家電行業動態報告：數據中心溫控趨勢報告-230507（16頁）.pdf

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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 家電行業動態報告 數據中心溫控趨勢報告 2023 年 05 月 07 日 AI、5G、大數據及云計算等發展拉動數據中心機柜功率密度提升速度。隨著 5G、大數據、云計算、AIGC 商業化產品的落地，算力需求加速提升，提升單機柜功率是協調快速增長的算力需求與有限的數據中心面積的有效方式之一。據 CDCC 調研統計，2021 年全行業 8kW 以上機組占比約為 18%，2022年 8kW 以上機組占比達到約 25%；據 Colocation America，2020 年全球數據中心單機柜平均密度達 16.5kW，賽迪顧問預

2、計至 2025 年該數值有望達到25kW。高性能計算設備產熱速率大幅提升，液冷方案大勢所趨。傳統風冷將無法滿足高功率密度數據中心的散熱，據數據中心高效綠色冷卻技術，高性能計算設備的常見產熱量為 100W/cm，而風冷技術的最大散熱容量為 37W/cm，移熱速率與產熱速率不匹配會使得機柜溫度升高，導致算力下降甚至損害設備，因此利用冷卻能力是風的 10003000 倍的液體冷卻可以大幅提高溫控系統的冷卻效率，有望成為高功率密度機柜的主流散熱方案。電化學儲能、新能源汽車、數據中心對溫控的核心訴求不同。電化學儲能溫控核心在于提升使用壽命與安全性，對于溫控設備空間限制較為寬松。新能源汽車溫控重視提升固定

3、空間下的熱管理效率與溫控精確性。數據中心溫控追求制冷功率提升與數據中心電力使用效率（PUE）的降低。液冷方案具有低能耗、高散熱、低噪聲、低 TCO 的優勢。主流的、高效率的散熱方案主要包括：1）冷板式液冷，2）浸沒式冷卻，3）噴淋式液冷。其中浸沒式較噴淋式應用更廣，均價較高。冷板式液冷是目前最成熟的液冷方案，安裝較為簡潔，改造成本低，材料的兼容性好，發展速度最快，均價低于浸沒式。2025 年全球/我國數據中心通用服務器溫控市場規模有望達到 340/197億元。我們預計 25 年風冷、液冷在數據中心溫控中的占比分別為 47%、53%，液冷中浸沒、冷板式分別占比 40%、60%；參考新型數據中心發

4、展三年行動計劃(2021-2023 年)，假定至 21-25 年國內 CAGR 保持 15%，我們預計 2025 年我國標準機架出貨約 202 萬臺，全球標準機架出貨量約 349 萬臺。投資建議：5G、大數據、云計算、AIGC 的高速發展推動溫控市場擴容，單機柜功率密度提升的趨勢下液冷有望成為主流散熱方案，建議關注液冷溫控解決方案設備供應商英維克（通信組覆蓋）、申菱環境、高瀾股份、同飛股份（機械組覆蓋）、曙光數創。風險提示：1）行業發展放緩。AIGC 發展若放緩，可能會導致 IDC 需求總量下滑，進而導致溫控配套設備市場規模不及預期。2）測算與未來實際規模存在一定誤差。規模測算中假設均基于已有

5、數據，可能與實際市場規模存在一定誤差。推薦 維持評級 Table_Author 分析師 汪海洋 執業證書：S0100522100003 郵箱： 分析師 王剛 執業證書：S0100522020001 郵箱：wanggang_ 相關研究 1.家電行業周報 20230502：三大白電 4 月空冰洗排產數據較好-2023/05/02 2.家電行業周報 20230424：掃地機線上銷售降幅收窄，地產延續復蘇態勢-2023/04/24 3.家電行業動態報告：儲能溫控產業趨勢六問六答-2023/04/19 4.2023 年 3 月清潔電器月報：掃地機短期承壓，洗地機延續增長態勢-2023/04/17 5.家

