【研報】2019年計算機行業業績預告分析：行業龍頭強者恒強-20200216[23頁].pdf

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1、 證券研究報告證券研究報告行業動態行業動態 20192019 年計算機年計算機行業行業業績預告分業績預告分 析析：行業龍頭：行業龍頭，強者恒強強者恒強 行情回顧 上周，計算機（申萬）指數上漲 3.1%，跑贏滬深 300 指數 0.85pct 投資建議 計算機計算機 2019 年年業績預告分析業績預告分析，智能汽車、金融科技、云計算、醫，智能汽車、金融科技、云計算、醫 療信息化、教育信息化亮點紛呈，保持高景氣度療信息化、教育信息化亮點紛呈，保持高景氣度。根據計算機行 業上市公司截至 2019 年 2 月 16 日披露的 2019 年業績預告，以各 公司預告凈利潤中值為基礎，我們統計了 8 個板塊

2、的業績增速情 況。在剔除掉上市公司商譽、存貨、應收賬款等資產減值以及大額 投資收益后，整體來看，共有 7 個板塊業績同比上升、1 個細分板 塊業績同比下降。2019 年業績增速大于 50%的板塊分別為智能汽 車（+762.7%）和互聯網金融（+72.4%），其中智能汽車板塊主要 受金溢科技、 萬集科技等 ETC 相關公司爆發式增長所致； 互聯網金 融板塊主要受 2019 年資本市場回暖影響，東方財富、同花順等公 司增速較快。業績增速在 30%-50%之間的板塊包括教育信息化 （+48.7%）、醫療信息化（+35.6%）和云計算（+30.0%）。教育信 息化板塊因智慧校園、教考籌建、SaaS 化

3、業務等需求高景氣帶來 高速增長，龍頭公司如視源股份、科大訊飛均保持 50%以上增長。 醫療信息化訂單依舊保持較高增速， 絕大部分公司為內生增長， 行 業龍頭衛寧健康、創業惠康增速保持 30%以上。云計算方面，浪潮 信息、光環新網、用友網絡等龍頭公司均保持穩定增長。增速在 0%-30%的板塊包括智慧城市（29.0%）和金融 IT（8.9%）。智慧城 市板塊大額資產減值計提公司達六家， 為所有板塊中最多， 近兩年 行業內公司利潤波動較大。金融 IT 板塊整體仍保持穩定增長，其 中神州信息、長亮科技、宇信科技和高偉達等龍頭公司增速較快。 自主可控與網絡安全板塊業績同比下降 6.5%，板塊增速下降主要

4、 受浪潮軟件業績大幅下滑所致， 中新賽克、 綠盟科技和迪普科技等 網絡安全公司則保持 25%以上的增長。 整體來看， 行業龍頭業績表 現均優于板塊平均值，建議關注各細分板塊龍頭公司。 本周組合 云計算；云計算；用友網絡、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、光環新網、用友網絡、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、光環新網、 寶蘭德、金山辦公、會暢通訊寶蘭德、金山辦公、會暢通訊 網絡安全：網絡安全：啟明星辰啟明星辰、綠盟科技、山石網科、深信服綠盟科技、山石網科、深信服 金融金融 IT：恒生電子、高偉達恒生電子、高偉達 醫療信息化醫療信息化：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海 維持維持

5、買入買入 石澤蕤石澤蕤 18616092669 執業證書編號：S1440517030001 發布日期： 2020 年 02 月 16 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -32% -12% 8% 28% 48% 68% 2019/2/16 2019/3/16 2019/4/16 2019/5/16 2019/6/16 2019/7/16 2019/8/16 2019/9/16 2019/10/16 2019/11/16 2019/12/16 2020/1/16 2020/2/16 計算機上證指數 計算機計算機 1 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 產業要聞

6、【騰訊云助力“互聯網開庭”正式開放】 【三家運營商獲批共同使用 5G 室內覆蓋頻率】 【世界移動通信大會因疫情取消】 風險提示 板塊股票上漲過快造成估值泡沫化風險 2 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 一、行情回顧一、行情回顧 上周計算機板塊跑贏上周計算機板塊跑贏指數指數。計算機（申萬）指數上漲 3.10%，跑贏滬深 300 指數 0.85pct，申萬一級行業中 排名第 8 位。二級子行業（申萬）中，計算機設備上漲 4.60%，計算機應用上漲 2.74%。 圖表圖表1： 申萬一級行業周漲跌幅（申萬一級行業周漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中信建投研究發展部 個股方面，

