虛擬人行業深度報告：AI驅動虛擬人產業升級應用場景進一步拓展-230629（21頁）.pdf

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1、 傳媒/行業深度分析報告/2023.06.29 請閱讀最后一頁的重要聲明！AI 驅動虛擬人產業升級，應用場景進一步拓展 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 潘寧河 SAC 證書編號：S0160521010001 分析師分析師 劉洋 SAC 證書編號：S0160521120001 分析師分析師 李躍博 SAC 證書編號：S0160521120003 相關報告 1.2023 春節檔表現優異，有望提振電影行業信心 2023-01-30 2.黎明破曉，復蘇可期 2022-12-16 3.廣告大盤承壓，尋求細分賽道機會 2022-09-06 虛擬人行

2、業深度報告虛擬人行業深度報告 核心觀點核心觀點 虛擬人產業虛擬人產業受技術與需求驅動，擬人化是重要發展方向：受技術與需求驅動，擬人化是重要發展方向：虛擬人可分為功能型與身份型虛擬人，功能型虛擬人主要以替代日常工作為主要目的；身份型虛擬人以 IP 形象為特征，是認知與需求的投射，市場空間更廣闊。虛擬人已進入快速成長期，AI 大背景下虛擬人產業從基礎層、平臺層、應用層到交互層均迎來較大變革，傳統虛擬人已過渡至 AI 虛擬人時期，根據艾媒咨詢數據，到 2025 年虛擬人核心市場規模有望達到 480.6 億元。AI 推動虛擬人推動虛擬人降本增效降本增效，交互能力提升，交互能力提升，技術、應用、商業化良

3、性循技術、應用、商業化良性循環環：AI 與虛擬人產業結合度持續提升，AI 逐步實現虛擬人制作全流程覆蓋，虛擬人制作降本增效，AI 建模、驅動替代傳統的 CG 建模與中之人驅動；虛擬人接入大模型大幅提升虛擬人多模態交互能力，應用場景持續拓展。AI 帶來降本增效，打開虛擬人行業商業化空間，應用場景拓展進一步豐富虛擬人產業的商業模式，AI 虛擬人產業有望實現商業化、技術進步、應用拓展良性循環。AI 驅動虛擬人應用場景加速拓展，驅動虛擬人應用場景加速拓展，細分賽道有望受益于細分賽道有望受益于 AI 賦能賦能：隨著 AI 等技術進步對虛擬人形象與交互能力的提升，AI 能夠在更多場景替代人力。廣告營銷領域

4、，虛擬人通過第三方合作與品牌自有的形式提升營銷效果；直播電商領域，AI 數字人替代真人直播，直播時長大幅提升；陪伴場景下，虛擬人交互能力提升，能夠滿足人的情感需求；泛娛樂場景下，數字人擬人化程度提升，能夠參與泛娛樂活動，實現與真人交互。投資投資建議建議：我們認為，“AI+虛擬人”有望持續演進，建議關注：AI 產業鏈標的捷成股份、天娛數科、萬興科技；細分應用賽道：廣告營銷（藍色光標、三人行）、陪伴場景（盛天網絡、中文在線）、直播電商（遙望科技）；具備 IP 儲備與孵化能力的標的：奧飛娛樂、華策影視、芒果超媒等。風險提示：風險提示：AI 產業發展不及預期；應用端推進不及預期；政策監管趨嚴；行業競爭

5、加劇等 -21%-5%10%25%41%56%傳媒滬深300上證指數 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業深度分析報告/證券研究報告 1 虛擬數字人受技術與需求驅動，以擬人化為發展方向虛擬數字人受技術與需求驅動，以擬人化為發展方向.4 2 AI 全方位賦能虛擬人產業，制作端降本增效，多模態交互能力提升全方位賦能虛擬人產業，制作端降本增效，多模態交互能力提升.6 2.1 AI 推動虛擬數字人產業實現降本增效推動虛擬數字人產業實現降本增效.8 2.2 AI 推動虛擬人多模態交互能力提升推動虛擬人多模態交互能力提升.11 3 虛擬人應用端持續落地，商業化前景廣闊虛擬人應用端持續

6、落地，商業化前景廣闊.13 3.1 廣告營銷領域：虛擬人成為品牌營銷重要工具廣告營銷領域：虛擬人成為品牌營銷重要工具.13 3.2 直播電商領域：虛擬主播帶貨有望替代真人主播直播電商領域：虛擬主播帶貨有望替代真人主播.14 3.3 陪伴場景：海外發展迅速，國內企業加快探索陪伴場景：海外發展迅速，國內企業加快探索.16 3.4 虛擬人形象泛娛樂場景應用，虛擬人形象泛娛樂場景應用，IP 具備優勢具備優勢.17 4 投資建議投資建議.19 5 風險提示風險提示.20 圖圖 1.虛擬人發展歷程虛擬人發展歷程.4 圖圖 2.AI 虛擬人產業鏈虛擬人產業鏈.5 圖圖 3.虛擬人可分為服務型與身份型虛擬人可