6、電行業周報 20230416：Q1 廚房小家電與清潔電器市場總結-2023/04/16 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 算力需求提升催生溫控方案變革.3 2 數據中心溫控追求制冷效率的提升與 PUE 的降低.4 3 液冷有望成為高功率密度數據中心溫控的主流方案.5 4 2025 年全球/我國通用機柜溫控市場規模有望達到 340/197 億元.8 5 投資建議.10 5.1 行業投資建議.10 5.2 重點公司.10 6 風險提示.14 插圖目錄.15 表格目錄.15 UW9YtXkZmUtRmOrMbRcM7NmOoO

7、oMtQkPpPsPiNpPyQaQpOpPwMtQpMNZpMoP行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 算力需求提升催生溫控方案變革 AI、5G、大數據及云計算等發展拉動數據中心機柜功率密度提升速度。長期以來，我國數據中心以通用算力的發展為主，智算中心的數量相對較低，按機架規模統計，通用數據中心超過 90%。隨著 5G、大數據、云計算、AIGC 等商業化產品的落地，算力需求井噴式提升，提升單機柜功率是協調快速增長的算力需求與有限的數據中心面積的有效方式之一。據 CDCC 調研統計，2021 年全行業 8kW 以上機組占比約為 1

8、1%，2022 年 8kW 以上機組占比達到約 25%；據Colocation America，2020 年全球數據中心單機柜平均密度達 16.5kW，賽迪顧問預計至 2025 年該數值有望達到 25kW。2022 年 Intel 第四代服務器處理器單 CPU 功耗已突破 350 瓦，英偉達單 GPU 芯片功耗突破 700 瓦，AI 集群算力密度普遍達到 50kW/柜，風冷散熱技術面臨極大的挑戰。圖1：2025 年全球數據中心單機柜平均功率密度有望達 25kW 圖2：2021/2022 我國數據中心單機柜平均功率分布 資料來源：Colocation America，賽迪顧問，民生證券研究院 資

9、料來源：CDCC，民生證券研究院 注：內圈為 2021 年，外圈為 2022 年 高性能計算設備產熱速率大幅提升，液冷方案大勢所趨。高功率密度可能帶來更高的風險，以制冷系統為例，當其出現故障時，12kW 機房升溫的速度將是4kW 的 N 倍以上，留給運維部門應急搶修的時間將變得更短。傳統風冷將無法滿足高功率密度數據中心的散熱，據數據中心高效綠色冷卻技術，高性能計算設備的常見產熱量為 100W/cm，而風冷技術的最大散熱容量為 37W/cm，移熱速率與產熱速率不匹配會使得機柜溫度升高，導致算力下降甚至損害設備，因此利用冷卻能力是風的 10003000 倍的液體冷卻可以大幅提高溫控系統的冷卻效率，

10、液冷通常支持 30kW100kW 的機柜散熱需求，有望成為高功率密度機柜的主流散熱方案。61216.520.5250102030200820162020E2023E2025E數據中心單機柜功率（kW）6%49%34%8%3%15%45%15%15%10%4kW4-6kW6-8kW8-12kW12-20kW 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 2 數據中心溫控追求制冷效率的提升與 PUE 的降低 儲能、新能源車及數據中心溫控由于各自的工作環境、體積空間、溫控的精度等需求不同，對溫控方案提出了不同的要求：1）電化學儲能溫控核心在于提升使

11、用壽命與安全性，對于溫控設備空間限制較為寬松。電化學儲能常見場景在室外，更強調溫控設備的使用壽命、穩定性以及溫控方案的運維成本，對設備的體積、重量等要求相對寬松。目前風冷方案占比更大，隨著新能源電站、離網儲能向更大電池容量、更高系統功率密度轉化，液冷方案占比將快速提升。2）新能源汽車溫控重視提升固定空間下的熱管理效率與溫控精確性。新能源汽車的熱管理除對電池的溫控需求外，還包括對電控、電機、乘倉的溫控需求。由于動力電池能量密度更高，且車體物理空間有限，對熱管理的體積、重量、散熱效率、溫控精度要求更高。3）數據中心溫控追求制冷效率提升與數據中心電力使用效率（PUE）的降低。IDC 溫控強調散熱效率

