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1、 300滬深電力設備及新能源2024.122024.082024.052024.0126%19%13%7%0%-6%-12%-19%期。期。新技術推廣不及預期；全球光伏行業新增裝機需求不及預新技術推廣不及預期；全球光伏行業新增裝機需求不及預風險提示：風險提示：膠膜領先企業。/膜相關的串焊機、光伏焊帶、膠水、承載0BB建議關注投資建議：投資建議：承載膜或一體膜新材料的運用，為相關企業帶來新的增長點。/膜技術帶來皮膚0BB的焊帶減小焊帶直徑，進而減少膠膜的克重。技術使用更細0BB：膠膜）4柵問題。預計市場需求快速增長。（粘接性能，良好的環境適應性避免長期使用過程中的老化造成脫膠水需要滿足優異的焊帶

2、0BB）固定膠：3焊帶逐步形成替代。（SMBB焊帶將對傳統0BB技術市場滲透率的提升，0BB帶。隨著焊SMBB及以下的超細圓形焊帶，單位價值量高于0.22mm 徑技術的線0BB焊帶為配套0BB 現，需要開發專用的無主柵焊帶。）焊帶：無主柵太陽能電池焊接是在層壓工藝中實2發展機遇。（改造為主，三年累計市場價值近百億元，給相關企業帶來SMBB串焊機以存量0BB幅萎縮，存量設備更新成技術迭代重要方向。光伏行業新增資本開支將大，年2027-2025預計焊機升級迭代。細，錫層更薄，增加焊接難度，對焊接穩定性要求更高，需要串焊絲更0BB）設備：1（技術打開相關設備、材料市場空間。技術打開相關設備、材料市場

3、空間。0BB 以及行業景氣周期的影響。大規模推進受良率、技術路線0BB運用和規模量產，但光伏行業技術的0BB電池結合。頭部企業率先實現BC或HJT、TOPCon局，具體技術路線包括一體化直接覆膜、點膠和焊接點膠，并與技術有所布0BB企業均對組件生產工藝各有利弊。下游主要光伏、點膠和焊接點膠。四種SmartWire式有四種，分別是直接覆膜、無主柵實現的技術方技術路線多樣，商業化進程逐步推進。技術路線多樣，商業化進程逐步推進。0BB 節省膠膜用量。裂，提高產品良率。此外，無主柵太陽能電池有利于硅片減薄和耗，更好地收集電流，提升組件功率；增加匯流接觸點，減少隱相連，減低電路損光面，使用更細、數量更多

4、的焊帶與細柵直接印刷主柵，降低銀漿耗用量，降低組件成本；取消主柵，減少遮電池技術具備優勢：在電池端不0BB，SMBB相對于流的技術。流的技術。（無主柵）是完全取消主柵，焊帶直接與細柵互聯以導出電（無主柵）是完全取消主柵，焊帶直接與細柵互聯以導出電0BB 投資要點：投資要點：日31月12年2024發布日期：樓22座T1號1788上海浦東新區世紀大道：地址地址 樓18號10鄭州鄭東新區商務外環路 地址：地址：65585629-0371 電話：電話：李智李智 聯系人：聯系人：03-12-2024 業龍頭振信心，國際需求穩定增長，關注輸變電行電力設備及新能源行業月報：增量政策提 04-12-2024

5、高行業準入門檻，供給端持續優化電力設備及新能源行業月報：規范條件提 13-12-2024 升級、出海機遇凸顯備行業三大驅動：電網投資景氣、配網智能電力設備及新能源行業年度策略：電氣設 相關報告相關報告 ，聚源研究所資料來源：中原證券 指數表現指數表現300相對滬深相對滬深電力設備及新能源電力設備及新能源 單擊或點擊此處輸入文字。)維持維持(強于大市強于大市 行業專題研究行業專題研究-證券研究報告證券研究報告 專題研究專題研究光伏行業新技術光伏行業新技術 需求需求材料材料技術有望帶動相關設備、技術有望帶動相關設備、0BB 50586738- 021 S0730519050003登記編碼：登記編碼

6、：分析師：唐俊男分析師：唐俊男 電力設備及新能源電力設備及新能源 請閱讀最后一頁各項聲明 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 頁16共/頁1第 15.：重點企業估值情況7表 11.產品體系0BB：德朗聚6表 10.焊帶上的進展0BB：主要光伏焊帶企業在5表 10.串焊機市場容量估算0BB：4表 9 .工藝實現難點0BB：3表 8 .技術商業化進展0BB：2表 4 .電池和異質結電池銀漿成本對比TOPCon在0BB和16BB：1表 12.組件封裝解決方案示意圖0BB：百佳時代13圖 9 .：奧特維串焊機示意圖12圖 7 .東方日升點膠方案電池片串聯示意圖：11圖 7 .無主柵組件工藝流程Smar

7、tWire：10圖 6 .：直接覆膜無主柵組件工藝流程9圖 6 .直接覆膜技術IFC：8圖 5 .抗隱裂示意圖0BB：7圖 5 .無主柵高功率異質結組件新品0BB：華晟新能源6圖 5 .：主柵數量、寬度與總功率損失關系圖5圖 4 .：白銀價格走勢4圖 4 .：不同類型太陽能電池銀漿耗量3圖 3 .：太陽能電池片金屬主柵變化2圖 3 .：多主柵與無主柵設計對比1圖 圖表目錄圖表目錄 15.風險提示風險提示 4.15.投資建議投資建議3.12.相關上市企業介紹2.2.9 .串焊機市場滲透率將提升，低溫焊帶和固定膠等耗材用量將增長2.1.0BB 9.技術打開相關設備、材料市場空間，關注相關領域技術打

