光伏設備行業深度：0BB（無主柵）助力光伏降本進程 新技術拐點設備商率先受益-230409（38頁）.pdf

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1、2023年4月9日光伏設備行業深度：光伏設備行業深度：0 B B（無主柵）助力光伏降本進程，新技術拐點設備商率先受益（無主柵）助力光伏降本進程，新技術拐點設備商率先受益首席證券分析師：周爾雙執業證書編號：S0600515110002證券分析師：劉曉旭執業證書編號：S0600523030005證券研究報告機械行業深度報告投資要點投資要點0BB能夠降本增效，對能夠降本增效，對HJT而言而言0BB技術應用最迫切技術應用最迫切。0BB技術取消電池片主柵，組件環節用焊帶導出電流，2023年SmartWire專利到期后國內涌現較多布局廠商。0BB能夠降低銀耗、提升功率、提高良率，三種技術路線中，目前HJT

2、銀漿成本最高、降銀漿訴求最為迫切：目前量產PERC銀漿成本0.06元/W，量產TOPCon銀漿成本0.07元/W，HJT量產的210尺寸15BB銀漿成本為0.15元/W，后續20BB即將導入量產，銀漿成本為0.12元/W，0BB技術應用后技術應用后PERC可降銀漿成本為可降銀漿成本為0.03元元/W，TOPCon為為0.01元元/W，HJT為為0.04-0.06元元/W，0BB技技術疊加術疊加30%銀包銅漿料，我們測算銀包銅漿料，我們測算HJT終局銀漿成本約終局銀漿成本約0.03-0.04元元/W。0BB分為分為SmartWire、點膠、焊接點膠三種方案、點膠、焊接點膠三種方案。（1）Smar

3、tWire方案：方案：先制作內嵌銅焊帶的有機薄膜（銅絲復合膜），再層壓實現焊帶與電池片合金化，這種方案與其它方案最大的不同在于需要銅絲復合膜。（2）點）點膠方案：膠方案：先施加膠點體將整條焊帶利用UV燈點膠固化在電池片上，再層壓實現焊帶與電池片合金化，這種方案與焊接點膠方案不同在于不需要焊接，點膠實現即可固定。（3）焊接點膠方案：）焊接點膠方案：先將焊帶焊接在電池片上，再點膠將焊帶進一步粘貼在電池片上，再層壓合金化，這種方案的不同在于需要進行焊接實現初步固定、點膠進一步固定。綜合來看三種方案各有優缺點綜合來看三種方案各有優缺點，SmartWire的特殊之處在于銅絲復合膜，雖然提升了焊帶與電池片

4、的結合力，但帶來成本上升、光學遮擋等問題；點膠方案步驟簡單、設備穩定性強，但EL檢測時焊帶下有陰影、焊帶和電池片結合力不足；焊接點膠方案多了焊接這一步，增強了結合力，但焊帶收縮過程中容易拉斷細柵。0BB產業化進程加速，產業化進程加速，2023H2有望實現量產有望實現量產。我們認為0BB技術應用難度低、經濟性高相較于目前的SMBB技術，0BB在電池片環節降低銀漿成本、降低絲印設備投資，在組件環節增加絕緣膠耗材、更新串焊機設備，綜合來看，相較于綜合來看，相較于HJT當前的當前的15BB/未來的未來的20BB技術，技術，0BB的材料的材料+設備成本可降低約設備成本可降低約0.05/0.025元元/W

5、。目前東方日升進展最快，組件大廠即將開啟試樣，正在中試的廠商包括通威、愛康、華晟、REC等，我們判斷2023年下半年0BB技術有望實現量產，從SMBB的切入速度來看，2022年初行業開始試用SMBB，SMBB設備占奧特維2022年新簽訂單比重約20%，而到2023年初奧特維的串焊機出貨均為SMBB類型，占比約95%，我們認為0BB有望復制SMBB的放量節奏，2024年行業有望開啟較大規模0BB設備招標，我們預計到2025年0BB設備市場空間有望近30億元，2023-2025年CAGR達285%。投資建議投資建議：重點推薦奧特維、邁為股份，建議關注先導智能、寧夏小牛（未上市）、沃特維（未上市）、

6、光遠（未上市）等。風險提示風險提示：行業受政策波動風險，無主柵技術研發進展不及預期。2OXjXgVVYjXjWtQpMpN7N8QbRoMmMmOsRkPnNqMkPqRrQaQoOuNwMsQtOwMnQqR目錄目錄30 B B 分 為分 為 S m a r t W i r e、點 膠、焊 接 點 膠 三 種、點 膠、焊 接 點 膠 三 種方 案方 案20 B B 能 夠 降 本 增 效，對能 夠 降 本 增 效，對 H J T 而 言而 言 0 B B 技 術 應技 術 應用 最 迫 切用 最 迫 切145本 土 重 點 公 司本 土 重 點 公 司0 B B 產 業 化 進 程 加 速，

7、產 業 化 進 程 加 速，2 0 2 3 H 2 有 望 實 現 量 產有 望 實 現 量 產36風 險 提 示風 險 提 示投 資 建 議投 資 建 議數據來源：無主柵太陽電池多線串接技術研究，東吳證券研究所圖：電池片主柵技術由圖：電池片主柵技術由MBB、SMBB向向0BB（無主柵無主柵）發展發展1.1.0BB（無主柵）電池片環節取消主柵，組件環節用焊帶導出電流（無主柵）電池片環節取消主柵，組件環節用焊帶導出電流電池片正背面的金屬電極用于導出內部電流，可分為主柵（電池片正背面的金屬電極用于導出內部電流，可分為主柵（Busbar）和副柵（又稱細柵，）和副柵（又稱細柵，Finger）。）。其中

8、主柵主要起到匯集副柵的電流、串聯的作用，副柵用于收集光生載流子。柵線圖形由柵線圖形由4BB、5BB發展到發展到MBB（Multiple-Busbar，9-15柵）發展到柵）發展到SMBB（Super-Multiple Busbar，16柵柵及以上），主柵變得更細（減少遮光損失、降低銀耗）、更多（保證導電性能）。及以上），主柵變得更細（減少遮光損失、降低銀耗）、更多（保證導電性能）。電池效率取決于遮光面積，而遮光面積取決于主柵數量*每根主柵與電池片的接觸面積，銀漿成本取決于主柵數量*每根主柵銀耗，主柵變細能夠減小表面對太陽光的阻擋、降低銀漿用量，但變細會增大電阻，為了保證導電性能需要增加一定數量

9、的主柵保證電流通過的橫截面積，故主柵設計的核心在于寬度與數量之間取得平衡。0BB（無主柵）是（無主柵）是SMBB技術的進一步升級。技術的進一步升級。一方面直接取消電池片主柵，進一步降低銀耗；另一方面在組件環節用銅焊帶替代原有主柵導出電流的作用，過去MBB組件焊帶直徑在0.2-0.4mm之間，而0BB焊帶更細，直徑為0.2mm，遮光面積更小，理論上能夠提升組件功率。42023年4BB、5BB等等SMBB（16柵及以上）柵及以上）0BB（無主柵）（無主柵）主柵主柵（Busbar，圖中較粗的柵線圖中較粗的柵線）：起到匯集副柵的電流起到匯集副柵的電流、串聯的作用串聯的作用副柵副柵（Finger，圖中較

