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1、銀行業研究方法銀行業研究方法2023(Research Techniques in Banking Industry 2023)本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區內從事證券活動。關于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責聲明，請參閱附錄。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research林加力林加力Jia

2、li Lin Nicole Zhou 28 Jul 2023概要概要1.自下而上：銀行業概況與銀行財報解讀自下而上：銀行業概況與銀行財報解讀2.自上而下：銀行研究的總量方法自上而下：銀行研究的總量方法3.雜談：關于案頭工作、規模增速、銀行戰略雜談：關于案頭工作、規模增速、銀行戰略4.風險提示風險提示2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1 銀行業概況銀行業概況截至截至 2022年底，我國銀行業金融機年底，我國銀行業金融機構包括法人機構構包括法人機構4604家，從業人員家，從業人員417萬人（萬人（2017年底），總資產規模年底），總資產規模379.4

3、萬億元，凈資產萬億元，凈資產31.4萬億元。萬億元。3資料來源：Wind資訊，HTI資料來源：國家金融監督管理總局，HTI圖：各類銀行總資產（萬億元）圖：各類銀行總資產（萬億元）表：大中型銀行歸類表：大中型銀行歸類請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明政策性銀行國家開發銀行(最新歸類為開發性金融機構)、中國進出口銀行、中國農業發展銀行。國有大型商業銀行工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行全國性中小股份制商業銀行中信銀行、光大銀行、華夏銀行、廣發銀行、平安銀行、招商銀行、浦發銀行、興業銀行、恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行第一梯隊：第一梯隊

4、：2家政策性銀行、家政策性銀行、1家開發性金融機構家開發性金融機構6 家國有大型商業銀行家國有大型商業銀行第二梯隊：第二梯隊：12 家全國性中小股份制商業銀行家全國性中小股份制商業銀行第三梯隊：第三梯隊：125 家城市商業銀行家城市商業銀行其他機構：其他機構：1606家農村商業銀行、家農村商業銀行、23家農村合作銀行家農村合作銀行1645家村鎮銀行家村鎮銀行548家農村信用社家農村信用社19家民營銀行、家民營銀行、41家外資銀行；等等家外資銀行；等等異地經營嚴異地經營嚴格審批格審批本地經營本地經營為主為主可全國經營可全國經營資料來源：國家金融監督管理總局，Wind資訊，HTI-50.0 100

5、.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.02014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03大型商業銀行股份制銀行城商行農村金融機構其他金融機構全稱“國有大型商業銀行”，簡全稱“國有大型商業銀行”，簡稱為“國有行”稱為“國有行”副省部級單位，副省部級單位，80年代成立年代成立資產規

6、模資產規模30-40萬億元上下（交通萬億元上下（交通銀行、郵儲銀行銀行、郵儲銀行10-20萬億元）萬億元）分支網點分支網點1-2萬家（萬家（2022年交通銀年交通銀行行2800余家、郵儲銀行近余家、郵儲銀行近4萬家）萬家）4請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1.1 國有大行國有大行中投國際中投國際&中投海外中投海外中央匯金中央匯金財政部代國務院財政部代國務院中國投資中國投資國內重要國內重要金融機構金融機構海外投資海外投資圖：股權關系結構圖圖：股權關系結構圖資料來源：HTI全國性中小股份制商業銀行全國性中小股份制商業銀行簡稱為“股份行”或“股份制銀行

7、”，特指前面提到的簡稱為“股份行”或“股份制銀行”，特指前面提到的12家家一般為廳局級單位，一般為廳局級單位，90年代成立年代成立規模規模2-10萬億為主萬億為主分支網點一般在分支網點一般在1000家上下，吸儲能力遠弱于大行。家上下，吸儲能力遠弱于大行。一般由各省市政府一般由各省市政府/央企控股央企控股剛開始主要在中心城市經營，前幾年異地擴張快剛開始主要在中心城市經營，前幾年異地擴張快5請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1.2 中小銀行中小銀行城市商業銀行城市商業銀行在在90年代的時候，由城市信用社合并改制而來。年代的時候，由城市信用社合并改制而來

8、。A股上市銀行中包括北京銀行、上海銀行、南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀股上市銀行中包括北京銀行、上海銀行、南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行、貴陽銀行、成都銀行、長沙銀行、青島銀行、西安銀行、蘇州銀行、鄭州銀行、行、貴陽銀行、成都銀行、長沙銀行、青島銀行、西安銀行、蘇州銀行、鄭州銀行、廈門銀行、重慶銀行、齊魯銀行共廈門銀行、重慶銀行、齊魯銀行共16家銀行。家銀行。農村商業銀行農村商業銀行由農村信用社合并改制而來。由農村信用社合并改制而來。A股上市銀行中包括張家港行、常熟銀行、江陰銀行、無錫銀行、蘇農銀行、紫金銀股上市銀行中包括張家港行、常熟銀行、江陰銀行、無錫銀行、蘇農銀行、紫金銀行

9、、青農商行、渝農商行、瑞豐銀行、滬農商行共行、青農商行、渝農商行、瑞豐銀行、滬農商行共10家銀行。家銀行。人民銀行總行人民銀行總行/金管局直接管理：金管局直接管理：3 家政策性銀行（開發性金融機構）家政策性銀行（開發性金融機構）6 家大型商業銀行家大型商業銀行12 家股份制商業銀行家股份制商業銀行由地方人民銀行分行由地方人民銀行分行/中心支行中心支行/支行、支行、地方金融監督管理局管理：地方金融監督管理局管理：125家城市商業銀行家城市商業銀行1606家農村商業銀行、家農村商業銀行、23家農村合家農村合作銀行作銀行1645家村鎮銀行家村鎮銀行548家農村信用社家農村信用社6請務必閱讀正文之后的

10、信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1.3 銀行監管銀行監管表：銀行各類管理部門表：銀行各類管理部門人民銀行人民銀行 市場調控，宏觀審慎管理金管局金管局 統一負責除證券業之外的金融業監管 除銀行業保險業外，信托、金融租賃、財務公司等企業銀行業機構的監管財政部財政部 直接或通過匯金公司持有金融機構股權，行使股東權利資料來源：HTI7請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：工商銀行2022年ESG報告，招商銀行2022年年報，HTI1.1.4 銀行的組織架構銀行的組織架構圖：工商銀行的公司治理架構圖：工商銀行的公司治理架構圖：招

11、商銀行的組織架構圖：招商銀行的組織架構1.1.5 銀行的企業治理與區位因素銀行的企業治理與區位因素8資料來源：HTI圖：考察銀行企業治理的幾個要素圖：考察銀行企業治理的幾個要素請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明董事會運作高管持股人事任免激勵考核圖：考察銀行區位優勢的幾個要素圖：考察銀行區位優勢的幾個要素企業類型與經濟結構人才供給銀行業競爭格局區域經濟發展水平政府扶持力度與救助意愿典型例子：南京銀行典型例子：南京銀行資料來源：HTI典型例子：寧波銀行典型例子：寧波銀行1.2 銀行研究基本功：讀懂財報銀行研究基本功：讀懂財報9請務必閱讀正文之后的信息披露和

12、法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明銀行財報分析的特殊性銀行財報分析的特殊性金融屬性金融屬性：銀行經營僅涉及資金進出，不涉及商品的生產和交換，因而存貨、資金周：銀行經營僅涉及資金進出，不涉及商品的生產和交換，因而存貨、資金周轉率等概念對銀行并不適用。其報表科目與實體企業存在較大差別，以金融資產、金轉率等概念對銀行并不適用。其報表科目與實體企業存在較大差別，以金融資產、金融負債為主。融負債為主。宏觀屬性宏觀屬性：在以間接融資為主的金融體系下，銀行是整個經濟體的債權人，其經營狀：在以間接融資為主的金融體系下，銀行是整個經濟體的債權人，其經營狀況主要受宏觀經濟、監管政策的驅動。因而，需要將

