家電行業AI+智能家居深度：下一個家有AI-230412（24頁）.pdf

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1、中 泰 證 券 研 究 所專 業 領 先 深 度 誠 信20232023.4 4.1212鄧欣鄧欣中泰家電中泰家電|醫美醫美|科技消費首席科技消費首席S0740518070004證券研究報告中泰家電中泰家電|AI+|AI+智能家居深度：智能家居深度：下一個家，有下一個家，有AIAI核心結論核心結論聚焦聚焦AIAI家電、智能家電、智慧家居：家電、智能家電、智慧家居：AI家電、智能家電：統計口徑較多，一般認為中國包含智能電視在內的智能家電市場規模在5000億左右，而根據大廠定義，AI家電是具備互聯互通、人機交互和主動決策能力的家電，AI家電可以視作是智能家電的最高形態。復盤中國智慧家居發展史，入口

2、級智能家電是增長爆發力最強、最易帶來格局重塑的終端品類，故AI+入口可能是智慧家居領域的首發機會。聚焦聚焦ChatgptChatgpt對家電的意義對家電的意義新入口：新入口：AI2.0預計創造類似智能音箱的全新入口，智能音箱增速有望再次提振，短期可期中控屏，遠期可期可穿戴設備、家庭服務機器人等；賣水人：賣水人：外接大模型后，仍需定制化開發及用戶個性化數據加以不斷訓練，“賣水人”角色對中小家電企業具重要價值；傳統家電性能提升增速提檔：傳統家電性能提升增速提檔：類似消費升級概念，優先看好“高頻”+“弱人工介入”型家電品類，如洗碗機等。行情復盤與投資建議行情復盤與投資建議回顧14-15年的智能電視、

3、17年的智能音箱行情，我們認為：1）品牌型企業優于代工型企業；2）爆發期行業增速重于格局。當下由于AI投資仍處早期階段，產品落地尚未定型，我們認為從智能終端角度可尋四條主線：1）算力代工算力代工：四川長虹、申菱環境；2）全新入口全新入口：中控屏（狄耐克）、機器人（科沃斯、石頭）、A/VR（創維）；3）AIOTAIOT賣水人賣水人：螢石網絡；4）提檔型產品提檔型產品：照明、投影、平板、洗碗機，標的見正文風險提示：技術革新風險、技術應用不及預期、產品研發進度滯后、市場需求不及預期。VYiWiXRUkYhUsRoNnP8OaObRoMpPsQoNjMpPrNkPoPmP8OoOwPMYpMoRMYq

4、QtO一、一、AIAI與智能家電與智能家電4中國市場規模中國市場規模AI家電屬于智能家電范疇，但二者均無明確定義，且統計口徑較多。規模：當前國內智能家電規模初步在5000-6000億（包含智能電視），其中智能電視約有2500-3000億規模。定義：從大廠對AI家電定義來看，互聯和人機交互是必要條件，且往往包含基于大數據分析的定制能力/主動服務能力。數據來源數據來源市場規模（億元）市場規模（億元）備注備注中國智能家電市場規模Statista1706不含智能電視中商產業研究院2592不含智能電視工信部5000CSHIA5800企業企業定義定義AI家電/智能家電解決方案美的全屋智能解決方案1、分布式

5、感知；2、千人千面；3、主動式解決海爾U+1、連接智能；2、交互智能；3、數據智能（定制化服務）TCL靈悉AI家電1、全場景互聯；2、跨屏信息流轉；3、每個家電都作為控制中心數據來源：Statista、中商產業研究院、工信部、CSHIA、Tech星球、澎湃新聞、定焦科技港、中泰證券研究所5AIAI家電：智能家電最高形態家電：智能家電最高形態一般將智能家電分為智能家電單品、互聯智能家電、主動智能家電（AI家電）。我們按能否互聯互通、強交互互聯互通、強交互（理解復雜（理解復雜/模糊指令）模糊指令）及主動決策及主動決策區分為智能家電單品智能家電單品、互聯智能家電互聯智能家電與AI家電家電的標準。功能

