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1、1連城數控（835368.BJ）北交所個股研究系列報告：北交所個股研究系列報告：晶體硅生長及加工設備企業研究晶體硅生長及加工設備企業研究 2一、主營光伏及半導體領域相關設備，業績穩健增長一、主營光伏及半導體領域相關設備，業績穩健增長連城數控是一家主要生產晶體生長及加工設備、光伏電池片及光伏組件設備、光伏輔材以及相關自動化設備的企業。單晶爐與線切設備為核心產品。2018-2022年，公司營業收入從10.53億元增長至37.72億元，CAGR=33.89%；歸母凈利潤從1.85億元上升至4.52億元，CAGR=19.59%。2022年，公司設備交付能力明顯提升，同時下游硅片市場需求旺盛，業績增長顯

2、著。2023年Q1，公司營業收入6.48億元，同比增長101.4%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長11.81%。三、公司產品實力較強，產品結構豐富，合作客戶優三、公司產品實力較強，產品結構豐富，合作客戶優質質公司是2022年年度遼寧省專精特新小巨人企業，多線切割機產品獲得“第五屆（2010年度）中國半導體創新產品和技術”、“年度國家重點新產品”榮譽，晶體生長及加工設備多次獲得“遼寧省專精特新產品（技術）”榮譽。公司的產品在光伏領域覆蓋產業鏈多個環節，并涉及半導體硅片、碳化硅領域，公司具有豐富的產品布局。公司受到下游客戶的認可，擁有隆基綠能、高景太陽能、晶科能源、雙良節能、天合光能、包頭美科

3、、華耀光電、環球晶圓等優質客戶。二、光伏產業景氣推動制造設備需求增長，半導體二、光伏產業景氣推動制造設備需求增長，半導體產業發展帶來設備增長空間產業發展帶來設備增長空間光伏領域，光伏裝機需求增長動力強勁，帶動伏硅片、光伏電池片、光伏組件等制造端需求上升。2022年，中國光伏制造端產量大幅增長，光伏硅片產量達到371.3GW，同比增長63.9%；光伏電池片產量至330.6GW，同比增長67.1%；光伏組件產量達294.7GW，同比增長62.1%。國內廠商積極擴產，拉動光伏設備的需求增長。半導體領域，2022年半導體硅片市場規模達到131.81億美元，有望在人工智能、5G通信、新能源汽車等領域發展

4、的促進下進一步上升，晶圓廠擴產促使設備需求上升；碳化硅材料存在廣闊的應用空間，碳化硅功率器件市場有望在2027年達到62.17億美元，帶動碳化硅外延片以及碳化硅設備需求的增長。四、公司主要面臨客戶集中度較高風險、存貨跌價風四、公司主要面臨客戶集中度較高風險、存貨跌價風險、應收賬款余額較大風險險、應收賬款余額較大風險公司客戶集中度較高，近三年前五大客戶銷售額占比保持在80%以上，可能因客戶經營狀況出現負面狀況時受到影響。公司存貨余額較高，如果下游客戶訂單延遲履行、取消訂單，公司可能面臨存貨滯壓、跌價風險。公司應收賬款余額較高，可能面臨因下游客戶經營狀況出現不利變化而無法按期收回或無法收回應收賬款

5、的風險。摘要摘要 3VtU2WSWgYxU7N9R6MnPpPtRoNiNqQxPkPqRtPbRqRpPuOnNxPNZmOoR3第一章第一章 公司基本情況公司基本情況專注晶體材料生長及加工設備，業務規模逐漸擴張專注晶體材料生長及加工設備，業務規模逐漸擴張-81.11.1公司主營業務及客戶公司主營業務及客戶專注晶硅材料生長及加工設備，沿產業鏈延伸業務布局，客戶集中度較高-91.21.2公司主要產品介紹公司主要產品介紹晶體生長及加工設備覆蓋光伏硅片生產各流程，單晶爐應用于光伏及半導體領域-101.31.3發展歷程發展歷程堅持自主研發的同時以投資并購的方式拓展新業務-111.41.4股權結構股權

6、結構公司股權結構明晰，實際控制人具有隆基背景-121.51.5公司募投項目公司募投項目公司根據市場與業務發展情況合理擴張主營產品與新產品產能，豐富產品線-131.61.6財務情況財務情況受益于光伏產業的發展與良好的業務開拓情況，公司營收與歸母凈利潤規模增長迅速-14 綜合毛利率呈下滑趨勢，線切設備毛利下降明顯，單晶爐毛利逐漸上升-15第二章第二章 行業分析行業分析光伏產業景氣推動設備需求增長，半導體硅片、碳化硅材料良好的市場前景為設備廠商發展帶來機遇光伏產業景氣推動設備需求增長，半導體硅片、碳化硅材料良好的市場前景為設備廠商發展帶來機遇-162.12.1行業定位及產業鏈行業定位及產業鏈公司屬于

7、專用設備制造業，下游為光伏與半導體產業-172.22.2光伏產業相關政策光伏產業相關政策光伏產業是戰略性新興產業，國家陸續出臺政策鼓勵產業良性發展-182.3.12.3.1光伏設備下游市場情況光伏設備下游市場情況光伏新增裝機需求支撐制造端需求持續上升，中國為制造端重心-192.3.22.3.2光伏設備下游市場情況光伏設備下游市場情況光伏產業景氣刺激制造端企業積極擴張產能，拉動光伏設備需求增長-202.42.4光伏設備市場情況光伏設備市場情況光伏設備行業規模隨光伏產業發展而擴大，2021年達64億美元-212.52.5半導體硅片行業概況半導體硅片行業概況半導體硅片市場規模整體上升，本土廠商擴產帶

8、動設備需求增長-222.62.6碳化硅行業概況碳化硅行業概況碳化硅器件成長空間廣闊，將帶動碳化硅設備需求增長-232.72.7競爭格局競爭格局-242.7.12.7.1太陽能單晶爐太陽能單晶爐行業參與者較少，晶盛機電份額領先-242.7.22.7.2光伏硅片切割設備光伏硅片切割設備公司份額較高，但毛利率相對同行較低-25第三章第三章 公司看點分析公司看點分析核心產品實力較強，產品結構豐富，與優質客戶合作核心產品實力較強，產品結構豐富，與優質客戶合作-26目錄目錄 44.14.1產品優勢產品優勢主要產品競爭力較強，產品結構豐富-274.24.2客戶優勢客戶優勢公司下游客戶為光伏領域與半導體領域的

9、優秀企業-28第四章第四章 風險因素分析風險因素分析客戶集中度較高風險、存貨跌價風險、應收賬款余額較高風險客戶集中度較高風險、存貨跌價風險、應收賬款余額較高風險-29第五章第五章 公司合規分析公司合規分析近年出現近年出現2 2次違法違規，根據發展戰略進行股票增發與股權轉讓，實控人與控股股東持續增持股份次違法違規，根據發展戰略進行股票增發與股權轉讓，實控人與控股股東持續增持股份-315.15.1實控人、實控人、5%5%以上股東、董監高變化以上股東、董監高變化控股股東與實際控制人陸續增持公司股份，2021年核心管理層換屆-325.25.2違法違規及擔保情況違法違規及擔保情況近三年出現2次違法違規，

10、出于于業務發展考慮為子公司提供擔保解決資金問題-335.35.3資本運作情況資本運作情況公司基于發展戰略進行股票增發，基于業務發展實際情況進行股權轉讓-344.44.4重大關聯交易情況重大關聯交易情況重大關聯交易主要為日常性關聯交易，主要關聯方為隆基-35目錄目錄 5圖表目錄圖表目錄圖表1：2022年公司營收構成-9圖表2：2020-2022年公司前五大客戶情況（億元/%）-9圖表3：主要產品介紹-10圖表4：公司發展歷程-11圖表5：連城數控股權結構（截至2023年3月）-12圖表6：公司募投項目情況-13圖表7：2018-2022年公司營業收入情況（億元/%）-14圖表8：2018-202

11、2年公司歸母凈利潤情況（億元/%）-14圖表9：2017-2022年公司毛利率情況（%）-15圖表10:2017-2022年公司與同行業公司綜合毛利率情況（%）-15圖表11：光伏產業鏈-17圖表12：半導體產業鏈-17圖表13：光伏行業相關政策法規-18圖表14：2017-2022年全球及中國光伏硅片產量（GW）-19圖表15：2017-2022年全球及中國光伏電池片產量（GW）-19圖表16：2017-2022年全球及中國光伏組件產量（GW）-19圖表17：2022-2023年部分企業光伏硅片擴產計劃-20圖表18：2022-2023年部分企業光伏電池片擴產計劃-20圖表19：2022-2