13、銀行相關科目的變化與宏觀環境況主要受宏觀經濟、監管政策的驅動。因而，需要將銀行相關科目的變化與宏觀環境建立起聯系。建立起聯系。杠桿較高杠桿較高：銀行是高杠桿率的行業，以總資產和凈資產的比值來看商業銀行平均杠桿：銀行是高杠桿率的行業，以總資產和凈資產的比值來看商業銀行平均杠桿率有率有12.09倍（倍（2022年末）。但銀行的破產風險與資產負債率關系不大，主要取決于貸年末）。但銀行的破產風險與資產負債率關系不大，主要取決于貸款客戶的償債能力，以及銀行短期流動性管理水平?？羁蛻舻膬攤芰?，以及銀行短期流動性管理水平?，F金流量表通常不需要分析現金流量表通常不需要分析：由于銀行的所有業務行為都是資金的收

14、付，資產負債：由于銀行的所有業務行為都是資金的收付，資產負債表、利潤表已經較為完整地體現了現金的流入流出。表、利潤表已經較為完整地體現了現金的流入流出。負債與資產同等重要：負債與資產同等重要：銀行不僅需要經營資產，更需要經營負債。負債業務貢獻了銀行不僅需要經營資產，更需要經營負債。負債業務貢獻了商業銀行利潤的半壁江山。直觀上理解，銀行負債成本低于無風險利率，即使用于買商業銀行利潤的半壁江山。直觀上理解，銀行負債成本低于無風險利率，即使用于買國債也會有盈利。國債也會有盈利。1.3 資產負債表：資產方資產負債表：資產方資產結構：資產結構：信貸是基石信貸是基石同業做短期流動性調劑同業做短期流動性調劑

15、債券做長期流動性儲備債券做長期流動性儲備非標是信貸的補充非標是信貸的補充10資料來源：HTI資料來源：上市銀行2017、2022年年報，HTI圖：銀行各類資產的風險圖：銀行各類資產的風險/收益分布收益分布表：上市銀行表：上市銀行2017、2022年報資產分類年報資產分類（萬億元）（萬億元）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明收益收益風險風險現金類現金類同業類同業類利率債利率債非標類非標類貸款類貸款類信用債信用債科目名稱2017年末2022年末現金類現金及存放中央銀行款項19.112.2%18.37.6%貴金屬0.8 0.8 同業類拆出資金3.8 5.9%

16、6.0 5.5%存放同業和其它金融機構款項2.8 3.2 買入返售金融資產3.0 4.6 2017：IFR9前2022：IFR9后債券類以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產3.3 21.7%11.128.8%45.3以攤余成本計量的金融資產可供出售金融資產12.8 持有至到期投資19.2 以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產16.2非標或其他資管計劃應收款項類投資12.0 7.4%信貸類發放貸款及墊款81.1 49.8%140.8 55.9%其他資產4.9 3.0%5.742.3%資產總計162.7 100%252.0 100%1

17、.3 資產負債表：資產方資產負債表：資產方農商行：農商行：債券類科目占比高，反映了近年來以低風險資產沖規模的戰略債券類科目占比高，反映了近年來以低風險資產沖規模的戰略城商行：城商行：貸款占比在各類銀行中最低，同業類、債券類、應收款項類投資均大幅高于行業平均。貸款占比在各類銀行中最低，同業類、債券類、應收款項類投資均大幅高于行業平均。股份行：股份行：應收款項類投資大幅高于行業平均，相比城商應收款項類投資大幅高于行業平均，相比城商/農商，全國經營更易獲得非標農商，全國經營更易獲得非標/信貸項信貸項目。目。國有六大行：國有六大行：非標占比低，結構較為均衡非標占比低，結構較為均衡11資料來源：上市銀行

18、2017年年報，HTI圖：各類上市銀行的資產結構（圖：各類上市銀行的資產結構（2017年報）年報）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：上市銀行2022年年報，HTI圖：各類上市銀行的資產結構（圖：各類上市銀行的資產結構（2022年報）年報）26.0%28.9%18.1%22.2%21.7%8.5%15.3%15.1%3.4%7.4%41.1%36.8%48.7%51.9%49.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%農商行城商行股份行國有行行業平均現金類同業類債券類應收款項類投資發放貸款及墊款其他資產33.9%39

19、.2%30.1%26.8%28.8%52.5%47.4%56.5%56.9%55.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%農商行城商行股份行國有行 行業平均現金類同業類投資類發放貸款及墊款其他資產1.3.1 資產負債表：現金類資產負債表：現金類主要由存款多寡、準備金率決定主要由存款多寡、準備金率決定農商行、大行存款基礎較好，因而占比也高農商行、大行存款基礎較好，因而占比也高存準率：“三檔兩優”，三檔：大型銀行（國有大型銀行）：存準率：“三檔兩優”，三檔：大型銀行（國有大型銀行）：9.5%；中型銀行（股份；中型銀行（股份制等）：制等）：7.5%；小型銀行（；小型銀行

20、（4000多家農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村多家農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行）：鎮銀行）：5.75%。兩優：符合條件的大、中型銀行可享受普惠金融定向降準政策優。兩優：符合條件的大、中型銀行可享受普惠金融定向降準政策優惠，符合條件的小型銀行可享受新增存款一定比例用于當地貸款考核政策的優惠?；?，符合條件的小型銀行可享受新增存款一定比例用于當地貸款考核政策的優惠。利率：法定準備金：利率：法定準備金：1.62%；超額準備金：；超額準備金：0.35%。12資料來源：Wind資訊，HTI圖：六大行與農商行的現金類資產占比較高（圖：六大行與農商行的現金類資產占比較高（2022

21、年報）年報）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5.0%5.4%5.3%8.3%77.6%63.8%65.9%80.3%0%20%40%60%80%100%0%2%4%6%8%10%農商行城商行股份行國有行現金類占總資產(左軸)存款占總負債(右軸)1.3.2 資產負債表：同業類資產負債表：同業類拆出資金、存放同業：即金融同業之間的直接資金拆出資金、存放同業：即金融同業之間的直接資金存拆放，期限存拆放，期限從隔夜到從隔夜到1年年都有。都有。買入返售交易即所謂“回購交易”：買入返售交易即所謂“回購交易”：A方先將資產以價格方先將資產以價格X賣給賣給B，到期，

22、到期后以后以事先約定好的價格事先約定好的價格X(1+i)從從B處將資產處將資產購回，實質上購回，實質上是以回購標的物為質押是以回購標的物為質押的的借款，這里借款，這里借款本金借款本金就是就是X，利息率，利息率就是就是i。13資料來源：HTI表：三個同業類資產科目的區別表：三個同業類資產科目的區別請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明純信用放款純信用放款有回購標的物有回購標的物（債券、（債券、非標、票據）非標、票據）期限期限較短，往往較短，往往是同業是同業拆借中心線拆借中心線上交易，訂上交易，訂立立合同契約合同契約拆出資金買入返售金融資產期限相對期限相對更長

23、，線下更長，線下交易，出具交易，出具存款證實書存款證實書存放同業1.3.2 資產負債表：同業類資產負債表：同業類在在2013年之前，常見年之前，常見的買入返售標的物有債券、票據、非標。的買入返售標的物有債券、票據、非標。但但關于規范金融機構同業業務的通知關于規范金融機構同業業務的通知(銀發銀發2014127號號)禁止了銀行三方禁止了銀行三方買入返售買入返售交易結構，因而交易結構，因而非標買返已到期逐步消化。非標買返已到期逐步消化。關于票據業務風險提示的通知關于票據業務風險提示的通知(銀監辦發銀監辦發2015203號號)則對票據業務提出則對票據業務提出了了規范化要求，使得規范化要求，使得票據買返

24、交易減少。票據買返交易減少。14資料來源：HTI圖：圖：2013年前常見的非標多方買返交易結構年前常見的非標多方買返交易結構請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明C銀行銀行(授信行授信行)B銀行銀行(出資行出資行)A銀行銀行(過橋行過橋行)信托計劃信托計劃(或其他通或其他通道道)融資企業融資企業放款放款投資投資購購買買信信托托回購協議回購協議擔擔保保D銀行銀行(增信行增信行)圖：圖：2014年以來買返交易減少年以來買返交易減少(萬億元萬億元)資料來源：Wind資訊，HTI0%1%2%3%4%5%6%7%8%-2.00 4.00 6.00 8.00 10.0

