《通信行業光模塊產業鏈梳理系列一：模塊封裝環節模塊廠商AI受益路徑明確擁抱800G增量需求-230730（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《通信行業光模塊產業鏈梳理系列一：模塊封裝環節模塊廠商AI受益路徑明確擁抱800G增量需求-230730（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業深度報告 2023 年 07 月 30 日 推薦推薦（維持）（維持）模塊廠商模塊廠商 AIAI 受益路徑明確，擁抱受益路徑明確，擁抱 800G800G 增量需求增量需求 TMT 及中小盤/通信 ChatGPT 引領引領 AI 新潮流，對算力和帶寬產生了新潮流，對算力和帶寬產生了較較大的需求，催生光模塊市大的需求，催生光模塊市場蓬勃發展，進一步加速光模塊產品迭代場蓬勃發展，進一步加速光模塊產品迭代。23 下半年及下半年及 2024 年年有望成為有望成為光光模塊模塊 800G 需求需求高增長高增長期，為國內企業提供發展良機。期，為國內企業提供發展良機。光

2、模塊產業鏈包括上光模塊產業鏈包括上游光芯片、光有源器件、光無源器件等環節，本篇報告以光模塊的下游模塊游光芯片、光有源器件、光無源器件等環節，本篇報告以光模塊的下游模塊封裝環節為主要切入點，研究光模塊封裝環節的主要上市公司。封裝環節為主要切入點，研究光模塊封裝環節的主要上市公司。國產光模塊國產光模塊市場份額市場份額持續持續提升，提升，高速率領域競爭力不斷增強高速率領域競爭力不斷增強。模塊行業的上游為電子元器件、PCB、光芯片、結構件等元器件，下游包括互聯網及云計算企業、電信運營商、數據通信和光通信設備商等。中國光模塊廠商市場份額快速擴張，國內光模塊廠商在全球份額已經占據較大份額，但國內各大廠商的

3、實力相差仍差距較大。與此同時，國內光模塊市場競爭格局加劇。中際旭創中際旭創：高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅光、高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅光、CPO 等前沿技術等前沿技術。公司是全球光模塊領域龍頭，800G 產品批量交付能力業內領先，受益于數據中心流量增長以及海外客戶資本開支的持續投入，800G 光模塊需求持續釋放，400G和200G等高速數通光模塊需求快速提升，公司得益于800G產品出貨比重的逐漸增加以及持續降本增效，800G 光模塊收入占比提升，帶動公司毛利率與凈利率持續提升。公司未來持續專注于云計算數據中心和 5G 網絡兩大核心市場，進一步加大 800G、1.6T 及以上高速率光模

4、塊、電信級光模塊、硅光和相干等核心產品或技術的投入與研究，積極推動高端光通信收發模塊領域的發展。新易盛新易盛：800G 多家多家海外海外客戶送樣客戶送樣，有望未來，有望未來放量放量。公司是國內領先的高速光模塊生產制造商，全面布局硅光及 800G 光模塊，積極拓展品類客戶，公司高速光模塊出貨量持續提升，銷售額及凈利潤較上年同期持續保持增長。目前已成功推出 800G 的系列高速光模塊產品，基于硅光解決方案的 800G、400G 光模塊產品及 400G ZR/ZR+相干光模塊產品、以及基于 LPO方案的 800G 光模塊產品。公司 800G 系列產品組合已發布參展，預計后續將逐步進入商用期。光迅科技

5、光迅科技：光模塊、光芯片一體化整合，高速率芯片有望突破光模塊、光芯片一體化整合，高速率芯片有望突破。公司專業從事光電子器件及子系統產品研發、生產、銷售及技術服務，是全球領先的光通信器件及系統解決方案供應商。公司產品種類覆蓋光模塊各細分領域，擁有從芯片、器件、模塊到子系統的垂直集成能力，可為數通以及電信客戶提供一站式服務，是行業內產品覆蓋最全面的光器件企業之一。公司將依托在光電子有源和無源的垂直整合優勢，進一步夯實光電子芯片和器件封裝兩大核心技術，補強軟硬件及算法等共性關鍵技術，加快高速率芯片研發。當前，公司的 25G 芯片約 70%自供，DFB 低速離芯片 100%自供，25G vcsel 芯

6、片已量產，且硅光芯片研發進度行業領先。華工科技華工科技：激光激光+傳感傳感+光通信，光模塊海外市場拓展有望超預期。光通信，光模塊海外市場拓展有望超預期。華工科技提供激光智能裝備、激光自動化產線、激光全息綜合防偽產品、傳感器、汽車電子產品、光通信產品的研發、生產及銷售。在光通信領域，公司持續夯實全球領先光模塊供應商行業地位，隨著我國“東數西算”工程的全 行業規模行業規模 占比%股票家數（只）191 3.8 總市值（十億元）2838.8 3.4 流通市值（十億元）2081.9 2.9 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現-7.4 23.7 19.1 相對表現-8.9 30.4 26.7

7、資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、數字經濟“算力網絡”系列 11：邁向 5.5G 時代，新技術、新應用、新場景孵化新機遇2023-07-02 2、數字經濟“算力網絡”系列 9：AI 推動液冷從 0 到 1，產業鏈共振邁入新技術周期2023-06-17 3、【招商通信】電力信息化：發改委擬修訂電力需求側及負荷管理辦法，電力信息化建設有望加速2023-05-23 梁程加梁程加 S1090522060001 劉浩天劉浩天 S1090523070005 -30-20-10010203040Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)通信滬深300光光模塊模塊產業鏈梳理系列一

8、：模塊封裝產業鏈梳理系列一：模塊封裝環節環節 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 面啟動，正源公司大力推進數據中心業務，成功卡位頭部互聯網廠商資源池，100G/200G/400G 全系列光模塊批量交付。公司積極推進硅光技術應用，現已具備從硅光芯片到硅光模塊的全自研設計能力。公司還積極推動國際化經營，通過推進產品國際化、市場國際化、人才國際化，資本國際化，塑造公司發展新動能優勢。德科立德科立：擅長長距離傳輸，相干技術領先擅長長距離傳輸，相干技術領先。公司深耕光電子器件行業二十余年，專業從事光收發模塊、光放大器、光傳輸子系統，是光電子器件專業供應商，具備長距離光傳輸技術優勢。公司通過不斷的技

9、術積累，建立了光收發模塊、光放大器、光傳輸子系統三大技術平臺，公司長期致力于長距離光傳輸的技術研究和產品開發，并取得豐碩成果。在相干光模塊領域，公司最新研發的 100G/200G 相干光模塊產品在國內市場仍處于技術領先水平。公司是行業內少數能夠同時提供高速率相干與高速率非相干光模塊的公司。劍橋科技劍橋科技：通信設備起家，光模塊業務加碼布局通信設備起家，光模塊業務加碼布局。公司經營業務是電信、數通和企業網絡的終端設備（包括電信寬帶、無線網絡與小基站、交換機與工業物聯網基礎硬件）以及高速光模塊產品的研發、生產和銷售。受益于國內外通信基礎設施建設與寬帶接入市場需求旺盛，公司各主要產品的在手訂單充足。

