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1、1同心傳動（833454）北交所個股研究系列報告：北交所個股研究系列報告：傳動軸傳動軸企業研究企業研究2摘要摘要一、公司核心產品為重型傳動軸，核心產品銷售金額一、公司核心產品為重型傳動軸，核心產品銷售金額大幅下滑，前五大客戶變動較大大幅下滑，前五大客戶變動較大三、商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，三、商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，20222022年商用車年商用車輛產銷量大幅下滑輛產銷量大幅下滑根據統計數據顯示，2015-2020年，我國商用車輛的產銷量整體上升，但整體規模遠小于乘用車。2020年，商用車產銷量同步突破500萬輛，分別為523.50萬輛、513.14萬輛，同比增長近20%。到了2

2、021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車輛的產銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%；商用車產量為318.60萬輛，同比下降32%。未來，隨著負面影響因素的消除，我國商用車輛的產銷量有望重回400萬輛水平線以上。商用車輛分為貨車及客車，其中以貨車為主，貨車在商用車中的占比約為90%；客車在商用車中的占比約為10%，客車占比較小。2022年，我國貨車產銷量分別為277.65萬輛、289.10萬輛；客車產銷量分別為40.95萬輛、40.82萬輛。二、公司營收規模波動較大且規模較??；公司毛利率、二、公司營收規模波動較大且規模較??；公司毛利率、凈利率持續下滑，

3、盈利能力變差凈利率持續下滑，盈利能力變差2018-2022年，公司營業收入規模波動較大，并且規模較小，營收規模處于1.2億元至1.6億元之間。2021、2022年，公司凈利潤連續兩年下滑。2023年一季度更是增收不增利，公司的成長性較差。盈利能力方面，公司毛利率、凈利率持續下滑，盈利能力變差。2022年，公司毛利率為20.35%，同比減少12.55個百分點，較2019年減少15.61個百分點；2022年，公司凈利率為12.03%，同比減少5.94個百分點，較2020年減少9.10個百分點。四、四、20222022年工程機械銷量為年工程機械銷量為170.98170.98萬臺，同比下降萬臺，同比下

4、降8.13%8.13%，整體規模較小，整體規模較小工程機械是指用于工程建設施工機械的總稱，主要包括叉車、挖掘機、裝載機、起重機、壓路機、推土機、升降工作平臺、高空作業車等機械設備，工程機械下游應用領域十分廣泛，主要有基礎設施建設、水利、電力、交通運輸、國防、能源工業等應用領域。2022年，受GDP增速放緩、新冠疫情反復、房地產開發投資額下降、房地產新開工面積下降等多重因素影響，工程機械銷量出現下滑，全年銷售170.98萬臺，同比下降8.13%，整體規模依然較小。在工程機械的銷量中，叉車的占比最大，2022年占比為61.29%，全年銷售104.80萬臺；挖掘機次之，2022年占比為15.28%，

5、全年銷售26.13萬臺。同心傳動成立于2001年，2015年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。同心傳動主要從事非等速傳動軸及相關零部件的研發、生產和銷售，其中重型傳動軸是公司的主要收入來源。但是，2022年重型傳動軸銷售金額同比下滑44.93%，收入占比僅為29.24%。公司2022年的前五大客戶變動較大，陜汽商用車、中聯重科、成都大運汽車等老客戶已不在前五大名單中，而第一大客戶海南盛旌為同心傳動2022年新拓展的客戶。根據天眼查顯示，海南盛旌成立于2021年3月4日，注冊資本僅為500萬元，成立次年便與同心傳動簽下億元合同，成為公司的第一大客戶。SVoYlZ9UiYTWrVaXjZaQ8

6、QaQnPqQsQpMiNpPqOkPmNoQ9PpPuNMYnRmOvPmOzR3目錄目錄摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情況公司基本情況-051.1 1.1 主營業務主營業務公司核心產品為重型傳動軸，2022年核心產品銷售金額大幅下滑，前五大客戶變動較大-061.2 1.2 產品介紹產品介紹公司產品為非等速傳動軸總成及相關零部件，主要應用于商用車、工程機械及特種車輛-071.3 1.3 財務情況財務情況公司營收規模波動較大且規模較??；公司毛利率、凈利率持續下滑，盈利能力變差-081.3 1.3 財務情況財務情況公司研發投入較小，僅3項發明專利；存貨、應收賬款周轉速度較慢；現金收入比較低

