建筑行業“一帶一路”專題報告三：中亞五國山水相連-230420（34頁）.pdf

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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 建筑“一帶一路”專題報告三 中亞五國，山水相連 2023 年 04 月 20 日 哈薩克斯坦：2021 年哈薩克斯坦 GDP 全球排名第 51、人均名義 GDP 全球排名第 69，擁有豐富的礦產和化石燃料資源，經濟依賴資源出口?；ǚ矫?，公路是最主要交通方式，目前公路總里程 9.74 萬公里、鐵路總里程 1.6 萬公里、大型機場 21 個；房地產方面，2021 年交付使用的住房面積達 1690 萬平，同比+10.3%；新能源方面，已投產可再生能源項目總裝機容量 2.3GW，占總發電量 3.7%，2025 年比重提升至

2、 6%，2035 年新能源項目總裝機容量達 10GW。風能與國內風機廠合作較為廣泛，光伏 2018 年以來裝機量大幅增長。烏茲別克斯坦：2021 年哈薩克斯坦 GDP 全球排名第 70、人均名義 GDP 全球排名第 146，經濟支柱產業“四金”分別是黃金、“白金”（棉花）、“黑金”（石油）、“藍金”（天然氣）?；ǚ矫?，近年來電力和交通領域表現活躍，目前公路 18.4 萬公里、鐵路總長 6950 公里、境內機場 12 個，根據吉爾吉斯斯坦總理扎帕羅夫的公開媒體表態，中吉烏鐵路項目可能于 2023年秋季正式動工；房地產方面，2022 年年房產成交量超 25.7 萬套，同比+3.8%；新能源方面，

3、2025 年前烏計劃投產 2.9GW 光伏和風電裝機容量；2030 年前將建設 5GW 光伏、1.9GW 水電和 3GW 風電裝機容量，可再生能源在烏能源中所占份額將達 25%。吉爾吉斯斯坦：2021 年哈薩克斯坦 GDP 全球排名第 140、人均名義 GDP 全球排名第 157，國家財政收入將近 50%來自于與庫木托爾金礦?；ǚ矫?，公路是最主要交通運輸方式，目前公路總里程 3.4 萬公里、鐵路總里程 423.9 公里、機場 28 個；房地產方面，2022 年房地產業GDP（不變價）同比+15.4%；新能源方面，當前清潔能源電力已占電力裝機結構 90%+（基本為水電），現有水電站 18 座，

4、年均可發電 140 億千瓦時，總裝機容量 291 萬千瓦。塔吉克斯坦：2021 年哈薩克斯坦 GDP 全球排名第 128、人均名義 GDP 全球排名第 169，境內有中亞地區最為豐富的鋅礦，此外可開發水資源位列世界第一?；ǚ矫?，因地勢復雜而導致交通狀況欠佳；新能源方面，目前塔國電力系統總裝機 5070MW，其中水電裝機約占 94%，光伏、風電方面，到 2030 年塔國計劃太陽能和風能發電站總裝機容量至少達 700 MW。土庫曼斯坦：石油、天然氣工業為土庫曼斯坦支柱產業?；ǚ矫?，目前公路總里程 1.4 萬公里、鐵路總里程 7680 公里、國際機場 5 個+地方機場 1 個；房地產方面，202

5、1 年交付使用的住房面積達 1690 萬平，同比+10.3%；新能源方面，天然氣資源豐富，基本為燃氣發電站。中國、中亞五國合作，成效顯著，加速推進：從地理位置上看，我國與中亞五國山水相連，例如新疆與哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦接壤，通過多個通關口岸與烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦貿易往來，我國與中亞五國是互為重要的傳統經貿合作伙伴。2021 年我國對哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦進出口金額分別為 252.5、80.37、75.54、73.57、18.59 億元，同比增速分別為 17.4%、21.4%、160.5%、12.9%、75%。投資建議：中亞五國合作角度

6、，推薦【中材國際】（水泥 EPC 承包國家工程公司，23Q1 新簽訂單高增），重點關注【新疆交建】（新疆與中亞五國山水相連、是互為重要的傳統經貿合作伙伴），【陜西建工】（西安是歷史上絲綢之路的起點，公司在手訂單充足），【北新建材】（烏茲別克斯坦石膏板及輕鋼龍骨項目仍在建設中）。風險提示：政策落地進展不及預期；海內外疫情的負面影響。推薦 維持評級 分析師 李陽 執業證書：S0100521110008 郵箱：liyang_ 研究助理 趙銘 執業證書：S0100122070043 郵箱：zhaoming_ 相關研究 1.建筑“一帶一路”專題報告二：沙特：高增長的經濟體，基建、房建、新能源共舞-202

7、3/04/13 2.建筑建材跟蹤報告：新疆基建，“一帶一路”核心區的推進-2023/03/13 3.【民生建筑】周觀點 0302：政策繼續催化，3 月基建鏈驗證開啟-2022/03/02 行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 哈薩克斯坦.3 1.1 經濟情況.3 1.2 建設情況.5 1.3 外商投資情況.7 2 烏茲別克斯坦.9 2.1 經濟情況.9 2.2 建設情況.11 2.3 外商投資情況.12 3 吉爾吉斯斯坦.15 3.1 經濟情況.15 3.2 建設情況.17 3.3 外商投資情況.18 4 塔吉克斯坦.20

8、4.1 經濟情況.20 4.2 建設情況.21 4.3 外商投資情況.22 5 土庫曼斯坦.24 5.1 經濟情況.24 5.2 建設情況.25 5.3 外商投資情況.26 6 中國、中亞五國合作：成效顯著，加速推進.27 7 風險提示.31 插圖目錄.32 表格目錄.33 VYiWgVVYgUlYpMsRtRbRbP7NpNqQoMoNlOpPnRkPtRoP7NmMvMuOoNoPvPnMzR行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 哈薩克斯坦 1.1 經濟情況 哈薩克斯坦位于亞洲中部，國土面積 272.49 萬平方公里，北鄰俄羅

9、斯，南與烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦、吉爾吉斯斯坦接壤，西瀕里海，東接中國，全國設 14個州、3 個直轄市。首都阿斯塔納。截至 2023 年 1 月，哈國人口 1976.5 萬人，其中哈薩克人占比 69.03%、俄羅斯人占比 18.47%、烏茲別克人占比 3.29%。圖1：2010-2021 年哈薩克斯坦人口（萬人）及增速 圖2：2010-2022 年哈薩克斯坦 GDP 及增速 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 圖3：2010-2021 年哈薩克斯坦人均 GDP 及增速 資料來源：wind，民生證券研究院 2021 年哈薩克斯坦 GDP 實現 1971 億美元

10、（以 2021 年末時點匯率，后同，折合人民幣為 1.26 萬億元），同比+15.2%；人均 GDP 為 10373.79 美元（折合人民幣66140元），同比+13.7%。哈薩克斯坦財政部近期公布的初步統計顯示，2022年哈薩克斯坦GDP增長3.1%，其中實體經濟增長3.2%，服務業增長2.5%。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 以 2021 年數據衡量，哈薩克斯坦 GDP 全球排名第 51，人均名義 GDP 全球排名第 69。哈薩克斯坦擁有豐富的礦產和化石燃料資源，鈾、鉻、鉛和鋅儲量居世界第二，錳儲量居世界第三，銅礦儲量居世界

