智慧物聯行業深度：大象起舞數字經濟+AI技術構建全新安防形態-230330（36頁）.pdf

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1、 電子/行業專題報告/2023.03.30 請閱讀最后一頁的重要聲明！大象起舞，數字經濟+AI 技術構建全新安防形態 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 張益敏 SAC 證書編號：S0160522070002 分析師分析師 吳姣晨 SAC 證書編號：S0160522090001 相關報告 1.行業周期與政策共振，看好自主可控和周期復蘇 2023-03-15 智慧物聯行業深度智慧物聯行業深度 核心觀點核心觀點 經濟復蘇提振經濟復蘇提振安防安防行業景氣度行業景氣度，政策政策加速加速政企數字化升級政企數字化升級：安防行業經長久發展，由單一產品轉為

2、解決方案，市場規模不斷提升。據中安網，中國安防行業產值從 2011 年 2773 億元增長至 2019 年 8269 億元，CAGR+14.63%。2020-22 年因疫情沖擊項目實施進度、行業需求受到抑制，2021 年中國安防行業產值 9020 億元，同比增長僅為 5.99%。隨著政策優化調整，經濟復蘇提振行業景氣度，安防行業各公司業績有望改善。數字經濟政策加速政企數字化升級，新型智慧城市項目有望較快發展，成為繼平安城市、雪亮工程后又一大推動力；企業端創新、潛力更勝一籌，有望厚積而薄發。部分發展中經濟體制造業仍在快速擴張，東南亞/非洲/中東等地或將成為海外主要增長驅動力。AI+擴展更多應用場

3、景，提質增效帶動行業再升級：擴展更多應用場景，提質增效帶動行業再升級：2023 年，OpenAI 發布多模態模型 GPT-4，具備與計算機視覺相關產業整合的空間，有望在自主決策、個性化服務、信息獲取、方案搭建速度、輔助調查等方面發揮優勢。參考華為盤古大模型，融合 NLP、CV、多模態和科學計算四大模型，將 AI 用于開發，成為生產力工具，有望優化現有數字化底座，取代逐漸低效的工作模式，實現降本增效，解決作坊式開發模式下規?；?、產業化難題。龍頭廠商地位穩固龍頭廠商地位穩固，上游本土零部件供應商夯實自主研發上游本土零部件供應商夯實自主研發。據 2021 年全球安防 50 強企業，?？低?、大華股份

4、 CR2 達到 52.2%，牢牢占據行業領先地位。為應對貿易摩擦，安防廠商維持高庫存保證穩定經營，并倒逼本土上游供應商夯實自主研發，供應鏈整體向好。據 Juniper Research，全球智能安防市場規模將從 2018 年 120 億美元增長到 2023 年 450 億美元，CAGR 達30.26%，增速遠高于安防市場（-5.06%）。智能化帶動下，疊加疫情擾動降低、國產化、擴大內需等多方積極因素共振下，智能安防硬件廠商有望持續成長。風險提示：風險提示：市場競爭加劇，AI 技術迭代不及預期，宏觀經濟波動等風險。單擊或點擊此處輸入文字。表表 1：重點公司投資評級：重點公司投資評級:代碼代碼 公

5、司公司 總市值總市值（億元）（億元）收盤價收盤價 2023/3/29 EPS（元）（元）PE 投資評級投資評級 2022A/E 2023E 2024E 2022A/E 2023E 2024E 002415.SZ ?？低?4,007.76 42.80-1.81 2.16 25.50 23.67 19.86 未覆蓋 002236.SZ 大華股份 647.88 21.36 0.79 1.13 1.38 27.02 18.95 15.51 未覆蓋 688475.SH 螢石網絡 211.33 37.57 0.59 0.85 1.13 63.45 44.40 33.12 增持 300613.SZ 富瀚微

6、 161.42 70.30 1.85 2.40 3.12 38.05 29.22 22.51 未覆蓋 688213.SH 思特威-W 189.48 47.37-1.05 1.61-199.98 44.98 29.40 未覆蓋 603501.SH 韋爾股份 1,064.64 89.96 1.80 2.85 3.98 49.95 31.61 22.61 未覆蓋 300790.SZ 宇瞳光學 58.81 17.38 0.42 0.63 0.92 41.10 27.64 18.87 增持 數據來源：wind 數據，財通證券研究所（注：螢石網絡、宇瞳光學數據來自財通證券研究所預測）-23%-17%-12

7、%-6%0%6%電子滬深300上證指數 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 全球經濟逐步恢復，泛安防順周期回升全球經濟逐步恢復，泛安防順周期回升.5 1.1 To G：城市數字化、智慧化建設項目悄然啟動：城市數字化、智慧化建設項目悄然啟動.6 1.2 To B：數字經濟政策牽引下，企業端加速數字化轉型：數字經濟政策牽引下，企業端加速數字化轉型.10 1.3 創新業務：規模占比不斷提升，智能家居市場潛力釋放創新業務：規模占比不斷提升，智能家居市場潛力釋放.13 1.4 海外：發展中經濟體或將接棒成為海外主要增長驅動力海外：發展中經濟體或將接棒成為

8、海外主要增長驅動力.18 2 GPT 開啟開啟 AI 新紀元，技術融合極具想象空間新紀元，技術融合極具想象空間.19 3 算力升級算力升級+國家稟賦優渥，上游零部件群雄并起國家稟賦優渥，上游零部件群雄并起.23 3.1 龍頭廠商地位穩固，高庫存戰略保證穩定經營龍頭廠商地位穩固，高庫存戰略保證穩定經營.23 3.2 上游本土零部件供應商夯實自主研發，智能安防硬件市場高速成長上游本土零部件供應商夯實自主研發，智能安防硬件市場高速成長.25 4 相關標的相關標的.31 4.1 ?？低暫？低?002415.SZ)：智慧物聯和大數據服務龍頭：智慧物聯和大數據服務龍頭.31 4.2 大華股份大華股份(

9、002236.SZ):中國移動擬入股，錯位優勢形成能力互補中國移動擬入股，錯位優勢形成能力互補.31 4.3 螢石網絡螢石網絡(688475.SH)：脫胎?？低?，硬件：脫胎?？低?，硬件+云服務確立行業領導地位云服務確立行業領導地位.32 4.4 思特威思特威(688213.SH):安防安防 CIS 龍頭基本盤穩固，并向其他領域衍生龍頭基本盤穩固，并向其他領域衍生.33 4.5 韋爾股份韋爾股份(603501.SH):國際領先國際領先 CIS 提供商，多品類覆蓋多領域提供商，多品類覆蓋多領域.33 4.6 宇瞳光學宇瞳光學(300790.SZ):全球安防鏡頭龍頭，積極布局車載領域全球安防鏡頭

10、龍頭，積極布局車載領域.34 5 風險提示風險提示.35 圖圖 1.中國安防行業產值（億元）及同比中國安防行業產值（億元）及同比.5 圖圖 2.2021Q1-2022Q1 政府類安防項目招標情況政府類安防項目招標情況.6 圖圖 3.2021Q1-2022Q1 政府類安放項目中標情況政府類安放項目中標情況.6 圖圖 4.2022 年年 1-11 月中國千萬級別政府類安防項目招標及中標累計情況月中國千萬級別政府類安防項目招標及中標累計情況.7 圖圖 5.?？低暫？低?PBG 業務營收（億元）及在境內主業占比業務營收（億元）及在境內主業占比.7 圖圖 6.大華股份大華股份 to G 業務營收（億

11、元）及在境內主業占比業務營收（億元）及在境內主業占比.7 圖圖 7.2021 年安防億級項目中標金額統計年安防億級項目中標金額統計.9 圖圖 8.中國數字經濟規模（萬億元）及占中國數字經濟規模（萬億元）及占 GDP 比重比重.9 圖圖 9.?？低晹抵腔芰？低晹抵腔芰?10 圖圖 10.大中小企業數字化轉型水平對比大中小企業數字化轉型水平對比.11 內容目錄 圖表目錄 AU9UkZnV8WnUvUtWsXbR8Q6MoMrRsQpMeRnNpMkPmPoP8OnMpPvPmQmMMYpOsN 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 1

12、1.智慧建筑解決方智慧建筑解決方案案.11 圖圖 12.?？低暫？低?EBG 業務營收（億元）及在境內主業占比業務營收（億元）及在境內主業占比.12 圖圖 13.大華股份大華股份 to B 業務營收（億元）及在境內主業占比業務營收（億元）及在境內主業占比.12 圖圖 14.?？低暫？低?SMBG 業務營收（億元）及在境內主業占比業務營收（億元）及在境內主業占比.13 圖圖 15.大華股份其他（大華股份其他（To C）業務營收（億元）及在境內主）業務營收（億元）及在境內主業占比業占比.13 圖圖 16.?？低?、大華股份創新業務?？低?、大華股份創新業務.13 圖圖 17.?？低晞撔聵I

13、務產品收入構成（億元）?？低晞撔聵I務產品收入構成（億元）.14 圖圖 18.大華股份創新業務營收（億元）及在總營收占比大華股份創新業務營收（億元）及在總營收占比.15 圖圖 19.全球智能家居市場規模全球智能家居市場規模(百萬美元百萬美元).15 圖圖 20.2020 年年不同智能家居產品市場份額不同智能家居產品市場份額.16 圖圖 21.2024 年不同智能家居產品市場份額年不同智能家居產品市場份額.16 圖圖 22.2025E 全球及中國家用攝像頭出貨量（萬臺）全球及中國家用攝像頭出貨量（萬臺）.16 圖圖 23.2025E 全球及中國家用攝像頭市場規模（億元）全球及中國家用攝像頭市場規

14、模（億元）.16 圖圖 24.全球機器視覺市場規模及預測全球機器視覺市場規模及預測.17 圖圖 25.中國機器視覺市場規模及預測中國機器視覺市場規模及預測.17 圖圖 26.全球全球 AGV 規模及預測規模及預測.17 圖圖 27.國內移動機器人規模及預測國內移動機器人規模及預測.17 圖圖 28.全球安防市場規模（單位：億美元）全球安防市場規模（單位：億美元）.18 圖圖 29.全球安防視頻監控設備市場規模預測趨勢圖全球安防視頻監控設備市場規模預測趨勢圖.18 圖圖 30.?？低晣鴥韧鉅I收變動趨勢?？低晣鴥韧鉅I收變動趨勢.19 圖圖 31.大華股份國內外營收變動趨勢大華股份國內外營收變動