10、細的柵線圖中較細的柵線）：起到匯集光生載流子的作用起到匯集光生載流子的作用MBB（9-15柵）柵）2013年2015年2017年2019年2022年數據來源：梅耶博格專利，東吳證券研究所圖：無主柵技術最早可追溯至圖：無主柵技術最早可追溯至SmartWire方案方案1.1.0BB（無主柵）電池片環節取消主柵，組件環節用焊帶導出電流（無主柵）電池片環節取消主柵，組件環節用焊帶導出電流無主柵技術最早可追溯至無主柵技術最早可追溯至SmartWire方案，該方案最早由方案，該方案最早由 Day4 Energy提出提出。2003年Day4 Energy technology 便申請了無主柵太陽電池技術專利

11、，該技術不再在太陽電池上印刷主柵，并采用多根金屬絲(10 根)代替常規焊帶，在實現提升效率的同時，節省了銀漿的用量。2011 年Day4 Energy將更名為 DNA 技術的電池互連技術成功應用于 Roth&Rau 的異質結電池，并取得了 19.3%的組件效率，同年梅耶博格收購Roth&Rau。2012年年Day4 Energy將將SmartWire技術轉讓給梅耶博格。技術轉讓給梅耶博格。2012年Day4 Energy 因經營不善退市，并將其技術出售給梅耶博格，后者將 DNA 技術更名為SmartWire 并繼續開發，并于2013 年向市場發布。SmartWire專利由梅耶博格獨享，加上該方

12、案存在成本較高等問題，故國內并未實現無主柵技術的大規模推專利由梅耶博格獨享，加上該方案存在成本較高等問題，故國內并未實現無主柵技術的大規模推廣；但美國專利保護期廣；但美國專利保護期20年、年、SmartWire最核心且最重要的專利最早申請于最核心且最重要的專利最早申請于2003年，我們認為隨著年，我們認為隨著2023年年SmartWire核心專利到期，國內涌現較多核心專利到期，國內涌現較多0BB無主柵技術的布局廠商。無主柵技術的布局廠商。520032011Day4 Energy將更名為 DNA 技術應用于 Roth&Rau的異質結電池Day4 Energy technology 便申請了無主柵

13、太陽電池技術專利2012Day4 Energy 因經營不善退市，并出售給梅耶博格2013梅耶博格將SmartWire方案推向市場2023SmartWire最早的核心專利到期圖：圖：SmartWire最核心且最重要的專利最早最核心且最重要的專利最早申請于申請于2003年年8月月21日日1.91.14.13.41.91.14.13.45.84.67.56.305.97.56.30510152025PERC（182，16BB）TOPCon（182，16BB）HJT（210，15BB）HJT（210，20BB）正面主柵銀耗背面主柵銀耗正面副柵銀耗背面副柵銀耗數據來源：CPIA等，東吳證券研究所測算1.

14、2.0BB能夠降本增效，對能夠降本增效，對HJT而言而言0BB技術應用最迫切技術應用最迫切6P型型PERC電池：電池：PERC電池正面的主柵和副柵為銀漿，背面為銀漿和鋁漿（主柵銀漿，副柵鋁漿）電池正面的主柵和副柵為銀漿，背面為銀漿和鋁漿（主柵銀漿，副柵鋁漿），目前量產的，目前量產的PERC單單W銀耗銀耗約約9.6mg，對應單，對應單W銀漿成本為銀漿成本為0.06元。元。PERC電池在背面通過PECVD鍍上氧化物層和減反射膜層來減小背表面少子復合，為了將電流導通，通常還對背部鈍化層進行激光開槽，理論上不印背面銀漿，只印鋁漿的PERC電池片性能更高，但因為在組件串焊環節，鋁漿的可焊性差，所以背面主

15、柵用銀漿，副柵用鋁漿，背面銀漿燒結后在電池中主要起收集電流并提供焊接點的作用。N型電池：型電池：N 型電池是天然的雙面電池，N 型電池的背光面也需要通過銀漿來實現如 P 型電池正面的電極結構，同時 N 型電池的正面 P型發射極需要使用相對 P 型電池更多的銀漿，才能實現量產可接受的導電性能，所以 N 型電池銀漿單位耗量（mg/片）高于 P 型電池。TOPCon：以晶科為例，目前量產的：以晶科為例，目前量產的TOPCon多為多為182尺寸尺寸16BB，單片銀耗為，單片銀耗為104mg，單，單W銀耗為銀耗為12.7mg，對應單，對應單W銀漿銀漿成本為成本為0.07元。元。HJT：由于HJT 電池采

16、用的是低溫銀漿，而低溫銀漿的導電性能弱于高溫銀漿，因此需要提高銀的含量來提高導電性，所以 HJT 銀漿耗量更大。以華晟為例，目前華晟二期量產端為以華晟為例，目前華晟二期量產端為210尺寸尺寸15BB，后續，后續20BB即將導入量產，目前即將導入量產，目前15BB單片單片銀耗為銀耗為250mg，單，單W銀耗為銀耗為23mg，對應單，對應單W銀漿成本為銀漿成本為0.15元；未來元；未來20BB單片銀耗為單片銀耗為210mg，單，單W銀耗為銀耗為19mg，對應單，對應單W銀漿成本為銀漿成本為0.12元。元。以上幾種技術路線中，目前以上幾種技術路線中，目前HJT銀漿成本最高，銀漿成本最高，HJT電池片

17、降銀漿訴求最為迫切。電池片降銀漿訴求最為迫切。三種技術路線中，三種技術路線中，HJT電池主柵銀耗最高（單位：電池主柵銀耗最高（單位：mg/W）HJT電池單電池單W銀漿成本最高（單位：元銀漿成本最高（單位：元/W）00.020.040.060.080.10.120.140.161.2.0BB能夠降本增效，對能夠降本增效，對HJT而言而言0BB技術應用最迫切技術應用最迫切7當前量產端主流技術：PERC為182尺寸的16BB，TOPCon為182尺寸的16BB，210尺寸的HJT 15BB已導入量產，20BB即將導入量產。在此背景下，如果使用0BB技術，則PERC可降銀耗40%（因為PERC背面副柵

18、為鋁漿，所以整體銀耗低，基數較?。?；TOPCon可降銀耗18%；HJT可降銀耗35%。因此因此0BB降低銀漿比例從高到低依次排序的技術路線為：降低銀漿比例從高到低依次排序的技術路線為：PERC HJT TOPCon。從降銀耗的絕對值上看，使用0BB則PERC可降銀漿成本0.03元/W；TOPCon可降銀漿成本0.01元/W；HJT可降銀漿成本0.04-0.06元/W。因此因此0BB降低銀漿成本從高到低依次排序的技術路線為：降低銀漿成本從高到低依次排序的技術路線為：HJT PERC TOPCon。由于PERC已達到轉換效率極限，存量PERC產能稼動率逐漸降低，且2023年新招標的產能中PERC占

19、比極低，因此配套PERC擴產0BB串焊機的新增需求和改造需求均不充分。而對比HJT和TOPCon，無論是降銀耗比例還是降銀漿成本絕對值，0BB均是對于HJT效果更明顯，因此HJT電池片廠商對于0BB新技術更加迫切。0BB對于對于HJT降銀效果更明顯，因此降銀效果更明顯，因此HJT電池片廠商對于電池片廠商對于0BB新技術更加迫切新技術更加迫切主柵主柵副柵副柵主柵主柵副柵副柵銀耗（mg/片）154515075單單W銀耗（銀耗（mg/W）1.95.81.90.09.6銀耗占比20%60%20%0%100%國產高溫銀漿價格（元/KG）5800580058005800單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)