10、公司光模塊的戰略布局以高速 PAM4 系列光模塊為核心，傳統 100G 及 100G 以下 NRZ 光模塊次之，多頭并舉，分類分層次進行業務布局。數通類光模塊的交付更加快速，電信類光模塊更多向長距離聚焦。聯特科技聯特科技：立足海外市場，高速光模塊有望放量立足海外市場，高速光模塊有望放量。聯特科技采取差異化競爭，聚焦長途波分通信光模塊，推出行業領先 10G40/80kmDWDM/CWDMSFP 和光模塊產品，成立美國全資子公司，拓展海外市場。2018年以來，公司通過自主創新，成功發布了 100G、400G 等數據通信光模塊產品，形成電信市場和數通市場同步發力的格局。隨著公司加大研發投入，基于 S

11、IP（硅光）和 TFLN（薄膜鈮酸鋰）調制技術的 800G 高速率產品也會相繼推出，實現高速率光模塊放量。通宇通訊通宇通訊：收購深圳光為拓展光模塊業務，代工海外龍頭有望向高速率升收購深圳光為拓展光模塊業務，代工海外龍頭有望向高速率升級級。深圳光為是一家專業從事研發、生產與銷售光電產品的公司，主要從事光模塊和光器件業務，產品覆蓋全系列光收發模塊產品及解決方案。通過收購深圳光為，通宇公司將加強光模塊業務投入，拓展國內外光通信市場，同時逐步拓寬公司在產業鏈的產品線與商業生態圈的功能。當前，光為代工 finisar，積極布局液冷光模塊、CPO 等前瞻技術，已推出 800G 光模塊樣品。投資建議：投資建

12、議：AI 軍備競賽趨于激烈，算力需求拉動 800G 光模塊邁入高景氣通道，為國內企業提供發展良機。在光模塊封裝環節，我們重點推薦中際旭創與光迅科技，建議關注新易盛、華工科技、德科立、劍橋科技、聯特科技、通宇通訊等。風險提示：風險提示：市場競爭加劇，市場競爭加劇，800G 光模塊需求不及預期、技術研發速度不光模塊需求不及預期、技術研發速度不及預期、原材料價格波動風險及預期、原材料價格波動風險。重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標 公司簡稱公司簡稱 公司代碼公司代碼 市值市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投資評級投資評級 中際旭創 300308.SZ 101.9 1.52 1.97

13、 64.3 8.2 強烈推薦 光迅科技 002281.SZ 24.4 0.76 0.81 37.6 3.1 強烈推薦 資料來源：公司數據、招商證券（備注：市值單位為十億元）1XvWWYQYgYMB7NbPaQtRpPtRmPlOmMpQeRsRrR8OtRmPwMmRoMvPmRtP 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、光模塊產業鏈梳理.6 二、光模塊市場競爭格局.6 三、中際旭創：高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅光、CPO 等前沿技術.7 1、高端光通訊收發模塊.9 2、硅光芯片及相干光模塊.9 四、新易盛：高速率光模塊持續放量，800G 多家客戶送樣供應.10

14、1、點對點光模塊.11 2、組件與 PON 光模塊.12 五、光迅科技：光模塊、光芯片一體化整合，高速率芯片有望突破.12 1、傳輸類產品.13 2、接入及數據類產品.14 3、光芯片業務.15 六、華工科技：激光+傳感+光通信，光模塊海外市場拓展有望超預期.16 1、光電器件業務.18 2、傳感器業務.18 3、能量激光+智能制造業務.19 4、激光設備業務.20 七、德科立：擅長長距離傳輸，相干技術領先.21 1、光放大器.22 2、光收發模塊業務.22 3、光傳輸子系統產品.23 八、劍橋科技：通信設備起家，光模塊業務加碼布局.23 1、電信寬帶終端業務.25 2、無線網絡設備業務.25

15、 3、光模塊業務.26 4、收購 Oclaro，擴充光模塊產線.26 九、聯特科技：立足海外市場，高速光模塊有望放量.27 十、通宇通訊：收購深圳光為拓展光模塊業務，代工海外龍頭有望向高速率升級.29 1、基站天線業務.29 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業深度報告 2、微波天線業務.30 3、射頻器件業務.30 4、光模塊業務.31 圖表圖表目錄目錄 圖 1：光模塊上下游產業鏈.6 圖 2：全球光模塊市場份額占比情況（2021 年）.6 圖 3：2022 年中國主流廠商光模塊業務收入（單位：億元）.6 圖 4：全球前十大光模塊廠商變化(2010-2022).7 圖 5：公司收入結構（單位：億

16、元）.8 圖 6：2021-2022 年公司毛利率.8 圖 7：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.8 圖 8：2022 年公司產品結構.8 圖 9：相干光模塊.10 圖 10：公司收入結構（單位：億元）.11 圖 11：2018 年-2022 年公司毛利率.11 圖 12：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.11 圖 13：點對點光模塊營收及毛利占比.12 圖 14：組件及 PON 光模塊營業收入占比.12 圖 15：公司收入結構（單位：億元）.13 圖 16：2017 年-2022 年公司毛利率.13 圖 17：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.13 圖 18：2

17、022 年公司產品結構.13 圖 19：公司核心業務.13 圖 20：公司傳輸類業務毛利率、營業收入及其占比.14 圖 21：公司接入及數據類業務毛利率、營業收入及其占比.15 圖 22：公司收入結構（單位：億元）.17 圖 23：2013 年-2022 年公司毛利率.17 圖 24：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.17 圖 25：2022 年公司產品結構.18 圖 26：公司核心業務.18 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 圖 27：公司收入結構（單位：億元）.21 圖 28：2018 年-2022 年公司毛利率.21 圖 29：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）

18、.21 圖 30：2022 年公司產品營收占比.22 圖 31：光收發模塊產品.23 圖 32：子系統產品.23 圖 33：公司收入結構（單位：億元）.24 圖 34：2018 年-2022 年公司毛利率.24 圖 35：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.24 圖 36：公司產品營收占比.24 圖 37：公司收入結構（單位：億元）.28 圖 38：2020-2022 國內外收入占比.28 圖 39：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.28 圖 40：公司產品類型.28 圖 41：公司收入結構（單位：億元）.29 圖 42：2018 年-2022 年公司毛利率.29 圖 43：

19、公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）.29 圖 44：公司基站天線產品.30 敬請閱讀末頁的重要說明 6 行業深度報告 一、一、光模塊產業鏈梳理光模塊產業鏈梳理 光模塊產業鏈包括上游光芯片、光有源器件、光無源器件等環節，本篇報告以光模塊的下游模塊封裝環節為主要切入點，研究光模塊封裝環節的主要上市公司。圖圖 1：光模塊上下游產業鏈：光模塊上下游產業鏈 資料來源：招商證券整理 二二、光模塊市場競爭格局光模塊市場競爭格局 中國光模塊廠商市場份額快速擴張。根據 LightCounting 統計的頭部光學元件供應商的總銷售額，2010 年全球市場份額約 28 億，增長至 2021 年達到 87 億

