建筑工程行業一帶一路中亞新疆系列2：中亞峰會加速新疆主題一帶一路樞紐地帶基建將提速-230517（20頁）.pdf

《建筑工程行業一帶一路中亞新疆系列2：中亞峰會加速新疆主題一帶一路樞紐地帶基建將提速-230517（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《建筑工程行業一帶一路中亞新疆系列2：中亞峰會加速新疆主題一帶一路樞紐地帶基建將提速-230517（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2023.05.17 中亞峰會加速新疆主題，一帶一路樞紐地帶基建將提速中亞峰會加速新疆主題，一帶一路樞紐地帶基建將提速 一帶一路中亞新疆系列一帶一路中亞新疆系列 2 韓其成韓其成(分析師分析師)郭浩然郭浩然(研究助理研究助理)陳劍鑫陳劍鑫(研究助理研究助理)021-38676162 010-83939793 021-38038262 chenjianxin027974gtjas.co證書編號 S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本報告導讀：本報告導讀：中亞峰會受益標的新疆交建

2、，推薦陜西建工中亞峰會受益標的新疆交建，推薦陜西建工/中國中鐵中國中鐵/中國鐵建中國鐵建/中材國際中材國際。2014年一年一帶一路帶一路 PE中國中鐵最高中國中鐵最高 39 倍目前倍目前 5.4 倍倍，中國鐵建最高中國鐵建最高 23 倍目前倍目前 4.8 倍倍。摘要：摘要：首次中國首次中國-中亞五國峰會中亞五國峰會將召開將召開，中亞五國中亞五國資源豐富資源豐富是貫通亞歐大陸的交是貫通亞歐大陸的交通樞紐通樞紐。(1)外交部宣布中國-中亞峰會將于 5 月 18 至 19 日在陜西西安舉行，國家主席將主持峰會。這是建交 31 年來六國元首首次以實體形式舉辦峰會，在中國同中亞國家關系發展史上有里程碑意

3、義。(2)中亞五國位于亞歐大陸接合部，是貫通亞歐大陸的交通樞紐。(3)據商務部、外交部數據，哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯石油儲量 140、1、1、1.1、1 億噸，天然氣 3.8、5、3.4、0.9、0.007 萬億m3。(4)受益標的新疆交建，推薦陜西建工/中國中鐵/中國鐵建/中材國際。新疆是一帶一路核心區新疆是一帶一路核心區/樞紐地帶，樞紐地帶，2022 年年新疆口岸新疆口岸對一帶一路國家進出對一帶一路國家進出口口 6446 億增億增 49%。(1)新疆位于新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國中亞西亞、中巴經濟走廊交會處，已經成為一帶一路的核心區和樞紐地帶。(2)202

4、2 年新疆口岸對一帶一路沿線國家進出口 6446 億元增長 48.8%，占同期新疆口岸進出口總值的 82.5%，對中亞五國進出口 4157 億元增長49.7%，占對沿線國家進出口總值的 64.5%。對哈薩克斯坦、吉爾吉斯、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦和塔吉克斯坦進出口分別增長 27.3%、121%、57.9%、33%和 52.7%。(3)以推動絲綢之路經濟帶核心區建設為驅動，創新開放型經濟體制，著力打造亞歐黃金通道和向西開放橋頭堡。新疆新疆 2023 年目標年目標固投固投增增 11%加速，加速，推動基礎設施建設提速提效推動基礎設施建設提速提效。(1)2022年新疆地區生產總值增長 3.2%，規模以

5、上工業增加值增長 7.1%，固定資產投資增長 7.6%，進出口總額增長 57%，一般公共預算收入增長 14.9%，主要經濟指標增幅位居全國前列。(2)2023 年新疆經濟社會發展預期目標：地區生產總值增長 7%左右；規模以上工業增加值增長 9%左右；固定資產投資增長 11%左右；進出口總額增長 10%左右，一般公共預算收入增長 10%左右。(3)統籌用好中央預算內投資、地方政府專項債、專項建設基金和各類金融支持工具，加大盤活存量資本擴大有效投資力度。陜西一帶一路核心區打造國際貿易通道，陜西一帶一路核心區打造國際貿易通道，2023 力爭固定資產投資增力爭固定資產投資增 8%。(1)陜西處于一帶一

6、路核心區，十四五規劃加快形成面向中亞南亞的通道、貿易物流樞紐和產業基地。到 2025 年建成內陸地區效率高成本低服務優的國際貿易通道。(2)2023 年全年陜西發展主要預期目標是：生產總值增長 5.5%左右，一般公共預算收入增長 3%。全年安排省級重點項目 640個，年度計劃投資 4804 億元，力爭固定資產投資增長 8%左右。(3)據陜西 2023 政府工作報告加強與一帶一路沿線國家和地區經貿規則對接，加快一帶一路國家商事法律服務示范區建設，計劃進出口總值增長6%以上。風險提示風險提示：宏觀政策超預期緊縮，業績增速不及預期 評級：評級：增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 相關報告 建筑工

7、程業中特估一帶一路配置低：二季度業績加速，催化密集進主升浪 2023.05.03 建筑工程業俄羅斯主題龍建股份,中特估首推中國中鐵/鐵建,中亞陜西建工 2023.04.24 建筑工程業中亞峰會陜西建工、新疆交建彈性大，推薦中國中鐵、中國鐵建 2023.04.21 建筑工程業中亞峰會陜西建工和新疆交建彈性大，中特估首推中國中鐵等 2023.04.16 建筑工程業中特估央國企首推 PB 1 中國中鐵/交建/鐵建/建筑等 2023.04.09 行業事件快評行業事件快評 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 建筑工程業建筑工程業 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱

8、讀正文之后的免責條款部分 2 of 20 中吉烏鐵路將暢通歐亞地區的國際貿易物流通道，縮短貨運路程中吉烏鐵路將暢通歐亞地區的國際貿易物流通道，縮短貨運路程 900 公公里節省里節省 7 至至 8 天。天。(1)中吉烏鐵路全長約 523 公里，其中中國境內 213 公里，吉爾吉斯斯坦境內 260 公里，烏茲別克斯坦境內約 50 公里，擬從中國新疆南疆的喀什向西出境。(2)中吉烏鐵路是中歐班列南通道線路的重要組成部分，此條線路的運行，將進一步完善中歐、中亞班列的運輸體系，暢通歐亞地區的國際貿易物流通道，并在一定程度上，分擔中歐班列北通道與中通道的貨物量。(3)中吉烏鐵路建成后將是中國到歐洲、中東的

9、最短貨運路線，貨運路程將縮短 900 公里，時間節省 7 至 8 天。中亞峰會召開受益標的中亞峰會召開受益標的新疆交建新疆交建/北新路橋北新路橋，推薦，推薦陜西建工陜西建工/中國中鐵中國中鐵/中中國鐵建國鐵建/中材國際中材國際。(1)國資委將新疆交建 34%股份劃轉到新疆交投，成其上市平臺，2022 年凈利增 41%ROE13%增 3 個百分點。(2)北新路橋加速從單一業務向多元業務轉變，從單一業務區域向全國化、國際化的拓展，具備了豐富的施工經驗和較強的市場競爭力，并已完成投資、施工、運營等產業鏈上下游布局。(3)陜西建工 PE5.3 倍是估值最低一帶一路地方龍頭，股權激勵 23-25 年 R

10、OE 不低于 15.4/14.9/14.8%，利潤總額較2021 年復合增速不低于 10%。(4)中國中鐵 2023PE5.4 倍(最高 14 倍/2015年最高 40 倍)PB0.73 倍，2014 年股價最高漲近十倍，估值底部區域未來彈性空間大；2022年ROE12.13%(+0.50pct)，扣非ROE10.95%(+0.03pct)，高于股權激勵要求的扣非 ROE10.5%。(5)中國鐵建 PB0.60 倍，再融資需 PB1.25 倍，2014 年一帶一路 PE 最高 23 倍目前 4.8 倍，參與中吉烏鐵路規劃研究。(6)中材國際 2023PE12 倍一帶一路最低，商業模式由工程升級

11、產品運維，運維與裝備毛利超過工程。FZkZ0XjZ8ZEYkZ0XmUcVbRbP8OpNoOnPnOkPqQqNeRqRuMbRmMwONZmRqOuOqQoP 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 20 目目 錄錄 1.中亞：首次中國-中亞五國峰會將召開，中亞五國資源豐富是貫通亞歐大陸的交通樞紐.4 1.1.中國-中亞五國峰會將于西安召開，中亞五國資源豐富.4 1.2.中亞五國位于亞歐大陸接合部，是貫通亞歐大陸交通樞紐.6 2.新疆：著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位交流合作，2023年目標固投增 11%加速.6 2.1.

