銀行業鏡鑒系列：瑞士信貸是如何走向衰亡的？-230325（19頁）.pdf

《銀行業鏡鑒系列：瑞士信貸是如何走向衰亡的？-230325（19頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業鏡鑒系列：瑞士信貸是如何走向衰亡的？-230325（19頁）.pdf（19頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 Table_Yemei0 戰略研究深度報告 2023 年 3 月 25 日 鏡鑒系列 瑞士信貸是如何走向衰亡的？瑞士信貸在瑞士信貸在過去過去1515年來，年來，始終在經營不善的泥淖之中不可自拔。始終在經營不善的泥淖之中不可自拔。一是陷入了資產收縮的惡性循環；二是存款和 AUM 增長乏力，2022 年還出現了大幅流失；三是盈利始終深陷泥潭，營業收入 15 年間下跌超過 6 成，凈利潤的表現同樣乏善可陳。瑞信的衰落源于重資產、高風險的投行業務戰略瑞信的衰落源于重資產、高風險的投行業務戰略。瑞信的業績下行主要受投行業務拖累，所以瑞信的經營不善本質上是投行業務的經營失敗，根源則是投投行業務長期執行的

2、重資產、高風險戰略行業務長期執行的重資產、高風險戰略。瑞信也嘗試過進行調整，但是投行板塊在五年內分拆又整合，反映出戰略戰略方向搖擺不定方向搖擺不定。瑞信整體缺乏有效的風控機制瑞信整體缺乏有效的風控機制。一是瑞信內部存在“風險讓步于業務”的文化。違背風控獨立性的原則，對高級風險管理人員的設置也相對薄弱；二是風控部門對業務的管控效力不足。Archegos、Greensill 等事件都反映出瑞信的風控漏洞。三是管理層的風險管理職責不清晰。集團對財務報告的內部控制失去了作用，未能實現有效的風險評估。沉重沉重的的訴訟成本讓瑞信雪上加霜訴訟成本讓瑞信雪上加霜。瑞信在長期經營不善的背后，還有著沉重的訴訟判罰

3、成本。瑞信近年爆出了一系列的違法事件，包括協助客戶逃稅、幫助客戶洗錢、商業賄賂等。這些給瑞信帶來了巨額的訴訟及罰沒成本，訴訟費用一度高達營收的 15%，對其業績形成嚴重拖累。對我國銀行業的啟示：一是投金業務要堅持輕資產、風險可控的原則。一是投金業務要堅持輕資產、風險可控的原則。我國銀行業投金業務的發展，要堅持在輕資產、風險可控的原則下選擇適合自身的發展路徑，形成相對均衡合理的業務結構。二是要建立與投金業務發展相匹配二是要建立與投金業務發展相匹配的風險管理機制的風險管理機制。要明確管理層在投金業務各項風險中的職責；建設與投金業務相適應的風險管理文化；投金業務的風控體系要覆蓋集團各相關子公司。三三

4、是要更加重視法律合規管理是要更加重視法律合規管理。法律風險比傳統風險形式都更難監控和管理，我國銀行業要把法律合規管理放到更加重要的位置。當前的國際環境復雜多變，反洗錢風險以及制裁合規風險持續上升，我國銀行業境外分支機構要堅持合規優先，切實遵守各國法律及監管規定，樹立合規經營的形象。李關政李關政 戰略規劃研究所所長戰略規劃研究所所長：0755-83078085： 王子奇王子奇 戰略規劃研究員戰略規劃研究員：0755-83162524 ：ziqi_ 魏蒙魏蒙 戰略規劃研究員戰略規劃研究員：0755-83199152： 敬請參閱尾頁之免責聲明 戰略研究深度報告 1/2 目 錄 一、瑞士信貸走向衰亡的

5、 15 年.1 1、瑞信陷入了資產收縮的惡性循環.1 2、存款和 AUM 增長乏力，2022 年大幅流失.2 3、盈利始終深陷泥潭.3 二、瑞信的衰落源于重資產、高風險的投行業務戰略.4 1、瑞信的業績下行主要受投行業務拖累.4 2、瑞信的投行業務長期執行重資產、高風險戰略.7 3、瑞信的戰略調整方向不清晰，搖擺不定.9 三、瑞信整體缺乏有效的風控機制.10 1、瑞信內部存在“風險讓步于業務”的文化.10 2、風控部門對業務的管控效力不足.10 3、管理層的風險管理職責不清晰.11 四、瑞信要背負沉重的訴訟成本.11 五、對我國銀行業的啟示.13 1、投金業務要堅持輕資產、風險可控的原則.13

