《豪輝科技-新三板公司研究報告：高精沖壓機床生產商新能源及半導體需求帶動業務放量-230731（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《豪輝科技-新三板公司研究報告：高精沖壓機床生產商新能源及半導體需求帶動業務放量-230731（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/20 豪輝科技豪輝科技（870520.NQ）2023 年 07 月 31 日 日期 2023/7/28 當前股價(元)11.44 一年最高最低(元)14.21/0.00 總市值(億元)2.40 流通市值(億元)0.74 總股本(億股)0.21 流通股本(億股)0.07 近 3 個月換手率(%)15.74 高高精精沖壓機床生產商，新能源及半導體需求沖壓機床生產商，新能源及半導體需求帶動業務放量帶動業務放量 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 諸海濱（分析師）諸海濱（分析師） 證書編號：S0790522080007

2、 高精沖床制造商，高精沖床制造商，產品量價齊升產品量價齊升 2022 年實現收入年實現收入 1.21 億元（億元（+11.07%）豪輝科技成立于 2006 年，主要從事沖床的研發、設計、生產及銷售，提供智能沖壓設備的一體化解決方案。90%以上收入來自高速沖床產品以上收入來自高速沖床產品，高速沖床按系列可分 HC 高速沖床、MDH 高速沖床、DDL 龍門高速沖床、DDH 龍門高速沖床、DDS 龍門高速沖床、MARX 肘節式沖床、高速精密小型伺服沖壓機等，設備廣泛應用于新能源汽車電機、新能源汽車電池、半導體、連接器、LED、家用電器、消費電子、工業電機等行業。截止 2022 年末擁有 23 項專利

3、技術，于 2023 年 1月通過廣東省專精特新中小企業認定，目前產品在國內行業具備一定知名度。受益于國內新能源及半導體行業發展，公司收入及盈利能力穩步提升，2022 年實現營業收入 1.21 億元（+11.07%），實現歸母凈利潤 1843.08 萬元（+29.62%）；實現毛利率 31.4%（+3.63pcts），凈利率 16.22%（+2.69pcts）。新能源、半導體行業需求持續增長，拉動高速沖床新能源、半導體行業需求持續增長，拉動高速沖床產品放量產品放量 豪輝科技所屬行業為“金屬成形機床制造”，根據中國機床工具工業協會數據，2022 年我國金屬成型機床消費額為 90 億美元，同比增長

4、3.5%，繼 2020 年后連續兩年實現增長。公司高速沖床可用于新能源汽車電池結構件、新能源汽車電機新能源汽車電池結構件、新能源汽車電機鐵芯、半導體鐵芯、半導體等領域。電機鐵芯電機鐵芯為電機的關鍵零部件之一，受新能源車下游需求驅動影響，電機市場迎來需求增長期。根據 Global Info Research 數據及預測，預計 2027 年我國汽車電機鐵芯銷量達 1273 萬件，2023-2027 年復合增長率達 14%。電池精密結構件電池精密結構件是電池封裝的重要材料，受益于新能源車及儲能市場發展，GGII預計 2025 年我國鋰電池結構件市場規模將增長至 780 億元，期間 CAGR 達 29

5、%。半導體行業半導體行業方面，我國半導體設備市場規模持續提升，根據 SEMI 數據，2021年我國半導體設備市場規模達 296.2 億美元，同比增長 58.23%。下游領域需求持續增長，有望不斷拉動高速沖床產品放量?？杀裙究杀裙?2022 PE 均值為均值為 28.8X 我們選取沖床細分龍頭寧波精達，鋰電設備公司寧波精達、先導智能、杭可科技作為可比公司，可比公司 PE 2022 均值為 28.8X，PE TTM 均值為 25.2X。豪輝科技專注于提供智能沖壓設備的一體化解決方案，目前已經形成 HC、DH、DDH、DDL 等系列高速高噸位精密沖床，在行業內具備一定知名度。產品可用于電機鐵芯、

6、電池機構件及半導體領域，有望持續受益于新能源車、儲能、半導體等下游領域需求提升，建議關注。風險提示：風險提示：存貨跌價風險、行業競爭風險、壞賬風險 相關研究報告相關研究報告 北交所研究北交所研究團隊團隊 新三板研究新三板研究 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/20 目目 錄錄 1、高精沖床制造商，產品可用于電池結構件、電機鐵芯等.4 2、新能源、半導體下游需求持續增長拉動高速沖床放量.10 2.1、2022 年我國金屬成型機床消費額為 90 億美元，呈逐步恢復趨勢.

