出版行業專題：低估值+穩定基本面AI&出版相互賦能打開價值空間-230505（25頁）.pdf

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1、低估值低估值+穩定基本面，穩定基本面，AI&AI&出版相互賦能打開價值空間出版相互賦能打開價值空間出版行業專題出版行業專題長城證券產業金融研究院研究員：侯賓執業證書編號：S1070522080001證券研究報告證券研究報告評級：強于大市時間：2023年5月5日 核心觀點核心觀點 出版行業相關政策法規完善出版行業相關政策法規完善，具備發展動能：具備發展動能：國家多次發布出版行業五年計劃，目前政策方面著重強調數字化轉型升級、加強出海競爭力等方面；同時，國家各部門陸續完善各項法規，包括出版管理條例關于推動出版深度融合發展的實施意見等，加強對出版行業全產業鏈監管，提升版權保護意識；此外，國家加大對“全

2、民閱讀”的重視程度，大力推動全民閱讀工作，根據中國新聞出版研究院數據，國內綜合閱讀率已有顯著提升。出版行業基本面穩中有升出版行業基本面穩中有升，同時估值具備提升空間：同時估值具備提升空間：出版行業整體營收規模維持穩定，頭部企業均為國有出版公司，2022年出版行業收入1449億元，同比增長4.05%，行業CR5為42%，CR10為75%。截至5月4日，出版行業PE（TTM）為23.61，相較此前20X-40X水平仍有估值提升空間。出版行業與出版行業與AIAI有機結合有機結合，互相賦能有望提升行業附加值：互相賦能有望提升行業附加值：AIGC（人工智能生成內容）在出版行業的應用十分廣泛，涉及文字出版

3、、音像出版和視頻出版等多個領域，并在創作、數據流分發、編輯整理等多個維度提供行業增長動能。同時出版行業擁有大量的文本、音頻和視頻數據，可以作為AI訓練的基礎，未來高質量的數據是通用大模型訓練的重要資源，出版行業有望賦能大模型的Unsupervised Learning過程，增加行業附加值。相關標的：中國科傳；皖新傳媒；中國出版；中文傳媒；鳳凰傳媒；新華文軒；中文在線；視覺中國；新媒相關標的：中國科傳；皖新傳媒；中國出版；中文傳媒；鳳凰傳媒；新華文軒；中文在線；視覺中國；新媒股份；南方傳媒等股份；南方傳媒等。風險提示：風險提示：AIAI發展不及預期；出版行業變現不及預期；宏觀經濟波動影響文化消費

4、需求；出版監管趨嚴影響發展不及預期；出版行業變現不及預期；宏觀經濟波動影響文化消費需求；出版監管趨嚴影響相關企業作品發行等相關企業作品發行等。2UWfWtXlYjZmOsQtO9P8Q7NpNnNoMsRkPqQsPeRrQrR7NoPpONZrNmMxNmQwO1.1.出版行業概況出版行業概況1.11.1出版行業政策法規較為完善，助力行業平穩發展出版行業政策法規較為完善，助力行業平穩發展1.1.出版行業概況出版行業概況資料來源：國家新聞出版署，國務院，廣電總局，長城證券產業金融研究院出版行業經歷較長發展時間，相關政策法規較為完善：出版行業經歷較長發展時間，相關政策法規較為完善：國家多次發布出

5、版行業五年計劃，目前政策方面著強前調數字化轉型升級、加強出海競爭力等方面；同時，國家各部門陸續完善各項法規，包括出版管理條例關于推動出版深度融合發展的實施意見等，加強對出版行業全產業鏈監管，提升版權保護意識；此外，國家加大對“全民閱讀”的重視程度，大力推動全民閱讀工作，根據中國新聞出版研究院數據，國內綜合閱讀率已有顯著提升。圖表：出版行業政策概覽圖表：出版行業政策概覽4政策名稱政策名稱發布時間發布時間發布單位發布單位主要內容主要內容新聞出版廣播影視“十三五”發展規劃2017.9新聞出版廣電總局加快數字化轉型升級進程；擴大新聞出版廣播影視產品和服務在國際市場的競爭力；推動媒體融合取得新突破等中華

