儲能與電力設備行業2023年中期投資策略：把握高景氣賽道布局下一輪周期-230517（41頁）.pdf

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1、證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠儲能與電力設備行業2023年中期投資策略把握高景氣賽道，布局下一輪周期太平洋證券研究院 新能源團隊首席劉強 執業資格證書登記編號：S1190522080001分析師劉淞 執業資格證書登記編號：S11905230300022023年5月17日證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.儲能和新型電力系統是引領新能源下一輪向上周期的重點方向儲能和新型電力系統是引領新能源下一輪向上周期的重點方向光儲平價將成為引領新能源下一輪向上周期的驅動

2、因素，而儲能和新型電力系統是新能源下一輪向上周期的重點投資方向。短周期看，儲能由于風光電站大量建設迎來了后周期下的快速增長。長周期看，雙碳目標下，新型電力系統建設政策推力加大，電網形態迎來重大變革，催生出儲能、電力智能化、特高壓、充電樁等領域投資機會。2.國內儲能盈利能力有望大幅提升國內儲能盈利能力有望大幅提升，海外儲能由海外儲能由IRAIRA和和REPowerEUREPowerEU持續推動增長持續推動增長國內方面，看好大儲強確定性放量機會；共享儲能收益模式豐富帶動經濟性提升；把握工商業儲能“0-1”機會。美國方面，IRA法案正式實施為未來十年增長保駕護航；歐洲方面，相關公司一季報提示歐洲戶儲

3、市場韌性強，持續高增可期，REPowerEU將為歐洲儲能市場提高長期動力。逆變器方面，受益儲能行業加速放量，看好儲能業務占比較高的出口企業。3.新型電力系統建設強驅動新型電力系統建設強驅動，催生智能化催生智能化、特高壓特高壓、充電樁重點方向建設充電樁重點方向建設智能化方面，“AI+新能源”大勢所趨，賦能降本增效與能源轉型。特高壓方面，年內“4直”核準高確定性，另有“1交5直”加速推進，2023年有望成為特高壓大年。充電樁方面，2023年利好政策密集催化，公共樁使用率加速提升，看好龍頭公司受益行業上行實現業績高增。4.受益標的：受益標的：1）儲能：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、陽光電源、派能科技、

4、華自科技、科士達、德業股份、錦浪科技、固德威、昱能科技、普利特2）電力系統：特銳德、綠能慧充、萬馬股份、盛弘股份、平高電氣、思源電氣、四方股份、國網信通、朗新科技5.風險提示風險提示下游需求不及預期風險，政策力度不及預期風險，行業競爭加劇風險報告摘要報告摘要4WjWZYmU9YFZkZ0XkW8Z8O9RbRtRpPsQtQiNnNmRfQnMwO6MrQqQMYtQpQxNoPwO證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1 12 2國內儲能盈利能力有望大幅提升國內儲能盈利能力有望大幅提升，

5、海外儲能由海外儲能由IRAIRA和和REPowerEUREPowerEU持續推動增長持續推動增長4 4投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測3 3新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，重點關注智能化重點關注智能化、特高壓特高壓、充電樁投資方向充電樁投資方向5 5風險提示風險提示儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠光儲平價將成為引領下一輪向上周期的驅動因素光儲平價將成為引領下一輪向上周期的驅動因素，重視儲能和新型電力系統投資方向重

6、視儲能和新型電力系統投資方向1.1資料來源：資料來源：PVinfolink、上海有色網上海有色網、iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖1：光儲主要原材料大幅降價：光儲主要原材料大幅降價，截至截至2023年年4月底多晶硅致密月底多晶硅致密料料/電池級碳酸鋰較年初已降價電池級碳酸鋰較年初已降價25.4%/66.7%資料來源：安永研究資料來源：安永研究、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖2：電網不穩定問題需要加速構建：電網不穩定問題需要加速構建“源網荷儲充源網荷儲充”協調互動協調互動的新型電力系統的新型電力系統光儲平價將成為引領新能源下一輪向上周期的驅動因素光儲平價將成為引領新能源下一

7、輪向上周期的驅動因素。截至2023年4月底，多晶硅致密料/電池級碳酸鋰價格分別為179/178.2元/kg，同比-28.1%/-61.8%，較2023年初分別下降-25.4%/-66.7%。我們認為風光儲等新能源結構占比的進一步提升需要平價來支持，而成本下降、技術提升驅動的光儲平價將帶來更大的裝機需求，有望引領新能源下一輪向上周期。儲能和新型電力系統建設是新能源下一輪向上周期的重點投資方向儲能和新型電力系統建設是新能源下一輪向上周期的重點投資方向。雙碳目標變革能源結構，電源端大比例接入具有隨機性、波動性、間歇性的風光電，負荷端的電動車保有量與日俱增，電網不穩定問題亟待解決，為此需構建“源網荷儲

8、充”協同互動的新型電力系統，我們認為儲能和新型電力系統建設是新能源下一輪向上周期的重點投資方向。0100200300400500600多晶硅致密料（元/kg）電池級碳酸鋰（元/kg）證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.22022年全球年全球/中國電化學儲能新增裝機分別為中國電化學儲能新增裝機分別為20.4GW/7.3GW，同比同比+102.1%/+222.6%，行業持續高增行業持續高增。根據CNESA，2022年全球新增電化學儲能裝機20.4GW/yoy+102.1%，截至2022年底全球電化學儲能累計裝機44.7GW/yo

9、y+83.7%；2022年中國新增電化學儲能裝機7.3GW/yoy+222.6%，截至2022年底中國電化學儲能累計裝機12.9GW/yoy+132.2%。海外以電網側和用戶側為主海外以電網側和用戶側為主，中國以電源側和電網側為主中國以電源側和電網側為主。分結構看，2022年全球電源側、電網側、用戶側新增裝機功率占比分別為24%、42%、34%，中國分別為48%、45%、7%。海外用戶側中戶儲占比較高。中國電源側以新能源配儲為主，電網側以獨立儲能為主。資料來源：資料來源：CNESA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理注：注：2021-2022年電化學儲能規模以新型儲能去除空氣壓縮年電化學儲能規模

10、以新型儲能去除空氣壓縮、飛輪儲能估算飛輪儲能估算圖圖3：2022年全球年全球/中國電化學儲能新增裝機中國電化學儲能新增裝機20.4GW/7.3GW2022年全球年全球/中國電化學儲能裝機增速達中國電化學儲能裝機增速達102.1%/222.6%，儲能市場從儲能市場從1到到N快跑增長快跑增長圖圖4：2022年全球年全球（左左）、中國中國（右右）新型儲能新增裝機按功率分布新型儲能新增裝機按功率分布資料來源：資料來源：CNESA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理電源側,24%電網側,42%用戶側-家儲,28%用戶側-工商業,6%電源側-新能源配儲,44.16%電源側-其他,3.84%電網側-獨立儲能,

11、36.45%電網側-其他,8.55%用戶側-工商業儲能,4.69%用戶側-其他,2.31%-100%0%100%200%300%400%500%0510152025201720182019202020212022全球電化學儲能新增裝機（GW）中國電化學儲能新增裝機（GW）全球同比（右軸）中國同比（右軸）全球全球中國中國證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2023年儲能行業保持高增年儲能行業保持高增，預計全年全球預計全年全球/中國新增裝機中國新增裝機35GW/18GW，同比同比+71.1%/+149.3%。1）國內市場，儲能政策支

12、持力度持續加碼。2023Q1淡季不淡，國內儲能裝機2.4GWh，yoy+2105%；儲能中標9.92GWh，其中1、2、3月分別為2.6、3.1、4.2GWh，逐月提升。根據CNESA，中國2023年新型儲能裝機有望達到18.2GW/yoy+149.3%。2）國際市場，根據集邦咨詢預測，2023年全球儲能裝機有望達到34.9GW/77.9GWh，按功率計算同比增長71.1%，其中德國有望新增裝機1.58GW/2.84GWh，yoy+23.44%/+40.59%，美國有望新增裝機11.67GW/30.12GWh，yoy+133.87%/+121.8%。1.22023年儲能行業將保持高增年儲能行業

13、將保持高增，預計全球預計全球/中國新增裝機中國新增裝機34.9GW/18.2GW，同比同比+71.1%/+149.3%圖圖6：2023年全球儲能新增裝機有望達年全球儲能新增裝機有望達34.9GW/77.9GWh資料來源：集邦咨詢資料來源：集邦咨詢、太平洋研究院整理太平洋研究院整理0102030405060708090全球美國德國預計新增功率（GW）預計新增容量（GWh）資料來源：資料來源：CESA、高工鋰電高工鋰電、儲能與電力市場儲能與電力市場、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖5：2023Q1中國儲能市場淡季不淡中國儲能市場淡季不淡02468101214并網/投運規模（GW）中標規模（GW

14、）完成簽約/計劃開展規模（GW）2022Q12023Q1yoy+18%yoy+40%yoy+2105%證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠國內外儲能需求長期向好國內外儲能需求長期向好，未來未來5年中國新增裝機功率年中國新增裝機功率CAGR有望達有望達44.2%1.2圖圖7：全球新型儲能新增裝機容量未來：全球新型儲能新增裝機容量未來3年年CAGR有望達有望達69.1%05010015020025030020222023E2024E2025E新型儲能裝機規模（GWh）3年年CAGR為為69.1%圖圖8：中國新型儲能新增裝機功率未來：

15、中國新型儲能新增裝機功率未來5年年CAGR有望達有望達44.2%0204060801001201402022年2023年至2027年新型儲能新增裝機（GW）5年年CAGR為為44.2%國內外儲能市場需求長期向好國內外儲能市場需求長期向好。1）全球市場展望，根據CNESA、億歐智庫，全球2025年儲能新增裝機容量有望達348GWh，若以2022年新增儲能結構折算，全球2025年新型儲能裝機有望達257.8GWh，2023-2025年的3年CAGR高達69.1%。2）中國市場展望，根據CNESA預測，中國新型儲能2023-2027年有望共新增125.3GW，5年CAGR為44.2%。資料來源：資料

