電CS半導體05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/0

84、72021/112022/032022/072022/112023/03上證A股上證指數（右軸）成交金額(億元人民幣)14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00005001,0001,5002,0002,5002019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03全部港

85、股恒生指數（右軸）成交金額(億元港幣)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 圖表圖表27：A/H 手機產業鏈板塊總市值與手機產業鏈板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 圖表圖表28：A 股半導體板塊總市值與股半導體板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表29：恒生指數、標普恒生指數、標普 500、上證綜指周度漲跌幅、上證綜指周度漲跌幅 圖表圖表30：納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子周度漲跌幅納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子周度漲跌幅 資料來源：Wi

86、nd，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表31：恒生科技指數一年內漲跌幅恒生科技指數一年內漲跌幅 圖表圖表32：恒生科技指數恒生科技指數 P/E（1 年前向）估值變化年前向）估值變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 0510152025303505,00010,00015,00020,00025,00030,0002018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/03A/H手機產業鏈總市

87、值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=17=17(億元人民幣)010203040506070809005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03A股半導體總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)(億元人民幣)P/E(X)中位數中位數=43-8

88、%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/272023/02/032023/02/102023/02/172023/02/242023/03/032023/03/102023/03/172023/03/24恒生指數標普500上證綜指-15%-10%-5%0%5%10%15%2022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/1

89、2/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/272023/02/032023/02/102023/02/172023/02/242023/03/032023/03/102023/03/172023/03/24費城半導體納斯達克恒生科技電子（申萬）0%20%40%60%80%100%120%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03恒生科技指數恒生指數0510152025

90、3035402020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03(X)恒生科技指數恒生綜合指數 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 圖表圖表33：科技巨頭、科技巨頭、SOX、SPX 指數漲跌幅指數漲跌幅 圖表圖表34：美股科技巨頭、費城半導體、標普美股科技巨頭、費城半導體、標普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Wind，華泰研究 注

91、：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表35：SOX 指數一致預期指數一致預期年度年度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 圖表圖表36：SOX 指數一致預期指數一致預期季度季度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表37：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期年度年度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 圖表圖表38：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期季度季度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華

92、泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03費城半導體標普500美股科技巨頭01020304050602013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/0320

93、17/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE-30%-20%-10%0%10%20%30%40%20222023E2024E彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長-10%-5%0%5%10%15%20%202

94、22023E2024E彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 圖表圖表39：比特幣交易量與價格變化比特幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance，華泰研究 圖表圖表40：以太幣交易量與價格變化以太幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,華泰研究 圖表圖表41：比特幣在網算力與價格變化

95、比特幣在網算力與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,B，華泰研究 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003504002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/0

96、72021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03成交量收盤價(右軸)收盤價(美元/個)成交量(十億美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/0120

97、21/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/030102030405060708090成交量收盤價（右軸）成交量(十億美元)收盤價(美元/個)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003504004502017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019

98、/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03比特幣在網算力比特幣價格（右軸）(EH/s)(美元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電子電子 上周滬深港通持倉變化上周滬深港通持倉變化 圖表圖表42：北向資金流入流出情況北向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖

99、表圖表43：南向資金流入流出情況南向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023

100、/012023/022023/03北向資金流入北向資金流出北向資金凈流入（右軸）(億元人民幣)(億元人民幣)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11202

101、2/122023/012023/022023/03南向資金流入南向資金流出南向資金凈流入（右軸）(億港元)(億港元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 電子電子 圖表圖表44：滬滬/深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價北向資金流入北向資金流入24/Mar1W1W1M1MYTDYTD（億元人民幣）（億元人民幣）002475 CH立訊精密CNY31.313.4%4.5%-1.4%6.98.2183.4000725 CH

102、京東方ACNY4.57.7%7.7%32.8%14.37.8130.5603501 CH韋爾股份CNY93.912.4%9.2%21.7%2.59.2101.6601138 CH工業富聯CNY17.729.9%84.0%92.4%-7.42.586.5002008 CH大族激光CNY31.210.3%6.1%21.4%3.618.656.9002371 CH北方華創CNY259.0-4.1%11.0%15.0%4.23.851.5603290 CH斯達半導CNY275.05.9%-6.8%-16.5%-2.210.348.2688008 CH瀾起科技CNY70.221.1%21.5%12.1%