12、023年部分企業光伏組件擴產計劃-20圖表20：2013-2021年全球光伏設備銷售額（億美元）-21 6圖表目錄圖表目錄圖表21：2019與2021年中國光伏設備行業規模（億元）-21圖表22：2013-2022年全球半導體硅片市場規模（億美元）-22圖表23：部分企業晶圓擴產計劃-22圖表24：碳化硅產業鏈-23圖表25：2018-2027年碳化硅功率器件市場規模及預測（億美元）-23圖表26：光伏單晶爐領域主要企業相關情況-24圖表27：光伏硅片切割設備領域主要企業相關情況-25圖表28：連城數控與高測股份切片機性能參數對比-27圖表29：公司在光伏領域的產品分布情況-27圖表30：公司

13、合作客戶情況-28圖表31：2019-2022年光伏硅片行業CR5情況（%）-30圖表32：2019-2022年公司前五大客戶銷售額在營收占比情況（%）-30圖表33：2019-2022年公司存貨情況（萬元/%）-30圖表34：2019-2022年公司應收賬款情況（萬元/%）-30圖表35：公司實控人及5%以上股東持股變化情況（至2023年Q1）-32圖表36：董事會、監事會、高級管理人員變動情況-32圖表37：現任董事會、監事會、高級管理人員情況-32圖表38：公司近三年違法違規狀況-33圖表39：公司近三年擔保狀況-33圖表40：公司近三年股票增發情況-34 7圖表41：公司近三年股權轉讓

14、情況-34圖表42：公司重大關聯交易詳情-35圖表目錄圖表目錄 公司基本情況81.1 公司主營業務及客戶1.3 公司發展歷程1.4 公司股權結構1.5 公司募投項目1.2 公司產品介紹1.6 財務情況 9 受下游硅片行業高集中度格局的影響，公司客戶集中度較高，受下游硅片行業高集中度格局的影響，公司客戶集中度較高，2022年前五大客戶銷售額占比年前五大客戶銷售額占比82.74%。公司主要客戶中，隆基綠能是下游硅片行業的龍頭企業之一，并且與公司長期保持合作關系，在較長一段時間其銷售額占公司營收的主要部分，2021占比為72.42%。2022年，公司客戶開拓進展順利，隆基綠能銷售額占比下降至28.6

15、9%。除隆基綠能之外，公司積極與高景太陽能、雙良節能、晶科能源、包頭美科、華耀光電、保利協鑫等客戶開展合作。圖表圖表1 1：20222022年公司營業收入構成情況年公司營業收入構成情況圖表圖表2 2：2020-20212020-2021年公司前五大客戶情況（億元年公司前五大客戶情況（億元/%/%）1.11.1公司主營業務及客戶公司主營業務及客戶 連城數控主營晶體生長與加工設備、電池片設備、光伏輔材的生產與制造。連城數控主營晶體生長與加工設備、電池片設備、光伏輔材的生產與制造。公司晶體生長及加工設備營收占比最高，公司晶體生長及加工設備營收占比最高，2022年為年為81.53%。其中，單晶爐、。其

16、中，單晶爐、線切設備、磨床為主要產品。線切設備、磨床為主要產品。公司早期主要產品線切設備營收占比在2017年迅速下降，2018年起單晶爐在公司營收占比最高。2021年，以上兩類產品營收占比分別為27.33%、54.96%；磨床營收占比于2018年明顯下滑，2021年降至6.69%。公司于2020年拓展電池片設備，于2021年銷售光伏輔材，于2022年批量銷售組件設備。2022年，輔材營收占比達13.97%，光伏電池片及組件設備營收占比達到3.75%?？蛻裘Q2022年客戶名稱2021年客戶名稱2020年金額占比金額占比金額占比客戶一11.56 30.63%隆基綠能14.77 72.42%隆基綠

17、能17.1992.67%隆基綠能11.8228.69%高景太陽能1.73 8.46%晶科能源0.713.82%客戶三3.529.34%雙良節能1.47 7.19%包頭美科0.321.75%客戶四2.777.35%華耀光電0.87 4.27%華耀光電0.130.70%客戶五2.536.73%保利協鑫(蘇州)0.38 1.86%保利協鑫(蘇州)0.070.39%合計32.20 82.74%合計19.22 94.20%合計18.4299.33%數據來源：公司公告，億渡數據整理數據來源：公司公告，億渡數據整理晶體生長及加工設備為主要產品，客戶集中度較高晶體生長及加工設備為主要產品，客戶集中度較高81.

18、53%3.75%0.75%13.97%晶體生長及加工設備電池片及組件設備其他配套設備輔材及其他業務收入 10數據來源：公司公告1.21.2公司產品介紹公司產品介紹公司產品主要應用于光伏與半導體領域公司產品主要應用于光伏與半導體領域產品產品介紹介紹晶體生長晶體生長及加工設及加工設備備太陽能級單晶爐太陽能級單晶爐采用直拉法將高純多晶硅原料拉制成8-12英寸的單晶硅棒；半導體級單晶爐半導體級單晶爐采用直拉法將電子級高純多晶硅原料拉制成6-12英寸的單晶硅棒；多線切斷機多線切斷機采用金剛砂線鋸技術；用于切割單晶硅棒。多線切方機多線切方機主要通過金剛線的高速往復運動進行切割；將單/多晶硅棒切割為硅片多線

19、切片機多線切片機主要通過金剛線的高速往復運動進行切割；將單/多晶硅棒切割為硅片磨床磨床對切方后的晶硅的各個平面或圓弧面的研磨加工，提高表面光滑度。硅片處理設備硅片處理設備用于光伏單/多晶硅片的大批量高潔凈清洗、分揀和插片。光伏電池光伏電池片設備片設備ALDALD設備設備用于生產光伏電池片光伏組件光伏組件設備設備串焊機、疊焊機串焊機、疊焊機用于生產光伏組件輔材輔材焊帶，石墨、碳素產品焊帶，石墨、碳素產品焊帶用于生產組件，石墨、碳素產品用于生產單晶爐熱場智能生產智能生產線線單晶硅機加智能生產線單晶硅機加智能生產線自動化控制系統集中控制和調度，切斷機、切方機和拋光一體機承擔生產加工任務，機械手、輸送

20、線等承擔物料轉運任務，硅棒標識、硅棒檢測配MES承擔信息交互任務單晶硅粘膠智能生產線單晶硅粘膠智能生產線根據粘膠的工藝請求，配合切片自動化系統完成晶托的自動集中回收到固定上料點、晶托的自動擦拭、粘膠板自動清理及上料、晶棒自動清理及上料，粘膠后自動壓緊及靜置、物料自動流轉、成品智能調度轉運等功能。單晶硅切片智能生產線單晶硅切片智能生產線采用桁架機器人/機械手的形式，實現切片機的自動上下料加工生產線，并通過自主硏發系統對數控機床、PLC等設備聯網，實現遠程數據采集、狀態監控；接MES生產訂單，基于現場數控設備的實時負荷情況，進行實時調度，并采集設備實際執行情況，進行加工狀態跟蹤。公司的晶體生長設備

21、應用于光伏及半導體硅片的生產，搭配智能生產線提升生產效率；光伏電池片設備以ALD設備為主，光伏組件設備以串焊機、疊焊機為主。圖表圖表3：公司主要產品：公司主要產品 111.31.3公司發展歷程公司發展歷程連城數控在2007年成立于大連，通過投資并購與自主研發的方式拓展業務板塊。2008-2011年，公司著重發展晶硅加工設備業務；2013年，公司并購凱科斯單晶爐事業部，拓展單晶爐業務；2017年，公司并購日本制綱注釋會社線切事業部，布局半導體加工設備業務；2021年，公司通過自主研發布局碳化硅、藍寶石等相關產品，進一步豐富業務布局。公司堅持自主研發，并以投資并購的方式拓展新業務公司堅持自主研發，

22、并以投資并購的方式拓展新業務 開拓光伏耗材及半導體新材料領域業務；于北交所上市。于北交所上市。布局自動化相關業務 進入新三板進入新三板精選層。精選層。具備硅片整線交付能力；主編國際級半導體及光伏行業標準 SEMIPV-0319 并購日本東京制綱株式會社線切事業部，進入半導體硅片加工設備領域 獲遼寧省中小企業“專精特新”產品（技術）認定 掛牌新三板 光伏行業多線切割機產品全系列覆蓋 并購凱科斯單晶爐事業部，進入單晶爐領域公司成立 晶硅材料加工設備業務發展，研發出多種切割設備 技術中心獲省級工程技術中心認定 單晶多線切方機打破國外壟斷 多線切方機產品被評為國家重點產品200720072008200

