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1、把握智能電動下半場把握智能電動下半場，投資安徽汽車產業鏈投資安徽汽車產業鏈分析師：楊為敩執業證書編號：S0020521060001聯系人：劉樂聯系電話：021-5109-7188行業研究報告發布時間：2023年9月6日請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分目錄目錄第一部分第一部分 一、一、二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 四、投資建議與風險提示四、投資建議與風險提示 一、內外循環雙輪協同，長期

2、空間格局打開一、內外循環雙輪協同，長期空間格局打開2fYnMxOwPmPfY9P9R7NmOmMpNtQiNqQzQfQqRpObRpPxOxNqNrNwMrNoR請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 當前中國汽車年銷量基本未體現報廢替代，強報廢周期逐步來臨提升需求空間當前中國汽車年銷量基本未體現報廢替代，強報廢周期逐步來臨提升需求空間從保有量來看，2022年公安部登記中國汽車保有量3.19億輛，對比年初凈增1700萬輛。結合2023上半年中國汽車內銷2375萬輛和進口93萬輛，基于BASE法則測算

3、，上半年報廢注銷車輛約768萬輛，遠低于2023年汽車內銷量，約等于2006年汽車銷量由此推算中國汽車報廢周期約為16年。新世紀后中國汽車銷量高漲，2013年后邁入2000萬輛關口，假設中國汽車報廢周期約為16年，預計未來幾年世紀初高速增長的汽車將進入汽車老舊車輛報廢注銷階段，帶動年度需求中樞的提升圖圖1 1：中國汽車保有量（萬輛）：中國汽車保有量（萬輛）圖圖2 2：中國汽車銷量及增速：中國汽車銷量及增速（萬輛，（萬輛，%）資料來源：Wind，國元證券研究所資料來源：Wind，國元證券研究所0500010000150002000025000300003500020042006200820102

4、012201420162018202020223-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0005001000150020002500300035002003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021銷量同比（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開圖圖3 3：美國千人保有量和人均收入：美國千人保有量和人均收入圖圖4 4：日本千人保有量和人均收入：日本千人保有量和人均收入資料來源：wind，國元證券研究所資料來源：

5、wind，國元證券研究所7407607808008208403400038000420004600050000200420062008201020122014人均收入（美元）千人保有量（輛，右軸）300370440510580650100001700024000310003800045000198019851990199520002005201020152020人均收入（美元）千人保有量（輛，右軸）圖圖5 5：韓國千人保有量和人均收入：韓國千人保有量和人均收入圖圖6 6：中國千人保有量和人均收入：中國千人保有量和人均收入資料來源：wind，國元證券研究所資料來源：wind，國元證券研究所230

6、2703103503904301200016000200002400028000200420062008201020122014人均收入（美元）千人保有量（輛，右軸）05010015020025002000400060008000100001200014000200420062008201020122014201620182020人均收入(美元)千人保有量（輛，右軸）汽車千人保有量與人均收入關系密切汽車千人保有量與人均收入關系密切2022年我國人均國民收入1.26萬美元，汽車千人保有量226輛。與我國發展模式相近的日韓等國，在人均國民收入12000美元階段，汽車千人保有量分別為350輛和250

7、輛左右，我國汽車千人保有量較韓國1.2萬美元人均國民收入階段水平略低4請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 經濟發展帶動汽車年銷量中樞水平提升，國內年銷穩態或在經濟發展帶動汽車年銷量中樞水平提升，國內年銷穩態或在26672667萬輛水平萬輛水平假定達到人均國民收入2萬美元時，我國汽車千人保有量略低于韓國水平為300輛。按照人均國民收入年增4%水平提升，大約13年后，也即2035年左右，我國人均國民收入2萬美元，假定我國人口微幅下行，對應汽車保有量約4億輛。假定平均報廢周期為15年，且汽車消費進入飽和

8、穩定階段，所有新增車輛均為替換報廢車輛，沒有額外新增需求，則對應年國內銷售2667萬輛圖圖7 7：20352035年人均國民收入將達到年人均國民收入將達到2 2萬美元（美元）萬美元（美元）圖圖8 8：20352035年汽車保有量將達到約年汽車保有量將達到約4 4億輛（億輛）億輛（億輛）資料來源：Wind，國元證券研究所測算資料來源：Wind，國元證券研究所128502000005000100001500020000250002022年2035年3.19400.511.522.533.544.52022年2035年5請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同

9、，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 世界變局之下，中國汽車出口獲得發展契機世界變局之下，中國汽車出口獲得發展契機2021年以來，受疫情以及地緣政治等影響，加之缺芯等問題，海外汽車供應鏈遭受沖擊，國內汽車出口獲得發展機遇。從長期來看，全球汽車大國海外出口均有較高份額，國內市場較為廣闊的美國與我國具有較大相似性。假定長期水平下，我國海外/本土汽車銷量比與美國水平相當,根據前述2667萬輛國內水平，對應海外年銷量空間933.5萬輛圖圖9 9：主要汽車生產國海外：主要汽車生產國海外/本土銷售比（本土銷售比（20192019）注：德國、日本、韓國為單乘用車情況資料來源：wind,國元證

10、券研究所0.042 3.007 1.105 0.332 1.846 00.511.522.533.5中國德國日本美國韓國6請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 商用車存在自身替換周期和經濟復蘇周期雙重周期向上。商用車存在自身替換周期和經濟復蘇周期雙重周期向上。在替換周期方面，重卡商用車替換周期6-8年。以6年周期判斷，2023年起，2017年高銷量階段車型將逐步進入更換階段，推動行業周期性復蘇 在經濟周期層面，重卡銷量與宏觀經濟關系密切。在經濟周期層面，重卡銷量與宏觀經濟關系密切。2021年下半年起

11、，受自身周期下行帶動，及疫情和經濟走弱影響，商用車銷量連續負增長，尤其在2022年大幅下探，重卡全年銷售67.2萬輛，跌幅50%以上；輕卡銷量同樣出現20%以上下滑。進入2023年后，經濟快速復蘇，尤其是房地產建設等相關政策放松，物流等領域恢復，長期看重卡、輕卡等商用車呈現較好復蘇態勢圖圖1010：重卡銷量及增速呈現明顯周期性重卡銷量及增速呈現明顯周期性圖圖1111：重卡銷量與經濟增長關系密切重卡銷量與經濟增長關系密切資料來源：Wind，國元證券研究所資料來源：Wind，國元證券研究所-100-50050100150200250050000100000150000200000250000201

12、3-01-012016-02-012019-03-012022-04-01重卡銷量（輛）同比（%,右軸）-8-4048121620-80-60-40-200204060801001202014-032015-122017-092019-062021-032022-12重卡銷量累計同比（%）GDP累計同比（%，右軸）7請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 供需兩端供需兩端共振帶動商用車出口量持續提升共振帶動商用車出口量持續提升近年來，在新冠疫情、俄烏戰爭、國際局勢日益嚴峻等因素刺激下，國外企業在供應鏈

13、、原材料端遇阻，疊加中國商用車供應鏈、產品性價比上升，帶動中國商用車出口量逐年提升。2021年起出口快速爆發，2021-2022年商用車出口躍升至40.2萬輛58.2萬輛，同比增長71%45%長期來看，受益于“一帶一路”沿線國家的基建合作、RCEP降稅政策以及歐盟排放法規日趨嚴格，海外需求顯著；國內廠商紛紛實施出海戰略，加大海外市場運營力度，創新商業模式和提高品牌力。供需兩端持續利好，預計未來中國商用車出口量持續增長圖圖1212：20182018-2023H12023H1商用車出口情況（萬輛，商用車出口情況（萬輛，%）圖圖1313：RCEPRCEP市場是全球第二大商用車市場市場是全球第二大商用

14、車市場資料來源：Wind，國元證券研究所資料來源：行聯社，國元證券研究所0%10%20%30%40%50%60%201920202021北美三國RCEPEU27+18-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506070201820192020202120222023H1出口量同比（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 中國汽車進入中國汽車進入全球化全球化時代，鉆石模型論證時代，鉆石模型論證國際競爭力持續提升國際競爭力持續提升2023年上半年中國汽車出口214萬輛，同比增長75.7%，成為全球第一大汽車出口國。2023年9月慕尼黑車展，國內

