【研報】計算機行業專題研究：國內云計算增長加速工業互聯網蓄勢待發-20200323[16頁].pdf

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1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1號樓6層研究開發中心郵編：100031信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 國內云計算增長加速國內云計算增長加速，工業互聯網蓄勢待發，工業互聯網蓄勢待發 2020 年 03 月 23 日 海外疫情繼續發酵海外疫情繼續發酵，國內云計算增長加速國內云計算增長加速。本周海外疫情出現爆發態勢，確診人數直線式攀升。截至北京時間 3 月 22 日上午，中國境外新冠肺炎確診病例已超 22 萬例，海外疫情繼續發酵。 國內云計算保持高增長，騰訊公布 2019 年財報，其中全年云服務超

2、過 170 億元，估算 2019 年 Q4 云服務收入為 52.55 億元，Q3 同比增長 80%。金蝶國際 2019 年云服務收入增長 54.7%，公司云服務業務增長態勢良好。我們認為國內云計算發展尚屬于早期，云計算向云應用的精細化、產品化、生態化發展，國內云計算領域仍存在眾多機遇。建議關注云計算廠商 金山辦公、金蝶國際、廣聯達。 云廠商云廠商 2019Q4 資本開支資本開支加速加速， 國內服務器市場向龍頭集中， 國內服務器市場向龍頭集中。 據 IDC 數據顯示， 2019 年國內服務器市場份額進一步集中，前五家服務器廠商市場份額占比為 81%，2018 年前五家市場占比是 79%。騰訊公布

3、 2019 年財報，考慮謹慎原則扣除2019Q4 地產大額支出，得到騰訊 2019Q4 的資本開支及無形資產為 83.5 億元，同比增速為 83%，假設騰訊每季度獲無形資產較為平均，我們認為騰訊 2019Q4 CAPEX 加速增長，意味著服務器需求回升，2020 年有望加速。建議關注服務器龍頭廠商 浪潮信息、紫光股份、中科曙光。 工信部發布關于推動工業互聯網加快發展的通知工信部發布關于推動工業互聯網加快發展的通知 ，推動新基建加速推動新基建加速。 通知將加快新型基礎設施建設作為工業互聯網發展首要任務。積極利用工業互聯網促進復工復產，推動企業加快工業設備聯網上云、業務系統云化遷移；推動基礎電信企

4、業建設覆蓋全國的高質量外網，打造 20 個企業工業互聯網外網優秀服務案例。鼓勵工業企業升級改造工業互聯網內網，打造 10 個標桿網絡，推動 100 個重點行業龍頭企業、1000 個地方骨干企業開展工業互聯網內網改造升級。鼓勵各地組織 1-3 家工業企業與基礎電信企業深度對接合作，利用 5G 改造工業互聯網內網，引領 5G 技術在垂直行業的融合創新。建議關注工業互聯網 寶信軟件、用友網絡、東土科技、東方國信。 投資評級：投資評級： 看好。國內云計算增長良好，工業互聯網蓄勢待發。 風險因素：風險因素：1.全球疫情發酵影響經濟體經濟下滑，國際貿易環境進一步緊張。2.云計算市場發展不及預期。3.國產化

5、政策支持的變化，以及黨政軍國產化推進進度的不確定性。 證券研究報告 行業研究專題研究 計算機行業 程程 遠遠 行業分析師行業分析師 執業編號：S1500519100002 聯系電話： （010）83326755 郵 箱： 本期內容提要本期內容提要 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 目 錄 行業概況 . 1 海外疫情持續升級，不確定性加劇。 . 1 美股科技股估值水平。 . 2 國內云計算持續高增長。 . 2 行業分析：多維度看服務器市場回暖 . 3 全球服務器市場回升，國內份額向龍頭集中。 . 3 騰訊 2019Q4 資本開支回升，20 年云上游需求增強。 . 4 國外服務器廠

6、商份額持續下降，難適應國內特色服務器需求。 . 5 國內云計算快速發展，服務器成云計算基礎消費品。 . 5 行業分析：5G 推進加速，工業互聯網蓄勢待發 . 7 行業動態： . 9 工信部發布發布推動工業互聯網加快發展的通知 . 9 麒麟軟件發布“邀天”計劃，國產操作系統邁上新臺階。 . 9 科技部發布關于科技創新支撐復工復產和經濟平穩運行的若干措施 . 9 華為開發者大會召開在即，打造“鯤鵬+昇騰”硬核雙引擎。 . 10 行業評級 . 10 風險因素 . 10 重點公司 . 10 表 目 錄 表 1：疫情對海外科技公司的影響仍在持續 . 1 圖 目 錄 圖 1：國內市場服務器季度出貨量及增速

