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1、納睿雷達納睿雷達(688522)(688522)深度報告：全極化有源相控陣氣象雷達深度報告：全極化有源相控陣氣象雷達供應商，技術支撐多維發展供應商，技術支撐多維發展楊陽(證券分析師)S評級：買入(首次覆蓋)證券研究報告2023年06月14日中小盤1請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2相對滬深300表現表現1M3M12M納睿雷達2.6%-31.0%滬深300-1.9%-3.0%近期市場走勢預測指標預測指標2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E營業收入（百萬元）210404619943增長率(%)15925352歸母凈利潤（百萬元）106206314

2、474增長率(%)10945351攤薄每股收益（元）0.691.332.033.06ROE(%)1991215P/E0.0039.1125.6316.97P/B0.003.453.042.58P/S0.0019.9113.008.53EV/EBITDA-1.1829.1118.1311.36資料來源：Wind資訊、國海證券研究所-0.1957-0.09210.01150.11510.21870.3224納睿雷達滬深300SVsUhV9UiYRYvZaXjZ7NaO7NmOqQnPsRjMoOpRkPpOrMaQmNnNMYnPpQwMmNsQ請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3納睿雷達是

3、國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商。納睿雷達是國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商。納睿雷達成立于2014年5月，從事相控陣雷達整機及相關系統的研發、生產、銷售以及相關服務。公司產品主要為X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達及配套的軟硬件，主要應用于氣象探測領域，并逐步向水利防洪、民用航空、海洋監測、森林防火、公共安全監測等領域推廣。公司實際控制人為包曉軍和劉素玲夫婦，核心管理層包曉軍及技術人員劉遠曦、李琳持股，與股東利益一致，有助于公司長遠發展。2019-2022年公司實現營業收入分別為1.05/1.31/1.83/2.10億元，取得歸母凈利潤分別為0.71/0.67/0.97/1.05億

4、元。公司收入主要來自雷達硬件和軟件產品，各項毛利率水平較高，綜合毛利率水平在80%左右，收入多在第四季度確認?！癤+雙偏振有源相控陣”氣象需求悄然而至，水利需求釋放翹首以盼。雙偏振有源相控陣”氣象需求悄然而至，水利需求釋放翹首以盼。(一)在氣象領域，當前國內已部署的多為S/C波段的單偏振機械雷達：(1)相較于X波段，S/C波段探測距離遠但精確度有限，且受地球曲率的影響對低層探測較為困難，難以探測如雷暴大風、龍卷風等強對流天氣；(2)相較于雙偏振/全極化，單偏振僅能從單一維度獲取降水粒子等目標信息；(3)相較于相控陣，機械掃描技術體掃周期長、分辨率低、運維成本高。國家為完善氣象雷達網的探測盲區建

5、設、加強近地領域對強對流天氣的精準探測等計劃催生了天氣雷達對于“X波段+雙偏振+相控陣”的技術需求，并持續出臺政策對發展給予支持；2022年2月中國氣象局發布的中國氣象科技發展規劃(2021-2035年)明確提出對多極化、相控陣技術天氣雷達系統的研發。從國際發展趨勢上看，美國、日本的相控陣雷達技術發展較早，目前在積極推進氣象領域的研制及推廣應用。我們采用兩種方法對國內X波段氣象雷達市場的需求進行測算，結果分別為999套、1050套；我們預計我們預計X波段雷達在國內氣象領域需求有望達千套以上波段雷達在國內氣象領域需求有望達千套以上。(二)在水利領域，2021年以來，相控陣雷達已于多地的水利監測中

6、進行試點應用；2023年水利部提出要構建氣象衛星和測雨雷達、雨量站、水文站將組成的雨水情監測“三道防線”，或將加速相控陣雷達的放量。氣象許可氣象許可+軍品認證匹配高附加值，核心組件自研凸顯降本優勢。軍品認證匹配高附加值，核心組件自研凸顯降本優勢。納睿雷達是國內目前唯二取得X波段相控陣天氣雷達的氣象專用技術裝備使用許可證的企業，并取得武器裝備質量管理體系認證。據中國政府采購網統計，2018-2022年X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達產品的累計中標數量中納睿雷達排名第一，銷售已走出廣東面向全國各地。公司采取自研核心技術+采購通用現貨的方式實現降本，天線體制采用微帶貼片技術，T/R芯片降本達90

7、%，組件降本達60%以上；其中T/R組件采用商用現貨射頻器件和表面貼裝工藝，單位成本與國博電子單價相比差異達80%左右。公司技術外延從事77GHz車載4D毫米波雷達的研發，4D毫米波雷達有望受益于汽車智能化發展及國產化率提升。未來公司將以全極化有源相控陣雷達技術為支點縱向深耕硬件、軟件，橫向拓展軍事國防、民航空管、水利檢測、海洋監視等相關價值領域。盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：納睿雷達是國內為數不多的掌握自主知識產權全極化多功能有源相控陣雷達核心技術并實現產業化的高新技術企業，是掌握從微帶貼片陣列天線、射頻前端、數字中頻后端、信號處理、數據融合到雷達數據產品開發等相控陣雷達的設計制造

8、、雷達軟件生態和雷達算法服務的全價值鏈系統解決方案提供商。未來納睿雷達有望持續受益于X波段雙偏振有源相控陣雷達在氣象領域滲透率的加速提升，同時在水利、軍事、民航等新領域有望形成突破；公司核心技術壁壘深厚、產品溢價較高，我們認為具備長期成長潛力。我們預計納睿雷達我們預計納睿雷達2023-2025年歸母凈利潤分別為年歸母凈利潤分別為2.06/3.14/4.74億元，對應億元，對應PE分別為分別為39/26/17倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：市場空間較依賴行業政策和各級財政預算；行業競爭加??；產品形式過于單一；高毛利率難以維持；客戶集中度較高；募

9、投項目進度或經營成果不及預期；國內市場與國際市場不可完全對比參照。核心提要核心提要請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4目錄目錄1 納睿雷達：國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商納睿雷達：國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商.51.1 專注于全極化有源相控陣雷達技術，聚焦于X波段.61.2 業績增長穩步、盈利能力較強，持續加大研發投入.82“X+雙偏振有源相控陣雙偏振有源相控陣”氣象需求悄然而至氣象需求悄然而至，水利需求釋放翹首以盼水利需求釋放翹首以盼.102.1 X波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流.112.2 氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適.152.3 X波

10、段雷達氣象需求有望達一千套，未來或將向全極化演變.202.4 水文監測建設正當時，相控陣雷達水利領域發展翹首以盼.233 氣象許可氣象許可+軍品認證匹配高附加值軍品認證匹配高附加值，核心組件自研凸顯降本優勢核心組件自研凸顯降本優勢.253.1 核心技術自研儲備深厚，氣象許可+軍品認證匹配高附加值.263.2 T/R核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力.313.3 布局智能駕駛領域，研發77GHz車載4D毫米波雷達.33 3.4 募集資金研發擴產，深耕核心技術+拓展多領域市場.364 盈利預測與投資評級盈利預測與投資評級.38 4.1 盈利預測與業務拆分.394.2 可比公司估值與投資評級.4

11、05 風險提示風險提示.41請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明51 1 納睿雷達：國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商納睿雷達：國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明61.1 專注于專注于全極化有源相控陣雷達全極化有源相控陣雷達技術技術，聚焦于，聚焦于X波段波段姓名姓名職務職務簡介簡介包曉軍董事長、總經理加拿大國籍，碩士學位。曾任美國雷神公司(加拿大)工程師、美國超威半導體公司工程師。目前擔任中國氣象局氣象探測中心特聘專家、科學技術委員會委員等。劉素玲董事、副總經理加拿大國籍，碩士學位。曾任加拿大統計國際公司統計崗位、任納睿達董事與副總經理。圖表：納

12、睿雷達實控人概況圖表：納睿雷達實控人概況年份年份發展階段發展階段發展情況發展情況2014-2015年技術啟蒙期技術路徑選擇2015-2016年技術探索期研發投入和技術突破2016-2018年產品突破期樣機研制與小批量生產2019年至今快速發展期穩定量產并實現規?；N售圖表：納睿雷達公司發展歷程圖表：納睿雷達公司發展歷程資料來源：資料來源：Wind，納睿雷達招股書，納睿雷達官網，納睿雷達招股書，納睿雷達官網，國海證券研究所國海證券研究所納睿雷達是國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商納睿雷達是國內領先的全極化有源相控陣雷達供應商。納睿雷達成立于2014年5月，是國內掌握自主知識產權全極化多功能有源

13、相控陣雷達關鍵核心技術并實現了產業化的高新技術企業，也是全球為數不多掌握從微帶貼片陣列天線、射頻前端、數字中頻后端、信號處理、數據融合到雷達數據產品開發等相控陣雷達設計制造、雷達軟件生態和雷達算法服務全價值鏈系統解決方案提供商。公司產品主要為X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達及配套的軟硬件，融合了極化技術與相控陣技術，在當前氣象雷達領域處于技術前沿。公司產品主要應用于氣象探測領域，并逐步向水利防洪、民用航空、海洋監測、森林防火、公共安全監測等領域推廣。XIAOJUN BAO(包曉軍包曉軍)和和SULING LIU(劉素玲劉素玲)通過加中通合計控制納睿雷通過加中通合計控制納睿雷達達41.56%

14、股份股份，為公司的共同實際控制人為公司的共同實際控制人。納睿雷達創始團隊由海歸博士科學家和資深工程師技術團隊組成，具有全球雷達巨頭、世界500強芯片企業和北美微波國家重點實驗室技術背景，是廣東省引進的“創新創業團隊”。截至2023年4月17日，加中通持有公司41.56%股份，為公司控股股東；包曉軍與劉素玲夫婦合計持有加中通98.36%股份，為公司實際控制人，公司核心技術人員包曉軍帶領公司突破全極化相控陣雷達技術和產業化，劉遠曦和李琳分別負責雷達的射頻前端和數字中頻、雷達天線相關核心技術攻關。2019年10月劉遠曦通過增資海納致遠、李琳通過增資加中通間接獲取了納睿雷達股權。公司核心管理層及技術人

15、員持股，與股東利益一致，有助于公司長遠發展。圖表：納睿雷達股權結構圖圖表：納睿雷達股權結構圖(截至截至2023年年4月月17日日)SULING LIU（劉素玲）XIAOJUN BAO（包曉軍）珠海海納致遠科技中心李琳廣東納睿雷達科技股份有限公司珠海加中通科技有限公司劉素紅劉世良劉素心0.82%0.82%47.21%51.15%11.03%3.37%3.37%41.56%其他40.67%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71.1 專注于專注于全極化有源相控陣雷達技術全極化有源相控陣雷達技術，聚焦于聚焦于X波段波段業務業務分類分類名稱名稱/圖例圖例產品介紹產品介紹技術特點技術特點應用場景展示

16、應用場景展示有源相控有源相控陣雷達陣雷達雙極化雙極化(多功能/數字)有源相控陣雷達AXPT0364AXPT0464AXPT0132全球較早實現雙極化和相控陣技術結合的雷達系統，可滿足氣象探測、水利監測、森林防災、公共安全氣象探測、水利監測、森林防災、公共安全等不同領域應用需求，已建立完整的服務體系；全極化雷達可在雙極化雷達的應用場景基礎上實現對港口導航、緝私、海況監測、海難港口導航、緝私、海況監測、海難救援、機場終端天氣及航路天氣的監測救援、機場終端天氣及航路天氣的監測等場景應用?？焖偬綔y雷達周圍天氣目標，輸出反射率、平均徑向速度、速度譜寬、差分反射率、差分相移、差分相移率、相關系數等雷達基數

17、據；時間分辨率時間分辨率30S(雙極化相控陣天雙極化相控陣天氣雷達氣雷達)，比傳統天氣雷達快，比傳統天氣雷達快12倍倍；空間分辨率空間分辨率30*30m(雙極化相控陣天氣雷達雙極化相控陣天氣雷達)，比傳統天氣高，比傳統天氣高60倍倍；雷達組網協同觀測。協同觀測系統展示全極化全極化(多功能/數字)有源相控陣雷達AXPN0164DXPT0256DCPT0128雷達軟件雷達軟件生態生態雷達控制雷達控制軟件網絡化相控陣天氣雷達控制軟件系統NRC(Net Radar Control)適用于多臺雷達設備進行狀態監聽及控制適用于多臺雷達設備進行狀態監聽及控制，能實時監聽多臺雷達的在線狀態、雷達各模塊的運轉信

18、息，可多臺設備同時操作等雷達控制的軟件。雷達掃描參數配置；雷達陣面參數配置；電機運行模式配置；(多)臺雷達開關機；雷達時間同步；電機控制；各個組件狀態監視；歷史數據查看、查詢；告警。網絡化相控陣天氣雷達控制軟件界面相控陣天氣雷達控制軟件界面相控陣天氣雷達控制軟件系統SRC(Single Radar Control)適用于相控陣天氣雷達天線陣面等硬件控制的軟件適用于相控陣天氣雷達天線陣面等硬件控制的軟件，實時監控雷達各個組件運行狀態，對于發生異常的組件能夠及時發出告警。雷達數據產品生成雷達數據產品生成軟件雙極化相控陣雷達氣象產品生成軟件(MPG)對技術進行處理分析，生成雷達氣象產品對技術進行處理

19、分析，生成雷達氣象產品，軟件包含了多種先進可靠的雷達產品算法，能根據用戶需求生成各種雷達氣象產品。生成的雷達氣象產品包括：單站產品、組網產品、智能自動預警產品。產品生成軟件界面三維組合反射率界面WebGIS三維數據可視化軟件基于B/S架構的氣象綜合應用軟件，能夠實現雷達數據的二二維或三維的可視化展示維或三維的可視化展示，為用戶提供氣象監測、氣象預報和氣象監測、氣象預報和氣象預警氣象預警一站式應用服務提供氣象分析、智能天氣監測告警、歷史數據查看、天氣過程管理、綜合監測數據融合展示等功能。雷達數據分析雷達數據分析軟件Naruida雷達基數據分析軟件(RBD)協助用戶對雙極化相控陣雷達基數據以及氣象

20、產品文件進行解析及繪圖，支持客戶進行數據的二次開發、自研算法模塊接入、產品解析?；鶖祿x??；產品文件讀??；雷達圖像顯示；自動分析站點地圖生成；數據塊查詢；自研產品算法接入；圖片導出。SRD界面展示冰雹預警提醒界面氣象預警氣象預警/預報預報/管理管理軟件Naruida冰雹人影自動預警作業系統通過智能冰雹識別技術實現冰雹自動預警，并通過地理信息技術、3D展示技術和自動彈道算法，實現高保真的作業場景模擬。冰雹智能識別；冰雹自動預警；數字化安全射界；三維彈道模擬；智能火控瞄準；人影作業提醒；作業指導報告輸出。Naruida氣象短時臨預報系統結合基于光流法、TITAN、雷達三維風場反演、深度學習、數值預

21、報等技術，對未來0-12小時的天氣進行預報。光流法算功能；深度學習算法功能；TITAN算法功能；三維風場反演功能；氣象數值預報模式；基于WebGIS的短臨預報產品顯示功能。氣象短臨系統界面天氣管理系統界面天氣管理系統根據綜合觀測資料，對各種天氣過程進行自動判別，自動形對各種天氣過程進行自動判別，自動形成天氣過程記錄成天氣過程記錄，并對天氣過程的觀測資料進行自動歸檔。智能天氣判別；智能天氣資料歸檔；天氣過程查詢；天氣過程資料顯示；天氣過程分析；天氣過程信息外部服務接口。算力算法算力算法服務服務分布式高速數據處理平臺數據處理平臺專為海量氣象數據存取和處理而設計的軟硬一體化數據處理專為海量氣象數據存

