【研報】機械設備行業2020年中期投資策略報告：布局高景氣賽道尋找震蕩中的確定性機會-20200610[38頁].pdf

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1、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 布局高景氣賽道，尋找震蕩中的確定性機會布局高景氣賽道，尋找震蕩中的確定性機會 強于大市強于大市（維持） 機械設備機械設備行業行業 20202020 年年中期中期投資策略投資策略報告報告 日期：2020 年 06 月 10 日 行業核心觀點：行業核心觀點： 目前國內疫情對市場造成的影響尚未消退，海外疫情的蔓延、貿易爭 端等因素加劇了外部的不確定性， 2020 年下半年機械設備行業仍以結 構性的投資機會為主，應重點關注以內需為導向、下游需求旺盛優質 賽道龍頭企業。 投資要點：投資要點： 半導體設備半導體設備-政

2、策政策+ +資金支持設備國產化資金支持設備國產化：(1)設備是我國半導體 行業最薄弱的環節之一， 是實現產業鏈自主可控的關鍵。 國家從政 策、 資金方面支持半導體設備的國產化， 大基金二期有望快速拉動 我國尚處于追趕階段的半導體產業。(2)國內代工廠龍頭中芯國 際、 華虹半導體均大幅調高了 2020 年的資本開支計劃， 2020 年將 是國內代工廠的設備采購大年，國產半導體設備的市場前景良好。 (3)集成電路關鍵裝備逐步受到下游客戶的認可，長江存儲近期的 設備采購項目中， 中微公司、 北方華創、 沈陽拓荊等企業在刻蝕設 備、 沉積設備等領域獲得較高的滲透率。 隨著設備國產化率不斷提 高， 疊加

3、國內代工廠設備采購大年的到來， 國內半導體設備產業有 望迎來“從 1 到 N”的高速成長期。 工程機械工程機械-受益于基建政策催化受益于基建政策催化：(1)隨著復工復產的推進，工程 機械的需求迅速恢復， 同時疫情造成的 “搶工期” 放大了工程機械 的需求，行業量價齊升的態勢有望持續。(2)隨著資金來源的寬松 以及逆周期調節政策的落地，2020 年有望成為新一輪基建景氣周 期的起點，將拉動工程機械的中長期需求。(3)行業內在變化催生 的需求也不容忽視， 包括受環保政策催化的更新需求、 人力替代帶 來的小挖需求、 推進裝配式建筑帶來的大型塔機需求等。 行業內在 變化帶來的需求有望拉長行業景氣周期，

4、減小行業的周期波動性。 其他受政策關注的板塊其他受政策關注的板塊-電梯設備、機械停車設備、油服設備電梯設備、機械停車設備、油服設備： 電梯設備、機械停車設備：2020 年新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個， 其中加裝電梯是基本類的配套設施， 有望率先受益于舊改加 速；停車設備受需求+政策雙重推動，大力解決停車難問題被列入 政府工作報告， 疊加舊改配建停車場的帶來的催化作用， 機械式停 車設備有望突破行業天花板，機械停車設備的市場前景廣闊。 油服設備： 油服設備龍頭公司估值位于歷史底部， 市場對行業的悲 觀預期充分體現， 估值的下行空間不大。 2020 年 5 月國家能源局、 兩會先后強調保障

5、能源安全，保障國家能源安全的邏輯不斷強化， “三桶油”資本開支沒有大幅下調的基礎。近期受產油國積極減 產、 投資者對經濟及需求回升預期升溫等利好因素影響， 國際油價 恢復至 40 美元附近，接近北美頁巖油成本線。 風險提示風險提示： 宏觀經濟增速波動風險，疫情防控不及預期風險，基建、房地產投資 放緩風險，國際油價恢復不及預期風險，行業競爭加劇風險等。 盈利預測和投資評級盈利預測和投資評級 股票簡稱 20E 21E 22E 評級 北方華創 1.03 1.47 1.97 增持 晶盛機電 0.70 0.92 1.11 買入 中聯重科 0.69 0.78 0.88 增持 杰瑞股份 1.71 2.20

6、2.66 買入 機械設備機械設備行業相對滬深行業相對滬深300300指數表指數表 數據來源：數據來源：WIND,萬聯證券研究所 數據截止日期：數據截止日期： 2020 年 06 月 09 日 分析師分析師: : 周春林周春林 執業證書編號： S0270518070001 電話： 021-60883486 郵箱： 研究助理研究助理: : 盧大煒盧大煒 電話： 021-60883481 郵箱： -6% 1% 9% 16% 24% 31% 機械設備滬深300 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 行 業 策 略 報 告 行 業 策 略 報 告 - - 半半 年 報 年 報 行 業 研 究

