有色金屬行業深度報告：儲能行業獨立儲能電站收益率模型-230507（17頁）.pdf

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1、證券研究報告|行業深度|有色金屬 1/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 有色金屬 報告日期：2023 年 05 月 07 日 儲能行業儲能行業：獨立儲能電站收益率模型：獨立儲能電站收益率模型 行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 發展儲能不僅是長久之計，更是當務之急發展儲能不僅是長久之計，更是當務之急 從新能源浪潮談起，為了貫徹實施新發展理念以及碳達峰、碳中和目標的提出，我國的能源結構不斷調整優化，風光等可持續性能源的占比不斷提升，但受地理環境的影響，可持續性能源在時空上具有隨機性、間歇性和波動性的特點，直接并網運行會導致電力不穩定、不連續等一系列問題的產生，將對電網產生較大沖擊。

2、風電和光伏發電在每日不同時段出力不同，與用電負荷高峰不同步，而新型儲能技術通過實現新能源能量轉移，可降低棄風棄光率，保證電源和負荷在電力系統中的平衡與電力供應的穩定，促進新能源的發展，緩和由于新能源接入對電網產生的沖擊。抽水蓄抽水蓄能和新型儲能在電力系統維持中占有重要地位能和新型儲能在電力系統維持中占有重要地位 抽水蓄能是傳統的儲能方式，裝機占比最大，抽水蓄能電站的建設周期較長，通常為 6-8 年，需要結合地理位置選擇地勢落差大的地方建設，單站規模較大，適用于大規模的系統性電力應用；新型儲能中電化學儲能電站建設周期較短，一般為 3-6月，對地理環境的適應能力強，單站體量大小可供選擇，具有靈活性

3、，新型儲能技術存在明顯的優勢。電力系統平穩運行，儲能技術發揮作用電力系統平穩運行，儲能技術發揮作用 近年來，我國儲能的市場規模保持高速增長。儲能技術的應用在電力系統中發電側、電源側、電網側、用戶側發揮著至關重要的作用。儲能技術在工業端通過調峰和提高發電效率，平衡電力供需，調節電力系統的穩定性；受需求、價格等影響因素的限制，效率最大化利用可持續性能源的出力，從源頭調節頻率，保障電能質量，實現可持續性能源在并網運行中的優化。除此之外，用戶也從儲能技術中受益良多，不僅可以節省用電開支，在電力系統突發故障時，電池可及時為用戶提供備用電源。儲能電站成本與收入構成儲能電站成本與收入構成 儲能電站的建設成本

4、，也被稱為系統成本，是指單位容量的儲能系統的成本。主要由設備安裝成本（含電池成本）和施工建造成本組成（未計及土地成本）。獨立儲能電站參與輔助市場服務是未來發展方向，但受限于各省市電力系統的差異，細則仍需進一步完善。目前獨立儲能電站的收益渠道包括容量租賃收入、容量電價收入、電力現貨交易收入和輔助服務收入等。IRR 測算測算：16 年使用壽命周期年使用壽命周期 IRR 為為 6.6%我們按照一座 100MW/200MWh 的獨立儲能電站，EPC工程建設成本為 2元/Wh計算，初始項目投入為 4億元，整體使用壽命為 16年，電池組預計使用壽命 8年，在第 8 年時進行更換，成本為 1 元/Wh，即更

5、換費用為 2億元。儲能電站每年運營費用則按照初始投資額的 2%計算，即 800萬元/年。收入端則以山東省收益模式為例：電力現貨市場交易收入 2550 萬元/年+容量租賃收入 3000 萬元/年+容量補償收入 600萬元/年，則每年的收入為 6150 萬元。根據此現金流計算，一座根據此現金流計算，一座 100MW/200MWh 的獨立儲能電站在其的獨立儲能電站在其 16 年使用壽命年使用壽命周期中，周期中，IRR 為為 6.6%。風險提示風險提示 儲能電站原材料價格超預期上漲，影響儲能電站盈利能力；儲能技術突破，減少對儲能電站需求。行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：施毅分析師：施毅