15、車企及零部件廠商積極參與，參展企業涵蓋了從整車到三電系統再到智能汽車電子及軟件等各領域，核心目標是拓展歐洲市場，中國汽車產業出海趨勢明顯根據邁克爾波特國家競爭優勢“鉆石”模型，國內生產要素、支撐產業、需求條件、企業競爭四方面將從供需兩端提升中國汽車產業在國際市場的競爭力，促進中國汽車產業進一步發展內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開生產要素需求條件件相關與支撐產業企業戰略企業結構同業競爭機會政府資料來源：邁克爾波特國家競爭優勢,國元證券研究所繪制資料來源：證券時報,國元證券研究所圖圖1414：比亞迪海豹首次亮相：比亞迪海豹首次亮相圖圖1515：邁克爾波特國家競爭

16、優勢“鉆石”模型：邁克爾波特國家競爭優勢“鉆石”模型9請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 低成本、高效率的生產要素強化出口競爭力低成本、高效率的生產要素強化出口競爭力中國有世界上最為龐大的工程師群體，為汽車產業及其供應鏈配套方面帶來充分的人才支持與保障。與人口基數相對比較高且勞動力成本低廉的幾個同類型國家相比，形成了天然的比較競爭優勢近20年來?？埔陨细邔W歷人才占比不斷提升，為汽車行業積累了大量的知識資源。當前汽車產業與新能源產業、移動互聯網產業和人工智能產業相互交融，知識體系龐雜，充足知識資源使

17、汽車產業在各領域的專業知識都得到相應的匹配圖圖1616：世界主要經濟體工程師數量（萬人）世界主要經濟體工程師數量（萬人）圖圖1717：中國近中國近2020年來?？埔陨蠈W歷構成變化年來?？埔陨蠈W歷構成變化資料來源：光明日報，國元證券研究所資料來源：我國制造業勞動力質量測度及評價研究，國元證券研究所05001000150020002500中國歐盟美國英國越南100246810122000年2010年2021年大學?？疲?）大學本科（%）研究生（%）請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 國內產業鏈發展完善

18、，提供汽車出口后盾國內產業鏈發展完善，提供汽車出口后盾從支撐產業看，中國汽車產業已形成“從整車、核心零部件、到基礎材料及配套設施”一整條較為完整的上下游產業鏈。中國汽車零部件及配件制造產出穩定，且汽車零配件及底盤增速顯著，對出口拉動增長趨勢明顯，證明國內已經發展出相對完善的汽車行業供應鏈。這些相關和支持行業為汽車制造業提供了強大的后盾，確保生產效率和成本控制圖圖1818：汽車相關汽車相關出口占總出口比例（出口占總出口比例（%）圖圖1919：主要商品出口金額同比增速對比（主要商品出口金額同比增速對比（%）資料來源：wind，國元證券研究所資料來源：wind,國元證券研究所整理繪制-100-500

19、501001502002502023/6/302023/5/312023/4/300%1%1%2%2%3%3%4%201520162017201820192020202120222023汽車零配件占總出口金額比例汽車包括底盤占總出口金額比例11請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 消費升級消費升級加速汽車行業加速汽車行業“內卷內卷”，嚴苛的需求條件鑄就全球領先競爭力，嚴苛的需求條件鑄就全球領先競爭力新能源汽車滲透率的上升帶來消費觀念的升級，年輕消費者以及豪華車消費者占比正在提升，帶來品牌陣營的偏好和

20、選擇的邏輯的變化。當前消費者對豪華品牌的認知標準由“市場知名度”等品牌類因素，逐漸轉向“品牌體驗”、“技術搭載”等體驗類因素，越來越注重高品質和高性能邁克爾波特在國家競爭優勢中指出，挑剔的、具有消費領先性的消費者是一國產品形成全球競爭優勢的重要力量。雖然國內消費者的高要求給中國汽車帶來不斷“內卷”的壓力，但從全球化競爭角度看，這本身提升了中國汽車的全球競爭力，有利于未來持續進化圖圖2020：傳統消費者對豪華品牌認知標準傳統消費者對豪華品牌認知標準圖圖2121：新興消費者對豪華品牌認知標準新興消費者對豪華品牌認知標準資料來源：果殼，國元證券研究所資料來源：果殼,國元證券研究所整理繪制1230.3

21、%25.8%24.7%17.4%1.8%市場知名度優質的品牌體驗豐富的歷史底蘊先進的技術搭載鮮明的品牌標簽28.9%27.2%22.1%14.4%7.5%優質的品牌體驗先進的技術搭載市場知名度鮮明的品牌標簽豐富的歷史底蘊請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分內外循環雙輪協同，長期空間格局打開內外循環雙輪協同，長期空間格局打開 國內市場激烈競爭，全產業鏈性價比提升國際競爭優勢國內市場激烈競爭，全產業鏈性價比提升國際競爭優勢2023年上半年，從特斯拉開始，國內部分新勢力品牌相繼調整價格，引發傳統車企集團降價，政府補貼也相應跟進。以乘用車為例，4月-5月市場均價連續下降后，

22、6月回升至17.88 萬元，預計下半年價格戰仍將持續從全球競爭優勢的角度看，領先的國際競爭優勢很有可能來自于率先飽和的國內市場，同時高度競爭而非壟斷單一的國內市場也是促進國際競爭優勢的關鍵。這些特征都與當前的中國汽車市場吻合，我們看到硬幣的此面是“內卷”，而彼面正是國家級的產業競爭優勢。激烈競爭的背后，中國汽車即將迎來全球化領先時刻資料來源：wind,國元證券研究所圖圖2222：乘用車整體市場均價（萬元）：乘用車整體市場均價（萬元）13012315161718192023-012023-022023-032023-042023-052023-06中國:GAIN.整體市場均價:乘用車:當月值整體

23、乘用車市場優惠指數（右軸）表表1 1：20232023年上半年車企降價競爭年上半年車企降價競爭車企車企降價幅度降價幅度時間時間上汽通用別克車型政府聯合補貼最高達70k2023.3.7-2023.3.31上汽大眾地區專項補貼25k-70k2023.3.1-2023.3.31上汽榮威購車優惠至高 6.5折，降價至高65k 2023.3.3-2023.3.32奇瑞集團不同車型降幅于22888-42888元不等2023.3.11-2023.3.31特斯拉Model 3和 Model Y大幅降價20k-48k 基礎版Model Y降幅高達20%。2023.1.6長安深藍深藍車型降價至高42k2023.3

24、.1-2023.3.31比亞迪海豹系列享88元抵扣8888 元2023.3.10-2023.3.31資料來源：36氪、各車企公眾號，國元證券研究所整理請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分目錄目錄第一部分第一部分 一、內外循環雙輪協同，長期空間格局打開一、內外循環雙輪協同，長期空間格局打開一、一、二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 四、投資建議與風險提示四、投資建議與風險提示 二、電動智能聯動發

25、力，下半場角逐考驗體系化能力二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力14請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業長周期汽車行業長周期步入新能源汽車第二曲線步入新能源汽車第二曲線黨的二十大報告指出，當前我國已經進入創新型國家行列。經濟的創新化轉型，在汽車產業層面體現為兩方面：（1）新能源汽車取代傳統汽車；（2）智能網聯對包括傳統車和新能源車的技術賦能，引領汽車產業全面開啟在創新時代背景下的差異化競爭。產業生命周期曲線轉移過程中的巨大創新外溢，造就了近幾年汽車整體及電動車產業

26、鏈的持續上漲和向上的估值重塑資料來源：國元證券研究所繪制圖圖23：汽車產業創新示意圖：汽車產業創新示意圖15請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車增長曲線特征符合邏輯斯蒂增長規律。假定前期2017年高點的2500萬輛為乘用車市場的飽和市場空間，扣除以替代電動自行車等為主的A00級乘用車100萬輛，則A0級以上乘用車市場空間2400萬輛，不考慮A00級的新能源車增速轉慢的分界點為1200萬