11、第五，煤炭、鋼鐵礦和金礦儲量排名世界前十，石油儲量居世界第十二，天然氣儲量居世界第十五。哈國經濟依賴資源出口，油氣出口占出口總額 46%。圖4：2010-2021年哈薩克斯坦居民最終消費支出及增速 圖5：2010-2021 年哈薩克貨物和服務出口及增速 資料來源：哈薩克斯坦統計局，民生證券研究院 資料來源：哈薩克斯坦統計局，民生證券研究院 圖6：2010-2022 年哈薩克斯坦財政支出及增速 圖7：2010-2021 年哈薩克斯坦貿易差額及增速 資料來源：哈薩克斯坦經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：哈薩克斯坦經濟計劃部，民生證券研究院 2021 年，哈薩克斯坦居民最終消費支出 994 億美

12、元（約合 6340 億元人民幣），同比+9.7%；2022 年貨物和服務出口 661.3 億美元（約合 4216 億元人民幣），同比+26.6%；財政支出約為 489.8 億美元（約合 2774 億元人民幣），同比+12.6%；2021 年貨物和服務貿易差額 188.2 億美元（約合 1200 億元人民幣），同比+173%。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 1.2 建設情況 1.2.1 基建 根據哈薩克斯坦國家統計局數據，2021 年哈固定資產投資 13.24 萬億堅戈（按 2021 年匯率為 307 億美元），同比+3.7%，2

13、022 年哈固定資產投資額 15萬億堅戈（按 2022 年匯率為 325 億美元），達計劃投資額的 94%。圖8：2021 年哈薩克斯坦固定資產投資-資金來源拆分 圖9：2021 年哈薩克斯坦固定資產投資-使用方向拆分 資料來源：哈薩克斯坦國家統計局，民生證券研究院 資料來源：哈薩克斯坦國家統計局，民生證券研究院 公路方面，公路是最主要交通運輸方式，擁有公路網僅次于俄羅斯，獨聯體地區居第二位。目前公路總里程 9.74 萬公里，其中國道 2.35 萬公里，州（區）道7.39 萬公里。境內六條國際公路，總長 8258 公里，承擔歐亞大陸之間過境貨物運輸的重要任務。鐵路方面，截至 2021 年，哈運

14、營鐵路總里程達到 1.6 萬公里。境內共有四條過境鐵路干線，分別是亞洲大陸橋（中國哈薩克斯坦土耳其）、歐亞大陸橋（中國哈薩克斯坦俄羅斯歐洲）、中亞鐵路和西部鐵路。航空方面，哈現有大型機場 21 個，其中 15 個提供國際空運服務，全國最主要的機場是阿拉木圖機場和努爾蘇丹機場。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 圖10：2005-2021 年哈薩克斯坦鐵路總里程 圖11：2005-2020 年哈薩克斯坦航空運輸客運量 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 1.2.2 房地產 2021 年哈全國共有 4

15、5264 棟樓宇投入使用，其中住宅樓 42997 棟，非住宅樓 2267 棟，全年交付使用的住房面積達 1690 萬平，同比+10.3%。2022 年全國共有 93 所學校、32 所幼兒園、19 家門診和 12 家醫院交付使用。截至 2022 年末，哈薩克斯坦新房價格達 435861 堅戈/平（約合 6450 元/平），同比+17.3%，二手房 489704 堅戈/平（約合 7247 元/平），同比+26.9%。圖12：2010-2022 年哈薩克斯坦房地產業 GDP 圖13：2018-2022 年哈薩克斯坦努爾蘇丹房價收入比 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研

16、究院 1.2.3 新能源 目前哈薩克斯坦哈國內已投產的可再生能源項目超 140 個，總裝機容量2.3GW，占總發電量3.7%。未來3年，哈政府計劃增設48個裝機容量總計0.85GW的可再生能源項目，到 2025 年可再生能源發電量占總發電量比重提升至 6%。2035 年新能源項目總裝機容量達 10GW，到 2050 年替代能源和可再生能源發電行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 量占比提升至 50%。風能：哈風能資源豐富，國內風機廠與哈合作較為廣泛，如運達在哈 Borey 及ET 合計 150MW 項目（迄今為止中亞地區最大容量項目）

17、、札納塔斯風電 100MW項目 2021 年 6 月全容量并網發電（國電投中電國際投資建設、EPC 由中國電建承擔、風電供應商為遠景能源）、三一重能中亞地區首個落地項目哈國阿爾卡雷克48MW 風電等。截至 2020 年，哈光伏產量 1077GWh。光伏：哈薩克斯坦太陽能資源同樣豐富，但 2017 年前哈國的光伏累積安裝量較少。隨著近年國際金融機構重新關注哈薩克斯坦項目投資及中國“一帶一路”計劃和亞投行關注，光伏裝機量大幅增長。截至 2020 年，哈光伏產量 1789GWh。氫能：歐盟委員會主席馮德萊恩和哈總統托卡耶夫宣布在 2022 年 11 月底之前簽署可持續原材料、電池和綠色氫氣戰略伙伴關

18、系協議。歐洲清潔技術集團HYRASIA ONE 計劃在哈建造世界最大的純綠氫生產工廠之一，將在哈西南部廣闊草原上安裝約 40GW 風能和光伏電廠，每年產生約 120TWh 可再生能源供應里海沿岸的電解工業園區，每年生產 200 萬噸綠氫。核電：哈國首座核電站建設項目 2400MW 計劃于 2032 年前建成，承包商目前尚未選定，四家候選企業分別為中國中核集團、韓國水電與核電公司、俄羅斯國家原子能公司和法國電力公司。圖14：哈薩克斯坦風能產量 圖15：哈薩克斯坦太陽能產量 資料來源：國際可再生能源機構，民生證券研究院 資料來源：國際可再生能源機構，民生證券研究院 1.3 外商投資情況 哈薩克斯坦

19、 2021 年外商直接投資（FDI）流量達 31.72 億美元（折合人民幣202 億元），同比-13.7%；綠地投資數量達 20 個，同比+100%，投資金額為 7.14億美元（折合人民幣約 45.5 億元），同比-15.7%。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 圖16：2010-2021 年哈薩克斯坦 FDI 及增速 圖17：2010-2021 哈薩克斯坦綠地投資情況及增速 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 2022 年哈薩克斯坦吸引海外直接投資 280 億美元，創 10 年新高，其中荷蘭、美

20、國、瑞士分別以 83 億美元、51 億美元、28 億美元位列對哈投資額前三；按行業劃分，采礦業、制造業、批發和零售行業、科技行業、運輸倉儲行業投資額分別為 121、56、51、12、12 億美元。表1：2021 年哈薩克斯坦引資的主要來源國及資金流向 主要投資國 投資金額（億美元）主要投資領域 投資金額（億美元）荷蘭 70 采礦業 126 美國 28 制造業 56 瑞士 26 批發和零售行業 51 俄羅斯 19 科技行業 12 中國 18 運輸倉儲行業 12 比利時 10.6 英國 10.2 資料來源：哈薩克斯坦外交部官網，民生證券研究院 注：主要投資領域為 2022 年數據 政策角度，202