6、執業證書號：S1230522100002 相關報告相關報告 1 智利鋰礦國有化影響解析 2023.04.27 2 遠東貴金屬資源梳理 2023.04.26 3 金屬數據周報（2023年第16周）2023.04.24 行業深度 2/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 儲能行業：新能源革命的關鍵點儲能行業：新能源革命的關鍵點.4 1.1 為何要發展儲能.4 1.2 儲能技術的種類和占比.5 1.3 儲能在電力系統中的作用.7 1.3.1 發電側.8 1.3.2 電源側.8 1.3.3 電網側.9 1.3.4 用戶側.10 1.4 電化學儲能的優勢.11 2 獨立儲能電站盈

7、利模型獨立儲能電站盈利模型.13 2.1 成本構成.13 2.2 收入來源.13 2.3 IRR 測算.15 3 風險提示風險提示.16 AUjW0XnVdUAUiX0XlXfWbRdN7NtRrRpNoNjMoOqNkPnNvNbRrRyRvPtOnRNZpOsP行業深度 3/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：儲能在不同場景的作用.4 圖 2：碳中和技術樣板示范.5 圖 3：華東地區最大抽水蓄能電站長龍山抽水蓄能電站.5 圖 4：甘肅首個風光儲一體化項目安北風光儲一體化項目.5 圖 5：2022 年全球電力儲能項目累計裝機分布（MW%）.6 圖 6：全球新型儲

8、能市場累計裝機規模（2000-2022）.6 圖 7：中國電力儲能市場累計裝機規模結構（MW%，2000-2022）.7 圖 8：中國新型儲能市場累計裝機規模（2000-2022）.7 圖 9：儲能系統平抑風電功率波動原理示意圖.8 圖 10：火電儲能混合調頻示意圖.9 圖 11：2018-2022 年電源側儲能發展情況.9 圖 12：結合 UPS的高壓側儲能系統拓撲圖.10 圖 13：2018-2022年電網側儲能發展情況.10 圖 14：削峰填谷示意圖.11 圖 15：2018-2022年用戶側儲能發展情況.11 圖 16：2022 年電化學儲能成本構成.13 圖 17：現貨均價年度分時曲

9、線.14 圖 18：山東省年內個月分時均價曲線.14 圖 19：獨立儲能電站現金流模型.15 行業深度 4/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 儲能行業：儲能行業：新能源革命的關鍵點新能源革命的關鍵點 儲能儲能，簡而言之，簡而言之，是指將能量是指將能量儲存儲存起來并在需要時釋放的過程。起來并在需要時釋放的過程。儲能行業正在從發展雛形逐步走向成熟，市場規模不斷擴大，發展模式不斷完善，目前正處于快速發展期。儲能產業研究白皮書 2023中指出，在全球經濟復蘇乏力的大背景下，儲能產業成為了世界各國經濟復蘇的重要抓手?？沙掷m性能源的應用正加速國家的能源轉型，儲能行業的發展將成為實現能源清潔化的關

10、鍵。1.1 為何要發展儲能為何要發展儲能 發展儲能不僅是長久之計，更是當務之急。發展儲能不僅是長久之計，更是當務之急。從新能源浪潮談起，為了貫徹實施新發展理念以及碳達峰、碳中和目標的提出，我國的能源結構不斷調整優化，風光等可持續性能源的占比不斷提升，但受地理環境的影響，可持續性能源在時空上具有隨機性、間歇性和波動性的特點，直接并網運行會導致電力不穩定、不連續等一系列問題的產生，將對電網產生較大沖擊。風電和光伏發電在每日不同時段出力不同，與用電負荷高峰不同步，而新型儲能技術通過實現新能源能量轉移，可降低棄風棄光率，保證電源和負荷在電力系統中的平衡與電力供應的穩定，促進新能源的發展，緩和由于新能源