7、-09第二章第二章 行業分析行業分析-102.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈非等速傳動軸應用于商用車、工程機械及特種車輛，等速傳動軸應用于乘用車-112.2 2.2 商用車行業情況商用車行業情況商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，2022年商用車輛產銷量大幅下滑-122.3 2.3 工程機械行業情況工程機械行業情況2022年工程機械銷量為170.98萬臺，同比下降8.13%，整體規模較小-132.4 2.4 行業競爭格局行業競爭格局遠東傳動及同心傳動更加聚焦傳動軸賽道，二者存在直接競爭，遠東傳動為業內龍頭-14圖表目錄圖表目錄4圖表1：公司產品收入構成情況-06圖表2：公司產品毛利率

8、情況-06圖表3：公司前五大客戶情況（萬元）-06圖表4：公司的產品情況-07圖表5：公司營業收入情況-08圖表6：公司凈利潤情況-08圖表7：公司毛利率及凈利率情況-08圖表8：公司期間費用率情況-08圖表9：公司研發費用情況-09圖表10：公司資產周轉情況-09圖表11：公司應收票據及應收賬款情況-09圖表12：公司現金收入比情況-09圖表13：傳動軸產業鏈圖-11圖表14：中國商用車產銷量情況-12圖表15：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況-12圖表16：中國貨車產銷量情況-12圖表17：中國客車產銷量情況-12圖表18：中國工程機械銷量情況-13圖表19：叉車及挖掘機銷量在工程機

9、械銷量中的占比情況-13圖表20：中國叉車銷量情況-13圖表21：中國挖掘機銷量情況-13圖表22：同心傳動主要競爭對手對比情況-14公司基本情況公司基本情況1.1 主營業務1.2 產品介紹51.3 財務情況序序號號20202020年年20212021年年20222022年年客戶客戶金額金額占比占比客戶客戶金額金額占比占比客戶客戶金額金額占比占比1陜汽集團商用車有限公司 2,675.80 19.10陜汽集團商用車有限公司 2,084.18 16.87海南盛旌國際貿易公司 6,191.26 38.602中聯重科股份有限公司 2,599.17 18.55吉林省緒成機械進出口公司 1,721.12

10、13.93徐州徐工物資供應有限公司 1,210.31 7.553成都大運汽車集團有限公司 1,258.69 8.98中聯重科股份有限公司 1,446.20 11.71吉林省緒成機械進出口公司 906.58 5.654南京凱瑪汽車配件有限公司 867.42 6.19鄭州宇通集團有限公司 1,335.70 10.81LLC Kamsky plantavtoagregat,CO.,Ltd 901.61 5.625四川南駿汽車集團有限公司 822.88 5.87成都大運汽車集團有限公司 832.36 6.74中通客車股份有限公司 430.98 2.69合計合計 8,223.96 8,223.96 58

11、.6958.69合計合計 7,419.56 7,419.56 60.0660.06合計合計 9,640.73 9,640.73 60.1160.11項目項目202020202021202120222022金額金額占比占比金額金額占比占比金額金額占比占比輕型傳動軸1,937.9013.83%2,139.2316.15%2,101.8913.10%中型傳動軸1,048.097.48%758.585.73%933.595.82%重型傳動軸9,345.3866.71%8,518.1264.31%4,690.7929.24%傳動軸配件1,144.618.17%937.007.07%1,442.138.9

12、9%貿易及其他綜合收入533.293.81%893.206.74%6,871.4842.84%合計合計14,009.2714,009.27100.00%100.00%13,246.1213,246.12100.00%100.00%16,039.8816,039.88100.00%100.00%毛利率毛利率202020202021202120222022輕型傳動軸31.14%31.32%29.15%中型傳動軸33.40%30.12%28.86%重型傳動軸35.57%32.59%30.46%傳動軸配件29.20%32.08%28.79%貿易及其他綜合收入46.81%42.75%7.84%61.1