7、個股方面，漲幅前五個股分別為：星網宇達（+33.92%）、康拓紅外（+23.85%）、科士達（+23.09%）、 方直科技（+20.30%）、易華錄（+16.54%）；跌幅前五個股分別為：真視通（-15.73%）、正元智慧（-14.28%）、 蘇州科達（-13.38%）、華平股份（-12.28%）、佳發教育（-11.18%）。 圖表圖表2： 計算機行業（申萬）個股周漲幅前十名（計算機行業（申萬）個股周漲幅前十名（%） 圖表圖表3： 計算機行業（申萬）個股周跌幅前十名（計算機行業（申萬）個股周跌幅前十名（%） 資料來源：Wind，中信建投研究發展部 資料來源：Wind，中信建投研究發展部 -4.

8、0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 有 色 金 屬 ( 申 萬 ) 建 筑 材 料 ( 申 萬 ) 農 林 牧 漁 ( 申 萬 ) 房 地 產 ( 申 萬 ) 電 子 ( 申 萬 ) 采 掘 ( 申 萬 ) 機 械 設 備 ( 申 萬 ) 計 算 機 ( 申 萬 ) 鋼 鐵 ( 申 萬 ) 建 筑 裝 飾 ( 申 萬 ) 汽 車 ( 申 萬 ) 電 氣 設 備 ( 申 萬 ) 家 用 電 器 ( 申 萬 ) 化 工 ( 申 萬 ) 非 銀 金 融 ( 申 萬 ) 輕 工 制 造 ( 申 萬 ) 國 防 軍 工 ( 申 萬 ) 通 信 (

9、申 萬 ) 銀 行 ( 申 萬 ) 休 閑 服 務 ( 申 萬 ) 食 品 飲 料 ( 申 萬 ) 商 業 貿 易 ( 申 萬 ) 交 通 運 輸 ( 申 萬 ) 公 用 事 業 ( 申 萬 ) 綜 合 ( 申 萬 ) 傳 媒 ( 申 萬 ) 醫 藥 生 物 ( 申 萬 ) 紡 織 服 裝 ( 申 萬 ) 33.92% 23.85% 23.09% 20.30% 16.54% 16.52% 16.24% 15.06% 14.76% 14.44% 0%10%20%30%40% 星網宇達 康拓紅外 科士達 方直科技 易華錄 衛寧健康 *ST索菱 三泰控股 麥迪科技 紫光股份 -15.73% -14.

10、28% -13.38% -12.28% -11.18% -10.27% -9.28% -8.87% -8.66% -8.38% -20%-15%-10%-5%0% 真視通 正元智慧 蘇州科達 華平股份 佳發教育 海量數據 立思辰 捷成股份 聯絡互動 億聯網絡 3 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 二、投資建議二、投資建議 截至 2020 年 2 月 16 日，193 家計算機上市公司共有 153 家公司披露業績預告或者業績快報，以各公司預 告凈利潤中值為基礎，我們統計了 8 個主要板塊業績增速情況。在剔除掉上市公司資產減值以及大額投資收益 后，整體來看，共有 7 個板塊

11、業績同比上升、1 個細分板塊業績同比下降。2019 年業績增速大于 50%的板塊分 別為智能汽車 （+762.7%） 和互聯網金融 （+72.4%） ， 業績增速在 30%-50%之間的板塊包括教育信息化 （+48.7%） 、 醫療信息化（+35.6%）和云計算（+30.0%）。 圖表圖表4： 計算機各板塊業績增速情況計算機各板塊業績增速情況 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 受受 ETC 板塊爆發式增長，智能汽車業務業績大增板塊爆發式增長，智能汽車業務業績大增。智能汽車板塊 14 家，業績預告 10 家。2019 年業績預 告利潤的中值合計 14.62 億元，同比大幅扭虧為盈。剔除

12、達華智能(2018 年計提大額商譽減值)、中海達(2019 年 計提約 1.9 億元商譽及其他資產減值)合眾思壯(計提大額商譽減值)后，利潤中值為 23.1 億元，同比大幅增長 762.66%。智能汽車板塊增速較快主要是 ETC 相關公司業績大增所致，由于國家大力推動高速公路 ETC 的普及 應用，車載標簽等 ETC 相關設備市場需求旺盛，使得相關公司金溢科技、萬集科技業績大幅增長。 圖表圖表5： 智能汽車業務板塊智能汽車業務板塊業績預告情況業績預告情況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利