7、 . 3 圖 2：騰訊各季度性資本開支及獲授版權和其他無形資產 . 4 圖 3：2018 年國內服務器出貨量占比 . 5 圖 4：2019 年國內服務器出貨量占比 . 5 圖 5：2018Q3-2019 年騰訊云服務收入分布和假設. 6 圖 6：雙路通用服務器零部件拆分表 . 6 圖 7：5G 讓不同設備速度均有提升 . 7 圖 8：IBM Watson IoT 對于資產進行維護 . 8 圖 9：國產工業交換機 . 8 圖 10：工業互聯網平臺建設運營參與方 . 8 qRrOmMtPrMtNoMpOtMuNoNaQdNbRtRrRpNpPjMmMmPiNtRtPaQqQxPvPrMmNuOpO

8、wO 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1 行業概況 海外疫情持續升級，不確定性加劇。 本周海外疫情出現爆發態勢，確診人數直線式攀升。11 日，世界衛生組織宣布新冠肺炎成為全球性大流行病。截至北京時間 3 月 22 日上午，中國境外新冠肺炎確診病例已超 22 萬例。其中意大利累計確診人數達 53578，已接近境外確診人數的1/4。西班牙累計確診 25496 例，德國累計確診 22426 例，法國累計確診 14478 例，英國累計確診 5068 例，歐洲成為新的疫情風暴中心。美國方面，累計確診 26664 例，其中紐約州已成為疫情重大災區。針對疫情蔓延態勢，多國目前已采取封鎖邊境，

9、限制民眾出行等措施。 疫情對海外科技公司的影響還在持續。 繼月初谷歌取消年度 I/O 開發者大會線上活動后， 本周谷歌宣布全面取消 I/O 大會，谷歌成為首個完全取消活動的大型科技公司。 表表 1：疫情對海外科技公司的影響仍在持續：疫情對海外科技公司的影響仍在持續 員工情況 辦公影響 已取消線上會議 商務活動影響 谷歌 蘇黎世 1 員工確診新冠；印度出現 1員工確診；美國暫未有員工確診 1月29日臨時關閉中國所有辦事處；Google在柏林的歐洲總部所有員工回家工作，并使用Hangouts在全球范圍內進行Google視頻會議；遠程辦公范圍從所有北美 10 萬員工擴大至中東、歐洲、非洲 取消線下云

10、計算大會； 全面取消 I/O 年度開發者線下大會，包括線上活動 阻止員工前往意大利、伊朗、日本和韓國旅行 亞馬遜 意大利 2 名員工確診新冠；歐洲倉庫至少 5 名員工確診；西雅圖，紐約各有 1 員工確診新冠 限制員工出行區域,其在 Seattle 總部的 55000多名員工被要求在家遠程工作； 建議全球范圍內員工在家工作至 3 月底 退出游戲開發者大會；取消 4 月份舊金山云計算峰會；取消年度人工智能大會 將部分招聘面試會線下轉至線上 Facebook 西雅圖 1 員工確診新冠；新加坡 1 員工確診 關閉西雅圖和舊金山辦公室, 估計大約有17000 名員工在家工作,；其舊金山灣區辦公室的員工被

11、告知周五應留在家中,Facebook 在灣區約有 14000 名員工 2 月 28 日確認取消線下年度 F8 開發者大會；退出游戲開發者大會 取消所有的商務旅行 微軟 西雅圖 2 名員工確診新冠 微軟已經要求其舊金山灣區和西雅圖總部辦公室的員工在家中工作，直到3月25號為止,以限制病毒的傳播, 微軟在美國擁有 80000 多名員工，其中 54000 名員工位于華盛頓州雷德蒙德園區, 他們被告知盡量在家工作以抑制病毒傳播；關閉所有零售店 取消 MVP 全球峰會，尋求線上解決方案；退出游戲開發者大會；因 ES 2020 取消， 微軟將以線上方式發布次世代主機；5 月 19 日西雅圖 Build 大