6、人民共和國著作權法2020.11國務院完善作品定義，將“電影作品和以類似攝制電影的方法創作的作品”修改為“視聽作品”，并增加“符合作品特征的其他智力成果”的表述；增加有關技術措施和權利管理信息的規定等關于做好 2021 年全民閱讀工作的通知2020.7中宣部大力推動全民閱讀工作，基本形成覆蓋城鄉的全民閱讀推廣服務體系，國民綜合閱讀率顯著提升出版業“十四五時期發展規劃”2021.12國家新聞出版署建成出版強國；出版業供給側結構性改革深入推進；產業數字化水平邁上新臺階；出版走出去取得新成效；出版領域法規制度體系更加完備，全社會版權保護意識和保護水平明顯提高等關于推動出版深度融合發展的實施意見202

7、2.4國家新聞出版署加快推動出版深度融合發展，構建數字時代新型出版傳播體系等1.21.2出版行業產業鏈出版行業產業鏈1.1.出版行業概況出版行業概況資料來源：IBISWorld，華經情報網，長城證券產業金融研究院出版行業產業鏈包含“編、印、發、供”四個環節，出版環節占行業整體利潤額絕大部分：出版行業產業鏈包含“編、印、發、供”四個環節，出版環節占行業整體利潤額絕大部分：上游為內容提供商，即作者，以及印刷廠；中游為圖書出版社，其中國有控股公司占據主導地位，根據wind數據，國有出版公司2022年營業收入1346億元，占行業總營收92.4%，主要因出版行業有較高政策壁壘，根據IBISWorld，出

8、版環節占出版產業鏈利潤額70%左右；下游為一級買家圖書批發商以及電商渠道等和二級買家個人/企業等。圖表：出版行業產業鏈圖表：出版行業產業鏈5內容提供者：簽約作者等上游中游下游印刷廠出版社分銷商零售商讀者1.31.3出版行業營業收入近年保持穩定，行業較為集中出版行業營業收入近年保持穩定，行業較為集中1.1.出版行業概況出版行業概況資料來源：IBISWorld，Ifind，華經情報網，長城證券產業金融研究院出版行業整體營收規模維持穩定，頭部企業均為國有出版公司：出版行業整體營收規模維持穩定，頭部企業均為國有出版公司：2022年出版行業收入1449億元，同比增長4.05%：除2020年疫情影響導致供

9、應鏈壓力變大/線下門店開業困難外，出版行業近五年均維持正增速。行業集中度較高，收入前五企業均為國有出版公司，分別為鳳凰傳媒、中南傳媒、浙版傳媒、皖新傳媒、山東出版，行業CR5為42%，CR10為75%。圖表：出版行業近五年營收及增速圖表：出版行業近五年營收及增速6-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%1,2001,2501,3001,3501,4001,4501,50020182019202020212022出版行業營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）9%9%8%8%8%58%鳳凰傳媒中南傳媒浙版傳媒皖新傳媒山東出版其他1.41.4出版行業估值水平處于歷史中值出版行業估值

10、水平處于歷史中值資料來源：wind，長城證券產業金融研究院出版行業估值處于歷史中位，仍有修復空間：出版行業估值處于歷史中位，仍有修復空間：近期，受AI概念帶動，出版行業估值顯著回暖，截至5月4日，申萬出版PE（TTM）為23.61x?；仡櫄v史估值水平，受宏觀經濟承壓、疫情反復等因素影響，出版行業估值承壓，在20-22年維持在10 x-20 x的低位水平，遠低于此前20 x-40 x的估值水平（2014-2017年平均PE為31x）。2023年上半年隨著AI相關技術發展、應用不斷落地，出版行業附加值顯著提升，進而帶動了行業估值上升，雖有顯著修復，但仍舊處于此前中樞偏下水平，我們認為出版行業在基本

