焦點科技-公司動態報告：B2B跨境電商領軍企業AI助力彎道超車-230505（16頁）.pdf

《焦點科技-公司動態報告：B2B跨境電商領軍企業AI助力彎道超車-230505（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《焦點科技-公司動態報告：B2B跨境電商領軍企業AI助力彎道超車-230505（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 焦點科技（002315.SZ）動態報告 B2B 跨境電商領軍企業，AI 助力彎道超車 2023 年 05 月 05 日 焦點科技是全流程的跨境 B2B 電商平臺領軍企業。公司成立于 1996 年，于 1998 年推出中國制造網，為以中小企業為主的國內供應商與海外采購商搭建溝通橋梁。公司也持續優化完善跨境服務生態鏈，2022 年中國制造網推出了以領動建站、孚盟 CRM、企業培訓為主的“X 業務”和以交易、收款、物流等服務為主的“鏈路生態業務，為客戶提供全流程的跨境服務。除了主營業務中國制造網，公司還研發并運營了開鑼、百

2、卓采購網、新一站等電子商務平臺，以及智慧教育、移動醫療等互聯網項目，旗下共 14 個品牌。2022 年實現營收 14.75 億元，實現歸母凈利潤 3 億元，同比增長 22.60%。2018-2021 年營收 CAGR 為 13.15%，歸母凈利潤 CAGR 高達 52.14%。B2B 跨境電商空間廣闊，政策助力行業加速發展?？缇畴娚讨饕譃?B2B、B2C、C2C 模式兩類，目前市場以 B2B 模式為主導。當前 B2B 跨境電商行業進入服務深化和資源整合的發展期，市場空間廣闊，據經金研會數據，2021 年中國跨境出口 B2B 電商市場規模達 5.7 萬億元，預計 2022-2025 年復合增速

3、將達34.6%。政策端近幾年跨境電商政策陸續頒布，政策暖風不斷，2021 年跨境電商在“十四五”時期更是開啟了重要戰略機遇期，“十四五”商務發展規劃明確要推動外貿創新發展，到 2025 年，使跨境電商等新業態的外貿占比提升至 10%。陸續頒布的政策促進了跨境電商業態的發展，“十四五”期間跨境電商行業有望加速發展。AI 有望深度賦能電商，帶來用戶數、ARPU 值共振提升。中國制造網采取SaaS 收費模式，并不斷完善跨境服務生態鏈，為客戶提供優質服務，吸引客戶開通會員以及增強客戶們對增值服務的付費意愿。付費會員數和 ARPU 值的提升帶動了中國制造網收入穩步增長。電商作為強展示、重內容和深互動的平

4、臺，有望成為 AI 最先落地的場景。公司也積極擁抱 AI 技術，目前研發端對接了 Open AI 的 API 接口，積極探索 GPT 技術應用，實際應用上推出了 AI 外貿助手，“數智大腦”麥可助力外貿企業全面提升效能，公司有望迎來用戶數、ARPU 值共振顯著提升的新局面。投資建議：預計公司 2023-2025 年分別實現營業收入 17.99 億元、21.99億元、26.71 億元，實現歸母利潤 3.67 億元、4.72 億元、5.83 億元，對應 EPS分別為 1.18 元、1.52 元和 1.87 元，對應 P/E 分別為 35 倍、27 倍和 22 倍。在人工智能浪潮下，跨境電商有望成

5、AI 率先實現產品落地、率先兌現業績的環節?？紤]到公司綜合競爭優勢突出，具備全鏈路跨境綜合服務能力，有望加速發展?？春霉緲I務前景，首次覆蓋，給予“推薦”評級。風險提示：ChatGPT 技術成熟節奏低于預期；產品融合低預期。盈利預測與財務指標 項目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）1475 1799 2199 2671 增長率（%）0.0 22.0 22.2 21.4 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）300 367 472 583 增長率（%）22.6 22.2 28.6 23.5 每股收益（元）0.97 1.18 1.52 1.87 PE 43 35 2

6、7 22 PB 5.7 5.5 5.2 4.7 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2023 年 5 月 5 日收盤價）推薦 首次評級 當前價格：41.27 元 分析師 劉文正 執業證書：S0100521100009 電話：13122831967 郵箱： 分析師 呂偉 執業證書：S0100521110003 電話：021-80508288 郵箱：lvwei_ 分析師 劉雄 執業證書：S0100522090001 電話：021-80508288 郵箱： 焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目