11、接入對電網產生的沖擊。圖1：儲能在不同場景的作用 資料來源：深圳科鑫能源有限公司、浙商證券研究所 在以風能、光伏為代表的新能源快速開發的背景下，新型儲能技術是實現能源轉型的在以風能、光伏為代表的新能源快速開發的背景下，新型儲能技術是實現能源轉型的核心支撐技術。核心支撐技術。截至 2022年底，全球新型儲能累計裝機規模達 45.7GW，年增長率 80%，儲能行業的發展處于快速增長階段。國家發展改革委、國家能源局關于加快推動新型儲能發展的指導意見明確了到 2025 年，實現新型儲能從商業化初期向規?；l展轉變，裝機規模達 3000 萬千瓦以上；到 2030 年，實現新型儲能全面市場化發展的主要目標

12、。儲能系統作為解決新能源并網難題的有效技術，是我國向新能源社會轉型的必要環節，是推動可持續性能源發展的戰略支撐，為促進“3060 雙碳”既定目標的實現構建階梯。行業深度 5/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖2：碳中和技術樣板示范 資料來源：中國能源網、浙商證券研究所 1.2 儲能技術的種類和占比儲能技術的種類和占比 儲能技術是指利用儲能設備裝置或物理介質將能量儲存起來的技術，主要是對電能的儲存。儲能可分為物理儲能、化學儲能、電磁儲能三大類，細分下，儲能技術類型主要有12種，物理儲能技術主要包括抽水蓄能、壓縮空氣儲能、飛輪儲能等；化學儲能技術主要包括鉛酸電池、鋰離子電池、液流電池等；電

13、磁儲能技術主要包括超級電容器儲能等。抽水蓄能和新型儲能在電力系統維持中占有重要地位。抽水蓄能和新型儲能在電力系統維持中占有重要地位。抽水蓄能是傳統的儲能方式，裝機占比最大，抽水蓄能電站的建設周期較長，通常為 6-8 年，需要結合地理位置選擇地勢落差大的地方建設，單站規模較大，適用于大規模的系統性電力應用；新型儲能中電化學儲能電站建設周期較短，一般為 3-6月，對地理環境的適應能力強，單站體量大小可供選擇，具有靈活性，新型儲能技術存在明顯的優勢。圖3：華東地區最大抽水蓄能電站長龍山抽水蓄能電站 圖4：甘肅首個風光儲一體化項目安北風光儲一體化項目 資料來源：中國電力網、浙商證券研究所 資料來源：中

14、國電力網、浙商證券研究所 截至 2022年底，全球累計已投運電力儲能 237.2GW，年增長率 15%；其中，抽水蓄能總裝機占比最高，達 79.30%；新型儲能中以鋰離子電池為主，占比 94.4%。新增投運電力儲能 30.7GW，同比+98%；其中，抽水蓄能新增 10.3GW，新型儲能 20.4GW。行業深度 6/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖5：2022年全球電力儲能項目累計裝機分布（MW%）資料來源：CNESA、浙商證券研究所 在全球發展清潔能源的共識下，新型儲能的市場規模不斷擴大，2018年實現爆發式增長，自 2019 年起保持平穩性增長，截至 2022 年底，全球新型儲能累

15、計裝機規模達45.7GW，新增 20.4GW，年增長率 80.4%。圖6：全球新型儲能市場累計裝機規模（2000-2022）資料來源：CNESA、浙商證券研究所 截至 2022年底，我國累計已投運電力儲能 59.8GW，年增長率 38%；其中，抽水蓄能總裝機占比最高，達 77.10%；新型儲能中以鋰離子電池為主，占比 94.0%。新增投運電力儲能 16.5GW，同比+114%；其中，抽水蓄能新增 9.1GW。抽水蓄能,79.30%新型儲能,19.30%熔融鹽儲熱,1.40%抽水蓄能新型儲能熔融鹽儲熱鋰離子電池,94.4%鉛蓄電池,1.4%鈉硫電池,1.1%壓縮空氣,0.3%飛輪儲能,0.2%液

16、流電池,0.1%其他,0.1%鋰離子電池鉛蓄電池鈉硫電池壓縮空氣飛輪儲能液流電池其他行業深度 7/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖7：中國電力儲能市場累計裝機規模結構（MW%，2000-2022）資料來源：CNESA、浙商證券研究所 中國的新型儲能行業保持高速發展，截至 2022 年底，中國新型儲能累計裝機規模達13.1GW，新增 7.4GW，年增長率 128%，新增規模創歷史新高，市場規模不斷壯大。圖8：中國新型儲能市場累計裝機規模（2000-2022）資料來源：CNESA、浙商證券研究所 我國的儲能市場規模進入到發展的新階段，截至 2022年底，24個省市明確了“十四五”新型儲能