20、0.0110.0330.0110.0000.060BB單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0.0000.0330.0000.0000.03銀耗（mg/片）938948104單單W銀耗（銀耗（mg/W）1.14.61.15.912.7銀耗占比9%37%9%46%100%國產高溫銀漿價格（元/KG）5800580058005800單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0.0060.0270.0060.0340.070BB單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0.0000.0270.0000.0340.06銀耗（mg/片）44814481250單單W銀耗（銀耗（mg/W）4.17.54.17.523.1

21、銀耗占比18%32%18%32%100%國產低溫銀漿價格（元/KG）6300630063006300單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0.0260.0470.0260.0470.150BB單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0.0000.0470.0000.0470.09銀耗（mg/片）37683768210單單W銀耗（銀耗（mg/W）3.46.33.46.319.4銀耗占比18%32%18%32%100%國產低溫銀漿價格（元/KG）6300630063006300單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0.0220.0400.0220.0400.120BB單單W銀漿成本（元銀漿成本（元/W)0

22、.0000.0400.0000.0400.08PERC（182尺寸，尺寸，7.8W/片）片）TOPCon（182尺尺寸，寸，8.2W/片）片）HJT（210尺寸，尺寸，10.8W/片）片）15BB（已規模量產）（已規模量產）20BB（即將規模量產）（即將規模量產）16BB16BB電池類別電池類別柵線圖形柵線圖形銀漿耗量銀漿耗量正面正面背面背面合計合計數據來源：CPIA等，東吳證券研究所測算PERC降銀0.03元/WTOPCon降銀0.01元/WHJT(15BB)降銀0.06元/WHJT(20BB)降銀0.04元/W1.2.0BB能夠降本增效，對能夠降本增效，對HJT而言而言0BB技術應用最迫切

23、技術應用最迫切80BB技術疊加銀包銅漿料，我們測算得到終局銀漿成本約技術疊加銀包銅漿料，我們測算得到終局銀漿成本約0.03-0.04元元/W。0BB技術為物理的柵線圖形改變，節省主柵漿料耗量，而銀包銅漿料能夠減少銀耗量，終局來看，30%銀包銅漿料價格約2500元/KG（即6000元/KG的低溫純銀漿料價格*30%銀含量+700元/KG的加工費）。0BB技術疊加銀包銅漿料，我們測算得到終局銀漿成本約技術疊加銀包銅漿料，我們測算得到終局銀漿成本約0.03-0.04元元/W數據來源：CPIA等，東吳證券研究所測算主柵主柵副柵副柵主柵主柵副柵副柵純銀漿料耗量（mg/片）44814481250單單W純銀

24、漿料耗量（純銀漿料耗量（mg/W）4.17.54.17.523.1純銀漿料占比18%32%18%32%100%國產低溫銀漿價格（元國產低溫銀漿價格（元/KG）6300630063006300單單W純銀漿料成本（元純銀漿料成本（元/W)0.0260.0470.0260.0470.15銀包銅漿料耗量（mg/片）081081162單單W銀包銅耗量（銀包銅耗量（mg/W）0.07.50.07.515銀包銅漿料占比0%50%0%50%100%國產銀包銅漿料價格（元國產銀包銅漿料價格（元/KG）2500250025002500單單W銀包銅漿料成本（元銀包銅漿料成本（元/W)0.0000.0190.0000

25、.0190.04純銀漿料耗量（mg/片）37683768210單單W純銀漿料耗量（純銀漿料耗量（mg/W）3.46.33.46.319.4純銀漿料占比18%32%18%32%100%國產低溫銀漿價格（元國產低溫銀漿價格（元/KG）6300630063006300單單W純銀漿料成本（元純銀漿料成本（元/W)0.0220.0400.0220.0400.12銀包銅漿料耗量（mg/片）068068136單單W銀包銅耗量（銀包銅耗量（mg/W）0.06.30.06.313銀包銅漿料占比0%50%0%50%100%國產銀包銅漿料價格（元國產銀包銅漿料價格（元/KG）2500250025002500單單W銀

26、包銅漿料成本（元銀包銅漿料成本（元/W)0.0000.0160.0000.0160.03HJT（210尺寸，尺寸，10.8W/片）片）15BB（已規模量產）（已規模量產）+純銀純銀漿料漿料20BB（即將規模量產）（即將規模量產）+純純銀漿料銀漿料0BB+銀包銅漿料銀包銅漿料0BB+銀包銅漿料銀包銅漿料電池類別電池類別電極金屬化技術電極金屬化技術銀漿耗量銀漿耗量正面正面背面背面合計合計數據來源：中能創，梅耶博格，2022年HJT&疊層峰會（邁為股份），東吳證券研究所注：A、B 分別為單個電池的長度和寬度；J、V為最大功率點對應的電流密度和電壓；m 為常數；為柵線金屬層電阻，S為細柵線距；W為柵線

27、寬度1.2.0BB能夠降本增效，對能夠降本增效，對HJT而言而言0BB技術應用最迫切技術應用最迫切金屬電極對組件功率的影響主要包括金屬電極對組件功率的影響主要包括 4 個方面，個方面，1）遮光面積：）遮光面積：電極的正副柵線均是由不透光的銀顆粒和玻璃體組成的，其覆蓋在電池表面定會影響太陽光的吸收從而造成功率損耗；2）電流運輸距離：）電流運輸距離：電極在導出電流的過程中，電流需橫向穿過覆蓋有金屬柵線的電池頂層從而造成功率損耗；3）體電阻：）體電阻：金屬電極的作用是導出電流，其本身也有電阻，在電流導出過程中，必定產生功率損耗；4）接觸電阻：）接觸電阻：金屬電極和半導體之間的接觸電阻也會造成功率的損

28、耗。0BB能夠減小遮光面積能夠減小遮光面積&縮短電流傳輸距離，提高組件功率?？s短電流傳輸距離，提高組件功率。0BB通過更細、更多的焊帶降低了遮光面積和電流從副柵到主柵的運輸距離，理論上能夠提高組件功率，但目前尚未有定量數據。9SMBB-12根主柵0BB-24根焊帶副 柵 線 距副 柵 線 距（載流子的載流子的運輸距離運輸距離）功率損耗功率損耗圖：圖：0BB能夠減小遮光面積能夠減小遮光面積&縮短電流傳輸距離縮短電流傳輸距離，提高組件功率提高組件功率圖：圖：0BB技術使得焊帶與細柵的接觸點增多技術使得焊帶與細柵的接觸點增多，組件抗隱裂能力提升組件抗隱裂能力提升1.2.0BB能夠降本增效，對能夠降本

29、增效，對HJT而言而言0BB技術應用最迫切技術應用最迫切紅外焊改成紅外焊改成UV燈照，顯著提高良率。燈照，顯著提高良率。過去傳統焊帶使用紅外焊接，融化冷卻的過程中焊帶會發生收縮，收縮后會把細柵拉斷，目前HJT的SMBB焊接良率95%，PERC良率約98%。而0BB采用低溫UV燈固化，理論上良率可以做到99%，明顯提高。減少斷柵隱裂，提高產品可靠性。減少斷柵隱裂，提高產品可靠性。由于采用密集多焊絲的設計，使得細柵線與焊絲的接觸點增多，光生載流子被收集的機會大大增加，提高了組件抗隱裂的能力，提高組件可靠性和發電量。但目前但目前0BB技術尚未完全成熟，仍面臨一定的痛點需要解決：技術尚未完全成熟，仍面