12、跟上芯片功耗提升速度，AIGC 的發展加速芯片算力提升，帶來功耗大幅上升，已逐漸超出風冷的散熱能力范圍，液冷散熱成為高功率密度機柜的有效熱管理方案。此外，PUE=數據中心總設備能耗/IT 設備能耗，在 PUE 政策收緊的背景下，熱管理效率需要進一步提升，浸沒式、噴淋式等液冷散熱方案得到進一步推廣。表1：電化學儲能、新能源汽車、IDC 溫控的橫向對比 熱管理核心訴求 當前熱管理方案 功率要求 壽命要求 空間要求 電化學儲能 電化學儲能常安裝于戶外，對熱管理的安全性與使用壽命要求較高 目前風冷占比較高，隨著液冷解決方案增加和成本下降，液冷滲透率快速提升 集散式：2.5-8kw；集中式：40kw 及

13、以上 15-20 年 中 新能源汽車 新能源汽車對熱交換效率要求比較高 風冷與液冷的組合，風冷用于乘用艙，液冷用于三電系統 熱泵：1-2kw 5-10 年 高 數 據 中 心（IDC）IDC 溫控追求熱交換效率與電能比（PUE）風冷占比較高，液冷占比快速提升 中低密度：7.5kw 中高密度：7.5-18kw 高密度：18-30kw 5-10 年 低 資料來源：前瞻產業研究院，GGII，知網，民生證券研究院 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 3 液冷有望成為高功率密度數據中心溫控的主流方案 IDC 的主流散熱技術路線可以分為風冷和液

14、冷：1）風冷方案一般可滿足 10kw/r 以下的機柜，但隨著單柜功率密度的提升，風冷移熱速率逐步無法跟上產熱速率。風冷方案一般情況下可滿足功率密度10kw/r 以下的機柜，在小型計算機房等場景的應用更多，對高功率密度機組散熱時能源利用效率較低，無法滿足新建數據中心 PUE 政策要求，但存量市場較大，我們估算 2022 年存量市場中滲透率在 80%左右。2）液冷方案具有低能耗、高散熱、低噪聲、低 TCO 的優勢，可適用于單柜功率密度更高的大型數據中心。主流的、高效率的散熱方案主要包括：1）冷板式液冷，2）浸沒式冷卻，3）噴淋式液冷。冷板式液冷是目前最成熟的間接接觸型液冷方案。冷板冷卻是將金屬冷板

15、與IT 設備芯片貼合，液體在冷板中流動，發熱體熱量通過冷板金屬傳遞給冷板中的液體，液體將熱量帶出與外界冷源進行熱交換，使用最多的冷卻介質是水。冷板式液冷已經安裝較為簡潔，改造成本低，材料的兼容性好，發展速度最快，均價低于浸沒式，是目前液冷數據中心采用最廣泛的散熱冷卻方式，在 HPC、AI 高密計算領域商用超過 8 年時間，技術成熟，生態完善。圖3：冷板式液冷制冷架構圖 資料來源：冷板式液冷服務器可靠性白皮書，民生證券研究院 浸沒式液冷是最常見的直接接觸型液冷技術。單相浸沒式液冷將 IT 設備浸沒在裝有冷卻介質的密封槽中，冷卻介質經過發熱設備后利用升溫顯熱交換熱量，過程中不發生形態變化，升溫后的

16、液體在泵的作用下流入冷卻器降溫并回流至冷卻介質槽，繼續散熱循環。兩相浸沒式液冷的液體在冷卻介質槽內與熱源接觸，在循環散熱的過程中不斷經歷氣態至液態的轉化。浸沒式液冷對冷卻介質的物理性質有較高要求，需要絕緣性強、粘度低、腐蝕性小、熱穩定性高的材料，一般情況下均價高于冷板式方案。浸沒液冷的機柜沒有密封外殼，允許維護程度較低的熱插拔，是目前最常見的直接接觸型液冷技術。行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 圖4：單相/兩相浸沒液冷示意圖 資料來源：中興通訊液冷技術白皮書，民生證券研究院 噴淋式液冷是將冷卻介質直接精準噴淋至發熱部件上的散熱技術