25、0 12.002006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09買入返售金融資產(萬億元,左軸)應收款項類投資(萬億元,左軸)買入返售占比(右軸)1.3.3 資產負債表：債券類資產負債表：債券類債券投資主要記在債券投資主要記在“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”中“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”中的“交易性金融資

26、產”、“可供出售金融資產”、“持有至到期投資”等科的“交易性金融資產”、“可供出售金融資產”、“持有至到期投資”等科目目當然這三個科目中當然這三個科目中不僅僅是債券，還不僅僅是債券，還有一些其他類型有一些其他類型的金融工具，例如的金融工具，例如貨幣貨幣基金、債券基金、權益基金、債券基金、權益投資等，但投資等，但占比最高的還是債券。占比最高的還是債券?！皯湛铐楊愅顿Y”中也有少量“應收款項類投資”中也有少量流動性較差，沒有流動性較差，沒有公開市場報價的債券。公開市場報價的債券。15請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：農業銀行、浦發銀行2018年年

27、報，HTI表：債券資產相關會計科目的區別表：債券資產相關會計科目的區別會計記賬方法會計記賬方法公允價值變動的會計處理公允價值變動的會計處理備注備注以公允價值計量且其變動計入以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產當期損益的金融資產公允價值計入利潤表主要是交易盤的債券投資，并有少量貨幣基金等資產可供出售金融資產可供出售金融資產公允價值不計入利潤表，計入資產負債表科目“其他綜合收益”以債券投資為主，貨幣基金等亦有一定比例持有至到期投資持有至到期投資攤余成本法不計入利潤表，也不計入資產負債表以長期債券投資為主應收款項類投資應收款項類投資攤余成本法不計入利潤表，也不計入資產負債表包含少量沒有流動性

28、的債券，以信托貸款、票據資管計劃等非標債權為主，同業理財、券商資管計劃也會計入該科目1.3.3 資產負債表：債券類資產負債表：債券類新會計準則新會計準則IFRS9下，前面下，前面所述的所述的4科目會計分類發生了變化科目會計分類發生了變化不再按照資產流動性區分“持有至到期投資”不再按照資產流動性區分“持有至到期投資”/“應收款項類“應收款項類投資”，從而投資”，從而4分類變成了分類變成了3分類。分類。對于不具有標準借貸合同現金流特征對于不具有標準借貸合同現金流特征的金融資產，都的金融資產，都要記到“以公允價值計要記到“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”。量且其變動計入當期損益的金融資

29、產”。16請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：財政部，中國政府網，HTI表：表：IFRS9下的金融資產會計科目下的金融資產會計科目IFRS9財會財會201836 號號會計記賬方法會計記賬方法公允價值變動公允價值變動的會計處理的會計處理備注備注以公允價值計量且以公允價值計量且其變動計入當期損其變動計入當期損益的金融資產益的金融資產交易性金融資產交易性金融資產公允價值計入利潤表主要是交易盤的債券投資不具有標準借貸合同現金流特征的資產（如貨幣基金、同業理財）都歸到這里以公允價值計量且以公允價值計量且其變動計入其他綜其變動計入其他綜合收益的金融資產合收

30、益的金融資產其他債權投資其他債權投資公允價值不計入利潤表，計入資產負債表科目“其他綜合收益”會計處理方法等同于以前的“可供出售金融資產”但要求資產具有標準借貸合同的現金流特征。因而貨幣基金資產被排除其他權益工具投資其他權益工具投資以攤余成本法計量以攤余成本法計量的金融資產的金融資產債權投資債權投資攤余成本法不計入利潤表，也不計入資產負債表會計處理方法等同于以前的“持有至到期投資”/“應收款項類投資”但要求資產具有標準借貸合同的現金流特征。因而同業理財被排除1.3.4 資產負債表：非標及其他資管計劃資產負債表：非標及其他資管計劃非標債權：包括信托貸款、委托貸款、票據資管計劃等。非標債權：包括信托

31、貸款、委托貸款、票據資管計劃等。銀行自營直投類信貸非標的好處：不適用貸款的銀行自營直投類信貸非標的好處：不適用貸款的監管要求，不監管要求，不占用占用貸款額貸款額度，度，IFRS9之前不用必須提撥備。之前不用必須提撥備。銀行投資票據資管計劃的好處：不占用貸款額度。銀行投資票據資管計劃的好處：不占用貸款額度。17資料來源：HTI資料來源：HTI圖：銀行自營直投類信貸非標的最簡單結構圖：銀行自營直投類信貸非標的最簡單結構圖：銀行投資票據資管計劃的交易結構圖：銀行投資票據資管計劃的交易結構請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信托或其他資信托或其他資管計劃管計劃企

32、業企業銀行表內銀行表內資金資金投資投資放款放款銀行銀行A企業企業券商資管券商資管計劃計劃投資投資開票開票買票買票銀行銀行B1.3.4 資產負債表：非標及其他資管計劃資產負債表：非標及其他資管計劃銀行持有的資管計劃除了非銀行持有的資管計劃除了非標債權，還有標債權，還有同業理財、公募基金等資產。同業理財、公募基金等資產。自自2017年同業理財投資規模年同業理財投資規模大幅下降，但大幅下降，但公募基金投資公募基金投資快速上升，給快速上升，給個別銀個別銀行帶來了較多免稅收益。行帶來了較多免稅收益。18資料來源：Wind資訊，上市公司2007-2022年半年報及年報，HTI資料來源：上市公司2015-2

33、022年半年報及年報，HTI圖：強監管下銀行業股權及其他投資增長停滯圖：強監管下銀行業股權及其他投資增長停滯圖：上市銀行同業理財投資回落，公募基金投圖：上市銀行同業理財投資回落，公募基金投資上升資上升請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%0.05.010.015.020.025.030.02007-012011-032015-042019-052023-06股權及其他投資(萬億元,左軸)信托及資管計劃占比(右軸)股權及其他投資/資金運用總計(右軸)0.0%0.5%1.0%1.5

34、%2.0%2.5%01000020000300004000050000600002015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12公募基金(億元,左軸)同業理財(億元,左軸)公募基金占比(右軸)同業理財占比(右軸)1.3.5 資產負債表：信貸資產資產負債表：信貸資產按照發放對象分為：公司貸款、零售貸款、票據貼現。按照發放對象分為：公司貸款、零售貸款、票據貼現。目前企業部門貸款余額超過居民部門。從經濟短目前企業部門貸款余額超

35、過居民部門。從經濟短周期看，企業周期看，企業貸款增速與居貸款增速與居民貸款增速存在反向變化關系。民貸款增速存在反向變化關系。19資料來源：Wind資訊，HTI圖：企業部門貸款余額超過居民部門，同比增速與居民部門存在反向變化關系圖：企業部門貸款余額超過居民部門，同比增速與居民部門存在反向變化關系請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明01020304050600204060801001201401602007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012

36、-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01住戶貸款(萬億元,左軸)非金融企業及機關團體貸款(萬億元,左軸)住戶貸款:同比(%,右軸)非金融企業及機關團體貸款:同比(%,右軸)1.3.5 資產負債表：信貸資產資產負債表：信貸資產公司貸款中，制造業、批發零售業、采礦業不良率較高，前兩者在公司貸款中，制造業、批發零售業、采礦業不良率較高，前兩者在

37、2019年后年后不良率呈下降趨勢。不良率呈下降趨勢。個人貸款中，信用卡貸款不良率高于均值，住房按揭不良率最低。個人貸款中，信用卡貸款不良率高于均值，住房按揭不良率最低。20資料來源：Wind資訊，HTI圖：商業銀行各類貸款不良率的對比（圖：商業銀行各類貸款不良率的對比（%）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0.001.002.003.004.005.006.002008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-0

38、62015-122016-062016-122017-062017-12個人貸款個人貸款:信用卡個人貸款:住房按揭個人貸款:汽車商業銀行不良率采礦業制造業批發和零售業圖：圖：2015年后上市銀行各類貸款不良率的對比（年后上市銀行各類貸款不良率的對比（%）資料來源：Wind資訊，HTI注：括號內為樣本銀行數0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%20152Q1620162Q1720172Q1820182Q1920192Q2020202Q2120212Q222022個人貸款信用卡個人住房貸款個人經營個人消費采礦業制造業批發零售業房地產業1.3.6 資產負債表：資產