7、10 2.2、下游電機鐵芯、電池結構件、半導體市場需求持續擴張.12 3、量價齊升推動營收增長，2022 年收入 1.2 億元（+11.07%）.16 4、估值對比.18 5、風險提示.18 圖表目錄圖表目錄 圖 1：豪輝科技成立于 2006 年，主要從事沖床的研發、設計、生產及銷售.4 圖 2：產品包括 HC、MDH、DDL、DDH、DDS、MARX 等系列.4 圖 3：HC 系列機型示意圖.5 圖 4：HC 精機系列噸位覆蓋 16 噸-85 噸.5 圖 5：MDH 系列機型示意圖.5 圖 6：MDH 精機系列噸位覆蓋 30-65 噸.5 圖 7：DDL 精機系列示意圖.5 圖 8：DDL

8、精機系列噸位覆蓋 85-300 噸.5 圖 9：肘節式高速精密沖床針對半導體行業開發，噸位覆蓋 40 噸-125 噸.6 圖 10：高速精密小型伺服沖壓產品可用于沖壓注塑一體、沖壓電鍍一體化等場景.7 圖 11：DDH-400T-ZW3700 產品用于新能源汽車驅動電機定轉子沖壓加工.7 圖 12：高速沖床收入占比長期高于 90%.8 圖 13：加工設備包括日本倉敷鏜洗加工中心、日本大隈龍門五面加工中心等.8 圖 14：機床按材料成型可分為金屬成型、金屬切削及其他三種類型.10 圖 15：機床上游主要為構成機床的基礎材料和零部件，下游應用領域廣泛.11 圖 16：2022 年中國金屬成型機床產

9、量 18 萬臺.11 圖 17：2022 年中國金屬成型機床消費額為 90 億美元.11 圖 18：2022 年我國金屬成型機床進口額 9.9 億美元，出口額 19 億美元.11 圖 19：電機鐵芯為公司產品的主要應用領域之一，下游包括汽車、家用電器等.12 圖 20：預測 2023 年我國新能源乘用車銷量為 850 萬輛.13 圖 21：預計 2027 年我國汽車電機鐵芯銷量達 1273 萬件.13 圖 22：電池封裝殼體分為圓柱殼體及方形殼體.13 圖 23：安全閥是鋰電池等高能量密度電池的必備部件.13 圖 24：預計 2025 年我國鋰電池結構件市場規模 780 億元.15 圖 25：

10、2022 年我國方形電池結構件占主導地位.15 圖 26：2021 年全球半導體行業銷售額 5559 億美元.15 圖 27：2021 年全球半導體設備市場規模達 1026 億美元.15 圖 28：2021 年我國半導體行業銷售額 1925 億美元.16 圖 29：2021 年我國半導體設備市場規模 296.2 億美元.16 圖 30：2022 年實現營業收入 1.21 億元（+11.07%）.16 圖 31：2022 高速沖床創收 11377.12 萬元（單位：萬元）.16 圖 32：高速沖床帶動整體毛利率提升，2022 年達 31.4%.17 2UuX3XUUmWwVaQaOaQtRpPo

11、MmPlOrRwOeRnNmNbRnMqPwMnPqPxNtPtO新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/20 圖 33：費用管控效果良好，2022 年期間費用率 13.32%.17 圖 34：2022 年實現凈利率 16.22%.18 圖 35：2022 年實現歸母凈利潤 1843.08 萬元（+29.62%）.18 表 1：DDH 高將系列噸位覆蓋 45-500 噸.6 表 2：客戶集中度較低，2022 年前五大客戶收入占比 15.83%.9 表 3：高速精密沖床可用于加工馬達定轉子、網孔、led 支架、散熱片、連接器、精密端子、引線框架等產品.1

12、2 表 4：金楊股份電池結構件擴產項目中，高速沖床及高速精密沖床設備投資額占比過半.14 表 5：可比公司 PE 2022 均值為 28.8X.18 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/20 1、高高精精沖床制造商沖床制造商，產品可用于電池結構件、產品可用于電池結構件、電機電機鐵芯鐵芯等等 豪輝科技成立于 2006 年，主要從事沖床的研發、設計、生產及銷售，提供智能沖壓設備的一體化解決方案。公司掌握智能沖床核心技術，擁有自主開發的品牌。目前已經形成 HC、DH、DDH、DDL 等系列高速高噸位精密沖床，設備廣泛應用于新能源汽車電機、新能源汽車電池、