17、。噴淋式液冷按照冷卻介質在發熱物體表面是否發生相變可以分為單相、相變噴淋式。單相噴淋式滴液尺寸較大且不發生相變，在部件表面形成薄邊界層換熱；相變噴淋式是在單相基礎上，將冷卻介質霧化成為小液滴，在發熱物體表面通過汽化的方式帶走熱量。噴淋式換熱屬于芯片級別換熱，冷卻效率高但難度較大，液體噴淋過程中可能會出現液體飄逸現象，對機房環境或其他設備造成影響，尚未大規模應用到數據中心冷卻。圖5：噴淋式液冷示意圖 資料來源：中興通訊液冷技術白皮書，民生證券研究院 液冷更適用于單柜功率密度更高的大型數據中心。對比來看，液冷方案更能滿足更單機柜高功率密度、整體數據中心較低 PUE 的設計需求。其中冷板式間接接觸型

18、方案改造成本較低、技術成熟、生態完整，是目前應用最廣泛的液冷方案。浸沒式、噴淋式隨著冷卻液及相關設計配環節的開發、降本，有望在高功率密度的數據中心打開更廣闊的市場空間。行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 表2：數據中心常見的溫控方案對比 單機柜 散熱功率支持 PUE 系統構成 優勢 劣勢 風冷 15kW后成本上升 1.51.9 壓縮機、換熱器、風機、膨脹閥等 成本低，安裝簡易，最為成熟的方案 換熱效率低，高耗能，占用空間大 冷板式 15100kw/r 1.21.3 冷卻塔、CDU、液冷管路、冷卻液、液冷板、分液器、泵等 冷卻介質成本

19、低（如水）、改造成本低 理論熱交換效率有限 浸沒式 50100+kw/r（單相）1.081.12 冷卻塔、CDU、液冷管路、浸沒腔體、冷卻液（礦物油、硅油、氟化液等）、泵等 換熱效率高，結構緊湊，低噪聲 液冷材料的選擇、IT 設備的設計 噴淋式 最高可支持 140kw/r（兩相）廣東合一新材料：1.1 冷卻塔、CDU、液冷管路、冷卻液、噴淋式機柜（布液系統、噴淋模塊、回液系統等）、泵等 換熱效率高，芯片級換熱 液體飄逸、蒸發現象，要求機柜高密閉性 資料來源：CDCC，綠色高能效數據中心散熱冷卻技術研究現狀及發展趨勢，中興通訊液冷技術白皮書，中國液冷數據中心發展白皮書，曙光數創招股書，民生證券研

20、究院測算 注：不同制冷方案散熱功率僅為一般情形下的常見方案 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 4 2025 年全球/我國通用機柜溫控市場規模有望達到 340/197 億元 我國中科曙光、華為、浪潮、聯想和阿里等公司在數據中心液冷的商業化探索已經取得了一定成果。據中國液冷數據中心發展白皮書，通過對液冷數據中心產品營收、市場占有率、技術專利等維度的綜合評價，中科曙光、華為、阿里及聯想為液冷數據中心的領導者，廣東合一、浪潮位于挑戰者位置，戴爾、維諦、英維克等處于跟隨者地位。從溫控設備供應市場來看，英維克、佳力圖、申菱環境、依米康等為機房

21、溫控設備的主要供應商，同飛股份、高瀾股份等工業溫控領域“玩家”有望憑借技術同源快速切入數據中心溫控市場。圖6：液冷數據中心廠商競爭格局（2020 年）資料來源：中國液冷數據中心發展白皮書，民生證券研究院 2025 年全球/我國數據中心通用服務器溫控市場規模有望達到 340/197 億元，2025 年我國 AI 服務器溫控市場規模有望達到 44 億元。1）我們預計 2025年風冷、液冷在數據中心溫控中的占比分別為 47%、53%，液冷中浸沒、冷板式分別占比 40%、60%；2）參考新型數據中心發展三年行動計劃(2021-2023年)，假定至 2021-2025 年國內標準機架出貨量 CAGR 保