7、錄 1 全流程跨境 B2B 電商平臺領軍企業.3 1.1 全流程的跨境 B2B 電商平臺領軍企業.3 1.2 旗下品牌豐富，主營業務模式成熟.3 1.3 業績持續穩健增長，現金流水平良好.4 2 B2B 跨境電商空間廣闊，政策助力行業加速發展.6 2.1 跨境電商市場空間廣闊，B2B 為主導模式.6 2.2 政策暖風不斷，跨境電商行業有望加速發展.7 3 AI 助力業績加速，有望驅動公司彎道超車.8 3.1 核心業務中國制造網持續吸引優質客戶.8 3.2 AI 賦能跨境電商，深度助力開源和增效.9 4 盈利預測與投資建議.11 4.1 盈利預測假設與業務拆分.11 4.2 估值分析與投資建議.

8、12 5 風險提示.13 插圖目錄.15 表格目錄.15 FZiX2ViYeXBVjW2VlXfWbR8QaQnPnNnPsReRqQsPlOrRpR6MnMqQuOmOrOvPrNmO焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 全流程跨境 B2B 電商平臺領軍企業 1.1 全流程的跨境 B2B 電商平臺領軍企業 焦點科技是全流程的跨境 B2B 電商平臺領軍企業。焦點科技股份有限公司成立于 1996 年，于 1998 年推出中國制造網，為以中小企業為主的國內供應商與海外采購商搭建溝通橋梁。2013 年，焦點科技

9、在洛杉磯設立美國公司，正式布局跨境貿易服務領域；2015 年，中國制造網中美跨境貿易服務平臺上線運營，以海外落地展示及倉儲等服務支持，進一步幫助國內企業實現海外市場本土化運營；同年，焦點科技收購美國電子商務平臺 Doba，幫助供應商利用眾多的零售商資源增加訂單，拓展線上銷售渠道，全方位幫助中國企業實現海外“創牌、創量、創利”，為國內更多中小企業“走出去”提供了全面深入的服務保障。2022 年中國制造網推出了以領動建站、孚盟 CRM、企業培訓為主的“X 業務”和以交易、收款、物流等服務為主的“鏈路生態業務”。公司持續優化完善跨境服務生態鏈，為客戶提供全流程的跨境服務。圖1：公司歷程圖 資料來源：

10、公司官網，民生證券研究院 1.2 旗下品牌豐富，主營業務模式成熟 公司旗下品牌豐富，主營業務模式成熟。公司研發并運營了中國制造網（Made-in-C）、開鑼（C）、百卓采購網（A）、新一站焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 保險網（）等電子商務平臺，以及智慧教育、移動醫療等互聯網項目，旗下共十四個品牌。其中主要業務為中國制造網、保險代理業、跨境 B2B 電子商務。中國制造網：全鏈路外貿服務綜合平臺，主要為一般貿易的中國供應商和海外采購商提供國際貿易商機匹配服務，幫助中國供應商出口產品，幫助海外采購商獲得更多

11、中國制造產品的信息資源。中國制造網現已成為中國外貿企業走向國際市場的重要橋梁和海外采購商采購中國產品的重要網絡渠道。保險代理業：公司旗下控股子公司新一站主要從事互聯網保險代理業務，通過互聯網、電話、上門推廣、線下活動等線上線下融合模式為企業和個人提供各類保險產品的代理銷售服務，提供保險智能化整體解決方案 跨境 B2B 電子商務：公司通過美國本土代發服務平臺 D，可對接 Amazon、eBay 等十余家主流跨境電商平臺，幫助供應商打造高效營銷矩陣，以輕量分銷的模式快速打開跨境市場。圖2：公司旗下品牌 資料來源：公司官網，民生證券研究院 1.3 業績持續穩健增長，現金流水平良好 公司業績持續穩健增