23、8201020102011201120132013201520152017201720192019202020202022202220212021圖表圖表4：公司發展歷程：公司發展歷程 獲獲2022 年度遼寧省專精特年度遼寧省專精特新新“小巨人小巨人”企業稱號企業稱號“半導體高端裝備工程技術研究中心”入選江蘇省省級工程技術研究中心建設項目 121.41.4公司股權結構公司股權結構 公司控股股東為海南惠智，持有公司30.34%的股份，其背后股東李春安、鐘寶申是公司實控人，二人為一致行動人。鐘寶申曾任公司主要客戶隆基綠能總經理、董事，現兼任董事長，現持有其1.30%的股份；李春安曾為隆基綠能第一大

24、股東，現持有其2.11%的股份，并曾于2008年7月-2018年7月擔任隆基綠能董事一職。同時，李春安是公司第四大股東，直接持有公司4.85%的股份。公司第二大股東如東睿達的執行事務合伙人是三亞兆恒私募基金管理合伙企業（有限合伙），第五股東吳志斌為連城凱克斯監事，第十大股東王學衛同時是海南惠智股東，并于2017年5月-2021年1月任職公司副總經理。公司前十大股東還包括中金公司、易方達。公司股權結構明晰，實際控制人具有隆基背景公司股權結構明晰，實際控制人具有隆基背景資料來源：公司公告，拉普拉斯招股書，天眼查圖表圖表5：連城數控股權結構（截至：連城數控股權結構（截至2023年年6月）月）1.47

25、%30.21%4.68%27.64%33.10%10.41%4.83%2.76.%100%100%70.25%51.00%51.00%80.00%70.00%51.00%30%21.07%16.87%47.78%23.19%14%2.60%3.45%1.73%1.52%單晶爐超導電磁設備自動化設備光伏及半導體設備硅料處理設備半導體設備光伏設備與元器件全自動硅棒、粘膠設備工業自動化軟件與設備硅片與太陽能電池輔料石墨、碳素產品LPCVD/PECVD制絨添加劑連城凱克斯中科磁控(北京)連智(大連)智能無錫連強中山匯創精密大連連集大連威凱特拉普拉斯深圳石金沈陽昊霖大連久卉大連星北常州納峰連城晶體無錫釜

26、川36.47%光伏及半導體設備連城數控連城數控海南惠智如東睿達胡蘭英李春安唐武盛王斌易方達王學衛中金吳志斌鐘寶申李春安其他股東 131.51.5公司募投項目公司募投項目公司根據市場與業務發展情況合理擴張主營產品與新產品產能，豐富產品線公司根據市場與業務發展情況合理擴張主營產品與新產品產能，豐富產品線數據來源：東方財富網，公司公告，億渡數據整理2020年，公司募集資金投資“單品爐和切片機擴建項目”，2017-2019年，公司單晶爐產能利用率處于較高水平，2019年產能利用率已達到106.41%，處超負荷運轉狀態，且公司訂單規模大幅增加，需要擴大產能以滿足訂單需求，該項目的建設將提升公司的產品交付

27、能力。公司募集資金投資研發中心建設，國內12英寸半導體單晶爐仍處于空白時期，光伏單晶硅的連續加料技術在單晶硅生產工藝中起到重要作用，該項目的建設將益于公司提升技術以及工藝水平，提高生產質量。2022年，公司計劃投資單晶爐擴產項目。近年硅片市場需求量持續增長，截至2022年Q1，公司單晶爐產能利用率達101.39%，現有設備提供能力受制于產能，該項目的建設將擴大公司的產能規模提升設備交付能力。公司計劃投資“光伏電池片與光伏組件設備”項目,公司產品主要應用于硅片生產，目前下游客戶趨于一體化經營，在電池片、組件環節也有布局，存在對相應生產設備的需求，該項目的建設將滿足客戶需求，并使公司從硅片環節延伸

28、至產業鏈其他環節。公司計劃投資第三代半導體材料碳化硅襯底加工裝備生產項目，碳化硅為第三代半導體之一，具有較好的應用前景，公司出于自身發展戰略的考慮布局該領域,進一步豐富產品種類。公司計劃投資電子級銀粉擴產項目，銀粉是光伏電池片生產所需的重要輔材，且具有高附加值，公司投資該項目為實現從光伏設備到輔材的延伸，并抵御行業周期波動風險。2022年8月，由于公司董事長李春安涉嫌內幕交易被立案調查，至今仍在調查中，當前公司不符合向特定對象發行股票的標準，公司暫時使用自有資金進行項目建設。另外，電子級銀粉擴產項目實施主體江蘇連銀已于2023年1月完成股權轉讓，成為銀漿生產企業聚和股份旗下子公司。圖表圖表6：

29、公司募投項目情況：公司募投項目情況時間時間融資方式融資方式 投資金額（萬元）投資金額（萬元）項目名稱項目名稱擬投入募集資金擬投入募集資金金額（萬元）金額（萬元）累計已投入金累計已投入金額（萬元）額（萬元）詳情詳情投入進度投入進度20202020年年公開發行公開發行52,310.2852,310.28單品爐和切片機擴建項目32,816.3631,667.96半導體領域金剛線切片機年產量120臺、晶圓加工設備年產量120臺；光伏單晶生長爐年產量2160臺、半導體單晶生長爐年產量20臺98.86%研發中心建設6,559.404,802.58研發方向涉及12寸晶圓用超導磁場爐及工藝、太陽能單晶爐用可移

30、動外置加料器、太陽能單晶爐用連續加料器及熱場、高拉速水冷熱換器73.22%補充流動資金13,834.5214,451.60-104.46%20222022年年定增定增136,000.00136,000.00單品爐擴產項目30,584.24-項目實施期1.5年-光伏電池片和光伏組件設備項目39,385.68-項目實施周期1.5年，電池片項目產品主要是ALD設備，組件設備項目的產品主要為串焊機、疊焊機與排版機-第三代半導體材料碳化硅襯底加工裝備生產項目13,758.73-項目建設周期預計18個月，主要生產合成爐、感應爐、電阻爐等-電子級銀粉擴產項目16,819.37-建設期2年-補充流動資金35,

31、451.98-14圖表圖表7：2018-2022公司營業收入情況（億元公司營業收入情況（億元/%）數據來源：公司公告，億渡數據整理數據來源：公司公告，億渡數據整理1.61.6財務情況財務情況得益于光伏產業的發展與公司良好的業務開拓情況，公司近年營收與歸母凈利潤整體呈快速增長趨勢。2018-2022年，公司營業收入從10.53億元增長至37.72億元，CAGR=33.89%，歸母凈利潤從1.85億元增長至4.52億元，CAGR=19.59%。2022年，公司募投項目于第三季度達產，設備交付能力顯著提升，同時下游硅片市場需求旺盛，公司晶體生長及加工設備收入大幅增長，并且電池片及組件設備、輔材業務銷

32、售規模擴大，公司年度營收規模進一步增長，同比上升84.46%，歸母凈利潤隨營收上升，同比增長30.68%。2023年Q1，公司營業收入為6.48億元，同比增長101.40%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長11.81%。公司業績受行業的周期性影響。2019年，光伏裝機需求下降，下游硅片需求下滑，公司營收同比下降7.67%，歸母凈利潤下降2.13%；2020年，光伏產業復蘇，硅片環節產能增長迅速，公司受益于下游客戶擴產，2020年營收與歸母凈利潤大幅增長；2021年，受硅片原材料價格上漲影響，公司下游客戶產能投放節奏趨緩，同時公司開展的碳化硅、石墨、藍寶石等新業務領域尚處于業務培育期，期間費用

33、增加，研發投入加大，公司當期營收增速放緩，同比增長9.98%，歸母凈利潤同比下降8.89%。受益于光伏產業的發展與良好的業務開拓情況，公司營收與歸母凈利潤規模增長迅速受益于光伏產業的發展與良好的業務開拓情況，公司營收與歸母凈利潤規模增長迅速10.53 9.72 18.55 20.40 37.72 6.48 20.15%-7.67%90.76%9.98%84.90%101.40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025303540201820192020202120222023Q1營業收入營收同比圖表圖表8：2018-2022公司歸母凈利潤情況（億元公司歸母凈利潤

34、情況（億元/%）1.651.613.803.464.521.02-10.90%-2.13%135.74%-8.89%30.66%11.81%201820192020202120222023Q1歸母凈利潤歸母凈利潤同比 15圖表圖表9：2018-2022年公司毛利率情況年公司毛利率情況2018-2022年綜合毛利率呈下降趨勢，從年綜合毛利率呈下降趨勢，從39.59%下降至下降至26.04%。從細分產品來看，2018-2021年，主力產品單晶爐毛利率逐漸上升，從36.51%上升至41.94%；營收占比第二高的線切設備毛利率下滑幅度較大，影響了公司綜合毛營收占比第二高的線切設備毛利率下滑幅度較大，影

