《光庫科技-公司研究報告-光通信+光纖激光雙輪驅動鈮酸鋰調制器打開第三增長曲線-230816（60頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《光庫科技-公司研究報告-光通信+光纖激光雙輪驅動鈮酸鋰調制器打開第三增長曲線-230816（60頁）.pdf（60頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 光庫科技光庫科技(300620)通信設備通信設備/通信通信 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-08-16 Table_Invest 買入買入 上次評級：買入 股票數據 2023/08/16 6 個月目標價（元）收盤價（元）43.02 12 個月股價區間（元）30.2673.70 總市值（百萬元）10,553.26 總股本（百萬股）245 A 股（百萬股）245 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）12 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅

2、（%）1M 3M 12M 絕對收益-26%19%31%相對收益-25%22%39%相關報告 光庫科技（300620）：業績短期承壓，高速鈮酸鋰募投項目進展順利-20230815 光庫科技（300620）：業績短期承壓，薄膜鈮酸鋰業務穩步推進-20230422 光模塊：AIGC 時代不可或缺的傳輸管道核心組件-20230417 Table_Author 證券分析師：要文強證券分析師：要文強 執業證書編號：S0550523010004 13552769350 yao_ 研究助理：劉云坤研究助理：劉云坤 執業證書編號：S0550122040030 15611880589 Table_Title 證券

3、研究報告/公司深度報告 光通信光通信+光纖激光雙輪驅動光纖激光雙輪驅動，鈮酸鋰調制器鈮酸鋰調制器打開第三增長曲線打開第三增長曲線 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 專業從事光纖器件和芯片集成，光通訊器件專業從事光纖器件和芯片集成，光通訊器件+光纖光纖激光器激光器+鈮酸鋰鈮酸鋰調制器調制器三大核心三大核心產品線產品線。光庫科技成立以來通過外延并購不斷擴充產品線和服務能力，目前產品圍繞于光纖激器件+光通訊器件+鈮酸鋰調制器及光子集成三大業務領域。在光纖激光器件領域，公司憑借多年經驗已積累了豐富的研發經驗和大批優質知名客戶，具備較高的業內品牌知名度。光纖光柵類產品市占率國內領先，隔離器

4、類產品市場占有率行業領先。自主研發的 10kW 激光合束器、3kW 光纖光柵、500W 隔離器、10kW 激光輸出頭等多款產品性能達全球先進水平。光通訊器件領域在保偏光無源器件領域保持相對領先地位。在鈮酸鋰調制器領域，是目前在超高速調制器芯片和模塊產業化、規?；I先的三家公司之一。此外公司十分重視研發投入，研發費用率處于行業較高水平，支撐在各項業務領先優勢，夯實競爭壁壘，保證公司長期穩定發展。AI 大模型驅動下算力需求爆發，上游光模塊光器件景氣度不斷提升大模型驅動下算力需求爆發，上游光模塊光器件景氣度不斷提升。ChatGPT 等 AI 大模型推動下算力需求激增，數據流量將保持加速增長，Open

5、AI、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、阿里、騰訊、百度等互聯網公司對于算力和數據中心的需求將維持增長態勢，800G 高速光模塊在AI 驅動下迎來發展高潮。公司于 2018 年通過收購加華微捷獲得為收發器、AOC（有源光纜）、硅光子和微光引擎應用提供微連接器件、光纖陣列和保偏光纖陣列的能力，切入數據中心產業鏈；隨著下游需求在 AI驅動下爆發，公司光通訊器件業務有望快速增長。薄膜鈮酸鋰調制器薄膜鈮酸鋰調制器全球領先全球領先，相干領域前景廣闊。相干領域前景廣闊。公司于 2019 年通過收購 Lumentum 及其代工廣的鈮酸鋰系列高速調制器產品線相關資產成為國際領先的高速鈮酸鋰調制器生產商之一

6、。鈮酸鋰調制器是相干光通信領域核心部件之一，且薄膜鈮酸鋰調制器具有大帶寬、低功耗、小尺寸等優勢有望成為主流路線。隨著高速相干光傳輸技術不斷下沉到區域/數據中心等領域，調制器需求將持續增長，測算市場空間約為 60-90 億元。盈利預測：盈利預測：公司作為國內稀缺的鈮酸鋰芯片及器件供應商，充分受益于薄膜鈮酸鋰的廣闊前景和產能逐步釋放。預計公司在光通信器件領域受益于數通等下游市場需求的快速擴張，在光纖激光器領域維持競爭優勢，實現業績快速成長。預計公司 2023-2025 年實現營業收入分別為8.30/11.08/14.84 億元；實現歸母凈利潤分別為 1.33/1.86/2.57 億元；EPS 分別

7、為 0.54/0.76/1.05 元/股，維持“買入”評級。風險提示：行業需求不及預期、技術更新換代風險提示：行業需求不及預期、技術更新換代、國際運營風險、國際運營風險。Table_Finance 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入營業收入 668 642 830 1,108 1,484(+/-)%35.84%-3.80%29.24%33.41%34.01%歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 131 118 133 187 257(+/-)%120.94%-9.94%12.69%40.59%37.88%每股收益（元）每股收益（

8、元）0.80 0.72 0.54 0.76 1.05 市盈率市盈率 64.19 52.42 79.50 56.55 41.01 市凈率市凈率 5.51 3.76 6.04 5.60 5.04 凈資產收益率凈資產收益率(%)8.94%7.41%7.60%9.90%12.29%股息收益率股息收益率(%)0.46%0.46%0.46%0.46%0.46%總股本總股本(百萬股百萬股)164 164 245 245 245-50%0%50%100%150%光庫科技滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 目目 錄錄 1.全球領先的

9、光纖器件和芯片研發生產商全球領先的光纖器件和芯片研發生產商.5 1.1.全球光器件領先企業，鈮酸鋰調制器國際領先.5 1.1.1.公司發展歷程：深耕光學領域二十余年，業務能力及邊界不斷拓展.5 1.1.2.光纖激光器件+光通訊器件+鈮酸鋰調制器及光子集成三輪驅動成長.6 1.2.公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富.8 1.2.1.光庫科技股權結構穩定，核心管理團隊具備高度戰略凝聚力.8 1.2.2.公司積極進行大范圍核心人才股權激勵，高度凝聚力助力長遠健康發展.11 1.3.業績平穩快速增長，光通訊器件+光纖激光器件為主要收入來源.13 1.4.鈮酸鋰募投項目穩步進行，關注放量節奏增厚業績.

10、19 2.AI 等科技創新推動數據爆發，光通信市場作為數據流通管道需求快速提升等科技創新推動數據爆發，光通信市場作為數據流通管道需求快速提升.21 2.1.光通信網絡建設加速進行，2025 年我國光通信市場規模達 1750 億.21 2.2.AIGC 時代光模塊光器件需求量不斷增長，市場空間不斷擴大.21 2.3.光纖激光器件行業：光纖激光器優勢明顯，國產化市場空間廣闊.34 2.4.鈮酸鋰調制器：光信號調制核心環節，技術壁壘價值含量雙高.40 3.光庫科技：光通信器件乘光庫科技：光通信器件乘 AI 東風，鈮酸鋰調制器大有可為東風，鈮酸鋰調制器大有可為.44 3.1.掌握光通訊無源器件開發領域

11、了批關鍵技術，夯實長期發展基石.44 3.2.公司早期進入光纖激光器件領域，具備先發優勢和高品牌知名度.47 3.3.薄膜鈮酸鋰調制器全球領先，前景廣闊未來可期.49 3.4.具備獨立的產品設計研發能力，產品達到行業先進水平.54 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議.56 5.風險提示風險提示.57 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：公司發展歷程：深耕光學技術領域二十余年，業務領域和能力邊界不斷拓展：公司發展歷程：深耕光學技術領域二十余年，業務領域和能力邊界不斷拓展.5 圖圖 2：具備國資背景，光庫科技股權結構穩定（截至：具備國資背景，光庫科技股權結構穩定（截至 2023 年年 6 月）月）.

12、8 圖圖 3：公司營業收入近十年整體穩步增長，：公司營業收入近十年整體穩步增長，2022 年宏觀因素致波動年宏觀因素致波動.14 圖圖 4：傳統光纖激光器、光通訊業務穩步增長傳統光纖激光器、光通訊業務穩步增長.14 圖圖 5：光庫科技主營業務收入構成：光庫科技主營業務收入構成.14 圖圖 6：光纖激光器產銷量變化情況：光纖激光器產銷量變化情況.15 圖圖 7：公司凈利潤及增速情況：公司凈利潤及增速情況.16 圖圖 8：公司各業務及整體毛利率變化情況：公司各業務及整體毛利率變化情況.16 圖圖 9：公司凈利率和毛利率變化情況：公司凈利率和毛利率變化情況.16 圖圖 10：光模塊光器件可比公司：光

13、模塊光器件可比公司研發費用研發費用率：光庫科技研發投入名列前茅率：光庫科技研發投入名列前茅.17 圖圖 11：公司國內外營業收入占比情況：公司國內外營業收入占比情況.18 圖圖 12：公司分地區毛利率變化情況：公司分地區毛利率變化情況.18 圖圖 13：公司近年來資本開支不斷擴大：公司近年來資本開支不斷擴大.18 圖圖 14：公司近年來經營活動現金流情況：公司近年來經營活動現金流情況.18 圖圖 15：公司經營活動的現金流入組成：公司經營活動的現金流入組成.19 圖圖 16：公司經營活動的現金流出組成：公司經營活動的現金流出組成.19 圖圖 17：公司期間費用結構情況：研：公司期間費用結構情況

14、：研發占比顯著提升發占比顯著提升.19 圖圖 18：公司期間費用率情況：研發投入不斷加大：公司期間費用率情況：研發投入不斷加大.19 圖圖 19：2023 年中國光通信市場規模預計達年中國光通信市場規模預計達 1390 億元億元.21 圖圖 20：光模塊行業產業鏈示意圖：光模塊行業產業鏈示意圖.22 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 21：光模塊新市場拓展及應用：光模塊新市場拓展及應用.23 圖圖 22：光模塊典型產品：光模塊典型產品.23 圖圖 23：SFP 封裝光模塊結構圖封裝光模塊結構圖.23 圖圖 24：光庫科

15、技產品在光通信產業鏈上的應用：光庫科技產品在光通信產業鏈上的應用.24 圖圖 25：2021 年全球光模塊市場格局年全球光模塊市場格局.25 圖圖 26：2012 光模塊市場中國供應商份額過半光模塊市場中國供應商份額過半.25 圖圖 27：全球十大光模塊供應商排名：全球十大光模塊供應商排名.25 圖圖 28：5G 前傳承載需求演進路線前傳承載需求演進路線.27 圖圖 29：5G 建設中用到的光模塊建設中用到的光模塊.27 圖圖 30：數據中心架構演進路線，由傳統三級設計向數據中心架構演進路線，由傳統三級設計向 CLOS 架構演進架構演進.28 圖圖 31：光模塊市場規模將穩步增長：光模塊市場規

16、模將穩步增長.29 圖圖 32：光纖替代銅線網絡架構示意圖：光纖替代銅線網絡架構示意圖.30 圖圖 33：全球：全球 5G 專網市場規模專網市場規模.30 圖圖 34：三大電信運營商資本開支情況：三大電信運營商資本開支情況.30 圖圖 35：移動通信終端連接數：移動通信終端連接數.31 圖圖 36：移動通信月均流量：移動通信月均流量.31 圖圖 37：光模塊技術演進趨勢：光學部件與：光模塊技術演進趨勢：光學部件與 ASIC 芯片集成度不斷提升芯片集成度不斷提升.32 圖圖 38：光模塊速：光模塊速率迭代時間線及中際旭創相關產品示例圖率迭代時間線及中際旭創相關產品示例圖.32 圖圖 39：數通市

17、場光通信產業鏈全景圖：數通市場光通信產業鏈全景圖.33 圖圖 40：激光設備產業鏈示意圖：激光設備產業鏈示意圖.34 圖圖 41：全球激光設備市場銷售收入：全球激光設備市場銷售收入.35 圖圖 42：2021 中國各類激光器市場占比情況中國各類激光器市場占比情況.35 圖圖 43：按工作介質分類的激光器結構圖：按工作介質分類的激光器結構圖.35 圖圖 44：中國光纖激光器市場規模：中國光纖激光器市場規模.37 圖圖 45：光纖激光器國產化趨勢：光纖激光器國產化趨勢.37 圖圖 46：2021 中國光纖激光器市場銷售份額中國光纖激光器市場銷售份額.37 圖圖 47：中國光纖激光器國產化滲透率趨勢

18、圖：中國光纖激光器國產化滲透率趨勢圖.39 圖圖 48：國內外各功率光纖激光器平均價格：國內外各功率光纖激光器平均價格.39 圖圖 49：各功率段光纖激光器價格走勢（單位：萬元）：各功率段光纖激光器價格走勢（單位：萬元）.39 圖圖 50：光調制是在光模塊電光轉換流程中核心環節：光調制是在光模塊電光轉換流程中核心環節.40 圖圖 51：鈮酸鋰調制器行業進入壁高：鈮酸鋰調制器行業進入壁高.41 圖圖 52：傳統：傳統/薄膜鈮酸鋰薄膜鈮酸鋰調制器的關鍵性能對比調制器的關鍵性能對比.42 圖圖 53：富士通的薄膜鈮酸鋰調制器體積減少：富士通的薄膜鈮酸鋰調制器體積減少 60%.42 圖圖 54：全球高

19、速相干光調制器出貨量：全球高速相干光調制器出貨量.43 圖圖 55：高速相干薄膜鈮酸鋰調制器市場空間測算：高速相干薄膜鈮酸鋰調制器市場空間測算.43 圖圖 56：光庫科技激光器客戶資源優質：光庫科技激光器客戶資源優質.48 圖圖 57：光庫科技領銜國家重點專項課題，彰顯領先技術實力：光庫科技領銜國家重點專項課題，彰顯領先技術實力.53 表表 1：光庫科技各業務詳細產品分類情況：光纖激光器：光庫科技各業務詳細產品分類情況：光纖激光器+光通訊器件光通訊器件+鈮酸鋰調制器鈮酸鋰調制器.7 表表 2：公司管理層多為技術出身，行業經驗豐富公司管理層多為技術出身，行業經驗豐富.10 表表 3：公司歷次股權