12、長，現金流水平良好。2022 年實現營收 14.75 億元，實現歸母凈利潤 3 億元，同比增長 22.60%。2018-2021 年營收 CAGR 為 13.15%，歸母凈利潤 CAGR 高達 52.14%，主營業務中國制造網保障了公司的盈利能力。同時，多年來對于主營業務中國制造網的完善和優化，公司盈利水平也在持續提升，凈利率由 2018 年的 6.15%提升至 2022 年的 20.52%。費用端看，銷售費用率從2019 到 2022 年持續下降，三年下降了 7.14%。研發方面，公司持續投入研發打磨品牌，2018-2022 年每年研發費用率保持在 11%以上?，F金流方面，公司業務模式為先收

13、款后服務，服務費至少按年度預收，因此經營性現金流充裕，2020-焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 2022 年經營性現金流凈額均維持在 5 億元左右。圖3：營收持續穩健增長 圖4：歸母凈利潤 2018-2022CAGR 為 52.14%資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 圖5：公司毛利率及凈利率 圖6：公司銷售費用率及管理費用率 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 圖7：持續投入研發 圖8：現金流水平良好 資料來源：wind，民生證券

14、研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 9.00 10.10 11.59 14.75 14.75 3.46-5%0%5%10%15%20%25%30%051015202018201920202021202223Q1營業收入（億元）增長率（%）0.56 1.51 1.73 2.45 3.00 0.49 0%50%100%150%200%011223342018201920202021202223Q1歸母凈利潤（億元）增長率（%）69.56%76.09%75.20%75.29%80.23%78.56%6.15%15.22%15.14%17.05%20.52%13.19%0%20%40%60%8

15、0%100%2018201920202021202223Q1毛利率（%）凈利率（%）43.13%44.88%41.70%40.41%37.74%40.33%9.35%8.04%9.36%8.38%10.64%10.44%0%10%20%30%40%50%2018201920202021202223Q1銷售費用率（%）管理費用率（%）1.09 1.20 1.36 1.76 1.78 0.44 11%12%13%0.00.51.01.52.020182019202020212022 23Q1研發費用（億元）占營業收入比例（%）3.01 1.52 5.40 5.16 4.85-0.31 0.56 1

16、.51 1.73 2.45 3.00 0.49-101234562018201920202021202223Q1經營性現金流凈額（億元）歸母凈利潤（億元）焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 2 B2B 跨境電商空間廣闊，政策助力行業加速發展 2.1 跨境電商市場空間廣闊，B2B 為主導模式 跨境電商主要分為 B2B、B2C、C2C 模式兩類，目前市場以 B2B 模式為主導。從商業模式來看，我國出口跨境電商的模式可以分為 B2B、B2C、C2C 三種模式，其中，B2B 模式代表企業主要為阿里 1688 網、中

17、國制造網（焦點科技旗下）等；B2C 模式代表企業安可創新、全球速賣通等；C2C 模式代表企業主要包括速實通、eBay 等。B2B 跨境電商是當前跨境電商主體，據經金研會數據，2020年中國跨境電商的交易模式跨境電商 B2B 交易占比達 77.3%，跨境電商 B2C 交易占比 22.7%。我國 B2B 跨境電商發展經歷三大階段：1）階段一：1996 年-2004 年，行業發展處于萌芽期，主要模式為交易信息撮合；2）階段二：2004-2016 年，行業從交易撮合，開始延伸至圍繞交易展開各環節的服務；3）階段三：2016 年-至今，行業進入服務深化和資源整合的發展期。圖9：跨境電商平臺發展的三個階段

18、 資料來源：經金研會，民生證券研究院 跨境出口 B2B 電商市場空間廣闊，規模巨大。據經金研會數據：2021 年中國跨境出口 B2B 電商市場規模達 5.7 萬億元，預計 2022-2025 年復合增速將達34.6%，2025 年中國跨境出口 B2B 規?？蛇_ 13.9 萬億元，空間廣闊，規模巨大。圖10：2016-2025 年中國跨境出口 B2B 電商市場規模預測 資料來源：經金研會，民生證券研究院 1.92.42.93.74.55.77.49.411.713.90%5%10%15%20%25%30%35%0246810121416中國跨境B2B電商市場規模（萬億元）增長率（%）焦點科技(0