7、分為服務型與身份型.6 圖圖 4.虛擬人市場規模虛擬人市場規模.6 圖圖 5.構建虛擬人的基本技術架構構建虛擬人的基本技術架構.7 圖圖 6.AI 賦能虛擬人產業賦能虛擬人產業.7 圖圖 7.AI 數字虛擬人三大基本特征數字虛擬人三大基本特征.8 圖圖 8.虛擬人按外型分類虛擬人按外型分類.10 圖圖 9.虛幻引擎旗下虛幻引擎旗下 MetaHuman 高保真虛擬人建模示意高保真虛擬人建模示意.10 圖圖 10.AI 在虛擬人制作環節的替代在虛擬人制作環節的替代.10 圖圖 11.新華智云數字人新華智云數字人.11 圖圖 12.AI 驅動數字人未來發展方向驅動數字人未來發展方向.12 圖圖 13

8、.天娛數科旗下虛擬人直播帶貨天娛數科旗下虛擬人直播帶貨.13 圖圖 14.世優科技旗下虛擬人世優科技旗下虛擬人慕蘭慕蘭.13 圖圖 15.魔琺科技為歐萊雅打造虛擬人形象代言魔琺科技為歐萊雅打造虛擬人形象代言.13 圖圖 16.魔琺科技自有虛擬人翎代言天貓和百雀羚魔琺科技自有虛擬人翎代言天貓和百雀羚.13 圖表目錄 內容目錄 BXeXrVuYxUgYiXrNsPbRdN7NoMpPoMoNlOoOtNkPpMnNbRpOnRNZoOnQNZrMwP 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業深度分析報告/證券研究報告 圖圖 17.萬興科技提供多語種虛擬人形象生成萬興科技提供多語種

9、虛擬人形象生成.14 圖圖 18.騰訊智影提供騰訊智影提供 AI 虛擬人創作工具虛擬人創作工具.14 圖圖 19.快手為蒙牛推出虛擬人主播快手為蒙牛推出虛擬人主播.15 圖圖 20.遙望科技旗下主播及孿生數字人遙望科技旗下主播及孿生數字人.15 圖圖 21.海內外已上線多款陪伴類虛擬人應用海內外已上線多款陪伴類虛擬人應用.16 圖圖 22.小冰公司旗下網紅虛擬分身小冰公司旗下網紅虛擬分身.17 圖圖 23.數字人數字人“天妤天妤”參與泛娛樂活動參與泛娛樂活動.18 表表 1.虛擬人制作的主要環節及工具虛擬人制作的主要環節及工具.9 表表 2.AI 在虛擬人交互場景中的應用在虛擬人交互場景中的應

10、用.12 表表 3.2023 年中國虛擬人百強榜年中國虛擬人百強榜 Top10.18 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業深度分析報告/證券研究報告 1 虛擬虛擬數字人受技術與需求驅動，以擬人化為發展數字人受技術與需求驅動，以擬人化為發展方向方向 虛擬虛擬數字數字人人行業行業發展主要受技術驅動發展主要受技術驅動和和需求指引需求指引，核心是擬人化，核心是擬人化。虛擬人物在現實生活中表現出與人的互動性，是數字虛擬人區別于影視作品形象的重要特征。虛擬人的發展方向在于交互能力的提升和形象呈現的進步，擬人化是發展的核心，表現為對真人的替代能力。虛擬人發展不同階段應用受制于技術水平，

11、AI 時代應用端有望迎來全面催化。20 世紀 80 年代前后是虛擬人的萌芽期，虛擬人物開始進入現實世界，日本打造了世界首位虛擬歌姬林明，英國人 Georgia Stone 創作出虛擬人物 Max參演電影、拍攝廣告。21 世紀初，建模、動捕等技術的革新推動虛擬人產業進步，演員動捕結合CG 合成的虛擬人物應用至影視行業。隨著 Z 世代群體對 AGC 內容需求的增加，身份型虛擬人認可度提升，虛擬偶像走向大眾。近年來深度學習算法、硬件設備進步，數字虛擬人的擬人化水平得到提升，語音表達、語義理解及對話能力提升，功能型虛擬人的應用得到推廣。進入 AI 時代，大模型賦能虛擬人產業全鏈，推動虛擬人產業降本增效

12、、交互能力提升，應用端場景拓展空間廣闊。圖1.虛擬人發展歷程 數據來源：中國人工智能產業發展聯盟2020年虛擬數字人發展白皮書、財通證券研究所整理 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業深度分析報告/證券研究報告 AI 虛擬人產業鏈包含基礎層、平臺層、虛擬人產業鏈包含基礎層、平臺層、價值價值層、交互層層、交互層。底層軟硬件水平是決定 AI 數字人發展的技術基礎：傳統 CG 技術、人工智能技術是主要的軟件基礎，通用設施技術提供重要的硬件載體。AIGC 賦能平臺層，降低數字人開發門檻，推動虛擬數字人普世化，為虛擬人生成提供多樣化的工具。應用層主要包括三大應用方向：通過 IP 影