12、會改為線上舉行 要求員工應取消前往有冠狀病毒活躍病例地區的出差，包括歐洲，亞洲和美洲的大部分地區 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 資料來源：信達證券研發中心整理 美股科技股估值水平。 受到海外新冠肺炎爆發等因素沖擊，近期美股跌幅較大，道瓊斯、標普 500、納斯達克指數最近一個月（2 月 20 日-3 月20 日） 分別累計下跌 34.4%、 31.7%和 29.5%。 其中美股納斯達克計算機指數期間下跌 29.2%， 以微軟、 谷歌、 亞馬遜、 Intel、蘋果、IBM、AMD 作為參考的美股科技巨頭公司組合，同期累計下跌 27.9%，跑贏計算機指數。從整體法估值來看，美股

13、科技巨頭公司組合 2018 年 1 月 2 日至 2020 年 3 月 20 日的平均 PE（TTM）估值為 29.3 倍，最高值為 40.0 倍，當前估值約是其期間最高點的 56.3%。我們認為美股科技巨頭近期主要受美股整體拖累，但表現明顯優于納斯達克計算機指數。中概股科技股阿里巴巴、百度、京東、bilibili、拼多多組合同期累計下跌 18.9%，明顯跑贏納斯達克計算機指數。從整體法估值來看，組合 2018 年 1 月 2 日至 2020 年 3 月 20 日的平均 PE（TTM）估值為 40.8 倍，最高值為 55.3 倍，當前估值約是其期間最高點的 44.6%。 國內云計算持續高增長。

14、 騰訊公布 2019 年財報，全年實現收入 3772.89 億元，同比增長 21%，凈利潤 958.88 億元，同比增長 20%，全年云服務超過 170 億元， 付費客戶數超過 100 萬。 按照 2019 年第三季度云服務收入占金融科技及企業服務分部收入的比例， 估算 2019年第四季度云服務收入為 52.55 億元，與阿里同期的云服務收入 107.21 億元差距保持在約 1/2，但增速明顯高于阿里云及國外云計算巨頭。 金蝶國際 2019 年營收同比增長 18.4%，凈利潤同比下滑 9.6%，經營性現金流同比增長 6.3%，云服務收入增長 54.7%，占比 39.5%，星空云 ERP 客戶數

15、增長 45%，續費率達 90%，蒼穹云 2019 年新簽了 130 家客戶，新簽合同金額 2 億元，傳統 ERP 收入增長 2.7%，收入占比 60.5%。公司對 2020 年云業務指引，云服務業務成為主要收入來源，同比增速在 60%以上。 蘋果 愛爾蘭歐洲總部 3名員工確診；美國加州 1 員工確診 鼓勵多國辦公室員工在家辦公， 遠程辦公薪酬將按正常薪資發放；3 月 13 日宣布關閉大中華區外所有零售店至 3 月 27 日 3 月 31 日春季發布會推遲或將取消； WWDC2020 將以線上形式舉行，這是自1987年首屆WWDC舉辦以來首次 3月 11日美國圣克拉拉公共衛生部頒布一項禁令，要求

16、取消 1000 人以上聚集活動，蘋果谷歌等科技公司受影響 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 行業分析：多維度看服務器市場回暖 全球服務器市場回升，國內份額向龍頭集中。 近期，IDC 公布服務器全球和國內 Q4 數據，2019 年全球服務器出貨量和銷售額分別為 1174 萬臺和 873 億美元，同比略下降 0.9%和 1.7%，但其中四季度全球服務器市場增長旺盛，銷售額和出貨量分別同比增長 7.5%和 14.0%，扭轉前三個季度的下滑的態勢， 這與我們之前對于 2019 年四季度全球云計算巨頭 CAPEX 回升判斷的趨勢一致。 根據 IDC 報告數據， 2019年國內服務器市場

17、份額進一步集中，前五家服務器廠商市場份額占比為 81.0%，相比 18 年前五家服務器廠商市場份額占比79.2%集中度提升。龍頭廠商浪潮信息在 2019Q3 國內市占率一度高達 33.1%， 2019Q4 部分廠商通過進一步談判降低了上半年美國限制清單的影響，市場份額仍在向前五大廠商集中。2020 上半年疫情對于線上辦公、線上教育的強勁需求都將進一步加速阿里、騰訊等云計算廠商的服務器需求。 圖圖 1：國內市場服務器季度出貨量國內市場服務器季度出貨量及增速及增速 資料來源: IDC，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 騰訊 2019Q4 資本開支回升，20 年云

