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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 建筑材料建筑材料 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-06-21 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 1%-8%-18%相對收益 1%-8%-12%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）75 總市值（億）9390 流通市值（億）7422 市盈率（倍）21.46 市凈率（倍）1.37 成分股總營收（億）7,938 成分股總凈利潤（億）523 成分

2、股資產負債率（%）49.67 Table_Report 相關報告 樓市偏弱運行，政策預期增強-20230619 純堿價格下降釋放盈利空間，玻璃價格調整或已接近尾聲-20230612 PVC 地板需求向好，海外擴建抵御關稅影響 Table_Author 證券分析師：濮陽證券分析師：濮陽 執業證書編號：S0550522070002 15316658048 證券分析師：陶昕媛證券分析師：陶昕媛 執業證書編號：S0550522100002 0755-33975865 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 優質賽道優質賽道方興未艾，龍頭企業強者恒強方興未艾，龍頭企業強者恒強 潔凈室工程行業

3、深度報告潔凈室工程行業深度報告 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 需求測：下游行業發展迅速，超需求測：下游行業發展迅速，超 3000 億行業空間廣闊。億行業空間廣闊。電子信息領域：電子信息領域：2022年潔凈室工程在電子信息領域市場規模約為1304.76億元，近五年來保持穩定增長，復合增速達到 11.93%。伴隨著美國對華芯片制裁不斷加劇，倒逼我國電子行業進步快速發展階段，研發以及資本開支不斷增加，雖然根據機構預測全球 2023 年半導體資本開支總量將同比下降 19%至 146.4 億美元。但隨著我國技術水平提升，國產替代以國產替代以及芯片自給率提升是未來及芯片自給率提升是未來幾

4、年內幾年內我國電子信息領域發展的主旋律。我國電子信息領域發展的主旋律。生物醫藥及其他領域：生物醫藥及其他領域：我國生物醫藥市場規模 2021 年達到 4,248 億元，同比增長 22.9%，2017-2021 年復合年增長率達 18.1%。同時，疫苗、食品、藥品以及其他高科技產業的快速發展也帶動生物領域潔凈室行業的擴張。行業空間：行業空間：我國 2022 年潔凈室工程市場規模已經為 2407.30 億元，同比增長 12.17%，過去五年復合增長率達 11.43%，潔凈室新建面積達到 3821萬平米，近五年復合增長率為 8.44%。由于電子信息產業為潔凈室工程最主要的下游應用領域，我們從電子信息

5、領域出發對我國潔凈室 2023 年行業空間進行測算。我國潔凈室我國潔凈室 2023 年市場規模中性年市場規模中性/樂觀情況下約樂觀情況下約為為2842/3789 億元，同比增長億元，同比增長 18.08%/57.39%。高端潔凈室市場。高端潔凈室市場 2023 年有年有望達到望達到 852.8/1136.7 億元。億元。高端潔凈室行業目前具備以下特點：高端潔凈室行業目前具備以下特點：1、高進入壁壘，高端玩家數量較少。高進入壁壘，高端玩家數量較少。潔凈環境及工藝系統是保證高科技產品研發、生產順利進行的關鍵因素。因此業主在選擇潔凈室供應商時更傾向于有過往成熟案例經驗的企業。這就使得新進入潔凈室行業

6、的企業無法在短時間內進入高端潔凈室行業，高端潔凈室行業中企業數量較少。2、邀請招標模式為主，龍頭企業競爭力逐步增強。邀請招標模式為主，龍頭企業競爭力逐步增強。邀請招標模式的存在，使得“邀請招標投標獲取項目優質完成項目客戶認可新項目再次邀請”這樣的正向循環得以延續，由此形成持續穩定的合作關系，便于持續滿足客戶后續的投資設廠需求，護城河進一步加深。3、重技術輕銷售，核心企業業績提升空間巨大。重技術輕銷售，核心企業業績提升空間巨大。業內公司銷售人員數量占比較低，較多的人員為業務與技術人員，具備充足的技術儲備。隨著下游行業企業數量增多，多類型資金加入，潔凈室行業龍頭公司更有機會在維護原有優質客戶的基礎

7、上，一定程度增加銷售人員，提升獲客能力。4、結算周期隨項目大型化拉長，龍頭企業更具資金以及管理優勢。結算周期隨項目大型化拉長，龍頭企業更具資金以及管理優勢。對于承接潔凈室工程的企業來講，需要企業具有較好的應收賬款管理能力，以及較為細致的客戶背景篩選能力。綜上，潔凈室工程行業規模未來有望持續增加，而高端潔凈室工程行業綜上，潔凈室工程行業規模未來有望持續增加，而高端潔凈室工程行業占比也會隨著下游行業技術水平的提升不斷增加，在高端賽道中，競爭占比也會隨著下游行業技術水平的提升不斷增加，在高端賽道中，競爭格局更加清晰，為數不多的頭部企業能夠享受不斷增長的行業紅利。建格局更加清晰，為數不多的頭部企業能夠

8、享受不斷增長的行業紅利。建議關注：圣暉集成、柏誠股份、亞翔集成以及議關注：圣暉集成、柏誠股份、亞翔集成以及 EPC 業務的太極實業和凈業務的太極實業和凈化設備公司美?？萍蓟O備公司美?？萍?。風險提示：下游行業發展不及預期，政策風險。風險提示：下游行業發展不及預期，政策風險。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.潔凈室：高端精密產品生產質量的守護者潔凈室：高端精密產品生產質量的守護者.4 2.行業空間廣闊，龍頭企業優勢顯著行業空間廣闊，龍頭企業優勢顯著.7 2.1.國產替代、技術變革，電子信息產業帶動潔凈室行業需求