19、02315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 2.2 政策暖風不斷，跨境電商行業有望加速發展 政策暖風不斷，跨境電商行業有望加速發展。近幾年跨境電商政策不斷頒布，2019 年兩會提出將改革完善跨境電商等新業態扶持政策，2020 年受疫情影響，跨境電商作為推動外貿轉型升級、打造新經濟增長點的重要突破口，政策也不斷加持跨境電商的發展。2021 年，跨境電商在“十四五”時期開啟了重要戰略機遇期，“十四五”商務發展規劃明確要推動外貿創新發展，到 2025 年，使跨境電商等新業態的外貿占比提升至 10%。陸續頒布的政策促進了跨境電商業態的

20、發展，“十四五”期間跨境電商行業有望加速發展。表1：中國跨境電商行業相關政策 時間 部門 文件 政策內容 2019.3 國務院 2019 年兩會 將改革完善跨境電商等新業態扶持政策。推動服務貿易創新發展,引導加工貿易轉型升級、向中西部轉移。2019.6 國家發改委、生態環境部、商務部 推動重點消費品更新升級暢通資源循環利用實施方案(2019-2020 年)聚焦汽車、家電、消費電子產品領域,鞏固產業升級勢頭,增強市場消費活力,提升消費支撐能力,暢通資源循環利用,促進形成強大國內市場,實現產業高質量發展。2019.11 國稅總局 關于跨境電子商務綜合試驗區零售出口企業所得稅核定征收有關問題的公告

21、跨境電子商務綜合試驗區內核定征收的跨境電子商務零售出口企業,主要可以享受兩類優惠政策,一是符合財政部稅務總局關于實施小微企業普惠性稅收減免政策的通知規定的小型微利企業優惠政策條件的,可享受小型微利企業所得稅優惠政策。三是屬于中華人民共和國企業所得稅法第二十六條規定的免稅收入的,可享受相關政策。2019.12 財政部 跨境電子商務零售進口商品清單(2019 年版)為落實國務院關于調整擴大跨境電子商務零售進口商品清單的要求,促進跨境電子商務零售進口的健康發展,整擴大跨境電商零售進口商品清單。2020.3 海關總署 海關總署關于跨境電子商務零售進商品退貨有關監管事宜公告 跨境電子商務出口企業、特殊區

22、域內跨境電子商務相關企業或其委托的報關企業可向海關申請開展跨境電子商務零售出口、跨境電子商務特殊區域出口、跨境電子商務出口海外倉商品的退貨業務。2020.5 國家外匯管理局 關于支持貿易新業態發展的通知 從事跨境電子商務的企業可將出口貨物在境外發生的倉儲、物流、稅收等費用與出口貨款軋差結算?？缇畴娮由虅掌髽I出口至海外倉銷售的貨物,匯回的實際銷售收入可與相應貨物的出口報關金額不一致?？缇畴娮由虅掌髽I按現行貨物貿易外匯管理規定報送外匯業務報告。此外,跨境電商平臺企業可為客戶代墊與跨境電子商務相關的境外倉儲、物流、稅收等費用。從事跨境電子商務的境內個人,可通過個人外匯賬戶辦理跨境電子商務外匯結算。2

23、020.6 海關總署 關于開展跨境電子商務企業對企業出口監管試點的公告 自 2020 年 7 月 1 日起,跨境電商 B2B 出口貨物適用全國通關一體化,也可采用跨境電商模式進行轉關。首先在北京、天津、南京、杭州、寧波、廈門、鄭州、廣州、深圳、黃埔海關開展跨境電商 B2B 出口監管試點,根據試點情況及時在全國海關復制推廣,有利于推動外貿企業擴大出口,促進外貿發展。2020.11 國務院辦公廳 關于推進對外貿易創新發展的實施意見 發揮自由貿易試驗區、自由貿易港制度創新作用,不斷提升貿易便利化水平,優化進出管理和服務,強化政策支持,加強國際物流保障,提升風險防范能力。促進跨境電商等新業態發展,推進

24、市場采購貿易方式試點建設。積極推進二手車出口,加快發展新興服務貿易,加快貿易數字化發展。2021.7 商務部 十四五商務發展規劃 推動外貿創新發展,開展跨境電商十百千萬專項行動、規則和標準建設專項行動、海外倉高質量發展專項行動等,到 2025 年,使跨境電商等新業態的外貿占比提升至10%。資料來源：華經產業研究院，民生證券研究院 焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 3 AI 助力業績加速，有望驅動公司彎道超車 3.1 核心業務中國制造網持續吸引優質客戶 中國制造網采取 SaaS 收費模式。公司主營業務中國制