18、上游需求增強。 騰訊公布 2019 年財報，全年實現收入 3772.89 億元，同比增長 21%，凈利潤 958.88 億元，同比增長 20%，全年云服務超過 170 億元，付費客戶數超過 100 萬。 關于資本開支及獲授權版權和其他無形資產，我們參考經營性現金流還原自由現金流數據的差值，同時考慮謹慎原則，2019Q4 采用資本開支減去媒體報道騰訊 85.2 億購臵地產大額支出的差值，得到騰訊2019Q4 的資本開支及獲授權版權和其他無形資產為 83.5 億元，騰訊 2019Q4 資本開支（除去購臵地產）同比增速為 83%，假設騰訊每季度獲授權版本和其他無形資產較為平滑，我們認為騰訊 2019

19、Q4 CAPEX 已回升，較同期其他云計算廠商經營性資本開支率先回暖，利好云計算上游服務器廠商。我們認為 2020 年受線上辦公、云會議等影響，國內服務器行業增速將恢復15-20%的增速，龍頭廠商增速將更高。 圖圖 2：騰訊各季度性資本開支及獲授版權和其他無形資產騰訊各季度性資本開支及獲授版權和其他無形資產 資料來源: 騰訊財報，信達證券研發中心 注：據謹慎性原則，將2019Q4資本開支扣除公司為打造騰訊科技島購買土地 而支付的85.2億元 2019 年 12 月，騰訊以 85.2 億元掛牌價成功競得深圳大鏟灣 A002-0076 宗地。這塊地未來將建成 200 萬“互聯網+未來科技城” ，體

20、量相當于目前騰訊深圳總部現有辦公面積的 3 倍。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 國外服務器廠商份額持續下降，難適應國內特色服務器需求。 根據 IDC 報告顯示， 國外服務器廠商國內市場服務器市占率進一步下降， 戴爾已經從 2019Q3 的 16.36%的市場份額下降到了 2019Q4 的 11.54%，戴爾國內服務器出貨量和總營收已經連續保持 5 個季度的同比兩位數下滑，在國內服務器市場總營收 2019 年保持微增的情況下，國外服務器廠商表現不佳。 我們認為這與國外服務器廠商難以適應國內特色服務器需求有關，國內服務器市場保持高速增長，近年尤以互聯網、運營商等市場服務器需求

21、增長更快，海外服務器品牌商難以快速滿足國內互聯網廠商 ODM、JDM 和 OEM 等需求，而在其他重要行業比如運營商市場，海外品牌在服務器國產化程度上往往不如國產品牌，隨著通用服務器技術水平差距縮小，海外服務器品牌市場份額收縮成為了必然。 圖圖 3：2018 年國內服務器出貨量占比年國內服務器出貨量占比 資料來源: IDC，信達證券研發中心 圖圖 4：2019 年國內服務器出貨量占比年國內服務器出貨量占比 資料來源: IDC，信達證券研發中心 國內云計算快速發展，服務器成云計算基礎消費品。 國內云計算進入快速發展期，同時，騰訊最新財報公布 2020 年初新冠疫情加速遠程辦公及醫療服務需求，騰訊

22、會議自2019 年 12 月底推出后兩個月內，日活躍賬戶超過 1000 萬。云計算的快速擴張帶來云服務器的需求，云服務器的需求最終對應物理服務器的需求，服務器正常使用壽命在 5 年，互聯網和云計算數據中心的服務器屬于 24x7 的運轉模式，所以一般服務器使用壽命在 3-5 年，服務器成為了云計算標準的基礎消費品。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 圖圖 5：2018Q3-2019 年騰訊云服務收入分布年騰訊云服務收入分布和假設和假設 服務器屬于云計算基礎設施，板卡設計、生產到組裝基本全部在國內完成，關鍵技術主要體現在核心部件（CPU、內存和HDD/SSD）和 PCB 設計軟件

23、能力上（Cadence、Protel)，供應鏈的壁壘在元器件供應的穩定和成本上，龍頭服務器廠商在收入規模成為上游廠商考慮合作的主要因素之一，建議關注浪潮信息、紫光股份、中科曙光。 圖圖 6：雙路雙路通用通用服務器零部件拆分表服務器零部件拆分表 : 聯想官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 行業分析：5G 推進加速，工業互聯網蓄勢待發 5G 網絡建設 2020 年提速帶來通信網絡的提速， 5G 將改造升級工業互聯網內外網絡， 有利于加快工業互聯網等新型基礎設施建設，推動工業互聯網走向更廣、更深、更高的融合創新，工業現場的數據采集和數據分析向實時性變化，數據的