15、趨勢.19 圖圖 32.AI+安防全景安防全景.19 圖圖 33.微軟將微軟將 ChatGPT 融入融入 Teams 可以將語音轉為文字可以將語音轉為文字.20 圖圖 34.科大訊飛在線將文本合成語音科大訊飛在線將文本合成語音.20 圖圖 35.Copilot 可進行數據的趨勢分析、創建可視化圖表可進行數據的趨勢分析、創建可視化圖表.20 圖圖 36.GPT-4 具備圖像識別分析能力具備圖像識別分析能力.20 圖圖 37.Imagen 根據文字描述生成的圖像根據文字描述生成的圖像.21 圖圖 38.Make-A-Video 根據文字描述生成視頻根據文字描述生成視頻.21 圖圖 39.GitHu

16、b Copilot 自動生成代碼自動生成代碼.21 圖圖 40.分析犯罪事件分析犯罪事件.21 圖圖 41.華為云盤古大模型華為云盤古大模型.22 圖圖 42.?？低暊I業收入?？低暊I業收入 vs 員工人數員工人數.22 圖圖 43.盤古盤古 CV 大模型大模型.22 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 44.安防產業指數安防產業指數(399693.SZ)復盤（截至復盤（截至 2023/3/24）.23 圖圖 45.全球安防全球安防 A&S 50 強市場份額（強市場份額（2021 營收）營收）.24 圖圖 46.?？低?、大華股份?？低?、

17、大華股份 A&S 50 強內營收占比強內營收占比.24 圖圖 47.?？低?、大華股份存貨及營收占比?？低?、大華股份存貨及營收占比.25 圖圖 48.全球智能安防行業市場規模（億美元）及同比全球智能安防行業市場規模（億美元）及同比.27 圖圖 49.中國智能安防軟硬件市場規模預測趨勢圖中國智能安防軟硬件市場規模預測趨勢圖.27 圖圖 50.2017-2026 年全球年全球 IPC SoC 市場規模及預測市場規模及預測.28 圖圖 51.2021 年全球年全球 IPC SoC 市場份額占比市場份額占比(出貨出貨量量).28 圖圖 52.2017-2026 年全球年全球 NVR SoC 市場規模

18、及預測市場規模及預測.29 圖圖 53.2021 年全球年全球 NVR SoC 市場份額占比市場份額占比(出貨量出貨量).29 圖圖 54.2015-2026 年全球安防攝像頭出貨量及預測年全球安防攝像頭出貨量及預測.30 圖圖 55.2021 年全球監控攝像機鏡頭市場份額占比年全球監控攝像機鏡頭市場份額占比.30 圖圖 56.海?？低暟l展歷程康威視發展歷程.31 圖圖 57.大華股份發展歷程大華股份發展歷程.32 圖圖 58.螢石網絡發展歷程螢石網絡發展歷程.32 圖圖 59.思特威發展歷程思特威發展歷程.33 圖圖 60.韋爾股份發展歷程韋爾股份發展歷程.34 圖圖 61.宇瞳光學發展歷

19、程宇瞳光學發展歷程.34 表表 1.安防行業上市公司安防行業上市公司 2022 年前三季度經營情況年前三季度經營情況.5 表表 2.安防行業政策梳理安防行業政策梳理.8 表表 3.?？低曌院？低曌?2022 年下半年簽訂戰略合作協議（公眾號披露）年下半年簽訂戰略合作協議（公眾號披露）.12 表表 4.中國生活領域物聯網云平臺設備連接量中國生活領域物聯網云平臺設備連接量(億臺億臺)和市場規模和市場規模(億元億元).16 表表 5.海外安防市場特點海外安防市場特點.18 表表 6.20182022 年美國對中國安防企業制裁措施年美國對中國安防企業制裁措施.24 表表 7.安防供應鏈拆解安防供應

20、鏈拆解.26 表表 8.安防上游上市公司安防上游上市公司 2022 年前三季年前三季度經營情況度經營情況.26 表表 9.相關公司主推相關公司主推 IPC SoC 產品產品.28 表表 10.相關公司主推相關公司主推 NVR SoC 產品產品.29 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 1 全球經濟逐步恢復，全球經濟逐步恢復，泛安防泛安防順周期回升順周期回升 經濟復蘇提振行業景氣度經濟復蘇提振行業景氣度。隨著技術升級，安防行業從專業安防向泛安防擴展，市場規模不斷提升。據中安網，中國安防行業產值從 2011 年的 2773 億元增長至2019 年的 8

21、269 億元，9 年 CAGR 約為 14.63%。但由于行業覆蓋廣、需求碎片化、平均訂單顆粒度較小，因此行業景氣度受宏觀經濟影響。2022 年國內經濟受多地疫情沖擊，項目實施放緩、工期延后、交付周期拉長、資金緊張以及最終結算問題，使得行業需求受到一定抑制。據中安網，2021 年中國安防行業產值 9020 億元，同比增長有所放緩為 5.99%。隨著國內疫情防控政策優化調整，各地再次將經濟發展列為首要目標，預計 2023年開始安防需求有望順經濟周期修復，行業各公司營收有望持續改善。圖1.中國安防行業產值（億元）及同比 數據來源：中安網，wind，財通證券研究所 表1.安防行業上市公司 2022

22、年前三季度經營情況 營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 類別 公司 2022Q1-Q3 yoy 2022Q1-Q3 yoy 2022Q1-Q3 2022Q1-Q3 視頻監控 ?？低?597.2154 7.36%88.4026-19.38%42.35%15.70%視頻監控 大華股份 211.7187-1.46%16.9310-29.43%37.53%8.05%視頻監控 千方科技 48.4399-28.25%-1.8684-133.64%32.59%-3.84%視頻監控 高新興 16.5594 5.18%-0.7351-399.36%26.69%-4.59%視頻監控 英飛拓 12

23、.9596-40.14%-2.4709-1.75%13.31%-19.11%視頻監控 蘇州科達 11.7155-26.30%-4.3219-300.38%53.39%-37.00%視頻監控 漢王科技 9.2601-16.55%-0.4531-213.18%42.90%-6.57%視頻監控 振芯科技 7.0582 40.80%2.1302 71.18%62.90%31.22%視頻監控 安聯銳視 6.3094-4.26%0.9141 57.59%28.08%14.47%視頻監控 同為股份 6.2181-5.48%0.6171 26.60%32.36%9.92%視頻監控 中威電子 0.9193-41

24、.78%-0.4134-70.72%33.52%-46.48%視頻監控 漢邦高科 0.6785-72.34%-0.5954-78.51%40.07%-88.01%智能金融 廣電運通 47.8247 11.87%6.6727 10.22%40.72%17.21%智慧金融/智慧城市 浩云科技 2.8486-20.65%0.1149-36.83%40.60%3.84%智慧城市及金融 海峽創新 1.1894-67.14%-0.7619-6.82%-2.29%-64.61%智慧城市 達實智能 23.3750-0.53%1.5637-36.58%28.48%6.68%智慧城市 中電興發 22.4814 1

25、0.38%1.3085-5.70%33.21%5.37%智慧城市 數字政通 11.1982 13.32%1.7831 55.34%39.79%15.91%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%020004000600080001000020112012201320142015201620172018201920202021中國安防行業總產值（億元）yoy(右軸)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 智慧城市 立昂技術 6.4598-22.27%0.4651 174.77%20.42%7.66%智慧城市 延華智能 3.7124-34.

26、81%-0.0871-418.30%22.56%-3.06%智慧城市 迪威迅 2.5964 60.01%-1.5704-113.71%19.69%-60.03%智慧城市 賽為智能 2.4032-65.20%-0.3016-387.96%32.03%-14.01%智慧交通/智慧城市 銀江技術 12.8053-14.04%0.7997-24.62%26.12%6.05%智能交通 佳都科技 36.9046-6.58%-1.8726-188.11%12.93%-5.17%智能交通 中遠?？?13.2452 9.71%1.6174 23.51%18.36%12.21%智能交通 易華錄 13.1439-1

27、7.82%-0.1279-18.63%41.44%0.27%智能交通 捷順科技 8.1946-5.16%0.1243-81.51%41.97%1.24%智能交通 盛視科技 7.5195-5.34%0.8279-48.83%43.05%11.01%智能交通 金溢科技 3.5442 49.20%0.1306 115.84%36.39%3.68%軌道交通領域的行車系統 世紀瑞爾 4.2091-10.17%-0.0307 51.44%40.89%-0.73%商用車監控信息化產品 銳明技術 9.7678-24.64%-0.8458-258.68%37.55%-10.41%智慧社區 安居寶 3.1557-

28、44.62%0.0746-84.03%37.45%1.94%智能家居 狄耐克 5.8673-7.54%0.5809-20.94%40.24%9.88%智能家居 螢石網絡 31.3700 1.92%2.1900-27.97%36.05%6.98%智能門鎖 王力安防 15.8831-12.08%0.1149-92.26%23.13%0.60%數據來源：wind，財通證券研究所 1.1 To G：城市數字化、智慧化建設項目悄然啟動：城市數字化、智慧化建設項目悄然啟動 2021 年年政府類政府類安防市場安防市場穩定發展穩定發展。受國家政策的不斷推進、行業數字化轉型等諸多因素影響，安防行業整體市場穩定發

29、展。根據2021-2022 年度中國安防行業調查報告統計，2021 年全年政府類安防項目招標數量為 2613 個，同比+27%，招標項目金額合計 748.9 億元，同比+14%。2021 年全年政府類安防項目中標數量為2650 個，同比+19%，中標項目金額合計 743.9 億元，同比-4%。圖2.2021Q1-2022Q1 政府類安防項目招標情況 圖3.2021Q1-2022Q1 政府類安放項目中標情況 數據來源：中安網2021-2022 年度中國安防行業調查報告，財通證券研究所 數據來源：中安網2021-2022 年度中國安防行業調查報告，中安網，財通證券研究所 2023 年年政府類安防需

30、求有望重新平穩釋放。政府類安防需求有望重新平穩釋放。2022 年政府端客戶重心聚焦防疫領域，非防疫支出降低，部分項目落地推遲。其中，2022Q1 國內疫情影響有限，根據 2021-2022 年度中國安防行業調查報告 統計，政府類安防項目招標數量為 445-50%0%50%100%150%020040060080010002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1招標項目數（個）招標項目金額（億元）數量yoy金額yoy-40%-20%0%20%40%60%80%020040060080010002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1中標項目數（個）中標項目

