《索辰科技-公司研究報告-多學科設計核心數字孿生基座國產CAE龍頭空間廣闊-230531（46頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《索辰科技-公司研究報告-多學科設計核心數字孿生基座國產CAE龍頭空間廣闊-230531（46頁）.pdf（46頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告A A 股公司深度股公司深度 軟件開發軟件開發 多學科設計核心，數字孿生基多學科設計核心，數字孿生基座，國產座，國產 CAECAE 龍頭空間廣闊龍頭空間廣闊 核心觀點核心觀點 CAE 軟件技術壁壘高，下游應用領域廣闊，國產替代空間大。公司是國內 CAE 軟件龍頭企業，產品陣列齊全，技術水平國內領先。通過加強軍工客戶的營銷網絡建設，在下游軍工院所工業軟件國產化率提升

2、進程中有望持續受益。通過建設仿真云平臺打造全新商業模式，在民用客戶領域有望取得突破。數字孿生領域持續布局，有望打開公司成長天花板。摘要摘要 CAECAE 軟件軟件能夠用于開展結構、流體、電磁、光學能夠用于開展結構、流體、電磁、光學以及多場耦合以及多場耦合等等領域精確仿真計算領域精確仿真計算，提升設計效率，降低試驗成本，提升設計效率，降低試驗成本，廣泛應用于汽車、國防軍工、電子電氣、醫療設備等高端制造業。數字孿生技術方興未艾，在高端武器裝備、建筑、交通等領域應用前景廣闊?；诨?CAECAE 仿真構建多層次、多尺度模型體系是數字仿真構建多層次、多尺度模型體系是數字孿生的重要支撐。孿生的重要支撐

3、。我國產業結構升級加速，正向設計能力持續提升，帶動 CAE 軟件市場需求增長。預計預計 2023 年我國年我國 CAE 市場規模市場規模將將達到達到 112.5億元，同比增長億元，同比增長 23.49%。目前國內 CAE 軟件幾乎被國外巨頭壟斷，但 CAE 軟件前處理、求解器、后處理等核心模塊技術趨于成熟，國內廠商有望國內廠商有望通過加通過加強研發投入強研發投入縮短技術差距?？s短技術差距。面對高性能計算、云服務模式等新發面對高性能計算、云服務模式等新發展趨勢，展趨勢，國內外差距相對較小，國內外差距相對較小，國內廠商高速發展。國內廠商高速發展。同時我國對重點領域軟件安全的需求日益增長，國家國家推

4、出自主可控及知識產推出自主可控及知識產權權保護保護政策支持政策支持 CAE 軟件行業發展，推動國產化率持續提升。軟件行業發展，推動國產化率持續提升。公司產品系列豐富，技術指標對標國際龍頭公司產品系列豐富，技術指標對標國際龍頭，產品線持續擴張。加強人才引進與培養，為公司發展提供智力保障。建設營銷網絡深耕軍工領域，打造仿真云平臺向 B 端及 C 端擴展，民用領域發展潛力巨大。公司擁有基于產品全生命周期的數字孿生仿真技公司擁有基于產品全生命周期的數字孿生仿真技術，相關產品已經實現收入術，相關產品已經實現收入，研發數字孿生驗證系統持續推動領域布局。公司募投建設水下噪聲測試儀產線向硬件領域擴張，實現仿真

5、與試驗業務協同發展，打造公司全新增長曲線。首次評級首次評級 買入買入 任宏道 SAC 編號:S1440523050002 發布日期：2023 年 05 月 31 日 當前股價：224.28 元 主要數據主要數據 股票價格絕對股票價格絕對/相對市場表現（相對市場表現（%）1 個月 3 個月 12 個月-6.16/-3.18/12 月最高/最低價（元）286.80/192.60 總股本（萬股）4,133.34 流通 A 股（萬股）907.69 總市值（億元）92.70 流通市值（億元）20.36 近 3 月日均成交量（萬）125.48 主要股東 陳灝 26.62%股價表現股價表現 相關研究報告相關

6、研究報告 -24%-14%-4%6%16%索辰科技上證指數索辰科技索辰科技(688507.SH)(688507.SH)A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 投資建議：投資建議：預計公司 2023-2025 年實現營業收入 3.62/4.89/6.89 億元，同比增長 35.02%/35.21%/40.78%，實現歸母凈利潤 0.61/0.87/1.25 億元，同比增長 14.26%/41.23%/44.44%，EPS 分別為 1.49/2.10/3.03 元，對應 PE 為150.89/106.84/73.97 倍，PS 為 25.61/18.96/13.45 倍，首

7、次覆蓋，給與“買入”評級。風險提示：風險提示：1.軍用領域客戶需求不及預期風險。2.民營客戶拓展不及預期風險。3.研發項目失敗風險。4.募投項目建設進度不及預期風險。5.市場競爭加劇風險。UWfWqYjWkWoMtRnQaQ9R7NoMqQmOsRjMmMpRfQrRrQbRrRwPxNmPqNNZsQtM A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 公司簡介.1 公司是專業的 CAE 軟件供應商，產品系列及客戶范圍持續擴張.1 公司設立員工持股平臺激發員工動力，各地子公司提供本地化服務.2 財務狀況：兩板塊業務營收快速增長，盈利能力穩步提升.3 行業分析.7 工

8、業軟件與工業要素密切結合，賦能工業各個環節實現降本增效.7 CAE 軟件是工業軟件皇冠上的明珠，廣泛應用于汽車、國防軍工等行業.8 CAE 行業發展趨勢：多學科協同、高性能計算以及云化模式.13 復雜工程問題需要多物理場耦合仿真和多學科協同設計.13 與高性能計算深度結合以應對快速增長的算力需求.15 仿真云平臺有利于充分利用計算資源、實現協同辦公、降低采購成本.15 數字孿生技術方興未艾，未來將成為 CAE 軟件的重要增長極.17 我國產業結構升級加速，CAE 軟件市場空間廣闊.20 國外 CAE 技術水平領先，我國 CAE 軟件國產化率極低，政策推動國產化替代.22 行業壁壘與競爭格局.2

9、4 CAE 軟件具有極高的技術壁壘、人才壁壘和較高的市場壁壘.24 國外 CAE 龍頭壟斷國內市場，國產廠商快速追趕助力國產化替代.25 公司優勢.30 公司產品系列豐富，技術指標對標國際龍頭，在研項目進一步擴充產品線.30 公司加強人才引進與培養，為公司發展提供智力保障.32 公司牽頭國家重大項目，深耕軍用領域，建設營銷網絡進一步提高本地化服務優勢.32 品牌知名度提升擁抱廣闊民用領域市場，云化模式拓展中小 B 端及 C 端客戶.34 建設水下噪聲測試儀產線向硬件領域擴張，仿真與試驗協同打造全新增長曲線.35 盈利預測與估值.37 風險分析.39 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱

10、最后一頁的重要聲明 圖表目錄 圖表 1：索辰科技發展歷程.1 圖表 2：索辰科技產品分類及主要用途.2 圖表 3：索辰科技股權結構圖.2 圖表 4：2019-2023Q1 公司營收及歸母凈利潤情況.3 圖表 5：2019-2022 年公司各業務的營收及增速情況.3 圖表 6：2019-2022 年公司營收結構（分業務）.4 圖表 7：2019-2022 年公司毛利結構（分業務）.4 圖表 8：2019-2021 年來自國有單位和民營企業的營收情況.4 圖表 9：2019-2021 年公司主營業務營收結構（分客戶）.4 圖表 10：公司 2019-2023Q1 公司各業務毛利率情況.5 圖表 1

11、1：2019-2022H1 公司仿真產品開發業務成本構成.5 圖表 12：2019-2023Q1 公司三費費率情況.5 圖表 13：2019-2023Q1 公司研發費用、增速及費用率.6 圖表 14：2021 年和 2022H1 公司研發人員數量及占比.6 圖表 15：2019-2023Q1 公司應收、應付以及短期借款情況.6 圖表 16：2019-2023Q1 公司現金流情況.6 圖表 17：工業軟件廣泛應用于工業領域各個環節之中.7 圖表 18：常見的工業軟件.8 圖表 19：CAE 軟件的模塊構成.9 圖表 20：2021 年全球 CAE 市場占比（按應用終端）.9 圖表 21：預計 2

12、025 年全球 CAE 市場占比（按應用終端）.9 圖表 22：索辰科技流體仿真軟件示意圖.10 圖表 23：索辰科技結構仿真軟件示意圖.10 圖表 24：索辰科技聲學仿真軟件示意圖.11 圖表 25：索辰科技電磁仿真軟件示意圖.11 圖表 26：卡塞格林望遠鏡光機擬合仿真效果圖.12 圖表 27：核反應堆控制管路的仿真.12 圖表 28：各類仿真軟件市場占比.13 圖表 29：飛機設計過程中的典型仿真分析場景.14 圖表 30：索辰科技多學科仿真軟件示意圖.14 圖表 31：索辰科技高性能計算平臺架構.15 圖表 32：索辰科技工業仿真云技術架構.16 圖表 33：2021 年全球基于云平臺

13、的仿真軟件占比.17 圖表 34：預計 2030 年全球基于云平臺的仿真軟件占比.17 圖表 35：數字孿生技術映射關系.17 圖表 36：數字孿生技術數據類型.17 圖表 37：數字孿生在產品全生命周期中的應用.18 圖表 38：數字孿生中的仿真特點.19 圖表 39：數字孿生技術架構.19 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 40：數字孿生的應用.20 圖表 41：中國工業增加值和工業軟件市場規模占全球比例.21 圖表 42：2016-2021 年全球 CAE 市場規模（億美元）.21 圖表 43：2015-2023 年中國 CAE 市場規模（億元）.21

14、 圖表 44：國產工業軟件在國內各個細分領域的市場份額.22 圖表 45：2019 年國內研發設計類軟件前十大供應商中外企業對比.22 圖表 46：近年我國出臺的 CAE 軟件相關支持政策.23 圖表 47：2009-2021 年我國專利申請和授權量變化情況.24 圖表 48：CAE 軟件涉及物理學、數學、計算機學和工程學.24 圖表 49：CAE 軟件行業主要企業.25 圖表 50：ANSYS 發展歷程.27 圖表 51：索辰科技仿真軟件產品和 ANSYS 同類產品性能對比.30 圖表 52：索辰科技在研項目.31 圖表 53：索辰科技募投項目資金使用計劃.32 圖表 54：索辰科技 202

15、1 年前五大客戶銷售占比.33 圖表 55：索辰科技 2022H1 前五大客戶銷售占比.33 圖表 56：索辰科技營銷網絡建設計劃.33 圖表 57：2019-2021 年索辰科技來自民營企業的收入情況.34 圖表 58：索辰科技工業仿真云平臺達產后的收入測算.35 圖表 59：索辰科技“年產 260 臺 DEMX 水下噪聲測試儀建設項目”詳情.36 圖表 60：索辰科技營收預測表.37 圖表 61：索辰科技盈利預測表.37 圖表 62：索辰科技與可比公司市銷率對比.38 圖表 63：索辰科技 2023 年經營情景分析.39 1 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明

16、公司簡介公司簡介 公司是專業的公司是專業的 CAE 軟件供應商，產品系列及客戶范圍持續擴張軟件供應商，產品系列及客戶范圍持續擴張 公司成立十多年來，專注于公司成立十多年來，專注于 CAE 軟件的研發、銷售和服務，產品系列不斷拓展，軍工領域客戶范圍持續軟件的研發、銷售和服務，產品系列不斷拓展，軍工領域客戶范圍持續擴張。擴張。索辰有限成立于 2006 年 2 月 24 日，基于創始團隊多年來在 CAE 行業積累的技術與工程應用經驗，2010年發布擁有自主知識產權的流體、結構、電磁仿真軟件，隨后陸續發布聲學、光學、測控、多學科等軟件產品并持續迭代更新。公司抓住軍工領域的軟件國產化機遇，下游客戶不斷增

17、加，現有客戶已涵蓋除中國兵工集團以外的九大軍工集團，積累了良好口碑。圖表圖表1：索辰科技發展歷程索辰科技發展歷程 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 公司主要業務包括工程仿真軟件和仿真產品開發兩大類，可提供不同學科的仿真模擬計算以及定制化開發公司主要業務包括工程仿真軟件和仿真產品開發兩大類，可提供不同學科的仿真模擬計算以及定制化開發服務。服務。公司工程仿真軟件可進一步分為單一學科仿真軟件、多學科仿真軟件和工程仿真優化系統，可實現流體、結構、聲學、電磁、光學、測控等學科的仿真以及熱-結構耦合、熱-流體-結構耦合、熱-結構-光學耦合仿真等多學科仿真，工程仿真優化系統可實現產品設計生產全周期的仿真驅

18、動，提升解決工程實際問題的能力。此外，公司還可以根據細分工程領域客戶的具體需求，為客戶提供定制化的仿真解決方案。2 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表2：索辰科技產品分類及主要用途索辰科技產品分類及主要用途 產品大類產品大類 產品類型產品類型 代表性細分產品代表性細分產品 對應產品主要用途對應產品主要用途 工 程 仿 真軟件 單一學科仿真軟件 流體仿真軟件 Aries、結構仿真軟件 Virgo、聲學仿真軟件 Taurus、電磁仿真軟件 Polaris、光學仿真軟件 Somap、測控仿真軟件 Labworks 等 實現不同場景、不同學科的仿真模擬計算 多學科

19、仿真軟件 熱-結構耦合、熱-流體-結構耦合、熱-結構-光學耦合仿真等，多學科軟件 EMT 工程仿真優化系統 需求分析與指標分解系統、知識管理軟件、仿真數據管理系統、試驗數據管理系統、制造工程仿真系統 為產品/工程設計提供需求分析、仿真數據管理、試驗數據管理、知識管理、制造系統仿真等產品全周期管理服務 仿真產品開發 仿真-試驗融合驗證系統、仿真云平臺、高性能計算平臺等 根據客戶需求，為客戶開發多種類型的仿真產品，滿足客戶多樣化、專用化的開發需求和仿真系統建設 資料來源：索辰科技招股書，中信建投 公司設立員工持股平臺激發員工動力，各地子公司提供本地化服務公司設立員工持股平臺激發員工動力，各地子公司

20、提供本地化服務 董事長陳灝是公司的控股股東及實際控制人，曾在國內外仿真軟件行業龍頭企業任重要職位。董事長陳灝是公司的控股股東及實際控制人，曾在國內外仿真軟件行業龍頭企業任重要職位。董事長陳灝直接持有公司 26.62%的股份，并通過直接持股并擔任寧波辰識、寧波普辰、上海索匯的執行事務合伙人分別控制公司股份總數的 8.04%、7.04%、1.52%，合計控制公司 43.22%的股份。陳灝在歷任美國仿真軟件龍頭 ANSYS上海代表處華南區總經理、銷售副總裁以及安世亞太科技（北京）有限公司銷售副總裁，在 CAE 軟件行業深耕多年，對行業供給與需求兩側均有深入理解，為公司發展指明方向。圖表圖表3：索辰科

21、技股權結構圖索辰科技股權結構圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 3 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 公司核心技術人員在不同學科領域具有豐富工作經驗，為公司產品系列化發展奠定人才基礎。公司核心技術人員在不同學科領域具有豐富工作經驗，為公司產品系列化發展奠定人才基礎。核心技術人員除董事長陳灝以外，董事、副總經理王普勇曾任上海超級計算中心副主任，監事原力擔任蓬天信息系統（北京）有限公司副總裁，總裁助理、技術總監張志剛曾任中國科學院上海光學精密機械研究所助理研究員，研發總監李季曾任中國科學院力學研究所高級研發工程師，高級研發工程師王瑞潔曾任西北工業大學助理教授、香港