17、規?？傆?64.85GW 的建設目標；國家能源局在2023 年能源工作指導意見中指出，2023年繼續推動能源的清潔化建設，擴大風電光伏項目的優勢，深入能源結構性改革，明確今年實現風電光伏的發電量占全社會總用電量 15.3%的目標，預計風電、光伏裝機增加 1.6億千瓦左右。1.3 儲能在電力系統中的作用儲能在電力系統中的作用 電力系統平穩運行電力系統平穩運行，儲能，儲能技術發揮作用。技術發揮作用。近年來，我國儲能的市場規模保持高速增長。儲能技術的應用在電力系統中發電側、電源側、電網側、用戶側發揮著至關重要的作用。儲能技術在工業端通過調峰和提高發電效率，平衡電力供需，調節電力系統的穩定性；受需求、

18、價格等影響因素的限制，效率最大化利用可持續性能源的出力，從源頭調節頻率，保障電能質量，實現可持續性能源在并網運行中的優化。除此之外，用戶也從儲能技術中受益良多，不僅可以節省用電開支，在電力系統突發故障時，電池可及時為用戶提供備用電源。抽水蓄能,77.10%新型儲能,21.90%熔融鹽儲熱,1.00%抽水蓄能新型儲能熔融鹽儲熱鋰離子電池,94.4%鉛蓄電池,3.1%壓縮空氣,1.5%液流電池,1.2%飛輪儲能,0.1%超級電容,0.1%其他,0.1%鋰離子電池鉛蓄電池壓縮空氣液流電池飛輪儲能超級電容其他行業深度 8/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.3.1 發電側發電側 儲能技術在儲能

19、技術在穩定發電狀態穩定發電狀態，增加發電量方面起著重要的作用。，增加發電量方面起著重要的作用。以風電和光伏發電為主的新能源發電，當缺少儲能系統的參與時，原始輸出功率存在著間歇性、波動性和不可控性，在電力系統的運行過程中容易出現異常。而儲能在發電側起到平抑新能源發電功率波動的作用，當新能源發電無法實時滿足發電計劃時，儲能系統可彌補實時與計劃的發電功率差額，促進發電機穩定運行能力的提升，解決可持續性能源的間歇性問題。在發電機受到干擾時儲能系統可穩定輸出狀態，波動幅頻在平抑后大幅降低，保障電力發電的平穩性和連續性，進而通過新能源發電的配合，可實現發電量的增加，提高發電效率。圖9：儲能系統平抑風電功率

20、波動原理示意圖 資料來源：中國電力科學研究院、浙商證券研究所 1.3.2 電源側電源側 儲能技術可提高電能質量，促進調頻能力的提高。儲能技術可提高電能質量，促進調頻能力的提高。中國電網有固定頻率，當功率輸出與負荷不一致時，就會產生頻率偏差，我國偏差允許范圍為0.2Hz，因此需要調頻保證在偏差范圍內。目前我國電力市場的主要調頻方式為火電和水電，其中火電調頻更為普及，在調頻過程中，頻率的上升和下降均會對火電機組造成損害，且火電調頻相比于儲能調頻的響應更慢。將火電和儲能調頻混合，可在 AGC 的指令下協調完成一次調頻，提高整體的調頻效率。儲能技術在電源側保障電壓和頻率的穩定，提高電力供應質量，根據電

21、能需求特點，調節電廠的出力，減少“棄風棄光”現象的發生，從而達到良好的穩定供電效果。行業深度 9/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖10：火電儲能混合調頻示意圖 資料來源：北極星儲能網、浙商證券研究所 電化學儲能電站累計裝機主要分布在電源側，截至 2022 年底，電源側儲能總能量達6.80GWh，占比 48.40%，同比增長 131.81%，2022 年新增 3.87GWh，占比 49.24%。電源側儲能以新能源配儲為主，累計投運 5.50GWh，占比 80.80%，2022年新增 3.30GWh，占比 85.29%。圖11：2018-2022年電源側儲能發展情況 資料來源：中國電力企