9、增長.7 2.2.生物醫藥等其他高科技制造領域同步助推潔凈室行業規模提升.10 2.3.市場規模有望突破 3000 億元.12 3.高端潔凈室賽道更優，龍頭有望充分構筑護城河高端潔凈室賽道更優，龍頭有望充分構筑護城河.15 4.核心公司核心公司.17 4.1.圣暉集成.17 4.2.亞翔集成.19 4.3.柏誠股份.21 4.4.太極實業.23 4.5.美?？萍?24 5.風險提示風險提示.25 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：生物制藥潔凈室：生物制藥潔凈室.4 圖圖 2：潔凈室分類：潔凈室分類.5 圖圖 3：中國潔凈室發展歷程：中國潔凈室發展歷程.5 圖圖 4：潔凈室下游應用占比：潔凈室下游應用

10、占比.6 圖圖 5：我國潔凈室行業公司數量：我國潔凈室行業公司數量.6 圖圖 6：潔凈室行業梯隊分布：潔凈室行業梯隊分布.7 圖圖 7：全球半導體銷售額以及同比：全球半導體銷售額以及同比.7 圖圖 8：全球半導體行業資本開支總額以及同比增速：全球半導體行業資本開支總額以及同比增速.8 圖圖 9：全球晶圓廠設備支出總量以及同比增速：全球晶圓廠設備支出總量以及同比增速.8 圖圖 10：我國電子信息產業固定資產投資完成額以及同比：我國電子信息產業固定資產投資完成額以及同比.9 圖圖 11：中國：中國 IC 市場規模（億美元）、產值（億美元）以及自給率市場規模（億美元）、產值（億美元）以及自給率.9

11、圖圖 12：LCD 產能占比產能占比.10 圖圖 13：中國：中國 OLED 市場規模（億元）及增速市場規模（億元）及增速.10 圖圖 14：全球生物藥市場規模（億美元）及同比：全球生物藥市場規模（億美元）及同比.11 圖圖 15：我國生物制藥市場規模（億美元）及同比：我國生物制藥市場規模（億美元）及同比.11 圖圖 16：潔凈室下游百花齊放：潔凈室下游百花齊放.12 圖圖 17：中國潔凈室市場規模（億元）以及同比增速：中國潔凈室市場規模（億元）以及同比增速.12 圖圖 18：中國潔凈室新建面積（萬平米）以及同比增速：中國潔凈室新建面積（萬平米）以及同比增速.13 圖圖 19：中國潔凈室單位報

12、價（元：中國潔凈室單位報價（元/平米）平米）.13 圖圖 20：各領域潔：各領域潔凈室市場規模（億元）凈室市場規模（億元）.13 圖圖 21：工業潔凈室系統：工業潔凈室系統.14 圖圖 22：潔凈室工作原理：潔凈室工作原理.15 圖圖 23：柏誠股份訂單按項目來源分類（萬元）：柏誠股份訂單按項目來源分類（萬元）.16 圖圖 24：柏誠股份：柏誠股份 2022 年年 H1 項目來源占比項目來源占比.16 圖圖 25：亞翔集成銷售人員人數以及占比：亞翔集成銷售人員人數以及占比.16 圖圖 26：亞翔集成技術人員人數以及占比：亞翔集成技術人員人數以及占比.16 圖圖 27：亞翔集成應收賬款以及應收票

13、據規模（億元）：亞翔集成應收賬款以及應收票據規模（億元）.17 圖圖 28：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比.17 圖圖 29：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比.17 圖圖 30：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比.18 CY8ZqUrVzWhZlYmQqN7NbPaQmOmMtRtQiNqQsMkPnPtP8OsQsRMYsPmOMYnMoM 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 31：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比.18 圖圖

14、32：公司主要業務毛利率水平：公司主要業務毛利率水平.18 圖圖 33：公司研發支出占營業總收入比例：公司研發支出占營業總收入比例.19 圖圖 34：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比.19 圖圖 35：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比.19 圖圖 36：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比.20 圖圖 37：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比.20 圖圖 38：公司主要業務毛利率水平：公司主要業務毛利率水平.20 圖圖 39：公司研發支出占營業總收入比例：公司研發支出占營業總收入比例.21 圖圖 40：公司營

15、業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比.21 圖圖 41：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比.21 圖圖 42：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比.22 圖圖 43：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比.22 圖圖 44：公司主要業務毛利率水平：公司主要業務毛利率水平.22 圖圖 45：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比.23 圖圖 46：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比.23 圖圖 47：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比.23 圖圖 48：公司近五年

16、分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比.23 圖圖 49：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比.24 圖圖 50：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比.24 圖圖 51：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比.24 表表 1：下游領域主要企業以及推動力：下游領域主要企業以及推動力.6 表表 2：電子信息行業潔凈室工程空間測算：電子信息行業潔凈室工程空間測算.14 表表 3：電子信息行業潔凈室工程空間測算：電子信息行業潔凈室工程空間測算.15 表表 4：柏誠股份募投資金以及項目情況：柏誠股份募投資金以及項目情況.22 表表 5：美?？?/p>

17、技募投資金（萬元）以及項目情況：美?？萍寄纪顿Y金（萬元）以及項目情況.25 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 1.潔凈室：高端精密產品生產質量的守護者潔凈室：高端精密產品生產質量的守護者 潔凈室是一種控制空氣中微小顆粒、有害氣體和微生物等污染物的特殊空間，可以在室內控制溫度、濕度、壓力、氣流速度和方向、噪音、電磁干擾、微振動、照度和靜電等因素，以達到特定需求下所規定的潔凈度等級。潔凈室被廣泛應用于電子、半導體、制藥、生物醫學、光學與航空航天等領域。其重要性不僅在于產品的卓越品質，還在于環境的高度控制。隨著計算機科學、生物學和