22、科技大學訪問學者。公司核心技術人員專注于超算、光學、結構等仿真軟件重要學科領域，為公司提供技術保障。公司設立兩個員工持股平臺，實施股權激勵彰顯發展信心。公司設立兩個員工持股平臺，實施股權激勵彰顯發展信心。寧波辰識和上海索匯為公司的員工持股平臺，對公司董事、監事、高級管理人員以及對公司經營業績和持續發展有直接影響的管理和技術骨干形成有效激勵，有效調動員工積極性，有助于公司長期穩定發展。公司依托多個分公司為客戶提供更好的本地化服務，設立海外子公司拓展海外市場。公司依托多個分公司為客戶提供更好的本地化服務，設立海外子公司拓展海外市場。公司擁有北京、南京、西安和成都四個分公司，輻射軍工集團及科研院所客

23、戶所在地，能快速響應客戶需求，為客戶提供專業化的技術服務。此外公司還設立了三家境外子公司，分別為香港索辰、美國子公司和 Fasmoe（英國子公司），香港索辰從事軟件銷售及咨詢服務，美國和英國子公司主要負責技術開發等工作，其中 Fasmoe 目前尚未實際開展經營。境外子公司的設立有利于公司海外市場的開拓，未來公司在具有國際競爭力后有望形成出口業務。財務財務狀況：兩板塊業務營收快速增長，盈利能力穩步提升狀況：兩板塊業務營收快速增長，盈利能力穩步提升 公司營業收入快速增長，歸母凈利潤穩步提升。公司營業收入快速增長，歸母凈利潤穩步提升。公司營業收入從 2019 年的 1.16 億元提升至 2022 年

24、的 2.68億元，CAGR 達到 32.20%，其中 2020 年和 2022 年的增速較高，2020 年工程仿真軟件的收入增速達到年工程仿真軟件的收入增速達到 85.44%，2022 年仿真產品開發收入增速高達年仿真產品開發收入增速高達 127.51%，顯著拉動了全年的收入，2021 年老客戶對工程仿真軟件的復購金額較低因此營收增速較低。公司研發投入較大，因此歸母凈利潤未得到充分釋放，2020 年公司歸母凈利潤扭虧為盈，2022 年提高到 0.54 億元，2020-2022 年 CAGR 為 28.33%。2023Q1 公司營收同比小幅增長，實現收入 714萬元（+0.04%），研發投入增加

25、、無形資產攤銷增加以及政府補助確認減少導致歸母凈利潤為負數。隨著下游軍工領域軟件國產化替代的加速以及公司客戶范圍的擴張，公司營收和歸母凈利潤有望持續增長。圖表圖表4：2019-2023Q1 公司營收及歸母凈利潤情況公司營收及歸母凈利潤情況 圖表圖表5：2019-2022 年公司各業務的營收及增速情況年公司各業務的營收及增速情況 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 分業務看分業務看，工程仿真軟件貢獻了公司大部分的營收及毛利。，工程仿真軟件貢獻了公司大部分的營收及毛利。2019-2021 年工程仿真軟件貢獻了 57%以上的-100.00%0.

26、00%100.00%200.00%300.00%400.00%-0.500.511.522.5320192020202120222023Q1營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy1yoy20.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002019202020212022工程仿真軟件（百萬元）仿真產品開發（百萬元）其他業務（百萬元）yoy1yoy2 4 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 營收，毛利貢獻占比 90%左右，其

27、中流體仿真軟件和結構仿真軟件的合計營收占單一學科仿真軟件的比例超過55%，公司產品的復雜度、集成度不斷提升，多學科仿真軟件收入 2019-2021CAGR 達到 74.29%。2022 年部分客戶仿真產品開發業務需求增多，工程仿真軟件營收占比下降到 50%左右，但毛利占比仍超過 75%。圖表圖表6：2019-2022 年公司營收結構（分業務）年公司營收結構（分業務）圖表圖表7：2019-2022 年公司毛利結構（分業務）年公司毛利結構（分業務）數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 分客戶看，軍工領域國有單位是公司主要收入來源，民營企業營收占

28、比持續提升。分客戶看，軍工領域國有單位是公司主要收入來源，民營企業營收占比持續提升。公司目前的客戶群體主要為國有單位和民營企業，國有單位貢獻 80%以上的營收，其中占比最高的為軍工單位客戶，特別是航空航天領域客戶，其次為科研院所。2019-2021 年，來自軍工單位及科研院所的收入占比緩慢下降，這是因為公司產品拓展初期主要針對國防軍工領域，隨著公司產品成熟度的提升和公司市場影響力的擴大，公司逐步加強在國有和民營企業中的市場開拓力度，來自非國防科技領域的收入提升。圖表圖表8：2019-2021 年來自國有單位和民營企業的營收情況年來自國有單位和民營企業的營收情況 圖表圖表9：2019-2021

29、年公司主營業務營收結構（分客戶）年公司主營業務營收結構（分客戶）數據來源：索辰科技招股書，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 工程仿真軟件的毛利率顯著高于仿真產品開發業務，二者的結構變化導致公司綜合毛利率波動較大。工程仿真軟件的毛利率顯著高于仿真產品開發業務，二者的結構變化導致公司綜合毛利率波動較大。工程仿真軟件的毛利率高于 95%，因為軟件產品標準化程度較高，產品前期的開發投入主要體現在研發費用中，銷售成本較低，毛利率高。公司仿真產品開發業務通常為客戶提供軟硬件一體化的產品，需要采購一定金額的如公司仿真產品開發業務通常為客戶提供軟硬件一體化的產品，需要采購一定金額的如0%10%20

30、%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022工程仿真軟件仿真產品開發其他業務0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022工程仿真軟件仿真產品開發其他業務0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.00201920202021國有單位（萬元）民營企業（萬元）yoy1yoy20%10%20%30%40%50%60

31、%70%80%90%100%201920202021國有單位民營企業 5 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 服務器等的硬件設備，導致各期營業成本中，原材料占比相對較高服務器等的硬件設備，導致各期營業成本中，原材料占比相對較高，部分客戶的產品需要配套其他類型的軟件模塊，如射頻信息采集系統、虛擬 PC 系統、多媒體釆集軟件、網絡準入管理系統等，需要將對應模塊委外采購，因此仿真產品開發業務毛利率較低。圖表圖表10：公司公司 2019-2023Q1 公司各業務毛利率情況公司各業務毛利率情況 圖表圖表11：2019-2022H1 公司仿真產公司仿真產品開發業務成本構成品開發

32、業務成本構成 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 公司規模效應逐漸凸顯，三費費率逐年下降。公司規模效應逐漸凸顯，三費費率逐年下降。2019-2022 年，公司銷售費用、管理費用及財務費用穩中有升，而營收大幅增長，因此三費費率出現顯著下降，從 2019 年的 28.52%下降到 2022 年的 15.86%，公司控制成本的能力持續提升。因為公司營業收入存在明顯的季節性特征，第一季度和第二季度營業收入金額較少，收入主要集中在第四季度，但各項費用在年內相對均勻發生，因此公司 2023Q1 費用率較高。圖表圖表12：2019-2023Q1 公司三費費率情況

33、公司三費費率情況 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 公司注重研發投入，研發費用和研發人員占比高。公司注重研發投入，研發費用和研發人員占比高。2022 年公司研發費用為 0.88 億元，同比增長 43.43%，研發費用率高達 32.68%，2023Q1 研發費用為 0.18 億元，同比增長 41.29%。公司建立了一支高學歷、高水平的研發隊伍，截至 2022 年 6 月 30 日，公司研發人員為 129 人，占員工總數的比重為 63.86%，其中，碩士及以上學歷人數為 61 人（博士 25 人），占研發人員比重為 47.29%。公司的核心技術團隊涵蓋數學、物理、計算0.00%20.0

34、0%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%20192020202120222023Q1工程仿真軟件仿真產品開發其他業務綜合0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022H1原材料模塊采購直接人工其他費用0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%20192020202120222023Q1銷售費率管理費率財務費率三費費率 6 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 機、工程學等多領域的資深人才，擁有豐富的學術知

35、識與研發創新經驗，對行業前沿技術與發展趨勢具有深刻認知及判斷，保障了公司核心技術的持續研發創新。圖表圖表13：2019-2023Q1 公司研發費用、增速及費用率公司研發費用、增速及費用率 圖表圖表14：2021 年和年和 2022H1 公司研發人員數量及占比公司研發人員數量及占比 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 公司應收票據及應收賬款較高，占用一定資金，但整體來看現金流狀況健康。公司應收票據及應收賬款較高，占用一定資金，但整體來看現金流狀況健康。公司主要客戶為軍工單位和科研院所，采購及結算周期較長，因此應收票據及應收賬款余額較大，公司在 201

36、9 年和 2021 年增資，使得短期借款維持低位，2023 年公司成功上市，補充了流動資金，有效緩解了公司現金流壓力。圖表圖表15：2019-2023Q1 公司應收、應付以及短期借款情況公司應收、應付以及短期借款情況 圖表圖表16：2019-2023Q1 公司現金流情況公司現金流情況 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，wind，中信建投 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.0020192020202120

37、222023Q1研發費用（億元）yoy研發費率61.00%62.00%63.00%64.00%65.00%66.00%67.00%68.00%69.00%05010015020025020212022H1研發人員員工總數研發人員占比0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0020192020202120222023Q1應收票據及應收賬款（百萬元）應付票據及應付賬款（百萬元）短期借款（百萬元）(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.0020192020202120222023Q1經營活動現金流凈額（百萬元）

38、投資活動現金流凈額（百萬元）籌資活動現金流凈額（百萬元）現金及現金等價物凈增加額（百萬元）7 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 行業分析行業分析 工業軟件與工業要素密切結合，賦能工業各個環節實現降本增效工業軟件與工業要素密切結合，賦能工業各個環節實現降本增效 工業軟件是指專用于或主要用于工業領域，為提高工業企業研發、制造、生產管理水平和工業裝備性能的軟件。工業軟件是將工業技術軟件化，即工業技術、工藝經驗、制造知識和方法的顯性化、數字化和系統化，是工業生產提質增效的重要工具。工業軟件廣泛應用于工業領域各個要素和環節之中。工業軟件廣泛應用于工業領域各個要素和環節之中。

39、工業軟件與業務流程、工業產品、工業裝備密切結合，全面支撐企業研發設計、生產制造、經營管理等各項活動。在研發設計環節，在研發設計環節，工業軟件不斷推動企業向研發主體多元化、研發流程并行化、研發手段數字化、工業技術數字化轉變；在生產制造過程中在生產制造過程中，生產制造軟件的深度應用，使生產呈現敏捷化、柔性化、綠色化、智能化的特點，加強了企業信息化的集成度，提高了產品質量和生產制造的快速響應能力；在企業經營管理上，在企業經營管理上，推動企業管理思想軟件化、企業決策科學化、部門工作協同化，提高了企業經營管理能力。圖表圖表17：工業軟件廣泛應用于工業領域各個環節之中工業軟件廣泛應用于工業領域各個環節之中

40、 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 不同類型的工業軟件在產業鏈中有不同的應用側重點，顯著提升產業鏈不同環節的效率。不同類型的工業軟件在產業鏈中有不同的應用側重點，顯著提升產業鏈不同環節的效率。研發設計類工業軟件主要用于產品的研發設計階段，主要作用是提升企業在產品研發工作領域的能力和效率，該類軟件具有集中度高、開發難度大、開發周期長、資金需求高等特征；生產制造類工業軟件主要用于產品制造、加工、組裝階段，主要在工業產品生產和制造過程中進行數據采集、分析和決策，負責生產管理、物料管理、質量管理、設備管理、能耗管理等；經營管理類軟件應用領域較廣，主要集中在產品制造、營銷和售后服務中作用是企業內部的管

41、理和協作，實現業務流程信息化，用于提升企業的管理治理水平和運營效率；運維服務類軟件是專門針對生產設備進行維修和保養的系統，主要目的是提高設備利用率、降低運維成本。8 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表18：常見的工業軟件常見的工業軟件 工業軟件類別工業軟件類別 典型工業軟件產品典型工業軟件產品 特點特點 研發設計類 計算機輔助設計（CAD）是支持產品研發過程的軟件，主要目的是提高產品開發效率、降低開發成本、縮短開發周期，提高產品質量。計算機輔助工程（CAE）計算機輔助制造（CAM）產品數據管理（PDM）電子設計自動化 生產制造類 制造執行系統（MES）是支

42、持產品制造過程管理和控制的軟件，主要目的是提高制造設備利用率、降低制造成本、提高產品制造質量、縮短產品制造周期、提高制造過程管理水平等?？删幊踢壿嬁刂破鳎≒LC）數據采集與監控控制系統（SCADA）經營管理類 企業資源計劃（ERP）是支持企業經營管理和企業間協作的軟件，主要目的是提高企業的經營管理水平，提高產品質量和客戶滿意度，提高企業間信息和物流協作的效率等?？蛻艄芾硐到y（CRM）供應鏈管理（SCM）運維服務類 維護維修運行管理（MRO）是支持工業產品使用過程的運維和服務的軟件，主要目的是提高設備利用率、降低運維成本。故障預測與健康管理（PHM）資產性能管理（APM）資料來源：索辰科技招股書

43、，中信建投 CAE 軟件是工業軟件皇冠上的明珠，廣泛應用于汽車、國防軍工等行業軟件是工業軟件皇冠上的明珠，廣泛應用于汽車、國防軍工等行業 CAE 軟件主要用于產品研發設計階段，可實現對結構、流體、電磁等物理場的模擬仿真。軟件主要用于產品研發設計階段，可實現對結構、流體、電磁等物理場的模擬仿真。計算機輔助工程（Computer Aided Engineering，CAE），是指在產品/工程設計階段用計算機軟件對產品/工程項目的工作狀態、行為進行基于物理模型的模擬基于物理模型的模擬，來預測其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，實現產品/工程的設計優化，保證產品/工程達到預期功能并滿足各種性能指標。

44、按其研究的物理場，可分為結構、流體、電磁、聲學、光學按其研究的物理場，可分為結構、流體、電磁、聲學、光學等以及多學科耦合的模擬仿真。因其涉及學科廣泛、模型復雜，被譽為“工業軟件皇冠上的明珠”。等以及多學科耦合的模擬仿真。因其涉及學科廣泛、模型復雜，被譽為“工業軟件皇冠上的明珠”。CAE 軟件分為前處理、求解器和后處理三大模塊，其中求解器為軟件分為前處理、求解器和后處理三大模塊，其中求解器為 CAE 軟件的核心。軟件的核心。CAE 軟件的使用過程通常包含前處理、求解計算與后處理三個階段。前處理過程中，用戶在 GUI 為求解器提供/生成實際的幾何模型和空間網格，選擇物理模型和數值求解算法及其參數，

45、根據實際工況設置求解的邊界條件；求解器旨在求解數求解器旨在求解數學物理模型對應的方程，可基于不同的計算策略，利用有限差分法、有限體積法、直接模擬蒙特卡洛方法、分學物理模型對應的方程，可基于不同的計算策略，利用有限差分法、有限體積法、直接模擬蒙特卡洛方法、分子動力學等求解方法，來求解復雜的子動力學等求解方法，來求解復雜的 N-S 方程、麥克斯韋方程等，求解器決定了仿真模型的計算精度和計算效方程、麥克斯韋方程等，求解器決定了仿真模型的計算精度和計算效率率；求解過程結束后，后處理模塊可以為客戶提供可視化的界面，對模擬結果進行提取、分析和多方式的展示。9 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最

46、后一頁的重要聲明 圖表圖表19：CAE 軟件的模塊構成軟件的模塊構成 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 CAE 軟件主要用于汽車、國防軍工、電子電氣、醫療設備等高端制造業。軟件主要用于汽車、國防軍工、電子電氣、醫療設備等高端制造業。高端制造業對產品創新的要求極高，CAE 軟件涉及流體、結構、光學、聲學、電磁、測控、多學科等多個方向，可滿足航空航天、國防裝備、船舶海洋、重型機械、核工業、電子電器、地面交通等復雜產品或工程領域的仿真需求。汽車一直是汽車一直是 CAE 軟件軟件最主要的需求終端，最主要的需求終端，2021 年占比為年占比為 30.05%，國防與航空航天的市場增長最快，占比僅次于汽車