21、2 年 6 月哈政府通過至 2026 年國家投資政策構想，至 2026年實現固定資產投資規模提升至 25.1%，直接外來投資總額增至 255 億美元目標（2021 年為 240 億美元）。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 2 烏茲別克斯坦 2.1 經濟情況 烏茲別克斯坦是位于中亞的內陸國家，是世界上兩個雙重內陸國之一，國土面積 44.89 萬平方公里，首都塔什干。截至 2023 年 1 月，人口 3602.49 萬，共有130 多個民族，烏茲別克族占 83.8%，俄羅斯族占 2.3%，塔吉克族占 4.8%，哈薩克族占 2.5%。圖

22、18：2010-2021 年烏茲別克斯坦人口及增速 圖19：2010-2021 年烏茲別克斯坦 GDP 及增速 資料來源：烏茲別克經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 圖20：2010-2021 年烏茲別克斯坦人均 GDP 及增速 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 烏茲別克斯坦財政部近期公布的初步統計顯示，2022 年烏國 GDP 為 803.84億美元，同比+5.7%，人均 GDP 達 2254.9 美元，同比+3.5%，年通脹率 12.3%。以 2021 年數據衡量，烏茲別克斯坦 GDP 全球排名第 70，人均名義 GDP 全球排名第 146。行業專題研究/建筑

23、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 烏茲別克斯坦的經濟支柱產業是“四金”：黃金、“白金”（棉花）、“黑金”（石油）、“藍金”（天然氣）。目前烏國已探明黃金儲量 3350 噸、黃金開采量位居世界第 9 位；是世界第 6 大棉花生產國和第 2 大棉花出口國；石油儲量 1 億噸，凝析油儲量 1.9 億噸，鈾儲量 18.58 萬噸、排名世界第 7；天然氣儲量 1.1 萬億立方米、開采量位居第 11 位，自然資源豐富。圖21：2010-2021 年烏茲別克斯坦居民最終消費支出及增速 圖22：2010-2021 年烏茲別克斯坦貨物和服務出口及增速 資料來源：烏

24、茲別克統計局，民生證券研究院 資料來源：烏茲別克統計局，民生證券研究院 圖23：2010-2021 年烏茲別克斯坦財政支出及增速 圖24：2010-2021 年烏茲別克斯坦貿易差額及增速 資料來源：烏茲別克經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：烏茲別克經濟計劃部，民生證券研究院 2021 年，烏茲別克斯坦居民最終消費支出 409 億美元（約合 2610 億元人民幣），同比+16.6%；貨物和服務出口 166 億美元（約合 1060 億元人民幣），同比+12.6%；財政支出約為 211 億美元（約合 1346 億元人民幣），同比+22.7%；2021 年貨物和服務貿易差額-114 億美元（約合-

25、724 億元人民幣）。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 2.2 建設情況 2.2.1 基建 近年來，烏茲別克斯坦基建速度加快，電力和交通領域表現活躍。電力方面，隨著城市化和工業化進程加快、電力供不應求，政府重視電力行業發展，2020-2022H1 烏新開工 4 個電力項目、總裝機容量 1800MW。公路、鐵路方面，截至 2021 年底，共有公路 18.4 萬公里，鐵路總長 6950 公里，并已建有連接哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦和土庫曼斯坦的跨境鐵路，正積極探討建設連通阿富汗、巴基斯坦、伊朗的鐵路和中吉烏鐵路。中吉烏鐵路總造價預估4

26、5 億美元，可行性研究外業勘察工作于 2022 年 8 月正式啟動，根據吉爾吉斯斯坦總理扎帕羅夫的公開媒體表態，中吉烏鐵路項目可能于 2023 年秋季正式動工。航空方面，境內機場 12 個（均為國際機場），塔什干機場最大。烏交通設施領域資金來源主要是多邊金融機構和外部融資，其中亞洲開發銀行提供重要資金支持。根據 Fitch Solutions 統計，2019-2021 年中國企業積極參與烏鐵路改造與公路建設與領域項目。表2：2019-2021 年中烏兩國部分新簽交通項目 項目 企業名稱 烏茲別克斯坦鐵路效能提升項目 中國技術進出口集團有限公司 卡拉卡爾帕克斯坦 240KM 公路項目 LOT4、

27、LOT5、LOT6 中國路橋工程有限責任公司 烏茲別克斯坦 A380 鐵路 87KM（KM228-315 區間）重建項目 中鐵二十局集團有限公司 烏茲別克斯坦喀什卡達里亞公路 江西中煤建設集團有限公司 鐵路效能提升項目（二期）中國技術進出口集團有限公司 卡什卡達里亞州道路項目：修復 M39 公路路段 中承國際工程有限公司 資料來源：中國對外承包工程商會，民生證券研究院 2.2.2 房地產 根據烏經濟研究與改革中心數據，截至 2022 年年底，烏全國房地產抵押貸款余額 46.4 萬億蘇姆（約 41 億美元），同比+30%。2022 年年房產成交量超 25.7萬套，同比+3.8%。二手房和房屋租賃

28、市場活躍，全年全國二手房均價上漲 16.5%，2022 年末塔什干市房屋租賃均價漲至 9.9 美元/平方米，較年初上漲 34.6%。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 圖25：2018-2022 年烏茲別克斯坦塔什干房價收入比 資料來源：wind，民生證券研究院 2.2.3 新能源 烏茲別克斯坦目前能源主要依賴天然氣，同時推動綠色能源轉型：2025 年前烏計劃投產 2.9GW 光伏和風電裝機容量；2030 年前將建設 5GW 光伏、1.9GW水電和 3GW 風電裝機容量，可再生能源在烏能源中所占份額將達 25%，能源效率提高 1

29、倍。截至 2020 年，哈光伏產能 253MW，風電產能 1MW。氫能方面，2022 年 1 月沙特綠色氫工廠開發運營商 ACWA Power 與烏國能源部和國有化學公司 Uzkimyosanoat 簽訂合作試點項目，第一個綠氫項目將連接距離烏國首都塔什干 45 公里的 Chirchiq 現有氨廠，預計每年產生 3000 噸綠色氫氣；2022 年 3 月綠色智慧能源組織與塔什干市政府簽署戰略合作協議，雙方將在太陽能、氫能及儲能、電動汽車、垃圾發電、低碳園區等領域深化合作。核電方面，烏在 2018 年與俄羅斯簽署協議，合作設計和建造價值 130 億美元的兩單元電站，第一個 VVER-1200 反

30、應堆將于 2028 年投入運行，預計大部分投資將來自俄羅斯。2.3 外商投資情況 烏茲別克斯坦 2021 年外商直接投資（FDI）流量達 20.44 億美元（折合人民幣 130 億元），同比+18.5%；綠地投資數量達 25 個，同比+13.6%，投資金額為19.22 億美元（折合人民幣約 123 億元），同比-40.5%。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 圖26：2010-2021 年烏茲別克斯坦 FDI 及增速 圖27：2010-2021 烏茲別克斯坦綠地投資情況及增速 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind

31、，民生證券研究院 根據烏茲別克斯坦統計局數據，2022 年外國在烏共投資 270 萬億蘇姆（約237.26 億美元），在烏投資份額最高的前十位國家分別為俄羅斯（20.3%）、中國（16.4%）、土耳其（10.1%）、德國（6%）、沙特阿拉伯（6%）、美國（3.8%）、塞浦路斯（3%）、意大利（2.4%）、瑞士（1.9%）、英國（1.6%）；按行業劃分，投資主要集中在工業（汽車、基建、工業制造及石油石化機械設備產業）、外貿、建筑業和農業等領域。表3：2022 年烏茲別克斯坦引資的主要來源國及資金流向 主要投資國 投資占比 俄羅斯 20.3%中國 16.4%土耳其 10.1%德國 6%沙特 6%美