13、1.1 主營業務主營業務公司核心產品為重型傳動軸，公司核心產品為重型傳動軸，20222022年核心產品銷售金額大幅下滑，前五大客戶變動較大年核心產品銷售金額大幅下滑，前五大客戶變動較大同心傳動成立于2001年，2015年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。同心傳動主要從事非等速傳動軸及相關零部件的研發、生產和銷售，其中重型重型傳動軸是公司的主要收入來源，傳動軸是公司的主要收入來源，20202020、20212021年收入占比超過年收入占比超過60%60%。但是，20222022年重型傳動軸銷售金額同比下滑年重型傳動軸銷售金額同比下滑44.93%44.93%，收入占比僅為，收入占比僅為29.2

14、4%29.24%，而當年公司的其他業務收入同比增長669.31%，收入占比提高至42.84%。公司產品面向全球市場，以國內市場為主，國內市場銷售占比超過90%，在國內主要是聚焦主機配套市場，采用的是直銷模式；國外市場銷售占比不足10%，主機配套市場與維修服務市場兼有，直銷及經銷模式并舉。公司公司20222022年的前五大客戶變動較大，陜汽商用車、中聯重科、成都大運汽車等老客戶已不年的前五大客戶變動較大，陜汽商用車、中聯重科、成都大運汽車等老客戶已不在前五大名單中在前五大名單中，而第一大客戶海南盛旌為同心傳動2022年新拓展的客戶。2022年9月，雙方簽訂買賣合同，總價款為113,022,660

15、.00元（含稅）。根據天眼查顯示，海南盛旌成立于海南盛旌成立于20212021年年3 3月月4 4日，注冊資本僅為日，注冊資本僅為500500萬元，成立次年便與同心傳動簽下億元合同，成為公司的第一大客戶萬元，成立次年便與同心傳動簽下億元合同，成為公司的第一大客戶。圖表圖表1 1：公司產品收入構成情況：公司產品收入構成情況圖表圖表2 2：公司產品毛利率情況：公司產品毛利率情況數據來源：招股書，東方財富，億渡數據整理圖表圖表3 3：公司前五大客戶情況（萬元）：公司前五大客戶情況（萬元）71.2 1.2 產品介紹產品介紹資料來源：公司招股書公司主要產品為非等速傳動軸總成及相關零部件，主要應用于商用車

16、、工程機械及特種車輛公司主要產品為非等速傳動軸總成及相關零部件，主要應用于商用車、工程機械及特種車輛圖表圖表4 4：公司的產品情況：公司的產品情況產品產品圖示圖示功能功能應用應用傳動軸總成傳動軸總成輕型系列后傳動軸采用迷宮式花鍵密封等技術，使傳動軸傳動平穩、噪音低、壽命長，將變速箱輸出動力和轉速平穩地傳遞至后橋或前橋等主要用于輕卡、工程機械、驅力機械等輕型系列前傳動軸采用蜂窩狀橡膠支撐等技術，使傳動軸傳動平穩、噪音低、壽命長，和后傳動軸配合使用，將變速箱輸出動力和轉速平穩地傳遞至后橋或前橋等主要用于輕卡、工程機械中型系列后傳動軸采用迷宮式花鍵密封和減重等技術，使傳動軸傳動平穩、噪音低、壽命長，

17、將變速箱輸出動力和轉速平穩地傳遞至后橋或前橋等主要用于中卡、工程機械、石油機械、中型客車和專用車等中型系列前傳動軸采用蜂窩狀橡膠支撐和減重等技術，使傳動軸傳動平穩、噪音低、壽命長，和后傳動軸配合使用，將變速箱輸出動力和轉速平穩地傳遞至后橋或前橋等主要用于中卡、工程機械、專用車等重型系列后傳動軸采用端面斜齒突緣叉和尼龍涂覆花鍵和迷宮式花鍵密封等技術，使傳動軸裝配簡單，承載能力強，傳動平穩、噪音低、壽命長，將變速箱輸出動力和轉速平穩地傳遞至后橋或分動箱等。主要用于重卡、重型機械、石油機械、特種機械、大型客車等重型系列前傳動軸采用端面斜齒突緣叉和蜂窩狀橡膠支撐等技術，使傳動軸裝配簡單，承載力強，傳動