7、行 業 研 究 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 2 頁 共 38 頁 目錄目錄 1、行業景氣分化，關注高景氣度細分賽道 . 5 1.1 股價表現處于市場平均水平 . 5 1.2 新冠疫情對行業影響較大 . 6 1.3 子行業表現分化 . 7 2、半導體設備：自主可控重點領域 . 9 2.1 半導體市場外冷內熱，產業鏈供需不匹配 . 9 2.1.1 國際半導體市場缺乏復蘇動力，下半年市場有望回升 . 9 2.1.2 國內晶圓廠投資加速，產業鏈供需不匹配 . 10 2.2 回顧日韓半導體產業發展史：產業的崛起離不開上游的協同發展 . 13 2.3 政策+資金助力

8、半導體設備國產化 . 15 2.4 核心設備呈現壟斷格局，國產設備實現從無到有突破 . 18 2.4.1 市場格局：美日歐廠商壟斷半導體核心設備市場 . 18 2.4.2 從無到有完成突破，國產高端產品實現批量應用 . 19 2.5 投資觀點 . 21 3、工程機械： . 22 3.1 需求旺盛+供給緊張，工程機械量價齊升 . 22 3.2 基建政策不斷催化，行業保持高景氣度 . 23 3.3 環保更新需求拉長行業景氣周期 . 26 3.4 市場格局：強者恒強趨勢明顯 . 28 3.5 投資觀點 . 30 4、其他重點板塊 . 31 4.1 油服設備：保障能源安全邏輯不變，龍頭企業估值位于底部

9、 . 31 4.2 電梯設備、機械停車設備：老舊小區改造重點方向 . 32 5、重點推薦個股 . 34 5.1 北方華創：下游投資加速推動設備國產化 . 34 5.2 晶盛機電：硅片制造加工設備龍頭 . 35 5.3 中聯重科：混凝土機械與起重設備龍頭 . 35 5.4 杰瑞股份：估值位于歷史底部，股價上行空間大 . 36 6、重點上市公司估值情況 . 37 7、風險提示 . 37 qRrOpRzRqQsNoOsNpRrPtQaQ9R7NsQnNpNqQiNrRrPeRpOqR9PrRxOxNpOsOMYsQmQ 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 3 頁 共

10、38 頁 圖表 1：2020/1/2-2019/4/30 SW 一級行業漲跌幅情況 . 5 圖表 2：2020/1/2-2019/3/31 SW 機械設備行業相對漲幅 . 5 圖表 3：2020 年 1-4 月 SW 機械設備子行業漲幅 . 5 圖表 4：SW 機械設備行業營業收入 . 6 圖表 5：SW 機械設備行業歸母凈利潤 . 6 圖表 6：2020Q1SW 機械設備行業營業收入增速結構 . 6 圖表 7：2020Q1SW 機械設備行業歸母凈利潤增速結構 . 6 圖表 8：2020 年第一季度 SW 機械設備三級子行業營業收入及同比增速 . 7 圖表 9：2020 年第一季度 SW 機械

11、設備三級子行業營業收入及同比增速 . 7 圖表 10：制造業固定資產投資完成額累計同比 . 8 圖表 11：制造業固定資產投資完成額（分行業）累計同比 . 8 圖表 12：工業增加值當月同比 . 8 圖表 13：機械工業 PPI 當月同比 . 8 圖表 14：全球半導體年度銷售額及 YoY . 9 圖表 15：2020 年全球半導體市場增速預測 . 9 圖表 16：麥肯錫預計 2020 年全球半導體市場將下降 5%-15% . 9 圖表 17：半導體資本支出與設備銷售額 . 10 圖表 18：2019 年中國地區半導體銷售額全球占比約 35% . 10 圖表 19：半導體銷售額及同比增速 .