47、，國防與航空航天的市場增長最快，占比僅次于汽車，達到達到 24.82%，預計預計 2025 年占比將達到年占比將達到 26.48%，其次是電子、醫療設備、工業設備等領域。圖表圖表20：2021 年全球年全球 CAE 市場占比（按應用終端）市場占比（按應用終端）圖表圖表21：預計預計 2025 年全球年全球 CAE 市場占比（按應用終端）市場占比（按應用終端）數據來源：索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中信建投 數據來源：索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中信建投 24.82%30.05%19.64%4.29%14.42%6.78%國防軍工汽車電子電氣醫療設備

48、工業裝備其他26.48%28.35%20.28%4.08%14.50%6.31%國防軍工汽車電子電氣醫療設備工業裝備其他 10 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 流體力學在工程領域中得到廣泛應用，流體仿真軟件流體仿真軟件可為航空航天、船舶海洋、發動機、地面交通、建筑環境、電子器件等領域提供多類型流體仿真解決方案。流體仿真軟件的典型應用場景為航空發動機流場仿真，流體仿真軟件的典型應用場景為航空發動機流場仿真，航空發動機內部溫度高，壓力大，其內部的流動屬于三維、粘性、跨聲速和非定?？蓧毫鲃?，對航空發動機內對航空發動機內部的溫度和壓力的實驗測試相當困難，常用的溫度和壓力

49、傳感器無法承受如此高的溫度和壓力，流體動力學數部的溫度和壓力的實驗測試相當困難，常用的溫度和壓力傳感器無法承受如此高的溫度和壓力，流體動力學數值模擬能準確模擬航空發動機工作時內部的流場、溫度和壓力值模擬能準確模擬航空發動機工作時內部的流場、溫度和壓力，有較強的實用性。圖表圖表22：索辰科技流體仿真軟件示意圖索辰科技流體仿真軟件示意圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 結構仿真軟件結構仿真軟件可在飛機、高速列車、航空航天、發動機、機械制造、汽車交通、船舶、土木工程、電子設備等復雜裝備的強度和動力學設計分析和優化中，發揮核心作用。典型應用場景包括：發動機開裂疲勞分析、典型應用場景包括：發動機開裂

50、疲勞分析、飛機的強度承載分析、汽車防撞桿和安全氣囊的設計、衛星結構的熱應力計算、電子通訊設備的振動分析、高飛機的強度承載分析、汽車防撞桿和安全氣囊的設計、衛星結構的熱應力計算、電子通訊設備的振動分析、高速碰撞、侵徹、爆炸、飛機鳥撞、跌落等。速碰撞、侵徹、爆炸、飛機鳥撞、跌落等。隨著我國國產民用飛機的研制與投入運營，飛機結構作為完全由我國獨立自主研制的部分，其適航審定與管理顯得愈加重要。其中針對飛機結構的鳥撞問題，是航空領域研究的一個重點。由于用于驗證抗鳥撞設計的鳥撞試驗成本昂貴，因此，可以通過鳥撞仿真與分析，達到優化設計、安全評估和減少試驗的目的。圖表圖表23：索辰科技結構仿真軟件示意圖索辰科

51、技結構仿真軟件示意圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 11 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 對聲學的研究和分析有助于實現機械產品的低噪聲設計以及聲學設備的設計，涉及的應用領域包括航空、航天、船舶、發動機、旋轉機械、軌道交通、汽車等。聲學仿真軟件典型的應用場景有客機發動機噴流噪聲、聲學仿真軟件典型的應用場景有客機發動機噴流噪聲、汽車振動噪聲、動力設備氣動和振動噪聲、風扇噪聲等仿真分析。汽車振動噪聲、動力設備氣動和振動噪聲、風扇噪聲等仿真分析。飛機著陸時，起落架噪聲在飛機產生的總噪聲中占據主體地位。聲學仿真將試驗經驗建模與氣動噪聲理論中的標度定律結合，能夠確定起

52、落架噪聲的各個分量，進一步優化起落架的相關參數，以達成低噪聲的設計目標。圖表圖表24：索辰科技聲學仿真軟件示意圖索辰科技聲學仿真軟件示意圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 電磁仿真軟件在工程中的應用范圍包括通信、微波、電磁兼容、導航等各個領域，比如雷達和天線的設計電磁仿真軟件在工程中的應用范圍包括通信、微波、電磁兼容、導航等各個領域，比如雷達和天線的設計與分析、射頻和微波電路的設計，電磁干擾與電磁兼容性分析，雷達與電子干擾機仿真分析，微芯片與電子器與分析、射頻和微波電路的設計，電磁干擾與電磁兼容性分析，雷達與電子干擾機仿真分析，微芯片與電子器件的設計與仿真，材料電磁性能分析等。件的設計與仿

53、真，材料電磁性能分析等?？讖教炀€在微波和毫米波領域有廣泛應用，不同應用需求對天線性能有不同要求。電磁仿真軟件能準確地模擬出所設計的天線結構的輻射圖型、輻射功率及空間中瞬態和頻域的電磁場分布，從而分析是否滿足設計的要求，用戶可基于仿真結果進行優化改進從而代替了實物試驗，縮短研發周期、大幅提高天線設計能力。圖表圖表25：索辰科技電磁仿真軟件示意圖索辰科技電磁仿真軟件示意圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 12 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 光學仿真軟件在光學領域仿真的典型產品為光機設備仿真軟件。光學仿真軟件在光學領域仿真的典型產品為光機設備仿真軟件。光機設備是

54、工農業生產、資源勘探、空間探索、科學實驗、監控偵察以及社會生活各個領域不可缺少的設備。先進光機設備研制過程中，采用光機耦合仿真技術，綜合考慮光學部件（如光源、鏡頭等）和機械部件（如鏡筒、鏡架、伺服電機等）之間的相互作用和影響，獲得適應苛刻工作環境下的光機設備。典型的應用場景有空間太陽望遠鏡、空間遙感、光刻機、手機典型的應用場景有空間太陽望遠鏡、空間遙感、光刻機、手機鏡頭、顯微鏡、光學測量設備、全息投影等相關產品設計。鏡頭、顯微鏡、光學測量設備、全息投影等相關產品設計。圖表圖表26：卡塞格林望遠鏡光機擬合仿真效果圖卡塞格林望遠鏡光機擬合仿真效果圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 測控即測量和

55、控制，是指對現實世界物理量進行測量獲取信息，再經處理后得到控制量對執行機構進行控制的過程。測控仿真軟件可應用于航空、航天、船舶、核工業等行業的聯合仿真控制場景。典型應用場景有：。測控仿真軟件可應用于航空、航天、船舶、核工業等行業的聯合仿真控制場景。典型應用場景有：（1）算法模擬）算法模擬：可以利用平臺內提供的基礎運算組合，實現復雜的算法，實時驗證算法正確性；（2）控制系統）控制系統數字仿真數字仿真：發動機、直升機、機器人、水下設備、點火控制電路等；（3）工業控制安全分析；（）工業控制安全分析；（4）測控編程解）測控編程解析分析。析分析。圖表圖表27：核反應堆控制管路的仿真核反應堆控制管路的仿真

56、 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 13 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 CAE 行業中，市場需求最大的細分領域為結構、流體、電磁三大類。行業中，市場需求最大的細分領域為結構、流體、電磁三大類。根據索辰科技 8-1 發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，經訪談中國商用飛機有限責任公司副總設計師張淼和復旦大學航空航天系主任孫剛兩位行業專家，流體仿真市場占比約 30%、結構仿真占比約 35%、電磁仿真占比約 20%，其他仿真占比約 15%。圖表圖表28：各類仿真軟件市場占比各類仿真軟件市場占比 數據來源：索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中信建投

57、 CAE 軟件可實現對試驗過程的部分替代，而試驗數據的分析有助于提高仿真精度和可信度，二者相輔相成，軟件可實現對試驗過程的部分替代，而試驗數據的分析有助于提高仿真精度和可信度，二者相輔相成，共同保障產品設計過程的完整性。共同保障產品設計過程的完整性。CAE 軟件所帶來的核心變革是在產品全生命周期持續利用 CAE 技術實現對試驗的替代。CAE 仿真和試驗是兩種對設計方案的可行性進行驗證的兩種不同方式，如果前期概念開發、系統及詳細設計階段產生的各項數據或模型能夠快速的進行仿真分析，則可以大幅減少試驗次數，有效提高設計效率；試驗結果能對仿真結果進行驗證，增強對仿真結果的可信度，同時，對試驗階段的各種

58、試驗數據分析能有助于仿真階段設計參數的優化，提升仿真的精度。仿真和試驗共同完成了產品在不同工況下的運行狀態模擬，保障了產品設計過程的完整性。CAE 技術逐漸融入制造業的各個環節，縮短研發周期，降低研發成本，優化設計方案，因此是實現產品正技術逐漸融入制造業的各個環節，縮短研發周期，降低研發成本，優化設計方案，因此是實現產品正向設計、原始創新的核心工具軟件。向設計、原始創新的核心工具軟件。從早期設計階段直到產品的現場使用階段，設計人員能夠運用仿真技術對原有的實驗性測試進行替代，詳細的仿真分析可以節省大量設計及研發成本并提升設計效率。當產品處于早期概念設計階段時，開發人員可以通過 CAE 技術測試初

59、始概念并尋求初始參數的最佳解，從而獲得可靠的初步產品設計方案；在產品系統或詳細設計階段，開發人員可以通過 CAE 技術對產品或工程方案進行模擬，從而對產品設計方案進行不斷優化；在產品制造階段，CAE 技術與人工智能的結合有助于確保成品制造的一致性，保證產品精確度和降低成本。CAE 軟件的應用能夠起到優化設計方案、提升產品性能、大幅減少試驗次數、提升研發效率、縮短開發周期、降低設計風險和研發成本的效果，從而激發創新活力。CAE 行業發展趨勢：多學科協同、高性能計算以及云化模式行業發展趨勢：多學科協同、高性能計算以及云化模式 復雜工程問題需要多物理場耦合仿真和多學科協同設計 由于工程問題實際面臨的

60、情況較為復雜，多物理場由于工程問題實際面臨的情況較為復雜，多物理場耦合耦合的場景較多，相關物理場會的場景較多，相關物理場會互相影響，因此仿真軟互相影響，因此仿真軟件向多學科件向多學科協同協同發展。發展?，F代工程問題常常處于力、熱、電磁等多物理場的耦合作用之下，實際情況復雜。以飛30%35%20%15%流體結構電磁聲學、光學及其他 14 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 行器為例，飛行器在服役過程中面臨著復雜、惡劣的載荷環境，更快的速度意味著與大氣層產生更劇烈的摩擦，產生的氣熱動量較高，會影響飛行器的結構，進而影響其安全性。因此，熱-結構耦合的多學科仿真優化是航空航

61、天領域常見的仿真需求，在飛行器的研發設計中發揮著重要作用。圖表圖表29：飛機設計過程中的典型仿真分析場景飛機設計過程中的典型仿真分析場景 數據來源：索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中信建投 多學科設計優化是將單個學科的分析優化同整個系統中互為耦合的其它學科的分析與優化結合起來，運用多學科設計優化是將單個學科的分析優化同整個系統中互為耦合的其它學科的分析與優化結合起來，運用優化原理對工程系統設計工程所包涵的不同領域的研究成果進行整合，它可以相關地研究相互交互影響的現象優化原理對工程系統設計工程所包涵的不同領域的研究成果進行整合，它可以相關地研究相互交互影響的現象之間的協同作用

62、。之間的協同作用。多學科仿真軟件將多學科的仿真工具、流程與知識經驗進行集成與管理，為設計師提供方案階段總體方案快速論證、典型設計參數的優化與仿真驗證等功能，實現各學科仿真的流程化與協同化。圖表圖表30：索辰科技多學科仿真軟件示意圖索辰科技多學科仿真軟件示意圖 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 15 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 與高性能計算深度結合以應對快速增長的算力需求 多學科耦合、大尺度模型的快速仿真對算力提出了更高的要求。多學科耦合、大尺度模型的快速仿真對算力提出了更高的要求。以航天器為例，航天器設計涉及的專業多，如結構、流體、電磁、熱等，各個專業之間

63、耦合性強，且隨著航天器規模越來越大、數量越來越多，整星級仿真驗證愈加復雜、頻繁。在航天器設計過程中對仿真結果及時性要求高，需要針對多種計算工況快速響應、迭代驗證，通過修正設計參數，持續進行仿真計算。因此 CAE 仿真對算力的需求逐漸提升。高性能計算可采用并行計算的方式顯著提高計算效率。高性能計算可采用并行計算的方式顯著提高計算效率。高性能計算可以使多個節點（計算機）以集群（互聯組）的形式協同作業，高性能集群上運行的應用程序一般使用并行算法，把一個大的計算問題根據一定的規則分為許多小的計算單元，在集群內的不同節點上進行計算，而這些計算單元的處理結果，經過處理可合并為原問題的最終結果，從而縮短問題

64、的處理時間，在短時間內執行海量計算。CAE 行業需要發展與之適配的高性能技術以提高計算效率。行業需要發展與之適配的高性能技術以提高計算效率。仿真算法要能與高性能計算融合在一起，核心心是如何把仿真算法按照一定的規則分割到各個計算單元，然后又將各計算單元的計算結果合作是如何把仿真算法按照一定的規則分割到各個計算單元，然后又將各計算單元的計算結果合作，這就需要在仿真算法開發過程中，同步研發與其相適應的高性能技術。圖表圖表31：索辰科技高性能計算平臺架構索辰科技高性能計算平臺架構 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 仿真云平臺有利于充分利用計算資源、實現協同辦公、降低采購成本 仿真云平臺能充分利用計算

65、資源，提高仿真效率，降低計算成本，還可以實現不同人員、不同設備的便捷仿真云平臺能充分利用計算資源，提高仿真效率，降低計算成本，還可以實現不同人員、不同設備的便捷協同。協同。仿真云結合了各類工程仿真和高性能仿真計算技術及軟件，以云服務方式提供仿真分析所需的 CAE 工具軟件、高性能計算資源、存儲資源、網絡資源、高性能圖形顯示資源等，通過在本地及云端運行大量并行任務和分時使用，可以實現閑置計算資源的充分利用，并使得高性能計算資源更易觸達，提升仿真效率，可以實現閑置計算資源的充分利用，并使得高性能計算資源更易觸達，提升仿真效率，實現快速處理極復雜模型的高級仿真、降低計算成本的效果。通過采用仿真云平臺

66、的方式，用戶無需在本地安裝仿真軟件，可以通過網頁的方式實現隨時隨地仿真，不受設備的限制，此外，仿真結果往往需要在不同人員之間流動，可以通過網頁的方式實現隨時隨地仿真，不受設備的限制，此外，仿真結果往往需要在不同人員之間流動，16 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 采用仿真云平臺可以實現便捷的協作以及仿真結果的共享采用仿真云平臺可以實現便捷的協作以及仿真結果的共享。因此，云化是仿真軟件的重要發展方向。圖表圖表32：索辰科技工業仿真云技術架構索辰科技工業仿真云技術架構 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 工業軟件云化能夠有效降低仿真軟件的使用門檻，向中小企業客戶推廣：

67、工業軟件云化能夠有效降低仿真軟件的使用門檻，向中小企業客戶推廣：（1）依托云端）依托云端 CAE 仿真軟件，企業使用仿真服務經費上的壁壘下降仿真軟件，企業使用仿真服務經費上的壁壘下降。在此基礎上，企業無需維持龐大無需維持龐大的的 IT 團隊以及硬件設備，降低成本團隊以及硬件設備，降低成本；企業從買斷式付費轉變為訂閱制付費，減少一次性支出企業從買斷式付費轉變為訂閱制付費，減少一次性支出；由于服務模塊化、彈性化，企業可以按需靈活購買，提升可以按需靈活購買，提升 IT 資源的利用效率。資源的利用效率。（2）依托工業仿真云平臺生態體系中）依托工業仿真云平臺生態體系中 CAE 需求發布中心，企業使用仿真