35、響了公司綜合毛利率表現。利率表現。2018年531政策后，線切設備受下游客戶壓價影響，毛利率下滑明顯；2021年，線切設備產品迭代升級，較多使用進口配件，單機成本上升較大，毛利率較上一年下降13.25個百分點。2022年，公司各類產品毛利率均有所下降，綜合毛利率進一步下滑。公司與部分同行業企業存在產品結構差異，綜合毛利率相對同行業公司較低。其中，晶盛機電與北方華創產品結構較復雜，北方華創以生產半導體設備為主，產品價值量較高；晶盛機電近年半導體設備與材料毛利率均有明顯增長。高測股份在金剛線以及硅片代工服務方面發展迅速，毛利率進一步抬升。1.61.6財務情況財務情況公司綜合毛利率近年逐漸下滑，線切

36、設備毛利率下降明顯，單晶爐毛利率逐漸上升公司綜合毛利率近年逐漸下滑，線切設備毛利率下降明顯，單晶爐毛利率逐漸上升圖表圖表10:2018-2022年公司與同行綜合毛利率情況年公司與同行綜合毛利率情況數據來源：公司公告，億渡數據整理數據來源：各公司公告，億渡數據整理39.59%34.77%35.05%31.81%26.04%0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022單晶爐磨床線切設備硅料處理設備電池片設備輔材智能化生產線氬氣回收裝置設備改造其他業務收入綜合毛利率39.59%34.77%35.05%31.81%26.04%10%15%20%25%30%35%40

37、%45%50%20182019202020212022弘元綠能高測股份京運通晶盛機電北方華創連城數控 行業分析162.1 公司所屬行業及產業鏈2.3 光伏設備下游市場情況2.4 光伏設備市場情況2.5 半導體硅片行業概況2.2 光伏行業相關政策2.6 碳化硅行業概況2.7 競爭格局 172.12.1公司所屬行業及產業鏈公司所屬行業及產業鏈公司設備主要應用于光伏領域，少部分產品用于半導體領域。根據中國證監會發布的公司設備主要應用于光伏領域，少部分產品用于半導體領域。根據中國證監會發布的上市公司行業分類指引（上市公司行業分類指引（2012 年修訂）年修訂），公司處于，公司處于“專用設備制造業專用設

38、備制造業”（C35）。）。在光伏領域，產業鏈上游包括多晶硅、硅片等原材料，中游包括電池片、組件，下游為光伏電站，公司產品在硅片、電池片、組件生產環節均有應用，下游客戶為硅片、電池片、組件制造商；在半導體領域，產業鏈上游為半導體設備以及材料等支撐產業，中游為半導體器件制造產業，下游涵蓋消費電子、汽車電子、工業自動化、人工智能等多個應用領域。公司的半導體晶體生長及加工設備用于生產半導體硅片，處于產業鏈上游，下游客戶為半導體硅片廠商。下游行業的需求與相關設備的投資進度影響公司產品的銷售情況。公司屬于專用設備制造業，下游為光伏與半導體產業公司屬于專用設備制造業，下游為光伏與半導體產業單晶爐切片機磨削機

39、清洗設備截斷機拋光機量測設備上游：半導體硅片中游：芯片設計、制造、封裝測試下游：應用產業圖表圖表12：半導體產業鏈：半導體產業鏈半導體硅片半導體硅片應用產業計算機5G通信消費電子汽車電子工業自動化云計算物聯網人工智能航空航天醫療EDA軟件光刻膠電子特氣拋光材料濕電子化學產品濺射靶材光掩膜清洗設備擴散設備光刻設備刻蝕設備薄膜沉積設備離子注入設備機械拋光設備芯片設計芯片設計芯片制造芯片制造封裝測試封裝測試檢測設備封裝材料圖表圖表11：光伏產業鏈：光伏產業鏈多晶硅多晶硅光伏硅片光伏硅片光伏電池片光伏電池片組件組件電站電站上游：多晶硅、硅片中游：光伏電池片、組件下游還原爐流化床單晶爐截斷機開方機切斷機

40、磨床濕化學設備擴散爐沉積設備絲印設備串焊機疊焊機層壓機焊帶膠膜、玻璃、背板銀漿金剛線石墨舟熱場耗材 182.22.2光伏行業相關政策光伏行業相關政策日期日期名稱名稱主要內容主要內容2022.06關于印發“十四五”可再生能源發展規劃的通知(發改能源(2021)1445號)“十四五”期間，可再生能源發電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風電和太陽能發電量實現翻倍。大力推動光伏發電多場景融合開發。2022.01智能光伏產業創新發展行動計劃（2021-2025 年）推動光伏產業與新一代信息技術深度融合。2021.10國務院關于印發2030年前碳達峰行動方案的通知(國發(2021)23號)全面

41、推進風電、太陽能發電大規模開發和高質量發展，堅持集中式與分布式并舉，加快建設風電和光伏發電基地。2021.12關于組織擬納入國家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地項目的通知擬組織國家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地項目。2021.07關于鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調峰能力增加并網規模的通知鼓勵發電企業自建儲能或調峰能力增加并網規模。2021.06國家能源局關于報送整縣(市、區)屋頂分布式光伏開發試點方案的通知開展整縣(市、區)屋頂分布式光伏建設。要求做到分布式光伏“應建盡建，應接盡接”2021.03十四五規劃和 2035 年遠景目標綱要強調了大力提升

42、風電、新能源光伏發電發電規模，加快發展中東部分布式能源，建設一批多能互補的清潔能源基地。2020.06中華人民共和國能源法實行可再生能源發電優先上網和依照規劃的發電保障性收購制度。2020.03關于2020年光伏發電上網電價政策有關事項的通知集中式光伏電站繼續實行指導上網電價；降低工商業分布式光伏項目與戶用分布式光伏項目補貼標準2019.08關于開展智能光伏試點示范的通知支持培育能夠提供先進、成熟的智能光伏產品、服務、系統平臺或整體解決方案的企業；支持建設應用智能光伏產品，融合大數據、互聯網和人工智能，為用戶提供智能光伏服務的項目；優先支持國家新型工業化產業示范基地、光伏“領跑者”基地所在地的

43、企業和項目、光伏儲能應用項目、建筑光伏一體化應用項（BIPV）。2019.01 關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知在符合可再生能源建設規劃、年度監測預警要求、能夠落實并網和消納的前提下，鼓勵平價和低價上網項目；對風電、光伏發電平價上網和低價上網項目執行固定電價收購，保障投資環境。光伏產業是戰略性新興產業，國家陸續出臺政策鼓勵產業良性發展光伏產業是戰略性新興產業，國家陸續出臺政策鼓勵產業良性發展圖表圖表13：光伏產業相關政策法規：光伏產業相關政策法規 光伏產業于2013年被納入戰略性新興產業，早期受到政府財政補貼支持。國家政策主要圍繞降低補貼、推進平價上網，促進了光伏產業的產

44、能升級與裝機規模的上升。2021年起，十四五裝機目標、清潔能源基地與整縣推進模式、光伏發電多場景開發等利好措施將為分布式與集中式電站帶來增長空間；智能光伏發展、儲能建設促進光伏產業進一步技術創新與產業升級，使光伏產業健康發展。192.32.3光伏設備下游市場情況光伏設備下游市場情況91.7107.1134.6161.3226.6371.3105.2 115.0 137.3 167.7 232.9 381.1 050100150200250300350400201720182019202020212022中國硅片產量全球硅片產量圖表圖表14：2017-2022年全球及中國光年全球及中國光伏硅片產

45、量（伏硅片產量（GW）光伏新增裝機需求支撐制造端需求持續上升，中國為制造端重心光伏新增裝機需求支撐制造端需求持續上升，中國為制造端重心 加速能源轉型、實現零碳排放已成為各國發展共識，光伏為重點發展的可再生能源之一。隨著光伏相關技術的不斷進步，光伏發電成本快速下降，全球光伏新增裝機量連年上升，并且增長動力強勁。據CPIA統計，2017年-2022年，全球光伏新增裝機量從102GW增長至230GW，中國新增裝機量從53.08GW增長至87.41GW。光伏逐漸成為全球最有競爭力的可再生能源形式，據IEA預計，2022-2027年全球光伏裝機將以年均新增300GW的速度增長。光伏裝機需求驅動硅片、電池

46、片、組件各環節產品需求。并且，中國在政策鼓勵與國內光伏技術的進步的驅動下，其光伏晶硅相關產品制造業發展迅速，在成本控制與產品性能表現等方面較海外企業更具優勢，晶硅、硅片、電池、組件各環節產能重心已轉向中國。2022年，中國硅片產量達到371.3GW，已占全球產量的97.4%；光伏電池片產量達到330.6GW，占全球的90.30%；光伏組件產量達到294.7GW，在全球占比達到84.83%。圖表圖表15：2017-2022年全球及中國光年全球及中國光伏電池片產量（伏電池片產量（GW）圖表圖表16：2017-2022年全球及中國光年全球及中國光伏組件產量（伏組件產量（GW）數據來源：CPIA，億渡