103、4.05.644.4300782 CH卓勝微CNY122.6-1.6%4.5%7.2%1.07.940.8000100 CHTCL科技CNY4.69.0%3.6%23.7%6.05.735.9002463 CH滬電股份CNY21.639.4%31.7%81.5%0.78.635.1002049 CH紫光國微CNY112.39.5%1.3%-14.8%-5.83.633.9603986 CH兆易創新CNY117.912.1%12.4%15.1%5.14.333.7600563 CH法拉電子CNY146.4-1.1%-4.0%-8.5%4.19.130.1600183 CH生益科技CNY19.91

104、1.8%9.5%37.8%1.36.027.7002236 CH大華股份CNY22.517.5%55.0%98.8%-3.56.327.7002938 CH鵬鼎控股CNY33.419.5%17.3%21.6%0.03.526.4300661 CH圣邦股份CNY154.63.4%-1.6%-10.4%0.65.026.2300408 CH三環集團CNY29.9-5.6%-6.1%-2.6%0.64.524.7002241 CH歌爾股份CNY22.514.2%4.4%33.6%3.73.624.4002384 CH東山精密CNY29.811.9%2.0%20.5%1.15.522.7600584

105、CH長電科技CNY33.48.1%18.7%44.9%-0.33.722.0002415 CH?？低旵NY44.610.5%16.2%28.6%-1.30.521.1600745 CH聞泰科技CNY56.613.5%5.0%7.6%1.32.920.6300433 CH藍思科技CNY13.914.0%8.9%31.8%0.93.020.4002916 CH深南電路CNY96.417.4%20.7%33.6%1.43.718.0688036 CH傳音控股CNY109.220.8%35.3%37.3%-0.71.916.8002841 CH視源股份CNY82.214.5%19.5%39.1%0.

106、74.216.5300373 CH揚杰科技CNY56.86.8%3.7%8.0%0.95.515.9300207 CH欣旺達CNY20.27.4%-6.5%-4.4%2.44.515.7持股市值（億持股市值（億元人民幣）元人民幣）股價變動股價變動北向資金持股北向資金持股比例（%）比例（%）代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 電子電子 圖表圖表45：港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收

107、盤價收盤價3/241W1MYTD0700 HK騰訊控股HKD376.811.0%9.7%18.8%50.99.53419.00941 HK中國移動HKD62.6-5.2%6.4%20.9%-3.89.71295.03690 HK美團-WHKD140.27.5%3.0%-19.7%125.412.0937.61810 HK小米集團-WHKD12.49.7%4.9%13.7%-1.415.8399.60981 HK中芯國際HKD17.9-5.3%11.8%7.3%2.018.6264.10728 HK中國電信HKD4.1-6.2%3.8%32.2%4.441.9236.29868 HK中國聯通HK

108、D5.7-1.9%-1.2%17.0%-1.99.0155.11211 HK比亞迪股份HKD211.23.0%0.0%9.7%0.06.5150.22382 HK舜宇光學科技HKD97.48.2%9.4%4.8%-1.89.7103.80268 HK金蝶國際HKD13.7-16.2%-6.6%-18.4%-1.717.884.53888 HK金山軟件HKD37.020.1%43.1%41.8%2.515.678.60762 HK小鵬汽車-WHKD39.116.7%13.7%1.8%-3.412.165.31347 HK華虹半導體HKD35.00.7%16.3%28.3%0.813.963.30

109、763 HK中興通訊HKD25.0-2.3%7.1%45.1%4.031.158.50285 HK比亞迪電子HKD23.810.2%4.2%-5.2%0.25.730.70992 HK聯想集團HKD8.817.4%24.9%37.1%1.52.829.40788 HK中國鐵塔HKD1.00.0%14.1%15.5%5.34.922.32018 HK瑞聲科技HKD18.711.5%6.6%4.7%-0.75.111.40751 HK創維集團HKD3.5-12.7%-18.4%4.8%-0.210.59.56869 HK長飛光纖光纜HKD16.68.1%7.5%19.1%-0.111.36.607