12、著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位交流合作.6 2.2.新疆 2023 年 GDP 預期增長 7%，固定資產投資增長 11%，增速較上年均大幅提升.7 2.3.新疆交通運輸領域十四五規劃公路總里程將達 22 萬公里，鐵路營業及建設里程力爭達 10060 公里.7 2.4.中吉烏鐵路：中國到歐洲、中東的最短貨運路線，貨運路程將縮短 900 公里節省時間 7 至 8 天.8 2.5.中巴鐵路：連接中國新疆與巴基斯坦，“西出”戰略重要一步.9 3.陜西：一帶一路核心區打造國際貿易通道，2023 年力爭固定資產投資增 8%.9 3.1.陜西加快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐，建成內陸

13、地區效率高成本低服務優的國際貿易通道.9 3.2.陜西 2023 年 GDP 預期增長 5.5%提速，力爭固定資產投資增長8%左右.12 4.選股：中亞峰會受益標的新疆交建/北新路橋，推薦陜西建工/中國中鐵/中國鐵建/中材國際.13 4.1.投資策略：疫后經濟恢復、外交支出增加、股權激勵和再融資需要等，推動一帶一路二季度業績加速反轉.13 4.2.新疆交建：新疆國資委擬將公司 34%股份劃轉到新疆交投.13 4.3.北新路橋：加速從單一業務向多元業務轉變，從單一業務區域向全國化、國際化的拓展.14 4.4.陜西建工：Q4 凈利增 515%旺季將加速,估值最低帶路龍頭.15 4.5.中國中鐵：雅

14、萬高鐵主要承包商,中特估催化礦產資源重估.16 4.6.中國鐵建：參建一帶一路中吉烏鐵路,俄羅斯最大中企承包商 17 4.7.中材國際：帶路催化新簽增 103%,商業模式升級產品運維.17 5.盈利預測表.19 6.風險提示.19 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 20 1.中亞：中亞：首次中國首次中國-中亞五國峰會將召開，中亞五國中亞五國峰會將召開，中亞五國資源豐富是貫通亞歐大陸的交通樞紐資源豐富是貫通亞歐大陸的交通樞紐 1.1.中國中國-中亞五國峰會將中亞五國峰會將于西安于西安召開召開，中亞五國資源豐富，中亞五國資源豐富

15、中國中國中亞峰會中亞峰會 5 月月 18-19 日將于西安日將于西安召開召開。外交部發言人在 5 月 8 日舉行的例行記者會上表示，5 月 18 日至 19 日，國家主席將在陜西西安主持召開中國中亞峰會，中亞五國元首將來華參會。這是 2023 年中國首場重大主場外交活動，也是建交 31 年來六國元首首次以實體形式舉辦峰會，在中國同中亞國家關系發展史上具有里程碑意義。峰會期間，國家主席將發表重要講話，各國元首將回顧中國中亞關系發展歷程，就中國中亞機制建設、各領域合作以及共同關心的重大國際和地區問題交換意見，各國元首還將共同簽署重要政治文件。2023Q1 對中亞進出口增對中亞進出口增 32%，以對

16、外承包方式對中亞五國出口增，以對外承包方式對中亞五國出口增 74%。(1)一季度中國對中亞區域進出口增長 32.2%，貿易額穩健增長。(2)2022年中國對中亞區域進出口額 702 億美元增 40%，其中哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦進出口額分別為312/155/26/112/98 億美元增 23.6%/105.6%/40.4%/52%/21.8%。(3)投資和基建項目合作更加深入，帶動相關領域出口。我國與沿線國家深化傳統與新型基礎設施項目合作，有力帶動我國對部分沿線國家相關領域出口。2023 年一季度，我國以對外承包方式對中亞五國出口增長 74.3%。中亞五國

17、經濟穩定性好。中亞五國經濟穩定性好。哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦(順序下同)2022 年國內生產總值分別為2203/107/104/673/804 億美元，同比增長 3.2%/7%/8%/6.2%/5.7%，合計3891 億美元同比增長 11.6%。亞洲開發銀行預測 2023 年 GDP 增速為3.2%/4.5%/5.5%/6.5%/5%。中亞五國中亞五國油氣資源豐富。油氣資源豐富。(1)中國中亞天然氣管道是世界上最長的天然氣管道，據商務部統計，自 2009 年投產至 2022 年上半年，中亞國家通過中土天然氣管道已累計對華輸氣超過 4000 億立方米；中哈原

18、油管道自開通起，截至 2023 年 1 月，已累計輸送原油 1.6 億噸。(2)據商務部、外交部數據，哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯石油儲量分別為 140、1、1、1.1、1 億噸，天然氣儲量 3.8、5、3.4、0.9、0.007 萬億立方米。中亞也有豐富的綠色能源潛力中亞也有豐富的綠色能源潛力。截至 2022 年底，中國電力和新能源企業在中亞投資或承建的風電總裝機容量約 1800 兆瓦(在哈薩克斯坦約260 兆瓦，在烏茲別克斯坦約 1500 兆瓦)，在哈薩克斯坦承建光伏電站總裝機容量 90 兆瓦，并與吉爾吉斯斯坦簽約伊塞克庫 1000 兆瓦光伏項目；此外，中亞各

19、國都擁有較為可觀的硅儲量硅是制造太陽能光伏板的重要原材料。(1)塔吉克斯坦蘊藏著豐富的水電資源。塔吉克斯坦蘊藏著豐富的水電資源。截至 2023 年 2 月仍在建設設計裝機容量為 3780 兆瓦的羅貢水電站，已經閉網發電的兩臺機組總發電 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 20 量超過 50 億千瓦時。塔吉克斯坦將繼續致力于發展綠色能源，積極與本地區國家開展電力和能源領域的合作。同時，將進一步擴大對中亞國家的綠色能源出口。已經向烏茲別克斯坦和阿富汗出口了總量達到 30億千瓦時的電力。為了適應氣候變化新常態，塔吉克斯坦計劃大力發展可

20、再生能源，預計到 2030 年前，將實現電能發電能量不低于 700 兆瓦，希望在電能方面借鑒中國的先進技術和經驗。(2)吉爾吉斯吉爾吉斯共和國共和國是擁有豐富能源資源的國家之一，尤其是水電資源。是擁有豐富能源資源的國家之一，尤其是水電資源。潛在水力發電量為 1420 億千瓦時，截至 2023 年 2 月，該國已開發的水電能力只有大約 10%。吉爾吉斯能源系統擁有 18 座裝機容量為 3666 兆瓦的發電廠，其中包含 16 座水力發電廠和 2 座火力發電廠，擁有 1 萬多公里的 35500 千伏高壓輸電線路、7 萬多公里的 100.4 千伏配電網絡，518 臺 35 千伏及以上變電站。最大年發電

21、量能達到 150 億千瓦時。吉爾吉斯斯坦是哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和中國電力的穩定出口國吉爾吉斯斯坦是哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和中國電力的穩定出口國。出口總額達到每年 2025 億千瓦時，在主要河流供水充足的條件下可以達到 30 億千瓦時。與此同時，吉爾吉斯斯坦可再生能源的發展潛力十分巨大，其中風能發電潛在儲量有 20 億千瓦時，吉爾吉斯斯坦每年平均日照天數為 250 天，輻射約為 1700 千瓦/平方米，小型水力發電廠的潛在發電量為 258 兆瓦。中國和吉爾吉斯在能源領域的合作發展非常迅速中國和吉爾吉斯在能源領域的合作發展非常迅速。中國在吉爾吉斯斯坦建設了高壓輸變電線，也參與了其他的能源項目

22、。500 千瓦輸變電線路建成后將解決吉爾吉斯南部地區供電不足的問題，屆時還能夠有更多的電力出口到中亞地區和南亞地區。2017 年，在中資的支持下，吉爾吉斯啟動了比什凱克發電廠的現代化改造項目，共同改造了總計 300 兆瓦的2 臺發電機組，同時中資企業還投資建設了風電站，中國公司也在和吉方探討共同建設太陽能電站的項目。(3)在能源合作方面，哈薩克斯坦和中國有很深厚的合作歷史。在能源合作方面，哈薩克斯坦和中國有很深厚的合作歷史。兩國最早的投資合作是從能源領域開始的，從石油和天然氣延伸到天然氣和石油管道，延伸到石油冶煉的一些項目。這些投資合作領域應該是兩國之間投資合作的橋頭堡。電力基礎設施由 190