13、潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 金溢科技 3,601.77 4,252.61 3,927.19 8.01 9.42 8.72 0.22 萬集科技 10,984.92 13,849.56 12,417.24 7.29 9.17 8.23 0.07 中科創達 40.59 52.77 46.68 2.31 2.51 2.41 1.64 誠邁科技 930.00 960.00 945.00 1.64 1.69 1.66 0.16 天澤信息 368.09 397.09 382.59 1.13 1.20 1.17 0.24 華陽集團 320.79 441.02 38

14、0.91 0.70 0.90 0.80 0.17 達華智能 102.30 103.44 102.87 0.40 0.60 0.50 -17.42 星網宇達 -48.68 -35.18 -41.93 0.10 0.12 0.11 0.19 中海達 -257.21 -251.97 -254.59 -1.50 -1.45 -1.48 0.95 762.66% 72.43% 48.67% 35.59%29.97% 28.99% 8.86% -6.50% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 900% 同比增速(剔除影響后) 4 計算機計算機

15、行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 合眾思壯 -570.08 -413.38 -491.73 -9.00 -6.00 -7.50 1.91 合計 -223.14% 14.62 -11.87 合計(剔除影響后) 762.66% 23.10 2.68 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除達華智能、中海達和合眾思壯 2019 年資本市場回暖，互聯網金融板塊高增長年資本市場回暖，互聯網金融

16、板塊高增長?；ヂ摼W金融板塊企業 3 家，3 家全部發布業績預告，2019 業績預告利潤的中值合計 27.89 億元，同比增長 72.43%。其中，東方財富、同花順業績增長主要受資本市場景 氣度提高所致。 圖表圖表6： 互聯網金融業務板塊互聯網金融業務板塊業績預告情況業績預告情況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 東方財富 79.41 100.27 89.84 17.20 19.20 18.20 9.59 京天利 -4

17、0.25 -12.36 -26.31 0.15 0.22 0.19 0.25 同花順 35.00 65.00 50.00 8.56 10.46 9.51 6.34 合計 72.43% 27.89 16.18 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 教育信息化板塊高增長教育信息化板塊高增長，龍頭公司內生增長強勁，龍頭公司內生增長強勁。教育信息化板塊共有 12 家，10 家公司發布預告。2019 年業績預告利潤的中值合計 16.8 億元，同比增長 135.76%。剔除立思辰(2018 年計提大額商譽減值)、威創股份 （2019 年計提商譽及其他資產減值 12.76 億元）后，利潤中值合計為 2

18、8.95 億元，同比增長 48.67%。其中視源 股份、科大訊飛、佳發教育等行業龍頭均實現 50%以上內生增長。 圖表圖表7： 教育教育信息化業績預告情況信息化業績預告情況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 視源股份 45.00 70.00 57.50 14.56 17.07 15.82 10.04 科大訊飛 35.00 65.00 50.00 7.32 8.94 8.13 5.42 佳發教育 53.32 69.46

19、 61.39 1.90 2.10 2.00 1.24 新開普 50.00 70.00 60.00 1.44 1.63 1.54 0.96 正元智慧 -6.66 3.27 -1.70 0.47 0.52 0.50 0.50 網達軟件 325.32 425.39 375.36 0.34 0.42 0.38 0.08 立思辰 102.37 102.73 102.55 0.33 0.38 0.36 -13.93 方直科技 138.00 168.00 153.00 0.29 0.33 0.31 0.12 東軟集團 -82.00 -68.00 -75.00 0.20 0.35 0.28 1.10 威創股份

20、 -983.58 -794.24 -888.91 -14.00 -11.00 -12.50 1.58 合計 135.76% 16.80 7.13 合計(剔除立思辰、威創股份后) 48.67% 28.95 19.47 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除立思辰、威創股份后 醫療醫療信息化板塊信息化板塊全部企業利潤為正，大部分企業利潤增長來自于內生全部企業利潤為正，大部分企業利潤增長來自于內生，行業龍頭保持，行業龍頭保持 30%以上增速以上增速。醫療 5 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 信息化板塊企業 12 家，9 家發布業績預告，2019 年業績預告利

