【研報】互聯網行業專題研究：微信等巨頭發力商業生態第三方SaaS服務商受益-20200429[33頁].pdf

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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 3333 Table_Page 行業專題研究|軟件與服務 2020 年 4 月 29 日 證券研究報告 【廣發海外】互聯網【廣發海外】互聯網行業行業專題研究專題研究 微信等微信等巨頭巨頭發力商業生態發力商業生態，第三方第三方 SaaS 服務商服務商受益受益 分析師：分析師： 楊琳琳 SAC 執證號：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 核心觀點核心觀點： 巨頭發力產業互聯網，微信等平臺發力商業生態，第三方巨頭發力產業互聯網，微信等平臺發力商業生態，第三方 SaaS 服務商直接受益

2、。服務商直接受益。巨頭攜手第三方服務商共同 推動產業互聯網發展，巨頭提供基礎設施，SaaS 公司深入到產業中，服務于企業運營和供應鏈等環節。微信 2020 年發力商業生態，根據微信公開課，2019 年小程序 GMV 超 8 千億元，同比增長 160%，其中在電商、零 售行業同比爆發式增長，非互聯網玩家、中長尾的小程序商業化程度正在加速。 海外海外直營電商是品牌收入增長直營電商是品牌收入增長的的重要驅動力之一。重要驅動力之一。海外搜索和社交廣告占據主導優勢，為直營電商提供充足流 量支撐，以 Shopify 為代表的第三方服務商助力直營電商生態構建。國內國內直營電商剛起步，直營電商剛起步，巨頭巨頭

3、搭建生態搭建生態并提并提 供流量供流量及供應鏈、技術支持，及供應鏈、技術支持，第三方服務商第三方服務商（SaaS 服務商服務商、支付服務商等、支付服務商等）完善）完善生態生態。微信、抖音、快手開 始發力電商業態，為直營電商提供流量支持。無論通過平臺導流或是構建私域流量，商家的最終目標是促進收 入增長，或是提升品牌價值、提高用戶黏性。 微信小程序服務商超微信小程序服務商超 8 千家，以小微企業為主。千家，以小微企業為主。這些服務商服務于不同的垂直行業（如零售、電商、出行、政 務、醫療、教育等） 、不同業務領域（如小程序開發、營銷服務、CRM、ERP 等） 。根據微信公開課數據，截至 2019 年

4、 6 月微信小程序生態服務商有 8,200 家，服務小程序數量達 63 萬個，同比增長 80%；根據中國信通院 發布的微信就業影響力報告，76%的小程序服務商員工不超過 50 人。微信支付服務商超 3 萬家，企業微 信服務商超 1.7 萬家，也均以小微企業為主。微信為服務商搭建生態，提供技術支持、運營支持，助力服務商 持續深耕行業，實現升級轉型，從技術服務商到解決方案服務商，從“單兵作戰”到共同協作。 在小程序商業生態中，微盟、有贊、云集、兌吧等在海外完成上市，業務模式各有偏重，寶尊電商崛起于阿在小程序商業生態中，微盟、有贊、云集、兌吧等在海外完成上市，業務模式各有偏重，寶尊電商崛起于阿里里

5、生態，生態，我們也對比研究其模式和成長歷程我們也對比研究其模式和成長歷程。微盟、有贊。微盟、有贊側重提供小程序解決方案，客戶以電商、零售等為主， 是騰訊推薦的服務商。云集云集側重會員電商，借助微信社交渠道進行傳播和產品銷售。兌吧兌吧主要向 APP 提供積分 商城管理、簽到工具等服務，并對接 APP 和廣告主，提供廣告服務。寶尊電商寶尊電商崛起于阿里電商生態，主要做頭 部品牌的代運營，幫助品牌進行全渠道運營，全產業鏈管理。 投資建議：投資建議：重點關注騰訊產業互聯網、微信生態的第三方服務商，快手、抖音平臺的電商服務商。具體包括港具體包括港 股上市公司：騰訊控股股上市公司：騰訊控股（2020 年游