22、取和處理而設計的軟硬一體化數據處理平臺平臺，提供高速數據存取服務和高性能計算服務，數據處理能力比普通服務器提高40倍，支撐相控陣天氣雷達高時空分辨率數據處理的需求。74類氣象產品生產最大延遲10秒；90層60*60m三維風場生成最大延遲15秒；一套能支持8臺相控陣雷達的數據存儲和處理需求。202007號臺風“海高斯”三維回波雙極化毫雙極化毫米波雷達米波雷達mmwr001雙極化毫米波雷毫米波雷達達基于雙極化技術探測的工作頻率在7677GHz的毫米波雷達的毫米波雷達，可應用于無人機、自動駕駛無人機、自動駕駛等應用場景。獲取目標距離、速度、角度；通過偏振信息對目標進行識別，確認目標類型；基于BDF的

23、角度測量，有效提高測角精度，環境適應性高，不受雨雪霧等惡劣天氣以及夜晚的影響。智能駕駛場景展示圖表：納睿雷達主要產品類型及服務介紹圖表：納睿雷達主要產品類型及服務介紹資料來源：資料來源：納睿雷達官網，納睿雷達官網，國海證券研究所國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明81.2 業績增長穩步、盈利能力較強，持續加大研發投入業績增長穩步、盈利能力較強，持續加大研發投入公司產品量價齊升公司產品量價齊升，營收業績穩步增長營收業績穩步增長。2019-2022年公司實現營業收入分別為1.05/1.31/1.83/2.10億元，取得歸母凈利潤分別為0.71/0.67/0.97/1.05億元。2

24、020年，公司IT設備、電子元件等原材料價格上行，致使當期成本增速大于收入，導致歸母凈利潤小幅下降；2021年，公司雷達整機產品量價齊升；2019-2022年公司獲得的政府補助分別為0.30/0.14/0.20/0.30億元，2022年同比有所增長?？傮w上，2019-2022年公司雷達整機產銷兩旺、持續增長，營收業績相應逐年增加。綜合毛利率維持在綜合毛利率維持在80%左右左右，盈利能力較強盈利能力較強。2019-2022年納睿雷達毛利率水平分別為82.01%/79.68%/80.28%/80.82%，凈利率水平分別為67.62%/50.72%/52.79%/50.45%。毛利率方面，公司采購的

25、元器件等大部分的材料多為市場上已批量生產、供應穩定的通用器件，對于市場上沒有的通用產品以及核心模塊部件進行自主研產，能夠有效降低成本、保障較高的盈利能力水平。凈利率方面，2019年公司獲得政府補助0.30億元致使當期凈利率水平相對較高。圖表：圖表：2019-2022年年歸母凈利潤歸母凈利潤資料來源：資料來源：Wind，國海證券研究所，國海證券研究所0.710.670.971.05-6.17%45.09%9.66%-10%0%10%20%30%40%50%00.20.40.60.811.22019202020212022歸母凈利潤增速億元1.051.311.832.125.09%39.41%14

26、.74%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00.511.522.52019202020212022營業收入增速億元圖表：圖表：2019-2022年毛利率年毛利率&凈利率凈利率圖表：圖表：2019-2022年公司營業收入年公司營業收入82.01%79.68%80.28%80.82%67.62%50.72%52.79%50.45%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2019202020212022銷售毛利率銷售凈利率請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明91.2 業績增長穩步、盈利能力較強，持續加大研發投入業績增長穩步、盈利能力較強，持續加大研發投入公

27、司收入主要為雷達硬件和軟件產品公司收入主要為雷達硬件和軟件產品，各項毛利率水平較高各項毛利率水平較高，收入多在第四季度確認收入多在第四季度確認。雷達精細化探測系統是公司收入的主要來源，2019-2022H1收入占比合計分別為96.88%/95.71%/94.35%/84.66%。雷達精細化探測系統包括雷達硬件和雷達軟件，毛利率水平分別在70%/100%左右，客戶以各地方政府氣象部門為主；受客戶的采購周期、公開招投標節奏影響，公司主營業務收入與凈利潤存在明顯的季節性特征，多集中在第四季度確認，2022H1各項業務收入水平相對較低。納睿雷達管理費率基本穩定納睿雷達管理費率基本穩定，銷售費用隨業務擴

28、張增長銷售費用隨業務擴張增長，持續加大研發投入持續加大研發投入。2019-2022年，公司期間費用率整體呈現上升趨勢。管理費用方面，2020年公司因分攤股份支付、以及籌劃上市導致當期管理費率相對較高；隨著公司業務的擴張，銷售費用持續增加，其中2021年起公司在深圳、南京、北京等多地舉辦展會加大宣傳，致使銷售費用率上漲；公司重視研發持續加大研發投入，2022年研發費用為0.42億元，同比增長32.92%。資料來源：資料來源：Wind，國海證券研究所，國海證券研究所圖表：圖表：2019-2022H1各項業務毛利率各項業務毛利率圖表：圖表：2019-2022年研發費用及期間費用率年研發費用及期間費用

29、率圖表：圖表：2019-2022H1主營業務收入結構主營業務收入結構0.580.751.130.250.440.510.590.150.030.050.080.0700.20.40.60.811.21.41.61.822019202020212022H1雷達硬件及配套雷達軟件服務收入其他收入億元69.09%66.92%71.86%69.21%100%100%100%100%64.67%60.76%61.70%62.59%0%20%40%60%80%100%120%2019202020212022H1雷達硬件及配套雷達軟件服務收入0.220.230.320.422.54%2.71%3.98%7.

30、58%7.36%9.18%7.73%7.37%21.01%17.44%17.38%20.13%0%5%10%15%20%25%0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.452019202020212022研發費用銷售費用率管理費用率研發費用率億元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明102 2“X+X+雙偏振雙偏振有源相控陣有源相控陣”氣象需求已至，水利需求釋放翹首以盼”氣象需求已至，水利需求釋放翹首以盼請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明112.1 X波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流波

31、段波段頻率范圍頻率范圍應用應用HF3-30MHz民用電臺及短波廣播VHF30-300MHz電臺及電視廣播UHF9300-1000MHz移動通信L1-2GHzDAB、衛星導航系統S2-4GHz中繼、衛星通信、雷達中繼、衛星通信、雷達C4-8GHz小型衛星地面站等小型衛星地面站等X8-12GHz空間研究等空間研究等Ku12-18GHz衛星之間的波段通信K18-27GHz雷達通信Ka27-40GHz衛星通信X波段在近地層探測更準確波段在近地層探測更準確，相控陣技術具有多目標追蹤相控陣技術具有多目標追蹤、反應迅速的優勢反應迅速的優勢。氣象雷達是用于警戒和預報天氣的探測工具，由天線、發射機、信號處理機、

32、數據處理機、顯示器等組件構成；其工作原理是利用不同物質對電波的不同反應，通過具有方向性的天線向空間發射脈沖無線電波，根據回波信號的振幅、相位、頻率和偏振度等信息來確定目標物位置、形狀、發展變化等物理特性。氣象雷達多用于氣象站，監測并收集云中含水量、降水強度、風場、云和降水粒子相態以及閃電等信息，廣泛應用于天氣預報以及農業、水文、海洋、航空等領域。(1)按照波段長短劃分，氣象雷達主要包括S/C/X波段雷達：S/C波段雷達波長相對較長、探測距離大于400千米，而X波段雷達波長相對較短、探測距離在100千米以內；雷達的波段越長、搜索范圍越大、探測精度則會降低，因此在近地層X波段雷達具有更高的監測效應

33、。(2)按天線掃描方式劃分，氣象雷達包括機械掃描雷達和相控陣雷達：機械掃描雷達是通過機械臺的旋轉將一個位置發射的信號波實現多方向、多目標探測，而相控陣雷達是由多個小單元天線組成的“陣元”實現多信號波的發射與接收；機械掃描雷達機械轉動效率低、探測區域和探測目標有限、與日趨復雜的電磁場發展方向相悖，而相控陣雷達反應速度快、更新速率高、多目標追蹤能力強、分辨率更高，因此相控陣雷達更具技術優勢。綜上所述，X波段在近地層探測更準確，相控陣技術具有多目標追蹤、反應迅速的優勢。圖表：氣象雷達產業鏈結構圖圖表：氣象雷達產業鏈結構圖上游行業上游行業中游行業中游行業下游行業下游行業天線發射機信號處理機數據處理機氣

34、象雷達設備氣象站檢測顯示器等圖表：圖表：不同波段雷達不同波段雷達的的應用對比應用對比資料來源：深圳立年電子科技公眾號，納睿雷達招股書，華經產業研究院資料來源：深圳立年電子科技公眾號，納睿雷達招股書，華經產業研究院，國海證券研究所國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明122.1 X波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流波段波段波長波長頻率頻率探測距離探測距離作用特點作用特點國內部署國內部署情況情況S波段7.515厘米2-4GHz可達可達460千米千米國內業務雷達主力體積大、天線直徑高達5-8m；遠距離的天氣系統；受地球

35、曲率的影響，低層探測較為困難，難以探測強對流天氣(如雷暴大風、龍卷風通常發生于位置較低處)大部分地區C波段3.757.5厘米4-8GHz可達可達400千米千米相對于S波段，監測能力弱、成本低主要布設于降水較少的中西部地區X波段波段2.43.75厘米8-12GHz100千米以內千米以內體積小、造價低用于近地層，針對S/C進行填補盲區填補盲區及精細化探測精細化探測發展剛剛發展剛剛起步起步資料來源：納睿雷達招股書，中國氣象報，資料來源：納睿雷達招股書，中國氣象報，中科新微官網，無錫德爾克官網，中科新微官網，無錫德爾克官網，國海證券研究所國海證券研究所圖表：圖表：S/C/X波段的波段的氣象雷達參數對比

36、氣象雷達參數對比圖表：圖表：S/C與與X波段雷達波段雷達組網測組網測產品種類產品種類技術技術特點特點具體情況具體情況傳統多普勒機械雷達機械驅動天線進行平面掃描探測周期長完成一個空間體掃通常耗時約6分鐘探測數據不連續超過某一仰角后幾乎沒有數據分辨率低相關氣象產品(包括冰雹識別、龍卷識別等)清晰度較差相控陣雷達相控陣雷達基于電掃的靈活掃描掃描速度快、體掃時間短掃描速度快、體掃時間短不用變換仰角，體掃時間1分鐘可靠性提高可靠性提高若一個或多個T/R組件出現故障，雷達仍然可正常工作提高預警能力提高預警能力對多個目標特別是對精細目標實現同時探測全壽命周期成本低全壽命周期成本低一次性投入較大，但隨著模塊成

37、本降低成本會下降圖表：機械掃描雷達圖表：機械掃描雷達與與相控陣雷達對比相控陣雷達對比圖表：圖表：機械雷達機械雷達與相控陣雷達圖示與相控陣雷達圖示傳統機械雷達傳統機械雷達相控陣雷達相控陣雷達VS請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明132.1 X波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流氣象雷達的發展氣象雷達的發展已已經歷了模擬經歷了模擬、數字數字、多普勒機械雷達多普勒機械雷達3個階段個階段，有源相控陣雷達在氣象領域的應用剛剛起步有源相控陣雷達在氣象領域的應用剛剛起步。國內氣象雷達行業的發展已經經歷了三個階段：(1)常規模擬天氣雷達階段

38、、(2)數字化天氣雷達階段、(3)多普勒機械雷達階段。根據中國氣象局出臺的氣象雷達發展專項規劃(2017-2020年)，截至2016年底在全國范圍內形成了由233部新一代天氣雷達部署的天氣觀測網絡，其中多為S、C波段天氣雷達的部署。目前布網的氣象雷達主要為新一代天氣雷達，包括多普勒機械式掃描天氣雷達、S波段多普勒天氣雷達、C波段多普勒天氣雷達?；浉郯拇鬄硡^組建國內首個超高時空分辨率的X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達天氣觀測網，標志著氣象雷達的發展逐漸進入相控陣雷達階段。近地層氣象近地層氣象領域精細化探測亟待部署領域精細化探測亟待部署，雙偏振有源相控陣或為氣象雷達行業發展主流雙偏振有源相控陣

39、或為氣象雷達行業發展主流。S、C波段雷達掃描距離遠，側重于遠距離及大片區域的監測和預警，對近地層探測準確性有限；而X波段雷達掃描距離相對較短，側重于局部區域的精細化監測和精準預警，能夠彌補S、C波段天氣雷達近地層的探測盲區，近地層氣象探測領域亟待部署。目前布網的氣象雷達多為單偏振、機械式雷達：(1)雙偏振相較于單極化可在水平和垂直兩個方向發射電磁波，可獲取降水粒子的形狀、尺寸大小等更為具體的氣象信息，有助于對冰雹識別、降水粒子分類研究以及定量降水估算；(2)機械雷達在掃描速度、體掃時間、預警能力、分辨率、氣象產品的質量等關鍵技術方面均落后于相控陣雷達；(3)相控陣雷達包括有源和有源，其中有源相

40、控陣雷達的每一個T/R模組均可實現發射和接收，從而有效降低雷達的故障率、提升性能，提高雷達工作效率，據預測國際數據，2010-2019年有源相控陣雷達占雷達總產值的比例從20%增加至68%，而無源相控陣雷達占比從49%下降至6%。隨著粵港澳大灣區對X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達天氣觀測網建設的落地，近地層氣象探測的部署以及“雙偏振+有源相控陣”對“單偏振+機械式”技術的替換已悄然而至。圖表：圖表：氣象雷達發展階段氣象雷達發展階段資料來源：納睿雷達招股書資料來源：納睿雷達招股書，中國政府采購網，中國政府采購網，國海證券研究所國海證券研究所序號序號階段階段時間時間布網情況布網情況具體情況具體

41、情況第一階段第一階段常規模擬天氣雷達階段20世紀60年代末至80年代形成了由51部各種型號雷達組成的天氣觀測網模擬天氣雷達是一種模擬信號雷達，根據降水粒子對電磁波的散射，其模擬顯示器上只能顯示出降水及云體的空間位置及范圍區域第二階段第二階段數字化天氣雷達階段20世紀70年代至80年代到20世紀90年代初，我國形成了由58部S波段和C波段數字化天氣雷達組成的基本探測站網數字化天氣雷達利用了計算機技術對模擬天氣雷達的回波強度信息進行了數字化處理，能夠對氣象目標信息進行快速處理并生成多種圖形圖像產品。但數字化天氣雷達存在獲得的探測信息少、可靠性及穩定性差等不足第三階段第三階段多普勒天氣雷達階段20世

42、紀90年代起截至2016年底已經完成了全國233部新一代天氣雷達建設根據多普勒效應發展的新一代天氣雷達不僅可以提供出云和降水的強度信息，還可以提供大氣風場和湍流等信息第四階段第四階段有源相控陣雷達階段2018年起開始布局粵港澳大灣區組建了國內首個超高時空分辨率的X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達天氣觀測網X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達主要應用于對中小尺度、快速形成、生消迅速、致災性強的強對流天氣進行探測、監視和預警請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14分類分類不同點不同點優點優點不足不足技術路線圖示技術路線圖示有源相控陣有源相控陣(AESE)每個輻射單元有獨立的發射/接收組件(T

43、/R)，每一個每一個T/R組件都能自己發射和組件都能自己發射和接收電磁波接收電磁波頻寬較大、靈敏度較高、信號頻寬較大、靈敏度較高、信號處理能力較強處理能力較強、單個TR組件損壞不影響雷達整體性能成本高、技術難度大等無源相控陣(PESE)輻射單元共用一個中央發射機接收機(T/R)成本低、技術難度較小、性能優于多普勒機械雷達頻寬較小、靈敏度較低、信號處理能力弱、可靠性較低等2.1 X波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流波段可彌補探測盲區，雙偏振有源相控陣技術為發展主流圖表：圖表：單極化與雙極化雷達單極化與雙極化雷達探測示意圖探測示意圖圖表：有源與無源相控陣雷達對比圖表：有源與無源相控