18、生化學等新技術的不斷涌現，以及高精尖產業的快速發展，全球潔凈室工程行業得到了廣泛應用并受到國際的重視和普遍認可。圖圖 1：生物制藥潔凈室：生物制藥潔凈室 數據來源：東北證券，公開資料整理 潔凈室主要分成兩大類分別為工業潔凈室，生物潔凈室。其中，工業潔凈室以無生命微粒為主要控制對象，主要應用于半導體及泛半導體、新型顯示、航空航天及其他高端制造業等領域。潔凈度等級更高，對無生命微?？刂茦藴蕠栏?。生物潔凈室以無生命懸浮微粒和微生物等生命微粒為主要控制對象，主要應用于生命科學、食品藥品大健康、醫院手術室等領域。對于微生物等生命微?？刂茦藴矢訃栏?。生物潔凈室細分為一般生物潔凈室和生物安全潔凈室。一般生

19、物潔凈室運用于大部分藥品和生物制品、部分食品、保健品和醫療設施等的生產。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 2：潔凈室分類：潔凈室分類 數據來源：東北證券，柏誠股份招股說明書 目前我國潔凈室行業正處于高速發展階段。我國潔凈室工程行業起源于 20 世紀 60年代，隨后 1984 年頒布的潔凈廠房設計規范和 1990 年頒布的潔凈室施工及驗收規范標志著我國潔凈無塵技術的發展進入到一個新的階段。隨著國家產業升級和制造強國戰略的推進，半導體和泛半導體、新型顯示、生物醫藥等領域得到了快速發展，促進了潔凈室工程需求的增長和我國潔凈室

20、工程行業的快速發展。當前，新產品對室內環境要求更高，需要無塵技術工作者不斷探索、研究，以滿足各行各業的發展需求。同時，我國的生物潔凈室建設也在不斷增加，廣泛應用于制藥、食品行業以及醫療行業的潔凈室建設，成為我國潔凈室工程行業的重要組成部分。圖圖 3：中國：中國潔凈室發展歷程潔凈室發展歷程 數據來源：東北證券 電子領域為潔凈室下游主要應用領域。隨著下游產業的發展，潔凈室工程規模也將逐漸增長。近年來，由于下游行業維持較高的景氣度、企業數量增加以及技術進步等綜合因素的影響，下游客戶對生產環境的要求不斷提高，這進一步推動了潔凈室 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/27 建筑

21、材料建筑材料/行業深度行業深度 工程的需求增長。目前，我國潔凈室主要應用于電子信息、集成電路、光電、生物制藥、醫療衛生等領域。其中，電子信息產業是主要的下游領域，占比高達 54.0%，其次是醫藥及食品，占比 16.0%；醫療行業占比 8.3%。圖圖 4：潔凈室下游應用占比：潔凈室下游應用占比 數據來源：東北證券，觀研天下 表表 1：下游領域主要企業以及推動力：下游領域主要企業以及推動力 下游主體 推動力 代表企業 半導體（電子）國產替代 中芯國際、海思 光電設備（電子）OLED 增量替代 LCD 群創光電、友達光電 醫療醫藥 人口老齡化 恒瑞醫藥、復星醫藥 食品飲料 食品安全 可口可樂、桃李面

22、包 數據來源：東北證券，公開資料整理 目前潔凈室行業較為分散，中低端企業較多。目前中國潔凈室工程行業的主要企業數量已超過 2000 家，其中以 2018 年至 2019 年期間為主要注冊熱潮。截至 2022 年，國內潔凈室工程企業數量已達到 2217 家。近五年來我國潔凈室行業注冊公司增長近 700 家。圖圖 5：我國潔凈室行業公司數量：我國潔凈室行業公司數量 數據來源：東北證券，觀研天下，企查查 雖然企業數量眾多，但有能力承接高級別潔凈室系統集成解決方案的企業卻較少。隨著下游半導體及泛半導體、新型顯示、生物制藥等行業的發展，傳統機電安裝企業也紛紛轉型試圖進入潔凈室工程行業。只有少數企業具備專

23、業技術、資金實力、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 項目經驗與業界口碑及綜合管理能力，能夠提供大規模、中高等級潔凈室系統集成服務。因此在潔凈室行業中，高端與中低端市場競爭格局不盡相同，低端市場中競爭更為激烈，而在高端市場中，存在玩家較少，并且需要具備一定領域的技術研發實力，以及成熟的項目承接能力，因此高端潔凈室市場的競爭更加有序。圖圖 6：潔凈室行業梯隊分布：潔凈室行業梯隊分布 數據來源：東北證券 2.行業空間廣闊，龍頭企業優勢顯著行業空間廣闊，龍頭企業優勢顯著 2.1.國產替代、技術變革，電子信息產業帶動潔凈室行業需求增長

24、 放眼全球，IC 半導體領域在近年來展現出較為快速的增長。半導體產業協會(SIA)公布數據顯示，2022 年全球半導體銷售額從 2021 年的 5,559 億美元增長了 3.2%，達到創紀錄的 5,735 億美元。過去五年全球半導體銷售額的復合增長率為 4.66%。圖圖 7：全球半導體銷售額以及同比：全球半導體銷售額以及同比 數據來源：東北證券，SIA 觀測數據發現，該行業在資本開支總量和增速上具備較為明顯的周期性，IC Insights數據顯示，全球半導體行業資本開支在 2022 年同比增長 19%至 181.7 億美元，進入2023 年該機構預測全球半導體資本開支總量將同比下降 19%至