47、數據整理7287.2108.6134.8197.9330.6104.0 114.0 140.0 163.0 223.9 366.1 050100150200250300350400201720182019202020212022中國光伏電池片產量全球光伏電池片產量75.0 84.3 98.6 124.6 181.8 294.7 105.5 115.8 138.2 163.7 220.8 347.4 050100150200250300350400201720182019202020212022全國全球 20光伏產業景氣刺激制造端企業積極擴張產能，拉動光伏設備需求增長光伏產業景氣刺激制造端企業積

48、極擴張產能，拉動光伏設備需求增長 隨著硅片、電池、組件產品需求上升，各環節產能擴張積極，其中頭部企業擴產產能規模較大，對設備需求增長起推進作用。圖表圖表17：硅片環節部分企業擴產計劃：硅片環節部分企業擴產計劃注：企業新增擴產計劃僅包括年內新發布公告部分，數據截至2023年7月數據來源：各公司公告，億渡數據整理2.32.3光伏設備下游市場情況光伏設備下游市場情況圖表圖表18：光伏電池部分企業擴產計劃：光伏電池部分企業擴產計劃圖表圖表19：光伏組件部分企業擴產計劃：光伏組件部分企業擴產計劃企業企業20222022年年20232023年年新增擴產新增擴產計劃計劃進度進度/建設建設周期周期新增擴產新增

49、擴產計劃計劃進度進度/建設建設周期周期預計新增產預計新增產能能通威股份32GW2023年投產16GW-隆基綠能59GW已投產25GW50GW籌備中60GW愛旭股份-18.5GW12個月25GW晶科能源19GW8GW暫定2年；11GW項目18個月67GW其中65GW預計2025年投產20GW晶澳科技47.3GW-30GW36個月32GW阿特斯19.8GW-24GW其中10GW預計2024年9月達產-潤陽股份5GW24個月-天合光能25GW其中5GW投產運營周期12個月20GW-25GW合計163GW企業企業20222022年年20232023年年新增擴產計新增擴產計劃劃進度進度/建設建設周期周期

50、新增擴產新增擴產計劃計劃進度進度/建設周建設周期期預計新增預計新增產能產能隆基綠能切片76GW拉棒66GW46GW拉棒切片項目預計2023年6月投產100GW預計2024年投產57GW中環-35GW18個月40GW晶科能源拉棒切片30GW建設中56GW預計2025年投產10GW晶澳科技5GW切片7個月20GW36個月32GW阿特斯10GW拉棒10GW硅片拉棒項目預計24個月，硅片項目預計20個月14GW硅片30GW拉棒10GW切片30GW拉棒10GW切片預計2024年9月達產-弘元綠能65GW其中20GW于2023年投產-高景太陽能50GW-京運通22GW預計2023年投產-22GW天合光能4

51、5GW35GW預計24個月；10GW項目于2025年完成35GW24個月50GW拉晶50GW切片合計211GW企業企業20222022年年20232023年年新增擴產新增擴產計劃計劃進度進度/建設建設周期周期新增擴產新增擴產計劃計劃進度進度/建設建設周期周期年內預計新年內預計新增產能增產能晶澳科技15GW-10GW36個月約30GW隆基綠能36GW已投產36GW-45GW晶科能源40GW建設中72GW其中56GW預計2025年投產20GW天合光能25GW-20GW-約30GW阿特斯13GW-5GW2024年9月達產17.8GW東方日升10GW12個月-約20GW正泰新能18GW-東方希望35G

52、W-通威股份50GW其中25GW于2023年投產-54GW愛旭股份-55GW3年-合計約216.8GW 20192022212.42.4光伏設備市場情況光伏設備市場情況圖表圖表20：2013-2021年全球光伏設備銷售額（億美元）年全球光伏設備銷售額（億美元）在光伏產業鏈制造端需求增長的驅動下，全球光伏設備銷售規模整體提升，從2018年的48億美元提升至2021年的64億美元，中國光伏設備行業規模也迅速增長，2022年達到650億元以上，同比增長62.5%。光伏產業的持續發展刺激行業內外的擴產、投資活動，帶動光伏產業的需求，隨著電池技術的升級迭代，TOPCon、HJT、薄膜電池等新型電池規模逐

53、漸擴張，并且組件、硅料、硅片等環節技術、工藝持續進步，帶來相關設備的升級迭代，引起行業對老舊設備的替換需求，光伏設備市場需求有望進一步提升。公司主要生產的單晶爐、線切設備、電池片設備為制造工藝中的重要設備，市場需求有望逐漸增長。數據來源：CPIA，億渡數據整理圖表圖表21：2019與與2022年中國光伏設備行業規模（億元）年中國光伏設備行業規模（億元）光伏設備行業規模隨光伏產業發展而擴大，光伏設備行業規模隨光伏產業發展而擴大，2021年達年達64億美元億美元650億元以上億元以上250億元億元數據來源：CPIA，億渡數據整理18 24 28 35 45 48 50 48 64 20132014

54、2015201620172018201920202021 222.52.5半導體硅片行業概況半導體硅片行業概況 國內半導體硅片廠商積極擴產半導體硅片產能，帶動相應半導體晶硅生長設備的需求。當前國外硅片設備廠商如美國Quantum Design、Kayex、德國PVATePlaAG、Gero及日本Ferrotec等占據全球絕大多份額。國內廠商當前市場份額較低，設備國產化率仍在較低水平，從供應鏈安全、采購難度、售后服務響應、設備性價比、政策支持等因素出發，設備的國產替代有望逐漸推進，帶動國內半導體硅片設備需求增長。企業名稱企業名稱工藝工藝現有產能現有產能擴產計劃擴產計劃滬硅產業12英寸28nm以上

55、30萬片/月預計到2025年12英寸產能達到60萬片/年TCL中環（中環股份）8英寸、12英寸28nm30-35萬片/月2023年底前建成60萬片/月金瑞泓（立昻微子公司）8英寸、12英寸28nm及以上8英寸27萬片/月，12英寸15萬片/月12英寸180萬片/年在建，8英寸120萬片/年，預計2023年底建成15萬片/月奕斯偉12英寸90-65/55nm50萬片/月預計2026年新增50萬片/月中欣晶圓8英寸、12英寸90-65nm8英寸40萬片/月在建8英寸120萬片/年，12英寸240萬片/年；到2022年底建成20萬片/月87757672728711411211212613820122

56、013201420152016201720182019202020212022數據來源：SEMI，億渡數據整理數據來源：各公司公告，公司官網，億渡數據整理圖表圖表22：全球半導體硅片市場規模（億美元）：全球半導體硅片市場規模（億美元）半導體硅片市場規模整體上升，本土廠商擴產帶動設備需求增長半導體硅片市場規模整體上升，本土廠商擴產帶動設備需求增長 2017-2021年，全球半導體硅片市場規模整體隨半導體市場的發展而上升，從87億美元增長至126億美元。2022年進一步上升至138億美元，出貨量147.13為億平方英寸。在5G通信、汽車、人工智能、計算機等領域進一步發展的促進下，半導體硅市場規模有

57、望進一步上升。中國大陸是全球半導體材料主要消費市場之一，據SEMI統計，2021年，全球半導體材料市場收入達643億美元，中國大陸半導體材料市場收入為119.3美元，在全球占比18.5%。然而半導體硅片仍有大部分依賴進口，中國半導體硅片市場存在廣闊的國產化替代空間。圖表圖表23：部分半導體硅片廠商擴產計劃：部分半導體硅片廠商擴產計劃 232.62.6碳化硅行業概況碳化硅行業概況根據Yole統計，隨著碳化硅器件在新能源汽車、軌道交通、通訊、5G等領域滲透率的不斷提升，2021年全球碳化硅功率器件市場規模為10.90億美元。下游應用領域發展迅速，尤其是新能源汽車領域預計2027年有望達到62.97

58、億美元，2021-2027年CAGR=34%，有望拉動碳化硅外延片以及碳化硅設備市場的增長。4.005.807.8010.9014.7219.7226.2335.4047.0962.970102030405060702018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027ECAGR：34%圖表圖表25：2018-2027年碳化硅功率器件行業規模及預測（億美元）年碳化硅功率器件行業規模及預測（億美元）數據來源：Yole，億渡數據碳化硅材料由于技術含量高，當前存在生產難度大、良率低、成本高的特點。目前國內長晶和加工環節的良率仍有較大提升空間，長晶環節的良率

59、僅為50%左右，需要從工藝與設備兩方面持續改進，工藝端需要襯底廠商通過技改和研發來改進，設備端需要國內設備廠商配合。碳化硅是第三代半導體材料之一。相比第一、第二代半導體，第三代半導體具有優秀的耐高壓特性、耐高頻特性、耐高溫特性，可大幅降低產品功耗，提高能量轉換效率，減小產品體積，適用于高溫、高頻、大功率、高壓器件的制作，在新能源汽車、軌道交通、新能源發電、航空航天、國防軍工、5G通信等民用及軍用領域均存在明顯優勢，應用空間廣闊。公司貫徹發展戰略，布局碳化硅晶體材料生長設備，當前產品已在客戶除獲小批量試用，并有客戶追加訂單，或將成為未來公司新的盈利增長點。碳化硅器件成長空間廣闊，將帶動外延片以及