44、陣雷達對比分類分類工作模式工作模式特點特點單極化(單偏振)雷達只能發射水平方向的電磁波能定量探測降水強度、徑向速度和速度譜寬等要素的空間分布雙極化雙極化(雙偏振雙偏振)雷達雷達發射和接收垂直和水平兩種極化兩種極化的偏振信號的偏振信號不僅可以獲取水平和垂直這兩個方向降水粒子的速度和強度等信息，還可以獲取其信息差分量資料來源：資料來源：有源相控陣雷達與無源相控陣雷達的功率比較有源相控陣雷達與無源相控陣雷達的功率比較張光義，納睿雷達招股書張光義，納睿雷達招股書，國海證券研究所國海證券研究所圖表：圖表：單極化與雙極化雷達單極化與雙極化雷達技術特點技術特點對比對比資料來源：資料來源：機載氣象雷達發展趨勢

45、分析機載氣象雷達發展趨勢分析陳娟等，納睿雷達招股書陳娟等，納睿雷達招股書，國海證券研究所國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明152.2 氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適212 224 233 242 242 275 294 296 303 0501001502002503003502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021天氣雷達觀測業務站點累計量個當前國內部署的當前國內部署的S/C波段新一代天氣雷達多以單偏振波段新一代天氣雷達多以單偏振+機械式掃描技術為主機械式掃描技術為主，與

46、歐與歐美發達國家相比美發達國家相比，國內氣象雷達網建設在技術的可持續發展國內氣象雷達網建設在技術的可持續發展、雷達探測能力等方雷達探測能力等方面存在差距面存在差距。據國家統計局數據，2013-2021年中國天氣雷達觀測業務站點數量從212個增長至303個；其中在基于S/C波段的新一代天氣雷達的建設方面，據國家氣象局、中國氣象報數據，2016年已部署233臺、截至2023.03.24共部署242臺，規模擴張程度有限。當前部署的天氣雷達多以單偏振、機械式掃描為主：單偏振技術在獲取降水粒子的形狀、尺寸大小、相態分布、空間取向以及降水類型等方面的信息精確度有限，機械式雷達體掃時間達6分鐘、響應速度低效

47、。國內目前的氣象雷達網探測能力有限，近地面1km高度探測覆蓋率為20%左右(2017年美國達35%)，對中小尺度天氣的檢測能力不足、精細化程度不高，不能準確識別降水類型，雷達數據產品不夠完善。與歐美發達國家相比，國內氣象雷達網建設在技術的可持續發展、雷達探測能力等方面存在差距。資料來源：資料來源：中國中國氣象局，中國氣象報氣象局，中國氣象報，國家統計局，納睿雷達招股書及公告，國家統計局，納睿雷達招股書及公告，國海證券研究所國海證券研究所圖表：中國新一代天氣雷達部署累計量圖表：中國新一代天氣雷達部署累計量圖表：圖表：2013-2021年年中國中國天氣雷達觀測業務站點數天氣雷達觀測業務站點數圖表：

48、圖表：2016年年233部新一代天氣雷達覆蓋情況部新一代天氣雷達覆蓋情況完善氣象雷達網的探測盲區建設完善氣象雷達網的探測盲區建設、加強近地領域對加強近地領域對強對流天氣的精準探測等計劃強對流天氣的精準探測等計劃催生了天氣雷達對于催生了天氣雷達對于“X波段波段+雙偏振雙偏振+相控陣相控陣”的技術的技術需求需求，國家持續出臺政策國家持續出臺政策給予支持給予支持。國家持續深耕完善氣象雷達網的建設。2017年國家發布氣象雷達發展專項規劃(2017-2020年)中明確提出要提升天氣雷達觀測能力使全國近地面1km高度的雷達探測覆蓋范圍在原有基礎上提高約20%，定量估測降水精度提高到80%；2021年中國氣

49、象局針對強化氣象監測預報預警能力、補短板強弱項明確提出新建86臺X波段天氣雷達，實現在一定程度上消除觀測盲區的目標；2022年2月中國氣象局發布中國氣象科技發展規劃(2021-2035年)明確提出對多極化、相控陣技術天氣雷達系統的研發；2022年7月，中國氣象局計劃2022-2024年將聚焦龍卷、雷暴大風、冰雹、短時強降水四類強對流天氣開展雷達觀測試驗。據國家氣象局數據，中國X波段天氣雷達2016年已部署約242臺，2017-2020年計劃額外部署25臺，2022年計劃部署86臺；據中國氣象報預計，“十四五”期間中國有望建成至少由280臺S/C波段天氣雷達和400臺X波段雷達組成的雷達觀測網。

50、近地面近地面2公里覆蓋范圍公里覆蓋范圍近地面近地面1公里覆蓋范圍公里覆蓋范圍圖表：圖表：S波段雷達對中小尺度天氣系統的探測盲區波段雷達對中小尺度天氣系統的探測盲區23323624228005010015020025030020162022.07.09 2023.03.242025E基于S/C波段新一代天氣雷達部署累臺/部/套請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明16圖表：圖表：“X波段雙偏振相控陣雷達波段雙偏振相控陣雷達”與與“傳統新一代天氣雷達傳統新一代天氣雷達”的”的差異對比差異對比2.2 氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適雷達種類雷達種

51、類天線直徑天線直徑天線罩天線罩掃描方式掃描方式產品結構產品結構架設建筑物架設建筑物安裝過程安裝過程運行測試要求運行測試要求產品圖片產品圖片X波段雙偏振相控陣雷達 為長方形陣面天線，大小為長1.3米寬0.7米一般無需天線罩垂直方向使用移相器實現控制信號方向，水平方向機械轉動方式掃描，可以有效減少轉動的機械結構部件 產品具有高度集成、小型化的特點。在運輸和安裝的過程中不需要重新拆卸和組裝，產品的穩定性較強 一般為架設的雷達鐵搭直接將雷達整機進行吊裝，安裝在雷達塔即可，安裝過程較為簡單由于產品具有高度集成和小型化的特點，其整機運行測試的限制條件較少，產品在完成生產后，在公司廠房區域內連接電源和網絡即

52、可投入運行并進行測試，產品出廠前已經過較長時間的運行測試。在客戶處安裝后產品能夠迅速滿足氣象局的要求，現場運行測試的時間較短 傳統新一代天氣雷達一般為拋物面天線，S波段直徑為8.54米，C波段直徑為4.3米一般使用球形天線罩，S波段天線罩直徑12米，C波段天線罩直徑7.2米水平方向和垂直方向均使用機械轉動方式掃描，轉動所需要的機械結構部件較多產品體積較大，一般分為天線單元、主機單元、終端單元和電源站四個部分構成。在運輸過程中一般分為三個單位，天線系統運輸單位、電子設備及附件運輸單元、天線罩運輸單元，產品運達現場后需要進行分別安裝 一般為建設的鋼筋混凝土的雷達站建筑物天線單元安裝在房頂或專用塔上

53、；主機單元安放在雷達主機室內；終端單元放置于雷達終端室內。安置妥當后還需要聯接各單元全部線纜，安裝過程比較復雜由于其體積較大且分有不同的單元，對于整機運行測試限制條件較多，在出廠前較難進行整機運行測試。不同的單元分別運行到現場進行組裝之后正式投入運行測試，因此其在現場運行測試的時間較長資料來源：資料來源：納睿雷達公告，納睿雷達公告，國海證券研究所國海證券研究所注：“注：“X波段雙偏振相控陣雷達波段雙偏振相控陣雷達”為納睿雷達產品參數”為納睿雷達產品參數請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172.2 氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適發布時間

54、發布時間文件名稱文件名稱發布單位發布單位/省份地區省份地區相關內容相關內容2022年11月綜合氣象觀測業務發展“十四五”規劃中國氣象局、國家發改委補充完善地面氣象觀測，完善天氣雷達觀測，升級和建設探空觀測，開展地基遙感垂直廓線觀測，加強海洋氣象觀測；完善氣候觀測，加強氣候變化觀測，完善大氣成分觀測2022年5月氣象高質量發展綱要(20222035年)國務院共同建設國家天氣、氣候及氣候變化、專業氣象和空間氣象觀測網，形成陸?？仗煲惑w化、協同高效的精密氣象監測系統。持續健全氣象衛星和雷達體系，強化遙感綜合應用，做好頻率使用需求分析和相關論證2021年11月全國氣象發展“十四五”規劃中國氣象局、國家

55、發展改革委研制集成多波長、窄頻、多極化、多普勒、相控陣等技術的天氣雷達系統2021年7月國家發展改革委關于下達氣象基礎設施2021年第二批中央預算內投資計劃的通知發改投資2021737號國家發改委新建60部X波段雙偏振天氣雷達2022年9月湖北省綜合氣象觀測發展規劃(2021-2025)湖北省氣象局計劃對多部新一代天氣雷達完成雙偏振等技術升級，增補多部X波段相控陣雷達2021年10月新疆氣象事業發展“十四五”規劃新疆維吾爾自治區政府提升地基垂直觀測能力，新增12部X波段雷達 2021年8月廣東省氣象發展“十四五”規劃廣東省發展改革委和廣東省氣象局建設粵東西北X波段雙極化相控陣天氣雷達網；建立四

56、維網格數字預報體系，提升臺風、暴雨和強對流天氣預報預警能力2021年8月江蘇省“十四五”氣象發展規劃江蘇省氣象局完善X波段雙偏振天氣雷達布網，發展相控陣雷達、無人機等新型觀測裝備2021年8月山東省氣象事業發展“十四五”規劃山東省氣象局在重點區域布設X波段天氣雷達2021年8月貴州省“十四五”氣象事業發展規劃貴州省發改委針對氣象災害監測預報預警能力提升工程，在貴陽、六盤水、安順、銅仁、黔南等區域內開展天氣雷達補盲建設2021年7月湖南省“十四五”氣象發展規劃湖南省氣象局建設X波段、相控陣雷達組網，提升重點區域暴雨、強對流監測能力；開展雙偏振相控陣雷達的示范應用 2021年6月氣象強國遼寧踐行實

57、驗區建設方案遼寧省氣象局新建遼寧東北部、東南部強對流天氣多發區X波段雙極化相控陣天氣雷達協同探測網2021年6月陜西省氣象局2021年防災減災救災氣象保障工作方案陜西省氣象局增加X波段局地警戒雷達，填補新一代天氣雷達監測盲區，實現局地天氣精細觀測2021年3月重慶市人民政府辦公廳關于加快推進氣象事業高質量發展的意見重慶市人民政府在現有雷達監測盲區、強對流天氣易發區增設相控陣天氣雷達2021年2月關于做好氣象監測預報能力提升工程(立體化觀測項目)的通知浙江省氣象局新建28部X波段天氣雷達2020年10月天津市人民政府辦公廳關于推進更高水平氣象現代化助力天津高質量發展的意見天津市人民政府建設5部X

58、波段雙極化相控陣天氣雷達2020年4月粵港澳大灣區氣象發展規劃(20202035年)中國氣象局開展超大城市立體觀測，構建協同觀測基地，共建由相控陣雷達和其它天氣雷達組成的高密度試驗網，聯合開展城市群生態氣候環境觀測和城市群微氣候觀測。2019年11月氣象觀測技術發展引領計劃(2020-2035年)中國氣象局研制雙偏振相控陣天氣雷達；提高天氣雷達觀測速度和多參數獲取能力；提高定量測量降水準確度。資料來源：中國政府網，湖北氣象局資料來源：中國政府網，湖北氣象局，納睿雷達招股書及公告，納睿雷達招股書及公告，國海證券研究所國海證券研究所圖表：圖表：各地出臺規劃政策支持各地出臺規劃政策支持X波段雷達及相

59、控陣天氣雷達的建設波段雷達及相控陣天氣雷達的建設，廣東地區率先布局，廣東地區率先布局請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明1812314218425129431035527516893571021191721812421671120501001502002503003504002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美國中國項2.2 氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適92.4134.602040608010012014016020192022中國有源相控陣雷達市場規模億元111.3,83%23.

60、3,17%軍用領域民用領域單位：億元圖表：圖表：2022年有源相控陣雷達軍用年有源相控陣雷達軍用/民用占比民用占比圖表：圖表：2019-2022年中國有源相控陣雷達市場規模年中國有源相控陣雷達市場規模資料來源：中國搜索百家號，億渡數據公眾號，新思界，智慧芽，前瞻產業研究院，資料來源：中國搜索百家號，億渡數據公眾號，新思界，智慧芽，前瞻產業研究院，Grand view，納睿雷達招股書，納睿雷達招股書，國海證券研究所國海證券研究所時間時間研究單位研究單位發展技術發展技術具體情況具體情況20世紀90年代初美國國家氣象局(NWS)與美國國防部(DoD)和美國聯邦航空管理局(FAA)WSR-88D雷達具

61、有多普勒能力的機械掃描常規天氣雷達，滿足美國主要氣象監視需求2002年美國強風暴實驗室相控陣天氣雷達(NWRT)第一部具有相控陣掃描的天氣雷達2006年美國政府多功能有源相控陣雷達研究計劃(MPAR)可同時監測氣象目標和非氣象目標2012年7月日本大坂大學和東芝公司等機構相控陣天氣雷達(PAWR)，外場試驗在1分鐘內對積雨云進行三維探測2014年美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)和美國聯邦航空管理局(FAA)“先進技術演示器”(ATD)的設計與研究評估平面相控陣雷達的極化性能2017年日本跨部門戰略創新促進計劃(SIP)成立的研究小組多參數相控陣天氣雷達(MP-PAWR)試驗具有雙極化功能，

62、其具備了多參數和相控陣氣象雷達的綜合優勢，可以更早、更準確地檢測到暴雨跡象有源相控陣雷達市場規模穩步增長有源相控陣雷達市場規模穩步增長，多用于軍事領域多用于軍事領域，民用的氣象領域發展剛剛民用的氣象領域發展剛剛起步起步。據Forecast International數據，2010-2019年全球相控陣雷達總銷售額占雷達銷售額的比例約為25.68%。據新思界數據，2022年中國有源相控陣雷達市場規模為134.6億元，較2019年上升了42.2億元，年復合增長率為13.4%；其中軍用領域有源相控陣雷達市場規模為111.3億元，同比增長13.3%；民用領域為23.3億元，同比增長25.3%。有源相控

63、陣技術在民用領域的滲透率低于軍用領域，發展剛剛起步。美國美國、日本日本的的相控陣雷達技術發展較早相控陣雷達技術發展較早，積極推進氣象領域的研制及推廣應用積極推進氣象領域的研制及推廣應用。據Grand view數據，2021年北美地區在全球雷達市規模中占比約40%；據智慧芽數據，2014-2022年美國有源相控陣雷達專利申請數量一直領先于中國但差距逐漸縮小。與美國、日本等發達國家相比，國內相控陣雷達發展起步較晚。美國的多功能有源相控陣雷達的研究計劃(MPAR)于2006年啟動，服務于國家安全、天氣監測、空中交通管制等方面，可同時監測氣象目標和非氣象目標。2012年日本研制了X波段的相控陣天氣雷達

64、(PAWR)可在1分鐘內對積雨云進行三維探測并證明了雷電活動和風暴結構之間的關系。國內雷達行業起步較晚，軍用領域先行，民用領域于20世紀后期逐步興起，最初用于氣象監測。圖表：美國與日本氣象領域圖表：美國與日本氣象領域相控陣雷達發展相控陣雷達發展歷程歷程40%30%20%10%北美地區亞太地區歐洲地區其他地區圖表：圖表：2021年全球雷達行業區域分布情況年全球雷達行業區域分布情況圖表：中美兩國圖表：中美兩國有源相控陣雷達有源相控陣雷達專利申請數對比專利申請數對比請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明192.2 氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適氣象領域需求悄然而至，本土企業發展會逢其適