20、激勵方案情況總覽：公司歷次股權激勵方案情況總覽.11 表表 4：公司：公司 2018-2021 年三次股權激勵計劃情況年三次股權激勵計劃情況.12 表表 5：光庫科技：光庫科技 2022 年限制性股票激勵計劃激勵對象年限制性股票激勵計劃激勵對象.12 表表 6：光庫科技：光庫科技 2022 年限制性股票激勵計劃業績考核目標年限制性股票激勵計劃業績考核目標.13 表表 7：募集項目情況：募集項目情況.20 表表 8：光模塊相關重點政策：光模塊相關重點政策.26 表表 9：5G 中回傳新型光模塊潛在對中回傳新型光模塊潛在對 400G/800G 高速光模塊的需求高速光模塊的需求.27 表表 10：與

21、銅纜相比光纜具有大寬帶、傳輸遠、干擾小、能耗效率高等優點：與銅纜相比光纜具有大寬帶、傳輸遠、干擾小、能耗效率高等優點.30 表表 11：相比于其他技術路線激光器，光纖激光器具備體積小、功率高等明顯優勢：相比于其他技術路線激光器，光纖激光器具備體積小、功率高等明顯優勢.36 表表 12：光纖激光器優勢及其原理簡介：光纖激光器優勢及其原理簡介.36 表表 13：光纖激光器核心光學器件：光纖激光器核心光學器件.38 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 14：三種主要調制器方案對比：三種主要調制器方案對比.41 表表 15：鈮酸

22、鋰調制器市場全球主要參與者：鈮酸鋰調制器市場全球主要參與者.42 表表 16：中國光電子器件產生技術路線圖：中國光電子器件產生技術路線圖 2018-2022對鈮酸鋰芯片的國產化目標對鈮酸鋰芯片的國產化目標.43 表表 17：光庫科技光通信器件產品種類豐富：光庫科技光通信器件產品種類豐富.44 表表 18：光庫科技光通訊器業務經營情況：光庫科技光通訊器業務經營情況.45 表表 19：光庫科技擁有領先的保偏光纖器件處理技術：光庫科技擁有領先的保偏光纖器件處理技術.45 表表 20：光庫科技數據中心相關產品：光庫科技數據中心相關產品.46 表表 21：光庫科技部分光：光庫科技部分光通訊器件方面專利通

23、訊器件方面專利.46 表表 22：光庫科技：光庫科技 2022 年部分光年部分光通訊器件研發項目通訊器件研發項目.47 表表 23：光庫科技光纖激光器業務部分核心產品：光庫科技光纖激光器業務部分核心產品.47 表表 24：光庫科技光纖激光器發展方向：光庫科技光纖激光器發展方向.49 表表 25：2022 年公司激光雷達研發項目情況年公司激光雷達研發項目情況.49 表表 26：光庫科技鈮酸鋰調制器業務部分核心產品情況：光庫科技鈮酸鋰調制器業務部分核心產品情況.50 表表 27：鈮酸鋰調制器市場競爭格局：公司為三大主要供應商之一：鈮酸鋰調制器市場競爭格局：公司為三大主要供應商之一.51 表表 28

24、：鈮酸鋰調制器行業技術含量高、進入壁壘高：鈮酸鋰調制器行業技術含量高、進入壁壘高.51 表表 29：主要電光調制器技術路線對比：主要電光調制器技術路線對比.52 表表 30：光庫科技鈮酸鋰調制器研發項目進展情況：光庫科技鈮酸鋰調制器研發項目進展情況.53 表表 31：光庫科技近年來人：光庫科技近年來人才數量持續上升才數量持續上升.54 表表 32：光庫科技部分新產品描述及其應用：光庫科技部分新產品描述及其應用.55 表表 33：光庫科技各業務營業收入及毛利潤預測：光庫科技各業務營業收入及毛利潤預測.56 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/60 光庫科技光庫科技/公司

25、深度公司深度 1.全球領先的光纖器件和芯片研發生產商全球領先的光纖器件和芯片研發生產商 1.1.全球光器件領先企業，鈮酸鋰調制器國際領先 1.1.1.公司發展歷程：深耕光學領域二十余年，業務能力及邊界不斷拓展 光庫科技是全球領先的光纖器件和芯片研發生產商。光庫科技是全球領先的光纖器件和芯片研發生產商。光庫科技于 2000 年成立，專業從事光纖器件和芯片集成業務，高管團隊及核心技術人員均為激光、芯片及光通訊領域內國際頂尖人才。公司產品及業務聚焦在光纖激光器件、光通訊器件、鈮酸鋰調制器及光子集成產品三大方向，擁有隔離器、合束器、耦合器、濾波器、光纖光柵、鈮酸鋰調制器等眾多產品線，應用于光纖激光、光

26、纖通訊、數據中心、無人駕駛、光纖傳感、醫療設備、科研等領域，產品客戶覆蓋歐、美、日等 40 多個國家和地區。此外光庫科技是全球僅有的幾家海底長途光網絡核心器件供貨商之一。建有“廣東省光電器件工程技術研究中心”、“廣東省企業技術中心”、“廣東省院士專家企業工作站”、“博士后科研工作站”等多個研發中心合創新平臺，力求成為全球光器件的領導者。圖圖 1：公司發展歷程：深耕：公司發展歷程：深耕光學光學技術技術領域領域二十余年，業務領域二十余年，業務領域和能力邊界不斷拓展和能力邊界不斷拓展 數據來源：公司官網，東北證券整理 公司發展公司發展可簡要概括為三個階段可簡要概括為三個階段：1）發展起步發展起步階段

27、（階段（2000 年年-2007 年）年）-成立成立初期。初期。公司前身光庫有限于 2000 年 11 月9 日由由香港光庫出資設立，其中以貨幣方式出資 90 萬美元，以設備方式出資 120萬美元，設立時注冊資本為 210 萬美元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 2）業務拓展階業務拓展階段（段（2007 年年-2017 年）年）-硅谷硅谷優秀技術管理優秀技術管理團隊加入，成為公司發展團隊加入，成為公司發展的重要拐點：的重要拐點：2007 年董事會引入硅谷領先的技術及管理團隊，由公司聯合創辦人王興龍博士出任 CEO，加緊研制

28、新產品、新工藝，并在保偏和高功率器件領域不斷積累，陸續推出多款產品。2011 年公司發布單向分光光電探測器及 2 微米光纖器件；2012 年推出 2 微米單模耦合器；2014 年海底光網絡產品批量供貨；2015 年推出 50W在線隔離器、50W 光準直隔離器、太赫茲系列等多款新品；2016 年推出保偏拉維耦合器系列器件等多款新品，此外光庫科技園正式動工。先進技術管理團隊加入后不斷取得技術突破并推出新品，業務規模迅速擴大。3）加速發展階段）加速發展階段（2018 年年-至今）至今）-外延并購不斷拓寬公司能力邊界外延并購不斷拓寬公司能力邊界：2018 年公司收購加華微捷獲得為收發器、AOC（有源光

29、纜）、硅光子和微光引擎應用提供微連接器件、光纖陣列和保偏光纖陣列的能力，切入數據中心、云計算和 5G 高景氣產業鏈；2020 年通過收購 Lumentum 旗下鈮酸鋰系列高速調制器產線相關資產，向電信級鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件產品市場拓展，成為全球三家主要的鈮酸鋰調制器供應商之一，高端相干光通信市場競爭力進一步增強。同年公司成立光子集成事業部，并啟動定增為“鈮酸鋰高速調制器芯片研發及產業化”募資 5.4 億，項目達產后將新增 8 萬件鈮酸鋰調制器芯片及器件產能；2021 年，公司鈮酸鋰高速調制器芯片研發及產業化項目（芯片產業園）正式封頂，并成立激光雷達事業部。1.1.2.光纖激光器件+

30、光通訊器件+鈮酸鋰調制器及光子集成三輪驅動成長 光庫科技產品矩陣主要聚焦于光光纖激器件纖激器件+光通訊器件光通訊器件+鈮酸鋰調制器及光子集成鈮酸鋰調制器及光子集成三大業務領域，當前重點發力鈮酸鋰調制器芯片及器件領域。1）光光纖激光器件領域：纖激光器件領域：公司較早從事光纖激光器件領域，積累了豐富的研發經驗和大批優質知名客戶，在產品類型、功率負載能力、可靠性、小型化和集成化等多個方面引領行業發展，具備較高的業內品牌知名度。公司光纖激光的器件包括應用于脈沖光纖激光器的自由空間準直輸出光纖隔離器、在線隔離器以及應用于連續光纖激光器的光纖光柵、光纖合束器、光纖輸出頭等。其中公司光纖光柵類產品市占率國內

31、領先，隔離器類產品市場占有率行業領先。公司自主研發的 10kW 激光合束器、3kW 光纖光柵、500W 隔離器、10kW 激光輸出頭等多款產品性能達全球先進水平。2）光通訊器件領域：光通訊器件領域：光通訊器件主要應用于光纖通信網絡系統設備中，公司憑借保偏光纖器件處理技術和高可靠性器件技術等核心技術，在保偏光無源器件領域保持相對領先地位。近年來，公司通過產業垂直整合、技術創新等方式，建立了從原料原料光學冷加工、機械件加工、光學鍍膜、光纖金屬化到光無源器件和光無源模塊光學冷加工、機械件加工、光學鍍膜、光纖金屬化到光無源器件和光無源模塊的全全系列研發和生產體系系列研發和生產體系，客戶服務能力和產業競

32、爭力不斷增強。3）鈮酸鋰調制器及光子集成領域：鈮酸鋰調制器及光子集成領域：在光學芯片領域，公司生產的 400/600Gbps 鈮酸鋰相干調制器、20/40GHz 模擬調制器、10Gbps 零啁啾強度調制器等廣泛用于超高速干線光通信網、海底光通信網、城域核心網、測試及科研等領域，是目前在超高速調制器芯片和模塊產業化、規?；I先的三家公司之一。鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件在通訊、數據中心、人工智能、超算、傳感等領域具備良好的市場機遇，公司憑借領先的技術能力和在質量管控、市場開拓、成本管控等方面的優勢，有望拓展并引領鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件產品的推廣和發展，進一步擴大生產規模并豐富產品線

33、，不斷增厚公司業績。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 1：光庫科技各業務詳細產品分類情況：光庫科技各業務詳細產品分類情況：光纖激光器：光纖激光器+光通訊器件光通訊器件+鈮酸鋰調制器鈮酸鋰調制器 數據來源：公司官網，公司公告，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 1.2.公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富 1.2.1.光庫科技股權結構穩定，核心管理團隊具備高度戰略凝聚力 國資背景股東加入，成為公司實際控制人。國資背景股東加入，成為公司實際控

34、制人。2020 年定增前，公司前三大股東分別是Infinimax Assets Limited、Pro-Tech Group Holdings Limited和XL Laser(HK)Limited，三者均為一人公司，分別由吳玉玲、馮永茂和王興龍持有。2020 年 12 月，珠海市華發實體產業投資控股有限公司（簡稱為華實控股）參與公司定增，斥資 6.8 億，獲配 161.75 萬股，具有地方國資背景的珠海特發集團是其控股股東。定增完成后，珠海華發集團持有公司 14.91%的股份，公司實際控制人變更為珠海國資委。2021 年 1 月定增計劃實施后，珠海華發集團旗下子公司珠海華發實體產業投資控股有

35、限公司通過增資、股份權利轉移等方式入股。截止到 2023 年 6 月，華發實業持有公司23.76%股權，成為公司第一大股東。珠海華發集團整體實力強大，有望助力公司更好發展。珠海華發集團整體實力強大，有望助力公司更好發展。珠海華發集團組建于1980年，是珠海最大的綜合型國有企業集團和全國知名的領先企業，于 2016 年起連續 7 年躋身“中國企業 500 強”，2022 年位列 183 名，并成功入選國務院國企改革“雙百企業”。當前，華發集團現控股“華發股份”華金資本”華發物業服務”莊臣控股”維業股份”5 家上市公司，以及“華冠科技”華冠電容 2 家新三板掛牌企業。成功打造華發集團、華發股份、華

36、發綜合發展。強大的國資背景支持下，公司治理架構更加穩定，助力公司長期平穩快速成長。圖圖 2：具備國資背景，具備國資背景，光庫科技股權結構穩定（截至光庫科技股權結構穩定（截至 2023 年年中報中報）數據來源：公司公告，東北證券整理 公司積極通過投資設立境外子公司等方式，優化國內外生產資源布局，深度融入核公司積極通過投資設立境外子公司等方式，優化國內外生產資源布局，深度融入核心客戶全球供應鏈體系，提升公司在行業中的競爭地位和海外市場占有率。心客戶全球供應鏈體系，提升公司在行業中的競爭地位和海外市場占有率。公司2018 年公司收購加華微捷（Vlink），2020 年將珠海光辰科技收購為全資子公司。

37、公司外延并購擴張增加了公司對光器件行業產品布局的廣度，優化了產品結構，做強了光器件行業技術優勢。公司共擁有四個全資子公司，光庫通信為公司位于香港的銷售采購窗口；珠海光辰科技主營激光器和光電設備；深圳加華微捷主營光纖連 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 接器等光通訊產品；光庫米蘭主營光通訊相關器件，產品包括鈮酸鋰調整器芯片及器件等。公司管理層公司管理層多為多為技術技術背景背景，行業經驗豐富。，行業經驗豐富。公司科研基因深厚，從管理層背景來看，公司高管團隊具備長年行業從事經驗，例如郭瑾、吳煒等有著超過 15 年的行業經驗。王興龍

38、博士、吉貴軍博士、周赤博士、鐘國慶先生等均擁有近 20 年的光電子器件生產制造和管理經驗，公司還聘請了以著名激光專家姚建銓院士為首的技術顧問團隊，組建起了一支強大的技術管理團隊支撐公司保持創新動能長期穩步發展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 2：公司管理層公司管理層多為多為技術出身，行業經驗豐富技術出身，行業經驗豐富 數據來源：公司公告，東北證券整理 公司擁有眾多本科、碩士和博士學歷員工，研發領域公司擁有眾多本科、碩士和博士學歷員工，研發領域實力強勁實力強勁。公司團隊不僅具備廣泛的學術背景和專業知識，還具備豐富的行

39、業經營經驗和管理技能，有助于公司保持在研發領域的領先地位并更好地將成果轉化為業績。截至 2022 年年底，公司共有博士 20 人，碩士 50 人，本科 203 人，分別占公司總員工的 1%，3%和 10%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 1.2.2.公司積極進行大范圍核心人才股權激勵，高度凝聚力助力長遠健康發展 公司積極進行大范圍核心人才股權激勵，公司積極進行大范圍核心人才股權激勵，提高提高凝聚力助力長期快速發展。凝聚力助力長期快速發展。三次股權三次股權激勵有序推進，夯實核心技術激勵有序推進，夯實核心技術人才人才優勢。優

40、勢。公司此前在 2018 年、2020 年和 2021 年發布過 3 期限制性股票激勵計劃，其中 2021 年股權激勵計劃開始設置多維度業績考核目標。公司 2018 年實行第一次股權激勵，業績考核目標為：以 2017 年收入為基數，2018 年-2020 年營收增長分別不低于 20%，35%和 50%，目前已經全部完成。2020 年實行第二次股權激勵，獎勵限制性股票約 156 萬股，以營收增長率為考核目標，目前尚在推進。截止目前 2021 年，第三次股權激勵已經開始，相較于前兩次股權激勵，第三次額外增加了每股收益率和研發費用率的解禁指標，彰顯公司對第三次額外增加了每股收益率和研發費用率的解禁指

41、標，彰顯公司對股東股東回報和回報和研發研發能力能力的高度重視。的高度重視。表表 3：公司歷次公司歷次股權激勵方案股權激勵方案情況總覽情況總覽 數據來源：公司公告，東北證券整理 股權激勵加碼，彰顯對公司未來發展的信心。股權激勵加碼，彰顯對公司未來發展的信心。公司 2021 年 7 月發布 2021 年限制性股票激勵計劃草案，公告授予激勵對象的限制性股票數量為 91.68 萬股（占公告時股本總額 0.84%）,授予價格為 26.03 元/股。首次授予的限制性股票分三批次解除限售，各批次解除期分別為自相應授予登記完成之日起 24 個月、36 個月、48 個月，按 40%、30%、30%的比例解除。限

42、售激勵對象總人數為 17 人，為公司高級管理人員、核心管理人員及核心技術（業務）人員。業績考核目標設置合理，有望激勵管理層及員工動能，也彰顯了公司對未來發展的信心。此外，2021 年和 2022 年的兩期股權激勵中均涉及對新增高管團隊成員進行激勵，利于留住公司核心人才，充分調動核心人才的積極性。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 4：公司：公司 2018-2021 年三次股權激勵計劃情況年三次股權激勵計劃情況 數據來源：公司公告，東北證券整理 表表 5：光庫科技：光庫科技 2022 年限制性股票激勵計劃激勵對象年限制性

43、股票激勵計劃激勵對象 數據來源：公司公告，東北證券整理 2022年股權激勵計劃：年股權激勵計劃：此次激勵計劃的業績考核年度為 2022-2024年三個會計年度，每個會計年度考核一次，以達到業績考核目標作為激勵對象當年度的歸屬條件之一?？己藰藴史譃楣竞蛡€人兩個層面的考核要求，保持了多維度的考核標準體系，同時設立了相關指標“不低于同行業平均水平”的考核條件?？紤]公司歷年股權激勵目標達成情況好，此次股權激勵計劃考核目標對公司 2022-2023 的業務發展有積極的指標作用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 6：光庫科技：

44、光庫科技 2022 年限制性股票激勵計劃業績考核目標年限制性股票激勵計劃業績考核目標 數據來源：公司公告，東北證券整理 1.3.業績平穩快速增長，光通訊器件+光纖激光器件為主要收入來源 公司營業收入成長性顯著，除公司營業收入成長性顯著，除 2022 年增速有所下滑外，近年來年均增速達年增速有所下滑外，近年來年均增速達 25%以以上。上。根據公司公告，2022 年營業收入下降主要原因為以下幾點(1)宏觀經營環境復雜、宏觀經濟波動對公司的客戶需求、供應鏈物流、生產運營等方面產生不利影響；(2)俄烏戰爭持續影響公司海外業務。歐洲石油、天然氣、電費價格急劇大幅上漲，同時稀有及特種氣體、特種金屬等原材料

45、價格大幅上漲，增加了米蘭光庫運營成本；(3)工業激光器行業需求不足，國內市場競爭激烈，光纖激光器件價格同比下降。從從參股控股公司角度來講，參股控股公司角度來講，2022 年主要控股參股公司光庫系公司和米蘭光庫系公司業年主要控股參股公司光庫系公司和米蘭光庫系公司業績下滑，光辰系公司和加華微捷系公司業績增長?？兿禄?，光辰系公司和加華微捷系公司業績增長。具體業績情況如下：具體業績情況如下：1）香港光庫系香港光庫系公司全資子公司，主要從事光電器件的制造及貿易，2022 年營業收入 36,056.30 萬元,比上年同期增長 0.54%；實現凈利潤 1,432.34 萬元，比去年同期增長 6.59%。2）

46、珠海光辰系珠海光辰系公司全資子公司，主要從事研發、生產、銷售自產的激光器、光電設備軟硬件等，2022 年營業收入 1,856.25 萬元，比上年同期增長 22.36%；實現凈利潤 636.18 萬元，比去年同期增長 50.12%。3）加華微捷加華微捷系公司全資子公司，主要從事研發、生產、銷售高端光纖連接產品和微光學連接產品，2022 年營業收入 10,292.89 萬元，比上年同期增長 19.79%，本報告期凈利潤 1,547.63 萬元，比上年同期減少 0.34%。4）米蘭光庫米蘭光庫系公司全資子公司，主要從事與光通訊相關的器件、模塊和子系統的技術開發、生產和營銷，主要產品為鈮酸鋰高速調制器

47、芯片及器件，2022 年營業收入8,723.45 萬元，比上年同期減少 11.34%，凈利潤為-439.46 萬元，比上年同期減少151.40%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 3：公司公司營業收入營業收入近十年整體穩步增長，近十年整體穩步增長，2022 年宏觀因素致年宏觀因素致波動波動 數據來源：公司公告，東北證券 傳統光纖激光器、光通訊業務穩步增長傳統光纖激光器、光通訊業務穩步增長，鈮酸鋰調制器有望成為第三大增長點，鈮酸鋰調制器有望成為第三大增長點。光纖激光器件和光通訊器件作為公司主要收入兩大支柱業務近年來收入

48、持續增長，鈮酸鋰調制器及光子集成產品自 2020 年以來成為新的營收增長點。光纖激光器件業務為公司傳統業務，2020 年至 2022 在公司營收占比分別為 51.72%，54.91%和53.46%，相較 2018 年以前約 70%占比有所下降。光通訊器件自 2018 年公司收購加華微捷（Vlink）后，營收占比由 2018 年的 20.86%提升至 2022 的 33.93%，為公司第二大營收貢獻業務。鈮酸鋰調制器業務2022實現營收0.32億元，營收占比7.57%。圖圖 4：傳統光纖激光器、光通訊業務穩步增長傳統光纖激光器、光通訊業務穩步增長 圖圖 5：光庫科技光庫科技主營業務收入構成主營業

49、務收入構成 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 高品牌認可度及高品牌認可度及優質優質客戶資源客戶資源支撐支撐產品產品銷量穩步增長。銷量穩步增長。經過多年經營和市場檢驗，公司在業內樹立了技術基礎雄厚、產品穩定可靠的形象，已成為業內知名品牌，得到了國內外主流光纖激光器廠家的普遍認可。據公司公告，公司客戶包括國外知名的激光器生產商 Trumpf Group、Coherent、Spectra-Physics 等，國內領先的激光器生產商杰普特、創鑫激光、光惠激光、大族激光等，國內外知名光通訊企業 Ciena、Finisar、Lumentum、藤倉、中際旭創等，國內外著名科研機構中

50、科院上海光機所、中科院半導體所、中國光學工程學會、斯坦福大學、東京大學、中科院、清華大學 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 等。以光纖激光業務為例，隨著公司不斷推出新產品、開拓國內外市場，近幾年光纖激光器銷量持續增加。據公司公告，2022 年公司光纖激光器產銷量分別為54.68/52.41 萬件，分別同比增長 2.5%/5.8%。圖圖 6：光纖激光器產銷量：光纖激光器產銷量變化情況變化情況 數據來源：公司公告，東北證券 利潤端整體保持快速上漲趨勢，短期并購、疫情等事件因素影響有所波動。利潤端整體保持快速上漲趨勢，短期并購、

51、疫情等事件因素影響有所波動。公司公司凈凈利潤在利潤在 2018 年年之前之前每年漲幅在每年漲幅在 40%左右，左右，2019 年漲幅有所下滑，年漲幅有所下滑，2021 年漲幅較年漲幅較大，大，2022 年有所回落。年有所回落。2019 年凈利潤有所下降主要原因：年凈利潤有所下降主要原因：1）通過技術創新、推出新產品、積極開發國內外新客戶，全資子公司加華微捷于 2018 年 12 月開始并表所致；2）2019 年公司搬遷至自建新園區后，固定資產折舊、運營費用較 2018 年增加，隨著公司生產經營規模擴大，上述費用影響逐漸弱化；3）股權激勵費用增加 2019年公司攤銷費用為 2701 萬元，201

52、8 年為 1169 萬元；4）國內市場競爭激烈造成部分產品價格下降；5）受中美貿易摩擦影響從美國進口原材料關稅增加。2020 年年受新冠疫情及生產調試期的影響，米蘭光庫 2020 年虧損 1310.75 萬元。2021年年利潤回升主要系：整體營業收入規模增長、全資子公司光庫米蘭有限責任公司扭虧為盈所致。2022 年年下滑主要系宏觀經營環境、俄烏戰爭影響海外業務、工業激光器行業需求不足等影響。此外公司 2022 年度加大薄膜鈮酸鋰高速調制器芯片與器件、自動駕駛汽車激光雷達光源模塊等新產品、新工藝研發投入力度，2022 年研發費用較上年增加 2,259 萬元，同比增加 29.22%，從而加大開支降

53、低凈利潤。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 7：公司公司凈利潤及增速凈利潤及增速情況情況 數據來源：公司公告，東北證券 光纖激光器件毛利率有所下降，光通訊毛利率毛利率有所反彈光纖激光器件毛利率有所下降，光通訊毛利率毛利率有所反彈。公司近年來毛利率下降主要是國內市場競爭激烈造成部分產品價格下降、公司搬遷至自建新園區后固定資產折舊及運營費用增加、受中美貿易戰影響從美國進口原材料關稅增加所致。分產品來看，光纖激光器受市場競爭加劇下降較為明顯，而光通訊器件業務 2022 年毛利率有所抬升。目前公司正在采取技術升級、推出新產品

54、等措施增加產品差異化水平，提升議價能力。此外采用改進工藝流程、部分原材料從外購變為自制等措施降低成本。公司積極加強國內外市場開拓力度，努力增加市場份額，進一步提升公司的綜合競爭力。光通訊器件毛利率具備一定的波動性，2018 年后陸續回升，新業務鈮酸鋰調制器毛利率為 45.83%，高于綜合毛利率。圖圖 8：公司公司各業務各業務及整體及整體毛利率毛利率變化情況變化情況 圖圖 9：公司公司凈利率和毛利率凈利率和毛利率變化情況變化情況 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 長期長期堅定堅定研發投入保持行業研發投入保持行業技術技術領先領先地位，支撐公司產品地位，支撐公司產品較高盈利

55、能力較高盈利能力。相較可比公司，公司研發費用率和毛利率均處于較高水平，呈現高研發投入，高產出的良好態勢。研發支出持續增加，研發費用率行業領先研發支出持續增加，研發費用率行業領先。公司 2020-2022 公司研發費用分 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 別為 0.49/0.77/0.99 億元，研發支出持續增加，呈現穩步提升態勢。公司 2020-2022年研發費用率分別為 10.05%/11.58%/15.55%，與同行公司相比處于行業領先水平，增長趨勢穩定，自 2015 年起持續提升增勢明顯。長期的高研發投入彰顯了公司作

56、為科技成長型公司對核心競爭力的重視，有效鞏固了公司的競爭優勢。圖圖 10：光模塊光器件可比公司光模塊光器件可比公司研發費用率研發費用率：光庫科技光庫科技研發投入名列前茅研發投入名列前茅 數據來源：公司公告，東北證券 分地區來看，分地區來看，近兩年近兩年公司公司國內業務增長明顯，海外產品毛利率水平較高。國內業務增長明顯，海外產品毛利率水平較高。公司海外毛利率顯著高于國內毛利率約 20%左右，2022 年公司海外業務毛利率為 50.92%，國內業務毛利率為 27.59%。2017-2020 年公司海外營收占比從 47.43%下降到 34.65%。隨著公司 2021 年鈮酸鋰調制器業務高增，公司海外

57、營收業務占比開始逐漸提升，2021 年公司海外營收相較去年增長 7960 萬元，同比增長 46.74%；2022 年公司海外業務收入達 2.6 億元，占比達到 40%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 11：公司公司國內外營業收入國內外營業收入占比情況占比情況 圖圖 12：公司分公司分地區毛利率地區毛利率變化情況變化情況 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 近年來經營活動產生的現金流呈波動上升趨勢，資本開支漲幅較大。近年來經營活動產生的現金流呈波動上升趨勢，資本開支漲幅較大。公司的經營活動的現

58、金凈額波動上升，公司持續健康成長。從結構上來看，公司經營活動的現金流入額主要由銷售商品、提供勞務收到的現金所組成，2014-2022 年銷售商品、提供勞務收到的現金在現金流入額中的占比均約為 90%。公司經營活動的現金流出額逐年增加，從結構上來看，公司經營活動的現金流出額主要由支付給職工以及為職工支付的現金和購買商品、接受勞務支付的現金所組成，2014-2022 年二者之和在現金流出額中的占比均維持在 80%以上。經營活動現金流量凈額也呈現波動上升的趨勢，公司經營業績呈上升趨勢，發展前景良好。圖圖 13：公司近年來公司近年來資本開支資本開支不斷擴大不斷擴大 圖圖 14：公司：公司近年來近年來經

59、營活動現金流情況經營活動現金流情況 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 15：公司經營活動的現金流入組成：公司經營活動的現金流入組成 圖圖 16：公司經營活動的現金流出組成：公司經營活動的現金流出組成 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 費用方面，費用方面，研發投入持續加大，管理費用率穩重有降。研發投入持續加大，管理費用率穩重有降。公司持續加大研發投入以維持產品競爭力水平，研發費用率從 2018 年 9.33%提升到 2022 的 15

60、.57%；管理費用自在 2018 年-2020 年有較大增長，管理費用率自 2019 年后開始下降，從 2019 年的16%降低到 2022 年的 12%；銷售費用率隨著公司效率提升和客戶粘性增強也逐漸降低，從 2016 年 3.47%下降到 2022 年的 2.18%。整體期間費用率隨著公司對研發方向投入不斷加大有所提高，2022 年期間費用率達 26%，相較 2021 年提升約 3pct。圖圖 17：公司期間公司期間費用結構情況費用結構情況：研發占比顯著提升：研發占比顯著提升 圖圖 18：公司期間公司期間費用率費用率情況：研發投入不斷加大情況：研發投入不斷加大 數據來源：公司公告，東北證券

61、 數據來源：公司公告，東北證券 1.4.鈮酸鋰募投項目穩步進行，關注放量節奏增厚業績 公司最新募投項目公司最新募投項目鈮酸鋰高速調制器芯片研發及產業化項目進展良好，未來可期。鈮酸鋰高速調制器芯片研發及產業化項目進展良好，未來可期。2022 年公司按計劃積極推進募投項目建設，基本完成裝修工程和研發中心、封裝測試中心設備調試及驗收。目前正在進行新產品研發及芯片生產中心設備采購、人員招聘和工藝平臺搭建，募投項目進展順利。公司作為全球稀缺的鈮酸鋰調制器供應商之一需求旺盛，項目順利進展產能擴建后有望較大程度增厚公司業績，打造新成長曲線。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/60

62、 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 7：募集項目情況：募集項目情況 數據來源：公司公告，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 2.AI 等等科技創新科技創新推動推動數據爆發，光通信數據爆發，光通信市場作為數據流通管市場作為數據流通管道需求快速提升道需求快速提升 2.1.光通信網絡建設加速進行，2025 年我國光通信市場規模達 1750 億 云計算、人工智能、物聯網等新技術推動數據量爆發，我國光通信市場前景廣闊。云計算、人工智能、物聯網等新技術推動數據量爆發，我國光通信市場前景廣闊。光通信是一種采用光纖作為

63、主要傳輸媒介傳送用戶的信息通信技術，技術產品包括光纖光纜、光器件/光模塊、光主設備等光通信產品和網絡服務，主要用于運營商電信網絡構建和企業級數通建設。隨著云計算、人工智能和物聯網的快速發展，爆發性增長的數據量對通信網絡傳輸的帶寬和速率提出了更高的要求。10G、40G、100G乃至 400G 速率以太網標準不斷提出，光纖接入成為過去幾年增長最快的一種寬帶接入技術。根據中商產業研究院數據顯示，中國光通信市場規模 2023 年將達到 1390億元，同比增長 4.8%。隨著 AI 大模型的出現，數據流量傳輸及光通信出現增量需求，未來光通信市場的增速將進一步提升。圖圖 19：2023 年年中國光通信市場

64、規模中國光通信市場規模預計達預計達 1390 億元億元 數據來源：中商產業研究院，東北證券 2.2.AIGC 時代光模塊光器件需求量不斷增長，市場空間不斷擴大 在光通訊行業產業鏈中，光通訊器件位于上游，在光通訊行業產業鏈中，光通訊器件位于上游，需求主要來源于需求主要來源于于于下游光網絡設備下游光網絡設備行業和通信運營商行業和通信運營商、云廠商、云廠商。光通信產業鏈由材料及芯片生產商、光學器件及模塊制造商、光通信設備制造商、通信運營商及數據中心客戶等組成。光通訊器件包括有源器件和無源器件兩種，是光網絡設備的重要組成部分，數據流量激增下光網絡設備行業快速發展，對于上游的需求也會同步增加。隨著下游通

65、信運營商 5G 建設逐步推進、云廠商對于 AI、云計算網絡的建設不斷推進，數據傳輸和帶寬需求等將大幅增長，光通訊器件需求也會同步受益。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 20：光模塊行業產業鏈：光模塊行業產業鏈示意圖示意圖 數據來源：福睿研究，東北證券 光模塊市場規模不斷增長光模塊市場規模不斷增長，中國光模塊廠商市場份額迅速擴張。中國光模塊廠商市場份額迅速擴張。元宇宙是社會虛擬化和宅經濟發展的下一個階段，Meta 等多個科技巨頭紛紛布局。此外智能駕駛、物聯網、AR/VR 等應用場景也意味著數據傳輸量的大幅增加，產生新的

66、傳輸通信網絡需求增量。尤其是今年來以 ChatGPT 為首的大模型的不斷問世，大大加速了人工智能商業化進展，進一步支撐前述技術的產業化發展，大模型需要大算力，必然帶來數據中心建設步伐的加快，光模塊作為其中不可或缺的核心組成部件深度受益，市場規模將快速增長。據 LightCounting 預測，未來 5 年光模塊市場規模將以 14%的CAGR 增長，到 2026 年將達到 176 億美元。中國光器件和光模塊廠商憑借技術進步和成本優勢在競爭中逐步取得優勢，在全球市場的份額已經從 2010 年的 15%增長到 2022 年的超過 50%，全球競爭力顯著增強。光通信技術光通信技術向向如激光雷達、如激光

67、雷達、AR 消費電子消費電子、醫療、醫療設備設備等等新領域不斷拓展滲透新領域不斷拓展滲透。除傳除傳統電信及數通需求外，統電信及數通需求外，國內光通信企業也紛紛布局新興領域，探索新的增長點。如激光雷達、AR、醫療設備等，該類領域底層技術應用原理與光通信基本相同，光通信企業憑借在行業內積累多年的對于光學、電學及光電轉換的“Know-How”，可較為快速切入新興市場，隨著這些市場產業化逐步發展成熟，光通信企業有望實現新業務快速放量助推公司進一步成長。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 21：光模塊新市場拓展及應用光模塊新市場

68、拓展及應用 數據來源：中商產業研究院，LightCounting，沙利文，賽迪顧問，東北證券 廣義的廣義的光光通信通信器件器件包括包括芯片、光有源器件、光無源器件、光模塊芯片、光有源器件、光無源器件、光模塊四大類四大類產品產品。狹義上光器件根據其是否能產生或接收光信號可分為光有源和光無源兩大類。其中有源光器件是涉及光通信傳輸中光電信號轉換的核心不部件，技術及價值量更高，有源光收發模塊細分市場最大，占比約 65%。集成光芯片、光有源器件和光無源器件而成的標準化光收發模塊是光網絡中光電轉化的核心零部件，負責光信號的產生、調制與探測，主導著光通信網絡的升級換代，在接入端、傳輸端等不同細分市場上均發揮

69、著至關重要的作用。圖圖 22：光模塊典型產品：光模塊典型產品 圖圖 23：SFP 封裝光模塊結構圖封裝光模塊結構圖 注：紅色框線內包含光庫科技生產產品。數據來源：中國光電子器件產業技術發展路線圖，東北證券 數據來源：產業信息網，東北證券整理 光庫科技近二十年來始終專注于研發、生產高性能光纖無源器件光庫科技近二十年來始終專注于研發、生產高性能光纖無源器件，處于光模塊上游，處于光模塊上游環節環節。公司主導產品包括：高功率光無源器件、保偏光無源器件、各種光纖激光器及光網絡核心模塊、光纖微連接器等，其特色產品是高功率光纖器件和保偏器件，自主研發的高功率光纖產品可以承受高達 100W 平均功率、100k

70、W 峰值功率。保偏器件以良好的性能和優異的可靠性在高速光網絡及超快測量領域得以廣泛應用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 24：光庫科技產品在光通信產業鏈上的應用：光庫科技產品在光通信產業鏈上的應用 數據來源：福睿研究，東北證券 光模塊廠商中國企業競爭力不斷增強，市場份額不斷提升。光模塊廠商中國企業競爭力不斷增強，市場份額不斷提升。依據 Lightcounting 數據，2021 年中際旭創光模塊市場份額已追平 II-VI(Finisar)，并列第一。華為、海信寬帶、新易盛、光迅科技分列 2、4、6、7 位；前十大廠

71、商中中國廠商數量由 2010 年的 1家（WTD 武漢電信器件有限公司）增至 2021 年的 5 家，占據半壁江山，光通信領域中國企業競爭優勢不斷體現，市場份額持續提升。到 2022 年旭創繼續與 II-VI（Finisar）并列第 1 名，華為海思排名第 3，光迅科技排名第 5，海信寬帶排名第 6，新易盛排名第 7。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 25：2021 年全球光模塊市場格局年全球光模塊市場格局 數據來源：華經產業研究院，東北證券 圖圖 26：2012 光模塊市場光模塊市場中國供應商中國供應商份額份額過半

72、過半 圖圖 27：全球十大光模塊供應商排名：全球十大光模塊供應商排名 數據來源：LightCounting，東北證券 數據來源：LightCounting，東北證券 光模塊光器件行業為信息基礎設施建設核心環節，光模塊光器件行業為信息基礎設施建設核心環節，政策支持政策支持力度持續加大。力度持續加大。光模塊是信息光電子技術領域用于光電轉換、信號通信傳輸的核心光電子器件之一，廣泛應用于數據中心和 5G 承載網建設，是構建現代高速信息網絡的核心技術。2018 年，中國電子元件行業協會發布了中國光電子器件產業技術發展路線圖(2018-2022年)，該路線圖量化了 2020 年和 2022 年核心光模塊產

73、品的發展規劃，旨在確保2022 年中低端光電子芯片國產化率超過 60%，高端光電子芯片的國產化率突破 20%；2022 年國內企業占據全球光通信器件市場份額的 30%以上。除此之外，政府還出臺多項其他政策支持光模塊產業快步良好發展，如加大對光電子芯片共性關鍵技術的研發資金支持、迅速提高核心器件國產化率和培育具有國際競爭力的大型企業等。同時，政府相關部門還大力支持 5G 網絡的改建和數據中心的升級，支撐帶動光模塊下游市場需求不斷增加。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 8：光模塊相關重點政策：光模塊相關重點政策 數據來源

74、：各政府官網，東北證券整理 光模塊光模塊應用領域一：電信市場應用領域一：電信市場。前傳、中后傳向更高速率演化前傳、中后傳向更高速率演化。5G 演進下前傳帶寬催生 50Gb/s 及更高速率光模塊需求。通信領域前傳光模塊是連接基帶處理單元（BBU）與遠端射頻單元（RRU）/有源天線處理單元（AAU）的重要構成部分。其速率不斷演進從 2G 的 1.25Gbps、3G 的 2.5Gbps 到 4G 的 6/10Gbps，傳輸距離包括300m、1.4km 和 10km 等。5G 接入網下 AAU 天線數量將提升 8 倍，空口帶寬從20MHz 升至 100MHz，同樣 CPRI 方案下帶寬需求將提升 40

75、 倍。通過 eCPRI 切分方案將部分 BBU 部署在 AAU 上降低帶寬需求從而使得目前 5G 前傳接口帶寬需求為 25Gbps。未來隨著 Sub 10GHz、毫米波等頻段上逐步部署，天線和空口數進一步增加，前傳光模塊速率將達到 50Gb/s，推動對更高速率光模塊需求提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 28：5G 前傳承載需求演進路線前傳承載需求演進路線 數據來源：IMT-2020、東北證券 5G 中回傳光模塊中回傳光模塊有望提升對有望提升對 400G 及及 800G 高速高速光模塊光模塊的的需求。需求。5G

76、中回傳接入層以環形拓撲為主，典型帶寬需求為 10/25/50/100Gb/s，而隨著高速率遠距離傳輸的光模塊技術如 400Gb/s、30/40km 技術方案的成熟和 800Gb/s 光模塊的演進升級，下一階段 5G 中回傳光模塊有望采用更高速率新型光模塊技術方案。表表 9：5G 中回傳新型光模塊潛在對中回傳新型光模塊潛在對 400G/800G 高速光模塊的需求高速光模塊的需求 速率速率 封裝封裝 傳輸距離傳輸距離 工作波長工作波長 調制格式 光芯片光芯片 電芯片電芯片 400Gb/s QSFP-DD 30km LWDM（4 波）PAM4 EML+APD DSP QSFP-DD 40km LWD

77、M（8 波）PAM4 EML+APD DSP 800Gb/s OSFP/QSFP-DD800 10km LWDM（8 波）PAM4 EML+PIN DSP 數據來源：IMT-2020、東北證券 圖圖 29：5G 建設中用到的光模塊建設中用到的光模塊 數據來源：中國電信，CAICT，東北證券 光模塊光模塊應用領域二：數通市場。應用領域二：數通市場。數通領域光模塊主要用于服務器和交換機、各級交換機之間的連接。數據中心內部依據具體場景不同目前運用的光模塊速率及技術不同。葉脊架構下數據中心互聯場景可以分為數據中心之間、脊-核心、葉-脊、TOR-葉、服務器-TOR、服務器之間場景，除服務器與服務器間用銅

78、線連接外其余場景互聯均應用有光模塊。由此可見數據中心內部光模塊需求的增長光模塊需求的增長有有 2 個來源個來源：1)爆款應用或產品帶來流量爆發式增長推動數據中心建設，繼而帶動建設所需要的服務器、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 交換機、光模塊等設備需求量增長；2)數據中心互聯架構的轉變，如由傳統的三層網絡架構轉化為 CLOS、脊葉式架構，數據流量整體重心從南北向到東西向轉變，均會改變數據中心內部服務器、交換機間的配比關系和網絡互連，進而改變對于光模塊需求量和速率的變化。全球全球流量流量快速快速增長推動數通需求。增長推動數通

79、需求。AI 大模型快速發展下，流量需求有望快速爆發。IDC 預測 2020 年全球數據總量為 40ZB，而據華為全球產業鏈展望報告預測，到2025 年全球數據總量規模將達到 180ZB。大模型訓練及推理對于算力的海量需求帶動數據中心整體流量增長，對光模塊需求持續提升。IDC 數據顯示，2023 年一季度全球以太網交換機市場規模達 100 美元，YoY+31.5%，側面印證了數通光模塊的需求增長態勢。傳統傳統數據中心結構不斷優化數據中心結構不斷優化，由傳統三層分層模塊化結構向更扁平易擴展的，由傳統三層分層模塊化結構向更扁平易擴展的 CLOS架構演進。架構演進。傳統企業數據中心一般采用分層模塊化設

80、計，傳統大型數據中心通常呈三層網絡架構：1）接入層）接入層/機頂交換機機頂交換機：用于所有計算點的連接；2）匯聚層）匯聚層：匯聚交換機與 Access 交換機相連接，具備網關、路由策略等功能、并部署有防火墻、負載均衡等業務；3）核心層）核心層：核心交換機用于匯聚層的互聯并實現數據中心與外部網絡的通信。早期數據中心數據流量大多為南北向流量（數據中心外客戶端到數據中心服務器流量），三層架構可以實現較好的負載均衡。而隨著東西向流量（數據中心內部服務器之間的流量）占據主導地位，催生三層架構分層模塊化轉向 CLOS 架構，CLOS 架構又包括 Fat-Tree 胖樹、Spine-Leaf 的架構，更扁平

81、更易擴展。圖圖 30：數據中心架構數據中心架構演進路線，由傳統三級設計向演進路線，由傳統三級設計向 CLOS 架構演進架構演進 數據來源：銳捷網絡官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 光模塊增長驅動力一：光模塊增長驅動力一：ChatGPT 等等 AI 大模型推動下算力需求激增，大模型推動下算力需求激增，數通市場對光數通市場對光模塊模塊/光器件的推動將大于其他細分行業，光器件的推動將大于其他細分行業，數通數通光模塊市場結構占比光模塊市場結構占比將加速提升將加速提升。從傳統數通角度來看，隨著信息技術的快速發展，數據

82、通信對帶寬的需求迅速增長，對超高速和超長距離的大容量光通信網絡系統產生了更為迫切的需求，光通信在數據中心、電信網絡等領域發揮著越來越重要的作用，未來光通信產品的高速率、集成化、智能化趨勢，將帶動相關的通信設備及元器件行業的持續發展。此外，今年來隨著 AI 大模型建設及 AI 商用落地不斷加速，AI 數據中心催生極大增量需求，數據流量將保持加速增長，OpenAI、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、阿里、騰訊、百度等互聯網公司對于算力和數據中心的需求將維持增長態勢，數通市場的增長將會十分顯著。而數通市場對光模塊/光器件的需求遠大于其他細分行業，800G 高速光模塊迎來發展高潮，且部分公司 1.

83、6T 光模塊樣品已出，整體升級換代穩步推進，數通市場結構占比將逐年提升。圖圖 31：光模塊市場：光模塊市場規模將穩步增長規模將穩步增長 數據來源：LightCounting，東北證券 光模塊增長驅動力二：光模塊增長驅動力二：全光網建設穩步推進，全光網建設穩步推進，“光進銅退光進銅退”大勢所趨大勢所趨。相比銅纜，光纜具有更高的帶寬和傳輸能力等顯著優勢。傳統固網建設大都采用銅線作為通信傳輸媒介，存在信號衰減快、能耗更高等缺點，此外銅作為國家戰略資源，自給率較低。根據中鋁集團統計，我國銅精礦自給率從2000年的43.25%降至2020年的22.8%，固網建設繼續大量使用銅纜會進一步加劇銅礦供應短缺風

84、險。而 F5G 千兆光網采用光纖作為介質，其原料二氧化硅易獲得且使用壽命長。此外光信號傳輸相比電信號傳輸衰減損耗及抗干擾能力更強。對家庭用戶使用光纖網絡相對于銅線/同軸電纜的節能幅度可以達到 60-75%/70-85%，每戶每天可節省電量達 0.15kWh。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 32：光纖替代銅線網絡架構示意圖光纖替代銅線網絡架構示意圖 數據來源：安永，東北證券 表表 10：與銅纜相比光纜具有大寬帶、傳輸遠、干擾小、能耗效率高等優點：與銅纜相比光纜具有大寬帶、傳輸遠、干擾小、能耗效率高等優點 數據來源：E

85、TSI、安永、東北證券 光模塊增長驅動力三：光模塊增長驅動力三：5G 建設建設穩步穩步推進將帶來更多市場需求。推進將帶來更多市場需求。相比于 4G 等更早的技術，5G 憑借其大連接、高速率、低時延的特性，逐步推廣落地的同時催生了大帶寬和低延時應用的緩慢增加，從而對承載網的架構、帶寬、時延、同步精度等指標提出更高的要求。隨著 5G 建設的不斷推進和應用場景的不斷拓展，更大的傳輸容量和更快的傳輸速率需求更加迫切，將推動上游光器件和光模塊產品的升級換代，促進光模塊產業進一步發展。目前目前我國我國 5G 基站建設穩步推進基站建設穩步推進，建設節奏及進度全建設節奏及進度全球領先球領先。據工信部數據，20

86、22 年，全國移動通信基站總數達 1083 萬個，其中 5G 基站為 231.2 萬個，全年新建 5G 基站 88.7 萬個，占移動基站總數的 21.3%，占比較上年末提升 7 個百分點。圖圖 33：全球：全球 5G 專網專網市場規模市場規模 圖圖 34：三大電信運營商：三大電信運營商資本開支情況資本開支情況 數據來源：前瞻產業研究院，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 光模塊增長驅動力三：光模塊增長驅動力三：6G 技術推進技術推進保證未來市場保證未來市場需求需求。根據 6G 技術推進

87、組的預測，到 2040 年即 6G 技術商業應用 10 年后，移動終端連接數將達到 1216 億臺，相對于 2022 年的 34 億臺提升巨大。本身通信行業隨著 2G、3G、4G、5G 等移動通信技術的不斷升級，有著奇數代際完成技術突破，偶數代際進入爆發大規模實質應用的行業特點，如 3G 圖文的推廣和 4G 直播時頻等移動互聯網的爆發，6G 將延續 5G服務企業和工業的市場目標。在流量方面，6G 時代預計將呈現井噴式增長，月均流量將達到 58550 億 GB，即單個設備每月消耗流量為 50G。未來在個人用戶端可能擁有元宇宙環境、虛擬現實環境、人工智能應用等殺手級應用下，流量進一步爆發式激增是確

88、定性事件，對于光模塊等傳輸設備需求將繼續增加。圖圖 35：移動通信終端連接數：移動通信終端連接數 圖圖 36：移動通信月均流量：移動通信月均流量 數據來源：iResearch，東北證券 數據來源：iResearch，東北證券 光模塊增長驅動力四：光電共封裝（光模塊增長驅動力四：光電共封裝（CPO）技術）技術帶來技術路線變革帶來技術路線變革。AIGC 爆發下大模型訓練需求快速提升、算力及數據中心互聯需求催生對于更高速率、更高性能機低功耗的光模塊產品需求。通過不斷縮減光模塊與交換機 ASIC 的距離，從而一方面減少銅線的使用降低功耗、另一方面縮短使用銅線的傳輸距離而提高光纖傳輸的距離占比從而提高整

89、體光模塊的傳輸速率。目前大規模應用的技術路線為可插拔式光模塊，技術成熟。主要通過 QSFP 連接器與交換機電路板連接，通過銅線與交換機 ASIC 芯片傳輸數據。未來光模塊會逐步集成到電路板上，并逐步縮進與 ASIC芯片的物理距離：OBO 板載光學為將收發模塊通過插槽插到電路板上，該項技術2015 年開始研發；近封裝則是將光引擎插到承載交換機芯片的有機襯底上，光引擎與交換機芯片距離縮減到 150mm，預計 2026 年左右時間點開始會有大規模應用；共封裝技術下光學與交換機芯片距離進一步縮至50mm，且通過TSV技術完全集成，2.5D 共封裝技術成為主導時間點推測在 2032 年左右，3D 共封裝

90、完全繼承時間點則要更遠。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 37：光模塊技術演進趨勢：光學部件與：光模塊技術演進趨勢：光學部件與 ASIC 芯片集成度不斷提升芯片集成度不斷提升 數據來源：Yole、東北證券 圖圖 38：光模塊速率迭代時間線及中際旭創相關產品示例圖：光模塊速率迭代時間線及中際旭創相關產品示例圖 數據來源：Yole、中際旭創官網、東北證券 國內光模塊公司世界領先，率先受益國內光模塊公司世界領先，率先受益 AIGC 需求，業績有望較快反轉。需求，業績有望較快反轉。從數通市場光通信產業鏈上下游來看，僅光模塊領

91、域中國企業具備較高市場份額和國際競爭力。在以 InP 襯底平臺的光通信產業鏈中，襯底、外延、組件制造由國外 AXT、II-VI、Lumentum、博通等公司主導。中國企業在光模塊行業具備顯著優勢。其中中際旭創、華工正源專注于模塊生產，而新易盛、光迅科技同時從事組件生產。隨著 AIGC 催化下大模型訓練競賽開展，我國光模塊、光器件、光芯片等光通信公司將深度受益AI 帶來的增量需求。其中光模塊公司世界競爭優勢明顯，直接供貨北美云廠商，業績率先受益；光芯片公司則有望突破高端光芯片，逐步實現國產替代。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深

92、度 圖圖 39：數通市場光通信產業鏈全景圖：數通市場光通信產業鏈全景圖 數據來源：Yole、東北證券 作為光器件領域核心供應商之一，作為光器件領域核心供應商之一，公司在光通訊無源器件開發領域已掌握大批關鍵公司在光通訊無源器件開發領域已掌握大批關鍵技術，某些項目的研發能力已達到或接近國際先進水平，具有自主知識產權的光通技術，某些項目的研發能力已達到或接近國際先進水平，具有自主知識產權的光通訊無源器件技術與產品已在光網絡中得到廣泛應用。訊無源器件技術與產品已在光網絡中得到廣泛應用。根據公司發展戰略，未來幾年光庫科技會繼續夯實在傳統光無源器件領域的技術和產品基礎，推動核心原材料、關鍵核心元器件往小型

93、化、集成化、混合封裝方向發展。同時擴大芯片（半導體激光芯片等）封裝、測試的能力和規模，建立“無源器件”+“有源器件”并行發展的格局，并探索通過自主研發、外延式擴張等適當方式，繼續進軍光學芯片市場，實現中高端激光芯片的批量生產，提升國內供應能力，減少對國外供貨商的依賴。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 2.3.光纖激光器件行業：光纖激光器優勢明顯，國產化市場空間廣闊 光纖激光器是用摻稀土元素玻璃光纖作為增益介質的激光器。光纖激光器是用摻稀土元素玻璃光纖作為增益介質的激光器。典型的激光器由光學系統、電源系統、控制系統和機械結構

94、四個部分組成，其中電源系統、控制系統和機械結構共同輔助光學系統輸出激光。激光器行業上游主要包括激光材料及配套元器件，重點激光器件包括光纖、泵浦源、激光芯片、激光晶體等。激光器應用廣泛，滲透至下游諸多行業，普遍用于激光切割、焊接、打標、雕刻等加工工序，廣泛支撐消費電子、汽車、通信、醫療等行業。圖圖 40：激光設備產業鏈：激光設備產業鏈示意圖示意圖 數據來源：中商產業研究院，東北證券 光纖激光應用領域不斷拓展，市場規模穩步上升。光纖激光應用領域不斷拓展，市場規模穩步上升。光纖激光器是激光加工設備的核心部件，市場規模不斷增長。根據2022 中國激光產業發展報告，全球激光設備市場規模從2018年的13

95、8億美元增長至2022年的232億美元，4年CAGR達17.0%，其中 2022 年同比增長 10.5%。分技術類別來看，分技術類別來看，光纖激光器份額過半，大功率激光光纖激光器份額過半，大功率激光器需求增長迅速。器需求增長迅速。根據增益介質不同，激光器可分為氣體激光器、固體激光器、半導體/準分子激光器、光纖激光器等，其中光纖激光器作為第三代激光器，與傳統激光器相比，在電光轉換效率、光束質量、散熱性能、結構體積和維護成本等方面均有明顯的優勢，市場規模不斷提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 41：全球激光設備市場銷

96、售收入：全球激光設備市場銷售收入 圖圖 42：2021 中國各類激光器市場占比情況中國各類激光器市場占比情況 數據來源：2022 中國激光產業發展報告，東北證券 數據來源：觀研天下，東北證券 按照工作介質不同，激光器可分為光纖激光器、半導體激光器、氣體激光器、固體按照工作介質不同，激光器可分為光纖激光器、半導體激光器、氣體激光器、固體激光器、自由電子激光器等。激光器、自由電子激光器等。目前光纖激光器是當前工業領域的主流技術路線，占比超過 50%。按照工作方式分類，可分為連續激光器和脈沖激光器：連續激光器可以在較長時間持續輸出，主要應用于切割、焊接等工藝，應用范圍廣泛。而脈沖激光器主要以脈沖形式

97、輸出激光，應用于深雕、打標等少數場景；激光器的其它分類方法主要依據核心指標，如根據輸出功率可分為小功率、中功率、高功率；根據輸出波長不同可分為紅外、可見光、紫外；根據脈沖寬度可分為毫秒、微秒、納秒、皮秒、飛秒等。圖圖 43：按工作介質分類的激光器結構圖：按工作介質分類的激光器結構圖 數據來源：招股書，公司年報，東北證券 光纖激光器的核心技術主要是器件制造和光纖處理技術，光纖激光器件作為光纖激光器的重要組成部分，其行業發展與光纖激光器行業緊密相關。伴隨著全球激光市場的穩步增長以及我國傳統制造業轉型升級、先進制造業快速發展，作為激光加工設備的核心部件，光纖激光器件行業將面臨良好的發展機遇。請務必閱

98、讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 11：相比于其他技術路線激光器，：相比于其他技術路線激光器，光纖激光器光纖激光器具備體積小、功率高等具備體積小、功率高等明顯明顯優勢優勢 數據來源：創鑫激光招股說明書，東北證券整理 表表 12：光纖激光器優勢光纖激光器優勢及其原理簡介及其原理簡介 數據來源：公司公告，東北證券整理 我國我國光纖光纖激光器市場規模從激光器市場規模從 2014 年的年的 28.6 億元增長至億元增長至 2022 年的年的 122.6 億元，億元，8 年年CAGR 達到達到 20.0%。中國作為全球光纖激光器最大的

99、消費市場，國內生產企業數量不斷增加，綜合實力不斷增強，國產化率水平不斷提高。我國激光器全球市場份額從 2017 年的 53.18%提升到 2022 年的 65.6%，2021 年 1-3kW 和 3-6kW 光纖激光器的國產化率分別達到 92%和 86%，6-10kW 和 10kW 以上光纖激光器的國產化率分別為 51%和 49%。光纖激光器市場國產份額和滲透率不斷提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 44：中國光纖激光器市場規模：中國光纖激光器市場規模 圖圖 45：光纖激光器國產化趨勢：光纖激光器國產化趨勢 數據

100、來源：中商情報網，東北證券 數據來源：Laser Focus World，東北證券 美國仍占據光纖激光器行業領先地位，國內公司迎頭趕上。美國仍占據光纖激光器行業領先地位，國內公司迎頭趕上。從企業市場競爭格局來看，目前來自美國的光纖激光器制造商 IPG 仍然占據了中國光纖激光器市場的最大份額，占比達到 28.1%。其次是本土領先廠商銳科激光、創鑫激光和杰普特等企業，且 2021 年市場份額有所提升，占比分別達到了 27.3%、18.3%和 5.6%。尤其銳科激光份額接近 IPG，市場份額提升顯著。隨著國產替代進程推進及國內企業技術攻關不斷突破，國內企業的競爭力將持續提高，市場份額將進一步增加。從

101、公司角度來看，光纖激光器件多為定制化、個性化器件，廠商主要圍繞創新能力、研發實力、相應速度等方面展開競爭，具有較高的門檻和毛利率。公司國外的競爭對手主要包括 ITF Technologies Inc.、Electro-Optics Technology 等，國內的競爭對手主要有深圳朗光科技有限公司等。圖圖 46：2021 中國光纖激光器市場銷售份額中國光纖激光器市場銷售份額 數據來源：2022 中國激光產業發展報告，東北證券 光纖激光器功率、光束質量等性能參數要求越來越高。光纖激光器功率、光束質量等性能參數要求越來越高。提升輸出功率為光纖激光器未來的主要發展方向。此外，高性能、高可靠性、小型化

102、、集成化，工作波長和工作溫度范圍的拓展，以及連續激光器輸出空間模式的多樣化也是光纖激光器件的重要發展方向。隨著超快光纖激光器技術的逐漸成熟，其在晶圓、半導體、透明材料 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 加工以及液晶面板加工等應用領域的拓展也將不斷擴大。因此保偏光纖器件、高脈沖能量和高峰值功率的光纖器件將成為光纖器件行業發展的下一個熱點。表表 13：光纖激光器核心光學器件光纖激光器核心光學器件 數據來源：公司公告，證券整理 中高功率激光器國產化率較低，中高功率激光器國產化率較低，國產價格低成本刺激國產價格低成本刺激下游需求逐

103、步釋放下游需求逐步釋放。數據顯示，2022 年我國低功率激光器國產化率已達到 99.95%，已基本實現國產化；而中、高功率激光器國產化率分別為 62.18%、85.7%，仍存在一定提升空間。根據中商產業研究院數據，各功率我國國產光纖激光器價格較進口價格均有 20%-40%的降低，成本降低將刺激國產化率不斷提升，整體行業不斷向前發展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 47：中國光纖激光器國產化滲透率趨勢圖中國光纖激光器國產化滲透率趨勢圖 數據來源：中國激光產業發展報告，中商產業研究院，東北證券 圖圖 48：國內外各功率

104、光纖激光器平均價格國內外各功率光纖激光器平均價格 圖圖 49：各功率段光纖激光器價格走勢（單位：萬元）：各功率段光纖激光器價格走勢（單位：萬元）數據來源：中商情報網，東北證券 數據來源：2022 中國激光產業發展報告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 2.4.鈮酸鋰調制器：光信號調制核心環節，技術壁壘價值含量雙高 鈮酸鋰調制器是相干通信光模塊的必要組件。鈮酸鋰調制器是相干通信光模塊的必要組件。光纖通信網絡主要由發射機、中繼器、接收器及光纖光纜等部件組成。其中光發送機由光源、驅動電路等組成，光源將輸入信號由電信號轉

105、換為光信號，并通過連接器及耦合技術注入光纖線路在光纖中通過折射傳播。光信號調制位于光發射環節用于將傳輸進的電信號調制成光信號并進行輸出，是光模塊的必要功能之一。在短距離場景下，光模塊可以采用內調整的方式而不使用獨立的調制器；在中長距光通信場景中特別是相干通信中，調制器則是必要器件。圖圖 50：光調制是在光模塊電光轉換流程中核心環節：光調制是在光模塊電光轉換流程中核心環節 數據來源：Yole、東北證券 目前行業內的主流電光調制器有三種，其基底分別采用硅、磷化銦和鈮酸鋰材料，目前行業內的主流電光調制器有三種，其基底分別采用硅、磷化銦和鈮酸鋰材料，根據其優缺點不同適用于不同應用場景。根據其優缺點不同

106、適用于不同應用場景。硅基調制器期限速率約為 60-90Gbaud，基于磷化銦（InP）調制器可達到 130Gbaud，LiNbO3 調制器可超過 130Gbaud。因此鈮酸鋰調制器在長途相干光傳輸和超高速數據中心場景具備鈮酸鋰調制器在長途相干光傳輸和超高速數據中心場景具備較強競爭優勢較強競爭優勢，主要用于 100Gbps 以上的長距骨干網相干通訊和單波 100/200Gbps 的超高速數據中心中。鈮酸鋰晶體具有光電效應多、性能可調控性強、物理化學性能穩定、光透過范圍寬等特點。鈮酸鋰晶體光電效應多，具有包括壓電效應、電光效應、非線性光學效應、光折變效應、光生伏打效應、光彈效應、聲光效應等多種光電

107、性能；鈮酸鋰晶體的性能可調控性強，這是由鈮酸鋰晶體的晶格結構和豐富的缺陷結構所造成，鈮酸鋰晶體的諸多性能可以通過晶體組分、元素摻雜、價態控制等進行大幅度調控；鈮酸鋰晶體的物理化學性能相當穩定，易于加工；光透過范圍寬，具有較大的雙折射，而且容易制備高質量的光波導。因此，基于鈮酸鋰晶體的聲表面波濾波器、光調制器、相位調制器、光隔離器、電光調開關等光電器件在電子技術、光通信技術、激光技術等領域中得到了廣泛的研究和實際應用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 14：三種主要調制器方案對比三種主要調制器方案對比 數據來源：華經產

108、業研究院，東北證券 鈮酸鋰調制器生產一般采用鈮酸鋰調制器生產一般采用 IDM 模式，模式，重資產長周期重資產長周期進入壁壘高，行業已形成較進入壁壘高，行業已形成較為穩定競爭格局。為穩定競爭格局。目前鈮酸鋰調制器行業，全球主流公司均采用 IDM 模式。IDM 模式意味著公司需要具備從設計、制造、封裝測試到銷售的全系列能力。鈮酸鋰調制器類產品設計難度大、工藝極其復雜。在設計、制造工藝、封裝等各個環節，均存在較高的門檻，具備技術高、資金重，周期長的行業特性。圖圖 51：鈮酸鋰調制器行業進入壁高：鈮酸鋰調制器行業進入壁高 數據來源：智研咨詢，東北證券 光庫科技為光庫科技為鈮酸鋰調制器行業鈮酸鋰調制器行

109、業全球稀缺三家全球稀缺三家主要主要供應商之一。供應商之一。鈮酸鋰高速調制器芯片行業壁壘高，目前全球僅有三家主要供應商，分別是光庫科技、日本的 Fujitsu（富士通）和日本的 Sumitomo（住友集團）。2020 年光庫科技通過收購 Lumentum 相關產品線成功進入該領域，成為國內少數可批量供貨高速鈮酸鋰調制器稀缺廠商，實現業務及能力邊界的進一步拓展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 15：鈮酸鋰調制器市場全球主要參與者鈮酸鋰調制器市場全球主要參與者 數據來源：智研咨詢，東北證券整理 體材料鈮酸鋰調制器在關鍵性

110、能參數的提升上遭遇瓶頸，且體積較大，不利于集成。體材料鈮酸鋰調制器在關鍵性能參數的提升上遭遇瓶頸，且體積較大，不利于集成。薄膜鈮酸鋰調制器具有大帶寬、低功耗、小尺寸等優勢，有望成為調制器未來的重薄膜鈮酸鋰調制器具有大帶寬、低功耗、小尺寸等優勢，有望成為調制器未來的重要發展方向。要發展方向。相較于其他光電子材料，如磷化銦（成本受限）、硅光（性能功耗受限）、鈮酸鋰晶體（尺寸受限），薄膜鈮酸鋰可實現超快電光效應和高集成度光波導，具有大帶寬、低功耗、低損耗、小尺寸等優異特性，并可實現大尺寸晶圓規模制造，是非常理想的電光調制器材料。圖圖 52：傳統：傳統/薄膜鈮酸鋰調制器的關鍵性能對比薄膜鈮酸鋰調制器的

111、關鍵性能對比 圖圖 53：富士通的薄膜鈮酸鋰調制器體積減少：富士通的薄膜鈮酸鋰調制器體積減少 60%數據來源：光電匯 OESHOW，東北證券 數據來源：Fujitsu 官網，東北證券 長期光通信領域全球高速相干薄膜鈮酸鋰調制器市場規模約為長期光通信領域全球高速相干薄膜鈮酸鋰調制器市場規模約為 60-90 億元。億元。隨著高速相干光傳輸技術不斷從長途/干線下沉到區域/數據中心等領域，用于高速相干光通信的數字光調制器需求將持續增長。根據 CignalAI 預測數據，2024 年全球高速相干光調制器出貨量將達到 200 萬端口。參展華經產業研究院數據，假設每個端口平均需要 1-1.5 個調制器，并假

112、設其中薄膜鈮酸鋰調制器滲透率可達 30%:按照平均售價約 10000 元/個測算對應的市場空間約為 60-90 億元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 54：全球高速相干光調制器出貨量：全球高速相干光調制器出貨量 圖圖 55：高速相干薄膜鈮酸鋰調制器市場空間測算：高速相干薄膜鈮酸鋰調制器市場空間測算 數據來源：Cignal AI，東北證券 數據來源：Cignal AI，華經產業研究院，東北證券 鈮酸鋰調制器鈮酸鋰調制器領域國產化替代需求強烈。領域國產化替代需求強烈。雖然我國在光模塊環節已具備世界范圍的競爭優勢，整體光

113、通信產業鏈與國外企業的技術差距逐步縮小，但上游光芯片尤其高端光芯片領域仍依賴國外進口，光通信高端核心芯片 90%以上需要進口。根據 中國光電子器件產業技術發展路線圖(2018-2022 年)，鈮酸鋰調制器芯片及器件要不斷替代進口，擴大市占率，并于 2022 年實現市占率超過 30%。由于鈮酸鋰調制器行業進入壁壘高且參與者較少，光庫科技有望充分受益于國產化替代需求所帶來的發展機遇。表表 16：中國光電子器件產生技術路線圖中國光電子器件產生技術路線圖 2018-2022對鈮酸鋰芯片的國產化目標對鈮酸鋰芯片的國產化目標 數據來源：中國光電子器件產生技術路線圖 2018-2022、東北證券 請務必閱讀

114、正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 3.光庫科技：光通信器件乘光庫科技：光通信器件乘 AI 東風，鈮酸鋰調制器大有可為東風，鈮酸鋰調制器大有可為 3.1.掌握光通訊無源器件開發領域關鍵技術，夯實長期發展基石 公司在光通訊無源器件開發領域已經掌握了大批關鍵技術，某些項目的研發能力已公司在光通訊無源器件開發領域已經掌握了大批關鍵技術，某些項目的研發能力已達到或接近國際先進水平，具有自主知識產權的光通訊無源器件技術與產品已在光達到或接近國際先進水平，具有自主知識產權的光通訊無源器件技術與產品已在光網絡中得到廣泛應用。網絡中得到廣泛應用。公司

115、提供光通訊器件設計、研發、生產、銷售及服務。主要產品包括隔離器、波分復用器、偏振分束/合束器、光纖光柵、鍍金光纖、光纖透鏡、單芯和多芯光纖密封節等，主要應用于光網絡調制、網絡監控與管理、骨干網絡的干線傳輸等領域。SR4/PSM 跳線、單模/多模 MT-MT 跳線、插芯-光纖陣列、保偏型光纖陣列、保偏型光纖尾纖、WDM 模塊、MPO/MTP 光纖連接器等，主要應用于數據中心、云計算、5G 產業鏈等領域。表表 17：光庫科技光通信器件產品種類豐富：光庫科技光通信器件產品種類豐富 數據來源：光庫科技官網，加華微捷官網，東北證券 2022 年光通訊業務量價齊升。年光通訊業務量價齊升。2022 年，公司

116、光通訊器件產能較上年同期增加 45 萬件，增長 16.36%，產量較上年同期增加 68.61 萬件，增長 27.58%，銷量較上年同期增加 58.39 萬件，增長 23.49%，營業收入較上年增加 4,974.29 萬元，增長 29.57%，毛利率較上年上漲 1.82%。價格方面單價達 71.01 元，同比提升 5%。產量和銷量的增加主要是數據中心、5G 基站建設持續，公司通過技術創新、推出新產品、積極拓展國內外市場，光通訊器件訂單相應增加所致。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 18：光庫科技光通訊器光庫科技光通訊器

117、業務經營情況業務經營情況 數據來源：公司公告，東北證券 在電信網絡市場，公司憑借保偏光纖器件處理技術和高可靠性器件技術，保持相對在電信網絡市場，公司憑借保偏光纖器件處理技術和高可靠性器件技術，保持相對領先地位。領先地位。通過產業垂直整合和技術創新，建立了從原料光學冷加工到光無源模塊等全系列的研發和生產體系。保偏光纖是具有強內置雙折射的特種光纖，可保持輸入光束的正確定向的線性偏振。在以光學相干檢測為基礎的干涉型光纖傳感器中，使用保偏光纖能夠保證線偏振方向不變，提高相干信噪比，以實現對物理量的高精度測量。保偏光纖作為一種特種光纖，主要應用于光纖陀螺，光纖水聽器等傳感器和 DWDM、EDFA 等光纖

118、通信系統。表表 19：光庫科技擁有領先的保偏光纖器件處理技術光庫科技擁有領先的保偏光纖器件處理技術 數據來源：公司公告，東北證券 在數據通訊領域，公司在數據通訊領域，公司具備具備光學組件的先進制造和封裝技術、高速光學連接組件的光學組件的先進制造和封裝技術、高速光學連接組件的設計能力和對定制產品批量生產的快速轉化能力設計能力和對定制產品批量生產的快速轉化能力，領先優勢顯著，領先優勢顯著。公司致力于研發生產高端光纖連接產品、微光學連接產品、保偏光纖陣列和高密度光纖陣列，主要應用于高速、超高速光模塊、相干通訊模塊和 WSS 產品中。目前國內外知名光通訊企業 Ciena、Finisar、Lumentu

119、m、藤倉等均是公司客戶。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 20：光庫科技數據中心相關產品光庫科技數據中心相關產品 數據來源：加華微捷官網，東北證券 公司在光通訊無源器件開發領域已經掌握了大批關鍵技術，某些項目的研發能力已公司在光通訊無源器件開發領域已經掌握了大批關鍵技術，某些項目的研發能力已達到或接近國際先進水平，具有自主知識產權的光通訊無源器件技術與產品已在光達到或接近國際先進水平，具有自主知識產權的光通訊無源器件技術與產品已在光網絡中得到廣泛應用。網絡中得到廣泛應用。例如，公司提供了“嫦娥三號”登月項目中激光三維

120、成像敏感器內所用的光無源器件，用于搭建太空用光纖激光器，判斷落月地點是否合適，為成功落月提供了重要保障。另外，公司自主研發能用于海底光網絡的高可靠性光無源器件，使公司成為全球少數能提供該類器件的廠商之一。公司研發的特種波長無源器件，如 2m 器件、可見光（紅綠光）器件，可用于光纖激光器、醫療設備等領域，達到國際先進水平。表表 21：光庫科技光庫科技部分光部分光通訊器件方面專利通訊器件方面專利 數據來源：公司公告，東北證券 目前國內整體光通訊器件企業擁有自主知識產權的高端核心技術仍然不多，對國外目前國內整體光通訊器件企業擁有自主知識產權的高端核心技術仍然不多，對國外芯片和特種材料的依賴性較大，高

121、端光通訊器件基本上都掌握在國外廠商手中。芯片和特種材料的依賴性較大，高端光通訊器件基本上都掌握在國外廠商手中。比如 100G 以上相干光網絡高端光器件主要依賴進口，包括集成可調諧激光器組件 ITLA、集成相干驅動調制器 CDM、集成相干接收機 ICR 等。2023 年，公司將快速響應客戶的新需求，加大光通訊器件的生產和銷售開發力度，加大生產自動化投入，提升光通訊產品，特別是高可靠性產品的量產能力，擴大光通訊器件產品的市場份額。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 47/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 22：光庫科技光庫科技 2022 年年部分部分光光通訊器件

122、通訊器件研發項目研發項目 數據來源：公司公告，東北證券 3.2.公司早期進入光纖激光器件領域，具備先發優勢和高品牌知名度 公司早期進入光纖激光器件領域，積累了豐富的研發經驗，引領行業的發展方向，公司早期進入光纖激光器件領域，積累了豐富的研發經驗，引領行業的發展方向，在行業內享有較高的品牌知名度。在行業內享有較高的品牌知名度。自主研發的多款應用于光纖激光的器件，如自由空間準直輸出光纖隔離器、在線隔離器、光纖光柵、光纖合束器和光纖輸出頭等。其中，光纖光柵類產品市場占有率國內領先，隔離器類產品市場占有率行業領先。自主研發的 10kW 激光合束器、3kW 光纖光柵、500W 隔離器和 10kW 激光輸

123、出頭等產品達到全球先進水平。公司不斷創新，致力于推動光纖激光器件技術的發展，提供更加優質的產品和服務。表表 23：光庫科技光纖激光器業務光庫科技光纖激光器業務部分部分核心產品核心產品 數據來源：公司官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 48/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 光纖激光器客戶資源優質，銷量穩步增長。光纖激光器客戶資源優質，銷量穩步增長。據公司公告，公司深度合作的國外客戶包括激光器生產商 IPG、Trumpf、Coherent、Spectra-Physics 等，國內包括杰普特、銳科激光、創鑫激光、大族激光等，科研機構包括中科院上海光機所

124、、中國光學工程學會等。隨著公司不斷推出新產品、不斷開拓國內外市場，近幾年光纖激光器銷量持續增加。據公司公告，2022 年公司光纖激光器產銷量分別為 54.68 萬件、52.41 萬件，同比增加 5.79%、2.5%。隨著客戶訂單需求增加，該業務收入有望保持持續增長。圖圖 56：光庫科技激光器客戶資源優質：光庫科技激光器客戶資源優質 數據來源：公司官網，東北證券 在光纖激光器件方面，公司繼續引領行業發展，持續深耕高功率、集成化、小型化、在光纖激光器件方面，公司繼續引領行業發展，持續深耕高功率、集成化、小型化、高可靠性等器件發展方向。高可靠性等器件發展方向。具體來說，公司將主要發展脈沖光纖激光器件

125、、連續光纖激光器件。在鞏固光纖隔離器、高功率光纖光柵和合束器的市場領導地位的同時，公司在高功率分束器、多波長合束器等光纖激光器件上持續投入研發尋求更多機會。公司將發揮光纖器件多年的技術積累和經驗，進一步提升器件功率承受能力，突破卡脖子技術，為 2m 高功率光纖激光器提供全系列光纖器件支持。同時，公司作為保偏器件的專家，將繼續為超快激光器市場提供保偏光纖隔離器、保偏光纖光柵、保偏光纖合束器等具備競爭力的核心器件。公司還將研究和發展超快激光的非線性管理技術和其它核心器件。未來公司將進一步發揮全系列器件供貨能力的優勢，大力發展集成多功能的復合型元器件，為客戶提供便捷度更高、性價比更高的光纖器件解決方

126、案。在 2023 年，公司將持續加大研發投入和市場拓展，提高合束器和 QBH（激光輸出頭）的生產能力和質量，降本增效提升市場競爭力及市場占有率。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 49/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 24：光庫科技光纖激光器發展方向光庫科技光纖激光器發展方向 數據來源：公司公告，東北證券 基于光纖激光器件多年深厚耕耘，積極拓展基于光纖激光器件多年深厚耕耘，積極拓展激光雷達領域激光雷達領域。汽車智能化、網聯化大背景下，對于高性能傳感器、軟件算法的需求不斷提升。車載激光雷達是實現 L3 及以上級別自動駕駛和 ADAS 的核心傳感器之一，其探測

127、精度、探測距離和可靠性等性能均表現出色。公司自主開發了基于鉺鐿共摻光纖放大器的 1550nm 發射光源模塊，定位于一站式元器件組合和 1550nm 發射光源的集成解決方供應商，為國內外多家激光雷達公司提供用于 1550nm 激光雷達的高性能、低成本、高可靠性的光纖元器件，且完成了進入汽車行業供應鏈必備的 IATF16949 體系的認證。此外公司積極布局 FMCW 激光雷達應用市場，可為 FMCW 激光雷達提供鈮酸鋰 IQ 調制器用于前期 FMCW 技術方案的驗證。相比于光源直接調制和其它平臺的外置調制器，鈮酸鋰調制器具備調制線性度更好、工作溫度范圍更寬和插入損耗更低等優勢。未來基于公司的薄膜鈮

128、酸鋰調制器平臺，公司計劃開發應用于 FMCW 激光雷達的窄線寬半導體激光器和薄膜鈮酸鋰調制器的集成光源模塊、SOA 和 EDFA/EYDFA 的放大器模組，產品價值量將進一步增加。表表 25：2022 年公司激光雷達研發項目情況年公司激光雷達研發項目情況 數據來源：公司公告，東北證券 3.3.薄膜鈮酸鋰調制器全球領先，前景廣闊未來可期 薄膜鈮酸鋰調制器產業鏈有望借勢打開局面，光庫科技具備關鍵核心能力。薄膜鈮酸鋰調制器產業鏈有望借勢打開局面，光庫科技具備關鍵核心能力。公司提供鈮酸鋰調制器件及光子集成器件設計、研發、生產、銷售及服務。2019 年 12 月3 日，光庫科技公告擬以現金方式收購 Lu

129、mentum 位于意大利 San Donato 及其代工 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 50/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 廣的鈮酸鋰系列高速調制器產品線相關資產，累計支出 3000 萬美元。2020 年 1 月24 日，光庫科技公告該收購已經完成交割 2020 年 12 月，公司通過定增慕集資金7.1 億元，其中 5.4 億元用于投資銳酸鯉高速調制器芯片研發及產業化項目項目達產后，公司將新增 8 萬件鈮酸鋰調制器芯及器件產能。目前，公司主要產品包括 400/600Gbps 鈮酸鋰相干調制器、100/200Gbps 鈮酸鋰相干調制器、10Gbps 零啁啾

130、強度調制器、20/40GHz 模擬強度調制器，主要應用于超高速干線光通信網、超高速數據中心、人工智能、超算中心、海底光通信網、城域核心網、微波光子、測試及科研等領域。表表 26：光庫科技：光庫科技鈮酸鋰調制器業務部分鈮酸鋰調制器業務部分核心產品核心產品情況情況 數據來源：公司官網，東北證券 電信級鈮酸鋰高速調制器芯片產品設計難度大，工藝非常復雜，全球僅有富士通、電信級鈮酸鋰高速調制器芯片產品設計難度大，工藝非常復雜，全球僅有富士通、住友和光庫科技三家公司可以批量供貨體材料鈮酸鋰調制器。住友和光庫科技三家公司可以批量供貨體材料鈮酸鋰調制器。公司開發的新一代薄膜鈮酸鋰光子集成技術，既可以用在相干傳

131、輸形式，也可以用于非相干傳輸模式，與其它傳統的調制器相比，具有高速率、低功耗、高信噪比等諸多優點，可望在長途骨干網、城域網、數據中心和數據中心互聯市場占有重要地位。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 51/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 27：鈮酸鋰調制器市場鈮酸鋰調制器市場競爭格局：公司為三大主要供應商之一競爭格局：公司為三大主要供應商之一 數據來源：公司公告，東北證券 不同于半導體行業的結構化分工模式，目前光電子行業，尤其是鈮酸鋰調制器行業，不同于半導體行業的結構化分工模式，目前光電子行業，尤其是鈮酸鋰調制器行業，全球主流公司均采用全球主流公司均采用

132、IDM 模式。模式。IDM 模式意味著公司需要具備從設計、制造、封裝測試到銷售的全系列能力。鈮酸鋰調制器類產品設計難度大、工藝極其復雜。在設計、制造工藝、封裝等各個環節，均存在較高的門檻，屬于技術高、資金重，周期長的行業，較難有輕資產公司走出來。表表 28：鈮酸鋰調制器行業鈮酸鋰調制器行業技術含量高、技術含量高、進入壁壘進入壁壘高高 數據來源：公司公告，東北證券 鈮酸鋰調制器有望迎來較大的發展機遇。鈮酸鋰調制器有望迎來較大的發展機遇。高速電光調制器是大容量光纖傳輸網絡和高速光電信息處理系統中的關鍵組件，薄膜鈮酸鋰電光調制器具有頻帶寬、穩定性好、信噪比高、傳輸損耗小、工藝成熟等優點，是未來電光調

133、制器市場的重要產品。隨著 5G 網絡和數據通信的高速發展，核心光網絡向超高速和超遠距離傳輸升級，對光通信骨干網的需求也不斷增加。薄膜鈮酸鋰調制器作為光通信骨干網的核心光器件，因其固有的優點將會迎來重大的發展機遇。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 52/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 表表 29：主要：主要電光調制器技術路線對比電光調制器技術路線對比 數據來源：華經產業研究院，東北證券 為落實“十四五”期間國家科技創新有關部署安排，2021 年 12 月光庫科技參與國家科技部“信息光子技術”重點專項，作為子課題牽頭單位負責“薄膜鈮酸鋰無源與有源光電子器件庫研究”

134、，重點攻克鈮酸鋰平臺無源與有源光電子器件的研究，低損耗鈮酸鋰波導制備工藝開發，以及光電子器件的射頻封裝技術的研究。同時，可為我國關鍵科研院所和企業提供工藝開發包（PDK）流片及高速射頻封裝服務。光庫科技基于在高速鈮酸鋰調制器方面豐富的產品開發經驗，以及在相關構建單元設計、制程和驗證方面取得的重大進展，聯合國內知名高?；诟呔炔▽У闹苽浞椒ê凸に囌`差的校準技術等，開發高性能薄膜鈮酸鋰無源和有源光電子器件庫，并建立國內首個并建立國內首個 PDK。該 PDK 將面向器件設計、器件模擬、器件制備、工藝控制及重復驗證等提供服務，率先將薄膜鈮酸鋰作為核心材料，以光波導直刻工藝為技術基礎，開發耦合器等光電

135、子器件。通過耦合器等光電子器件的開發，光庫科技還將攻克消除光-電-熱等多物理場相互耦合作用這一關鍵問題，并開發標準化薄膜鈮酸鋰芯片的射頻封裝技術，實現薄膜鈮酸鋰芯片的高性能射頻封裝，為薄膜鈮酸鋰光電子集成芯片的產品提供工藝基礎和技術支撐。項目將于項目將于 2024 年底完成，屆時光庫科技將整合國內首個年底完成，屆時光庫科技將整合國內首個 PDK 并結合并結合自身薄膜鈮酸鋰產業研發生產基礎，開放自身薄膜鈮酸鋰產業研發生產基礎，開放 PDK 流片及高速射頻封裝服務，流片及高速射頻封裝服務，煥發傳統鈮酸鋰材料的新生。此舉將徹底解決薄膜鈮酸鋰光電子芯片加工工藝平臺欠缺的問題，推動光電子器件產品技術革新

136、，促進集成光電子技術與微波光子技術的融合與發展，對我國高端光電子芯片產業快速發展意義重大。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 53/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 圖圖 57：光庫科技領銜國家重點專項課題：光庫科技領銜國家重點專項課題，彰顯領先技術實力，彰顯領先技術實力 數據來源：公司官網，東北證券 鈮酸鋰調制器領域發展戰略：重視技術創新和產品迭代穩步推進。鈮酸鋰調制器領域發展戰略：重視技術創新和產品迭代穩步推進。公司將利用鈮酸鋰系列高速光調制器芯片和器件在通信、數據中心、人工智能、超算和傳感等領域的市場機遇和技術領先能力，拓展并引領鈮酸鋰系列高速光調制器芯片和

137、器件產品市場，擴大生產規模并豐富產品線。此外公司還將重點開發 800Gbps 及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調制器產品。2023 年，公司將保持米蘭光庫的生產規模，積極降本增效；加速超高帶寬薄膜鈮酸鋰調制器 CDM 及芯片的研發和客戶驗證工作，加速開拓數通市場，推進 PAM-4 芯片產品客戶驗證和小批量生產。公司通過光子集成事業部統一管理鈮酸鋰調制器及基于鈮酸鋰材料平臺的光子集成芯片、器件和模塊的研發、生產和銷售，并在珠海啟動鈮酸鋰高速調制器芯片研發及產業化項目建設，擴大光芯片和器件的生產規模并豐富產品線，同時研發薄膜鈮酸鋰等下一代光子材料及光子集成芯片技術，在未來幾年將推出薄膜鈮酸鋰高速調制

138、器和模塊系列產品，傳輸速率將達 800Gbps 以上以至 16Tbps。公司技術團隊已經并持續參與國際光通訊標準組織 OIF、IPEC 和 800G Pluggable MSA 的集成光子通訊產品標準的起草、審核、推廣工作，引領鈮酸鋰光子集成技術的發展。表表 30：光庫科技鈮酸鋰調制器研發光庫科技鈮酸鋰調制器研發項目進展項目進展情況情況 數據來源：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 54/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 3.4.具備獨立的產品設計研發能力，產品達到行業先進水平 公司經過多年研究，已掌握先進的無源光纖器件設計、模擬和生產技術。公

139、司經過多年研究，已掌握先進的無源光纖器件設計、模擬和生產技術。其中包括高功率器件消除熱透鏡技術、高功率光纖光柵刻寫技術、航天及海底高可靠性技術、保偏器件應力軸對位技術、光纖及光學元器件端面微加工處理技術、光纖金屬化技術、光纖透鏡技術、高精度微光學連接等技術。這些技術已達到國際先進水平，使公司能夠快速響應市場信息，并開發出技術水平較高的個性化、差異化產品以滿足客戶不同需求，并持續獲得知名客戶的訂單。同時，公司通過收購鈮酸鋰系列高速調制器產品線相關資產、擴大研發團隊、組建光子集成事業部以及聘請全球技術與管理人才等措施，擁有了全球一流的技術團隊，并掌握了包括芯片設計、芯片制程、封裝和測試等核心技術，

140、具備了開發高達 800Gbps 及以上速率的薄膜鈮酸鋰調制器芯片和器件的關鍵能力。表表 31：光庫科技近年來人才數量持續上升光庫科技近年來人才數量持續上升 數據來源：公司公告，東北證券 公司具備獨立的產品設計研發能力，能夠為客戶提供一站式的配套光纖器件解決方公司具備獨立的產品設計研發能力，能夠為客戶提供一站式的配套光纖器件解決方案。案。產品設計水平、品質控制與性能指標均能達到行業先進水平，并建立了全面的產品系列。多款高功率光纖激光器件和光通訊器件代表了行業較高水平。其中，公司自主研發的海底光網絡光纖饋通產品是國內首創并解決進口替代問題，成功批量應用于當前行業最先進的 16 纖對海底光纜系統。公

141、司已經批量生產海底光網絡的高可靠性光無源器件，是全球少數能提供該類器件的廠商之一。公司自主研發的100W/200W 隔離器，具有消除熱透鏡效應和高可靠性，作為高功率光纖激光器的核心器件已被國內外著名光纖激光器廠商廣泛采用。公司自主研發的大功率光纖光柵產品正在逐步替代進口產品。公司研發的特種波長光纖器件，如 2m 器件、可見光（400-760nm）器件，可用于光纖激光器、醫療設備等領域，充分體現了公司的客制化能力。公司長期堅持自主創新，目前公司主要產品核心技術均來源于自主研發。公司長期堅持自主創新，目前公司主要產品核心技術均來源于自主研發。截止 2022年年末，公司及子公司共擁有知識產權 148

142、 項，其中發明專利 13 項，實用新型專利121 項，軟件著作權 9 項，商標 5 項。2022 年度公司及子公司共獲得知識產權 17項，其中發明專利 2 項，實用新型專利 15 項。公司持續大力投入高功率光纖激光器件、光通訊器件和鋸酸鯉調制器及光子集成器件的研發，不斷招聘博士后、工程師等人才，從而充實公司產品研發和生產技術支持力量。2022 年公司發布的新品有年公司發布的新品有:96 GBaud CDM-96 薄膜鈮酸鋰芯片、CDM-96 96 GBaud、薄膜鈮酸鋰相干驅動調制器、70 GHz 薄膜鈮酸鋰強度調制器芯片、AM70 70 GHz 薄膜鈮酸鋰強度調制器、Cavity Compo

143、nent for Fiber Laser（光纖激光諧振腔組件）、Dragon 20 kW 高功率激光輸出頭（萬瓦級激光輸出頭）、Dragon 3 kW 輕量化激光輸出頭（手持焊接激光輸出頭）、800G PAM-4 芯片：800G PAM-4 芯片 DR8；800G PAM-4 芯片 2xFR4、Dragon 20 kW QD 高功率激光輸出頭（萬瓦級 QD 激光輸出頭）、紫外吸收檢測器、海底光網絡應用多通道光纖饋通器、熱真空耐受 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 55/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 高功率合束器、熱真空環境耐受光隔離器環形器、適用于 PIC

144、芯片裸纖突出光纖陣列、適用于 PIC 芯片透鏡陣列光纖陣列。表表 32：光庫科技部分新產品描述及其應用光庫科技部分新產品描述及其應用 數據來源：公司官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 56/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 1）光通訊器件業務：隨著下游 AI 爆發帶動上游光模塊光器件需求增長，公司光通信器件業務有望快速復蘇。預計 2023-2025 年增速為 20.00%，毛利率分別為 38.00%/37.00%/36.00%。2）光纖激光器件業務：預計公司光纖激光器業務 2023-2025 年增速保持在

145、25.00%，2023-2025 年毛利率分別為 34.50%/34.00%/33.00%。3）鈮酸鋰調制器業務：公司是全球三家主要鈮酸鋰調制器供應商之一，隨著光模塊速率技術快速迭代前景廣闊。在公司募投項目穩步推進，鈮酸鋰產線產能穩步擴充下，銷量及收入規模均有望高速增長。預計公司鈮酸鋰調制器業務 2022-2024 年 2023-2025 年增速分別為120.00%/110.00%/80.00%，毛利率隨著產能擴大工藝提升逐步提升，2023-2025 年毛利率分別為 43.00%/45.00%/46.00%。表表 33：光庫科技：光庫科技各業務營業收入及毛利潤預測各業務營業收入及毛利潤預測 數

146、據來源：東北證券預測 投資建議：投資建議：公司作為國內稀缺的鈮酸鋰芯片及器件供應商，充分受益于薄膜鈮酸鋰的廣闊前景和產能逐步釋放。預計公司在光通信器件領域受益于數通等下游市場需求的快速擴張，在光纖激光器領域維持競爭優勢，實現業績快速成長。預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為 8.30/11.08/14.84 億元；實現歸母凈利潤分別為1.33/1.86/2.57 億元；EPS 分別為 0.54/0.76/1.05 元/股，維持“買入”評級。單位：百萬元202120222023E2024E2025E光通訊器件光通訊器件168.22217.97261.56313.87376.65YoY

147、8.39%29.57%20.00%20.00%20.00%毛利率毛利率36.87%38.69%38.00%37.00%36.00%光纖激光器件光纖激光器件366.67343.42429.27536.59670.74YoY44.20%-6.34%25.00%25.00%25.00%毛利率毛利率48.46%47.54%34.50%34.00%33.00%鈮酸鋰調制器鈮酸鋰調制器100.8748.66107.05224.80404.63YoY125.46%-51.76%120.00%110.00%80.00%毛利率毛利率45.83%41.00%43.00%45.00%46.00%其他業務其他業務32

148、.0432.4032.4032.4032.40YoY-14.32%1.13%0.00%0.00%0.00%毛利率毛利率48.46%47.54%49.00%49.00%49.00%營收合計營收合計667.80642.44830.281107.661484.42YoY35.84%-3.80%29.24%33.41%34.01%毛利率毛利率41.99%37.02%37.26%37.52%37.65%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 57/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 5.風險提示風險提示 1）市場波動風險：市場波動風險：光纖激光器行業已有較高的市場份額，但隨著競爭

149、者的增多，公司需要保持競爭力以避免毛利率下滑。鈮酸鋰行業雖然呈現寡頭壟斷局面，但隨著需求增長也將面臨競爭加劇風險。另外，全球光纖激光器行業受宏觀經濟形勢影響較大，未來一年存在行業需求下滑或增速放緩的可能。公司將密切跟蹤行業發展變化趨勢，提升應變能力，加大生產和開發力度，優化產品結構，以保持領先優勢，應對激烈的市場競爭。2）需求不及預期風險：需求不及預期風險：公司新型薄膜鈮酸鋰業務的主要產品是 100G、200G、400G、600G 相干調制器，主要應用于國內外互聯網公司和云計算公司的數據中心互聯場景以及電信運營商的 OTN 網絡。如果最終客戶的資本開支增速放緩或網絡建設進度放緩，則會對公司的新

150、型薄膜鈮酸鋰業務增長產生負面影響，從而影響公司整體的經營業績。3）技術更新換代的風險：技術更新換代的風險：一方面，若鈮酸鋰募投項目建設進度或投產進度低于預期，或薄膜鈮酸鋰相關產品無法通過客戶認證，則可能影響公司新業務增長速度和未來的成長空間，從而可能影響公司整體的經營業績。另一方面，光電器件技術和產品的升級給廠商帶來了較大的挑戰，如果公司在研發上投入不足，技術和產品開發跟不上光通信和光纖激光技術升級的步伐，公司的競爭力將會下降，持續發展將受到不利影響。為此，公司將密切關注行業發展趨勢和市場需求變化，不斷加強自主研發和技術創新能力，以應對風險挑戰，保持領先優勢。4）國際運營風險：）國際運營風險：

151、匯率波動可能影響公司生產經營和財務費用，國際政治經濟形勢變化和光電子器件領先企業并購重組事件頻發等不確定因素會對企業的投資和營銷造成一定的壓力和風險。另外，公司積極通過投資設立境外子公司等方式，提升公司在行業中的競爭地位和海外市場占有率，但境外子公司在未來經營過程中可能面臨市場競爭、團隊建設和運營管理等方面的風險。為此，公司將采取各種措施積極應對風險，并建立完善的內部控制和有效的監督制度，實施屬地化管理，組建當地化運營團隊，積極推動管理整合和文化融合。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 58/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務

152、報表預測摘要及指標 Table_Forcast 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 貨幣資金 515 476 450 497 凈利潤凈利潤 118 134 189 260 交易性金融資產 50 50 50 50 資產減值準備 4 0 0 0 應收款項 229 265 320 383 折舊及攤銷 44 75 88 102 存貨 241 253 317 398 公允價值變動損失 0 0 0 0 其他流動資產 27 27 27 27 財務費用-16 0 0 0

153、流動資產合計流動資產合計 1,108 1,130 1,237 1,446 投資損失-8-4-6-7 可供出售金融資產 運營資本變動-67-18-65-76 長期投資凈額 0 0 0 0 其他-12-7 0 0 固定資產 462 532 591 638 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量 62 180 207 278 無形資產 36 43 51 59 投資活動凈現金流量投資活動凈現金流量-442-187-185-183 商譽 110 110 110 110 融資活動凈現金流量融資活動凈現金流量-39-40-48-48 非流動資產合計非流動資產合計 854 977 1,079 1,169 企業自

154、由現金流企業自由現金流-86-3 18 91 資產總計資產總計 1,962 2,107 2,316 2,615 短期借款 0 0 0 0 應付款項 144 166 200 239 財務與估值指標財務與估值指標 2022A 2023E 2024E 2025E 預收款項 0 0 0 0 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債 4 4 4 4 每股收益（元）0.72 0.54 0.76 1.05 流動負債合計流動負債合計 235 279 347 433 每股凈資產（元）10.06 7.12 7.68 8.53 長期借款 0 0 0 0 每股經營性現金流量（元）0.38 0.74 0.84 1.13

155、 其他長期負債 77 79 81 83 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 77 79 81 83 營業收入增長率-3.8%29.2%33.4%34.0%負債合計負債合計 312 358 428 516 凈利潤增長率-9.9%12.7%40.6%37.9%歸屬于母公司股東權益合計 1,650 1,747 1,885 2,093 盈利能力指標盈利能力指標 少數股東權益 0 1 3 6 毛利率 37.0%37.3%37.5%37.7%負債和股東權益總計負債和股東權益總計 1,962 2,107 2,316 2,615 凈利潤率 18.3%16.0%16.8%17.3%運營效率指標運營效

156、率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 應收賬款周轉天數 111.35 93.29 82.48 73.58 營業收入營業收入 642 830 1,108 1,484 存貨周轉天數 187.23 170.85 148.36 139.19 營業成本 405 521 692 925 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 3 4 6 8 資產負債率 15.9%17.0%18.5%19.7%資產減值損失-4 0 0 0 流動比率 4.72 4.06 3.57 3.34 銷售費用 14 17 22 28 速動比率 3.56 3.03 2.55 2.33

157、管理費用 78 79 100 126 費用率指標費用率指標 財務費用-22-6-5-5 銷售費用率 2.2%2.0%2.0%1.9%公允價值變動凈收益 0 0 0 0 管理費用率 12.1%9.5%9.0%8.5%投資凈收益 8 4 6 7 財務費用率-3.5%-0.7%-0.5%-0.3%營業利潤營業利潤 110 158 222 306 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額 0 0 0 0 股息收益率 0.5%0.5%0.5%0.5%利潤總額利潤總額 110 158 222 306 估值指標估值指標 所得稅-8 24 33 46 P/E（倍）52.42 79.50 56.55 41.01 凈利潤

158、 118 134 189 260 P/B（倍）3.76 6.04 5.60 5.04 歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤 118 133 187 257 P/S（倍）9.66 12.71 9.53 7.11 少數股東損益 0 1 2 3 凈資產收益率 7.4%7.6%9.9%12.3%資料來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 59/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 要文強：東北證券通信行業首席分析師。格拉斯哥大學碩士，擁有 3 年軍工、通信產業一級市場投資經驗以及航天產業從業經驗，2

159、020 年加入東北證券，擔任軍工行業分析師，2023 年擔任通信行業首席分析師。執業證書編號：S0550523010004。劉云坤：倫敦政治經濟學院風險與金融碩士，中央財經大學金融學本科。2022 年加入東北證券，現任東北證券通信組研究助理。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準

160、 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。

161、同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 60/60 光庫科技光庫科技/公司深度公司深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告

162、僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630