31、金額（億元）數量yoy金額yoy 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 個，同比+6%，招標項目金額合計 151.8 億元，同比+7%；中標數量為 527 個，同比+7%，中標金額合計 173.9 億元，同比+11%。2022Q2 開始，國內疫情對政府安防項目進展產生影響，根據觀研天下統計，千萬級別政府類安防項目，2022 年 1-11 月累計招標項目數 1912 個，同比-17%，累計招標項目金額為 727.9 億元，同比+11%；累計中標項目數 1923 個，同比-18%；累計中標項目金額為 684.5 億元，同比+7%。展望 2023 年，隨著

32、疫情影響弱化，政府端客戶對于安防的投資力度有望增加，?？低?PBG、大華股份 to G 等政府類相關項目收入有望恢復至常態。圖4.2022 年 1-11 月中國千萬級別政府類安防項目招標及中標累計情況 數據來源：觀研天下，財通證券研究所 圖5.?？低?PBG 業務營收（億元）及在境內主業占比 圖6.大華股份 to G 業務營收（億元）及在境內主業占比 數據來源：wind，財通證券研究所 注：PBG 業務不包含創新業務 數據來源：wind，財通證券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05001000150020002500招標中標累計項目數量（個）累計項目金額（億元）數

33、量yoy金額yoy30%32%34%36%38%40%42%0501001502002502019202020212022H1?？低昉BG業務收入（億元）占境內主業營收比例（右軸）0%10%20%30%40%0102030405060702019202020212022H1大華股份to G業務收入（億元）占境內主業營收比例（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 行業政策行業政策出臺出臺持續性強持續性強。我國一直積極推進智能化安防產業的發展，十三五期間，出臺了多項行業相關的法律法規、行政規章及其他政策規范性文件。到十四五，工信部連發多項重大規劃

34、，有望保障安防上游零部件供應商和安防軟件商持續健康發展。表2.安防行業政策梳理 時間時間 單位單位 政策政策 政策內容政策內容 2021.06 中央網信辦、工信部公安部、市場監管總局 關于開展攝像頭偷窺等黑產集中治理的公告 社交軟件、網站、論壇等互聯網平臺網平臺要嚴格履行信息發布審核的主體責任，全面清理平臺上發布的涉攝像頭破解教學、漏洞風險利用、破解工具售賣，偷拍設備改裝，偷窺偷拍視頻交易等攝像頭偷窺黑產相關違法有害信息。2021.07 中共中央國務院 關于加強基層治理體系和治理能力現代化建設的意見 加強基礎智慧治理能力建設。市、縣級政府要將鄉鎮(街道)、村(社區)納入信息化建設規劃，統籌推進

35、智慧城市、智慧社區基礎設施、系統平臺和應用終端建設，強化系統集成、數據融合和網絡安全保障。健全基層智慧治理標準系統，推廣智能感知等技術。2021.09 全國人大 中華人民共和國數據建立健全數據安全法 規范數據處理活動，保障數據安全，促進數據開發利用，要點包括交易管理制度、規范數據交易行為、培育數據交易市場建立數據分類分級保護制度，大力推進電子政務建設，依法懲治違反數據安全保護義務的組織、個人等。2021.10 工業和信息部 物聯網基礎安全標準提醒建設指南(2021 版)到 2022 年初步建立物聯網基礎安全標準體系，研制重點行業標準 10 項以上，明確物聯網終端、網關、平臺等關鍵基礎環境安全要

36、求，滿足物聯網基礎安全保障需要，促進物聯網基礎安全能力提升;到 2025 年，形成較為完善的物聯網基礎安全標準體系。2022.01 國家發展改革委、市場監管總局、中央網信辦、工業和信息化部、人力資源社會保障部、農業農村部、商務部、人民銀行、稅務總局 關于推動平臺經濟規范健康持續發展的若干意見 要嚴厲打擊平臺企業超范圍收集個人信息、超權限調用個人信息等違法行為。從嚴管控非必要采集數據行為，依法依打擊黑巾數據交易、大數據殺熟等數據濫用行為。2022.03 國務院 2022 年政府工作報告 報告指出，2022 年，國務院將強化網絡安全、數據安全和個人信息保護。促進數字經濟發展;加強數字中國建設整體布

37、局;建設數字信息基礎設施，逐步構建全國一體化大數據中心體系，推進 5G 加規?；瘧?，促進產業數字化轉型，發展智慧城市、數字鄉村;提快發展工業互聯網，培育壯大集成電路、人工智能等數字產業，升關鍵軟硬件技術創新和供給能力。2022.04 交通運輸部、科技部 “十四五”交通領域科技創新規劃 規劃明確重點研發任務。其中，在智能交通領域提出要推動云計算、大數據、物聯網、移動互聯網、區塊鏈、人工智能等新一代信息技術與交通運輸融合，加快北斗導航技術應用，開展智能交通先導應用試點。2022.12 國際標準化組織(ISO)城市治理與服務數字化管理框架與數據 主要技術內容是在智慧城市領域下有關城市治理(City

38、 governance)和數字化服務(Digital service)的數字化建模、服務平臺與數據的要求，包括了城市單元網格劃分與編碼規則、部件和事件分類、地理編碼與績效評價、信息采集與處置等，幾乎全面采用了我國國家標準有關“數字化城市治理服務平臺”的設計、建設、運維等概念與要求。數據來源：中安網2021-2022 年度中國安防行業調查報告，國家標準化管理委員會，國際標準化組織，財通證券研究所 城市級大安防項目以教育、城市和交通類三大細分市場為主。城市級大安防項目以教育、城市和交通類三大細分市場為主。在具體細分市場上，政府類項目包含城市大腦、數字政府、智慧城市、智慧交通、智能網聯、人工智能類等

39、，截止 2021 年末金額過億項目超 20 個，累積中標金額約 65 億元?；凇鞍踩?、暢通、便民”理念涌現出眾多值得開拓的新機會，2021 年智慧城市相關項目（智慧城市、數字政府、城市大腦）中標金額 17.1 億元，占比最大為 29.9%，也是當前最主要發展的方向；智慧教育相關項目中標金額 13.6 億元，占比 23.7%；出行一直是城市建設的重點領域，智慧交通類（含智慧交通、交通大腦）中標金額 12.1 億元，占比 21.2%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 圖7.2021 年安防億級項目中標金額統計 數據來源：中安網2021-2022 年

40、度中國安防行業調查報告，財通證券研究所 數字政府建設加速，數字政府建設加速，繼繼平安城市、雪亮工程平安城市、雪亮工程后，后，新型智慧城市建設穩步推進新型智慧城市建設穩步推進。2022年 1 月國務院印發了“十四五”數字經濟發展規劃，數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態，是以數據資源為關鍵要素，以現代信息網絡為主要載體，以信息通信技術融合應用、全要素數字化轉型為重要推動力，促進公平與效率更加統一的新經濟形態。2023 年 2 月 27 日，中共中央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃指出，建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，是構筑國家競爭新優勢的有力支撐。規劃將數字中

41、國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考，并提出要保障資金投入，創新資金扶持方式，加強對各類資金的統籌引導，發揮國家產融合作平臺等作用，引導金融資源支持數字化發展，鼓勵引導資本規范參與數字中國建設，構建社會資本有效參與的投融資體系。根據中國信息通信研究院中國數字經濟發展報告 2022披露，2021 年中國數字經濟規模達到 45.5 萬億元，占 GDP 比重達 39.8%，較 2016年提升 9.5pct。中國信息通信研究院預計到 2025 年我國數字經濟規模將超 60 萬億。數字經濟政策催化新型智慧城市項目進一步發展。圖8.中國數字經濟規模（萬億元）及占 GDP 比重 數據來源：wi

42、nd，中國信息通信研究院，財通證券研究所 0246810121416城市大腦數字政府智慧教育智慧城市產業數字化智慧交通智能網聯人工智能類億級項目中標金額統計（億元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050602016201720182019202020212022E中國數字經濟規模（萬億）占GDP比重（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 To G 端項目是受益數字經濟的核心賽道。端項目是受益數字經濟的核心賽道。安防行業政府類項目持續在物聯感知、人工智能、大數據等技術領域創新實踐，結合多年對公共服務領域行

43、業用戶需求的深入理解，圍繞“AI 全域賦能、數據價值深化”，不斷拓展“硬件、平臺、算法、模型、服務”的產品寬度，深入整合產品和系統能力，著力聚焦解決方案的價值落地，全面拓展公共安全、交通出行、城市治理、民生服務、生態環保等領域的智慧業務，賦能公共服務行業和城市數字化轉型，是受益數字經濟的核心賽道。圖9.?？低晹抵腔芰?數據來源：?？低暪竟?，財通證券研究所 1.2 To B：數字經濟政策牽引下數字經濟政策牽引下，企業端加速數字化轉型企業端加速數字化轉型 企業數字化轉型需求潛力較大，有望助力實體經濟降本增效企業數字化轉型需求潛力較大，有望助力實體經濟降本增效。一方面，數字技術成果的應用

44、可通過按需付費減少企業在軟硬件方面的資金投入和時間成本，另一方面，利用現代數字信息技術、先進互聯網和人工智能技術可幫助傳統產業進行全方位、全角度、全鏈條改造，有利于發揮數字科技賦能的巨大威力，提高實體經濟的全要素生產率。中小企業數字化轉型分析報告（2021）指出，48%的大型企業，79%的中小企業尚處于數字化轉型的初級階段，企業數字化轉型需求潛力較大。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 圖10.大中小企業數字化轉型水平對比 數據來源：中國電子技術標準化研究院中小企業數字化轉型分析報告（2021），財通證券研究所 地產復蘇漸入佳境地產復蘇漸入佳境，

45、智慧建筑有望觸底回升，智慧建筑有望觸底回升。2022 年 11 月以來，支持房地產市場融資的政策“工具箱”不斷擴大和升級。從民營企業債券融資支持工具擴容，到發布“金融 16 條”促房地產市場平穩發展，再到 11 月 28 日證監會提出在支持房地產企業股權融資方面調整優化 5 項措施，房地產行業融資工具（信貸、債券、股權）拓寬，有望促進智慧建筑相關業務回暖。圖11.智慧建筑解決方案 數據來源：華是科技招股說明書，財通證券研究所 與重點客戶在數字化轉型方案形成戰略合作與重點客戶在數字化轉型方案形成戰略合作。?？低?、大華股份等公司攜手合作伙伴，圍繞產品、解決方案和服務體系持續創新，憑借豐富的實踐經