65、圖表：全球雷達行業頭部企業圖表：全球雷達行業頭部企業公司名稱公司名稱國家國家簡介簡介雷神技術美國雷神公司在雷達、光電感測器和其他供陸、海、空軍事設備使用的先進電子系統是世界領先的研發和制造商Hexagon AB瑞典全球領先的傳感器和3D可視化技術的領導者，主要專注于地理空間測量和工業計量領域Velodyne Lidar美國創立于1983年，全球領先的激光雷達巨頭，全球涉及自動駕駛研發投入的主機廠與地圖廠商，80%都是公司客戶Hexagon AB瑞典全球領先的傳感器和3D可視化技術的領導者，主要專注于地理空間測量和工業計量領域Sick AG德國全球領先的工業自動化技術系統，傳感器的制造商。公司最

66、新推出的新型二維激光雷達傳感器具有極高的激光掃描頻率，可在3米寬景深范圍內計算部件的位置、形狀、體積或表面質量先鋒雷達日本日本著名電子廠商，聚焦激光雷達領域，采用的技術路線來自多年的影碟機技術積累，當前通過激光雷達和地圖產品，進入自動駕駛領域圖表：國內雷達產業鏈行業相關上市公司圖表：國內雷達產業鏈行業相關上市公司產業鏈產業鏈 公司名稱公司名稱公司簡介公司簡介公司產品公司產品上游元器件/材料/測試設備振芯科技從事軍用相控陣雷達核心器件生產雷達數字處理芯片三安光電從事化合物半導體材料的研發與應用，以砷化鎵、氮化鎵等半導體新材料所涉及的的外延片、芯片為核心主業雷達芯片海特高新從事第二代/第三代化合物

67、半導芯片的設計制造雷達芯片華訊方舟從事軍用超帶寬相控陣天線研發及生產雷達天線航天發展從事仿真雷達系統的研發和生產雷達射頻仿真系統，電子戰模擬系統天銀電機主營雷達射頻仿真系統、數字仿真系統、成像雷達目標模擬器雷達干擾模擬器、目標回波模擬器中游部組件/微系統雷電微力主要生產用于導彈精確制導、星載和機載相控陣微系統產品毫米波有源相控陣微系統亞光科技從事軍用半導體分立器件、微波電路及組件等軍品及安防與專網通信等工程類業務雷達微波組件雷科防務主要生產雷達系統、衛星導航、數據采集、存儲、處理等產品毫米波雷達、雷達模擬器、雷達數據處理計算機下游雷達整機天和防務主營以連續波雷達和光電探測技術為核心的偵察、指揮

68、、控制系統便攜式防空導彈雷達指揮系統、警戒雷達海蘭信主要從事航海電子科技產品和系統的研發、生產、銷售和服務船用導彈雷達，小目標雷達中游下游國?？萍贾袊娍?4所下屬；主要從事微波與信息技術產品研制軍用機載火控雷達、情報雷達、民用一次雷達等四創電子中國電科38所下屬；主要從事雷達、通信及其他相關電子產品研制民用雷達及相關配套產品，X、C、S波段雷達等公司名稱公司名稱業務范圍業務范圍市場地位市場地位技術實力技術實力銷售及部署情況銷售及部署情況納睿雷達從事有源相控陣雷達整機及相關系統的研發、生產、銷售以及相關服務行業內少數專注于X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達整機的企業X波段雙極化(雙偏振)有源

69、相控陣雷達在粵港澳大灣區；2018年至2022年6月底，X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達整機在全國范圍內安裝建設73臺南京恩瑞特(國?？萍甲庸?、第一大股東中國電科14所)主要從事雷達整機及相關系統、軌道交通信號系統、微波器件、特種電源等產品的研發、生產、調試、銷售以及相關服務A股市場雷達技術較為先進、產品品類較為齊全的上市公司；承擔了多個民用及軍用氣象應用系統的建設任務成功研制出S波段雙偏振相控陣天氣雷達；完成了國內機場終端區C波段數字化相控陣天氣雷達的研制完成福州(閩侯)S波段相控陣雙偏振天氣雷達項目；C波段數字化相控陣天氣雷達交付北京大興國際機場四創電子(第一大股東中國電科38所)主

70、要從事雷達產業、智慧產業、能源產業國內第一家以雷達為主業的上市公司，被譽為“中國雷達第一股由中國電子科技集團公司第三十八研究所發起成立開展C波段機場相控陣、X波段機載相控陣雷達及S波段多功能相控陣雷達研制；波段相控陣天氣雷達系統(XPAR)進行初步試驗2009年中國氣象科學研究院災害天氣國家重點實驗室與四創公司合作湖南宜通華盛科技有限公司業務涉及天氣雷達產業成立于2014年，是一家研發、生產相控陣天氣雷達和短時臨近預警預報平臺的高新技術企業包括X波段單、雙偏振相控陣雷達廣東佛山、浙江臺州、陜西旬陽等地有布設相控陣天氣雷達產品中國航天科工集團第二研究院二十三所主要從事雷達、通訊、電子信息、綜合系

71、統的研究、設計和制造我國專業的雷達研究所，主要從事雷達、通訊、電子信息、綜合系統的研究、設計和制造研發C波段相控陣天氣雷達在龍卷風高發地；X波段相控陣氣象雷達中標我國海洋綜合科考實習船“中山大學”號的船載C波段相控陣天氣雷達項目且在江蘇省高郵市安裝落戶；航天新氣象科技有限公司中標清華大學雙偏振(X波段)相控陣氣象雷達圖表：國內圖表：國內X波段雙偏振波段雙偏振相控陣天氣雷達主要玩家相控陣天氣雷達主要玩家資料來源：雷電微力招股書，立鼎產業研究網，億渡數據公眾號，納睿雷達招股書資料來源：雷電微力招股書，立鼎產業研究網，億渡數據公眾號，納睿雷達招股書，國海證券研究所國海證券研究所相控陣雷達海外企業具備

72、先發優勢相控陣雷達海外企業具備先發優勢，亞太地區發展迅速亞太地區發展迅速。北美地區雷達行業全球領先，具備技術先發優勢，其中軍用雷達領域多被美國壟斷，據億渡數據統計，雷神技術在全球軍用雷達領域市場份額超50%。亞太地區，我國企業已在雷達產業鏈上、中、下游紛紛布局。氣象領域本土軍民企業各具特色氣象領域本土軍民企業各具特色，發展會逢其適發展會逢其適。在氣象雷達領域，本土軍工背景企業與民營企業已有發展，核心技術已在S/C/X波段、單/多極化、相控陣等方向實現不同程度的融合。隨著氣象領域對于氣象雷達布網的完善，本土企業發展會逢其適。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明202.3 X波段雷達氣象需求有

73、望達一千套，未來或將向全極化演變波段雷達氣象需求有望達一千套，未來或將向全極化演變 國內國內X波段雷達氣象領域需求有望達一千套波段雷達氣象領域需求有望達一千套 測算方法一：測算方法一：X波段天氣雷達數量波段天氣雷達數量=中國地級區劃數量中國地級區劃數量*每個地區部署每個地區部署X波段雷達數量波段雷達數量X波段天氣雷達數量波段天氣雷達數量=S&C波段雷達部署距離波段雷達部署距離/X波段雷達部署距離波段雷達部署距離*S&C波段雷達數量波段雷達數量 測算方法二：測算方法二：假設：中國各地級區劃均計劃部署假設：中國各地級區劃均計劃部署X波段天氣雷達波段天氣雷達 中國地級區劃數量：333個個【根據國家統

74、計局官網，截至2020年末，全國共有333個地級區劃單位】每個地區部署X波段雷達數量：3個個【結合各地政策規劃并基于謹慎性考慮，保守假設每個地級區劃布設3臺X波段天氣雷達】中國中國X波段天氣雷達數量波段天氣雷達數量=中國地級區劃數量中國地級區劃數量*每個地區部署每個地區部署X波段雷達數量波段雷達數量=333*3=999套套假設：假設：X波段雷達部署情況達到中國新一代天氣雷達的覆蓋面積波段雷達部署情況達到中國新一代天氣雷達的覆蓋面積 S&C波段雷達部署距離：225km【中東部地區單點雷達站間距一般在150-200km，西部地區單點雷達站間距為250-300km；平均間距約225km】X波段雷達部

75、署距離：60km【目前X波段天氣雷達探測距離在60km】S&C波段雷達數量：280個個【根據中國氣象報，“十四五”期間國內S/C波段雷達的部署數量有望累計達280臺】中國中國X波段天氣雷達數量波段天氣雷達數量=S&C波段雷達部署距離波段雷達部署距離/X波段雷達部署距離波段雷達部署距離*S&C波段雷達數量波段雷達數量=225/60*280=1050套套資料來源：中華人民共和國行政區劃統計表，中國氣象報，納睿雷達資料來源：中華人民共和國行政區劃統計表，中國氣象報，納睿雷達公告，公告，國海證券研究所國海證券研究所結論：在國內結論：在國內X X波段氣象雷達市場的測算中，兩種方法測算結果分別為波段氣象雷

76、達市場的測算中，兩種方法測算結果分別為999999套、套、10501050套；我們預計國內套；我們預計國內X X波段雷達氣象領域需求有望達一千套。波段雷達氣象領域需求有望達一千套。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明212.3 X波段雷達氣象需求有望達一千套，未來或將向全極化演變波段雷達氣象需求有望達一千套，未來或將向全極化演變相控陣雷達未來在軍用領域的應用或將仍是的主流方向相控陣雷達未來在軍用領域的應用或將仍是的主流方向，民用領域除氣象探測外空民用領域除氣象探測外空管領域管領域、水利監測水利監測、海洋監視等方面有望拓展市場空間海洋監視等方面有望拓展市場空間。相控陣雷達主要用于軍事、航天等

77、領域，研發制作成本高昂致使民用領域發展相對緩慢。據億渡數據統計，在全球雷達市場中軍用雷達占比約60%、民用雷達占比約40%。(一)在軍用領域在軍用領域，雷達是軍事領域實現精確打擊的重要手段，相控陣雷達是軍用雷達的主流產品。有源相控陣雷達，擁有功能多樣化、可同時針對多個目標、機動性強等特點，還可以實現多模式工作方式，具有更優的工作性能以及強適應性、高抗干擾性、高可靠性等優點。未來軍用領域的精度需求和對國防安全部署的要求不會降低，相控陣雷達在軍用領域的應用或將仍是的主流方向。(二)在民用領域在民用領域：(1)在天氣探測天氣探測方面，近年來國家氣象局及其他部委持續出臺相關政策支持相控陣天氣雷達的發展

78、，奠定了相控陣天氣雷達的全國推廣和業務應用的基礎，大量地方氣象部門將相控陣雷達的布設列進了相關規劃或提出建設需求；相控陣雷達在“十四五”期間有望迎來發展機遇，市場需求較大。(2)在空管領空管領域域方面，中國民航空管雷達的應用長期依賴進口，隨著國內生產商的技術進步，國產雷達有望實現進口替代。目前納睿雷達在廈門部署的的三部X波段相控陣雷達探測范圍覆蓋中國民用航空廈門空中交通管理站所轄機場。根據國家綜合立體交通網規劃綱要，2020-2035年中國頒證的民用運輸機場有望從241個增長至400個，民航運輸機場建設帶來的空管設備市場規模有望達358億元。(3)在水利監測水利監測方面，利用雷達估測流域降雨并

79、結合水文模型進行流域徑流模擬和預測，是防洪減災工程應用比較有前景的方法。英國、美國等國家將雷達定量估計降水應用在水文預報業務中已有多年，而中國水利監測雷達市場還處于起步階段。黃河流域生態保護和高質量發展氣象保障工作方案(2021-2025年)的提出或將加快雷達在水利監測領域的應用，雷達可為水利部門提供實時精確的地表降水估計信息，有望有效提升洪水預報預警能力。(4)在海洋監視海洋監視方面，全極化多功能相控陣雷達的精細化測量技術可有效提升來自淺灘、急流、礁石、島嶼、海岸線陸地等復雜地形的雜波干擾能力，可提升近岸海域的國防安全。根據2012年美國綜合海洋觀測系統(IOOS)的獨立成本估算，IOOS項

80、目十五年內的總預算約為542.06億美元（即年均36.14億美元)，美國海岸線22,680公里。根據2017年中國海洋統計年鑒，中國大陸海岸線長度約為18,000公里，對標美國在海洋觀探測領域的投資進行測算，中國海洋觀探測領域市場規模預計約為每年201.68億元人民幣。海洋監視領域的建設有望拓展雷達的市場空間。資料來源：新思界網搜狐號，億渡數據公眾號，納睿雷達資料來源：新思界網搜狐號，億渡數據公眾號，納睿雷達公告，公告，國海證券研究所國海證券研究所圖表：圖表：2017-2026年年全球軍用全球軍用/民用雷達市場規模及預測民用雷達市場規模及預測圖表：圖表：2017-2026年中國年中國軍用軍用/

81、民用雷達市場規模及預測民用雷達市場規模及預測1160.51207.41254.41287.91361.71438.91466.51521.91577.21632.6737.9771.4798.3818.4872959.2977.71014.61051.51088.405001,0001,5002,0002,5003,000201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E全球軍用雷達市場規模全球民用雷達市場規模億元334.2347.7361.3370.9392.2414.4422.4438.3454.2470.2212.5222.2229.9235.72

82、51.1276.3281.6292.2302.8313.50100200300400500600700800900201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中國軍用雷達市場規模中國民用雷達市場規模億元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明222.3 X波段雷達氣象需求有望達一千套，未來或將向全極化演變波段雷達氣象需求有望達一千套，未來或將向全極化演變應用方向應用方向項目項目具體情況具體情況船舶雷達系統海雜波的模型建立針對海雜波的物理模型，計算和仿真多種極化方式(水平極化、垂直極化、斜極化、圓極化、橢圓極化等)下的海雜波雷達散射模型海面“慢、小”

83、目標的散射模型建立目標的物理尺寸模型，將模型進行網格剖分，然后使用基于矩量法或有限元發的電磁仿真軟件進行仿真，得到目標在不同極化模式下和不同觀測角度下的雷達反射截面積海面“慢、小”目標的信號處理算法采用全極化多功能相控陣雷達技術中的靈活數字波束控制、極化精確測量等技術，將“慢、小”目標從背景雜波中分離出來航跡的生成算法根據目標運動特性等的信息特征庫，過濾掉部分傳感器的探測誤差，從而得到精確可靠的目標點航跡低空監視雷達系統飛行器的極化散射模型針對各種材料的飛行器，計算和仿真不同極化方式下的目標雷達反射截面積強背景雜波的雷達散射模型通過大量模擬仿真和實地測量，得到不同應用背景在不同極化模式下地物所

84、引起的強背景雜波的雷達散射模型針對低空中“慢、小”目標的信號處理算法設計和優化雷達信號波形和相應的信號處理算法，將目標從背景雜波中分離出來航跡的生成算法根據目標的物理特性，從多個連續的周期中提取出每個目標的起始航跡，然后從每個脈沖中挑選出符合起始航跡的最佳點圖表：全極化技術未來在船舶雷達和低空監視雷達中的運用圖表：全極化技術未來在船舶雷達和低空監視雷達中的運用資料來源：納睿雷達公告資料來源：納睿雷達公告，國海證券研究所國海證券研究所 全極化技術可加強雷達探測的準確性全極化技術可加強雷達探測的準確性，相控陣雷達未來或將向全極化演變相控陣雷達未來或將向全極化演變。電磁波的屬性包括相位、幅度、極化，

85、其中極化是描述電磁波的矢量運動特征。(1)雙極化：雷達可發射和接收水平極化(H)和垂直極化(V)的電磁波，兩者可同時或交替發射、接收；(2)全極化：包括線極化、圓極化等各種極化方式的綜合體，雙極化是全極化的子集，當雷達同時或交替發射水平計劃電磁波(H)和垂直極化電磁波(V)時，并通過對電磁波的幅值和相位加以控制，即可實現全極化。全極化技術能夠提供更加全面、精確的目標極化特性測量，更能滿足氣象觀測、防空反導、遙感等領域的極化信息應用需求。在技術層面上，全極化從雷達系統設計和信號處理技術層面上實現對電磁波幅值和相位的控制，減少天線交叉極化的影響，使雷達探測具有更精準更豐富的極化信息，加強雷達的目標