30、臨一定的痛點需要解決：（1）絕緣膠EL黑影；（2）傳統的EVA膠膜在層壓過程中進入焊帶和電池中間，導致焊帶和電池片不能完全貼合；（3）在實際場景，時間長焊帶拉力是否足夠。10數據來源：中能創，東吳證券研究所SMBB0BB目錄目錄110 B B 分 為分 為 S m a r t W i r e、點 膠、焊 接 點 膠 三 種、點 膠、焊 接 點 膠 三 種方 案方 案20 B B 能 夠 降 本 增 效，對能 夠 降 本 增 效，對 H J T 而 言而 言 0 B B 技 術 應技 術 應用 最 迫 切用 最 迫 切145本 土 重 點 公 司本 土 重 點 公 司0 B B 產 業 化 進

31、程 加 速，產 業 化 進 程 加 速，2 0 2 3 H 2 有 望 實 現 量 產有 望 實 現 量 產36風 險 提 示風 險 提 示投 資 建 議投 資 建 議數據來源：各公司專利，東吳證券研究所圖：圖：0BB（無主柵無主柵）技術分為技術分為SmartWire、點膠點膠、焊接點膠三種方案焊接點膠三種方案2.1.0BB分為分為SmartWire、點膠、焊接點膠三種方案、點膠、焊接點膠三種方案根據焊帶與電池片接觸方式的不同，無主柵技術可分為根據焊帶與電池片接觸方式的不同，無主柵技術可分為 SmartWire方案、點膠和焊接點膠三種方案。方案、點膠和焊接點膠三種方案。（1）SmartWire

32、方案：方案：先制作內嵌圓形銅焊帶的有機薄膜（銅絲復合膜），將電池片串接后再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化，這種方案與其它方案最大的不同在于需要銅絲復合膜。（2）點膠方案：）點膠方案：先施加膠點體（UV膠、熱熔膠等粘合劑），將整條焊帶利用UV燈點膠固化在電池片上，再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化，這種方案與焊接點膠方案不同在于不需要焊接，點膠實現即可固定。（3）焊接點膠方案：焊接點膠方案：先將焊帶焊接在電池片上，再點膠將焊帶進一步粘貼在電池片上，再層壓合金化，這種方案與點膠層壓方案不同在于需要進行焊接，焊接實現初步的固定、點膠進一步固定。第二和第三種方案的點膠也可以通過印刷膠點的方式實現：第

33、二和第三種方案的點膠也可以通過印刷膠點的方式實現：點膠方式是通過針頭進行，速度慢、均勻性不好、比較費膠，而印刷的方式均勻性好且比較省膠。120BB無主柵無主柵技術技術SmartWire點膠點膠焊接點膠焊接點膠以內嵌多條涂層銅焊帶的有機薄膜與電池片連以內嵌多條涂層銅焊帶的有機薄膜與電池片連接，實現電池片的串接，層壓過程使銅焊帶與接，實現電池片的串接，層壓過程使銅焊帶與電池片形成穩定接觸電池片形成穩定接觸先加熱使金屬連接線表面合金先加熱使金屬連接線表面合金/金屬熔化并與電金屬熔化并與電池片完成焊接，通過點膠形成粘附點將焊帶粘池片完成焊接，通過點膠形成粘附點將焊帶粘結于電池片上，再進行層壓封裝等結于

34、電池片上，再進行層壓封裝等先施加膠點，先施加膠點，將焊帶利用膠點預固定在電池片將焊帶利用膠點預固定在電池片上，再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化上，再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化數據來源：梅耶博格專利，東吳證券研究所圖：圖：SmartWire的工藝流程的工藝流程2.2.0BB制備方案之一：制備方案之一：SmartWire Connection TechnologySmartWire 的關鍵在于銅絲復合膜，的關鍵在于銅絲復合膜，主要包括電絕緣光學透明薄膜、薄膜平面上的膠粘劑層以及嵌入在膠粘劑層中的多條平行帶涂層的銅絲（焊帶），銅絲由膠粘結層粘貼在薄膜的表面，其表面低熔點的合金涂層從膠粘劑層中

35、突出出來。通過層壓實現膜與細柵的合金化。通過層壓實現膜與細柵的合金化。銅絲復合膜與電池片連接，將電池片組串，隨后與封裝膠膜、背板或玻璃重疊，在加熱層壓過程使焊帶與細柵形成穩定電性連接。13數據來源：梅耶博格專利，東吳證券研究所圖：焊帶圖：焊帶銅絲上使用薄銦錫銅絲上使用薄銦錫(InSn)涂層涂層2.2.0BB制備方案之一：制備方案之一：SmartWire Connection TechnologySmartWire方案的焊帶在銅絲上涂層銦錫方案的焊帶在銅絲上涂層銦錫(InSn)，涂層提升焊帶和電池的有效接觸。，涂層提升焊帶和電池的有效接觸。InSn涂層中含有50.9%的In和49.1%的Sn，熔

36、點為120，體電阻率低至14.4.cm，熱膨脹系數接近純銅。經過層壓后，焊帶表面的涂層輕微軟化并潤濕電池片，形成歐姆接觸完成合金化。14圖：經過層壓后焊帶表面的涂層已經輕微軟化并潤濕電池片圖：經過層壓后焊帶表面的涂層已經輕微軟化并潤濕電池片，形成歐姆接觸完成合金化形成歐姆接觸完成合金化數據來源：梅耶博格專利，無主柵太陽電池多線串接技術研究，東吳證券研究所圖：生產銅絲復合膜的裝置示意圖圖：生產銅絲復合膜的裝置示意圖2.2.0BB制備方案之一：制備方案之一：SmartWire Connection Technology銅絲焊帶通過膠粘劑粘貼在薄膜上形成銅絲復合膜銅絲焊帶通過膠粘劑粘貼在薄膜上形成銅

37、絲復合膜。下左圖為生產銅絲復合膜裝置的示意圖，帶有合金涂層的焊帶卷在滾筒上，焊帶穿過帶有開口的邊框粘貼在薄膜上；薄膜表面涂有膠粘劑，由滾筒牽引帶動，焊帶和帶有膠粘劑的薄膜交集處由兩個滾筒加熱，膠粘劑得以軟化，焊帶浸入粘結劑中，再進行冷卻。薄膜和膠粘劑可使用的材料范圍很廣。（薄膜和膠粘劑可使用的材料范圍很廣。（1）薄膜材料：）薄膜材料：需要具備高延展性、良好的絕緣特性、光學透明度、熱穩定性、抗收縮性等，并具有良好的粘接能力，可選種類包括EVA、PES、TPU、TPO等；（2）膠粘劑：）膠粘劑：軟化溫度在90-110之間，對薄膜和電池片具有良好附著力的各種材料都適合作為粘合劑。15焊帶薄膜膠粘劑焊

38、帶卷滾筒滾筒滾筒滾筒帶孔的邊框圖：銅絲復合膜成品示意圖圖：銅絲復合膜成品示意圖樣品種類樣品種類透光率透光率%與銅絲粘結性與銅絲粘結性備注備注EVA90一般-PES80一般-TPU30非常好，無法收卷層壓前后均為乳白色TPO85較好-數據來源：梅耶博格專利，東吳證券研究所2.2.0BB制備方案之一：制備方案之一：SmartWire Connection Technology將銅絲復合膜層壓在相鄰的電池片表面形成串聯。將銅絲復合膜層壓在相鄰的電池片表面形成串聯。與常規太陽電池封裝工藝相比，無主柵太陽電池是使用新型串焊機將銅絲復合膜鋪設在兩片電池的正、背面，實現相鄰電池的串接，串接后的電池串經過排布