46、驗和敏銳0%50%100%大型企業中小企業初步探索階段應用踐行階段深度應用階段 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報告/證券研究報告 的行業洞察，成為客戶場景智聯的首選品牌、設備設施物聯的重要供應商，數字化轉型的戰略合作伙伴。支撐行業應用創新，服務千行百業數字化應用落地。表3.?？低曌?2022 年下半年簽訂戰略合作協議（公眾號披露）時間 合作對象 領域 合作內容 2022.8 棗礦集團 煤炭 舉行戰略合作協議簽約儀式。雙方應以此次簽約為新起點，將棗礦百年工業生產管理的實戰經驗優勢，與?？低暻把丶夹g和產品優勢有機融合，推動雙方戰略合作走深走實、出新出彩，實現信

47、息共享、技術共享的多贏局面。2022.8 鞍信 鋼鐵 簽署戰略合作協議。期待與?？低曉诎踩a、智能制造、機器人等領域共同打造聯合解決方案，為鞍鋼及更多鋼鐵企業數字化建設作出更大的貢獻。2022.11 曲江文旅 文旅 達成戰略合作，共同成立“數字文旅創新實驗基地”，攜手推進文旅產業數字化升級。2022.11 沙鋼高科 鋼鐵 簽署戰略合作協議。雙方將在廠區管理、安全綠色生產、輔助集控等業務維度，以及智能物聯、工業視覺等數字技術方面深度合作，共同推進鋼鐵行業數字化轉型，打造鋼鐵行業智能制造新業態。2022.12 華東建管、綠色礦山省級中心 礦山 簽署戰略合作協議。各方將通過綠色礦山省級中心等核心

48、平臺，整合華東院和?？低暤膬瀯菁夹g和產品資源，在工程建設與管理、砂石礦山與新能源項目運營數智化領域，開展智能化管理、安全生產、物聯感知等方面的深入合作，大力推動綠色智能砂石礦山等行業工程建設全生命周期智慧化，促進核心智能建造產品與技術的發展。2023.2 中安惟新（舟山）化工 簽署戰略合作協議。聯合實驗室的成立，將進一步推動雙方在安全生產等業務方向的合作落地，充分利用視頻分析、聲紋在線檢測、紅外熱成像測溫等智能物聯技術，開展在庫區碼頭、泵房、罐區等區域智能管理的應用探索和研究，助力?；沸袠I數智化轉型。2023.2 敏華家具 家居 簽署戰略合作協議。依托敏華在家居行業深厚經驗和?？低曉谥悄?/p>

49、物聯領域的積累，雙方將合作開展園區智能物聯應用研究，開發并應用適用于企業園區場景物聯的創新型解決方案。2023.2 寶勝科技 工業 簽署戰略合作協議。雙方將在智慧園區、智慧工廠等領域展開深入合作，共同落地符合線纜行業生產、運營場景的智能物聯解決方案。2023.3 正大畜牧 農牧、食品 簽署戰略合作協議。雙方將率先在農牧、食品行業自動化、智能化的研究和應用方面深入合作。正大將開放更多新應用場景和新業務領域，與?？低暪餐邪l及落地智能物聯技術產品及解決方案。?？低晫⒁劳凶陨碓谥悄芪锫擃I域的技術產品實力，與正大集團一起，共同拓展農牧、食品行業數字化的相關應用和市場。數據來源：?？低暪娞?，財通

50、證券研究所 企業企業業務業務有望超過政府業務，成為各公司著力發展的重點。有望超過政府業務，成為各公司著力發展的重點。2019-21 年?？低旹BG 收入從 124.49 億元增長至 166.29 億元，2022 年受住宅、商業地產整體下行影響，智慧建筑業務對 EBG 整體業績有些拖累，但在能源冶金等其他行業的帶動下，整體 EBG 業務 2022H1 實現營收 68.31 億元，同比+2.58%，維持增長，貢獻33.2%境內主業收入。2019-21 年大華股份 to B 業務收入從 54.65 億元增長至 86.22億元；2022H1 實現 35.39 億元，同比下降 1.59%，貢獻 48.

51、5%境內主業收入。圖12.?？低?EBG 業務營收（億元）及在境內主業占比 圖13.大華股份 to B 業務營收（億元）及在境內主業占比 數據來源：?？低暪?，財通證券研究所 注：EBG 業務不包含創新業務 數據來源：大華股份公告，財通證券研究所 30%32%34%36%38%0501001502002019202020212022H1?？低旹BG業務收入（億元）占境內主業營收比例（右軸）0%20%40%60%0.0050.00100.002019202020212022H1大華股份to B業務收入（億元）占境內主業營收比例（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13

52、行業專題報告/證券研究報告 民用市場碎片化明顯，業務整體情況民用市場碎片化明顯，業務整體情況有望有望改善。改善。消費端安防市場客戶主要包括個人、小微企業、個別商戶等，其需求個性化程度高、分布零散、訂單規模小，是典型的長尾市場。SMBG 對疫情沖擊和宏觀經濟影響更為敏感，2019-21 年?？低?SMBG 收入從 93.46 億元增長至 134.90 億元，2020、2022 年疫情對中小企業需求產生影響。隨著各個區域的流動性恢復，2023 年中小企業需求有望重現 2021年的高彈性，業務整體情況有望改善。圖14.?？低?SMBG 業務營收（億元）及在境內主業占比 圖15.大華股份其他（To

53、 C）業務營收（億元）及在境內主業占比 數據來源：?？低暪?，財通證券研究所 注：SMBG 業務不包含創新業務 數據來源：大華股份公告，財通證券研究所 1.3 創新業務：創新業務：規模占比不斷提升，規模占比不斷提升，智能家居市場潛力釋放智能家居市場潛力釋放 創新業務成為公司新驅動力創新業務成為公司新驅動力，打開新空間。打開新空間。?？低?、大華股份等龍頭安防廠商紛紛依托持續積累的視覺、物聯網云平臺、人工智能等領域的技術儲備，不斷延長業務觸角，布局智能家居、機器人、汽車電子等創新業務。圖16.?？低?、大華股份創新業務 數據來源：?？低?、大華股份公司公告，財通證券研究所 0%10%20%30

54、%40%0501001502019202020212022H1?？低昐MBG業務收入（億元）占境內主業營收比例（右軸）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.0020.0040.0060.002019202020212022H1境內其他占境內主業營收比例（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 ?？岛？低曂曌庸痉植鹕鲜泄ぷ鞣€步有序推進子公司分拆上市工作穩步有序推進。2015 年以來，?？低暪膭顑炔繂T工創新創業，建立內部創新跟投制度，先后成立多個創新業務。2021 年，有 5 個創新業務的收入超過 10 億元、凈利

55、潤為正。2022H1 創新業務整體收入 70.08 億元，同比增長 25.62%，占公司營收比重達到 18.81%。創新業務發展勢頭良好，為公司長期可持續發展不斷注入新動力。截至 2022 年底，螢石網絡螢石網絡完成科創板上市，募集資金 31 億元，成為創新業務發展的典范，2022 年實現收入 43.06 億元，同比+1.61%，后續隨著宏觀經濟的壓力逐漸緩解、公司重慶基地投產增加自有產能規模，公司業績有望重回上升通道；?？岛？禉C器人機器人分拆上市申請獲得交易所受理，機器人業務 2022 前三季度實現營收28.10 億元，整體呈增長趨勢；?？岛？低曂暺囯娮悠囯娮?2022H1 實現營收

56、 8.24 億元，同比+49.23%；熱成像、存儲及其他創新業務熱成像、存儲及其他創新業務合計實現營收 24.58 億元，同比+27.02%。圖17.?？低晞撔聵I務產品收入構成（億元）數據來源：?？低暪竟?，財通證券研究所 大華大華股份股份機器視覺機器視覺/移動機器人移動機器人、汽車電子、智能家居業務已經初具規模。、汽車電子、智能家居業務已經初具規模。2022H1，大華股份創新業務實現收入16.86億元，同比增長40.84%，占總營收比重達11.97%，占比逐年提升。其中，樂橙（智能家居）樂橙（智能家居）2022H1 實現了 50%以上的增速；華銳捷（汽車電子）華銳捷（汽車電子）2022

57、H1 實現了快速增長，未來會把傳感作為一個主攻方向；華?？萍迹C器視覺華?？萍迹C器視覺/移動機器人移動機器人）雖然上半年受到宏觀經濟、疫情、企業客戶投資能力下降等因素影響，但在汽車、屏顯、鋰電行業有較大突破，總體增速相較主業也有穩健的增長；其他創新業務其他創新業務如智慧消防、智慧安檢等還在孵化階段。0%5%10%15%20%0204060802019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1智能家居業務機器人業務熱成像業務汽車電子業務存儲業務其他創新業務 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 圖18.大華股份創新

58、業務營收（億元）及在總營收占比 數據來源：大華股份公司公告，財通證券研究所 1）智能家居是智能硬件的重要細分領域，市場規模增長迅速智能家居是智能硬件的重要細分領域，市場規模增長迅速。根據 Statista 分析及預測，2020 年全球智能家居市場規模達到 276 億美元，未來幾年將延續 15左右的年復合增長率，到 2024 年智能家居設備消費者支出有望達到 471 億美元，GPT 等多模態模型的出現將進一步提升交互式智能設備的需求。圖19.全球智能家居市場規模(百萬美元)數據來源：螢石網絡招股說明書，Statista，財通證券研究所 智能安防設備是智能家居產品的重要組成部分智能安防設備是智能家

59、居產品的重要組成部分。在各類智能家居設備中，家居安防、控制與連接、智能家電的市場占比較高，其中家居安防產品的份額有望從 2020年的 24%左右提升至 2024 年的 28%左右，Statista 預計到 2024 年全球家居安防類產品市場規模有望達到 100 億美元以上。0%2%4%6%8%10%12%14%0510152025302019202020212022H1創新業務收入（億元）創新業務占總營收比例（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業專題報告/證券研究報告 圖20.2020 年不同智能家居產品市場份額 圖21.2024 年不同智能家居產品市場份額 數據