8、開相關設備、材料市場空間，關注相關領域2.0BB 8 .商業化進程穩步推進，關注后續企業技術路線的選擇1.3.0BB 6 .技術路線多樣，滿足市場差異化需求1.2.0BB 3 .技術優點明顯1.1.0BB 3.技術簡介：降低銀耗量、提升功率，產業化進程有望加快技術簡介：降低銀耗量、提升功率，產業化進程有望加快1.0BB 內容目錄內容目錄 請閱讀最后一頁各項聲明 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 電力設備及新能源 頁16共/頁2第oVpUlUkVyXzWmN9PaObRmOoOpNtPjMmNmOlOoNqR9PqQuNuOqMoOvPmPmQ第3頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于

9、中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1.0BB 技術技術簡介簡介：降低銀耗量：降低銀耗量、提升功率，產業化進程、提升功率，產業化進程有望有望加快加快 1.1.0BB 技術優點明顯技術優點明顯 晶硅太陽能電池的電極包括主柵線和細柵線，細柵主要作用是收集光生載流子，主柵主要作用是匯集副柵收集的電流，同時與互聯條連接實現太陽電池間的互聯。傳統的太陽能電池制備工藝中，由于電池正面的金屬電極會遮擋受光面積，形成效率損失。因此，減少遮光面積，柵線越細越好。但另外一方面，柵線越細，電阻越大。光伏組件的轉換效率隨著主柵數量的增加和寬度的減小而提高。柵線的設計需要在遮擋面積和寬度做出平衡。從主柵的發展

10、歷程看，柵線從 2BB、3BB、4BB 到 MBB（Multiple-Busbar，9-15 柵）到SMBB（Super-Multiple Busbar，16 柵及以上）以及 0BB（無主柵）。SMBB 技術采用更多更細的金屬化柵線，更小的 pad 點設計，搭配更細的焊絲。目前，SMBB 成為市場的主流工藝，根據中國光伏行業協會披露的數據，2023 年 TOPCon 電池采用 16BB 以上技術的市場占比 87.5%。目前國內電池組件廠商逐步實現 0BB 電池產品的導入，晶科能源、東方日升、一道新能源、正泰集團、通威股份進入規?；慨a階段。圖圖 1：多主柵與無主柵設計對比多主柵與無主柵設計對比

11、 圖圖 2：太陽能電池片太陽能電池片金屬金屬主柵變化主柵變化 資料來源：愛旭股份，中原證券研究所 資料來源：全球光伏，中原證券研究所 0BB（無主柵）（無主柵）是是完全取消主柵，焊帶直接與細柵互聯以導出電流的技術。完全取消主柵，焊帶直接與細柵互聯以導出電流的技術。無主柵技術是由 Day4 Energy 在 2007 年提出的，并獲得 Day4 Electrode 專利。其使用的 Day4TM電極由帶粘合層的透明高分子薄膜和內嵌有涂有低熔點合金的銅絲構成。Day4TM電極與細柵直接接觸，在層壓中實現焊絲與細柵的電連接，銀漿耗量節省 40%以上。0BB 技術采用銅焊絲取代傳統電池的主柵線，銅焊絲實

12、現電流匯集和電池互聯，實現降低主柵銀漿和賤金屬代替雙重目的。相對于 SMBB，0BB 電池技術具備以下優點：在電池端不印刷主柵，降低銀漿耗用量，降低組件成本；取消主柵，減少遮光面，使用更細、數量更多的焊帶與細柵直接相連，減低電路損耗，更好地收集電流，提升組件功率；第4頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 增加匯流接觸點，減少隱裂，提高產品良率。具體來看，在不考慮效率提升的影響，按照 182mm TOPCon 電池銀漿耗用量 80mg/片、210mm HJT 電池銀漿耗用量 160mg/片估算，采用 0BB 技術后，對應的單瓦銀漿耗用量可以降

13、低 20%以上，單瓦成本分別降低 2 分和 6 分。尤其是在銀漿價格高企，電池片價格承壓背景下，技術升級實現對銀漿的節約必要性提升。表表 1 1：16BB16BB 和和 0BB0BB 在在 TOPConTOPCon 電池和異質結電池銀漿成本對比電池和異質結電池銀漿成本對比 電池類型電池類型 項目項目 正面正面 背面背面 合計合計 主柵主柵（mgmg）副柵副柵（mgmg）主柵主柵（mgmg）副柵副柵（mgmg）TOPCon 電池（182mm，7.8 瓦）高溫銀漿價格（元/公斤）8000 8000 8000 8000-16BB 10 30 10 30 80 單瓦銀漿成本（元）0.01 0.03 0

14、.01 0.03 0.08 0BB 30 30 60 單瓦銀漿成本（元）0.00 0.03 0.00 0.03 0.06 HJT 電池（210mm，10.8 瓦）低溫銀漿價格（元/公斤）8500 8500 8500 8500 8500 16BB 36 44 36 44 160 單瓦銀漿成本（元）0.03 0.03 0.03 0.03 0.13 0BB 44 44 88 單瓦銀漿成本（元）0.00 0.03 0.00 0.03 0.07 資料來源：聚和材料投資者關系活動記錄表，中原證券研究所 注：白銀價格按照 7500 元/公斤計算，TOPCon 電池高溫銀漿、HJT 電池低溫銀漿加工費分別估計