23、 個發電組組成，總裝機容量為23957 兆瓦，其中可用容量為 19 千兆瓦。電力系統分為三個部分，北部、南部和西部，南部和北部是聯合電網體系，西部目前并沒有并到北部和南部，并網在計劃當中。哈薩克斯坦也在積極發展綠色經濟哈薩克斯坦也在積極發展綠色經濟。在 2050 年的戰略發展規劃當中，明確了經濟向綠色經濟轉型的方向，確定了可再生能源發展的一些關鍵指標。即可再生能源在整體國家容量當中達到 3%的目標，這一目標在2020 年已經完成了。下一個目標是 2030 年達到 15%，在 2050 年能夠達到 50%。哈薩克斯坦制定了碳中和方面的戰略目標，確定了 2060 年計劃實現碳中和的目標。新能源領域

24、哈薩克斯坦在風能、水電、光伏和地熱水電等方面具有優勢新能源領域哈薩克斯坦在風能、水電、光伏和地熱水電等方面具有優勢。142 個基礎設施已經建成，總容量是 2322 兆瓦?？稍偕Y源項目可以獲取政府的 PPA，通過拍賣拿到相關的指標，可以優先獲得輸電調度，也 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 20 有相關的服務費豁免等支持政策。2021 年，哈薩克斯坦開始積極推動和發展氫能源，尤其是綠色氫能產業的打造和發展。在氫能源發展方面，正在實施 10 個氫能方面的項目，這些項目的總容量目前是50 萬噸。2022年在阿克塞市誕生了首批開始生

25、產的氫能源項目。1.2.中亞五國位于亞歐大陸接合部，是貫通亞歐大陸交通樞紐中亞五國位于亞歐大陸接合部，是貫通亞歐大陸交通樞紐 中亞五國位于亞歐大陸接合部，是貫通亞歐大陸的交通樞紐。中亞五國位于亞歐大陸接合部，是貫通亞歐大陸的交通樞紐。(1)中亞五國包括哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦，總面積約 400 萬平方公里，其中面積最小的是塔吉克斯坦，面積最大的是哈薩克斯坦。(2)地理上的毗鄰，使得中國同中亞五國的合作擁有天然優勢，近年來中國與中亞五國在經貿往來上也日益密切。2022年中國與中亞五國雙邊貿易額達到 702 億美元，同比增長約 40%，創歷史新高，直接投資繼續

26、保持平穩。2023 年前兩個月中國與中亞貿易額同比增長 22%，發展勢頭強勁。此外，2022 年中國自中亞國家進口農產品、能源產品、礦產品同比增長均超過 50%，對中亞國家出口機電產品同比增長 42%，中國與中亞跨境電商貿易額同比增長 95%。中國與中亞五國建交中國與中亞五國建交 31 年來，持續深化經貿務實合作，取得了實打實、年來，持續深化經貿務實合作，取得了實打實、沉甸甸的成果。沉甸甸的成果。(1)在吉爾吉斯斯坦，中國援建的奧什醫院改善了周邊醫療環境，解決了當地居民看病難的問題。在塔吉克斯坦，中方援建的亞灣瓦赫達特鐵路橋隧道的貫通，使塔吉克斯坦南北相隔的鐵路變成通途。橫跨中國和哈薩克斯坦兩

27、國邊境的中哈霍爾果斯國際邊境合作中心建成運行，從前的偏鄉僻壤成為“國際陸港”。在烏茲別克斯坦，中方承建的工業園、工廠投產運營，促進當地就業。中國已經連續 10 年保持土庫曼斯坦第一大貿易伙伴國地位。(2)目前，中國與中亞國家均簽署了共建“一帶一路”合作文件。截至 2022 年底，中國對中亞五國直接投資存量近 150 億美元，國際運輸大通道加速形成。2.新疆新疆：著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位交流合作交流合作，2023 年目標固投增年目標固投增 11%加速加速 2.1.著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位交流合作著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方

28、位交流合作 新疆是一帶一路核心區新疆是一帶一路核心區/樞紐地帶，樞紐地帶，2022 年新疆口岸對一帶一路國家進年新疆口岸對一帶一路國家進出口出口 6446 億增億增 49%。(1)新疆位于新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國中亞西亞、中巴經濟走廊交會處，已經成為一帶一路的核心區和樞紐地帶。(2)據烏魯木齊海關統計，2022 年新疆口岸對一帶一路沿線國家進出口6446 億元增長 48.8%，占同期新疆口岸進出口總值的 82.5%，對中亞五國進出口 4157 億元增長 49.7%，占對沿線國家進出口總值的 64.5%。對哈薩克斯坦、吉爾吉斯、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦和塔吉克斯坦進出口分別增長 27.3%、1

29、21%、57.9%、33%和 52.7%。(3)2022 年中歐班列(烏魯木齊)集結中心建設加快推進，西大門跨境保稅體驗中心正式運營，過境中歐(中亞)班列 1.33 萬列、增長 8.7%，始發班列 1440 列、增長 21.5%。著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位交流合作著力深化與周邊國家特別是中亞五國全方位交流合作。(1)堅持把新疆自 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 20 身的區域性開放戰略納入國家向西開放的總體布局中，以推動絲綢之路經濟帶核心區建設為驅動，創新開放型經濟體制，著力打造亞歐黃金通道和向西開放橋頭堡。(2

30、)2023 年加快對外開放大通道建設，持續提升阿拉山口、霍爾果斯口岸鐵路集疏運能力，大力發展中吉烏公鐵多式聯運，穩步實現國際航班常態化，積極推進中吉別迭里口岸建設，加快推進中吉烏鐵路前期工作，積極對接西部陸海新通道。(3)拓展向西開放的廣度和深度，發揮中國亞歐博覽會等重點平臺作用，加快推進與周邊國家特別是中亞五國全方位、多領域交流合作。十四五規劃新疆加快建設絲綢之路經濟帶核心區，打造我國內陸開放和十四五規劃新疆加快建設絲綢之路經濟帶核心區，打造我國內陸開放和沿邊開放高地。沿邊開放高地。(1)加快烏魯木齊國際陸港區建設，建設面向中亞、西亞、歐洲貨物集散地，形成覆蓋全疆、連接歐亞的雙向通道網絡。(

31、2)實施喀什、霍爾果斯經濟開發區新一輪發展規劃，創新開發區管理體制機制，打造核心區南北兩個重要支點。大力發展服務貿易，加快推動進出口商品加工基地建設，構建面向中亞、西亞、南亞和歐洲的特色產業集群，打造輻射帶動全區經濟高質量發展的重要引擎。2.2.新疆新疆 2023年年 GDP預期增長預期增長 7%，固定資產投資增長，固定資產投資增長 11%，增速增速較較上年上年均大幅提升均大幅提升 2022 年新疆地區生產總值增長年新疆地區生產總值增長 3.2%，固定資產投資增長，固定資產投資增長 7.6%。(1)2022年新疆地區生產總值增長 3.2%，規模以上工業增加值增長 7.1%，固定資產投資增長 7

32、.6%，社會消費品零售總額下降 9.6%，進出口總額增長57%，一般公共預算收入增長 14.9%，一些主要經濟指標增幅位居全國前列。(2)全年累計新開工億元以上重大項目 3433 個、總投資約 2.9 萬億元。出臺促進新能源發展政策舉措，全區開工建設新能源項目 182 個、總裝機規模 5800 萬千瓦，風力和光伏發電投資增長 3.3 倍。(3)積極推進中吉烏、中哈、中巴等國際鐵路建設。著力打造能源大通道體系，推進國家能源資源陸上大通道建設，推動“西氣東輸”和中哈液化石油氣跨境管道工程建設，加快“疆電外送”、“疆煤外運”通道及配套工程建設。2023 年新疆年新疆生產總值預期增長生產總值預期增長