16、來源：CNESA、億歐智庫億歐智庫、太平洋研究院整理太平洋研究院整理資料來源：資料來源：CNESA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.3新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，關注電力智能化關注電力智能化、特高壓特高壓、充電樁等領域投資機會充電樁等領域投資機會。雙碳目標的實現需要接入大量出力不確定性的風光發電場站，需要中國加快推進新型電力系統建設以適應改變。2023年1月6日，國家能源局發布新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿），對“源網荷儲”提出更高的發展要求，以滿足在2045-2060年

17、全面建成具有全新形態電力系統的目標。針對電網側，需要其加速數字化智能化轉型，通過技術創新、配電網投資、特高壓建設等方式提升新能源開發利用和消納能力。資料來源：儲能國際峰會資料來源：儲能國際峰會、國家能源局國家能源局、工程院工程院、中國汽中國汽車工程學會車工程學會、國家電網公司國家電網公司、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表1：雙碳目標引致電網源：雙碳目標引致電網源-荷形態重大變革荷形態重大變革新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，關注電力關注電力智能化智能化、特高壓特高壓、充電樁等領域投資機會充電樁等領域投資機會表表2：為建設新型電力系統：為建設新型電力系統，電網需以智能化轉型等方式提升

18、新能源消納能力電網需以智能化轉型等方式提升新能源消納能力資料來源：國家能源局資料來源：國家能源局、國網國網、南網南網、電力網電力網、朗新研究院朗新研究院、太平洋研究院整理太平洋研究院整理關鍵指標關鍵指標2022年年2030年年E2060年年E源端源端發電總裝機容量25.6億千瓦40億千瓦70億千瓦風光裝機容量7.5億千瓦12-16億千瓦50億千瓦風光電量占比13.40%24%56%+荷端荷端全社會用電量8.64萬億度12萬億度16萬億度電動汽車保有量1045萬輛近億輛級-終端電能占比27%+35%70%重點任務重點任務國家電網有限公司構建以新能源為主體的國家電網有限公司構建以新能源為主體的新型

19、電力系統行動方案（新型電力系統行動方案（2021-2030年）年）南方電網公司南方電網公司構建新型電力系構建新型電力系統行動方案統行動方案（2021-2030年）年）新型電力系統發展藍新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿）皮書（征求意見稿）提升提升新能新能源消源消納能納能力力主網主網輸送輸送加快特高壓電網建設，“十四五”500千伏及以上電網建設投資約7000億元，2025年華北、華東、華中和西南特高壓網架全面建成重點推進新能源等配套工作；建設“強簡有序、靈活可靠、先進適用”的配電網；到2025年可消納1億千瓦以上新能源揮大電網資源配置作用，推動主干網架提質升級、柔性化發展提高跨省跨區輸送清潔能源

20、力度，2025年公司經營區跨省跨區輸電能力約3億千瓦強化先進友好輸電技術裝備領域應用創新配網配網建設建設加大配電網建設投入，“十四五”配電網建設投資超過1.2萬億元，占電網建設總投資的60%以上推動分布式智能電網由示范建設到廣泛應用，促進分散式新能源并網消納智能智能電網電網提升配電網智慧化水平，2025年，基本建成安全可靠、綠色智能、靈活互動、經濟高效的智慧配電網；打造電網數字化平臺；構建能源互聯網生態圈提升數字技術平臺支撐能力；提升數字電網運營能力建設適應新能源發展的新型調度運行體系；推動電網智能升級；打造新型數字基礎設施；構建能源數字經濟平臺證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告

21、請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1 12 2國內儲能盈利能力有望大幅提升國內儲能盈利能力有望大幅提升，海外儲能由海外儲能由IRAIRA和和REPowerEUREPowerEU持續推動增長持續推動增長4 4投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測3 3新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，重點關注智能化重點關注智能化、特高壓特高壓、充電樁投資方向充電樁投資方向5 5風險提示風險提示儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必

22、閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠地區地區配置比例配置比例配置配置時長時長（h）地區地區配置比例配置比例配置配置時長時長（h）風電風電光電光電風電風電光電光電天津天津15%10%-遼寧遼寧15%10%3湖南湖南15%5%2安徽安徽10%10%1廣西廣西20%15%2山西山西10%10-15%-福建福建-10%-陜西陜西10-20%10-20%2海南海南10%10%1江蘇江蘇-8-10%2湖北湖北10%10%2河北河北10-20%10-15%2山東山東10%10%2河南河南10-20%10-20%2青海青海10%10%2甘肅甘肅5-10%5-10%2寧夏寧夏10%10%2浙江浙江1

23、0-20%10-20%2上海上海20%-4海南海南-20-25%2江西江西-10%1新疆新疆-15-20%-內蒙古內蒙古15%15%2或42.1新能源配儲是行業基本盤新能源配儲是行業基本盤。國內各省市相繼要求新能源發電項目上網需按一定功率配比配置儲能，配儲比例為5%-20%，配儲時長多為2小時以上，部分省份要求4小時以上。我們認為新能源配儲仍為行業基本盤。儲能招標低價競爭環境逐漸改善儲能招標低價競爭環境逐漸改善。從2023年3月新華水電3.2GWh儲能系統集采項目看，多數入圍供應商為行業頭部廠商，報價最低的供應商均未入圍，報價最高的陽光電源入圍三個標段。我們認為隨著儲能并網標準與監管的不斷完善

24、，業主將考慮安全、服務、全周期成本等更多因素，未來市場有望實現量利齊升。資料來源：政府網站資料來源：政府網站、畢馬威畢馬威、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表3：部分省市可再生能源儲能配置要求：部分省市可再生能源儲能配置要求中國儲能：新能源配儲是行業基本盤中國儲能：新能源配儲是行業基本盤，未來市場有望實現量利齊升未來市場有望實現量利齊升表表4：2023年年3月月新華水電儲能系統集采中報價最高者入圍全部標段新華水電儲能系統集采中報價最高者入圍全部標段，非簡單低價中標邏輯非簡單低價中標邏輯資料來源：中核集團電子采購網站資料來源：中核集團電子采購網站、太平洋研究院整理太平洋研究院整理項目項目入圍供

25、應商入圍供應商含稅報含稅報價（元價（元/Wh）項目項目入圍供應商入圍供應商含稅報含稅報價（元價（元/Wh）包包1200MWh1C系統系統臥龍電氣驅動集團股份有限公司1.3526包包32000MWh0.25C系統系統中車株洲電力機車研究所有限公司1.094陽光電源股份有限公司陽光電源股份有限公司1.6比亞迪汽車工業有限公司1.03威勝能源技術股份有限公司1.34西安新艾電氣技術有限公司1.07山東電工時代能源科技有限公司1.41陽光電源股份有限公司陽光電源股份有限公司1.28科華數據股份有限公司1.477江蘇天合儲能有限公司1.08包包21000MWh0.5C系統系統中車株洲電力機車研究所有限公

26、司1.17北京海博思創科技股份有限公司1.1071比亞迪汽車工業有限公司1.095科華數據股份有限公司1.126西安新艾電氣技術有限公司1.14江蘇林洋億緯儲能科技有限公司1.1256陽光電源股份有限公司陽光電源股份有限公司1.34江蘇天合儲能有限公司1.15北京海博思創科技股份有限公司1.1671江蘇林洋億緯儲能科技有限公司1.185科華數據股份有限公司1.212證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.1共享儲能收益模式不斷完善共享儲能收益模式不斷完善，市場景氣度提升市場景氣度提升。共享儲能收益模式主要包括“電力現貨交易”、“

27、容量租賃”、“容量補償”、“輔助服務”等，其中“容量租賃+調峰輔助服務”是目前最主要盈利模式。我們認為隨著我國新型電力系統建設不斷加速，電力現貨市場、輔助服務市場等建設不斷完善，各地共享儲能的收益模式也將不斷豐富，經濟性和景氣度有望進一步提高。中國儲能：共享儲能收益模式不斷豐富中國儲能：共享儲能收益模式不斷豐富，盈利能力有望大幅提升盈利能力有望大幅提升表表5：我國各地共享儲能收益模式百花齊放：我國各地共享儲能收益模式百花齊放資料來源：儲能與電力市場資料來源：儲能與電力市場、太平洋研究院整理太平洋研究院整理區域容量租賃調峰輔助服務調頻輔助服務一次調頻輔助服務電力現貨市場容量補償調峰容量市場山東山

28、西河南寧夏甘肅湖南廣東內蒙古廣西浙江資料來源：畢馬威資料來源：畢馬威、國際儲能大會國際儲能大會、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖9：共享儲能收益模式不斷豐富：共享儲能收益模式不斷豐富共享共享儲能儲能容量租賃容量租賃共享儲能容量租賃給新能源企業使用，通過合理租賃收入獲得收益輔助服務輔助服務共享儲能參與電網調峰、調頻等輔助服務，獲取輔助服務收益容量補償容量補償電力市場電力市場共享儲能在電力現貨市場進行購電及售電，獲取電力價差套利收入共享儲能作為響應快、安全性高的儲能，可探索與抽蓄同等的容量補償費用證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜

29、致遠2.1共享儲能經濟性不斷提高共享儲能經濟性不斷提高，測算理想情形下測算理想情形下IRR達達17.4%。隨著共享儲能收益模式的不斷豐富以及上游儲能系統成本的下降，共享儲能經濟性繼續提高，以1MW/2MWh儲能系統進行經濟性測算：1）電力現貨市場套利，共享儲能通過充放電獲得電力現貨市場的峰谷價差收益，同時不用承擔輸配電價和政府性基金及附加，我們假設峰谷價差為2022年平均的0.7元/KWh。2）容量租賃收入，共享儲能向新能源電站租賃容量以獲得租金，我們假設容量租賃價格為300元/KW。3）容量補償收入，共享儲能可為電力系統提供容量支撐，我們以山東市場為依據假設容量補償0.14865元/KWh。

30、4）收益測算結果，項目度電成本僅為0.53元/KWh，IRR可達17.4%，靜態回收期5.2年。表表6：理想假設下：理想假設下，1MW/2MWh獨立儲能項目獨立儲能項目IRR可達可達17.4%資料來源：公開資料整理資料來源：公開資料整理、太平洋研究院整理太平洋研究院整理中國儲能：共享儲能收益模式不斷豐富中國儲能：共享儲能收益模式不斷豐富，盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升維度維度項目項目取值取值維度維度項目項目取值取值1.核心假設并網容量（MWh）23.容量租賃收入假設容量租賃（元/KW）300并網功率（MW）1容量租賃比例50%儲能系統成本EPC（萬元/MWh）1604.容量補償收入假設容量補

31、償（元/KWh）0.14865循環使用壽命50005.其他參數假設年運維費用（元/Wh）0.005年衰減2%企業增值稅率13%貼現率3%企業所得稅率25%2.電力現貨市場收入假設每日充放電次數1系統殘值率5%年工作天數330折舊方法直線法DOD90%6.項目測算收益項目測算收益項目項目IRR17.37%峰谷電價差（元/KWh）0.7項目資本金項目資本金IRR13.95%項目度電成本（項目度電成本（LCOS，元，元/KWh)0.53 證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2022年價差年價差TOP15地區地區2022年年平均平均20

32、23年年1月月2023年年2月月2023年年3月月2023年年4月月2023年年5月月價差價差同比同比價差價差同比同比價差價差同比同比價差價差同比同比價差價差同比同比廣東珠三角1.26 1.34+0.06 1.35+0.07 1.34+0.16 1.35-0.01 1.380.05 海南省1.07 1.03+0.51 0.93-0.04 1.04+0.05 1.040.00 1.04-0.28 浙江省0.98 0.98-0.28 0.98+0.04 0.98+0.05 0.96-0.03 0.95-0.02 湖北省0.94 1.20+0.27 1.02+0.06 0.99+0.03 0.95+

33、0.05 0.940.15 湖南省0.94 1.29+0.33 1.00+0.14 0.88+0.02 0.9+0.11 0.860.03 吉林省0.93 0.98+0.04 0.96+0.01 0.97+0.24 0.96+0.02 0.960.01 重慶市0.92 1.24+0.16 0.96+0.12 0.92+0.10 0.84+0.06 0.830.06 遼寧省0.90 0.89-0.03 0.90-0.01 0.90-0.01 0.910.00 0.88-0.01 江蘇省0.87 0.85+0.05 0.86+0.04 0.86 0.00 0.86+0.01 0.870.04 安徽

34、省0.86 0.91+0.23 0.85+0.15 0.85-0.07 0.85-0.07 0.85-0.06 黑龍江0.82 0.96+0.24 0.73 0.00 0.73 0.00 0.730.00 0.730.00 廣西0.78 0.94+0.29 0.89+0.05 0.79+0.02 0.73-0.04 0.890.16 山東省0.74 0.93+0.19 0.93+0.21 0.93+0.19 0.77+0.02 0.920.17 河南省0.72 1.02+0.32 0.85+0.15 0.85+0.16 0.85+0.15 0.810.13 四川省0.71 0.87+0.16

35、0.87+0.02 0.92+0.10 0.88+0.06 0.80.10 全國全國31地區平均地區平均0.700.79+0.09 0.74+0.06 0.73+0.04 0.72+0.01 0.71+0.04 價差價差0.6元元/KWh以上地以上地區數量（單位：個）區數量（單位：個）1924+522+521+322+520+3價差價差0.7元元/KWh以上地以上地區數量（單位：個）區數量（單位：個）1619+519+517+118+318+5資料來源：資料來源：CNESA、北極星電力網北極星電力網、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表7：2023年國內峰谷價差拉大趨勢明顯年國內峰谷價差拉大趨

36、勢明顯（單位：元單位：元/KWh）2.1中國儲能：峰谷電價持續拉大中國儲能：峰谷電價持續拉大，工商業儲能有望迎來工商業儲能有望迎來0-1機會機會表表8：近年來全國限電情況頻發：近年來全國限電情況頻發時間時間 各地政府各地政府主要內容主要內容2021江蘇引導工業用戶、商業樓宇、儲能電站、電動汽車等用戶積極申報參與電力需求響應，并做好尖峰電價的執行工作。內蒙古因電力供應緊張，內蒙古蒙西地區開始執行高峰期限電要求，限電時間為每天晚上7點至10點。結束時間為7月21日。廣東自5月中旬開始，廣東在17個地級市啟動有序用電，各類OEM/ODM工廠和大部分制造企業被要求錯峰用電，限時生產。2022四川在全省

37、的19個市擴大工業企業讓電于民實施范圍，對四川電網有序用電方案中所有工業用電用戶實施生產全停。重慶從2022年8月15日至8月24日請各工業企業采取放高溫假方式，讓電于民。安徽倡導工業企業通過計劃檢修等方式錯避峰讓電，主動支持緩解用劍高峰時段供電壓力。資料來源：儲能與電力市場資料來源：儲能與電力市場、太平洋研究院整理太平洋研究院整理重點關注工商業儲能重點關注工商業儲能0-1機會機會。根據我們測算，儲能電站全生命周期的項目度電成本約為0.53元/KWh。以單一制1-10KV一般工商業峰谷價差為例，大多數省市2023年1-5月同比進一步拉大，顯著提高用戶側儲能收益。同時，近年來全國限電情況頻發，對

38、工商企業的正常生產產生影響，預計工商業儲能應急需求也將突顯。根據CNESA，2022年我國用戶側儲能新增并網占比僅為4.69%，重點關注工商業儲能0-1機會。證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.2各州出臺儲能目標規劃各州出臺儲能目標規劃。加州、內華達、紐約等州相繼出臺儲能裝機規劃。其中加州儲能目標計劃最高，在2030、2045年分別實現9.8GW、54.2GW的儲能裝機。加州加州、德州在美國大儲儲能市場占主導德州在美國大儲儲能市場占主導，加州儲能由高可再生能源目標驅動加州儲能由高可再生能源目標驅動，德州電網獨立急需儲能提供輔

39、助服務德州電網獨立急需儲能提供輔助服務。截至2020年，加州大型儲能裝機占全美31%，加州、德州等前五大地區合計占全美大儲裝機的70%，SB100法案規定2030年加州可再生能源發電占比60%，2045年實現100%清潔電力目標，高比例可再生能源電力系統具有高波動性，需要大規模儲能來滿足電網的靈活調節需求，加州公用事業委員會（CUPC）計劃到2032年新增15GW電池儲能。德州電網獨立，突發事件時電網缺乏支撐，2000年以來停電時長位列美國各州之首，急需儲能提供輔助服務，緩解電網壓力。資料來源：資料來源：S&PGlobal、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖10：加州：加州、德州在美國表前儲

40、能占主導德州在美國表前儲能占主導美國儲能：各州相繼出臺儲能規劃美國儲能：各州相繼出臺儲能規劃，加州加州、德州主導美國表前市場德州主導美國表前市場表表9：美國各州儲能目標美國各州儲能目標資料來源：資料來源：Infolink、太平洋研究院整理太平洋研究院整理儲能裝機目標（儲能裝機目標（MW)MW)目標年份目標年份California98002030542002045Nevada10002030Maine4002030New York30002030Massachusetts10002025Connectiuct10002030New Jersey20002030Virginia31002035證券

41、研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.2美國表前市場占據主導地位美國表前市場占據主導地位，表前表后市場受益表前表后市場受益ITC補貼政策補貼政策，獨立儲能受益最大獨立儲能受益最大。根據Wood Mackenzie統計，2022年美國儲能市場新增裝機4.8GW/12.2GWh，同比+134%/+112%。根據Wood Mackenzie預測，2023-2027年美國儲能市場將新增裝機75GW，其中公共事業儲能（大儲）占比達81%。IRA發布前，戶儲由太陽能充電比例達100%才能獲得補貼，而表前與工商業儲能由太陽能充電比例達75%以上

42、才能依比例獲得ITC補貼：若搭配100%太陽能可獲得最高26%的ITC，若是搭配75%太陽能，則僅能獲得19.5%的ITC。IRA法案發布后，不僅將ITC補貼以30%費率延長十年（2033年退坡），也免除與太陽能匹配的限制，不僅增加風光配儲的積極性，也讓獨立儲能得以納入補貼范圍。我們認為IRA的正式生效將繼續帶動美國儲能市場活力，儲能裝機有望進一步加速，獨立儲能受益最大。資料來源：資料來源：Wood Mackenzie、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖11：2023年隨著年隨著IRA的正式實施美國儲能市場有望加速增長的正式實施美國儲能市場有望加速增長美國儲能：表前市場表現依舊強勁美國儲能：

43、表前市場表現依舊強勁，ITC政策驅動未來十年表前表后市場政策驅動未來十年表前表后市場表表10：IRA基本補貼提高補貼比例基本補貼提高補貼比例、延長補貼時長延長補貼時長、免除與太陽能匹免除與太陽能匹配的限制配的限制，獨立儲能受益最大獨立儲能受益最大資料來源：資料來源：InfoLink、太平洋研究院整理太平洋研究院整理0%50%100%150%200%250%300%350%400%02000400060008000100001200014000201720182019202020212022新增裝機功率（MW）新增裝機容量（MWh）新增功率同比（右軸）新增容量同比（右軸）IRA發布前儲能系統發布