12、10 圖表 20：中國集成電路市場規模與國產集成電路規模 . 11 圖表 21：中芯國際及華虹半導體資本開支情況 . 11 圖表 22：中國大陸地區成為全球第二大半導體設備市場 . 12 圖表 23：中國大陸半導體設備銷售額與自給率 . 12 圖表 24：我國半導體產業供需明顯不匹配 . 13 圖表 25：日本半導體產業發展史 . 14 圖表 26：韓國半導體產業發展史 . 15 圖表 27：“02 專項”帶動國產裝備工藝覆蓋率持續提升 . 16 圖表 28： 中國制造 2025對半導體設備國產化進程的要求 . 16 圖表 29：大基金一期主要投向設計制造領域 . 17 圖表 30：大基金二期

13、未來投資布局及規劃 . 17 圖表 31：集成電路各類設備銷售額占比 . 18 圖表 32：集成電路前道設備銷售額占比 . 18 圖表 33：2018 年全球集成電路裝備公司銷售份額占比 . 18 圖表 34：全球集成電路裝備細分領域銷售份額占比 . 19 圖表 35：多種芯片制造關鍵裝備實現銷售 . 19 圖表 36：長江存儲近期采購刻蝕設備中標情況 . 20 圖表 37：長江存儲近期采購沉積設備中標情況 . 20 圖表 38：長江存儲近期采購氧化擴散設備中標情況 . 20 圖表 39：長江存儲近期采購研磨拋光設備中標情況 . 20 圖表 40：長江存儲近期采購清洗設備中標情況 . 21 圖

14、表 41：長江存儲近期采購檢測設備中標情況 . 21 圖表 42：挖掘機銷量快速回升 . 22 圖表 43：小松挖掘機月均開機小時數 . 22 圖表 44：近期工程機械企業產品漲價匯總 . 23 圖表 45：2020 年新增專項債發行額創新高（單位：億元） . 24 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 4 頁 共 38 頁 圖表 46：2019 發行的專項債品種占比情況 . 24 圖表 47：2020 年 1-5 月發行的專項債品種占比情況 . 24 圖表 48：部分地區重大項目計劃完成投資額（單位：億元） . 25 圖表 49：基建投資增速 . 25 圖表 5

15、0：2017 年底中國工程機械主要產品保有量 . 26 圖表 51：非道路移動機械排放標準實施時間 . 26 圖表 52：重型柴油車排放標準實施時間 . 27 圖表 53：挖掘機更新需求測算 . 27 圖表 54：2006-2018 年國內挖掘機行業市場集中度變化 . 28 圖表 55：2018 年國內挖掘機市場品牌格局 . 28 圖表 56：2018 年全國主要工程起重機企業銷售份額情況 . 29 圖表 57：工程起重機市場占有率情況 . 29 圖表 58：2018 年全球起重機銷售份額排名 . 29 圖表 59：混凝土機械主要上市企業 2018 年營業收入情況 . 30 圖表 60：部分企

16、業 2017 年混凝土機械銷量情況 . 30 圖表 61：國際原油價格及油服(設備)相關個股大幅下跌 . 31 圖表 62：“三桶油”用于勘探生產的資本支出情況 . 32 圖表 63：老舊小區改造的三種類型 . 32 圖表 64：2017-2019H1 全國舊樓加裝電梯采購情況 . 33 圖表 65：舊改帶來的加裝電梯需求測算 . 33 圖表 66：新增機械式泊車位數量 . 34 圖表 67：機械式停車位市場規模 . 34 圖表 68：舊改帶來的機械停車設備需求測算 . 34 圖表 69：杰瑞股份估值水平(PE TTM) . 36 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備

17、 第 5 頁 共 38 頁 1 1、行業景氣分化，行業景氣分化，關注關注高景氣高景氣度細分賽道度細分賽道 1.11.1 股價表現處于市場平均水平股價表現處于市場平均水平 2020年1-5月SW機械設備行業指數表現一般， 下跌1.09%， 在申萬28個子行業中排名第 14，表現位于中游。同期滬深300指數下跌5.60%，SW機械設備行業跑贏滬深300指數 4.51個百分點。2020年1-5月，突如其來的新冠疫情成為擾動市場的最大變量，SW機 械設備行業僅有6個子版塊上漲,12個子版塊出現下跌， 農用機械、 工程機械等逆周期 投資相關板塊表現較好。 圖表1：2020/1/2-2019/5/31 S

18、W一級行業漲跌幅情況 圖表2：2020/1/2-2019/5/31 SW機械設備行業相對漲 幅 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 圖表3：2020年1-5月SW機械設備子行業漲幅 資料來源：wind，萬聯證券研究所 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 醫藥生物(申萬) 食品飲料(申萬) 農林牧漁(申萬) 計算機(申萬) 建筑材料(申萬) 電氣設備(申萬) 商業貿易(申萬) 電子(申萬) 休閑服務(申萬) 國防軍工(申萬) 綜合(申萬) 傳媒(申萬) 通信(申萬) 機械設備(申萬) 輕工制造(申萬) 化