33、7%，固定資產投資增長，固定資產投資增長 11%，增速，增速較較上上年年均均大幅提升。大幅提升。(1)新疆地方政府工作報告預計 2023 年新疆地區生產總值增長 7%左右，規模以上工業增加值增長 9%左右，固定資產投資增長11%左右，進出口總額增長 10%左右，一般公共預算收入增長 10%左右。(2)充分發揮政府投資的引導帶動作用和放大效應，推進交通、能源、水利、城建、新型基礎設施等領域基礎設施建設，加快實施一批補短板、強功能、利長遠、惠民生的重大項目。(3)推動重大基礎設施項目建設。全面推進國家能源資源陸上大通道建設，開工建設西二三線果子溝戰略安全管道工程，推進“疆電外送”第四通道前期工作。

34、2.3.新疆交通運輸領域十四五新疆交通運輸領域十四五規劃規劃公路總里程將達公路總里程將達 22 萬公里萬公里，鐵路營業及建設里程力爭達鐵路營業及建設里程力爭達 10060 公里公里 新疆交通運輸領域新疆交通運輸領域十四五十四五規劃規劃發達的快速網、完善的干線網、廣泛的基發達的快速網、完善的干線網、廣泛的基礎網建設取得顯著成效。礎網建設取得顯著成效。根據新疆維吾爾自治區“十四五”交通運輸發展規劃(征求意見稿)，新疆十四五期間在交通運輸領域的發展目標為 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 20 到 2025 年，發達的快速網、完善的

35、干線網、廣泛的基礎網建設取得顯著成效，“新疆 1521 出行交通圈”建設取得顯著進展(即全球主要發達經濟體“1 天”到達，全國主要城市“5 小時”覆蓋，全疆主要城市“2 小時”通達，都市圈“1 小時”通勤)，絲綢之路經濟帶核心區交通樞紐中心建設取得顯著成效；實現具備條件的國家高速公路網、普通國道網基本貫通；兵地融合有效推進，南疆地區、農村地區等交通運輸發展水平明顯提升；交通強國建設示范工作取得階段性成果。公路總里程將達公路總里程將達 22 萬公里。萬公里?！笆奈濉逼陂g，“十四五”期間新疆將投資 4000 億元用于公路交通建設，公路總里程將達到 22 萬公里(含兵團)，高速(一級)公路總里程達

36、到 1 萬公里以上。新疆將緊緊圍繞“疆內環起來、進出疆快起來”，進一步完善交通基礎設施建設。(1)絲綢之路經濟帶北通道、南通道全面高速化，中通道能力大幅提升。(2)北疆環準噶爾盆地、南疆環塔里木盆地全面高速化，南北疆大通道加快建設。(3)除塔什庫爾干縣以外，實現所有縣市通高速(一級)公路和 3A 級以上旅游景區高速(一級)公路全覆蓋。(4)除都拉塔、卡拉蘇、紅其拉甫口岸外，常年開通的口岸實現高速(一級)公路連通。鐵路營業及建設里程力爭達鐵路營業及建設里程力爭達 10060 公里。公里?！笆奈濉逼陂g，新疆鐵路建設將持續高質量推進，力爭“十四五”末鐵路營業及建設里程達到 10060公里。新疆鐵路

37、網布局將趨于完善，南北疆鐵路環網形成，鐵路國際通道建設取得新進展，新疆鐵路在全國路網的“末端型”狀況得到初步改變，“亞歐交通樞紐中心”地位和作用初步顯現?！笆奈濉蹦?，規劃項目全部建成之后，新疆鐵路將形成“一軸、三出疆、四環、兩對外”的路網格局。(1)一軸：蘭新鐵路、蘭新高鐵。(2)三出疆：中部蘭新鐵路、蘭新高鐵，北部哈密額濟納通道，南部庫爾勒若羌格爾木通道。(3)四環：北疆環線烏魯木齊奎屯克拉瑪依阿勒泰富蘊準東烏魯木齊，南疆環線庫爾勒阿克蘇喀什和田若羌庫爾勒，南北疆天山環線吐魯番烏魯木齊精河伊寧阿克蘇庫爾勒吐魯番，東疆環線哈密吐魯番庫爾勒若羌羅布泊哈密。(4)兩對外：鐵路口岸為阿拉山口口岸、

38、霍爾果斯口岸。民航通航城市達民航通航城市達 170 個以上。個以上。新疆將加快推動民航實現高質量發展，致力于形成“東西成扇、疆內成網、干支結合、客貨并舉、連接亞歐”的航線網絡。到“十四五”末，全疆民用運輸機場已建和在建數量將達到37 個，邊遠地區的航空運輸通達效率將進一步提升。同時，通過實施 加快推進烏魯木齊國際航空樞紐建設實施方案(2021-2025)，全面提升烏魯木齊國際航空樞紐的競爭力、影響力和輻射力?！笆奈濉蹦?，完成烏魯木齊機場改擴建工程和轉場運營，實現年旅客吞吐量3000 萬人次，年貨郵吞吐量 20 萬噸?！笆奈濉蹦?，全疆機場年旅客運輸量將達 5300萬人次、通航城市達到 170

39、 個以上、全疆機場航班平均放行正常率保持在 85%以上、在新疆設立分公司級以上的基地航空公司總數達到 5 家。2.4.中吉烏鐵路：中吉烏鐵路：中國到歐洲、中東的最短貨運路線，貨運路中國到歐洲、中東的最短貨運路線，貨運路程將縮短程將縮短 900 公里節省時間公里節省時間 7 至至 8 天天 中吉烏鐵路中吉烏鐵路為為中國到歐洲、中東的最短貨運路線，貨運路程將縮短中國到歐洲、中東的最短貨運路線，貨運路程將縮短 900 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 20 公里節省時間公里節省時間 7 至至 8 天。天。根據規劃，中吉烏鐵路全長約

40、523 公里，其中中國境內 213 公里，吉爾吉斯斯坦境內 260 公里，烏茲別克斯坦境內約50 公里，項目擬從中國新疆南疆的喀什向西出境，經吉爾吉斯斯坦卡拉蘇，到達烏茲別克斯坦的安集延。中吉烏鐵路建成后將是中國到歐洲、中東的最短貨運路線，貨運路程將縮短 900 公里，時間節省 7 至 8 天。2023年年 4月月 29日討論了關于加速實施日討論了關于加速實施中吉烏中吉烏鐵路建設項目的問題鐵路建設項目的問題。2022年 9 月上海合作組織撒馬爾罕峰會期間，中、吉、烏三國簽署關于中吉烏鐵路建設項目（吉境內段）合作的諒解備忘錄，標志著項目取得階段性進展。根據三方商定的工作計劃，全部可行性研究外業勘

41、察工作將于 2023 年 6 月底前完成。2023 年 4 月 21 日至 24 日，中國代表團在中國國家發展和改革委員會外資司副司長張建華的帶領下訪問了吉爾吉斯斯坦，期間就中吉烏鐵路項目進行了討論。2023 年 4 月 29 日，據吉爾吉斯斯坦鐵路部門稱，當天在比什凱克討論了關于加速實施中國-吉爾吉斯斯坦-烏茲別克斯坦鐵路建設項目的問題。中吉烏鐵路是“一帶一路”建設的重要組成部分。中吉烏鐵路是“一帶一路”建設的重要組成部分。(1)中吉烏鐵路是“一帶一路”建設的重要組成部分，它是構成中國與歐洲之間鐵路運輸新通道不可或缺的組成部分，也是中國通往非洲大陸的橋梁。(2)中吉烏鐵路是中歐班列南通道線路

42、的重要組成部分，此條線路的運行，將進一步完善中歐、中亞班列的運輸體系，暢通歐亞地區的國際貿易物流通道，并在一定程度上，分擔中歐班列北通道與中通道的貨物量。(3)中吉烏鐵路建成將完善新亞歐大陸橋南部通路，形成東亞、東南亞通往中亞、西亞和北非、南歐的便捷運輸通道，進一步拓寬新亞歐大陸橋的運輸范圍，提高新亞歐大陸橋在國際運輸中的地位。(4)它還將改變整個西部的交通格局，加快西部大開發的步伐，有利于中亞、里海石油的開發和利用，對開辟各國新的石油進口源，調整國家能源發展戰略具有重要的意義。2.5.中巴鐵路：連接中國新疆與巴基斯坦，中巴鐵路：連接中國新疆與巴基斯坦，“西出”“西出”戰略戰略重要重要一步一步