6、 2、要建立與投金業務發展相匹配的風險管理機制.14 3、要更加重視法律合規管理.14 UZlZhURUhViXpMoNoMbRdN8OpNnNpNmPjMpPrNjMpPmO9PsQpOwMmMwONZoMqR 敬請參閱尾頁之免責聲明 戰略研究深度報告 2/2 表目錄 表 1：瑞士信貸歷年涉及的法律訴訟及監管判罰.11 表 2：投行業務分類框架.13 圖目錄 圖 1：瑞士信貸資產規模及增速.1 圖 2：瑞士信貸存款規模及增速.2 圖 3：瑞士信貸 AUM 規模及增速.2 圖 4：瑞士信貸營業收入及增速.3 圖 5：瑞士信貸凈利潤及增速.3 圖 6：瑞士信貸在三波業務下行期的分項收入情況（億瑞

7、郎）.4 圖 7：瑞士信貸手續費及傭金收入變化情況（億瑞郎）.5 圖 8：瑞士信貸投行業務資產規模及占比.5 圖 9：瑞士信貸投行業務營業凈收入及占比.6 圖 10：瑞士信貸整體的營收變動和投行業務的營收變動.6 圖 11：瑞士信貸投行板塊風險加權資產及占比（億瑞郎，%）.7 圖 10：瑞士信貸投行板塊杠桿敞口規模（億瑞郎）.7 圖 11：瑞士信貸權益及衍生品資產規模及占比（億瑞郎，%）.8 圖 12：瑞士信貸投行板塊的信貸規模（億瑞郎）.8 圖 13：瑞信集團組織架構調整.9 圖 14：Greensill、瑞信、軟銀之間的資金交易模式.11 圖 15：訴訟費用對瑞信近兩年的業績產生了重要影響

8、.12 1 戰略研究深度報告 硅谷銀行倒閉的余波未了，歐洲的瑞士信貸集團也深陷危機，在 3 月 20 日被瑞銀集團強制收購。瑞士信貸集團擁有 167年悠久歷史，并且躋身全球系統重要性銀行之列，卻在 2023 年走向了終結。如果說硅谷銀行倒閉是一次黑天鵝事件，那么瑞士信貸就是一頭灰犀牛，在 2008年金融危機后的 15 年時間里一步步走向衰亡。復盤瑞士信貸的衰亡史，這背后有著太多值得反思和借鑒的地方。一、瑞士信貸走向衰亡的 15年 瑞士信貸集團的歷史可以追溯至 1856 年的瑞士信貸銀行（Schweizerische Kreditanstalt，簡稱 SKA），成立的目的是為了給鐵路網建設提供資

9、金。SKA從1977 年開始向國際金融集團轉型，并通過一系列的重組，于 1997 年轉變成了瑞士信貸集團（Credit Suisse Group）。瑞信集團在金融全球化的背景下得到了長足的發展，成長為全球知名的金融集團之一，但是 2008 年金融危機可能是其發展史上重要的分水嶺。瑞信集團在沒有政府支持的情況下度過了金融危機，但是在金融危機后的 15 年來（以下統稱后危機時期），就始終在經營不善的泥淖之中不可自拔。1、瑞信陷入了資產收縮的惡性循環 瑞信集團在 2007 年末，資產規模最高達到 1.36 萬億瑞郎（折人民幣約 8.73萬億元），此后就呈階梯式下滑，即便是在次貸危機和歐債危機過后都沒

10、有明顯的復蘇。2022年再次出現資產的大幅收縮，到 2022年底只有 5300億瑞郎（折人民幣約 4萬億元）。圖圖 1：瑞士信貸資產規模及增速：瑞士信貸資產規模及增速 資料來源：wind,招商銀行研究院 -35-30-25-20-15-10-5051002000400060008000100001200014000160002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022總資產（億，瑞士法郎）同比增速（%，右軸）2 戰略研究深度報告 從資產結構來看，貸款規模大致在 2500 億瑞郎左右波動，15 年間變化不大，主要