13、半導體、連接器、LED、家用電器、消費電子、工業電機等行業。截止 2022 年末，公司擁有 23 項專利技術，于 2023 年 1 月通過廣東省專精特新中小企業認定。目前產品在國內行業具備一定知名度。圖圖1：豪輝科技成立于豪輝科技成立于 2006 年，主要從事沖床年，主要從事沖床的研發、設計、生產及銷售的研發、設計、生產及銷售 資料來源：公司官網、開源證券研究所 公司主要銷售產品為各噸位的高速沖床，按高速沖床系列可分 HC 高速沖床、MDH 高速沖床、DDL 龍門高速沖床、DDH 龍門高速沖床、DDS 龍門高速沖床、MARX 肘節式沖床、高速精密小型伺服沖壓機等。圖圖2：產品包括產品包括 HC

14、、MDH、DDL、DDH、DDS、MARX 等系列等系列 資料來源：產品電子手冊 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/20 公司 HC 精機系列包括 HC-16T/25T/45T/50T/65T，HHC-85T 等型號，噸位覆蓋16-85 噸。圖圖3：HC 系列機型示意圖系列機型示意圖 圖圖4：HC 精機系列精機系列噸位噸位覆蓋覆蓋 16 噸噸-85 噸噸 資料來源：產品電子手冊 資料來源：產品電子手冊 公司 MDH 精機系列包括 MDH-30T/45T/65T 型號，噸位覆蓋 30-65 噸。圖圖5：MDH 系列機型示意圖系列機型示意圖 圖圖6：

15、MDH 精機系列噸位覆蓋精機系列噸位覆蓋 30-65 噸噸 資料來源：產品電子手冊 資料來源：產品電子手冊 公司 DDL 精機系列包括 DDL-85/125/220/300 型號，噸位覆蓋 85-300 噸。圖圖7：DDL 精機系列示意圖精機系列示意圖 圖圖8：DDL 精機系列噸位覆蓋精機系列噸位覆蓋 85-300 噸噸 資料來源：產品電子手冊 資料來源：產品電子手冊 公司 DDH 高將系列包括 DDH-45/65/85/125/220/300/400/500T 型號，噸位覆蓋45-500 噸。新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/20 表表1：DD

16、H 高將系列噸位覆蓋高將系列噸位覆蓋 45-500 噸噸 型號型號Model 公稱作公稱作用力用力(Ton)能力發能力發生點生點(mm)行程行程(mm)行程數行程數S.P.M 工作臺面積工作臺面積(mm)下料孔下料孔(mm)滑塊面積滑塊面積(mm)模高調整模高調整行程行程(mm)模高調整馬模高調整馬達達(kw)主機馬主機馬達達(kw)外形尺寸外形尺寸(mm)DDH-45 45 1.6 30 150-700 750550 550125 750380 240-290 0.4 15 181015102665 DDH-65 65 2.0 30 150-700 950650 700125 950420

17、300-350 0.4 19 201016602950 DDH-85 85 2.0 30 150-700 1100750 800150 1100500 330-380 0.75 22 218016803405 DDH-125 125 2.0 30 150-700 1400850 1100200 1400600 360-410 0.75 37 235018003550 DDH-220 220 2.0 30 150-500 1800950 1400250 2000700 370-420 1.5 45 306019404505 DDH-300 300 2.0 30 100-400 23001000

18、1900300 23001000 400-450 2.2 55 355021005340 DDH-400 400 2.0 30 80-250 28001200 2300400 28001000 460-520 3.7 75 426023005585 DDH-500 500 3.2 40 60-150 32001500 2700400 32001500 500-550 3.7 75 484023305865 數據來源：產品電子手冊、開源證券研究所 肘節式高速精密沖床針對半導體行業肘節式高速精密沖床針對半導體行業。公司肘節式高速精密沖床針對半導體行業開發，具有 MARX-40/50/60/80/1

19、25 五種型號，噸位覆蓋 40-125 噸。目前使用公司產品的有先進半導體材料（深圳）有限公司，在全球行業中排名前三，對帶動公司產品在半導體行業推廣具備積極作用。圖圖9：肘節式高速精密沖床針對半導體行業開發，噸位覆蓋肘節式高速精密沖床針對半導體行業開發，噸位覆蓋 40 噸噸-125 噸噸 資料來源：公司官網、開源證券研究所 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/20 高速精密小型伺服沖壓機產品高速精密小型伺服沖壓機產品由伺服馬達、控制面板、模具、吸廢料裝、機械墊腳、材料架、送料裝置等部分構成。應用案例包括：沖壓注塑一體、沖壓電鍍一體化、電鍍前后沖壓折