44、前儲能系統ITC比例比例經由太陽能充電比例75%80%90%100%表前與工商業ITC19.5%20.8%23.4%26%戶用ITC0%0%0%22%IRA發布前后儲能發布前后儲能ITC比較比較ITC法案儲能種類202020212022202320242025-20322033203420352036更新前工商用 26%26%26%22%10%10%10%10%10%N/A家戶用 26%26%22%N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A更新后工商用 26%26%30%30%30%30%26%22.5%15%N/A家戶用 26%26%30%30%30%30%26%22%N/AN/AA證券研究

45、報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.22023Q1財報顯示戶儲需求仍然旺盛財報顯示戶儲需求仍然旺盛，REPowerEU將為歐洲儲能市場提高長期動力將為歐洲儲能市場提高長期動力。根據我們測算，2023年歐洲戶儲裝機量有望達9.43GWh，2023-2025年新增裝機規模CAGR有望達53.4%。從固德威、禾邁股份、德業股份、昱能科技等公司2023Q1財報數據看，2023年后能源危機時期歐洲戶儲需求仍然旺盛。歐盟委員會2022年發布了REPowerEU，計劃將2030年可再生能源裝機容量從1067GW提升到1236GW，占比由40%提升

46、至45%，需要大規模表前表后儲能作為靈活資源。根據Wood Mackenzie保守預測，2022-2031年歐洲年均新增表前儲能裝機容量有望達到8.9GWh。歐洲儲能：歐洲儲能：2023Q1財報顯示戶儲需求仍然旺盛財報顯示戶儲需求仍然旺盛，REPowerEU帶動儲能需求帶動儲能需求2.571.220.880.810.510.430.430.350.270.218.90012345678910英國意大利德國西班牙法國愛爾蘭荷蘭希臘比利時 葡萄牙歐洲2022-2031年均表前儲能需求(GWh)資料來源：資料來源：SolarPower Europe、EVTank、IESA RWTH Aachen、太

47、平洋研究院太平洋研究院測算測算圖圖12：2023-2025歐洲戶儲歐洲戶儲新增裝機新增裝機規模規模CAGR有望達有望達53.4%圖圖13：2022-2031歐盟年均表前儲能需求將達歐盟年均表前儲能需求將達8.9GWh資料來源：資料來源：Wood Mackenzie、太平洋研究院整理太平洋研究院整理年份年份2020202120222023E2024E2025E光伏新增裝機（GW）23.5831.8841.4587898光伏裝機增速1.16%35.20%29.86%40.10%34.48%25.64%分布式光伏占比70.20%56.20%60%65%67%70%分布式光伏新增裝機16.5517.9

48、224.8437.7052.2668.60戶儲裝機量（GWh）1.112.295.79.4314.1120.58戶儲裝機滲透率6.71%12.78%22.95%25%27%30%同比106.31%148.91%65.35%49.71%45.85%證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠行業重點公司：1）業績方面業績方面，2022年營收整體同比高增，毛利率穩定；2023Q1營收整體同比增速進一步提高，環比受季節性因素放緩，毛利率整體穩中有升。2）產品結構方面產品結構方面，寧德時代、派能科技、比亞迪從儲能電池環節向下游儲能系統拓展，億緯

49、鋰能、鵬輝能源聚焦儲能電池，華自科技、新風光和科陸電子聚焦儲能系統及EPC，科士達、科華數據額外供應光伏逆變器。2.2資料來源：資料來源：iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表11：重點公司：重點公司2022Y-2023Q1業績對比業績對比儲能：看好國內大儲強確定性放量機會；看好海外戶儲增長韌性儲能：看好國內大儲強確定性放量機會；看好海外戶儲增長韌性，看好美國大儲增長趨勢看好美國大儲增長趨勢表表12：重點公司產品收入占比：重點公司產品收入占比資料來源：資料來源：公司公司2022年報年報、投資者互動平臺投資者互動平臺、投資者調投資者調研交流公告研交流公告、iFind、太平洋研究院整理太

50、平洋研究院整理企業企業2022Y營收營收/同比同比（億元（億元/%）2022Y毛利率毛利率/同比同比（%/pct）2023Q1營收營收/同比同比/環比環比（億元（億元/%/%）2023Q1毛利率毛利率/同比同比/環比環比（%/pct/pct）寧德時代3285.9/+152.120.3/-6890.4/+82.9/-24.721.3/+6.8/-1.3比亞迪4240.6/+96.217/+41201.7/+79.8/-23.117.9/+5.5/-1.1億緯鋰能363/+114.816.4/-5.1111.9/+66.1/-6.916.8/+3.1/-0.8華自科技17.4/-19.621.6/

51、-3.44/-15/-5.720.6/-2.5/+3.3科士達44/+56.831.8/+0.514/+150.2/-15.632/+2.7/-1.4普利特67.6/+38.814.2/+3.319.1/+47.1/-2313.9/+2.4/-0.7派能科技60.1/+191.534.7/+4.718.4/+126.1/-24.740.2/+12.7/+1.8鵬輝能源90.7/+59.318.7/+2.525/+50.1/-2.720/+2.7/+1.8科華數據56.5/+16.129.5/+0.314.9/+50/-25.729.7/-2.7/+2.3科陸電子35.4/+10.726.4/-

52、2.66.4/+10.1/-55.832.9/+2.7/+7.7蘇文電能23.6/+2726.7/-1.95.8/+42.8/-32.128.9/+6/+3.8新風光13/+38.226.3/-1.92.1/+48.2/-63.330.3/-0.9/+5.8企業企業儲能電池儲能電池儲能系統儲能系統光伏逆變器光伏逆變器寧德時代13.69%/比亞迪7.62%（2021年“二次充電電池及光伏”口徑）/億緯鋰能26.82%（2023年第一季度時段）/華自科技/4.49%/科士達/41.74%普利特16.07%（含動力電池）/派能科技98.57%/鵬輝能源54%/科華數據/31.31%科陸電子/19.6

53、1%/蘇文電能未單獨披露新風光/22.04%/證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.3全球儲能逆變器市場規模保持高速增長態勢全球儲能逆變器市場規模保持高速增長態勢。根據弗若斯特沙利文數據測算，2023年全球逆變器市場新增出貨規模有望達52.6GW，預計同比增長83.28%，2026年增長至188.7GW，2023-2026CAGR為53.08%。國產廠商積極拓寬海外市場國產廠商積極拓寬海外市場，我國有望占據儲能逆變器行業主導地位我國有望占據儲能逆變器行業主導地位。根據弗若斯特沙利文按出貨容量統計，2021年全球儲能逆變器市場份

54、額占比第一名為Power Electronics（24.8%），陽光電源（12.4%）、SMA（11.4%）分別位列第二、三名；按容量計算出貨量，2021年全球儲能逆變器出貨量前十席中我國占七席，市占率超50%。資料來源：弗若斯特沙利文、太平洋研究院整理圖圖14：儲能逆變器新增出貨規模保持高增：儲能逆變器新增出貨規模保持高增，測算測算2023-2026CAGR達達53.08%逆變器：儲能逆變器市場規模高速增長逆變器：儲能逆變器市場規模高速增長，我國有望占據行業主導地位我國有望占據行業主導地位圖圖15：全球儲能逆變器廠商市場份額：全球儲能逆變器廠商市場份額（2021年年）資料來源：弗若斯特沙利文

55、、太平洋研究院整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060801001201401601802002023E2024E2025E2026E全球儲能逆變器市場規模（GW）YOYPower Electronics,24.8%陽光電源,12.4%SMA,11.4%科華數據,9.5%上能電氣,6.7%古瑞瓦特,6.4%德業股份,5.7%錦浪科技,5.0%SolarEdge,4.8%首航新能源,4.6%其他,8.8%證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.3瓶頸緩解改善帶來歐洲光伏裝機高增速瓶頸緩解改善帶來

56、歐洲光伏裝機高增速。歐洲能源危機尚未完全解除，2022年歐盟27國新增裝機41.4GW，同比增長29.85%。在能源價格大幅上漲及地緣政治局勢緊張的情況下，隨著供應鏈瓶頸以及疫情影響緩解，樂觀情況下，2023年預計歐盟27國新增裝機58GW，同比增長30%，2022-2025年新增裝機CAGR為34.17%。作為歐洲最大的光伏市場作為歐洲最大的光伏市場，德國正加速推進陽臺光伏市場建設德國正加速推進陽臺光伏市場建設，陽臺市場有望成為亮點陽臺市場有望成為亮點。2022年年底德國內閣通過稅收法案：1）將最大30 kW 的住宅光伏系統的增值稅削減至0%；2）光伏系統和儲能系統的采購、進口和安裝將不再征

57、收增值稅。2023年1月德國VDE起草文件提議簡化陽臺光伏系統相關規則，加速小型光伏系統的普及。資料來源：歐洲光伏協會資料來源：歐洲光伏協會、IEA、WIND、statista、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖16：預計歐洲預計歐洲2023年光伏裝機將持續高增年光伏裝機將持續高增逆變器：瓶頸緩解改善帶來歐洲光伏裝機高增速逆變器：瓶頸緩解改善帶來歐洲光伏裝機高增速，陽臺市場有望成為亮點陽臺市場有望成為亮點表表13：德國：德國VDE起草文件起草文件，簡化陽臺光伏系統規則簡化陽臺光伏系統規則資料來源：德國資料來源：德國VDE官網官網、太平洋研究院整理太平洋研究院整理草案草案主要內容主要內容1功率