15、為 500、1000 元/公斤。圖圖 3：不同類型太陽能電池銀漿耗量：不同類型太陽能電池銀漿耗量 圖圖 4：白銀價格走勢：白銀價格走勢 資料來源：聚和材料公司公告，中原證券研究所 資料來源：Wind，中原證券研究所 無主柵太陽能電池在增加電池受光面積的同時，載流子輸送至細柵的路徑大幅縮短，串聯電阻也相應減小，電池的轉換效率得到提升。根據無主柵太陽電池多線串接技術研究結果，相對于 4 主柵太陽能電池，在最佳細柵設計時，15 根金屬絲太陽電池（0BB）效率提升 0.48%。2024 年 4 月，華晟新能源發布 0BB 無主柵高功率異質結組件新品。相對于同等面積的 SMBB 光伏產品，0BB 無主柵

16、高功率異質結組件05101520PERC電池TOPCon電池HJT電池銀漿消耗量（mg/w）0200040006000800010000202312252024010920240123202402062024022820240313202403272024041220240426202405152024052920240613202406272024071120240725202408082024082220240905202409232024101420241028202411112024112520241209現貨價:白銀(元/千克)第5頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證

17、券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 雙面率可以達到 90%，且溫度系數較傳統技術路線更低，功率提升 5W。圖圖 5：主柵數量、寬度與總功率損失關系圖主柵數量、寬度與總功率損失關系圖 圖圖 6：華晟：華晟新能源新能源 0BB 無主柵高功率異質結組件新品無主柵高功率異質結組件新品 資料來源：中國知網，無主柵太陽電池多線串接技術研究，中原證券研究所 資料來源：華晟新能源公司官網，中原證券研究所 無主柵太陽能電池采用更細更多的焊絲與副柵焊接，使電池應力分布更均勻，降低電池片的碎片率、斷柵率和隱裂，進一步提高產品良率。同時，當無主柵太陽能電池遇到斷柵或隱裂，該區域對整個電池電流收集的影響程度明顯降低

18、，對組件最大輸出功率的影響會更小，組件性能會更加可靠。圖圖 7：0BB 抗隱裂示意圖抗隱裂示意圖 資料來源：全球光伏，中原證券研究所 此外，無主柵太陽能電池有利于硅片減薄和節省膠膜用量。0BB 能夠解決硅片薄片化焊接造成的隱裂、斷柵等問題，相對于 SMBB，硅片厚度可以降低 20 微米，硅片成本節約15%。光伏焊帶直徑越大，需匹配更高膠膜克重以規避電池表面機械應力。無主柵太陽能電池配置更細更多焊帶，推動膠膜克重降低。第6頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1.2.0BB 技術路線多樣技術路線多樣，滿足市場差異化需求滿足市場差異化需求 0B

19、B 技術技術路線多樣，路線多樣，各有優劣勢各有優劣勢。無主柵實現的技術方式有四種，分別是直接覆膜、SmartWire、點膠和焊接點膠。四種生產工藝各有利弊，具體來看：直接覆膜技術直接覆膜技術（Integrated Film Covering）利用低溫工藝通過膠膜一次性將焊帶精確地利用低溫工藝通過膠膜一次性將焊帶精確地壓接在電池片的正、背兩面，預先形成電池串的連接，在后續的層壓環節完成焊帶與電池柵壓接在電池片的正、背兩面，預先形成電池串的連接，在后續的層壓環節完成焊帶與電池柵線的金屬化結合。線的金屬化結合。該技術可應用于 TOPCon、HJT、BC 等不同類型電池，具有高可靠性和高適配性特點。直

20、接覆膜技術層壓前互聯的關鍵工藝參數為焊帶、聚合物膜與電池片的熱壓的溫度和時間。熱壓工藝參數與聚合物膜的材料特性有關，需根據不同的聚合物膜材料進行匹配。覆膜工藝的優點在于互聯及層壓合金化均在較低溫度（140160）進行，可有效改善常規焊接互聯電池翹曲，同時有利于硅片的薄片化，可進一步降低成本。缺點在于需要增加皮膚膜以及層壓后才能判別是否有 EL 不良。直接覆膜方案與傳統焊接方式變化較大，需新購薄膜互聯設備，增設承載膜。圖圖 8：IFC 直接覆膜技術直接覆膜技術 資料來源：寧夏小牛官網，中原證券研究所 圖圖 9：直接覆膜直接覆膜無主柵組件工藝流程無主柵組件工藝流程 資料來源：中國知網，無主柵太陽電

21、池多線串接技術研究，中原證券研究所 第7頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 SmartWire 工藝是在層壓前先將涂有低熔點合金的銅絲嵌于聚合物膜得到導電膜，然后工藝是在層壓前先將涂有低熔點合金的銅絲嵌于聚合物膜得到導電膜，然后將導電膜壓接于無主柵電池，通過導電膜與電池片的粘接將電池片互聯形成電池串，再加熱將導電膜壓接于無主柵電池，通過導電膜與電池片的粘接將電池片互聯形成電池串，再加熱層壓合金化。層壓合金化。技術核心為銅絲復合膜的制作與層壓合金化。技術代表廠商為梅耶博格。SmartWire 工藝優點為采用低溫工藝無焊接應力，不易脫柵，焊接