18、平穩、噪音低、壽命長，和后傳動軸配合使用，將變速箱輸出動力和轉速平穩地傳遞至后橋或分動箱等主要用于重卡、重型機械、石油機械、特種機械、大型客車等連體傳動軸采用一體壓裝焊接技術，提高裝配精度，整體做動平衡，以此提高傳動軸的整體性能主要用于皮卡、輕卡等翼型傳動軸相對傳統的傳動軸減少了兩端的連接法蘭，可以降低整軸的重量，可以在更短距離的底盤空間里使用，適應性更強主要用于客車、工程車等傳動軸零部件傳動軸零部件端面齒突緣叉端面齒突緣叉采用ISO12667標準，并依據輕量化設計，經過工藝調整，開發了重型系列和中型系列，該結構安裝方便快捷，不易松動，傳遞扭矩大。主要用于重型系列傳動軸和中型系列傳動軸端面齒中

19、間突緣叉端面齒中間突緣叉采用ISO8667標準，并依據輕量化設計，經過工藝調整，開發了重型系列，該結構安裝方便快捷，不易松動，傳遞扭矩大。主要用于重型系列傳動軸尼龍涂覆花鍵套（內花鍵涂覆）尼龍具有良好的耐磨性和自潤滑性，能夠很好地降低振動和噪音，減小摩擦，提高傳動軸壽命。主要用于重型系列傳動軸和中型、輕型系列傳動軸尼龍涂覆花鍵軸叉（外花鍵涂覆）尼龍具有良好的耐磨性和自潤滑性，能夠很好地降低振動和噪音，減小摩擦，提高傳動軸壽命。主要用于重型系列傳動軸節叉-全系列產品連接萬向節和軸管，傳遞扭矩。全系列傳動軸81.3 1.3 財務情況財務情況公司營收規模波動較大且規模較??；公司毛利率、凈利率持續下滑

20、，盈利能力變差公司營收規模波動較大且規模較??；公司毛利率、凈利率持續下滑，盈利能力變差圖表圖表5 5：公司營業收入情況：公司營業收入情況圖表圖表6 6：公司凈利潤情況：公司凈利潤情況圖表圖表7 7：公司毛利率及凈利率情況：公司毛利率及凈利率情況圖表圖表8 8：公司期間費用率情況：公司期間費用率情況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理2018-20222018-2022年，公司營業收入規模波動較大，并且規模較小年，公司營業收入規模波動較大，并且規模較小，營收規模處于1.2億元至1.6億元之間。2021、2022年，公司凈利潤連續兩年下滑。2023年一季度更是增收不增利，公司的成長性較差公

21、司的成長性較差。盈利能力方面，公司毛利率、凈利率持續下滑，盈利能力變差公司毛利率、凈利率持續下滑，盈利能力變差。2022年，公司毛利率為20.35%，同比減少12.55個百分點，較2019年減少15.61個百分點；2022年，公司凈利率為12.03%，同比減少5.94個百分點，較2020年減少9.10個百分點。12,346.4811,575.6714,009.2713,246.1216,039.883,446.6111.05%-6.24%21.01%-5.45%21.09%25.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.

22、002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00201820192020202120222023Q1營業收入（萬元）同比增長1,524.531,706.682,960.592,380.691,929.80336.654.37%11.95%73.47%-19.59%-18.94%-15.55%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.

23、00201820192020202120222023Q1凈利潤（萬元）同比增長30.76%35.96%34.70%32.90%20.35%12.35%14.74%21.13%17.97%12.03%20182019202020212022毛利率凈利率15.95%17.75%10.22%13.05%7.64%2018201920202021202291.3 1.3 財務情況財務情況公司研發投入較小，僅公司研發投入較小，僅3 3項發明專利；存貨、應收賬款周轉速度較慢；現金收入比較低項發明專利；存貨、應收賬款周轉速度較慢；現金收入比較低圖表圖表9 9：公司研發費用情況：公司研發費用情況圖表圖表101