25、146.4 億美元。不過，請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 2023 年行業資本開支下行也許僅僅為短期現象，周期探底之后，在 2024 2025 年整體行業需求有望反彈。在 2024 2025 年，新工廠的資本支出將大幅增長。圖圖 8：全球半導體行業資本開支總額以及同比增速：全球半導體行業資本開支總額以及同比增速 數據來源：東北證券，IC Insights 同樣的數據預測趨勢也在國際半導體產業協會（SEMI）發布的預測數據中得到驗證，SEMI 預測 2023 年全球晶圓廠設備支出預計將從 2022 年創紀錄的 980 億美元

26、，同比下降 22%，至 760 億美元，到 2024 年會有所復蘇，將同比增長 21%，至 920 億美元。所以 IC 半導體行業在未來的 2-3 年內，全球新增投資總額仍會處于增長階段。圖圖 9：全球晶圓廠設備支出總量以及同比增速：全球晶圓廠設備支出總量以及同比增速 數據來源：東北證券，SEMI IC 半導體以及光電面板為潔凈室下游較為重要的行業。我國相關產業也隨著 5G、AI 和大數據中心等技術的飛速發展，我國電子信息產業固定資產投資額 2022 年為44,479 億元，同比增長 18.80%，2018 年-2022 年復合增長率為 17.55%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文

27、后的聲明及說明 9/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 10：我國電子信息產業固定資產投資完成額以及同比：我國電子信息產業固定資產投資完成額以及同比 數據來源：東北證券，Wind 美國對華展開科技制裁至今，我國芯片自給率仍有較大提升空間。自從 2018 年開始，美國商務部宣布對中興實施為期七年的技術禁令。2022 年 8 月 9 日，美國簽署芯片與科學法案。不斷加大對我國在科技領域的貿易限制。一方面對我國相關科技制造領域造成負面影響，但是更多的是對我國自主研發進一步實現國產替代添加了一重外部動力。根據 IC Insights 的數據顯示，中國境內集成電路行業市場規模從 2010 年

28、的 570 億美元增長至 2021 年的 1,870 億美元，其中國產廠商市場份額從 2010 年的 10.2%增長至 2021 年的 16.7%。根據我國規劃截至 2026 年我國芯片自給率達到 70%以上，有較大的提升空間。圖圖 11：中國：中國 IC 市場規模（億美元）、產值（億美元）以及自給率市場規模（億美元）、產值（億美元）以及自給率 數據來源：東北證券，IC Insights 在光電面板領域，我國也處于高速發展階段。我國目前已經成為全球最大的 LCD 面板供應市場，我國面板產能占全球總產能的比重從 2017 年的 34%增長至 2022 年的 56%，我國的顯示面板廠商持續推動產線

29、建設，帶動產能不斷增長，中長期來看產品市占率有望得到進一步提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 12：LCD 產能占比產能占比 數據來源：東北證券，智研咨詢 國內 OLED 顯示技術發展，市場規模穩步擴張。隨著 OLED 顯示技術在電視、電腦、手機、平板等領域應用愈發廣泛，我國核心供應商也不斷加強在該領域的研究投入，如京東方、華星光電以及天馬科技等。國內 OLED 顯示技術得到快速發展。2017-2022 年期間，我國 OLED 的市場規模保持穩定增長。圖圖 13：中國：中國 OLED 市場規模（億元）及增速市場規

30、模（億元）及增速 數據來源：東北證券，智研咨詢 2.2.生物醫藥等其他高科技制造領域同步助推潔凈室行業規模提升 醫藥制造行業的生產過程更關注微污染防控。醫藥外包服務市場的催動以及生物技術的革新等因素的影響，近年來全球生物藥市場發展迅猛。2021 年全球生物藥行業市場規模達 3366 億美元，同比增長 13%。預計到 2022 年全球生物藥市場規模將增長至 3790 億美元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 14：全球生物藥市場規模（億美元）及同比：全球生物藥市場規模（億美元）及同比 數據來源：東北證券，Frost&S

31、ullivan 改造、新建同時推動我國制藥企業廠房建設。我國發布醫藥工業發展規劃 關于組織實施生物醫藥合同研發和生產服務平臺建設專項的通知等利好政策，推動生物醫藥制度體系不斷完善、研發能力持續提升，與此同時，國內大量制藥企業的潔凈室廠房面臨升級改造，從而增加對潔凈室工程的需求。新版藥品管理法的實施，對制藥企業的監管不斷加強，使得藥企潔凈廠房的需求隨即增加。根據柏誠股份招股說明書顯示 2021 年我國生物醫藥市場規模達 4,248 億元，同比增長 22.9%，2017-2021 年復合年增長率達 18.1%。圖圖 15：我國生物制藥市場規模（億美元）及同比：我國生物制藥市場規模（億美元）及同比

32、數據來源：東北證券，柏誠股份招股說明書 除生物制藥領域外，食品藥品以及其他高科技產業的快速發展也帶動生物領域潔凈室行業的擴張。新冠疫情的常態化使各國對于疫苗研發的重視程度不斷增強，我國作為第二經濟體而且人口眾多，對于疫苗的需求增量不容小覷，相應的生產制造設施也會隨之興起，生物潔凈室建造需求也會相應增長。另外，食品、化學制藥、醫療器械以及其他高科技產業如：鋰電池制造、5G、人工智能、大數據等新一代信息技術領域也將帶動潔凈室應用的進一步拓展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 16：潔凈室下游百花齊放：潔凈室下游百花齊放