27、輛左右假定轉折期A00級上升到150萬輛，我國新能源乘用車將在年銷1350萬輛左右后增速放緩，開始進入轉折期，距離2022年650萬輛水平新能源乘用車，尚有一倍增長空間。未來1-2年仍有增長潛力圖圖25：A00級和級和A0以上級別新能源車銷量以上級別新能源車銷量來源：iFinD，國元證券研究所-200%0%200%400%600%800%1000%1200%01002003004005006007002019-01-312019-11-302020-09-302021-07-312022-05-312023-03-31A00級累計銷量（萬輛）A0級及以上累計銷量（萬輛）A00級增長率（%）（右

28、軸）A0級及以上增長率（%）（右軸）圖圖24：邏輯斯蒂曲線模型：邏輯斯蒂曲線模型來源：牛翠娟等基礎生態學（第三版）,國元證券研究所整理繪制16請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車續航距離穩步提升，適用場景愈發豐富。新能源汽車續航距離穩步提升，適用場景愈發豐富。純電動汽車目前標定續航平均已達500KM以上，打八折后的實際續航也已超過400KM，可滿足市區、郊區、省內城市間、中遠距離城市間

29、的正常出行需求圖圖26：BEV平均標定續航（不含平均標定續航（不含A00級車，公里）級車，公里）來源：國家信息中心,國元證券研究所整理繪制圖圖27：BEV平均續航（公里）平均續航（公里）來源：國家信息中心，國元證券研究所382.7452.2494.3513.4508.7010020030040050060020192020202120222023508.7407305.20100200300400500600標定續航實際續航冬季續航17請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中

30、短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇充電基礎設施更加完善，里程焦慮逐漸緩解。充電基礎設施更加完善，里程焦慮逐漸緩解。到今年上半年，新能源汽車保有量為1620萬輛，總充電樁為699.46萬個，車樁比由前5月的2.52:1進一步下降至2.32:1，充電基礎設施建設基本能夠滿足新能源汽車的快速發展資料來源：乘聯會，iFinD，國元證券研究所圖圖28：中國新能源汽車保有量（萬輛）、充電樁（萬個）及車樁比：中國新能源汽車保有量（萬輛）、充電樁（萬個）及車樁比0246810121402004006008001,0001,2001,4001,6001,8002017

31、201820192020202120222023H1新能源汽車保有量公共充電樁總充電樁公共車樁比總車樁比18請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇頭部企業有能力且有意愿進一步降價，電動車吸引力還可增加。頭部企業有能力且有意愿進一步降價，電動車吸引力還可增加。特斯拉單車利潤強勁，比亞迪單車利潤也較高，均具備維持價格穩定或降價的能力。同時考慮到國內車企競爭激烈，一季度甚至爆發了價格戰，為進一步擴大或鞏

32、固自身市場份額，頭部車企有動力通過降價吸引消費者圖圖29：特斯拉單車利潤（美元）：特斯拉單車利潤（美元）來源：國家信息中心,國元證券研究所圖圖30：比亞迪單車利潤（元）：比亞迪單車利潤（元）來源：國家信息中心，國元證券研究所10581983997741042659420200040006000800010000120002022Q12022H12022前9月2022全年2023Q1313760578383885474800100020003000400050006000700080009000100002022Q12022H12022前9月2022全年2023Q119請務必閱讀正文之后的免責條

33、款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車需求持續旺盛。新能源汽車需求持續旺盛。艾媒咨詢調研顯示，當前國內市場對新能源前景看好的受訪者接近7成，表示“未購買過且未來不會購買新能源車”的受訪者僅5.5%。新能源汽車需求端認可度仍然較高，潛在夠買意愿較為強烈資料來源：艾媒咨詢,國元證券研究所；樣本量，N=1527；調研時間，2022圖圖31：新能源汽車使用意愿消費者調研：新能源汽車使用意愿消費者調研20請務必閱讀正文之后

34、的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇乘用車整體處于震蕩期，新能源汽車進入成長中后期，競爭加劇。乘用車整體處于震蕩期，新能源汽車進入成長中后期，競爭加劇。乘用車購車需求由首購為主轉為增換購為主，需求彈性加大，增換購周期的存在則進一步加大了需求和銷量的波動。乘用車市場總體表現出總量中低速增長、各年銷量上下震蕩的走勢新能源汽車在經歷了早期的快速淘汰和差異化發展路徑的艱難探索后，于2019年底進入成長期，整體銷量穩步提升

35、，頭部企業市場份額節節攀升，消費者對電動車的認可度顯著增強，電動化趨勢逐漸深入人心，目前已進入成長中后期。在此期間，為擴大市場，各企業在緊守固有細分市場的前提下加速侵入彼此邊界，互相模仿，追求領先優勢和規模優勢，競爭逐步加劇資料來源：國元證券研究所繪制圖圖32：產業生命周期曲線示意圖：產業生命周期曲線示意圖資料來源：國家信息中心,國元證券研究所；注：2022年調查包括2022.1-2022.4的新購用戶圖圖33：乘用車由首購為主進入增換購為主的階段：乘用車由首購為主進入增換購為主的階段69.9%47.1%22.7%40.0%7.4%12.9%2016年2022年首購換購增購21請務必閱讀正文之

36、后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車普及逼近晚期大眾，滲透難度走高。新能源汽車普及逼近晚期大眾，滲透難度走高。新能源汽車行業進入成長中后期的大眾化滲透階段，無論是早期還是晚期大眾消費者，均由成長早期的嘗鮮為主轉為綜合考慮性能、價格、外觀、售后等各方面因素，對產品提出了更高要求而與早期大眾持謹慎態度但相較普通人仍然更愿意接受新事物不同，晚期大眾對創新持懷疑態度，只有在新事物經濟效益明顯、大眾普遍接受并對

37、自身形成壓力時才會采用，滲透難度更大。晚期大眾約占市場總人數的1/3,市場吸引力難以忽視，消費者的挑剔嚴苛性加大，相應車企參與競爭壓力大于前期資料來源：國家信息中心，E.M.Rogers，國元證券研究所圖圖34：創新擴散曲線（新技術普及路線圖）：創新擴散曲線（新技術普及路線圖）22請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇用戶購車關注要素多元化，產品力競爭壓力提升。用戶購車關注要素多元化，產品力競爭壓

38、力提升。隨著充電基礎設施不斷完善，電動車續航水平持續提升，購車人群也逐步接受電動車主要使用場景為城內接駁，消費者購車時對續航的關注度顯著下降根據羅蘭貝格調查，只有20%的用戶將續航列為購買新能源汽車時最關注的5大要素之一，對外觀、智能化、質量、性能與操控的重視逐漸提升；而在購買蔚小理、特斯拉、領跑等新勢力的新能源車時，對智能化的關注已經反超續航，對外觀、性能與操控的關注度也在逐步接近續航。隨著用戶對新能源汽車關注要素的愈加豐富立體，對車企在產品力方面提出更高要求資料來源：羅蘭貝格，國元證券研究所繪制圖圖35：購買新能源汽車最關注的：購買新能源汽車最關注的5大要素大要素資料來源：羅蘭貝格,國元證

39、券研究所圖圖36：購買造車新勢力汽車最關注的：購買造車新勢力汽車最關注的5大要素大要素續航,21.16%外觀,14.03%智能化,13.81%質量,11.14%性能與操控,11.14%舒適度,8.02%充電便利性,7.57%座艙空間,7.13%電池安全,6.01%智能化,20.98%續航,19.81%外觀,15.61%性能與操控,12.68%充電便利性,11.71%質量,5.37%舒適度,5.37%座艙空間,4.88%電池安全,3.90%23請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 汽車行業中短周期汽車行業中短周期新能源汽車持續景氣但競爭加劇新能源汽車持續景氣但競爭加劇