32、國 3.8%塞浦路斯 3%意大利 2.4%瑞士 1.9%英國 1.6%資料來源：烏茲別克斯坦外交部官網，民生證券研究院 規劃角度，過去 5 年烏累計吸引外國直接投資約 310 億美元，工業產品產量增長 40%，出口增長 50%。未來 5 年將繼續實施連貫的投資、工業和出口政策，計劃投資 1200 億美元，其中 700 億美元為外國投資，將工業產量在現有基礎上再提高 50%，出口額提高至 300 億美元。新能源外商投資角度，近年來烏政府持續開展改革，為國際私人資金進入可再生能源項目鋪平道路，政府保證旗下電力企業長期購買綠色電力。目前為止，烏已建設超 1000MW 光伏項目，尚有 800MW 項目

33、處于競標階段，沙特、阿聯酋、行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 中國、韓國、日本、投資者對烏境內光伏項目均感興趣。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 3 吉爾吉斯斯坦 3.1 經濟情況 吉爾吉斯斯坦是位于中亞的內陸國家，國土面積 19.99 萬平方公里，北邊與哈薩克斯坦相接，西邊則為烏茲別克斯坦，西南為塔吉克斯坦，東邊緊鄰中國。截至 2021 年 12 月，吉爾吉斯斯坦人口為 668.32 萬人，其中吉爾吉斯族占 72.8%、烏茲別克族占 14.5%、俄羅斯族占 6.

34、2%。圖28：2010-2021 年吉爾吉斯人口及增速 圖29：2010-2021 年吉爾吉斯 GDP 及增速 資料來源：吉爾吉斯經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 圖30：2010-2021 年吉爾吉斯人均 GDP 及增速 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 吉爾吉斯斯坦財政部近期公布的初步統計顯示，按年平均匯率計算，2022 年吉國名義 GDP 折合 109.33 億美元，同比+25.0%，人均名義 GDP 折合 1587 美元，同比+21.5%?？鄢齼r格因素后，實際 GDP 同比+7%。以 2021 年數據衡量，吉爾吉斯斯坦 GDP 全球排名第 140，人均名

35、義 GDP 全球排名第 157。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 自然資源方面，吉國不像鄰國一樣擁有充足的石油、天然氣等資源，在北部和南部山區擁有數量不多的有色金屬，如黃金、鈾礦、鋁礬土等，國家財政收入將近50%來自于與我國相鄰的庫木托爾金礦。主要出口產品是有色金屬、礦石、羊毛制品和其他農產產品，主要進口石油、天然氣、黑色金屬、化學產品以及一些輕工業產品。圖31：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦居民最終消費支出及增速 圖32：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦貨物和服務出口及增速 資料來源：吉爾吉斯統計局，民生證券研究院 資料

36、來源：吉爾吉斯統計局，民生證券研究院 圖33：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦財政支出及增速 圖34：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦貿易差額及增速 資料來源：吉爾吉斯經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：吉爾吉斯經濟計劃部，民生證券研究院 2021 年，吉爾吉斯斯坦個人消費支出 71.43 億美元（約合 455 億元人民幣），同比+22.1%；貨物和服務出口 24.56 億美元（約合 157 億元人民幣），同比+24.5%；財政總支出約為 29 億美元（約合 185 億元人民幣），同比+9.4%；2021 年貨物和服務貿易差額-25.4 億美元（約合-162 億元人民幣）。行業專題研究/

37、建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 3.2 建設情況 3.2.1 基建 2021 年吉固定資產投資額 1222.61 億索姆（約 14.45 億美元），同比-5.9%，主要投資領域為采礦業、交通運輸及倉儲業、供電供氣供熱、批發零售、信息通訊、加工制造業等。公路方面，吉爾吉斯斯坦是典型的內陸國家，沒有出?？?，公路運輸是其最重要運輸方式。公路總里程約 3.4 萬公里，境內共 8 條主要交通干線，總長 2242 公里。根據吉國家統計委員會數據，2019 年吉公路運輸占全國貨運總量 95%+。鐵路方面，吉境內鐵路交通不發達，自 1991 年蘇聯解體后，

38、其鐵路網被分割為互不相連的南北兩部分。鐵路總長度 423.9 公里。關注中吉烏鐵路項目開工進展，根據吉爾吉斯斯坦總理扎帕羅夫的公開媒體表態，中吉烏鐵路項目可能于2023 年秋季正式動工。航空方面，吉共有機場 28 個，2019 年吉航空貨運量 300 噸，客運量 109 萬人次。3.2.2 房地產 2022 年吉爾吉斯斯坦房地產業 GDP（不變價）約 185.49 億索姆（按 2022年末匯率約合 2.16 億美元），同比+15.4%。2022 年 10 月吉首都比什凱克市公寓樓房屋平均租金為每月 784 美元，較年初上漲 19%。圖35：2011-2022 年吉爾吉斯斯坦房地產業 GDP（不

39、變價）圖36：2018-2022 年吉爾吉斯斯坦比什凱克房價收入比 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 3.2.3 新能源 吉爾吉斯坦低碳減排目標為，至 2030 年溫室氣體排放減少 44%，至 2050 年行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 實現碳中和。當前清潔能源電力已占電力裝機結構 90%+（基本為水電），后續可再生能源項目開發動力主因水電站面臨嚴重老化問題，而吉國電價極低、電力系統面臨較大財政壓力，而日益增長的電站維修費用進一步增加政府財政負擔。水電方面，吉境內河流湖泊眾多、水資源豐富，

40、蘊藏量在獨聯體國家中居第 3位，僅次于俄羅斯和塔吉克斯坦。水能總儲量約 1425 億千瓦時，僅開發 9-10%，但已基本保障國內用電需求，現有水電站 18 座，年均可發電 140 億千瓦時，總裝機容量 291 萬千瓦。光伏方面，吉國陽光充足、太陽能資源豐富，每年平均日照天數為 250 天，輻射約 1700 千瓦/平方米。吉國首個大型光伏發電項目伊塞克庫爾光伏 1000MW項目由國內中鐵二十局承建；2023 年 4 月吉國比什凱克太陽能公司與俄羅斯Unigreen 能源公司合作，在 Isyk Kul 地區啟動一座 300MW 太陽能發電廠建設。風能方面，吉國風能發電潛在儲量 20 億千瓦時。巴勒

41、科奇風電場 50MW 項目為吉國首個風電項目，由中國能建新疆院承建。核電方面，2022 年 11 月吉國能源部代表與俄羅斯國家原子能公司簽署關于在吉投建一座低功率核電站的可行性研究協議。圖37：中鐵二十局承建伊塞克庫爾 1000MW 光伏項目示意圖 資料來源：澎湃，民生證券研究院 3.3 外商投資情況 吉爾吉斯斯坦 2021 年外商直接投資（FDI）流量達 2.48 億美元（折合人民幣15.8 億元）。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 圖38：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦 FDI 及增速 圖39：2011-2020 吉爾吉