39、、疊層后，在一定的層壓溫度和壓力下將銅絲和電池細柵壓合在一起，形成歐姆接觸。16圖：層壓后的電池片成串示意圖圖：層壓后的電池片成串示意圖，梅耶博格梅耶博格方案需要用到金屬棒實現相鄰電池片的串聯方案需要用到金屬棒實現相鄰電池片的串聯上表面的銅絲復合膜與左端的金屬棒接觸下表面的銅絲復合膜與右端的金屬棒接觸圖：單片電池片與銅絲復合膜結合示意圖圖：單片電池片與銅絲復合膜結合示意圖電池片帶有合金涂層的金屬棒帶有合金涂層的金屬棒數據來源：梅耶博格專利，東吳證券研究所圖：圖：SmartWire的低溫工藝更適配的低溫工藝更適配HJT2.2.0BB制備方案之一：制備方案之一：SmartWire Connecti

40、on TechnologySmartWire的優點包括低溫工藝、提升功率、降低銀耗等。（的優點包括低溫工藝、提升功率、降低銀耗等。（1）低溫工藝：）低溫工藝：SmartWire加工條件通常在約140-160，對電池產生的熱機械應力較??；（2）提升功率：）提升功率：細網柵線和密集的矩陣式連接不僅降低了電阻損失還減少了太陽能電池片表面被遮蓋的面積，提升組件功率；（；（3）降低銀耗：）降低銀耗：省去主柵顯著降低銀耗；（4）焊帶）焊帶不易脫柵：不易脫柵：復合膜抽真空之后，膜有一定的彈性，熱和冷的狀態下始終產生力量把焊帶往電池片方向上壓緊，不容易脫柵，結合力更好。SmartWire 也存在工藝復雜、材料

41、成本高、膜帶來遮擋等問題也存在工藝復雜、材料成本高、膜帶來遮擋等問題。（1）工藝復雜：）工藝復雜：雖然取消了串焊步驟，但需要進行膜線復合及熱壓成串兩個步驟作為替代，并且頭尾電池片線膜電極復合單元需要經過特殊制作處理，增加了工藝復雜度，也導致了潛在的量產瓶頸；（2）材料成本較高：）材料成本較高：雖然節省了用銀，但焊帶涂層需要用到銦這一稀有金屬元素、增加薄膜等耗材；（3）光學遮擋：）光學遮擋：銅絲復合膜容易造成較為嚴重的光學遮擋。17圖：圖：SmartWire提升組件功率提升組件功率、降低銀耗降低銀耗數據來源：東方日升專利，東吳證券研究所圖：東方日升的點膠方案流程圖：東方日升的點膠方案流程2.2.

42、0BB制備方案之二：點膠制備方案之二：點膠點膠方案的關鍵流程主要包括（點膠方案的關鍵流程主要包括（1）點膠）點膠：在每個電池片表面上進行點膠形成多個點膠體；（2）布線：）布線：沿著垂直于每個電池片表面的細柵線的方向均勻間隔布置多條焊帶，與細柵線垂直，（，（3）固定）固定：UV燈照射使得焊帶均通過對應點膠體粘結于對應電池片上，同時每條焊帶均與對應電池片表面的每條細柵線直接接觸；（4）層）層壓：壓：對電池組件進行加熱層壓，焊帶與細柵形成合金連接。與傳統串焊在流程上的最大區別在于（與傳統串焊在流程上的最大區別在于（1）點膠：）點膠：通過點膠體將焊帶粘結于電池片上，既可以將多個電池片串聯形成電池串，又

43、可以保證焊帶不在電池片上移動，為下一步電池組件的封裝做準備；（2）層壓合金化：）層壓合金化：通過對電池組件進行層壓形成歐姆接觸。該方案的優點在于設備簡單、穩定性強，缺點在于該方案的優點在于設備簡單、穩定性強，缺點在于EL檢測時焊帶下有陰影、焊帶和電池片結合力不足。檢測時焊帶下有陰影、焊帶和電池片結合力不足。18層壓層壓：對電池組件進行加熱層壓（加熱層壓（130-170），使焊帶與細柵形成合金連接STEP 1STEP 2點膠點膠：在每個電池表面進行點膠點膠形成多個點膠體選取多片印刷有細柵線的無主柵的電池片STEP 3布線布線：沿著垂直于每個電池片表面的細柵線方向均勻間隔設置均勻間隔設置多條焊帶多

44、條焊帶STEP 4固定固定：對每條焊帶施加預設壓力（UV燈），焊帶通過點膠體粘結焊帶通過點膠體粘結于對應電池片上于對應電池片上，與每條細柵線直接接觸STEP 5排版排版：對多個電池串排版形成電池組件STEP 6數據來源：東方日升專利，東吳證券研究所圖：東方日升點膠方案下相鄰電池片的串聯示意圖圖：東方日升點膠方案下相鄰電池片的串聯示意圖2.2.0BB制備方案之二：點膠制備方案之二：點膠下圖為相鄰兩片電池片的串聯示意圖，每片電池片的正面焊帶均與下一電池片的背面相連接。下圖為相鄰兩片電池片的串聯示意圖，每片電池片的正面焊帶均與下一電池片的背面相連接。由于電池串中任意兩個相鄰電池片通過焊帶連接，形成了

45、較強機械連接，因此可直接將多個電池串排版，對排版后的多個電池串進行匯流條的焊接，以保證多個電池串形成電池組件。與傳統串焊相比，點膠方案在設備和材料上的變化主要為更換全新串焊機與傳統串焊相比，點膠方案在設備和材料上的變化主要為更換全新串焊機&使用涂層的低溫銅焊帶和絕緣膠材使用涂層的低溫銅焊帶和絕緣膠材料。（料。（1）設備：）設備：傳統的串焊機無法完成0BB組件的串焊，需要更換全新的設備；（2）材料：）材料：點膠體需要增加絕緣膠，焊帶為鉛錫合金涂層的低溫銅焊帶，錫的熔點低、比例高，直徑約0.1-0.3mm，技術難度不高。19低溫焊帶：帶涂層的銅絲，涂層可以為涂錫層、SnBiAg合金層或其他低熔點金

46、屬層，直徑0.1-0.3mm，與右側電池片背面相連接點膠體：絕緣膠細柵：根數15-35第一電池片第二電池片數據來源：邁為股份專利，東吳證券研究所整理圖：邁為股份的先焊接圖：邁為股份的先焊接、再點膠方案再點膠方案2.2.0BB制備方案之三：焊接點膠制備方案之三：焊接點膠20焊接點膠方案的關鍵步驟為（焊接點膠方案的關鍵步驟為（1）焊接：）焊接：通過紅外加熱使得焊帶表面合金或金屬熔化并與電池片表面及細柵完成初步連接；（2）點膠：）點膠：在焊接好的電池片-焊帶的指定位置施加粘附點，粘附點的數量過多會直接導致增加工藝難度以及施加粘附點工藝周期，然而數量過少則達不到加固焊帶和電池片的連接強度要求，因此根據