33、數據來源：東北證券，圣暉集成招股說明書 2.3.市場規模有望突破 3000 億元 目前我國潔凈室規模已超 2000 億元。上述分析的多個下游行業的快速發展，我國2022 年潔凈室工程市場規模已經為 2407.30 億元，同比增長 12.17%，我國潔凈室工程市場規模從 2018 年的 1401.29 億元增長至今，復合增長率為 11.43%。從我國潔凈室新建面積來看，隨著需求增加，近年來我國潔凈室新建面積保持逐年增長，2022年，潔凈室新建面積達到 3821 萬平米，近五年復合增長率為 8.44%。從潔凈室單位報價來看，近五年來潔凈室工程的單位報價處于也增長趨勢，說明我國潔凈室工程的技術含量和

34、要求在逐步提升。圖圖 17：中國潔凈室市場規模（億元）以及同比增速：中國潔凈室市場規模（億元）以及同比增速 數據來源：東北證券，觀研天下，中國電子學會 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 18：中國潔凈室新建面積（萬平米）以及同比增速：中國潔凈室新建面積（萬平米）以及同比增速 數據來源：東北證券，觀研天下，中國電子學會 圖圖 19：中國潔凈室單位報價（元：中國潔凈室單位報價（元/平米）平米）數據來源：東北證券，觀研天下，中國電子學會 電子信息產業潔凈室工程市場規模最大。2022 年潔凈室工程在電子信息領域市場規模為 1

35、304.76，近五年來保持穩定增長，復合增速達到 11.93%。在醫療/醫藥食品/其他領域中分別為 204.62 億元/389.98 億元/507.94 億元。圖圖 20：各領域潔凈室市場規模（億元）：各領域潔凈室市場規模（億元）數據來源：東北證券，觀研天下，中國電子學會 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 由于電子信息產業為潔凈室工程未來較為重要的下游應用。圖圖 21：工業潔凈室系統：工業潔凈室系統 數據來源：東北證券，柏誠股份招股說明書 我們根據下述假設初步計算電子信息領域潔凈室工程市場空間：1、根據 SEMI 預測我國

36、 2023 年晶圓廠設備支出將達 160 億美元。（匯率按照7.1619USDCNY計算）2、晶圓廠設備支出約占其資本開支的 80%；3、晶圓廠資本開支約占半導體產業資本開支的 35%；4、半導體行業資本開支約占電子信息行業總資本開支的 40%；5、按照調研反饋的信息，潔凈室工程一般占行業資本開支的 15%-20%；表表 2：電子信息行業潔凈室工程空間測算：電子信息行業潔凈室工程空間測算 晶圓廠設備開支（億美元）160 晶圓廠設備開支（億元）1146 晶圓廠設備開支占比 80%晶圓廠資本開支（億元）1432 半導體產業資本開支（億元）3581 電子信息行業資本開支 10231 潔凈室工程占比

37、15%20%潔凈室工程市場規模（億元）1535 2046 數據來源：東北證券 據此，中性預期電子信息行業所帶來的潔凈室工程市場規模為 1535 億元，樂觀預期規模為 2046 億元，根據上文所描述的，電子信息產業占潔凈室市場規模的 54%左右，而高端潔凈室市場約占全部潔凈室市場的 30%左右，進一步測算我國潔凈室整體市場規模以及高端潔凈室市場規模如下：潔凈室系統潔凈室工藝系統二次配系統結構系統通風空調系統防微震系統工藝自動化系統工藝控制系統工藝冷卻水系統化學品系統大宗氣體系統特殊氣體系統工藝排氣系統廢液處理系統廢水系統純水系統工藝真空及清掃真空系統電氣系統潔凈室控制系統消防系統工藝系統與設備連

38、接工業潔凈室工業潔凈室 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 表表 3：電子信息行業潔凈室工程空間測算：電子信息行業潔凈室工程空間測算 中性中性 樂觀樂觀 電子信息產業潔凈室市場規模（億元）1535 2046 電子信息產業占比 54%我國潔凈室工程整體市場規模（億元）2842.6 3788.9 高端潔凈室系統集成占比 30%高端潔凈室市場規模（億元）852.8 1136.7 數據來源：東北證券 綜上，我國潔凈室 2023 年市場規模中性/樂觀情況下約為 2842/3789 億元，同比增長 18.08%/57.39%。高端潔凈室

39、市場 2023 年有望達到 852.8/1136.7 億元。3.高端潔凈室賽道更優，龍頭有望充分構筑護城河高端潔凈室賽道更優，龍頭有望充分構筑護城河 頭部企業數量較少，新玩家進入壁壘較高。對于高科技生產制造企業來講，潔凈室能夠很大程度在生產制造過程中降低外部環境的干擾，并保證產品的良率以及安全性，潔凈室對高科技企業的生產以及科研過程起到了至關重要的作用。因此業主在選擇潔凈室供應商時更傾向于有過往成熟案例經驗的企業。這就使得新進入潔凈室行業的企業無法在短時間內進入高端潔凈室行業，高端潔凈室行業中企業數量較少，而隨著我國高科技生產企業發展規模的快速擴大，高端潔凈室領域競爭格局將逐步優化。圖圖 22

40、：潔凈室工作原理：潔凈室工作原理 數據來源：東北證券，柏誠股份招股說明書 邀請招標模式下，龍頭企業競爭力逐步加深。目前潔凈室工程行業公司獲取項目的主要方式有邀請招標、公開招標和議價，其中邀請招標占比較大，根據柏誠股份的招股說明書顯示，公司近四年來項目來源中，邀請招標占比均在 80%以上，截至 2022年上半年，柏誠股份共獲取訂單金額為 18.04 億元，其中邀請招標項目初始合同金額為 16.7 億元，占比高達 92.58%。邀請招標模式的存在，使得優質潔凈室工程企業完成項目獲得了客戶的認可后，由此形成持續穩定的合作關系，便于持續滿足客戶后續的投資設廠需求。大部分的高端潔凈室工程企業能夠在行業中

