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1、引言引言2022 年度，山東省 A 股上市公司整體發展質量基本與 A 股平均水平持平，較 2021 年度有所下滑。具體看，山東省 A 股上市公司整體對研究投入的重視程度與 A 股平均水平之間還有一定的差距；區域內上市公司的成長能力、盈利能力以及運營能力比較穩定，與 A 股平均水平之間的差距較??；區域內上市公司的投資能力、財務壓力以及上下游議價能力穩定，基本與 A 股平均水平持平。截至 2022 年 12 月 31 日，山東省 A 股上市公司共計 298 家（剔除銀行及非銀金融機構）。從行業分布看，主要集中在基礎化工（41 家）和機械設備（32 家），其次是醫藥生物（31 家）、汽車（27 家）

2、。2022 年度，山東省 A 股上市公司總資產規模增長至 4.1 萬億，總市值 3.5萬億。山東省市值超過 1000 億的企業有萬華化學、海爾智家、兗礦能源、青島啤酒以及中航沈飛 5 家，占比（37%）最多的依然是市值分布在 2050 億區間的企業。整體來看，山東省 A 股上市公司營收有所增長，但凈利潤下滑。個體來看，多數企業上市公司產品銷售增長，但產品盈利下滑增長，超半數以上企業經營活動盈利下滑。與此同時，我們發現，山東省 A 股上市公司多數企業毛利率下滑、經營活動盈利性下滑，區域內上市公司整體運營效率下滑，綜合導致了多數企業ROE 下滑。再來看下，2022 年度山東省 A 股上市公司的“日

3、子”，區域內多半數企業經營活動變現能力以及對上下游的議價能力均有增強，20%的企業產能有所擴張，其中造血能力最強的是兗礦能源、戰略性投資規模最大的是萬華化學。和恒咨詢圍繞“高成長、高效率、能賺錢”，對山東省 A 股上市公司的高質量發展數據進行了加權計算，發現了排名前十的企業：聯創股份、迪爾化工、華特達因、潤豐股份、卓創資訊、正海生物、邦德股份、兗礦能源、XD 恒譽環以及高測股份。一、山東省一、山東省 A A 股上市公司發展指數股上市公司發展指數截至 2022 年 12 月 31 日，山東省 A 股上市共計 298 家（剔除銀行及非銀金融機構），整體發展指數為 96.0，低于 A 股平均水平，環

4、比下降 2.6，較去年同期下降。圖 1：山東省 A 股上市公司發展指數數據來源：和恒咨詢分維度看，2022 年度山東省 A 股上市公司發展指數 7 個能力維度指數中有3 個指數大于臨界值 100,4 個指數小于臨界值 100。其中：1.研發能力指數、成長能力指數、盈利能力指數和運營能力指數低于臨界值 100；2.投資能力指數、財務壓力指數和上下游議價能力指數高于臨界值 100。圖 2：2022 年度山東省 A 股上市公司發展指數各維度表現數據來源：和恒咨詢2022 年度各維度指數環比 1 升 6 降。其中:1.研發能力指數低于臨界值 100，四季度下降；2.成長能力指數低于臨界值 100，四季

5、度下降；3.盈利能力指數低于臨界值 100；4.運營能力指數穩定，基本與臨界值持平；5.投資能力指數高于臨界值 100。圖 3：山東省 A 股上市公司發展指數分項數據來源：和恒咨詢2022 年度山東省 A 股上市公司發展指數反映出所包含的上市公司運行情況有以下主要特點：行業 A 股上市公司研發能力指數低于 A 股平均水平；成長能力指數在 2022 年第四季度下降，低于 A 股平均水平，行業經營活動造血能力增速低于 A 股平均水平；盈利能力指數低于 A 股平均水平；運營能力指數低于 A 股平均水平，在臨界值 100 附近波動；財務壓力指數高于 A 股平均水平；上下游議價能力指數高于 A 股平均水

6、平，于 2022 年第四季度環比下降。二、二、山東省山東省 A A 股上市公司高質量發展排行榜股上市公司高質量發展排行榜（一）山東?。ㄒ唬┥綎|省 A 股上市公司綜合排名股上市公司綜合排名發展，是解決一切問題的關鍵！面向未來，“高成長、高效率、能賺錢”的企業會更加從容和安全，他們對于地方經濟發展的意義重大。圍繞“高成長、高效率、能賺錢”，山東省綜合排名前十的企業分別是：聯創股份、迪爾化工、華特達因、潤豐股份、卓創資訊、正海生物、邦德股份、兗礦能源、XD 恒譽環以及高測股份。圖：山東省 A 股上市公司綜合排名（2022 年報）（二二）山東省山東省 A 股上市公司細分維度排名股上市公司細分維度排名維