24、0：公司資產周轉情況：公司資產周轉情況圖表圖表1111：公司應收票據及應收賬款情況：公司應收票據及應收賬款情況圖表圖表1212：公司現金收入比情況：公司現金收入比情況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理同心傳動的研發費用金額較小，同心傳動的研發費用金額較小，近五年累計金額為3,926.09萬元，平均每年為785.22萬元。截至截至20222022年末，同心傳動共擁有年末，同心傳動共擁有5252項專利，其項專利，其中發明專利僅有中發明專利僅有3 3項項。從公司的資產周轉情況來看，公司的存貨、應收賬款周轉速度較慢公司的存貨、應收賬款周轉速度較慢。存貨周轉天數五年均值為149天，應收賬款周轉

25、天數五年均值為164天，均處于較高水平。2018-20202018-2020年，公司的現金收入比不足年，公司的現金收入比不足70%70%，處于較低水平，收現能力較弱，處于較低水平，收現能力較弱；到了2021、2022年提升至88%、87%，但從五年均值來看也僅為74%。767.73976.77762.29785.67633.636.22%8.44%5.44%5.93%3.95%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,

26、000.0020182019202020212022研發費用（萬元）研發費用率 174.33 157.56 132.26 159.09 123.43 125.99 167.63 175.29 192.74 160.16 20182019202020212022存貨周轉天數(天)應收賬款周轉天數(天)5,178.85 5,601.59 8,041.07 6,142.68 8,129.35 28.63%29.54%35.32%17.84%23.95%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%-1,000.00 2,000.00 3,00

27、0.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.00 20182019202020212022應收票據及應收賬款（萬元）資產占比63.45%63.90%67.86%88.46%87.17%2018201920202021202210行業分析行業分析2.1 所屬行業及產業鏈2.2 商用車行業情況2.3 工程機械行業情況2.4 行業競爭格局非等速傳動軸主要應用于商用車、工程機械及特種車輛，等速傳動軸則主要應用于乘用車非等速傳動軸主要應用于商用車、工程機械及特種車輛，等速傳動軸則主要應用于乘用車2.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及

28、產業鏈同心傳動主要從事非等速傳動軸及相關零部件非等速傳動軸及相關零部件的研發、生產和銷售。根據上市公司行業分類指引（2012年修訂），公司所屬行業為“C36 汽車制造業”。根據國民經濟行業分類（GB/T47542017），公司所處行業為“C3670 汽車零部件及配件制造”行業。傳動軸有非等速傳動軸和等速驅傳軸兩大類，非等速傳動軸主要應用于商用車、工程機械及特種車輛，等速傳動軸則主要應用于乘用車。傳動軸有非等速傳動軸和等速驅傳軸兩大類，非等速傳動軸主要應用于商用車、工程機械及特種車輛，等速傳動軸則主要應用于乘用車。傳動軸上游主要是鋼材、纖維材料、毛坯件、配套件，其中鋼材為傳動軸的核心原材料，鋼材

29、價格的波動會對傳動軸制造企業的利潤造成較大的影響。11上游行業上游行業中游行業中游行業下游行業下游行業等速傳動軸等速傳動軸非等速傳動軸非等速傳動軸鋼材鋼材纖維材料纖維材料毛坯件毛坯件配套件配套件圖表圖表1313：傳動軸產業鏈圖：傳動軸產業鏈圖乘用車乘用車商用車商用車工程機械工程機械特種車輛特種車輛商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，20222022年商用車輛產銷量大幅下滑年商用車輛產銷量大幅下滑122.2 2.2 商用車行業情況商用車行業情況數據來源：中國汽車工業協會，Wind，億渡數據整理圖表圖表1414：中國商用車產銷量情況：中國商用車產銷量情況圖表圖表1616

30、：中國貨車產銷量情況：中國貨車產銷量情況圖表圖表1717：中國客車產銷量情況：中國客車產銷量情況圖表圖表1515：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況 根據統計數據顯示，2015-20202015-2020年，我國商用車輛的產銷量整體上升，但整體規模遠小于乘用車年，我國商用車輛的產銷量整體上升，但整體規模遠小于乘用車。2020年，商用車產銷量同步突破500萬輛，分別為523.50萬輛、513.14萬輛，同比增長近20%。到了2021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車輛的產銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%；