11、面穩定增長、AI加持的成長環境下仍有可觀價值提升空間。圖表：出版行業歷史圖表：出版行業歷史PE（TTM）70102030405060702014/8/12014/10/32014/12/52015/2/62015/4/102015/6/122015/8/142015/10/162015/12/182016/2/192016/4/222016/6/242016/8/262016/10/282016/12/302017/3/32017/5/52017/7/72017/9/82017/11/102018/1/122018/3/162018/5/182018/7/202018/9/212018/11/

12、232019/1/252019/3/292019/5/312019/8/22019/10/42019/12/62020/2/72020/4/102020/6/122020/8/142020/10/162020/12/182021/2/192021/4/232021/6/252021/8/272021/10/292021/12/312022/3/42022/5/62022/7/82022/9/92022/11/112023/1/132023/3/171.1.出版行業概況出版行業概況2.AI2.AI與出版：相互賦能，協同發展與出版：相互賦能，協同發展2.12.1 AIAI如何賦能文字出版如何賦能文

13、字出版2.AI2.AI與出版：相互賦能，協同發展與出版：相互賦能，協同發展數據來源：typecho，chatgpt，長城證券產業金融研究院在文字出版領域，AIGC可以用來自動生成文章、報告、書籍等。這使得內容創作變得更為高效，可以幫助出版商大大減少時間成本，并且已經在部分領域形成了應用級落地。內容創作：內容創作：AIGC可以根據給定的主題、關鍵詞或概念自動生成文章、報告、書籍等。通過機器學習和自然語言處理技術，生成相對高質量的原創內容。內容編輯：內容編輯：自動檢測和修正語法錯誤、拼寫錯誤、標點錯誤等，同時還可以提供改進文章結構、邏輯和連貫性的建議。內容審核：內容審核：AIGC可以對提交的文稿進

14、行自動審核，檢測是否存在抄襲、不當言論或其他違規內容。自動摘要與標簽：自動摘要與標簽：AIGC可以自動為文章生成摘要和關鍵詞，方便讀者快速了解內容概要，有助于出版商更好地進行內容分類、歸檔和檢索。翻譯與本地化：翻譯與本地化：AIGC可以將已有的內容自動翻譯成不同語言，以滿足全球讀者的需求。同時，AIGC還可以對內容進行本地化調整，使其更符合特定地區的文化和語境。9typecho接入百度ai文本審核過濾垃圾評論Chatgpt自動撰寫論文內容2.22.2 AIAI如何賦能音像出版如何賦能音像出版2.AI2.AI與出版：相互賦能，協同發展與出版：相互賦能，協同發展數據來源：藍海AI簡書，TuneFl

15、ow，長城證券產業金融研究院在音像出版領域，AIGC可以為音樂、廣播劇和有聲書等項目提供創意素材和內容生成。例如，音樂創作領域的AIGC可以幫助作曲家生成新的旋律和和弦進行，而在有聲書領域，AIGC可以將文本自動轉換為音頻，為聽眾提供更豐富的聽覺體驗。音樂創作：音樂創作：AI可以根據給定的風格、主題或情感生成新的旋律、和弦進行和節奏,協助作曲家進行編曲、混音和制作。有聲書制作：有聲書制作：AIGC可以將文本內容自動轉換為音頻，實現有聲書的自動化制作。通過語音合成技術，AIGC可以為不同角色生成各種聲音特征，使有聲書更加生動和有趣。內容推薦：內容推薦：AI為音像出版商提供智能推薦系統。通過分析用

16、戶的收聽歷史、興趣和行為數據，AIGC可以為用戶推薦他們可能感興趣的音樂、語音識別與轉錄：語音識別與轉錄：AIGC可以將音頻內容自動轉換為文本，方便用戶檢索和閱讀。此外，這也為音像內容的翻譯、編輯和分發提供了便利。廣播劇創作：廣播劇創作：基于自然語言處理技術，AIGC可以生成有趣的故事情節和對話，并根據角色設定自動生成特定的聲音特征，為廣播劇提供更豐富的聲音表現。10AI制作有聲書相關應用Tuneflow AI合成音樂界面2.32.3 AIAI如何賦能視頻出版如何賦能視頻出版2.AI2.AI與出版：相互賦能，協同發展與出版：相互賦能，協同發展數據來源：智影，midjourney，長城證券產業金