42、斯斯坦綠地投資情況及增速 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 根據吉爾吉斯斯坦統計局數據，2019 年外國直接投資總額中投資占比最大的分別是中國（占總投資額的 46.2）、英國（16.4）、加拿大（11.2）、荷蘭（8）和土耳其（4%）；按行業劃分，約 98外國直接投資用于地質勘探、制造業、采礦、信息和通信、批發和零售貿易以及金融中介和保險。表4：2022 年吉爾吉斯斯坦引資的主要來源國及資金流向 主要投資國 投資占比 中國 46.2%英國 16.4%加拿大 11.2%荷蘭 8%土耳其 4%資料來源：吉爾吉斯斯坦外交部官網，民生證券研究院 行業專題研究/建筑

43、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 4 塔吉克斯坦 4.1 經濟情況 塔吉克斯坦位于阿拉伯半島，國土面積 14.31 萬平方公里，位于阿富汗、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦和中國之間。截至 2022 年 6 月，塔國人口 975 萬其中塔吉克族約占 80%、烏茲別克族占 15.3%、俄羅斯族占 1%，圖40：2010-2021 年塔吉克斯坦人口及增速 圖41：2010-2021 年塔吉克斯坦 GDP 及增速 資料來源：塔吉克經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 圖42：2010-2021 年塔吉克斯坦人均 GDP 及增速 資料

44、來源：世界銀行，民生證券研究院 塔吉克斯坦財政部近期公布的初步統計顯示，2022 年塔國 GDP 為 1150 億索莫尼（約合 104.3 億美元），同比+8%，通脹率為 4.2%，較 2021 年下降 3.8pct。2021 年人均 GDP 為 897 美元。以 2021 年數據衡量，塔吉克斯坦 GDP 全球排名第 128，人均名義 GDP 全球排名第 169。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 21 塔吉克斯坦境內山脈占據國土面積 93%，地理環境惡劣，發展經濟較為困難。但其境內有中亞地區最為豐富的鋅礦，同時也是蘇聯時期最大鈾礦儲量

45、地，此外塔國位于中亞最大河流阿姆河和錫爾河上游地區，可開發水資源位列世界第一。圖43：2010-2020 年塔吉克斯坦居民最終消費支出及增速 圖44：2010-2020 年塔吉克斯坦貨物和服務出口及增速 資料來源：塔吉克統計局，民生證券研究院 資料來源：塔吉克統計局，民生證券研究院 圖45：2010-2021 年塔吉克斯坦財政支出及增速 圖46：2010-2020 年塔吉克斯坦貿易差額及增速 資料來源：塔吉克經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：塔吉克經濟計劃部，民生證券研究院 2020 年塔吉克居民最終消費支出 63.1 億美元（約合 402 億元人民幣），同比-0.3%；2020 年貨物和

46、服務出口 14.1 億美元（約合 90 億元人民幣），同比+13.3%；2021 年財政總支出約為 24.2 億美元（約合 154 億元人民幣），同比+1.9%；2020年貨物和服務貿易差額-17.2 億美元（約合-109 億元人民幣）。4.2 建設情況 行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 22 4.2.1 基建 公路、鐵路方面，塔國境內山地和高原占 90%，山區占總面積 93%，約一半國土在海拔 3000 米以上，因地勢復雜而導致交通狀況欠佳。連接該國與鄰國烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦與阿富汗的帕米爾公路是該國最主要公路干線，鐵路運輸系

47、統將本國西部主要中心城市與鄰國烏茲別克斯坦的軌道交通連接。圖47：2005-2021 年塔吉克斯坦鐵路總里程 圖48：2005-2020 年塔吉克斯坦航空運輸客運量 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 4.2.2 新能源 水電方面，塔吉克斯坦水利資源占中亞 60%，居世界第八位，人均擁有量居世界第一位。目前塔國電力系統總裝機 5070MW，其中水電裝機約占 94%，火電裝機僅 320MW，水電站基本為前蘇聯時期所建。光伏、風電方面，根據塔國工業與新技術部 2023 年 2 月數據，塔國第一階段計劃建設五座總裝機容量為 430MW 的太陽能發電站，并逐步增加太

48、陽能發電站數量，使總裝機容量達 730MW。到 2030 年塔國計劃將太陽能和風能發電站總裝機容量至少達 700 MW。4.3 外商投資情況 塔吉克斯坦 2021 年外商直接投資（FDI）流量達 0.84 億美元（折合人民幣5.4 億元），同比-21.2%；綠地投資數量達 8 個，同比-11.1%，投資金額為 2.74億美元（折合人民幣約 17.5 億元），同比-24.3%。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 23 圖49：2010-2021 年塔吉克斯坦 FDI 及增速 圖50：2010-2021 塔吉克斯坦綠地投資情況及增速 資料來

49、源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 根據塔吉克斯坦統計局數據，2022 年，塔吉克斯坦共吸引外國直接投資約 4.3億美元，主要來自中國、土耳其和俄羅斯等國家；投資領域方面，85%的外國直接投資用于礦產開采業，13%用于制造加工業，1.7%用于建筑和其他行業。政策方面，為吸引外資、外國先進技術和管理經驗，塔在其境內設立自由經濟區。自由經濟區內的外國投資者和外資企業將享受以下優惠待遇：（1）稅收優惠。外國投資者和外資企業享受低稅率待遇，包括匯往國外的利潤稅，但優惠稅率不能比塔吉克斯坦共和國境內的通行稅率低 50；（2）減收土地和其他自然資源使用費；有權長期租用某項資產

50、并對租用資產進行轉租；（3）特別關稅待遇。較低的進出口關稅，同時簡化過境手續；（4）簡化外國公民出入境手續，包括免簽證。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 24 5 土庫曼斯坦 5.1 經濟情況 土庫曼斯坦為中亞國家，國土面積 49.12 萬平方公里，位于伊朗以北，東南面和阿富汗接壤、東北面與烏茲別克斯坦為鄰、西北面是哈薩克斯坦，西鄰里海，是一個內陸國家。截至 2021 年，土庫曼人口達到 634 萬人，主要民族有土庫曼族（94.7）、烏茲別克族（2）、俄羅斯族（1.8）。圖51：2010-2021 年土庫曼斯坦人口及增速 圖52：20

51、10-2021 年土庫曼斯坦 GDP 及增速 資料來源：土庫曼經濟計劃部，民生證券研究院 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 圖53：2010-2021 年土庫曼斯坦人均 GDP 及增速 資料來源：世界銀行，民生證券研究院 2021 年土國 GDP 為 622 億美元（約合 4043 億元人民幣），同比+17%，2021 年人均 GDP 為 981 美元（約合 6253 元人民幣），同比+15%。石油、天然氣工業為土庫曼斯坦支柱產業。土國已探明的石油儲量達 208 億行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 25 噸，天然氣 24.6 萬億立

52、方米，天然氣全球排名第四，是中國第一大管道天然氣進口國，2021 年土國向中國出口 340 億立方米，占中國管道天然氣進口總量 56%。5.2 建設情況 5.2.1 基建 公路方面，土國公路總長約 1.4 萬公里，其中國道長 6540 公里，國際公路長2280 公里，與鄰國哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、阿富汗和伊朗邊界有公路過境點。土國正在建設阿什哈巴德至土庫曼納巴特的高速公路，項目全長 600 公里，總金額 23 億美元，于 2019 年 1 月正式開工，分為 3 個建設階段，計劃于 2023 年 12月完成。鐵路方面，土國鐵路全長 7680 公里，包括國內和國際兩套鐵路系統，國際鐵路線包括中亞