25、造網采取 SaaS 的收費模式，目前不對買方收費，僅對國內賣方企業每年按照年度收會員費+站內增值費。收費會員主要分為金牌會員和鉆石會員兩種類型，金牌會員的價格是 31100 元/年，鉆石會員價格是 59800 元/年。在上述會員服務的基礎上，客戶還可以購買與品牌展示、搜索優化、產品推薦等相關的增值服務，具體增值服務的費用根據客戶需求與平臺資源情況確定。除會員費與增值服務費外不收取額外傭金，后臺操作簡單，詢盤遵循一對一的機制，沒有點擊付費直通車、競價的額外收費規則，能夠有效吸引大量優質客戶。表2：中國制造網收費模式 費用名稱 費用結構 入駐費用 店鋪費用+廣告費用 會員費用 1）金牌會員（3.1

26、1 萬元/年）：包含金牌會員服務+SGS/BV/TUV 任意一家機構的實地審核認證+7 個主打；2）鉆石會員（5.98 萬元/年）：包含鉆石會員服務+SGS 實地審核認證+10 個主打+產品圖片拍攝/產品視頻拍攝/產品動圖拍攝/360 度 VR 全景拍攝中四項任意選擇兩項 資料來源：官方知乎號，民生證券研究院 優質服務使得中國制造網付費會員數和 APRU 值持續提升。中國制造網采取SaaS 收費模式，并持續升級傳統業務，不斷完善跨境服務生態鏈，為客戶持續提供優質的跨境服務，不僅吸引了客戶愿意開通會員，也增強了客戶們對增值服務的付費意愿。中國制造網英文站注冊付費用戶數量從 2018 年的 1.4

27、9 萬人增至 2022年的 2.49 萬人，年均復合增長率達到 13.70%。中國制造網的 ARPU 值也從 2018年的 4.02 萬元增至 2022 年的 4.97 萬元，年均復合增長率 5.45%。圖11：2018-2022 年中國制造網英文站付費數量 圖12：2018-2022 年每會員平均收入 資料來源：公司年報，民生證券研究院 資料來源：公司年報，民生證券研究院 主營業務中國制造網持續增長，彰顯高成長性。中國制造網成功的 SaaS 模式以及持續對服務的完善打磨，使得付費會員數和 ARPU 值提升，同時也帶動了中1.49 1.60 2.042.182.490%5%10%15%20%2

28、5%30%011223320182019202020212022英文站注冊收費會員數量（萬）增長率（%）4.02 4.06 4.04 5.00 4.97-5%0%5%10%15%20%25%012345620182019202020212022每會員平均收入（萬元）增長率（%）焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 國制造網收入穩步增長。2022 年中國制造網貢獻收入 12.38 億元，占收入占比84.59%。2015-2022 年中國制造網收入復合增長率 18.83%，彰顯高成長性。圖13：2015-2022

29、 年主營業務中國制造網收入 資料來源：wind，民生證券研究院 3.2 AI 賦能跨境電商，深度助力開源和增效 3.2.1 AI 有望深度賦能中國制造網，提升價值創造 電商是 AI 落地的天然場景，有望深度賦能業務。電商作為強展示、重內容和深互動的平臺，有望成為 AI 最先落地的場景。AI 在外貿電商平臺的應用，我們認為主要包括：1）頁面內容設計，圖/文/視頻；2）客服：最先落地的場景；3）郵件回復；4）外貿填單：人工填寫非常復雜；5）自動詢盤；6）翻譯等等。電商平臺是最佳落地場景之一。AI 產品能提升用戶體驗和使用粘性，對客戶來說促成就、降成本，幫客戶解決交易的問題，提升價值創造。3.2.2