6、戲強勁，金融科技盈利能力繼續提升，微信加速構建電商生態） ；微盟集團微盟集團 （領先的商業 SaaS 服務商，受益于微信商業生態提速） 。 風險提示風險提示。垂直行業數字化進程不及預期；小程序使用和滲透低于預期；服務商依賴于巨頭的生態成長，巨頭 格局及政策變化具有不確定性；第三方服務商格局尚未清晰，競爭加劇，導致收入增長低于預期，虧損擴大。 相關研究相關研究： 【廣發海外】互聯網行業:疫情影響有限，重申行業和公司觀點 2020-02-03 【廣發海外&計算機】軟件與服務行業:A 股賺錢效應外溢，關注港股軟件公司機會 2020-01-17 【廣發海外】互聯網行業:2020 年投資策略：5G 加速

7、，產業升級 2019-11-27 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元 RMB) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 (港港元元/股股) 2020E 2021E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 騰訊控股 00700 HK 417.2 2020/3/19 買入 486.

8、4 12.08 14.88 31.5 25.6 18.6 14.6 19% 20% 美團點評 -W 03690 HK 101.0 2020/4/1 買入 118 0.55 2.12 166.5 43.4 101.5 37.2 1% 9% 金山軟件 03888 HK 26.7 2020/3/25 買入 33.3 0.33 0.46 73.9 52.8 59.7 41.1 4% 6% 微盟集團 02013 HK 6.0 2020/3/24 買入 6.9 -0.01 0.04 - - 270.2 132.8 - 5% 平安好醫 生 01833 HK 114.1 2020/2/13 買入 82.1 -

9、0.64 -0.35 - - - - - - 中國軟件 國際 00354 HK 4.1 2020/3/26 買入 5.8 0.35 0.43 10.9 8.9 20.8 16.7 12% 13% 閱文集團 00772 HK 36.6 2020/4/28 持有 33.7 1.34 1.55 25.0 21.5 36.5 29.2 6% 6% 網龍 00777 HK 21.9 2020/4/2 買入 44.5 2.05 2.64 9.7 7.6 25.9 19.6 17% 18% IGG 00799 HK 4.8 2020/3/5 增持 7.4 0.81 0.81 5.4 5.4 7.5 7.5

10、31% 26% 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中估值指標按照最新收盤價計算；騰訊控股、美團點評、閱文集團 EPS 和 PE 基于 NonGAAP 計算，其他公司給予 GAAP 計算。 nMsNoOrNqNtNoMqRxPmNpMbR8Q7NtRrRpNqQlOoOqMiNsRrR6MpPwPwMoPwPMYtPqR 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 目錄索引目錄索引 一、巨頭發力產業互聯網，第三方服務商共享盛宴 . 6 （一）產業互聯網市場廣闊，尚在初期 . 6 （二）從私域流量到直營

11、電商：以商家為中心，以增收、連接、高效運營為目標 . 8 （三）微信服務商生態 . 10 （四）海外商業 SAAS 公司代表SHOPIFY . 11 二電商/商業服務商對比研究 . 16 （一）微盟：商業 SAAS 服務商，線下是重要增長驅動 . 17 （二）有贊：電商 SAAS 服務商 . 20 （三）寶尊電商：從經銷模式向代運營模式轉型 . 24 （四）云集：會員電商+直營直銷 . 27 （五）兌吧：在 SAAS 平臺積累流量，通過廣告變現 . 28 三、未來增長怎么看？ . 30 四、投資建議 . 30 五、風險提示 . 30 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 3

12、333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 圖表索引圖表索引 圖 1：微信生態優勢 . 7 圖 2：頭部小程序數量快速增長 . 7 圖 3：MAU100 萬的小程序行業分布 . 7 圖 4：從品牌銷售額與流量構成看商業生態變化 . 9 圖 5：品牌廣告投放渠道變化 . 10 圖 6：小程序各類型開發占比 . 11 圖 7：微信開放生態零售相關服務商服務類型占比 . 11 圖 8：打通渠道和終端，構建一站式網店建站平臺 . 12 圖 9：Shopify 收入及歸母凈利潤 . 13 圖 10：Shopify GMV 快速增長 . 13 圖 11：Shopify 分業務收入及增速