24、采集、分析、共享和交換將成為智能制造升級的核心因素。5G 網絡中的邊緣側數據中心提升計算能力，對流量進行智能化管控，降低用戶時延，提高通信傳輸效率，使智能制造時代核心要素-建模 Modeling 成為了可能，邊緣側數據的存儲保存和分析將大大提高建模的實時能力，工業互聯網的敏捷性將加速把握工業、智能制造業、人工智能等領域需求的變化，通信時效性大大提高工業互聯在工業現場應用的可行性。 圖圖 7：5G 讓不同設備速度均有提升讓不同設備速度均有提升 資料來源: 華為官網，信達證券研發中心 人工智能助力工業互聯網，物聯網和智聯網時代更多的機器設備連入互聯網，智聯網是指由超大數量的可以獨立與外界進行交互的

25、智能感知體基本單元，通過去中心化的類生物網絡連接而形成的網絡，成為了連接顯示世界與虛擬世界的重要橋梁，主要應用價值在于解決 1）物聯網應用中的瓶頸，2）產業互聯網發展的瓶頸，3)城市發展的瓶頸。物聯網通過將物、人以及服務進行互聯，是未來制造業發展的大趨勢。其中物是指制造業中進行生產的機器以及智能設備，通過收取海量數據并進行互聯，一方面可以將各個子系統進行聯通，提高整個生態的效率，同時憑借設備所獲得的海量數據也可以提高決策效率與質量。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 圖圖 8：IBM Watson IoT 對于資產進行維護對于資產進行維護 資料來源: IBM官網，信達證券研發

26、中心 軟件定義成為工業互聯的必然趨勢，同時也是工業數據上云的前提?；ヂ摼W工廠基礎設施依賴軟件定義，從而形成一個統一管理的自動化和智能 IT 設備，支持企業移動應用、協作和商業智能分析等業務需要的網絡。軟件定義工業互聯既能支持工業現場內部的跨部門合作，同時還能打通和供應商，分銷商，零售商的業務系統。整體的網絡解決方案意味著更低的建設維護成本、安全的訪問，同時還能支撐大量的智能制造應用的網絡需求，成為工業互聯網的基礎架構。華為和新華三等廠商提供基于 SDN 的云數據中心、局域網、廣域網等解決方案，使工業數據上云更為快捷，同時各地互聯網大數據中心建設，更好地服務本地制造業數據上云。 圖圖 9：國產工

27、業交換機國產工業交換機 資料來源: 東土科技官網，信達證券研發中心 圖圖 10：工業互聯網平臺建設運營參與方工業互聯網平臺建設運營參與方 資料來源: 寶信軟件官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 我們一直重點強調 5G 推動工業互聯網升級，基于幾個判斷：1. 5G 網絡建設大大提速通信和數據采集效率，工業通信實時性得到保障；2.國家政策不斷加碼新基建，對于制造業的支持達到空前高度；3. 國產化和網絡安全日益成熟，為工業互聯網安全保駕護航； 4.軟件定義為工業數據上云鋪墊， 大數據中心成為新基建重點方向。 總體來看， 工業互聯網推進需要強推手，目前大環境以及

28、技術條件逐步成熟，隨著 5G 技術帶來的低延時時代，推動工業互聯網的幾個關鍵變量到來，工業互聯網的發展有了好的基礎。建議關注工業互聯網廠商 寶信軟件，用友網絡，東土科技，東方國信。 行業動態： 工信部發布發布推動工業互聯網加快發展的通知 3 月 20 日，工信部發布推動工業互聯網加快發展的通知 ，為我國加快工業互聯網創新發展提供了行動指南。 通知指出將加快新型基礎設施建設作為工業互聯網發展的首要任務。積極利用工業互聯網促進復工復產，推動企業加快工業設備聯網上云、業務系統云化遷移；增強關鍵技術產品供給能力。鼓勵相關單位在時間敏感網絡、邊緣計算、工業智能等領域加快技術攻關，打造關鍵軟硬件產品，加快

29、部署應用；推動基礎電信企業建設覆蓋全國的高質量外網，打造 20 個企業工業互聯網外網優秀服務案例。鼓勵工業企業升級改造工業互聯網內網，打造 10 個標桿網絡，推動 100 個重點行業龍頭企業、1000個地方骨干企業開展工業互聯網內網改造升級。鼓勵各地組織 1-3 家工業企業與基礎電信企業深度對接合作，利用 5G 改造工業互聯網內網，引領 5G 技術在垂直行業的融合創新。 麒麟軟件發布“邀天”計劃，國產操作系統邁上新臺階。 3 月 20 日，中國電子旗下麒麟軟件召開云端發布會，在工信部、天津市、國防科大、中國電子共同見證下，宣布發布麒麟軟件“邀天”計劃，及麒麟軟件總部正式落戶天津。未來麒麟計劃將