86、識別性能。相控陣雷達未來或將向全極化演變。條件條件一般極化條件一般極化條件全極化條件全極化條件目的目的幅值控制當雷達發射的水平極化電磁波(H)和垂直極化電磁波(V)是同相的時候，H和V同時達到波峰和波谷時，極化的合成就是普通的向量合成當H和V極化電磁波的幅值不同時，合成的極化波就可以處于不同角度，也就是所謂的任意角度線極化實現任意角度線極化相位控制當雷達發射的水平極化電磁波(H)和垂直極化電磁波(V)是不同相的時候，在任意時刻H極化的幅值和V極化的幅值都在相對變化，使得雷達發射合成波束的極化方向在不斷變化當H極化和V極化相位相差90度時，雷達發射電磁波極化方向在做圓周旋轉，幅值永遠處于最大值，

87、也就是所謂的圓極化實現圓極化圖表：全極化在幅值控制和相位控制的特殊性圖表：全極化在幅值控制和相位控制的特殊性圖表：電磁波相位圖表：電磁波相位/幅度幅度、水平、水平/垂直垂直極化、線極化、圓極化示意圖極化、線極化、圓極化示意圖相位及幅度相位及幅度垂直極化和水平極化垂直極化和水平極化任意角度線極化任意角度線極化圓極化圓極化請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明232.4 水文監測建設正當時，相控陣雷達水利領域發展翹首以盼水文監測建設正當時，相控陣雷達水利領域發展翹首以盼資料來源：水利部，中國地質調查局，中華人民共和國自然資源部，湖南省水利廳，茂名市水務局，資料來源：水利部，中國地質調查局，中華人

88、民共和國自然資源部，湖南省水利廳，茂名市水務局，探地雷達在水利工程隱患探測中的應用探地雷達在水利工程隱患探測中的應用李姝昱等，李姝昱等，2000年以來膠州灣海岸線光學與年以來膠州灣海岸線光學與SAR多源遙感變化監測研究多源遙感變化監測研究李李鵬等，鵬等，探地雷達技術原理及其在水利工程建設與管理中的應用探地雷達技術原理及其在水利工程建設與管理中的應用邱信蛟等，邱信蛟等，雷達波在線測流系統在崇義水文站的應用雷達波在線測流系統在崇義水文站的應用劉運珊等，劉運珊等，多普勒測雨雷達在洱海流域的建設目標與展望多普勒測雨雷達在洱海流域的建設目標與展望陶汝頌等，觀研報告網，中國電科陶汝頌等，觀研報告網，中國電

89、科38所公眾號，北京科斯特自動化裝備有限公司公眾號，藍海長青智庫公眾號，中國政府采購網，遼寧省招標投標監管網，安徽省采招網，國海證券研究所所公眾號，北京科斯特自動化裝備有限公司公眾號，藍海長青智庫公眾號，中國政府采購網，遼寧省招標投標監管網，安徽省采招網，國海證券研究所相控陣雷達在水利檢測領域應用優勢明顯相控陣雷達在水利檢測領域應用優勢明顯。雷達技術在水利監測中的應用包括洪水監測、水資源管理、工程隱患探測，應用場所多位于水庫、流域、水文站。傳統的水利領域雷達產品包括雷達水位計、雷達波測流儀、探地雷達、傳統測雨雷達等，價值量在2萬至3000萬不等。而相控陣雷達具有波束指向靈活、可形成多個獨立波束

90、、目標容量大、復雜目標環境適應能力強、抗干擾性好的優點，可以實現搜索、識別、跟蹤、制導、無源探測等多種功能，方向指位和波段切換速度快，能夠同時完成對空、對地、對流域等不同目標的探測，價值量約為800萬-900萬元。水利部統籌規劃水利部統籌規劃、加緊加緊監測信息的部署建設監測信息的部署建設，有望推動水利行業更有望推動水利行業更高質量的發展高質量的發展。2016年，水利部在水利改革發展“十三五”規劃中提出對水庫汛限水位動態控制和洪水預報工作部署作出要求；2021年起，水利部繼續推進“十四五”規劃，提出建成數字孿生流域，全面實現水利治理管理活動數字化、網絡化、智能化的工作目標。水利部黨組書記、部長在

91、2023年全國水利工作會議上指出，要建成多源空間信息融合洪水預報系統、高精度河流水系分區雨水情預報模型，實現140條河湖的230個重要斷面生態流量監測預警。目前，我國水利監測雷達市場還處于起步階段。應用領域應用領域介紹介紹洪水監測洪水監測探測氣象條件下的降雨情況，從而預測洪水的發生、程度和擴散范圍。水資源管理水資源管理測量水庫、湖泊和河流中的水位和水量，實現水資源的監測、管理和調度。工程隱患探測工程隱患探測通過探測管道的聲波反射來檢測漏水位置和漏洞大小，減少浪費和損失。海岸保護海岸保護監測海岸線變化、潮汐和海浪等自然因素，以及海岸工程的建設和維護情況，保護海岸線安全穩定。圖表：圖表：雷達技術在

92、水利領域的應用雷達技術在水利領域的應用雷達產品雷達產品工作原理工作原理價值量價值量雷達水位計雷達水位計在實際運用中，雷達液位計有兩種方式即調頻連續波式和脈沖波式。采用調頻連續波技術的液位計，功耗大，須采用四線制，電子電路復雜。而采用雷達脈沖波技術的液位計，功耗低，可用二線制的24VDC供電，容易實現本質安全，精度高，適用范圍更廣。雷達液位計采用脈沖微波技術，其天線系統發射出頻率為6.3GHz、持續時間為0.8ns的脈沖波束，接著暫停278ns，在脈沖發射暫停期間，天線系統將作為接收器，接收反射波，同時進行回波圖像數據處理，給出指示和電信號。約20000元/部雷達波測流儀雷達波測流儀根據多普勒雷

93、達測速原理，借用岸邊升桿、橋梁或其他合適的載體，儀器安裝在河道中泓位置，對水流的表面流速進行測量。雷達探頭向河道水面發射雷達波，波束在遇到水流反射進而測得某一區域內的平均流速（指標流速），通過建立實測斷面平均流速與指標流速的關系，然后利用測得的指標流速換算為雷達波斷面平均流速，再將雷達波斷面平均流速乘以測時水位下的斷面面積，即為斷面的瞬時流量。約30000元/部探地雷達探地雷達探地雷達將高頻電磁波以寬頻帶短脈沖形式通過地面發射天線送人地下，遇到與周圍介質有電阻抗差異的地層或目標體時，部分能量被反射回地面,由接收天線接收。發射脈沖和作為時間及振幅函數的反射脈沖形成一個掃描記錄。收發天線在地面上連

94、續移動，地面上不同位置的掃描記錄構成一張與地震記錄相似的時距曲線圖。由波速和所記錄的脈沖旅行時間可計算出反射界面的深度。常用于工程與水文地質勘察、水利工程施工質量控制、水利工程質量與隱患檢測。4080萬元/套測雨雷達測雨雷達當降水粒子相對于雷達發射波束有相對運動時，測雨雷達可以通過測定接收與發射信號頻率之間存在的差異（即頻移）測定散射體相對于雷達的運動速度，在一定條件下反演出大氣風場、氣流垂直速度的分布及湍流情況。系統通過軟件分析處理接收到回波信號強度，反映降雨強度大??；通過電磁波在雷達與雨滴之間的傳播時間，可以準確了解雨滴的位置；通過回波強度與接收回波時間，進行降雨的定點、定量探測。每套測雨

95、雷達系統900萬3000萬元不等相控陣雷達相控陣雷達相控陣雷達的天線陣面由許多個輻射單元和接收單元（稱為陣元）組成，單元數目可以從幾百個到幾萬個。這些單元有規則地排列在平面上構成陣列天線。利用電磁波相干原理，通過計算機控制饋往各輻射單元電流的相位，就可以改變波束的方向進行掃描，故稱為電掃描。輻射單元把接收到的回波信號送入主機，完成雷達對目標的搜索、跟蹤和測量。每套800萬900萬元不等圖表：水利領域圖表：水利領域傳統雷達產品傳統雷達產品請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明242.4 水文監測建設正當時，相控陣雷達水利領域發展翹首以盼水文監測建設正當時，相控陣雷達水利領域發展翹首以盼2021

96、年以來年以來，相控陣雷達已于多地的水利監測中進行試點應用；相控陣雷達已于多地的水利監測中進行試點應用；2023年水利部提年水利部提出要構建氣象衛星和測雨雷達出要構建氣象衛星和測雨雷達、雨量站雨量站、水文站將組成的雨水情監測水文站將組成的雨水情監測“三道防線三道防線”，或將加速相控陣雷達的放量或將加速相控陣雷達的放量。據水利部官網：(1)2020年，黃河流域水文局為提升測報能力自主研發相控陣雷達測流系統并投入比測實驗，開啟了水利部官網對于有關相控陣雷達的報道；(2)在2021年水文行業十件大事中提到，湖南建成全國水文系統第一套X波段雙極化相控陣雷達；(3)在2022年水文行業十件大事中提到，最新

97、一代相控陣測雨雷達在湖南湘江流域和河北雄安新區等地投入試點應用；在降雨水文預報方面，據水利部發布的2022年第14期水利信息化工作簡報，珠江、遼河、黑龍江、黃河中游等重要控制斷面的關鍵預報優秀提升至平均90%以上，實現汛期基于水利相控陣雷達的超高時空分辨率短臨暴雨監視預警試點應用，預演功能支撐珠江流域性較大洪水的防御工作；(4)國家防總副總指揮、水利部部長在2023年1月10日審議的關于推進水利工程配套水文設施建設的指導意見中，以及2023年4月23-27日率國家防總檢查組檢查松花江、嫩江、圖們江流域防汛準備工作中，多次強調要構建氣象衛星和測雨雷達、雨量站、水文站組成的雨水情監測“三道防線”；

98、2023年5月29日，國家水網建設規劃綱要正式發布，水利部規劃計劃司司長表示：“以防洪為例，提升流域防洪智能化水平，就要加快構建氣象衛星和測雨雷達、雨量站、水文站組成的雨水情預報監測三道防線，建設具有預報、預警、預演、預案功能的智慧化防洪調度體系”。相控陣雷達已于多地的水利監測中進行試點應用，伴隨國家水利部門的高度重視，相控陣雷達在水利領域的放量值得翹首以盼。資料來源：水利部，湖北氣象局，中國日報網，納睿雷達公眾號，國海證券研究所資料來源：水利部，湖北氣象局，中國日報網，納睿雷達公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：5月月30日至日至31日，水利部長日，水利部長調研吉、遼省級水網建設和鴨綠江調研吉

99、、遼省級水網建設和鴨綠江流域保護治理工作并強調加快測雨雷達的建設流域保護治理工作并強調加快測雨雷達的建設請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明253 3 氣象許可氣象許可+軍品認證匹配高附加值，核心組件自研凸顯降本優勢軍品認證匹配高附加值，核心組件自研凸顯降本優勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明26納睿雷達是納睿雷達是國內少數的具有雙極化國內少數的具有雙極化(雙偏振雙偏振)有源相控陣雷達生產與集成測試能力的廠家有源相控陣雷達生產與集成測試能力的廠家，核心技術全部核心技術全部自研自研。截至2022年12月31日，公司擁有已獲授予專利權的主要專利118項，布局有源相控陣雷達系統領域，掌握

100、多項核心技術、均為自研。核心技術具體包括：雷達系統集成與應用技術、高增益低旁瓣X波段雙偏振陣列天線、全固態全相參的雙偏振收發單元、模塊化的功率合成與分配網絡、上下變頻單元、數字中頻處理單元、波束合成控制單元、高速信號處理單元、協同式精細化相控陣雷達天氣觀測系統。納睿雷達在不同的核心雷達模塊擁有核心自主生產能力，解決了有源相控陣雷達集成與測試過程中的諸多問題，成為國內少數的具有雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達生產與集成測試能力的廠家。納睿雷達具納睿雷達具備技術先進性：備技術先進性：技術路線上采用微帶陣列天線，與傳統波導縫隙陣列相比具備設計自由度高易于實現雙極化、優異的交叉極化鑒別率(XPD)、PC

101、B制作工藝成熟可大批量生產、有利于降本等優勢；自主研發設計了全固態全相參的收發T/R組件，提高雷達最小可接收信號以及動態范圍，一部雷達使用多個(64/128/256等)T/R組件，損壞率5%內仍可正常工作，提升容錯率和使用壽命；摒棄現有基于DSP結構的設計思路、采用基于現場可編程門陣列(FPGA)結構的雷達信號處理技術，可以實現更高的數據并行處理能力，實現大數據量的快速處理，優化雷達系統集成度和簡潔架構；靈活的數字波束合成技術，使雷達具有低功耗、高可靠、高精度等特點，實現超高時間分辨率的掃描探測。3.1 核心技術自研儲備深厚，氣象許可核心技術自研儲備深厚，氣象許可+軍品認證匹配高附加值軍品認證

102、匹配高附加值圖表：圖表：納睿納睿雷達整機產品拆解圖示雷達整機產品拆解圖示核心模塊核心模塊運用的核心技術運用的核心技術雙極化陣列天線高增益低旁瓣X波段雙偏振陣列天線射頻適配器微波電路矩陣開關微波電路射頻收發單元全固態全相參的雙偏振收發單元功率合成與分配網絡模塊化的功率合成與分配網絡上下變頻單元上下變頻單元多功能中央信號處理器高速信號完整性設計射頻收發控制單元高速信號完整性設計同步數字背板高速信號完整性設計陣面電源單元高效率數字電源技術陣面電源背板單元脈沖電源完整性設計系統監視與控制單元異構高速計算平臺、高寬帶低延時交換機技術、多平臺同步技術圖表：納睿圖表：納睿雷達產品核心模塊及相關技術雷達產品核

103、心模塊及相關技術主要差別主要差別微帶陣列天線微帶陣列天線波導縫隙陣列天線波導縫隙陣列天線示意圖實現原理微帶陣列天線通過激勵起微帶輻射貼片上表面電流實現輻射，通過調整天線的饋電網絡以及天線單元的結構參數來控制每個微帶天線單元表面電流的幅相分布，實現所需要的輻射波束。波導縫隙陣列天線由開設在波導窄邊或者寬邊上的輻射縫隙對波導壁的電流進行切割實現輻射，通過調整縫隙的結構參數實現不同的輻射強度，通過陣列實現所需的輻射波束。雙極化實現方式 雙極化微帶陣列天線在同一個輻射單元上實現雙極化。雙極化波導縫隙陣列由兩個獨立的陣列分別實現一對正交的極化，通常為波導寬邊縫隙陣與波導窄邊斜切縫隙陣實現陣列的雙極化輻射

104、。加工方式微帶陣列天線通過PCB(印刷電路板)制作工藝加工制作，工藝成熟，適合批量生產。波導縫隙陣列通過機械加工的方式進行加工制作，工藝要求較高、加工難度大。圖表：微帶陣列天線與波導縫隙陣列天線的技術差別圖表：微帶陣列天線與波導縫隙陣列天線的技術差別項目項目產品名稱產品名稱相控陣雷達天線體制差異點相控陣雷達天線體制差異點納睿雷達所有產品微帶貼片陣列天線日本多參數相控陣天氣雷達(MP-PAWR)微帶貼片陣列天線美國“先進技術演示器”(ATD)微帶貼片陣列天線圖表：納睿雷達產品技術路線與美國、日本等國家一致圖表：納睿雷達產品技術路線與美國、日本等國家一致重要參數項目重要參數項目納睿雷達納睿雷達T/

105、R組件組件API technologies Corp.X波段波段T/R組件組件條件條件性能說明性能說明相位控制切換速度100ns500ns-更小的幅值和相位切換時間意味著更快的電子波束切換速度，相控陣雷達具有更高的可控制性，這是相控陣雷達體制優越性的核心體現幅度控制切換速度100ns500ns6位，0.5dB步進衰減衰減精度0.5dB0.9dB更小的衰減精度數值意味著更好的雷達波束控制能力 發射P1dB42dBm39.3dBm9.39.5GHz該參數與相控陣雷達峰值發射功率相關。該參數數值越大，峰值功率越大，探測距離越遠，該參數直接影響到雷達的探測威力接收噪聲系數3.5dB3.5dB9.39.