110、32 HKFIT HON TENGHKD1.94.4%-9.1%-7.3%0.04.25.90552 HK中國通信服務HKD3.80.5%23.3%31.9%-0.36.45.81478 HK丘鈦科技HKD4.55.4%-4.9%6.9%0.09.04.80522 HKASMPTHKD78.12.1%16.7%40.3%0.01.13.51070 HKTCL電子HKD3.21.0%-6.8%1.0%0.03.52.86088 HK信利國際HKD1.11.0%-3.6%-13.1%0.07.22.41888 HK建滔積層板HKD9.6-6.7%-2.1%11.5%0.00.31.00303 HK

111、VTECH HOLDINGSHKD46.71.6%8.4%-7.2%0.00.30.30698 HK通達集團HKD0.13.6%-9.4%-10.1%1.00.70.1南向南向/北向資金持北向資金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（億港元）（億港元）股價變動股價變動南向資金流入南向資金流入(億港元）億港元）代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電子電子 全球面板行業月度數據跟蹤全球面板行業月度數據跟蹤 圖表圖表46：LCD TV 面板月度價格變化面板月度價格變化（截至（截至 2023/3）圖表圖表47：LCD TV 面板

112、月度價格環比增速情況面板月度價格環比增速情況（截至（截至 2023/3）注：2023 年 4 月為 Omdia 預測數據 資料來源：Omdia，華泰研究 注：2023 年 4 月為 Omdia 預測數據 資料來源：Omdia，華泰研究 圖表圖表48：全球全球 TFT LCD 面板行業月度收入變化面板行業月度收入變化（截至（截至 2023/2）資料來源：Omdia，華泰研究 圖表圖表49：LCD TV 面板月度出貨量及增速情況面板月度出貨量及增速情況（截至（截至 2023/2）圖表圖表50：LCD Monitor 面板月度出貨量及增速情況面板月度出貨量及增速情況（截至（截至 2023/2）資料來

113、源：Omdia，華泰研究 資料來源：Omdia，華泰研究 0501001502002503003504004505002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01(美元）3243505565-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020

114、-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01(MoM)3243505565-60%-40%-20%0%20%40%60%0123456782017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-

115、112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01(十億美元)全球TFT LCD面板月度收入環比增速（右）同比增速（右）-30%-20%-10%0%10%20%30%0510152025302017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11(百萬片)LCD TV面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30

116、%40%50%024681012141618202017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11(百萬片)LCD Monitor面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電子電子 圖表圖表51：LCD Notebook 面板月度出貨量及增速情況面板月度出貨量及增速情況（截至（截至 2023/2）圖表圖表52：LCD Tablet 面板月度出貨量及

117、增速情況面板月度出貨量及增速情況（截至（截至 2023/2）資料來源：Omdia，華泰研究 資料來源：Omdia，華泰研究 圖表圖表53：中國大陸中國大陸 LCD 面板稼動率（截至面板稼動率（截至 2023/1）資料來源：Cinno Research，華泰研究-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025302017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11(

118、百萬片)LCD Notebook 面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）-100%-50%0%50%100%150%200%250%024681012141618202017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11(百萬片)LCD Tablet面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）60%65%70%75%80%85%90%95%100%2021-062021-072021-082021-092021-102

119、021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01平均稼動率G10.5/11 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電子電子 消費電子行業數據消費電子行業數據 圖表圖表54：12 月中國大陸智能手機出貨同比下降月中國大陸智能手機出貨同比下降 15.8%圖表圖表55：中國中國 PC 出貨量出貨量 資料來源：IDC，華泰研究 資料來源：IDC，華泰研究 圖表圖表56：中國零售額（通訊器材類）中國零售額（通訊器材類）

120、12 月出貨量下滑月出貨量下滑 1%資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表57：中國中國 2 月手機出口數量下滑月手機出口數量下滑 1.2%，單價同比下滑，單價同比下滑 10.6%資料來源：Wind，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,000Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22M

121、ay-22Sep-22中國智能手機出貨量yoy（右軸）(臺)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080901001Q203Q201Q213Q211Q223Q22出貨量yoy（右軸）(百萬 臺)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020

122、-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12(億元)中國零售額：通訊器材同比05010015020025002,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-0720