30、投入百億級資金，面向當下“升級、重構”的需求及未來萬物互聯，新基建等前沿方向，打造桌面與服務器操作系統、云操作系統、嵌入式操作系統三大產品。發布會上，天津市政府同中國電子、天津市濱海高新區同麒麟軟件分別簽署了戰略合作協議，共同打造國家操作系統發展平臺。麒麟操作系統作為國產操作系統領軍產品，此次“邀天”計劃的推出，有望為國產操作系統發展打開新局面，為基礎軟件的國產化自主可控貢獻新力量。 科技部發布關于科技創新支撐復工復產和經濟平穩運行的若干措施 3 月 21 日，科技部發布關于科技創新支撐復工復產和經濟平穩運行的若干措施 ， 措施提出啟動實施“科技助力經濟”2020 重點專項，通過重點研發計劃快

31、速啟動實施一批技術創新項目，實施周期兩年以內，支持一批優秀科技型企業克服 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 力度，加大國家科技成果轉化引導基金對科技型中小企業的融資需求以支撐科技型中小企業創新發展；針對培育壯大新產業新業態新模式， 措施明確兩個重點，涉及 5G、人工智能、量子通信、腦科學、工業互聯網、智慧醫療、智慧農業、智慧城市等科技技術攻關及應用場景推廣。 華為開發者大會召開在即，打造“鯤鵬+昇騰”硬核雙引擎。 3 月 27-28 日華為將依托華為云采用線上直播方式開展一年一度的華為開發者大會。本次大會以“鯤鵬+昇騰”雙主線呈現，鯤鵬計算產業是基于鯤鵬處理器構建的全棧 I

32、T 基礎設施、行業應用及服務， “鯤鵬+昇騰”是華為打造的兩個基礎芯片組，構成了鯤鵬計算產業的核心。鯤鵬是主要應用在 PC 和服務器領域的通用處理器，而昇騰是華為自主研發的人工智能芯片。同時，華為還開源了 EulerOS 服務器操作系統、GaussDB 數據庫、AI 計算框架 MindSpore，為“鯤鵬+昇騰”生態提供技術支撐。據鯤鵬計算產業發展白皮書數據，首批參與鯤鵬計算產業的廠家已超過 150 家，華為同合作廠家共同構建的開放鯤鵬計算產業生態有望加快計算產業國產替代的步伐。 行業評級 看好。國內云計算增長加速，工業互聯網蓄勢待發。 風險因素 宏觀風險宏觀風險：全球疫情發酵影響經濟體經濟下

33、滑，國際貿易環境進一步緊張。 行業風險行業風險：云計算市場發展不及預期。 政策風險政策風險：國產化政策支持的變化，以及黨政軍國產化推進進度的不確定性。 重點公司 浪潮信息： 本次配股發行成功， 截至本次配股股權登記日 （2020年3月10日， R日） 收市， 公司股東持股總量為1,289,252,171股，截至認購繳款結束日（2020 年 3 月 17 日，R+5 日）有效認購數量為 151,866,908 股，占本次可配股份總數 154,710,260股的 98.16%；浪潮集團及子公司浪潮軟件履行了其全額認購的承諾，合計全額認購 56,895,201 股，占本次可配售股份總數股的 36.7

34、8%。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 疫情突發，我們看到的是各種線上辦公、線上教育和各行各業上云的需求，云主機擴容，最終對應的是物理服務器的擴容， 我們預計 20 年服務器行業增速恢復至 15%-20%， 服務器龍頭廠商增速將更高， 同時海外云計算巨頭 CAPEX 增速恢復，國內云計算廠商觸底回升趨勢明顯，以及英特爾新 CPU 今年陸續推出，均利好通用服務器廠商。我們預測 19-20 年公司受益于云計算和 5G 景氣度，競爭格局變好。 中科曙光：2020 年 3 月 5 日，公司召開第三屆董事會第二十九次會議，審議通過了關于贖回“曙光轉債”的議案,決定對“贖回登記日”登