13、 . 14 圖 12：Shopify 商家服務業務收入構成 . 14 圖 13：Shopify 分業務毛利率 . 14 圖 14：Shopify 費用率 . 14 圖 15：Shopify 平臺商戶數 . 14 圖 16：Shopify 訂閱業務年 ARPU 值 . 14 圖 17：MRR 是預測 Shopify 未來收入的重要指標 . 15 圖 18：微盟 SaaS 收入快速增長 . 17 圖 19：微盟 SaaS 客戶流失率趨于下降 . 17 圖 20：微盟 SaaS 產品付費商戶數量增加 . 18 圖 21：微盟 SaaS 產品 ARPU 值穩中有升 . 18 圖 22：微盟營銷業務毛收

14、入高速增長 . 18 圖 23：微盟營銷業務凈傭金率 . 18 圖 24：有贊業務矩陣 . 21 圖 25：有贊收入及增速 . 22 圖 26：有贊 GMV 及增速 . 22 圖 27：有贊分業務收入構成（2019） . 22 圖 28：有贊分業務毛利構成（2019） . 22 圖 29：有贊毛利及毛利率 . 22 圖 30：有贊主要業務毛利率 . 22 圖 31：有贊費用率 . 23 圖 32：有贊續簽率：90%頭部商家會續簽，長尾商家續費率有待提升 . 24 圖 33：寶尊電商收入、利潤及增速 . 25 圖 34：寶尊電商 GMV 及增速 . 25 圖 35：寶尊電商利潤率 . 25 圖

15、36：寶尊電商成本及費用 . 25 圖 37：云集交易買家與累計會員數量增長 . 27 圖 38：云集收入增長與構成（按年度） . 27 圖 39：兌吧用戶運營 SaaS 平臺付費用戶結構 . 28 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 圖 40：兌吧收入增長與構成（按年度） . 28 圖 41：兌吧積分商城介紹 . 29 圖 42：兌吧互動式效果廣告介紹 . 29 表 1：小程序第三方服務商及商業模式 . 8 表 2：微信生態公司及可比公司業務模式和財務數據對比 . 16 表 3：微盟 SaaS 業務關鍵經

16、營數據分析 . 19 表 4：微盟營銷業務關鍵經營數據分析 . 20 表 5：寶尊電商核心經營數據 . 26 表 6：寶尊電商利潤簡表、收入和成本構成. 26 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 寫在前面：寫在前面： 騰訊于2018年調整組織架構，發力產業互聯網，微信2020年發力商業生態，根據年 初的微信公開課，2019年小程序GMV超8千億元，同比增長160%，其中在電商、零 售行業同比爆發式增長，而這一部分收入大部分并非由微信錢包入口內的頭部小程 序業務貢獻，非互聯網玩家、中長尾的小程序商業化程度正在

17、加速。再加上抖音、 快手等大用戶量平臺發力電商業態，為非平臺電商玩家（如品牌自營、網紅帶貨） 提供了流量支持。 這篇報告我們主要探討幾個問題：（1）產業互聯網的發展驅動及生態，巨頭和第三 方服務商的角色； （2） 騰訊商業生態的發展邏輯， 私域流量與直營電商的發展邏輯； （3）微信生態服務商及可比公司研究；（4）怎么看第三方服務商未來增長。 一、巨頭發力產一、巨頭發力產業互聯網，第三方服務商共享盛宴業互聯網，第三方服務商共享盛宴 （一）（一）產業互聯網市場廣闊，尚在初期產業互聯網市場廣闊，尚在初期 消費互聯網是圍繞人的活動的數字化、在線化，產業互聯網是圍繞企業的活動的數消費互聯網是圍繞人的活動

18、的數字化、在線化，產業互聯網是圍繞企業的活動的數 字化、在線化，企業活動的在線化仍在初期字化、在線化，企業活動的在線化仍在初期，疫情加速企業線上化疫情加速企業線上化、數字化數字化。產業 互聯網具體是指各行業借助物聯網、大數據、云計算、智能制造、移動互聯網技術， 提升內部運營效率和外部服務能力。 消費互聯網將基于人的社交、 娛樂、 生活服務、 購物、 出行等活動線上化， 產業互聯網圍繞各行業的企業流程及供應鏈進行數字化， 線下數字化剛剛開始。 巨頭攜手第三方服務商共同推動產業互聯網發展，巨頭提供基礎設施，巨頭攜手第三方服務商共同推動產業互聯網發展，巨頭提供基礎設施，SaaS公司深公司深 入到產業

