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1、1安徽鳳凰（832000）北交所個股研究系列報告：北交所個股研究系列報告：汽車濾清器汽車濾清器企業研究企業研究2摘要摘要一、公司核心產品為汽車濾清器，聚焦于境內外汽車一、公司核心產品為汽車濾清器，聚焦于境內外汽車售后服務市場售后服務市場三、我國汽車產銷量已連續三、我國汽車產銷量已連續1414年位居全球第一，為汽年位居全球第一，為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會車濾清器等配套產業提供較大的發展機會根據OICA統計數據顯示，2012-2017年，全球汽車產量持續增長，在2017年達到產量峰值，為9,730萬輛。由于全球經濟下行，2018年開始全球汽車產量連續三年下跌，這是自2009年以來首次

2、下跌；2020年，新冠疫情對全球汽車行業造成進一步的沖擊，全年產量為7,762萬輛，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽車行業回暖，產量重回8,000萬輛水平線以上。我國汽車工業發展較晚，但發展速度驚人。目前，我國汽車產銷總量已經連續14年位居全球第一。2022年，我國汽車產量在全球總產量的占比為31.97%，我國龐大的汽車工業體系為為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會。二、公司業績增長較小，且存在波動；毛利率、凈利二、公司業績增長較小，且存在波動；毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差率呈下滑趨勢，盈利能力變差2018-2022年，公司營業收入復合增長率為6.70%，凈利潤復

3、合增長率為11.84%?？偟脕砜?，公司業績增長較小，且存在波動。2022年，公司營收為38,095.11萬元，同比下降2.27%；凈利潤為4,247.00萬元，同比上升3.59%。盈利能力方面，公司毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差，主要原因是原材料價格上漲、海運費價格上漲導致。2022年，公司毛利率為21.14%，同比增加0.28個百分點，較2020年減少11.62個百分點；凈利率為11.15%，同比增長0.63個百分點，較2020年減少4.58個百分點。2020-2022年，公司期間費用率持續下降，費用控制較好，保證了公司的利潤空間。四、商用車及工程機械的銷量規模較小四、商用車及工程機

4、械的銷量規模較小2015-2020年，我國商用車的產銷量整體上升，但整體規模遠小于乘用車。2020年，商用車產銷量同步突破500萬輛，分布為523.50萬輛、513.14萬輛，同比增長近20%。到了2021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車的產銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%；商用車產量為318.60萬輛，同比下降32%。未來，隨著負面影響因素的消除，我國商用車輛的產銷量有望重回400萬輛水平線以上。2022年，受GDP增速放緩、新冠疫情反復、房地產開發投資額下降、房地產新開工面積下降等多重因素影響，工程機械銷量出現下滑，全年銷售170.98萬臺

5、，同比下降8.13%，整體規模依然較小。安徽鳳凰成立于2006年，2015年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。主營業務為汽車濾清器及過濾材料的研發、生產和銷售，具體產品有空調濾清器、空氣濾清器、機油濾清器、燃油濾清器，其中空氣濾清器及機油濾清器的收入占比較高。公司聚焦的是AM市場，AM市場分為OES市場和IAM市場，OES市場是以4S店為主，IAM市場主要包括汽車配件貿易商和零售商、汽車修理廠、汽車美容店等主體。針對境外市場，公司主要采取直銷模式，做的市場貼牌產品，聚焦于IAM市場；針對境內市場，同時開拓IAM市場及OES市場，自主品牌及貼牌兼具、直銷與經銷并舉。從境內外市場的收入占比上看

6、，境外市場的收入占比略高于境內市場的收入占比。PYuWhVaXiYSXoWbWlXaQcMaQnPmMsQnOlOmMrPfQnMoQaQoOyRwMnRsQwMqRmP3目錄目錄摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情況公司基本情況-061.1 1.1 主營業務主營業務公司核心產品為汽車濾清器，聚焦于境內外汽車售后服務市場（AM市場）-071.2 1.2 產品介紹產品介紹濾清器作用是過濾氣體和液體中的雜質及有害物質，保證汽車正常運轉和空氣清潔安全-081.3 1.3 財務情況財務情況公司業績增長較小，且存在波動；毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差-091.3 1.3 財務情況財務情況公司研

