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【公司研究】用友網絡-深度報告：企業服務新時代國產龍頭強者恒強-210414（27頁）.pdf

上傳人：木*** 編號：34200 2021-04-19 PDF PDF 24頁 1.35MB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、高端ERP市場仍由SAP與Orecle占據，國產ERP替代空間巨大。經過多年發展，國產應用軟件已經得到長足進步，但在面向國企/央企等大型企業的高端 ERP 市場中，SAP 與oracle仍占據主要市場份額，2018年分別為33%與20%。SAP 歷年在亞太地區收入超200 億元。傳統軟件時代，SAP/oracle 產品力強，企業購買后，基本不會進行更換。故我們選取SAP 過去十年合計收入作為測算基準。中國市場龐大，亞太地區除去日本后，保守估計超 50%收入來自于中國大陸地區。軟件項目首次建設費用一般占到總收入 70%左右，這部分收入在國產化過程中能夠快速體現為收入。在技術與政策雙重因素驅動下，

2、國產化進程有望加速，假設未來 5 至 8 年內將實現全面國產化替代。綜合以上假設，未來每年 ERP 國產化替代空間約在 150 至 280 億元區間。同時，相應 OA、CRM 等非 ERP 軟件模塊亦有望隨之實現國產替代。公司云產品顯能，多個國產化項目落地攜手華為鯤鵬等國產體系，既是客戶也是伙伴，推動國產企業云服務生態。公司云產品已完成了對華為鯤鵬體系、PK 體系、AK 體系的國產化底層軟硬件的全面適配。除適配相應國產底層技術外，公司也逐步將相關企業拓展為自身客戶。鯤鵬方面：20年華為選擇公司作為其財經領域管理系統的國產替代，充分表明其對公司產品能力和持續創新的信任，未來合作范圍有望逐步向其他領域不斷拓寬。PK方面，據中國長城 21年3月公告，公司將負責中國長城在自主安全業務板塊啟動 ERP系統更換工作，替代現有的 SAP。據雙方規劃，新系統將于 5月在總部、浙江、山東分部，年內全國上線。我們認為，公司與國產底層軟硬件廠商，既是客戶亦為伙伴，公司未來在相關企業內部系統替換以及向外協同進行產品技術輸出方面業務前景巨大。

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本文主要內容概括如下： 1. 用友網絡（600588.SH）是企業信息服務的龍頭廠商，擁有完善的軟件產品體系，包括財務、人力、辦公、營銷、采購、生產等，并已實現產品云化升級。 2. 2020年，公司云業務實現收入34.22億元，同比增長73.7%，占“云+軟件"收入比重提升至45.8%，云合同109,125萬元，同比增長83.9%。 3. 公司發布YonBIP商業創新平臺，標志著云服務從產品服務模式升維到平臺服務模式，有望加快公有云轉型進程。 4. 2021-2023年，公司營業收入預計分別為101.94億元、147.16億元、213.38億元，歸母凈利潤預計分別為11.92億元、14.32億元、17.77億元。 5. 風險因素包括產品研發不及預期、競爭加劇、國產替代不及預期以及宏觀經濟下行導致下游客戶IT支出減少等。

用友網絡云業務增長前景如何？國產ERP替代空間有多大？用友網絡如何應對市場競爭？

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