19、工(申萬) 家用電器(申萬) 汽車(申萬) 建筑裝飾(申萬) 公用事業(申萬) 有色金屬(申萬) 紡織服裝(申萬) 鋼鐵(申萬) 交通運輸(申萬) 銀行(申萬) 房地產(申萬) 非銀金融(申萬) 采掘(申萬) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 滬深300機械設備(申萬) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 農用機械 其它專用機械 工程機械 儀器儀表 機械基礎件 環保設備 內燃機 其它通用機械 制冷空調設備 樓宇設備 印刷包裝機械 重型機械 磨具磨料 金屬制品 機床工具 鐵路設備 冶金礦采化工設備 紡織服裝設備 萬 聯 證 券

20、 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 6 頁 共 38 頁 1.21.2 新冠疫情對行業影響較大新冠疫情對行業影響較大 申萬機械設備行業2019年營業收入為12281億元， 同比增加9.4%； 歸母凈利潤為458億 元，同比增加21.1%。從歷史數據來看，2016年基建投資的回暖帶動了機械行業的景 氣，2016-2017年營收增速均保持在兩位數，歸母凈利潤也均實現正增長。受宏觀經 濟、資金面及商譽等因素影響，2018年行業發展速度有所下滑，歸母凈利潤同比下降 42.3%，但行業營收仍在高基數下保持了7.5%的增長。進入2019年以來，行業景氣度 有所回升，營業收入和歸母凈利潤均

21、保持增長。2020年一季度受新冠疫情影響，機械 設備行業的營業收入及歸母凈利潤分別大幅下滑14.4%、45.8%。 圖表4：SW機械設備行業營業收入 圖表5：SW機械設備行業歸母凈利潤 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 2020年第一季度，新冠疫情對行業造成了明顯的負面影響。在SW機械設備板塊331家 （由于主營業務發生變化等因素，排除部分企業）上市企業中，72%的企業出現了營 業收入的下滑， 64%家企業的凈利潤出現了負增長， 其中有129家企業凈利潤下滑幅度 超過50%，占比38%。在嚴峻的市場環境下，仍有13家企業的營業收入和歸母凈利潤增 幅均超過5

22、0%。 圖表6：2020Q1SW機械設備行業營業收入增速結構 圖表7：2020Q1SW機械設備行業歸母凈利潤增速結構 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 同比增速 營業收入 營業收入（億元）同比增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 100 200 300 400 500 600 700 同比增速 歸母凈利潤 歸母凈利潤（億元）

23、同比增速 4% 2% 22% 59% 13% 100%50%-100%0%-50%-50%-0%100%50%-100%0%-50%-50%-0%-50% 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 7 頁 共 38 頁 1.31.3 子行業表現分化子行業表現分化 2020年第一季度，申萬機械設備行業的子行業中實現營業收入正增長的僅有重型機 械（YoY+1.5%） ，其它專用機械（YoY-8.6%） 、農用機械（YoY-9.0%） 、工程機械（YoY- 9.9%） 等板塊營收降幅較小。 2020年第一季度實現歸母凈利潤正增長的僅有農用機械 (YoY+262.0%)、 機

24、床工具(YoY+53.5%)， 其它通用機械(YoY-12.2%)、 機械基礎件(YoY- 17.6%)、工程機械(YoY-26.5%)等板塊歸母凈利潤降幅較小。 圖表8：2020年第一季度SW機械設備三級子行業營業收入及同比增速 資料來源：wind，萬聯證券研究所 圖表9：2020年第一季度SW機械設備三級子行業歸母凈利潤及同比增速 資料來源：wind，萬聯證券研究所 可以看到， 受到2020年一季度的新冠疫情影響， 機械設備行業的股價表現和企業業績 都受到了一定的沖擊。 疫情對投資的沖擊同樣明顯， 2019年全年的制造業固定資產投 -40% -35% -30% -25% -20% -15%

25、 -10% -5% 0% 5% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 同比增速 營業收入 營業收入（億元）同比增速 -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% -20 0 20 40 60 80 100 同比增速 歸母凈利潤 歸母凈利潤（億元）同比增速 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 8 頁 共 38 頁 資完成額同比增長3.1%， 2020年1-2月投資完成額大幅下降31.5%， 4月份恢復至-18.8%。 2020年1-4月高技術制造業投資完成額下降3.6%， 比全部制造業的投資增速高15.2