7、發投入較大，共擁有65項發明專利；公司現金流較好，現金收入比較高-10第二章第二章 行業分析行業分析-112.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈屬于汽車零部件及配件制造行業，下游廣泛應用于乘用車、商用車、工程機械-122.2 2.2 汽車行業情況汽車行業情況我國汽車產銷量連續14年全球第一，為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會-132.3 2.3 商用車行業情況商用車行業情況商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，2022年商用車輛產銷量大幅下滑-142.4 2.4 工程機械行業情況工程機械行業情況2022年工程機械銷量為170.98萬臺，同比下降8.13%，整體規模較小-152.5 2

8、.5 行業競爭格局行業競爭格局行業集中度較低，競爭較為激烈，該行業成長性一般，天花板較矮-16圖表目錄圖表目錄4圖表1：公司產品收入構成情況-07圖表2：公司產品毛利率情況-07圖表3：公司境內外收入占比情況-07圖表4：公司的銷售模式-07圖表5：公司前五大客戶情況（萬元）-07圖表6：公司的產品情況-08圖表7：公司營業收入情況-09圖表8：公司凈利潤情況-09圖表9：公司毛利率及凈利率情況-09圖表10：公司期間費用率情況-09圖表11：公司研發費用情況-10圖表12：公司資產周轉情況-10圖表13：公司經營活動產生的現金流量凈額情況-10圖表14：公司現金收入比情況-10圖表15：汽車

9、濾清器產業鏈圖-12圖表16：全球汽車產量情況-13圖表17：中美汽車產量占全球總產量比例情況-13圖表18：中國汽車產量情況-13圖表19：美國汽車產量情況-13圖表20：中國商用車產銷量情況-14圖表21：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況-14圖表22：中國貨車產銷量情況-14圖表目錄圖表目錄5圖表23：中國客車產銷量情況-14圖表24：中國工程機械銷量情況-15圖表25：叉車及挖掘機銷量在工程機械銷量中的占比情況-15圖表26：中國叉車銷量情況-15圖表27：中國挖掘機銷量情況-15圖表28：同心傳動主要競爭對手對比情況-16公司基本情況公司基本情況1.1 主營業務1.2 產品介紹

10、61.3 財務情況序號序號202020202021202120222022客戶客戶金額金額占比占比客戶客戶金額金額 占比占比客戶客戶金額金額占比占比1Ferdinand Bilstein Gmbh+Co.KG3,937.7113.02%Ferdinand Bilstein Gmbh+Co.KG6,234.9215.99%Ferdinand Bilstein Gmbh+Co.KG5,261.9913.81%2Wesfil Australia PTY Ltd.3,654.4512.09%Wesfil Australia PTY Ltd.3,850.529.88%Wesfil Australia P

11、TY Ltd.4,496.0711.80%3FRAM GROUP OPERATIONS,LLC865.472.86%上海索菲瑪汽車濾清器有限公司2,135.415.48%上海索菲瑪汽車濾清器有限公司2,158.675.67%4LKQ EURO LIMITED851.122.81%上海紫途電子商務有限公司1,373.223.52%LN Distribution LLC1,179.613.10%5Champion Laboratories Inc.747.662.47%GPC ASIA PACIFIC1,051.332.70%索特傳動設備有限公司1,051.612.76%合計合計10,056.41