43、 中巴鐵路連接中國新疆與巴基斯坦，成為中國“西出”戰略的重要一步中巴鐵路連接中國新疆與巴基斯坦，成為中國“西出”戰略的重要一步。中巴鐵路方面，2020 年，巴基斯坦國家經濟理事會執行委員會同意開展一號干線鐵路升級改造以及赫韋利揚旱港建設，標志著中巴經濟走廊框架下規模最大且具有戰略意義的交通基礎設施項目取得實質性進展。3.陜西陜西：一帶一路核心區打造國際貿易通道，一帶一路核心區打造國際貿易通道，2023年年力爭固定資產投資增力爭固定資產投資增 8%3.1.陜西陜西加快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞加快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐紐，建成內陸地區效率高成本低服務優的國際

44、貿易通道，建成內陸地區效率高成本低服務優的國際貿易通道 陜西加快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐陜西加快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐，建成內陸建成內陸地區效率高成本低服務優的國際貿易通道地區效率高成本低服務優的國際貿易通道。(1)陜西省十四五發展目標為圍繞共建“一帶一路”總體要求，著力打造“一帶一路”交通商貿物流、國際產能合作、科技教育、國際文化旅游、絲綢之路金融五大中心，加 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 20 快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐、重要產業和人文交流基地，到 202

45、5 年，內陸改革開放高地建設取得新突破，建成內陸地區效率高成本低服務優的國際貿易通道。(2)建成具有國際競爭力的產業基地，加快形成強大的開放型產業集群，構建內外需并重的現代產業體系。對外貿易年均增長 15%，實際利用外資年均增長 13%，人均對外直接投資額達到 21 美元，人均實際使用外資額達到 395 美元。戰略布局為戰略布局為在空間和功能上形成“一核兩翼四通道五中心多平臺”的全在空間和功能上形成“一核兩翼四通道五中心多平臺”的全方位聯動開放布局。方位聯動開放布局。(1)“一核”：即西安都市圈?！耙缓恕保杭次靼捕际腥?。主要包括西安主城區、咸陽主城區和西咸新區組成的都市圈核心區，向西連接寶雞，

46、向東連接渭南，以新亞歐大陸橋經濟走廊為主軸，承載中國西部和“一帶一路”開放合作，支撐內陸開放高地建設的核心樞紐。(2)“兩翼”：即陜北能化之翼、陜南生態之翼?！皟梢怼保杭搓儽蹦芑?、陜南生態之翼。陜北能化之翼主要加快推進榆林能源革命創新示范區和延安綜合能源基地建設，打造萬億級綠色低碳能化基地，積極銜接中蒙俄經濟走廊；陜南生態之翼主要推進漢江生態經濟帶高質量建設，充分發揮串聯西部陸海新通道、長江經濟帶等重大戰略樞紐作用。陜北、陜南與關中協同聯動，形成南北雙向樞紐，高效串聯區域中心城市，跨省際對接國家區域發展戰略。(3)“四通道”：即新亞歐大陸橋“亞歐干線”通道、蒙俄“四通道”：即新亞歐大陸橋“

47、亞歐干線”通道、蒙俄東盟“南北東盟“南北干線”通道、亞歐干線中巴“南亞支線”通道、亞歐干線地中?！拔鱽喐删€”通道、亞歐干線中巴“南亞支線”通道、亞歐干線地中?！拔鱽喼Ь€”通道。支線”通道。新亞歐大陸橋“亞歐干線”通道延伸新亞歐大陸橋國內段至哈薩克斯坦、俄羅斯、白俄羅斯，連接歐洲經濟圈；蒙俄東盟“南北干線”通道依托西部陸海新通道向南連接東盟，依托中蒙俄經濟走廊向北連接蒙古、俄羅斯；亞歐干線中巴“南亞支線”通道穿越巴基斯坦，連接南亞和印度洋地區；亞歐干線地中?！拔鱽喼Ь€”通道延伸新亞歐大陸橋國內段至中亞國家、波斯灣地區，到達地中海沿岸?！八耐ǖ馈苯ㄔO以“省內樞紐+毗鄰城市+海外支點”為支撐，“陸、

48、空、海、數字”全面貫通。(4)“五中心”：“五中心”：即“一帶一路”交通商貿物流、國際產能合作、科技教育、國際文化旅游、絲綢之路金融五大中心。(5)“多平臺”：“多平臺”：即立足自身優勢，積極建設中國（陜西）自由貿易試驗區、西安“一帶一路”綜合試驗區、中歐班列西安集結中心等，形成多平臺支撐的開放發展格局。行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 20 圖圖 1：陜西省推進“一帶一路”建設戰略布局示意圖陜西省推進“一帶一路”建設戰略布局示意圖 數據來源：陜西政府網 2022 年，陜西交出“一帶一路”建設亮麗成績單。年，陜西交出“一帶一

49、路”建設亮麗成績單。(1)中歐班列長安號全年開行 4639 列，年度開行量在全國率先超 4600 列，開行量占全國比重超 20%，實現去回程基本平衡，核心指標位居全國第一。中歐班列（西安）集結中心效益加速顯現，西安國際港務區累計落戶外貿企業 360 余家、物流企業 300 余家、電商企業 1200 余家。中歐班列助力，陜西省與“一帶一路”沿線國家進出口額首次突破千億元，占全省進出口總額的 23.3%，增長 41%，遠高于全國增速。(2)由隆基綠能供應全部組件的卡塔爾 800MW 地面電站建成投產，成為卡塔爾首個全容量并網的大型地面光伏電站，有力支撐首屆“碳平衡”世界杯舉辦。陜鼓 EKOL 公司

50、“智慧綠色分布式能源一體化系統解決方案”在全球首發。陜建安裝集團參建的巴基斯坦卡拉奇 K2/K3 核電站工程兩臺機組全面建成投產，成為我國核電“走出去”的標志性項目。寶橋集團參建的克羅地亞佩列沙茨大橋建成通車。(3)不斷深化金融領域開放創新，陜西首筆中國印尼雙邊本幣結算機制(LCS)業務落地，這是在全國試點地區外的首次成功嘗試。除此之外，陜西獲批跨國公司本外幣一體化資金池等 3 項政策試點，“數字人民幣西安通”成為全國首個上線運營的數字人民幣官方信息平臺，建成全國首家“硬科技支行”，光控財金(陜西)先進制造投資基金成為全國首個地方直投“一帶一路”綠色股權投資基金?！笆奈濉逼陂g西安建設面向中亞

51、“十四五”期間西安建設面向中亞等一帶一路等一帶一路重要樞紐。重要樞紐。(1)為推動“十四五”時期西安“一帶一路”綜合試驗區建設高質量發展，行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 20 持續擴大開放，促進形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，2022 年西安市印發 “十四五”西安建設“一帶一路”綜合試驗區實施方案，提出了推進“一帶一路”綜合試驗區建設的指導思想，確定了“十四五”期間西安推進“一帶一路”綜合試驗區建設的“總體目標”。提出了五個方面的重點任務以及“完善支持保障體系”“加強工作推進機制”等內容。(2)

52、指導思想中提到，深度融入共建“一帶一路”大格局，加快建設面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐、重要產業和人文交流基地，努力形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。(3)五大重點任務：大力推進建設亞歐陸海貿易新通道：打造中歐班列西安集結中心示范工程、推進西安國際航空樞紐建設、建設西安數字信息大通道；努力提升國際貿易自由化便利化水平；積極創建高水平開放型經濟新體制。鼓勵和爭取中亞南亞西亞和中東歐國家跨國公司在西安設立地區總部、研發中心、銷售中心、物流中心和結算中心；大力構建“一帶一路”人文交流新高地。積極參與建設“中亞絲綢之路考古合作研究中心”；高質量打造“一帶一路”科創中

53、心。3.2.陜西陜西 2023 年年 GDP 預期預期增長增長 5.5%提速提速，力爭固定資產投力爭固定資產投資增長資增長 8%左右左右 陜西陜西 2023年年 GDP預期增長預期增長 5.5%提速，力爭固定資產投資增長提速，力爭固定資產投資增長 8%左右左右。(1)根據國家統計局披露數據，2022 年陜西省 GDP 實際增長率 4.3%，固定資產投資增長 8.3%。(2)2023 年全年發展主要預期目標生產總值增長5.5%左右，一般公共預算收入增長 3%。(3)2023 年力推有效投資擴大，全年安排省級重點項目 640 個，年度計劃投資 4804 億元，力爭固定資產投資增長 8%左右。新開工