19、中，服務于企業運營和供應鏈等環節。入到產業中，服務于企業運營和供應鏈等環節。2018年，騰訊成立“云與智慧事業產 業群”，并推出“云啟計劃”，與第三方合作伙伴一起推動產業互聯網發展；阿里調整 組織架構，同時提出“A100計劃”，通過阿里巴巴商業操作系統幫助企業實現數字化 轉型；百度提出“5G+AI”戰略，協助產業智能化轉型。 騰訊定位做數字化助手，以微信為基石，以小程序、公眾號、支付等為重要工具，騰訊定位做數字化助手，以微信為基石，以小程序、公眾號、支付等為重要工具， 與第三方服務商合作，滲透到各應用場景。與第三方服務商合作，滲透到各應用場景。根據阿拉丁報告，小程序DAU由19年12 月的3.

20、3億增至20年2月的4.5億，小程序數量由19年12月的330萬增長至20年2月的 390萬。根據Questmobile數據，騰訊系應用總時長占用戶總時長超過4成。騰訊通騰訊通 過小程序將微信用戶、營銷能力、支付能力、云服務等賦能予各行業。過小程序將微信用戶、營銷能力、支付能力、云服務等賦能予各行業。小程序連接 用戶和B端， 對B端商業生態構建具有重要推動作用， 小程序開發門檻和獲客成本低， 可以在微信內被便捷地獲取和傳播，既降低企業開發和維護軟件的技術難度，又解 決用戶在微信內對服務和產品的大部分需求。 小程序覆蓋零售、電商、生活服務、交通、政務、游戲、工具等各類場景，傳統零小程序覆蓋零售、

21、電商、生活服務、交通、政務、游戲、工具等各類場景，傳統零 售行業微信小程序數量超過售行業微信小程序數量超過APP，頭部小程序數量明顯增多頭部小程序數量明顯增多。根據QuestMobile數 據，截至2020年3月，MAU超100萬的微信小程序數量較2019年12月增長44%達 1,518個，超500萬的微信小程序較2019年12月增長62%達317個；MAU超過100萬 的微信小程序中， 手游類、視頻類、 生活服務類、工具類、購物類占比分別為35.5%、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 21.8%、10

22、.0%、7.8%、7.2%。根據阿拉丁數據顯示，自2019年3月起TOP100小程 序中購物類數量超過小游戲，成為最熱門的應用場景。越來越多的頭部品牌玩家加 速進場，積極擁抱小程序生態，建立品牌自營自有的官方小程序，向用戶提供完整 的品牌服務。 小程序為第三方服務商帶來新商業模式和變現機會。小程序為第三方服務商帶來新商業模式和變現機會。SaaS服務商：服務商：為品牌提供小程 序服務基礎能力，以模板化方式滿足市場需求。 代運營支付：代運營支付：提供包括外送、 客服、 流量管理增值服務，以及代運營等基礎性工作。廣告和二次運營：廣告和二次運營：提供線上流量獲 取及線下流量二次運營服務。支付傭金：支付

23、傭金：以支付服務商身份根據交易流水獲取支付 返傭。后端服務：后端服務：向中長尾商業提供如物流配送、供應鏈、流程管理等后端服務。 值得注意的是，微信小程序占據領先優勢，其他巨頭也在積極推動各自小程序的滲值得注意的是，微信小程序占據領先優勢，其他巨頭也在積極推動各自小程序的滲 透，阿里、百度、今日頭條、手機廠商等巨頭小程序用戶快速增長。透，阿里、百度、今日頭條、手機廠商等巨頭小程序用戶快速增長。根據阿拉丁小 程序報告，2019Q1支付寶小程序DAU達到2.3億，累計用戶數量達到6.4億。百度小 程序MAU達到1.8億。頭條系推出“推薦+搜索”加速為小程序導流。 圖圖 2：頭部頭部小程序小程序數量數