60、設備的需求碳化硅器件成長空間廣闊，將帶動外延片以及設備的需求圖表圖表24：碳化硅產業鏈：碳化硅產業鏈上游：襯底、外延中游：碳化硅器件制造下游軌道交通軌道交通新能源新能源國防軍工國防軍工通信通信航空航天航空航天工業控制工業控制襯底襯底外延外延應用產業器件設計器件設計制造制造封裝測試封裝測試封測設備封測設備制造設備制造設備模擬軟件模擬軟件干法干法刻蝕機刻蝕機高溫高溫退火爐退火爐高溫高溫氧化爐氧化爐背面背面減薄機減薄機外延爐外延爐高溫離子高溫離子注入機注入機研磨拋研磨拋光設備光設備多線切多線切割設備割設備長晶爐長晶爐 24國內生產單晶爐的主要企業有晶盛機電、連城數控、北方華創、天通股份、奧特維、京運

61、通等。其中晶盛機電主要為中環股份供應單晶爐產品，同時也為其他硅晶盛機電、連城數控、北方華創、天通股份、奧特維、京運通等。其中晶盛機電主要為中環股份供應單晶爐產品，同時也為其他硅片如晶科、晶澳等廠商供貨，連城數控與北方華創主要為隆基綠能供應產品。片如晶科、晶澳等廠商供貨，連城數控與北方華創主要為隆基綠能供應產品。晶盛機電與連城數控在單晶爐領域占據絕大部分市場份額，維持較為明顯的規模優勢，其中連城數控在單晶爐業務上和隆基深度合作，京運通單晶爐主要主要用于自供。奧特維通過收購子公司開啟單晶爐業務，逐步獲取訂單。從營收規模來看，晶盛機電處于領先水平，2021年，晶盛機電晶體硅生長設備收入37.06億元

62、，毛利率41.11%，連城數控單晶爐收入10.97億元，毛利率41.94%，與晶盛機電相近。奧特維與天通股份是單晶爐領域新進企業，目前仍未披露單晶爐收入。公司名稱公司名稱企業簡介企業簡介成立時間成立時間上市時間上市時間總市值總市值（億元）（億元）PEPE（TTMTTM）總營收總營收（億元）（億元）20212021年單晶年單晶爐收入爐收入20212021年單晶年單晶爐毛利率爐毛利率晶盛機電晶盛機電(300316.SZ)(300316.SZ)光伏硅片設備領域擁有15年以上覆蓋光伏及半導體領域單晶爐設備，半導體領域可生產12存半導體單晶爐、區熔爐等。2006年12月2012年5月792.1723.5

63、2 106.38 49.77億元42.61%連城數控連城數控(835368.BJ)(835368.BJ)光伏硅片設備，2013年通過收購美國KAYEX單晶爐事業部，進入單晶爐領域，并基于收購的技術進行改良持續開發先進產品。2007年9月2020年7月110.8923.95 37.72 10.97億元41.94%晶陽機電晶陽機電(873902.NQ)(873902.NQ)主營光伏及半導體行業晶體硅生長設備的研發、制造和銷售。單晶爐為最主要的產品。2017年3月2022年9月-1.75 0.72億元31.07%北方華創北方華創(002371.SZ)(002371.SZ)半導體及電子元器件，主要立足

64、于半導體單晶爐領域，與連城數控同為隆基綠能供應商。2001年9月2010年3月1,501.6954.85 146.88-天通股份天通股份(600330.SH)(600330.SH)電子材料及設備，2006年其與日本三菱等先進企業開展技術業務合作，自2015年起進行單晶爐產品自研。1999年2月2001年1月129.8820.08 45.08 奧特維奧特維(688516.SH)(688516.SH)主營光伏組件設備，2021年收購松瓷機電進入單晶爐領域，進展迅速。2010年2月2020年5月273.1533.02 35.40 京運通京運通(601908.SH)(601908.SH)主營光伏硅片，

65、風光新能源發電。自2002年其重點研發光伏晶硅生長設備。同時具備區熔爐、鑄錠爐等多種設備的研制能力2002年8月2011年9月130.6318.20 121.99 注：總市值，PE(TTM)取自2023年8月8日數據數據來源：各公司公告，Choice，億渡數據整理2.72.7競爭格局競爭格局太陽能單晶爐太陽能單晶爐單晶爐行業參與者較少，晶盛機電份額領先單晶爐行業參與者較少，晶盛機電份額領先圖表圖表26：單晶爐領域主要上市公司情況：單晶爐領域主要上市公司情況 25硅片切割設備主要廠商包括高測股份、連城數控、弘元綠能（原名上機數控）、晶盛機電。以上企業進入光伏領域時期較早，在切割技術方面經驗積累豐

66、富，并且持續進行產品的更新迭代，同時在切磨環節的其他設備上均有布局，構建完整產線，提升服務能力。目前行業格局較為穩定，高測股份、連城數控市場份額較高。高測股份專注于切片環節，近年切割設備收入增長較快，2021年已達到9.80億元，設備毛利率27.42%，均處于處于行業領先水平。弘元綠能原專注于切片業務，近年增加了硅片業務，其設備營收縮減，毛利率仍相對其他公司較高。連城數控切割設備營收僅次于高測股份，產品毛利率相對偏低。公司名稱公司名稱企業簡介企業簡介成立時間成立時間上市時間上市時間總市值總市值(億元億元)PE(TTM)PE(TTM)總營收總營收（億元）（億元）20212021年切割年切割設備收

67、入設備收入20212021年線切年線切設備毛利率設備毛利率高測股份高測股份(688556.SH)(688556.SH)主營光伏切割設備、切割耗材、硅片切割加工服務；與連城數控同為隆基綠能的供應商。2006年10月2020年8月171.5713.56 35.71 9.80億元31.11%連城數控連城數控(835368.BJ)(835368.BJ)所售切割設備產品主要應用于光伏領域，設備種類齊全2007年9月2020年7月110.8923.95 37.72 5.45億元13.39%宇晶股份宇晶股份(002943.SZ)(002943.SZ)主營研磨拋光機、多線切割機等硬脆材料加工設備、金剛石線、熱

68、場系統系列產品的研發、生產和銷售。產品主要應用于光伏領域1998年6月2018年11月50.5152.23 8.04 1.31億元23.68%弘元綠能弘元綠能(603185.SH)(603185.SH)主營單晶硅材料及其加工設備，已形成光伏硅片生產的全套產品線。2002年9月2018年2月287.589.41 219.09 0.86億元27.42%晶盛機電晶盛機電(300316.SZ)(300316.SZ)產品主要包括單晶硅截斷機、單晶硅棒切磨復合加工一體機、多晶硅塊研磨一體機、切片機。2006年12月2012年5月792.1723.52 106.38-天通股份天通股份(600330.SH)(

69、600330.SH)憑借子公司在磁性材料、藍寶石材料與壓電材料方面多年的專用設備研制經驗，向硅晶體材料領域發展，在截斷機、開方機與磨床方面進展較快1999年2月2001年1月129.8820.08 45.08-注：總市值，PE(TTM)取自2023年8月8日數據數據來源：各公司公告，Choice，億渡數據整理2.72.7競爭格局競爭格局光伏硅片切割設備光伏硅片切割設備公司市場份額相對較高，但是毛利率相對同行較低公司市場份額相對較高，但是毛利率相對同行較低圖表圖表27：光伏硅片切割設備相關上市企業情況：光伏硅片切割設備相關上市企業情況 公司看點分析263.1 產品優勢3.2 客戶優勢 27主要產

70、品競爭力較強，產品結構豐富主要產品競爭力較強，產品結構豐富3.13.1產品優勢產品優勢數據來源：公司公告，公司官網，公開資料，億渡數據整理“第五屆（第五屆（2010年度）年度）中國半導體創新產品和技術中國半導體創新產品和技術”金獎金獎科學技術部、商務部、環境保護部、國家質量監督檢驗檢疫總局等四部委認定“國家重點新產品國家重點新產品”多次獲得“遼寧省專精特新產品（技術）遼寧省專精特新產品（技術）”公司擁有豐富的產品結構。在光伏領域，公司產品布局覆蓋光伏產業鏈上游光伏硅片環節、中游的電池、組件環節，支撐公司的全產業鏈供應能力。公司擁有豐富的產品結構。在光伏領域，公司產品布局覆蓋光伏產業鏈上游光伏硅