6、案例產品智能家電單品互聯智能家電AI家電感知狀態感知狀態/接受指令接受指令按鍵、遙控器或離線語音等方式操作無聯網功能的智能窗簾智能窗簾、智能晾衣智能晾衣桿、智能馬桶桿、智能馬桶等或可通過離線語音操控的空調、冰箱等設備互聯設備互聯eg：米家聯動小米系設備；美居聯動美的系設備可聯網的智能電視、智能音箱智能電視、智能音箱、智智能門鎖能門鎖及其他智能家電復雜語義理解復雜語義理解eg智能音箱：我今天心情很糟我今天心情很糟“VS”請放一首請放一首可以讓人心情歡快的歌可以讓人心情歡快的歌“具備互聯互通能力、有較強人力交具備互聯互通能力、有較強人力交互能力、能否做出主動決策的家電互能力、能否做出主動決策的家電

7、模糊指令識別模糊指令識別eg智能照明：“稍微調暗點稍微調暗點”VS“請關閉臥室請關閉臥室4 4盞燈中的一盞盞燈中的一盞”主動決策主動決策智能空調：可在用戶睡眠時依據用戶習慣大數據自動調節溫度6復盤：入口復盤：入口+技術革命催生智能家居爆品技術革命催生智能家居爆品數據來源：產業信息網、洛圖科技、艾媒咨詢、中泰證券研究所，注：智能音響15-18年數據來源為產業信息網，19-22數據來源為洛圖科技復盤智能家居單品，2012年至今10年發展史見證電視（智能盒子）、智能路由器、智能音箱三代爆品；入口級產品行業必爭：入口級產品行業必爭：互聯網時代入口=流量+數據，電視、路由器、音箱均作為潛力智能家居入口而

8、備受追捧。爆品背后是技術革命：爆品背后是技術革命：13年4G推廣，智能電視及路由器放量；14年NLP商業化，智能音箱率先在海外落地，后17年國內爆發。0500100015002000250030003500400020122013201420152016201720182019202020212022智能音箱智能路由器智能盒子中國智能家居三代爆品銷量（萬臺）中國智能家居三代爆品銷量（萬臺）7本輪：技術革命重在語音本輪：技術革命重在語音AIAI及視覺及視覺AIAI數據來源：灼識咨詢、愛碼網、中泰證券研究所智能家電底層技術主要有三類：感知層、傳輸層、平臺層。感知層、傳輸層、平臺層。據美的AI科技家

9、電白皮書，AI家電三大核心技術為：視覺感知、語音交互、家電三大核心技術為：視覺感知、語音交互、AI云大腦云大腦。重點在感知層人機交互與平臺層。以ChatGpt為代表的大模型、華為盤古、MetaSAM等分別在語音、視覺方面取得重大突破，或引領未來智能家電的新發展。數據獲取、計算、可視化識別、分析、預測、預警設備連接、設備管理溫度、濕度、亮度等環境交互感知層感知層傳輸層傳輸層平臺層平臺層無線協議有線協議電力載波PLCWifi、Zigbee、藍牙等數據處理智能分析物聯網平臺TCP/IP、KNX等人機交互語音語音、視覺視覺、觸屏等二、二、ChatgptChatgpt對家電意味著什么？對家電意味著什么？

10、91 1、全新“入口”、全新“入口”智能音箱或煥新生智能音箱或煥新生2014年年11月，亞馬遜首創智能音箱品類，后經歷一輪快速爆發，但近年增速又趨于回落，月，亞馬遜首創智能音箱品類，后經歷一輪快速爆發，但近年增速又趨于回落，22年銷量年銷量1.2億臺。億臺。我們分析失速原因核心落在：我們分析失速原因核心落在：技術停滯下滲透率觸頂，存量消費者更新意愿有限。據Omdia，2020年全球（33個國家地區）智能音箱滲透率已達23%，考慮21、22新增出貨近3億臺，如不考慮替換需求和一戶多機可能，預計滲透率22年或超4成，新技術變革或催生老樹新生的替換熱情：新技術變革或催生老樹新生的替換熱情：GPT大模