40、車企價格戰導致新能源汽車價格指數一路走跌。車企價格戰導致新能源汽車價格指數一路走跌。自2023年1月特斯拉發動“價格戰”以來，各車企被迫跟進，紛紛降價。根據汽車之家數據，新能源汽車價格指數（DQI）已從去年12月的101.03一路下跌到2023年6月的95.21其中BEV價格指數下降更為明顯，由去年12月的101.71下降到6月的94.90。PHEV則由去年12月的99下降到6月的95.43資料來源：汽車之家，國元證券研究所圖圖37：近兩年新能源汽車價格指數（：近兩年新能源汽車價格指數（DQI）走勢）走勢24電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請

41、務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 競爭加劇要求車企打造體系化能力，差異化、降成本、開拓海外市場為主導方向競爭加劇要求車企打造體系化能力，差異化、降成本、開拓海外市場為主導方向隨著競爭加劇，具有體系化競爭優勢的企業更容易成功。從體系化競爭戰略來看，核心戰略主要有三種：差異化戰略（Differentiation）、總成本領先戰略（Overall cost leadership）以及目標聚焦戰略（Focus）基于當前汽車產業發展現狀看，差異化戰略主要為智能網聯技術賦能，總成本領先戰略包括采用一體化壓鑄等新工藝、推進TIER0.5等新模式以及國產化替代等新供應鏈，而目標聚

42、焦戰略則在于對新市場的聚焦，即海外市場戰略。以上三者構成汽車行業在“內卷”中突圍的關鍵手段，同時也是未來投資的重點方向資料來源：邁克爾波特競爭戰略，國元證券研究所繪制圖圖3838：三大競爭戰略及其在汽車行業的延伸：三大競爭戰略及其在汽車行業的延伸25波特三大競爭戰略差異化戰略（Differentiation）總成本領先戰略（Overall cost leadership）目標聚焦戰略（Focus）對汽車行業的映射對汽車行業的映射智能網聯為主一體化壓鑄、TIER0.5、國產化替代等海外市場戰略為主電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之

43、后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭需求升級帶動智能網聯汽車滲透逐步需求升級帶動智能網聯汽車滲透逐步走高。走高。受近年來市場教育以及智能化消費的影響，國內消費者對汽車的智能化配套需求明顯麥肯錫的調研顯示，國內汽車消費者中80%以上的用戶認為輔助駕駛（L2）、智能網聯以及自動駕駛（L2.5L3）等技術在購車決策中意義重大，約10%-40%的消費者愿意為相應功能付費。智能即豪華的新型用車理念，在Tesla以及一線新勢力的帶動下，已經成為市場共識資料來源：麥肯錫，國元證券研究所圖圖3939：消費者認為智能網聯相

44、關功能在購買決策中重要消費者認為智能網聯相關功能在購買決策中重要26電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭根據汽車之家數據，近一年來，新能源汽車關注度總體走強，去年7月汽車市場關注人數的43.5%對新能源車表示關注，到今年6月該比例上升至49.8%；而在關注新能源汽車市場的人群中，關注智能汽車的人數由去年7月的54%提高到今年6月的62.7%。潛在購車群體對電動智能汽車的關注度仍處于持續走高的區間圖圖40：近

45、一年新能源車及智能汽車關注度：近一年新能源車及智能汽車關注度資料來源：汽車之家，國元證券研究所43.5%40.0%41.2%40.8%42.2%42.4%44.6%47.1%47.0%49.8%51.0%49.8%54.0%54.5%54.7%60.5%60.8%57.9%59.4%56.3%58.1%60.8%61.5%62.7%0%10%20%30%40%50%60%70%2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月新能源車關注占比智能汽車關注占比27電動智能聯

46、動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭在旺盛需求的帶動下，智能網聯汽車新車滲透率持續提高。在旺盛需求的帶動下，智能網聯汽車新車滲透率持續提高。根據CAICV 的統計，2022年5月國內新車銷售中，L1 級別及以上車型在乘用車產品中滲透率已經達到55%，L2 以上已經滲透率達到43.9%，分別較2022年提升6.8和9個百分點，L2 級別以上智能駕駛發展迅猛。智能網聯汽車正逐步成為汽車消費新態勢圖圖41：2022-202

47、3年年5月智能網聯滲透率月智能網聯滲透率資料來源：CAICV，國元證券研究所：注：圖中1月、2月5月，指2023年1月、2月直至5月的分月數據34.9%31.5%42.2%39.5%40.5%42.8%43.3%43.9%13.3%13.5%12.0%13.2%12.1%12.1%11.8%11.1%51.8%55.1%45.8%47.3%47.4%45.2%44.9%45.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022全年2022年前5月2023年前5月1月2月3月4月5月L2L1L028電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考

48、驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭政策鼓勵推動智能網聯汽車產業深化，標準完善奠定行業持續發展基礎。除需求帶動外，政策同樣推動智能網聯技術快速發展。我國對智能網聯汽車的政策規劃起步較早，規劃全面，目前已經形成較為系統的發展體系時間時間政策或事件政策或事件主要內容主要內容2015中國制造2025到2020年掌握智能輔助駕駛總體技術并初步建立智能網聯汽車自主研發體系及生產配套體系，實現車-車、車-設施之間信息化；2025年智能網聯汽車實現區域試點。2016裝備制造業標準化和質量提升

49、規劃要求開展智能網聯汽車標準化工作，加快構建包括整車及關鍵系統部件功能安全和信息安全在內的智能網聯汽車標準體系。2018車聯網（智能網聯汽車）產業發展行動規劃第一階段，到2020年實現車聯網智能網聯汽車實現特定場景規模應用，車聯網用戶滲透率達到30%以上。第二階段，實現高級別自動駕駛功能的智能網聯汽車和5G-V2X規?；虡I應用，“人-車-路-云”實現高度協同。2020智能汽車創新發展戰略構建協同開放的智能汽車技術創新體系，突破關鍵基礎技術，完善智能汽車測試評價體系和測試數據庫，開展應用示范試點；整合優勢資源，組建智能網聯產業聯合體和聯盟；構建先進完備的智能汽車基礎設施體系；構建系統完善的智能

50、汽車法規標準體系和科學規范的產品監督體系。新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）加強智能網聯汽車關鍵零部件及系統的開發；支持以智能網聯汽車為載體的城市無人駕駛物流配送、自動代客泊車等特定場景示范應用；加快完善適應智能網聯汽車發展要求的道路交通、事故責任、數據使用等政策法規。2021工信部成立智能網聯汽車推進組聚焦重點領域，強化智能網聯工作落實2023國家車聯網產業標準體系建設指南（智能網聯汽車）（2023版）劃分智能網聯汽車標準體系框架并明確標準體系具體內容資料來源：中國政府網，發改委、工信部官網，國元證券研究所表表2：國家主要智能網聯政策和規劃：國家主要智能網聯政策和規劃29電動智能

51、聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭差異化競爭推動智能網聯賦能持續，關鍵龍頭引領發展方向。差異化競爭推動智能網聯賦能持續，關鍵龍頭引領發展方向。在需求提升和政策的鼓勵下，智能網聯在供給端發力的核心動力仍是差異化競爭。一方面，前期差異化企業引領的技術和模式，通過寡頭競爭模型，迅速通用化成為行業同類競爭者的必備“招式”另一方面，領先企業為了持續保持領先優勢，不斷在新技術、新模式層面推動創新，構建并鞏固自身技術品牌，強化

52、自身優勢地位。這種技術品牌層面的競爭，要求企業必須不斷向前奔跑，鞏固自身地位，在產業達到成熟期，龍頭決出，行業地位穩定之前都將持續進行圖圖42：智能網聯市場競爭模型：智能網聯市場競爭模型市場背景市場背景汽車行業有寡頭市場特征，模仿策略為主要競爭策略之一智能電動車處于成長期，格局未定智能網聯為差異化發展的重要手段第一梯隊：創造新技術、新模式第二梯隊：部分原創差異化，部分模仿第三及以下梯隊：部分原創差異化，部分模仿模仿流：推動新技術通用化，創造從模仿流：推動新技術通用化，創造從1 1到到N N投資機會投資機會所有企業均需使用智能網聯這一手段獲取競爭相對優勢推動創新流在不同企業之間快速流動，差異化技