106、5GHz該參數反映T/R組件輸出信噪比與輸入信噪比相對惡化程度，數值越小越好接收最小可探測信號-110dBm-110dBm9.39.5GHz,RBW=1MHz該參數反映T/R組件接收小信號的能力，越小越好工作溫度范圍-4085C-3070C-該參數反映T/R組件環境適應性和可靠性，發行人的T/R模塊具有寬廣的環境溫度適應性 圖表：納睿雷達產品的圖表：納睿雷達產品的T/R組件與組件與API產品的產品的T/R組件核心參數對比組件核心參數對比(2021/12公司公告公司公告)資料來源：資料來源：API technologies官網官網，納睿雷達招股書及公告，納睿雷達招股書及公告，國海證券研究所國海證

107、券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明273.1 核心技術自研儲備深厚，氣象許可核心技術自研儲備深厚，氣象許可+軍品認證匹配高附加值軍品認證匹配高附加值圖表：納睿雷達主要產品的核心技術自主研發圖表：納睿雷達主要產品的核心技術自主研發(截至截至2023年年2月月24日日)資料來源：資料來源：納睿雷達招股書，納睿雷達招股書，國海證券研究所國海證券研究所核心技術核心技術專利類型專利類型專利名稱專利名稱來源來源雷達系統集成與應用技術發明專利一種雙頻相控陣雷達系統及其實現方法自主研發實用新型一種基于多功能相控陣雷達的混合模式氣象探測系統軟件著作權智能超精細化短時臨近預報預警系統V1.0高增益低

108、旁瓣X波段雙偏振陣列天線發明專利一種直聯雙極化微帶陣列天線 自主研發實用新型 一種低旁瓣的平面相控陣列天線全固態全相參的雙偏振收發單元發明專利全固態全相參的雙偏振收發單元自主研發實用新型相控陣雷達TR組件電源系統及有源相控陣雷達 模塊化的功率合成與分配網絡 發明專利一種一分多端口網絡測量方法、系統、裝置及存儲介質 自主研發實用新型波導功分器上下變頻單元發明專利 一種相控陣雷達系統變頻單元及其誤差校準方法 自主研發數字中頻處理單元發明專利 雙/多路DA/AD無參照基準的互校準系統及方法 自主研發實用新型一種模擬到數字轉換器校準系統 波束合成控制單元發明專利一種相控陣雷達的波束控制與信號處理集成卡

109、板自主研發高速信號處理單元 發明專利 雷達反射信號處理裝置及其處理方法自主研發協同式精細化相控陣雷達天氣觀測系統 發明專利一種三維氣象雷達顯示方法自主研發軟件著作權 雙偏振X波段有源相控陣天氣雷達軟件簡稱：相控陣天氣雷達軟件V1.0請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明283.1 核心技術自研儲備深厚，氣象許可核心技術自研儲備深厚，氣象許可+軍品認證匹配高附加值軍品認證匹配高附加值資料來源：中國氣象局行政審批平臺，中國政府采購網，資料來源：中國氣象局行政審批平臺，中國政府采購網，納睿雷達招股書及公告，納睿雷達招股書及公告，國海證券研究所國海證券研究所裝備類型裝備類型裝備名稱裝備名稱裝備型號裝

110、備型號裝備生產單位裝備生產單位裝備編號裝備編號有效截止日期有效截止日期觀測觀測X波段雙線偏振一維波段雙線偏振一維相控陣天氣雷達相控陣天氣雷達YLX2-D廣東納睿雷達科技廣東納睿雷達科技股份有限公司股份有限公司SXZ-04-20222026-02-16觀測觀測X波段雙線偏振一維波段雙線偏振一維相控陣天氣雷達相控陣天氣雷達YLX1-D浙江宜通華盛科技浙江宜通華盛科技有限公司有限公司SXZ-03-20222026-02-16觀測觀測X波段單偏振一維相波段單偏振一維相控陣天氣雷達控陣天氣雷達YLX1SXZ-12-20222026-03-01觀測X波段雙線偏振多普勒天氣雷達YLD8-D中船重工鵬力(南京

111、)大氣海洋信息系統有限公司SXZ-49-20212025-12-31觀測X波段全相參多普勒天氣雷達YTD2北京敏視達雷達有限公司SXZ-29-20212025-10-29觀測X波段雙線偏振多普勒天氣雷達YTDSXZ-25-20212025-10-14觀測X波段雙線偏振多普勒天氣雷達YLD7-D成都錦江電子系統工程有限公司SXZ-27-20212025-10-22觀測X波段雙線偏振多普勒天氣雷達YLD5-D南京恩瑞特實業有限公司SXZ-26-20212025-10-14觀測X波段雙線偏振多普勒天氣雷達YLD4-D航天新氣象科技有限公司SXZ-24-20212025-10-14觀測X波段雙線偏振多

112、普勒天氣雷達YLD6-D成都遠望探測技術有限公司SXZ-23-20212025-10-14 觀測X波段雙線偏振多普勒天氣雷達YLD3-D四創電子股份有限公司SXZ-22-20212025-10-14 觀測全固態X波段雙偏振多普勒天氣雷達YLD1-D西安華騰微波有限責任公司SXZ-06-20202024-01-20圖表：相控陣天氣雷達中納睿雷達與宜通華盛產品獲得氣象專用技術裝備使用許可證圖表：相控陣天氣雷達中納睿雷達與宜通華盛產品獲得氣象專用技術裝備使用許可證(截至截至2023.06.13)氣象領域核心產品獲許可認證氣象領域核心產品獲許可認證，累計中標數量位列第一累計中標數量位列第一，市場市場開

113、拓已開拓已走出廣東??；國防軍走出廣東??；國防軍事領域獲得武器裝備質量管理體系認證事領域獲得武器裝備質量管理體系認證。(1)在民用氣象領域，納睿雷達是國內較早取得X波段相控陣天氣雷達的氣象專用技術裝備使用許可證的單位之一。截至2023年4月，僅有納睿雷達和宜通華盛的相控陣雷達產品取得中國氣象局頒發的氣象專用技術裝備使用許可證。截至2022年12月，國家或地方氣象局尚未制定明確的針對X波段雙偏振相控陣雷達業務驗收的相關規范或強制性標準，納睿雷達作為行業的先行者，產品已被廣泛客戶驗收并得到認可。據中國政府采購網統計，2018年起可查詢到“相控陣天氣雷達”的招投標信息；2018-2021年X波段雙極化

114、(雙偏振)有源相控陣雷達產品的累計中標數量中納睿雷達排名第一；以中標臺數口徑統計，2018-2020年納睿雷達的國內市場占有率超72%。公司市場拓展逐漸走出廣東，2022年公司實現在福建廈門、陜西西安、四川成都的全國市場布局?；诓渴鹛鞖饫走_數量的優勢，納睿雷達在產品軟硬件的迭代、優化上具有先發優勢。(2)在軍事應用方面，2022年公司順利通過GJB9001C-2017武器裝備質量管理體系認證，GJB9001C-2017認證是國家軍用標準。納睿雷達通過審核認證的產品主要為有源相控陣測控雷達、有源相控陣警戒雷達，為進軍國防軍事領域未雨綢繆。(3)在海洋監視領域，公司岸海雷達系統實現銷售，可有效用

115、于海上緝私打私、港口導航、海況監測、海難應急救援等場景，與傳統海事雷達相比具有精細化、高維度和智能化的處理能力，有效提高雷達掃描速度以及對海雜波的抑制能力，對于飛機、快艇等高速運行目標更為敏感。公司自研的AXPT0464型雙極化有源相控陣雷達系統不僅能夠提供天氣系統的精細化預報預警信息，而且能提供精確的目標檢測識別、定位測角以及追蹤預警等功能，有效解決“民航、通航交通管制”、“低空慢小威脅飛行目標”等易受惡劣天氣影響的精細化目標探測、管制、預警等精細化服務問題，可廣泛應用于氣象、民航等領域。在第十屆世界雷達博覽會上AXPT0464成功斬獲“雷達行業創新產品挑戰賽”金獎。據2023.04.15公

116、告，公司擬用自有資金投資3億元在安徽省合肥市設立全資子公司，開展雷達軟硬件的制造開發，以及智能車載設備相關的制造為主。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明293.1 核心技術自研儲備深厚，氣象許可核心技術自研儲備深厚，氣象許可+軍品認證匹配高附加值軍品認證匹配高附加值項目項目納睿雷達納睿雷達國?？萍紘？萍家送ㄈA盛宜通華盛說明說明AXPT0364產品產品DXPT0256產品產品GLC-36X型型X波段雙偏振相波段雙偏振相控陣天氣雷達控陣天氣雷達X波段雙偏振控陣雷達波段雙偏振控陣雷達(ETWS-X02/X03)X波段雙偏振相控陣雷達波段雙偏振相控陣雷達(ETWS-X04)天線體制天線體制微帶

117、貼片未披露波導縫隙陣微帶貼片天線在實現X波段雙極化功能時具有更好的可實現性和可加工性與高一致性同時接收波同時接收波束數量束數量163251616多波束能力可以有效提高雷達掃描速度，探測更廣泛的俯仰區域峰值功率峰值功率(W)4002500未披露3201280更高的峰值功率有助于雷達探測更遠的距離，發現更小的目標極化方式極化方式雙極化全極化雙極化雙極化雙極化雙極化(雙偏振)產品可以提高天氣探測的準確性體掃時間體掃時間60s(60km68層無間隔掃描)12.8s(150km68層無間隔掃描)50s(20層掃描)24s/30s/48s/60s(可按需求設置)60s/90s更快的體掃時間能使得短時間災害

118、性天線的觀測成為可能距離分辨率距離分辨率30m30m75m30m相對較小的距離分辨率使得雷達具有探測微小氣象過程的產生、發展、消亡的能力探測距離探測距離60km150km120km60km100km相對較大的探測距離使得雷達能覆蓋更廣闊的區域脈沖寬度脈沖寬度1200s(可選)1200s(可選)未披露未披露未披露能靈活自由的根據掃描策略調整脈沖寬度天線增益天線增益36dB41dB未披露38dB天線增益表征天線對于電磁波的聚焦能力，其只與天線大小相關，較高的天線增益可以有效的提高雷達電磁波的收發能力第一副瓣電平第一副瓣電平(水平水平)-23dB-23dB未披露-23dB較低的旁瓣能降低目標區域外對

119、象對雷達信號的影響電掃方向上的波電掃方向上的波束指向誤差束指向誤差5%5%未披露5%電掃方向上的波束指向誤差越小，天線波束的控制精度越高，雷達測量結果的誤差越小波束寬度波束寬度水平3.6，垂直1.8水平1.8，垂直0.9未披露水平(法向)、垂直(法向)：1.610%波束寬度是指雷達發射的電磁波經過天線聚焦后其主要能量分布的區域，較低的波束寬度可以有效提高雷達的角度分辨率同時接收波束數同時接收波束數量量1632516多波束能力可以有效提高雷達掃描速度，在一次掃描過程中，探測更廣泛的俯仰區域圖表：圖表：氣象氣象領域納睿雷達產品與行業現有相關競品對比領域納睿雷達產品與行業現有相關競品對比(截至截至2

120、023年年2月月)資料來源：納睿雷達招股書及公告，國海證券研究所資料來源：納睿雷達招股書及公告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明303.1 核心技術自研儲備深厚，氣象許可核心技術自研儲備深厚，氣象許可+軍品認證匹配高附加值軍品認證匹配高附加值項目名稱項目名稱預計總投資規模預計總投資規模(萬元萬元)本期投入金額本期投入金額(萬元萬元)累計投入金額累計投入金額(萬元萬元)進展進展擬達到目標擬達到目標 技術水平技術水平具體應用前景具體應用前景 艦載或岸基全極化相控陣船舶雷達系統的研發20001246.382715.90已結題研制出艦載或岸基全極化相控陣船舶雷達系統國際領先水平主

121、要應用于海域監視領域，利用精細化測量技術和靈活的波束控制技術，能在復雜、多變海域環境中自適應的工作，使系統與周圍環境始終處于最佳的匹配狀態復雜背景下低可觀測目標全極化探測技術研究2000675.671557.17已結題研究出復雜背景下低可觀測目標全極化探測技術國際領先水平基于已有的全極化多功能有源相控陣雷達系統的研究基礎，開展極化雜波抑制、多位信息融合和目標檢測等技術的研究開發，應用于民航(軍航)機場塔臺管制區空域航空管制(無人機黑飛管控)以及空域鳥情觀測、近海超低空防御目標探測。多波束雙極化相控陣雷達研制及卷風探測業務應用-龍卷風探測雷達的研制28602212.532674.20已結題研制出

122、數字式X波段雙極化相控陣超精細天氣雷達和數字式C波段雙極化相控陣全空域高速搜索天氣雷達國際領先水平龍卷風具有尺度小、難以捉摸的特點，目前已有的探測手段和預警預報技術還不能滿足要求，因此迫切需要研發新型設備，變更觀測技術，突破龍卷識別算法，以滿足對龍卷等強對流監測預警預報的迫切需求。圖表：納睿雷達在研項目進展圖表：納睿雷達在研項目進展(截至截至2022.12.31)資料來源：納睿雷達公告，國海證券研究所資料來源：納睿雷達公告，國海證券研究所產品關鍵性能參數產品關鍵性能參數 四創電子四創電子國?？萍紘？萍技{睿雷達納睿雷達性能說明性能說明雷達型號3821 GLC-33 DXPT-0256-雷達體制

123、全固態機械式 全固態機械式 全固態有源相控陣-俯仰角40/60納睿雷達產品能實現較高俯仰角度的探測覆蓋極化方式線/圓極化線/圓極化全極化納睿雷達具有較多的極化模式，可以獲取更全面的極化域信息同時接收波束數量 1116 數字相控陣多波束技術的使用，使得納睿雷達可以以較短時間實現對更大范圍的掃描，同時獲得目標三維信息飛行器維度信息二維 二維 三維 獲取目的標三維信息可以降低對二次雷達依賴距離分辨率220m250m30m納睿雷達具有較高的距離分辨率指標距離測量精度60m60m30m納睿雷達具有較高的距離測量精度指標氣象觀測能力 僅提供無垂直剖面信息的強度產品僅提供無垂直剖面信息的強度產品提供與專業天

124、氣雷達一致的三維天氣探測信息 納睿雷達具有完善的天氣產品，可以實現多功能應用圖表：航空領域納睿雷達產品與行業現有相關競品對比圖表：航空領域納睿雷達產品與行業現有相關競品對比(2021/10公司公告公司公告)產品關鍵性能參數產品關鍵性能參數 海蘭信海蘭信納睿雷達納睿雷達性能說明性能說明雷達體制機械式相控陣-雷達產品名稱/型號 智能雷達監控系統AXPN-0164-作用距離18kmRCS10m237.5kmRCS5m2納睿雷達具有較遠的探測距離以及較強的微小目標識別能力距離分辨率優于20m優于7.5m納睿雷達具有較高的距離分辨率指標極化方式/全極化 納睿雷達具有較多的極化模式，可以獲取較全面的極化域