71、片環節、中游的電池、組件環節，支撐公司的全產業鏈供應能力。其中，公司晶體生長及加工設備覆蓋了光伏硅片生產的拉晶、截斷、開方、磨面倒角、切片、清洗、分選流程.。公司在電池片環節與組件環節布局生產設備以及相關輔材，光伏電池設備訂單獲取情況良好，光伏組件設備已經開始批量銷售，至2022年年末，公司光伏電池片及光伏組件設備訂單額為5.05億元。公司光伏焊帶以及石墨產品等輔材營收規模增長迅速，2022年，公司輔材以及其他業務營收為3.38億元，同比增速983.01%。公司產品還涉及半導體硅片以及碳化硅領域公司產品還涉及半導體硅片以及碳化硅領域，半導體硅片領域，公司布局半導體單晶爐以及切磨設備，目前實現批

72、量出貨，12英寸單晶爐已完成客戶驗收；在碳化硅領域，公司布局碳化硅晶體生長設備，目前已被行業頭部企業處小批量試用。公司名稱公司名稱機型機型最大線速度最大線速度(m/min)最大載裝棒長最大載裝棒長mm加工棒料尺寸加工棒料尺寸鋼線母線直徑鋼線母線直徑連城數控QP850A2400850182*182mm45um高測股份GC700X2400850邊長166230mm4550um 公司長期專注于晶體生長及加工設備，產品獲得了多項榮譽，具有較強的產品實力。公司長期專注于晶體生長及加工設備，產品獲得了多項榮譽，具有較強的產品實力。公司的多線切方機打破了國外的壟斷，并且在最大線速度、最大載裝棒長性能指標、加

73、工棒料尺寸、鋼線母線直徑等重要指標方面與行業頭部企業高測股份相當，處于行業前列?！按筮B市科學技術進步三等獎大連市科學技術進步三等獎”產業鏈主要環節產業鏈主要環節上游上游中游中游下游下游晶硅硅片電池組件電站圖表圖表29：公司在光伏領域的產品分布情況：公司在光伏領域的產品分布情況圖表圖表28：連城數控和高測股份金剛線切片機部分機型和參數對比（截至：連城數控和高測股份金剛線切片機部分機型和參數對比（截至2022年年8月）月）283.23.2客戶優勢客戶優勢數據來源：公司公開發行說明書，億渡數據整理客戶名稱客戶名稱客戶情況客戶情況光伏硅片領域光伏硅片領域隆基綠能全球領先的一體化光伏企業，光伏硅片、組件

74、出貨量行業領先，組件全球化布局保障銷售渠道；新型電池技術多樣，技術水平處行業領先；經營表現優秀，連續3年獲BNEF可融資能力100%評級。高景太陽能硅料頭部廠商，硅片領域新進入者，以大尺寸硅片為主，2021年硅片產能位列行業前十雙良節能硅料還原爐龍頭企業，硅片領域新進入者，產能擴張迅速，一體化布局強化天合光能全球領先的一體化光伏組件企業，位列中國民營企業500強協鑫科技光伏多晶硅領域頭部企業之一晶科能源全球領先的一體化光伏組件產商，在硅片、電池片均有產能布局，N型電池技術行業領先阿特斯頭部一體化光伏組件廠商，2021年光伏組件產量排名第五，在硅片、電池片環節均有產能布局東方希望光伏多晶硅領域頭

75、部企業之一中國電子科技集團第四十六研究所 國家軍工電子主力軍中國電子科技集團下屬的科研院所半導體硅片領域半導體硅片領域ON Semiconductor（安森美）在半導體器件領域處領先地位Global Wafers Co.,Ltd（環球晶圓）半導體硅片領域頭部企業之一 光伏硅片領域，公司客戶包括隆基綠能、晶科能源、天合光能、阿特斯等頭部垂直一體化光伏企業，以及高景太陽能、東方希望等向硅片環節延伸的晶硅環節頭部企光伏硅片領域，公司客戶包括隆基綠能、晶科能源、天合光能、阿特斯等頭部垂直一體化光伏企業，以及高景太陽能、東方希望等向硅片環節延伸的晶硅環節頭部企業；半導體硅片領域，公司是安森美、環球晶圓等

76、國際知名企業的設備供應商。業；半導體硅片領域，公司是安森美、環球晶圓等國際知名企業的設備供應商。公司下游客戶為光伏領域與半導體領域的優秀企業公司下游客戶為光伏領域與半導體領域的優秀企業圖表圖表30：公司合作客戶情況：公司合作客戶情況 風險因素分析29 30風險因素分析風險因素分析公司目前面臨的主要風險為客戶集中度偏高風險、存貨疊加風險與應收賬款余額較高風險公司目前面臨的主要風險為客戶集中度偏高風險、存貨疊加風險與應收賬款余額較高風險風險一：下游客戶集中度偏高的風險風險一：下游客戶集中度偏高的風險公司所處行業的下游主要為光伏硅片行業，該行業集中度較高，2019-2022年保持在60%以上水平，使

77、得公司客戶集中度持續保持在80%以上水平。2019-2022年，公司前五大客戶銷售額在營收占比分別為91.94%、99.33%、94.20%，82.74%。公司業績受下游客戶的擴產計劃與經營狀況影響。如果下游客戶經營狀況不善，使公司訂單獲取與落地進度受阻，公司的業績有可能因此受到負面影響。風險二：存貨跌價風險風險二：存貨跌價風險2018-2021年，公司存貨緩慢上升。2022年，在公司業務規?？焖僭鲩L的影響下，公司存貨余額大幅上升，為32.06億元，在流動資產中占比達46.02%，處較高水平。如果公司客戶受產業周期影響而推遲履行、延期驗收甚至取消訂單，公司可能出現存貨滯壓與疊加風險，從而對公司

78、業績產生不利影響。風險三：應收賬款余額較高風險風險三：應收賬款余額較高風險2022年，公司應收賬款余額達9.22億元，在營業收入占比為24.44%。如果公司下游客戶未來財務狀況或資信狀況出現重大不利變化，公司可能面臨應收賬款不能按期收回或無法收回從而影響經營業績的風險。72.80%88.10%84.00%66.00%201920202021202291.94%99.33%94.20%82.74%2019202020212022圖表圖表31：2019-2022年光伏硅片行業年光伏硅片行業CR5情況（情況（%）圖表圖表32：2019-2022年公司前五大客戶銷售額在營收占比情況（年公司前五大客戶銷

79、售額在營收占比情況（%）4.255.366.696.6932.06201820192020202120225.63.745.126.969.2253.17%38.46%27.60%34.12%24.44%20182019202020212022應收賬款應收賬款/營業收入圖表圖表33：2019-2022年公司存貨情況（億元）年公司存貨情況（億元）圖表圖表34：2019-2022年公司應收賬款情況（億元）年公司應收賬款情況（億元）數據來源：公司公告，億渡數據整理 公司合規分析315.2 違法違規及擔保情況5.1 實控人、5%以上股東、董監高變化5.4 重大關聯交易情況5.3 資本運作情況 32圖表

80、圖表35：公司實控人及持股比例：公司實控人及持股比例5%以上股東持股變化情況（至以上股東持股變化情況（至2023年年Q1）5.15.1實控人、實控人、5%5%以上股東、董監高變化以上股東、董監高變化股東名稱股東名稱2023Q12023Q1202220222021202120202020持股數量持股比例持股數量持股比例持股數量持股比例持股數量持股比例海南惠智投資有限公司70,536,79270,536,79230.21%70,536,79270,536,79230.21%70,536,79230.34%35,268,39635,268,39630.58%三亞兆恒私募基金管理合伙企業(有限合伙)-

81、如東睿達股權投資基金合伙企業(有限合伙)24,296,81624,296,81610.41%24,296,81624,296,81610.41%24,296,81610.45%12,148,40812,148,40810.53%李春安10,916,63810,916,6384.68%10,916,63810,916,6384.68%10,911,63810,911,6384.69%5,380,8195,380,8194.67%浙江紅什股權投資有限公司-杭州紅元企業管理合伙企業(有限合伙)-5,000,0005,000,0002.15%2.15%8,000,0008,000,0006.94%6.