41、形成如上所述的正向循環，護城河進一步加深。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 23：柏誠股份訂單按項目來源分類（萬元）：柏誠股份訂單按項目來源分類（萬元）圖圖 24：柏誠股份：柏誠股份 2022 年年 H1 項目來源占比項目來源占比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 重技術輕銷售，核心企業業績提升空間巨大。行業當中核心上市公司的員工構成可以看到，由于邀請招標模式的存在，以及較為穩定的客戶關系，公司銷售人員數量占比較低，較多的人員為業務與技術人員。也側面反映出，潔凈室工程行業對于企業核心人員技術

42、水平要求之高。以亞翔集成為例，公司 2022 年銷售人員僅為 20 人，在過去三年銷售人員數量幾乎沒有增長，而圣暉集成中 2022 年公司銷售人員僅有 4人，技術人員則有 456 人。隨著下游行業企業數量增多，多類型資金加入，潔凈室行業龍頭公司更有機會在維護原有優質客戶的基礎上，一定程度增加銷售人員，提升獲客能力。圖圖 25：亞翔集成銷售人員人數以及占比：亞翔集成銷售人員人數以及占比 圖圖 26：亞翔集成技術人員人數以及占比：亞翔集成技術人員人數以及占比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 具備一定結算周期，龍頭企業更具資金優勢。潔凈室工程行業在本質上屬于建筑工程行業，

43、與傳統建筑工程一樣有一定的結算周期，一般潔凈室工程的結算周期為 6-12 個月，但是由于目前下游企業投產規模日益加大，其潔凈室規模以及工程量日益增加，同時潔凈室單平米造價也隨技術要求的提升不斷增加，其項目結算周期或有可能進一步拉長。至此，對于承接潔凈室工程的企業來講，需要企業具有較好的應收賬款管理能力，以及較為細致的客戶背景篩選能力。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 27：亞翔集成應收賬款以及應收票據規模（億元）：亞翔集成應收賬款以及應收票據規模（億元）數據來源：東北證券，Wind 4.核心公司核心公司 4.1.圣暉

44、集成 專注潔凈室系統集成整合工程。圣暉集成致力于成為優質空間的塑造者，在潔凈室工程行業與上下游供應商之間均保持良好合作關系，立足為 IC 半導體、IC 封測、光電等電子行業、生物醫藥行業、食品行業、PCB 等相關領域客戶提供潔凈室工程服務。公司為全球知名的電子工業企業提供潔凈室系統集成工程服務。包括三安集成、英諾賽科、合肥晶合、上海合晶硅、渠梁、中芯國際、富士康科技集團、矽品科技等業內知名企業。公司 2022 年實現營業收入 16.28 億元，同比減少 4.37%，但2023 年一季度實現收入 4.20 億元，同比增長 61.22%，實現歸母凈利潤 0.36 億元，同比增長 40.11%。圖圖

45、 28：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比 圖圖 29：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 公司以 IC 半導體行業潔凈室為主要業務，海外業務逐步擴展。公司 2022 年 IC 半導體行業/精密制造/光電行業分別實現收入 8.72/4.08/2.82 億元，分別占比53.57%/25.04%/17.34%。分產品看，公司 2022 年系統集成設備/二次配工程實現收入 13.81/1.92 億元，占比 84.84%/11.81%。實現毛利 2.10/0.29 億元，占比83.53%/11.57

46、%。分區域看 2022 年公司海外業務實現收入 2.82 億元，毛利率略低于國內水平為 12.72%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 30：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比 圖圖 31：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind IC 半導體行業潔凈室毛利率較為穩定并處于高位。公司 2018 年至 2022 年五年間，IC 半導體行業潔凈室業務毛利率從 9.31%上升至 17.09%，在過去四年毛利率在 17%左右波動較為

47、穩定。成為公司利潤的主要貢獻來源。圖圖 32：公司主要業務毛利率水平：公司主要業務毛利率水平 數據來源：東北證券，Wind 同時公司注重研發，不斷加深護城河。公司過去五年間研發支出占比不斷提升，2022年公司研發支出占營業總收入占比為 1.17%，于 2021 年同比提升 0.41pct，在公司員工構成中，技術人員總數提升至 456 人，占員工總數的 81.43%，同比提升 4.17pct。在高端潔凈室行業中，技術研發為企業的第一核心競爭力，目前公司的研發中心建設項目已啟動圖紙設計，已經于今年開工建設，項目建成之后，公司將積極開展各項研發工作，幫助客戶縮短建設工期、節省營運成本，提高產品良率，

48、進一步提升公司產品競爭力。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 33：公司研發支出占營業總收入比例：公司研發支出占營業總收入比例 數據來源：東北證券，Wind 4.2.亞翔集成 亞翔集成主要為高科技產業提供潔凈室系統集成工程解決方案及實施服務，業務領域涵蓋 IC 半導體、光電等高科技電子產業及生物醫藥、精細化工、航空航天、食品制造業。2016 年在上交所上市。目前公司的控股股東為亞翔工程股份有限公司，截至 2022 年年底，持股比例為 53.99%。公司在行業中占據一定先發優勢，為全球知名的電子工業企業提供潔凈室系統集成