53、術形成通用技術速度快，創造從1到N投資機會所有企業均承受競爭壓力，推動創新持續發生，從0到1投資機會不斷涌現創新流：不斷推動新技術，創造從創新流：不斷推動新技術，創造從0 0到到1 1投資機會投資機會競爭結果競爭結果資料來源：國元證券研究所30電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭政策支持加供需升級造就萬億市場規模。政策支持加供需升級造就萬億市場規模。隨著智能網聯技術迅速推廣，5G網絡的發展，以及消費者對汽車

54、智能化接受度逐漸增高，智能網聯汽車出貨量在2025年將增至2490萬輛，年均復合增長率為16.1%據測算，中國智能網聯汽車行業市場規模在2019-2024年間將由1656億元增長到1.3萬億元，CAGR達到51.28%資料來源：36氪研究院,國元證券研究所圖圖44：2019-2024年中國智能網聯汽車行業規模（億元）年中國智能網聯汽車行業規模（億元）資料來源：中商產業研究院,國元證券研究所圖圖43：2021-2025年中國智能網聯汽車出貨量預測（萬輛）年中國智能網聯汽車出貨量預測（萬輛）165626164005.35975.28875.213120.435.3%58.0%53.1%49.2%4

55、8.5%47.8%0%10%20%30%40%50%60%70%0200040006000800010000120001400020192020202120222023E2024E行業規模（億元）同比增速13701630188021802490050010001500200025003000202120222023E2024E2025E31電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭AIAI大模型助推汽車智能化攀上

56、新高度。大模型助推汽車智能化攀上新高度。AI大模型在NLP、CV方向進展較快，短期內應用前景較廣。NLP大模型在人車語音交互方面大有前景，可有力推動座艙智能化發展；CV大模型在數據標注、仿真和感知等方面的潛力不可忽視多模態/跨模態大模型可推動城市場景輔助駕駛和高等級自動駕駛的規?；慨a，同時也有望用于智能座艙中的人機交互，融合語音、視覺、手勢等多種交互方式，滿足用戶在不同場景下的不同使用習慣資料來源：國元證券研究所繪制圖圖45：AI大模型在智能汽車中的應用大模型在智能汽車中的應用NLPNLP大模型大模型語音交互、擬人表達和決策建議，全面升級車載操作系統功能CVCV大模型大模型大模型預標注+車載

57、小模型學習微調AIGC場景仿真多模態多模態/跨模態大模型跨模態大模型感知決策一體化認知大模型32電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭AIAI加持下語音交互走向主動對話式語音交互。加持下語音交互走向主動對話式語音交互。隨著AI性能的突飛猛進，多模態交互、多音區語音場景和聲紋技術、智能主動式語音服務成為可能甚至趨勢。真正做到讓汽車服務于人，讓汽車比人更懂自己的需要，在車內實現人機的情感化、個性化交互的終極目標資

58、料來源：IHS Markit，國元證券研究所圖圖46：語音交互發展趨勢：語音交互發展趨勢自然語音交互自然語音交互借由車機大屏的普及和手機映射的推廣，手機上的應用服務內容可以映射到車機大屏，如音樂和導航功能，人機語音對話可以進行預設的簡單交流，增加了消費者與外界的信息交流智能語音交互智能語音交互智能車機將人、車和外界環境連接在一起，用戶通過語音、數據和觸摸等方式與車機進行交流。人機交互隨著智能座艙的發展，將有更多注意力放在車內氛圍的營造。智能化的語音交互通過機器學習，主動式推送，自然流暢應答等方式，力求為車內用戶營造沉浸式的智能網聯服務體驗主動對話式語音交互主動對話式語音交互多模態交互多模態交互

59、：未來以語音交互為核心，融合手勢識別、表情識別等多模態協作的方式可以更好的完成交互過程多音區語音場景多音區語音場景：從現階段相對成熟的雙音區交互技術發展為四音區、六音區交互技術，可以讓每個位置的乘客通過語音或者其他交互方式控制各自的交互設備，即使在同一時間同汽車進行對話也互不影響智能主動式語音服務智能主動式語音服務：可以自主學習并分析用戶的日常行為以及愛好，對于用戶提出的問題，可以根據分析的結果給出用戶更個性化更貼合用戶心理的答案，可以結合用戶當前所處的場景和說話內容，充分理解用戶意圖33電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免

60、責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭自動駕駛級別的提升促使車內生活娛樂服務發生質變。自動駕駛級別的提升促使車內生活娛樂服務發生質變。在自動駕駛級別的發展中，駕駛員的手、眼以及專注力在駕駛過程中的需求度逐漸降低，適用的娛樂與生活類服務場景也將遞增，沉浸程度不斷增強。應用場景將從“車強相關，弱娛樂”，逐步演變為“以人為基礎，無限拓展的生活娛樂體驗”。在此背景下，車載生活娛樂服務的需求和質量將會發生飛躍表表3：不同自動駕駛級別下對駕駛員專注力要求水平：不同自動駕駛級別下對駕駛員專注力要求水平資料來源：IHS Mark

61、it,國元證券研究所自動駕駛級別自動駕駛級別手手眼眼駕駛座駕駛座車機操作車機操作當前L2可短暫解放需保持專注需要大部分專注力用于駕駛，主要通過方向盤、語音進行低專注度，短間歇操作中短期L3需要時接管需要時接管需要手眼放開，可空出大部分專注力；可進行一定沉浸程度的短時車機互動，需確?？杉纯蓪Ｗ⒘D移至駕駛長期L4解放解放非封閉路段需要在確定時間范圍內無需關注駕駛；可進行一些固定時間段的娛樂、生活L5解放解放不需要可完全沉浸于各類娛樂生活形式34電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體

62、系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭車聯網國內滲透率接近車聯網國內滲透率接近60%60%，市場空間仍舊巨大。，市場空間仍舊巨大。根據測算，國內車聯網產值到2026年可超8000億元，2021-2026CAGR可達30%；全球車聯網市場滲透率近年來快速提升，2018年為30.7%，到2020年已達45%，預計至2025年可達59.4%國內2018年聯網汽車為5976萬輛，市場滲透率為24.9%；到2020年，聯網汽車達到1.37億輛，市場滲透率接近翻倍，達到48.8%；預計到2026年，聯網汽車將增長至4.6億輛，市場滲透率升至80%資料來源：前瞻產業研究院

63、,國元證券研究所圖圖47：2015-2026年中國車聯網市場規模（億元）年中國車聯網市場規模（億元）資料來源：前瞻產業研究院,國元證券研究所圖圖48：2018-2026年中國網聯汽車數量和車聯網滲透率年中國網聯汽車數量和車聯網滲透率資料來源：前瞻產業研究院,國元證券研究所圖圖49：2018-2025年全球車聯網市場滲透率年全球車聯網市場滲透率30.7%38.4%45.0%49.4%52.2%55.1%57.6%59.4%0%10%20%30%40%50%60%70%201820192020202120222023E2024E2025E35電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發

64、力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭中控屏轉向大屏、多屏方向，增速較快。中控屏轉向大屏、多屏方向，增速較快。國內整體前裝搭載率約90%，市場已進入存量升級周期，目前正轉向“大屏”“多屏”時代2020年10英寸以上大屏IVI新車搭載量為573.45萬輛，同比增長65.71%，占各種尺寸中控屏交付總量的34.8%；而到2023年前4月，10英寸以上中控屏占比已高達73.41%，其中12英寸以上中控屏占比更是高達43.23%（前裝搭載率也達39.61%，預計今年可突破

65、50%）乘用車搭載多聯屏新車交付54.35萬輛，同比增長64.9%，前裝搭載率達到9.61%。根據ICV TANK數據，2022年IVI全球市場規模約為127.4億美元，預計到2027年可增長至168億美元，中國市場規模將由2022年的53.4億美元增長至2027年的73.3億美元資料來源：ICV TANK，國元證券研究所圖圖50：2021-2027年全球和中國年全球和中國IVI市場規模（十億美元）市場規模（十億美元）資料來源：高工智能汽車,國元證券研究所圖圖51：2020-2023年前年前4月中國乘用車月中國乘用車10英寸以上中控屏占比英寸以上中控屏占比12.2212.7414.1214.9