39、質量資產負債表：資產質量信用風險常用觀察指標：逾期貸款率、關注貸款率、不良貸款率。信用風險常用觀察指標：逾期貸款率、關注貸款率、不良貸款率。不良貸款的認定標準有很強的主觀性?？梢詤⒖加馄诓涣假J款的認定標準有很強的主觀性?？梢詤⒖加馄?0天以上貸款來判斷銀行不良貸天以上貸款來判斷銀行不良貸款認定的嚴謹性?？钫J定的嚴謹性。貸款展期后即不計入逾期，因而需注意財報中重組貸款（即展期貸款）的量。貸款展期后即不計入逾期，因而需注意財報中重組貸款（即展期貸款）的量。21資料來源：商業銀行金融資產風險分類辦法，銀行貸款損失準備計提指引，HTI表：貸款五級分類指標詳解表：貸款五級分類指標詳解請務必閱讀正文之后的

40、信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明類別類別定義定義逾期標準逾期標準撥備計提比例撥備計提比例正常債務人能夠履行合同，沒有客觀證據表明本金、利息或收益不能按時足額償付。貸款未逾期1%關注雖然存在一些可能對履行合同產生不利影響的因素，但債務人目前有能力償付本金、利息或收益。貸款逾期不超過90天2%不良不良次級債務人無法足額償付本金、利息或收益，或金融資產已經發生信用減值貸款逾期超過90天，但不足270天2030%可疑債務人已經無法足額償付本金、利息或收益，金融資產已發生顯著信用減值。貸款逾期270天以上4060%損失在采取所有可能的措施后，只能收回極少部分金融資產，或損失全部金

41、融資產。貸款逾期360天以上無法收回100%1.3.6 資產負債表：資產質量資產負債表：資產質量常用的兩個指標常用的兩個指標不良貸款偏離度（逾期不良貸款偏離度（逾期90天以上貸款天以上貸款/不良貸款）不良貸款）各項墊款各項墊款22資料來源：Wind資訊，上市銀行2010-2022年年報及半年報，HTI請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：墊款領先于關注類貸款圖：墊款領先于關注類貸款圖：上市銀行的不良率圖：上市銀行的不良率vs不良偏離度不良偏離度資料來源：上市銀行2022年年報，HTI0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%

42、3.50%4.00%4.50%2010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-11銀行墊款/票據市場余額關注類貸款占比：16家上市銀行工商銀行農業銀行中國銀行建設銀行交通銀行郵儲銀行招商銀行興業銀行浦發銀行中信銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行北京銀行寧波銀行南京銀行江蘇銀行上海銀行杭州銀行貴陽銀行成都銀行長沙銀行鄭州銀行青島銀行西安銀行蘇州銀行 廈門銀行重慶銀行齊魯銀行無錫銀行江陰銀行常熟銀行蘇農銀行張家港行紫金銀行青農商行渝農商行瑞

43、豐商行滬農商行0.75%0.95%1.15%1.35%1.55%1.75%1.95%2.15%2.35%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%逾期逾期90天以上貸款天以上貸款/不良貸款不良貸款(2022)1.4 資產負債表：負債與權益方資產負債表：負債與權益方商業銀行不僅商業銀行不僅經營資產，也經營資產，也經營負債。負債業務貢獻了利潤的半壁江山。經營負債。負債業務貢獻了利潤的半壁江山。商業銀行負債中占比最高的是成本低廉的一般性存款。這部分存款的成本低商業銀行負債中占比最高的是成本低廉的一般性存款。這部分存款的成本低于銀行

44、內部資金轉移定價于銀行內部資金轉移定價的部分，就是的部分，就是負債業務創造的利潤。通俗地負債業務創造的利潤。通俗地理解就理解就是，存款是，存款成本成本很低，銀行很低，銀行即使資產配置國債或拆借即使資產配置國債或拆借給同業，也給同業，也有利潤。有利潤。銀行負債業務的重要性周期性波動。銀行負債業務的重要性周期性波動。23資料來源：Wind資訊，上市銀行2006-2022年半年報及年報，HTI圖：資金面較為緊張時，銀行替代性負債成本高，負債業務重要性提升圖：資金面較為緊張時，銀行替代性負債成本高，負債業務重要性提升請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0.00%

45、1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122

46、022-052022-10存款成本率-國有行存款成本率-股份行貸款收益率-國有行貸款收益率-股份行shibor:6個月:半年平均值1.4 資產負債表：負債與權益方資產負債表：負債與權益方上市銀行總負債中，存款占比上市銀行總負債中，存款占比75%，同業存單之外的同業負債占比，同業存單之外的同業負債占比12%，包，包含同業存單在內的應付債券占比含同業存單在內的應付債券占比8%。24資料來源：Wind資訊，上市銀行2022年年報，HTI表：上市銀行負債以存款為主，同業、債券為補充表：上市銀行負債以存款為主，同業、債券為補充（萬億元，（萬億元，2022年報年報）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請

47、務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明科目科目余額大類余額占總負債吸收存款174.2174.275%向中央銀行借款5.35.32%同業負債拆入資金4.127.612%同業和其它金融機構存放款項20.2賣出回購金融資產款3.4應付債券18.318.38%其他負債以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債0.85.93%衍生金融負債0.7應付職工薪酬0.5應交稅費0.5遞延所得稅負債0.0預計負債0.2其他負債3.1負債合計231.4231.4資料來源：Wind資訊，HTI圖：上市銀行中，六大行、農商行的存款占圖：上市銀行中，六大行、農商行的存款占總負債比例較高（總負債比例較高（2022年報）年報

48、）80%66%64%77%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%六大行股份行城商行農商行總計存款向央行借款同業負債應付債券其他1.4.1 資產負債表：活期與定期存款資產負債表：活期與定期存款活期存款占比隨通脹的變化而周期性波動?；钇诖婵钫急入S通脹的變化而周期性波動。吸收個人存款的幾種策略：廣泛的網點布局、優質的客戶服務、良好的品牌吸收個人存款的幾種策略：廣泛的網點布局、優質的客戶服務、良好的品牌形象、多產品交叉銷售。形象、多產品交叉銷售。吸收企業存款的幾種策略：以業務優惠吸引存款（如更低的貸款利率）、關吸收企業存款的幾種策略：以業務優惠吸引存款（如更低的貸款利

49、率）、關鍵決策人營銷、綜合化的業務解決方案（如現金管理、貿易融資等）鍵決策人營銷、綜合化的業務解決方案（如現金管理、貿易融資等）25資料來源：Wind資訊，HTI圖：通脹高時，銀行活期存款占比也高圖：通脹高時，銀行活期存款占比也高請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-2024681028%33%38%43%48%53%2007/122008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082

50、015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05住戶存款活期占比(左軸)非金融企業存款活期占比(左軸)GDP:平減指數:累計同比(%,右軸)1.4.2 資產負債表：結構性存款資產負債表：結構性存款結構性存款的概念在國外主要是一些收益掛鉤型的存款產品，儲戶獲得的利息高低由結構性存款的概念在國外主要是一些收益掛鉤型的存款產品，儲戶獲得的利息高低由大宗商品、外

51、匯、利率、股票等市場的漲跌決定。國內保本理財也納入結構性存款統大宗商品、外匯、利率、股票等市場的漲跌決定。國內保本理財也納入結構性存款統計，其“內嵌期權”的特性不明顯。計，其“內嵌期權”的特性不明顯。2020年結構性存款的監管進一步落實后，結構性存款占比已經逐漸降低接近歷史低年結構性存款的監管進一步落實后，結構性存款占比已經逐漸降低接近歷史低位。位。26資料來源：Wind資訊，HTI圖：市場利率較高時，結構性存款增長較快（滯后）圖：市場利率較高時，結構性存款增長較快（滯后）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0

52、%6.0%2011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05個人結構性存款/各項存款單位結構性存款/各項存款shibo