123、21-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02(美元)(萬臺)出口數量單價 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 電子電子 圖表圖表58：主要國家和地區手機出口主要國家和地區手機出口同比變化同比變化 注：印度最新數據截止至 2023 年 1 月 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表59：出口價格指數走勢出口價格指數走勢 圖表圖表60

124、：出口數量指數同比變化出口數量指數同比變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09202

125、2/112023/01韓國中國大陸越南印度80901001101201302018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口價格總指數出口價格指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫價格指數：機電、音像設備及其零件、附件出口價格：化學工業及其相關工業的產品-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2018-012018-042018-072

126、018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口數量總指數出口數量指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫數量指數：機電、音像設備及其零件、附件出口數量：化學工業及其相關工業的產品 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 電子電子 MLCC 行業行業數據更新數據更新 圖表圖表61：臺股臺股 MLCC 當月營收及同比增速當月營收及同比增速 資料來源:Wind，華泰研究 圖表圖表62：

127、日本出口全球日本出口全球 MLCC 總量及同比增速總量及同比增速 資料來源:Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 圖表圖表63：日本出口全球日本出口全球 MLCC 價格走勢價格走勢 資料來源:Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250Jan-05Aug-05Mar-06Oct-06May-07Dec-07Jul-08Feb-09Sep-09Apr-10Nov-10Jun-11Jan-12Aug-12Mar-13Oct-13May-14Dec-14Jul-15Feb-16Sep-16Apr-

128、17Nov-17Jun-18Jan-19Aug-19Mar-20Oct-20May-21Dec-21Jul-22（億新臺幣）臺股MLCC當月營收同比增速（右軸）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060801001202016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/

129、12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/1(十億）日本出口全球MLCC總量同比增速（右軸）0.00.10.20.30.40.50.60.70.82016/1/12016/9/12017/5/12018/1/12018/9/12019/5/12020/1/12020/9/12021/5/12022/1/12022/9/1日本出口全球MLCC價格（日元）(JPY)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 電子電子 圖表圖表64：日本日本 MLCC 出口價格出口價格 圖表圖表65：日本

130、日本 MLCC 出口總量出口總量 資料來源：Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 資料來源：Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92016/1/12017/4/12018/7/12019/10/12021/1/12022/4/1日本出口中國香港MLCC價格（日元）日本出口中國臺灣MLCC價格（日元）日本出口中國大陸MLCC價格（日元）01020304050607080902016/1/12017/2/12018/3/12019/4/12020/5/12021/6/12022/7/1日本出口中國香港MLCC總量日本出

131、口中國臺灣MLCC總量日本出口中國大陸MLCC總量(十億)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 電子電子 汽車汽車&新能源行業數據新能源行業數據 圖表圖表66：2023 年年 2 月中國新能源汽車銷量月中國新能源汽車銷量 52.5 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 55.6%圖表圖表67：2023 年年 2 月中國汽車銷量月中國汽車銷量 197.6 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 13.5%資料來源：中汽協，華泰研究 資料來源：中汽協，華泰研究 圖表圖表68：中國新能源車滲透率（分動力總成）中國新能源車滲透率（分動力總成）圖表圖表69：2 月新能源車月度出口量環比增長月新

132、能源車月度出口量環比增長 5.3%資料來源：中汽協，華泰研究 資料來源：中汽協，華泰研究 圖表圖表70：2 月月造車新勢力國內銷量造車新勢力國內銷量統計統計 資料來源：公司公告，華泰研究 4153020406080100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（萬輛）2020202120222023165198050100150200250300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（萬輛）202020212022202324.4%7.4%31.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-20Jun-20Nov

133、-20Apr-21Sep-21Feb-22Jul-22Dec-22純電動新能源車插電混動新能源車新能源車024681012Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23新能源車出口（萬輛）193655300861662012157100736010545535053198-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%220%050,000100,000150,000200,000250,000比亞迪廣汽埃安理想蔚來哪吒小鵬極氪問

134、界零跑（輛）銷量環比（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 電子電子 圖表圖表71：2 月動力電池裝車量環比增長月動力電池裝車量環比增長 36%圖表圖表72：12 月光伏電池產量同比增長月光伏電池產量同比增長 55.20%資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表73：中國光伏新增裝機量中國光伏新增裝機量 圖表圖表74：中國新型儲能累計裝機規模中國新型儲能累計裝機規模 資料來源：CPIA，華泰研究 資料來源：CNESA，華泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/