22、業聯合會、浙商證券研究所 1.3.3 電網側電網側 儲能技術可靈活配置能源供應，作為故障發生時的應急措施。新能源的直接并網運行，所帶來的電能不確定性和隨機性會對電網造成極大的沖擊，電能的供給與需求會存在不同步的情況，而接入儲能系統后可為電網提供輔助功能，在電網側維持供需平衡的調度，穩定系統頻率。保證電能供給的可靠性，自動調節和優化無功電壓，防止出現例如風電場因瞬間跌落的電壓，造成大面積區域電網停電現象的發生。在電力系統出現故障時提供充足的保障，擴大系統在發生停運故障后的恢復范圍，在關鍵時刻調用電能，優化協調電網裝置，減緩電網建設的壓力。46647514232198549823861475226

23、431111216664010002000300040005000600020182019202020212022新能源配儲(MWh)火儲(MWh)其他(MWh)行業深度 10/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖12：結合 UPS的高壓側儲能系統拓撲圖 資料來源：CESA、浙商證券研究所 截至 2022年底，電網側儲能總能量約 5.44GWh，同比增長 165.87%，占累計總裝機規模的 38.72%，2022 年新增 3.39GWh，占新增裝機規模的 43.13%。電網側儲能以獨立儲能為主，累計投運 4.86GWh，占比 89.31%，2022 年新增 2.98GWh，占比 87.9

24、1%。圖13：2018-2022年電網側儲能發展情況 資料來源：中國電力企業聯合會、浙商證券研究所 1.3.4 用戶側用戶側 儲能技術在用戶側多方面的應用使其從中受益。儲能裝置在用電低谷時充電，在用電高峰時放電，利用高峰和低谷的電價差，節省用電費用，從中可獲取經濟效益。在用戶側降低電網系統壓力，削減用戶的基本用電量需求。國家發改委、國家能源局在關于實施農村電網鞏固提升工程的指導意見中明確提出，到 2050年，農村地區分布式可再生能源裝機規模顯著提升，消納率保持在合理水平。在儲能與分布式能源的結合下，可增加分布式能源的就地消納率，因地制宜提升農村及偏遠地區電能供應的普及性和可靠性，縮小城鄉的供電

25、差距。此外，在電網電力供應出現故障時，儲能裝置還可作為備用電源為用戶提供電能。17931184318744856122611314115101131431010002000300040005000600020182019202020212022獨立儲能(MWh)變電站(MWh)其他(MWh)行業深度 11/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖14：削峰填谷示意圖 資料來源：北京普能公司、浙商證券研究所 截至 2022年底，用戶側儲能總能量約 1.81GWh，同比增長 49.00%，占累計總裝機規模的 12.88%，2022 年新增 0.60GWh，占新增裝機規模的 7.63%。用戶側儲能

26、以工商業配置儲能為主，累計投運 0.76GWh，占比 41.84%，2022年新增 0.39GWh，占比 65.55%。圖15：2018-2022年用戶側儲能發展情況 資料來源：中國電力企業聯合會、浙商證券研究所 1.4 電化學儲能的優勢電化學儲能的優勢 電化學儲能是利用化學反應轉化成電能的裝置，技術以鋰離子電池、鉛蓄電池為主。隨著我國對碳達峰、碳中和目標的推進，以新能源為主體的新型電力系統構建是重要任務之一，電化學儲能在新型電力系統中發揮著至關重要的作用。電化學儲能電化學儲能能量密度高、效能轉化高，具有可再生性、環保性等優勢。能量密度高、效能轉化高，具有可再生性、環保性等優勢。電化學儲能技術