20、彎一體、四方針產品沖壓組合一體、雙料帶端子分離、組裝等。圖圖10：高速精密小型伺服沖壓產品高速精密小型伺服沖壓產品可用于沖壓注塑一體、沖壓電鍍一體化等場景可用于沖壓注塑一體、沖壓電鍍一體化等場景 資料來源：產品說明手冊 新能源領域產品新能源領域產品包括 DDH-400T-ZW3700、DDH-630T-3300、MARX-80T 等。其中 DDH-400T-ZW3700 應用于新能源汽車驅動電機定轉子沖壓加工、DDH-630T-3300應用于新能源沖床電池蓋板沖壓加工、MARX-80T 應用于新能源汽車電池防爆片沖壓加工。圖圖11：DDH-400T-ZW3700 產品用于新能源汽車驅動電機定轉

21、子沖壓加工產品用于新能源汽車驅動電機定轉子沖壓加工 資料來源：產品說明手冊、開源證券研究所 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/20 高速沖床業務收入占比高于高速沖床業務收入占比高于 90%。從收入結構來看，公司的主營業務為高速沖床、軟件銷售業務及其他主營，2022 年三類業務收入占比分別為 94.08%、3.05%、2.37%。高速沖床一直是公司主要的收入來源，2018-2022 年收入占比均高于 90%。圖圖12：高速沖床收入占比長期高于高速沖床收入占比長期高于 90%數據來源：Wind、開源證券研究所 產品加工設備引自日本及產品加工設備引自日

22、本及中國中國臺灣臺灣。公司加工設備包括日本倉敷鏜洗加工中心、福碩數控加工中心、日本大隈龍門五面加工中心、瀧鋒立式精密磨床等。圖圖13：加工設備包括日本倉敷鏜洗加工中心、日本大隈龍門五面加工中心等加工設備包括日本倉敷鏜洗加工中心、日本大隈龍門五面加工中心等 資料來源：產品電子手冊 2022年前五大客戶實現銷售收入年前五大客戶實現銷售收入1915.68萬元，占比萬元，占比15.83%，客戶集中度較低。，客戶集中度較低。公司產品應用于新能源、半導體、高端連接器等行業，主要有服務客戶有大洋電機（002249）、瑞瑪精密（002976）、神馳機電（603109）、深圳先進半導、奕東電子（301123）、

23、得潤電子（002055）、利歐股份（002131）等。公司采用直接銷售為主直接銷售為主的模式，與客戶建立長期合作關系，根據客戶需求開發設計產品。0%20%40%60%80%100%20182019202020212022高速沖床軟件銷售其他主營 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/20 表表2：客戶集中度較低，客戶集中度較低，2022 年前五大客戶收入占比年前五大客戶收入占比 15.83%年度 客戶 銷售金額/萬元 銷售占比 2022 年 寧波銀禧機械科技有限公司 519.91 4.30%樂清市協易自動化科技有限公司 461.67 3.82%江陰市

24、高拓精密模具有限公司 364.6 3.01%深圳市卓源精密五金有限公司東莞分公司 286.02 2.36%福建大酉新能源電機科技股份有限公司 283.19 2.34%合計 1915.68 15.83%2022 年 寧波銀禧機械科技有限公司 469.03 4.31%樂清市協易自動化科技有限公司 447.5 4.11%江陰市高拓精密模具有限公司 380.27 3.49%深圳市卓源精密五金有限公司東莞分公司 363.5 3.34%福建大酉新能源電機科技股份有限公司 337.76 3.10%合計 1998.06 18.35%數據來源：公司年報、開源證券研究所 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務

25、必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/20 2、新能源、半導體下游需求持續增長拉動高速沖床放量新能源、半導體下游需求持續增長拉動高速沖床放量 2.1、2022 年年我我國金屬成型機床消費額為國金屬成型機床消費額為 90 億美元億美元，呈逐步恢復趨勢，呈逐步恢復趨勢 根據國民經濟行業分類（GB/T 4754-2017），公司所屬行業為“通用設備制造業（C34）”中的“金屬成形機床制造（C3422）”。按照中國機床工具工業協會的分類標準，機床分為金屬切削機床、金屬成形機按照中國機床工具工業協會的分類標準，機床分為金屬切削機床、金屬成形機床、工具及附件三類。床、工具及附件三類。金屬成形機床又稱為