31、商用車產量為318.60萬輛，同比下降32%。未來，隨著負面影響因素的消除，我國商用車輛的產銷量有望未來，隨著負面影響因素的消除，我國商用車輛的產銷量有望重回重回400400萬輛水平線以上萬輛水平線以上。商用車輛分為貨車及客車，其中以貨車為主，貨車在商用車中的占比約為90%；客車在商用車中的占比約為10%，客車占比較小。2022年，我國貨車產銷量分別為277.65萬輛、289.10萬輛；客車產銷量分別為40.95萬輛、40.82萬輛。86.29%84.07%82.68%85.21%87.55%88.76%89.09%91.26%89.43%87.63%13.71%15.93%17.32%14.

32、79%12.45%11.24%10.91%8.74%10.57%12.37%2013201420152016201720182019202020212022貨車銷量在商用車總銷量的占比客車銷量在商用車總銷量的占比 345.43 364.67 419.74 436.74 432.16 513.14 477.99 329.92 342.61 369.54 424.40 428.09 435.95 523.50 466.22 318.60 20152016201720182019202020212022商用車銷量（萬輛）商用車產量（萬輛）285.59 310.75 367.50 387.63 385

33、.01 468.31 427.47 289.10 283.07 315.03 372.17 378.37 388.78 478.03 415.18 277.65 20152016201720182019202020212022貨車銷量（萬輛）貨車產量（萬輛）59.84 53.92 52.24 49.11 47.15 44.83 50.52 40.82 59.54 54.51 52.23 49.73 47.17 45.46 51.04 40.95 20152016201720182019202020212022客車銷量（萬輛）客車產量（萬輛）20222022年工程機械銷量為年工程機械銷量為170

34、.98170.98萬臺，同比下降萬臺，同比下降8.13%8.13%，整體規模較小，整體規模較小132.3 2.3 工程機械行業情況工程機械行業情況圖表圖表1818：中國工程機械銷量情況：中國工程機械銷量情況圖表圖表2020：中國叉車銷量情況：中國叉車銷量情況圖表圖表2121：中國挖掘機銷量情況：中國挖掘機銷量情況圖表圖表1919：叉車及挖掘機銷量在工程機械銷量中的占比情況：叉車及挖掘機銷量在工程機械銷量中的占比情況 工程機械是指用于工程建設施工機械的總稱，主要包括叉車、挖掘機、裝載機、起重機、壓路機、推土機、升降工作平臺、高空作業車等機械設備，工程機械下游應用領域十分廣泛，主要有基礎設施建設、

35、水利、電力、交通運輸、國防、能源工業等應用領域。2022年，受GDP增速放緩、新冠疫情反復、房地產開發投資額下降、房地產新開工面積下降等多重因素影響，工程機械銷量出現下滑，全年工程機械銷量出現下滑，全年銷售銷售170.98170.98萬臺，同比下降萬臺，同比下降8.13%8.13%，整體規模依然較小，整體規模依然較小。在工程機械的銷量中，叉車的占比最大在工程機械的銷量中，叉車的占比最大，2022年占比為61.29%，全年銷售104.80萬臺；挖掘機次之挖掘機次之，2022年占比為15.28%，全年銷售26.13萬臺。79.60 99.94 105.60 147.53 186.12 170.98

36、 25.55%5.66%39.71%26.16%-8.13%-0.2-0.100.10.20.30.40.5-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 201720182019202020212022工程機械銷量（萬臺）同比增長 49.67 59.73 60.83 80.02 109.94 104.80 20.23%1.86%31.54%37.38%-4.68%-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.4-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120

37、.00 201720182019202020212022叉車銷量（萬臺）同比增長14.49 21.12 24.35 32.76 32.12 26.13 45.80%15.27%34.56%-1.95%-18.64%-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00201720182019202020212022挖掘機銷量（萬臺）同比增長62.40%59.76%57.61%54.24%59.07%61.29%18.20%21.13%23.06%22.21%17.26%15.28%201720182019202020