11、是交易性金融資產的收縮導致總體規模的下降。2、存款和 AUM 增長乏力，2022 年大幅流失 瑞信的客戶存款表現優于資產，在次貸危機過后有所恢復，增長至 3928 億瑞郎；但是在 2022 年因為諸多風險事件的疊加效應，存款出現大幅流失，余額降至 2332 億瑞郎，縮水了約 4 成。瑞信的 AUM 規模在金融危機后長期增長乏力，在 2022年又大幅下降到 1.29萬億瑞郎。圖圖 2：瑞士信貸存款規模及增速：瑞士信貸存款規模及增速 資料來源：wind,招商銀行研究院 圖圖 3：瑞士信貸：瑞士信貸 AUM 規模及增速規模及增速 資料來源：公司年報,招商銀行研究院 -50-40-30-20-1001

12、0200500100015002000250030003500400045002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022客戶存款（億，瑞士法郎）同比增速（%，右軸）(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510150200040006000800010000120001400016000180002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022AUM（億，瑞士法郎）同比增速（%，右軸）3 戰略研究深度報告 3、盈利始終深陷

13、泥潭 金融危機受挫后，瑞信的盈利能力始終未真正走出“泥潭”。營業收入在2009 年以來一直波動下行，15 年間下跌超過 6 成。凈利潤同樣表現乏力，在后危機時期分別于 2015-2017 年、2021-2022 年間出現連續虧損。2022 年的營業收入為 1393億瑞郎，同比下降約 20%；凈虧損 73億瑞郎，較 2021年進一步擴大了 56 億；ROE 為-16.37%，已經連續五個季度為負值。圖圖 4：瑞士信貸：瑞士信貸營業收入及增速營業收入及增速 資料來源：wind,招商銀行研究院 圖圖 5：瑞士信貸凈利潤及增速：瑞士信貸凈利潤及增速 資料來源：wind,招商銀行研究院 -200-100

14、01002003004005000501001502002503003504004502007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022營業收入（億，瑞士法郎）同比增速（%，右軸）-400-300-200-1000100200300400-100-80-60-40-200204060801002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022凈利潤（億，瑞士法郎）同比增速（%，右軸）4 戰略研究深度報告 后危機

15、時期的 15 年里，瑞士信貸就這樣從頂峰逐步走向衰落，并在硅谷銀行倒閉所引發的恐慌情緒中，被客戶集體拋棄，最終被迫出售給昔日的競爭對手瑞銀集團。瑞信的衰亡之路，既有自身的戰略性和戰術性的失誤，也有國際法律體系變遷的外部因素，值得深入分析。二、瑞信的衰落源于重資產、高風險的投行業務戰略 1、瑞信的業績下行主要受投行業務拖累 瑞信在后危機時期經歷的三波業績下行（2011-2012 年、2014-2016 年，2021-2022年），主要原因都是手續費及傭金收入、交易性收入的大幅下滑。比如，瑞信在 2012 年的交易性收入僅為 12 億瑞郎，較上一年大幅下降近 40 億。2014-2016 年的兩年

16、間，瑞信的手續費及傭金收入和交易性收入分別下降 20 億瑞郎和 17億瑞郎。2022年，瑞信的各項業務全線衰退，但其中降幅最大的還是手續費及傭金收入、交易性收入，分別下降了 43 億瑞郎、29 億瑞郎。圖圖 6：瑞士信貸：瑞士信貸在在三波業務下行期的分項三波業務下行期的分項收入收入情況情況（億瑞郎）（億瑞郎）資料來源：公司年報,招商銀行研究院 手續費及傭金收入主要來自投行業務和財富管理業務，而瑞信在上述兩個時間段的手續費及傭金收入下滑都主要來自投行業務。2014-2016年間，手續費及傭金收入中的承銷及經紀業務收入減少約 12 億瑞郎，2021-2022 年間，承銷及經紀業務收入下降約 28