35、記在冊的“曙光轉債”全部贖回。本次贖回登記日為 3 月 30 日，贖回價格為 100.39 元/張，贖回款于 3月 31 日發放。2020 年 3 月 30 日（含當日）收市前， “曙光轉債”持有人可選擇在債券市場繼續交易，或者以轉股價格 36.53元/股轉為公司股份。2020 年 3 月 30 日收市后，未實施轉股的“曙光轉債”將全部凍結，將被強制贖回。本次贖回完成后，“曙光轉債”將在上海證券交易所摘牌。 在本次疫情期間，公司 1 月 29 日宣布聯合業界伙伴共同向相關科研機構免費提供超 100PFlops 算力的強大計算資源，助力對于新型冠狀病毒肺炎防治的科研攻堅，成都超算大項目方面 2

36、月 3 日甲方單位領導完成現場疫情防控檢查，公司正積極籌備完善防疫措施并做好復工準備，我們判斷超算大項目受益于園區籌備工作準備充分，復工后進度加速推進。 寶信軟件：1 月 23 日公告預計 2019 年度歸母凈利潤較上年同期（2018 年度報告披露數據）增加 1.7 億元到 2.4 億元，同比增長 25%到 36%，考慮武漢工技 18 年同期虧損 2.29 億元，報表調整后，2019 年歸母凈利潤預計同期增加 4 億元到 4.7億元，對應到調整后 19 年歸母凈利潤是 8.4 億到 9.1 億元，同比增長 91-107%。公司預計 2019 年歸母扣非凈利潤較同期增加 2 億到 2.8 億元，

37、同比增加 33%到 46%，對應 19 年歸母扣非凈利潤是 8.04 億到 8.84 億元，預增業績超我們的預期。 近期新型冠狀病毒對武漢地區影響較大，預計也將短期（約 1-2 個季度）影響寶信的武鋼信息化業務，公司 IDC 業務以及寶鋼信息化受影響小，以互聯網為主的四期 IDC 下游應用主要覆蓋騰訊線上應用，上架進度有望提速，持續看好 5G 信息基建方向和鋼鐵信息化。 金山辦公： 2 月 28 日公告業績快報 2019 年度歸母凈利潤為 4.03 億元，較上年同期增長 29.73%；扣非歸母凈利潤為 3.17億元，較上年同期增長 17.67%。受益于龐大的免費產品用戶數量，持續推進 C 端訂

38、閱業務。B 端金山辦公借助在辦公軟件深耕多年的地位優勢，與傳統互聯網巨頭廠商紛紛展開合作，發揮雙方業務長處。預計在協同辦公、文檔在線存儲等的需求驅動下，借助辦公軟件云化業務，未來公司競爭優勢有望得到持續鞏固，為業績增長提供動力。 公司是國內領先的辦公軟件和服務提供商，主要從事 WPS Office 辦公軟件產品及服務的設計研發及銷售推廣。公司服務主要包括基于公司產品及相關文檔的增值服務及互聯網廣告推廣服務，為客戶提供一站式、多平臺應用解決方案。截至 2019年 3 月，公司主要產品月度活躍用戶數（MAU）超過 3.28 億；WPS Office 移動版月度活躍用戶數超過 1.87 億；公司其他

39、產品（如金山詞霸等）月度活躍用戶數接近 0.10 億。疫情期間，金山辦公主要產品表現亮眼，WPS 中用于人員統計表單使用 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 量增長 15 倍、遠程會議產品使用量增長 11 倍。金山多次緊急擴容應對暴漲的線上辦公需求，WPS 表單服務器擴容 5 倍；會議服務器擴容 3 倍；在線 office 業務擴容 1 倍。 泛微網絡：公司深耕協同管理軟件領域，并致力于以協同 OA 為核心幫助企業構建全員統一的移動辦公平臺。公司以標準化的產品和服務快速響應客戶需求，已成功服務于全國上萬家企事業單位客戶；針對不同類型客戶公司提供不同規模、組織類型、部署方式的產

40、品，主要包括：e-cology(大中型政企私有云部署)、e-office（中小型企業私有云部署）和 eteams（移動辦公云平臺） 。E-cology 產品方面，目前公司已發布全新協同辦公平臺 e-cology9.0 系列，凸顯“智能化、平臺化、全程電子化”三大核心特色，大幅提升移動辦公體驗；公司是行業內最早布局 SaaS 產品線的公司，并將其單獨成立公司運作，eteams 是公司歷時七年打造的新一代云 OA 產品。 截至 2018 年， 已有 40 萬企業注冊并使用 eteams。 公司已與企業微信達成深度合作，借助企業微信內外連通能力，提供各種內外協同辦公應用及場景解決方案，共同推廣 et