13、響力和粉絲經濟帶來商業化、替代真人服務從而實現降本增效、交互能力提升帶來的陪伴等定制化服務。交互層作為終端觸達用戶，終端硬件將直接影響用戶的交互體驗。圖2.AI虛擬人產業鏈 數據來源：商湯智能研究院、財通證券研究所 根據應用與核心功能分類，虛擬人根據應用與核心功能分類，虛擬人可分為可分為身份型和功能型虛擬人身份型和功能型虛擬人。身份型虛擬人以形象特征為認知核心，主要應用于泛娛樂、社交等場景，能夠推動虛擬內容生產、成為個人在虛擬世界的分身；服務型虛擬人主要定位為替代人工提供服務，隨著交互能力的提升，可實現陪伴、關懷等服務。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業深度分析報告/證

14、券研究報告 圖3.虛擬人可分為服務型與身份型 數據來源：量子位、財通證券研究所 AI 賦能虛擬人行業，市場空間廣闊賦能虛擬人行業，市場空間廣闊。根據艾媒咨詢數據，2022 年我國虛擬人核心市場規模達到 120.8 億元，同比增長 94.2%。2023 年 AI 大模型相繼發布，有望賦能虛擬人產業，實現多環節降本增效，大幅提升應用端交互能力，到 2025年虛擬人行業核心市場規模有望達到 480.6億元。圖4.虛擬人市場規模 數據來源：艾媒咨詢、財通證券研究所 2 AI 全方位賦能全方位賦能虛擬人產業虛擬人產業，制作端降本增效，多制作端降本增效，多模態模態交互能力提交互能力提升升 根據頭豹研究院，

15、構建虛擬人的基本技術架構包括虛擬人形象制作根據頭豹研究院，構建虛擬人的基本技術架構包括虛擬人形象制作、驅動驅動與與交交互互。形象制作主要分為手繪、CG 建模、AI的方式；驅動、交互環節分為 CG+中 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業深度分析報告/證券研究報告 之人技術、AI 驅動技術。AI 驅動數字人主要表現為通過 AI 建模和訓練，基于性格特征和態度觀點的 AI 交互。圖5.構建虛擬人的基本技術架構 數據來源：頭豹研究院2022 年中國虛擬人產業發展白皮書、財通證券研究所 根據根據 IDC 咨詢咨詢，根據根據虛擬人虛擬人的自動化水平的自動化水平，可分為，可分為 L1

16、-L5 階段階段。L1 階段虛擬人依賴人工制作形象和動畫，L2 階段虛擬人依賴外部動捕設備采集肢體、表情和口型信息，L3 階段虛擬人依賴算法驅動肢體、姿態等擬人化特征。AI 推動虛擬人智能化水平提升，實現虛擬數字人向 L4、L5 層級邁進，業務價值、自動化水平大幅提升。圖6.AI賦能虛擬人產業 數據來源：IDC、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業深度分析報告/證券研究報告 根據商湯智能研究院，根據商湯智能研究院，AI 數字虛擬人三大特征包括：多模態交互、深度學習能數字虛擬人三大特征包括：多模態交互、深度學習能力、力、AIGC 生產力生產力。相較早期數字人

17、制作對人工依賴較高，AIGC 大幅提升了 AI數字人制作效率，制作門檻降低；大模型多模態生成能力提升了虛擬人交互能力，真人替代能力提升；相較于早期數字人，深度學習等算法使得 AI 數字人具備更高創造力。圖7.AI數字虛擬人三大基本特征 數據來源：商湯智能產業研究院、財通證券研究所 2.1 AI 推動虛擬數字人推動虛擬數字人產業產業實現降本增效實現降本增效 虛擬人的構建流程虛擬人的構建流程主要主要包括建模、驅動和渲染包括建模、驅動和渲染等環節等環節。建模作為基礎環節，是決定虛擬人整體形象的關鍵，驅動實現虛擬人由靜到動，渲染技術提升畫面質感，增強虛擬人的真實感。驅動環節驅動環節分為分為面部和身體動

18、作面部和身體動作的驅動的驅動。面部以嘴型為主，主要通過算法訓練建立文本到語音再到嘴型視頻的對應關系，得到文本驅動嘴型變化的模型。虛擬人的身體動作主要通過動作捕捉技術獲得真人演員的行為動作，再將其移植到虛擬人上。動捕技術包括光學、慣性和基于計算機視覺三種，光學動捕精度較高，應用也較為成熟，設備造價較高；慣性動作捕捉成本較低，場地的限制較小，但精度較差。計算機視覺動捕較為簡便，利用攝像頭拍攝的圖像進行三維建模，成本也相對較低，而建模的計算量較大。渲染環節通過對渲染環節通過對 3D3D 虛擬人虛擬人或虛擬場景加入幾何、視點、紋理、照明和陰影等信或虛擬場景加入幾何、視點、紋理、照明和陰影等信息息，實現