12、10,056.4133.25%33.25%合計合計14,645.4014,645.4037.57%37.57%合計合計14,147.9514,147.9537.14%37.14%71.1 1.1 主營業務主營業務公司核心產品為汽車濾清器，聚焦于境內外汽車售后服務市場（公司核心產品為汽車濾清器，聚焦于境內外汽車售后服務市場（AMAM市場）市場）安徽鳳凰成立于2006年，2015年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。安徽鳳凰主營業務為汽車濾清器及過濾材料主營業務為汽車濾清器及過濾材料的研發、生產和銷售，具體產品有空調濾清器、空氣濾清器、機油濾清器、燃油濾清器，其中空氣濾清器及機油濾清器的收入占比

13、較高空調濾清器、空氣濾清器、機油濾清器、燃油濾清器，其中空氣濾清器及機油濾清器的收入占比較高。公司聚焦的是境內外汽車售后服務市場（聚焦的是境內外汽車售后服務市場（AMAM市場）市場），AM市場分為原裝配件市場（OES市場）和獨立售后市場（IAM市場），OES市場是以4S店為主，IAM市場主要包括汽車配件貿易商和零售商、汽車修理廠、汽車美容店等主體。針對境外市場，公司主要采取直銷模式，做的市場貼牌產品，聚焦于IAM市場；針對境內市場，同時開拓IAM市場及OES市場，自主品牌及貼牌兼具、直銷與經銷并舉。從境內外市場的收入占比上看，境境外市場的收入占比略高于境內市場的收入占比外市場的收入占比略高于境

14、內市場的收入占比。數據來源：公司各年度報告，億渡數據整理項目項目202020202021202120222022空調濾清器 21.11%20.18%19.22%空氣濾清器 34.57%29.27%26.92%機油濾清器 29.83%32.05%32.80%燃油濾清器 9.51%10.03%12.90%其他業務4.98%8.47%8.15%合計合計100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%項目項目202020202021202120222022空調濾清器 38.30%25.10%19.70%空氣濾清器 36.47%23.39%23.53%機油濾清器 24

15、.97%14.61%19.71%燃油濾清器 38.46%35.01%31.72%其他業務19.27%8.91%5.58%202020202021202120222022境內42.93%44.26%43.58%境外57.07%55.74%56.42%合計合計100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%IAM市場市場OES市場市場境外貼牌產品（直銷模式）/境內自主品牌產品（經銷模式）貼牌產品（直銷模式）貼牌產品（直銷模式）圖表圖表1 1：公司產品收入構成情況：公司產品收入構成情況圖表圖表2 2：公司產品毛利率情況：公司產品毛利率情況圖表圖表5 5：公司前五大

16、客戶情況（萬元）：公司前五大客戶情況（萬元）圖表圖表3 3：公司境內外收入占比情況：公司境內外收入占比情況圖表圖表4 4：公司的銷售模式：公司的銷售模式81.2 1.2 產品介紹產品介紹資料來源：公司招股書汽車濾清器作用是過濾氣體和液體中的雜質及有害物質，保證汽車正常運轉和車內空氣清潔安全汽車濾清器作用是過濾氣體和液體中的雜質及有害物質，保證汽車正常運轉和車內空氣清潔安全圖表圖表6 6：公司的產品情況：公司的產品情況產品類別產品類別產品圖示產品圖示產品特點產品特點空氣濾清器空氣濾清器PU空氣濾產品主要結構為PU材料直接發泡成型，取代傳統端蓋粘接工藝，生產過程更加環保。PU材料同時具備重量輕、密

17、封性強、耐老化等特性，符合汽車輕量化發展趨勢。注塑空氣濾產品主要結構為塑料顆粒注塑成型，結構強度較高，廣泛適應無紡布、木漿紙等不同濾材成型，通常應用于日韓系及自然吸氣發動機相關車型。熱合空氣濾產品由無紡布熱壓成型，結構簡單，工藝成熟，基本杜絕了塑料與金屬的使用，產品壽命期滿便于回收處理，更加環保。組立空氣濾產品骨架由金屬構成，具備較高的結構強度，能夠滿足大排量內燃機進氣壓力要求，是商用車與工程機械用大型空氣濾清器的常見結構，部分產品設有安全芯，能夠在惡劣工況下提供雙重保障?？照{濾清器空調濾清器單效空調濾通過靜電吸附技術，能夠阻擋空氣中的灰塵顆粒與花粉隨同空調通風系統進入乘駕室，功能相對簡單，是