26、鍛壓設備（機械），是指以壓力成形方式進行板材或體積成形的一類裝備，或能夠實現分離、剪切、彎曲、拉深等沖壓工藝的裝備，主要產品為機械壓力機、液壓機、剪切機、彎曲矯正機、線材成形自動機、鍛機以及其它金屬成形設備等。圖圖14：機床按材料成型可分為金屬成型、金屬切削及其他三種類型機床按材料成型可分為金屬成型、金屬切削及其他三種類型 資料來源：華經產業研究院、開源證券研究所 機床行業上游主要由構成機床的基礎材料和零部件組成，具體包括用于床身底座、鞍座工作臺等的鑄件，用于內外防護的鈑焊件，用于主軸單元、軸承、機械手等的精密件和功能部件，用于顯示器、傳感器、伺服電機等的數控系統，以及用于斷路器、繼電器、變壓

27、器等的電子元器件。下游應用十分廣泛，主要包括汽車、航空航天、工程機械、船舶制造、模具等。新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/20 圖圖15：機床上游主要為構成機床的基礎材料和零部件，下游應用領域廣泛機床上游主要為構成機床的基礎材料和零部件，下游應用領域廣泛 資料來源：前瞻產業研究院、開源證券研究所 2022 年年我我國金屬成型機床消費國金屬成型機床消費為為 90 億美元億美元。根據中國機床工具工業協會數據，2022 年我國金屬成型機床產量為 18 萬臺，同比下降 15.7%，金屬成型機床產量近年來整體呈下降趨勢；從消費額來看，2022 年我國金屬

28、成型機床消費額為 90 億美元，同比增長 3.5%，繼 2020 年后連續兩年實現增長，我國金屬成型機床消費額呈逐步恢復態勢。圖圖16：2022 年中國金屬成型機床產量年中國金屬成型機床產量 18 萬臺萬臺 圖圖17：2022 年中國金屬成型機床消費額為年中國金屬成型機床消費額為 90 億美元億美元 數據來源：中國機床工具工業協會、開源證券研究所 數據來源：中國機床工具工業協會、開源證券研究所 我我國金屬成形機床進口額波動下行，出口保持增長。國金屬成形機床進口額波動下行，出口保持增長。根據中國海關數據，2022年我國金屬成形機床進口額為 9.9 億美元，出口額為 19 億美元。圖圖18：202

29、2 年年我我國金屬成型機床進口額國金屬成型機床進口額 9.9 億美元，出口額億美元，出口額 19 億美元億美元 數據來源：中國海關、開源證券研究所 -40%-20%0%20%40%60%010203040金屬成型機床產量（萬臺）yoy-30%-20%-10%0%10%20%0501001502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022金屬成型機床消費額（億美元）yoy0510152025201420152016201720182019202020212022進口額（億美元）出口額（億美元）新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律

30、聲明 12/20 2.2、下游下游電機鐵芯、電池結構件電機鐵芯、電池結構件、半導體、半導體市場市場需求需求持續擴張持續擴張 高速精密沖床可加工產品范圍較為廣泛，包括馬達定轉子、網孔、led 支架、散熱片、連接器、精密端子、引線框架等。表表3：高速精密沖床可用于加工馬達定轉子、網孔、高速精密沖床可用于加工馬達定轉子、網孔、led 支架、散熱片、連接器、精密端子、引線框架等產品支架、散熱片、連接器、精密端子、引線框架等產品 類別類別 產品產品 馬達定轉子馬達定轉子 電機定轉子、伺服電機定轉子、伺服馬達電機定轉子、步進馬達定轉子、馬達類定轉子 網孔 防護刺網、喇叭網、刀片刺網 led 支架 led

31、園杯支架、led 燈絲支架、led 陶瓷燈絲支架、led 輔料支架夾、led 反向單晶支架 散熱片 led 散熱片、銅散熱片、電子散熱片、鋁合金散熱片、三極管專用散熱片、電路板散熱片 連接器 汽車連接器端子、低頻圓形連接器、矩形連接器、印制電路連接器、射頻連接器、光纖連接器 精密端子 變壓器 EI 片、水晶頭芯片、USB、接插片、彈片、玩具類配件、小彈簧、鐘表配件、鋸片、屏蔽罩、各種雞眼、金屬飾品 引線框架 IC 引線框架、半導體引線框架 資料來源：公司官網、開源證券研究所 豪輝科技高速沖床可用于新能源汽車電池結構件、新能源汽車電機鐵芯、半導體等領域。電機鐵芯電機鐵芯 電機鐵芯為電機的關鍵零部