53、r:6個月:月平均1.4.3 資產負債表：向央行借款資產負債表：向央行借款人民銀行的貨幣政策工具箱里面的逆回購、人民銀行的貨幣政策工具箱里面的逆回購、MLF、SLF、PSL等貨幣等貨幣投放工投放工具，均具，均會帶來銀行報表上的“向央行借款”。會帶來銀行報表上的“向央行借款”。27資料來源：央行官網，央行微播，Wind資訊，HTI表：商業銀行向央行借款的幾種工具表：商業銀行向央行借款的幾種工具請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明SLO短期流短期流動性調節工動性調節工具具逆回購逆回購SLF常備借貸便常備借貸便利利MLF中期借貸便中期借貸便利利TMLF定向中期

54、借定向中期借貸便利貸便利PSL抵押補充貸抵押補充貸款款TLF臨時流動性臨時流動性便利便利操作方式操作方式可理解為7天以內的短期逆回購，采用市場化利率招標方式央行與一級交易商直接進行逆回購交易。銀行以債券和信貸資產做為押品獲得央行再貸款。由銀行主動申請。銀行以債券和信貸資產做為押品獲得央行再貸款。由央行發起。銀行以債券和信貸資產做為押品獲得央行再貸款。由符合要求的銀行主動申請。銀行以債券和信貸資產做為押品獲得央行再貸款。主要投向政策性銀行。2017年春節期間臨時向大型商業銀行提供的流動性支持。期限期限7天以內7天、14天、28天、63天隔夜、7天、28天3個月、6個月、1年1-3年3-5年28天

55、創設時間創設時間2013年1月1998年5月2013年1月2014年9月2018年12月2014年4月2017年1月操作對象操作對象一級交易商一級交易商政策性銀行，全國性銀行符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行國開行、進出口銀行、農發行大型商業銀行1.4.4 資產負債表：同業負債資產負債表：同業負債拆入資金、同業存放、賣出回購等三個同業負債科目，與同業資產三科目的拆入資金、同業存放、賣出回購等三個同業負債科目，與同業資產三科目的區分方法類似。區分方法類似。28資料來源：HTI表：區別同業負債三科目的簡單原則表：區別同業負債三科目的簡單原則請務

56、必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明純信用放款純信用放款有回購標的物有回購標的物期限期限較短，往較短，往往往是同業拆借是同業拆借中心線中心線上交易，上交易，訂立訂立合同契約合同契約融出方：拆出資金融入方：拆入資金融出方：買入返售金融資產融入方：賣出回購金融資產期限相對期限相對更長，線下交更長，線下交易，出具易，出具存款存款證實書證實書融出方：存放同業融入方：同業存放1.4.4 資產負債表：同業負債資產負債表：同業負債自自2014年以來，銀行廣義同業負債中，同業存單的量越來越大。但同業存單在會計上年以來，銀行廣義同業負債中，同業存單的量越來越大。但同業存單在會

57、計上計入“應付債券”科目，帶來了該科目的快速增長。計入“應付債券”科目，帶來了該科目的快速增長。2018 年一季度、年一季度、2019年一季度央行年一季度央行MPA評估時分批把同業存單納入同業負債占比指評估時分批把同業存單納入同業負債占比指標考核；標考核；2018年年5月原銀保監會月原銀保監會商業銀行流動性風險管理辦法商業銀行流動性風險管理辦法中也開始將同業存中也開始將同業存單納入同業負債占比考核。單納入同業負債占比考核。29資料來源：Wind資訊，HTI圖：上市銀行同業負債圖：上市銀行同業負債+同業存單占比同業存單占比請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

58、明圖：同業存單余額從圖：同業存單余額從2014年來快速增長，年來快速增長，2017年下半年以后漲幅趨緩年下半年以后漲幅趨緩資料來源：Wind資訊，HTI0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002013/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/05同業存單余額(萬億元)0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%

59、35.0%40.0%2016/12/12017/5/12017/10/12018/3/12018/8/12019/1/12019/6/12019/11/12020/4/12020/9/12021/2/12021/7/12021/12/12022/5/12022/10/12023/3/1國有行股份制城商行農商行上市銀行1.4.5 資產負債表：金融債與權益資本資產負債表：金融債與權益資本銀行在普通債務和普通股之間，使用了大量的夾層資本工具。銀行在普通債務和普通股之間，使用了大量的夾層資本工具。這些資本工具依據不同的損失吸收特性，劃分到不同層級的資本中。這些資本工具依據不同的損失吸收特性，劃分到不同

60、層級的資本中。30資料來源：商業銀行資本管理辦法（試行），HTI圖：銀行各類資本工具的償還順位圖：銀行各類資本工具的償還順位請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明儲蓄存款普通債務及可轉債次級債/二級資本工具混合資本債優先股/永續債普通股備注資本(10.5%)一級資本(8.5%)核心一級資本(7.5%)包括普通股，可轉債的權益成分其他一級資本主要是優先股、永續債二級資本主要包含二級資本債，符合一定條件的次級債，超額貸款損失準備表：資本充足率要求，以及與各資本工具的歸屬關系表：資本充足率要求，以及與各資本工具的歸屬關系資料來源：商業銀行資本管理辦法（試行），系

61、統重要性銀行附加監管規定（試行）（征求意見稿），系統重要性銀行評估辦法，HTI分檔分檔分數范圍分數范圍附加資附加資本要求本要求第五組1400分以上1.50%第四組750分至1399分1.00%第三組450分至749分0.75%第二組300分至449分0.50%第一組100分至299分0.25%表：國內系統重要性銀行附加表：國內系統重要性銀行附加資本分檔資本分檔1.5 利潤表利潤表收入方面：凈利息收入的占比為收入方面：凈利息收入的占比為75%，其次，其次為手續費及傭金收入為手續費及傭金收入14%，投資收益、公允，投資收益、公允價值變動收益、匯兌收益等占比不高。價值變動收益、匯兌收益等占比不高。支

62、出方面：管理費用占了營業收入支出方面：管理費用占了營業收入30%，資，資產減值損失占了營業收入產減值損失占了營業收入23%。因而收入成。因而收入成本比、銀行資產質量的分析都非常重要。本比、銀行資產質量的分析都非常重要。稅收：由于銀行購買的政府債券、貨幣基金稅收：由于銀行購買的政府債券、貨幣基金等資產的票息等資產的票息/分紅收益免稅，因而銀行平均分紅收益免稅，因而銀行平均稅率低于稅率低于25%，為，為14%。31表：表：A股上市銀行股上市銀行2022年利潤表加總年利潤表加總(億元億元)請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明營業收入營業收入58455100%利

63、息凈收入43699 75%利息收入85406 利息支出41708 手續費及傭金凈收入8207 14%手續費及傭金收入9632 手續費及傭金支出1421 其他經營收益6549 11%公允價值變動收益-420-1%投資收益3596 6%匯兌收益390 1%其他業務收入2902 5%其他收益81 0%營業支出營業支出2101436%稅金及附加592 1%管理費用17706 30%資產減值損失13197 23%其他業務成本2525 4%營業利潤24242 41%營業外收入99 0%營業外支出96 0%利潤總額24242 41%所得稅3428 6%凈利潤凈利潤20814 36%少數股東損益186 0%歸

64、母凈利潤歸母凈利潤20628 35%資料來源：Wind資訊，HTI圖：圖：各類上市銀行的收入結構（各類上市銀行的收入結構（2022年報）年報）0%5%10%15%20%25%30%35%0%20%40%60%80%100%國有大行股份制城商行農商行合計利息凈收入(左軸)傭金及手續費凈收入(左軸)其他非息收入(左軸)成本收入比(右軸)有效稅率(右軸)1.5 利潤表利潤表中間業務收入科目解析：中間業務收入科目解析：銀行卡手續費：除了少量刷卡費、年費外，為信用卡手續費。在銀行卡手續費：除了少量刷卡費、年費外，為信用卡手續費。在2020年年報前該科年年報前該科目絕大部分是信用卡分期手續費，其信用風險本