58、限制提高至800W，插入式太陽能設備的初步標準（VDE V 0126-95）也將適應800 W的限制并擴展成為歐洲標準2可以在任何類型的儀表上使用達到800 W 總系統功率的微型發電系統3簡化注冊調試，只需要在聯邦網絡局注冊或注銷小型能源發電系統或報告系統變更4允許接地插頭（Schuko 插頭）作為插入式設備提供高達 800 W 的電源5要求插入式微型能源發電系統的制造商透明地展示與其使用相關的潛在風險0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202017201820192020202120222023E2024E2025E歐洲光伏新增裝機量（GW）YOY（右軸）證

59、券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠行業重點公司：1）業績方面業績方面，從2022年全年及2023Q1業績來看，整體逆變器行業的收入增速和盈利能力取得超預期成績，得益于行業需求的持續釋放，2023Q1龍頭公司陽光電源實現收入同比175.4%；2）產品結構方面產品結構方面，目前國內組串式逆變器代表企業有陽光電源、錦浪科技、固德威、上能電氣等，微逆代表企業有禾邁股份、昱能科技、德業股份等。從時間維度從時間維度來看來看，短期光儲系統成本下降周期中短期光儲系統成本下降周期中，逆變器環節量增利不減逆變器環節量增利不減，毛利率保持穩定毛利率保

60、持穩定，建議重點關注建議重點關注。長期來看長期來看，隨著光儲平隨著光儲平價時代的到來價時代的到來，逆變器有望迎來更大的機會逆變器有望迎來更大的機會。2.3資料來源：公司資料來源：公司2022年年報年年報、2023年年Q1、2022年年Q1報告報告太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表14：重點公司：重點公司2022Y-2023Q1業績對比業績對比逆變器：受益儲能行業加速放量逆變器：受益儲能行業加速放量，毛利率水平高毛利率水平高，看好儲能業務占比較高的出口企業看好儲能業務占比較高的出口企業資料來源：資料來源：公司公司2022年年報年年報、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表15：重點公司產品：重點

61、公司產品收入占比收入占比企業企業22Y營收營收/同比同比（億元（億元/%）22Y毛利率毛利率/同比同比（%/pct）23Q1營收營收/同比同比/環比環比（億元（億元/%/%）23Q1毛利率毛利率/同比同比/環比環比（%/pct/pct）陽光電源402.6/+66.823.6/+2.3125.8/+175.4/-30.328.0/-1.5/+16.6德業股份59.6/+42.938.0/+15.120.9/+147.9/+10.643.1/+18.8/+9.2錦浪科技58.9/+77.833.5/+4.816.5/+50.1/-4.136.7/+7.2/+15.2固德威47.1/+75.932.

62、5/+0.817.2/+164.6/-3.939.1/+9.0/+14.5昱能科技13.4/+101.339.3/+2.04.4/+151.1/+7.341.6/+1.4/+14.8禾邁股份15.4/+93.245.0/+2.25.8/+153.5/-3.346.4/-1.8/+18.1禾望電氣28.1/+33.530.3/-5.16.1/+32.5/-42.532.7/-2.7/+20.4上能電氣23.4/+114.117.29/-7.36.2/+184.4/-51.219.1/-6.3/+15.2企業企業儲能逆變器儲能逆變器組串式組串式/集中式逆變器集中式逆變器微型微型逆變器逆變器儲能電池

63、儲能電池/儲能系統儲能系統陽光電源未單獨披露42.1%/27.1%（含pcs）德業股份66.7%錦浪科技18.1%68.0%（組串式）/固德威35%42.6%（組串式）/13.4%昱能科技未單獨披露/80%（含儲能）未單獨披露禾邁股份未單獨披露/81.6%4.5%（含pcs）禾望電氣79.8%（含風電變流器）/上能電氣43.7%（含系統）52.4%/未單獨披露證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1 12 2國內儲能盈利能力有望大幅提升國內儲能盈利能力有望大幅提升，海外儲能由海外儲能由IR

64、AIRA和和REPowerEUREPowerEU持續推動增長持續推動增長4 4投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測3 3新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，重點關注智能化重點關注智能化、特高壓特高壓、充電樁投資方向充電樁投資方向5 5風險提示風險提示儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%0100020003000400050006000700020172018201920202021

65、20222023E國家電網投資額（億元）南方電網投資額（億元）合計同比（右軸）3.1新型電力系統建設背景下新型電力系統建設背景下，智能化智能化、特高壓特高壓、充電樁是投資重點充電樁是投資重點。1）智能化，兩網明確將智能電網建設納入新型電力系統建設行動方案，智能電網投資占總投資比例有望在“十三五”基礎上進一步攀升；2）特高壓，國家電網計劃“十四五”期間建設特高壓3萬余公里，投資3800億元，南方電網計劃建設藏東南-粵港澳特高壓直流線；3）充電樁，2023年4月28日，中國中央政治局會議指出加快推進充電樁設施建設。兩網投資額持續增長兩網投資額持續增長，延續性強延續性強。2022年，國家電網實際投資

66、額5094億元，yoy+4.34%；南方電網固定資產計劃投資額1250億元，超往年兩成?！笆奈濉逼陂g，國家電網規劃投資2.4萬億元，南方電網規劃投資6700億元，合計超3萬億元。資料來源：國家電網資料來源：國家電網、南方電網南方電網、觀研報告觀研報告、中能傳媒研究院中能傳媒研究院、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖17：兩網投資額持續增速兩網投資額持續增速新型電力系統建設：智能化新型電力系統建設：智能化、特高壓特高壓、充電樁是投資重點充電樁是投資重點表表16：兩網十四五投資規劃：兩網十四五投資規劃資料來源：國家電網資料來源：國家電網、南方電網南方電網、中國能源報中國能源報、中國電力報中國電

67、力報、太平洋研究院整理太平洋研究院整理國家電網國家電網南方電網南方電網投資總額投資總額規劃投資2.4萬億元規劃投資6700億元投資投資重點重點方向方向特高壓特高壓規劃建設特高壓3萬余公里，總投資3800億元擬建設藏東南至粵港澳大灣區800千伏特高壓直流輸電工程智能電網智能電網“十三五”國網智能化投資額占總投資額12.5%到2025全面建成數字電網；35千伏及以上線路實現無人機智能巡檢全覆蓋；多站融合變電站達到100座配電網配電網“十三五”國網配網投資占總投資額接近60%；預計十四五”向配網傾斜規劃投資3200億元證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守

68、正 出奇 寧靜 致遠3.2“AI+”賦能清潔能源結構轉型賦能清潔能源結構轉型?！半p碳”目標要求大比例新能源接入，帶來的電力波動、資源管控等一系列復雜問題解決離不開人工智能技術的重要賦能?！癆I+”賦能新能源制造降本增效賦能新能源制造降本增效。以人工智能等技術實現智能制造，是新能源制造企業降本增效的重要途徑，可賦能新能源制造企業從產品設計生產到售后運維的全生命周期。例如，AI視覺診斷智能質檢、AI機器人、AI故障診斷等。新能源智能化：新能源智能化：“AI+新能源新能源”大勢所趨大勢所趨，賦能能源轉型與降本增效賦能能源轉型與降本增效市場、商品和天氣數據市場、商品和天氣數據圖像和視頻數據圖像和視頻數

69、據設備設備/傳感器數據傳感器數據電網運行電網運行和優化和優化可再生能源發可再生能源發電和負荷預測電和負荷預測能源負荷與分布能源負荷與分布式資源的管理式資源的管理新材料新材料發現與創新發現與創新1124356458997810所所需需數數據據類類型型AI應用應用場景場景11151012131112131234567891112131514光伏與風電場選址發電場建設管理與建設流程優化葉片、光伏板、電源等產品設計改善故障與中斷的預測維修計劃的優化可再生能源發電量的預測負荷預測電網設計與規劃電網設備檢測與維護電網性能檢測，并幫助其更好地決策和調控智能地集成分布式能源以及儲能優化設備與建筑的電力消耗虛擬

70、電廠自主材料發現自主材料合成與實驗10資料來源：世界經濟論壇資料來源：世界經濟論壇、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖18：“AI+”賦能清潔能源結構轉型賦能清潔能源結構轉型證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠時間時間部門部門文件文件相關內容相關內容2021/3國務院中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要加快電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設2021/6發改委等四部門能源領域5G應用實施方案智能電網+5G2022/1發改委、國家能源局“十四五”現代能源體系規劃提升電網智能化水平2022/5

71、發改委、國家能源局關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案提高配電網智能化水平2023/1 國家能源局新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿）加強電力系統智慧化運行建設推動電網智能升級2023/3 國家能源局關于加快推進能源數字化智能化發展的若干意見以數字化智能化電網支撐新型電力系統建設3.2政策加力推動智能電網建設政策加力推動智能電網建設。我國在十四五規劃中明確了智能電網建設要求。2023年以來，政策不斷加快推動能源產業數字化智能化轉型，關于加快推進能源數字化智能化發展的若干意見、2023年能源工作指導意見等文件陸續出爐。2023年我國智能電網市場規模將超千億年我國智能電網市場規模將超千億。智能

72、電網以特高壓電網為骨干，以各級電網為基礎，以信息通信平臺為支撐，具有信息化、自動化、互動化的特征，能實現“電力流、信息流、業務流”高度融合。電網智能化改造覆蓋發、輸、變、配、調、用等多環節。結構上看，根據賽迪顧問2021年數據，用電側占比42.7%比例最大，包括智能電表、用電信息采集系統等；變電側占比26.8%，包括智能變電一二次設備等；配電側占比15%，包括配網自動化設備、分布式電源與微網等。根據中商產業研究院預測，我國2023年智能電網市場規模達1077.2億，同比增長10%。資料來源：政府網站資料來源：政府網站、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表17：十四五規劃以來國家大力支持智能電網