18、最基礎的空調濾產品?；钚蕴侩p效空調濾采用活性炭復合過濾材料，在顆粒物、花粉等過濾基礎功能上，增加了有害氣體吸附功能，能夠更好的改善乘駕室空氣質量。多效空調濾采用納米銀、二氧化鈦等涂布技術，在雙效產品功能上，增添防霉、抗菌等附加功能，進一步改善乘駕室空氣質量，PM0.3過濾效率最高達到95%以上。機油濾清器機油濾清器環保機油濾適用于發動機已集成機油濾殼體的相關車型，生產過程減少了金屬、化工粘接材料使用率，產品壽命期滿僅需更換濾芯，符合汽車集成化、輕量化的發展趨勢。旋裝式機油濾產品為總成設計，集成濾芯、安全閥、密封件于一體，便于拆裝更換，對發動機集成度要求低，適用性廣，是最為普遍的機油濾產品類型。

19、燃油濾清器燃油濾清器柴油濾產品結構通常集成集水杯、放水閥、液位傳感器、加熱器等多種部件。商用車通常設有多級過濾，第一級柴油濾通常作用為油水分離，濾除柴油中水分；后續粗濾、精濾柴油濾分別過濾特定直徑顆粒物。汽油濾產品為總成設計，方便拆裝更換，產品通常具備導電性能，防止靜電引燃汽油，同時，電噴發動機燃油系統工作壓力高，激光焊接能夠保證總裝強度，防止汽油滲漏。部分產品內置限壓閥，能夠調節燃油系統工作壓力。91.3 1.3 財務情況財務情況公司業績增長較小，且存在波動；毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差公司業績增長較小，且存在波動；毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差圖表圖表7 7：公司營業收入

20、情況：公司營業收入情況圖表圖表8 8：公司凈利潤情況：公司凈利潤情況圖表圖表9 9：公司毛利率及凈利率情況：公司毛利率及凈利率情況圖表圖表1010：公司期間費用率情況：公司期間費用率情況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理2018-2022年，公司營業收入復合增長率為6.70%，凈利潤復合增長率為11.84%?？偟脕砜?，公司業績增長較小，且存在波動總得來看，公司業績增長較小，且存在波動。2022年，公司營收為38,095.11萬元，同比下降2.27%；凈利潤為4,247.00萬元，同比上升3.59%。盈利能力方面，公司毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差，主要原因是原材料價格上漲、海

21、運費價格上漲導致公司毛利率、凈利率呈下滑趨勢，盈利能力變差，主要原因是原材料價格上漲、海運費價格上漲導致。2022年，公司毛利率為21.14%，同比增加0.28個百分點，較2020年減少11.62個百分點；凈利率為11.15%，同比增長0.63個百分點，較2020年減少4.58個百分點。2020-2022年，公司期間費用率持續下降，費用支出控制較好，保證了公司的利潤空間。27,274.2029,292.2030,237.3738,980.9138,095.119,804.61-1.00%7.40%3.23%28.92%-2.27%-8.29%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5

22、.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.00201820192020202120222023Q1營業收入（萬元）同比增長3,180.254,481.264,756.034,099.924,247.001,484.9231.02%40.91%6.13%-13.80%3.59%75.20%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%

23、70.00%80.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00201820192020202120222023Q1凈利潤（萬元）同比增長29.53%32.56%32.76%20.86%21.14%11.66%15.30%15.73%10.52%11.15%20182019202020212022毛利率凈利率15.73%16.26%14.08%10.24%8.82%20182019202020212022101.3 1.3 財務情況財務情況公司研發投入較大，共擁有公司研發