125、信息，實現對海雜波的濾去以及對目標的識別 機械運動機械轉動固定，無機械運動納睿雷達無需機械轉動，具有較好的抗風能力、較高的可靠性，以及更低的運行維護費用圖表：海洋監視領域納睿雷達產品與行業現有相關競品對比圖表：海洋監視領域納睿雷達產品與行業現有相關競品對比(2021/10公司公告公司公告)請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明313.2 T/R核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力資料來源：國博電子招股書，雷電微力招股書資料來源：國博電子招股書，雷電微力招股書，納睿雷達公告，瞻研究公眾號，軍武次位面公眾號，國海，納睿雷達公告，瞻研究公眾號，軍武次位面公眾

126、號，國海證券研究所證券研究所圖表：有源相控陣雷達系統結構圖表：有源相控陣雷達系統結構圖示圖示與機械雷達相比與機械雷達相比，相控陣雷達容錯率高相控陣雷達容錯率高、運維成本更低且具備性能優勢運維成本更低且具備性能優勢，產品定價產品定價相對較高相對較高。傳統多普勒機械雷達具有一個發射機和一個接收機，若出現故障，整個雷達系統將無法工作，更換故障模塊的成本較高。而有源相控陣雷達收發機由多個獨立工作的T/R組件構成，若一個或多個T/R組件出現故障(一般不超過總數5%)，雷達仍然可以正常工作，高可靠性相對較高。未來隨著模塊成本價格的降低，相控陣雷達更換故障模塊的成本較傳統的多普勒機械雷達有望更低。根據202

127、1/10公司公告，相控陣雷達較常規的多普勒機械雷達具備性能優勢，因此納睿雷達的主產品銷售單價通常高于同行業可比上市公司的X波段雙偏振全相參多普勒天氣雷達50%以上。在有源相控陣雷達的結構中在有源相控陣雷達的結構中，天線系統的成本占天線系統的成本占70%80%，其中其中T/R組件是核心組件是核心器件器件。有源相控陣雷達由天線微系統、發射機、接收機、信號處理機、數據處理機、顯示器及其他組件構成，其中天線微系統主要包括T/R組件與天線陣列。據國博電子招股說明書，一部有源相控陣雷達天線系統成本占雷達總成本的70%-80%。T/R模塊在陣列性能發揮方面作用較大，主要功能包括：發射期間將信號放大到指定功率

128、、接收期間降低噪聲放大回波信號、實現天線波束掃描所需的波束及相移控制等。據軍武次位面公眾號(2023/03)，每個T/R組件的價格大概在1000美元左右，而一個相控陣雷達上的T/R組件少則上千多則上萬，需要進行大量的封裝設計，T/R組件的成本則占整部雷達的60%70%。圖表：有源相控陣雷達系統各模塊結構圖表：有源相控陣雷達系統各模塊結構請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明323.2 T/R核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力項目項目四創電子四創電子國?？萍紘？萍技{睿雷達納睿雷達產品產品X波段雙偏振全相參多普勒天氣雷達X波段雙偏振全相參多普勒天氣雷達

129、X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達單位成本單位成本235.14萬元271.78萬元178.10萬元圖表：納睿雷達同行業公司產品成本比較圖表：納睿雷達同行業公司產品成本比較與同業公司相比與同業公司相比，納睿雷達具備成本優勢納睿雷達具備成本優勢。據納睿雷達2021年10月公告，與同行業上市公司四創電子和國?？萍嫉腦波段雙偏振全相參多普勒天氣雷達產品成本相比，納睿雷達的X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達產品成本分別低24.26%和34.47%。33%13%9%7%7%6%5%4%3%2%11%功率放大器數控移相器環形隔離組件射頻開關外殼電源芯片TR_PCB低噪聲放大器數控衰減器射頻放大器其他納睿

130、雷達納睿雷達T/R芯片降本達芯片降本達90%，組件降本達組件降本達60%以上以上。納睿雷達持續研制和實驗，加速產品的迭代，在模塊、組件、部件等環節中逐步實現降本。據公司2021年12月7日公告披露，經過迭代后SUM組件成本下降40%、T/R芯片成本下降了90%、T/R組件類似模塊成本下降60%以上。公司降低雷達組件成本的公司降低雷達組件成本的具體做法主要有具體做法主要有4種：種：(1)低成本技術路線的選擇；低成本技術路線的選擇；(2)集成化設計；集成化設計；(3)采用商采用商業通用的現貨；業通用的現貨；(4)大量的聯合仿真設計和試驗測試大量的聯合仿真設計和試驗測試。2021年12月公告中，如公

131、司使用SMU組件中的FPGA芯片和交換芯片兩種通用的芯片，通過FPGA上面的自主研發的控制邏輯模塊對商用現貨的交換芯片中的三百多個寄存器進行編程，并在邏輯控制模塊中持續對交換芯片進行網絡狀態監視，實現網絡信息穩定傳輸交換的功能，其芯片硬件成本為370.61元；而根據公開市場查詢的價格，實現相同功能的工業以太網交換機的整機銷售價格為8,780元。降本方法降本方法介紹介紹低成本技術路線的選擇低成本技術路線的選擇天線一般有微帶天線和波導縫隙陣兩種技術路線。大尺寸的雙極化波導縫隙陣通過機械加工的方式實現，成本高而且產品一致性差。微帶天線通過成熟、精度較高、適合批量生產的PCB制作工藝加工制作，因此公司

132、通過研制選取雙極化微帶陣列天線。集成化設計集成化設計在更新迭代過程中，公司充分利用自身在FPGA技術以及網絡技術上技術優勢，對雷達內的模塊、組件、部件進行功能分解、合并與重構，盡可能將功能在軟件層面實現，降低硬件成本。采用商業通用的現貨采用商業通用的現貨公司在研發設計階段對元器件采用通用設計方案。商用現貨的元器件已經實現了規?；纳a，其生產的成本較低，產品的質量比較穩定。大量的聯合仿真設計和大量的聯合仿真設計和試驗測試試驗測試公司在研發中經過大量的聯合仿真設計，保證電性能、熱性能、機械性能等，通過高可靠性的設計來提高組件批量生產的良品率和工作壽命，從而降低組部件的生產成本。圖表：納睿雷達圖表

133、：納睿雷達T/R組件成本結構組件成本結構(2021年年12月月7日公告日公告)圖表：納睿雷達圖表：納睿雷達降本方法降本方法資料來源：納睿雷達資料來源：納睿雷達公告，國海公告，國海證券研究所證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明333.2 T/R核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力核心組件自研設計，降本優勢凸顯盈利能力 根據公司根據公司2021年年12月月7日公告日公告，T/R組件方面組件方面，納睿雷達采用商用現貨射頻器件和納睿雷達采用商用現貨射頻器件和表面貼裝工藝表面貼裝工藝，2018-2021H1，單位成本比國博電子單價相比差異達單位成本比國博電子單價相比差異達80%左右左右。

134、納睿雷達采用已在通信設備廣泛應用的商用現貨射頻器件進行設計，該類射頻器件現貨的產量較大，價格較低，并且其可靠性通過大量的生產和使用得到了持續的改進和驗證；公司采用的表面貼裝工藝在芯片和電路板之間使用成熟的表面貼裝技術進行焊接，能夠達到成本低和批量生產，因此可以降低T/R組件的成本。項目項目2021H1202020192018國博電子T/R組件單價(元)12,677.8013,540.5916,574.8919,007.75納睿雷達T/R組件的單位成本(元)2,864.152,829.502,760.742,684.05差異-77.41%-79.10%-83.34%-85.88%圖表：圖表：20

135、18-2021H1納睿雷達納睿雷達T/R組件單位成本與國博電子組件單位成本與國博電子T/R組件單價對比組件單價對比圖表：圖表：2019-2022納睿雷達與可比上市公司毛利率納睿雷達與可比上市公司毛利率圖表：納睿雷達生產圖表：納睿雷達生產T/R組件與市場中其他生產商的銷售價格對比情況組件與市場中其他生產商的銷售價格對比情況項目項目市場價格市場價格納睿雷達自主生產成本納睿雷達自主生產成本差異情況差異情況T/R組件包含16個T/R通道(4個T/R通道構成一個獨立模塊，一個發射輸入/接受輸出公共接口)根據公開市場相控陣雷達T/R組件采購項目的招標公告，招標價格為13.5萬元由公司自主設計及生成的類似的

136、T/R組件成本約為4.8萬元納睿雷達自主設計并生產的組件較市場中價格低64.44%資料來源：納睿雷達資料來源：納睿雷達公告，公告，Wind，國海，國海證券研究所證券研究所 與同業公司相比與同業公司相比，2019-2022納睿雷達毛利率在納睿雷達毛利率在80%左右左右，顯著高于可比公顯著高于可比公司司，盈利能力一枝獨秀盈利能力一枝獨秀。公司的雷達產品硬件主要由元器件、模塊、組件、部件逐級裝配而成，對元器件采用通用設計方案，公司使用的元器件大部分為市場上可批量生產、供應穩定的通用產品，其供應穩定、價格合理；對于市場上沒有通用產品的部分元器件、公司采取自主設計委托外部廠商定制化生產采購的模式，對于核

137、心模塊、組件、部件由公司自主設計和生產完成，進而控制產品成本；項目核心部件、材料等國產占比90%以上，核心技術自主可控，總體技術在氣象雷達領域達到國際先進水平。2019-2022公司毛利率分別為82.01%/79.68%/80.28%/80.82%，顯著高于國?？萍嫉瓤杀壬鲜泄?。82.01%79.68%80.28%80.82%17.86%24.83%26.97%30.24%18.38%17.01%19.77%19.47%36.20%30.89%33.82%18.25%32.69%29.77%34.68%30.67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2019202020

138、212022納睿雷達國?？萍妓膭撾娮雍Ｌm信國博電子請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明343.3 布局智能駕駛領域，研發布局智能駕駛領域，研發77GHz車載車載4D毫米波雷達毫米波雷達布局智能駕駛領域，研發布局智能駕駛領域，研發77GHz車載車載4D毫米波雷達。毫米波雷達。憑借自身在氣象探測領域積累的雷達核心技術，納睿雷達向毫米波雷達等技術相關領域拓展，目前進行“77GHz車載毫米波雷達”的研發。公司在研的77GHz車載毫米波雷達是一種雙線偏振相控陣毫米波雷達，能夠利用不同類型目標對于雷達雙線偏振波散射的差異來識別目標，可提供包括距離、方位、速度和高度在內的四維數據信息，為汽車輔助駕駛及自

139、動駕駛提供支持，屬于4D成像雷達；項目計劃總投資規模500萬元，截至2022年底累計投入112萬元。資料來源：高工智能汽車資料來源：高工智能汽車/慧天地慧天地/電子發燒友網公眾號，納睿雷達招股書電子發燒友網公眾號，納睿雷達招股書及公告，及公告，國海證券研究所國海證券研究所項目項目識別范圍識別范圍水平角分辨率水平角分辨率俯仰角分辨率俯仰角分辨率探測距離探測距離點云圖點云圖3D毫米波雷達毫米波雷達距離、方位、速度-5度左右不超過200米不密集4D毫米波雷達毫米波雷達距離、方位、速度、高高度度小于2度小于1度最遠可達300米密集項目項目成本成本環境適應性環境適應性激光雷達激光雷達數千元到萬元級別受不

140、良天氣影響，測量可能出現較大偏差4D毫米波雷達毫米波雷達千元級別不受不良天氣影響，可實現全天候工作圖表：圖表：3D毫米波雷達與毫米波雷達與4D毫米波雷達的區別毫米波雷達的區別圖表：激光雷達與圖表：激光雷達與4D毫米波雷達的區別毫米波雷達的區別項目名稱項目名稱累計投入金額累計投入金額(萬元萬元)項目進展項目進展擬達到目標擬達到目標技術水平技術水平具體應用前景具體應用前景77GHz車載毫米波雷達112研究階段77GHz車載毫米波雷達設計定型國內領先水平針對目前市場上毫米波雷達缺乏對目標類型進行識別的能力，決定研發一款可提供一種雙線偏振相控陣毫米波雷達，利用不同類型目標對于雷達雙線偏振波散射的差異來

141、實現對目標類型的識別圖表：納睿雷達圖表：納睿雷達在研在研77GHz車載毫米波雷達項目進展車載毫米波雷達項目進展（截至（截至2022年底）年底）特斯拉再次啟用特斯拉再次啟用4D毫米波雷達，攝像頭毫米波雷達，攝像頭+雷達的融合感知是更為可靠的自動駕駛方案。雷達的融合感知是更為可靠的自動駕駛方案。特斯拉自2021年5月起先后在不同地區的不同車型上取消了毫米波雷達和超聲波雷達，曾一度深化堅持“攝像頭+算法”的純視覺方案實現自動駕駛，最終因市場檢驗及技術實現問題而舍棄；2023年特斯拉新的HW4.0硬件系統中配置了高精度4D毫米波雷達。除特斯拉外，大陸集團、安波福、采埃孚等傳統巨頭紛紛布局4D毫米波雷達

142、賽道。當前攝像頭技術面對極端環境和明暗變化時感知能力較差，搭載雷達可提升自動駕駛識別的準確率，攝像頭+雷達的融合感知是更為可靠的方案。4D毫米波雷達較毫米波雷達較3D毫米波雷達具備縱向感知能力，較激光雷達成本更低；毫米波雷達具備縱向感知能力，較激光雷達成本更低；L3級自動駕駛功能的逐步落地有望成為級自動駕駛功能的逐步落地有望成為4D毫米波雷達的主要市場。毫米波雷達的主要市場。與3D毫米波雷達相比，4D毫米波雷達可以探測出物體的高度信息毫米波雷達可以探測出物體的高度信息，能夠測量俯仰角度且分辨率小于2度，有效偵測立交橋、路牌等障礙物有效偵測立交橋、路牌等障礙物。此外，4D毫米波雷達水平角分辨率更

143、高，探測距離可達探測距離可達300米米，點云圖更密集，能夠識別靜止障礙物能夠識別靜止障礙物。與激光雷達相比，4D毫米波雷達成本低，最低可達到激光雷達成本的最低可達到激光雷達成本的1/10；環境適應性更高，可實現全天候工作可實現全天候工作，不受雨雪等極端天氣的影響。我們認為在L2+、L3級的自動駕駛中，4D毫米波雷達兼顧傳統毫米波雷達和低線束激光雷達的性能，可在一定程度上實現對低線束激光雷達的替代。L3級自動駕駛功能的逐步落地有望成為4D毫米波雷達的主要市場。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明35未來未來4D毫米波雷達有望受益于汽車智能化發展國產化率提升，納睿雷達或將充分享受行業紅利。毫米

144、波雷達有望受益于汽車智能化發展國產化率提升，納睿雷達或將充分享受行業紅利。根據智研咨詢，毫米波雷達80%用于智能汽車領域，是汽車輔助駕駛的重要傳感器之一。未來汽車行業的發展有望穩步增長，伴隨智能化水平的不斷提升，單車將搭載更多數量的車載傳感器，4D毫米波雷達有望充分受益。我們預計，2025年中國汽車總銷量有望達3000萬輛，新能源乘用車銷量有望達1212萬輛。而毫米波雷達國外企業具備先發優勢、技術領先，國內發展較晚、技術逐漸趨于成熟。2019年紅旗HS5搭載的森斯泰克77GHz車載毫米波雷達成為國內首個真正實現“上路”的ADAS毫米波雷達傳感器。伴隨國內技術的進步，未來毫米波雷達有望實現自主可

145、控，國產化率有望提升。據高工智能汽車研究院預計，2023年中國乘用車市場前裝4D毫米波雷達將突破百萬顆，到2025年4D毫米波雷達占全部前向毫米波雷達的比重有望超過40%。納睿雷達已在公司經營范圍中添加“人工智能理論與算法軟件開發、智能車載設備制造、智能車載設備銷售、汽車銷售、租賃服務(不含許可類租賃服務)”，未來或將憑借技術先發優勢自研77GHz車載4D毫米波雷達成功上車，有望充分享受行業紅利。圖表：圖表：2020-2025年年中國汽車總銷量及預測中國汽車總銷量及預測2531262726862767.0291030003.79%2.26%3.00%5.17%3.09%0%1%2%3%4%5%