24、量快速增長快速增長 圖圖 3：MAU100萬的小程序行業分布萬的小程序行業分布 數據來源：QuestMobile，廣發證券發展研究中心 數據來源：QuestMobile，廣發證券發展研究中心 圖圖 1：微信生態優勢：微信生態優勢 數據來源：微盟銷售資料，騰訊財報，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 表表 1：小程序第三方服務商及商業模式小程序第三方服務商及商業模式 第三方服務商第三方服務商 提供服務提供服務 商業模式商業模式 能力要求能力要求 SaaS 服務商服務商 為品牌提供小程序（

25、插件）的開發、迭代 及運營方案， 以模板化方式滿足市場需求 根據小程序功能收費 高效的線下地推團隊、 優質的代理 商體系 代運營代運營 提供包括外送、 客服、 流量管理增值服務， 以及代運營等基礎性工作 根據運營收入收取傭金 深度理解行業需求、 可拓展的商業 場景、 提供商家自身無法支持的服 務能力、協助商家運營線上流量 支付服務商支付服務商 拓展支付商戶 根據交易流水獲取支付返傭 廣告廣告/二次運營二次運營 以中長尾小程序流量為平臺， 向第三方提 供廣告服務；通過線上商城、拼團等方式 基于線下長尾商業流量進行二次運營 傭金、服務費 具備行業拓展性資源、 創造更豐富 的小程序場景、 理解流量的

26、價值及 運營方式 后端后端/創新場景創新場景 向中長尾商業提供如物流配送、供應鏈、 流程管理等后端服務 服務費 數據來源：微信公開課，廣發證券發展研究中心 （二）（二）從私域流量到直營電商：以商家為中心，以增收、連接、高效運營從私域流量到直營電商：以商家為中心，以增收、連接、高效運營 為目標為目標 私域流量定義：私域流量定義：相對平臺流量而言，私域流量以商家為中心，建立商家自有的生態 流量，可以來自線上（微信生態（公眾號+小程序）、抖音、小紅書等），或線下（實 體店、二維碼等）。 直營電商：通過私域流量實現交易閉環直營電商：通過私域流量實現交易閉環，直營電商相對平臺電商而言，是在私域流 量基礎

27、上，直接面向消費者完成商品購買、用戶轉化，包括營銷、支付等前端銷售 交易管理，及倉儲、物流、售后、數據分析等后端供應鏈管理。 無論通過平臺導流或是構建私域流量，商家的最終目標是促進收入增長，或是提升無論通過平臺導流或是構建私域流量，商家的最終目標是促進收入增長，或是提升 品牌價值、提高用戶黏性，這也最終決定銷售預算的投向。品牌價值、提高用戶黏性，這也最終決定銷售預算的投向。電商平臺轉化率高，直 接帶來收入增長，不過缺乏客戶的多樣化數據，不易提高品牌識別度。社交、資訊、 視頻等平臺，由于擁有用戶數據和內容深度，有助于提升品牌識別度、品牌價值和 用戶黏性，但不易衡量轉化效果。如今這兩類平臺正向對方

28、優如今這兩類平臺正向對方優勢領地延伸勢領地延伸，如騰訊 通過公眾號+小程序，并與第三方服務商合作，整合線上線下流量，發力直營電商， 完善交易閉環，阿里發力電商直播、推出微淘（類似品牌的朋友圈）、信息流產品 等，獲取用戶更多時間和用戶數據。 海外直營電商是品牌收入增長的重要驅動力。海外直營電商是品牌收入增長的重要驅動力。 （1）海外搜索和社交廣告占據主導優海外搜索和社交廣告占據主導優 勢，為直營電商提供充足流量支撐。勢，為直營電商提供充足流量支撐。Google、Facebook占據美國廣告市場近60%的 份額，很多品牌通過Google、Facebook等將流量導向官方自營店，同時Google今