7、度一、維度一、規模規模1、總市值總市值規模規模 3.5 萬億萬億總市值計算公式為：總市值=收盤價總股本。截至 2022 年 12 月 31 日，山東省 A 股上市公司總市值 35261 億元。2050億區間的上市公司 108 家，占比（37%）最多；50100 億 65 家，占比 22%；超過1000 億的上市公司有 5 家。圖 1：2022 年 12 月 31 日山東省 A 股上市公司市值分布（單位：家）圖 2：山東省 A 股上市公司總市值排行榜2、總資產總資產規模增長至規模增長至 4.1 萬億萬億2022年度山東省上市公司整體總資產合計40,664.19億元，同比增長6.61%，資產規模有

8、所增長。其中，7 家山東省 A 股上市公司總資產規模超過 1000 億。榜單前三發生改變，2022 年總資產第一名是兗礦能源（2,957.96 億元），第二名是濰柴動力（2,936.66 億元），第三名是海爾智家（2,358.42 億元）。此外，227 家山東省企業總資產實現增長，其中 26 家增速超過 50%。圖 3：山東省 A 股上市公司總資產排行榜3、區域內上市公司整體區域內上市公司整體營收營收規模有所增長規模有所增長2022 年度山東省上市公司整體營業收入合計 27,808.61 億元，同比增長6.29%，營收規模增長。其中，7 家山東省 A 股上市公司營業收入規模超過 1000 億元

9、。榜單前三發生變化，2022 年營業收入第一名是海爾智家（2,435.14 億元），第二名是兗礦能源（2,008.29 億元），第三名是濰柴動力（1,751.58 億元）。此外，189 家山東省 A 股上市公司營業收入實現增長，其中 20 家企業實現了 50%以上的增長，7 家營收增速超過 100%。圖 4：山東省 A 股上市公司營業收入排行榜4、區域內上市公司整體區域內上市公司整體凈利潤凈利潤規模下滑規模下滑2022年度山東省上市公司整體凈利潤合計1,604.55億元，同比下滑11.73%，凈利潤規模有所下降。其中 3 家企業凈利潤規模突破 100 億元。榜單前三未發生改變，2022 年凈利

10、潤第一名是兗礦能源（394.38 億元），第二名是萬華化學（170.42 億元），第三名是海爾智家（147.32 億元）。此外，123 家山東省企業凈利潤實現增長，111 家凈利潤下滑，26 家出現虧損，其中 41 家企業實現了 50%以上的高速增長，21 家企業凈利增幅更是超過 100%。圖 5：山東省 A 股上市公司凈利潤排行榜維度二、維度二、成長性成長性5、多半數企業多半數企業營業收入營業收入增長增長2022 年度山東省 A 股上市公司 189 家實現營業收入增長，109 家營業收入出現下滑。多數山東省 A 股上市公司銷售規模實現增長。圖 6：山東省 A 股上市公司營業收入增速排行榜6、

11、超半數企業超半數企業毛利潤毛利潤下滑下滑2022 年度山東省 A 股上市公司 143 家實現毛利潤增長，146 家毛利潤出現下滑，山東省過半數上市公司毛利潤下滑。圖 7：山東省 A 股上市公司毛利潤增速排行榜7、超半數企業超半數企業核心利潤核心利潤下滑下滑核心利潤是指企業自身開展經營活動所產生的經營成果，剔除投資收益、政府補貼等非經營活動的影響，還原企業經營活動真實的盈利能力。核心利潤=營業收入-營業成本-稅金及附加-研發費用-銷售費用-管理費用-利息費用。2022 年度山東省 A 股上市公司 112 家核心利潤增長，117 家核心利潤出現下滑。圖 8：山東省 A 股上市公司核心利潤增速排行榜

12、維度三、維度三、股東回報股東回報8、多數企業多數企業 ROE 下滑下滑股份巴菲特曾經說過，如果非要我選擇用一個指標進行選股，我會選擇 ROE。公司能夠創造并維持高水平的 ROE 是可遇而不可求的，這樣的事情實在太少了。因為當公司規模擴大的時候，維持高 ROE 是極其困難的事情。ROE，即凈資產收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，反映了股東權益的收益水平，衡量了公司運用自有資本的效率。通常來說，ROE 越高，說明每單位凈資產帶來的收益越高。2022 年報山東省 A 股上市公司中 26 家公司 ROE 超過 20%。其中，榜單前三發生改變，2022年 ROE 第一名是聯創股份（55.81%），