11、型有望使智能音箱交互水平再上臺階。目前全球存量智能音箱超7億臺，如考慮產品本身3-5年左右的替換周期，本輪GPT帶來的替換需求或在1.4-2億臺每年。全球智能音箱出貨量（百萬臺）全球智能音箱出貨量（百萬臺）全球智能音箱家庭滲透率（全球智能音箱家庭滲透率（%）數據來源：前瞻產業研究院、洛圖科技、中泰證券研究所，注：智能音箱出貨量2015-2020采用前瞻產業研究院口徑，2021-2022采用洛圖數據口徑；滲透率計算基于如下假設：1）家庭戶數不變；2）不存在替換需求；3）不存在一戶多機需求0204060801001201401601802015201620172018201920202021202

12、223%34%42%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202020212022101 1、全新“入口”、全新“入口”短期看好中控屏短期看好中控屏如同如同AI1.0時代創造智能音箱超級大單品，時代創造智能音箱超級大單品，AI2.0時代亦有望打造全新入口級產品，短期看好智慧中控屏放量。時代亦有望打造全新入口級產品，短期看好智慧中控屏放量。什么是智慧中控屏？什么是智慧中控屏？中控屏前身即智能開關，即帶屏、可語音控制照明的開關；后續隨屏幕尺寸變大、可操控家電數量增加，逐漸衍生出當前中控屏形態。功能包括狀態顯示（天氣、溫度、濕度）、家電操控（按鍵、觸屏、語音及主動控制）智慧中控屏產

13、品形態更迭智慧中控屏產品形態更迭2018年：歐瑞博行業首代中控屏華為智慧中控屏歐瑞博MIXPAD7智慧中控屏狄耐克智慧中控屏數據來源：智家網、歐瑞博、華為、狄耐克官網、中泰證券研究所，三翼鳥智家大腦屏111 1、全新“入口”、全新“入口”短期可期中控屏放量短期可期中控屏放量行業規模與格局行業規模與格局 規模：規模：據IDC，22年行業出貨65萬臺，YOY+100%+，未來5年預計CAGR60%；格局：格局：據奧維，行業尚無絕對龍頭，歐瑞博、美的、Uiot份額居前，狄耐克今年崛起。為什么看好中控屏？為什么看好中控屏？協議兼容：協議兼容：智慧中控屏先發者多為中小企業，并無打造封閉式系統的野心，當前

14、Uiot、歐瑞博中控屏均兼容Matter協議，狄耐克此前同阿里戰略合作，新品亦將兼容Matter。多模態交互：多模態交互：多模態交互大勢所趨，智慧中控屏自帶按鍵及觸屏交互，語音搭載比例不低，且視覺交互亦在逐步滲透中。中控屏搭載語音助手、攝像頭占比（中控屏搭載語音助手、攝像頭占比（%）3265.0681.60100200300400500600700800202120222027E0%2%4%6%8%10%12%14%16%歐瑞博美的Uiot小米狄耐克202020212022智慧中控屏出貨規模預測（萬臺）智慧中控屏出貨規模預測（萬臺）精裝修智能家居系統份額（精裝修智能家居系統份額（%）數據來源：

15、IDC、奧維云網、中泰證券研究所，121 1、全新“入口”、全新“入口”遠期可期家庭機器人遠期可期家庭機器人遠期可期家庭機器人遠期可期家庭機器人：科沃斯、亞馬遜、三星、美的此前均有家庭服務機器人嘗試，以美的為例，22H2新品小唯定價3萬+，同央空、高端冰洗定價相仿，已接近實用區間。如接入類Gpt模型意味著人機交互功能全面升級。品牌型號品牌型號小米小米CyberOne“CyberOne“鐵大”鐵大”美的美的WISHUGWISHUG亞馬遜亞馬遜 astroastro三星三星Bot HandyBot Handy科沃斯科沃斯unibotunibot產品圖片上市時間未量產2022年下半年2021年9月發