82、94%控股股東與實際控制人陸續增持公司股份，控股股東與實際控制人陸續增持公司股份，2021年核心管理層換屆年核心管理層換屆至至2023年年Q1，公司控股股東海南惠智投資有限公司持有，公司控股股東海南惠智投資有限公司持有70,536,79270,536,792股，持股股，持股比例為比例為30.21%。李春安為公司實際控制人之一，自。李春安為公司實際控制人之一，自2020年起持續增持公司股份，至年起持續增持公司股份，至2023年年Q1，李春安持有公司股份，李春安持有公司股份10,916,63810,916,638股股，持股比例為，持股比例為4.68%。浙江紅什于。浙江紅什于2021年減持年減持3,

83、000,000股后持股比例降至股后持股比例降至2.15%。圖表圖表36：董事會、監事會、高級管理人員變動情況：董事會、監事會、高級管理人員變動情況圖表圖表37：公司現任董監高情況：公司現任董監高情況姓名姓名變動情況變動情況原職務原職務擔任職務擔任職務變動時間變動時間高樹良高樹良新任無董事/副總經理2021年8月馮世超馮世超新任無董事2021年2月李小鋒李小鋒新任無董事2021年1月陳克兢陳克兢新任無獨立董事2020年5月王巖王巖新任無獨立董事2020年5月逯占文逯占文新任監事監事會主席2021年5月張輝張輝新任無監事2021年5月鐘寶申鐘寶申離任董事無2021年1月王學衛王學衛離任董事、副總經

84、理無2021年1月曹勝軍曹勝軍離任董事、副總經理無2021年1月趙亦工趙亦工離任監事會主席無2021年1月姓名姓名職務職務任職起始日任職起始日性別性別國籍國籍學歷學歷出生年份出生年份李春安李春安董事長2020-05-15男中國本科1968高樹良高樹良董事2021-08-24男中國碩士1978LI ZHIXIN(LI ZHIXIN(黎志欣黎志欣)董事、總經理2020-05-15男美國博士1961馮世超馮世超董事2021-02-04男中國本科1986李小鋒李小鋒董事2021-01-11男中國碩士1985王巖王巖獨立董事2020-05-15女中國碩士1963陳克兢陳克兢獨立董事2020-05-15男

85、中國博士1986逯占文逯占文監事會主席、監事2021-05-11男中國本科1970吳麗萍吳麗萍職工代表監事2020-05-15女中國本科1961張輝張輝監事2021-05-11男中國中專1977高樹良高樹良副總經理2021-08-19男中國碩士1978王鳴王鳴董事會秘書、財務總監2017-05-03男中國本科1978公司董監高人員構成及變動情況如下：33違規行為違規行為處分措施處分措施處理人處理人違規類型違規類型處罰對象處罰對象處分類型處分類型/進進展展處罰金額處罰金額(萬元萬元)2022-08-19李春安先生因涉嫌證券市場內幕交易,中國證券監督管理委員會根據中華人民共和國證券法中華人民共和國

86、行政處罰法等法律法規,決定對其立案。立案中國證券監督管理委員會涉嫌違反證券法律法規李春安立案調查0.002020-08-242018年12月28日,公司獲得大連市國土資源和房屋局授予的不動產權證書(遼(2018)大連市內四區不動產權第00901035號),作為權利人取得坐落于營城子街道西小磨子村濱海路南側、碧琪食品廠北側的工業用地的國有建設用地使用權。該建設用地位于營城子漢墓群的類建設控制地帶之內,屬于文物保護單位的保護范圍。2019年2月,公司在未取得文物主管部門審批的情況下在該建設用地上開展施工活動。責令公司依據法定規定和程序對施工造成的破壞進行整改；處以罰款人民幣叁拾伍萬元整(350,0

87、00元)的行政處罰。大連市文化和旅游局未依法履行其他職責大連連城數控機器股份有限公司公開處罰35.005.25.2違法違規與擔保情況違法違規與擔保情況日期日期提供擔保方提供擔保方獲得擔保方獲得擔保方起始日期起始日期終止日期終止日期交易日期交易日期擔保方式擔保方式擔保金額擔保金額(萬元萬元)擔保期限擔保期限(年年)2022-06-30大連連城數控機器股份有限公司連城凱克斯科技有限公司2021-06-282022-06-302021-06-28保證擔保,連帶責任擔保20,000.001.012021-06-30大連連城數控機器股份有限公司連城凱克斯科技有限公司2021-06-282022-06-2

88、72021-06-28保證擔保,連帶責任擔保20,000.0012020年以來出現年以來出現2次違法違規，出于業務發展考慮為子公司提供擔保解決資金問題次違法違規，出于業務發展考慮為子公司提供擔保解決資金問題圖表圖表38：公司近三年違法違規狀況：公司近三年違法違規狀況圖表圖表39：公司近三年擔保狀況：公司近三年擔保狀況 34方案進度方案進度增發類增發類型型發行價格發行價格(元元)發行數量發行數量(股股)公開發行數量公開發行數量(股股)募集資金合募集資金合計計(萬元萬元)增發費用增發費用(元元)實際募集資實際募集資金金(元元)增發事項增發事項概況概況主承銷主承銷商商上市推上市推薦人薦人發行方式發行

89、方式2022年股東大會批準定向增發A股-2020年已實施公開增發A股37.8915,000,0004,800,000.0056,835.003,624.7253,210.28研發中心建設,單晶爐和切片機擴建項目,補充流動資金開源證券股份有限公司開源證券股份有限公司本次發行采用戰略投資者定向配售、網下向符合條件的投資者詢價配售和網上向開通新三板精選層交易權限的合格投資者定價發行相結合的方式進行。發行人和開源證券將通過網下詢價確定發行價格。戰略配售在開源證券處進行,詢價及網下、網上發行通過全國股轉公司交易系統進行2020年董事會批準定向增發A股-圖表圖表40：公司近三年股票增發情況：公司近三年股票

90、增發情況日期標的公司名稱標的公司名稱交易標的情況交易標的情況類別類別詳情2022.02.10江蘇連銀新材料有限公司江蘇連銀新材料有限公司69.36%的股權股權類資產擬以12,000萬元的價格將江蘇連銀新材料有限公司69.36%的股權全部轉讓予常州聚和新材料股份有限公司5.35.3資本運作情況資本運作情況公司基于發展戰略進行股票增發，出于業務發展實際情況的考慮進行股權轉讓公司基于發展戰略進行股票增發，出于業務發展實際情況的考慮進行股權轉讓圖表圖表41：公司近三年股權轉讓情況：公司近三年股權轉讓情況 355.45.4重大關聯交易情況重大關聯交易情況交易對方交易對方關聯關系關聯關系交易金額交易金額(

91、萬元萬元)交易簡述交易簡述定價依據定價依據2022年年重大日常性關聯交易重大日常性關聯交易隆基綠能科技股份有限公司其它關聯關系200,252.99銷售設備、備品備件、材料、自動化和軟件配套服務、技術改造及維修保養服務等協商沈陽隆基電磁科技股份有限公司參股股東2,073.40購買除塵設備、單晶磁場、備品備件、接受勞務協商深圳市石金科技股份有限公司參股子公司2,405.37購買保溫氈等原材料協商深圳市石金科技股份有限公司參股子公司1,484.45銷售高溫設備和備品備件協商重大關聯交易主要包括購買設備及原材料、接受勞務、提供技改及維修服務，重大關聯交易主要包括購買設備及原材料、接受勞務、提供技改及維

92、修服務，主要關聯方為隆基主要關聯方為隆基圖表圖表42：公司重大關聯交易詳情：公司重大關聯交易詳情 365.45.4重大關聯交易情況重大關聯交易情況重大關聯交易主要包括購買設備及原材料、接受勞務、提供技改及維修服務，重大關聯交易主要包括購買設備及原材料、接受勞務、提供技改及維修服務，主要關聯方為隆基主要關聯方為隆基交易對方交易對方關聯關系關聯關系交易金額交易金額(萬元萬元)交易簡述交易簡述定價依據定價依據2021年年重大日常性關聯交易重大日常性關聯交易隆基綠能科技股份有限公司其它關聯關系168.95對外提供廠房租賃協商隆基綠能科技股份有限公司其它關聯關系172.89購買原材料,接受勞務協商隆基綠

93、能科技股份有限公司其它關聯關系688.37采購光伏發電工程及相關服務協商隆基綠能科技股份有限公司其它關聯關系42,673.10光伏生產設備和備品備件、技術改造及維修保養服務協商其他重大關聯交易其他重大關聯交易深圳市石金科技股份有限公司參股子公司9,000.00大連連城數控機器股份有限公司(以下簡稱“公司”)根據長期戰略布局及產業發展需要,公司擬通過參與深圳市石金科技股份有限公司(證券簡稱:石金科技,證券代碼:833069)定向發行股份的方式對其增持,認購金額不超過人民幣90,000,000.00元。石金科技注冊地址為廣東省深圳市寶安區松崗街道同富裕工業區安潤路2號,注冊資本為人民幣67,166

94、,666.00元。本次交易不構成重大資產重組。-2020年年重大日常性關聯交易重大日常性關聯交易大連久卉科技有限公司參股子公司1,450.96自動化設備及軟件協商隆基綠能科技股份有限公司其它關聯關系27,466.77光伏生產設備和配件銷售,維保服務等協商圖表圖表42：公司重大關聯交易詳情（續上表）：公司重大關聯交易詳情（續上表）格物致知，篤行致遠3737法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人

95、推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、

96、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。