13、第二名是中潤資源（49.76%），第三名是高測股份（48.97%）。較去年同期，100 家公司 ROE 改善，196 家 ROE 降低。圖 9：山東省 A 股上市公司 ROE 排行榜維度四、維度四、盈利性盈利性9、多數企業多數企業毛利率毛利率下滑下滑毛利率=（營業收入-營業成本）營業收入，代表了企業產品的市場競爭力，一般來講，毛利率越高，產品的市場競爭力越強，同時也與企業的銷售策略有關。2022 年度山東省 A 股上市公司中毛利率超過 50%的有 23 家。其中，2022 年毛利率第一名是正海生物（88.72%），第二名是未名醫藥（78.66%），第三名是華特達因（78.57%）。較去年同期，

14、106 家公司毛利率改善，192 家毛利率下滑。圖 10：山東省 A 股上市公司毛利率排行榜10、多數企業多數企業核心利潤率核心利潤率下滑下滑核心利潤率=核心利潤營業收入，剔除了投資活動、政府補助等非經營活動的影響，反映了企業經營活動的盈利性。一般來講，核心利潤率越高，企業經營活動的盈利性就越強。2022 年度山東省 A 股上市公司有 7 家公司核心利潤率超過 30%，129 家低于5%。其中，榜單前三發生改變，2022 年核心利潤率第一名是新潮能源（49.54%），第二名是華特達因（48.39%），第三名是正海生物（45.33%）。較去年同期，110 家公司經營活動盈利性改善，188 家公司

15、經營活動盈利性下滑。圖 11：山東省 A 股上市公司核心利潤率排行榜維度五、研發投入維度五、研發投入11、區域內上市公司整體區域內上市公司整體研發費用率研發費用率不高不高研發費用是指研究與開發某項目所支付的費用，反映了企業對研發的重視程度。一般來講，研發費用越高，企業對研發的重視程度越高，但也與企業自身的資金實力以及對研發投入的費用化與資本化的選擇有關。2022 年度研發費用第一名是海爾智家（94.99 億元），第二名是濰柴動力（77.31 億元），第三名是歌爾股份（52.27 億元）。2022 年研發費用率第一名是榮昌生物（127.19%），第二名是中孚信息（62.66%），第三名是數字人（

16、35.31%）。圖 12：山東省 A 股上市公司研發費用率排行榜維度六、維度六、運營效率運營效率12、多數企業多數企業總資產周轉率總資產周轉率下滑下滑總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額之比，它是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標?？傎Y產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快，銷售能力越強，資產利用效率越高。2022 年度山東省 A 股上市公司中 17 家公司總資產周轉率低于 0.2。2022 年總資產周轉率第一名是勝通能

17、源（3.75），第二名是中創物流（3.08），第三名是海程邦達（2.97）。較去年同期，100 家公司資產利用效率提高，198 家公司資產利用效率降低。圖 13：山東省 A 股上市公司總資產周轉率排行榜維度七、維度七、利潤質量利潤質量13、多半數企業經營活動變現能力增強多半數企業經營活動變現能力增強核心利潤獲現率=經營活動產生的現金流量凈額（核心利潤+其他收益），反映企業經營活動會計處理的利潤數字轉變為真金白銀的能力。一般來講，核心利潤獲現率越高，經營活動利潤的含金量越高，核心利潤獲現率在 1.21.5 屬于較好，但也與行業/區域特性有關。2022 年度山東省 A 股上市公司 87 家公司核心

18、利潤獲現率超過 1.2。榜單前三發生改變，2022 年核心利潤獲現率第一名是渤海汽車（42.32），第二名是華豐股份（16.00），第三名是隆基機械（15.98）。較去年同期，129 家公司經營活動變現能力增強，115 家公司經營活動變現能力減弱。圖 14：山東省 A 股上市公司核心利潤獲現率排行榜14、超半數企業對超半數企業對上下游上下游的議價能力增強的議價能力增強經營活動變現能力主要受經營活動盈利能力、存貨政策和兩頭吃能力三方面的影響，其中上下游資金占用比例是反映兩頭吃能力的重要指標。上下游資金占用比例=（上游資金占用規模+下游資金占用規模）營業收入，表示單位收入可以占用上下游/需要為上下