17、融研究院在音像出版領域，AIGC可以為音樂、廣播劇和有聲書等項目提供創意素材和內容生成。例如，音樂創作領域的AIGC可以幫助作曲家生成新的旋律和和弦進行，而在有聲書領域，AIGC可以將文本自動轉換為音頻，為聽眾提供更豐富的聽覺體驗。動畫制作：動畫制作：通過深度學習和計算機圖形學技術，AI可以模仿人類藝術家的創作風格，為動畫師提供創意靈感。此外，AIGC還可以自動執行一些繁瑣的動畫制作任務，如綁定骨骼、生成動畫片段等，從而提高動畫制作的效率。特效制作：特效制作：借助計算機視覺技術，AI可以識別視頻中的物體和場景，然后生成適當的特效，提高特效制作的效率。視頻剪輯：視頻剪輯：AIGC可以為視頻編輯人

18、員提供自動剪輯建議，如選擇合適的切換點、鏡頭和音樂等。通過分析視頻內容、節奏和情感，AIGC可以生成專業水平的剪輯方案，從而提高視頻剪輯的效率。視頻轉碼與分發：視頻轉碼與分發：AIGC可以自動將視頻轉換為不同格式和分辨率，以滿足不同設備和網絡條件的需求。此外，AIGC還可以根據用戶的觀看習慣、設備性能等因素，為用戶提供優化的視頻流。11AI生成主播形象相關應用Midjourney自動生成相關圖片2.42.4 出版行業如何賦能出版行業如何賦能AIAI發展發展2.AI2.AI與出版：相互賦能，協同發展與出版：相互賦能，協同發展數據來源：Open AI，中文在線2022年年報，長城證券產業金融研究院

19、12通用大模型日漸成為AI發展的風向標與核心競爭賽道，其在初期的訓練方式為無監督學習（Unsupervised Learning），它是一種讓計算機自主探索數據結構和規律的學習方法。就像我們平時讓孩子在樂高積木世界里自由發揮，而不提前告訴他們積木如何組合一樣。Open AIOpen AI的的Chat Chat gptgpt系列通用大模型隨著版本更迭其學習材料所用系列通用大模型隨著版本更迭其學習材料所用的數據量更大、參數值更高、的數據量更大、參數值更高、AIAI性能更完善。最新一代的性能更完善。最新一代的Chat gpt4Chat gpt4的學習材料來自于維基百科、書籍、新聞、博的學習材料來自于

20、維基百科、書籍、新聞、博客等多種渠道?？偷榷喾N渠道。無監督學習不依賴于標注數據，意味著不需要耗費大量的人力和時間為每個數據點添加標簽。相比有監督學習，無監督學習在數據準備階段的成本更低。但同時，無監督學習對數據的數量、準確度、質量有著較高的要求。但同時，無監督學習對數據的數量、準確度、質量有著較高的要求。Open AI Open AI 通用模型通用模型學習材料學習材料參數量參數量GPT-15GB1.17億GPT-240GB15億GPT-345TB1750億GPT-41PB1.8萬億隨著中國公司自研大模型建設的推進，高質量的中文數據資源日益稀缺，占有數據、獲取數據的能力已經成為核心競爭力之一。而

21、出版行業可以為通用大模型訓練提供高質量的而出版行業可以為通用大模型訓練提供高質量的數據集，數據集，出版行業擁有大量的文本、音頻和視頻數據，這些數據可以作為AI訓練的基礎。通過提供這些高質量的數據集，出版行業可以幫助AI更好地理解人類語言和文化3 3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹3.13.1 中國科傳中國科傳3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹數據來源：wind，長城證券產業金融研究院14中國科傳近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：中國科傳近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：中國科傳23Q1營收4.5億元，同增21.66%;歸母凈利潤0.43億元，同增124.95%;扣非歸母凈利