21、潤的中值合計為 12.23 億元，相比 2018 年大幅 扭虧為盈，主要原因是*ST 榮聯 2018 年計提減值準備 10.7 億元所致，剔除*ST 榮聯后，凈利潤中值合計 11.82 億元，同比增長 35.6%。板塊內業績預告利潤均為正值，除了銀江股份因為去年同期全額計提了應收的 2.3 億元 業績補償款以及東軟集團利潤下滑以外，其余企業業績增長主要來自于內生增長，行業龍頭衛寧健康、創業惠 康均保持 30%以上增長。 圖表圖表8： 醫療信息化業績預告情況醫療信息化業績預告情況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈

22、利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 衛寧健康 25.00 45.00 35.00 3.80 4.41 4.10 3.03 創業惠康 40.12 57.51 48.82 2.98 3.35 3.17 2.13 思創醫惠 5.00 35.00 20.00 1.51 1.94 1.72 1.43 銀江股份 391.60 505.05 448.33 1.30 1.60 1.45 0.26 和仁科技 3.85 26.10 14.98 0.42 0.51 0.47 0.40 榮科科技 110.00 140.00 125.00 0.43 0.49

23、 0.46 0.20 *ST 榮聯 102.46 103.67 103.07 0.34 0.50 0.42 -13.61 東軟集團 -82.00 -68.00 -75.00 0.20 0.35 0.28 1.10 易聯眾 9.10 36.38 22.74 0.16 0.20 0.18 0.15 合計 扭虧為盈 12.23 -4.89 合計(剔除影響后) 35.59% 11.82 8.72 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除*ST榮聯 云計算龍頭業績增速穩定云計算龍頭業績增速穩定。云計算板塊 20 家，業績預告 14 家。2019 年業績預告利潤的中值合計 33.02 億 元

24、，同比增長 275.2%，同比大增主要是同方股份 2018 年受商譽減值、存貨減值和投資收益減值影響虧損 38.8 億元，使得板塊 2018 年基數較低。剔除同方股份以及 2019 年計提 27.57 億元資產減值的捷成股份、網宿科技 （計提商譽及無形資產減值準備約 6 億元至 7 億元） 和用友網絡(處置長期股權投資影響金額 4.3 億到 5.7 億元。 ) 后，業績預告利潤中值合計 42.24 億元，同比增長 29.97%。其中浪潮信息、光環新網、用友網絡(剔除非經常性 損益后，同比增加 15%到 35%)等龍頭公司均保持穩定增長。 圖表圖表9： 云計算板塊云計算板塊業績預告情況業績預告情

25、況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 用友網絡 70.00 110.00 90.00 10.41 12.85 11.63 6.12 浪潮信息 30.00 50.00 40.00 8.56 9.88 9.22 6.59 光環新網 19.86 27.35 23.61 8.00 8.50 8.25 6.67 深信服 17.00 27.00 22.00 7.06 7.66 7.36 6.03 東華軟件 -26.00 -13.

26、00 -19.50 6.00 7.00 6.50 8.06 東方國信 0.00 20.00 10.00 5.18 6.22 5.70 5.18 同方股份 105.15 107.73 106.44 2.00 3.00 2.50 -38.80 華勝天成 166.41 175.26 170.84 1.50 1.70 1.60 -2.26 拓爾思 147.00 177.00 162.00 1.50 1.69 1.60 0.61 奧飛數據 70.56 81.60 76.08 0.99 1.05 1.02 0.58 6 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 增速下限增速下限(%) 增速

27、上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 萬興科技 0.40 10.00 5.20 0.83 0.91 0.87 0.83 網宿科技 -100.00 -92.54 -96.27 0.00 0.60 0.30 8.04 同有科技 -50.00 -30.00 -40.00 0.10 0.14 0.12 0.20 捷成股份 -2,628.06 -2,622.72 -2,625.39 -23.67 -23.62 -23.65 0.94 合計 275.22% 33.02 8.80 合計

28、(剔除影響后) 29.97% 42.24 32.50 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除同方股份、捷成股份、網宿科技和用友網絡 智慧城市板塊商譽計提公司最多，行業近兩年利潤波動較大。智慧城市板塊商譽計提公司最多，行業近兩年利潤波動較大。智慧城市板塊 29 家，22 家公布業績預告或 業績快報。2019 年業績預告利潤中值合計-58.8 億元，多個公司計提了大額商譽、固定資產減值。其中達實智能 （計提商譽減值 4.6-5 億元）、萬達信息（計提存貨跌價準備 7.18 億元）、方正科技（計提固定資產減值 7.97 億元）、神州泰岳（計提包括商譽、長期股權投資、應收款項在內共計