53、鐵路（連接里海、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦東部）和國際南北運輸走廊（連接俄羅斯哈薩克斯坦土庫曼斯坦伊朗波斯灣）兩條線路。航空方面，土國境內共有 5 個國際機場、1 個地方機場，機場均由土庫曼斯坦航空公司運營管理。圖54：2005-2018 年土庫曼斯坦鐵路總里程 圖55：2005-2020 年土庫曼斯坦航空運輸客運量 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 5.2.2 新能源 土庫曼斯坦天然氣資源豐富，除一條 1.2MW、運行年限近百年的水電外，其余基本為燃氣發電站，清潔型電力生產在中亞五國中排名第一。光伏、風電方面，根據中亞能源轉型與可再生能源投資合

54、作數據，土國為干旱沙漠氣候、太陽能資源豐富，年均輻照長達 2500-3000 小時，風力資源同樣豐富，發電潛力地區面積占國土總面積 40%+。土國于 2014 年成立了太陽能專業行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 26 研究中心，2020 年推進節能計劃，制定出各州太陽能和風能發電方案，通過太陽能燃氣聯合循環系統，產生蒸汽推動汽輪機發電，并配置熔鹽儲能，形成可再生能源發電系統。土國現已建成多個清潔能源發電項目：萊巴普州地區的光伏和風力發電項目，所發電力用于服務移動通信；阿什哈巴德 4.5 千瓦光伏系統，為制造大型風能太陽能混合系統收集數

55、據、完善試驗。氫能方面，土國在中亞五國中最早從國家層面出臺并實施 氫能領域國際合作發展路線圖。5.3 外商投資情況 土庫曼斯坦 2021 年外商直接投資（FDI）流量達 14.53 億美元（折合人民幣2600 億元），同比+3.7%。圖56：2010-2021 年土庫曼斯坦 FDI 及增速 圖57：2010-2019 土庫曼斯坦綠地投資情況及增速 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 2020 年，土庫曼斯坦吸收的外國直接投資主要來源于中國、俄羅斯、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦等國；外國直接投資主要集中在石油和天然氣、農業和建筑業等領域。行業專題研究/建筑 本公司

56、具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 27 6 中國、中亞五國合作：成效顯著，加速推進 從地理位置上看，新疆與中亞五國山水相連，例如與哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦接壤，通過多個通關口岸與烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦貿易往來，我國與中亞五國是互為重要的傳統經貿合作伙伴。2021 年我國對哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦進出口金額分別為 252.5、80.37、75.54、73.57、18.59 億元，同比增速分別為 17.4%、21.4%、160.5%、12.9%、75%。圖58：新疆與中亞五國是互為重要的經貿合作伙伴 圖59：我國

57、對中亞五國進出口金額（億美元）資料來源：百度地圖，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 “一帶一路”與中亞五國合作角度，推薦【中材國際】，重點關注【新疆交建】【陜西建工】【北新建材】?！局胁膰H】：公司是 EPC 全鏈條集成服務商，2021 年公司通過收購中材礦山將水泥工程運維延伸至礦山運維服務，同時公司高效推進裝備板塊業務重組，完成合肥院 100%股權和博宇機電 51%股權。23Q1 新簽訂單高增，收購 23Q1 公司新簽合同金額同比+103%，合計 226.26 億元，其中境內新簽合同 132.6 億元，同比+130%，境外新簽合同 93.66 億元，同比+73%。截至 23

58、Q1，公司未完合同額 602.45 億元，較上期+8.48%。中材國際深耕中亞市場，2022 年多個項目落地，如天津水泥院與吉爾吉斯斯坦捷列克-塔什水泥公司云簽約凱明日產 3800 噸熟料生產線項目及伊薩克阿琴水泥粉磨站項目、天津水泥院與哈薩克斯坦克孜勒奧爾達水泥公司云簽約克孜勒奧爾達日產 5000 噸熟料水泥生產線和日產 600 噸石灰生產線項目?！拘陆唤ā浚盒陆怨乓詠砭褪墙z綢之路經濟帶的核心區、連接東西方的重要樞紐，是對外開放的前沿。新疆與中亞五國是互為重要的傳統經貿合作伙伴，2022 年新疆口岸對中亞五國進出口 4157 億元，同比+49.7%，占新疆口岸對沿線國家進出口總值的 64

59、.5%，2022 年對哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、土庫曼斯坦、行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 28 烏茲別克斯坦和塔吉克斯坦 5 個國家進出口同比分別增長 27%、121%、58%、33%和 53%?！娟兾鹘üぁ浚何靼彩菤v史上絲綢之路的起點，有望顯著受益“一帶一路”項目落地催化。在手訂單充足，2022 年公司累計新簽合同金額 3940.65 億元，同比+25.39%，23Q1 新簽合同金額 996.04 億元，同比+28.84%?！颈毙陆ú摹浚?019 年 8 月，公司公告在烏茲別克斯坦設立境外全資子公司，并建設年產4000萬平紙面石

60、膏板生產線及配套年產3000噸輕鋼龍骨生產線和年產 400 萬平裝飾石膏板生產線項目；2021 年 3 月公司公告，根據烏國相關規定及費爾干納州政府推薦，決定將項目建設地點由費爾干納州富爾卡特工業區調整到費爾干納州浩罕自由經濟區。項目總投資增加 232.5 萬美元；2022 年 3 月公司公告，受原材料、運費、人工費等價格不斷上漲及匯率變化等投資因素影響，項目總投資增加 1802.5 萬美元至 5000 萬美元。目前烏茲別克斯坦項目仍在建設中。表5：中國企業與哈薩克斯坦典型合作案例梳理 中方企業 時間 項目領域 合作項目 簡介 國家電網 2014 年 2 月 電力 哈薩克斯坦 SK 基金公司簽

61、戰略合作協議 合作雙方一致同意共同推進中國、哈薩克斯坦電網互聯互通，積極研究在哈薩克斯坦建設大型煤電和可再生能源基地的可能性，實現從哈薩克斯坦向中國和其他國家輸送電能的目標 中國能建 2017 年 4 月 水泥 葛洲壩哈薩克斯坦西里水泥項目 項目由中國葛洲壩集團水泥有限公司投資，中國建材國際工程集團有限公司承建。項目總投資 1.69 億美元，設計年產水泥 100萬噸，并建有哈國內首條油井水泥生產線。2017 年 4 月，西里水泥廠項目正式開工建設，2019 年 5 月投入試生產，同年 10 月舉行竣工投產儀式，創下哈境內同類工程建設最快紀錄。中國電建 2022 年 11 月 礦產 哈薩克斯坦西

62、圖爾蓋斑巖銅礦項目開采總承包 項目位于哈薩克斯坦中西部阿克托別州東北的艾特克比區，距首都努爾蘇丹約 1003km。該項目模式為施工承包，主要工作內容包括礦區三個區塊的補充勘探和西北區塊 10 年采剝期采剝工程施工。項目補充探勘期 12 個月，采剝期 120 個月。中國電力 2022 年 9 月 能源 札納塔斯 100 兆瓦風電項目 項目由中國電力國際有限公司和哈薩克斯坦維索爾投資公司共同投資，中國水電建設集團國際工程有限公司承建，中國電建集團成都勘測設計研究院有限公司總包實施，共建有 40 臺 2.5 兆瓦的風電機組，是中哈合作的中亞最大風電項目。資料來源：各公司公告，民生證券研究院 表6：中