17、億瑞郎，是導致手續費及傭金收入明顯下降的最主要原因。-20020406080100120140201120122013201420152016201720182019202020212022凈息收入手續費及傭金收入交易性收入其他收入 5 戰略研究深度報告 圖圖 7：瑞士信貸手續費及傭金收入變化情況（億瑞郎）：瑞士信貸手續費及傭金收入變化情況（億瑞郎）資料來源：公司年報,招商銀行研究院 在瑞信的四大板塊1當中，投資銀行是最核心的業務。在次貸危機前，投行業務的資產占比曾高達 83%，屬于非常典型的投行。此后雖然投行資產占比逐年下滑，但到 2021 年依然高達 36%。圖圖 8：瑞士信貸投行業務資產

18、：瑞士信貸投行業務資產規模規模及占比及占比 資料來源：公司年報,招商銀行研究院 注：2015 年-2019 年間，瑞信把部分投行業務分拆到其他板塊，因此規模和占比數據小于實際情況，下同。1 即投資銀行、財富管理、商業銀行、資產管理 0102030405060201120122013201420152016201720182019202020212022借貸業務信托業務（財富管理）承銷及經紀業務其他業務0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020004000600080001000012000200720082009201020112012201320142015201620

19、1720182019202020212022投行板塊資產（億瑞郎）占比（%，右軸）6 戰略研究深度報告 瑞信投行業務的營收占比同樣很高，在 2009 年占比最高達到 61.1%，經過逐步下滑后，在 2021 年依然高達 44%，是營收貢獻最大的板塊。另外，投行板塊還和財富管理、商業銀行等其他業務板塊有著諸多業務協同，是其他板塊服務各類客戶的重要產品提供者。圖圖 9：瑞士信貸投行業務營業：瑞士信貸投行業務營業凈凈收入及占比收入及占比 資料來源：公司年報,招商銀行研究院 2008 年以來，瑞信投行業務的營收變動可以很大程度上解釋整體營收的變動。所以所以，瑞信瑞信在后危機時期的在后危機時期的衰敗衰敗

20、本質上就是投行業務的經營失敗本質上就是投行業務的經營失敗。圖圖 10：瑞士信貸整體的營收變動和投行業務的營收變動：瑞士信貸整體的營收變動和投行業務的營收變動 資料來源：公司年報,招商銀行研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-500501001502002502007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022投行凈收入（億瑞郎）投行收入占比（%，右軸）-250-200-150-100-500501001502002502007200820092010201

21、120122013201420152016201720182019202020212022營收變動（億瑞郎）投行營收變動（億瑞郎）7 戰略研究深度報告 2、瑞信的投行業務長期執行重資產、高風險戰略 投行業務既有輕資產的，也有重資產的。而瑞信則偏好于開展重資產的業務，比如自營投資以及杠桿融資、夾層融資、過橋融資、證券化產品等。這些重資產業務在投行板塊形成了較大的風險敞口。瑞信投行板塊的風險加權資產占到集團風險加權資產的比重曾高達 65%，經過這些年的逐級下滑后，依然達到 30%左右的水平。圖圖 11：瑞士信貸：瑞士信貸投行板塊風險加權資產及占比投行板塊風險加權資產及占比（億瑞郎，（億瑞郎，%）資

22、料來源：公司年報,招商銀行研究院 瑞信投行板塊的杠桿敞口（Leverage exposure）則在 2014年曾高達 7858億瑞郎，即便是在2022年降至2116億瑞郎，仍相當于投行板塊資產規模的1.4倍、風險加權資產規模的 2.8 倍。這使得本來應該是輕資本、高收益的投行業務變成本來應該是輕資本、高收益的投行業務變成了高資本消耗、高風險、收入質量很脆弱的業務。了高資本消耗、高風險、收入質量很脆弱的業務。圖圖 12：瑞士信貸：瑞士信貸投行板塊杠桿敞口規模投行板塊杠桿敞口規模（億瑞郎）（億瑞郎）資料來源：公司年報,招商銀行研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020040