29、9.16 億元）、實達集團（應收賬款、預 付賬款、存貨及商譽減值合計約 10 億元-15 億元）、天夏智慧（商譽計提減值約 22.5-30.5 億元，大額應收賬款 計提壞賬準備約 5-6 億元，合計約 28.5-35.5 億元），智慧城市板塊是商譽計提減值最集中的板塊。剔除上述公 司、 佳都科技(2019 年投資收益 5.58 億)以及 2018 年大額商譽減值的飛利信、 壞賬減值的迪威迅和投資虧損的華 勝天成，歸母凈利潤中值合計 25.09 億元，同比增長 28.99%。 圖表圖表10： 智慧城市業務板塊智慧城市業務板塊業績預告情況業績預告情況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%)

30、 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 寶信軟件 25.00 36.00 30.50 8.40 9.10 8.75 6.69 佳都科技 155.00 175.00 165.00 6.68 7.21 6.95 2.62 易華錄 25.00 45.00 35.00 3.78 4.39 4.08 3.02 恒華科技 10.00 35.00 22.50 2.99 3.67 3.33 2.72 南威軟件 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2.17 1.73 皖通

31、科技 40.00 80.00 60.00 1.48 1.90 1.69 1.06 華勝天成 166.41 175.26 170.84 1.50 1.70 1.60 -2.26 捷順科技 40.00 80.00 60.00 1.32 1.70 1.51 0.95 銀信科技 10.00 30.00 20.00 1.24 1.46 1.35 1.13 中遠?？?0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.97 0.83 恒鋒信息 5.00 25.00 15.00 0.56 0.67 0.62 0.54 飛利信 101.28 101.53 101.40 0.25 0.30 0.28 -19.

32、59 迪威迅 112.35 115.44 113.90 0.20 0.25 0.23 -1.62 梅安森 133.54 141.92 137.73 0.20 0.25 0.23 -0.60 漢鼎宇佑 -95.99 -67.91 -81.95 0.05 0.40 0.23 1.25 華平股份 0.00 30.00 15.00 0.15 0.19 0.17 0.15 達實智能 -261.46 -231.48 -246.47 -3.50 -2.85 -3.18 2.17 萬達信息 -649.57 -647.41 -648.49 -12.75 -12.70 -12.73 2.32 方正科技 -2,62

33、3.48 -2,205.92 -2,414.70 -13.90 -11.60 -12.75 0.55 神州泰岳 -1,914.38 -1,908.15 -1,911.27 -14.56 -14.51 -14.54 0.80 7 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 實達集團 -704.77 -498.90 -601.84 -21.50 -16.00 -18.75 -2.67 天夏智慧 -

34、2,386.77 -1,922.79 -2,154.78 -34.50 -27.50 -31.00 1.51 合計 大幅虧損 -58.80 3.28 合計(剔除影響后) 28.99% 25.09 19.45 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除達實智能、萬達信息、方正科技、神州泰岳、實達集團、天夏智慧、佳都科技、飛利信、迪威迅和華勝天成 金融金融 IT 板塊增長穩定板塊增長穩定，龍頭表現優于板塊，龍頭表現優于板塊平均值平均值。金融 IT 板塊企業 32 家，28 家發布業績預告。2019 年 業績預告利潤的中值合計 25.49 億元，同比下降 29.62%，主要是中科金財、潤

35、和軟件兩家公司分別計提商譽減 值 3.2、 16.6 億元所致， 剔除上述兩家以及恒生電子(金融資產變動以及處置金融資產所致， 非經常性損益為 5.17 和 5.28 億元)、神州信息(2018 年計提大額商譽減值)后，利潤合計為 28.42 億元，同比增長 8.86%。長亮科技銀 行解決方案和海外業務業務增速較快，推動公司業績大幅增長，總體來看，金融 IT 板塊業績增長穩定，神州信 息創上市以來業績新高，宇信科技、高偉達均保持穩定增長。 圖表圖表11： 金融金融 IT 板塊業績預告情況板塊業績預告情況(%) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利