20、美元，國產廠商市場占有率超過 50%。2022 年，從中國主流廠商的光模塊業務收入來看，中際旭創光模塊業務收入領先，達到 96.4 億元；光迅科技次之 69.1 億元，華工科技光電器件業務（包含部分小基站業務）收入為 57.1 億元，位列第三；隨后，依次是新易盛、聯特科技、劍橋科技、德科立、通宇通訊。圖圖2：全球光模塊市場份額占比情況（全球光模塊市場份額占比情況（2021 年）年）圖圖3：2022 年中國主流廠商光模塊業務收入（單位：億元）年中國主流廠商光模塊業務收入（單位：億元）資料來源：LightCounting、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 2022 年全球前十大光模塊廠商中，

21、中國廠商個數升至年全球前十大光模塊廠商中，中國廠商個數升至 6 位。位?；仡欉^往 10 年光模塊行業發展歷史，國產廠商所占份額持續提升。從 2022 年各光模塊主流廠商的規模來看：LightCounting 公布了最新版 2022 年全球光模塊 TOP10 榜單。榜單顯示，中國光模塊廠商一共 7 家入圍，海外僅剩 3 家在榜單上。根據榜單，中國光模塊廠商 2010 年僅有武漢電信器件有限公司（WTD，后與光迅科技合并）入圍；2016 年，海信寬帶、光迅科技兩家入圍；2018 年，依然只有海信 通 信 敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 寬帶、光迅科技兩家入圍。2022 年，旭創科技（排名

22、并列第 1）、華為（排名第 4）、光迅科技（排名第 5）、海信寬帶（排名第 6）、新易盛（排名第 7）、華工正源（排名第 8）、索爾思光電（排名第 10）入圍。其中，旭創科技、Coherent、Cisco、華為四家廠商占據的 2022 年全球光模塊市場份額超過 50。圖圖 4：全球前十大光模塊廠商變化全球前十大光模塊廠商變化(2010-2022)排名排名 2 2010010 2 2016016 2 2018018 2 2020020 2 2021021 2 2022022 1 Finisar Finisar Finisar -(Finisar)中際 /-(Finisar)中際 /Coheren

23、t(tie)2 Opnext 信 中際 中際 3 Sumitomo 信 華為 華為 思(Acacia)4 Avago Acacia 信 思 華為(思)5 Source Photonics FOIT(Avago)FOIT(Avago)思 信 6 Fujitsu Oclaro Lumentum/Oclaro 通 通 信 7 JDSU 蘇州 Acacia Interl 新易盛 新易盛 8 Emcore Sumitomo Intel 華工正源 9 電信器件有限公司 Lumentum AOI 新易盛 莫仕 Intel 10 NeoPhotonics Source Photonics Sumitomo 華

24、工 Intel Source Photonics 資料來源：Lightcounting，招商證券整理 三三、中際旭創：高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅中際旭創：高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅光、光、CPO 等前沿技術等前沿技術 2022 年公司收入主要來源于高端光通訊收發模塊、中低速光通信模塊及其他收入。其中，高端光通訊收發模塊收入 87.46 億元，同比增長 37.44%，為該公司主要收入來源；中低速光通信模塊收入 6.66 億元，同比下滑 25.71%。2022 年公司營收為 96.42 億元，同比增長 25.29%；歸母凈利潤為 12.24 億元，同比增長 39.57%；毛利率為 29

25、.31%。2023 年 Q1 公司營收為 18.37 億元，同比下降 12.04%；歸母凈利潤 2.50 億元，同比增長 14.95%；毛利率為 29.55%，同比增長 3.27pct。敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 圖圖5：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖6：2021-2022 年公司毛利率年公司毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 7：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 公司主營產品主要有中低速光模塊、高速光模塊、光組件及其他，可實現100/2

26、00/400/800G 光模塊批量供應，是全球高端光模塊頭部企業。此外，公司為電信設備商客戶提供 5G 前傳、中傳和回傳光模塊以及應用于骨干網和核心網傳輸光模塊等高端整體解決方 案。憑借行業領先的技術研發能力、低成本產品制造能力和全面交付能力等優勢，公司 贏得了海內外客戶的廣泛認可，并保持了市場份額的持續成長。2022 年公司高端光通訊收發模塊營業收入占公司主營業務比例高達 90.7%。極大拉動了公司收入增長。圖圖 8：2022 年公司產品結構年公司產品結構 資料來源：公司公告、招商證券 中 通信 通 件 中 件 通 中 通信 件 敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 1、高端光通訊收發模

27、塊、高端光通訊收發模塊 2022 年，公司高速光通信模塊產品銷售量達 618 萬只，同比增長 29.56%。收入結構持續優化，高速光模塊產品為公司收入的主要來源。公司高速光模塊供應領先，搶占市場先機。公司高速光模塊供應領先，搶占市場先機。公司分別于 2020 年及 2022 年推出業界首個 800G 可插拔 OSFP 和 OSFP-DD 800G 系列光模塊，及基于自主設計硅光芯片的 800G 可插拔 OSEP2*FR4 和 OSFP-DD 800G DR8+硅光光模塊。2023 年 3 月，公司于 OFC 展會上推出全球首款 1.6T 光模塊，在 AI等應用推動高速光模塊不斷增長的背景下，公

28、司的高速光模塊以領先身位推出供應。表表 1：部分高速率光模塊產品部分高速率光模塊產品 800G OSFP 800G QSFP-DD 包括 4x100Gx2 和 8X100G 兩種架構方案，除了傳統的 EML 設計，還采取了以硅光為基礎的方案來滿足短距離傳輸需求。產品主要應用于 800G 以太網、數據中心和云網絡。資料來源：公司官網、招商證券 2、硅光芯片及相干光模塊硅光芯片及相干光模塊 2023 年 3 月 24 日，公司宣布推出業界最高輸出功率推出業界最高輸出功率 400G ZR/OpenZR+QSFP-DD 相干模塊。相干模塊。該模塊模塊符合 QSFP-DD MSA、CMIS 和 OIF

29、OpenZR plus 標準，支持長達 500 公里的傳輸。該模塊功耗業界最低，可以幫助客戶在IPoverDWDM 應用和點對點非放大器應用中，優化網絡結構，降低部署成本。同時兼容新興 ROADM 線路系統，可以在城域/區域 ROADM 網絡中發揮重大作用。其 400G ZR 和 ZR+收發公司已能夠提供 100G，200G 和 400G 相干光學解決方案，封裝方式支持 CFP、CFP2、OSFP 和 QSFP-DD。800G OSFP/QSFP-DD DR8+硅光模塊憑借其自主研發設計的硅光芯片，結合DSP 裸片直驅設計、創新性散熱設計、優異的高頻及低功耗性能在評選中脫穎而出。該產品充分發揮