66、615.7216.3116.84.775.345.946.326.727.057.330246810121416182021202220232024202520262027全球IVI市場空間中國IVI市場空間34.80%73.41%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20202023年前4月36電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭HUDHUD穩步增長，穩步增長，AR HUDAR HUD將成未

67、來主流。將成未來主流。HUD搭載量由2020年的69萬臺快速增長至2022年的150萬臺，到2023年前4月，搭載量已達55萬臺，同比增長55%；HUD滲透率則由2019年的2.5%提升至2021年的5.8%，前裝搭載率也由2021年的5.72%增長至2023年前4月的9.78%，預計到2025年前裝滲透率可超過30%AR HUD增速快于HUD整體增速，2021年搭載量約為5.08萬臺，2022年則增長至10.96萬臺，同比增長116%。另外，相比W-HUD，AR HUD在除了成本之外的各方面都更加優越，更符合汽車智能化的發展趨勢，預計AR HUD未來將成為主流資料來源：高工智能汽車,國元證券

68、研究所圖圖52：2020-2023年國內乘用車年國內乘用車HUD前裝搭載量（萬臺）前裝搭載量（萬臺）資料來源：高工智能汽車，前瞻產業研究院,國元證券研究所圖圖53：2021-2023年國內乘用車年國內乘用車HUD前裝搭載率前裝搭載率資料來源：華經產業研究院,國元證券研究所表表4：W-HUD和和AR-HUD方案投影單元參數對比方案投影單元參數對比69.29 109.45150.0455.3657.96%38.12%54.98%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401602020202120222023前4月W/AR HUD（萬臺）YOY109.4515

69、0.0455.365.72%7.53%9.78%0%2%4%6%8%10%12%020406080100120140160202120222023前4月W/AR HUD（萬臺）前裝搭載率W HUDAR HUD投影范圍較大，僅支持2D顯示大，可投影于整個擋風玻璃，可顯示和標注遠處信息，3D增強顯示投影內容較多：車況、車速、部分ADAS信息多：信息量大，質量高投影質量無色差，圖像明亮清晰AR完全融合實景和車載功能，實時導航、預警，更安全高效最大投影距離4-5米15米37電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文

70、之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭全液晶儀表快速滲透，但長期存在被HUD、屏+域控制器取代的隱憂。2018年后車載全液晶儀表滲透率快速上升，由當年的6%提升至2023年前4月的54%根據測算，到2025年，國內全液晶儀表盤市場規模有望達到116.96億元，CAGR為15.96%。但目前整體行業正從“IVI+液晶儀表”到“域控+顯示屏”方案加速轉型，HUD對液晶儀表也將帶來不小的沖擊，產業鏈價值正在進入重新分配周期資料來源：華經產業研究院，高工智能汽車，國元證券研究所圖圖54：2017-2023年國內全液晶儀表滲透率年國內全液晶儀表滲

71、透率資料來源：華經產業研究院,天有為公告，wind，國元證券研究所圖圖55：中國液晶儀表盤市場規模預測：中國液晶儀表盤市場規模預測4%6%14%23%37%44.49%53.95%0%10%20%30%40%50%60%20172018201920202021前10月20222023前4月38電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力48.1116.9602040608010012014020192025E請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭OTA

72、OTA進入爆發期，未來有望開啟軟件付費模式，市場規?；虺f億元。進入爆發期，未來有望開啟軟件付費模式，市場規?；虺f億元。OTA前裝搭載率由2020年的23.7%快速提升至2022年的49%。OTA拓寬了主機廠“運營”和“服務”的范疇，很可能會改變盈利模式，高工智能汽車預計付費模式下，OTA市場規?？蛇_萬億元。車載語音識別市場見頂，未來將轉入智能語音助手方向。車載語音識別市場見頂，未來將轉入智能語音助手方向。2022年，車載語音識別前裝搭載率已超74%，上升空間受限，競爭愈發激烈，語音識別進入以人機對話交互為核心，多功能融合階段資料來源：佐思汽研，高工智能汽車，國元證券研究所圖圖56：2019

73、-2022年中國乘用車前裝年中國乘用車前裝OTA搭載率搭載率資料來源：佐思汽研，高工智能汽車，國元證券研究所圖圖57：2019-2022年中國乘用車語音識別與交互功能前裝搭載率年中國乘用車語音識別與交互功能前裝搭載率19.70%23.70%36.73%48.77%0%10%20%30%40%50%60%201920202021202249.82%63.25%68%74.33%40%45%50%55%60%65%70%75%80%201920202021202239電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之

74、后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭智能駕駛感知層面，中短期內多傳感器融合方案仍屬重點：智能駕駛感知層面，中短期內多傳感器融合方案仍屬重點：純視覺方案對軟件算法要求較高，對缺乏積累的企業而言難以落地，多數企業仍然采用多傳感器融合方案，激光雷達作為主要傳感設備，攝像頭、毫米波雷達和超聲波雷達等其他傳感器輔助感知決策層方面，算力競爭加劇，域控制器成為重要競爭方向，目前進入快速增長期。決策層方面，算力競爭加劇，域控制器成為重要競爭方向，目前進入快速增長期。2022年，中國乘用車智駕域控制器簽章搭載量為114.7萬輛，同比增長81.26%，首次

75、突破百萬臺大關。此外，智能座艙域控制器前裝搭載量也快速走高，2023年前5月搭載88.5萬輛，同比增長79.89%，搭載率達到12%，預計全年搭載量可達300萬輛資料來源：華經產業研究院，高工智能汽車，國元證券研究所圖圖58：2020-2023年年5月中國乘用車智能座艙域控制器前裝搭載率月中國乘用車智能座艙域控制器前裝搭載率資料來源：高工智能汽車，國元證券研究所圖圖59：2022年中國乘用車智能座艙、智能駕駛域控制器前裝搭載量（萬輛）年中國乘用車智能座艙、智能駕駛域控制器前裝搭載量（萬輛）2.63%5.80%8.66%12.00%0%2%4%6%8%10%12%14%2020202120222

76、023年前5月172.65114.7020406080100120140160180200智能座艙域控（萬輛）智能駕駛域控（萬輛）40電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭體系化戰略之一：智能網聯賦能差異化競爭執行層方面，配合自動駕駛推進，線控底盤成必然方向。執行層方面，配合自動駕駛推進，線控底盤成必然方向。由于在自動駕駛條件下，底盤系統要根據感知層和決策層形成的信息進行自主反應，因此傳統機械式底盤系統，必須向線控且有冗余特征的發展方向轉型。故線

77、控底盤成為智能駕駛未來發展的必備方向線控底盤市場空間廣闊，線控制動和線控懸掛前景最廣。線控底盤市場空間廣闊，線控制動和線控懸掛前景最廣。根據測算，到2026年，線控底盤市場規?；蚩蛇_570億元，2022-2026年GAGR預計達21%，2030年規模預計將達到1420億元。根據蓋世汽車數據，線控制動滲透率到2022年已到19%，2022-2026年市場規模CAGR為31.7%；線控懸掛2022年滲透率雖僅1.3%，但2022-2026年市場規模CAGR可達46%。二者是線控底盤方向最具前景的領域資料來源：陳萌等汽車線控底盤技術發展趨勢分析與研究，國元證券研究所圖圖60：2021-2026中國線

78、控底盤市場規模預測（億元）中國線控底盤市場規模預測（億元）資料來源：佐思汽研，國元證券研究所圖圖61：2019-2022年年5月中國乘用車線控制動裝配量及裝配率（萬套）月中國乘用車線控制動裝配量及裝配率（萬套）50.784.2174.195.72.60%4.50%8.60%13.70%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0204060801001201401601802002019202020212022年前5月裝配量（萬套）裝配率41電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%010020

79、0300400500600700201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E行業規模同比請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之二：聚焦海外市場體系化戰略之二：聚焦海外市場歐美汽車電動化乃大勢所趨，目前滲透率偏低。歐美汽車電動化乃大勢所趨，目前滲透率偏低。碳排放要求趨嚴，全球主要國家汽車電動化目標明確，均計劃在2050年前實現大部分或者全部電動化。但目前除中國外，各地的新能源汽車滲透率仍然較低。到2023年Q2，歐洲新能源車滲透率僅17.3%，北美更是只有7.5%。中國汽車整車及零部件出海的市場前景廣闊資料來源：億歐智庫，中

80、新網，新浪網，國元證券研究所表表5：海外主要國家汽車電動化政策及目標：海外主要國家汽車電動化政策及目標資料來源：乘聯會，國元證券研究所圖圖62：2016-2023年世界主要地區新能源汽車滲透率年世界主要地區新能源汽車滲透率0%5%10%15%20%25%30%20162017201820192020202120222023Q12023Q2中國歐洲北美亞洲其他南半球世界國家國家汽車電動化政策及目標汽車電動化政策及目標加拿大2040年實現100%電動車美國2030年實現50%電動車日本2030年實現乘用車23%-33%電動車印度2030年實現30%電動車英國2035年實現乘用車/廂式貨車無汽油、柴

81、油、混動、插混澳大利亞2050年實現汽車凈零碳排放荷蘭2030年實現乘用轎車/輕型箱式貨車100%電動化瑞典2030年實現乘用轎車無汽油車、柴油車丹麥2030/2035年乘用轎車逐步實現無汽油車、柴油車、插混法國2035年實現100%電動車德國2030年電動車保有量達700萬至1000萬輛42電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之二：聚焦海外市場體系化戰略之二：聚焦海外市場歐美日傳統巨頭新能源轉型及規劃相對滯后。歐美日傳統巨頭新能源轉型及規劃相對滯后。盡管歐美設定了明確的

82、碳排放和汽車電動化時間表，但歐美日傳統汽車巨頭電動化轉型及規劃相對落后，中國新能源汽車出海面臨的競爭壓力應小于國內表表6：全球部分純新能源車企與傳統車企規劃對比：全球部分純新能源車企與傳統車企規劃對比資料來源：360智慧商業,國元證券研究所部分純新能源車企部分純新能源車企部分傳統車企部分傳統車企車企車企規劃規劃車企車企燃油車停售時間燃油車停售時間規劃規劃特斯拉到2030年實現每年2000萬銷量比亞迪20222025年，新能源汽車銷量達500萬輛小鵬2023-25，布局全場景輔助駕駛；25年后，自動駕駛和無人駛L3福特20302026年產量達200萬輛，2030年新能源車銷量占其全球銷量的50%

83、哪吒2025年銷量達到50萬輛，海外10-20萬輛寶馬20302025年純電車銷量200萬輛以上，2030年累計1000萬純電汽車；2030年MINI和勞斯萊斯全面電動化蔚來2025年進入25個以上國家和地區，累計建成4000座換電站奔馳20302025年混動和純電銷量占比50%理想每年至少推出兩款高壓純電動車型沃爾沃20302025年全面電氣化，純電車占比50%；30年僅銷售純電車零跑2025年推出8款新車型，全尺寸、多車型大眾2035電動化投資520億歐元埃安2025年達到100萬輛，30年達到150萬輛起亞20352030年，純電車銷量120萬輛；2030年全球銷量400萬輛，環保車型2

84、00萬輛極氪2025年推出6款新車，銷量達65萬輛本田20402030年推出30款電動汽車，銷量200萬輛以上，電氣化相關投入400億美元43電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之二：聚焦海外市場體系化戰略之二：聚焦海外市場國際傳統巨頭新能源汽車市場份額落后。國際傳統巨頭新能源汽車市場份額落后。國際傳統巨頭由于在規劃和執行上均顯遲鈍，新能源汽車市場競爭力弱于國內車企，導致在全球新能源車市場份額上明顯落后。到2023年H1，歐美日傳統車企中新能源車市場份額最高的僅為Stel

85、lantis的4.4%。而在新能源汽車整體中，電動車占比最高的為寶馬的24%，尚落后于長安的26%。傳統國際車企在電動化轉型方面的滯后是中國汽車出海的一大利好資料來源：乘聯會，國元證券研究所圖圖63：2023年年H1全球新能源汽車市場份額全球新能源汽車市場份額TOP15資料來源：乘聯會，國元證券研究所圖圖64：2023年年6月世界主要車企廣義新能源汽車中電動車月世界主要車企廣義新能源汽車中電動車BEV+PHEV）占比）占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%比亞迪,21.0%特斯拉,18.0%上汽,6.1%Stellantis,4.4%現代起亞,4.0%廣汽,3.

86、6%寶馬,3.5%長安,2.8%奔馳,2.6%理想,2.3%雷諾日產,2.3%東風,1.7%長城,1.6%豐田,1.3%通用,1.2%44電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之二：聚焦海外市場體系化戰略之二：聚焦海外市場中國電動智能汽車競爭力較強，已實現內部崛起。中國電動智能汽車競爭力較強，已實現內部崛起。2010-2022年期間，中國企業取得了電動汽車領域最多的專利，達4.1萬件，接近第二、三名日本、德國的總和。中國電動智能汽車技術不斷突破，銷量一路走高，供應鏈產業體系

87、逐漸完備，正在高速成長為“汽車強國”。在內部競爭日趨白熱化的今天，出海正當其時資料來源：億歐智庫，國元證券研究所圖圖65：2010-2022年電動汽車領域相關專利申請量年電動汽車領域相關專利申請量TOP5資料來源：億歐智庫，國元證券研究所圖圖66：2018-2025年中國智能電動汽車銷量及同比增速年中國智能電動汽車銷量及同比增速4101126962163401432511281050001000015000200002500030000350004000045000中國日本德國美國韓國0%50%100%150%200%250%300%020040060080010001200140016001

88、800201820192020202120222023E2024E2025E智能電動車銷量（萬輛）新能源車銷量（萬輛）智能電動車銷量YOY45電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之二：聚焦海外市場體系化戰略之二：聚焦海外市場汽車安全領域也獲國際認可，綜合競爭力提升。汽車安全領域也獲國際認可，綜合競爭力提升。除了在電動化、智能化技術方面名列前茅外，中國汽車在最重要的安全環節也獲得世界認可。在2022年Euro NCAP安全評級中，共有13款車獲得5星評級，蔚來ET7和比亞迪

89、ATTO3等國產電動智能汽車一舉奪得其中5席。中國汽車已具備較強的綜合競爭力圖圖67：2019-2022年全球通過年全球通過ENCAP測試的主要車型測試的主要車型資料來源：億歐智庫，國元證券研究所46電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之二：聚焦海外市場體系化戰略之二：聚焦海外市場短期內或仍以整車、零部件和投資出海為主。汽車出海主要包括整車、零部件、投資、技術、標準、服務等6方面內容的出海。雖然上汽、奇瑞、比亞迪等車企已在海外耕耘多年，但中國汽車出海整體仍以整車和零部件出

90、海為主，并始終伴隨著投資出海，技術和服務出海剛剛起步，標準出海尚需整體技術升級和國際話語權的提升。表表7：汽車出海：汽車出海6大主要內容大主要內容資料來源：億歐智庫，國元證券研究所出海內容出海內容主要特點主要特點整車出海乘用車出海以頭部企業如上汽、奇瑞、比亞迪、長城、吉利等為主，路徑逐步過渡至海外建廠階段；商用車出海則依靠“一帶一路”合作和中國基建企業出海，大力開拓“一帶一路”沿線國家市場零部件出海跟隨自主品牌頭部企業和特斯拉進行全球布局，短期內特斯拉墨西哥工廠相關供應鏈企業的訂單增量較多投資出海過去的主要出海方式之一，以海外并購和綠地投資為主，歐洲、東南亞和北美為主要投資區域，目前有減緩趨勢

91、技術出海中國汽車三電技術及迭代速度都具有領先優勢，智能化是近幾年中國車企在海外獨特的優勢標簽，或可實現“以技術撬動市場”標準出海依靠在電動智能方面的技術優勢，可向外輸出智能電動汽車標準、超充標準、高壓技術標準、換電標準等服務出海為配合汽車出海，還需要向海外提供充換電服務、云服務、其他售后服務等47電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之三：總成本領先戰略體系化戰略之三：總成本領先戰略從當前主要暢銷車型基本以品牌認可度+同級別車型價格優勢兩個維度取勝。反應在同一市場下，產品競