22、潤0.43億元，同增127.44%。公司業務覆蓋圖書出版、期刊、出版物進出口、知識服務業務等，公司作為綜合性科技出版機構，服務于各領域專業人士，準入門檻較高，公司目前出版期刊超500種，形成了一定集群效應。此外，公司深入推動融合發展，在專業學科知識庫、數字教育云服 務、醫療健康大數據、期刊融合平臺四大業務方向上持續發力且已經取得一定成效。國際傳播力方面，公司再度入圍“全球出版50強”，位列第38名，排名逐年攀升，海外影響力逐年升高。截至2023年5月4日，根據wind數據，公司PE（TTM）為73.33x，高于行業平均水平。20202020202120212022202223Q123Q1營業收

23、入25.2426.3327.094.5歸母凈利4.654.864.690.43扣非凈利4.514.504.380.433.23.2 皖新傳媒皖新傳媒3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹15皖新傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：皖新傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：皖新傳媒23Q1營收30.97億元，同增11.43%;歸母凈利潤3.38億元，同增12.16%;扣非歸母凈利潤2.69億元，同降17.56%；22年分紅比例為51.99%。從營收占比看，皖新傳媒是出版行業內第四大公司。公司是安徽省唯一一家擁有教材發行資質的公司，承擔安徽省中小學教材發行業務，為公司提供堅實基本盤

24、。此外，公司注重提升數字化程度，推進多種電商營銷模式為一體的新零售體系，助力獲客渠道、流量入口的提升，“皖新云書店”在172家門店上線應用，月訪問量達8萬人次。此外，公司打造現代物流業與電商、現代制造業、現代農業等產業的跨界融合新模式，不斷拓展供應鏈業務服務領域，22年供應鏈及物流服務業務實現營收39.37億元，同比增長 29.5%.截至2023年5月4日收盤，根據wind數據，公司PE（TTM）為23.27x，略低于行業平均水平。20202020202120212022202223Q123Q1營業收入88.51101.12116.8730.97歸母凈利6.146.407.083.38扣非凈利

25、6.185.716.872.69數據來源：wind，長城證券產業金融研究院3.33.3 鳳凰傳媒鳳凰傳媒3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹16鳳凰傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：鳳凰傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：鳳凰傳媒23Q1營收32.36億元，同增1.25%;歸母凈利潤4.83億元，同增1.77%;扣非歸母凈利潤4.59億元，同增12.51%；22年分紅率達61%。從營收占比看，鳳凰傳媒是出版行業內第一大公司。公司教育出版業務穩健，同時與中移動達成戰略合作共探多維立體化出版發展方向。公司位列2022年“全球出版50強”第10位，提前完成“十四五”規劃目標，是

26、中國出版業唯一進入世界前十的公司。公司加快數字化轉型，目前通過傳統的業務轉型升級布局數據中心、新媒體、文化消費綜合體、影視劇等相關新興產業，同時鳳凰出版融合發展智庫入選國家新聞出版署自2022年1月起組織實施出版智庫高質量建設計劃，是全國唯一一家專注出版融合發展的智庫機構。整體來看，公司行業龍頭地位顯著。截至截至20232023年年5 5月月4 4日收盤，根據日收盤，根據windwind數據，公司數據，公司PEPE（TTMTTM）為）為18.38x18.38x，低于行業平均水平。，低于行業平均水平。20202020202120212022202223Q123Q1營業收入121.35125.17

27、135.9632.36歸母凈利15.9624.5720.824.83扣非凈利13.1613.7117.914.59數據來源：wind，長城證券產業金融研究院3.43.4 中南傳媒中南傳媒3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹17中南傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：中南傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：中南傳媒23Q1營收26.64億元，同增10.98%;歸母凈利潤3.47億元，同增28.68%;扣非歸母凈利潤3.31億元，同增7.36%；22年公司分紅比例為77%。從營收占比看，中南傳媒是出版行業內第二大公司。根據開卷監測數據，報告期內公司在全國綜合圖書零售市場的實洋占