47、遮光面積和機械性能需要，粘附點數量3-8排；（3）固化）固化：將電池串正面粘附點固化，繼續將電池串搬運至下一工站，將電池串保持一定溫度條件下進行翻轉，并在電池串背部施加粘附點，同時固化，形成電池串。與點膠方案相比，焊接點膠方案最大的區別在于需要先焊接預固定，再通過點膠加固。與點膠方案相比，焊接點膠方案最大的區別在于需要先焊接預固定，再通過點膠加固。先通過紅外加熱等方式焊帶和柵線形成連接，后續再進行點膠、固化進一步消除焊帶與電池片連接不穩定的風險。該方案的優點在于焊帶和電池片的結合力足，不易脫柵，缺點在于焊接過程中容易導致斷柵，對點膠精度要求該方案的優點在于焊帶和電池片的結合力足，不易脫柵，缺點

48、在于焊接過程中容易導致斷柵，對點膠精度要求高，難度大、速度慢。高，難度大、速度慢。STEP 1STEP 2焊接焊接：通過紅外加熱使得金屬連接線與電池片完成焊接使用金屬連接線連接電池單元點膠：點膠：施加粘附點，在焊接好的電池片表面指定位置施加粘附點固化：固化：將電池串正面粘附點固化后翻轉電池串并在電池串背部施加粘附點并固化將多個電池串按照一定的規則進行擺放，擺放在設有封裝膠膜的玻璃上，通過焊接將電池串連接成所需要的完整電路，并在后續操作中完成封裝-檢測-層壓等過程STEP 3STEP 4STEP 5數據來源：邁為股份專利，東吳證券研究所整理2.2.0BB制備方案之三：焊接點膠制備方案之三：焊接點

49、膠21圖：焊接點膠方案下電池成串的示意圖圖：焊接點膠方案下電池成串的示意圖下圖為焊接點膠方案下電池片成串的示意圖，每片電池片的正面焊帶均與下一電池片的背面相連接。下圖為焊接點膠方案下電池片成串的示意圖，每片電池片的正面焊帶均與下一電池片的背面相連接。將裁切成所需長度的焊帶移動至工作位，之后在需要的位置放置電池片，再裁切另一段焊帶放置于電池片上，通過固定工件固定焊帶，同時放置下一片電池片，重復裁切焊帶以及放置電池片的步驟。1、裁切焊帶2、放置電池片3、裁切另一段焊帶放置于電池片上（焊帶在第一片電池片的正面）4、放置下一片電池片（焊帶在下一片電池片的背面）5、裁切另一段焊帶放置于電池片數據來源：各

50、公司專利，東吳證券研究所整理2.3.SmartWire、點膠、焊接點膠三種方案綜合對比、點膠、焊接點膠三種方案綜合對比22圖：圖：SmartWire、點膠點膠、焊接點膠三種方案綜合對比焊接點膠三種方案綜合對比方案路線方案路線工藝流程工藝流程關鍵步驟關鍵步驟優點優點缺點缺點布局廠商布局廠商SmartWire先制作銅絲復合膜，再將銅絲復合膜與電池片連接，實現電池片組串，隨后與封裝膠膜、背板或玻璃重疊，加熱層壓合金化銅絲復合膜的制作與層壓合金化銅絲復合膜抽真空之后，膜有一定的彈性，熱和冷的狀態下始終把焊帶往電池片方向上壓緊，不易脫柵，焊帶結合力更好（1）工藝復雜：需要單獨制作銅絲復合膜；（2）材料成

51、本高：雖然節省了銀，但焊帶涂層需要用銦、增加薄膜等耗材；（3）光學遮擋：銅絲復合膜容易造成較為嚴重的光學遮擋。梅耶博格、小牛、奧特維等點膠點膠（1）點膠：電池片表面上進行點膠形成多個點膠體；（2）布線：均勻間隔布置多條焊帶；（3）固化：UV燈照射使得焊帶通過點膠體粘結于電池片上；（4）層壓合金化。點膠、UV燈照射固化設備簡單、穩定性強EL檢測時焊帶下有陰影，焊帶和電池片結合力不足小牛、奧特維、沃特維等焊接點膠焊接點膠（1）焊接：紅外加熱初步固定焊帶和電池片；（2）點膠：施加粘附點；（3）固化：UV燈照射進一步固化；（4）層壓合金化。焊接、點膠、UV燈照射固化焊帶和電池片的結合力足，不易脫柵焊接

52、過程中容易導致斷柵，對點膠精度要求高，難度大、速度慢邁為股份綜合來看三種方案各有優缺點，SmartWire的特殊之處在于銅絲復合膜，雖然提升了焊帶與電池片的結合力，但帶來成本上升、光學遮擋等問題，點膠方案步驟簡單、設備穩定性強，但EL檢測時焊帶下有陰影、焊帶和電池片結合力不足，焊接點膠方案多了焊接這一步，增強了結合力，但焊帶收縮過程中容易拉斷細柵。目錄目錄230 B B 分 為分 為 S m a r t W i r e、點 膠、焊 接 點 膠 三 種、點 膠、焊 接 點 膠 三 種方 案方 案20 B B 能 夠 降 本 增 效，對能 夠 降 本 增 效，對 H J T 而 言而 言 0 B

53、B 技 術 應技 術 應用 最 迫 切用 最 迫 切145本 土 重 點 公 司本 土 重 點 公 司0 B B 產 業 化 進 程 加 速，產 業 化 進 程 加 速，2 0 2 3 H 2 有 望 實 現 量 產有 望 實 現 量 產36風 險 提 示風 險 提 示投 資 建 議投 資 建 議數據來源：高測股份公告，東吳證券研究所整理3.1.0BB應用難度低、經濟性高，有望較快實現量產應用難度低、經濟性高，有望較快實現量產24相較于現在大規模量產的SMBB技術，生產0BB 的HJT組件帶來的成本改變主要是：（1）銀漿成本降低；（2）0BB點膠環節需要絕緣膠，目前單W成本0.015元，未來規

54、?；蠼抵?.01元；（3）絲印設備價值量由4000萬/GW下降至2000萬/GW（過去SMBB技術需要4臺絲印設備，正背面的主副刪各需要一臺絲印設備，由于0BB不需要印主柵，因此0BB的絲印環節只需要2臺設備）；（4）串焊環節需要購置新的0BB串焊機，傳統的SMBB串焊機價值量為2000萬/GW，0BB串焊機價值量目前為3000萬/GW，未來有望下降至2000萬/GW。因此，不考慮現有SMBB產線改造為0BB產線，按照新上一條0BB產線，與當前已量產的SMBB進行對比，成本變化如下（備注1：本測算不考慮銀包銅的影響，因為銀包銅主要應用于副柵中，而SMBB和0BB主要帶來主柵變化，副柵改為銀包

55、銅對SMBB和0BB均有相同的降本作用）：我們判斷我們判斷0BB大規模量產后，相較于當前量產的大規模量產后，相較于當前量產的15BB技術成本可降低約技術成本可降低約5分分/W，相較于即將量產的，相較于即將量產的20BB可降可降低約低約2.5分分/W。我們預計我們預計0BB大規模量產后，相較于當前量產的大規模量產后，相較于當前量產的15BB HJT單單W降本約降本約5分分數據來源：各公司公告，東吳證券研究所整理3.2.2024年行業有望開啟較大規模年行業有望開啟較大規模0BB設備招標設備招標25目前東方日升進展最快，組件大廠即將開啟試樣。（目前東方日升進展最快，組件大廠即將開啟試樣。（1）量產：