22、持 15%，我們預計2025 年我國標準機架出貨 202 萬臺，全球標準機架出貨量 349 萬臺。3）參考民生證券通信組報告，我們預計 2025 年高功率服務器出貨量約 9 萬臺，保守估計平均功率機柜 10kw，考慮高功率密度機柜散熱均采用液冷（假設其中浸沒、冷板式分別占比保持 40%、60%），對應市場規模為 44 億元。行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 表3：2025 年全球/我國數據中心溫控市場規模測算 指標 2025 年預測 風冷 液冷（浸沒+冷板式）溫控方案 滲透率 47%53%價格（元/kw）2738 4932 通用服

23、務器溫控規模測算 標準機架全球出貨量預測（萬臺）349 標準機架中國出貨量預測（萬臺）202 標準機架功率（kw）2.5 全球市場規模（億元）112 228 中國市場規模（億元）65 132 高功率機柜溫控規模測算 高功率機柜中國出貨量預測（萬臺）9 高功率機柜平均功率（kw）10 中國市場規模（億元）44 資料來源：基于價值工程的數據中心液冷與風冷比較分析，中國液冷數據中心發展白皮書，工信部，曙光數創招股書，民生證券研究院 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 5 投資建議 5.1 行業投資建議 5G、大數據、云計算、AIGC的高

24、速發展推動溫控市場擴容，單機柜功率密度提升的趨勢下液冷有望成為主流散熱方案，建議關注液冷溫控解決方案設備供應商英維克（通信組覆蓋）、申菱環境、高瀾股份、同飛股份（機械組覆蓋）、曙光數創。5.2 重點公司 5.2.1 英維克 公司是領先的精密溫控節能解決方案和產品提供商。公司成立于 2005 年，致力于為云計算數據中心、算力設備、通信網絡、電力電網、儲能系統、電源轉換等領域提供設備散熱解決方案。機房溫控節能產品為公司核心業務之一，2022年營收占比約 49%，主要針對數據中心、算力設備、通信機房、高精度實驗室等領域的房間級專用溫控節能解決方案，用于對設備機房或實驗室空間的設備散熱以及精密溫濕度和

25、潔凈度的控制調節。公司已推出針對算力設備和數據中心的Coolinside 液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，相關產品涉及冷源、管路連接、CDU 分配、快換接頭、Manifold、冷板等已規模商用，“端到端、全鏈條”的平臺化布局已成為公司在液冷業務領域的重要核心競爭優勢。2022 年戶外機柜溫控節能產品營收占比約 38%，主要針對無線通信基站、儲能電站、智能電網各級輸配電設備柜、電動汽車充電樁、ETC 門架系統等戶外機柜或集裝箱的應用場合提供溫控節能解決方案。下游客戶來源廣泛，合作關系穩健。機房溫控節能業務方面，公司通過系統集成商提供給包括騰訊、阿里巴巴、秦淮數據、萬國數據、數據港、中國移動、中國電

26、信、中國聯通等數據中心業主、IDC 運營商、大型互聯網公司、通信運營商等客戶。機柜溫控節能業務方面，公司是國內最早涉足電化學儲能系統溫控的廠商，長年在國內儲能溫控行業處于領導地位，也是眾多國內儲能系統提供商的主力溫控產品供應商?？蛙嚳照{業務方面，公司產品應用于比亞迪、申通、南龍、宇通等客車廠，公司的電動客車空調先后使用于上海、深圳、天津等中心城市，以及廣州、重慶、南昌、?？诘仁鞘械墓患瘓F。軌道交通列車空調及服務方面，公司下游客戶包括中車長客、中車浦鎮、申通北車等主機廠，產品應用于上海地鐵、蘇州地鐵、鄭州地鐵、無錫地鐵、深圳地鐵等。5.2.2 申菱環境 公司是專業空調設備供應商，為全球客戶