73、發展：十四五規劃以來國家大力支持智能電網發展電網智能化：政策加力推動智能電網建設電網智能化：政策加力推動智能電網建設，2023年市場規模將超千億年市場規模將超千億圖圖19：智能電網市場結構：智能電網市場結構，用電用電、變電環節占比最大變電環節占比最大資料來源：賽迪顧問資料來源：賽迪顧問、太平洋研究院整理太平洋研究院整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021調度用電配電變電輸電發電證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.2虛擬電廠政策規范加速完善虛擬電廠政策規范加

74、速完善，積極試點推進積極試點推進。虛擬電廠基于通訊技術、軟件系統等實現分布式能源資源的聚合和協調優化，帶來可觀負荷調節能力。虛擬電廠在全國積極試點，標準規范加速完善：1）2022年6月，山西省出臺全國首份省級虛擬電廠建設和運營管理文件；2）2023年，國內首個虛擬電廠標準獲批，2項虛擬電廠國標立項，國標化進程加速。微電網前景可觀微電網前景可觀，2023年國內市場規模破年國內市場規模破70億億。微電網是實現內部電力電量平衡的供用電系統，可助力新能源接入與高效用能需求。根據普華有策預測，我國微電網市場規模2023年預計破70億，2019-2023年CAGR12%；其中校園與公共機構、社區、工商業區

75、應用最多，其次為軍隊和孤島區域、電網售電服務等。資料來源：能源電力說資料來源：能源電力說、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表18：我國各地區虛擬電廠試點項目陸續落地：我國各地區虛擬電廠試點項目陸續落地負荷智能化：虛擬電廠嶄露頭角負荷智能化：虛擬電廠嶄露頭角，微電網前景可觀微電網前景可觀表表19：微電網相關支持政策不斷出臺：微電網相關支持政策不斷出臺資料來源：國家發改委資料來源：國家發改委、國家能源局國家能源局、工信部工信部、太平洋研究院整理太平洋研究院整理時間時間地區地區項目項目2009.3廣東能效電廠項目啟動2010.6廣東能效電廠試點第二批項目正式實施2016.6江蘇大規模源網荷友好互動

76、系統初步建成2018.6上海商業建筑虛擬電廠項目2019.3冀北冀北虛擬電廠示范工程試點啟動2019.4上海虛擬電廠全域綜合響應2020.7山東虛擬電廠運管示范項目2020.10廣東全國首套自動化虛擬電廠系統投入試運行2021.3浙江浙江綠水綠色能源虛擬電廠，調峰43萬千瓦2021.5上海上海市虛擬電廠項目2021.6武漢虛擬電廠試點項目，降低監控符合70萬千瓦2022.6浙江國網浙江綜合能源智慧虛擬電廠平臺2022.6深圳虛擬電廠平臺完成，參與電力現貨市場的功能試驗時間時間政策文件政策文件相關內容相關內容2015.07.23國家能源局發布關于推進新能源微電網示范項目建設的指導意見新能源微電網

77、項目可依托已有配電網建設，也可結合新建配電網建設；鼓勵在新能源微電網建設中，按照能源互聯網的理念參與電力市場2017.07.17國家發改委、國家能源局發布推進并網型微電網建設試行辦法微電網應適應新能源、分布式電源和電動汽車等快速發展，滿足多元化接入與個性化需求；微電網源-網-荷一體化運營，具有統一的運營主體2022.01.19發改委、國家能源局發布“十四五”現代能源體系規劃積極發展以消納新能源為主的智能微電網，實現與大電網兼容互補。2022.11.25國家能源局發布電力現貨市場基本規則（征求意見稿）推動儲能、分布式發電、負荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網等新興市場主體參與交易2023.01.1

78、7工信部等六部門發布關于推動能源電子產業發展的指導意見探索開展源網荷儲一體化、多能互補的智慧能源系統、智能微電網、虛擬電廠建設，開發快速實時微電網協調控制系統和多元用戶友好智能供需互動技術，加快適用于智能微電網的光伏產品和儲能系統等研發證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠行業重點公司：1）業績方面業績方面，2022年收入整體保持增長，毛利率整體保持穩定；2023Q1營收存在分化，行業同比增速約10%，環比受季節性因素影響有一定下滑，毛利率整體穩中有升。2）產品結構方面產品結構方面，安科瑞聚焦用電側的微電網；國能日新聚焦發電側的新

79、能源功率預測及管控；炬華科技聚焦能源物聯網；東軟載波聚焦智能配用電；遠光軟件為電網發電集團提供能源軟件；朗新科技服務電網發電集團，同時針對能源消費領域推出電力繳費平臺、充電樁平臺、工商業能源管理等產品。新能源智能化：新能源智能化：2023Q1行業收入同比增速行業收入同比增速10%，關注重點公司后續收入彈性關注重點公司后續收入彈性表表20：重點公司：重點公司2022Y-2023Q1業績對比業績對比表表21：重點公司產品收入占比：重點公司產品收入占比資料來源：資料來源：iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理資料來源：公司資料來源：公司2022年年報年年報、iFind、太平洋研究院整理太平洋研

80、究院整理3.2企業企業發電側智能化發電側智能化軟硬件軟硬件電網側智能化電網側智能化軟硬件軟硬件用電側智能化用電側智能化軟硬件軟硬件國網信通/72.84%26.91%朗新科技71.7%遠光軟件90.86%/炬華科技/96.88%安科瑞/88.35%東軟載波/99.74%國能日新95.1%/企業企業2022Y營收營收/同比同比（億元（億元/%）2022Y毛利率毛利率/同比同比（%/pct）2023Q1營收營收/同比同比/環比環比（億元（億元/%/%）2023Q1毛利率毛利率/同比同比/環比環比（%/pct/pct）國網信通76.2/+220.6/+1.613.2/+10.4/-55.617.9/+

81、0.6/-4.7朗新科技45.5/-1.939.2/-4.26.5/-22.3/-66.543.2/+7.9/+7遠光軟件21.2/+10.955.7/-3.24.6/+24.6/-41.553.9/+0.1/-0.5炬華科技15.1/+24.539.1/+0.13.8/+28.5/-19.638.8/+2.4/+1.5安科瑞10.2/+0.246.1/+0.42.3/+11.1/-6.347.5/+2.2/+0.7東軟載波9.4/+3.347.6/+0.71.4/-16.6/-51.444.1/-8.6/+1.3國能日新3.6/+19.866.6/+3.20.8/+35.8/-41.165.

82、4/+2/+0.9證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.3十四五特高壓建設規劃頻出十四五特高壓建設規劃頻出。1）2022年1月，國家能源局規劃特高壓“3交9直”配套可再生能源送出。2）2022年8月，國網年內計劃開工建設“4交4直”，總投資超1500億元；計劃加快“1交5直”前期工作，總投資約1100億元。3）中國能源報統計，十四五期間國網“十四五”計劃建設“24交14直”，路線3萬余公里，總投資3800億元。我們認為特高壓建設前期受疫情等因素拖累我們認為特高壓建設前期受疫情等因素拖累，2023年有望成為建設大年年有望成為建設

83、大年。2023年，金山-湖北、隴東-山東2條特高壓直流核準開工；哈密-重慶、寧夏-湖南2條特高壓直流進展較快，已進入環評公示，預計年內核準；另有“1交5直”加速推進前期工作，力爭年內核準。資料來源：國家電網資料來源：國家電網、南方電網南方電網、政府網站政府網站、北極星電力網北極星電力網、中國電建中國電建、財聯社財聯社、光伏們光伏們、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表22：2022年明確規劃的特高壓項目有年明確規劃的特高壓項目有“5交交9直直”，2023年加速推進核準年加速推進核準、開工開工特高壓：電網投資持續加速特高壓：電網投資持續加速，2023年有望成為特高壓建設大年年有望成為特高壓建設大

84、年所屬規劃所屬規劃項目名稱項目名稱長度（長度（KMKM）投資（億元）投資（億元）項目進度項目進度“3交交9直”、“直”、“4交交4直”直”金上至湖北金上至湖北800千伏特高壓直流輸電工程千伏特高壓直流輸電工程1784334.84 2023年年2月開工月開工“3交交9直”、“直”、“4交交4直”直”隴東至山東隴東至山東800千伏特高壓直流輸電工程千伏特高壓直流輸電工程926.4201.882023年年3月開工月開工“3交交9直”、“直”、“4交交4直”直”哈密至重慶哈密至重慶800千伏特高壓直流輸電工程千伏特高壓直流輸電工程23002602023年年1月環評、月環評、2023年年4月可研評審月可

85、研評審“3交交9直”、“直”、“4交交4直”直”寧夏至湖南寧夏至湖南800千伏特高壓直流輸電工程千伏特高壓直流輸電工程1638.6-2023年年1月環評月環評“3交9直”、“1交5直”蒙西至京津冀660千伏特高壓直流輸電工程-內蒙古2023年發展計劃提出力爭核準并開工“3交9直”、“1交5直”陜西至河南800千伏特高壓直流輸電工程765-2023年3月可研招標，力爭8月完成可研“3交9直”、“1交5直”陜北至安徽800千伏特高壓直流輸電工程1063-2023年4月可研中標，力爭7月完成可研“3交9直”、“1交5直”甘肅-浙江800千伏特高壓直流輸電工程-納入甘肅省2023年度預備重點建設項目“

86、3交9直”、“1交5直”藏東南至粵港澳大灣區800千伏特高壓直流595-2023年1月環評等2次招標、23年3月部分社會穩定風險評估公示“3交9直”、“1交5直”大同-懷來-天津北-天津南雙回1000千伏特高壓交流-69天津”十四五“能源規劃提出預計2024年投產“3交9直”、“4交4直”川渝1000千伏特高壓交流輸電工程6582882022年9月開工“3交9直”、“4交4直”張北-勝利(錫盟)雙1000千伏特高壓交流輸電工程365.9-2022年9月核準、2022年11月招標“4交4直”武漢-南昌1000KV特高壓交流工程456.682.92022年9月開工“4交4直”黃石1000千伏特高壓