16、布內測2021年1月展示，未正式上市2016年5月價格未量產，仍在開發階段（功能為預計，統計恐不完全）329991499美金，內測價999美元（約6600元）未公布，仍在開發階段（功能統計恐不完全）3999元工具功能聊天交談攝像監控語音提醒視頻通話尋人遞物機械臂（支持更多抓取擬人工作）清潔/空氣凈化IOT聯動家居廚房助手安防報警娛樂功能ALPD投影影音娛樂游戲主持數據來源：IDC、奧維云網、中泰證券研究所。132 2、AIOTAIOT“賣水人”“賣水人”智能音箱智能音箱DIYDIY案例案例數據來源：艾瑞咨詢、知乎、中泰證券研究所完整的人機語音交互包括聲音前端處理聲音前端處理、聲音轉文字聲音轉文

17、字、機器生成語言文本機器生成語言文本、文本轉語音文本轉語音。其中3-6項（NLP）可由類Gpt模型完成，而1、2、7、8項業內已有成熟解決方案科大訊飛、思必馳、涂鴉智能等。一個一個DIY案例：案例：GPThunt通過Porcupine、pyaudio、Azure等開源軟件和音箱設備實現了外接ChatGpt的語音助手。1、對話輸入與前端處理2、ASR語音識別3、語音理解4、對話狀態維護5、動作狀態維護6、語言生成7、語音合成8、對話輸出信號及語音信號及語音NLPNLP人機對話流程實現人機對話流程實現外接外接chatgpt智能音箱案例智能音箱案例Porcupine喚醒詞檢測pyaudio錄音Azu

18、re語音轉文本Azure語音合成文本發送至ChatGpt文本發送至ChatGpt音箱輸出音箱輸出麥克風輸入麥克風輸入142 2、AIOTAIOT“賣水人”“賣水人”專業助力中小企業切入專業助力中小企業切入AIAI生態生態 從發燒友DIY案例看，外接大模型意味著音箱等家電喪失控制功能，而成為單純聊天工具，故家電企業仍需做定制化開發。不具備開發能力的企業則需依托AI+IOT解決方案企業協助。用戶數據依然重要：通用大模型對用戶個性化需求掌握程度并不高?？春镁邆溟_發能力及大規模存量用戶數據的家電企業，同時看好智慧家居專業看好具備開發能力及大規模存量用戶數據的家電企業，同時看好智慧家居專業AIOT”賣水

19、人賣水人”幫助大量中小家電企業切入幫助大量中小家電企業切入AI2.0生態。生態。數據來源：chatgpt、中泰證券研究所ChatGpt選歌的結果并不令人滿意選歌的結果并不令人滿意153 3、“提檔”產品、“提檔”產品傳統品類性能升級增速向上傳統品類性能升級增速向上對于空調、馬桶等尚不具AI入口潛力的家電品類而言，外接大模型意味著產品性能體驗的向上改善，邏輯似“消費升級”。1、純功能導向型品類預計以原有龍頭為主：、純功能導向型品類預計以原有龍頭為主：因不具備類AI入口產品的戰略意義，跨界互聯網巨頭的切入動力極為有限。2、行業增速斜率有望上移“提檔”：、行業增速斜率有望上移“提檔”：參考智能單品時

20、代的智能窗簾、智能晾衣桿增速，快于行業，但無爆發式增長。數據來源：頭豹研究院、中泰證券研究所02040608010012014016020172018201920202021智能窗簾智能晾衣架智能馬桶163 3、“提檔”產品“提檔”產品 一圖分析哪些家電適于一圖分析哪些家電適于AIAI化？化？從使用頻率和人工介入強度評判家電品類從使用頻率和人工介入強度評判家電品類AI化潛力：我們核心看好化潛力：我們核心看好第二象限品類的泛第二象限品類的泛AI潛力：潛力：使用頻率高低：使用頻率高低：使用高頻，意味人機交互的需求可能越強，即更適合（如照明、電視、洗碗機）；人工介入強度人工介入強度：衡量向其下達指令