22、牢固。技術缺點為工藝復雜，需要單獨制作銅絲復合膜；材料成本高，焊帶涂層需要用銦、增加薄膜等耗材。圖圖 10：SmartWire 無主柵組件工藝流程無主柵組件工藝流程 資料來源：中國知網，無主柵太陽電池多線串接技術研究，中原證券研究所 點膠工藝指點膠工藝指在在副副柵之間施加膠點體柵之間施加膠點體(UV 膠、熱熔膠等膠、熱熔膠等)，將焊帶利用，將焊帶利用 UV 燈點膠固化在電燈點膠固化在電池片上，再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化池片上，再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化。該工藝技術優點為低溫工藝，設備簡單、穩定性強。缺點為需增加皮膚膜成本提升，層壓后才能判別是否有 EL 不良。目前該工藝設備由寧

23、夏小牛、奧特維、先導智能等設備廠提供。圖圖 11：東方日升點膠方案電池片串聯示意圖東方日升點膠方案電池片串聯示意圖 資料來源：全球光伏，東方日升專利，中原證券研究所 焊接點膠工藝指焊接點膠工藝指在層壓前采用紅外焊接將焊帶合金化固定于太陽電池在層壓前采用紅外焊接將焊帶合金化固定于太陽電池，然后，然后在焊帶的特在焊帶的特定位置進行點膠，通過定位置進行點膠，通過 UV 膠或熱固膠等膠粘劑的粘接性提升焊帶與電池的機械結合力膠或熱固膠等膠粘劑的粘接性提升焊帶與電池的機械結合力，最，最后實現層壓合金化。后實現層壓合金化。該技術優點在于結合力足，不易脫柵；不需要引入皮膚膜或承載膜；可在 SMBB 工藝設備上

24、升級。缺點在于焊接過程中容易斷柵，點膠精度要求高，難度大，速度慢。第8頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1.3.0BB 商業化進程穩步推進，商業化進程穩步推進，關注后續企業技術路線的選擇關注后續企業技術路線的選擇 下游主要光伏企業均對下游主要光伏企業均對 0BB 技術有所布局技術有所布局，部分頭部企業，部分頭部企業將無主柵技術將無主柵技術與與 BC 電池結合電池結合有望實現大規模量產有望實現大規模量產。隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、阿特斯、通威股份、東方日升、華晟新能源、愛旭股份和正泰新能源等企業均積極對 0BB 技術布局，具

25、體技術路線包括一體化直接覆膜、點膠和焊接點膠，并與 TOPCon、HJT 或 BC 電池結合。值得一提到是，頭部企業率先實現 0BB 技術的運用和規模量產。隆基綠能于 2024 年 10 月推出基于HPBC2.0 技術平臺及全新一代分布式組件產品Hi-MO X10。Hi-MO X10 最高量產功率670W，量產功率較 TOPCon 主流功率高出 30W，組件效率達到 24.8%，是目前量產效率最高的組件。其采用 BC+0BB 結構，實現“正面無柵線，背面無主柵”。0BB 結構促使光伏組件功率提升 5W。從公司公布的發展規劃來看，隆基綠能現有 PERC 設施及產能將改造成 BC 二代電池工廠，新

26、技術工藝有望得到大規模運用。目前影響 0BB 技術推進的因素包括：一是光伏組件廠商需要將 0BB 產品的良率做到與現有的 SMBB 水平，需要技術參數的完善；二是具體技術路線的選擇尚無定論，需要考慮各種技術路線的實現難度，成本、專利等；三是光伏行業處于深度調整期，串焊機等設備的更新或者新購買對企業的資本開支形成影響，加重企業的資金壓力。表表 2 2：0BB0BB 技術商業化進展技術商業化進展 公司名稱公司名稱 太陽能電池技太陽能電池技術術 0BB0BB 技術方案技術方案 商業化進展商業化進展 隆基綠能 BC-推出 Hi-MO X10，有望大規模量產 晶科能源 TOPCon 點膠 已完成開發和中

27、試確認，提升功率 2-3 瓦 晶澳科技 TOPCon-推出 DeepBlue4.0Pro，相較常規 n 型組件及 700W+組件，BOS 下降幅度為 0.45%-3.55%，LCOE 下降幅度為 0.15%-2.34%。預計 2024 年三季度量產相關產品。天合光能 HJT/TOPCon-阿特斯 HJT-通威股份 HJT/TOPCon 多技術路線 在設備、工藝和材料開發等方面取得重要突破，THC 0BB 組件最高功率達 765.18W，并有序推進 GW 級銅互連試驗工作。東方日升 HJT-異質結伏曦組件，實驗室功率記錄已達到 767.38 Wp，效率高達24.7%，累計出貨超過 5GW.華晟新

28、能源 HJT 焊接+點膠 推出了 0BB 無主柵高功率異質結組件新品，并全面應用于喜馬拉雅G12 系列、珠峰 G12R 矩形系列大版型組件中 愛旭股份 BC-無銀化金屬涂布技術，0BB 技術的焊接拉力達 1.0-2.0N，提升功率 5瓦 正泰新能 TOPCon 一體化覆膜技術 ZBB-TOPCon 大版型產品量產 資料來源：北極星太陽能光伏網，各公司官網，中原證券研究所 第9頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 2.0BB 技術技術打開相關設備、材料市場空間，打開相關設備、材料市場空間，關注相關領域關注相關領域 2.1.0BB 串焊機串焊機