36、潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 恒生電子 100.00 108.00 104.00 12.91 13.42 13.17 6.45 二三四五 -45.00 -30.00 -37.50 7.52 9.57 8.55 13.67 神州信息 755.18 850.20 802.69 3.60 4.00 3.80 0.42 宇信科技 31.89 46.20 39.05 2.58 2.86 2.72 1.96 金證股份 292.74 306.47 299.60 2.24 2.40 2.32 -1.16 浩云科技 10.54 28.3

37、6 19.45 1.55 1.80 1.68 1.40 贏時勝 -25.00 0.00 -12.50 1.33 1.78 1.56 1.78 恒泰實達 20.00 50.00 35.00 1.37 1.72 1.55 1.15 長亮科技 107.87 137.86 122.87 1.17 1.34 1.26 0.56 高偉達 4.56 34.56 19.56 1.09 1.41 1.25 1.05 漢得信息 -76.74 -71.57 -74.16 0.90 1.10 1.00 3.87 四方精創 35.00 55.00 45.00 0.93 1.07 1.00 0.69 三泰控股 134.2

38、8 150.28 142.28 0.75 1.10 0.93 -2.19 先進數通 28.94 48.47 38.71 0.66 0.76 0.71 0.51 御銀股份 149.57 173.83 161.70 0.47 0.70 0.59 -0.95 信雅達 100.00 120.00 110.00 0.55 0.60 0.58 0.27 新晨科技 30.00 50.00 40.00 0.50 0.58 0.54 0.38 科藍軟件 -6.00 6.00 0.00 0.40 0.45 0.43 0.43 聚龍股份 126.40 130.18 128.29 0.35 0.40 0.38 -1.

39、33 安碩信息 12.95 36.91 24.93 0.33 0.40 0.37 0.29 銀之杰 -30.07 -2.10 -16.09 0.25 0.35 0.30 0.36 東軟集團 -82.00 -68.00 -75.00 0.20 0.35 0.28 1.10 匯金科技 -32.79 -15.51 -24.15 0.18 0.22 0.20 0.26 兆日科技 -20.00 10.00 -5.00 0.10 0.13 0.12 0.12 8 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤

40、下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 大智慧 -95.38 -86.15 -90.77 0.05 0.15 0.10 1.08 恒銀金融 -93.63 -90.46 -92.05 0.05 0.08 0.06 0.80 中科金財 -3,416.64 -2,556.72 -2,986.68 -2.72 -2.02 -2.37 0.08 潤和軟件 -658.56 -656.97 -657.77 -17.56 -17.51 -17.54 3.14 合計 -29.62% 25.49 36.21 合計(剔除影響后) 8.86% 28.42

41、 26.11 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除中科金財、潤和軟件、恒生電子和神州信息。 浪潮軟件業績大幅下滑致自主可控與網絡安全板塊同比增速下降，浪潮軟件業績大幅下滑致自主可控與網絡安全板塊同比增速下降，網絡安全公司網絡安全公司增速增速穩健穩健。自主可控與網 絡安全板塊 25 家，業績預告 15 家。2019 年業績預告利潤的中值合計 36.98 億元，同比下降 24.37%。剔除 2019 年出現大額商譽減值的任子行、 藍盾股份、 聯絡互動以及旋即信息(2018 年大額商譽減值)、 三六零(投資收益 29.8 億元)后，凈利潤中值合計 13.49 億元，同比下降 6.5

42、%。其中，中孚信息受益于安全自主可控市場需求，業績大 幅增長，中新賽克、綠盟科技和迪普科技等網絡安全板塊基本保持 25%以上的增長，板塊增速下降主要受浪潮 軟件業績大幅下滑所致。 圖表圖表12： 自主可控與網絡安全板塊自主可控與網絡安全板塊業績預告情況業績預告情況(單位：億元單位：億元) 增速下限增速下限(%) 增速上限增速上限(%) 業績增速中值業績增速中值(%) 凈利潤下限凈利潤下限 凈利潤上限凈利潤上限 凈利潤中值凈利潤中值 20182018 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 三六零 62.00 79.00 70.50 57.10 63.10 60.10 35.35 中新賽克 30.00 60.