68、服務人才上的壁壘下降。需求發布中心，企業使用仿真服務人才上的壁壘下降。中小企業在產品設計過程中可將可將 CAE 設計外包給云平臺上入駐的設計外包給云平臺上入駐的 CAE 工程師工程師，以解決無力培養 CAE 專業人才、自主 CAE 設計需要投入較高的資金和時間成本等問題。近年來，國際工業軟件巨頭也看到了云端市場的未來前景，開始進行布局。近年來，國際工業軟件巨頭也看到了云端市場的未來前景，開始進行布局。目前，ANSYS 行業領先的云產品組合包含市場解決方案（由亞馬遜 AWS 提供支持的 Ansys Gateway）和托管云解決方案（在微軟 Azure 上運行的 Ansys Cloud），使客戶能

69、夠隨時隨地訪問 Ansys 仿真技術，通過收購 OnScale 公司，拓展基于 web 的云原生用戶界面和框架，助力增強 Ansys 云產品組合。達索系統推出云端 3D 建模軟件xDesign，可以完全基于云端進行設計、仿真、協同等方面的各項操作，大大提高 CAE 軟件的可用性。根據 grand view research 的研究，未來基于云平臺的未來基于云平臺的 CAE 軟件占比將持續提升。軟件占比將持續提升。17 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表33：2021 年全球基于云平臺的仿年全球基于云平臺的仿真軟件占比真軟件占比 圖表圖表34：預計預計 20

70、30 年全球基于云平臺的仿真軟件占比年全球基于云平臺的仿真軟件占比 數據來源：grand view research，中信建投 數據來源：grand view research，中信建投 數字孿生技術方興未艾，未來將成為數字孿生技術方興未艾，未來將成為 CAE 軟件的重要增長極軟件的重要增長極 隨著新一代信息技術與實體經濟的加速融合，工業數字化、網絡化、智能化演進趨勢日益明顯，催生了一批制造業數字化轉型新模式、新業態，其中數字孿生日趨成為產業各界研究熱點，未來發展前景廣闊。數字孿數字孿生是生是充分利用物理模型、傳感器更新、運行歷史等數據，集成多學科、多物理量、多尺度的仿真過程，在虛擬充分利用物

71、理模型、傳感器更新、運行歷史等數據，集成多學科、多物理量、多尺度的仿真過程，在虛擬空間中完成對物理實體的映射，并構建物理世界和虛擬世界的連接，實現物理世界和虛擬世界之間的實時交互空間中完成對物理實體的映射，并構建物理世界和虛擬世界的連接，實現物理世界和虛擬世界之間的實時交互通信、虛實互控、自我迭代優化和更新。通信、虛實互控、自我迭代優化和更新。圖表圖表35：數字孿生技術映射關系數字孿生技術映射關系 圖表圖表36：數字孿生技術數據類型數字孿生技術數據類型 數據來源：航空航天領域數字孿生技術應用淺析，中信建投 數據來源：航空航天領域數字孿生技術應用淺析，中信建投 數字孿生體可以反映物理實體的全生命

72、周期過程，可在提高效率、降低成本、提高產品質量等方面產生重數字孿生體可以反映物理實體的全生命周期過程，可在提高效率、降低成本、提高產品質量等方面產生重要作用。英偉達專業要作用。英偉達專業視覺部門副總裁視覺部門副總裁 Bob Pette 表示：“物理級準確的數字孿生將成為設計和構建的未來，數表示：“物理級準確的數字孿生將成為設計和構建的未來，數字孿生將改變每個行業和公司的規劃方式?！弊謱\生將改變每個行業和公司的規劃方式?！?8 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表37：數字孿生在產品全生命周期中的應用數字孿生在產品全生命周期中的應用 數據來源：數字孿生技術綜述

73、分析與發展展望，中信建投 在產品研發設計階段，在產品研發設計階段，企業可以事先做好數字孿生體，以較低成本，在數字孿生體上預先做待開發產品的各種數字體驗，直到在數字空間中把生產、裝配、使用、維護等各階段的產品狀態都調整和驗證到最佳狀態，再將數字產品投產為物理產品，一次把產品做好做優。根據數字孿生支撐航空航天工業數字化轉型，來自于通用、諾斯羅普 格魯曼、雷神、洛克希德 馬丁、羅爾斯 羅伊斯、波音等公司的實踐表明，采用數字孿采用數字孿生技術可以使設計周期減少生技術可以使設計周期減少 10-75%，并提高最終產品的質量，更快地迭代以響應客戶反饋。，并提高最終產品的質量，更快地迭代以響應客戶反饋。在產品

74、生產制造階段，在產品生產制造階段，數字孿生可以更好地配置生產流程和生產要素，實現工藝規劃、虛擬生產調試、產線流程優化、虛擬映射裝配等功能，有效控制生產制造成本，提高生產制造效率。在產品試驗階段，在產品試驗階段，數字孿生可實現仿真與試驗的結合，優化試驗流程，實時監控和評估試驗過程，降低試驗次數和試驗成本，提高試驗效率。在產品交付后的培訓階段，在產品交付后的培訓階段，采用數字孿生可以通過流程規劃仿真、應急處理演練仿真和數字合練仿真等方式，開展產品使用性能和操作流程訓練，提升后續產品使用效率。在產品使用和維護階段，在產品使用和維護階段，數字孿生利用從安裝在實體對象上的傳感器反饋的數據，來映射實體最接

75、近真實狀態下的實時工作狀態和性能等信息，并通過虛實交互反饋、數據融合分析、決策迭代優化等手段，實現產品的壽命預測與健康管理，從而提高產品可靠性和可用性，降低維護成本。通用電氣數字化通過使用數字孿生技通用電氣數字化通過使用數字孿生技術檢測并預防了術檢測并預防了 3 次故障，產品可靠性提高了次故障，產品可靠性提高了 6%，維護成本降低了，維護成本降低了 40%。數字孿生中的仿真是集成多學科、多物理量、多尺度、多概率的實時仿真。數字孿生中的仿真是集成多學科、多物理量、多尺度、多概率的實時仿真。仿真是將包含了確定性規律和完整機理的模型轉化成軟件的方式來模擬物理世界，只要模型正確，并擁有了完整的輸入信息

76、和環境數據，就可以基本正確地反映物理世界的特性和參數，驗證和確認對物理世界或問題理解的正確性和有效性。數字孿生。數字孿生的核心是通過虛擬場景實時地反映和預測物理場景，因此數字孿的核心是通過虛擬場景實時地反映和預測物理場景，因此數字孿生體系中的仿真需要最大程度地模擬現實狀態，生體系中的仿真需要最大程度地模擬現實狀態，需要考慮多學科、多物理量、多尺度、多概率等多方面內容，此外和傳統的仿真技術相比，更強調物理系統和需要考慮多學科、多物理量、多尺度、多概率等多方面內容，此外和傳統的仿真技術相比，更強調物理系統和信息系統之間的虛實共融和實時交互，是貫穿全生命周期的高頻次并不斷循環迭代的仿真過程。信息系統

77、之間的虛實共融和實時交互，是貫穿全生命周期的高頻次并不斷循環迭代的仿真過程。19 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表38：數字孿生中的仿真特點數字孿生中的仿真特點 特點特點 描述描述 多學科多學科 為了接近實際情況，需要將結構力學、流體力學、電磁學、熱學、光學等多種學科耦合仿真 多物理量多物理量 需要融合環境、材料性能等因素，包含力、熱、電、聲、光等多種屬性 多尺度多尺度 數字孿生體應可描述產品整體、結構部件、零件、損傷等多個尺度的行為和特性 多概率多概率 一類是認知不確定性，比如一些幾何和材料參數，這些參數有相對確定但是未知的值；另一類是隨機不確定性，這

78、種不確定性主要由自然的變化和隨機性引起的 實時性實時性 數字孿生體需要實時反映真實產品的狀態，實時作出分析和預測 資料來源：數字孿生在制造業中的關鍵技術及應用研究綜述，飛機結構數字孿生關鍵建模仿真技術，中信建投 對模型的仿真在產品全生命周期各個階段均發揮重要作用，對模型的仿真在產品全生命周期各個階段均發揮重要作用，CAE 仿真技術是數字孿生的支撐。仿真技術是數字孿生的支撐。數字孿生中，仿真技術不再僅僅用于降低測試成本，而是應用將擴展到各個運營領域，涵蓋產品的健康管理、遠程診斷、智能維護、共享服務等，各個階段都涉及對不同模型的仿真。因此仿真技術是創建和運行數字孿生體、保證數字因此仿真技術是創建和

79、運行數字孿生體、保證數字孿生體與對應物理實體實現有效閉環的核心技術，是數字空間和物理世界融合的重要工具。孿生體與對應物理實體實現有效閉環的核心技術，是數字空間和物理世界融合的重要工具。圖表圖表39：數字孿生技術架構數字孿生技術架構 數據來源：數字孿生技術綜述分析與發展展望，中信建投 數字孿生應用范圍不斷擴張，有望成為經濟社會產業數字化轉型的通用技術，帶來海量的數字孿生應用范圍不斷擴張，有望成為經濟社會產業數字化轉型的通用技術，帶來海量的 CAE 仿真需求。仿真需求。數字孿生的應用起步于航空航天及軍工領域，世界上最大的武器生產商洛克希德馬丁已經將數字孿生技術列為未來國防和航天工業六大頂尖技術之首

80、，美國軍方已將數字孿生應用于 F-35、“林肯號”和“福特級”航母以及“宙斯盾”，GE 為客機航空發動機建立孿生模型，實現實時監控和預測性維護。歐洲工控巨頭西門子、達索、20 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 ABB 在工業裝備企業中推廣數字孿生技術，進一步促進了技術向工業領域的推廣。近年來，數字孿生已進入快速發展期，其在工業、城市管理領域持續滲透，并向交通、健康醫療等垂直行業拓展。在人工智能技術加持下在人工智能技術加持下的數字孿生有望在未來成的數字孿生有望在未來成為經濟社會產業數字化轉型的通用技術，為經濟社會產業數字化轉型的通用技術，CAE 仿真作為數字孿生核心

81、技術之一，有望仿真作為數字孿生核心技術之一，有望迎來高速發展期。迎來高速發展期。圖表圖表40：數字孿生的應用數字孿生的應用 領域領域 應用情況應用情況 航空航天及軍工 洛克希德馬丁實現 F-35 全生命周期的數字孿生化；空客 A350XWB 總裝生產線部署了數字孿生技術；，的多型正在使用的民用渦扇發動機和正在研發的先進渦槳發動機采用了或擬采用數字孿生技術進行預測性維修服務；美國紐波特紐斯造船廠建立了“福特級”航母先進武器升降機的數字孿生模型，全力解決“福特級”航母先進武器升降機出現的故障，確保升降機正常交付使用。工業 在石化、冶金等流程制造業中，數字孿生聚焦工藝流程管控和重大設備管理等場景，賦

82、能生產過程優化；在裝備制造、汽車制造等離散制造業中，聚焦產品數字化設計和智能運維等場景，賦能產品全生命周期管理。交通 數字孿生促進物理和虛擬空間的交通運輸活動不斷融合、交互，構建現代交通運輸體系，并加速成為未來智慧交通的主要工具與核心模式，可用于自動駕駛、站場規劃、車隊管理、智慧地鐵等。建筑 可打造虛擬建筑，實現基于 BIM 的建筑智能設計與性能評估、智慧工地管理、智能運營維護、安全應急協同、智慧家居等。農業 農作物監測、智慧農機、智慧農場 醫療 將數字孿生與醫療服務相結合，實現人體運行機理和醫療設備的動態監測、模擬和仿真，加快科研創新向臨床實踐的轉化速度、提高醫療診斷效率、優化醫療設備質控管

83、理。如虛擬人、身體機能監測、智慧醫院、手術模擬。資料來源：美國國防領域數字孿生技術發展態勢分析，飛機結構數字孿生關鍵建模仿真技術，數字孿生白皮書，數字孿生技術應用白皮書，數字孿生核心能力與典型應用白皮書，中信建投 我國產業結構升級加速，我國產業結構升級加速，CAE 軟件市場空間廣闊軟件市場空間廣闊 我國工業軟件市場與工業增加值嚴重不匹配。我國工業軟件市場與工業增加值嚴重不匹配。2021 年，全球工業軟件產品市場規模達到 4,561 億美元；中國工業軟件市場規模為人民幣 2,414 億元，我國工業軟件市場規模僅為全球的 7.95%，但我國工業增加值占全球比重卻接近 30%，兩者嚴重不相符，存在近

84、 3 倍的差距。工業軟件作為支撐中國制造的底層設計能力已經被社會各界普遍認識，同時國家層面正視我國工業軟件尤其是工業基礎軟件實力薄弱，空心化較為嚴重的事實。21 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表41：中國工業增加值和工業軟件市場規模占全球比例中國工業增加值和工業軟件市場規模占全球比例 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 我國產業結構面臨急劇轉型的階段，帶來大量的研發設計類軟件需求。我國產業結構面臨急劇轉型的階段，帶來大量的研發設計類軟件需求。我國產業結構升級我國對工業軟件需求的深度，與我國工業化進程的深化密不可分。我國制造業從資源密集型，到勞動力密集型，

85、再向知識密集型轉化的過程中，對工業軟件需求程度不盡相同。勞動力密集型的工業體系，對管理軟件的需求最為強烈；OEM、ODM 為代表的離散制造業，需要供應鏈精益化運作；“中國智造”時代，復雜精密工業產品的自主研發和生產，則需要研發環節整個生態和生產環節眾多供應商的協同運作。因此，未來研發設計類工業軟件在制造業重塑中扮演的角色愈發重要。制制造業轉型帶來的大量需求，疊加國產化替代進程加速以及打擊盜版力度的加大，國內造業轉型帶來的大量需求，疊加國產化替代進程加速以及打擊盜版力度的加大，國內 CAE 軟件市場規軟件市場規模迎來爆發。模迎來爆發。出于對先進制造和信息安全問題的考慮，國產研發設計類工業軟件進入

86、國內大型企業的步伐將加快，國產工業軟件實現對國外工業軟件的逐步替代將成為工業軟件行業的長期趨勢，因此，未來研發設計類工業軟件的市場空間廣闊。根據觀研報告網，2015 年-2022 年，國內 CAE 軟件行業市場規模從 25.24 億元增長到91.1 億元，CAGR 高達 20.12%，預計市場規模的高增速將持續，2023 年達到 112.5 億元，同比增長 23.49%。圖表圖表42：2016-2021 年全球年全球 CAE 市場規模（億美元）市場規模（億美元）圖表圖表43：2015-2023 年中國年中國 CAE 市場規模（億元）市場規模（億元）數據來源：索辰科技招股書，中信建投 數據來源：

87、索辰科技招股書，觀研網，中信建投 18.36%19.69%20.62%22.44%22.20%22.66%23.58%23.65%24.85%25.73%2.60%2.90%3.60%4.30%4.40%5.30%5.50%6.00%7.14%7.95%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2012201320142015201620172018201920202021中國工業增加值占比中國工業軟件市場規模占比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01020304050607080901002016201720

88、18201920202021全球市場規模（億美元）yoy0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0204060801001202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E中國市場規模（億元）yoy 22 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 國外國外 CAE 技術水平領先，技術水平領先，我國我國 CAE 軟件軟件國產化率極低國產化率極低，政策推動國產化替代，政策推動國產化替代 國外國外 CAE 軟件起步較早，應用市場豐富，構成良性循環。軟件起步較早，應用市場豐富，構成良性循環。美國是