30、硅光技術優勢，為數據中心點對點互聯及與 400G DR4進行扇出互聯等應用場景提供了高性價比解決方案。400G 系列相干產品采用低功耗 DSP 和硅光集成等先進技術，具有體積小、功耗低、性能高等優點，支持 CFP2 和 QSFP-DD 封裝形式，使其適合應用于骨干網、電信、5G 回傳和數據中心互聯等應用場景，并實現批量發貨。敬請閱讀末頁的重要說明 10 行業深度報告 圖圖 9：相干：相干光模塊光模塊 資料來源：公司官網、招商證券 四四、新易盛：高速率光模塊持續放量，新易盛：高速率光模塊持續放量，800G 多家客多家客戶送樣供應戶送樣供應 2022 年全年實現營業收入 33.11 億元，同比增長

31、 13.83%，實現歸母凈利潤 9.04億元，同比增長 36.51%，實現扣非后歸母凈利潤 7.84 億元，同比增長 31.15%。2023Q1 單季度，公司實現營業收入 6.00 億元，同比下降 18.73%，實現歸母凈利潤 1.08 億元，同比下降 18.57%。實現扣非歸母凈利潤 1.06 億元，同比下降22.66%。公司的主要產品為光模塊和光組件，其中光模塊包括點對點光模塊和 PON 光模塊。點對點光模塊運用于物理連接方式為單點對單點的光網絡，如光纖環網、網狀網、光纖專線，PON 光模塊運用于物理連接方式為單點對多點的無源光網絡(PON)。敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 圖

32、圖10：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖11：2018 年年-2022 年公司毛利率年公司毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 12：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 1、點對點光模塊、點對點光模塊 點對點光模塊運用于物理連接方式為單點對單點的光網絡，如光纖環網、網狀網、光纖專線上述各個網絡節點由具有信息分析處理能力的網絡設備組成，設備內部處理的信息為電信號，而這些網絡設備間由光纖互相連接，它們之間要實現通信，設備上均有光電轉換接口，即光模塊，根據需要處理

33、的信號速率和光電轉換接口的類型不同，所需光模塊的種類也不同。點對點光模塊貢獻主要收入，占比超過點對點光模塊貢獻主要收入，占比超過 90%。點對點光模塊主要用于數通及電信市場包括一部分海外“小批量、定制化”的產品。隨公司的高速率產品放量，2021 年點對點光模塊貢獻收入 28.4 億元，同比增加 42.2%，占比為 97.7%。2022 年點對點光模塊營業收入 32.48 億元，同比增加 14.38%，占比進一步提升至 98.1%。件 件 敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 圖圖 13：點對點光模塊營收及毛利占比點對點光模塊營收及毛利占比 資料來源：公司公告、招商證券 2、組件與組件與

34、PON 光模塊光模塊 PON光模塊運用于物理連接方式為單點對多點的無源光網絡(PON)，如EPON、GPON 等，PON“無源”是指 ODN 由光分路器和光纖等無源器件組成，不含有任何電子器件及電源。PON 光模塊應用于物理連接方式為單點對多點的無源光網絡(PON)，主要運用于無源光網絡中 OLT 和 ONU 設備。PON 光模塊與組件在整體營收中占比小，對公司毛利率影響有限。光模塊與組件在整體營收中占比小，對公司毛利率影響有限。2022 年 PON光模塊營業收入 0.26 億元，僅占公司營業收入的 0.79%。組合營業收入為 0.36，占公司營業收入的 1.09%。圖圖 14：組件及組件及

35、PON 光模塊營業收入占比光模塊營業收入占比 資料來源：公司公告、招商證券 五五、光迅科技：光模塊、光芯片一體化整合，高速率光迅科技：光模塊、光芯片一體化整合，高速率芯片有望突破芯片有望突破 光迅科技主要從事光通信領域內光電子器件的開發及制造，其中傳輸、接入和數據業務收入占比較大。2022 年公司傳輸收入為 36.57 億元，接入和數據業務收入為 32.10 億元，分別占總收入的 52.9%和 46.4%。公司營業收入與利潤持續增長。2022年公司營收為69.12億元，同比增長6.56%；歸母凈利潤為6.608億元，同比增長7.25%；毛利率為23.62%，同比下滑0.59pct。2023 年

36、 Q1 公司營收為 12.68 億元，同比下滑 25.92%；歸母凈利潤為 1.02 億元，同比下滑 28.62%。件 敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 圖圖15：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖16：2017 年年-2022 年公司毛利率年公司毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 17：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 公司專門從事光電芯片、器件、模塊及子系統產品研發、生產、銷售及技術服務，2022 年其傳輸類產品業務、接入和數據業務、其他業務

37、收入占比分別為 52.91%、46.44%、0.65%。其中，傳輸類業務受下游需求電信設備及基礎設施建設速度放緩等影響而短暫下滑，接入與數據產品業務受東數西算帶動呈現高景氣度。圖圖18：2022 年公司產品結構年公司產品結構 圖圖19：公司核心業務公司核心業務 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 1、傳輸類產品、傳輸類產品 2022 年公司傳輸類業務營收占比為 52.91%，主要應用于光傳送網端到端整體解決方案，可進一步細分為光傳輸收發模塊、光纖放大器和各類無源光器件。在各 器 源 器件 電器件 中 敬請閱讀末頁的重要說明 14 行業深度報告 細分領域的主要產品如下：光

38、傳輸收發模塊：光傳輸收發模塊：客戶側和線路側模塊 10Gbps XFP/SFP+、40Gbps/100Gbps CFPx/400G OSFP 等光模塊產品。光纖放大器：光纖放大器：摻輯光纖放大器、拉曼放大器和混合光大器 各類無源光器件：各類無源光器件：AWG、VUMX、WDM、VOA、OPM 等光傳送網所需的光器件 圖圖 20：公司傳輸類業務毛利率、營業收入及其占比公司傳輸類業務毛利率、營業收入及其占比 資料來源：公司公告、招商證券 表表 2：部分部分傳輸類傳輸類產品產品 光收發器 光放大器 WDM 資料來源：公司官網、招商證券 2、接入及數據類產品接入及數據類產品 2022 年公司接入及數據

39、類產品營業收入為 32.1 億元，占比為 46.44%。接入類產品應用場景分為接入網光纖到戶的固網接入和 4G LTE/5G 網絡的無線接入，主要產品有 GPON OLT/ONU 的 BOSA/BOX，10Gps PON(10G EPON/10CGPON)以及 TWDMPON 光收發模塊等。數據通信產品應用場景主要為數據中心、企業網、存儲網等領域，可細分為光電器件、模塊、板卡、AOC 產品。敬請閱讀末頁的重要說明 15 行業深度報告 圖圖 21：公司接入及數據類業務毛利率、營業收入及其占比公司接入及數據類業務毛利率、營業收入及其占比 資料來源：公司公告、招商證券 表表 3：部分部分接入及數據接