21、后機器可多大程度自主學習，如需大量介入，即AI意義有限（如剃須刀、吹風機）；強人工介入強人工介入弱人工介入弱人工介入高頻使用高頻使用（11次次/天）天）低頻使用低頻使用煙灶冰箱洗碗機掃地機空調剃須刀洗地機吹風機路由器投影/電視洗衣機兩輪車攝像頭照明平板17三、行情復盤三、行情復盤1820142014-20152015行情復盤：互聯網行情復盤：互聯網+電視元年電視元年20142014-1515是互聯網投資大年，也是互聯網是互聯網投資大年，也是互聯網+智能家電投資元年，智能電視（黑電相關標的）為核心主題。智能家電投資元年，智能電視（黑電相關標的）為核心主題。產業環境:14-15年智能電視出貨量高增

22、，傳統黑電企業大力轉型+新互聯網玩家積極切入，且在模式上多有創新。股價表現:家電細分行業中黑電漲幅最高，傳統龍頭、新勢力、代工企業均受益。節奏上先漲黑電龍頭，后續逐步擴散全板塊。108869811216102040608010012014016018014/6/30-15/6/30家電細分板塊漲跌幅（家電細分板塊漲跌幅（%）135947225086010002000300040005000600020142015201614-16年智能電視銷量（萬臺）年智能電視銷量（萬臺）分類分類公司公司2014/6/30-2014/6/30-2014/12/31漲幅2014/12/31漲幅（%）（%）201

23、5/1/1-2015/1/1-2015/6/12漲幅2015/6/12漲幅（%）（%）TCL科技6795創維集團2281海信視像19199深康佳A34404四川長虹52187創維數字3296兆馳股份-386*ST同洲12132金亞退(退市)16217樂視退(退市)-26385ST鵬博士25140東方明珠1880彩電龍頭電視/機頂盒代工新勢力14-15智能電視主題個股漲跌幅（智能電視主題個股漲跌幅（%）數據來源：觀研、Wind、中泰證券研究所1920172017行情復盤：國內智能音箱元年行情復盤：國內智能音箱元年2017年是國內智能音箱爆發元年，年是國內智能音箱爆發元年，A股相關標的：惠威科技、

24、科大訊飛漲幅較好。股相關標的：惠威科技、科大訊飛漲幅較好。產業環境：17H2起，阿里、出門問問（谷歌投資）、小米、百度相繼推出產品，天貓精靈降至百元，銷售破百萬臺正式爆發。股價表現：自有品牌+賣水人漲幅更好，代工企業表現平平。2015-2018年中國智能年中國智能音箱銷量（萬臺）音箱銷量（萬臺）公司公司20172017漲幅（漲幅（%）20182018漲幅（漲幅（%）企業類型企業類型惠威科技1103代工+自有品牌2017年底推出自有品牌智能音箱Phonism 1科大訊飛119-37賣水人+自有品牌與京東合資推出中國首款智能音響叮咚，同時也是語音方案提供商國光電器36-72代工2.7億智能音響技改

25、定增，為哈曼、羅技等老牌音箱企業代工，揚聲器切入蘋果音箱鏈漫步者-27-41代工+自有品牌2015年就同阿里合作推出智能云音箱，同時是電聲產品龍頭。奮達科技-13-54代工為百度、阿里智能音箱代工滬深30022-252017-2018年智能音箱相關標的漲跌幅情況年智能音箱相關標的漲跌幅情況數據來源：觀研、Wind、中泰證券研究所161761625020040060080010001200140016001800201520162017201820復盤小結：買品牌復盤小結：買品牌&增長格局增長格局回顧兩輪行情兩點結論：回顧兩輪行情兩點結論：品牌品牌&賣水人優于代工：賣水人優于代工：2014-15