89、全球最早開始 CAE 軟件開發的國家，NASA于 1966 年提出發展世界第一套泛用型的有限元分析軟件 Nastran，并在 1969 年推出第一個版本。20 世紀 70 年代到 80 年代，隨著數值計算理論的不斷成熟，CAE 技術也逐漸進入了蓬勃發展的時期，在市場中先后涌現了諸多專注于 CAE 軟件研發的企業。20 世紀 90 年代，由于制造企業越來越多地受到生產成本和產品“上市時間”壓力的推動，開始利用更多的自動化技術進行研發。CAE 軟件作為大型的軟件系統，其使用過程中，必須與具體的工況環境相結合才能取得較好的仿真模擬效果，國外同行業公司因為起步早，在眾多領域有成熟的應用，積累了豐富的算

90、法和算例，與下游實際應用場景的結合反過來又推動了 CAE 軟件的高質量發展。高性能計算技術推動高性能計算技術推動 CAE 行業商業化發展，國外龍頭通過并購整合不斷提升市場影響力。行業商業化發展，國外龍頭通過并購整合不斷提升市場影響力。21 世紀以來，一方面 CAE 技術隨著計算機技術，尤其是高性能計算的發展而快速發展，各類仿真算法涌現，軟件的仿真精度、效率等大幅提升，商業化應用領域高速拓展。同時，CAE 領域行業集中度不斷提升，大軟件公司為提升分析技術、拓寬應用領域和市場范圍，不斷加強對中小 CAE 軟件企業的并購，ANSYS、達索、西門子、MSC 等 CAE 龍頭企業通過市場并購和整合不斷提

91、升市場影響力。技術落后導致海外龍頭侵占本土軟件發展空間，國產技術落后導致海外龍頭侵占本土軟件發展空間，國產 CAE 軟件市場占有率極低。軟件市場占有率極低。21 世紀以來，隨著境外 CAE 軟件技術的進一步提升以及龍頭企業逐步形成壟斷優勢，國內各類進口 CAE 軟件的代理商、培訓商、二次開發企業興起，進一步壓縮了本土 CAE 軟件的發展空間，造成了“研發不及代理”的發展困境。根據中國工業軟件產業白皮書（2020）的研究數據，2020 年我國 95%以上的研發設計類工業軟件依賴進口，國內市國內市場前十大場前十大 CAE 軟件企業均為境外軟件廠商。軟件企業均為境外軟件廠商。圖表圖表44：國產工業軟

92、件在國內各個細分領域的市場份額國產工業軟件在國內各個細分領域的市場份額 圖表圖表45：2019年國內研發設計類軟件前十大供應商中外企業年國內研發設計類軟件前十大供應商中外企業對比對比 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 隨著經濟的不斷發展和信息化的不斷加深，我國對重點領域軟件安全的需求日益增長，貿易摩擦背景下，隨著經濟的不斷發展和信息化的不斷加深，我國對重點領域軟件安全的需求日益增長，貿易摩擦背景下，國外對我國科研機構的軟件禁用也倒逼國外對我國科研機構的軟件禁用也倒逼 CAE 軟件自主可控進程加速。軟件自主可控進程加速。在政府、軍事、金融等重點領域，軟件安全

93、已經成為信息安全的重要組成部分，關乎國家信息安全。2018 年以來，隨著中美貿易摩擦的加劇，美國對5%50%70%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%研發設計類生產控制類經營管理類運維服務0327470246810CAECADPLMMESSCMERP我國企業數量外國企業數量 23 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 中興通訊股份有限公司、華為技術有限公司等中國高新技術企業進行制裁，2019 年以來，我國多家科研機構和研究所被禁用基礎工業軟件。工業軟件領域核心技術國產化的重要性愈發突出，面向國家重大需求，在關鍵領域、卡脖子的領域努力實現關鍵核心技

94、術自主可控的需求較為迫切。國家政策支持國家政策支持 CAE 軟件行業發展，推動國產化率持續提升。軟件行業發展，推動國產化率持續提升。十四五以來，國家持續出臺軟件行業相關政策，如“十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃和“十四五”智能制造發展規劃等，提高仿真軟件的研發水平和國產化水平，推動全生命周期平臺的一體化以及無實物樣機生產，推進工業軟件云化部署。圖表圖表46：近年我國出臺的近年我國出臺的 CAE 軟件相關支持政策軟件相關支持政策 印發時間印發時間 文件名文件名 仿真軟件相關表述仿真軟件相關表述 2021.11“十四五”信息化和工業化深度融合發展規劃 培育新產品新模式新業態：發展平臺化、虛擬化

95、仿真設計工具，培育平臺化設計新模式，推動推動設計和工藝、制造、運維的一體化，實現無實物樣機生產設計和工藝、制造、運維的一體化，實現無實物樣機生產，縮短新產品研發周期，提升產品競爭力。2021.11“十四五”軟件和信息技服務業發展規劃 1.重點突破工業軟件。研發推廣計算機輔助設計、仿真、計算等工具軟件研發推廣計算機輔助設計、仿真、計算等工具軟件，大力發展關鍵工業控制軟件，加快高附加值的運營維護和經營管理軟件產業化部署。2.設計仿真系統軟件。突破三維幾何建模引擎、約束求解引擎等關鍵技術，探索開放式工業軟件架構、系統級設計與仿真等技術路徑。重點支持三維計算機輔助設計、結構/流體等多物理場計算機輔助計

96、算、基于模型的系統工程等產品研發。2021.12“十四五”國家信息化規劃 提高重點軟件研發水平。提高重點軟件研發水平。面向關鍵基礎軟件、高端工業軟件、云計算、大數據、信息安全、人工智能、車聯網等重點領域和重大需求，加強重點軟件的開發。加快軟件知識產權保護與信息服務體系建設。2021.12“十四五”智能制造發展規劃 1.聚力研發工業軟件產品。推動裝備制造商、高校、科研院所、用戶企業、軟件企業強化協同，聯合開發面向產品全生命周期和制造全過程的核心軟件，研發嵌入式工業軟件及集成開發環境，研制面向細分行業的集成化工業軟件平臺。推動工業知識軟件化和架構開源化，加快推進加快推進工業軟件云化部署工業軟件云化

97、部署。依托重大項目和骨干企業，開展安全可控工業軟件應用示范。2.開 發 面 向 產 品 全 生 命 周 期 和 制 造 全 過 程 各 環 節 的 核 心 軟 件，開 發 面 向 產 品 全 生 命 周 期 和 制 造 全 過 程 各 環 節 的 核 心 軟 件，包 括CAD/CAE/CAPP/CAM/PLM/PDM 等研發設計類軟件 資料來源：索辰科技招股書，中信建投 我國知識產權意識不斷增強，為軟件行業營造良好發展環境。我國知識產權意識不斷增強，為軟件行業營造良好發展環境。推進軟件正版化是尊重和保護知識產權的重要舉措，軟件正版化是實施創新驅動發展戰略、加快創新型國家建設的必然要求。我國政府

98、高度重視軟件版權保護，并將軟件正版化作為專項工作來推進，逐步強化知識產權保護，大力打擊各種侵權行為，將惡意侵權納入社會信用體系，鼓勵創新創造。自 2001 年以來，國家兩次修訂著作權法和計算機軟件保護條例，不斷加大軟件版權保護力度，一方面大力鼓勵扶持國產軟件企業的發展，一方面嚴厲打擊各類侵犯軟件知識產權的行為，凈化軟件市場環境，大力推進使用正版軟件工作，取得了重大成效。未來軟件正版化將持續成為我國軟件行業發展的趨勢，激發軟件企業的研發創新活力，推動軟件企業快速發展壯大，促進軟件行業得到健康可持續發展。24 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表47：2009-

99、2021 年我國專利申請和授權量變化情況年我國專利申請和授權量變化情況 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 行業壁壘與競爭格局行業壁壘與競爭格局 CAE 軟件具有極高的技術壁壘、人才壁壘和較高的市場壁壘（1）技術壁壘：）技術壁壘：CAE 軟件是算法密集型的大型工業軟件系統，融合了數學、物理學、計算數學、工程學軟件是算法密集型的大型工業軟件系統，融合了數學、物理學、計算數學、工程學等多學科的算法技術，涉及學科廣，模型復雜，需要深厚的理論基礎和持續的技術創新，技術門檻相對較高。等多學科的算法技術，涉及學科廣，模型復雜，需要深厚的理論基礎和持續的技術創新，技術門檻相對較高。CAE 軟件本質是把物理和

100、工程學科的理論模型做數學處理后得到的代數求解過程固化而成的計算機程序，CAE用物理學規律或模型對工程問題進行客觀描述，使用合適的計算數學方法將基于物理學的理論方程變換為計算機可以表達、存貯和求解的代數方程，通過計算機提供強大的算力支持并加速計算過程，將仿真軟件與具體的工況相結合，以實現對實際、復雜的工程問題的仿真模擬。產品的開發和改進創新需要多學科專業人才經歷較長時間的技術研發才能實現，對于行業新進入者而言，短期內難以突破核心技術，形成了技術壁壘。圖表圖表48：CAE 軟件涉及物理學、數學、計算機學和工程學軟件涉及物理學、數學、計算機學和工程學 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 25 A 股

101、公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 （2）人才壁壘：）人才壁壘：CAE 行業需要大量綜合性人才，人才的培養需要一定時間和相應的環境。行業需要大量綜合性人才，人才的培養需要一定時間和相應的環境。CAE 是一個多學科交叉、知識密集型的產業，研發人員需要對流體力學理論、結構力學理論、電磁場理論、光學理論、聲學理論、結構設計、系統控制、數學建模及軟件編程等具備扎實的理論基礎和豐富的工程經驗。早期進入行業的企業通過多年積累，擁有經驗豐富、實力雄厚的研發隊伍。新進入 CAE 行業的企業難以在短期內組建一支全面、優秀的人才團隊，在研發人才儲備方面追趕難度較大。（3）市場壁壘：）市場壁壘

102、：CAE 行業與下游客戶長期的緊密合作，會增加客戶粘性，構成市場壁壘。行業與下游客戶長期的緊密合作，會增加客戶粘性，構成市場壁壘。從產品上看，CAE 軟件作為重要的研發設計類工業軟件，可以實現產品設計方案的優化、提升產品性能、縮短開發周期、減少設計成本?？蛻魰x擇技術實力較強，能夠協助其提升產品設計能力的供應商進行合作。行業內的領先企業在與下游客戶長期緊密合作的過程中，會加深理解客戶的需求，及時響應客戶的反饋，能有效樹立品牌效應，增加客戶粘性，因此新進入者通常難以在短期內獲得客戶認同，形成市場壁壘。國外 CAE 龍頭壟斷國內市場，國產廠商快速追趕助力國產化替代 目前，全球目前，全球 CAE 軟

103、件市場主要被歐美企業軟件市場主要被歐美企業 ANSYS、達索、西門子、達索、西門子、MSC 等壟斷，目前國內還沒有一家等壟斷，目前國內還沒有一家產品被全球廣泛應用的產品被全球廣泛應用的 CAE 軟件企業。軟件企業。國內從事 CAE 軟件業務的企業收入規模較小，主要有安世亞太、索辰科技、霍萊沃，此外，行業內的其他代表性企業還包括：云道智造、南京天洑、英特仿真、十灃科技和中望軟件等。2020 年，全球 CAE 市場集中度較高，前三大供應商西門子、ANSYS 和達索的市占率共計 47%。從國內市場來看，根據 IDC，2019 年，國內 CAE 軟件的前十大廠商全部為外國公司，2021 年，前幾大廠商

104、及其市占率分別為 ANSYS（19.1%）、西門子（16.5%）、達索（10.2%）、安世亞太（2.8%）、歐特克（2.8%）、?？怂箍担?.6%）和索辰科技（1.6%），國產廠商整體市場份額為國產廠商整體市場份額為 15%，國產化率快速提升。，國產化率快速提升。圖表圖表49：CAE 軟件行業主要企業軟件行業主要企業 公司名稱公司名稱 基本情況基本情況 安西斯（ANSYS）美國 ANSYS 成立于 1970 年，主要從事開發和銷售工程仿真軟件并提供相關服務，其產品和服務主要面向航空航天和國防、汽車、工業設備、電子、生物醫學、能源、材料和化學加工以及半導體等行業。該公司已于 1996 在美國納斯

105、達克上市，股票代碼為 ANSS.O。ANSYS 及其子公司有 4,900 多名員工，擁有來自 92 個國家/地區的 2,750 多名學術機構合作者、250 多個解決方案合作伙伴。達索（Dassault Systems）法國達索成立于 1981 年，是法國達索飛機公司的子公司，公司以科學為基礎提供創新解決方案，包括數學、生物學、化學、物理學、地質學等學科，擁有 20,000 多名員工，遍布全球 140 多個國家和地區。40 多年來，公司在多學科、多尺度解決方案領域一直處于全球領先地位。公司在多學科、多尺度解決方案領域一直處于全球領先地位。西門子（Siemens）德國西門子成立于 1847 年，是

106、一家大型工業集團，其下屬的工業軟件部門聚焦于機械、電子、軟件、制造、分析、仿真、自動化、執行、協同這九大領域，與之對應的產品解決方案映射在 CAD、CAE、EDA、ALM、CAM、MOM、IoT、HMI、PLM 等九個技術維度。MSC 軟件公司 MSC 軟件公司創建于 1963 年，總部設在美國洛杉磯，全球擁有 1,200 多名員工，分布在 23 個國家和地區，在 2017 年被?？怂箍导瘓F收購，是全球多學科仿真的領導廠商之一。安世亞太 安世亞太成立于 2003 年，是國內工業企業研發信息化領域的領先者。曾提出企業仿真體系及精益研發體系，擁有超 25 年的工業軟件開發及服務經驗，在國內虛擬仿真

107、市場處于領先地位。公司總部設在北京，員工 700 多人，研發、咨詢、技術 400 多人，碩博士占半數以上，擁有 18 家分子公司，客戶 5,000 多家。索辰科技 索辰科技成立于 2006 年，CAE 軟件的核心產品為工程仿真軟件和仿真產品開發，涉及流體、結構、光學、聲學、電磁、測控、多學科等多個方向，可滿足航空航天、國防裝備、船舶海洋、重型機械、核工業、電子電器、地面交通等復雜產品或工程領域的仿真需求。在流體和結構仿真軟件上具有優勢。26 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 英特仿真 英特工程仿真技術(大連)有限公司致力于軟件技術的研發與工程應用。英特仿真專注于自

108、主可控的 CAE 軟件研發，其產品與技術應用于航空、航天、汽車、機械重工等高端裝備制造行業。南京天洑 提供各行業通用和行業專用仿真軟件產品的同時，同時為企業客戶提供定制開發服務，包括 CAE 前后處理開發、專用求解器開發、工業設計平臺搭建、人工智能平臺開發、輔助工具開發等。云道智造 云道智造成立于清華科技園，專注于開發研發端工業互聯網平臺的設計和推廣。公司基于“仿真平臺+仿真 APP 的模式”研發仿真產品及系統。十灃科技 專注于設計類工業軟件、數字孿生系統與仿真云服務平臺自主研發及產業化?；羧R沃 公司長期聚焦于電磁仿真及測量技術的自主研發及應用，致力于成為“電磁技術的領航者”，依托自主研發的算

109、法技術體系，構建了電磁仿真驗證、電磁測量系統、相控陣產品三大業務板塊，主要服務于國防軍工、航空航天、通信、汽車等高端制造業的產品研發、生產及應用。電磁仿真驗證業務主要由通用 CAE 仿真軟件、設計優化軟件、應用仿真驗證軟件及系統構成，主要應用于系統總體論證和產品設計階段。上海東峻 公司是中國第一家自主研發商業化全波電磁/光電仿真軟件的民營高科技企業，EastWave 軟件已在電磁波（天線陣/雷達、天線罩、電磁隱身、電磁兼容/對抗、微波暗室和電磁環境、移動通訊/信號分析）和光電（激光、LED、超材料、光子晶體、光通信器件）等仿真技術方面取得突破，打破歐美壟斷。盈建科 公司成立于 2010 年，致