27、在相對較小體積和重量內存下儲存大量能量；可以實現電能轉化為化學能的過程，在需要時將化學能轉化為電能釋放出來；利用可再生能源儲能，加快實現能源的可持續發展；電化學儲能技術對環境造成的影響小，幾乎不會產生污染物。電化學儲能具有雙向、快速響應的特性電化學儲能具有雙向、快速響應的特性。在調頻、緊急功率支撐、可靠供電等領域具備一定的優勢，通過采用電化學儲能技術，可以改善電網潮流阻塞的問題，從而可避免對電網進行改造或調峰電源的投資需要。中國水利發電工程學會主任裴哲義稱：“電化學儲能對電力系統的調節主要體現在低谷時段，可以利用低谷電進行充電，在高峰時起到調峰的151396549809871261192383

28、6875800012141002427420200400600800100020182019202020212022其他(MWh)工商業(MWh)產業園(MWh)EV充電站行業深度 12/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 作用，還可應用于新能源電廠，在新能源高峰時把電能儲存起來，晚高峰時把電能釋放出來?！彪S著不斷深入促進能源轉型，電化學儲能將成為我國電力系統穩定運行的重要組成部分。行業深度 13/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 獨立儲能電站盈利模型獨立儲能電站盈利模型 獨立儲能電站一般是指以獨立主體身份直接與電力調度機構簽訂并網調度協議的項目。近年來國家與地方層面不斷出臺政策

29、以鼓勵獨立儲能項目參與到電力市場的交易中，極大程度推動了獨立儲能電站的投資熱情與建設規模。據 CNESA數據，2022 年上半年中國獨立儲能電站的規劃/在建規模為 45.3GW，在所有規劃/在建新型儲能項目中占比超過80%。政策政策頻繁出臺頻繁出臺，獨立儲能電站，獨立儲能電站商業模式逐步清晰。商業模式逐步清晰。為了解決發電側儲能項目收入單一問題，發改委、能源局多次提出探索推廣獨立儲能模式，發揮儲能電站“一站多用”的共享作用。2021 年 12月，國家能源局發布了電力輔助服務管理辦法和電力并網運行管理規定，確認新型儲能參與輔助服務的發展方向。2022 年 5月，發改委和能源局發布關于進一步推動新

30、型儲能參與電力市場和調度運用的通知，指出“符合相關標準規范和電力市場運營機構等有關方面要求，具有法人資格的新型儲能項目，可轉為獨立儲能，作為獨立主體參與電力市場”，明確了獨立儲能電站的市場主體地位，打開了盈利模式的可能性。并且為了建立健全長期可持續的儲能電站盈利模式，政策也始終強調深化電力體制改革，推動儲能參與電力市場交易。2.1 成本構成成本構成 儲能電站的建設成本，也被稱為系統成本，是指單位容量的儲能系統的成本。主要由設備安裝成本（含電池成本）和施工建造成本組成（未計及土地成本）。1）儲能設備包括儲能電池、電池管理系統、儲能逆變器和配電系統等，這些設備的購置費用構成設備安裝成本。電化學儲能

31、系統主要由電池組、電池管理系統（BMS）、能量管理系統（EMS）、儲能逆變器（PCS）以及其他電氣設備構成。2）施工建造成本主要包括建筑工程費、安裝工程費和設備設施設計、調試等費用。按照共享儲能電站 EPC 工程建設成本 2元/Wh計算，一座 100MW/200MWh 的項目成本達到 4億元。圖16：2022年電化學儲能成本構成 資料來源：觀研天下、浙商證券研究所 2.2 收入來源收入來源 獨立儲能電站參與輔助市場服務是未來發展方向，但受限于各省市電力系統的差異，細則仍需進一步完善。目前獨立儲能電站的收益渠道包括容量租賃收入、容量電價收入、電力現貨交易收入和輔助服務收入等。電池模組,70%PC

32、S,8%變壓器,6%BMS,6%EPC,4%集裝箱,3%EMS,3%行業深度 14/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 電力現貨交易收入電力現貨交易收入 現在儲能項目運行的主要盈利模式是利用電網制定的峰谷時間段上網電價的不同進行套利?，F有電網市場化運作的情況是要求各發電企業每 15分鐘進行一次報價，在用電需求高峰期，電網為充分調動電力企業的發電積極性，報價會逐漸升高。因此獨立儲能電站可通過在低電價的谷時進行充能，在高電價的峰時進行放電，從而賺取電價差。圖17：現貨均價年度分時曲線 資料來源：蘭木達電力現貨公眾號、浙商證券研究所 以電力市場化程度較高的山東省為例，年均峰谷電價差可達到 0.5