19、實現從模型到圖像的轉變，從模型到圖像的轉變，這一環節這一環節決定了數字人決定了數字人最終最終的的呈現效果呈現效果。根據虛擬人應用場景的不同，渲染方式可以分為離線渲染和實時渲染，如制作影視作 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業深度分析報告/證券研究報告 品不需要追求渲染速度，可以通過離線渲染實現更好的畫面質量；實時渲染技術側重交互和及時性，適用于游戲、虛擬客服、虛擬主播等用戶頻繁交互的場景，目前最新的 Unity 和虛幻引擎已支持高畫質實時渲染。表1.虛擬人制作的主要環節及工具 環節 方式 工具 概述 AI賦能 建模 傳統建模 Autodesk maya、3ds Max

20、等軟件 傳統建模軟件廣泛應用于影視制作領域，技術成熟，但依賴建模師手工制作，較為耗時。建模采集步驟簡化、專業設備需求降低，只需用戶上傳符合標準的視頻、圖片和音頻素材，即可自動完成建模 掃描建模 3D 掃描儀及配套軟件 通過掃描儀快速獲取物體高品質彩色數據，滿足包括人體、藝術品及家具等不同尺寸實物的多種細節和精度要求的 3D建模需求 照片建模 Photosynth、3DSOM Pro等軟件 根據從不同角度拍攝的真實物體的靜態照片，將某一方向拍攝照片的紋理映射至該方向對應模型表面位置，從而快速建立 3D模型 光場建模 Mrstudio、Relightable 系統、Magic Ball智能光場等

21、利用多角度攝像機、多角度光源模擬拍攝真人各種條件下的影像，解算人體表面形貌特性 驅動 光學動捕 動捕棚、光學動捕相機、動捕衣、面部頭盔及配套軟件等 通過專業攝像頭對演員服裝上特定光點進行追蹤，實現動作捕捉 AI自動生成動作，對演員的需求降低，實現虛擬人“自驅動”慣性動捕 慣性傳感器模塊及配套軟件 演員穿戴傳感器后，利用傳感器采集演員動作數據，再通過算法對數據進行處理完成動作捕捉 視覺動捕 Leap Motion、Kinect系統等 通過深度攝像頭或普通攝像頭采集圖像數據，通過算法完成動作捕捉 渲染 在線、離線渲染 Unity、虛幻等渲染引擎 通過渲染引擎對 3D數字人或虛擬場景加入幾何、視點、

22、紋理、照明和陰影等信息從而達成從模型到圖像的轉變 渲染效果更細膩逼真，渲染由本地向云端轉變，渲染門檻降低 數據來源：VR陀螺、maya 官網、3ds MAX 官網、財通證券研究所整理 3D 虛擬人虛擬人應用廣泛，同時制作成本較高應用廣泛，同時制作成本較高。根據外型可分為 2D、3D 虛擬人，2D虛擬人建模是生成圖像的過程，可以通過深度學習算法高精度實現，技術已較為成熟，目前 Midjourney、Stable Diffusion 等 AI 生成軟件已經能夠低成本實現 2D圖像的生成。根據騰訊研究院，3D 虛擬人進一步可分為卡通型、風格化、寫實、超寫實和高保真數字人。3D 虛擬人制作涉及技術領域

23、多、制作方法不統一，自動化程度較低，難以高質高效實現虛擬人制作，因為制作成本較高。我們認為，AI 工具端進步推動虛擬人制作降本增效，虛擬引擎旗下 MetaHuman 提供了高保真虛擬人的建模工具。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業深度分析報告/證券研究報告 圖8.虛擬人按外型分類 數據來源：騰訊研究院、財通證券研究所 圖9.虛幻引擎旗下 MetaHuman高保真虛擬人建模示意 數據來源：MetaHuman 官網、財通證券研究所 AI 能夠在虛擬人制作能夠在虛擬人制作的多環節實現替代，的多環節實現替代，2D 數字人的視頻生成、數字人的視頻生成、3D 數字人的數字人的建模

24、、視頻驅動、物理仿真等多個環節建模、視頻驅動、物理仿真等多個環節。根據騰訊研究院，AI 在虛擬人制作中可以替代人工建模、實現算法模擬動作，提高數據采集速度，在驅動環節實現降本增效。圖10.AI在虛擬人制作環節的替代 數據來源：騰訊研究院、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業深度分析報告/證券研究報告 傳統的 AI 數字人技術路線是對人進行深度采集、深度建模，制作時間長、效率低且成本高。根據新華智云公開信息顯示，基于深度學習模型、動作模擬、情感模擬等智能科技，只需采集只需采集 2-5 分鐘的真人視頻，分鐘的真人視頻，AI 最快訓練最快訓練 1 小時，即可生