29、市場滲透率將提升，低溫焊帶和固定膠等耗材用量將增長市場滲透率將提升，低溫焊帶和固定膠等耗材用量將增長 0BB 增加焊接難度，增加焊接難度，需要需要串焊機串焊機升級迭代。升級迭代。相對于 SMBB，0BB 技術工藝存在四大實現難點，主要體現在焊接可靠性、材料兼容、質量檢修和返修等方面。0BB 焊絲更細，錫層更薄，增加焊接難度，對焊接穩定性要求更高。奧特維、寧夏小牛、先導智能等設備廠均針對新工藝推出 0BB 組件端解決方案。其中，2024 年，奧特維成功推出超高速 0BB 串焊設備，適用于 TOPCon、HJT、BC 等多種技術路線，可以滿足不同焊接工藝的需求，適用于 UV 膠或其他不同體系膠水工

30、藝。奧特維針對現有設備提供從 SMBB 工藝升級至 0BB 工藝的改造方案，通過高度靈活的模塊化改造，快速實現設備升級換代。先導智能推出 LDHJ02 無主柵焊接機，實現電池片正反面在焊帶各位置膠水印刷后，通過熱接觸焊帶方式對電池片串聯形成電池串，印刷成本大幅降低，銀漿、膠水成本降低 30%。寧夏小牛推出 IFC 直接覆膜技術全套設備，其中，CHJ40 型一體化覆膜機解決傳統焊接帶來的隱裂、斷柵、短路等問題，柔性互連技術解決小間距和負間距層后隱裂等問題。表表 3 3：0BB0BB 工藝實現難點工藝實現難點 工藝要求工藝要求 具體要求具體要求 焊接可靠性 焊絲更細，錫層更薄，焊絲要與細柵線全連接

31、，且保持結合力，增加焊接難度，提高了穩定性要求 材料兼容性 焊接材料需要具備良好的兼容性，確保焊接強度和長期穩定性 質量檢驗 電池以及組件質量檢驗方法需要針對 0BB 加以改進 返修 更多、更細的焊絲加大了返修難度 需要采用自動返修設備 資料來源：中國光伏行業協會，奧特維推介材料，中原證券研究所 圖圖 12：奧特維串焊機示意圖奧特維串焊機示意圖 資料來源：奧特維公司官網，中原證券研究所 0BB 帶來的串焊機市場需求帶來的串焊機市場需求有望有望超百億元。超百億元。根據中國光伏行業協會披露的數據，截止到2023 年，多晶硅料、硅片、太陽能電池和光伏組件產能分別達 245.8 萬噸、974.2GW、

32、第10頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1032GW 和 1103GW，而實際產量分別為 160.8 萬噸、681.5GW、643.6GW 和 612.6GW，產能利用率已嚴重不足?？紤]到部分在建產能，光伏產業鏈普遍過剩幅度在一倍以上。2024年，受行業產能過剩影響，新增的光伏項目已大幅減少?？紤]到行業反內卷和低盈利特征，預計行業新增資本開支將大幅萎縮，存量設備更新成技術迭代重要方向。粗略估算，按照2025、2026、2027 年全球新增光伏裝機容量 560.63 GW、616.69GW、647.52GW，每年10%的新增組件產能以及未

33、來三年 0BB 串焊機的市場滲透率情況，預計 2025-2027 年 0BB串焊機以存量 SMBB 改造為主，但三年累計市場價值近百億元，給相關企業帶來發展機遇。表表 4 4：0BB0BB 串焊機市場容量估算串焊機市場容量估算 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 新增光伏裝機(GW)390.00 487.50 560.63 616.69 647.52 容配比（GW）1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 光伏組件需求量（GW）468 585 672.75 740.03 777.03 新增組件產能（GW）-58.50 67

34、.28 74.00 77.70 更新改造比例（%）-2%30%50%70%0BB 串焊機新增需求量（GW）1 20 37 54 0BB 串焊機改造需求量（GW）-10.53 171.11 151.37 156.52 0BB 串焊機新增價值（億元/GW）0.25 0.25 0.25 0.25 0BB 串焊機改造價值（億元/GW）-0.15 0.15 0.15 0.15 0BB 串焊機市場價值（億元）1.87 30.71 31.96 37.08 資料來源：CPIA，中原證券研究所 無主柵焊帶無主柵焊帶是焊帶需求結構的重要變化。是焊帶需求結構的重要變化。無主柵太陽能電池焊接過程是在層壓工藝中實現，層

35、壓溫度在 150 左右，但錫鉛共晶合金的熔點為 183，因此，需要開發專用的無主柵焊帶。無主柵焊帶的開發主要包括微米級銅絲的拉制、銅絲表面鍍層材料的開發、薄膜的選取、鍍錫銅絲與薄膜的復合等過程。0BB 焊帶為配套 0BB 技術的線徑 0.22mm 及以下的超細圓形焊帶?？紤]到 0BB 焊帶的加工難度，預計單位價值量高于 SMBB 焊帶。隨著 0BB 技術市場滲透率的提升，0BB 焊帶將對傳統 SMBB 焊帶逐步形成替代。傳統的光伏焊帶企業均積極布局 0BB 產品，主要參與方包括宇邦新材、同享科技和威騰電氣。表表 5 5：主要光伏焊帶企業在主要光伏焊帶企業在 0BB0BB 焊帶上的進展焊帶上的進