110、力于建筑結構設計和 BIM 相關軟件產品的開發、銷售及技術服務，專業為建筑行業和基礎設施領域提供 BIM 標準化軟件產品及綜合解決方案。CAE 相關產品為建筑結構仿真軟件。中國飛機強度研究所 中國飛機強度研究所是我國唯一的飛機強度研究中心和地面強度鑒定與驗證試驗研究機構，具有代表國家對新研與改型飛機給出首飛前強度結論的職能。中望軟件 公司是國內領先的研發設計類工業軟件供應商，主要從事 CAD/CAM/CAE 等研發設計類工業軟件的研發、推廣與銷售業務。CAE 相關產品為結構仿真軟件和高/低頻電磁仿真軟件。資料來源：索辰科技招股書，8-1索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，各公司

111、公告，各公司官網，中信建投 國外國外 CAE 軟件企業產品應用領域廣、客戶數量多。軟件企業產品應用領域廣、客戶數量多。國外公司因為起步早，在眾多領域有成熟的應用，積累了豐富的算法和算例，在汽車、電子電氣等民用領域有著廣泛的用途。根據索辰科技招股說明書，截至 2020年末，達索系統擁有近 20,000 名員工，在近 140 個國家中擁有 29 萬家企業客戶，業務遍及全球市場。截至 2021年末，ANSYS 擁有 5,100 名員工，在全球擁有 4 萬多家企業客戶，客戶覆蓋高校及教育管理、機械制造、計算機軟件、汽車制造等領域。西門子在全球超過 22,000 名員工，工業軟件客戶數量達 17 萬家。

112、國外國外 CAE 軟件企業產品功能模塊和算例豐富。軟件企業產品功能模塊和算例豐富。國外企業經過數十年的發展，在 CAE 領域擁有完善的功能模塊，并在海量客戶的使用中，形成了豐富的算例庫、數據庫，軟件有著較好的成熟度。相比之下，國內公司的產品在部分功能模塊上與競爭對手仍然存在差距，在功能模塊相對豐富的細分領域上，客戶實際應用的場景相對少，沒有形成豐富的算例庫，應用場景和算例有待提升。國外國外 CAE 軟件企業在工業軟件領域有較強的多業務協同。軟件企業在工業軟件領域有較強的多業務協同。ANSYS、達索、西門子等企業在工業領域深耕數十年，通過持續的發展和并購，在工業軟件領域形成了豐富的產品線，除 C

113、AE 業務以外，還存在其他多種類型的業務，如 CAD、EDA、PLM、MES 等，能夠滿足用戶多方位的研發、制造需求，覆蓋領域廣泛，產業協同效應明顯。例如，達索系統在研發設計類工業軟件領域布局非常完善，涵蓋 CAD、CAE、CAM、CAPP、PLM等多個領域，且在各細分領域均具有較強的競爭力。西門子不僅在研發設計類工業軟件 CAD、CAE、CAM、PLM、EDA 領域全面布局，同時在生產制造、經營管理類工業軟件領域擁有較強的話語權，在 MES、制造仿真、MOM、TeamcenterSAP 集成等領域擁有廣泛客戶群體。ANSYS 除傳統 CAE 優勢領域外，在 EDA、CAD 領域也有業務布局。

114、27 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 國外國外 CAE 軟件企業在國內軟件企業在國內 CAE 領域建立了從教育端到客戶端的銷售網絡。領域建立了從教育端到客戶端的銷售網絡。本世紀以來，部分國外廠商通過向國內高校供應免費訓練版本、開設培訓班等方式，迅速培養用戶習慣，擴大市場占有率，大部分從業人員在學校學習時就開始使用國外 CAE 軟件，從業后基于長期以來的使用習慣會繼續使用國外軟件，轉換成本相對較高。國外國外 CAE 軟件企業在國內民營領域的影響力較強。軟件企業在國內民營領域的影響力較強。20 世紀 90 年代以來，國外廠商憑借多年來積累的市場口碑和技術優勢迅速擴大

115、了在國內民營領域的市場。在汽車、電子電氣、醫療設備等民用領域，國外廠商的仿真軟件不僅功能模塊完善，而且有著豐富的算例，能夠明顯提升客戶的研發效率，且客戶在持續使用過程中，容易產生一定的粘性。同時，國外廠商通過代理商銷售、為高校提供免費培訓服務等市場營銷方式建立起從教育端到客戶端的銷售網絡，使得本土 CAE 軟件發展空間被嚴重壓縮。以以 ANSYS 為例，為例，ANSYS 通過對現有軟件的迭代更新以及產業鏈橫向縱向的并購，成為全球通過對現有軟件的迭代更新以及產業鏈橫向縱向的并購，成為全球 CAE 行業的行業的領導者。領導者。ANSYS 成立于 1970 年，通過橫向并購不同學科仿真企業，已形成結

116、構、流體、光學、電磁、燃燒、多學科等仿真軟件體系，通過縱向并購前處理、后處理以及云服務等企業，搭建了涵蓋高性能計算與云服務的仿真平臺，此外還收購 Ansoft 向 EDA 領域拓展，不斷豐富自身產品線，提高服務客戶的能力。此外，此外，2020 年年 5 月，月，ANSYS 與微軟、戴爾、與微軟、戴爾、Lendlease 公司共同成立數字孿生聯盟，旨在制定數字孿生公司共同成立數字孿生聯盟，旨在制定數字孿生路線圖及行業應用指南，開發相關標準，增強數字孿生的可移植性和互操作性，推動數字孿生技術在更多行業路線圖及行業應用指南，開發相關標準，增強數字孿生的可移植性和互操作性，推動數字孿生技術在更多行業的

117、應用。的應用。ANSY 已推出專門針對數字孿生的產品已推出專門針對數字孿生的產品 Twin Builder。圖表圖表50：ANSYS 發展歷程發展歷程 數據來源：ANSYS官網、年報，CADFEM，1cae，中信建投（注：并購部分括號外為ANSYS收購的公司名稱，括號內為業務領域）28 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 從國內的企業來看從國內的企業來看，目前收入規模較小，客戶以自主可控要求高的軍工單位和科研院所為主，在民用領域競爭力較弱，但傳統但傳統 CAE 的技術發展已相對成熟，國產廠商具有后發優勢，技術實力不斷增強，而高性能計的技術發展已相對成熟，國產廠商具有

118、后發優勢，技術實力不斷增強，而高性能計算結合以及云平臺等新興發展方向上，國內外差距較小，因此國產廠商市場份額逐漸提升。算結合以及云平臺等新興發展方向上，國內外差距較小，因此國產廠商市場份額逐漸提升。國內進行國內進行 CAE 軟件研發、銷售業務的企業主要包括三類：軟件研發、銷售業務的企業主要包括三類：第一類是專注于專注于 CAE 領域軟件研發領域軟件研發的企業，代表的公司有索辰科技、云道智造、南京天洑、英特仿真、十灃科技、霍萊沃、上海東峻等；第二類是其他領其他領域的企業進拓展到域的企業進拓展到 CAE 軟件開發軟件開發，目前主要是中國飛機強度研究所和中望軟件；第三類是國外同行在國內的國外同行在國

119、內的代理廠商轉型代理廠商轉型，其中知名度最高的為安世亞太，是 ANSYS 在國內最主要的代理商，安世亞太近年來也在逐步發展仿真軟件的自研業務。索辰科技索辰科技仿真軟件系列較為全面，優勢產品為流體仿真軟件和結構仿真軟件優勢產品為流體仿真軟件和結構仿真軟件，目前的客戶主要集中于航空航空航天、兵器船舶航天、兵器船舶領域，主要為軍工單位及科研院所，在部分重型機械領域部分重型機械領域也有客戶積累，但是在汽車、電子電氣、醫療設備、地面交通、動力設備等領域客戶較少。2022 年相關收入 2.68 億元，在收入規模、產品種類上具在收入規模、產品種類上具有優勢。有優勢。英特仿真英特仿真產品主要涉及結構仿真、電磁

120、仿真、流體仿真、聲學仿真、云平臺結構仿真、電磁仿真、流體仿真、聲學仿真、云平臺等方向，應用于航空航天、汽航空航天、汽車、機械重工車、機械重工等高端裝備制造行業。英特仿真在多學科耦合領域具有技術積累。英特仿真在多學科耦合領域具有技術積累。2021 年 CAE 相關產品收入2000-5000 萬元。南京天洑南京天洑主要產品包括流體仿真軟件、結構仿真軟件流體仿真軟件、結構仿真軟件及二次開發，主要應用于葉輪機械、汽車、航空航天葉輪機械、汽車、航空航天領域。南京天洑將南京天洑將 AI 算法集成于求解計算，可基于歷史計算樣本智能預測仿真結果，提升仿真效率。算法集成于求解計算，可基于歷史計算樣本智能預測仿真

121、結果，提升仿真效率。2021 年CAE 相關產品收入約 1900 萬元。云道智造云道智造基于“仿真平臺仿真平臺+仿真仿真 APP”的模式研發仿真產品及系統，覆蓋結構、電磁、流體、固體傳熱結構、電磁、流體、固體傳熱等仿真，主要應用于石油石化、航空航天、能源動力石油石化、航空航天、能源動力等領域。云道智造率先推出輕量化的仿真云道智造率先推出輕量化的仿真 APP 產品，降低產品，降低了仿真的應用門檻。了仿真的應用門檻。2021 年 CAE 相關產品收入 5000-10000 萬元。十灃科技十灃科技主要產品涉及流體仿真、結構仿真、傳熱仿真、電磁仿真、數字孿生系統、仿真云服務平臺流體仿真、結構仿真、傳熱

122、仿真、電磁仿真、數字孿生系統、仿真云服務平臺，主要用于航空航天、船舶、風資源、電子、機械裝備航空航天、船舶、風資源、電子、機械裝備領域。十灃科技的流體仿真擁有獨特的動網格模塊。十灃科技的流體仿真擁有獨特的動網格模塊。2021 年CAE 相關產品收入 3000-5000 萬元?；羧R沃霍萊沃仿真領域產品為電磁電磁 CAE 軟件軟件和半實物仿真系統和半實物仿真系統，目前該業務板塊下游主要為國防軍工、航空航國防軍工、航空航天天，未來將在以上領域持續深度拓展，并繼續開拓通信、汽車等領域。2022 年相關收入 0.42 億元；上海東峻上海東峻仿真產品為全波電磁全波電磁/光電仿真軟件光電仿真軟件，分別可用于

123、天線陣天線陣/雷達、天線罩、電磁隱身、電磁兼容雷達、天線罩、電磁隱身、電磁兼容/對對抗、微波暗室和電磁環境、移動通訊抗、微波暗室和電磁環境、移動通訊/信號分析以及激光、信號分析以及激光、LED、超材料、光子晶體、光通信器件等領域、超材料、光子晶體、光通信器件等領域，客戶包括中國兵裝、中國兵工、中國船舶、航空工業、航天科工、航天科技、中國電科、中國移動等公司以及清華大學、復旦大學等高校。盈建科盈建科專注于建筑結構的模擬仿真建筑結構的模擬仿真，廣泛應用于住宅、寫字樓、體育場館、橋梁、市政設施、地鐵車站、工業廠房、石化設備、電力結構等工業和民用建筑及基礎設施等領域，2022 年相關收入 1.67 億

124、元；根據索辰科技 8-1 發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中國飛機強度研究所中國飛機強度研究所是我國唯一的飛機強 29 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 度研究中心和地面強度鑒定與驗證試驗研究機構，具有代表國家對新研與改型飛機給出首飛前強度結論的職能，在 CAE 領域主要產品為結構仿真軟件，大型通用有限元結構分析系統 HAJIF 是國內有限元分析軟件的開拓是國內有限元分析軟件的開拓者，為我國者，為我國 70 年代年代 CAE 軟件起軟件起步奠定了重要基礎，此外還有復合材料結構分析與優化設計系統步奠定了重要基礎，此外還有復合材料結構分析與優化設計系統 COMP

125、ASS、計算機輔助試驗分析綜合系統計算機輔助試驗分析綜合系統 CATAS 等，目前用于航空航天領域，商用拓展少目前用于航空航天領域，商用拓展少；中望軟件是國內中望軟件是國內 CAD 領軍企業之一，其領軍企業之一，其 CAE 產品在前處理方面具有一定的技術優勢。產品在前處理方面具有一定的技術優勢。公司擁有自主二維 CAD、三維 CAD/CAM 和 CAE 產品，結構仿真、高頻電磁仿真軟件結構仿真、高頻電磁仿真軟件均為不面向特定行業的通用產品，低頻低頻電磁仿真軟件電磁仿真軟件為電機、輸變電行業的設計與仿真提供一體化解決方案。目前處于前期階段，已達到商業市場的可用水平，取得了初步的驗證和客戶的認可，

126、尚未實現規?；N售，取得了初步的驗證和客戶的認可，尚未實現規?；N售，2022 年年 CAE 產品收入為產品收入為 231 萬元萬元。安世亞太安世亞太擁有結構仿真、流體仿真、電磁仿真和聲學仿真等通用仿真軟件，以及行業仿真、專用仿真、增材設計仿真軟件，此外還擁有擁有 ANSYS 全線產品在中國的獨家代理權全線產品在中國的獨家代理權。安世亞太依靠前期代理業務積累了豐富安世亞太依靠前期代理業務積累了豐富的客戶群體，因此其自研軟件注重與第三方的兼容性的客戶群體，因此其自研軟件注重與第三方的兼容性。公司總部設在北京，擁有 18 家分子公司，員工 800 余人，研發、咨詢、技術近 500 人，碩博半數以上

127、，具有數十位國內算法、模型、軟件領域專家?？蛻?5000 多家，仿真產品應用于航空航天、船舶、汽車、通用機械、石油石化、電子電器航空航天、船舶、汽車、通用機械、石油石化、電子電器等領域，2019 年相關收入達到年相關收入達到 5.49 億。億。公司廣泛參與和支持諸如大飛機、航空發動機、運載火箭、飛船、坦克、船舶、高速機車等國家重大項目和工程的建設工作，多次主持或參與 863、973 等國家和北京市重大課題研究工作，是國內的龍頭企業。30 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 公司優勢公司優勢 公司產品系列豐富，技術指標對標國際龍頭，在研項目進一步擴充產品線公司產品系列

128、豐富，技術指標對標國際龍頭，在研項目進一步擴充產品線 公司具備完善的研發體系，基于自研核心技術的產品線涵蓋主流仿真領域。公司具備完善的研發體系，基于自研核心技術的產品線涵蓋主流仿真領域。公司自成立以來，一直重視技術的原始創新，目前已形成流體、結構、電磁、聲學、光學、測控等多個學科方向的核心算法，涵蓋前處理、求解器和后處理三大環節，自研了自研了與之配套的高性能與云計算技術，具備基于產品全生命周期的數字孿生仿真與之配套的高性能與云計算技術，具備基于產品全生命周期的數字孿生仿真技術。技術?；谝陨霞夹g，公司開發了具有完全自主知識產權的流體、結構、電磁、聲學、光學、測控等仿真軟件和高性能平臺等產品，豐

129、富的主流仿真產品為客戶提供了一體化的服務，并有利于客戶的進一步拓展。豐富的主流仿真產品為客戶提供了一體化的服務，并有利于客戶的進一步拓展。流體、結構領域是公司的技術優勢領域，相關產品技術指標與國外主流產品比肩。流體、結構領域是公司的技術優勢領域，相關產品技術指標與國外主流產品比肩。在流體仿真領域，公司率先實現氣體動理學算法與其他技術相結合在通用流體仿真分析領域的商業化應用，自主突破直接模擬蒙特卡洛方法在稀薄氣體環境的仿真，打破國外壟斷。公司目前在流體、結構、聲學領域開發的多個求解算法均是以高性能計算為支撐，部分算法在千核以上的并行計算中依然有良好的加速比，具有一定的技術競爭優勢。公司流體仿真軟