135、032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01（兆瓦時）三元材料磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其它-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Aug-18Nov-18Apr-1

136、9Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21Apr-22Jul-22Oct-22（萬千瓦）光伏電池產量同比（右軸）-100%0%100%200%300%400%500%05101520253035401Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19 3Q20 2Q21 1Q22 4Q22光伏裝機yoy(GW)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020152016201720182019202020212022新增

137、儲能累計裝機規模yoy(MW)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。27 電子電子 半導體行業半導體行業 圖表圖表75：全球半導體月度銷售額同比增速全球半導體月度銷售額同比增速 vs.費城半導體指數費城半導體指數 資料來源：WSTS，SIA，彭博，Wind，華泰研究 圖表圖表76：日本半導體設備出貨金額及增長情況日本半導體設備出貨金額及增長情況 資料來源：日本半導體制造裝置協會，Wind，華泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500Jan-01Jul-01Jan-02

138、Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23（費城半導體指數）（月度銷售額增速）半導體月度銷售額同比增速費城半導體指數（左）-100%-50

139、%0%50%100%150%200%250%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14Mar-15Aug-15Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-2

140、2Sep-22Feb-23（億日元）日本半導體制造設備出貨額日本半導體設備商出貨額YoY（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。28 電子電子 圖表圖表77：中國半導體制造設備進口金額及增長情況中國半導體制造設備進口金額及增長情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表78：主要國家和地區半導體出口主要國家和地區半導體出口同比變化同比變化 注：日本、馬來西亞最新數據截止 2023 年 1 月 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520253035Jan-20Feb-20Mar-20Apr-2

141、0May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23（億美元）進口金額:半導體制造設備:當月值yoy（右軸）qoq（右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2017/122018/022018/042018/062018/0

142、82018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02中國大陸中國臺灣日本韓國馬來西亞 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。29 電子電子 圖表圖表79：主流主流 DRAM 現貨價格現貨價格 圖表圖表80：主流主流 DRAM 合約價格合約價格 資料來

143、源：Wind，華泰研究 資料來源：彭博，華泰研究 圖表圖表81：主流主流 TLC NAND 現貨價格現貨價格 圖表圖表82：主流主流 TLC NAND 合約價格合約價格 資料來源：彭博，華泰研究 資料來源：彭博，華泰研究 012345678921/08/0221/09/0221/10/0221/11/0221/12/0222/01/0222/02/0222/03/0222/04/0222/05/0222/06/0222/07/0222/08/0222/09/0222/10/0222/11/0222/12/0223/01/0223/02/0223/03/02DRAM:DDR4 8G(1G*8)2

144、666 MbpsDRAM:DDR4 16G(2G*8)2666 Mbps（USD）01234567892/202311/20228/20225/20222/202211/20218/20215/20212/202111/20208/20205/20202/202011/20198/20195/20192/201911/20188/20185/20182/2018(USD)DDR4 8Gb（1G*8）2133/2400 MHz0123456782/202311/20228/20225/20222/202211/20218/20215/20212/202111/20208/20205/20202/

145、202011/20198/20195/20192/201911/20188/2018TLC NAND 256GbTLC NAND 512Gb(USD)0246810121416182/202311/20228/20225/20222/202211/20218/20215/20212/202111/20208/20205/20202/202011/20198/20195/20192/201911/20188/20185/20182/2018TLC NAND 512Gb(合約價)TLC NAND 256Gb(合約價)(USD)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。30 電子電

146、子 中國宏觀數字中國宏觀數字 圖表圖表83：2 月基礎設施投資月基礎設施投資回升回升 圖表圖表84：中國中國 CPI 2 月環比分項數據月環比分項數據 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：CEIC,Wind,華泰研究 圖表圖表85：1-2 月，美元計價，進口同比降幅擴大；出口同比降幅收窄月，美元計價，進口同比降幅擴大；出口同比降幅收窄 圖表圖表86：中國中國 2 月月制造業及非制造業景氣度均上行制造業及非制造業景氣度均上行 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表87：2023 年年 1-2 月財政赤字同比多增月財政赤字同比多增 3880 億元億元 圖表圖表88