60、來源：螢石網絡招股說明書，Statista，財通證券研究所 數據來源：螢石網絡招股說明書，Statista，財通證券研究所 智能家居攝像智能家居攝像頭頭有望有望維持雙位數增長維持雙位數增長。根據艾瑞咨詢的統計，2020 年，中國智能家居攝像機出貨量達 4,040 萬臺，市場規模達 89 億元，隨著元器件和中間件成本下調，將推動家用攝像頭產品持續滲透，預計到 2025年出貨量將達到 8,175 萬臺，市場規模將達到 149 億元。而全球智能家居攝像機的滲透率較低，出貨量及市場規模有望維持更快的增速，2020-25 年 CAGR 分別為 19.31%和 14.09%。視頻類物聯網設備的云平臺市場規

61、模視頻類物聯網設備的云平臺市場規模亦有望亦有望高速增長高速增長。根據艾瑞咨詢的數據，2020年中國生活領域物聯網云平臺設備連接量超過 11 億臺，預計到 2025 年將增長至26 億臺，年復合增長率為 18.40%；其中，視頻類設備連接量為 2.3 億臺，預計2025 年將超過 9.2 億臺，年復合增長率為 32.07%。圖22.2025E 全球及中國家用攝像頭出貨量（萬臺）圖23.2025E 全球及中國家用攝像頭市場規模（億元）數據來源：艾瑞咨詢，財通證券研究所 數據來源：艾瑞咨詢，財通證券研究所 表4.中國生活領域物聯網云平臺設備連接量(億臺)和市場規模(億元)中國生活領域物聯網云平臺 中

62、國生活領域物聯網云平臺視頻類 2020 2025E CAGR 2020 2025E CAGR 設備連接量(億臺)11 26 18.40%2.3 9.2 32.07%市場規模(億元)58 147 20.44%28 91 26.88%數據來源：螢石網絡招股說明書，艾瑞咨詢，財通證券研究所 050001000015000200002500020202025E中國出貨量（萬臺）全球出貨量（萬臺）020040060080020202025E中國市場規模（億元）全球市場規模（億元）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業專題報告/證券研究報告 2)隨著工業自動化技術的不斷發展，機器視覺

63、在工業領域的應用越來越多。隨著工業自動化技術的不斷發展，機器視覺在工業領域的應用越來越多。MarketsandMarkets 數據顯示，2021 年全球機器視覺市場規模約為 804 億元，同比增長 12.15%。GGII 預計至 2025 年該市場規模將超過 1200 億元，2022-2025 年復合增長率約為 13%；至 2025 年我國機器視覺市場規模將達到 349億元。圖24.全球機器視覺市場規模及預測 圖25.中國機器視覺市場規模及預測 數據來源：MarketsandMarkets，高工機器人產業研究所，財通證券研究所 數據來源：高工機器人產業研究所，財通證券研究所 伴隨著技術革新和工

64、業產業革命，移動機器人行業獲得了快速發展。據 GGII 統計，2021 年全球移動機器人市場規模約為 215.5 億元，同比增長 43.28%，預計至2026 年市場規模將超過 1,000 億元；由于叉車替換需求、倉儲機器人需求等較為旺盛，GGII 預測我國移動機器人市場在 2026 年將超過 373 億元，產業發展空間巨大。圖26.全球 AGV 規模及預測 圖27.國內移動機器人規模及預測 數據來源：高工機器人產業研究所，財通證券研究所 數據來源：高工機器人產業研究所，財通證券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%02004006008001

65、00012001400全球機器視覺市場規模(億元)yoy(右軸)0.00%20.00%40.00%60.00%0100200300400中國機器視覺市場規模(億元)yoy(右軸)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%020040060080010001200全球AGV市場規模(億元)yoy(右軸)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%050100150200250300350400國內移動機器人市場規模(億元)yoy(右軸)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業專題報告/證券研究報告 1.4 海外

66、：海外：發展中發展中經濟體經濟體或將接棒成為海外主要增長驅動力或將接棒成為海外主要增長驅動力 全球安防需求短期回落，智能安防有望促進需求恢復增長全球安防需求短期回落，智能安防有望促進需求恢復增長。全球安防市場規模龐大，發達國家市場領域和市場類型都相對成熟，安防市場不斷向下滲透。在高通脹粘性和美聯儲繼續大幅加息的情況下，海外經濟體對于傳統需求安防的有所回落。長期看，隨著境外大部分地區疫情影響逐步減弱，據前瞻研究院預測，全球安防行業將會在 2023 年迎來拐點，之后由智能安防接替發展，安防市場將會在2024 年后開始恢復增長，預計到 2026 年全球安防行業市場規模為 3306 億美元。圖28.全

67、球安防市場規模（單位：億美元）圖29.全球安防視頻監控設備市場規模預測趨勢圖 數據來源：賽迪顧問，a&s，前瞻產業研究院，財通證券研究所 數據來源：Frost&Sullivan、中商產業研究院，財通證券研究所 新興國家安防需求增長較快新興國家安防需求增長較快。海外業務需要繼續面對區域因素、通貨膨脹等客觀情況,但全球市場廣闊,機會和挑戰并存,長期看依然具備增長潛力。據 Market Line數據顯示，歐美等發達國家安防市場趨于成熟，以更新換代需求為主，總體增速約 6-13%；部分發展中經濟體制造業仍處擴張區間，東南亞、非洲、中東及中南美洲等地或將接棒成為海外主要增長驅動力。表5.海外安防市場特點

68、 區域區域 主要國家主要國家 復合增速復合增速 特點特點 北美 美國 6.1%需求量大，市場成熟，競爭激烈，產品多元，市場相對成熟，高端品牌更受青睞。生產制造商跨國經營，80%產品委托外國加工。歐洲 德國、英國、法國 13.4%需求穩定，注重品質，競爭多樣，產品高低端差異明顯。各國以自己的市場為中心，以單一市場為主，幾乎沒有連鎖方式經營企業。博世、瑞典的安訊士具有較高份額。俄羅斯 4%進口需求高，中國是重要出口國之一。亞洲 印度、泰國、印度尼西亞 20-33%模擬和數字化混合解決方案仍然被廣泛應用，產品尚以模擬產品為主。意識提升，對安防設備有著大量的需求，依賴進口。南美 巴西、阿根廷 10%-

69、15%生產制造商少，70%以上的安防產品依賴進口，價格敏感。中小規模集成商、分銷商，缺乏核心技術。非洲 南非 16.1%集中于工礦監控和商業監控。對進口安防設備依存度極高。歐美日韓知名品牌較受歡迎，中國產品具備性價比優勢。數據來源：中安網、前瞻產業研究、Market Line、Homeland Security Research、HIS、智東西，財通證券研究所 持續深化全球布局持續深化全球布局，拓展盈利增長區。拓展盈利增長區。各個安防龍頭于早期就開始布局海外市場，通過國際化擴張、本土化運營以及品牌化定位，積極搭建全球供應體系，國際整-15%-10%-5%0%5%10%15%0100020003

70、00040002016201820202022E2024E2026E全球安防市場規模（單位：億美元）同比增速0%2%4%6%8%10%01002003002017201920212023E全球市場規模（單位：億美元）同比增速 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 行業專題報告/證券研究報告 體業務依舊實現穩健發展。在技術創新、產品研發、生產供應等方面的長期積累,幫助公司保持較好的競爭力,保障境外市場穩健增長。圖30.?？低晣鴥韧鉅I收變動趨勢 圖31.大華股份國內外營收變動趨勢 數據來源：wind，財通證券研究所 數據來源：wind，財通證券研究所 2 GPT 開啟開啟 AI

71、 新紀元新紀元，技術融合極具想象空間，技術融合極具想象空間 AI+安防安防，擴展更多應用場景擴展更多應用場景。超高清、熱成像、低照度、全景監控、紅外探測等傳統視頻監控技術，與人工智能、機器視覺、AR/VR、生物識別、大數據、云計算、物聯網等新技術融合，形成 AI 生態與平臺架構深度結合的新型業務形態，擴展出更多應用場景，打開行業廣闊增量市場。AI 技術的快速發展，不僅促使傳統安防產業在產品、技術與應用等多維度實現了更深層次的進化與變革，并且解決了安防業務場景中高度復雜的計算問題以及多因素的、動態的、可擴展的推理問題，在算法與算力的支撐下幫助用戶完成感知、認知與決策支持。圖32.AI+安防全景

72、數據來源：艾瑞咨詢，財通證券研究所 0%10%20%30%40%50%01002003004005002019202020212022H1國內營收（億元）國外營收（億元）國內營收同比增速國外營收同比增速0%10%20%30%40%0501001502002502019202020212022H1國內營收（億元）國外營收（億元）國內營收同比增速國外營收同比增速 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 行業專題報告/證券研究報告 多模態多模態 GPT 與安防行業技術相融合極具想象空間與安防行業技術相融合極具想象空間。AI 模型可大致分為決策式 AI、生成式 AI 兩大類，決策式 A

73、I 已在推薦系統、計算機視覺、自然語言處理領域實現應用，生成式 AI 在大模型的驅動下逐漸發展成熟。2022 年 12 月 1 日，OpenAI發布了自然語言生成式模型 ChatGPT，通過引入新技術 RLHF（Reinforcement Learning with Human Feedback），即基于人類反饋的強化學習，自動理解用戶的問題，提供更精確、更有價值的信息。2023 年 2 月 17 日，在 2023AI+工業互聯網高峰論壇上，百度智能云宣布“文心一言”將通過百度智能云對外提供服務，為產業帶來 AI 普惠。2023 年 3 月 15 日，OpenAI 發布多模態模型 GPT-4，

74、可根據給定文本和圖像的組合輸入進行分析與文本生成，意味著意味著 GPT-4 具備與計算機視覺相具備與計算機視覺相關產業整合的空間。關產業整合的空間。圖33.微軟將 ChatGPT 融入 Teams 可以將語音轉為文字 圖34.科大訊飛在線將文本合成語音 數據來源：微軟 Teams 官網，財通證券研究所 數據來源：科大訊飛官網，財通證券研究所 1）應用于安防系統的自主決策和控制應用于安防系統的自主決策和控制能力。能力。ChatGPT 具有自動化分析和處理大量語音、文本和圖像數據的能力，并能夠對信息進行分類和分析。通過這種能力，ChatGPT 可以幫助安全系統快速識別安全威脅和異常事件。它可以應用

75、于智能安防系統中，對語音和圖像數據進行分析和處理，從而快速識別出異常事件，實現安防系統的智能化和自動化。圖35.Copilot 可進行數據的趨勢分析、創建可視化圖表 圖36.GPT-4 具備圖像識別分析能力 數據來源：微軟，財通證券研究所 數據來源：Open AI，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 行業專題報告/證券研究報告 2）個性化服務個性化服務。通過學習和分析用戶的歷史行為和喜好，GPT 可以為用戶提供更加個性化和智能化的安防服務，從而提高用戶的使用體驗和滿意度。例如，可以通過分析用戶的歷史安防記錄和數據，自動開啟或關閉安防設備，優化安防方案；根據用