25、小時，即可生成形象逼真、表情到位、口型匹配的數字分身成形象逼真、表情到位、口型匹配的數字分身。相比過去，公司實現了數字人面部精細度更高，發音和口型更精準，肢體動作更自然，同時數據采集時間縮短75%，訓練速度大幅提高。同時，虛擬分身制作對采集要求降低，提供一張真人正面照片，上傳到新華智云數字人制作平臺，即可生成一個具有真人五官特點的3D 寫實數字人。新華智云新華智云通過將通過將 AI 賦能虛擬人制作，賦能虛擬人制作，縮短縮短了了制作時間，降低了數字人制作成本，制作時間，降低了數字人制作成本，實現了實現了 3D 寫實數字人寫實數字人的的價格價格大幅大幅壓縮壓縮。圖11.新華智云數字人 數據來源：新

26、華智云官網、財通證券研究所 2.2 AI 推動虛擬人推動虛擬人多模態交互能力多模態交互能力提升提升 當前數字人對語言理解當前數字人對語言理解仍仍以文本為主以文本為主，接入大模型仍需進行技術轉化，接入大模型仍需進行技術轉化。AI 驅動數字人是指數字人的語音表達、面部表情和動作形態等通過深度學習模型進行運算，將其結果實時或者離線驅動，并進行渲染。目前虛擬人接入大模型以文本交互為主，本質是通過 ASR-NLP-TTS 等 AI 技術進行轉化，實現數字人感知、決策、表達等層面的交互，自然語言大模型與虛擬人的融合還需進一步完善。AI 在虛擬人動作合成的應用方向分為嘴型和其他動作，目前計算機視覺（CV）數

27、字人聲唇同步技術相對完善，在游戲中已經大量應用，但表情動作還需完善；其他動作需要人工配置描述性的數據或者標簽驅動，尚未智能合成，但 AI 驅動數字人向擬人化方向明確。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業深度分析報告/證券研究報告 表2.AI在虛擬人交互場景中的應用 技術 階段 作用和目的 發展趨勢 語音理解 ASR 感知階段 將人的語音轉化為文本 相對成熟 NLP 決策階段 處理并理解文本，以對話能力為核心，為數字人的大腦 配合知識圖譜，應用于特定場景，未來通用型模型還需要完善 TTS 表達階段 將需要輸出的文本合為語音 相對成熟，未來方向增加斷句、多音字的準確度，增加

28、情感，更加似人 動作合成 AI驅動嘴型動作 表達階段 建立輸入文本到輸出音頻與輸出視覺信息的關聯映射，主要對采集到的文本到語音和嘴型視頻（2D）/嘴型動畫（3D）的數據進行模型訓練，得到相關模型，并智能合成。隨著寫實度的提高，微表情更多，超寫實對精度要求更高，還需進一步完善 AI驅動其他動作 表達階段 動作是采用隨機策略或者校本進行預設，需要人工配制描述性的數據或標簽 尚未實現智能合成 數據來源：騰訊研究院、財通證券研究所 AI 大模型大模型多模態多模態生成能力對生成能力對數字人發展數字人發展推動潛力巨大推動潛力巨大，驅動數字人，驅動數字人“思想思想”更像更像人人。根據騰訊數字人產業發展趨勢報

29、告（2023），未來 AI 技術的重點方向是在輸入端實現多模態感知輸入，在輸出端提升多模態交互能力，綜合提升數字人的表現力。當前 AI 虛擬人的交互主要表現為文本的交互，未來發展為基于語義的交互，強化對人情緒的感知和表達。圖12.AI驅動數字人未來發展方向 數據來源：騰訊研究院、財通證券研究所 世優科技世優科技 A AI I 虛擬人虛擬人“慕蘭慕蘭”，實現虛擬人與實現虛擬人與對話式語言模型對話式語言模型結合的應用場景結合的應用場景落落地地。慕蘭已進行數場直播，能夠實現對彈幕提出的不同種類問題進行回答，實現較好的交互效果。天娛數科旗下虛擬數字人“朏朏”接入天娛數科旗下虛擬數字人“朏朏”接入 Ch

30、atGPTChatGPT 模型模型，直播直播交互能力大幅提升交互能力大幅提升。天娛數科子公司元境科技自研 MetaSurfing-元享智能云平臺，集智能數字人生成、綁定、驅動、應用為一體，為 AI 數字人的打造提供了技術支撐。在此基礎上，公司虛擬人“朏朏”已完成 ChatGPT 模型接入，外形更 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業深度分析報告/證券研究報告 加生動逼真，同時具備了智能交互、智能決策以及多終端部署能力。在直播中，朏朏能夠介紹產品特征，并能與觀眾進行流暢的問答互動。圖13.天娛數科旗下虛擬人直播帶貨 圖14.世優科技旗下虛擬人慕蘭 數據來源：天娛數科官網、