28、有率為3.16%，在全國網上書店圖書零售市場的實洋占有率為3.31%，排名行業第四，2022年公司 9 種圖書累計 41 次登上開卷零售暢銷月榜。同時，公司持續推進融合出版，加大教育數字化轉型力度，逐步鋪開“E 堂好課”“智趣新課后”“閱達教育”等平臺的建設和推廣，積極推動數字教材開發建設工作，穩固教育基本盤的同時開拓數字化機遇。截至截至20232023年年5 5月月4 4日收盤，根據日收盤，根據windwind數據，公司數據，公司PEPE（TTMTTM）為）為18.55x18.55x，低于行業平均水平。，低于行業平均水平。20202020202120212022202223Q123Q1營業收

29、入104.73113.31124.6526.64歸母凈利14.3715.1513.993.47扣非凈利11.9313.1114.683.31數據來源：wind，長城證券產業金融研究院3.53.5 浙版傳媒浙版傳媒3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹18浙版傳媒浙版傳媒近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：浙版傳媒23Q1營收26.86億元，同增2.67%;歸母凈利潤1.46億元，同增17.03%;扣非歸母凈利潤1.23億元，同增8.26%；22年公司分紅比例為55%。從營收占比看，浙版傳媒是出版行業內第三大公司。公司積極拓展線上及新興渠道，包括電商

30、、短視頻+直播等，大力推進新媒體矩陣建設，推動渠道營銷平臺立體化。其中公司全年線上業務營收31.55億元，同比增長17.15%。此外，公司通過打造圖書數字化發行平臺，探索數字藏品，發力在線教育等方式聚焦線上賽道，加快數字變革。截至截至20232023年年5 5月月4 4日收盤，根據日收盤，根據windwind數據，公司數據，公司PEPE（TTMTTM）為）為18.55x18.55x，低于行業平均水平。，低于行業平均水平。20202020202120212022202223Q123Q1營業收入98.08113.96117.8526.86歸母凈利11.4913.1714.141.46扣非凈利9.9

31、411.3812.361.23數據來源：wind，長城證券產業金融研究院3.63.6 山東出版山東出版3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹19山東出版近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：山東出版近三年走勢以及近三年及一期業績（億元）：山東出版23Q1營收21.72億元，同增6.54%;歸母凈利潤2.12億元，同降0.58%;扣非歸母凈利潤1.73億元，同降6.72%；22年分紅比例48.43%。從營收占比看，山東出版是出版行業內第五大公司。公司扎根山東，山東省是全國的人口大省、經濟大省和教育資源大省，幼兒教育、基礎教育、職業教育、高等教育為公司教育出版服務提供了廣闊的市場空間，夯實公司

32、教育基本盤。創新生態方面，公司積極發展數字版權、研學文旅、智慧教育、融媒體、數字出版及教育服務供應等融合創新業務，利用新技術、新模式加速推進出版產業的融合創新轉型，與傳統出版行業深度融合，培育和運營相關文化領域及技術服務，進一步增強公司的核心競爭力。截至2023年5月4日收盤，根據wind數據，公司PE（TTM）為15.83x，低于行業平均水平。20202020202120212022202223Q123Q1營業收入97.50108.91112.1521.72歸母凈利14.0215.3316.802.12扣非凈利11.9313.9614.751.73數據來源：wind，長城證券產業金融研究院3

33、.63.6 出版行業各公司一季度業績匯總以及估值情況出版行業各公司一季度業績匯總以及估值情況3.3.出版行業標的介紹出版行業標的介紹20證券代碼證券代碼公司名稱公司名稱23Q123Q1營收同比增速（營收同比增速（%）23Q123Q1歸母凈利同比增速（歸母凈利同比增速（%）23Q123Q1扣非歸母凈利同比增速（扣非歸母凈利同比增速（%）市值（億元）市值（億元）年初至今漲跌幅（年初至今漲跌幅（%）市盈率市盈率PE(TTM)PE(TTM)2023PE2023PE2024PE2024PE2025PE2025PE大眾出版大眾出版301231.SZ301231.SZ榮信文化榮信文化-9.373.65-17