23、0600800100012001400160018002000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022投行板塊風險加權資產（億瑞郎）占比（%，右軸）01000200030004000500060007000800090002013201420152016201720182019202020212022 8 戰略研究深度報告 自營投資部分，瑞信比較偏重于投向權益及衍生品資產以博取高收益。在瑞信的交易資產（Trading assets）當中，權益及衍生品資產規模在 2020 年曾占整個交易資產的比例超過一半；2021

24、年以來則因為風險的暴露而被迫大幅收縮。圖圖 13：瑞士信貸權益及衍生品資產規模及占比（億瑞郎：瑞士信貸權益及衍生品資產規模及占比（億瑞郎，%）資料來源：公司年報,招商銀行研究院 瑞信還為客戶提供信貸類融資服務，而且在瑞信各類單項業務的風險敞口中也是最高的，甚至超過了公司業務（CB）板塊最為核心的石油天然氣企業貸款。其中，瑞信特別面向對沖基金、養老基金等資管機構提供杠桿融資服務，這意味著其自身也要按照相應的杠桿倍數來承受市場波動的風險。圖圖 14：瑞士信貸：瑞士信貸投行板塊的信貸規模投行板塊的信貸規模（億瑞郎）（億瑞郎）資料來源：公司年報,招商銀行研究院 注：瑞信在 2020 年把此前分拆到各個

25、板塊的投行業務重新調整回到投行板塊，并追溯調整 2019 年的數據。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%05001000150020002500300035002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022權益及衍生工具資產合計權益及衍生工具資產占比0200400600800100012001400201420152016201720182019202020212022 9 戰略研究深度報告 2021 年美國 Archegos 基金倒閉事件，就充分暴露

26、了瑞信投行業務的脆弱性。美國對沖基金 Archegos Capital 是通過互換合約（Total Return Swap）等衍生品杠桿交易機制來進行股票市場投資，而瑞信則為其提供杠桿融資。2021年3月，Archegos 因為投資失敗被強制平倉，基金宣告倒閉，而瑞信為此損失了 48 億瑞郎，投資銀行板塊的首席執行官和首席風險合規官也引咎辭職。瑞信因為Archegos事件發生巨虧在表面上看似偶發事件，但背后卻是投行業務長期執行重資產、高風險戰略的必然結果。3、瑞信的戰略調整方向不清晰，搖擺不定 2009 年以來，瑞信集團進行過多輪戰略調整以及組織架構重整，其中涉及到投行業務的主要有 2015年

27、和 2020年兩次。2015年，瑞信原來的三大板塊分拆成為六大板塊，其中把投行板塊當中的部分業務調整到瑞士全球銀行、亞太市場、全球市場這三個板塊。2019 年投行及資本市場凈收入下滑，2020 年，瑞信集團又將投行業務板塊重新整合成單一的全球一體化投資銀行部門。五年時間，投行業務板塊歷經分拆又整合，顯示出瑞信的戰略調整方向不清晰，搖擺不定。圖圖 15：瑞信集團組織架構調整瑞信集團組織架構調整 資料來源：公司年報,招商銀行研究院 到了 2022 年 10月，瑞信終于痛下決心要實施戰略轉型，首要任務就是徹底重組投行業務。具體措施包括：停止為對沖基金提供融資；通過出售證券化產品集團（SPG）的風險敞

28、口、剝離非核心業務等方式把風險加權資產和杠桿敞口分別降低 40%等。瑞信把財富管理以及瑞士銀行板塊確立為領頭板塊，并給予更多的資本投入；而投行板塊在一系列的分拆和出售之后，將更名為市場（Market）板塊，并降至四大板塊的末位。10 戰略研究深度報告 可惜，瑞信的戰略覺醒來得太遲了，市場沒有再給她機會。相比之下，瑞銀集團是在 2011 年就開始戰略轉型，把戰略重心從投行調整為財富管理，更早完成了轉型，才得以在瑞信事件中充當“白馬騎士”的角色。三、瑞信整體缺乏有效的風控機制 如果瑞信集團只是投行業務戰略有失誤，但是風控保障機制完備的話，那風險還可控制在可承受范圍之內。然而，瑞信集團在風險管理方面