49、工程服務。包括合肥長鑫、深圳禮鼎、武漢弘芯、武漢新芯、合肥長鑫、中芯國際等業內知名企業。公司 2022 年實現營業收入 30.39 億元，同比增長 37.39%，2023 年 Q1實現收入3.23億元，同比減少16.76%，實現歸母凈利潤 0.33 億元，同比增長 544.09%。圖圖 34：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比 圖圖 35：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比 數據來源：東北證券，iFinD 數據來源：東北證券，iFinD 公司以電子行業的工程為主要業務，海外業務逐步擴張。2022 年在電子行業與其他行業分別實現收入 25.8/1.21

50、 億元，分別占比 95.17%/4.83%。分產品看，公司在 2022年工程施工實現收入 26.33 億元，占比 97.12%。實現毛利 3 億元，占比 91.46%。分區域看 2022 年公司海外業務實現收入 4.29 億元，其中，新加坡毛利率略低于國內水平為 7.98%，越南則顯著高于國內水平為 17.62%。公司在 2023 年也已與聯華電子新加坡分公司簽訂“新加坡 12 吋晶圓廠第三廠/第四廠擴建工程之無塵室”項目，單體合同總額已超過公司 22 年全年新簽訂單總額。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 36：公司

51、：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比 圖圖 37：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比 數據來源：東北證券，iFinD 數據來源：東北證券，iFinD 公司整體毛利率穩定處于行業中位，或受到部分土建業務拖累。公司在 2022 年電子行業業務毛利率為 10.42%，在過去四年毛利率在 10%左右波動較為穩定，成為公司利潤的主要貢獻來源。公司業務相比較其他潔凈室工程公司略有不同，公司具備承接潔凈室工程土建項目的資質，土建項目潔凈室工程鏈條當中毛利率處于偏低水平，雖然一定程度降低公司整體平均毛利率，但也加強了公司一體化全鏈條潔凈室工程服務的地位。圖圖 38：公司主要業

52、務毛利率水平：公司主要業務毛利率水平 數據來源：東北證券，iFinD 公司過去五年間研發支出都占營業總收入的 1%以上，其中 2020 年與 2023 年 Q1 達到了高位的 2.13%與 2.08%。2022 年公司研發支出占營業總收入占比為 1.1%。在公司員工構成中，技術人員總數提升至 612 人，占員工總數的 86.69%，同比提升2.4pct。公司在 2012 年被蘇州市科技局確認為蘇州市無塵室潔凈工程 技術研究中心，2022 年度公司再次被江蘇省認定為高新技術企業。目前公司擁有的有效專利是78 項（其中發明專利 17 項）。電子行業(%)其他(%)其他業務(%)0%20%40%60

53、%80%100%20182019202020212022電子行業其他其他業務 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 39：公司研發支出占營業總收入比例：公司研發支出占營業總收入比例 數據來源：東北證券，iFinD 4.3.柏誠股份 專注提供專業潔凈室系統集成整體解決方案。公司致力于成為優質空間的塑造者，在潔凈室工程行業與上下游供應商之間均保持良好合作關系，立足為半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康等相關領域客戶提供潔凈室工程服務。公司于 2023 年在上交所上市。為全球知名的電子工業企業提供潔凈室系統集成

54、工程服務。包括華星光電、超視界顯示廈門半導體、廈門云天、天馬顯示、長電集成、格科半導、百濟神州等業內知名企業。公司 2022 年實現營業收入 27.51 億元，同比增長 0.33%，實現歸母凈利潤 2.51 億元，同比增江 65.18%。圖圖 40：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比 圖圖 41：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比 數據來源：東北證券，iFinD 數據來源：東北證券，iFinD 公司以半導體及泛半導體行業以及新型顯示行業潔凈室為主要業務，設計業務穩步開展。公司 2022 年導體及泛半導體行業/新型顯示/光電行業分別實現收入11.98/

55、10.69 億元，分別占比 43.55%/38.86%。分產品看，公司 2022 年潔凈室系統集成/機電工藝系統/二次配實現收入 18.71/5.06/3.63 億元，占比 68.01%/18.39%/13.20。實現毛利 2.59/0.49/0.9 億元，占比 64.11%/12.13%/22.23%。值得關注的是，公司 2021年 5 月收購眾誠設計，開始有設計咨詢業務收入，截至 2022 年公司設計咨詢業務實現收入 1085.51 萬元，毛利率 39.08%。分區域看，公司業務幾乎全部來自境內。2021 年公司主要業務來自華東地區，占比達到 73.35%，實現收入 20.11 億元。請務

56、必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 圖圖 42：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比 圖圖 43：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比 數據來源：東北證券，iFinD 數據來源：東北證券，iFinD 隨著二次配業務以及設計咨詢業務的不斷發展，公司毛利率有望提升。2022 年，半導體及泛半導體以及新型顯示業務的毛利率分別達到 14.49%/15.04%；按照產品進行分類，公司潔凈室系統集成工程/二次配工程/機電 2022 年毛利率分別為13.86%/24.89%/9.78%。其中二次配業務毛利率

57、顯著高于潔凈室系統集成工程，公司二次配業務的占比有望提升，進而帶動公司整體毛利率改善提升。圖圖 44：公司主要業務毛利率水平：公司主要業務毛利率水平 數據來源：東北證券，iFinD 發展裝配式模塊化潔凈室，募投項目助力企業加速發展。公司上市募集資金公開發行股票 13,000.00 萬股，募集資金主要用于裝配式機電模塊生產基地及研發中心建設項目的一期建設，該項目共分為二期建設，其中一期建設內容包括：（1）裝配式模塊化生產項目；（2）研發中心建設項目。表表 4：柏誠股份募：柏誠股份募投資金以及項目情況投資金以及項目情況 序號序號 項目名稱項目名稱 項目投資總額（萬元）項目投資總額（萬元）募集資金使