40、入及數據類類產品產品 GPON ONU BOSA 雙向收發器 AOC 產品 資料來源：公司官網、招商證券 3、光芯片業務光芯片業務 光迅科技對光通信產業鏈進行全布局，構建從芯片到器件、模塊、子系統的綜合解決方案，具備光通信全產業鏈垂直整合能力。公司有多種類型激光器和探測器芯片以及 SiP 芯片平臺，激光器類有 FP、DFB、EML、VCSEL 芯片，探測器類有 PD 芯片、APD 芯片，公司的光芯片產品可以為直接調制和相干調制方案提供支持。公司的封裝平臺包括有源和無源兩大器件封裝平臺，有源封裝平臺分為 COC 平臺和混合集成兩大平臺，支持氣密封裝和非氣密封裝。無源器件平臺包括：平面光波導器件平

41、臺、微光器件平臺、MEMS器件平臺、無源光電器件封裝平臺等，支撐公司無源器件和半無源器件產品。敬請閱讀末頁的重要說明 16 行業深度報告 表表 4：部分部分接入及數據類接入及數據類產品產品 光芯片 PLC 芯片：AWG、MCS 系列；-芯片：激光器類、探測器類；Sip 芯片：直接調制、相干調制 光器件/模塊 光器件：光放大器、光隔離器、光分路器、光衰減器；光模塊：傳輸光模塊、接入光模塊、數通光模塊 子系統 分光放大、匯聚分流、光纖倍增、光線路保護 資料來源：公司官網、招商證券 六六、華工科技：華工科技：激光激光+傳感傳感+光通信，光模塊海外市場光通信，光模塊海外市場拓展有望超預期拓展有望超預期

42、 2022 年公司收入主要來源于光電器、激光加工、元器件、全息膜、租賃及其他收入，其中，光電器件收入 57.10 億元，同比增長 5.48%，為該公司主要收入來源。此外，激光加工及元器件收入分別為 32.89 億元和 23.20 億元，2022 年公司營收為 120.11 億元，同比增長 18.14%；歸母凈利潤為 9.06 億元，同比增長 19.07%；毛利率為 19.16%。2023 年 Q1 公司營收為 26.65 億元，同比下降 6.76%；歸母凈利潤 3.08 億元，同比增長 36.34%；毛利率為 21.16%，同比增長 3.14pct。敬請閱讀末頁的重要說明 17 行業深度報告

43、圖圖22：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖23：2013 年年-2022 年公司毛利率年公司毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 24：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 公司集激光技術“研發、生產、銷售、服務”為一體，以激光技術及其應用為主業，形成了以激光加工技術為重要支撐的智能制造裝備激光加工技術為重要支撐的智能制造裝備業務、以信息通信技術為信息通信技術為重要支撐的光聯接重要支撐的光聯接、無線聯接業務無線聯接業務，以敏感電子技術為重要支撐的傳感器及激光敏

44、感電子技術為重要支撐的傳感器及激光防偽包裝防偽包裝業務三大業務格局。2022 年公司主要經營光電器件系列產品、激光加工系列成套設備、敏感元器件、激光全息膜類系列產品，其收入占比分別為 47.54%、27.38%、19.31%、4.77%。當前公司核心業務主要包括傳感器、信息激光、能量激光+智能制造三方面，能夠賦能全方位智能化建設，在市場中占有率處于行業領先地位。電器件 工 器件 電器件 工 器件 敬請閱讀末頁的重要說明 18 行業深度報告 圖圖25：2022 年年公司公司產品產品結構結構 圖圖26：公司公司核心業務核心業務 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 1、光電器

45、件業務、光電器件業務 從營收上看，光電器件業務五年均占公司營收 40%以上，營收占比始終保持領營收占比始終保持領先。先。該項業務主要提供光通信應用的光器件、光模塊等產品，相關業務主要由子公司華工正源開展，華工正源是國內具影響力的光通信器件供應商之一，下游客戶涵蓋全球主要通信設備商。光器件按照是否需要電源驅動，可分為有源光器件和無源光器件。光器件按照是否需要電源驅動，可分為有源光器件和無源光器件。有源光器件主要用于光電信號轉換，包括激光器、調制器、探測器和集成器件等，無源器件用于滿足光傳輸環節的其他功能，包括光連接器、光隔離器、光分路器、光濾波器等。公司產品品類齊全。公司產品品類齊全。包括有源光

46、器件、智能終端、光學零部件等產品，現已廣泛應用于數字、模擬通信等重要領域，市場占有率處于行業領先地位。公司圍繞5G、F5G、數據中心、智能汽車、5G to B 五大應用場景，為客戶提供智能“光聯接+無線聯接”解決方案。同時持續拓展無線終端產品線，實現 5G 全系列產品覆蓋，目前主要產品涵蓋路由器、光貓、小基站等。參股云嶺光電，進參股云嶺光電，進行產業鏈上游戰略布局。行產業鏈上游戰略布局。云嶺光電作為行業領先的光芯片制造企業，為公司帶來成本和產業鏈安全等方面的正向支持，構筑公司在光聯接及無線聯接業務方面的核心競爭力。2、傳感器業務、傳感器業務 公司致力于用傳感器技術使能于“物”，通過溫度、壓力、

47、濕度、光、空氣、雨量等物理變量的感知和控制，推動智慧出行、智慧家庭、智慧醫療、智慧城市的發展，成為全球有影響力的傳感器系統解決方案提供商。傳感器產品技術水平先進，交付能力強。傳感器產品技術水平先進，交付能力強。公司自主掌握芯片制造和封裝工藝核心技術，建有教育部敏感陶瓷工程研究中心、國家 CNAS 實驗室，獲得國家知識產權示范企業稱號，擁有行業領先的技術水平和交付保障能力，是全國知名的多功能傳感器制造商。傳感器產品類型及客戶范圍廣泛。傳感器產品類型及客戶范圍廣泛。傳感器產品涵蓋 NTC 系列熱敏電阻、PTC 系列熱敏電阻和汽車電子，為家電、汽車、OA、醫療、消費類電子等領域提供溫度、濕度、光、空

48、氣等多維感知和控制解決方案。立足家電領域，向新能源汽車立足家電領域，向新能源汽車拓展。拓展。公司在新能源及智能網聯汽車、工業互聯網、智能家居等行業的布局，錨 電器件 工 器件 器 通 器公司 器件 有源 器件 器件 件 通信 有 信 為工 工 工 敬請閱讀末頁的重要說明 19 行業深度報告 定新能源汽車與數字賦能兩大賽道，在新能源、汽車、重工、橋梁等多行業領域突破創新。擁有開利、三星、LG、松下、惠而浦、伊萊克斯、西門子、英格索蘭、約克、VESTEL、阿奇力克、阿里斯頓、A.O.史密斯、格力、美的、海爾、馬自達、尼桑、上汽、一汽、東風等 100 余家國內外知名客戶。表表 5：部分部分傳感器類傳

49、感器類產品產品 汽車空調管道壓力傳感器 變速箱壓力傳感器 溫壓一體傳感器 商用空調管道壓力傳感器 資料來源：公司官網、招商證券 3、能量激光能量激光+智能制造業務智能制造業務 公司致力于為工業制造領域提供廣泛而完整的激光制造加工解決方案，發揮工業激光領域的領先地位和全產業鏈優勢，全面布局激光智能裝備、自動化和智能制造。是中國最大的激光設備及等離子切割設備制造商之一，國家重點高新技術企業、國際標準制定參與單位、國家標準制定的牽頭組織和承擔單位。公司“激光精密微細制造設備”、“大功率數控激光制造裝備”、“數控精細等離子切割系列”、“激光器及核心部件”產品，為激光制造加工提供解決方案；在汽車行業應用