54、西安奕斯偉產業基地擴產等 5 個百億級項目，建成隆基綠能涇河新城光伏產業園等 3 個百億級項目，工業投資增長 10%左右。全年引進內資、外商直接投資增長 12%和 10%左右。加快發展開放型經濟加快發展開放型經濟，2023 年年全年進出口總值增長全年進出口總值增長 6%以上以上。(1)加強與RCEP、CPTPP、“一帶一路”沿線國家和地區經貿規則對接，加快“一帶一路”國家商事法律服務示范區建設。(2)建立聯系跨國公司直通車制度，鼓勵現有外資企業增資擴產，招引更多先進制造業、研發中心、區域總部企業落戶。(3)提升中歐班列（西安）集結中心輻射帶動能級，加快寶雞、榆林、安康等次級節點項目建設，構建協

55、同高效物流服務體系。加快西安國際航空樞紐建設，強化陸港、空港協同發展，建好進口貿易促進創新示范區和臨空經濟示范區。(4)加強經開區、高新區、綜合保稅區等各類開放平臺職能協同，提升投資貿易規模和效益。全年進出口總值增長 6%以上。十四五交通運輸領域發展目標包括交通網絡布局更加優化。十四五交通運輸領域發展目標包括交通網絡布局更加優化。根據陜西省“十四五”綜合交通運輸發展規劃，陜西省計劃到 2025 年高效率交通基礎設施覆蓋全省所有縣級以上節點。全省公路總里程突破 19 萬公里，其中高速公路通車總里程突破 7000 公里，省際出口數量達到 29 個；普通國道二級及以上公路比重達到 75%，普通省道三

56、級及以上公路比重 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 20 達到 70%；30 戶以上自然村通硬化路比重達到 90%，鄉鎮通三級及以上公路比重力爭達到 85%。鐵路營業里程力爭達到 6500 公里，其中高速鐵路營業里程力爭突破 1500 公里，城市軌道交通運營總里程突破 400公里。全省民用運輸機場數量達到 8 個。4.選股：選股：中亞峰會受益標的新疆交建中亞峰會受益標的新疆交建/北新路橋北新路橋，推，推薦陜西建工薦陜西建工/中國中鐵中國中鐵/中國鐵建中國鐵建/中材國際中材國際 4.1.投資策略：投資策略：疫后經濟恢復、外交支

57、出增加、股權激勵和再疫后經濟恢復、外交支出增加、股權激勵和再融資需要等融資需要等，推動一帶一路二季度業績加速反轉推動一帶一路二季度業績加速反轉 疫后經濟恢復、外交支出增加、股權激勵和再融資需要等推動疫后經濟恢復、外交支出增加、股權激勵和再融資需要等推動一帶一路一帶一路二季度業績加速反轉。二季度業績加速反轉。Q1 中材國際訂單增 103%北方國際凈利增 85%中鋼凈利增 62%中工國際凈利增 56%超預期。(1)2019 年一帶一路第二屆峰會外交支出增加 32 億增 5.5%，當年一帶一路國際新簽合同增 23%:中國交建增 23%加快 53 個百分點、中國中鐵增 22%加快 6 個百分點、中國鐵

58、建增 107%加快 83 個百分點。(2)2023 一帶一路十周年第三屆峰會外交支出大幅增加60億增12.2，2022年境外訂單中國鐵建占9%（疫情前最高占 15%）、中國交建占 14%(最高占 31%)、中材國際占 38%(最高占 85%)，中鋼國際占 37%(最高占 66%)。2022 年海外毛利率中材國際 16%(疫情前最高 20%)，中鋼國際為 6%(最高 18%)。(3)股權激勵要求2023 年凈利中國中鐵增 12%而 Q1 增 4%意味著二季度將加速，中材國際 Q1 增 6%而股權激勵要求 15%。中特估央國企配置低估值低中特估央國企配置低估值低，推薦央企中國中鐵，推薦央企中國中鐵

59、/中國鐵建中國鐵建/中材國際、中材國際、國企陜西建工，受益標的新疆交建國企陜西建工，受益標的新疆交建/北新路橋。北新路橋。(1)配置仍低：年初至今建筑上漲 32%第六名，公募基金配置建筑 0.7%(標配 2.2%)環增 0.2 個百分點、倒數第四(食飲 15%新能源 12%醫藥 11%電子 8%計算機 7%化工6%有色 4%地產 2%)。(2)估值低：2017 年第一屆峰會 PE 中材國際最高25 倍目前 12 倍，龍建股份最高 36 倍目前 12 倍，中鋼國際最高 37 目前17 倍，北方國際最高 44 目前 19 倍。(3)PB中國中鐵 0.7(中國中車 1.2)/中國交建 0.7(招商公

60、路 1)/中國鐵建 0.6(京滬高鐵 1.5)/中國建筑 0.7(招商蛇口1.3)/中國中冶0.9倍，到再融資PB1.25倍最大需約80%空間。(4)2014年一帶一路 PE 中國中鐵最高 39 倍目前 5.4 倍，中國鐵建最高 23 倍目前4.8 倍，中國交建最高 20 倍目前 8.1 倍。4.2.新疆交建：新疆交建：新疆國資委擬將公司新疆國資委擬將公司 34%股份劃轉到新疆交股份劃轉到新疆交投投 新疆國資委擬將持有的公司新疆國資委擬將持有的公司 34%股份劃轉到新疆交投。股份劃轉到新疆交投。公司先后在國內多個省、市、自治區以多種模式承建工程，具備較強的施工行業實力和市場競爭力。公司擁有公路

61、工程施工總承包特級資質，市政公用工程總承包一級資質，以及橋梁工程、公路安全設施、公路路面、公路路基 4項專業承包一級資質，2022 年新增路基路面甲級、橋梁甲級、隧道甲級、交通安全設施四項養護資質，同時具有水利水電工程、鐵路工程、建筑施工三項施工總承包資質，作為新疆自治區少數業務資質涵蓋范圍最廣、行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 20 資質等級較高的企業之一。公司公司核心競爭力核心競爭力包括包括：地區領先的施工資質、豐富的新疆地區路橋施工經驗、完整的路橋施工業務體系、過程管理和成本控制優勢、科技研發優勢、良好的企業信用等級及

62、品牌影響力、區位優勢。2022 年歸母凈利增年歸母凈利增 39%，2023Q1 歸母歸母凈利增凈利增 79%。(1)2022 年公司實現營收 79 億下降 32%，主要受國內經濟下行影響，項目完成產值受到重大影響，致使收入較上年度減少；營業利潤 4.4 億增 35%，主要原因一是持續開展提質增效活動，嚴控項目成本，加之部分大宗材料價格較上年度有所下降，項目毛利率上升，增加公司盈利能力，二是公司加大“兩金”清收力度，成立工作專班，清收工作成效明顯，計提信用減值損 失 較 上 年 減 少；2022 年 歸 母 凈 利 3.5 億 增 39%，加 權ROE12.60%(+2.67pct)。(2)20

63、23Q1 實現營收 4 億同比下降 25%，歸母凈利 0.07 億同比增加 79%，扣非凈利 0.04 億同比增加 119%，加權 ROE0.24%同比提升 0.09pct。圖圖 2：新疆交建：新疆交建 2022 年營收分產品占比年營收分產品占比 圖圖 3：新疆交建：新疆交建 2022 年營收分地區占比年營收分地區占比 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 4.3.北新路橋：北新路橋：加速從單一業務向多元業務轉變，從單一業務加速從單一業務向多元業務轉變，從單一業務區域向全國化、國際化的拓展區域向全國化、國際化的拓展 公司加速從單一業務向多元業務轉變，從單一

64、業務區域向全國化、國際公司加速從單一業務向多元業務轉變，從單一業務區域向全國化、國際化的拓展?；耐卣?。隨著市場競爭的加劇，公司加速從單一業務向多元業務轉變，從單純的工程施工向設計施工總承包、BOT、EPC+F、等承攬模式轉變，從技術研發、勘察設計等全產業鏈轉型升級，從單一業務區域向全國化、國際化的拓展，先后在國內 24 個?。▍^、直轄市）和國外 9 個國家以BOT、EPC 等多種高端方式承攬工程，形成了高效快捷的經營開發管理模式，具備了豐富的施工經驗和較強的市場競爭力，并已完成投資、施工、運營等產業鏈上下游布局。公司核心競爭力包括：品牌優勢、資質優勢、市場競爭優勢、工程施工優勢、人才優勢、技