32、件之一電機鐵芯為電機的關鍵零部件之一。電機泛指能使電能轉化為機械能的機器，廣泛應用于家用電器、汽車、工業工控等領域。電機通常由定子和轉子兩大部件組成，組成定子的主要有定子鐵芯、定子繞組、機座等，組成轉子的主要有轉子鐵芯、轉子繞組、轉軸等。定子、轉子鐵芯的質量與性能直接決定了電機的性能、能效以及穩定性等關鍵指標。圖圖19：電機鐵芯為公司產品的主要應用領域之一，下游包括汽車、家用電器等電機鐵芯為公司產品的主要應用領域之一，下游包括汽車、家用電器等 資料來源：公司官網 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/20 受新能源車下游需求驅動影響，電機市場迎來需

33、求增長期。受新能源車下游需求驅動影響，電機市場迎來需求增長期。驅動電機是新能源車的主要執行機構，是決定新能源車動力爬坡能力、加速能力以及最高車速等性能的三大核心零部件之一。根據中汽協數據，2022 年我國新能源車銷售為 688.7 萬輛，同比增長 95.6%。根據乘聯會預測，2023 年我國新能源乘用車銷量將增長至 850 萬輛。新能源車銷量快速增長為電機市場帶來新增量，同時拉動鐵芯沖壓設備需求。根據 Global Info Research 數據及預測，預計 2027 年我國汽車電機鐵芯銷量達 1273萬件，2023-2027 年復合增長率達 14%。圖圖20：預測預測 2023 年年我我國

34、新能源乘用車銷量為國新能源乘用車銷量為 850 萬輛萬輛 圖圖21：預計預計 2027 年年我我國汽車國汽車電機鐵芯電機鐵芯銷量達銷量達 1273 萬件萬件 數據來源：中汽協、乘聯會、開源證券研究所（注：2023 年預測值為乘用車數據）數據來源：Global Info Research、開源證券研究所 電池結構件電池結構件 電池精密結構件是電池封裝的重要材料電池精密結構件是電池封裝的重要材料。電池精密結構件主要用于電池傳輸能量、承載電解液、保護安全性、固定支承電池等作用，并根據應用環境的不同，具備可連接性、抗震性、散熱性、防腐蝕性、防干擾性、抗靜電性等特定功能。電池精密結構件不僅影響電池的密封

35、性、能量密度和一致性等工藝指標，更是與電池安全性息息相關。電池精密結構件可分為封裝殼體與安全閥。電池精密結構件可分為封裝殼體與安全閥。封裝殼體按照電池形狀類別可分為圓柱殼體及方形殼體。安全閥主要用于電池過載時的斷電與釋壓，以防止電池內壓過高而發生爆炸，是鋰電池等高能量密度電池安全防護的必備部件。圖圖22：電池封裝殼體分為圓柱殼體及方形殼體電池封裝殼體分為圓柱殼體及方形殼體 圖圖23：安全閥是鋰電池等高能量密度電池的必備部件安全閥是鋰電池等高能量密度電池的必備部件 資料來源：金楊股份招股書 資料來源：金楊股份招股書-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0200

36、400600800100020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E新能源車銷量（萬輛）yoy-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200040006000800010000120001400020162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E汽車電機鐵芯銷量（千件）yoy 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/20 高速沖床為圓柱封裝殼體及安全閥生產的重要設備。高速沖床為圓柱封裝殼體及安全閥生產的

37、重要設備。以金楊股份募投項目為例，金楊股份“年產 20 億只圓柱封裝殼體擴產計劃”中，高速精密沖床采購總金額 5600萬元；高速沖床采購總金額 13090 萬元，高速沖床及高速精密沖床采購金額占項目設備總投資額的 75%?！澳戤a 10 億只安全閥擴產計劃中”，高速精密沖床采購總金額為 3000 萬元，占項目設備投資額的 45%?！澳戤a 5000 萬只方形封裝殼體擴產計劃”中，高速沖床采購總金額為 960 萬元，占項目設備投資額的 51%。表表4：金楊股份電池結構件擴產項目中，高速沖床及高速精密沖床設備投資額占比過半金楊股份電池結構件擴產項目中，高速沖床及高速精密沖床設備投資額占比過半 分產品擴