65、質與個人貸款利息收入一致，目絕大部分是信用卡分期手續費，其信用風險本質與個人貸款利息收入一致，2020年年報開始信用卡分期收入計入利息收入中。年年報開始信用卡分期收入計入利息收入中。理財業務手續費：以理財銷售服務費、管理費等形式收取。但資管新規落地之前，理財業務手續費：以理財銷售服務費、管理費等形式收取。但資管新規落地之前，從風險實質角度出發，該部分收入可理解為理財資金池所創造的息差收入。從風險實質角度出發，該部分收入可理解為理財資金池所創造的息差收入。信用承諾手續費：銀行開展保函、信用債、銀行承兌匯票等表外承諾業務而收取的信用承諾手續費：銀行開展保函、信用債、銀行承兌匯票等表外承諾業務而收取

66、的手續費。手續費。投行業務手續費：商業銀行為企業提供債券承銷、并購、財務顧問等服務而收取。投行業務手續費：商業銀行為企業提供債券承銷、并購、財務顧問等服務而收取。目前國內銀行絕大部分為債券承銷收入。目前國內銀行絕大部分為債券承銷收入。代理業務手續費：銀行代理銷售保險、基金等產品而收取的手續費。代理業務手續費：銀行代理銷售保險、基金等產品而收取的手續費。結算與清算手續費：個人結算費用越來越低，而企業部分仍然保持穩定。結算與清算手續費：個人結算費用越來越低，而企業部分仍然保持穩定。匯兌收益：銀行因持有外幣資產或境外分支，而有外匯風險敞口。若未足額對沖，匯兌收益：銀行因持有外幣資產或境外分支，而有外

67、匯風險敞口。若未足額對沖，則會產生匯兌損益。另外，外匯自營交易、代客買賣、結匯售匯也會產生收益。則會產生匯兌損益。另外，外匯自營交易、代客買賣、結匯售匯也會產生收益。公允價值變動收益公允價值變動收益/投資收益：銀行持有投資性資產的公允價值變動，在處置資產前投資收益：銀行持有投資性資產的公允價值變動，在處置資產前計入公允價值變動收益，處置后轉入投資收益。計入公允價值變動收益，處置后轉入投資收益。32請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.5 利潤表利潤表33請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國有大行手續費結構均衡，

68、股份制銀行卡手續費比例最高，城商行主要以受國有大行手續費結構均衡，股份制銀行卡手續費比例最高，城商行主要以受托代理類為主，農商行手續費結構就更為單一。托代理類為主，農商行手續費結構就更為單一。圖：上市銀行手續費及傭金結構變遷圖：上市銀行手續費及傭金結構變遷圖：各類銀行手續費及傭金收入結構（圖：各類銀行手續費及傭金收入結構（2022年報）年報）資料來源：上市銀行2008-2022年年報，HTI資料來源：上市銀行2022年年報，HTI0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%銀行卡結算清算代理托管及其他受托業務理財投行及顧問咨詢擔保承諾其他0%10%20%30%40%50%

69、60%70%80%90%100%國有大行股份制城商行農商行上市銀行銀行卡結算清算代理托管及其他受托業務理財投行及顧問咨詢擔保承諾其他1.6 現金流量表：不重要現金流量表：不重要商業銀行的資產和負債絕大部分都是金融資產商業銀行的資產和負債絕大部分都是金融資產/金融負債。金融資產、金融負金融負債。金融資產、金融負債的創造、交易、到期，都嚴格對應著等量的現金變化。因而商業銀行的現債的創造、交易、到期，都嚴格對應著等量的現金變化。因而商業銀行的現金流量表內涵的信息，已經在資產負債表、利潤表的變動中體現了，無需再金流量表內涵的信息，已經在資產負債表、利潤表的變動中體現了，無需再專門分析。專門分析。若要了

70、解銀行的流動性風險狀況，銀行有專門的指標體系。短期流動性可以若要了解銀行的流動性風險狀況，銀行有專門的指標體系。短期流動性可以看看LCR指標，長期流動性可以看指標，長期流動性可以看NSFR指標。指標。34請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明計算公式計算公式最低監管要求最低監管要求資產規模資產規模2000億億元以上銀行適用元以上銀行適用資產規模資產規模2000億億元以下銀行適用元以下銀行適用流動性比例（流動性比例（LR）流動性資產/流動性負債100%=25%流動性覆蓋率（流動性覆蓋率（LCR）流動性資產/(資金流出-限額內的資金流入）*100%=100%凈

71、穩定資金比例（凈穩定資金比例（NSFR）可用的穩定資金/業務所需的穩定資金*100%=100%優質流動性資產充足率優質流動性資產充足率(HQLAAR)優質流動性資產/短期現金凈流出=100%流動性匹配率流動性匹配率(LMR)加權資金來源/加權資金運用=100%表：商業銀行流動性風險指標要求表：商業銀行流動性風險指標要求資料來源：商業銀行流動性風險管理辦法，HTI35請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.7 其他需要學習的內容其他需要學習的內容風險管理風險管理/資產負債管理資產負債管理巴塞爾協議：銀行如何計量風險與巴塞爾協議：銀行如何計量風險與資本資本風

72、險管理流程：銀行如何管理全口風險管理流程：銀行如何管理全口徑風險徑風險流動性指標：銀行如何管理流動性流動性指標：銀行如何管理流動性定價考核：銀行如何考慮各類資產定價考核：銀行如何考慮各類資產的比價的比價IFRS9：銀行如何計提撥備：銀行如何計提撥備傳統業務傳統業務三個辦法一個指引：銀行如何放貸三個辦法一個指引：銀行如何放貸貿易金融：銀行如何開展票據、保貿易金融：銀行如何開展票據、保函、信用證、保理、托收、押匯等函、信用證、保理、托收、押匯等業務業務托管、承銷、代發、現金管理托管、承銷、代發、現金管理金融市場業務金融市場業務非標業務：非標資產的壓降會帶來非標業務：非標資產的壓降會帶來什么沖擊？什

73、么沖擊？資管業務：銀行資管轉型將帶來什資管業務：銀行資管轉型將帶來什么影響？么影響？債券投資：銀行買什么債？怎么買？債券投資：銀行買什么債？怎么買？衍生品業務：銀行如何對沖風險、衍生品業務：銀行如何對沖風險、代客套保、投機交易？代客套保、投機交易？如果要看海外銀行如果要看海外銀行衍生品及其會計處理衍生品及其會計處理結構化金融結構化金融全能銀行的非商業銀行業務全能銀行的非商業銀行業務伊斯蘭金融體系伊斯蘭金融體系35請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要1.自下而上：銀行業概況與銀行財報解讀自下而上：銀行業概況與銀行財報解讀2.自上而下：銀行研究的總量

74、方法自上而下：銀行研究的總量方法3.雜談：關于案頭工作、規模增速、銀行戰略雜談：關于案頭工作、規模增速、銀行戰略4.風險提示風險提示36請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1 銀行研究銀行研究的總量視角的總量視角銀行的凈利潤增速與經濟增速高度相關：銀行是經濟體最大的債權人。我們認為在銀行的凈利潤增速與經濟增速高度相關：銀行是經濟體最大的債權人。我們認為在以間接融資為主的中國，雖然不清楚股市是不是宏觀經濟的晴雨表，但可以確定的以間接融資為主的中國，雖然不清楚股市是不是宏觀經濟的晴雨表，但可以確定的是，商業銀行確實是宏觀經濟的晴雨表。是，商業銀行確實是宏

75、觀經濟的晴雨表。37請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：銀行凈利潤增速與圖：銀行凈利潤增速與GDP增速高度相關增速高度相關資料來源：Wind資訊，上市銀行2002-2022年年報、半年報、季報，2023年一季報，HTI-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00上市銀行凈利潤同比增速(%,左軸)GDP不變價單季同比增速(%,右軸)2.1 銀行研究銀行研究的總量視角的總量視角我們認為社融存量同比增速與銀行板塊走勢有較強相關性。在社融增速企穩回升后我們認為社融

76、存量同比增速與銀行板塊走勢有較強相關性。在社融增速企穩回升后銀行板塊表現會更好。在銀行板塊表現會更好。在2014年后社融增速與銀行板塊表現的聯動性下降。年后社融增速與銀行板塊表現的聯動性下降。38請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：圖：社融存量同比增速是信號社融存量同比增速是信號資料來源：Wind資訊，HTI051015202530354005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500申萬行業指數:銀行(左軸)社融存量:同比(%,右軸)2.2 總量視角下的銀行總量視角下的銀行量、價、質量、價、質中國經濟步入中