147、：1-2 月廣義財政收入下行但支出有所回升月廣義財政收入下行但支出有所回升 資料來源：Wind,華泰研究 資料來源：Wind,華泰研究 (40)(20)02040602005-022005-122006-102007-082008-062009-042010-022010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-102022-08（%）同比固定資產投資房地產開發投資基礎設施建設投資制造業投資-2-0.2-0.4-0.100.2-0.5-0.80.1(3)

148、(2)(1)01食品非食品服務衣著生活用品及服務醫療保健交通通信教育文化和娛樂居住CPI分項環比增速分項環比增速可選及非食品分項(%月環比)-6.8%-10.2%-20%-10%0%10%20%30%40%2017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02出口當月同比進口當月同比52.6 56.3 3842465054586210-0112-0114-0116-0118-0120-0122-01制造業PMI非制造業PMI%(1,300)(800)(300)2007001,20017-1118-1119-1120-1121-1122-11十億元單月

149、廣義財政赤字較去年同期增長(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(40)(20)02040608010018-0219-0220-0221-0222-0223-02（十億元）（%）廣義財政赤字累計“一般預算+政府性基金”收入同比“一般預算+政府性基金”支出同比 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。31 電子電子 圖表圖表89：中國國債收益率中國國債收益率&7 天逆回購加權利率變化天逆回購加權利率變化 圖表圖表90：公開市場操作凈投放量公開市場操作凈投

150、放量 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表91：中國主要宏觀經濟指標中國主要宏觀經濟指標 資料來源：Wind，華泰研究 1.51.92.32.73.13.5Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23中債國債到期收益率:10年銀行間質押式回購加權利率:7天:30日移動平均(%)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,0002021-10-012022-0

151、3-012022-08-012023-01-01公開市場操作:貨幣凈投放(億元)一周宏觀數據一周宏觀數據 指標指標周期周期單位單位本期本期上期上期變化變化M2：同比2023.2%12.90%12.60%0.30%社會融資規模：當月值2023.2億元3160059840-28240.00新增人民幣貸款2023.2%1810049000-30900.00工業增加值：當月同比2023.2%18.77%-9.79%28.56%固定資產投資：累計同比2023.2%5.50%5.10%0.40%房地產開發投資：累計同比2023.2%-5.70%-10.00%4.30%社會消費品零售總額：當月同比2023.

152、2%3.50%-1.80%5.30%城鎮調查失業率2023.2%5.50%5.60%-0.10%食用農產品價格3.10-3.17（周）較上期變動-0.30%-0.50%0.20%生產資料價格3.10-3.17（周）較上期變動-0.01%0.20%-0.21%大宗商品價格指數（CCPI）3.10-3.17（周）指數181.14185.77-4.637天銀行間質押式回購加權利率2023.03.24周五時點數據2.00%2.36%-0.36%10年國債到期收益率2023.03.24周五時點數據2.87%2.86%0.01%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。32 電子電子 全

153、球宏觀數據全球宏觀數據 圖表圖表92：美國美國 2 月月 CPI 同比增速回落至同比增速回落至 6.0%資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表93：美國美國 CPI 核心商品、租金和其他服務分項的環比增速核心商品、租金和其他服務分項的環比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表94：美債美債不同期限的不同期限的利率利率 資料來源：Wind，華泰研究 6.05.50123456789102018/022019/022020/022021/022022/022023/02%CPI同比核心CPI同比0.00.8 0.4(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.

154、02.52018/022019/022020/022021/022022/022023/02%核心商品環比住房環比核心服務ex住房環比01234562012/1/12013/2/12014/3/12015/4/12016/5/12017/6/12018/7/12019/8/12020/9/12021/10/1 2022/11/1美國:國債收益率:1年美國:國債收益率:2年美國:國債收益率:10年%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。33 電子電子 圖表圖表95：美美高基數導致高基數導致 2023 年年 2 月美國零售月美國零售總額環比轉負總額環比轉負 圖表圖表96：主要

155、經濟失業率：美國主要經濟失業率：美國 2 月失業率小幅上行月失業率小幅上行 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表97：工業生產指標：工業生產指標：2 月美國同比月美國同比回落、中國回落、中國 1-2 月大幅上行月大幅上行 圖表圖表98：商業原油庫存商業原油庫存量量 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表99：美聯儲預測一覽美聯儲預測一覽 資料來源：彭博，華泰研究 -0.4(10)(8)(6)(4)(2)02468103,0004,0005,0006,00

156、07,00021-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02（億美元）美國零售總額:季調美國零售總額:季調環比（右軸）2.43.03.66.7024681012141695-0299-0203-0207-0211-0215-0219-0223-02美國:失業率:季調%日本:失業率%歐元區:失業率:季調%德國:調和失業率%(30)(20)(10)010203040506020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-01(%)各國生產指標對比各國生產指標對比中國美國德國日本韓國01,0002,0003,000

157、4,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00009-0311-0313-0315-0317-0319-0321-0323-03庫存量:EIA商業原油:全美（萬桶）庫存量:商業原油:俄克拉何馬庫欣（萬桶，右軸）指標指標時間時間2021年年12月值月值2022年年3月值月值2022年年6月值月值2022年年9月值月值2022年年12月值月值2023年年3月值月值相較上次的變動相較上次的變動20232.2%2.2%1.7%1.2%0.5%0.4%-0.1%20242.0%2.0%1.9%1.7%1.6

158、%1.2%-0.4%2025-1.8%1.8%1.9%0.1%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%0.0%20232.3%2.6%2.7%3.1%3.5%3.6%0.1%20242.1%2.3%2.3%2.3%2.5%2.6%0.1%2025-2.1%2.1%2.1%0.0%20233.5%3.5%3.9%4.4%4.6%4.5%-0.1%20243.5%3.6%4.1%4.4%4.6%4.6%0.0%2025-4.3%4.5%4.6%0.1%2026及之后4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%0.0%20231.6%2.8%3.8%4.6%5.1%5.1%

159、0.0%20242.1%2.8%3.4%3.9%4.1%4.3%0.2%2025-2.9%3.1%3.1%0.0%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%2.5%2.5%0.0%GDP增速核心PCE失業率聯邦基金利率 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。34 電子電子 重點推薦重點推薦 圖表圖表100：重點推薦公司一覽表重點推薦公司一覽表 收盤價收盤價 目標價目標價 市值市值(百萬百萬)EPS(元元)PE(倍倍)股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 投資評級投資評級(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)2021 2022E 2023E 2024

160、E 2021 2022E 2023E 2024E 聯想集團 992 HK 買入 8.79 11.80 106,606 0.09 0.16 0.13 0.14 97.67 54.94 67.62 62.79 工業富聯 601138 CH 買入 17.66 18.00 350,720 1.01 1.01 1.22 1.31 17.49 17.49 14.48 13.48 ?？低?002415 CH 買入 44.60 51.00 417,631 1.79 1.37 1.86 2.22 24.92 32.55 23.98 20.09 注：數據截至 2023 年 3 月 24 日 資料來源：Bloom

161、berg，華泰研究預測 圖表圖表101：重點推薦公司最新觀點重點推薦公司最新觀點 股票名稱股票名稱 最新觀點最新觀點 聯想集團聯想集團(992 HK)反映去庫存影響，下調反映去庫存影響，下調 FY23/24/25 預測預測 根據 IDC 披露的 2022 年 PC 銷售情況，以及臺灣供應鏈月度銷售情況，我們下調聯想 FY23/24/25 收入預測。我們認為去庫存仍將拖累 2024 年出貨量，下調后 FY24 全年 PC 收入下滑 6%，IDG 業務收入下滑 5.3%，ISG 業務受 AI 服務器帶動，FY24 增長 25%，SSG 業務增長 20%，整體全年利潤增長 5.7%。我們看到仁寶、英

162、業達、緯創等 ODM 對 23 年下半年 PC 銷量態度開始樂觀，期待去庫存結束后公司 PC 業務同比增速在 2H23 看到改善。將 FY2023/2024/2025 年歸母凈利潤預測分別下調 6/6/8%至 17.3/18.3/19.3 億美元。維持買入以及目標價 11.8 港幣，對應 11 倍 FY24 年PE。風險提示：PC 庫存的不確定性，全球經濟波動。報告發布日期：2023 年 03 月 17 日 點擊下載全文：聯想集團點擊下載全文：聯想集團(992 HK,買入買入):反映去庫存影響，下調盈利預測反映去庫存影響，下調盈利預測 工業富聯工業富聯(601138 CH)全年營收、利潤再創歷