19、游墊付的資金量，反映企業對上下游的議價能力。該比例為正值且越大，表示占用上下游越多的資金，該比例為負值且越小，表示被上下用占用越多的資金。2022 年度山東省 A 股上市公司 129 家公司能夠占用上下游資金，169 家公司被上下游占用資金。榜單前三發生改變，2022 年對上下游議價能力第一名是*ST園城（308.81%），第二名是福瑞達（194.44%），第三名是卓創資訊（82.26%）。較去年同期，150 家公司對上下游議價能力增強，148 家公司對上下游議價能力減弱。其中，對上游，上市公司中 291 家公司能占用上游資金，有 7 家被上游占用資金；對下游，上市公司中有 30 家公司能夠占

20、用下游資金，其余 268 家企業全部被下游占用資金。圖 15：山東省 A 股上市公司上下游資金占用比例排行榜維度八、維度八、造血能力造血能力15、造血能力造血能力規模排名第一的是兗礦能源規模排名第一的是兗礦能源企業主要有兩大造血點，一個是經營活動，通過經營活動產生現金流量金額反映，另一份是投資活動，通過投資收益產生的現金反映。一般來講，造血能力規模越大，反映企業的造血能力越強。2022 年度山東省 A 股上市公司榜單前三未發生改變，2022 年造血能力規模第一名是兗礦能源（542.72 億元），第二名是萬華化學（365.01 億元），第三名是海爾智家（208.40 億元）。圖 16：山東省 A

21、 股上市公司造血能力排行榜維度九、維度九、投資活動投資活動16、戰略性投資戰略性投資規模排名第一的是萬華化學規模排名第一的是萬華化學企業的投資分為戰略性與非戰略性，其中戰略性投資反應企業的戰略與發展潛力，而非戰略性投資主要為企業短期的盈利行為。其中戰略性投資主要包括兩點，一個是用于產能的建設，在報表中一般列示為在購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，一個是用于對外并購或企業戰略性股權投資，報表中一般列示為取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額。一般來講，該數值越大，公司與戰略相關的投資規模越大，未來的發展潛力越大。2022 年度山東省 A 股上市公司榜單前三發生改變，2022 年戰略

22、性投資規模第一名是萬華化學（327.84 億元），第二名是兗礦能源（181.83 億元），第三名是華電國際（104.23 億元）。圖 17：山東省 A 股上市公司戰略性投資排行榜17、20%的企業的企業產能產能有所擴張有所擴張產能擴張比例=長期經營資產凈投入期初長期經營性資產，反映公司長期性資產擴張的投資決策，公司采取的是擴張、維持還是收縮戰略。一般來講，該數值越大，企業表現出越明顯的產能擴張。2022 年度山東省 A 股上市公司中有 9 家產能擴展比例大于 100%。榜單前三發生改變，2022 年產能擴張比例第一名是科捷智能（327.49%），第二名是玉龍股份（273.02%），第三名是金現

23、代（230.14%）。圖 18：山東省 A 股上市公司產能擴張比例排行榜維度十、維度十、籌資能力籌資能力18、多數企業多數企業金融資產負債率金融資產負債率提高提高負債主要包括金融負債（如短期借款等）與經營負債（如應付票據和應付賬款等），其中金融負債反映企業的輸血能力，經營負債反映企業的造血能力。金融資產負債率=金融性負債總資產總計，反映企業對輸血的依賴。該數值越大，企業對輸血的依賴越大，償債壓力越大。2022 年度山東省 A 股上市公司中有 7 家金融資產負債率高于 50%。榜單前三發生改變，2022 年金融資產負債率第一名是*ST 山航 B（88.42%），第二名是晨鳴紙業（58.35%），

24、第三名是晨鳴 B（58.35%）。較去年同期，163 家公司金融負債率增加，119 家公司金融負債率減少。圖 19：山東省 A 股上市公司金融資產負債率排行榜附件一：發展指數說明附件一：發展指數說明和恒咨詢基于上市公司 2022 年報的公開數據，通過“區域發展指數”，對區域的發展變化以及其與 A 股平均水平的對比進行綜述。區域上市公司發展指數是反映區域上市公司運行狀況的綜合指數。統計數據來源于區域上市公司 2022 年報公開數據，通過對相應區域內 A 股上市公司進行調查，根據區域上市公司對 A 股（剔除金融類與類金融上市公司）的相對運行表現編制而成，是反映區域上市公司經濟運行狀況的綜合指數。區