31、財通證券研究所 數據來源：世優科技官網、財通證券研究所 3 虛擬人應用端持續落地虛擬人應用端持續落地，商業化前景廣闊，商業化前景廣闊 3.1 廣告營銷領域廣告營銷領域：虛擬人成為品牌營銷重要工具：虛擬人成為品牌營銷重要工具 當前虛擬人在營銷領域的應用主要分為兩類：一類是品牌方使用定制化的虛擬人作為品牌的形象代言，產品、品牌形象綁定虛擬人；另一類是具備 IP 形象及粉絲基礎的身份型虛擬人 KOL，與品牌方開展合作，實現代言推廣。魔琺科技2020 年推出原創虛擬人“翎”，已應用至天貓、百雀羚、特斯拉等代言活動中；同年也為歐萊雅集團開發推出全球首位虛擬品牌代言人“M姐”。圖15.魔琺科技為歐萊雅打造

32、虛擬人形象代言 圖16.魔琺科技自有虛擬人翎代言天貓和百雀羚 數據來源：魔琺科技官網、財通證券研究所 數據來源：魔琺科技官網、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業深度分析報告/證券研究報告 品牌方自有虛擬人為公司的品牌形象代言，與第三方虛擬人企業合作，整合形式落地較為常見，SaaS 等標準化的解決方案是未來的發展方向。當前虛擬人在品牌方廣告營銷中的應用滲透率較低，品牌方打造虛擬人以定制化的需求為主，第三方虛擬人企業通常以整合形式提供解決方案。隨著品牌方虛擬人需求進一步增長，虛擬人制作標準化程度提高，類似 SaaS 形式的標準化平臺解決方案有望獲得較大空間

33、。騰訊旗下“騰訊智影”是一款集成了多種 AIGC 能力的智能創作工具，能夠為用戶提供從端到端的一站式視頻剪輯及制作服務，此外平臺可提供虛擬數字人、文本配音、文章轉視頻等功能?！爸怯皵底秩恕笨蓪崿F數字人播報、數字人定制等功能。萬興科技旗下產品萬興播爆提供多種虛擬人直播形象生成，用戶可選擇風格各異的仿真 AI數字人形象，并支持形象定制。圖17.萬興科技提供多語種虛擬人形象生成 圖18.騰訊智影提供 AI虛擬人創作工具 數據來源：萬興科技官網、財通證券研究所 數據來源：騰訊智影官網、財通證券研究所 平臺提供標準化的虛擬人創作工具，降低創作門檻與成本，有望推動虛擬人實平臺提供標準化的虛擬人創作工具，降

34、低創作門檻與成本，有望推動虛擬人實現虛擬人應用滲透率提升現虛擬人應用滲透率提升。騰訊智影同時提供付費會員與定制服務，定制化需求不強的用戶通過開通會員即可在數字人模板庫中選擇形象；用戶選擇定制服務可通過上傳照片、視頻、音頻等素材，由平臺訓練生成定制化的虛擬人，并添加到用戶數字人形象列表中以供使用。3.2 直播電商領域直播電商領域：虛擬主播：虛擬主播帶貨有望替代真人主播帶貨有望替代真人主播 虛擬人在直播帶貨場景中的應用日趨廣泛，虛擬人直播替代人工直播優勢包括節省用人成本，直播時長拓展到 24 小時，直播內容統一、質量穩定等。目前虛擬人直播尚無法完全替代真人直播，但已經廣泛應用至企業店播場景。根據快

35、手科 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業深度分析報告/證券研究報告 技公開信息，快手 StreamLake 助力蒙牛打造 3D 寫實虛擬人“奶思”，并通過“蒙牛牛奶旗艦店”快手賬號直播帶貨。品牌方打造虛擬人 IP 形象，應用于店播等場景，有助于品牌營銷創新升級，提升品牌觸達效果。圖19.快手為蒙牛推出虛擬人主播 數據來源：快手、財通證券研究所 遙望科技遙望科技較早布局較早布局虛擬主播帶貨虛擬主播帶貨、虛擬數字影棚，未來公司將繼續推出虛擬數字影棚，未來公司將繼續推出 AI 星助星助理理等應用等應用。2023 年 5 月 15 日，遙望科技與小冰公司達成戰略合作協議，推動

36、人工智能技術在直播行業的持續開發和廣泛應用，與小冰公司共同在直播電商領域研發、升級、改進新型人工智能技術和產品。圖20.遙望科技旗下主播及孿生數字人 數據來源：新播場、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業深度分析報告/證券研究報告 我們認為，我們認為，電商場景下，電商場景下，虛擬人虛擬人能夠全鏈賦能能夠全鏈賦能，推動實現購買推動實現購買、售后售后、復購良復購良性性循環循環。售前、售中、售后等環節，人機自助對話能夠借助虛擬人服務替代升級，提供標準化的客戶服務，有助于提升客戶滿意度，加強用戶與品牌數字形象的認知，強化用戶品牌認知，提升用戶品牌粘性，實現夠買、