130、件和結構仿真軟件與 ANSYS 的相應產品在計算效率以及計算精度上水平相當，支持的功能模塊差異小，求解算法具有獨特優勢，成熟度稍低，公司仿真軟件有能力實現國產化替代。圖表圖表51：索辰科技仿真軟件產品和索辰科技仿真軟件產品和 ANSYS 同類產品性能對比同類產品性能對比 產品對比項目產品對比項目 公司產品公司產品 競爭對手對應產品競爭對手對應產品 對比對比 流體軟件主要產品對比流體軟件主要產品對比 求解算法 1、公司流 體軟件的典 型代表 Aries 是擁有笛卡爾網格和非結構網格兩種連續流求解器。前者著重于更加便捷的網格處理，后者著重于更高精度的模擬；2、采用前沿的氣體動理學格式作為核心物理算

131、法；3、擁有直接蒙特卡洛求解器，能夠適用稀薄氣體等特殊應用領域。1、ANSYS 旗下的通用流體軟件 Fluent 擁有以非結構網格作為計算網格的連續流求解器；2、采用 SIMPLE、ROE、ASUM+等數值格式作為核心物理算法。同時對流體模擬相關的物理模型或功能擁有較為全面的支持；3、能夠較便捷的與同公司的其他 CAE 軟件進行多物理場模擬。兩者的算法采用不同的 實 現 路 徑，Fluent的有限元等算法成熟度高，公司的氣體動理學等算法可自動生成網格，更便捷，同時能支持更好的并行計算。功能模塊 Aries 同時支持基礎模型、湍流模型、流固耦合、氣動噪聲、非定常氣動力、燃燒反應、共軛傳熱、阻尼模

132、型、風扇模型、多組分流動、粒子流等多種物理模型或功能。Fluent 同時支持基礎模型、湍流模型、流固耦合、氣動噪聲、非定常氣動力、燃燒反應、共軛傳熱、重疊網格法、單項和多相流等多種功能模塊。支持的功能模塊都較豐富，差異小。Fluent 各 功 能 模 塊 均 有 大量、成熟的算例，軟件功能更穩定。計算效率 選擇同樣的典型算例，經上海超級計算中心測算，在顯示求解計算中，公司產品的并行加速比與競品相當，在隱式求解計算中，公司的非結構求解器有著更好的并行效率。仿真精度 以不可壓層流平板邊界層問題等作為典型算例進行對比驗證（上述算例源于 NASA 的 CFD 驗證網站，網格文件和算例設置均可通過網站獲

133、?。?，Aries 與競品仿真精度基本一致。結構軟件主要產品對比結構軟件主要產品對比 求解算法 1、公司結構仿真軟件的典型代表 Virgo 擁有針對幾何超大變形等高度非線性問題的再生核粒子求解器；1、ANSYS 開發的結構仿真軟件 Mechanical 提供基于線性、非線性有限元分析的多種算法功能；Virgo 的求解器類型更豐富，部分算法在特定細分應用領域有更 31 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 2、Virgo 擁有針對高速沖擊、爆炸等應用的近場動力學求解器；3、Virgo 擁有針對常規應用的通用非線性有限元求解器；4、再生核粒子求解器計算不依賴于網格，不存在網

134、格畸變。2、Mechanical 具備隱式動力學分析能力；3、Mechanical 具備模態、諧響應分析能力。好的應用。Mechanical 主要是基于有限元分析，算法成熟，有較多算例。功能模塊 Virgo 同時支持靜力學分析、結構非線性分析、模態分析、穩態動力學分析、顯式/隱式動力學分析、穩態/瞬態熱分析、屈曲分析、熱固耦合分析、復合材料分析、疲勞斷裂分析等分析。Mechanical 同時支持結構靜力分析、結構動力分析、結構非線性分析、結構屈曲、線性與非線性接觸、復合材料模擬、顯性分析、壓裂和裂縫建模、振動分析、結構最優化等分析。支持的功能模塊都較豐 富 ，差 異 小 。Mechanical

135、 各功能模塊均有大量、成熟的算例，軟件功能更穩定。計算效率 選擇經典四缸柴油機機體模型進行相同約束的仿真計算對比，經計算，該模型 Virgo 前處理效率要略高于競品。仿真精度 選擇經典四缸柴油機機體模型進行相同約束、工況的仿真計算對比，Virgo 軟件在結構分析計算方面與競品功能相近。資料來源：索辰科技招股書，中信建投 公司是國內上市公司中公司是國內上市公司中 CAE 軟件產品線最為豐富的企業，在研項目面向復雜電磁環境仿真、多物理場仿軟件產品線最為豐富的企業，在研項目面向復雜電磁環境仿真、多物理場仿真、燃燒、爆炸及氣體擴散仿真、云平臺等領域，進一步擴充產品線，市場占有率有望持續提升。真、燃燒、

136、爆炸及氣體擴散仿真、云平臺等領域，進一步擴充產品線，市場占有率有望持續提升。面向數字孿生面向數字孿生領域領域，公司擁有基于產品全生命周期的數字孿生仿真技術，相關產品已經實現收入，研發數公司擁有基于產品全生命周期的數字孿生仿真技術，相關產品已經實現收入，研發數字孿生驗證系統持續推動字孿生驗證系統持續推動領域布局領域布局。2021 年公司為中科院長春光學精密機械與物理研究所、中國船舶下屬某單位開發的數字孿生相關產品順利通過客戶驗收，為公司當期貢獻收入 1,733.96 萬元。該類產品的成功推出及被客戶認可，體現了公司的技術實力和市場開拓能力。公司正在研發數字孿生驗證系統，包括虛擬樣機建模模塊、主模

137、型模塊、特征模型模塊、驗證優化模塊、各學科求解器集，數字孿生有望為公司未來增長賦予新的動能。圖表圖表52：索辰科技在研項索辰科技在研項目目 項目名稱項目名稱 擬達到的目標擬達到的目標 復雜電磁環境仿真軟件開發 研制一款復雜電磁環境軟件，具備可擴展的分布式仿真架構，可以對作戰區域內的復雜電磁環境進行效能仿真、性能仿真及效能和性能的耦合求解；包含基礎電波傳播仿真模塊、高級電波傳播仿真器模塊、性能與效能評估模塊、基礎資源數據庫模塊、分布式架構模塊。多物理場仿真軟件 研制一款多物理場仿真軟件，集成仿真分析流程自動化和多學科多目標優化，提供了可視化靈活的仿真流程搭建平臺；包含前處理模塊、仿真分析模塊、后

138、處理模塊和工具集成封裝模塊的研究開發。燃燒、爆炸及氣體擴散仿真軟件 研發一款集燃燒、爆炸及氣體擴散仿真和智能測控監測一體的軟件，包括前處理模塊、求解器模塊、后處理模塊，建設模塊。A 項目 研發聲源和聲傳播分析軟件，提供流動噪聲聲源計算、振動噪聲聲源計算、聲場傳播計算等相關求解器。B 項目 研發對光電設備進行設計和性能評估的軟件，涵蓋可見光、紅外、激光以及光電等方向。C 項目 研發新型結構材料設計仿真分析軟件，考慮材料宏觀與微觀的耦合效應。工業仿真互連應用平臺開發 研發工業仿真云平臺，包括平臺服務層設計、平臺應用層設計、平臺資源層設計和基礎保障層設計。數字孿生驗證系統 研發數字孿生驗證系統，包括

139、虛擬樣機建模模塊、主模型模塊、特征模型模塊、驗證優化模塊、各學科求解器集成。氣動伴隨優化研究 實現基于氣動/結構耦合伴隨的優化設計功能；實現大規模設計變量及復雜多約束的氣動外形優化設計功能；實現不確定性因素的氣動布局優化設計。資料來源：索辰科技招股書，中信建投 32 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 公司加強人才引進與培養，為公司發展提供智力保障公司加強人才引進與培養，為公司發展提供智力保障 公司高度重視人才的培養，將人才培養作為公司重中之重。公司高度重視人才的培養，將人才培養作為公司重中之重。公司目前有研發人員 129 人，占員工總數的比重為 63.86%，其中

140、，碩士及以上學歷人數為 61 人（博士 25 人），占研發人員比重為 47.29%。為了保證人才引進和招聘質量，公司建立了一套嚴格完善的人才選拔機制，首先搭建了具備豐富多樣的人才引進渠道，其次制定了嚴格的招聘制度、流程和標準，在人員招聘上做到公開、公平、公正、科學合理，在保證人員的素質和質量的基礎上，引進各類優秀人才；另一方面，公司根據業務的需要定期或不定期舉行各種培訓、加速人才的成長，為公司未來的業務發展打下基礎。公司募投改善公司募投改善研發環境，吸引優秀研發人才，保持公司創新能力。研發環境，吸引優秀研發人才，保持公司創新能力。公司尚處于成長期，只有不斷加強人才建設，完善研發團隊，才能保持公

141、司的創新能力。公司“研發中心建設項目”的實施將擴充研發團隊、提升研發軟硬件配置，有助于吸引國內外專家及專業技術人才的加入，進而為公司研發創新能力及技術水平提供保障，持續提高公司的核心競爭力。公司“研發中心建設項目”募投的 2.83 億元中，91.24%將用于人員薪酬，“工業仿真云項目”募投的 2.29 億元中 67.54%用于人員薪酬，“營銷網絡建設項目”募投的 3500 萬元中 46.00%用于人員薪資，足見公司對人才的重視程度，為公司研發創新能力及技術水平提供保障，持續提高公司的核心競爭力。圖表圖表53：索辰科技募投項目資金使用計劃索辰科技募投項目資金使用計劃 數據來源：索辰科技招股書，中

142、信建投 公司牽頭國家重大項目，深耕軍用領域，建設營銷網絡進一步提高本地化服務公司牽頭國家重大項目，深耕軍用領域，建設營銷網絡進一步提高本地化服務優勢優勢 基于公司在國內基于公司在國內 CAE 領域的核心技術優勢，公司參與了六項國家級重點專項，其中一項為牽頭單位，五領域的核心技術優勢，公司參與了六項國家級重點專項，其中一項為牽頭單位，五項為參研單位。項為參研單位。2020 年 2 月，公司與中船重工、航空工業下屬科研院所及單位、中科院下屬科研院所、上海交通大學等 7 家單位，共同承擔國家重大科研專項 A 項目，公司為牽頭單位，其他 7 家軍工單位及科研院所為參研單位或驗證單位。同時，公司作為參研

143、單位，還參與分別由中國航發、中科院牽頭的兩項國家重大科研專項B 項目和 C 項目，獨立承擔其中若干子課題研發任務。2017 年至今，公司參與“國家重點研發計劃”“高91.24%67.54%46.00%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%研發中心建設項目工業仿真云項目營銷網絡建設項目場地租賃設備購置人員薪酬推廣費用鋪底流動資金 33 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 性能計算”下的三項重點專項，分別為“高性能應用軟件協同開發優化平臺與工具”專項、“大型船舶與海洋工程流固耦合與流聲耦合高性能應用軟件系統”專項、“中小企業數值模擬與計算應用

144、社區”專項，三項重點專項均為重大共性關鍵技術與應用示范類專項，公司分別負責面向流體和結構自主軟件的開發和集成、大規模計算仿真和優化設計的示范應用、智能化工作流管理與遠程交互可視化技術研究等子課題的研發攻關任務。公司在參與重大項目的同時積累了大量優質客戶，除中國兵裝以外的九大軍工集團以及中科院下屬科研院公司在參與重大項目的同時積累了大量優質客戶，除中國兵裝以外的九大軍工集團以及中科院下屬科研院所均與公司關系良好所均與公司關系良好。憑借先進的技術優勢、完整的產品體系及專業化的服務能力，通過多年的市場推廣和客戶開發，公司的研發能力、產品質量和服務能力得到了客戶的廣泛認可，公司為中國航發、中國船舶、航

145、空工業、航天科技、航天科工、中國電子、中國電科、中核集團、中國兵工等九大軍工集團及中科院下屬科研院所等提供多學科覆蓋的工程仿真軟件及仿真產品開發服務，與客戶建立了良好的合作關系，在行業中具有較高的品牌知名度。圖表圖表54：索辰科技索辰科技 2021 年前五大客戶銷售占比年前五大客戶銷售占比 圖表圖表55：索辰科技索辰科技 2022H1 前五大客戶銷售占比前五大客戶銷售占比 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 公司在多地設有分公司，募投建設營銷網絡進一步提高本土化服務能力。公司在多地設有分公司，募投建設營銷網絡進一步提高本土化服務能力。隨著國內制造業領域更加重

146、視原始創新和自主可控，國內 CAE 企業本地化服務優勢凸顯。國內企業使用國外同行的軟件進行分析，通常只有分析結果，并不能針對仿真的具體場景做算法優化，公司立足國內市場，能夠以更優質的服務能夠幫助客戶充分發揮 CAE 軟件的作用。在較強的產品研發能力和較為全面的技術服務能力的基礎上，公司高度重視專業服務的價值，不斷完善服務體系，在南京、西安、北京等地設立分支機構，計劃募投 3500 萬元在客戶相對集中的上海、北京、成都、西安、武漢、沈陽和深圳分三年增設營銷中心，輻射軍工集團及科研院所客戶所在地，快速輻射軍工集團及科研院所客戶所在地，快速響應客戶需求，為客戶提供專業化的技術服務，同時更好響應客戶需

147、求，為客戶提供專業化的技術服務，同時更好的挖掘市場需求，提升公司在全國的市場占有率和品的挖掘市場需求，提升公司在全國的市場占有率和品牌影響力。牌影響力。圖表圖表56：索辰科技營銷網絡建設計劃索辰科技營銷網絡建設計劃 城市城市 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 總投資金額總投資金額 北京 530.00 530.00 上海 530.00 530.00 成都 360.00 360.00 西安 370.00 370.00 武漢 290.00 290.00 26.94%16.43%13.69%11.23%4.85%26.86%中國航發及其下屬單位中國科學院及其下屬單位中國船舶及其下屬單位航天科技

148、及其下屬單位航天科工及其下屬單位其他59.41%17.76%11.76%5.94%5.13%中核集團及其下屬單位中國兵工及其下屬單位航空工業及其下屬單位國家超級計算無錫中心中國科學院及其下屬單位 34 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 沈陽 290.00 290.00 深圳 380.00 380.00 市場推廣費 150.00 150.00 150.00 450.00 品牌建設費 100.00 100.00 100.00 300.00 合計 2040.00 830.00 630.00 3500.00 資料來源：索辰科技招股書，中信建投 品牌知名度提升擁抱廣闊民用領

149、域市場，云化模式拓展中小品牌知名度提升擁抱廣闊民用領域市場，云化模式拓展中小 B 端及端及 C 端客戶端客戶 CAE 在航天航空、兵器船舶、汽車、電子電氣、醫療設備、建筑工程、高端裝備、通信等領域均有廣泛應用，除軍工領域外，在民用領域的市場規模更廣闊，根據除軍工領域外，在民用領域的市場規模更廣闊，根據 Grand View Research 的研究，的研究，2021 年，全球民用年，全球民用領域領域 CAE 軟件的市場規模約為軟件的市場規模約為 66.95 億元，約為軍用領域的三倍。億元，約為軍用領域的三倍。公司品牌知名度不斷提升，來自民營客戶的收入爆發性增長。公司品牌知名度不斷提升，來自民營

150、客戶的收入爆發性增長。隨著公司銷售收入增長及持續承擔國家工業軟件領域的重大科研專項，公司品牌知名度不斷提升，CAE 軟件產品的技術實力得到市場的高度認可。公司緊抓國內機遇，加強在民用領域的業務拓展。2019-2021 年，公司來自民營企業的客戶銷售收入分別為 841.07 萬元、1,907.78 萬元、3,078.05 萬元，CAGR 高達 91.30%，占主營業務收入比重從 2019 年的 8.71%增加到 2021 年的 16.09%。與公司業務合作的民營客戶主要包括兩類，一類是航空航天、與公司業務合作的民營客戶主要包括兩類，一類是航空航天、船舶、機械等領域的高端制造企船舶、機械等領域的高