163、史新高，高分紅率彰顯配置價值全年營收、利潤再創歷史新高，高分紅率彰顯配置價值 工業富聯發布年報，22 年營收 5118.50 億元(YoY:+16.45%），歸母凈利潤 200.73 億元(YoY:+0.3%)。公司重視股東回報，22 年擬每股派現 0.55 元，分紅率提升至 54%，彰顯對利潤增長前景充滿信心?；仡?2022，1)公司三大板塊收入齊增長，總營收再創歷史新高;2)毛利率受產品組合及 4Q22 疫情影響同降 1.05pp；3)經營提效及規模效應帶動期間費用率同降 0.35pp。繼續看好公司緊抓數字經濟發展機遇，尤其是 AI 熱潮帶來的算力基礎設施需求，實現業績穩健增長。預計公司

164、23-25 年歸母凈利潤為 242/259/282 億。我們看好公司全球多元化業務互相助益，且公司具有強規模效應，以及較高股息率下的配置價值，參考 A 股可比公司 Wind 一致預期均值，給予 23 年 14.8x PE，給予目標價 18.00 元（前值：16.70 元），維持買入。風險提示：宏觀下行風險，創新產品滲透不及預期風險。報告發布日期：2023 年 03 月 17 日 點擊下載全文：工業富聯點擊下載全文：工業富聯(601138 CH,買入買入):全年業績創新高，全年業績創新高，AI 計算核心受益者計算核心受益者 ?？低暫？低?002415 CH)期待期待 23 年經濟修復，費用管

165、控提升利潤表現年經濟修復，費用管控提升利潤表現 ?？倒?22 年業績快報：營收 832 億元（yoy：+2%），歸母凈利潤 128 億元（yoy：-24%）。其中 4Q22 營收 235 億元（yoy：-9%，qoq：+4%），歸母凈利潤 40 億元（yoy：-32%，qoq：+29%），主因公司項目推進受疫情等不利因素的影響。隨著國內經濟的逐漸回暖，公司國內業務或將迎來修復，同時我們認為公司將持續推進費用管控，我們因此上調 23E/24E 歸母凈利潤預測至 174/208 億元（前值：165/189 億元），同時上調目標價27.5%至 51.00 元，基于 27.4x 23E PE（可比公

166、司 26.8x 23E PE，考慮到公司處于龍頭地位，行業復蘇中率先受益）。公司目前估值具備吸引力，維持“買入”評級。風險提示：海外市場政策和疫情風險；部分智能化市場競爭激烈。報告發布日期：2023 年 02 月 27 日 點擊下載全文：?？低朁c擊下載全文：?？低?002415 CH,買入買入):國內業務復蘇和控費或推動利潤復蘇國內業務復蘇和控費或推動利潤復蘇 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 風險提示風險提示 1）海外疫情升級，影響產品供需與公司海外布局風險；2）宏觀經濟下行風險；3）創新品滲透不及預期，導致公司增長不及預期風險。4）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均

167、系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。35 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東、丁寧、張皓怡、劉溢，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構

168、使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊

169、會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表

170、過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更

171、新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公

172、司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華

173、泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。36 電子電子 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證

174、券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收

175、到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東、丁寧、張皓怡、劉溢本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股

176、票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬，亦不試圖促進購買或銷售該等證券。如任何投資者為美國公民、取得美國永久居留權的外國人、根據美國法律所設立的實體（包括外國實體在美國的分支機構）、任何位于美國的個人，該等投資者應當充分考慮自身特定狀況，不以任何形式直接

177、或間接地投資本報告涉及的投資者所在國相關適用的法律法規所限制的企業的公開交易的證券、其衍生證券及用于為該等證券提供投資機會的證券的任何交易。該等投資者對依據或者使用本報告內容所造成的一切后果，華泰證券股份有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、華泰證券（美國）有限公司及作者均不承擔任何法律責任。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性

178、：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。37 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核

179、準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032

180、 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司