36、展 公司名稱公司名稱 進展進展 宇邦新材 公司在低溫焊料的配方適應性、焊接性能、可靠性等方面積累了豐富的經驗，在 0BB 焊帶的研發和制造方面具有先發優勢。公司研發的 HJT 用高效復合型 0BB 超細絲焊帶處于小試階段。同享科技 公司 0BB 焊帶根據訂單進行生產，0BB 焊帶的出貨規模較小，均已實現銷售。公司非公開發行股票不超過 1.5 億元，主要用于年產光伏焊帶 3 萬噸項目（募投項目中 0BB 焊帶規劃產能 14500 噸，其中 N 型組件適用的 0BB 焊帶規劃產能為 10000 噸，HJT 低溫組件適用的 0BB 焊帶規劃產能為 4500 噸）。威騰電氣 公司研發的低溫焊帶可應用在

37、 SmartWire 0BB 電池技術上，通過層壓實現膜與細柵的合金化、將焊帶復合膜層壓在相鄰的電池片表面形成串聯，在下游客戶端已有應用。資料來源：公司公告，中原證券研究所 第11頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 0BB 固定膠固定膠用于用于 0BB 光伏組件中電池片和焊帶的粘結。光伏組件中電池片和焊帶的粘結。點膠工藝中，在副柵之間施加膠點體，利用 UV 燈將焊帶點膠固化在電池片上，再通過層壓實現焊帶與電池片的合金化。焊接點膠工藝采用紅外焊接將焊帶合金化固定于太陽電池，然后在焊帶的特定位置進行點膠，通過UV 膠或熱固膠等膠粘劑的粘接性提

38、升焊帶與電池的機械結合力，最后實現層壓合金化。0BB膠水需要滿足優異的焊帶粘接性能，良好的環境適應性避免長期使用過程中的老化造成脫柵問題以及高透光率。目前，供應 0BB 固定膠的廠家包括善仁新材和聚和材料子公司德朗聚。德朗聚推出多化學體系系列產品全面適配各廠家 0BB 技術路線需求，其光伏丙烯酸 UV 膠，環氧及有機硅熱固膠產品的產能 300 噸/月。善仁新材推出無主柵膠黏劑 CC5558，具備良好的導電性和穩定性。表表 6 6：德朗聚：德朗聚 0BB0BB 產品體系產品體系 產品名稱產品名稱 特點特點 UV96XX 系列(丙烯酸酯樹脂)紫外線(UV)固化工藝單組分產品高粘接強度及高可靠性優秀

39、的抗黃變光學特性；根據客戶設計規格定制化的流變性能適用于高速點膠工藝和高速印刷工藝適配預焊接工藝。UV86XX 系列(環氧樹脂)紫外線(UV)固化工藝單組分產品高粘接強度及高可靠性優秀的抗黃變光學特性；根據客戶設計規格定制化的流變性能適用于高速點膠工藝和高速印刷工藝適配預焊接工藝。SE60XX 系列(有機硅樹脂)快速加熱固化工藝單(雙)組分產品高粘接強度及高可靠性優秀的抗黃變光學特性優秀的耐高溫特性；根據客戶設計規格定制化的流變性能適用于高速點膠工藝和高速印刷工藝。資料來源：聚和材料官方公眾號，中原證券研究所 0BB 技術有利于減少膠膜克重，但需要增加技術有利于減少膠膜克重，但需要增加承載膜承

40、載膜/一體膜一體膜。0BB 技術使用更細的焊帶減小焊帶直徑，進而減少膠膜的克重。目前主流的 EVA、EPE 膠膜克重 350-420g/平米。0BB覆膜方案需要新增承載膜，點膠方案新增皮膚膜或一體膜。行業普遍采用“皮膚膜+低克重EPE”方案解決 0BB 封裝問題。使用承載膜或者皮膚膜后，光伏膠膜克重減到 350g/平米以下。0BB 技術帶來皮膚膜/承載膜或一體膜新材料的運用，為相關企業帶來新的增長點。針對 0BB 發展趨勢，福斯特推出 CF15 系列連接膜(覆膜)、G40 分體膜、G400/T400 一體膜等產品，滿足異質結電池與 TOPCon 電池在無主柵工藝、粘接性能、UV 阻隔性能、UV

41、光譜響應等多方面的需求，助力高效組件提效降本。百佳年代推出“0BB 皮膚膜封裝方案”，采用低克重 EVA 皮膚膜，產品性能穩定，擁有優異的層壓良率，層壓后外觀 EL 良好，無虛接氣泡問題。第12頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 13：百佳時代百佳時代 0BB 組件封裝解決方案示意圖組件封裝解決方案示意圖 資料來源：百佳時代官網，中原證券研究所 2.2.相關相關上市上市企業企業介紹介紹 奧特維奧特維 公司是專業從事高端智能裝備研發、生產、銷售的高新技術企業。公司主要產品包括低氧單晶爐、大尺寸超高速硅片分選機、絲網印刷線、激光輔助燒結

42、設備、光注入退火爐、大尺寸超高速多主柵串焊機等光伏設備；模組/PACK 線等鋰電/儲能設備；和應用于半導體封測環節的晶圓劃片機、裝片機、鋁線鍵合機、AOI 設備等。公司產品主要應用于光伏、鋰電/儲能、半導體封測。公司產品單機產能高，高良率，智能化程度高。公司最新的多主柵串焊機產品可穩定實現 10800 半片/小時。硅片分選機的產能達到 18000 片/小時，同時在智能化方面具備對停機時間、不良分布及故障停機時間等系統性分析的能力。低氧單晶爐平均拉速達到 1.6mm/min（以 12 英寸晶棒測算），實現氧含量 6-7ppm 效果。公司核心產品大尺寸、超高速多主柵串焊機，大尺寸硅片分選機保持較高