151、端制造企業業，如寧波源海博創科技有限公司、上海軒田工業設備有限公司等；另一類是專注于工業軟件開發或工業應用另一類是專注于工業軟件開發或工業應用系統集成企業系統集成企業，如中云開源數據技術（上海）有限公司、廣州陽普智能系統科技有限公司等。圖表圖表57：2019-2021 年索辰科技來自民營企業的收入情況年索辰科技來自民營企業的收入情況 數據來源：索辰科技招股書，中信建投 公司未來將從產品、銷售和研發三方面加強民用領域的推廣。公司未來將從產品、銷售和研發三方面加強民用領域的推廣。公司未來將加強民用領域具體工程應用場景的研究，通過完善產品性能、豐富功能模塊等方式拓展公司產品的應用領域。未來公司擬繼續

152、擴大銷售團隊規模，并通過募投項目的實施進行市場開發和品牌推廣。公司也將通過多種方式加強研發團隊建設，引進熟悉汽車、電子電氣、工業裝備等領域的專業人才，加強在民用領域產品的研發力量。未來民營客戶有望成為公司的未來民營客戶有望成為公司的重要下游，推動公司業績高速增長。重要下游，推動公司業績高速增長。公司近年來逐步加強在云服務相關的研發、銷售布局，提升公司提供云服務的能力，適應行業發展的新趨公司近年來逐步加強在云服務相關的研發、銷售布局，提升公司提供云服務的能力，適應行業發展的新趨勢。勢。技術方面，公司前期已有多項研發項目與云服務相關，如“大型多學科協同仿真軟件研發、產業化以及云服務平臺建設”“電子

153、產品散熱全細節仿真云服務平臺”“工業仿真互聯應用平臺開發”等研發項目，通過前期0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0500100015002000250030003500201920202021民營企業收入（萬元）營收占比 35 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 研發投入，公司已形成仿真云動態計算資源調度分配技術、仿真云基于高可用 HPC 計算及管理服務、仿真計算模型庫、仿真材料庫、輕量化 3D 幾何與網格顯示技術、在線后處理輕量化顯示技術、遠程 VNC 可視化后處理技術等多項可用于 CAE 云化的技術儲備。公司自主搭建了私有云平臺供內部研發人

154、員使用，并通過中國航發商發的高性能計算、云桌面項目積累了較為豐富的 CAE 云化建設經驗。募投開發工業仿真云平臺降低仿真軟件使用門檻，布局中小企業客戶。募投開發工業仿真云平臺降低仿真軟件使用門檻，布局中小企業客戶。公司募投 2.29 億元研發和建設工業仿真云平臺，針對個人用戶、企業用戶、企業管理員等不同類型的用戶提供不同的仿真云門戶，借助索辰工業仿真云平臺的云端 CAE 軟件，用戶可以隨時隨地進行模擬仿真，無需下載安裝軟件，在任何一臺電腦上都可以打開網頁進行仿真分析。將傳統 CAE 軟件部署至云端，一方面，為客戶減少硬件為客戶減少硬件/人力成本、減少一次性支出、人力成本、減少一次性支出、實現按

155、需購買實現按需購買，另一方面為軟件廠商提供可持續性收入、提升利潤率和客戶粘性、減少盜版使用。項目成功實為軟件廠商提供可持續性收入、提升利潤率和客戶粘性、減少盜版使用。項目成功實施以后，公司將有望拓展更多中小施以后，公司將有望拓展更多中小 B 端及端及 C 端客戶群體，為公司未來發展奠定新的增長極。預計第五年左右達端客戶群體，為公司未來發展奠定新的增長極。預計第五年左右達產，達產后新增產，達產后新增 3.29 億元年收入。億元年收入。圖表圖表58：索辰科技工業仿真云平臺達產后的收入測算索辰科技工業仿真云平臺達產后的收入測算 服務產品名稱服務產品名稱 指標指標 個數個數/次數次數/單價單價 中小企

156、業用戶 預計用戶數（個）2000 單用戶平均使用次數（次/年）100 預計平均單次金額（元）768.00 小計（萬元）15360.00 大企業用戶 預計用戶數（個）50 單用戶平均使用次數（次/年）365 預計平均單次金額（元）9600 小計（萬元）17520.00 合計（萬元）合計（萬元）32880.00 資料來源：索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中信建投 建設水下噪聲測試儀產線建設水下噪聲測試儀產線向硬件領域擴張，仿真與試驗協同打造全新增長曲線向硬件領域擴張，仿真與試驗協同打造全新增長曲線 在實際工程問題領域，仿真和試驗結果可以交互影響，一方面，通過仿真模型來指導物理樣

157、機試驗，可以實現試驗的優化設計，另一方面，通過試驗結果數據來進一步優化仿真的各項參數，可以提升仿真的精度。在聲學方面，公司主要產品為聲學仿真軟件 Taurus，產品形態為軟件，主要進行仿真分析，公司不直接從事生產加工環節。為進一步滿足國防軍工、航空航天、兵器船舶等領域客戶仿真試驗融合分析的需求，公司公司募投募投 1.88 億元建設“年產億元建設“年產 260 臺臺 DEMX 水下噪聲測試儀”項目，項目包括制造水下噪聲測試儀、檢測數據及水下噪聲測試儀”項目，項目包括制造水下噪聲測試儀、檢測數據及實驗服務以及工程技術軟件的銷售與技術服務三部分，建設期為兩年。公司研發水下噪聲測試儀主要是獲取水實驗服

158、務以及工程技術軟件的銷售與技術服務三部分，建設期為兩年。公司研發水下噪聲測試儀主要是獲取水下聲學數據，與聲學仿真軟件配套，用于水下環境的聲學分析。下聲學數據，與聲學仿真軟件配套，用于水下環境的聲學分析。項目的實施能夠增強相關領域的軟硬件配套生產能力及工程試驗能力，是提升公司綜合競爭力的重要手段，預計第六年達產后，儀器銷售可新增年收入預計第六年達產后，儀器銷售可新增年收入 7800 萬元。萬元。同時，公司擬在嘉興索辰建設共享仿真試驗中心，未來將成為集軟件研發與實驗一體的示范基地，公司擬在嘉興索辰建設共享仿真試驗中心，未來將成為集軟件研發與實驗一體的示范基地，工程物理試驗測試包括風洞試驗室、聲學檢

159、測實驗室、大型設備耐候性監測實驗室、非接觸測量實驗室等。這些試驗這些試驗室對內可以用來驗證公司室對內可以用來驗證公司 CAE 軟件產品仿真的準確性，也可對外提供技術服務，依據不同客戶具體的工程試軟件產品仿真的準確性，也可對外提供技術服務，依據不同客戶具體的工程試 36 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 驗要求，進行定制化的工程物理試驗服務，第六年達產后，公司預計新增檢測實驗服務收入驗要求，進行定制化的工程物理試驗服務，第六年達產后，公司預計新增檢測實驗服務收入 2000 萬元以及工程萬元以及工程技術軟件的銷售與技術服務收入技術軟件的銷售與技術服務收入 8869.5

160、 萬元。萬元。圖表圖表59：索辰科技“年產索辰科技“年產 260 臺臺 DEMX 水下噪聲測試儀建設項目”詳情水下噪聲測試儀建設項目”詳情 產品名稱產品名稱 年產量年產量 單價（萬元）單價（萬元）小計（萬元）小計（萬元）一、儀器銷售 水下噪聲測量儀 260 臺 30.00 7800.00 二、檢測數據及實驗服務 大型設備耐候性監測實驗服務 20 次 35.00 700.00 非接觸式測量服務 20 次 20.00 400.00 流體與氣體擴散測試服務 25 次 36.00 900.00 三、工程技術軟件的銷售與技術服務 大型設備耐候性智能監測與決策系統 5 套 300.00 1500.00 非

161、接觸式測量系統 10 套 201.95 2019.50 流體與氣體擴散仿真軟件 20 套 267.50 5350.00 合計合計 18669.50 資料來源：索辰科技招股書，索辰科技8-1發行人及保薦機構關于審核問詢函的回復，中信建投 37 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 盈利預測與估值盈利預測與估值 公司是國內 CAE 軟件龍頭，產品技術及覆蓋面國內領先，有望充分受益于我國產業結構升級以及國產化替代進程加速帶來的大量 CAE 軟件需求。公司加強軍工客戶的營銷網絡建設，多方向發力推廣民用客戶，建設仿真云平臺打造全新商業模式，預計仿真云平臺 2025 年開始產生收

162、入，同時還布局測試儀器與仿真業務協同，未來數字孿生的推廣應用將打開公司成長天花板。預計公司預計公司 2023-2025 年實現營業收入年實現營業收入 3.62/4.89/6.89 億元，同比億元，同比增長增長 35.02%/35.21%/40.78%，實現歸母凈利潤，實現歸母凈利潤 0.61/0.87/1.25 億元，同比增長億元，同比增長 14.26%/41.23%/44.44%，EPS 分分別為別為 1.49/2.10/3.03 元，對應元，對應 PE 為為 150.89/106.84/73.97 倍，倍，PS 為為 25.61/18.96/13.45 倍，選取業務相似的中望軟倍，選取業務

163、相似的中望軟件、華大九天和件、華大九天和 ANSYS 作為可比公司，索辰科技作為可比公司，索辰科技 PS 處于較低水平，首次覆蓋，給與“買入”評級。處于較低水平，首次覆蓋，給與“買入”評級。圖表圖表60：索辰科技營收預測表索辰科技營收預測表 單位（百萬元）單位（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 工業仿真軟件 營業收入 134.64 188.49 263.89 395.83 增長率 1.48%40.00%40.00%50.00%毛利率 96.28%96.00%96.00%95.00%仿真產品開發 營業收入 133.39 173.41 225.44 293.07 增長率 12

164、7.51%30.00%30.00%30.00%毛利率 30.24%30.00%30.00%30.00%其他業務 營業收入 0.02 0.02 0.02 0.02 增長率-98.46%0.00%0.00%0.00%毛利率 9.09%10.00%10.00%10.00%總營收 268.05 361.93 489.35 688.92 總營收增長率 39.11%35.02%35.21%40.78%資料來源：中信建投 圖表圖表61：索辰科技索辰科技盈利預測表盈利預測表 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入營業收入（百萬元）（百萬元）268.05 361.93 489.35 688.9

165、2 增速（%）39.11%35.02%35.21%40.78%歸母凈利潤歸母凈利潤（百萬元）（百萬元）53.77 61.44 86.77 125.33 增速（%）6.78%14.26%41.23%44.44%EPS 1.30 1.49 2.10 3.03 PE 172.40 150.89 106.84 73.97 資料來源：wind，中信建投，PE對應5月30日收盤價 38 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表62：索辰科技與可比公司市銷率對比索辰科技與可比公司市銷率對比 公司公司 總市值（億元）總市值（億元）營業收入（億元）營業收入（億元）市銷率（市銷率（

166、PS）2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中望軟件*165.69 6.01 8.03 10.53 13.47 28.96 21.68 16.53 12.92 華大九天*615.91 7.98 11.07 14.97 19.92 77.56 55.91 41.35 31.07 ANSYS 276.80 20.66-13.81 索辰科技 89.84 2.68 3.62 4.89 6.89 34.59 25.61 18.96 13.45 資料來源：wind，中信建投（注：ANSYS市值及營收的單位為億美元，中望軟件、華大九天營收為wind一

167、致預期，數據截至2023年5月30日）39 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 風險分析風險分析 1.軍工領域客戶需求不及預期風險：軍工領域客戶需求不及預期風險：公司前五大客戶主要集中于軍工領域，公司軍工領域客戶采購預算大幅下降或公司未能繼續維持與主要客戶的合作關系，將給公司業績帶來顯著不利影響。此外，公司面臨著軍工領域新客戶拓展的業務開拓壓力，如果行業發展低于預期、客戶開拓不利、公司未能及時推出具有競爭力的產品及服務，則公司將面臨收入可能無法按計劃增長甚至下滑的風險。2.民營客戶拓展不及預期風險：民營客戶拓展不及預期風險：國內民用領域中，境外廠商 ANSYS、達索

168、、西門子等工業軟件廠商在產品、技術、客戶積累等方面處于領先地位，且國內用戶對境外軟件有多年的使用習慣，導致公司開拓民營客戶的難度相對較大。如果未來公司在民用領域的客戶拓展無法實現重大突破，會對公司銷售規模擴大產生不利影響。3.研發項目失敗風險：研發項目失敗風險：若公司產品研發和技術升級不符合行業發展趨勢，無法滿足市場需求，研發成果未達預期甚至研發失敗，可能無法繼續保持較高的市場競爭力，丟失市場份額，對未來業務發展造成不利影響。4.募投項目建設進度不及預期風險：募投項目建設進度不及預期風險：公司募集資金擬用于研發中心建設項目、工業仿真云項目、年產 260臺 DEMX 水下噪聲測試儀建設項目、營銷

169、網絡建設和補充流動資金。項目實施后，公司固定資產規模將大幅增加，員工人數也會大幅增長固定資產折舊費用、人員費用支出也相應增加。若募投項目未能順利實施，將會對公司經營業績造成一定影響。5.市場競爭加劇風險：市場競爭加劇風險：在下游需求的牽引以及國內政策的支持下，國內 CAE 產業發展加速，參與競爭的企業數量不斷增加，市場競爭可能加劇，若公司無法保持競爭優勢地位，則會對未來發展產生不利影響。經營情景分析：經營情景分析：工程仿真軟件為公司主要收入來源。如果民營客戶拓展不及預期，將會導致來自民營領域如果民營客戶拓展不及預期，將會導致來自民營領域客戶的訂單下滑，假設此情景下，客戶的訂單下滑，假設此情景下

170、，2023 年工程仿真軟件營收增速小幅年工程仿真軟件營收增速小幅低于預期，低于預期，下滑下滑至至 30%，預計公司 2023年實現營業收入 3.48 億元（+30.00%），歸母凈利潤 0.56 億元（+4.87%），對應 2023 年的 PS 為 26.60 倍，PE 為164.40 倍；軍工領域為公司主要收入來源，如果來自軍工領域客戶的訂單明顯下滑，募投營銷網絡建設不及預軍工領域為公司主要收入來源，如果來自軍工領域客戶的訂單明顯下滑，募投營銷網絡建設不及預期，將使得期，將使得工程仿真軟件營收增速大幅低于預期，工程仿真軟件營收增速大幅低于預期，假設此情景下增速下滑至 15%，預計公司 202

171、3 年實現營業收入 3.28 億元（+22.46%），歸母凈利潤 0.49 億元（-9.22%），對應 2023 年的 PS 為 28.24 倍，PE 為 189.91 倍。圖表圖表63：索辰科技索辰科技 2023 年年經營情景分析經營情景分析 經營情景經營情景 超預期超預期 中性中性 小幅低于預期小幅低于預期 大幅低于預期大幅低于預期 工程仿真軟件營收增速工程仿真軟件營收增速 45.00%40.00%30.00%15.00%營業總收入營業總收入 3.69 3.62 3.48 3.28 總營收增速總營收增速 37.53%35.02%30.00%22.46%歸母凈利潤歸母凈利潤 0.64 0.6

172、1 0.56 0.49 歸母凈利潤增速歸母凈利潤增速 18.95%14.26%4.87%-9.22%PS 25.15 25.61 26.60 28.24 PE 144.93 150.89 164.40 189.91 資料來源：中信建投 40 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 任宏道任宏道 中信建投證券軍工行業研究員，北京航空航天大學本碩，七年航天院所總體設計經歷，2021 年加入中信建投證券。41 A 股公司深度報告 索辰科技索辰科技 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布

173、日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法

174、，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本

175、報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設

176、條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的

177、任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的

178、媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2103 室 福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心 35 樓 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk