【研報】鋼鐵行業深度報告：當鋼鐵遇上IDC-2020200630[18頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度行業深度報告報告 20202020 年年 0606 月月 3030 日日 鋼鐵 當鋼鐵遇上 IDC 評級評級：中性中性（ 維持維持 ） 分析師：篤慧分析師：篤慧 執業證書編號：執業證書編號：S0740510120023 Email： 分析師分析師：鄧軻：鄧軻 執業證書編號： 執業證書編號：S0740518040002 電話：021-20315223 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 33 行業總市值(百萬元) 629,635.87 行業流通市值(百萬元) 523,653.48 行

2、業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 杭鋼股份 10.4 0.27 0.28 0.31 0.34 38.537.14 33.55 30.59 4.78 增持 首鋼股份 4.3 0.24 0.12 0.13 0.17 17.935.83 33.08 25.29 -0.81 持有 河鋼股份 2.04 0.24 0.13 0.15 0.16 8.50 15.69 13.60 12.75 -0.34 持有 南鋼股

3、份 3.23 0.59 0.48 0.48 0.53 5.47 6.73 6.73 6.09 -1.66 持有 備注 投資要點投資要點 近期 IDC 概念攪動鋼鐵板塊，雖然鋼企主業 2019 年以來持續下滑，但市 場認為處于核心區域尤其是從城區搬遷的鋼企，享有 IDC 項目所需的土地 和能耗等資源優勢，考慮到當下鋼鐵股估值普遍處于偏低位置，新經濟概 念的介入有望使得相關公司估值得以重估。針對鋼企轉型發展的近況和前 景，我們在此做相應的分析和評估； 多因素促進多因素促進 IDC 需求快速增加：需求快速增加：隨著云計算、移動互聯網等行業客戶需求 穩定增長， 帶動 IDC 市場擴張， 2019 年我

4、國 IDC 市場規模達到 1563 億元， 同比增長 27.2%，增速領先全球。2020 年疫情事件更是極大激發了云端應 用需求，對 IDC 發展提出了更高要求，疊加國家層面密集出臺政策支持數 據中心等新型基礎設施建設，多重因素促進下 IDC 快速發展可期； 優質數據中心選址稀缺優質數據中心選址稀缺：一、二線城市地區無論從基礎電信設施，還是從 互聯網人口、企業客戶來看都較為集中，形成了集中且旺盛的數據中心服 務需求。但受到能耗指標、土地、能源、水資源配額等方面限制，這些地 區數據中心增長空間相對有限。因此具備充足穩定供電條件、較低用地成 本的項目選址成為稀缺的優質資源，具有很大升值空間； 鋼鐵

5、企業具備轉型發展能力和動力：鋼鐵企業具備轉型發展能力和動力：受益于地產為代表的建筑行業需求持 續向好，以及地條鋼取締等供給端去產能貢獻，多年行業盈利使得鋼企資 產負債表得到有效修復，且在手現金充裕，但在傳統鋼鐵主業面臨難以突 圍的困境，多數上市鋼企估值處于“破凈”狀態。在核心城市區存在相當 數量的鋼鐵企業，近年來由于城市發展、環保等原因搬離城區，理論上遺 留下了高價值的數據中心選址資源，由此具備了優越的地理位置、土地能 耗資源、充裕的資金等發展 IDC 的先天優勢條件； 核心城市能保留稀缺土地、能耗資源的鋼廠甚少：核心城市能保留稀缺土地、能耗資源的鋼廠甚少：鋼企搬離城區的同時， 也得到了政府層

6、面對于產能調整和員工安置等方面的資金支持，部分企業 完全出讓了原址的自有土地儲備和能耗指標，也失去了發展 IDC 的先天優 勢。目前僅有杭鋼和首鋼在舊廠區遷移過程中，保留了一部分原址自主開 發權，因此完全滿足理想條件的有潛力轉型 IDC 的鋼企相對有限，后續相 關公司動作仍需密切跟蹤； 投資建議：投資建議：云計算、移動互聯網等行業客戶需求穩定增長，帶動我國 IDC 市場規?？焖贁U張，2020 年疫情事件更是極大激發了云端應用需求，對 I DC 發展提出了更高要求， 疊加國家層面密集出臺政策支持數據中心等新型 基礎設施建設，考慮到國內數據中心不論是從規模還是結構相比發達國家 有較大差距，未來 I

7、DC 市場大有可為。但在服務需求集中的一二線城市， 由于地理位置、土地資源、能耗標準等因素限制，優質數據中心選址較為 稀缺。與此同時，在核心城市存在相當數量的鋼鐵企業，近年來由于城市 發展、環保等原因搬離城區，理論上遺留下了高價值的 IDC 選址資源。目 前鋼企普遍在手現金充裕，但面臨傳統鋼鐵主業難以突圍的困境，轉型發 展需求和動力充足，鋼鐵和 IDC 由此找到了結合點。通過篩選，我們認為 以下鋼企具備轉型發展 IDC 潛力：杭鋼、首鋼在舊廠區遷移過程中，保留 了一部分原址自主開發權，且通過自身積極轉型發展與城市規劃形成了有 效的契合；河鋼和南鋼都在信息化方面進行了探索和布局，河鋼石鋼搬遷 最

8、終結果以及南鋼在現有廠址上的業務拓展有待跟蹤。 風險提示風險提示：云計算等下游需求不及預期；IDC 項目上架率不足；宏觀經濟 下行對鋼企主業影響；文中所篩選的具有 IDC 潛力的公司，為理論上具備 發展條件的公司，具體情況以公司公告為主，注意投資風險。 -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 19-0619-0819-0919-1019-1220-0120-0220-0420-0520-06 鋼鐵(申萬)滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 行業深度行業

9、深度研究研究 內容目錄內容目錄 IDC 市場大有可為市場大有可為 . - 4 - 多因素促進 IDC 需求快速增加 . - 4 - 第三方 IDC 服務商發展空間巨大 . - 7 - 寶信軟件 . - 9 - 當鋼鐵遇上當鋼鐵遇上 IDC . - 11 - 鋼鐵企業具備轉型發展能力和動力 . - 11 - 哪些鋼企具備轉型 IDC 潛力 . - 12 - 投資建議投資建議 . - 17 - 風險提示風險提示 . - 17 - mNtMtNuMnNtMmMrOoQrPpM8OdNaQpNmMoMpPeRpPqPjMpPoM7NoOuNwMtRoNuOtQmQ 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之

10、后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 行業深度行業深度研究研究 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：我國公有云和私有云市場規模及增速（億元）：我國公有云和私有云市場規模及增速（億元） . - 4 - 圖表圖表2：中國云計算產業鏈：中國云計算產業鏈 . - 4 - 圖表圖表3：IDC產業鏈示意圖產業鏈示意圖 . - 5 - 圖表圖表4：全球：全球IDC市場規模及增速市場規模及增速 . - 5 - 圖表圖表5：中國：中國IDC市場規模及增速市場規模及增速 . - 5 - 圖表圖表6：國家層面涉及數據中心的支持政策：國家層面涉及數據中心的支持政策 . - 6 - 圖表圖表7：超大規模數據：超大規模數據

11、中心各國占比中心各國占比 . - 6 - 圖表圖表8：傳統數據中心能耗構成：傳統數據中心能耗構成 . - 7 - 圖表圖表9：一線城市：一線城市IDC最新限制政策最新限制政策 . - 8 - 圖表圖表10：我國：我國IDC市場份額構成市場份額構成 . - 8 - 圖表圖表11：寶信軟件服務外包業務營收及盈利情況：寶信軟件服務外包業務營收及盈利情況. - 9 - 圖表圖表12：寶之云：寶之云項目地理位置優越項目地理位置優越 . - 10 - 圖表圖表13：寶信軟件現有：寶信軟件現有IDC項目項目 . - 10 - 圖表圖表14：螺紋鋼噸鋼毛利（元）：螺紋鋼噸鋼毛利（元） . - 11 - 圖表圖

12、表15：鋼鐵行業資產負債率穩步下降：鋼鐵行業資產負債率穩步下降 . - 11 - 圖表圖表16：上市鋼企在手現金進入穩定充裕狀態：上市鋼企在手現金進入穩定充裕狀態 . - 11 - 圖表圖表17：多數上市鋼企處于破凈狀態：多數上市鋼企處于破凈狀態. - 12 - 圖表圖表18：我國數據中心增長趨勢及預測：我國數據中心增長趨勢及預測 . - 13 - 圖表圖表19：半山基地數字經濟特色小鎮：半山基地數字經濟特色小鎮. - 13 - 圖表圖表20：杭鋼云項目：杭鋼云項目 . - 13 - 圖表圖表21：新首鋼高端產業綜合服務區：新首鋼高端產業綜合服務區. - 14 - 圖表圖表22：公司獲得增值電

13、信業務經營許可證：公司獲得增值電信業務經營許可證. - 14 - 圖表圖表23：大渡口重鋼老廠區：大渡口重鋼老廠區 . - 15 - 圖表圖表24：濟南濟鋼片區規劃圖：濟南濟鋼片區規劃圖 . - 15 - 圖表圖表25：重點區域鋼廠搬遷情況：重點區域鋼廠搬遷情況 . - 16 - 圖表圖表26：上市鋼企在手現金充：上市鋼企在手現金充裕裕 . - 16 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 行業深度行業深度研究研究 IDC 市場大有可為市場大有可為 近期 IDC（互聯網數據中心）概念攪動鋼鐵板塊，雖然鋼企主業 2019 年以來持續下滑，但市場認為處于核

14、心區域尤其是從城區搬遷的鋼企， 享有 IDC 項目所需的土地和能耗等資源優勢，考慮到當下鋼鐵股估值普 遍處于偏低位置，新經濟概念的介入有望使得相關公司估值得以重估。 針對鋼企轉型發展的近況和前景，我們在此做相應的分析和評估. 多因素促進多因素促進 IDC 需求快速增加需求快速增加 國內云計算市場崛起，大型數據中心迎來快速發展期。國內云計算市場崛起，大型數據中心迎來快速發展期。云計算是基于網 絡提供的按需的、共享的、可配置的計算以及其他資源。云服務核心理 念是以租代購、 按量計費為企業帶來彈性的 ICT （信息通信技術） 資源， 降低企業 IT 設備和人員成本，提升企業運營效率和響應速度。美國新

15、出 現的互聯網公司 90%以上使用了云服務，亞馬遜、谷歌、微軟等云服務 的企業用戶數均超過 10 萬量級。我國云計算發展整體滯后于美國，面 對中國數字化轉型的挑戰，大中型企業也紛紛轉向云廠商來尋求解決方 案。 在政府的大力支持下， 2017 年開始國內云計算市場規模表現出強勁 的增長趨勢； 公有云市場規模超越私有云：公有云市場規模超越私有云：根據云計算基礎設施擁有者與算力需求方 的關系，云計算可以分為公有云、私有云、混合云三種類型，公有云和 私有云的主要區別是云計算廠商系統部署在第三方的數據中心服務還是 部署在用戶的數據中心，混合云介于兩者之間。之前由于安全性方面的 考慮，私有云占國內云計算市

16、場主導地位，但隨著公有云的穩定性和安 全性得到越來越多企業的認可， 2019 年公有云市場規模首次超過私有云 市場規模， 預計 2020-2022 年中我國公有云市場仍將保持 30%以上的高 速增長態勢，2022 年規模將接近 2000 億元； 圖表圖表1：我國公有云和私有云市場規模及增速（億元）我國公有云和私有云市場規模及增速（億元） 來源：中國信息通信研究院，中泰證券研究所 圖表圖表2：中國云計算產業鏈中國云計算產業鏈 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1000 1500 2000 2016201720182019E2020E2021E2022E 公

17、有云私有云增速:公有云增速:私有云 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 行業深度行業深度研究研究 來源：中泰證券研究所 我國我國 IDC 市場增速領先全球：市場增速領先全球： 隨著云計算、 物聯網、 移動互聯網、 視頻、 游戲等垂直行業客戶需求穩定增長，帶動 IDC 市場規?？焖贁U張。數據 中心基礎設施項目一般包括： 建筑樓主體、 給配電系統、 電力電氣系統、 制冷及散熱系統等，IDC 運營商在此基礎上為客戶提供互聯網基礎服務 （服務器托管、虛擬主機等）以及各種增值服務（場地租用服務、數據 庫服務等） 。 2019年我國IDC市場規模達到1563億元，

18、 同比增長27.2%， 增速持續高于全球平均水平； 圖表圖表3：IDC產業鏈示意圖產業鏈示意圖 來源：中泰證券研究所 圖表圖表4：全球全球IDC市場規模及增速市場規模及增速 圖表圖表5：中國中國IDC市場規模及增速市場規模及增速 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 行業深度行業深度研究研究 來源：IDC，中泰證券研究所 來源：IDC，中泰證券研究所 疫情導致云端應用需求激增， 政策鼓勵促進發展：疫情導致云端應用需求激增， 政策鼓勵促進發展： 2020 年新冠疫情事件， 極大程度激發了在線辦公、教育、醫療、娛樂等方面的需求，云端應用 大幅增長的情況下，對

19、 IDC 規模提出了更高的要求。同時，今年國家層 面密集出臺政策支持新型基礎設施建設，其中即包括數據中心。2020 年 3 月，中央政治局常務會議，提出要加快 5G 網絡、數據中心等新型 基礎設施建設進度；4 月發改委明確了新基建范疇，數據中心歸屬于算 力基礎設施；5 月公募 REITs 正式起航，增強資本市場對于實體項目支 持力度； 圖表圖表6：國家層面涉及數據中心的支持政策國家層面涉及數據中心的支持政策 來源：政府網站，中泰證券研究所 集中化規?；瘜⑹菙祿行陌l展趨勢：集中化規?；瘜⑹菙祿行陌l展趨勢：互聯網和云計算的寡頭效應催生 了大型和超大型數據中心需求，很多大中型企業也開始將分布在各

20、地的 小型數據中心整合成大型數據中心。根據官方定義，規模達到 10000 個 標準機架以上的為超大型數據中心，規模介于 3000-10000 個標準機架 的為大型數據中心，規模小于 3000 個標準機架的為中小型數據中心。 工信部賽迪集團數據顯示， 我國在用數據中心以中小型為主， 2019 年超 大型、大型數據中心數量占比為 12.7%，規劃在建的占比達到 36.1%。 這與美國相比仍有較大差距，根據 Synergy Research Group 最新數據 顯示，截至 2019 年 Q3 全球超大規模數據中心增至 504 個，美國占據 38%，中國僅為 10%。 圖表圖表7：超大規模數據中心各

21、國占比超大規模數據中心各國占比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 100 200 300 400 500 600 20102011201220132014201520162017 市場規模(億美元)增速 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市場規模(億元)增速 時間時間機構機構政策內容政策內容 2020/3/4中央政治局常務會議加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。 2020/3/6工信部 關于推動工業互聯網加快發展的通知提出，加

22、快國家工業互聯網大數據 中心建設，鼓勵各地建設工業互聯網大數據分中心。 2020/4/20發改委首次明確新基建范疇，數據中心歸屬于算力基礎設施。 2020/4/30證監會/發改委 關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知 ，有效盤活存量資產，拓寬社會資本投資渠道，提升直接融資比重，增強 資本市場服務實體經濟質效。 2020/5/22國務院 2020年國務院政府工作報告提出，重點支持“兩新一重”（新型基礎設 施建設，新型城鎮化建設，交通、水利等重大工程建設）建設。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 行業深度行業深度研究研究

23、 來源：Synergy Research，中泰證券研究所 第三方第三方 IDC 服務商發展空間巨大服務商發展空間巨大 一一二線城市高質量數據中心選址較為稀缺：二線城市高質量數據中心選址較為稀缺：通訊技術和人口是互聯網發 展的必要前提，云計算需求催生了大規模數據中心的發展，表現為集中 化規?；?。一線及二線城市地區無論從基礎電信設施，還是從互聯網人 口、 企業客戶來看都較為集中， 形成了集中且旺盛的數據中心服務需求。 受到能耗指標、土地、能源、水資源配額限制，這些地區數據中心增長 空間相對有限，具備充足穩定供電條件、較低用地成本的項目選址成為 稀缺的優質資源，具有很大升值空間； 能耗指標逐步趨緊：

24、能耗指標逐步趨緊： IDC 屬于高能耗行業， 面積為 1000 平方米的機房， 其每年的用電量基本都在 500 多萬 kWH 左右，這也倒逼數據中心能效 水平一步步提升。目前我國在用超大型數據中心平均 PUE（數據中心總 能耗/IT 設備能耗） 為 1.63， 大型數據中心平均 PUE 為 1.54， 其中 2013 年后投產的大型、超大型數據中心平均 PUE 低于 1.5。我國為控制地方 耗能指標，經濟發達地區對數據中心采取集約化管理，嚴控高耗能數據 中心建設。 2019 年 2 月工信部等三部門聯合印發 關于加強綠色數據中 心建設的指導意見 ，提出到 2022 年，數據中心平均能耗基本達到

25、國際 平均水平，新建大型、超大型數據中心的 PUE 達到 1.4 以下。同時主要 一線城市也出臺了更為嚴苛的能耗限制政策，但依然面臨電力供應飽和 的問題， 因此部分IDC項目建設被安排在較為偏遠的內蒙、 貴州等地區； 圖表圖表8：傳統數據中心能耗構成傳統數據中心能耗構成 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 行業深度行業深度研究研究 來源：中泰證券研究所 圖表圖表9：一線城市一線城市IDC最新限制政策最新限制政策 來源：政府網站，中泰證券研究所 第三方第三方 IDC 服務商穩步崛起：服務商穩步崛起： 我國數據中心主要由基礎電信運營商和網 絡中立的第三方

26、IDC 服務商提供，由于擁有對網絡資源的掌控權，以及 政企關系、土地和電力資源的優勢，基礎電信運營商長期占據著我國數 據中心市場很大比重，中國電信、中國聯通、中國移動這三大運營商的 市場份額合計超 50%。但基礎電信運營商在客戶定制化服務的能力不足， 而第三方IDC服務商通過自建或者租用基礎電信服務商的數據中心為客 戶提供服務，定制化服務能力更強，近年來市場份額逐步提升，TOP7 第三方 IDC 服務商（萬國數據、寶信軟件、光環新網、世紀互聯、鵬博 士、數據港和網宿科技）在我國數據中心市場份額由 2017 年的 14.3% 提升至 2018 年的 15.7%。在云計算需求增加疊加 5G 商用帶

27、動流量爆 發的背景下，第三方 IDC 服務商成長趨勢確定性較強。 圖表圖表10：我國我國IDC市場份額構成市場份額構成 50% 35% 10% 5% IT設備能耗 制冷系統能耗 供配電系統能耗 照明及其他能耗 城市城市時間時間政策名稱政策名稱主要內容主要內容 北京2018.09 北京市新增產業的禁止和限 制名錄（2018年版） 全市范圍內禁止新建和擴建PUE值在1.4以上的數據中心，其中中心城區直接禁止 新建和擴建互聯網數據服務中的數據中心，信息處理和存儲支持服務中的數據中 心（中心城區包括東城區、西城區、朝陽區、海淀區、豐臺區、石景山區） 上海2019.01 關于加強上?；ヂ摼W數據中 心統籌

28、建設的指導意見 到2020年上海市互聯網數據中心新增機架數嚴格控制在6萬架以內；PUE方面，新 建互聯網數據中心PUE值嚴格控制在1.3以下，改建互聯網數據中心PUE值嚴格控 制在1.4以下。 深圳2019.04 關于數據中心節能審查有關 事項的通知 PUE1.4以上的數據中心不享有能源消費的支持；PUE值1.35-1.4之間的，新增能 源消費量可給予實際替代量10%以下支持；PUE值1.30-1.35之間，給予實際替代 量20%以下支持；PUE值1.25-1.3之間，給予實際替代量30%以下支持；低于1.25 的數據中心則可享受能源消費量40%以上的支持。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文

29、之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 行業深度行業深度研究研究 來源：中國信息通信研究院，中泰證券研究所 備注：內圈為 2017 年，外圈為 2018 年 寶信軟件寶信軟件 起源鋼鐵，國內工業軟件的領導企業：起源鋼鐵，國內工業軟件的領導企業：寶信軟件是國內少數可以為用戶 提供多行業應用軟件開發、計算機信息系統集成及相關信息技術服務的 綜合性軟件企業。MES、EMS、冷連軋、運維服務等產品和服務在鋼鐵 領域市場占有率穩居第一。近年來，公司信息化業務開始從鋼鐵板塊逐 步拓展至化工、醫藥、裝備制造等非鋼領域。公司控股股東為寶鋼股份 持股 50.8%，實際控制人為寶武集團。得益于近年來寶武集團在

30、鋼鐵行 業兼并重組進程加快，以及鋼鐵行業自身供需關系改善盈利好轉，公司 在鋼鐵軟件信息化市占率大幅提升。公司主營業務包括軟件開發（信息 化、自動化等） 、服務外包（運維+IDC）和系統集成，其中服務外包業 務營收和毛利近幾年保持較高增速， 且 2018-2019 年盈利增速超過營收 增速； 圖表圖表11：寶信軟件服務外包業務營收及盈利情況寶信軟件服務外包業務營收及盈利情況 來源：Wind，中泰證券研究所 深耕上海市場：深耕上海市場：寶信軟件寶之云 IDC 項目是目前上海地區規模優勢最大 52.4% 14.3% 33.3% 50.7% 15.7% 33.6% 三大運營商TOP7第三方IDC服務商

31、其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 20152016201720182019 服務外包營收服務外包毛利增速:營收增速:毛利 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 行業深度行業深度研究研究 的 IDC 項目，在寶武集團的支持下，公司獲得羅涇廠區的租用權，充分 改造已有的廠房、供配電等設施資源。羅涇廠區的承載能力強，廠區占 地約 2.8 平方公里，四期規模共計為 2.65 萬個機柜，是華東地區單體機 柜密度最大的 IDC?，F有大量的工業廠房（鋼鐵產業轉型后富余的土地 與廠房資源） 、 公輔配套房屋、 供配電

32、（220KV 雙路高壓供電總降壓站） 、 給排水（園區自備水廠）等資源，成本優勢明顯。與基礎電信運營商以 及阿里、騰訊、中國太保等公司簽訂長期服務合同，2019 年 9 月四期項 目全部建設完畢，2020Q2 公司表示上架率持續爬坡接近 100%，側面 反應優質 IDC 資源供不應求的狀態； 圖表圖表12：寶之云項目地理位置優越寶之云項目地理位置優越 來源：寶信軟件，中泰證券研究所 資源儲備豐富，未來拓展空間可觀：資源儲備豐富，未來拓展空間可觀：由于一線城市政策收緊，對于新建 IDC 項目選址、土地能耗等資源條件提出了更高的要求，優質 IDC 開發 資源緊缺。2019 年 11 月，上海宣布了

33、首批 2.5 萬個 IDC 新建用能指標 歸屬，其中寶信軟件聯合中國電信聯合申請獲得 5000 個機柜指標，位 于羅涇廠區。同時，受益于寶武集團在鋼鐵行業兼并重組當中的進展以 及鋼企自身轉型發展需求，寶信軟件擁有獨特的地理資源優勢，包括武 鋼青山廠區、上海吳淞特鋼廠區、南京梅鋼廠區等均可作為未來 IDC 業 務擴張儲備，基于上海地區的成功經驗，未來發展空間廣闊。 圖表圖表13：寶信軟件現有寶信軟件現有IDC項目項目 來源：公司公告，中泰證券研究所 項目名稱項目名稱機柜數量機柜數量位置位置公告時間公告時間交付上架時間交付上架時間 寶之云項目26500上海寶鋼羅涇廠區已全部交付 中國電信上海分公司

34、蕰川五期 數據中心項目 5000上海寶鋼羅涇廠區2019年11月2020年10月 武鋼大數據產業園(一期)20002020年12月 武鋼大數據產業園(二期)60002021年12月 武鋼大數據產業園(三期)100002023年12月 武漢武鋼青山廠區2019年1月 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 行業深度行業深度研究研究 當鋼鐵遇上當鋼鐵遇上 IDC 鋼鐵企業具備轉型發展能力和動力鋼鐵企業具備轉型發展能力和動力 盈利改善，鋼企資產負債表修復：盈利改善，鋼企資產負債表修復：受益于地產為代表的建筑行業需求持 續向好， 以及地條鋼取締等供給端去產能貢獻

35、， 2016 年以來鋼鐵行業盈 利大幅改善，作為一個中游冶煉加工行業，一度達到了暴利狀態（螺紋 鋼噸鋼毛利 2017 年底最高接近 1700 元/噸） 。2019 年地產銷售開工表 現依然強勁，鋼鐵下游需求維持堅挺狀態，但由于環保限產放松、置換 產能投產等因素導致供給端持續承壓，行業盈利逐步回歸合理水平，但 歷史來看依然處于較高位置。連續多年盈利，使得鋼企資產負債表得到 有效修復， 截至2020年 4月鋼鐵行業平均資產負債率 62.5%， 相比 2016 年年初高點下降近 6%； 圖表圖表14：螺紋鋼噸鋼毛利（元）螺紋鋼噸鋼毛利（元） 圖表圖表15：鋼鐵行業資產負債率穩步下降鋼鐵行業資產負債率

36、穩步下降 來源：Mysteel，中泰證券研究所 來源：國家統計局，中泰證券研究所 在手現金充裕：在手現金充裕：雖然在本輪周期當中，鋼鐵企業資產負債表得到有效修 復，但相關部門吸取了上一輪大宗商品熊市的教訓，供給側改革的大背 景之下，嚴令禁止新增產能。同時在意識到鋼鐵產能置換政策暴露出的 部分企業借機新增產能、同城搬遷等問題后，2020 年 1 月 23 日，國家 發改委和工信部聯合發文，要求各地自 1 月 24 日起，不得再公示和公 告新的鋼鐵產能置換方案，不得再備案新的鋼鐵項目。產能擴張路徑受 阻，疊加行業內部對主業盈利持續性依然偏謹慎，鋼企投資擴張意愿不 足，在手現金進入穩定充裕的狀態；

37、圖表圖表16：上市鋼企在手現金進入穩定充裕狀態上市鋼企在手現金進入穩定充裕狀態 -500 0 500 1000 1500 2000 Apr-10Apr-12Apr-14Apr-16Apr-18Apr-20 螺紋鋼噸毛利 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% Feb-10Feb-12Feb-14Feb-16Feb-18Feb-20 鋼鐵行業資產負債率 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 12 - 行業深度行業深度研究研究 來源：Wind，中泰證券研究所 鋼企轉型發展訴求增強：鋼企轉型發展訴求增強：目前鋼鐵企業面臨傳統主業擴張路徑受阻的現 狀，同

38、時二級市場出于對中長期宏觀需求謹慎的判斷，多數上市鋼企估 值處于“破凈”狀態（29 家上市鋼鐵冶煉公司當中 18 家 PB（LF）低 于 1） 。而在資產負債表得到較為有效修復，在手現金充裕的背景下，不 少鋼鐵企業存在轉型發展需求和動力。 圖表圖表17：多數上市鋼企處于破凈狀態多數上市鋼企處于破凈狀態 來源：Wind，中泰證券研究所 哪些鋼企具備轉型哪些鋼企具備轉型 IDC 潛力潛力 通過上文對 IDC 行業以及寶信軟件發展的分析， 我們可以看出， 成為 IDC 服務商需要滿足幾個必備條件：1、優越的地理位置；2、土地、能耗等 資源；3、充裕的資金；4、專業的建設及運維團隊。其中 1、2 和

39、3 可 以定性為先天條件，4 能夠通過后期來進行補強。目前不少鋼企存在轉 型發展的能力和訴求，我們通過比對以上條件來篩選哪些鋼企具備轉型 IDC 的潛力。 優越的地理位置：優越的地理位置：IDC 未來需求主要來源是云計算公司、金融企業、互 0 500 1000 1500 2000 上市鋼企貨幣資金(億元) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 0102030 市凈率PB(LF) 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 13 - 行業深度行業深度研究研究 聯網公司等，集中分布在一線城市以及經濟實力靠前的二線城市，地理 位置趨近的 I

40、DC 資源將是這些客戶的第一選擇。近兩年由于考慮土地資 源、能耗指標和地方經濟規劃等因素，部分新建數據中心分布在較為偏 遠的內蒙、 寧夏、 貴州等地區， 這也側面反映了 IDC 項目選址的重要性。 通過篩選，首鋼集團（北京） 、杭鋼股份（杭州） 、南鋼股份（南京） 、重 鋼股份（重慶） 、山東集團（濟南） 、河鋼石鋼（石家莊市）這六個鋼鐵 企業符合優越的地理位置這一先決條件； 圖表圖表18：我國數據中心增長趨勢及預測我國數據中心增長趨勢及預測 來源：工信部信息通信發展司，中泰證券研究所 土地、能耗資源：土地、能耗資源：寶信軟件現有的 IDC 項目都建立在寶鋼和武鋼相關鋼 鐵產能搬遷后的原址上，繼承了土地、廠房建筑、供配電、給排水等資 源，能夠有效降低前期建設和后期運維成本。近年來由于城市發展需要 以及環保要求逐步提高，各地對大量位于城區的高能耗、高污染的傳統 工業企業進行了關?；蛘甙徇w，從發展數據中心角度，留下了具有高價 值的選址資源。除了鋼企原址土地面積充足外，由于鋼鐵本身也是高能 耗行業，注重配套煤氣和余熱發電等節能措施，自發電比例基本都在