24、投入較大，共擁有6565項發明專利；公司現金流較好，現金收入比較高項發明專利；公司現金流較好，現金收入比較高圖表圖表1111：公司研發費用情況：公司研發費用情況圖表圖表1212：公司資產周轉情況：公司資產周轉情況圖表圖表1313：公司經營活動產生的現金流量凈額情況：公司經營活動產生的現金流量凈額情況圖表圖表1414：公司現金收入比情況：公司現金收入比情況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理安徽鳳凰的研發費用金額較大，安徽鳳凰的研發費用金額較大，近五年累計金額為6,531.71萬元，平均每年為1,306.34萬元。截至截至20222022年末，安徽鳳凰共擁有年末，安徽鳳凰共擁有12112

25、1項專利，項專利，其中發明專利有其中發明專利有6565項，占比為項，占比為53.72%53.72%；公司研發人員共有74人，其中?？萍耙韵氯藬禐?5人，占比為74.32%。從公司的資產周轉情況來看，公司的存貨周轉天數呈上升趨勢，公司的存貨周轉天數呈上升趨勢，20222022年為年為145145天，其周轉速度變慢天，其周轉速度變慢；公司應收賬款周轉天數也呈上升趨勢，2022年為74天，但周轉速度依然較快。公司的經營活動產生的現金流量凈額情況較好公司的經營活動產生的現金流量凈額情況較好，一直為正。另外，盡管公司收現比出現下滑，但仍保持在90%以上，收現能力依然較好。1,130.751,308.47

26、1,205.271,343.931,543.294.15%4.47%3.99%3.45%4.05%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.0020182019202020212022研發費用（萬元）研發費用率 107.60 120.17 141.94 125.85 144.55 40.84 42.69 51.02 56.87 73.69 20182019202020212022存貨周轉天數(天)應收賬款周轉天數

27、(天)4,456.575,941.436,069.432,250.976,990.5820182019202020212022經營活動產生的現金流量凈額（萬元）107.92%100.94%99.51%90.54%93.72%20182019202020212022收現比11行業分析行業分析2.1 所屬行業及產業鏈2.2 汽車行業情況2.3 商用車行業情況2.4 工程機械行業情況2.5 行業競爭格局屬于汽車零部件及配件制造行業，下游廣泛應用于乘用車、商用車、工程機械屬于汽車零部件及配件制造行業，下游廣泛應用于乘用車、商用車、工程機械2.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈安徽鳳凰主營業務

28、為汽車濾清器及過濾材料的研發、生產和銷售。根據上市公司行業分類指引（2012年修訂），公司所屬行業為“C36 汽車制造業”。根據國民經濟行業分類（GB/T47542017），公司所處行業為“C3670 汽車零部件及配件制造”行業。汽車濾清器上游原材料主要有配件（鐵配件、塑膠件、密封條）、過濾材料（木漿紙、活性炭濾布、滌綸纖維）、包裝材料、化工材料（熱熔膠、組合聚醚A料、組合聚醚B料、PP）等。汽車濾清器上游原材料主要有乘用車、商用車、工程機械等。12上游行業上游行業中游行業中游行業下游行業下游行業鐵配件鐵配件塑膠件塑膠件密封條密封條配件配件工程機械工程機械圖表圖表1515：汽車濾清器產業鏈圖：

29、汽車濾清器產業鏈圖商用車商用車乘用車乘用車汽車濾清器汽車濾清器空氣濾清器空氣濾清器空調濾清器空調濾清器機油濾清器機油濾清器燃油濾清器燃油濾清器木漿紙木漿紙活性炭濾布活性炭濾布滌綸纖維滌綸纖維過濾材料過濾材料熱熔膠熱熔膠組合聚醚組合聚醚PP配件配件內盒內盒包裝材料包裝材料鐵卷料鐵卷料金屬材料金屬材料我國汽車產銷量已連續我國汽車產銷量已連續1414年位居全球第一，為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會年位居全球第一，為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會132.2 2.2 汽車行業情況汽車行業情況數據來源：國家統計局，OICA，億渡數據整理圖表圖表1616：全球汽車產量情況：全球汽車產量情況1