30、 AI 外貿助手有望助力公司創收增效 中國制造網運用 AI 技術打造外貿企業“數智大腦”。中國制造網推出 AI 外貿助手，以品牌 IP“麥可”的 AI 形象呈現給網站用戶，為外貿企業提供 AI 智能化服務，賦能企業開拓海外市場。營銷推廣場景，麥可可以是每一位供應商的“AI 營銷專家”，可以實現從市場洞察到營銷文案的綜合產出，多場景撰寫外貿專業開發信、智能改寫產品描述，并實時進行 SEO 檢測和優化提醒；品牌出海場景，麥可能成為供應商的“AI 創意大腦”，能從企業品牌形象打造、社媒貼文創意策劃、Blog自動生成等功能驅動品牌內容生產自動化；采洽溝通場景，麥可承擔了“AI 全能助理”的重要角色，當

31、收到國外買家的詢盤時，麥可能智能提煉買家的訴求和關鍵點，并實現對話內容的多語種翻譯，貼合不同對話場景進行自動回復，成為外貿人員的“得力助手”。在海量數據+規模效應的行業背景下，AI 提效是外貿電商平臺天然適配的場景，廣大外貿企業可以通過 AI 進一步提升引流效率與訂單轉化率。3.74.795.455.996.58.2410.9112.380%5%10%15%20%25%30%35%02468101214中國制造網收入（億元）增長率（%）焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 圖14：社媒營銷創作場景應用 圖1

32、5：翻譯場景應用 資料來源：公司公眾號，民生證券研究院 資料來源：公司公眾號，民生證券研究院 AI 賦能外貿企業，公司有望迎來用戶數、ARPU 值顯著提升。公司將持續投入研發，快速迭代更新麥可，未來將具備數據的整合、挖掘及分析能力，幫助外貿企業洞察國際市場的行業趨勢，清晰了解買家的背景實力，提高國際貿易中的風險防范能力，為企業提供智能化的決策輔助和策略參考，最終成為外貿企業的“數智大腦”?！皵抵谴竽X”對企業的全面效能提升，也將讓企業更愿為公司增值服務付費，公司有望迎來 ARPU 值顯著提升。同時，由于外貿助手顯著提升效率，有望驅動付費用戶數進一步提升，從而帶來用戶數、ARPU 值共振提升的效應

33、。1.571.491.732.042.182.49-10%0%10%20%0123201720182019202020212022英文站注冊收費會員數量（萬）增長率（%）4.244.784.575.535.845.29-20%-10%0%10%20%30%02468201720182019202020212022每會員平均收入（萬元）增長率（%）焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 4 盈利預測與投資建議 4.1 盈利預測假設與業務拆分 在 ChaGPT 引爆 AI+應用的熱潮下，公司有望進入新一輪高速發展

34、期。我們預計 2023-2025 年公司整體收入增速分別為 22.0%、22.2%和 21.4%，整體毛利率分別為 80.1%、80.0%和 79.8%，其中：1）B2B 業務：AI 賦能背景下，公司推出 AI 助手，付費用戶數及 ARPU 值有望共振提升，基于公司 B2B 業務模式穩定，2024-2025 收入增速企穩，預計 2023-2025 年收入增速分別為 25.5%、23.1%、22.0%。公司 B2B 業務模式穩定，預計毛利率較前期相對穩定，預計 2023-2025 年分別為 81.6%、81.7%和 81.7%；2）保險業務：AI 賦能背景下，公司有望以科技賦能驅動業務發展，20

35、23 年保險收入有望受益于科技發展而增長，此后收入增速逐漸企穩，預計 2023-2025 年收入增速分別為 5.2%、5.0%和 5.0%。業務模式較為穩定，預計毛利率較前期相對持平，預計 2023-2025 年分別為 94.5%、94.6%和 94.6%；3）其他業務：主要為公司的商業服務等。隨著核心業務增長中樞提升，預計將帶動該部分業務高增，預計 2023-2025 年收入增速分別 30.0%、29.0%和 29.0%?？紤]該業務結構的波動性，歷史毛利率波動性較為明顯，我們采用近三年毛利率均值作為錨定，近三年該業務的毛利率均值為 23.03%?；趯徤餍栽瓌t，我們預設2023-2025 年

36、該業務毛利率分別為 20.0%、20.0 和 20.0%。表3：公司業務拆分及預測 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 營業總收入（百萬元）營業總收入（百萬元）1158.56 1474.85 1474.86 1799.43 2199.31 2670.80 B2B 856.21 1118.86 1258.15 1578.98 1943.73 2371.34 保險業務 164.14 156.51 114.08 120.01 126.01 132.32 其他 100.85 170.21 77.26 100.44 129.57 167.14 收入增速（收入增速（%）14.