50、方面，在汽車行業應用方面，公司持續優化白車身頂蓋焊接、汽車保險杠加工、等離子厚板切割等產品的性能，重點推出漫威系列光纖激光切割機、奧博三維五軸激光切割機系列新產品；在激光微加工領域在激光微加工領域，聚焦激光精細加工領域深耕，產品涵蓋激光標記去除、焊接、切割、精細微加工設備、PCB/FPC 裝備、新能源裝備、顯示面板及半導體裝備和自動化產線，同時大力拓展智能制造轉型，布局 AI 量測，從核心部件的芯片到激光器再到制造裝備系統進行全產業鏈布局。敬請閱讀末頁的重要說明 20 行業深度報告 表表 6：部部分分智能制造類智能制造類產品產品 WALC 系列大幅面高精度激光坡口切割智能裝備 MARVEL P

51、ro 系列高性能平面激光切割機 資料來源：公司官網、招商證券 4、激光設備業務、激光設備業務 公司擁有業界先進的端到端產品線和整體解決方案，具備從芯片到器件、模塊、具備從芯片到器件、模塊、子系統全系列產品的垂直整合能力子系統全系列產品的垂直整合能力，產品包括有源光器件、智能終端、特種光器件、光學零部件等，產品現已廣泛應用于數字、模擬通信等重要領域，市場占有率處于行業領先地位。信息激光業務廣泛，技術先進。信息激光業務廣泛，技術先進。公司激光設備行業領先，為 3C 電子、汽車電子及新能源、PCB 微電子、半導體面板、日用消費品等多個行業提供“激光+智能制造”行業綜合解決方案。在激光智能裝備制造領域

52、，公司持續優化漫威系列光纖激光切割智能裝備、奧博系列三 維五軸激光切割智能裝備、汽車白車身激光焊接自動化產線、汽車保險杠激光加工自動 化產線、高速三頭/雙頭激光智能開卷落料生產線、超重超長超大型管材型材三維激光加 工中心等產品的性能。公司同時擁有國內外領先的激光全息技術、綜合加密防偽技術，主要從事激光全息綜合防偽標識、激光全息綜合防偽包裝材料及其它防偽產品的研制、開發、銷售、技術咨詢、技術服務。表表 7：部分部分激光設備激光設備 激光智能裝備 激光全息防偽產品 成品激光賦碼 資料來源：公司官網、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 21 行業深度報告 七七、德科立：擅長長距離傳輸，相干技術領先德科

53、立：擅長長距離傳輸，相干技術領先 2022 年公司營收為 7.14 億元，同比下降 2.31%；歸母凈利潤 1.02 億元，同比下降 19.63%。2023 年 Q1 公司營收為 1.66 億元，同比下降 19.32%；歸母凈利潤為 0.22 億元，同比下降 32.97%；毛利率為 28%，同比下滑 6.3pct。公司收入主要來源于光放大器、光收發模塊和光傳輸子系統。公司收入主要來源于光放大器、光收發模塊和光傳輸子系統。2022 年公司光放大器業務實現營收 2.91 億元，同比增加 12.44%。光收發模塊業務和實現營收2.44 億元，同比下降 2.66%，光傳輸系統業務實現營收 1.50 億

54、元，同比下降16.75%。圖圖27：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖28：2018 年年-2022 年公司毛利率年公司毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 29：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 公司是一家專業從事光收發模塊、光放大器、光傳輸子系統的研發、生產和銷售的高新技術企業。其產品主要包括光纖放大器、光模塊、光器件和子系統產品。其產品主要應用于通信干線傳輸、5G 前傳、5G 中回傳、數據鏈路采集、數據中心互聯、特高壓通信保護等國家重點支持發展領域。2

55、022 年公司光放大器、光收發模塊和光傳輸子系統營收占總營收比重分別為40.77%、34.18%和 20.98%。器 器 敬請閱讀末頁的重要說明 22 行業深度報告 圖圖 30：2022 年公司產品營收占比年公司產品營收占比 資料來源：公司公告、招商證券 1、光放大器、光放大器 光放大器主要用途是在光纖通信中對光信號直接放大，用于補償光鏈路傳輸損耗，以實現光纖通信系統中的全光中繼長距離、高速率傳輸，降低了光傳輸中的單位帶寬傳輸成本。光放大器使大容量、高速率、長距離的光纖通信成為可能，是全光網絡不可缺少的重要器件。表表 8：光纖放大器產品類型光纖放大器產品類型 型 型 圖 圖 別 別 Mini

56、EDFA系列 利 用 小 器 件 和 小 彎 曲 半 徑 光 纖，從 half MSA，到35*12*5.5mm，或者薄形的托盤產品，實現單波放大，輸出功率 10dBm 左右，主要應用在城域網、DCO 相干模塊中?？刹鍝芊糯笃飨盗?利用 XFP，QSFP，CFP2，OSFP 等封裝形式，實現放大器可熱插拔，協議類似光收發模塊協議?？梢詫崿F單波、多波甚至 VGA 放大器。單波功率較低，一般在 10dBm 左右，多波VGA 增益可調 10dB，功率可以 20dBm 以上。主要應用于OTN、PTN 等緊湊型設備，節省開發成本，利于維護。高功率放大器系列 主要利用多模泵浦和鉺鐿共摻原理，實現高功率放大

57、，功率可以達到 30dBm 以上，可以分光多輸出口，可以集成 xPON 通道，主要應用于三網融合，CATV 分光放大等。無源模塊系列 主要是分光監控，Mux/Demux，光開關，OTDR 等綜合無源和部分有源的功能模塊，用于光路監控，光保護，OXC 等系統中。資料來源：公司官網、招商證券 2、光收發模塊業務光收發模塊業務 光收發模塊主要作用是完成關鍵的光電轉換和電光轉換，為光通信系統的核心部件。光收發模塊在發送端將光通信設備的電信號轉換成光信號，通過光纖傳輸后，器 敬請閱讀末頁的重要說明 23 行業深度報告 在接收端把光信號轉換成電信號，再由接收端設備進行信息處理。圖圖 31：光收發模塊產品：

58、光收發模塊產品 資料來源：公司官網、招商證券 3、光傳輸、光傳輸子系統產品子系統產品 光傳輸子系統產品通過光傳輸子系統設備與通信系統主設備進行交互，功能與主通信設備互補，用以實現特定的擴展功能、增強原通信系統。光傳輸子系統主要應用領域包括 4G 前傳、5G 前傳、數據鏈路采集和超長距傳輸等。包括超長距傳輸子系統、數據鏈路采集子系統、前傳波分子系統和其他子系統設備。圖圖 32：子系統產品子系統產品 資料來源：公司官網、招商證券 八八、劍橋科技：通信設備起家，光模塊業務加碼布局劍橋科技：通信設備起家，光模塊業務加碼布局 2022 年公司收入主要來源于電信寬帶終端、無線網絡設備及其他收入，其中，電信