41、eams 市場。 恒為科技：網絡可視化領先廠商， 自主可控靜待爆發。 2月28日業績快報2019年度歸母凈利潤為0.67億元， 同比下降35.97%；扣非歸母凈利潤為 0.61 億元，同比下降 36.98%。主要是受最終用戶集采及相關建設延后等因素影響，下游市場的運營商和政府項目均存在波動，今年網絡可視化業務收入有所下滑。但長期來看，網絡可視化行業可持續性較強。電信運營商 19 年集采已經將該設備采購進行單獨的集采，意味著網絡可視化/匯聚分流設備逐漸成為信息基礎設備的一部分，重要性提升。政府方面采購經歷 19 年小年，20 年隨著云計算和 5G 的爆發有望全面恢復增長。 公司主營業務以網絡可視

42、化前端設備為主，該業務分為運營商和政府兩塊，近三年網絡可視化保持 30%的復合增速。 嵌入式融合計算業務發布了主要基于飛騰芯片的解決方案， 受自主可控國產化影響， 20 年對國產化設備需求進一步提升。 易華錄：3 月 13 日公司發布定增預案，此次定增面向華錄資本、國調基金、華夏人壽、灣區產融、英大投資、久銀控股、北方工業、東吳證券、中金資產、鄒校紅、暢行天下共 11 名符合中國證監會規定的特定對象，本次非公開發行股票的價格為37.75 元/股，股票數量不超過 64,867,545 股，未超過本次發行前總股本的 30%，募集資金總額不超過 24.4875 億元人民幣，扣除發行費用后的募集資金凈

43、額將全部用于補充公司流動資金；2 月 18 日公告業績快報 2019 年度歸母凈利潤較去年同期增長 25.77%。2019 年公司數據湖業務全面開展，數據湖項目快速落地并完成實施建設，推動公司業績穩步增長。同時，公司加大了公安信息化板塊項目的選擇和管控力度，推動了公司經營結構的良好轉化。公司經營活動產生的現金流凈額持續為正。 疫情當前，易華錄產品優勢凸顯。易華錄成都數據湖項目公司攜手國家部門運用算法、AI 智能助力區域疫情的態勢呈現、疫情可疑事件監測預警、疫情趨勢研判，為精準防疫提供科學工具。數據湖應用服務能有效提升政府城市治理能力，提高政府民生服務水平和質量，推動城市產業轉型升級，在智慧城市

44、建設的需求響應下，易華錄數據湖生態系列產品前景廣闊。 華宇軟件：3 月 19 日公告 2019 年度財報，全年實現扣非歸母凈利潤 5.58 億元，同比增長 22.42%。剔除股權激勵費用較3645.52 萬元的影響后，扣非歸母凈利潤同比增長 29.20%。公司是一家以軟件與信息服務為主營業務的信息技術企 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 業，業務布局法律科技、教育信息化、智慧政務三大領域，2019 年三大領域營收均呈現一定程度的上漲。 公司自 2013 年起投入信創業務，一直為公司重要發展戰略，全面布局產品與解決方案、集成服務能力建設、產業鏈合作方面。目前實現政務、法律、教

45、育、金融等領域 50 余款產品的信創適配改造；與飛騰、龍芯、鯤鵬、銀河麒麟、中標麒麟等進行集成適配驗證，發布聯合解決方案。信創產業的加速發展，將重塑整個電子政務行業，新一輪技術升級中公司有望借助信創業務優勢脫穎而出。2020 年公司申請 3 億元銀行授信，為信創業務發展做好資金準備。未來公司有望借助在法律科技等傳統領域的優勢，拓展新的電子政務細分領域，打開“智慧政務”業務板塊的發展空間。我們認為 2020 年信創業務有望放量，對公司業績形成拉動。 機構銷售聯系人機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 華北 袁 泉 13671072405 華北 張 華 13691304086

46、 華北 唐 蕾 18610350427 華東 王莉本 18121125183 華東 文襄琳 13681810356 華東 張思瑩 13052269623 華東 吳 國 15800476582 華南 王留陽 13530830620 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見

47、或觀點直接或間接相關。 免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。 本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。 本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告

48、所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。 在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購

49、買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。 在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。 本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。 如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追

50、究其法律責任的權利。 評級說明評級說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數 ：滬深 300 指數（以下簡稱基準） ； 時間段：報告發布之日起 6 個月內。 買入：買入：股價相對強于基準 20以上； 看好：看好：行業指數超越基準； 增持：增持：股價相對強于基準 520； 中性：中性：行業指數與基準基本持平； 持有：持有：股價相對基準波動在 5% 之間； 看淡：看淡：行業指數弱于基準。 賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。 本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。