146、6%22002300240025002600270028002900300031002020202120222023E2024E2025E汽車總銷量（萬輛）YOY萬輛圖表：圖表：2020-2025年年中國新能源乘用車銷量及預測中國新能源乘用車銷量及預測3.3 布局智能駕駛領域，研發布局智能駕駛領域，研發77GHz車載車載4D毫米波雷達毫米波雷達資料來源：資料來源：中國青年報，中國汽車工業協會，乘聯會，汽車縱橫中國青年報，中國汽車工業協會，乘聯會，汽車縱橫AutoReview公眾號，智車派公眾號，國務院發展研究中心，廣東省汽車行業協會，公眾號，智車派公眾號，國務院發展研究中心，廣東省汽車行業協會

147、，國海證券研究所國海證券研究所136.7 352.1 688.7 850.0 1035.6 1212.5 157.57%95.60%23.42%21.84%17.07%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.02020202120222023E2024E2025E新能源乘用車銷量（萬輛）YOY萬輛請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明363.4 募集資金研發擴產，深耕核心技術募集資金研發擴產，深耕核心技術+拓展多領域市場拓展多領域市場序號序號項目名稱項目名稱項目投資總額項目投資總額(億

148、元億元)募集資金擬投入金額募集資金擬投入金額(億元億元)1全極化有源相控陣雷達研發創新中心及產業化項目全極化有源相控陣雷達研發創新中心及產業化項目9.00 8.48 1.1全極化有源相控陣雷達產業化項目6.03 5.72 1.2雷達研發創新中心項目2.97 2.76 2補充流動資金補充流動資金1.20 1.20 合計合計10.20 9.68 圖表：納睿雷達圖表：納睿雷達IPO募投項目募投項目資料來源：納睿雷達招股書，國海證券研究所資料來源：納睿雷達招股書，國海證券研究所 IPO募集資金投資項目將用于公司業務能力、核心技術等方面。募集資金投資項目將用于公司業務能力、核心技術等方面。納睿雷達于20

149、23年3月1日成功登錄科創板上市，擬投入9.68億元募集資金用于雷達產品的研發和擴產。募投項目有助于公司提高技術研發能力、提升產品研發能力、縮短產品研發和交付期限，提升公司的市場競爭力。募投項目：募投項目：擬投入8.48億元募集資金用于全極化有源相控陣雷達研發創新中心及產業化項目全極化有源相控陣雷達研發創新中心及產業化項目，其中，全極化有源相控陣雷達產全極化有源相控陣雷達產業化項目業化項目投入5.72億元募資，用于構建現代化車間、購置智能化設備，提升公司現有業務開發能力和交付能力；雷達創新研發雷達創新研發中心項目中心項目投入2.76億元募資，用于改善公司研發基礎設施，提升公司核心技術水平。請務

150、必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明37 以全極化有源相控陣雷達技術為支點縱向持續深耕軟件、硬件，橫向拓展相關價值領域。以全極化有源相控陣雷達技術為支點縱向持續深耕軟件、硬件，橫向拓展相關價值領域。公司未來戰略規劃將從三大領域延伸：(1)硬件端：硬件端：加大研發力度，研發性能更好的新產品；(2)軟件端：軟件端：面向天氣探測、水利防洪、民用航空、海洋監測、森林防火、公共安全等領域開發更多應用場景，研發具備更高數據處理能力、更強算力、更具智能化的軟件產品；(3)價值價值鏈端：鏈端：開拓與現用核心技術關聯度深、能夠有效提升公司核心競爭優勢的相關領域，如毫米波雷達、雷達數據服務等。圖表：納睿雷達未來戰

151、略規劃圖表：納睿雷達未來戰略規劃序號序號起點起點發展方向發展方向具體事項具體事項新技術儲備新技術儲備1全極化有源相控陣雷達技術硬件端研發性能更好的產品大陣面時鐘同步技術T/R功率系列化技術雷達信號處理單元技術C波段天線研制S波段天線研制2軟件端面向天氣探測、水利防洪、民用航空等多領域開發更多應用場景，研發具備更強算力、更具智能化的軟件產品1項發明專利：基于目標速度特征的航跡起始方法及系統2項實用新型專利8項軟件著作權在申請中的發明專利：二維測角車載雷達系統、雷達二維測角方法及存儲介質3價值鏈端利用現有技術向毫米波雷達、雷達數據服務等關聯度深、能夠提升公司核心競爭優勢的相關領域進行研發投入微組裝

152、技術研究連續波雷達技術研究基于FPGA+CPU+GPU+DSP技術的軟硬件一體化高速數據處理異構計算平臺研究2項相關領域的專利在申請中的發明專利：基于分塊策略的快速有序統計方法及裝置3.4 募集資金研發擴產，深耕核心技術募集資金研發擴產，深耕核心技術+拓展多領域市場拓展多領域市場資料來源：納睿雷達招股書，國海證券研究所資料來源：納睿雷達招股書，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明384 4 盈利預測與投資評級盈利預測與投資評級請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明394.1 盈利預測與業務拆分盈利預測與業務拆分業務業務項目項目2022A2023E2024E2025E雷達精細

153、化探測系統營業收入（百萬元）194.29 367.00 563.28 859.92 營業成本（百萬元）34.45 70.11 107.27 164.12 毛利（百萬元）159.83 296.89 456.01 695.80 毛利率82.27%80.90%80.96%80.91%服務及其他收入營業收入（百萬元）15.7236.9355.4483.49營業成本（百萬元）5.848.0911.7917.40毛利（百萬元）9.8928.8543.6566.09毛利率62.88%78.10%78.74%79.16%合計合計營業收入（百萬元）營業收入（百萬元）210.01 403.93618.71943.

154、40營業成本（百萬元）營業成本（百萬元）40.2878.20 119.05181.52毛利（百萬元）毛利（百萬元）169.73325.73499.66761.89 毛利率毛利率80.82%80.64%80.76%80.76%資料來源：資料來源：wind，國海證券研究所，國海證券研究所納睿雷達是國內為數不多的掌握自主知識產權全極化多功能有源相控陣雷達核心技術并實現產業化的高新技術企業，是掌握從微帶貼片陣列天線、射頻前端、數字中頻后端、信號處理、數據融合到雷達數據產品開發等相控陣雷達的設計制造、雷達軟件生態和雷達算法服務的全價值鏈系統解決方案提供商。(1)雷達精細化探測系統業務：雷達精細化探測系統

155、業務：國家為完善氣象雷達網的探測盲區建設、加強近地領域對強對流天氣的精準探測等計劃催生了天氣雷達對于“X波段+雙偏振+相控陣”的技術需求。未來納睿雷達的雷達精細化探測系統業務有望持續受益于X波段雙偏振有源相控陣雷達在氣象領域滲透率的加速提升，同時在軍事、民航、水利、海岸建設等新領域有望形成突破；公司核心技術壁壘深厚、產品溢價較高，我們認為具備長期成長潛力。我們預計2023-2025年公司的雷達精細化探測系統業務收入有望分別達3.67/5.63/8.60億元，對應毛利率分別為80.90%/80.96%/80.91%。(2)服務及其他業務：服務及其他業務：未來伴隨公司雷達精細化探測系統業務的擴張、

156、雷達銷量有望增加，納睿雷達對于已售雷達的售后服務等收入規模將擴大，我們預計2023-2025年公司的服務及其他業務收入有望分別達0.37/0.55/0.83億元；鑒于納睿雷達核心技術的高壁壘保障了產品性能的優異穩定，我們預計2023-2025年公司的服務及其他業務的毛利率有望達78.10%/78.74%/79.16%。圖表：圖表：納睿雷達業務拆分預測納睿雷達業務拆分預測請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明404.2 可比公司估值與投資評級可比公司估值與投資評級股票代碼股票代碼公司簡稱公司簡稱最新收盤價最新收盤價(元元/股股)總市值總市值(億元億元)EPSPE2023E2024E2025E2

157、023E2024E2025E600562.SH國?？萍?4.79183.670.560.700.8926.6021.2016.59600990.SH四創電子30.4264.320.710.830.9543.0436.8032.13300065.SZ海蘭信13.0594.540.160.300.4882.5043.2227.38688375.SH國博電子73.25293.011.712.252.8742.8232.6025.54平均37.4930.2024.76688522.SH納睿雷達52.0180.441.332.033.0639.1125.6316.97圖表：圖表：納睿雷達納睿雷達可比公司

158、估值對比可比公司估值對比注：相關數據取自2023年6月13日收盤，國?？萍?、四創電子、國博電子、海蘭信盈利預測取自Wind一致預期。資料來源：資料來源：Wind，國海證券研究所，國海證券研究所首次覆蓋首次覆蓋，給予給予“買入買入”評級評級。我們預計納睿雷達2023-2025年歸母凈利潤分別為2.06/3.14/4.74億元，對應PE分別為39/26/17倍，歸母凈利潤復合增速達51.79%。納睿雷達主要從事相控陣雷達整機及軟件系統的研發、生產、銷售，是國內唯二取得X波段雙偏振相控陣天氣雷達的氣象專用技術裝備使用許可證的公司，截至2023年6月13日是A股市場中唯一一家專供X波段雙偏振相控陣雷達

159、的企業。根據產品的相似性，我們選取雷達裝備及系統供應商國?？萍?600562)、雷達及智慧能源產業供應商四創電子(600990)、海洋觀探及智能航海產品供應商海蘭信(300065)、有源相控陣T/R組件供應商國博電子(688375)作為可比公司，可比公司2023/2024/2025年Wind一致預測PE平均值為37/30/25倍，可比公司2023-2025年歸母凈利潤均值的CAGR為26.89%低于納睿雷達業績預期增速(+51.79%)。首次覆蓋，給予“買入”評級。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明415 5 風險提示風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明425 風險提示風險提

160、示 市場空間較依賴行業政策和各級財政預算市場空間較依賴行業政策和各級財政預算：公司對政府客戶或事業單位的銷售收入占比較高，政府部門用于氣象監測的財政預算的變動將對公司的銷售規模和盈利狀況產生影響，使得公司存在盈利波動的風險。行業競爭加?。盒袠I競爭加?。汗镜闹饕偁帉κ职▏？萍脊煞萦邢薰?、四創電子股份有限公司、中國航天科工集團第二研究院二十三所等；若競爭對手X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達的技術及產品的競爭實力增強，以致公司市場份額難以提升或營業收入難以持續增長，將會導致公司的持續經營能力產生重大不確定性的風險。產品形式過于單一：產品形式過于單一：X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達

161、產品是公司營業收入的主要來源，但與同行業大型的雷達制造廠商相比較，公司的雷達產品類型較為單一，在全系列雷達產品的推廣和應用上存在一定劣勢，可能會對其業務拓展及客戶獲取產生不利影響。高毛利率難以維持：高毛利率難以維持：毛利率受到下游市場需求、市場競爭程度、產品銷售價格、原材料價格、人工成本等多個因素的影響；公司當前毛利率水平在80%左右，如果未來公司產品銷售價格下降、原材料采購價格和人工成本上升，進而公司的毛利率存在下滑的風險?？蛻艏卸容^高風險客戶集中度較高風險：公司的主要產品為X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達，目前主要應用于氣象探測領域，主要客戶為各地的氣象部門，單個項目訂單往往規模較大

162、且金額較高。如果公司在全國市場的業務開拓、新產品研發等方面進展不順利，或現有客戶需求大幅下降，則較高的客戶集中度將對公司的經營產生不利影響。募投項目進度或經營成果不及預期：募投項目進度或經營成果不及預期：募投項目包括研發、擴產，若公司研發未能取得預期成果或者研發的新產品不能滿足客戶需求，將對公司未來業務持續經營帶來不利影響，可能造成公司營業利潤下滑甚至虧損的風險。國內市場與國際市場不可完全對比參照：國內市場與國際市場不可完全對比參照：國內外市場的經濟環境、社會環境有所差別，雷達產品的應用普及和技術發展節奏或有差別，國內市場與國際市場不可完全對比參照。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明43

163、資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E現金及現金等價物225298476905應收款項156279230226存貨凈額100241232759其他流動資產7212931173735流動資產合計流動資產合計553553211121112112211226252625固定資產48126350402在建工程11209327381無形資產及其他67676868長期股權投資0000資產總計資產總計678678251325132856285634763476短期借款60606060應付款項194546148預收帳款0000其

164、他流動負債315685130流動負債合計流動負債合計110110162162191191337337長期借款及應付債券0000其他長期負債22222222長期負債合計長期負債合計2222222222222222負債合計負債合計132132183183213213359359股本116155155155股東權益547232926433117負債和股東權益總計負債和股東權益總計678678251325132856285634763476利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E營業收入營業收入210210404404619619

165、943943營業成本4078119182營業稅金及附加1246銷售費用15284366管理費用15284366財務費用-3-3-4-8其他費用/（-收入）4281124189營業利潤營業利潤117117231231355355535535營業外凈收支0000利潤總額利潤總額117117231231355355535535所得稅費用11254162凈利潤凈利潤106106206206314314474474少數股東損益0000歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤106106206206314314474474現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024

166、E2024E2025E2025E經營活動現金流經營活動現金流3434-12041204577577624624凈利潤106206314474少數股東權益0000折舊攤銷19266095公允價值變動0000營運資金變動-109-144319751投資活動現金流投資活動現金流-2424-298298-396396-193193資本支出-24-302-402-203長期投資0000其他0469籌資活動現金流籌資活動現金流565615751575-2 2-2 2債務融資60000權益融資0165400其它-4-79-2-2現金凈增加額現金凈增加額66667373179179429429每股指標與估值每

167、股指標與估值2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E每股指標每股指標EPS0.911.332.033.06BVPS4.7115.0617.0920.15估值估值P/E0.039.125.617.0P/B0.03.53.02.6P/S0.019.913.08.5財務指標財務指標2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E盈利能力盈利能力ROE19%9%12%15%毛利率81%81%81%81%期間費率13%13%13%13%銷售凈利率50%51%51%50%成長能力成長能力收入增長率15%92%53%52%利潤增長率10

168、%94%53%51%營運能力營運能力總資產周轉率0.310.160.220.27應收賬款周轉率1.341.452.694.18存貨周轉率2.111.672.661.24償債能力償債能力資產負債率19%7%7%10%流動比5.0313.0611.067.78速動比3.483.583.713.37納睿雷達盈利預測表納睿雷達盈利預測表證券代碼：證券代碼：688522688522股價：股價：52.0152.01投資評級：投資評級：買入買入(首次覆蓋首次覆蓋)日期：日期：2023061420230614請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明44研究小組介紹研究小組介紹楊陽,本報告中的分析師均具有中國證

169、券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬

170、深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。公共事業和中小盤團隊介紹公共事業和中小盤團隊介紹楊陽，中央財經大學會計碩士，湖南大學電氣工程本科，5年證券從業經驗，現任國海證券公用事業和中小盤團隊首席，曾任職于天風證券、方正證券和中泰證券。獲得2021年新財富分析師公用事業第4名，21世紀金牌分析師和Wind金牌分析師公用事業行業第2名，21年水晶球公用事業入圍，2020年wind金牌分析師公用事業第2，2018年新財富公用事業第4、水晶球公用事業第2核心成員。羅琨，香港浸會大學經濟學碩士、湖南大學會計學本科，5年證券從業經驗，曾任財信證券資管投資部投資經理

171、、研究發展中心機械研究員、宏觀策略總監。鐘琪，山東大學金融碩士，現任國海證券公用事業&中小盤研究員，曾任職于方正證券、上海證券。許紫荊，對外經濟貿易大學金融學碩士，現任國海證券公用事業&中小盤研究員。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明45免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示本報告的風險等級定級為R4，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會

172、許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中

173、所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。免責聲明免責聲明市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報

174、告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所公用事業和中小盤研究團隊公用事業和中小盤研究團隊46