77、國經濟步入L型型走勢后，宏觀經濟走勢后，宏觀經濟的總量的總量波動性下降，通過波動性下降，通過宏觀經濟總量的方向宏觀經濟總量的方向把握銀行股短期基本面變化的難度加大。把握銀行股短期基本面變化的難度加大。因而，我們因而，我們將銀行業績的宏觀影響因素分為三個方面：量（規模增速）、價（息將銀行業績的宏觀影響因素分為三個方面：量（規模增速）、價（息差）、質（資產質量）差）、質（資產質量）三方面，均三方面，均與宏觀經濟、貨幣政策直接相關與宏觀經濟、貨幣政策直接相關39請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：銀行業績的三因素與宏觀環境的聯系表：銀行業績的三因素與宏觀環

78、境的聯系資料來源：HTI微觀指標微觀指標宏觀變量宏觀變量經濟景氣、貨幣邊經濟景氣、貨幣邊際收緊時際收緊時經濟下行、貨幣邊際經濟下行、貨幣邊際寬松時寬松時規模增速規模增速總資產增速、存貸款增速社融增速、M2增速不一定不一定息差息差凈息差、凈利差市場利率正面負面資產質量資產質量逾期貸款率、不良貸款率等信用風險正面負面2.2.1 量：規模增速與貨幣擴張量：規模增速與貨幣擴張M2、社融等、社融等宏觀變量，在宏觀變量，在微觀上其實就是銀行的規模。微觀上其實就是銀行的規模。但需要注意但需要注意的是，“貨幣政策寬松”的是，“貨幣政策寬松”與“貨幣擴張”之間沒有必然的正相關。與“貨幣擴張”之間沒有必然的正相關

79、。40請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：銀行的規模擴張速度與國債利率、貸款基準利率沒有明確相關性表：銀行的規模擴張速度與國債利率、貸款基準利率沒有明確相關性資料來源：Wind，HTI2.004.006.008.0010.0012.0014.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00M2:同比(%,左軸)金融機構:人民幣:資金運用合計:同比(%,左軸)短期貸款利率:6個月至1年(%,右軸)貸款市場報價利率(LPR):1年中債國債到期收益率:10年(%,右軸)2.2.2 價：國內銀行息差有順周期性價：國內

80、銀行息差有順周期性最常用的息差指標是：凈息差最常用的息差指標是：凈息差=(利息收入利息收入-利息支出利息支出)/生息資產平均余額。生息資產平均余額。銀行凈息差與利率水平正相關。原因：銀行凈息差與利率水平正相關。原因：資產端定價受益資產端定價受益利率上升，而利率上升，而負債端活期存款部分利率變化有限。負債端活期存款部分利率變化有限。利率利率較高時，往往較高時，往往經濟經濟較景氣，企業較景氣，企業融資融資需求旺盛，銀行需求旺盛，銀行利率議價能力更強。利率議價能力更強。41請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：上市銀行凈息差與貸款基準利率正相關表：上市銀行凈

81、息差與貸款基準利率正相關資料來源：Wind資訊，上市銀行2007-2022年年報、半年報，HTI3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%1.50%1.70%1.90%2.10%2.30%2.50%2.70%2.90%3.10%3.30%2007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021

82、-032021-102022-052022-12上市銀行單季凈息差(左軸)上市銀行報告期凈息差(左軸)貸款基準利率:6個月至1年(右軸)貸款市場報價利率(LPR):1年2.2.2 價：國內銀行息差有順周期性價：國內銀行息差有順周期性需要注意的是：貸款利率對債券市場利率不敏感需要注意的是：貸款利率對債券市場利率不敏感42請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind資訊，HTI圖：貸款利率主要跟著基準利率走（圖：貸款利率主要跟著基準利率走（%）2.53.54.55.56.57.58.5金融機構人民幣貸款加權平均利率:一般貸款短期貸款利率:6個月至1

83、年(含)中債企業債到期收益率(AA):2年貸款市場報價利率(LPR):1年2.2.3 質：資產質量與經濟周期質：資產質量與經濟周期銀行信用風險的銀行信用風險的集中爆發，與集中爆發，與10年產能周期、年產能周期、20年建筑業周期相關度很高。年建筑業周期相關度很高。3-4年的庫存周期波動與銀行信用風險關系不大。年的庫存周期波動與銀行信用風險關系不大。43請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：銀行信用風險暴露與經濟長周期更相關圖：銀行信用風險暴露與經濟長周期更相關資料來源：Wind資訊，美聯儲，美國聯邦存款保險公司，HTI-20-15-10-50510152

84、00.001.002.003.004.005.006.007.008.001985-031986-081988-011989-061990-111992-041993-091995-021996-071997-121999-052000-102002-032003-082005-012006-062007-112009-042010-092012-022013-072014-122016-052017-102019-032020-082022-01美國:全部制造業:存貨量:同比(%，右軸)美國:撇帳率:所有銀行:貸款和租賃總額:季調(%，左軸)美國:拖欠率:所有銀行:貸款和租賃總額:季調(%，

85、左軸)2.3 投資銀行股的正確姿勢投資銀行股的正確姿勢我們認為銀行股適合進行長期配置型投資我們認為銀行股適合進行長期配置型投資銀行是基本面變化很慢的行業，很難把握短期的催化劑與啟動時點。銀行是基本面變化很慢的行業，很難把握短期的催化劑與啟動時點。銀行相比其他行業波動性更小，頻繁交易的收入成本比很低。銀行相比其他行業波動性更小，頻繁交易的收入成本比很低。44請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：銀行業圖：銀行業ROE長期穩定跑贏長期穩定跑贏M2（%）資料來源：Wind資訊，HTI5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.002

86、1.0023.0025.002010/122011/052011/102012/032012/082013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/06M2:同比（%）商業銀行:資本利潤率（%）2.3.1 超長期投資：穩健創造價值超長期投資：穩健創造價值美國銀行業美國銀行業35年：年：19

87、87年年-2022年間，富國銀行上漲年間，富國銀行上漲75.5倍，摩根大通上漲倍，摩根大通上漲33.8倍；而花旗銀行僅上漲倍；而花旗銀行僅上漲4.0倍。倍。核心差異：次貸危機中的損失大小。富國銀行、摩根大通在次貸危機中損失核心差異：次貸危機中的損失大小。富國銀行、摩根大通在次貸危機中損失較小，危機過后繼續創新高；花旗銀行在危機前并未跑輸，但危機后再也沒較小，危機過后繼續創新高；花旗銀行在危機前并未跑輸，但危機后再也沒有創新高。有創新高。45我們認為銀行股投資的長我們認為銀行股投資的長線邏輯：長期穩定的線邏輯：長期穩定的ROE帶來“復利”效應。帶來“復利”效應。讓“復利”滾起來的核心讓“復利”滾

88、起來的核心是是【風控風控】。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：美國銀行股歷史收益（圖：美國銀行股歷史收益（1987/01/02-2023/07/18）資料來源：Wind資訊，HTI-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%1987199019931996199920022005200820112014201720202023“潮水退去，誰在裸泳”花旗集團摩根大通富國銀行46請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3.2 長期投資：經濟、通脹、利率向上長期投資：經濟、通脹、

89、利率向上綜合前面的量價綜合前面的量價質分析，在質分析，在經濟上行、利率回升、溫和經濟上行、利率回升、溫和通脹時，銀行通脹時，銀行更容易有超更容易有超額收益。典型的三個例子是：額收益。典型的三個例子是：2006-2007年的牛市中的銀行股；年的牛市中的銀行股；2012年末的銀行年末的銀行股；股；2016-2017年的銀行股。年的銀行股。圖：銀行股既有相對收益，又有絕對收益的歷史區間圖：銀行股既有相對收益，又有絕對收益的歷史區間資料來源：Wind資訊，HTI-10-505101520-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%20002001200