29、同樣存在很大的漏洞，使得其已經千瘡百孔，最終走向崩塌。1、瑞信內部存在“風險讓步于業務”的文化 根據英國金融時報的報道，瑞士信貸的前首席風險官 Lara Warner 曾不斷敦促風險和合規部門“更加商業化”、與前臺交易員“保持一致”，這樣的言論已經明顯違背了風控獨立性原則。瑞信對高級風險管理人員的設置也相對薄弱。其他投行通常設置兩名高級風險官來獨立審查風險，而瑞信只有一名高級風險官且身兼數職。2、風控部門對業務的管控效力不足 瑞信設有兩道風險防線，一是信用風險管理部門 CRM（Credit Risk Management），是評估瑞信所有業務風險的部門，有設定交易限額的權限；二是主營業務風險部

30、門 PSR（Prime Service Risk），負責設置保證金比例、要求顧客追加保證金，以及監控客戶的資產組合不超過風險限額。但是這兩道防線在 Archegos 事件中并沒有發揮應有的作用。一方面，業務部門較這兩個風控部門更加強勢。PSR 與 CRM 在 Archegos 突破敞口限額的情況下，曾提出要終止互換合約，但是業務部門否決了該建議，甚至還有權限進一步放寬保證金限制。另一方面，這兩個風控部門也存在失職的情況，比如 CRM 在對 Archegos 進行信用審查時發現其風控制度存在漏洞，但是基于其業績表現而上調了信用等級；PSR 給 Archegos 設定了超低的保證金限額。瑞信的風控

31、失誤在英國Greensill基金事件中有著更充分的體現。Greensill為客戶提供供應鏈融資，將這些貸款打包成名為票據的證券，并通過包括瑞士信貸運營的瑞信基金出售給第三方。但是 Greensill 基金的模式存在很多疑點，其中，Greensill、瑞信和軟銀之間還有暗箱的資金交易模式：軟銀向瑞信基金提供資金，同時吸引其他投資者也參投該基金；瑞信基金把資金投向 Greensill，而 Greensill 的供應鏈融資主要是支持軟銀的被投企業。軟銀通過這種模式可以高杠桿獲利，但是這些軟銀系的企業如果有一家發生違約，就會產生連鎖反應。Greensill 就是因為資金鏈斷裂破產，瑞信表內損失不大，但

32、是瑞信的客戶就受到很大的損失。瑞信基金的管理者并未向投資者完全披露軟銀的多重參與身 11 戰略研究深度報告 份，甚至還和軟銀簽訂了附帶協議以保證 Greensill 可以獲得穩定的融資渠道，這份附帶協議也是未披露的。瑞信的行為嚴重損害了投資者利益，也充分反映了風險管理部門的嚴重失職。圖圖 16：Greensill、瑞信、軟銀之間的資金交易模式、瑞信、軟銀之間的資金交易模式 資料來源：招商銀行研究院 3、管理層的風險管理職責不清晰 在 Archegos已經形成巨大風險敞口的情況下，投行 CRO 和權益部門主管從未向投行 CEO 進行過報告。公司高層是在 Archegos 被強制平倉的前幾天才了解

33、到該基金敞口高達 210 億美元，已經錯失了補救時機。瑞信還在 2022 年度報告中聲明，2022財年和2021財年的財務報告在內部控制方面存在重大缺陷，集團對財務報告的內部控制失去了作用，未能實現有效的風險評估。這實際上表明，沒有管理層愿意為 2021、2022 年財報的真實性負責。四、瑞信要背負沉重的訴訟成本 瑞信在長期經營不善的背后，還爆出了一系列的法律合規風險事件?？偟膩砜?，瑞信集團在過去 10 多年間主要存在以下幾個方面的違法違規行為。一是協助客戶逃稅。瑞信在這方面是屢次違法，覆蓋的客戶范圍包括德國、美國、意大利等多個國家，應該屬于國際化的“服務”項目。二是幫助客戶洗錢。最為典型的是