26、先漲黑電品牌，后續擴散至代工，2017-18年自有品牌和語音技術的企業漲幅遠高于純代工企業。品牌企業有望掌握流量入口，在模式、生態等維度更具想象空間，更易提估值。短期不必擔心新進入者：短期不必擔心新進入者：兩輪智能電視&智能音箱行情均由新進入者觸發（電視：樂視、小米、音箱：阿里、百度）。誠然在產業爆發中后期，新進入者“硬件負毛利”、“百元定價”等行為打破了行業利潤率，但在投資初期發酵階段，對行業增速的考量應重于對遠期格局的推演。21投資建議：四條主線投資建議：四條主線2023年Q1，智能硬件廠家已對GPT類模型躍躍欲試，但行業大規模應用尚未開啟，預計AWE將是AI家電首輪亮相，相較落地，投資初

27、期我們圍繞硬件尋找四條主線：算力環節/溫控代工；全新入口：參考AI1.0智能音箱14年底推出，5年時間全球銷量01億+；AIOT“賣水人”：家電智能化時代，AI+IOT供應商或大為受益；提檔品類：如燈具、投影電視、平板、洗碗機算力代工全新入口AIOT賣水人提檔產品服務器代工：四川長虹算力溫控：朗進科技中控屏：狄耐克機器人：科沃斯機器人：石頭科技VRAR：創維數字智能音箱：國光電器智能音箱：漫步者PAAS：螢石網絡AIOT云平臺：涂鴉智能照明投影電視平板語音服務：科大訊飛語音服務：思必馳洗碗機攝像頭算力溫控：申菱環境22投資建議：相關標的投資建議：相關標的分類分類公司公司歸母凈利歸母凈利歸母增速

28、歸母增速PEPE2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E算力代工算力代工四川長虹四川長虹申菱環境申菱環境2.33.54.965%51%40%442921AIAI入口入口狄耐克狄耐克1.11.62.47%45%49%342416科沃斯科沃斯17.220.725.2-14%20%22%282319石頭科技石頭科技11.914.717.4-15%24%18%272219創維數字創維數字9.411.814.5124%25%23%252016漫步者漫步者2.52.9

29、3.3-21%17%14%564741國光電器國光電器2.12.83.5423%34%23%372823奮達科技奮達科技0.93.55.075%287%44%1313424AIOTAIOT賣水人賣水人螢石網絡螢石網絡3.35.17.1-27%55%38%855540涂鴉智能涂鴉智能科大訊飛科大訊飛18.625.734.119%38%33%755441提檔產品提檔產品鴻合科技鴻合科技4.35.26.3152%22%22%141210康冠科技康冠科技15.216.319.864%8%21%131210視源股份視源股份22.427.432.932%22%20%241916海信視像海信視像16.819

30、.522.348%16%14%151312創維集團創維集團8.324.730.9-49%198%25%943極米科技極米科技5.26.27.67%20%23%272218光峰科技光峰科技1.22.43.8-49%102%57%984831歐普照明歐普照明8.09.210.2-12%15%11%181614公牛集團公牛集團36.942.848.016%16%12%252119老板電器老板電器18.521.224.039%15%13%151312數據來源：Wind、中泰證券研究所。注：收盤價取自20230412，采用Wind一致預期23風險提示風險提示技術革新風險：技術革新風險：本文研究成果基于當

31、前語音、視覺等AI技術成果，如短期內行業再次發生重大技術進步則可能導致本文結論與實際情況出現偏差。技術應用不及預期：技術應用不及預期：如因監管、數據安全等原因導致人工智能技術在家電產品應用緩慢，則可能導致本文結論與實際情況出現偏差。產品研發進度滯后：產品研發進度滯后：針對AI家電產品，家電企業仍需做定制化開發，如實際進度不大預期，則可能導致本文結論與實際情況不符。市場需求不及預期：市場需求不及預期：本文對新入口、傳統品類AI化的前景展望是基于歷史數據和當前技術進步而做出的，可能存在市場需求不及預期風險。24重要聲明重要聲明中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可

32、的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔

33、保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。