33、 元/kWh。一座100MW/200MWh的獨立儲能電站，若按照全年運行 300 天，每天一充一放 2 小時，并考慮到 85%的充放電效率，年度峰谷電價差套利可達到 2550 萬元。圖18：山東省年內個月分時均價曲線 資料來源：蘭木達電力現貨公眾號、浙商證券研究所 調頻調峰調頻調峰服務收益服務收益 調頻調峰收益是指電網涉及的發電側以及用電側的所有用戶，在提供基礎的負荷調整之外，為保證電網的穩定額外提供的調頻調峰服務，該服務在基礎電價之上會根據調整的行業深度 15/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 幅度、時間、涉及到的電量進行測算和補償，也是各電力市場參與主體獲得額外收益的主要手段之一。這

34、種模式適用于未開展電力現貨市場的區域，調峰的補償定價落于 0.15-0.8元/kWh，而響應 AGC 調頻的收益則會按照調頻里程給予 0-15元/MW 的補償費用，各省市標準不同。容量補償容量補償 容量補償是指在政府相關主管部門指導下，通過對單位容量補償標準和各發電機組可補償容量的核算，實現對發電容量成本的合理補償。目前山東已率先展開嘗試，在山東容量市場運行前，參與電力現貨市場的發電機組容量補償費用從用戶側收取，電價標準暫定為每千瓦時 0.0991 元（含稅）。一座 100MW/200MWh 的獨立儲能電站，一年容量補償收入為 600-800萬。容量租賃容量租賃 容量租賃是指為風電、光伏等新能

35、源電站提供一定容量的租賃服務，獨立儲能電站獲得租金，新能源發電端可通過租賃獲得配置儲能容量，避免自建儲能增加資產投入，并滿足政策對于 10-20%的配儲比例要求。目前除河南省外，其他省的容量租賃費用尚無統一標準，會根據項目可以獲得的市場化收益（如調峰輔助服務），在滿足項目投資收益需求的情況下，進行倒算的結果。目前山東省內可按 300元/kWh/年來計算，即一座100MW/200MWh的獨立儲能電站，每年的容量租賃費用可達到 3000萬元。2.3 IRR 測算測算 我們按照一座 100MW/200MWh的獨立儲能電站，EPC工程建設成本為 2元/Wh計算，初始項目投入為 4 億元，整體使用壽命為

36、 16年，電池組預計使用壽命 8 年，在第 8 年時進行更換，成本為 1 元/Wh，即更換費用為 2 億元。儲能電站每年運營費用則按照初始投資額的 2%計算，即 800萬元/年。收入端則以山東省收益模式為例：電力現貨市場交易收入 2550萬元/年+容量租賃收入3000 萬元/年+容量補償收入 600萬元/年，則每年的收入為 6150萬元。根據此現金流計算，一座 100MW/200MWh的獨立儲能電站在其 16 年使用壽命周期中，IRR 為 6.6%。圖19：獨立儲能電站現金流模型 資料來源：儲界網、儲能與電力市場、浙商證券研究所 012345678910111213141516成本40,000

37、80080080080080080080020,800800800800800800800800800收入6,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,1506,150凈現金流-40,0005,3505,3505,3505,3505,3505,3505,350-14,6505,3505,3505,3505,3505,3505,3505,3505,350行業深度 16/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 風險提示風險提示 儲能電站原材料價格超預期上漲，影響儲能電站盈利能力：電池模組成本占比達

38、70%，其中最重要原材料碳酸鋰價格已由高點回落，降低了儲能電池組的成本。若后續以碳酸鋰為首的儲能電站原材料價格超預期上漲，將會影響儲能電站的盈利能力，導致儲能電站行業發展受阻。儲能技術突破，減少對鋰離子儲能電站需求。目前新型儲能技術以鋰離子電池為主要技術路線，后續若其他新型儲能技術有所突破，從而導致減少對鋰離子儲能電站建設的需求。行業深度 17/17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；

39、3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考

40、慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下

41、，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010