87、交流工程-22.82023年3月開工證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠行業重點公司：1）業績方面業績方面，2022年營收整體同比高增，毛利率相對穩定；2023Q1營收整體同比增速延續，平高電氣、許繼電氣加快，環比整體受季節性因素影響；毛利率整體穩定，平高電氣、四方股份環比提升。2）產品結構方面產品結構方面，特變電工、平高電氣專注一次設備，四方股份專注二次設備，許繼電氣一二次設備結構均衡，永福股份以EPC為主，思源電氣全產品線布局完善。表表23：重點公司：重點公司2022Y-2023Q1業績對比業績對比特高壓：高進入壁壘下看好電

88、網系相關公司特高壓：高進入壁壘下看好電網系相關公司表表24：重點公司產品收入占比：重點公司產品收入占比資料來源：資料來源：iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理資料來源：公司資料來源：公司公告公告、iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理3.3企業企業2022Y營收營收/同比同比（億元（億元/%）2022Y毛利率毛利率/同比同比（%/pct）2023Q1營收營收/同比同比/環比環比（億元（億元/%/%）2023Q1毛利率毛利率/同比同比/環比環比（%/pct/pct）平高電氣92.7/+017.6/+3.919.6/+20.8/-37.820.8/+4.6/+4.7思源電氣105.4

89、/+21.226.3/-4.221.7/+24.9/-38.626.2/+2.3/-0.7四方股份50.8/+18.232.2/-3.911.8/+10.1/-20.437.2/+1.3/+10.2特變電工958.9/+56.538.6/+8.3262.7/+53.6/-16.238.2/-0.7/-2.5許繼電氣149.2/+24.419/-1.532.6/+32.2/-43.713.2/-2.2/-3永福股份21.9/+39.820.1/-1.93.4/-17.6/-51.124.8/+7.2/-0.9智光電氣23.5/+24.58.3/-0.94.4/+13.5/-46.318.7/+1

90、3.7/+1.5企業企業一次設備一次設備二次設備二次設備EPC平高電氣85.74%/未單獨披露思源電氣68.95%21.55%7.11%四方股份17.3%78.53%未單獨披露特變電工24.77%/4.36%（不含新能源電站EPC）許繼電氣81.27%18.73%（包含新能源EPC的“EMS加工服務及其它板塊”口徑）永福股份/6.5%75.39%智光電氣66.22%未單獨披露證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠時間時間相關內容相關內容2023.2.3工業和信息化部等八部門關于組織開展公共領域車輛全工業和信息化部等八部門關于組織開

91、展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知面電動化先行區試點工作的通知：23-25年開展試點工作，三類試點推廣新能源車標準化數量目標10、6、2萬輛，新增公共充電樁標準化數量目標與車1:12023.4.19中國國家發改委新聞發言人孟瑋在新聞發布會上表示中國國家發改委新聞發言人孟瑋在新聞發布會上表示：發改委下一步將下大力氣穩定汽車消費，加快推進充電樁和城市停車設施建設，大力推動新能源汽車下鄉2023.4.28中共中央政治局中共中央政治局4月月28日召開會議，習近平總書記主持會日召開會議，習近平總書記主持會議。議。會議指出鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造

92、2023.5.5國務院總理李強國務院總理李強5月月5日主持召開國務院常務會議日主持召開國務院常務會議，會議審議通過了加快推進充電基礎設施建設、更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見，指出農村新能源汽車市場空間廣闊，強調聚焦制約新能源汽車下鄉的突出瓶頸，適度超前建設充電基礎設施。地區地區北京北京建成充電樁70萬個山西山西建成充電樁5萬個上海上海建成充電樁76萬個、換電站300座陜西陜西新增建成充電樁35.54萬個、公用6.09萬個江蘇江蘇建成充電樁80萬個甘肅甘肅建成充電樁6.4萬個、充電站900座浙江浙江建成公共充電樁10萬個綜合供能服務站800座寧夏寧夏建成充電樁0.6萬個廣西廣西建成公

93、共充電樁11.05萬個、自用充電設施18.45萬個四川四川建成充電樁12萬個廣東廣東建成公共充電樁25萬個遼寧遼寧新建、改建充電設施終端3.3萬個湖南湖南充電設施保有量40萬個以上吉林吉林建成充電樁1萬個以上、充換電站500座湖北湖北建成充電樁50萬個以上黑龍江黑龍江建成充電樁2.5萬個安徽安徽建成充電樁30萬個以上、公共充電樁7萬個以上、充電站4800座、換電站200座內蒙古內蒙古建成充電樁4萬個以上、充電站100座河南河南建成充電樁15萬個以上、集中充換電站2000座以上重慶重慶建成充電樁24萬個、公共快充樁3萬個、換電站200座河北河北建成公共充電樁10萬個云南云南建成公共充電樁4萬個、

94、建設改造充換電站500座山東山東建成公共、公用充換電站8000座、充電基礎設施15萬臺以上、個人充電基礎設施25萬臺以上海南海南建成充電樁33.7萬個、公共充電樁6.2萬個、換電站430座3.4各省市各省市“十四五十四五”規劃充電樁建設數量可觀規劃充電樁建設數量可觀，2023年政策持續加碼年政策持續加碼。全國有24個以上省市給出充電樁“十四五”建成規劃，其中江蘇、上海、北京等地分別規劃建成充電樁數量70萬以上，廣東、浙江、廣西、河北等地分別規劃建成公共充電樁數量10萬以上。2023年以來，充電樁密集政策催化：1）2月3日，工信部等8部門在全國試點公共領域車輛全電動化，力爭新增公共充電樁數量與推

95、廣新能源車數量達1:1；2）4月19日，發改委表示加快推進充電樁建設；3）4月28日，中國中央政治局會議指出加快推進充電樁等設施建設；4）5月5日，國常會指出加快推進充電基礎設施建設，實現適度超前建設。資料來源：資料來源：政府網站政府網站、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表25：全國多數省市明確十四五充電樁建成數量規劃全國多數省市明確十四五充電樁建成數量規劃，規?？捎^規?？捎^充電樁：充電樁：“十四五十四五”規劃建設數量可觀規劃建設數量可觀，2023年利好政策密集催化年利好政策密集催化表表26：2023年充電樁利好政策密集催化年充電樁利好政策密集催化資料來源：資料來源：政府網站政府網站、太平洋

96、研究院整理太平洋研究院整理證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2018-2022年中國充電樁新增量年中國充電樁新增量GAGR達達64.96%，2023年有望新增年有望新增437.5萬臺萬臺，同比同比68.79%保持高增保持高增。公共充電樁2022年新增量65.0萬臺，同比增長91.18%，2018-2022年的GAGR達45.01%，私人充電樁2022年新增量194.2萬臺，同比增長255.84%，2018-2022年的GAGR達75.87%。2022年中國充電樁新增量激增，據中國充電聯盟預計，2023年充電樁新增量為437.5

97、萬臺，同比增長68.79%。公共樁使用率加速提升公共樁使用率加速提升，有望推動充電樁建設加速有望推動充電樁建設加速。公共樁使用率上，2023年4月特來電/云快充/萬馬愛充月均充電小時同比增速分別為26.03%/1.51%/19.44%，其充電功率同比增速分別為47.68%/106.40%/22.38%，增速較高。2023年1-4月充電基礎設施累計增量為88.2萬臺，同比增長79.3%。2023年1-4月全國充電總量100.2億度，同比增長103.25%，增速高于充電樁建設增速。充電電量增速大幅提升，平均使用率提升將優化項目IRR，有望推動充電樁建設加速。資料來源：中國充電聯盟資料來源：中國充電

98、聯盟、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖21：頭部運營商公共樁使用率同比提升頭部運營商公共樁使用率同比提升充電樁：行業迎來快速發展期充電樁：行業迎來快速發展期，預計預計2023年充電樁新增量有望同比增長年充電樁新增量有望同比增長68.79%圖圖20：2022年中國公共充電樁新增量增速年中國公共充電樁新增量增速91%，2023年有望保持較高增長年有望保持較高增長資料來源：中國充電聯盟資料來源：中國充電聯盟、太平洋研究院整理太平洋研究院整理3.4月均充電小時（月均充電小時（h h）20232023-0303YOYYOYQOQQOQ20232023-0404YOYYOYQOQQOQ特來電49.19

99、11.54%/53.8226.03%9.41%云快充28.059.71%-27.14%27.711.51%-1.23%萬馬愛充24.0310.05%0.76%25.2619.44%5.11%充電功率（萬充電功率（萬kWkW）20232023-0303YOYYOYQOQQOQ20232023-0404YOYYOYQOQQOQ特來電126546.24%3.35%130447.68%3.08%云快充91096.97%9.64%968106.40%6.37%萬馬愛充17330.08%0.58%17522.38%1.16%-50%0%50%100%150%200%250%300%050100150200

100、250300350400201820192020202120222023E公共充電樁新增量（萬臺）私人充電樁新增量（萬臺）公共充電樁新增量YOY私人充電樁新增量YOY證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠快充需求下快充需求下，直流樁占比呈上升趨勢直流樁占比呈上升趨勢。我們認為從設備效率、土地資源占用以及社會資本帶動產業發展等方面來看，公共直流充電樁是未來主推方向。2022年直流樁保有量達76.1萬臺，結構占比由2020年的38.29%上升至2022年的42.35%，2023年1-4月，新增直流樁/交流樁分別為9.4/13.3萬臺。