56、）量產：東方日升2023年上半年有望招標量產訂單，8月量產0BB組件。（2）中試：）中試：正在中試的廠商包括通威、愛康、華晟、REC等。（3）組件大廠有望開啟試樣：）組件大廠有望開啟試樣：隆基等組件大廠在接觸0BB設備廠商，天合有儲備相關技術專利。組件大廠對于組件大廠對于0BB推動更有效，推動更有效，2024年有望開啟大規模招標。年有望開啟大規模招標。隆基、天合、晶科、晶澳、阿特斯等組件大廠開始建設GW級產能時，0BB會迅速放量，但由于2023年組件大廠新擴250-300GW TOPCon均為SMBB串焊機新產能，如果快速推動0BB會導致組件廠利益受損，因此組件大廠在把握自身0BB試樣和量產的

57、節奏；同時0BB更適用于HJT，隨著HJT產能2024年大規模放量，我們估計2024年下半年大廠有望開啟較大規模0BB招標。參考參考SMBB放量僅一年時間，我們認為放量僅一年時間，我們認為0BB放量速度很快放量速度很快。從SMBB的切入速度來看，2022年初行業開始試用SMBB，SMBB設備占奧特維2022年新簽訂單比重約20%，而到2023年初奧特維的串焊機出貨均為SMBB類型，占比約95%，我們認為0BB有望復制SMBB的放量節奏。圖：組件廠、設備商圖：組件廠、設備商0BB進展進展類別類別公司公司0BB進展進展組件廠東方日升2023年上半年有望招標量產訂單，8月量產0BB組件通威股份中試階

58、段愛康科技中試階段安徽華晟中試階段設備商奧特維2022年已在客戶端完成0BB串焊機驗證邁為股份2023年3月送樣華晟先導智能2022年11月推出無主柵串焊機寧夏小牛0BB串焊機下游客戶驗證中深圳光遠0BB串焊機下游客戶驗證中沃特維0BB串焊機下游客戶驗證中康奮威為中能創提供0BB串焊機數據來源：CPIA等，東吳證券研究所測算3.3.我們預計到我們預計到2025年年0BB設備市場空間有望近設備市場空間有望近30億元億元26關鍵假設：關鍵假設：2023-2025年新增裝機量HJT的滲透率分別為25%、35%、45%；TOPCon的滲透率分別為75%、65%、55%2023-2025年0BB在HJT

59、的滲透率分別為5%、70%、100%；在TOPCon的滲透率分比為2%、40%、70%0BB串焊機價值量目前為3000萬/GW，未來有望下降至2000萬/GW。圖：我們預計到圖：我們預計到2025年年0BB設備市場空間有望近設備市場空間有望近30億元，億元，2023-2025年年CAGR達達285%202120222023E2024E2025E中國新增裝機量合計（GW）(1)6080100125150海外新增裝機量合計（GW）(2)100170250335450全球新增裝機量合計（GW）(3)=(1)+(2)160250350460600全球光伏電池需求合計（GW）(4)=(3)*1.1176

60、275385506660HJT技術路線滲透率技術路線滲透率(5)5%14%25%35%45%HJT新增裝機量（GW，對應存量產能）(6)=(5)*(4)93996177297HJT新增產能（GW）(7)=(6)當年減前一年3058811200BB技術在技術在HJT中的滲透率中的滲透率(8)5%70%100%0BB在HJT中的新增產能(9)=(8)*(7)357120TOPCon技術路線滲透率技術路線滲透率(10)40%75%65%55%TOPCon新增裝機量（GW，對應存量產能）(11)=10)*(4)110289329363TOPCon新增產能（GW）(12)=(11)當年減前一年11017

61、940340BB技術在技術在TOPCon中的滲透率中的滲透率(13)2%40%70%0BB在TOPCon中的新增產能(14)=(13)*(12)416240BB新增產能合計（GW）(15)=(14)+(9)673144單單GW 0BB串焊機價值量（億元串焊機價值量（億元/GW）(16)0.30.250.20BB串焊機新增市場空間（億元）串焊機新增市場空間（億元）(17)=(16)*(15)218290BB串焊機新增市場空間串焊機新增市場空間yoy837%58%目錄目錄270 B B 分 為分 為 S m a r t W i r e、點 膠 層 壓、焊 接 點 膠、點 膠 層 壓、焊 接 點 膠

62、三 種 方 案三 種 方 案20 B B 能 夠 降 本 增 效，對能 夠 降 本 增 效，對 H J T 而 言而 言 0 B B 技 術 應技 術 應用 最 迫 切用 最 迫 切145本 土 重 點 公 司本 土 重 點 公 司0 B B 產 業 化 進 程 加 速，產 業 化 進 程 加 速，2 0 2 3 H 2 有 望 實 現 量 產有 望 實 現 量 產36風 險 提 示風 險 提 示投 資 建 議投 資 建 議數據來源：奧特維專利，東吳證券研究所4.1.奧特維：傳統串焊機龍頭，奧特維：傳統串焊機龍頭，0BB技術布局領先技術布局領先28奧特維作為傳統串焊機龍頭，奧特維作為傳統串焊機

63、龍頭，0BB串焊機技術布局領先，多種技術路線均有儲備。串焊機技術布局領先，多種技術路線均有儲備。除了目前的點膠方案外，奧特維也儲備了類似SmartWire方案的銅絲復合膜路線，根據其專利顯示，無主柵電池片的串聯由焊帶和上下膜片實現，生產線包括卷繞焊帶的焊帶卷、焊帶夾持裝置、正面膜壓具、背面膜壓具、焊帶裁切裝置、電池片提供裝置、輸送裝置及熱壓裝置等。我們認為奧特維作為串焊機龍頭，有望受益于我們認為奧特維作為串焊機龍頭，有望受益于0BB技術迭代技術迭代。從SMBB的切入速度來看，2022年初行業開始試用SMBB，到2023年初奧特維的串焊機出貨均為SMBB類型，我們認為0BB有望復制SMBB的放量

64、節奏，奧特維新簽訂單有望維持高增速。圖：奧特維發明的銅絲復合膜方案的生產線結構示意圖圖：奧特維發明的銅絲復合膜方案的生產線結構示意圖焊帶卷正面膜壓具背面膜壓具焊帶裁切裝置輸送裝置熱壓裝置數據來源：邁為股份專利，東吳證券研究所4.2.邁為股份：為推動邁為股份：為推動HJT行業發展，拓展布局行業發展，拓展布局0BB串焊機串焊機29邁為股份作為邁為股份作為HJT電池片整線設備龍頭，也布局了電池片整線設備龍頭，也布局了0BB串焊機，串焊機，2023年年3月將于華晟處驗證，采用先焊接月將于華晟處驗證，采用先焊接再點膠的方式再點膠的方式。根據邁為專利，發明的0BB串焊機設備包括上料機構、焊帶上料機構、治具

65、上下線機構、焊接機構、涂敷固化機構以及電池串輸送機構等，取消了復合膜和電池片正背面PAD點，其減少光伏電池片表面遮擋的同時，減少了銀漿料的使用，極大的降低了成本。邁為布局邁為布局0BB串焊機的主要目的是為了推動串焊機的主要目的是為了推動HJT行業發展行業發展，0BB技術可以加速HJT產業化進程，關鍵并非參與組件環節的設備競爭。圖：邁為股份發明的先焊接、后點膠設備圖：邁為股份發明的先焊接、后點膠設備上料機構料盒輸送跑道料盒升降機構電池片輸送/上料機構焊帶上料機構焊帶放卷/裁切/牽引機構等涂敷固化機構焊接機構涂敷固化機構治具上下線機構數據來源：先導智能微信公眾號，東吳證券研究所4.3.先導智能：推