30、,0331,1051,1661,2101,2201,1191,1311,0888829171,00619%7%6%4%1%-8%1%-4%-19%4%10%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-2004006008001,0001,2001,40020122013201420152016201720182019202020212022美國汽車產量（萬輛）同比增長22.92%25.35%26.43%27.02%29.61%29.82%29.10%27.97%32.63%32.76%31.97%12.28%12.66%12.99%13.34%12.84%11.50

31、%11.83%11.85%11.37%11.44%11.83%20122013201420152016201720182019202020212022中國汽車產量占全球總產量的比例美國汽車產量占全球總產量的比例圖表圖表1818：中國汽車產量情況：中國汽車產量情況圖表圖表1919：美國汽車產量情況：美國汽車產量情況圖表圖表1717：中美汽車產量占全球總產量比例情況：中美汽車產量占全球總產量比例情況8,4108,7258,9789,0689,4989,7309,5639,1797,7628,0158,5025%4%3%1%5%2%-2%-4%-15%3%6%-20%-15%-10%-5%0%5%1

32、0%-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00020122013201420152016201720182019202020212022全球汽車產量（萬輛）同比增長1,9282,2122,3732,4502,8122,9022,7832,5682,5322,6262,7185%15%7%3%15%3%-4%-8%-1%4%4%-10%-5%0%5%10%15%20%-5001,0001,5002,0002,5003,00020122013201420152016201720182019202020212022中國汽車產量（萬輛）同比增

33、長 汽車濾清器屬于汽車零部件的一種，汽車行業的發展狀況與汽車濾清器行業密切相關。根據OICA統計數據顯示，2012-2017年，全球汽車產量持續增長，在2017年達到產量峰值，為9,730萬輛。由于全球經濟下行，2018年開始全球汽車產量連續三年下跌，這是自2009年以來首次下跌；2020年，新冠疫情對全球汽車行業造成進一步的沖擊，全年產量為7,762萬輛，同比下滑15%。到了20212021、20222022年，全球汽車行業回暖，產量重回年，全球汽車行業回暖，產量重回8,0008,000萬輛水平線以上萬輛水平線以上。我國汽車工業發展較晚，但發展速度驚人。目前，我國汽車產銷總量已經連續我國汽車

34、產銷總量已經連續1414年位居全球第一年位居全球第一。20222022年，我國汽車產量在全球總產量的占年，我國汽車產量在全球總產量的占比為比為31.97%31.97%，我國龐大的汽車工業體系為為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會，我國龐大的汽車工業體系為為汽車濾清器等配套產業提供較大的發展機會。商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，商用車輛產銷量規模遠小于乘用車，20222022年商用車輛產銷量大幅下滑年商用車輛產銷量大幅下滑142.3 2.3 商用車行業情況商用車行業情況數據來源：中國汽車工業協會，Wind，億渡數據整理圖表圖表2020：中國商用車產銷量情況：中國商用車產銷量情況圖表圖表222

35、2：中國貨車產銷量情況：中國貨車產銷量情況圖表圖表2323：中國客車產銷量情況：中國客車產銷量情況圖表圖表2121：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況 根據統計數據顯示，2015-20202015-2020年，我國商用車輛的產銷量整體上升，但整體規模遠小于乘用車年，我國商用車輛的產銷量整體上升，但整體規模遠小于乘用車。2020年，商用車產銷量同步突破500萬輛，分布為523.50萬輛、513.14萬輛，同比增長近20%。到了2021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車輛的產銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%