38、產計劃分產品擴產計劃 序號序號 投資內容投資內容 數量數量（臺（臺/套）套）單價單價（萬元）（萬元）總金額總金額（萬元）（萬元）年產 20 億只圓柱封裝殼體擴產計劃 1 分條機 1 260.00 260.00 2 高速沖床 77 170.00 13,090.00 3 高速精密沖床 8 700.00 5,600.00 4 插殼機 85 15.00 1,275.00 5 電鍍線 5 420.00 2,100.00 6 清洗線 12 150.00 1,800.00 7 影像識別設備 10 80.00 800.00 小計小計 198 24,925.00 年產 10 億只安全閥擴產計劃 1 高速精密沖床

39、 30 100.00 3,000.00 2 清洗機 2 100.00 200.00 3 涂膠機 40 4.00 160.00 4 蓋帽裝配線 56 50.00 2,800.00 5 外觀檢測機 30 15.00 450.00 小計小計 158 6,610.00 年產 5,000 萬只方形封裝殼體擴產計劃 1 高速沖床 8 120.00 960.00 2 清洗線 10 80.00 800.00 3 其他 8 15.00 120.00 小計小計 26 1,880.00 數據來源：金楊股份招股書、開源證券研究所 受益于新能源車及儲能市場發展，預計電池結構件市場仍將保持較快增長受益于新能源車及儲能市場

40、發展，預計電池結構件市場仍將保持較快增長。根據 GGII 數據，2017 年我國鋰電池結構件市場規模為 31 億元，2022 年市場規模增長至360億元左右，期間CAGR達55%；其中方形電池結構件占主導地位，占比達86%，圓柱形電池結構件占比達 14%。受益于新能源車及儲能市場發展，GGII 預計 2025 年我國鋰電池結構件市場規模將增長至 780 億元，期間 CAGR 達 29%。電池結構件市場增長有望拉動高速沖床需求提升。新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/20 圖圖24：預計預計2025年年我我國鋰電池結構件市場規模國鋰電池結構件市場規

41、模780億元億元 圖圖25：2022 年年我我國方形電池結構件占主導地位國方形電池結構件占主導地位 數據來源：GGII、開源證券研究所 數據來源：GGII、開源證券研究所 半導體行業 在半導體領域，公司高速沖床可用于連接器端子、引線框架、網孔生產。全球半導體行業規模及半導體設備市場規模不斷增長。根據 WSTS 數據，2021 年全球半導體行業銷售額達 5559 億元，同比增長 26.23%；全球半導體設備市場規模達 1026億美元，同比增長 44.18%。圖圖26：2021 年全球半導體行業銷售額年全球半導體行業銷售額 5559 億美元億美元 圖圖27：2021 年全球半導體設備市場規模達年全

42、球半導體設備市場規模達 1026 億美元億美元 數據來源：WSTS、開源證券研究所 數據來源：SEMI、開源證券研究所 2021 年年我我國半導體設備市場規模達國半導體設備市場規模達 296.2 億美元。億美元。根據華經產業研究院數據，2021 年我國半導體行業銷售額達 1925 億美元，同比增長 27.06%；根據 SEMI 數據，2021 年我國半導體設備市場規模達 296.2 億美元，同比增長 58.23%。我國半導體行業及設備市場規模均呈現增長態勢，或持續帶動高速沖床在內設備需求提升。方形電池結構件,86%圓柱形電池結構件,14%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%3

43、0%0100020003000400050006000全球半導體行業銷售額（億美元）yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%020040060080010001200全球半導體設備市場規模（億美元）yoy 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/20 圖圖28：2021 年年我我國半導體行業銷售額國半導體行業銷售額 1925 億美元億美元 圖圖29：2021 年年我我國半導體設備市場規模國半導體設備市場規模 296.2 億美元億美元 數據來源：華經產業研究院、開源證券研究所 數據來源：SEMI、開源證券研究所 3、量價齊升量價齊升推動

44、營收增長推動營收增長，2022 年收入年收入 1.2 億元億元（+11.07%）近年來近年來營業收入營業收入呈呈穩穩增態勢增態勢。2020-2022 年，豪輝科技分別實現營業收入6660.16/10887.43/12092.74 萬元，期間復合增長率為 37.72%。營收增長一是受國內新能源車行業發行影響，帶動汽車電機需求擴大，推動高速精密沖床需求量增長所致；二是受半導體行業發展影響，公司肘節式高速精密沖床銷量增長所致。分業務來看，2022 年高速沖床創收 11377.12 萬元，軟件銷售創收 368.67 萬元，其他主營創收 286.87 萬元。圖圖30：2022 年實現營業收入年實現營業收