37、售后、復購的良性循環。3.3 陪伴場景陪伴場景：海外發展迅速，國內企業加快探索：海外發展迅速，國內企業加快探索 陪伴場景升級的關鍵在于虛擬人交互能力的提升，陪伴場景升級的關鍵在于虛擬人交互能力的提升，AI 虛擬人能夠提供擬人化的虛擬人能夠提供擬人化的情感陪伴服務情感陪伴服務。目前已出現較多陪伴型虛擬人應用：Character.AI 讓用戶能夠根據個人偏好創建深度個性化的定制 AI 聊天機器人，模型質量較好，用戶塑造的角色能夠記住聊天歷史，從而保持性格的連貫性和持續塑造性。Character.AI 尚未進行商業化，而典型的 UGC+社區模式的商業模式包括：增值訂閱會員、UGC AI 角色付費訂閱

38、，通過個性化的推薦能力布局廣告業務等。Replika 給予用戶受限的初始形象，可通過付費解鎖，平臺付費屬性較強，如何平衡商業化與用戶體驗、維護用戶生態是發展的關鍵。目前 Replika 已進行商業化，其付費點在虛擬人形象、性格、語氣等解鎖和定制等。Glow 是 MiniMax 推出的主打社交的 AI 聊天平臺，AI 角色包括小說、影視等人物形象。用戶與機器人對話內容可封存調用、分享，社交屬性增強。圖21.海內外已上線多款陪伴類虛擬人應用 數據來源：Replika 官網、Glow官網、海外獨角獸、財通證券研究所 國內廠商加快國內廠商加快 AI 與與游戲社交場景探索游戲社交場景探索。盛天網絡旗下游

39、戲社交產品“帶帶電競”是一款滿足“Z 世代”游戲社交需求的 APP，提供游戲社交、陪練、技能分享以及跨屏互動功能，目前“帶帶電競”位居華為、VIVO 多個應用市場垂類前列。根據公司公開信息，公司未來將圍繞社交業務做語音陪伴，優化社交用戶體驗。此 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業深度分析報告/證券研究報告 外，定制化語音陪伴、定制智能小助手、游戲攻略小助手等均可能是 AI 與游戲社交適配的場景。中文在線：中文在線：AI 虛擬人陪伴虛擬人陪伴場景場景延伸至游戲應用、互動閱讀平臺延伸至游戲應用、互動閱讀平臺。中文在線旗下My Escape 是一款線上虛擬戀愛互動故事游戲，

40、用戶在游戲中可以與虛擬伴侶進行匹配、虛擬約會等活動。根據公司公告，海外產品 My Escape 已進行接入ChatGPT 測試，應用在故事創作生成、劇本生成及改編、用戶與 AI 交互聊天等方面，可大幅降低成本，提高創作效率、劇情多樣性，同時 AI 交互聊天讓用戶擁有更好沉浸感和情感體驗。公司互動式視覺閱讀平臺 Chapters 應用允許用戶通過做出選擇來影響故事走向，閱讀過程沉浸感、情感體驗提升，Chapters 提供多種類型的故事，能夠滿足不同用戶的興趣。小冰公司小冰公司深耕深耕 AI 虛擬人多年虛擬人多年，推出推出“GPT 克隆人計劃克隆人計劃”，明星分身有望形成較明星分身有望形成較強粉絲

41、經濟效應強粉絲經濟效應。5 月小冰公司宣布啟動“GPT 克隆人計劃”，最短只需采集 3分鐘數據，即可生成擁有本人外貌、聲音、性格的“AI 克隆人”。通過官方 APP X Eva，用戶可以與克隆人交流?？寺∪嘶谛”蚣艽竽Ｐ?、神經網絡渲染及超級自然語音技術，可實時情感交互及提供 AIGC能力。圖22.小冰公司旗下網紅虛擬分身 數據來源：AI 小冰官方公眾號、財通證券研究所 3.4 虛擬人形象泛娛樂場景應用，虛擬人形象泛娛樂場景應用，IP 具備優勢具備優勢 虛擬偶像虛擬偶像在泛娛樂場景的應用廣泛在泛娛樂場景的應用廣泛，流量轉化是，流量轉化是重重要變現形式要變現形式。AI 的推廣并未改變虛擬偶像的

42、商業模式，IP 的孵化運營仍依賴具備運營經驗的團隊，虛擬人通過直播、演唱會、短視頻等形式參與內容制作，獲得粉絲流量，進而商業化。虛 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業深度分析報告/證券研究報告 擬偶像的受眾主要為年輕群體，品牌方多愿意通過虛擬人等二次元形象觸達青年群體。艾媒咨詢發布 2023 年中國虛擬人百強榜，其中洛天依、柳夜熙、伊拾七、A-SOUL、天妤排名靠前。虛擬偶像主要運營平臺為 B 站、抖音等視頻內容平臺，流量豐富、用戶群體較為年輕，IP孵化成功率較高，流量具備較高轉化價值。表3.2023年中國虛擬人百強榜 Top10 排名 虛擬人 IP 所屬企業 主要平