34、.4728.4560.68120.9081.2971.1360.53301052.SZ301052.SZ果麥文化果麥文化9.36225.4220.5249.01203.1897.5259.7743.9631.52000719.SZ000719.SZ中原傳媒中原傳媒6.014.89-7.59156.7590.7815.12-000793.SZ000793.SZ華聞集團華聞集團-35.3354.929.8655.928.95-8.52-002181.SZ002181.SZ粵傳媒粵傳媒-12.66-269.43-284.2081.9729.30273.09-300364.SZ300364.SZ中文在

35、線中文在線24.79-130.32-139.44154.16112.90-40.24108.9282.3469.13300788.SZ300788.SZ中信出版中信出版3.692.5718.7574.6393.8358.7033.6728.5924.43301025.SZ301025.SZ讀客文化讀客文化-7.85-20.59-94.6360.2548.5799.17-600229.SH600229.SH城市傳媒城市傳媒10.2210.4510.6472.2952.3320.9519.1216.2116.2114.06600373.SH600373.SH中文傳媒中文傳媒-3.8610.60-2

36、1.93266.27105.3313.5112.4011.6311.6311.03600551.SH600551.SH時代出版時代出版5.166.78-23.2470.3742.7320.12-600825.SH600825.SH新華傳媒新華傳媒-8.51343.27-599.7063.2252.39432.82-601801.SH601801.SH皖新傳媒皖新傳媒11.4312.16-17.56173.2667.1823.2722.4420.5218.13601858.SH601858.SH中國科傳中國科傳21.66124.95127.44361.10322.5773.3368.3062.8

37、4601949.SH601949.SH中國出版中國出版22.56838.10100.47199.75119.6429.38-601999.SH601999.SH出版傳媒出版傳媒-5.5149.2042.7047.4331.4559.71-603096.SH603096.SH新經典新經典-0.825.633.3141.3728.0729.6923.9419.9619.9616.39603999.SH603999.SH讀者傳媒讀者傳媒13.8514.8999.7749.9447.4557.43-教育出版教育出版000529.SZ000529.SZ廣弘控股廣弘控股-26.85-59.34-63.16

38、42.85-16.314.83-300654.SZ300654.SZ世紀天鴻世紀天鴻31.5418.5285.8261.34188.06166.40134.20109.2495.46600757.SH600757.SH長江傳媒長江傳媒21.3531.5025.91127.3184.0415.49-601019.SH601019.SH山東出版山東出版6.54-0.59-6.72265.87102.8715.8314.7413.9313.93601098.SH601098.SH中南傳媒中南傳媒10.9828.687.36273.8952.8118.5516.9815.6515.6514.52601

39、811.SH601811.SH新華文軒新華文軒4.7318.0148.54198.19115.3218.4717.5616.4516.4515.58601900.SH601900.SH南方傳媒南方傳媒6.8037.03-15.39181.95144.4017.5615.6314.2314.2312.02601921.SH601921.SH浙版傳媒浙版傳媒2.6717.038.26240.6746.3516.7715.3213.9013.9012.95601928.SH601928.SH鳳凰傳媒鳳凰傳媒1.251.7712.51384.2890.6618.3817.3615.8715.8713.

40、67605577.SH605577.SH龍版傳媒龍版傳媒-3.951.842.6071.4761.7714.87-603230.SH603230.SH內蒙新華內蒙新華11.9725.7326.3260.9556.3020.53-數據來源：wind，長城證券產業金融研究注：PE、總市值等數據截止至2023年5月4日風險提示風險提示AI發展不及預期；出版行業變現不及預期；宏觀經濟波動影響文化消費需求；出版監管趨嚴影響相關企業作品發行等。21研究員承諾研究員承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原

41、則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。長城證券投資評級說明長城證券投資評級說明公司評級：公司評級：買入預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅15%以上;增持預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于5%15%之間;中性預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間;回避預期未來6個月內股價相對行業指數跌幅5%以上。行業評級：行業評級：強于大市預期未來6個月內行業整體表現戰勝市場;中性預期未來6個月內行業整體表現與市場同步;弱于大市預期未來6個月內行業整體表現弱于市場。22特別聲明特別聲明

42、證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。23免責聲明免責聲明長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書

43、面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利。24長城證券產業金融研究院長城研究長城研究 與您共成長與您共成長