36、；商用車產量為318.60萬輛，同比下降32%。未來，隨著負面影響因素的消除，我國商用車輛的產銷量有望未來，隨著負面影響因素的消除，我國商用車輛的產銷量有望重回重回400400萬輛水平線以上萬輛水平線以上。商用車輛分為貨車及客車，其中以貨車為主，貨車在商用車中的占比約為90%；客車在商用車中的占比約為10%，客車占比較小。2022年，我國貨車產銷量分別為277.65萬輛、289.10萬輛；客車產銷量分別為40.95萬輛、40.82萬輛。86.29%84.07%82.68%85.21%87.55%88.76%89.09%91.26%89.43%87.63%13.71%15.93%17.32%14

37、.79%12.45%11.24%10.91%8.74%10.57%12.37%2013201420152016201720182019202020212022貨車銷量在商用車總銷量的占比客車銷量在商用車總銷量的占比 345.43 364.67 419.74 436.74 432.16 513.14 477.99 329.92 342.61 369.54 424.40 428.09 435.95 523.50 466.22 318.60 20152016201720182019202020212022商用車銷量（萬輛）商用車產量（萬輛）285.59 310.75 367.50 387.63 38

38、5.01 468.31 427.47 289.10 283.07 315.03 372.17 378.37 388.78 478.03 415.18 277.65 20152016201720182019202020212022貨車銷量（萬輛）貨車產量（萬輛）59.84 53.92 52.24 49.11 47.15 44.83 50.52 40.82 59.54 54.51 52.23 49.73 47.17 45.46 51.04 40.95 20152016201720182019202020212022客車銷量（萬輛）客車產量（萬輛）20222022年工程機械銷量為年工程機械銷量為17

39、0.98170.98萬臺，同比下降萬臺，同比下降8.13%8.13%，整體規模較小，整體規模較小152.4 2.4 工程機械行業情況工程機械行業情況圖表圖表2424：中國工程機械銷量情況：中國工程機械銷量情況圖表圖表2626：中國叉車銷量情況：中國叉車銷量情況圖表圖表2727：中國挖掘機銷量情況：中國挖掘機銷量情況圖表圖表2525：叉車及挖掘機銷量在工程機械銷量中的占比情況：叉車及挖掘機銷量在工程機械銷量中的占比情況 工程機械是指用于工程建設施工機械的總稱，主要包括叉車、挖掘機、裝載機、起重機、壓路機、推土機、升降工作平臺、高空作業車等機械設備，工程機械下游應用領域十分廣泛，主要有基礎設施建設

40、、水利、電力、交通運輸、國防、能源工業等應用領域。2022年，受GDP增速放緩、新冠疫情反復、房地產開發投資額下降、房地產新開工面積下降等多重因素影響，工程機械銷量出現下滑，全年工程機械銷量出現下滑，全年銷售銷售170.98170.98萬臺，同比下降萬臺，同比下降8.13%8.13%，整體規模依然較小，整體規模依然較小。在工程機械的銷量中，叉車的占比最大在工程機械的銷量中，叉車的占比最大，2022年占比為61.29%，全年銷售104.80萬臺；挖掘機次之挖掘機次之，2022年占比為15.28%，全年銷售26.13萬臺。79.60 99.94 105.60 147.53 186.12 170.9

41、8 25.55%5.66%39.71%26.16%-8.13%-0.2-0.100.10.20.30.40.5-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 201720182019202020212022工程機械銷量（萬臺）同比增長 49.67 59.73 60.83 80.02 109.94 104.80 20.23%1.86%31.54%37.38%-4.68%-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.4-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 12

42、0.00 201720182019202020212022叉車銷量（萬臺）同比增長14.49 21.12 24.35 32.76 32.12 26.13 45.80%15.27%34.56%-1.95%-18.64%-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00201720182019202020212022挖掘機銷量（萬臺）同比增長62.40%59.76%57.61%54.24%59.07%61.29%18.20%21.13%23.06%22.21%17.26%15.28%20172018201920202