65、術優勢等。2022 年扣非凈利增年扣非凈利增 150%，收入主要來自工程收入收入主要來自工程收入。(1)2022 年營收 117億同比下降5%，歸母凈利0.46億同比下降18%，扣非凈利0.24億增150%。(2)從業務構成來看，公司收入仍主要來自于工程收入，2022 年公司實現工程收入 92.1 億元，同比增長 1%，占營業收入的 79%。(3)2022 年北新工程收入,79.0%商品銷售收入,8.1%房地產銷售,6.0%高速公路收費收入,4.0%新疆省內,91.7%新疆省外,8.3%境外,0.05%行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分

66、15 of 20 路橋充分發揮“三大市場”資源優勢，堅持“市場為大、訂單為王”理念，建立起了以京津冀、長三角兩大經濟圈為引領、成渝雙城經濟圈為核心、西北五省為支撐，主要經濟區全覆蓋的市場開拓新格局，實現任務承攬新突破。(4)2023Q1 實現營收 17.3 億同比下降 5%，歸母凈利 0.07億同比下降 15%。以工程總承包為基礎開創投融建運管養的業務鏈運作模式。以工程總承包為基礎開創投融建運管養的業務鏈運作模式。公司積極調整發展戰略，按照自然生長法則主動變革適應市場需要，以工程總承包為基礎開創投融建運管養的業務鏈運作模式。截至 2022 年底，以 2019年順邵高速通車為標志，公司參與投資并

67、施工總承包的多條高速公路已陸續完工并進入通車運營，總運營里程達 223.16 公里，為公司帶來了新的業績增長點。圖圖 4：北新路橋北新路橋 2022 年營收分年營收分產品產品占比占比 圖圖 5：北新路橋北新路橋 2022 年營收分地區占比年營收分地區占比 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 4.4.陜西建工：陜西建工：Q4 凈利增凈利增 515%旺季將加速旺季將加速,估值最低帶路估值最低帶路龍龍頭頭 2022 年歸母凈利潤符合預期，其中年歸母凈利潤符合預期，其中 Q4 增增 515%加速、經營現金流大幅加速、經營現金流大幅改善。改善。(1)2023Q1

68、營收 355 億增 2%，2022 年營收 1894 億增 13%(Q1-Q4增 10/5/-3/41%)，2023Q1 歸母凈利潤 8 億增 2%，2022 年歸母凈利潤 36億下降 0.3%(Q1-Q4 增 4/-6/-24/515%)。(2)2022 年毛利率 9.1%(+0.4pct)，經營凈現金流 7.4 億(21 年-30.6 億)，計提減值-57 億(+29%)，資產負債率 88.8%(-1.1pct)，應收賬款 1505 億(+33.5%)，加權 ROE20.7%(-2.4pct)。發行一帶一路債券發行一帶一路債券 2 億美元，一帶一路沿線核電、醫院等項目豐富。億美元，一帶一路

69、沿線核電、醫院等項目豐富。(1)首次在交易所非公開發行一帶一路可續期公司債券 2 億美元，為全國范圍內首筆用于非洲項目的一帶一路可續期公司債券。(2)立足陜西、布局全國、拓展海外，面向中亞及巴基斯坦等一帶一路沿線國家及地區參建了吉爾吉斯斯坦奧什醫院、巴基斯坦卡拉奇 K2K3 核電工程等標桿項目。估值最低帶路估值最低帶路龍頭股權激勵提升業績確定性，受益中西部穩增長等業績龍頭股權激勵提升業績確定性，受益中西部穩增長等業績加速好轉。加速好轉。(1)2022 年新簽 3941 億增 25%，23Q1 新簽 996 億增 29%，受益中西部穩增長等業績加速好轉。(2)2023 年 3 月 27 日以 2

70、.28 元/股價格授予 9375 萬股股票，考核 2023-25 年 ROE 不低于 10.8/10.9/11.0%，利潤總額較 2021 年復合增速不低于 10%。(3)2023 年 PE 可比安徽建工/工程收入,79.0%商品銷售收入,8.1%房地產銷售,6.0%高速公路收費收入,4.0%其他,3.0%國內,99.3%國外,0.7%行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 20 上海建工/北方國際/中材國際平均 11.4 倍，公司 5.3 倍是估值最低地方龍頭。積極推進新能源、生態環保類新興業務做大做強。積極推進新能源、生態環保

71、類新興業務做大做強。(1)多家子公司投資或承建了建筑光伏一體化、垃圾焚燒發電、太陽能電解水制氫、蘭炭廢水處理、綠氫零碳智慧工廠等多個新能源或生態環保類示范項目，并積極推進榆林市靖邊縣碳匯林項目，公司戰略布局不斷完善。(2)子公司陜建安裝積極探索新能源領域，初步形成上游布局管樁、塔筒、支架及配套產品，下游拓展項目運營、能源管理及資源配套業務的產業鏈條。數字化轉型加快推進。數字化轉型加快推進。高位布局、精準施策，在調研分析基礎上，全面梳理完成主數據平臺、OA 系統平臺、低代碼平臺等 3 個系統平臺建設，以信息化工具賦能業務發展；制定公司智慧工地管理辦法，試點打造“智慧工地標桿項目”，實現生產、技術

72、、安全、質量等業務線上化，并逐步深挖項目業務數據的深度應用；針對各子單位和業務部門的信息化需求，主動對接、細化服務，豐富流程搭建、擴大應用場景、提高工作效率，提升信息資源的有效利用率。4.5.中國中鐵：中國中鐵：雅萬高鐵主要承包商雅萬高鐵主要承包商,中特估催化礦產資源重中特估催化礦產資源重估估 2023Q1 凈利符合預期現金流改善，前凈利符合預期現金流改善，前 4 月地產銷售增月地產銷售增 164%。(1)營收2726 億增 2%(2022年 Q1-Q4增 13/12/6/0.4%)，歸母凈利 79 億增 4%(2022年 Q1-Q4 增 17/14/5/18%)。經營凈現金流-380 億(2

73、2 年同期-494 億)。(2)2023Q1 新簽 6674 億增 10%，其中工程建造 5060 億增 22%。(3)根據中指數據，前 4 月房地產權益銷售額 211 億同增 164%，排名從第 55 上升至第 17。2022 年光伏風電環保等新興業務新簽增年光伏風電環保等新興業務新簽增 81%，打造第二曲線增強業績，打造第二曲線增強業績持續性。持續性。(1)2022 年新簽 3 萬億增 11%，其中境內新簽 2.8 萬億增 10.5%，境外新簽 1838 億增 21%。(2)2022 年第二曲線業務新簽 3019 億增 81%，占基建新簽總額的 11.3%，其中水利水電新簽 986 億增

74、223%，生態環保新簽 752 億，清潔能源新簽超 400 億。(3)2022 年末在手訂單 4.9 萬億保障倍數 4.3 倍。中特估催化中國中鐵礦產資源有望重估。中特估催化中國中鐵礦產資源有望重估。(1)擁有黑龍江鹿鳴鉬、剛果金綠紗銅鈷、MKM 銅鈷、華剛 SICOMINE 銅鈷以及蒙古烏蘭鉛鋅礦。2022年銅產量 30 萬噸增 25%,鈷產量 0.5 萬噸增 60%,鉬產量 1.5 萬噸持平,鉛金屬產量 0.95 萬噸降 13%,鋅金屬產量 2.36 萬噸增 10%,銀金屬產量 44.7噸增 16%。(2)2022 中鐵資源凈利 51 億(2023 預估 55 億)，2023PE 紫金礦業

75、 11.7 洛陽鉬業 10.7 倍，公司礦產資源市值或可比約 600 億(總市值1931 億)。中國中鐵是雅萬高鐵等一帶一路項目主要承包商，股權激勵提升成長確中國中鐵是雅萬高鐵等一帶一路項目主要承包商，股權激勵提升成長確定性。定性。(1)中國中鐵是一帶一路建設中主要的基礎設施建設力量之一，是一帶一路代表性項目中老鐵路、印尼雅萬高鐵、匈塞鐵路、孟加拉帕德瑪大橋的主要承包商。(2)中國中鐵 2023PE5.4 倍(最高均 14 倍/2015 年最 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 20 高 40 倍)PB0.74 倍，2014