43、臺 粉絲數（萬）主要平臺 1 洛天依 上海禾念 326.3 B站 2 柳夜熙 創壹科技 840.6 抖音 3 伊拾七 一幾文化 1192 抖音 4 A-SOUL 抖音集團、樂華娛樂 213.6 微博 5 天妤 元圓科技 353.9 抖音 6 希加加 百度 98.2 抖音 7 蘇小妹 藍色光標 61 抖音 8 多多 poi 嗶哩嗶哩 282.9 B站 9 星瞳 騰訊互娛 53.9 B站 10 顏之初 天娛數科 106.4 抖音 數據來源：艾媒咨詢、財通證券研究所 天娛數科旗下天娛數科旗下元夢工作室元夢工作室成功孵化成功孵化出出頭部虛擬人“天妤”頭部虛擬人“天妤”。元夢工作室將策劃方向鎖定在“國風

44、虛擬人”這一垂直賽道，由于 B 站等次世代平臺中，青年群體國風愛好者較廣，以國風形象打造的虛擬人“天妤”能夠較快得到目標用戶群體認同；工作室在內容運營中注重講好優秀傳統文化的故事，以內容質量取勝；依托優質的古風形象，推動文化出海，塑造虛擬人文化和商業屬性，成功孵化出“天妤”這一頭部 IP。圖23.數字人“天妤”參與泛娛樂活動 數據來源：數字人天妤官方公眾號、財通證券研究所 具備具備 IP 儲備的公司優勢明顯儲備的公司優勢明顯。IP 孵化具有不確定性，已有 IP具備較高認知度，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 行業深度分析報告/證券研究報告 例如文學形象轉化、明星 IP 化

45、身遷移等，IP 孵化成功的可能性更高，因此具備IP 儲備的公司具備資源優勢。4 投資建議投資建議 生成式 AI 大語言模型持續迭代，多模態生成與交互能力持續完善。我們認為，AI 對虛擬人產業全鏈路賦能，從基礎層、平臺層、應用層全方位推動虛擬人產業進化，有望解決虛擬人成本較高、交互不足、技術短板等痛點。AI 進一步推動虛擬人應用場景打開：AI 在多環節替代人工，大幅降低制作成本和制作時間，成本端實現降本增效，制作和應用門檻降低；大模型推動數字人擬人化程度提升，賦能虛擬人交互能力，虛擬人多模態交互能力顯著提升，虛擬人性格特征更加明顯，用戶體驗提升。技術進步帶來虛擬人呈現效果更佳，超現實虛擬人應用范

46、圍提升，虛擬人應用場景持續拓展。我們認為，“AI+虛擬人”有望持續演進，建議關注：AI 產業鏈標的產業鏈標的：捷成股份（300182.SZ）參股世優科技，旗下自研的 AI 數字人產品“世優 BOTA”已正式上線；天娛數科（002354.SZ）旗下公司元境科技、元圓科技具備頭部虛擬人 IP 制作和運營孵化能力，公司擁有天妤、顏之初等頭部虛擬人 IP；萬興科技（300624.SZ）旗下“萬興爆播”平臺，提供標準化虛擬人視頻生成工具。細分場景應用細分場景應用：廣告營銷場景：藍色光標（300058.SZ），廣告營銷龍頭，旗下虛擬人“蘇小妹”拓展應用場景；三人行（605168.SH）核心大客戶資源優質，

47、合作科大訊飛打造智慧營銷、虛擬人客戶場景化應用落地。陪伴場景：盛天網絡（300494.SZ）旗下帶帶電競平臺用戶基數較大，布局 AI 游戲社交場景、中文在線（300364.SZ）旗下 My Escape、Chapters 具備海外用戶基 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 行業深度分析報告/證券研究報告 礎；直播電商場景：遙望科技（002291.SZ）合作小冰公司開展直播電商領域虛擬人應用合作，旗下藝人、主播資源豐富。IP 儲備豐富儲備豐富：奧飛娛樂（002292.SZ）擁有“喜羊羊與灰太狼”、“超級飛俠”等 IP；華策影視（300133.SZ）影視劇集龍頭，劇集 IP 豐

48、富，具備虛擬人運營能力；芒果超媒（300413.SZ）自制綜藝龍頭，旗下綜藝 IP 豐富，IP孵化運營能力較強。5 風險提示風險提示 AI 產業發展不及預期產業發展不及預期：AI 從技術端為虛擬人行業提供重要支撐，若 AI 產業發展不及預期，AI虛擬人應用或不及預期；應用端應用端推進不及預期推進不及預期：應用端從需求驅動虛擬人產業推進，若應用端用戶體驗不足，用戶付費意愿不高，商業化或受到影響；政策監管趨嚴政策監管趨嚴：虛擬人行業涉及較多技術與信息監管要求，若政策監管趨嚴，行業發展速度或受到影響；行業競爭加劇行業競爭加?。寒斍皣鴥忍摂M人發展仍處于較快增長階段，若行業競爭加劇，部分企業盈利能力或不

49、及預期。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 行業深度分析報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：

50、相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司

51、不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧

52、問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露