59、寬帶終端收入 20.59 億元，同比增長 84.97%；無線網絡設備收入為 10.56億元，同比增長 9.99%。2022 年公司營收為 37.86 億元，同比增長 29.66%；歸母凈利潤為 1.71 億元，同比增長 154.93%；毛利率為 18.66%。2023 年 Q1 公司營收為 10.74 億元，同比增長 124.98%；歸母凈利潤 0.71 億元，同比增長 166.64%；毛利率為22.56%，同比增長 17.03pct。敬請閱讀末頁的重要說明 24 行業深度報告 圖圖33：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖34：2018 年年-2022 年公司毛利率年公司

60、毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 35：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 2022 年公司電信寬帶終端、無線網絡設備、高速光組件與光模塊、工業物聯網硬件及解決方案營業收入占比分別為 54.4%、27.9%、12.63%、5.02%。公司產品主要包括光模塊、無線接入、有線接入、交換機設備及家庭網絡。光模塊：光模塊：公司擁有完整光模塊產品線，應用于數據中心和 5G 無線網絡，其產品涵蓋多種封裝類型，傳輸距離和速率以滿足高速發展的網絡需求。包括 400G 光模塊、200G 光模塊、

61、100G 光模塊、50G 及 25G 光模塊。圖圖 36：公司公司產品營收占比產品營收占比 資料來源：公司公告、招商證券 電信 電信 電信 敬請閱讀末頁的重要說明 25 行業深度報告 表表 9：部分部分光模塊產品光模塊產品 400G QSFP56-DD FR4 200G QSFP56-FR4 100G QSFP28 4WDM-20 資料來源：公司官網、招商證券 1、電信寬帶終端業務、電信寬帶終端業務 電信接入終端設備為公司傳統主營業務，隨著光纖寬帶接入技術進步，新興高帶寬業務如高清視頻、智慧家庭及 VR/AR 的逐步應用，公司傳統業務重新進入景氣周期。電信寬帶接入終端產品功能主要是面向固網運營

62、商，蘇子各種有線寬帶技術，應用于家庭或者模道，實現多業務綜合接入，其主要產品包括：光纖接入產品光纖接入產品 PON：SFU（單個家庭用戶單元）、MDU（多住戶單元）；局端設備局端設備:Open OLT（JDM）、2.5G/10G、SFP PON Mac 模塊 銅線接入產品銅線接入產品:VDSL2 CPE、G.fast CPE、智能家庭網關 表表 10：部分部分傳感器類傳感器類產品產品 GPON SFU GPON MDU GPON SFP XGS-POM ONT 10G EPON ONT 單戶型，專為光纖到戶應用設計，只作為“媒體轉換器”工作，通常與單獨的路由器一起作為客戶網絡中的雙盒解決方案。

63、多住戶單元，專門為光纖到樓（FTTB）的應用而設計的。它可以同時經濟地服務多個用戶。小型可插拔，適用于配備SFP 插口的路由器的終端用戶，以便于添加高速GPON 接入 采用 XGS PON 技術為客戶提供 10Gbps的雙向帶寬。采用 10G EPON 技術 為 客 戶 提 供10Gbps 的 雙 向帶寬。資料來源：公司官網、招商證券 2、無線網絡設備業務無線網絡設備業務 無線網絡設備產品無線網絡設備產品實現無線接入和無線互聯，應用于家庭、企業及各種商業環境。無線接入：無線接入：典型組網設備包含路由器/管理型網關，PoE 交換機，無線 AP 或無線路由器，無線控制器或 4G/5G 小基站等系列

64、產品。主要產品包括：室內 AP，敬請閱讀末頁的重要說明 26 行業深度報告 室外 AP，室外 CPE，4G/5G Small Cell。主要功能和應用：無線接入和無線互聯，廣泛應用于辦公室，賓館，家庭，政府單位等需要無線上網的地方。表表 11：部分部分無線網絡設備產品無線網絡設備產品 WF-610D 高性能雙頻室外 802.11ac 無線 AP CIG 室內 FDD/TDD LTE 飛站（毫毫微蜂窩）型號 SC-100 WF-188 高性能雙頻 802.11ax 室內無線 AP 資料來源：公司官網、招商證券 3、光模塊業務、光模塊業務 公司積極拓展光模塊業務，擁有完整的光模塊產品線公司積極拓展

65、光模塊業務，擁有完整的光模塊產品線，應用于數據中心和 5G 無線網絡，其產品涵蓋多種封裝類型，傳輸距離和速率以滿足高速發展的網絡需求，公司基于最新 PAM4 調制技術的 400G 和 800G 及硅光技術的光模塊領域領先。100G 光模塊賽道：完成 100G CWDM4 等樣品開發，具備成本優勢；200G 賽道：200G PAM4 光模塊已經進入深度研發階段；400G 賽道：公司率先向北美客戶小批量發貨，成為全球最早開發該產品企業之一。800G 賽道：2022 年，公司基于 EML 的系列產品 800G 2xFR4/LR4 光模塊(2km/10km).800G 8xFR1/LR1 光模塊(2k

66、m/10km)產品已小批量發貨。表表 12：部分部分光模塊產品光模塊產品 400G QSFP56-DD FR4AP 200G QSFP56-FR4 型號 SC-100 100G QSFP28 4WDM-20 50G QSFP28 ER1 40km 資料來源：公司官網、招商證券 4、收購、收購 Oclaro，擴充光模塊產線，擴充光模塊產線 2019 年 3 月，劍橋科技發布公告稱，公司與 Lumentum Holdings Inc.及其下屬的 Oclaro Japan,Inc.簽署了收購協議及附屬協議，將以以 4,160 萬美元（注：按萬美元（注：按照當時的匯率約合人民幣照當時的匯率約合人民幣

67、2.8 億元）的現金收購億元）的現金收購 Oclaro Japan,Inc.的部分經營的部分經營 敬請閱讀末頁的重要說明 27 行業深度報告 性資產、人員和業務，主要涉及的是性資產、人員和業務，主要涉及的是 Oclaro 日本的光模塊業務。日本的光模塊業務。本次項目的實施地點為公司上海江月路生產基地廠區，項目主要內容為光模塊產線生產技術的升級改造。為了達到快速擴大 5G 無線通信光模塊產能目的，公司擬對所收購的產線和設備進行改造以擴大產能。項目建設期從 2019 年 12 月到2020 年 7 月。項目完成后，預計將實現 5G 無線通信光模塊生產能力從 135 萬只/年提升至 350 萬只/年

68、。投資該技術更新改造項目的目的系為了抓住 5G 無線通信發展機遇，對前期所收購的光模塊生產線加以改造并提升產能，有利于抓住市場機遇，把握戰略性機遇和大客戶資源，提高公司效益，符合公司長期發展戰略。預計到 2020 年下半年該項目完成后，公司可實現 5G 無線通信網絡光模塊產能規模增加 215 萬只/年。九九、聯特科技：立足海外市場，高速光模塊有望放量聯特科技：立足海外市場，高速光模塊有望放量 公司收入主要來源于光模塊及其他業務收入，2022 年公司光模塊 10G 及以上收入達 6.95 億元，同比增長 16.39%，為該公司主要收入來源；光模塊 10G 及以下收入為 1.10 億元，同比增長