34、為保加利亞販毒集團洗錢，瑞信也成為瑞士歷史上第一家背負刑事罪名的大型銀行。三是商業賄賂。這分別涉及到馬來西亞和莫桑比克。表表 1：瑞士信貸歷年涉及的法律訴訟及監管判罰瑞士信貸歷年涉及的法律訴訟及監管判罰 時間 法律合規風險事件 12 戰略研究深度報告 2011.9 涉嫌幫助 1100 名德國客戶逃稅，瑞信以支付 1.5 億歐元為代價了結調查。2012.2 美國檢方指控四名前瑞信交易員謊報抵押貸款債券（MBS）的價值，最終在 2016 年被判罰 53 億美元。2014.5 瑞信承認幫助美國人避稅，向美國當局支付罰款 26 億美元。2016.2 因反洗錢計劃存在“重大缺陷”，被判處 1650 萬美

35、元罰款。2016.3 涉嫌協助客戶隱藏資金和逃稅，與意大利當局達成 1.095 億歐元的和解協議。2017.5 涉及馬來西亞國家基金腐敗案，新加坡金融管理局對瑞信處以 70 萬新元罰款。2019.12 瑞信旗下美國證券業務機構因為內部監控失效，被 FINRA 判罰 650 萬美元；同時高管內斗“間諜門”引發監管調查，最終導致其原 CEO 于 2020 年辭職。2021.10 因收受賄賂向莫桑比克金槍魚捕魚業發放貸款，瑞信將向美國和英國當局支付 4.75 億美元罰款。2022.2 瑞信幫助保加利亞販毒集團洗錢罪名成立，面臨 2100 萬瑞郎罰款和賠償。資料來源：招商銀行研究院 這些風險事件給瑞信

36、帶來巨額的訴訟及罰沒成本。比如，瑞信在 2012 年被指控 MBS 欺詐，最終在 2016 年被判罰 53 億美元，相當于當年營收的 24%。2022 年 1 季度的訴訟費用也高達當季營收的 15%。另一方面，這些違法行為也對瑞信的聲譽造成了極其負面的影響，讓客戶失去對瑞信的信賴。圖圖 17：訴訟費用對瑞信近兩年的業績產生了重要影響：訴訟費用對瑞信近兩年的業績產生了重要影響 資料來源：公司公告，招商銀行研究院 作為一家全球知名的大型金融集團，何以會知法犯法并且屢犯不改？直接原因是瑞信法律意識淡薄、機制不健全，更深層次的原因則是瑞信長期以來形成的法律合規管理體制以及合規文化落后于國際司法體系的最

37、新發展。0%4%9%11%15%12%5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.001.002.003.004.005.006.007.001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22重大訴訟撥備（億瑞郎）占凈營收比重 13 戰略研究深度報告 瑞信能夠成長為跨國金融機構，有一個很重要的外部條件是瑞士是以“永久中立國”以及嚴格的銀行保密制度而聞名于世。這一方面使得瑞士的銀行成為全球最令人信賴的銀行，另一方面也為巨額資金避稅、非法資金洗錢等提供了溫床。在全球的反避稅、反洗錢的法律體系尚未建立起來的情況下，瑞士的銀行協助客戶避稅、洗錢的行為在一定程度上是許可的。國際銀行業也默認

38、了瑞士銀行業在這方面有獨特優勢。瑞信經過100多年的經營，自然會在這方面形成行為慣性和路徑依賴。但是，在近三十年來，國際司法體系對洗錢、避稅行為的打擊力度明顯加強，司法手段也不斷完備，反避稅、反洗錢逐漸成為了國際通行的法律準則。瑞士也難以阻擋這一潮流，那么留給瑞信的合規操作空間就越來越小，觸碰法律紅線的概率也就越來越大。五、對我國銀行業的啟示 1、投金業務要堅持輕資產、風險可控的原則 瑞信的衰落源于重資產、高風險的投行業務戰略，這并不代表投行業務這個大的方向是錯的。事實上，全球各大頭部金融集團都把投金類業務作為核心業務，但是業務結構卻差異很大，這對投行業務的穩健性有很重要的影響。比如，摩根大通

39、的投行板塊當中，輕資產業務（顧問咨詢、股權承銷、債券承銷、支付業務、證券服務等）的收入占比大約為 45%；而其他重資產業務（融資業務、固收交易、權益交易等）的收入占比約為 55%。這就是一個輕與重相對均衡的比例。當前，國內部分商業銀行將投金業務作為重要方向之一，這是符合商業銀行發展趨勢和轉型方向的。而在這一大方向之下，投金業務也有不同的發展路徑，要堅持在輕資產、風險可控的原則下選擇適合自身的發展路徑，形成相對均衡合理的業務結構。投金業務根據其是否使用自有資本承擔風險以及風險的高低，可以大致分為服務型、資本中介型和資本型這三大類。商業銀行可以基于此分類框架，全面掌握投金業務的整體輕重結構，評估投