66、出量產型無主柵串焊設備先導智能：推出量產型無主柵串焊設備30先導智能作為鋰電整線設備龍頭，為了尋求新增長空間，積極布局光伏領域設備。先導智能作為鋰電整線設備龍頭，為了尋求新增長空間，積極布局光伏領域設備。2022 年 11 月 24 日根據公司微信公眾號，先導智能推出量產型無主柵串焊設備，量產效率超過量產效率超過 6800 片片/小時，可實現小時，可實現 100m 厚度厚度電池片串焊。電池片串焊。省略原主柵和印刷工序，銀漿成本降低銀漿成本降低20%；適應新一代電池薄片化需求，超薄至超薄至100um；固化溫度低于固化溫度低于200，無需高溫焊接，固化穩定且一致性好，適應薄片，組件CTM提高無助焊

67、劑；無高溫焊接，設備易損件少，年維護成本低于常規年維護成本低于常規MBB設備設備30%。圖：先導智能推出的量產型無主柵串焊設備圖：先導智能推出的量產型無主柵串焊設備數據來源：寧夏小牛專利，東吳證券研究所4.4.寧夏小牛（未上市）：領先的串焊機設備商，積極布局寧夏小牛（未上市）：領先的串焊機設備商，積極布局0BB技術技術31寧夏小?？偛课挥阢y川，分別于2014年、2019年在蘇州常熟及江蘇鹽城設立分廠，核心產品包括組件前端智能焊接系統，包含超高速劃焊一體機、高精度排版機、匯流帶焊接機、貼膠帶機及多主柵串返機等。小牛在點膠、類似小牛在點膠、類似SmartWire兩種方案上均有布局，主推銅絲復合膜的

68、方案，已在下游客戶處驗證。兩種方案上均有布局，主推銅絲復合膜的方案，已在下游客戶處驗證。從小牛公布的一專利來看，該設備提供的電池串串聯方法，將采用電池片和焊帶組的焊接，與焊帶組兩側的正面膜和背面膜的粘接同時進行，進而提高電池串的制備效率。圖：寧夏小牛發明的提升無主柵電池片串聯效率的方案圖：寧夏小牛發明的提升無主柵電池片串聯效率的方案數據來源：沃特維專利，東吳證券研究所4.5.沃特維（未上市）：組件設備商前瞻性布局沃特維（未上市）：組件設備商前瞻性布局0BB串焊機串焊機32沃特維總部位于蘇州，國家級專精特新小巨人企業，已開發出疊瓦、零應力互聯、IBC電池封裝等工藝及設備，與光伏頭部企業在IBC、

69、HJT、TOPCon等技術上都有密切合作及研發。沃特維的沃特維的0BB串焊采用點膠路線。串焊采用點膠路線。根據其專利，先施加膠點，然后將焊帶利用膠點預固定在電池片的正面及相鄰電池片的反面，實現串接，再進行后續的層壓等步驟。電池片上無需再設置主柵線、PAD點或焊盤，進一步降低了光伏組件的生產成本。圖：沃特維的圖：沃特維的0BB串焊采用點膠方案串焊采用點膠方案數據來源：光遠官網，東吳證券研究所4.6.光遠（未上市）：劃片機起家，串焊機光遠（未上市）：劃片機起家，串焊機0BB技術方向有布局技術方向有布局33深圳光遠智能裝備股份有限公司位于深圳，起家于劃片機設備，目前的主營產品包括：1）組件生產段：）

70、組件生產段：電池片疊瓦焊接線、電池片密柵串焊機、高速激光切片機、電池片串焊機；2）電池片生產段：）電池片生產段：電池片印刷機、密柵電池片I-V全自動分選機、電池片I-V全自動分選機、石墨舟插片機。目前光遠在0BB串焊機領域已有布局。圖：光遠組件設備相關產品圖：光遠組件設備相關產品劃片機、串焊機等劃片機、串焊機等目錄目錄340 B B 分 為分 為 S m a r t W i r e、點 膠 層 壓、焊 接 點 膠、點 膠 層 壓、焊 接 點 膠三 種 方 案三 種 方 案20 B B 能 夠 降 本 增 效，對能 夠 降 本 增 效，對 H J T 而 言而 言 0 B B 技 術 應技 術

71、應用 最 迫 切用 最 迫 切145本 土 重 點 公 司本 土 重 點 公 司0 B B 產 業 化 進 程 加 速，產 業 化 進 程 加 速，2 0 2 3 H 2 有 望 實 現 量 產有 望 實 現 量 產36風 險 提 示風 險 提 示投 資 建 議投 資 建 議數據來源：Wind，東吳證券研究所5.投資建議投資建議35 重點推薦奧特維、邁為股份，建議關注先導智能、寧夏小牛（未上市）、沃特維（未上市）、光遠（未上市）等。圖：可比公司估值（截至圖：可比公司估值（截至2023.4.7收盤價）收盤價）股票代碼股票代碼公司公司市值市值股價股價歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE（億元）

72、（億元）（元）（元）2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E300450.SZ 先導智能605.4838.6615.8526.1534.0140.7038 23 18 15 300751.SZ 邁為股份522.15300.006.439.8019.1328.4281 53 27 18 688516.SH奧特維273.41177.003.717.0310.0413.9974 39 27 20 平均平均64 38 24 18 注：先導智能、邁為股份、奧特維均采用東吳預測注：先導智能、邁為股份、奧特維均采用東吳預測目錄目錄360 B B 分 為分

73、 為 S m a r t W i r e、點 膠 層 壓、焊 接 點 膠、點 膠 層 壓、焊 接 點 膠三 種 方 案三 種 方 案20 B B 能 夠 降 本 增 效，對能 夠 降 本 增 效，對 H J T 而 言而 言 0 B B 技 術 應技 術 應用 最 迫 切用 最 迫 切145本 土 重 點 公 司本 土 重 點 公 司0 B B 產 業 化 進 程 加 速，產 業 化 進 程 加 速，2 0 2 3 H 2 有 望 實 現 量 產有 望 實 現 量 產36風 險 提 示風 險 提 示投 資 建 議投 資 建 議風險提示風險提示371.行業受政策波動風險：行業受政策波動風險：目前

74、，光伏電價與發電側的平上網仍有一定差距，因此該行業受政策及補貼影響較大，棄光限電和政府拖欠問題依然較為突出；其次，在未實現平價上網前，光伏行業對政府補貼仍有一定的依賴性。2.無主柵技術研發不及預期：無主柵技術研發不及預期：無主柵為光伏新技術，工藝成熟是一個多維度均達標的系統工程，量產取決于包括設備、耗材在內的多因素，由于技術創新受各種客觀條件的制約，存在失敗的風險。東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并

75、不構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發、轉載，需征得東吳證券研究所同意，并注明出處為東吳證券研

76、究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。東吳證券投資評級標準：公司投資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于5%與15%之間；中性：預期未來 6個月個股漲跌幅相對大盤介于-5%與5%之間；減持：預期未來 6個月個股漲跌幅相對大盤介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6個月個股漲跌幅相對大盤在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來6個月內，行業指數相對強于大盤5%以上；中性：預期未來6個月內，行業指數相對大盤-5%與5%；減持：預期未來6個月內，行業指數相對弱于大盤5%以上。免責聲明免責聲明東吳證券研究所蘇州工業園區星陽街5號郵政編碼：215021傳真：（0512）62938527公司網址：http:/