26、pct。 近年來制造業的投資明顯向高技術產業傾斜，制造業的轉型升級帶動了整個制造業 投資的增長。 圖表10：制造業固定資產投資完成額累計同比 圖表11：制造業固定資產投資完成額（分行業）累計 同比 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 隨著國內疫情的緩解以及復工復產的推進，新冠疫情造成的沖擊逐漸減弱。2020年4 月制造業、高技術產業的工業增加值分別同比增長5.0%、10.5%，從側面印證出制造 業供給端的復工復產已基本接近完成。 另一方面， 2020年4月份的機械工業PPI同比下 降0.9%，反映出機械行業需求端的持續疲軟。 目前國內疫情對市場造成的影響尚未

27、消退， 海外疫情的蔓延、 貿易爭端等因素加劇了 外部的不確定性， 2020年下半年機械設備行業仍以結構性的投資機會為主， 應重點關 注以內需為導向、中長期景氣度確定、下游需求旺盛優質賽道龍頭。我們建議關注以 下三條投資主線：(1)處于大規模國產替代臨界點，長期產業景氣度旺盛的半導體設 備板塊；(2)受益于財政政策寬松、基建投資力度加大的工程機械板塊；(3)其他受到 政策關注的板塊，如油服設備、電梯設備、停車設備板塊。 圖表12：工業增加值當月同比 圖表13：機械工業PPI當月同比 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 -40% -30% -20% -10% 0

28、% 10% 20% 30% 制造業固定資產投資完成額高技術制造業 -50% -25% 0% 25% 50% 75% 通用設備制造業專用設備制造業 汽車制造業電氣機械及器材制造業 儀器儀表制造業 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 制造業工業增加值高技術產業 -1.2% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 9 頁 共 38 頁 2 2、半導體設備半導體設備：自主可控重點領域自主可控重點領域 2 2.1.1 半導體市場半導體市場外冷內熱，產業鏈供需不匹配外冷內熱，產業鏈供

29、需不匹配 2.1.2.1.1 1 國際國際半導體市場缺乏復蘇動力，下半年市場有望回升半導體市場缺乏復蘇動力，下半年市場有望回升 半導體行業是現代電子信息產業的基礎支撐，自半導體商用化以來全球半導體市場 規模螺旋上升，1999-2019年的20年間市場銷售額增長了174%。半導體行業具有較強 的周期性，行業增長放緩、回落后往往伴隨著強勁的復蘇。2019年全球半導體銷售額 同比下降12.8%，行業走入衰退期。2020年初全球半導體行業逐步恢復正向增長，2月 份全球銷售額增長5%， 但突如其來的新冠疫情導致行業需求端下降， 半導體行業復蘇 缺乏動力，海內外研究機構多海內外研究機構多對對2020202

30、0年半導體市場持較為悲觀的態度，年半導體市場持較為悲觀的態度，麥肯錫預計麥肯錫預計 20202020年全球半導體市場將下降年全球半導體市場將下降5%5%- -15%15%。 圖表14：全球半導體年度銷售額及YoY 圖表15：2020年全球半導體市場增速預測 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：半導體行業觀察，萬聯證券研究所 圖表16：麥肯錫預計2020年全球半導體市場將下降5%-15% 資料來源：EE Times，萬聯證券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 1999 2001 2003 20

31、05 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 YoY 銷售額（億美元） 銷售額（億美元）YoY -0.9% -4.0% -6.0% -6.0% -7.3% -8%-6%-4%-2%0% Gartner（2020/4） IC Insights（2020/4） IDC（2020/3） 摩根大通（2020/4） 芯謀研究（2020/3） 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 10 頁 共 38 頁 IC Insights預計2020年全球半導體資本支出將下降3，主要由于內存供應商三星、 海力士和美光的資本開支將在2020年下調15%，預計除

32、以上三家外其他半導體制造企 業的資本開支將在2020年增長4%。SEMISEMI預計低迷的市場環境將在預計低迷的市場環境將在20202020年下半年好轉，年下半年好轉， 20202020年全球晶圓廠設備支出增速約為年全球晶圓廠設備支出增速約為3%3%，在，在20212021年年有望迎來有望迎來大幅增長大幅增長。 圖表17：半導體資本支出與設備銷售額 資料來源：EE Times，wind，萬聯證券研究所 2.1.22.1.2 國內國內晶圓廠投資加速晶圓廠投資加速，產業鏈供需不匹配產業鏈供需不匹配 (1(1) ) 集成電路集成電路產品產品供需不匹配，供需不匹配，晶圓廠擴大投資助力晶圓廠擴大投資助力