63、國企業與烏茲別克斯坦典型合作案例梳理 中方企業 時間 項目領域 合作項目 簡介 國機重裝 2022 年 7 月 200 萬噸煉鋼工程電爐-精煉-連鑄生產線工廠設計及成套供貨項目 項目是“一帶一路”沿線中亞地區首個百萬噸級短流程煉鋼工程項目。項目建成投產后，將加速推進烏茲別克斯坦工業化進程，為中烏在相關領域進一步開展全面戰略合作奠定堅實基礎。這也是中國重型院近年來繼印尼、泰國等東南亞和土耳其等中東地區項目后收獲的又一大型海外冶金工程總包項目，彰顯了中國重型院在鋼鐵全流程產業鏈上的品牌價值優勢與領先技術實力。山東電建 2022 年 9 月 能源 烏茲別克斯坦Zarafshan500MW 風電項目

64、Zarafshan 項目位于烏茲別克斯坦中部 Navoi 地區，項目總裝機 500MW，選用金風科技 111 臺 GW155-4.5MW 永磁直驅智能風電機組，機組具有良好的并網性能和環境適應性，可最大限行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 29 度保證客戶的投資收益。項目計劃于 2022 年 3 季度發運，2024年底完工，建成后將明顯改善當地的電力結構，可以滿足 50 萬戶烏茲別克斯坦家庭的電力需求，每年將減少 110 萬噸二氧化碳排放，助力烏茲別克斯坦實現到 2030 年將綠色電力占比提升至 25%的目標。中國石油 2023 年 1

65、 月 能源 凝析氣田大修井作業項目 項目為中標盧克烏茲別克斯坦運營有限責任公司凝析氣田大修井作業，共計 182 口井，修井工作量超過 36000 小時。盧克大修井項目涵蓋 2023 年至 2024 年烏茲別克斯坦卡爾西州、布哈拉州多個油田共計 182 口井，作業內容包括更換井下設備、封堵、酸化作業、完井和解封等服務，預計將于 2023 年 3 月啟動。中國能建 2023 年 2 月 能源 烏茲別克斯坦巴什和贊克爾迪風電項目 項目是業主方與烏茲別克斯坦外投部、能源部議標開發的 IPP 項目。項目總裝機 1GW，工程內容主要包括 158 臺 6.5MW 風機，兩座 33kv/500kv 升壓站以及

66、兩條總長約 290.5 公里的 500kv架空線路。中國能建已與項目業主方簽署EPC 合同，項目合同總金額為 9.97 億美元，預計毛利率為 7.09%，擬使用本次募投資金 25 億元。中工國際 2023 年 2 月 建筑 烏茲別克斯坦奧林匹克城項目 該項目建成后將用于舉辦2025年第四屆亞洲青年運動會及第五屆亞洲青年殘疾人運動會，建設內容包括主體育館、游泳館、自行車館、摔跤和柔道等體育場館及綜合大樓、室外運動場等配套設施。中國能建 2023 年 3 月 能源 烏茲別克斯坦贊克爾迪風電項目 項目是中亞在建最大規模風電項目烏茲別克斯坦布哈拉1GW 風電項目重要組成部分。此次開工建設的變電站工程擬

67、安裝兩臺 275MVA 主變壓器，本期安裝 500 千伏出線 2 回，預留遠期 1 回，主線采用 3/2 接線方式。項目建成后，將極大緩解布哈拉州及周邊區域的電網用電壓力，助力烏茲別克斯坦政府實現2030 年國家新能源戰略目標。中國能建 2023 年 3 月 能源 烏茲別克斯坦錫爾河1500 兆瓦燃氣聯合循環電站項目 項目是烏茲別克斯坦政府吸引外資投資開發的首個 IPP 項目，本次發運開創了多個世界紀錄2#燃機是中亞地區采用橋式系統運輸的最重件貨物，也是世界運輸史上運輸距離最長的超重件貨物之一。中國鐵建 2023 年 3 月 灌溉 烏茲別克斯坦布斯坦灌溉渠道修復項目 該項目全長 35.2 公里

68、，是烏茲別克斯坦西部地區規模較大的農業灌溉項目。建成后，將有效改善烏茲別克斯坦卡拉卡爾帕克斯坦自治共和國境內 3 個地區、10 多萬公頃農田的水資源短缺問題，灌溉效率將提高 60%。資料來源：各公司公告，民生證券研究院 表7：中國企業與吉爾吉斯斯坦典型合作案例梳理 中方企業 時間 項目領域 合作項目 簡介 中國電建 2020 年 1 月 灌溉 吉爾吉斯斯坦灌溉系統改造項目 項目主要包括 3 個灌區施工內容，分別為：4 號灌區楚河州莫斯科地區斯巴達克水庫下游修新開發土地灌溉項目，工期 45 個月；5 號灌區塔拉斯州卡拉布烏林地區巴赫特-諾卡渠道建設，工期42 個月；6 號灌區塔拉斯州巴凱阿塔地區

69、的克濟爾扎勒和扎爾帕克季爾渠道重建工程，工期 28.2 個月。中國重機 2022 年 7 月 能源 220kV/250MVA 自耦變壓器及 500kV 電抗器供貨合同 項目為吉爾吉斯斯坦 2022 年重點電力改造項目，建成后將有助于解決首都比什凱克供電短缺問題。實際上這是雙方再次攜手合作，為中國重機吉爾吉斯斯坦市場實現“區域滾動發展”奠定了良好基礎。山東電建 2023 年 3 月 光伏 沙特 WAD 光伏項目 EPC項目位于沙特 Najd 省西南部，工作范圍為新建 118.997MW 光行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 30 合同 伏

70、發電站，配套升壓站及對端 SEC 變電站擴容改造(ESF)。該項目是山東電建乃至中國電建集團在沙特落地實施的首個單體光伏項目。資料來源：各公司公告，民生證券研究院 表8：中國企業與塔吉克斯坦典型合作案例梳理 中方企業 時間 項目領域 合作項目 簡介 中國鐵建 2021 年 6 月 水利 塔吉克斯坦東杜奧巴金礦尾礦壩水利工程項目 項目位于塔吉克斯坦共和國列寧納巴德州艾尼區，是特變電工股份有限公司在塔吉克斯坦開發的“東杜奧巴金礦”配套工程，該礦山產能 3000t/d，設計服務年限 6.9 年。東方國際 2023 年 3 月 供貨 沙特賈富拉余熱鍋爐供貨項目 項目建在沙特阿拉伯首都利雅得以東約 40

71、0 公里處，最終用戶為沙特阿美石油公司。項目建成后，將為當地提供 320MW 容量電力及 314t/h 蒸汽。中泰集團 2023 年 3 月 農業 塔吉克斯坦農業紡織產業園項目 項目為全產業鏈的產業園，從棉花種植、皮棉壓軋、紗線紡織、織布成衣，這條先進成熟的全產業鏈，對塔吉克斯坦保證就業、傳授經驗、革新技術、提高稅收都有非常重要的示范作用。資料來源：各公司公告，民生證券研究院 表9：中國企業與土庫曼斯坦典型合作案例梳理 中方企業 時間 項目領域 合作項目 簡介 中國石油 2021 年 3 月 能源 加爾金內什氣田鉆井項目 中標土庫曼斯坦最大氣田加爾金內什氣田(又稱復興氣田）鉆井的國際招標。根據