43、0212022叉車銷量在工程機械銷量中的占比挖掘機銷量在工程機械銷量的占比數據來源：中國工程機械年鑒，Wind，iFind，億渡數據整理行業集中度較低，競爭較為激烈，該行業成長性一般，天花板較低行業集中度較低，競爭較為激烈，該行業成長性一般，天花板較低162.5 2.5 行業競爭格局行業競爭格局資料來源：東方財富，億渡數據整理目前，我國汽車濾清器行業的生產企業數量超過1,000家，但普遍規模偏小，集中度較低，競爭較為激烈普遍規模偏小，集中度較低，競爭較為激烈。業內的A股玩家較少，主要有一汽富維、華原股份、安徽鳳凰；其中一汽富維產品結構更加豐富，并且是以汽車內飾與保險桿為核心，而華原股份與安徽鳳

44、凰更加聚焦于汽車濾清器。市值、市盈率、收入規模、毛利率等方面，華原股份與安徽鳳凰相差不大；行業前三的華原股份近五年的收入規模處于3-5億元區間，而安徽鳳凰近五年的收入規模處于2-4億元區間，該行業成長性一般，天花板較低該行業成長性一般，天花板較低。序號序號企業企業簡介簡介市值市值市盈率市盈率20222022年營收年營收(億元億元)營收同比增長營收同比增長(%)(%)毛利率毛利率(%)(%)1馬勒集團1920年成立，總部位于德國斯圖加特，是全球最大的過濾器制造商之一。公司的主要產品包括汽車活塞系統、氣缸部件、氣門系統、空氣管理系統和液體管理系統等。/2曼胡默爾1941年成立，總部位于德國路德維希

45、堡，是全球領先的過濾系統制造商。公司的主要產品包括多功能塑料空氣過濾系統、進氣歧管系統、液體過濾系統、空調濾清器和氣缸蓋罩以及用于車輛售后服務和維修的濾芯。/3唐納森1915年成立，總部位于美國明尼蘇達州，是全球領先的過濾器制造商。公司的主要產品為發動機過濾器和零件；工業粉塵、焊煙及油霧過濾設備和備件；壓縮空氣和工藝過濾產品;防水透氣產品；薄膜濾料；硬盤過濾等。/4一汽富維（600742.SH）1993年成立，1996年上市，實控人為吉林省國資委，主營產品包括汽車座椅、儀表板、門板、座椅骨架、保險杠、門檻總成、前圍模塊總成、防擦條、格柵總成、擾流板、后視鏡、汽車濾清器、汽車照明裝置、汽車沖壓產

46、品、車輪總成、汽車電子等汽車零部件，但汽車內飾及保險杠是其核心產品。公司已為中國一汽、大眾、豐田、沃爾沃、奔馳、寶馬、通用、長城、蔚來、理想、小鵬汽車等企業提供配套服務。6011199.72-2.759.655華原股份（838837.BJ）2001年成立，2023年上市，實控人為廣西國資委，產品主要包括機油濾清器、柴油濾清器、空氣濾清器三大類，以及燃氣濾清器、液壓過濾器、工業用過濾器等，客戶主要包括玉柴機器、安徽全柴、云內動力、浙江新柴、動力新科、東風商用、東風柳汽、上汽紅巖、宇通客車、徐工集團、三一重工等。6165.05-1.8923.776安徽鳳凰（832000.BJ）2006年成立，20

47、21年上市，安徽鳳凰主營業務為汽車濾清器及過濾材料的研發、生產和銷售，具體產品有空調濾清器、空氣濾清器、機油濾清器、燃油濾清器，其中空氣濾清器及機油濾清器的收入占比較高。公司聚焦的是境內外汽車售后服務市場（AM市場）。5123.81-2.2721.14圖表圖表2828：同心傳動主要競爭對手對比情況：同心傳動主要競爭對手對比情況格物致知，篤行致遠17法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或

48、投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人

49、員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。