37、7%27.3%0.0%22.0%22.2%21.4%B2B 25.3%30.7%12.4%25.5%23.1%22.0%保險業務-12.3%-4.6%-27.1%5.2%5.0%5.0%其他 0.4%68.8%-54.6%30.0%29.0%29.0%毛利率（毛利率（%）75.2%75.3%80.2%80.1%80.0%79.8%B2B 80.0%81.5%81.7%81.6%81.7%81.7%保險業務 88.6%94.6%95.0%94.5%94.6%94.6%其他 12.5%17.9%38.7%20.0%20.0%20.0%銷售費用率（%）42.77%40.99%38.04%38.00%

38、37.55%37.00%管理費用率（%）9.60%8.50%10.72%10.00%9.20%9.00%研發費用率（%）12.02%12.14%12.14%12.00%12.00%12.00%資料來源：Wind，民生證券研究院預測 隨著公司規模不斷擴大，規模效應有望逐步顯現，預計銷售費用率和管理費焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 用率將逐步降低，預計2023-2025 年銷售費用率分別為 38.00%、37.55%和37.00%管理費用率分別為 10.00%、9.20%和 9.00%?？紤]公司 AI 產

39、品等新產品新方案持續投入，預計研發費用率將維持較高水平，預計 2023-2025 年分別為 12.00%、12.00%和 12.00%。4.2 估值分析與投資建議 預計公司 2023-2025 年分別實現營業收入 17.99 億元、21.99 億元、26.71億元，實現歸母利潤 3.67 億元、4.72 億元、5.83 億元，對應 EPS 分別為 1.18 元、1.52 元和 1.87 元，對應 P/E 分別為 35 倍、27 倍和 22 倍。我們基于業務模式相近、AI 受益兩個標準，選擇泛微網絡和致遠互聯作為可比公司，主要基于：1）業務模式相近：焦點科技為類 Saas 訂閱模式，而泛微/致遠

40、為多產品分期 up sell 模式，具有一定的相似性；2）AI 受益：人工智能技術對焦點、對泛微/致遠均有望帶來產品端的重構，充分受益?；?Wind 一致預期，兩個可比公司對應2023/2024 年的 P/E 均值分別為 40/30 倍，公司當前股價對應 2023/2024 年 P/E分別為 35/27 倍，具備一定的估值優勢。在人工智能浪潮下，跨境電商有望成 AI率先實現產品落地、率先兌現業績的環節?？紤]到公司綜合競爭優勢突出，具備全鏈路跨境綜合服務能力，有望加速發展?？春霉緲I務前景，首次覆蓋，給予“推薦”評級。表4：可比公司估值對比 股票代碼 公司簡稱 收盤價（元）EPS（元）P/E（

41、倍）2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300687.SZ 泛微網絡 71.99 0.86 1.47 1.97 59 49 37 688369.SH 致遠互聯 74.40 1.22 2.38 3.16 57 31 24 平均值-53 40 30 603039.SH 焦點科技 41.27 0.97 1.18 1.52 43 35 27 資料來源：wind，民生證券研究院預測；可比公司的業績預測基于 Wind 一致預期，股價時間為 2023 年 5 月 5 日。焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲

42、明 證券研究報告 13 5 風險提示 1）ChatGPT 技術成熟節奏低于預期。ChatGPT 技術還處于規?；茝V的前期，目前技術仍在進步、完善和升級過程中。如果技術進步節奏低于預期，將會對后續市場拓展節奏形成一定的干擾。2）產品融合節奏低預期。如公司在開展技術與產品的融合過程中，出現一些低于預期的節奏，將會對公司商業化推廣形成一定的干擾。焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 公司財務報表數據預測匯總 利潤表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 主要財務指標 2022A 2023E 2

43、024E 2025E 營業總收入 1475 1799 2199 2671 成長能力（%）營業成本 289 377 466 575 營業收入增長率 0.00 22.01 22.22 21.44 營業稅金及附加 11 13 16 20 EBIT 增長率 29.30 18.80 28.77 23.97 銷售費用 557 684 826 988 凈利潤增長率 22.60 22.19 28.62 23.50 管理費用 157 180 202 240 盈利能力（%）研發費用 178 216 264 320 毛利率 80.23 79.02 78.80 78.48 EBIT 292 347 447 554 凈