76、戶的歷史報警記錄和安全等級，優化安防系統的布局和設備配置，提高安全性。3）提供高效的信息獲取方式。提供高效的信息獲取方式。谷歌于 2022 年 5 月推出由文本生成高清圖像的模型 Imagen，之后基于 Imagen 推出 DreamBooth 實現輸入圖片高度還原以及個性化表達。Meta 于 2022 年 9 月 29 日首次推出一款 AI 系統模型：Make-A-Video，可以僅用幾行文本生成視頻。生成功能可以補足相關缺失的部分，比如，用白天的相同場地場景生成夜晚的畫面效果，優化監控效率。圖37.Imagen 根據文字描述生成的圖像 圖38.Make-A-Video 根據文字描述生成視頻

77、 數據來源：Imagen 官網，財通證券研究所 數據來源：Meta AI，51CTO，財通證券研究所 4）自動生成代碼或注釋，提升方案搭建速度。自動生成代碼或注釋，提升方案搭建速度。GitHub Copilot 由微軟 GitHub 與OpenAI 在 2021 年 6 月聯合發布，可根據開發者指示結合上下文自動生成代碼及實現完整功能，旨在提高代碼創作效率。通過將項目拆分為一個個小的函數模塊，可以提升相關公司云平臺的搭建速度。5）輔助調查和預防犯罪。輔助調查和預防犯罪?？梢詮母鞣N公共和私人數據庫中收集和整理犯罪事件的數據，包括犯罪類型、時間、地點、作案手段等信息。用于建立預測模型，幫助預測未來

78、可能發生的犯罪行為，幫助警方更加高效地部署警力，并加強對潛在犯罪活動的監控。圖39.GitHub Copilot 自動生成代碼 圖40.分析犯罪事件 數據來源：GitHub Copilot，CSDN，財通證券研究所 數據來源：Detroit:Become HumanQuantic Dream，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 行業專題報告/證券研究報告 參考華為盤古大模型，參考華為盤古大模型，AI 已成生產力已成生產力，降本增效是核心。，降本增效是核心。盤古大模型是由自然語言處理(NLP)大模型、計算機視覺(CV)大模型、多模態大模型、科學計算大模型等多個

79、大模型構成，通過模型泛化，解決傳統 AI 作坊式開發模式下不能解決的 AI規?；?、產業化難題。相比于現有的大模型，盤古并不是“單項”選手，而是全能型。圖41.華為云盤古大模型 數據來源：華為云官網，財通證券研究所 行業行業 know-how 快速學習，快速學習，有望實現千姿百態有望實現千姿百態。華為云盤古大模型的開發模式，是“預訓練+下游微調”，僅需少量樣本和可學習參數即可完成千億規模大模型的快速微調和下游適配。需要用結構化知識方式沉淀的行業 know-how，都可以利用大模型學習。安防行業應用場景復雜，各行各業需求不一，很難形成規模效應。?？低?、大華股份此前通過統一軟件架構實現組件/數據復

80、用，解決碎片化場景開發、維護問題，但為保證項目規模，人員數量不斷增長，截至 2021 年底，?？低?、大華股份員工總數分別達到 52752 人、22864 人。生成式生成式 AI 的加入有望優的加入有望優化現有數字化底座、取代逐漸低效的工作模式?；F有數字化底座、取代逐漸低效的工作模式。圖42.?？低暊I業收入 vs 員工人數 圖43.盤古 CV 大模型 數據來源：wind，財通證券研究所 數據來源：華為云官網，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 行業專題報告/證券研究報告 云平臺流量云平臺流量+AI 大數據算力基礎為技術變革打下基礎。大數據算力基礎為技術變

81、革打下基礎。算力是支撐大模型發展的重要環節，大模型需要對海量的預料信息進行訓練，相關推理也需要更高級別的硬件進行支持，大模型的算力底座有望成為各家企業間重要的競爭壁壘。安防行業公司在前期研發投入中，前瞻布局 AI 底層算力和開放平臺，形成了軟硬結合的一體化解決方案，具有深厚的技術沉淀和用戶基數，能夠實現新技術的應用落地。圖44.安防產業指數(399693.SZ)復盤（截至 2023/3/24）數據來源：wind，財通證券研究所整理 3 算力升級算力升級+國家稟賦國家稟賦優渥優渥，上游零部件群雄并起上游零部件群雄并起 3.1 龍頭廠商地位穩固，高庫存戰略保證穩定經營龍頭廠商地位穩固，高庫存戰略保

82、證穩定經營 中國中國大陸入圍榜單的企業數量逐年增多，龍頭廠商地位穩固。大陸入圍榜單的企業數量逐年增多，龍頭廠商地位穩固。根據 2022 年 11 月A&S 發布的全球安防 50 強企業排行榜單，?？低?、大華股份蟬聯榜單第一第二的位置繼續領跑；宇視科技、天地偉業分別全球第六、第七維持不變；其他入榜中國公司還有宇通光學、中控智慧、英飛拓、科達科技、銳明技術等?？v觀歷年 A&S 50 強排名變化，中國大陸入圍榜單的企業數量逐年增多，體現出我國安防行業發展的強勁態勢。行業門檻逐年提高，中小企業難入局。行業門檻逐年提高，中小企業難入局。龍頭企業依托技術、資源和規模優勢保持業績穩定增長，而中小企業在安防

83、碎片化市場難以形成規模逐步出清，營收排名波動劇烈。據全球安防 50 強企業排行榜，上榜 50 強安防企業 2021 年共實現營業收入 290.9 億美元，同比增長了 15.8%；50 強企業入圍門檻為 1880 萬美元，同比上年提高了 435 萬美元。以 A&S 營收口徑計算，全球安防 CR4 由 2013 年的32%提升至 2021 年 68%。其中，?？低暿姓悸始s 34.71%，大華股份市占率約17.53%，CR2 達到 52.2%，牢牢占據行業領先地位，規模及先發優勢鑄就高壁壘。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 24 行業專題報告/證券研究報告 圖45.全球安防 A&S

84、 50 強市場份額（2021 營收）圖46.?？低?、大華股份 A&S 50 強內營收占比 數據來源：A&S，財通證券研究所 數據來源：A&S，Omdia，財通證券研究所 美美國國對國內安防企業限制升級，對國內安防企業限制升級，但但邊際影響有限。邊際影響有限。國內重點安防企業自 2018 年“實體清單”以來已經經歷多輪貿易摩擦，2020 年之前主要限制相關企業從美國進口商品，2020 年之后禁止相關企業在美國銷售電信產品和視頻監控設備。表6.20182022 年美國對中國安防企業制裁措施 時間時間 政策或動態政策或動態 新聞簡介新聞簡介 2018.04.16 美國商務部工業與安全局（BIS）美

85、國商務部工業與安全局發布公告，立即重啟對中興通訊的制裁禁令，7 年內中興通訊將被禁止以任何形式從美國進口商品。2018.08.01 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部正式以國家安全和外交利益為由，將 44 家中國企業列入出口管制實體清單。2019.05.15 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部以“國家安全方面的擔憂”為由，將華為及其 68 家非美國關聯企業列入其“實體清單”。2019.06.21 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部將五家中國實體列入了出口管制“實體名單”，禁止美國供應商采購這五家中國實體的部件。2019.08.19 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商

86、務部宣布將把華為購買美國產品的臨時通用許可證”（TGL）再次延長 90 天。同時新增 46 家與華為有關聯的企業，列入“實體清單”。2019.10.07 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部將 28 家中國的機構和公司列入了美國出口管制“實體名單”。2020.05.23 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部宣布將 33 家中國科技公司及機構列入出口管制名單，是對 BIS 于 2019 年 10 月宣布的 28 家實體名單的補充。2020.06.30 美國聯邦通信委員會（FCC）美國聯邦通訊委員會(FCC)發布聲明：認定中國華為和中興通訊對美國國家安全構成威脅，禁止美企動用規模為 8

87、3 億美元的政府基金資金，采購來自這兩家公司的產品。2020.07.20 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部將 11 家中國企業列入到“實體清單”；被列入之后，這 11 家公司將無法購買美國原創產品，包括商品和技術。2020.08.17 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部將華為在全球 21 個國家/地區的 38 家華為分支機構加入了“實體清單”。2021.03.12 美國聯邦通信委員會（FCC）美國聯邦通信委員會（FCC）對外宣布，將五家中國企業列入不可信供應商名單。美國公司在競標美國政府采購項目時，禁止從這些制裁的中國公司購買設備和服務。2021.06.17 美國聯邦通信委員

88、會（FCC）美國聯邦通信委員會（FCC）于當地時間 6 月 17 日投票提出了一項針對五家中企設備的禁令。宣稱將禁止這些公司向美國銷售特定的電信和監控設備。2021.07.09 美國商務部工業和安全局（BIS）美國實體清單上增加了 34 個實體，其中包括 22 家中國企業及 1 位中國公民。2021.10.28 美國通過 2021 年安全設備法 美國參議院通過了2021 年安全設備法，以所謂“安全威脅”為借口，禁止美國聯邦通訊委員會（FCC）對有關公司進行審議或頒發新的設備執照。2021.12.17 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部將位于中國、格魯吉亞、馬來西亞和土耳其的數十個實體列

89、入所謂“實體清單”，其中有 34 個實體位于中國。2022.11.25 美國聯邦通信委員會（FCC）美國聯邦通信委員（FCC）宣布，禁止五家公司在美國銷售設備。稱這五家的產品“對美國國家安全構成不可接受的風險”。FCC 此舉的依據是其于 2019 年頒布的一項旨在保護美國通信網絡安全的法律。2022.12.16 美國商務部工業和安全局（BIS）美國商務部宣布將 36 個實體列入實體清單。數據來源：BIS，FCC，財通證券研究所 ?？低?34.71%大華股份,17.53%Assa Abloy,11.41%Axis,4.69%Motorola,4.21%宇視科技,3.24%天地偉業,2.84%A