43、市場份額。公司客戶群體廣泛，已與晶科能源、通威股份、天合光能、隆基綠能、晶澳太陽能、韓華集團、保利協鑫、阿特斯等知名企業建立長期合作關系。公司從 2020 年研究 PERC、TOPCon、HJT 電池的 0BB 焊接工藝。2024 年，公司在TOPCon 領域實現技術突破，量產設備達到單片銀耗降低超過 10%，組件功率提升超過五瓦。公司團隊研發的超高速 0BB 串焊設備，在多家龍頭企業完成工藝驗證。該系列產品適用于 TOPCon、HJT、BC 等不同類型的電池片，同時具備精準控溫能力，可兼容先印膠再固化或先焊接再施膠固化等多種焊接工藝。2023 年度，公司實現營業收入 63.02 億元，同比增

44、長 78.05%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 12.56 億元，同比增長 76.10%。2024 年上半年，公司實現營業收入 44.18 億元，同比增長 75.48%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 7.69 億元，同比增長 47.19%。第13頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 先導智能先導智能 公司專業從事高端非標智能裝備的研發設計、生產和銷售，是全球領先的新能源智能制造解決方案服務商，業務涵蓋鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、3C 智能裝備、智能物流系統、汽車智能產線、氫能裝備、激光精密加工裝備等領域，能夠為客戶提供智造+服務為一體

45、的智能工廠整體解決方案。在光伏智能裝備領域，公司掌握了光伏組件與電池設備的核心技術。公司為客戶提供用于組件生產的劃焊一體機、0BB 串焊機、XBC 串焊機等智能設備和包括濕法主設備、絲印結燒、測試分選和配套自動化在內的整線電池片生產設備。組件方面，公司發布的 0BB 無主柵串焊機，是行業首款量產型高功效無主柵串焊設備。自主研發的 XBC 組件和電池設備于2023 年度突破了行業極限。公司深度布局 TOPCon/XBC/HJT/鈣鈦礦等光伏智能制造整體解決方案，在下一代發展方向進行技術儲備。2023 年，公司實現營業收入 1662836.10 萬元，同比增長 19.35%，其中，光伏智能裝備業務

46、大幅增長，實現業務收入 102827.40 萬元，同比增長 121.85%。2024 年上半年，公司實現營業收入 5752247510.59 元，歸屬于上市公司股東的凈利潤 459252052.29 元。其中，光伏智能裝備業務實現營業收入 402397298.21 元，同比增加 41.53%，收入占比提升至 7%，光伏業務毛利率提升至 35.33%，公司平臺化戰略成效逐步顯現。宇邦新材宇邦新材 公司主要從事光伏涂錫焊帶產品的研發、生產與銷售，產品主要包括互聯焊帶（常規互連焊帶、BC 焊帶、MBB、SMBB、0BB 焊帶、低溫焊帶、異形焊帶）和匯流焊帶（常規匯流焊帶、疊瓦焊帶、沖孔焊帶、黑色焊帶

47、、反光焊帶）。公司生產基地位于安徽和蘇州，能夠快速響應下游客戶需求。公司憑借一流的產品和服務，進入第一梯隊光伏組件廠商如隆基綠能、晶科能源、通威股份、天合光能、阿特斯、晶澳科技等的供應鏈。公司是光伏焊帶細分領域規模較大的企業之一。2023 年，公司光伏焊帶銷量 33057.26 噸，同比增長 47.83%。公司致力于光伏焊帶的研發，是江蘇省科技型企業，擁有省級企業技術中心。公司累計獲得專利數量達 147 項，專利數量在焊帶領域行業領先。公司在 0BB 焊帶方面具備技術和制造優勢。0BB 焊帶主要技術難點在于焊料配方的適配性以及物理性能和電學性能的一致性。隨著 0BB 技術滲透率的提升，公司在

48、0BB 方面的產品有望放量。2023 年，公司實現營業收入 27.62 億元，同比增長 37.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 1.51 億元，同比增長 50.69%。2024 年上半年，公司實現營業總收入 16.82 億元，同比增長 30.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.36 億元，同比下滑 50.70%。福斯特福斯特 公司成立于 2003 年，是全球最大的光伏膠膜供應商，產品包括光伏膠膜、光伏背板以及電子材料。其中，公司光伏膠膜產品覆蓋透明 EVA 膠膜、白色 EVA 膠膜、POE 膠膜、共第14頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁

49、各項聲明 擠型 POE 膠膜等市場主流產品，可應用于多晶硅電池、單晶硅電池、薄膜電池、雙玻組件、雙面電池等不同技術路線的多樣化需求。公司憑借優異的產品性能和完善的產品服務體系，實現了國內外光伏組件企業的全覆蓋。晶科能源、天合光能、隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、通威太陽能、正泰新能等頭部企業以及傳統光伏海外龍頭也均為公司大客戶。公司光伏膠膜保持全球領先地位，連續多年市場占有率超過 50%。2023 年，公司光伏膠膜銷售量 22.49 億元，同比增長 70.22%。公司光伏背板包括復合型光伏背板、涂覆型光伏背板和隔離條。2023 年公司光伏背板出貨量達 1.51 億平米，位居全球第二名。公司電子材料