76、年股價最高漲近十倍。(3)中國中鐵過去十年凈利復合增 15.6%(最低增 2%最高增 38%），股權激勵要求 2022-24 年扣非凈利 CAGR12%。4.6.中國鐵建：中國鐵建：參建參建一帶一路中吉烏鐵路一帶一路中吉烏鐵路,俄羅斯最大中企承俄羅斯最大中企承包商包商 2023Q1 凈利符合預期現金流持續改善，前凈利符合預期現金流持續改善，前 4 月地產銷售額增月地產銷售額增 107%。(1)2023Q1 營收 2735 億增 3%(2022Q1-Q4 增 13/8/4/5%)，2023Q1 歸母凈利 59 億增 5%(2022Q1-Q4 增 12/8/-5/16%)。經營現金流凈流出 392

77、 億，同比少流出 19 億。(2)2023Q1 新簽合同 5396 億增 16%，工程承包 3977億增 42%，綠色環保 202 億增 132%。根據中指數據，前 4 月房地產權益銷售額 268 億同增 107%，排名從第 31 上升至第 16。(3)在手訂單 4.9萬億保障倍數 4.4。2022 年新簽訂單年新簽訂單 3.2萬億，同增萬億，同增 15%。(1)2022 年新簽 3.2 萬億同增 15%，兩年復合增速 13%。(2)2022 年新簽工程承包 1.9 萬億增 11%(占 57%)，投資運營 7513 億增 23%(占 23%)，物資物流 2249 億增 24%(占 7%)。全年

78、地產銷售額 1296 億元(-10%)。(3)2022 年境外新簽 3061 億元同比增19%(占 9%),境內新簽 2.9 萬億同比增 15%。估值建筑央企最低，政策催化及運營商轉型提升估值改善現金流。估值建筑央企最低，政策催化及運營商轉型提升估值改善現金流。(1)中國鐵建2023PE4.8倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24 倍)，PB0.6倍(八大建筑央企平均 0.85 倍最高 1.1 倍)。(2)地產政策會降低房建業務應收款計提減值比例和概率，提升 PB估值和 ROE。疫情防控政策優化后政府財政稅收收入增加，也將改善建筑工程業務的現金流。(3)形成“設計-投資-建設-運營”全

79、產業鏈模式，逐步向投資建設運營商轉型升級。一帶一路遍布中亞、俄羅斯等一帶一路遍布中亞、俄羅斯等 138 個國家地區，參與中吉烏鐵路等標志個國家地區，參與中吉烏鐵路等標志性項目。性項目。(1)2023Q1 新簽海外訂單占比 6%，歷史最高占 15%。2022 海外業務毛利率 7.7%，歷史最高毛利率 13%。一帶一路峰會催化國際工程疫后加速反轉，海外業務訂單和毛利率有望雙升。(2)堅定不移實施海外優先戰略，踐行一帶一路倡議，卡塔爾世界杯主場館被列為中阿合作標志性、突破性成就，參與中吉烏鐵路規劃研究。(3)承接雄安新區高速鐵路站前工程等。(4)堅持工程/規劃設計/投資運營/房地產/工業/物流/金融

80、等協同發展，多元化戰略超越行業過去七年業績均高于 10%。4.7.中材國際：中材國際：帶路催化新簽增帶路催化新簽增 103%,商業模式升級產品運維商業模式升級產品運維 2023Q1 凈利符合預期，訂單增凈利符合預期，訂單增 103%其中境外占比其中境外占比 41%。(1)2023Q1 營收 100 億增 1%(2022Q1-Q4 增 16/9/-5/7%)，2023Q1 歸母凈利潤 6.2 億增6%(2022Q1-Q4 增 5/6/19/63%)，扣非凈利 5.8 億增 27%，經營現金流-19.9億(2022 年同期-21.8 億)。(2)新簽合同 226 億增 103%，其中境內新簽 13

81、3億增 130%(占 59%)，境外新簽 94 億增 73%(占 41%)。新簽分業務：工程建設 165 億增 185%，裝備制造 17 億增 9%，運維服務 40 億增 15%。由工程成功升級到產品運維，有更大成長空間和業績持續性。由工程成功升級到產品運維，有更大成長空間和業績持續性。(1)2022 行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 20 年運維收入 90 億元增 15.5%:礦山運維項目 246 個實現收入 53 億元增11%，水泥運維生產線 48 條實現收入 25 億元增 37%。(2)2022 年毛利占比運維服務 3

82、2%、裝備制造 17%，合計 49%超過工程服務占比 44%；毛利率運維服務 22.6%(+2.3pct)、裝備制造 23.5%(+0.31pct)，顯著高于工程服務毛利率 12.4%(-1.2pct)。(3)全球水泥礦山工程市場約 400-500 億，公司份額約 50%。(4)水泥備品備件及運維服務市場約 400-450 億，公司份額約 6%。國內水泥石灰石和骨料礦第三方工程運維市場約 250 億，公司份額約 21%。(5)水泥裝備全球市場約 350-400 億，公司份額約 13%。業績持續性將得到更大增強。有序推進并購資產的整合融合完善產業結構，股權激勵增強業績確定性。有序推進并購資產的整

83、合融合完善產業結構，股權激勵增強業績確定性。(1)有序推進整合融合，完成合肥院、智慧工業、博宇機電 51%股權收購，持續深化南京凱盛、北京凱盛、中材礦山的管理融合。(2)2023 年 3 月以5.7 元/股授予限制性股票(人均 24 萬股)，考核 2022-2024 年凈利復合增速(以 2020 年為基數)不低于 15.5%，ROE 不低于 14.9/15.4/16.2%。一帶一路聚焦經營區域未來催化密集，國際工程一帶一路聚焦經營區域未來催化密集，國際工程估值最低。估值最低。(1)水泥工程全球份額連續 15 年全球第一，2022 年海外收入增 23%、毛利占 44%。海外新簽訂單占比非洲 37

84、%中東 22%中亞 16%東南亞 14%歐洲 4%南亞4%。(2)2023 年國家外交支出大增一帶一路十周年第三屆峰會，東盟峰會/中亞五國元首峰會/中非和中東論壇，年內公司聚焦經營區域催化密集。(3)公司 2023PE12 最低，北方國際/中工國際/中鋼國際/上海港灣平均 29 倍。大力推進數字智能業務。大力推進數字智能業務。自主開發基于雙中臺數據湖技術的工業互聯網信息化平臺和基于人工智能、大數據預測技術的云邊協同智能控制平臺，為客戶提供水泥工廠智能化解決方案，實現工程可視化、數字化管理，全流程智能控制，打造全生命周期智能化運維。2022 年完成水泥智能工廠 27 個，新建智能工廠 5 個升級

85、改造工廠 22 個。行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 20 5.盈利預測表盈利預測表 表表 1：盈利預測表盈利預測表 股票代碼 公司名稱 EPS 凈利潤增速(%)PE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 601186.SH 中國鐵建 2.21 2.44 12 11 4.8 4.3 600248.SH 陜西建工 1.07 1.20 10 12 5.3 4.7 601390.SH 中國中鐵 1.45 1.65 15 14 5.4 4.7 601618.SH 中國中冶 0.57 0.65 15

86、13 7.2 6.3 601800.SH 中國交建 1.34 1.48 13 11 8.1 7.4 601117.SH 中國化學 1.08 1.26 22 16 8.6 7.4 600853.SH 龍建股份 0.43 0.51 25 20 11.8 10.0 600970.SH 中材國際 1.08 1.24 30 15 11.9 10.4 000928.SZ 中鋼國際 0.58 0.67 18 16 16.3 14.1 000065.SZ 北方國際 0.89 1.09 40 22 19.0 15.5 002116.SZ 中國海誠 0.60 0.72 25 20 22.0 18.3 002051

87、.SZ 中工國際 0.37 0.46 36 27 32.9 26.5 605598.SH 上海港灣 1.15 1.41 29 22 35.3 28.8 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 注：股價取自 2023 年 5 月 16 日收盤價 6.風險提示風險提示 宏觀政策超預期緊縮。宏觀政策超預期緊縮?；ㄅc地產產業鏈受宏觀經濟影響較大。目前全球經濟與地緣政治形勢復雜嚴峻，對宏觀政策的影響存在不確定性，存在政策緊縮超預期風險。業績增速不及預期。業績增速不及預期。業績受個體公司發展戰略、經營決策、運營能力等因素影響，具有不確定性，存在業績增速不及預期的可能。行業事件快評行業事件快評 請務必閱讀正

88、文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 20 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，

89、并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構

90、成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場

91、有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向

92、該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指

93、數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：