101、公共充電樁運營商市場格局集中公共充電樁運營商市場格局集中，CR3達達53.76%。截至2023年3月，公共充電樁行業龍頭特來電/星星充電/云快充公共充電樁運營量分別為38.78/36.88/29.06萬臺，CR3達53.76%。2023年1-4月云快充/特來電/星星充電月均新增公共樁分別為1.3/0.86/0.86萬臺，頭部運營商加速建設公共樁，同時充電樁使用率的提升，頭部運營商有望進一步打開利潤空間。資料來源：中國充電聯盟資料來源：中國充電聯盟、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖23：截至：截至2023年年3月公共充電樁市場格局月公共充電樁市場格局，CR3達達53.76%充電樁：直流樁占比

102、呈上升趨勢充電樁：直流樁占比呈上升趨勢，公樁運營商市場格局集中公樁運營商市場格局集中圖圖22：中國直流樁占比提升中國直流樁占比提升特來電星星充電云快充國家電網小桔充電蔚景云深圳車電網南方電網依威能源匯充電其他資料來源：中國充電聯盟資料來源：中國充電聯盟、太平洋研究院整理太平洋研究院整理36%37%38%39%40%41%42%43%0204060801001201401601802002019202020212022直流樁（萬臺）交流樁（萬臺）直流樁占比3.4證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠行業重點公司：1）業績方面業績方面

103、，2022年營收均呈增長態勢，毛利率方面綠能慧充持續改善，通合科技階段性承壓，其余公司毛利率整體穩定。2023Q1充電樁公司營收同比高增，毛利率整體穩定，其中綠能慧充高功率充電堆占比提升疊加海外市場逐漸開拓，毛利率改善明顯。2）產品結構方面產品結構方面，特銳德主營充電樁及充電運營。盛弘股份/綠能慧充主營充電樁，營收占比分別為28%/76%。通合科技主營充電模塊（充電電源）。道通科技充電樁及充電云平臺為新開拓業務，營收占比較低，未來有望放量。炬華科技充電樁產品已經通過美國和歐洲認證。3.4資料來源：資料來源：iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表27：重點公司：重點公司2022Y-20

104、23Q1業績對比業績對比充電樁：看好龍頭公司受益行業充電樁：看好龍頭公司受益行業上行實現業績高增上行實現業績高增表表28：重點公司產品收入占比：重點公司產品收入占比資料來源：公司資料來源：公司2022年年報年年報、iFind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理企業企業22Y營收營收/同比同比（億元（億元/%）22Y毛利率毛利率/同比同比（%/pct）23Q1營收營收/同比同比/環比環比（億元（億元/%/%）23Q1毛利率毛利率/同比同比/環比環比（%/pct/pct）特銳德116.3/+23.222.1/+0.619.8/+6.8/-58.315.5/-1.7/-9.8綠能慧充2.9/+1820

105、.6/+6.41/+123.5/-14.325.9/+10/+5.3盛弘股份15/+47.243.9/+0.44.5/+88.5/-21.242.5/+1.2/-1.9道通科技22.7/+0.557/-0.67.1/+37.6/-2.158.4/-0.6/+4.3炬華科技15.1/+24.539.1/+0.13.8/+28.5/-19.638.8/+2.4/+1.5通合科技6.4/+51.830.8/-6.51.2/+78.4/-52.332.7/+3.1/-1.1企業企業充電樁充電樁充電運營充電運營充電模塊充電模塊特銳德39.29%/綠能慧充76.26%/盛弘股份28.33%/道通科技4.2

106、2%/炬華科技7.42%/通合科技/48.56%證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1 12 2國內儲能盈利能力有望大幅提升國內儲能盈利能力有望大幅提升，海外儲能由海外儲能由IRAIRA和和REPowerEUREPowerEU持續推動增長持續推動增長4 4投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測3 3新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，重點關注智能化重點關注智能化、特高壓特高壓、充電樁投資方向充電樁投資方向5 5風險提示風險提示儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向儲能和新

107、型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠4.1資料來源：資料來源：Wind、太平洋研究院整理；注：收盤價日期取自太平洋研究院整理；注：收盤價日期取自2023年年5月月15日日，“未評級未評級”公司數據來自公司數據來自Wind一致預測一致預測投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測表表29：受益標的估值表：受益標的估值表光儲平價將成為引領下一輪新能源向上周期的驅動因素，同時雙碳目標推進加快了新型電力系統建設步伐，重視儲能和新型電力系統投資方向，推薦如下：1）儲能，高成長的后周期賽道：華自科技、陽光

108、電源、科士達、德業股份、昱能科技、寧德時代、比亞迪、普利特2）電力系統，長坡厚雪空間廣闊：特銳德、綠能慧充、平高電氣、思源電氣、國網信通、朗新科技公司代碼公司代碼公司名稱公司名稱評級評級收盤價（元）收盤價（元）EPSPE2023/5/152023E2024E2025E2023E2024E2025E300750.SZ寧德時代買入238.2910.5814.0217.91231713002594.SZ比亞迪買入264.99.3613.1717.21282015300014.SZ億緯鋰能買入70.363.034.565.98231512300274.SZ陽光電源買入116.494.576.18.08

109、221410300490.SZ華自科技買入16.35-0.90.731.02-182216002518.SZ科士達未評級43.261.862.653.81231611605117.SH德業股份買入252.7711.3217.5524.81221410300763.SZ錦浪科技未評級111.535.48.0410.62211411688390.SH固德威未評級272.1513.9220.6928.55201310688348.SH昱能科技未評級289.6511.1218.5527.38261611002324.SZ普利特未評級13.880.660.981.04211413688063.SH派能科

110、技買入235.7514.0719.6225.4817129300438.SZ鵬輝能源買入53.142.844.095.7119139688032.SH禾邁股份未評級528.0320.3636.6753261410002335.SZ科華數據未評級40.821.491.992.69272115603063.SH禾望電氣未評級29.21.011.351.71292217300827.SZ上能電氣未評級52.611.642.573.96322013002121.SZ科陸電子未評級7.950.220.40.52362015300982.SZ蘇文電能未評級59.942.653.54.47231713688

111、663.SH新風光未評級32.741.451.962.44231713證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠4.1投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測資料來源：資料來源：Wind、太平洋研究院整理；注：收盤價日期取自太平洋研究院整理；注：收盤價日期取自2023年年5月月15日日，“未評級未評級”公司數據來自公司數據來自Wind一致預測一致預測表表29：受益標的估值表：受益標的估值表（續續）公司代碼公司代碼公司名稱公司名稱評級評級收盤價（元）收盤價（元）EPSPE2023/5/152023E2024E2025E2023E2024E2

112、025E300001.SZ特銳德未評級22.920.350.610.86663827600212.SH綠能慧充未評級10.180.150.40.86692512300693.SZ盛弘股份未評級65.611.582.213.07423021600312.SH平高電氣未評級11.760.370.570.73322116002028.SZ思源電氣未評級46.422.082.613.24221814601126.SH四方股份未評級13.940.851.041.23161311600131.SH國網信通未評級18.270.810.941.07231917300682.SZ朗新科技未評級24.550.89

113、1.231.61272015600089.SH特變電工未評級23.63.83.53.28677000400.SZ許繼電氣未評級24.440.971.381.6251815688208.SH道通科技未評級32.410.841.241.58392620002063.SZ遠光軟件未評級8.540.270.360.45312419300360.SZ炬華科技未評級19.041.161.491.86161310300286.SZ安科瑞未評級35.471.251.762.34282015300183.SZ東軟載波未評級15.970.460.59-3527-300712.SZ永福股份未評級36.850.690

114、.931.14533932002169.SZ智光電氣未評級7.960.130.32-6025-301162.SZ國能日新未評級86.271.361.772.24634938300491.SZ通合科技未評級30.010.530.941.46573220證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1 12 2國內儲能盈利能力有望大幅提升國內儲能盈利能力有望大幅提升，海外儲能由海外儲能由IRAIRA和和REPowerEUREPowerEU持續推動增長持續推動增長4 4投資建議與盈利預測投資建議與盈利預

115、測3 3新型電力系統建設加速新型電力系統建設加速，重點關注智能化重點關注智能化、特高壓特高壓、充電樁投資方向充電樁投資方向5 5風險提示風險提示儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向儲能和新型電力系統是下一輪新能源向上周期的重點方向證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1、下游需求不及預期風險2、政策力度不及預期風險3、行業競爭加劇風險風險提示風險提示證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1、行業評級看好：預計未來6個月內，行業整體回報高于滬深300指數5

116、%以上；中性：預計未來6個月內，行業整體回報介于滬深300指數5%與5%之間；看淡：預計未來6個月內，行業整體回報低于滬深300指數5%以下。2、公司評級買入：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在15%以上；增持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于5%與15%之間；持有：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于-5%與5%之間；減持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于-5%與-15%之間；賣出：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅低于-15%。投資評級說明投資評級說明證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條

117、款部分守正 出奇 寧靜 致遠銷售人員銷售人員職務職務姓名姓名手機手機郵箱郵箱全國銷售總監王均麗華北銷售總監成小勇華北銷售常新宇華北銷售佟宇婷華北銷售王輝華東銷售總監陳輝彌華東銷售徐麗閔華東銷售胡亦真華東銷售李昕蔚華東銷售張國鋒華東銷售胡平華東銷售周許奕021-華東銷售丁錕華南銷售副總監查方龍華南銷售張卓粵華南銷售何藝雯華南銷售李艷文證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠資料來源：公司公告研究院中國北京 100044北京市西城區北展北街九號華遠企業號D座投訴電話：95397投訴郵箱：重要聲明重要聲明太平洋證券股份有限公司具有經營證券

118、期貨業務許可證，公司統一社會信用代碼為：91530000757165982D。本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸太平洋證券股份有限公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登。任何人使用本報告，視為同意以上聲明。證券研究報告證券研究報告行業策略報告行業策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠THANKSFORWATCHING2018.12