50、產品主要應用于 PCB/FPC 制造領域，其中感光干膜是電子材料產品銷售收入的主要來源。公司是全球為數不多的具備核心原材料自供能力的企業。公司生產電子材料新產品，主要包括柔性線路板的基材撓性覆銅板以及精細線路的絕緣保護材料感光覆蓋膜。2023 年，公司實現營業收入 225.89 億元，同比增長 19.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 18.50 億元，比上年同期增長 17.20%。2024 年上半年，公司實現營業收 107.64 億元，同比增長 1.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.28 億元，比上年同期增長 4.95%。聚聚和和材料材料 公司是國內領先的專業從事新型電子漿料研發、生產

51、和銷售的高新技術企業，主要產品為太陽能電池用導電銀漿。公司產品全面覆蓋光伏導電銀漿主流技術路線需求，包括 PERC、TOPCon、HJT 和 X-BC 等熱門電池技術領域。公司實現 TOPCon 電池 LECO 燒結銀漿、TOPCon 電池密柵窄線寬背面細柵銀漿、P+型 Poly 接觸銀漿系列產品等多個新品的量產，實現 HJT 銀包銅漿料產品的體電阻、銀含量大幅降低，30%以下銀含低成本漿料實現量產，在 X-BC 絲網印刷中高溫漿料和鈣鈦礦疊層超低溫漿料技術開發方面取得了重要。在非光伏銀漿領域，公司實現在通信器件、基礎電子元器件等市場的產品布局及單月噸級量產出貨，在汽車電子領域，已在多款新能源

52、汽車中完成導入。公司全資子公司德朗聚開發出封裝定位膠以助力 0BB 工藝技術進步，已在相關客戶實現規?；慨a，并在多家光伏龍頭企業中快速推進。具體應用方案包括光固化和熱固化兩種技術。光固化結構固定膠組合物采用了特定的高分子預聚物，能夠在 UV 光照射下快速固化，達到較高的粘接力。熱固化結構固定膠采用先進有機硅樹脂，能夠在加熱條件下實現快速固化，還能提高較高粘接力和透光率，適合低溫組裝工藝的要求。2023 年，公司光伏導電銀漿出貨量 2002.96 噸，保持行業領先地位，實現營業收入102.90 億元，同比增長 58.21%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.42 億元，同比增長13.00%。

53、2024 年上半年，公司光伏導電銀漿出貨量 1163 噸，同比增長 38.14%，其中 N 型出貨占比為 70%。公司實現營業收入 67.65 億元，同比增長 61.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.99 億元，同比增長 11.08%。第15頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 3.投資建議投資建議 建議關注建議關注 0BB 相關的串焊機、光伏焊帶、膠水、承載膜相關的串焊機、光伏焊帶、膠水、承載膜/膠膜領先企業。膠膜領先企業。表表 7 7：重點企業重點企業估值情況估值情況 公司簡稱公司簡稱 總股本總股本/億股億股)流通股流通股/億

54、億股股 股價股價(元元/股股，1 12 2.2 27 7)EPSEPS（元）（元）每股凈資產（每股凈資產（2424AQAQ3 3）PE(PE(倍倍)PB(PB(2424AQAQ3 3)投資評級投資評級 2024E2024E 2025E2025E 2024E2024E 2025E2025E 奧特維 3.15 2.91 44.34 5.42 6.29 13.67 8.17 7.05 3.24 增持 先導智能 15.66 15.59 20.97 0.97 1.41 7.63 21.67 14.91 2.75 未評級 宇邦新材 1.10 0.43 35.57 0.88 1.53 13.98 40.22

55、 23.22 2.54 未評級 福斯特 26.09 26.09 15.21 0.73 0.97 6.08 20.74 15.75 2.50 買入 聚和材料 2.42 1.81 47.07 2.59 3.22 19.21 18.17 14.62 2.45 增持 資料來源：Wind 一致預期，中原證券研究所 4.風險提示風險提示（1）新技術推廣不及預期；（2）全球光伏行業新增裝機需求不及預期。第16頁/共16頁 電力設備及新能源 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅 10以上；同步大市：未來

56、6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅10至 10之間；弱于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 跌幅 10以上。公司投資評級公司投資評級 買入：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 15以上；增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 5至 15；謹慎增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅10至 5；減持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅15至10；賣出：未來 6 個月內公司相對滬深 300 跌幅 15以上。證券分析師承諾證券分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基于認真審慎的

57、職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。重要聲明重要聲明 中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發生任何變更。本報告中的推測、預測、評估、建議均為報告發布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業績表

58、現也不應當作為未來證券或投資標的表現的依據和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務狀況以及特殊需求，任何時候不應視為對特定投資者關于特定證券或投資標的的推薦。本報告具有專業性，僅供專業投資者和合格投資者參考。根據 證券期貨投資者適當性管理辦法相關規定，本報告作為資訊類服務屬于低風險（R1）等級，普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。本報告版權歸本公司所有，未經本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載、轉發本報告或本報告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的刊載、轉發，本公司不承擔任何刊載、轉發

59、責任。獲得本公司書面授權的刊載、轉發、引用，須在本公司允許的范圍內使用，并注明報告出處、發布人、發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下簡稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為其發送行為負責，提醒通過該種途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過該種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。特別聲明特別聲明 在合法合規的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問等各種服務。本公司資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告意見或者建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到潛在的利益沖突，勿將本報告作為投資或者其他決定的唯一信賴依據。