29、年2月宣布對所有賣家開放Google Shopping，允許所有零售商在自然結果中列出產 品，Facebook Stories驅動曝光量快速增長，并積累300多萬廣告主，今年3月 Facebook旗下Instagram開始測試社交電商 （APP內完成交易） 功能。 （2） 以以Shopify 為代表的第三方服務商助力直營電商生態構建。為代表的第三方服務商助力直營電商生態構建。Shopify是SaaS建站平臺，幫助商 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 家一站式建站和管理店鋪， 同時打通Google、 Ama

30、zon、 Facebook、 Ebay、 Instagram 等流量平臺幫助商家獲客，并提供支付、營銷、物流和客服等增值服務。 國內直營電商剛起步，巨頭搭建生態并提供流量國內直營電商剛起步，巨頭搭建生態并提供流量及供應鏈、技術支持，第三方服務及供應鏈、技術支持，第三方服務 商（商（SaaS服務商、支付服務商等）完善生態。服務商、支付服務商等）完善生態。2019年5月騰訊提出“直營電商2.0”， 與第三方生態服務商合作，由騰訊提供生態流量、小程序接口、支付工具等，由第 三方服務商完成建店、物流、擔保等環節，以“公眾號+小程序+H5”承載，在社交生 態中傳播并完成交易閉環。2020年1月微信公開課

31、PRO明確2020年小程序將重點建 設商業場景，助力商家打造商業閉環。抖音、快手剛開始發力電商業態，為直營電 商提供流量支持。 作為騰訊生態重要SaaS公司的微盟，聯合騰訊廣告發布“騰盟計劃”，推出“直客推” 的解決方案，以騰訊廣告平臺流量優勢和精準營銷能力為基礎，整合微盟的SaaS服 務能力以及帶有履約監控和擔保功能的支付體系，以小程序為核心全方位支持電商 商戶實現對私域流量的構建和深度運營。 圖圖 4：從從品牌銷售額與流量品牌銷售額與流量構成構成看商業生態看商業生態變化變化 數據來源：國家統計局，各公司財報，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 /

32、3333 Table_PageText 行業專題研究|軟件與服務 （三）（三）微信服務商生態微信服務商生態 微信小程序服務商超微信小程序服務商超8千家， 以小微企業為主。千家， 以小微企業為主。 這些服務商服務于不同的垂直行業 （如 零售、電商、出行、政務、醫療、教育等）、不同業務領域（如小程序開發、營銷 服務、CRM、ERP等）。根據2019年6月27日微信公開課數據，截至2019年6月， 微信小程序生態服務商有8,200家，服務小程序數量達63萬個，同比增長80%，服務 商小程序覆蓋150多個行業，TOP5行業是商家自營、商業服務、工具、餐飲、生活 服務。 根據中國信通院發布的微信就業影響

33、力報告，微信小程序服務商以小微企業為 主，76%的小程序服務商員工不超過50人，42%的小程序服務商來自微信的開發和 運營業務占其總收入一半以上。根據參與調研的小程序運營者數據顯示，主要開發 的商品銷售和商業服務類小程序占比均超7成。微信提供插件、云開發、小程序助手 和物流助手等開發工具和能力，幫助開發者快速定制化開發，無需投入大量人力、 服務器等資源。 另外， 微信支付服務商超3萬家， 企業微信服務商超1.7萬家， 也均以小微企業為主。 根據中國信通院發布的微信就業影響力報告，87%的支付服務商、74%的企業 微信服務商員工不超過50人。 微信為服務商搭建生態，提供技術支持、運營支持，助力服

34、務微信為服務商搭建生態，提供技術支持、運營支持，助力服務商持續深耕行業，實商持續深耕行業，實 現升級轉型，從技術服務商到解決方案服務商，從現升級轉型，從技術服務商到解決方案服務商，從“單兵作戰單兵作戰”到共同協作。到共同協作。微信協 同服務商共同服務各行業， 以零售、 品牌、 交通、 政務4個垂直行業為例看商業模式。 零售：零售：線下零售場景流量的價值正在涌現，未來的商業前景可能將集中在SaaS服務 商、代運營/支付、廣告/二次運營、后端/創新場景上。 圖圖 5：品牌廣告投放渠道變化品牌廣告投放渠道變化 數據來源：廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 3333 Table_PageText 行業專題研究