25、域上市公司發展指數的取值范圍為 0200 之間：（1）100 作為指數的質量臨界值；（2）100200 為優質區間，表明該區域上市公司相對于 A 股上市公司經營發展質量更高或更加健康，越接近 200 質量越高；（3）0100 為質量存疑區間，表明該區域上市公司較 A 股上市公司存在經營發展質量差距或風險更高，越接近 0 質量越低。區域上市公司發展指數具體包括七大維度：研發能力、成長能力、盈利能力、運營能力、投資能力、財務壓力和上下游議價能力，根據不同維度的重要程度賦予不同權重。圖：分維度指數解釋附件二：排行榜說明附件二：排行榜說明和恒咨詢圍繞“高成長、高效率、能掙錢”，利用核心利潤增速（權重2

26、5%）、經營資產報酬率（權重 30%）、ROE（權重 10%）、核心利潤獲現率（權重 25%）、金融負債率（權重 10%）五個指標，對區域內上市公司高質量發展數據進行綜合加權打分，最終得出綜合排名。除此以外，和恒咨詢還通過 9 個維度 18 個財務指標對區域內上市公司進行排名（截取排名前 30），通過細分維度“排行榜”體現企業發展變動。圖：排行榜指標說明其中，總市值計算公式為：總市值=收盤價總股本。核心利潤是指企業自身開展經營活動所產生的經營成果，剔除投資收益、政府補貼等非經營活動的影響，還原企業經營活動真實的盈利能力。核心利潤=營業收入-營業成本-稅金及附加-研發費用-銷售費用-管理費用-利

27、息費用。ROE，即凈資產收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，反映了股東權益的收益水平，衡量了公司運用自有資本的效率。通常來說，ROE 越高，說明每單位凈資產帶來的收益越高。毛利率=（營業收入-營業成本）營業收入，代表了企業產品的市場競爭力，一般來講，毛利率越高，產品的市場競爭力越強，同時也與企業的銷售策略有關。核心利潤率=核心利潤營業收入，剔除了投資活動、政府補助等非經營活動的影響，反映了企業經營活動的盈利性。一般來講，核心利潤率越高，企業經營活動的盈利性就越強。研發費用是指研究與開發某項目所支付的費用，反映了企業對研發的重視程度。一般來講，研發費用越高，企業對研發的重視程度越高，但也與企

28、業自身的資金實力以及對研發投入的費用化與資本化的選擇有關?？傎Y產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額之比，它是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標?？傎Y產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快，銷售能力越強，資產利用效率越高。核心利潤獲現率=經營活動產生的現金流量凈額（核心利潤+其他收益），反映企業經營活動會計處理的利潤數字轉變為真金白銀的能力。一般來講，核心利潤獲現率越高，經營活動利潤的含金量越高，核心利潤獲現率在1.21.5

29、屬于較好，但也與行業特性有關。經營活動變現能力主要受經營活動盈利能力、存貨政策和兩頭吃能力三方面的影響，其中上下游資金占用比例是反映兩頭吃能力的重要指標。上下游資金占用比例=（上游資金占用規模+下游資金占用規模）營業收入，表示單位收入可以占用上下游/需要為上下游墊付的資金量，反映企業對上下游的議價能力。該比例為正值且越大，表示占用上下游越多的資金，該比例為負值且越小，表示被上下用占用越多的資金。企業主要有兩大造血點，一個是經營活動，通過經營活動產生現金流量金額反映，另一份是投資活動，通過投資收益產生的現金反映。一般來講，造血能力規模約大，反映企業的造血能力越強。企業的投資分為戰略性與非戰略性，

30、其中戰略性投資反應企業的戰略與發展潛力，而非戰略性投資主要為企業短期的盈利行為。其中戰略性投資主要包括兩點，一個是用于產能的建設，在報表中一般列示為在購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，一個是用于對外并購或企業戰略性股權投資，報表中一般列示為取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額。一般來講，該數值越大，公司與戰略相關的投資規模越大，未來的發展潛力越大。產能擴張比例=長期經營資產凈投入期初長期經營性資產，反映公司長期性資產擴張的投資決策，公司采取的是擴張、維持還是收縮戰略。一般來講，該數值越大，企業表現出越明顯的產能擴張。負債主要包括金融負債（如短期借款等）與經營負債（如應付票據和應付賬款等），其中金融負債反映企業的輸血能力，經營負債反映企業的造血能力。金融資產負債率=金融性負債總資產總計，反映企業對輸血的依賴。該數值越大，企業對輸血的依賴越大，償債壓力越大。