72、相應的投標，中石油承諾在 30 個月內完成此項工作。根據 2017 年簽署的協議，公司服務費用將以三年內每年向中國供應 170 億立方米天然氣的方式支付。中國石油 2022 年 6 月 能源 B 區西部新氣田投產項目 中石油阿姆河公司巴格德雷合同區 B 區西部新氣田投產，對華年供氣量將提升至 650 億方。中土兩國已建成中國中亞天然氣管道 A、B、C 三條天然氣管線，起自土烏邊境，途經烏茲別克坦和哈薩克斯坦，止于新疆霍爾果斯口岸附近，全長 1833 公里。上海合作組織 2023 年 2 月 物流 土庫曼斯坦國家運輸和物流中心戰略合作項目 項目簽約落地上合新區。中國-上海合作組織地方經貿合作示范

73、區工作匯報會暨產學研合作洽談會在北京舉行，通過與在京頭部企業洽談交流，進一步發揮上合示范區策源作用，加強產業人才對接，共同打造“一帶一路”國際合作新平臺。資料來源：各公司公告，民生證券研究院 行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 31 7 風險提示 1）政策落地進展不及預期：考慮到海外政商環境的不確定性，外貿政策實際落地進展仍有不及預期的風險。2）海內外疫情的負面影響：海外疫情存在不確定性，會對海外項目施工產生影響。行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 32 插圖目錄 圖 1：201

74、0-2021 年哈薩克斯坦人口（萬人）及增速.3 圖 2：2010-2022 年哈薩克斯坦 GDP 及增速.3 圖 3：2010-2021 年哈薩克斯坦人均 GDP 及增速.3 圖 4：2010-2021 年哈薩克斯坦居民最終消費支出及增速.4 圖 5：2010-2021 年哈薩克貨物和服務出口及增速.4 圖 6：2010-2022 年哈薩克斯坦財政支出及增速.4 圖 7：2010-2021 年哈薩克斯坦貿易差額及增速.4 圖 8：2021 年哈薩克斯坦固定資產投資-資金來源拆分.5 圖 9：2021 年哈薩克斯坦固定資產投資-使用方向拆分.5 圖 10：2005-2021 年哈薩克斯坦鐵路總

75、里程.6 圖 11：2005-2020 年哈薩克斯坦航空運輸客運量.6 圖 12：2010-2022 年哈薩克斯坦房地產業 GDP.6 圖 13：2018-2022 年哈薩克斯坦努爾蘇丹房價收入比.6 圖 14：哈薩克斯坦風能產量.7 圖 15：哈薩克斯坦太陽能產量.7 圖 16：2010-2021 年哈薩克斯坦 FDI 及增速.8 圖 17：2010-2021 哈薩克斯坦綠地投資情況及增速.8 圖 18：2010-2021 年烏茲別克斯坦人口及增速.9 圖 19：2010-2021 年烏茲別克斯坦 GDP 及增速.9 圖 20：2010-2021 年烏茲別克斯坦人均 GDP 及增速.9 圖

76、21：2010-2021 年烏茲別克斯坦居民最終消費支出及增速.10 圖 22：2010-2021 年烏茲別克斯坦貨物和服務出口及增速.10 圖 23：2010-2021 年烏茲別克斯坦財政支出及增速.10 圖 24：2010-2021 年烏茲別克斯坦貿易差額及增速.10 圖 25：2018-2022 年烏茲別克斯坦塔什干房價收入比.12 圖 26：2010-2021 年烏茲別克斯坦 FDI 及增速.13 圖 27：2010-2021 烏茲別克斯坦綠地投資情況及增速.13 圖 28：2010-2021 年吉爾吉斯人口及增速.15 圖 29：2010-2021 年吉爾吉斯 GDP 及增速.15

77、圖 30：2010-2021 年吉爾吉斯人均 GDP 及增速.15 圖 31：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦居民最終消費支出及增速.16 圖 32：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦貨物和服務出口及增速.16 圖 33：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦財政支出及增速.16 圖 34：2010-2021 年吉爾吉斯斯坦貿易差額及增速.16 圖 35：2011-2022 年吉爾吉斯斯坦房地產業 GDP（不變價）.17 圖 36：2018-2022 年吉爾吉斯斯坦比什凱克房價收入比.17 圖 37：中鐵二十局承建伊塞克庫爾 1000MW 光伏項目示意圖.18 圖 38：2010-2021 年吉

78、爾吉斯斯坦 FDI 及增速.19 圖 39：2011-2020 吉爾吉斯斯坦綠地投資情況及增速.19 圖 40：2010-2021 年塔吉克斯坦人口及增速.20 圖 41：2010-2021 年塔吉克斯坦 GDP 及增速.20 圖 42：2010-2021 年塔吉克斯坦人均 GDP 及增速.20 圖 43：2010-2020 年塔吉克斯坦居民最終消費支出及增速.21 圖 44：2010-2020 年塔吉克斯坦貨物和服務出口及增速.21 圖 45：2010-2021 年塔吉克斯坦財政支出及增速.21 圖 46：2010-2020 年塔吉克斯坦貿易差額及增速.21 圖 47：2005-2021 年

79、塔吉克斯坦鐵路總里程.22 圖 48：2005-2020 年塔吉克斯坦航空運輸客運量.22 圖 49：2010-2021 年塔吉克斯坦 FDI 及增速.23 圖 50：2010-2021 塔吉克斯坦綠地投資情況及增速.23 圖 51：2010-2021 年土庫曼斯坦人口及增速.24 圖 52：2010-2021 年土庫曼斯坦 GDP 及增速.24 圖 53：2010-2021 年土庫曼斯坦人均 GDP 及增速.24 圖 54：2005-2018 年土庫曼斯坦鐵路總里程.25 行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 33 圖 55：2005-

80、2020 年土庫曼斯坦航空運輸客運量.25 圖 56：2010-2021 年土庫曼斯坦 FDI 及增速.26 圖 57：2010-2019 土庫曼斯坦綠地投資情況及增速.26 圖 58：新疆與中亞五國是互為重要的經貿合作伙伴.27 圖 59：我國對中亞五國進出口金額（億美元）.27 表格目錄 表 1：2021 年哈薩克斯坦引資的主要來源國及資金流向.8 表 2：2019-2021 年中烏兩國部分新簽交通項目.11 表 3：2022 年烏茲別克斯坦引資的主要來源國及資金流向.13 表 4：2022 年吉爾吉斯斯坦引資的主要來源國及資金流向.19 表 5：中國企業與哈薩克斯坦典型合作案例梳理.28

81、 表 6：中國企業與烏茲別克斯坦典型合作案例梳理.28 表 7：中國企業與吉爾吉斯斯坦典型合作案例梳理.29 表 8：中國企業與塔吉克斯坦典型合作案例梳理.30 表 9：中國企業與土庫曼斯坦典型合作案例梳理.30 行業專題研究/建筑 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 34 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研

82、究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%

83、之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性

84、。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機

85、構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026