69、33.32%。公司 2019 年度至 2021 年度主營業務收入分別為 3.78 億元、5.12 億元和 6.96億元，近三年營業收入復合增長率達到36.07%。2022年公司營收為8.25億元，歸母凈利潤1.13億元，同比增長36.34%；毛利率為31.66%，同比下滑14.02pct。2023 年 Q1 公司營收為 1.8 億元，歸母凈利潤為 0.26 億元，毛利率為 32.3%，同比下滑 2.6pct。從國內外收入占比來看，近幾年，公司積極拓展海外市場，國外收入占比穩步提升。敬請閱讀末頁的重要說明 28 行業深度報告 圖圖37：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖38

70、：2020-2022 國內外收入占比國內外收入占比 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 39：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 聯特科技一直專注光模塊的開發，產品種類齊全。聯特科技一直專注光模塊的開發，產品種類齊全。公司致力于滿足客戶的標準化及個性化產品需求，所研發生產的不同型號光模塊產品累計 1,000 余種，產品的技術指標涵蓋了多種標準的傳輸速率、傳輸距離、工作波長等，適用于電信傳輸、無線通信、光纖接入、數據中心、光纖通道等多種應用場景，服務客戶包括NOKIA、Arista、ADT

71、RAN、ADVA、AddOn Computer、IPG 等國際知名通信行業客戶，以及中興通訊、新華三、烽火通信、瑞斯康達、浪潮思科等國內知名電信和網絡設備制造商。圖圖 40：公司公司產品類型產品類型 資料來源：公司公告、招商證券 型 型 為 為 有 型 中 為 為 為 中 為 為 為 敬請閱讀末頁的重要說明 29 行業深度報告 十十、通宇通訊：收購深圳光為拓展光模塊業務，代工通宇通訊：收購深圳光為拓展光模塊業務，代工海外龍頭有望向高速率升級海外龍頭有望向高速率升級 2022 年公司營收為 7.14 億元，同比下降 2.31%；歸母凈利潤 1.02 億元，同比下降 19.63%。2023 年 Q

72、1 公司營收為 1.66 億元，同比下降 19.32%；歸母凈利潤為 0.22 億元，同比下降 32.97%；毛利率為 28%，同比下滑 6.3pct。公司收入主要來源于光放大器、光收發模塊和光傳輸子系統。2022 年公司光放大器業務實現營收 2.91 億元，同比增加 12.44%。光收發模塊業務和實現營收2.44 億元，同比下降 2.66%，光傳輸系統業務實現營收 1.50 億元，同比下降16.75%。圖圖41：公司收入結構（單位：億元）公司收入結構（單位：億元）圖圖42：2018 年年-2022 年公司毛利率年公司毛利率 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 4

73、3：公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）公司營業收入、凈利潤與凈利率（單位：億元）資料來源：公司公告、招商證券 1、基站天線、基站天線業務業務 公司主要從事移動通信基站天線、微波天線、射頻器件、光模塊、無線寬帶終端、小基站和專網設備等產品的研發、生產、銷售和服務業務。積極在 CPO、硅光、相干等領域做技術儲備和布局。研發主要內容包括高速光器件封裝平臺、高速相關光模塊技術和產品、CPO 共封裝工藝及光模塊技術和產品。其中，公司基站天線主要包括常規基站天線、5GMassive MIMO、多波束天線、智能天線、Smallcell 天線、特型天線和室內天線。器件 通信 器件 通信 敬請閱讀末頁的

74、重要說明 30 行業深度報告 圖圖 44：公司公司基站天線產品基站天線產品 資料來源：公司官網、招商證券 2、微波天線、微波天線業務業務 公司微波產品主要包括微波天線和微波器件。微波天線 TYA03E028S 有 0.3m,極高性能,單極化,27.5029.50GHz 微波天線 微波器件 MWD-2.5GEBand 是一款高速 IP 電臺產品，支持單向峰值 2.5Gbps 的傳輸率。MWD-2.5G-E 使用 71-76/81-86GHz(E-band)，可以用在點對點應用場景，比如 5G/4G/LTE+的回傳，4K 高清視頻直播；5G 軌道交通領域；以及任何需要 提供雙向 5Gbps 以上通

75、信速率，對低延時、高可靠、大帶寬有強烈需求的場景。表表 13：部分部分無線網絡設備產品無線網絡設備產品 微波天線 TYA03E028S 微波器件MWD-2.5GEBand 資料來源：公司官網、招商證券 3、射頻器件、射頻器件業務業務 射頻器件是移動通信基站和天饋系統核心部件之一，公司生產的射頻器件產品主要包括合路器、濾波器和 GPS。合路器一般用于發射端，其作用是將兩路或者多路從不同發射機發出的射頻信號合為一路送到天線發射的射頻器件，同時避免各個端口信號之間的相互影響。濾波器是由電容、電感和電阻組成的濾波電路。濾波器可以對電源線中特定頻率的 敬請閱讀末頁的重要說明 31 行業深度報告 頻點或該

76、頻點以外的頻率進行有效濾除，得到一個特定頻率的電源信號，或消除一個特定頻率后的電源信號。GPS 北斗接收機射頻前端處理對衛星信號進行放大、濾波、變頻和模數轉換后最終得到 GPS 北斗導航數字中頻信號。表表 14：部分部分射頻器件產品射頻器件產品 合路器TYC022S010F1V1 濾波器TY-F18C019(F1V1)GPSTG-RGPS-06 資料來源：公司官網、招商證券 4、光模塊、光模塊業務業務 公司生產多種規格的光模塊產品。光為 400G QSFP-DD 系列是一款可熱插拔的光收發模塊，符合 QSFP-DD MSA標準，主要應用于數據中心 400G 互聯，最大支持 10Km 傳輸距離。

77、光為200G 系列是一款可熱插拔的光收發模塊，符合QSFP-DD、QSFP56 MSA，,產品涵蓋 100m，2Km，10Km，40Km 傳輸距離。該系列產品采用 LC 或 MPO光口，具有功耗低、體積小、速率高等特性，有利于數據中心增加容量、提高端口密度和降低功耗。主要應用于數據中心網絡互聯。光為 100G QSFP28 系列光模塊產品包括 SR4、PSM4、CWDM4、LR4、ER4等系列。該系列產品采用 LC 或 MPO 光口，兼容 IEEE802.3bm,SFF-8636 等標準；具有功耗低、體積小、速率高等特性，有利于數據中心增加容量、提高端口密度和降低功耗。主要應用于 100G 數

78、據中心內部網絡、數據中心互聯、城域網絡等環境。表表 15：部分部分光模塊產品光模塊產品 400GBASE QSFP-DD 200G 100GBASE QSFP-28 資料來源：公司官網、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 32 行業深度報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。

79、其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許

80、可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。