90、llegion,2.07%Hanwha Techwin,2.04%Aiphone,1.63%其他,15.64%0%20%40%60%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021?？低暣笕A股份 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 行業專題報告/證券研究報告 從營收方面來說，從營收方面來說，據?？低曉?2023 年 1 月的投資者問答，受 FCC 限制的是公司未來新產品的認證，當前已獲得認證的產品，可以支持未來 2-3 年在美業務。目前美國市場占海外銷售額不到 10%（占總營收 2-3%）。大華股份在海外業務布局相對分散，單一國家或地區的營

91、收占比較小，因此對整體業務影響較小。從供應鏈角度，從供應鏈角度，近幾年安防行業芯片短缺等供應鏈問題比較突出，給企業業務發展帶來較大影響。貿易摩擦所涉及的相關公司為應對中美貿易摩擦可能導致的供應鏈危機，自 2018 年以來都加大了庫存儲備，其存貨占營收比持續提升，高庫存戰略對上游產生持續拉動力。圖47.?？低?、大華股份存貨及營收占比 數據來源：wind，財通證券研究所 3.2 上游本土零部件供應商夯實自主研發上游本土零部件供應商夯實自主研發，智能安防硬件市場高速成長智能安防硬件市場高速成長 安防行業的供應危機倒逼上游安防行業的供應危機倒逼上游本土零部件供應商本土零部件供應商夯實自主研發夯實自主

92、研發，逐漸填補市場，逐漸填補市場。隨著下游安防公司持續通過對關鍵節點驗證替代、改版方案，提升物料兼容性，推進關鍵原材料的國產化進程，以保證供應的安全性和連續性。目前安防行業芯片供應鏈問題得到了緩解，除部分高尖端應用外，大部分物料已基本實現國產化和本土化。國內正在逐步夯實自有產品供應鏈的安全保障，并逐步形成從上游研發到生產、制造、銷售等全產業供應的內循環，2023 年供應鏈安全問題整體向好。具體品類看，前端如監控攝像機鏡頭、CMOS 傳感器、IPC/ISP 編解碼芯片等產品國產化進程較快，已實現國產供應商全覆蓋；AI 芯片國內存在可替代解決方案。中后端產品如服務器 CPU（主要以英特爾為主）、存

93、儲硬盤等，價值量占比較大，國外技術積累深厚，目前國產替代進程還有一定空間。目前國產廠商如海光信息、兆芯等也已逐步推出高成本替代方案，實現從 0 到 1 的突破。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0500010000150002000025000大華股份存貨(百萬元)?？低暣尕?百萬元)大華股份存貨占營收比(右軸)?？低暣尕浾紶I收比(右軸)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 行業專題報告/證券研究報告 表7.安防供應鏈拆解 項目 產品 供應商 前端 監控攝像機鏡頭 舜宇光學、聯合光電、福光股份、宇瞳光學 后端 CMOS 傳感器 豪威科技(韋爾股份)

94、、格科微、思特威-W、安森美(美)、索尼(日)、三星(韓)編解碼芯片 網絡 IPC（海思、SigmaStar、安霸、Novatek）；模擬 ISP（富瀚微、Nextchip 等）電源管理芯片 圣邦股份、矽力杰、TI(美)、安霸(美)、英飛凌(德)、意法半導體(瑞士)模擬 DVR 網絡 NVR 以海思為主、TI(美)、Marvell(美)、意法半導體(瑞士)、星宸科技 存儲硬盤 聯蕓科技、希捷科技(美)、西部數據(美)AI AI 芯片 海思昇騰、寒武紀 SoC、英偉達(美)GPU、Intel(美)服務器 服務器 CPU 華為鯤鵬（ARM 架構）、兆芯、海光（x86 架構為主）、Intel(美)數

95、據來源：智東西、前瞻產業研究院，財通證券研究所 上游供應鏈上游供應鏈 2022 年受疫情影響業績承壓年受疫情影響業績承壓。2022 年，受國內宏觀環境及疫情影響，安防采購需求下降。2023 年，在政策重心聚焦經濟增長、疫情擾動持續降低、擴大內需等多方積極因素共振下，安防行業會以良好的態勢發展，疊加下游客戶持續高庫存戰略，上游零部件廠商業績有望隨之回暖。表8.安防上游上市公司 2022 年前三季度經營情況 營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 類別 公司 2022Q1-Q3 yoy 2022Q1-Q3 yoy 2022Q1-Q3 2022Q1-Q3 紅外熱像儀 高德紅外 17.20

96、72-29.62%5.2699-42.68%54.42%30.68%紅外熱像儀 睿創微納 17.0990 41.49%1.8239-47.12%47.08%10.61%紅外熱像儀 大立科技 3.3311-55.07%-0.3749-114.95%57.10%-13.16%光學鏡頭 歐菲光 108.2438-37.06%-32.8120-8024.39%1.18%-33.37%光學鏡頭 宇瞳光學 13.5921-13.62%0.9498-57.90%24.48%7.20%光學鏡頭 鳳凰光學 13.4972 18.94%-0.0963-195.87%12.28%-1.05%光學鏡頭 聯合光電 10

97、.9716-10.59%0.4343-32.24%23.10%3.96%光學鏡頭 福光股份 5.2651 9.06%0.1946-39.17%24.80%4.14%光學鏡頭 力鼎光電 4.4294 23.41%1.4071 21.53%40.38%31.74%前后端芯片 北京君正 42.1919 11.23%7.3173 15.18%38.65%17.19%前后端芯片 國科微 29.1478 55.36%1.1808-34.91%17.99%4.04%前后端芯片 富瀚微 17.2180 34.55%3.4744 29.07%38.17%18.16%前后端芯片 瑞芯微 15.7029-23.66

98、%2.7599-32.31%38.47%17.58%前后端芯片 星宸科技（2022H1）12.0400-3.1700-43.78%26.37%AI 芯片 寒武紀-U 2.6436 18.86%-9.4478-50.09%58.16%-372.01%CMOS 傳感器 韋爾股份 153.8271-16.01%21.4906-38.92%32.64%13.85%CMOS 傳感器 格科微 45.7080-13.04%5.5544-40.50%32.10%12.15%CMOS 傳感器 思特威-W 16.5448-19.00%-0.4166-113.00%26.07%-2.52%數據來源：wind，財通證

99、券研究所 軟硬協同智能升級，智能安防硬件市場高速成長。軟硬協同智能升級，智能安防硬件市場高速成長。在大數據、人工智能等技術的帶動下,智能安防已經成為當前發展的主流趨勢。根據 Juniper Research 的研究報告，全球智能安防市場規模將從 2018 年的 120 億美元增長到 2023 年的 450 億美 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 行業專題報告/證券研究報告 元，年復合高達 30.26%，增速遠高于安防市場（-5.06%）。根據艾瑞咨詢2021 年中國 Al+安防行業發展研究報告，2020 年中國智能安防軟硬件的市場規模達 453億元，市場規模增長速度達到

100、13.3%，預計 2025 年市場規模將增至 913 億元。圖48.全球智能安防行業市場規模（億美元）及同比 圖49.中國智能安防軟硬件市場規模預測趨勢圖 數據來源：Juniper Research，前瞻產業研究院，財通證券研究所 數據來源：艾瑞咨詢，財通證券研究所 1)前端芯片領域前端芯片領域 IPC SoC 是安防監控前端設備中的重要組成部分是安防監控前端設備中的重要組成部分，主要集成 ISP 技術和視頻編解碼技術。從視頻監控系統進入網絡化階段以來，IPC SoC 成為了主流的前端設備視頻監控芯片。在新一輪智能化升級中，IPC SoC 與 AI 模塊相輔相成，共同實現了圖像識別、結構化分析

101、等復雜的功能，給視頻監控行業帶來了變革。2020 年，受國際貿易摩擦和新冠疫情影響，IPC SoC 銷售額出現下滑。2021 年全球IPC SoC市場同比改善，市場規模為6.3億美元，2017-21年復合增長率為10.2%。Frost&Sullivan 預計 2021-2026 年，全球 IPC SoC 市場規模將以 11.6%的復合增長率增長，2026 年達到 10.9 億美元，IPC SOC 市場有望伴隨技術不斷成熟和應用場景的持續滲透保持高速增長。全球全球 IPC SoC 市場呈現高度集中狀態市場呈現高度集中狀態。星宸科技、富瀚微、北京君正、聯詠科技、安霸、華為海思等公司為 IPC So

102、C 市場的主要廠商。根據 Frost&Sullivan 數據，以出貨量口徑計算，2021 年全球市場份額排名前五的供應商合計占據了 85.5%的市場份額。其中，星宸科技、富瀚微分別以 36.5%、21.5%占據排名第一、第二。29%30%30%31%31%010020030040050020182020E2022E全球智能安防行業市場規模同比增速0%5%10%15%20%25%0200400600800100020202022E2024E中國智能安防軟硬件市場規模預測（單位：億元）同比增速 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 行業專題報告/證券研究報告 圖50.2017-2

103、026 年全球 IPC SoC 市場規模及預測 圖51.2021 年全球 IPC SoC 市場份額占比(出貨量)數據來源：Frost&Sullivan，財通證券研究所 數據來源：Frost&Sullivan，財通證券研究所 表9.相關公司主推 IPC SoC 產品 數據來源：星宸科技股份有限公司招股說明書，財通證券研究所 2)后后端芯片領域端芯片領域 NVR SoC 是安防監控后端設備中的重要組成部分。是安防監控后端設備中的重要組成部分。隨著 IPC SoC 的普及，與之相配對應用的 NVR 在即插即用的可行性、遠程部署以及清晰度上對比 DVR 都有很大的優勢，有望逐步實現對后者的替代。202

104、0 年和 2021 年，受國際貿易摩擦和新冠疫情影響，NVR SoC 銷售額均出現一定程度下滑。2021 年全球 NVR SoC 市場規模達到 0.85 億美元。在全球安防監控市場規模持續增長及行業智能化升級的-10%0%10%20%30%40%024681012全球IPC SoC市場規模（億美元）yoy（右軸）星宸科技,36.5%富瀚微,21.5%北京君正,12.8%聯詠科技,8.4%安霸,6.3%華為海思,3.9%其他,10.6%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 行業專題報告/證券研究報告 趨勢下，Frost&Sullivan 預計 2021-2026 年，全球 NV

105、R SoC 市場規模將以 7.8%的復合增長率增長，2026 年達到 1.24 億美元。全球全球 NVR SoC 市場呈現高度集中狀態市場呈現高度集中狀態。在占有國際監控芯片最大份額的海思受到美國制裁、出貨量驟減后，本土芯片供應商逐漸填補空白市場。根據Frost&Sullivan 數據，以出貨量口徑計算，2021 年全球市場份額排名前四的供應商合計占據了 97.7%的市場份額，星宸科技以 38.7%的市場份額排名全球第一，富瀚微以 27.9%排第二。目前行業中低端產品國產化程度較高，高端產品有待國內公司未來進一步發力。圖52.2017-2026 年全球 NVR SoC 市場規模及預測 圖53.