43、00 45.00 2.66 3.28 2.97 2.05 旋極信息 445.33 608.87 527.10 2.33 3.04 2.69 0.43 迪普科技 20.00 30.00 25.00 2.41 2.61 2.51 2.01 綠盟科技 24.95 42.80 33.88 2.10 2.40 2.25 1.68 東方通 10.50 22.78 16.64 1.35 1.50 1.43 1.22 中孚信息 154.51 182.78 168.65 1.08 1.20 1.14 0.42 數字認證 4.10 15.67 9.89 0.90 1.00 0.95 0.86 飛天誠信 -40.0

44、0 -30.00 -35.00 0.80 0.93 0.87 1.33 安恒信息 4.07 9.27 6.67 0.80 0.84 0.82 0.77 北信源 -79.00 -60.00 -69.50 0.20 0.38 0.29 0.94 浪潮軟件 -91.00 -91.00 -91.00 0.27 0.27 0.27 3.14 任子行 -168.26 -164.67 -166.47 -0.95 -0.90 -0.93 1.39 藍盾股份 -339.24 -338.03 -338.64 -9.90 -9.85 -9.88 3.98 聯絡互動 -348.62 -303.76 -326.19 -

45、30.00 -27.00 -28.50 -6.69 合計 -24.37% 36.98 48.89 合計(剔除影響后) -6.50% 13.49 14.43 資料來源：Wind，中信建投證券研究發展部 備注：剔除任子行、藍盾股份、聯絡互動、旋即信息和三六零。 整體來看，整體來看， 各板塊中各板塊中行業龍頭行業龍頭的的業績表現均優于板塊平均值， 建議關注業績表現均優于板塊平均值， 建議關注教育信息化、 醫療信息化、 云計算、教育信息化、 醫療信息化、 云計算、 金融金融 IT、網絡安全等、網絡安全等細分板塊龍頭公司細分板塊龍頭公司。 9 計算機計算機 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 三

46、、本周組合三、本周組合 云計算；云計算；用友網絡、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、光環新網、寶蘭德、金山辦公、會暢通訊用友網絡、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、光環新網、寶蘭德、金山辦公、會暢通訊 網絡安全：網絡安全：啟明星辰啟明星辰、綠盟科技、山石網科、深信服綠盟科技、山石網科、深信服 金融金融 IT：恒生電子、高偉達恒生電子、高偉達 醫療信息化醫療信息化：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海 四、本周重點報告四、本周重點報告 本周重點報告：本周重點報告： 回顧回顧 SARS 疫情后醫療信息化，本次疫情后行業有望加速發展疫情后醫療信息化，本次疫情后行業有望加速發展 疫情催化

47、信息系統建設，帶來政策邊際向上，推動行業加速發展。疫情催化信息系統建設，帶來政策邊際向上，推動行業加速發展。根據賽迪咨詢與 IDC 數據，2001 年我國 醫療 IT 市場規模僅約 13 億元但增長快速，至 2007 年增至 58 億元，歷年增速基本保持在 30%50%區間；2008 年我國醫療 IT 市場規模約 72 億元，到 2018 年市場規模已高達 492 億元，CAGR 約 21%，其中 2008-2015 年同 比增速在 20%30%區間，2015 年以后同比增速在 10%20%區間。除了基數高低的因素外，可看到 2003 年非典 疫情的推動導致了 2003-2007 年的行業高速

48、增長，2008 年醫療信息化首次被寫入“醫改”，亦帶來 2008-2011 年的較高速增長。根據公開資料匯總，2003-2004 年我國醫療衛生體系開始快速搭建 SARS 疫情專報系統、突發 公共衛生事件指揮系統與決策系統、衛生監督執法信息系統、國家公共衛生重點數據庫、全國醫療救治信息系 統等，成為佐證。我們認為本次新冠肺炎疫情將再次推動醫療 IT 行業進入加速發展通道。 新冠疫情暴露疾控防護制度重大隱患與前期醫療改革尚未落實的問題，疫情后疾控制度完善及醫改有望拉疫情后疾控制度完善及醫改有望拉 動醫療信息化及互聯網醫療發展動醫療信息化及互聯網醫療發展（1）疾控系統信息報送：雖然早在 2016 年國家衛計委公布中國建成全球最大 的傳染病疫情和突發公共衛生事件網絡直報系統，疫情信息從基層發現到國家疾控中心接報的時間從 5 天縮短 為 4 小時，實際上由于制度等原因系統仍沒有發揮應有的作用，且直報系統使用體驗也有待完善；（2）醫療信 息化：疫情進一步暴露出醫療資源配置不均衡，公共衛生區域系統不完善，分級診療體系缺失。而大部分地區 也并沒有專門的傳染病