44、利潤率 20.53 20.40 21.47 21.83 財務費用-31-38-49-59 總資產收益率 ROA 8.44 8.93 10.24 10.96 資產減值損失-2 0 0 0 凈資產收益率 ROE 13.36 15.78 19.01 21.35 投資收益 2 18 22 27 償債能力 營業利潤 331 403 518 640 流動比率 2.04 1.79 1.75 1.72 營業外收支-1-1-1-1 速動比率 1.92 1.70 1.67 1.65 利潤總額 329 402 518 639 現金比率 1.75 1.58 1.56 1.55 所得稅 29 36 46 57 資產負債

45、率（%）36.28 43.01 45.78 48.32 凈利潤 300 367 472 583 經營效率 歸屬于母公司凈利潤 300 367 472 583 應收賬款周轉天數 7.76 7.00 7.00 7.00 EBITDA 373 432 538 651 存貨周轉天數 21.52 20.00 20.00 20.00 總資產周轉率 0.42 0.47 0.50 0.54 資產負債表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 每股指標（元）貨幣資金 1950 2518 3011 3719 每股收益 0.96 1.18 1.52 1.87 應收賬款及票據 30 44 46 63

46、每股凈資產 7.22 7.47 7.98 8.77 預付款項 9 11 14 17 每股經營現金流 1.56 2.89 2.73 3.51 存貨 13 29 23 41 每股股利 0.90 0.93 1.01 1.08 其他流動資產 274 254 290 272 估值分析 流動資產合計 2276 2856 3383 4112 PE 43 35 27 22 長期股權投資 60 60 60 60 PB 5.7 5.5 5.2 4.7 固定資產 463 463 456 448 EV/EBITDA 29.20 23.91 18.28 14.03 無形資產 57 37 18 3 股息收益率（%）2.1

47、8 2.26 2.45 2.61 非流動資產合計 1282 1256 1228 1205 資產合計 3558 4112 4611 5318 短期借款 0 0 0 0 現金流量表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 應付賬款及票據 127 229 211 332 凈利潤 300 367 472 583 其他流動負債 987 1362 1723 2061 折舊和攤銷 81 85 92 97 流動負債合計 1114 1592 1934 2393 營運資金變動 111 465 308 438 長期借款 0 0 0 0 經營活動現金流 485 901 851 1092 其他長期負債

48、177 177 177 177 資本開支-45-60-63-75 非流動負債合計 177 177 177 177 投資 444 0 0 0 負債合計 1291 1768 2111 2570 投資活動現金流 406-42-41-48 股本 311 311 311 311 股權募資 39 0 0 0 少數股東權益 18 18 17 17 債務募資 0 0 0 0 股東權益合計 2267 2344 2500 2748 籌資活動現金流-229-291-316-336 負債和股東權益合計 3558 4112 4611 5318 現金凈流量 672 567 493 708 資料來源：公司公告、民生證券研究

49、院預測 焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 插圖目錄 圖 1：公司歷程圖.3 圖 2：公司旗下品牌.4 圖 3：營收持續穩健增長.5 圖 4：歸母凈利潤 2018-2022CAGR 為 52.14%.5 圖 5：公司毛利率及凈利率.5 圖 6：公司銷售費用率及管理費用率.5 圖 7：持續投入研發.5 圖 8：現金流水平良好.5 圖 9：跨境電商平臺發展的三個階段.6 圖 10：2016-2025 年中國跨境出口 B2B 電商市場規模預測.6 圖 11：2018-2022 年中國制造網英文站付費數量.8 圖

50、 12：2018-2022 年每會員平均收入.8 圖 13：2015-2022 年主營業務中國制造網收入.9 圖 14：社媒營銷創作場景應用.10 圖 15：翻譯場景應用.10 表格目錄 盈利預測與財務指標.1 表 1：中國跨境電商行業相關政策.7 表 2：中國制造網收費模式.8 表 3：公司業務拆分及預測.11 表 4：可比公司估值對比.12 公司財務報表數據預測匯總.14 焦點科技(002315)/商業零售及社會服務 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基

51、于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上

52、謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠

53、本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔

54、任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026