38、212022叉車銷量在工程機械銷量中的占比挖掘機銷量在工程機械銷量的占比數據來源：中國工程機械年鑒，Wind，iFind，億渡數據整理遠東傳動及同心傳動更加聚焦傳動軸賽道，二者為直接競爭關系，遠東傳動為業內龍頭遠東傳動及同心傳動更加聚焦傳動軸賽道，二者為直接競爭關系，遠東傳動為業內龍頭142.4 2.4 行業競爭格局行業競爭格局資料來源：東方財富，億渡數據整理傳動軸行業是汽車零部件行業的一個重要細分領域，而同心傳動聚焦的非等速傳動軸屬于更為細分的一個賽道。目前，國內傳動軸行業已經發展成熟，傳動軸產品基本覆蓋了乘用車、商用車、工程機械及特種車輛等各個應用領域，可滿足下游行業的日常生產需求。傳動軸

39、行業的A股玩家主要有遠東傳動、富奧股份、冠盛股份、同心傳動。從產品結構上看，遠東傳動及同心傳動更加聚焦在傳動遠東傳動及同心傳動更加聚焦在傳動軸這一細分賽道，二者存在直接競爭關系軸這一細分賽道，二者存在直接競爭關系。遠東股份在其遠東股份在其20222022年年度報告中表示其為國內非等速傳動軸生產龍頭企業，但其年年度報告中表示其為國內非等速傳動軸生產龍頭企業，但其20222022年營收規模也年營收規模也僅為僅為10.7410.74億元，其出現較大幅度下滑，該賽道天花板較低億元，其出現較大幅度下滑，該賽道天花板較低。序號序號企業企業簡介簡介市值市值市盈率市盈率20222022年營收年營收(億元億元)

40、營收同比增長營收同比增長(%)(%)毛利率毛利率(%)(%)1遠東傳動（002406.SZ）1988年成立，2014年上市，公司的主要產品為非等速傳動軸和等速驅動軸，非等速傳動軸涵蓋重型、中型、輕微型和工程機械四大系列多個品種，主要應用于商用車、工程機械（裝載機、起重機）、特種車輛等；等速驅動軸主要應用于乘用車。主要客戶有北京福田戴姆勒汽車有限公司、陜西重型汽車有限公司、上汽通用五菱汽車股份有限公司、上汽依維柯紅巖商用車有限公司、江鈴汽車股份有限公司等。產能情況為年產600萬套非等速傳動軸、年產50萬套等速驅動軸。354710.74-46.4424.002富奧股份（000030.SZ）1988

41、年成立，2013年借殼上市，實控人為吉林省國資委，公司形成了以底盤系統、熱系統、新能源、智能網聯、發動機附件系統、轉向及安全系統、制動和傳動系統、緊固件等系列產品為主導核心產品的產業格局，產品品種覆蓋重、中、輕、微型商用車和高、中、低檔乘用車等系列車型。主要客戶有一汽大眾、解放、紅旗、奔騰、一汽豐田、寶馬、吉利、比亞迪、蔚來汽車、寧德時代、高合汽車等。公司連續三年獲評“中國汽車工業零部件企業三十強”。8517125.71-2.018.423冠盛股份（605088.SH）1999年成立，2020年上市，公司從事汽車底盤系統的研發、生產和銷售，主要產品包括等速萬向節、傳動軸總成、輪轂軸承單元、橡膠

42、減振、懸架轉向、減振器等多個系列，產品遠銷歐洲、北美洲、南美洲、亞洲、大洋洲和非洲六大洲，營銷網絡覆蓋海外120多個國家和地區。271129.4118.2622.974同心傳動（833454.BJ）2001年成立，2021年上市，公司主要從事非等速傳動軸及相關零部件的研發、生產和銷售，其中重型傳動軸是公司的主要收入來源，2020、2021年收入占比超過60%。但是，2022年重型轉動軸銷售金額同比下滑44.93%，收入占比僅為29.24%，而當年公司的其他業務收入同比增長669.31%，收入占比提高至42.84%。另外，公司2022年前五大客戶變動較大。6301.6021.0920.35圖表圖

43、表2222：同心傳動主要競爭對手對比情況：同心傳動主要競爭對手對比情況格物致知，篤行致遠15法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市

44、億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。