40、金業務是否偏離了輕資產、風險可控的業務主線。表表 2：投行業務分類框架投行業務分類框架 業務類型業務類型 業務內容業務內容 收入類型收入類型 服務型 股票、債券承銷 承銷收入 財務顧問 顧問費收入 證券交易經紀 傭金收入 14 戰略研究深度報告 資產托管及相關服務 托管費收入 資本中介型 做市商（以自有資金提供流動性）做市商收入 代客交易 交易差價收入 資本型 并購貸款、拆借資金、杠桿融資 利息收入 自營投資證券、金融衍生品 投資收益 資料來源：招商銀行研究院 2、要建立與投金業務發展相匹配的風險管理機制 瑞信在經歷了一系列重大風險事件后，才真正認識到風險管理的重要性，所以在 2022 年底的

41、戰略重組中，強調要把風險管理放在的核心位置，以及改善整個銀行的風險管理和控制流程。瑞信給我們的教訓是，發展投金業務必須要建立起與之相匹配的風險管理機制。尤為需要注意的是，投金業務的主要風險形式和傳統商行業務不同，更多的是市場風險、交易風險、合規風險、模型風險等。因此，其風險管理機制不能沿用銀行信用風險管理的模式，而是要根據投金業務的風險特點來逐步構建。一是要明確管理層在投金業務各項風險中的職責。要劃定各級管理層的風險限額權限，并且在此基礎上形成清晰的逐級風險報告機制。當發生超限風險事件時，銀行可以調用更多的資源來進行補救。二是建設與投金業務相適應的風險管理文化。在風險管理文化缺失的情況下，風控

42、底限就很容易被強勢的業務推動所突破。投金業務部門要承擔起第一道防線的作用，不能在高回報的激勵制度下形成單向的業績驅動。風險管理部門要堅持獨立性，而且可以參考投行的通常做法，設置兩名高級風險官來獨立審查風險。三是投金業務的風控體系要覆蓋集團各相關子公司。3、要更加重視法律合規管理 通過瑞信的案例可以發現：法律風險和其他形式的風險相比，有著截然不同的特征。一是潛伏期長。違規、非法交易帶來的法律風險并不會因為時間流逝而消失，司法部門有著很長期限的追溯權；二是潛在損失大。司法部門的判罰力度上除了沒收非法所得，還能處以相當于非法所得若干倍的高額罰金。三是績效考核與薪酬制度難以覆蓋法律風險。業務團隊通過違

43、規業務賺取了高額獎金，但是后續的違規成本卻是要由銀行來承擔的。所以，法律風險比傳統風險形式都更難監控和管理，我國商業銀行要把法律合規管理放到更加重要的位置。15 戰略研究深度報告 瑞信作為國際化投行要接受多國法律的約束。近年來所受到的法律判罰就包括美國、英國、加拿大、德國、新加坡等多個國家。這點對于有著廣泛海外業務布局的部分商業銀行來說尤為重要。特別是美國司法體系對金融違法行為判罰力度非常之大，或者逼迫違法金融機構繳納巨額和解金。當前的國際環境復雜多變，反洗錢風險以及制裁合規風險持續上升。我國商業銀行的境外分支機構要堅持合規優先，切實遵守各國法律及監管規定，樹立合規經營的形象。16 戰略研究深

44、度報告 免責聲明 本報告僅供招商銀行股份有限公司（以下簡稱“本公司”）及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司

45、對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。市場有風險，投資需謹慎。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經招商銀行書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“招商銀行研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。招招商商銀行版權所有銀行版權所有，保留一切權利。保留一切權利。招商銀行研究院 地址 深圳市福田區深南大道 7088 號招商銀行大廈 16F（518040）電話 0755-83195702 郵箱 傳真 0755-83195085 更多資訊請關注招商銀行研究微信公眾號 或一事通信息總匯