33、ICIC國產化國產化 目前中國已成為了全球最大的電子產品生產消費市場， 對半導體產品的需求大。 2019 年， 中國大陸地區的半導體銷售額占全球的35%， 且銷售額的增速持續高于國際市場， 中國已經成為全球最具活力和前景的中國已經成為全球最具活力和前景的半導體產品半導體產品市場市場。 2019年第四季度以來全球半導體行業逐漸復蘇， 產業開啟了新一輪的補庫存周期， 因 此2020年第一季度國內半導體行業表現良好， 1月、 2月的半導體銷售額分別同比增長 5.2%、5.5%，第一季度的集成電路產量同比大幅增長16%。 圖表18：2019年中國地區半導體銷售額全球占比約35% 圖表19：半導體銷售額

34、及同比增速 資料來源：wind，萬聯證券研究所 資料來源：wind，萬聯證券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 200 400 600 800 1000 1200 半導體資本支出（億美元）半導體設備銷售額（億美元） 半導體資本支出 YoY半導體設備銷售額 YoY 全球半導體銷售額 YoY 中國大陸地區發力內存供應商 削減開支 中國 35% 美洲 19% 歐洲 10% 日本 9% 亞太其他 地區 27% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2018-02 20

35、18-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 YoY 銷售額（億美元） 中國銷售額其他地區銷售額 YoY（中國）YoY（全球） 三星大幅增加資本開支 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 11 頁 共 38 頁 從供給端分析， 對比從供給端分析， 對比廣闊廣闊的國內市場需求， 國產半導體集成電路的國內市場需求， 國產半導體集成電路 （ICIC） 市場規模較小，市場規模較小， 20182018年自給率約為年自給率約為15%15

36、%。根據海關總署的數據，僅半導體集成電路產品的進口額從 2015年起已連續四年位列所有進口商品中的第一位，不斷擴大的中國半導體市場規 模嚴重依賴于進口，中國半導體產業自給率過低，進口替代的空間廣闊。 圖表20：中國集成電路市場規模與國產集成電路規模 資料來源：IC Insights，中微公司招股說明書，萬聯證券研究所 面對廣闊面對廣闊且確定且確定的國產替代空間，的國產替代空間， 國內晶圓廠國內晶圓廠加大了加大了對未來產能的投資，對未來產能的投資， 20202020年將是年將是 國內晶圓廠國內晶圓廠的投資的投資大年大年。大陸地區最大代工廠中芯國際將2020年的資本開支計劃上 調至43億美元， 較

37、2019年的實際支出提升了111.6%； 華虹半導體也將資本開支增加至 15.5億美元，同比增加68.1%。大陸地區晶圓廠對國內市場長期看好，疫情帶來的短 期擾動沒有對龍頭晶圓廠的投資節奏并造成明顯影響。 圖表21：中芯國際及華虹半導體資本開支情況 資料來源：公司公告，公司業績發布會，萬聯證券研究所 (2(2) ) 晶圓制造設備供需不匹配晶圓制造設備供需不匹配，半導體產業受制于人，半導體產業受制于人 需求端需求端： 隨著隨著晶圓廠投資的增加， 國內的半導體設備晶圓廠投資的增加， 國內的半導體設備的需求的需求也在迅速也在迅速增加增加。 2019年中 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

38、14% 16% 18% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 20082009201020112012201320142015201620172018 自給率 規模 中國IC市場規模（億美元）國產IC規模（億美元）自給率 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20162017201820192020E 同比增速 資本開支（億美元） 中芯國際華虹半導體YoY（中芯國際）YoY（華虹半導體） 萬 聯 證 券 證券研究報告證券研究報告| |機械設備機械設備 第 12 頁 共 38 頁 國大陸地區的設備銷售額為134.5億美元， 占全球市場的22.5%， 成為全球第二大半導 體設備市場。在國內的設備市場中，臺積電、英特爾、三星、SK海力士等非大陸地區 廠商的設備需求約占50%，因此大陸地區芯片廠的設備需求占全球的11%左右。 圖表22：中國大陸地區成為全球第二大半導體設備市場 資料來源：wind，萬聯證券研究所 供給端：供給端：集成電路設備自給率僅為集成電路設備自給率僅為5%5%左右左右。從供給端來看，2018年國產半導體設備銷 售額預計為109億元（包括LED、面板、光伏等泛半導