27、提供環境調控的整體垂直解決方案。行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 公司成立于 2000 年，主營業務圍繞專業特種空調為代表的空氣環境調節設備開展，集研發設計、生產制造、營銷服務、集成實施、運營維護于一體，致力于為數據服務產業環境、工業工藝產研環境、專業特種應用環境、公共建筑及商用環境等應用場景提供專業特種空調設備、數字化的能源及人工環境整體解決方案。數據服務空調業務在公司營收中占比最高，2021 年占比約 31%，主要應用于數據中心、通信基建、計算機技術服務、精密電子儀器生產等領域，用于對人工環境的溫度、濕度、潔凈度、氣流分布等

28、各項指標進行高精度、高可靠度調控，實現數據設備的穩定、高效、持續化運行。工業空調是公司營收占比第二高的業務，成長動力強勁，2021 年占比約為 26%，產品主要應用于特高壓電網、電力（核電除外）、化工、冶金、食品和飲料、制藥、機械設備、水泥、汽車、新能源（光伏發電、風力發電、儲能、鋰電池制造、新能源汽車）等行業場景，用于對生產環境的溫度、濕度、潔凈度、風量、壓頭、風速等空氣環境參數進行調節，以滿足生產工藝對環境的要求，2022 年營收同比+32%，主要是系在特高壓電網、新能源等領域實現了較大幅度的增長。特種空調主要應用于高速鐵路、地鐵、機場、環境治理、核能核電、航空航天、軍工國防、醫院等行業場

29、景，要求空調系統可具備防腐蝕、防爆、抗震、抗沖擊、極端溫度濕度耐受、高海拔耐受等能力，2021 年營收占比約 22%，2022 年營收同比+45%，主要是系在涉密業務、醫院醫療和油氣回收治理等領域實現了大幅的增長。數據中心&儲能溫控業務快速發展，在手訂單充足。截至 2022 年 9 月，公司新基建智能溫控設備在手訂單 6.8 億元，其中儲能相關在手訂單 4699 萬元。在新基建數據服務領域，公司已與中國移動、電信、聯通、華為、騰訊、阿里巴巴等行業知名企業建立合作關系。儲能方面與南都電源、ABB 電力、亞泰新能源、萬物富能已簽訂合同并開始合作，與融和元儲合作處于研發及產品打樣階段，已進入電氣國軒

30、供方名錄，目前處于簽約談判階段。5.2.3 高瀾股份 純水冷卻專精特新小巨人，業務外延開辟新增長曲線。公司成立于 2001 年，歷經多年發展逐步成為電力電子行業熱管理整體解決方案提供商，產品應用領域由傳統直流輸電、新能源發電、柔性交流輸配電及大功率電氣傳動向石油石化、軌道交通、軍工船舶、醫療設備、數據中心、儲能電站等不斷擴充。公司主業聚焦工業純水冷卻，與電網客戶深度綁定，產品主要應用于特高壓輸電工程，直流輸電換流閥純水冷卻設備與柔性交流輸配電晶閘管閥純水冷卻設備市場占有率可觀，公司經過多年發展積累了國內大量知名客戶，與中電普瑞、西安西電、上海電氣等國內知名客戶以及 GE、ABB、西門子等國際大

31、型輸配電企業達成穩定合作，獲得印度、沙特等多國電網認證。子公司高瀾創新聚焦新能源熱管理與 ICT熱管理，新能源熱管理產品主要為液冷板、電池包熱管理集成系統，信息與通信（ICT）熱管理產品主要為冷板式液冷服務器熱管理解決方案、浸沒式液冷服務器熱管理解決方案以及集裝箱液冷數據中心解決方案，在儲能電池熱管理技術方 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 面持續投入研發，目前已有基于鋰電池單柜儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預制艙式儲能液冷產品等的技術儲備和解決方案。公司主營業務發展與直流輸電、風力發電、光伏發電、新能源汽車和鋰電池等相關