106、2021 年全球 NVR SoC 市場份額占比(出貨量)數據來源：Frost&Sullivan，財通證券研究所 數據來源：Frost&Sullivan，財通證券研究所 表10.相關公司主推 NVR SoC 產品 數據來源：星宸科技股份有限公司招股說明書，財通證券研究所 -20%-10%0%10%20%30%00.20.40.60.811.21.4全球NVR SoC市場規模（億美元）yoy（右軸）星宸科技,38.70%富瀚微,27.90%華為海思,24.50%聯詠科技,6.60%其他,2.30%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 行業專題報告/證券研究報告 3)監控攝像機鏡頭

107、監控攝像機鏡頭 安防視頻監控鏡頭穩步增長安防視頻監控鏡頭穩步增長。根據 TSR 數據，2015 年至 2021 年全球安防攝像頭出貨量從 1.22 億顆增長至 4.25 億顆，2015-2021 年 CAGR 為 23%。TSR 認為，未來幾年全球安防視頻監控鏡頭市場仍將保持穩步增長的趨勢，預計 2026 年達到6.26 億顆，2021-2026 年 CAGR 為 8%。國內國內監控攝像機監控攝像機鏡頭鏡頭行業目前由中國供應商占據主導地位，各企業產品結構存在行業目前由中國供應商占據主導地位，各企業產品結構存在差異，市場形成互補格局。差異，市場形成互補格局。根據 TSR，2021 年前五名監控攝

108、像機鏡頭供應商市場份額占全球監控攝像機鏡頭 78.2%，行業集中度高。其中，宇瞳光學在全球監控攝像機鏡頭市場份額為 42.7%，位居全球第一。生產監控攝像機鏡頭的企業產品結構差異較大，監控攝像機市場呈現互補格局。圖54.2015-2026 年全球安防攝像頭出貨量及預測 圖55.2021 年全球監控攝像機鏡頭市場份額占比 數據來源：TSR，財通證券研究所 數據來源：TSR，財通證券研究所 024682015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2024E2026E全球安防鏡頭出貨量（億顆）宇瞳光學,42.7%舜宇光學,15.3%鳳凰光學,9.3%聯合光電,6.3%福光股份

109、,4.6%其他,21.8%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 31 行業專題報告/證券研究報告 4 相關相關標的標的 4.1 ?？低暫？低?002415.SZ)：智慧物聯和大數據服務龍頭智慧物聯和大數據服務龍頭 提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數智融合的智能物聯系列化軟硬件產品的提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數智融合的智能物聯系列化軟硬件產品的提供商和大型復雜智能物聯系統建設的服務商提供商和大型復雜智能物聯系統建設的服務商。公司成立于 2001 年，已形成在可見光、毫米波、遠紅外、X 光、聲波領域的五條技術主線，構成公司多維感知技術的主架構。業務由單一安防產品逐步拓展到

110、綜合安防、大數據服務和智慧業務，致力于構筑云邊融合、物信融合、數智融合的智慧城市和數字化企業，構建開放合作生態。公司營收從 2011 年的 52.32 億元增長至 2021 年的 814.2 億元，十年CAGR+31.58%；歸母凈利潤從14.8億元增長至168.0億元，十年CAGR+27.49%。圖56.?？低暟l展歷程 數據來源：?？低暪竟倬W，財通證券研究所整理 4.2 大華股份大華股份(002236.SZ):中中國移動國移動擬擬入股，入股，錯位優勢形成能力互補錯位優勢形成能力互補 以視頻為核心的全球領先智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。以視頻為核心的全球領先智慧物聯解決方案提供商和

111、運營服務商。公司成立于2001 年，上市于 2008 年，面向全球提供端到端的視頻監控解決方案、系統及服務。深耕安防行業 20 年，以嵌入式 DVR 產品為開端切入安防市場，并于 2006 年開始逐步拓展全品類，2014 年進行改革重塑，向一體化解決方案提供商轉型，并著手拓展創新領域。在 AI、物聯、云計算等新技術快速發展的背景下，以視頻為核心構建物聯網系統架構，城市級、行業級、消費級整體解決方案，推動商業模式從產品組合為主的銷售模式向產品+軟件+運營服務模式轉變，加速向平臺型、生態型公司升級。2011-21年公司營收CAGR+31.01%、歸母凈利潤CAGR+24.48%。謹請參閱尾頁重要聲

112、明及財通證券股票和行業評級標準 32 行業專題報告/證券研究報告 圖57.大華股份發展歷程 數據來源：大華股份公司公告，財通證券研究所整理 4.3 螢石網絡螢石網絡(688475.SH)：脫胎?？得撎ズ？低曂?，硬件，硬件+云服務確立行業領導云服務確立行業領導地位地位 智能家居服務商及物聯網云平臺提供商智能家居服務商及物聯網云平臺提供商。脫胎于?？低暺煜碌陌踩悄苌钇放啤拔炇?，螢石網絡有限公司于 2015 年在杭州成立，專注于以智能家居攝像機為主的智能家居產品的研發、設計和銷售，持續迭代螢石物聯云平臺。2017 年銷售額突破 10 億元并實現年度盈利，2020 年開始自建生產基地和完整

113、采購體系，并正式發布 IoT 物聯云平臺，開放三方設備接入能力。2022 年正式登錄科創板，繼續完善智能服務機器人產品線，推出銷售創新戰略，積蓄增長新動能。2018-22 年公司收入、歸母凈利潤在硬件+軟件的雙業務驅動下，保持較好的復合增長，CAGR 分別為+29.55%、+26.01%，規模及盈利能力持續擴張。公司公司軟軟硬并舉，硬并舉，以產品銷售為基礎，轉化高附加值云服務。以產品銷售為基礎，轉化高附加值云服務。圖58.螢石網絡發展歷程 數據來源：螢石網絡公司官網、招股說明書，財通證券研究所整理 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 33 行業專題報告/證券研究報告 4.4 思特

114、威思特威(688213.SH):安防安防 CIS 龍頭龍頭基本盤穩固，并向其他領域衍生基本盤穩固，并向其他領域衍生 安防領域的安防領域的 CIS 龍頭企業。龍頭企業。2017 年公司在上海成立，以圖像傳感器芯片獲得安防領域龍頭企業客戶選購。2018 年進入大華股份、普聯技術、天地偉業、雄邁集成等安防終端頭部客戶的供應體系。公司推出對標索尼高端產品，在頭部客戶的滲透率逐年增高。此后，公司把握住新興機器視覺的發展趨勢，將產品應用擴展至機器視覺、智能車載電子領域、智能手機等領域。2018-21 年，公司高端的 BSI-RS系列及 GS 系列產品應用領域不斷拓展、FSI-RS 系列持續迭代也表現出了良

115、好的成長性，公司營收從 2018 年的 3.25 億增長至 2021 年的 26.89 億元，復合增長率為 102.26%。圖59.思特威發展歷程 數據來源：思特威公司公告，財通證券研究所整理 4.5 韋爾股份韋爾股份(603501.SH):國際領先國際領先 CIS 提供商提供商，多品類覆蓋多領域，多品類覆蓋多領域 國際領先國際領先 CIS 提供商提供商。韋爾半導體股份有限公司成立于 2007 年，最初從事功率元件和電源 IC 等產品的設計、銷售和分銷業務。公司 2016-18 年營收增長穩定，CAGR+22.41%，轉折點發生于 2019 年公司對北京豪威、思比科、視信源的收購之后，主營業務

116、拓展至 CIS 芯片，公司收入、利潤顯著增長。公司通過內部設立和外延并購的方式擴大自身業務版圖，提供傳感器、模擬和觸屏與顯示等解決方案，逐步轉型為全球排名前列的平臺型半導體設計企業。公司于 2020 年 6 月設立韋豪創芯，聚焦行業先進發展方向與技術，目前已投資優質汽車電子相關廠商，與公司業務形成強協同關系，助力公司拓展汽車電子板塊。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 34 行業專題報告/證券研究報告 圖60.韋爾股份發展歷程 數據來源：韋爾股份公司公告，財通證券研究所整理 4.6 宇瞳光學宇瞳光學(300790.SZ):全球安防鏡頭龍頭，積極布局車載領域全球安防鏡頭龍頭，積極布

117、局車載領域 行業領先的光學解決方案提供商。行業領先的光學解決方案提供商。公司 2011 年成立于東莞長安，2017 年上饒宇瞳光學園投產，2019 年 9 月在深交所創業板上市，2020 年公司與蔡司開展戰略合作，共建安防攝像頭聯合實驗室。2022 年公司取得玖洲光學控制權，進一步增強車載領域實力。產品主要應用于公共安防監控設備、智能家居、車載攝像頭、機器視覺等高精密光學系統。2019-21年公司總營收從12.31億元增長至20.62億元；2019-21 年公司歸母凈利潤從 1.03 億元增長至 2.43 億元。圖61.宇瞳光學發展歷程 數據來源：宇瞳光學公司官網，宇瞳光學 2022 年三季度

118、報告，財通證券研究所整理 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 35 行業專題報告/證券研究報告 5 風險提示風險提示 1）市場競爭加劇風險）市場競爭加劇風險 安防行業正面臨著企業數字化需求不及預期、海外業務受到貿易摩擦風險、創新業務與 SMBG 需求不足的問題。在有限的需求下，市場競爭存在惡化的可能性。如果安防公司在未來的競爭當中不能及時根據市場的需求優化產業結構，其經營可能會受到不利的影響。2）AI 技術迭代不及預期風險技術迭代不及預期風險 未來一段時間 AI 技術將是安防行業蓬勃發展的驅動力之一，若安防行業的 AI 技術迭代不及預期，則相關產業發展進度會受到影響，從而導致經營

119、情況的下滑。3）宏觀經濟波動風險）宏觀經濟波動風險 安防行業營收受政策變動的影響較為劇烈，若國內外局勢以及經濟形勢變化，政策方向也會隨之改變，如果公司未能及時調整自己的經營策略以規避政策變動帶來的經營影響，可能會導致公司經營業績下滑的風險。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 36 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本

120、報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同

121、期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存

122、在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露