90、2200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023銀行(申萬)(左軸)銀行(申萬)相對上證指數超額收益(左軸)金融機構人民幣貸款加權平均利率:一般貸款(%,右軸)GDP:不變價:當季同比(%,右軸)GDP:平減指數:GDP:初步核算:當季同比(%,右軸)47請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3.3 貨幣寬松時：有絕對收益，無相對收益貨幣寬松時：有絕對收益，無相對收益在貨幣在貨幣寬松時，即寬松時，即信貸放量、降信貸放量、降準降息，銀

91、行準降息，銀行股往往有股往往有絕對收益，而絕對收益，而無相對收無相對收益。典型的兩個例子是：益。典型的兩個例子是：2009年“四萬億”時期的銀行股；年“四萬億”時期的銀行股；2014年下半年年下半年-2015年的銀行股。年的銀行股。圖：在貨幣寬松時有絕對收益，無相對收益圖：在貨幣寬松時有絕對收益，無相對收益資料來源：Wind資訊，HTI注：右軸為對數刻度1.0010.00100.00-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014

92、201520162017201820192020202120222023銀行(申萬)(左軸)銀行(申萬)相對上證指數超額收益(左軸)金融機構:各項貸款余額:同比(%,右軸)貸款市場報價利率(LPR):1年(%,右軸)短期貸款利率:6個月至1年(含)(%,右軸)概要概要1.自下而上：銀行業概況與銀行財報解讀自下而上：銀行業概況與銀行財報解讀2.自上而下：銀行研究的總量方法自上而下：銀行研究的總量方法3.雜談：關于案頭工作、規模增速、銀行戰略雜談：關于案頭工作、規模增速、銀行戰略4.風險提示風險提示48請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.1 雜談雜談之一

93、：案頭工作比調研重要之一：案頭工作比調研重要銀行的復雜性與抽象性：銀行業高度抽象，體系龐大，向上連接著各個宏觀銀行的復雜性與抽象性：銀行業高度抽象，體系龐大，向上連接著各個宏觀變量，向下關聯到各個金融產品和微觀主體。研究人員須花費大量精力于案變量，向下關聯到各個金融產品和微觀主體。研究人員須花費大量精力于案頭工作，以整合消化各方面的公開信息，并充分理解相關宏觀邏輯的演變。頭工作，以整合消化各方面的公開信息，并充分理解相關宏觀邏輯的演變。業內人士較難充分認識：銀行的復雜性可能讓即使身在其中的從業人員，也業內人士較難充分認識：銀行的復雜性可能讓即使身在其中的從業人員，也難以獲得完全正確的認識。銀行

94、業內人士其實也在積極閱讀銀行分析師的研難以獲得完全正確的認識。銀行業內人士其實也在積極閱讀銀行分析師的研報。報。銀行業的輿論敏感性：銀行業的一舉一動都影響著整個社會的資源分配，也銀行業的輿論敏感性：銀行業的一舉一動都影響著整個社會的資源分配，也牽動著市場對經濟的預期。牽動著市場對經濟的預期。銀行調研的正確姿勢：銀行調研的正確姿勢：1、在做足了案頭工作，對于行業形勢、公司現狀有較為充分的預判之后，、在做足了案頭工作，對于行業形勢、公司現狀有較為充分的預判之后，再去公司調研，有的放矢。再去公司調研，有的放矢。2、充分認識到其實對方也不了解全局，調研時的問題應盡量具體，與其工、充分認識到其實對方也不

95、了解全局，調研時的問題應盡量具體，與其工作職能高度相關。作職能高度相關。3、盡量詢問歷史和現狀，不輕信銀行從業人員對未來趨勢的判斷。、盡量詢問歷史和現狀，不輕信銀行從業人員對未來趨勢的判斷。49請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.2 雜談雜談之二：規模增速意義不大之二：規模增速意義不大50請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind資訊，HTI注：2013年初因實施新資本協議，而出現了一次性下降銀行業的特點是：任何規模增長都要消耗資本。做多少業務，就需要多少資本。如果銀行業的特點是：任何規模增長都要消

96、耗資本。做多少業務，就需要多少資本。如果動態的來理解這一點：當銀行規模增速太快，導致風險加權資產增速超過動態的來理解這一點：當銀行規模增速太快，導致風險加權資產增速超過ROE（即核（即核心資本的內生累積速度），那么銀行資本充足率下降，就要再融資攤薄。相反，如果心資本的內生累積速度），那么銀行資本充足率下降，就要再融資攤薄。相反，如果增速低于增速低于ROE，則多余的盈利可以用來增加分紅。，則多余的盈利可以用來增加分紅。圖：圖：ROE高于規模增速時銀行核心資本充足率提高高于規模增速時銀行核心資本充足率提高8.509.009.5010.0010.5011.0011.50681012141618202

97、2242010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/03商業銀行:資本利潤率(%,左軸)總資產:按境內機構:銀行業金融機構合計:同比(%,左軸)商業銀行:核心一級資本充足率(%,右軸)3.3 雜談雜談之三：銀行戰略往

98、往缺乏特色之三：銀行戰略往往缺乏特色51請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：各銀行2022年年報，HTI表：一些銀行對戰略的表述表：一些銀行對戰略的表述一是銀行各項業務間高度協同。例如公司業務強一是銀行各項業務間高度協同。例如公司業務強的銀行，同時的銀行，同時也更容易獲得也更容易獲得該企業主與員工的該企業主與員工的零售業務，以及零售業務，以及該企業衍生出來的各項金融市場業務。該企業衍生出來的各項金融市場業務。二是銀行業具有較為明顯二是銀行業具有較為明顯的周期性，均衡的的周期性，均衡的發展有利于熨平波動。經濟增速發展有利于熨平波動。經濟增速穩定或

99、趨于穩定或趨于上行時，公司上行時，公司業務景氣度較好。但在經濟業務景氣度較好。但在經濟下行期，零售下行期，零售業務更受業務更受青睞。而金融市場業務景氣度往往則跟金融監管的松緊密切相關。青睞。而金融市場業務景氣度往往則跟金融監管的松緊密切相關。最后，大中型最后，大中型銀行銀行體量龐大，上體量龐大，上規模后必定是龐大的規模后必定是龐大的綜合化體系，即使綜合化體系，即使號稱號稱以某項業務以某項業務為特色，也為特色，也往往是該項業務占比較競爭對手略高一些而已。往往是該項業務占比較競爭對手略高一些而已。銀行銀行戰略表述戰略表述銀行銀行戰略表述戰略表述平安銀行平安銀行本行以打造“中國最卓越、全球領先的智能

100、化零售銀行”為戰略目標，堅持“科技引領、零售突破、對公做精”十二字策略方針建設銀行建設銀行持續深化新金融行動，縱深推進住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰略”交通銀行交通銀行本行戰略目標是“建設具有特色優勢的世界一流銀行集團”，打造普惠金融、貿易金融、科技金融、財富金融四大業務特色光大銀行光大銀行聚焦“打造一流財富管理銀行”戰略愿景，推進“敏捷、科 技、生態”轉型，通過綜合化、特色化、輕型化、數字化發展，加快產品、渠道和服務模式的創新浦發銀行浦發銀行全面建設具有國際競爭力的一流股份制商業銀行，推動全行成為新時代金融業高質量發展 的排頭兵和先行者浙商銀行浙商銀行以“一流的商業銀行”愿景為統領四大

101、戰略重點：數字化改革系統開啟、深耕發展全面推進、五大板塊協同發展、財富管理全新啟航招商銀行招商銀行在堅持零售銀行的弱周期優勢和“輕型銀行”的資本內生增長優勢基礎上，秉持商業共贏、商業向善理念，打造價值銀行農業銀行農業銀行突出“服務鄉村振興的領軍銀行”和“服務實體經濟的主力銀行”兩大定位，全面實施“三農”縣域、綠色金融、數字經營三大戰略郵儲銀行郵儲銀行以金融科技賦能高質量發展，加速業務模式轉型，搭建智能風控體系，提升價值創造能力，打造服務鄉村振興和新型城鎮化的領先的數字生態銀行興業銀行興業銀行“1234”戰略體系，樹牢擦亮綠色銀行、財富銀行、投資銀行“三張名片”企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。4.風險提示風險提示52請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明