32、行業的法律環境和產業政策密切相關，自 2020 年 11 月起多項規劃、方案、細則相繼出臺，加快特高壓通道建設、發展新能源發電、打造綠色數據中心、推進儲能規?；认嚓P政策將逐步細化、實施，公司的業務經營將面臨更為有利的法律和政策環境，公司已為進入新的應用領域和開發新產品進行了技術儲備和市場調研，新興業務有望成為公司新增長曲線。5.2.4 同飛股份 工業溫控領域系統解決方案提供商，向儲能、半導體、新能源車及數據中心等領域拓展。公司成立于 2001 年，始終致力于在工業溫控領域為客戶提供系統解決方案，通過不斷豐富和完善產業布局，形成了液體恒溫設備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元、特種換熱器四大產品系

33、列，已在行業內形成較高的市場知名度，擁有優質穩定的客戶資源。其中數控機床和激光設備溫控領域是目前公司產品應用占比較大的領域，產品主要應用于數控機床主軸、電機、液壓站、減速箱等關鍵功能部件的溫度控制，客戶包括海天精工、紐威數控、德國埃馬克集團、浙海德曼等國內外知名企業的良好合作伙伴。電力電子溫控領域，公司的純水冷卻單元產品可應用于輸變電、電氣傳動、新能源發電等場景，其中儲能行業近年迎來較大的增長機遇，公司憑借多年的技術積累，已具備較強的研發實力和較大的產能規模，為儲能領域客戶匹配了相關液冷和空冷產品，未來將通過精準控溫、高可靠性、高安全性、溫度均勻性等綜合優勢進一步拓展儲能溫控產品市場，2022

34、 年公司儲能溫控領域營收約為 1.58 億元。募投/自籌項目建設穩步推進。截至 2022 年年報，募投項目“精密智能溫度控制設備項目”已達到預定可使用狀態；“智能流體控制設備項目”在報告期末部分車間轉固，其余建筑進入收尾階段，部分設備進入安裝調試階段；此外，公司 2022 年 10 月投資 5.5 億元建設“三河同飛制冷股份有限公司儲能熱管理系統項目”，計劃開發時間為 24 個月，預計達產后年收入 19.8 億元，年凈利潤 1.85億元，截至最新年報期末已完成基礎施工。5.2.5 曙光數創 公司是數據中心浸沒式液冷方案領軍企業。公司成立于 2002 年，是一家以數據中心高效冷卻技術為核心的數據

35、中心基礎設施產品供應商，主營業務為浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品、冷板液冷數據中心基礎設施產品、模塊化數據中心產品以及圍繞上述產品的系統集成及服務。公司成立以來一直深耕于數據中心基礎設施高效冷卻技術和產品應用，開發風冷、液冷數據中心基礎設施產品體系，是較早進入該領域的企業，已經逐步掌握了應用于數據中心的高效冷卻的核心技術，是數據中心基礎設施領域第一梯隊的企業。其中浸沒相變液冷數據中心 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 基礎設施產品主要為 C8000 系列產品；冷板液冷數據中心基礎設施產品主要為C7000 系列產品；模塊化數據中

36、心產品主要包含：C500 系列產品、C1000 系列產品、C2000 系列產品、C9000 系列產品。其中浸沒相變產品 C8000 為公司收入核心，2019-2021 年收入占比由 79.7%提升至 81.6%。行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 6 風險提示 1）行業發展放緩。AIGC 發展若放緩，可能會導致 IDC 需求總量下滑，進而導致溫控配套設備市場規模不及預期。2）測算與未來實際規模存在一定誤差。規模測算中假設均基于已有數據，可能與實際市場規模存在一定誤差。行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最

37、后一頁免責聲明 證券研究報告 15 插圖目錄 圖 1：2025 年全球數據中心單機柜平均功率密度有望達 25kW.3 圖 2：2021/2022 我國數據中心單機柜平均功率分布.3 圖 3：冷板式液冷制冷架構圖.5 圖 4：單相/兩相浸沒液冷示意圖.6 圖 5：噴淋式液冷示意圖.6 圖 6：液冷數據中心廠商競爭格局（2020 年）.8 表格目錄 表 1：電化學儲能、新能源汽車、IDC 溫控的橫向對比.4 表 2：數據中心常見的溫控方案對比.7 表 3：2025 年全球/我國數據中心溫控市場規模測算.9 行業動態報告/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告

38、 16 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數

39、為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本

40、報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸

41、并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026