58、用金額（萬元）募集資金使用金額（萬元）1 裝配式機電模塊生產基地及研發中心建設項目 26966.43 26027.45 1-1 裝配式模塊化生產項目 16521.1 15770.07 1-2 研發中心建設項目 10445.33 10257.38 2 補充流動資金項目 21000 21000 合計合計 47966.43 47027.45 數據來源：東北證券，公示公告 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 4.4.太極實業 公司是半導體（集成電路）市場領先的制造與服務商，半導體（集成電路）制造板塊主要為半導體封測業務，半導體（集成

59、電路）服務板塊主要為電子高科技工程技術服務業務。公司的電子高科技工程技術服務業務集中于子公司十一科技，經營方式為承接電子高科技工程建設項目的工程咨詢、設計、監理、項目管理和工程總承包業務。公司 2022 年實現營業收入 351.95 億元，同比增加 44.9%，近五年復合增長率為 22.5%。于 2023 年一季度實現收入 86.59 億元，同比增長 26.86%，實現歸母凈利潤 1.67 億元，同比減少 4.95%。圖圖 45：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比 圖圖 46：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比 數據來源：東北證券，iFinD 數據來

60、源：東北證券，iFinD 公司工程技術服務業務增長迅速。公司 2022 年工程技術服務/半導體行業分別實現收入 303.82/46.25 億元，分別占比 86.32%/13.14%。分產品看，公司 2022 年工程總包/半導體探針及封裝測試/設計和咨詢/模組實現收入276.68/28.26/27.14/17.99億元，占比 78.61%/8.03%/7.71%/5.11%，同比增長 63.90%/12.83%/8.81%/9.64%。實現毛利5.32/3.60/14.34/2.44 億元，占比 21.43%/14.50%/57.75%/9.83%。訂單方面，公司子公司十一科技 2023 年先后

61、中標揚州經濟技術開發區新能源產業基地西區 EPC 總承包項目、華虹半導體制造（無錫）有限公司華虹制造（無錫）項目工程總承包，十一科技范圍內合同金額分別為 14.06 億元/46.80 億元。圖圖 47：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比 圖圖 48：公司近五年分行業收入占比：公司近五年分行業收入占比 數據來源：東北證券，iFinD 數據來源：東北證券，iFinD 0%20%40%60%80%100%20182019202020212022工程技術服務半導體其他業務光伏發電 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/27 建筑材料建筑材料/行業深度行

62、業深度 4.5.美?？萍?公司 20 余年專注空氣凈化業務，目前已經是我國半導體潔凈室精華設備頭部企業。公司 2020 年獲國家 CNAS 認可實驗室，2021 年獲工信部國家級專精特精“小巨”企業稱號。公司目前的主要產品有：風機過濾單元、過濾器產品、空氣凈化設備。2019-2022 年，公司分別實現營業收入 7.92/9.03/11.50/12.27 億元，復合增長率為 15.69%。公司 2019-2022 年歸母凈利潤復合增長率為 19.97%。圖圖 49：公司營業總收入（億元）及同比：公司營業總收入（億元）及同比 圖圖 50：公司歸母凈利（億元）及同比：公司歸母凈利（億元）及同比 數據

63、來源：東北證券，iFinD 數據來源：東北證券，iFinD 公司以潔凈室空氣凈化為主要業務。公司 2022 年潔凈室空氣凈化業務實現收入 8.73億元，占比 71.15%。分產品看，公司 2022 年風機過濾單元實現收入 9.81 億元，占比 79.95%。實現毛利 3.05 億元，占比 89.44%。分區域看，公司業務主要來自境內，占比達到 89.41%。2021 年公司近半業務來自華東地區，占比達到 49.91%，實現收入 5.74 億元。圖圖 51：公司：公司 2022 年主要業務收入占比年主要業務收入占比 數據來源：東北證券，iFinD 募投項目產能提升顯著，海外市場重要程度逐步提升。

64、公司的募集資金主要用于產能擴張、研發平臺建設以及補充流動資金。在產能方面，項目建成后，可形成 24 萬套的 FFU&EFU 凈化設備、144 萬片初中效過濾器、30 萬片高效過濾器、18 萬片化學過濾器、32 萬套靜電過濾器等產品，進一步提升公司業績增長空間。在全球布 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 局上，公司目前在馬拉西亞以及魁北克均有生產基地布局，海外業務收入占比也逐步提升，2022 年公司海外區域實現營收 1.30 億元，占比 10.26%。表表 5：美?？萍寄纪顿Y金（萬元）以及項目情況：美?？萍寄纪顿Y金（萬元）以

65、及項目情況 序號序號 項目名稱項目名稱 項目總投資金額項目總投資金額 擬投入募集資金金額擬投入募集資金金額 1 生產擴能項目 42298.69 42298.69 2 研發平臺項目 15255.44 15255.44 3 補充流動資金 13800 13800 合計 71354.13 71354.13 數據來源：東北證券，公司公告 5.風險提示風險提示 下游產能擴張不及預期，政策風險。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 濮陽：上海交通大學金融學碩士、金融學本科。曾

66、作為建材、公用事業分析師，在長城證券、西南證券、興業證券任職。曾獲2022 年東方財富最佳分析師建材前三名、2021 年金牛最佳分析師建材第五名、2021 年上半年東方財富最佳分析師建材第一名、2021 年東方財富最佳分析師建材第三名。2022 年 7 月加入東北證券，現任東北證券建材組首席。陶昕媛：香港中文大學經濟學碩士，現任東北證券建材組分析師，2020 年加入東北證券。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告

67、結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣

68、出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/27 建筑材料建筑材料/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司

69、對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。

70、未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630