45、入 1.21 億元（億元（+11.07%）圖圖31：2022 高速沖床高速沖床創收創收 11377.12 萬元萬元（單位：萬元（單位：萬元）數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 高 速 沖 床 毛 利 率高 速 沖 床 毛 利 率 持 續持 續 提 升。提 升。2020-2022 年 公 司 整 體 毛 利 率 分 別 為27.9%/27.77%/31.4%。分產品來看，高速沖床毛利率分別為 22.10%/25.71%/29.20%；軟件銷售毛利率分別為 85.96%/86.00%/61.64%。高速沖床產品毛利率持續提升主要由于公司產品單價提升，附加值提升所

46、致。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中國半導體銷售規模（億美元）yoy-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300350中國半導體設備市場規模（億美元）yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0200040006000800010000120001400020182019202020212022營業收入（萬元）yoy02,0004,0006,0008,00010,00012,000

47、14,00020182019202020212022高速沖床軟件銷售其他主營 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/20 圖圖32：高速沖床帶動整體毛利率提升，高速沖床帶動整體毛利率提升，2022 年達年達 31.4%數據來源：Wind、開源證券研究所 費用管費用管控效果良好控效果良好。2022 年，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為 4.01%/4.89%/4.35%/0.09%，期間費用率為 13.32%。整體來看，公司費用端管控效果良好，2019 年來費用率整體呈下降趨勢。圖圖33：費用管控效果良好，費用管控效果良好，2

48、022 年期年期間費用率間費用率 13.32%數據來源：Wind、開源證券研究所 歸母凈利潤歸母凈利潤變化趨勢與營收基本一致變化趨勢與營收基本一致。受營收增長推動，公司歸母凈利潤呈增長態勢，2020-2022 年歸母凈利潤分別為 366.57/1421.89/1843.08 萬元，期間復合增長率為 98.27%；凈利率分別為 6.06%、13.54%、16.22%。0%20%40%60%80%100%20182019202020212022整體毛利率高速沖床軟件銷售0%5%10%15%20%25%30%20182019202020212022期間費用率銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率

49、新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/20 圖圖34：2022 年實現凈利率年實現凈利率 16.22%圖圖35：2022 年實現歸母凈利潤年實現歸母凈利潤 1843.08 萬元（萬元（+29.62%）數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 4、估值對比估值對比 我們選取沖床細分龍頭寧波精達，鋰電設備公司先導智能、杭可科技作為可比公司，可比公司 PE 2022 均值為 28.8X，PE TTM 均值為 25.2X。豪輝科技專注于提供智能沖壓設備的一體化解決方案，目前已經形成 HC、DH、DDH、DDL 等系列高速高噸位

50、精密沖床，在行業內具備一定知名度。產品可用于電機鐵芯、電池機構件及半導體領域，有望持續受益于新能源車、儲能、半導體等下游領域需求提升，建議關注。表表5：可比公司可比公司 PE 2022 均值為均值為 28.8X 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼 市值市值/億元億元 PE 2022 PE TTM 2022 年營收年營收/億元億元 2022 年歸母年歸母凈利潤凈利潤/萬元萬元 2022 年毛利年毛利率率 2022 年研發年研發費用率費用率 寧波精達 603088.SH 36.01 25.23 23.69 6.50 14271.79 41.65%4.05%先導智能 300450.SZ 547.53

51、 23.63 21.60 139.32 231758.09 37.75%9.67%杭可科技 688006.SH 183.82 37.47 30.27 34.54 49059.44 32.90%6.00%均值 255.78 28.77 25.19 60.12 98363.11 37.43%6.58%豪輝科技 870520.NQ 2.40 13.03 13.03 1.21 1843.08 31.40%4.35%數據來源：Wind、開源證券研究所（數據截止 20230727）5、風險提示風險提示 存貨跌價風險、行業競爭風險、壞賬風險 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20182019

52、202020212022凈利率-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00020182019202020212022歸母凈利潤（萬元）yoy 新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/20 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及

53、風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見

54、或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中

55、 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。

56、本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。新三板公司研究報告新三板公司研究報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/20 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信

57、息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何

58、意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與

59、、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：