92、爭力的核心仍是差異化和成本領先。差異化以智能網聯為代表的品牌塑造方式體現，而各種方式的低成本則是企業總成本領先戰略的核心體現圖圖68：熱銷車型比亞迪宋：熱銷車型比亞迪宋 PULS DM-i 同級別中價格優勢明顯同級別中價格優勢明顯宋PLUS DM-i問界M5宋Pro DM榮威eRX5 PLUS本田CR-V PHEV探岳 PHEV威蘭達 PHEV皓影PHEV豐田RAV4 PHEV領克01 PHEV瑪奇朵 PHEVAION Y宋PLUS EV哪吒U零跑C11ID.4 CROZZAION VID.4 X小鵬汽車G3幾何C合創Z03威馬W6威馬EX5奔馳EQB奔馳EQA本田CR-V威蘭達豐田RAV4途

93、岳1020304044004500460047004800PHEVBEV燃油車加權市場價格（萬）加權市場價格（萬）車長（車長（mmmm）資料來源：國家信息中心，國元證券研究所48電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之三：總成本領先戰略體系化戰略之三：總成本領先戰略一體化壓鑄綜合成本更低。一體化壓鑄綜合成本更低。目前市場價格估算，應用一體化壓鑄技術的單車成本比使用傳統沖焊技術要高2350元左右。但一體化壓鑄還可令車身減重約200KG、回收利用率提高25%以上、工廠占地面積縮

94、小約30%，同時可縮短供應鏈，節省制造時間和運輸時間，減少人工和機器人投入，提升制造規模等，進一步降本增效。特斯拉官方稱，一體化壓鑄技術給Model Y節省約20%制造成本表表8：一體化壓鑄與傳統汽車制造工藝單車成本測算：一體化壓鑄與傳統汽車制造工藝單車成本測算資料來源：華經產業研究院,國元證券研究所一體化壓鑄全鋁一體化壓鑄全鋁傳統鋼制車身傳統鋼制車身一體化壓鑄其他優勢一體化壓鑄其他優勢材料車身質量（KG）250450原材料回收利用率提高25%以上材料價格（元/KG）3518小計材料成本87508100壓鑄壓鑄機+輔機+模具（億元/年）7.1-工廠面積縮小約30%（特斯拉）；技術工人減少約10

95、%沖壓+焊裝沖壓設備（億元/整車產線）-3.2焊裝設備（億元/整車產線）-2小計設備單車攤銷費用（元/輛）71005200合計單車成本（元/輛）1585013300生產效率提高約79倍49電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之三：總成本領先戰略體系化戰略之三：總成本領先戰略一體化技術優先滲透新能源車，未來有望延伸至燃油車。一體化技術優先滲透新能源車，未來有望延伸至燃油車。目前，國內一體化壓鑄技術主要應用在特斯拉相關車型上。不過比亞迪、小鵬、蔚來等整車廠，文燦股份、廣東鴻圖

96、、愛柯迪、拓普集團等供應商也紛紛布局一體化壓鑄技術。隨著該技術在降本增效上的作用逐漸體現，新能源乃至燃油車都可能逐步采用圖圖69：一體化壓鑄優勢展示一體化壓鑄優勢展示來源：北侖模具網，汽車人參考，國元證券研究所圖圖70：Model Y一體化壓鑄后地板對比一體化壓鑄后地板對比來源：特斯拉季報，國元證券研究所50電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 體系化戰略之三：總成本領先戰略體系化戰略之三：總成本領先戰略車企價值鏈組織形態平面化、匯聚化。車企價值鏈組織形態平面化、匯聚化。車企不再作為

97、整個自身生態的核心，而是通過與傳統制造端和外部服務端生態的合作，共同構建以用戶需求為核心的新型生態體系。車企價值將向以客戶服務為中心轉移，產業鏈價值由客戶服務增加值來衡量，制造端扁平化，服務端全面發展資料來源：IHS Markit,國元證券研究所圖圖71：車企價值鏈演變趨勢：車企價值鏈演變趨勢傳統車企價值鏈未來車企價值鏈Tier3Tier2Tier1OEMOES經銷商Tier3Tier2Tier1能源企業互聯網通信基建服務內容商業OEM51電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖圖72

98、：智能電動發展背景下全產業鏈組織方式發生變革：智能電動發展背景下全產業鏈組織方式發生變革 體系化戰略之三：總成本領先戰略體系化戰略之三：總成本領先戰略組織形式發生變革，Tier0.5模式誕生。在智能電動化轉型過程中，多點解耦出現，傳統直線型供應鏈格局向網狀進發，新的企業組織方式正在不斷涌現。TIER0.5等大集成模式同樣應運而生，協助造車提升效率的同時，也能通過整合式的發展降低成本資料來源：北汽經研所，國元證券研究所52電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分電動智能聯動發力，下半場角逐

99、考驗體系化能力電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 體系化戰略之三：總成本領先戰略體系化戰略之三：總成本領先戰略鑒于我們在國家競爭優勢“鉆石模型”理論部分的分析，國內產業鏈體系正呈現出越來越多的性價比優勢，以此為基礎疊加海外宏觀政策因素，國產化替代快速推進，成為降低成本，實現總成本領先戰略的重要方式之一。建議關注國產化替代的發展領域細分領域細分領域概況概況國內重點公司國內重點公司汽車座椅主要由安道拓、李爾、豐田紡織及其合資公司占據市場。國內企業市場份額低繼峰股份、天成自控、上海沿浦、明新旭騰（座椅皮革）等安全氣囊、安全帶主要由采埃孚、奧托立夫為主。均勝收購KSS和高田后占據相當市場份額均

100、勝電子、松原股份等輪胎米其林、普利司通、固特異等外資為主玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟等底盤智能化博世、大陸、采埃孚等為主伯特利、亞太股份等空氣懸架大陸集團、威巴克、凡士通、威伯科、康迪泰克等為主中鼎股份、保隆科技、孔輝集團等微電機日本電產、德昌電機（香港）、博世、三菱等為主德昌電機（香港）、恒帥股份等域控制器mobileye、博世、電裝等為主德賽西威、經緯恒潤等發動機管理系統博世、大陸、電裝、德爾福等菱電電控資料來源：國元證券研究所整理制作表表9：主要國產替代領域展示：主要國產替代領域展示53請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分目錄目錄第一部分第一部分 一、內外循環雙

101、輪協同，長期空間格局打開一、內外循環雙輪協同，長期空間格局打開一、一、二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 四、投資建議與風險提示四、投資建議與風險提示 三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯54請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 安徽省第二產業穩步發展，汽車制造業主營業務收入占第二產業安徽省第二產業穩步發展，汽車制

102、造業主營業務收入占第二產業GDP比重列全國比重列全國12位位資料來源：同花順iFind，國元證券研究所圖圖7373：安徽省近十年：安徽省近十年GDPGDP及第二產業發展狀況（億元）及第二產業發展狀況（億元）資料來源：同花順iFind，中國國家統計局，國元證券研究所圖圖7474：20212021年全國各省市汽車制造業主營業務收入占第二產業年全國各省市汽車制造業主營業務收入占第二產業GDPGDP比值比值從年度數據來看：從年度數據來看：近十年安徽省GDP及第二產業產值穩步提升，2022年安徽省全省生產總值達45045億，第二產業產值已達到接近20000億水平，近年來第二產業占GDP比重穩定在40%，

103、且自2021年后略有上升各省市汽車制造業主營業務收入占第二產業各省市汽車制造業主營業務收入占第二產業GDPGDP比重情況來看：比重情況來看：2021年安徽省汽車制造業主營業務收入占第二產業GDP比值為0.18，接近廣東、浙江等汽車強省，位列全國第12位，發展前景廣闊0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00020122013201420152016201720182019202020212022第二產業產值GDP占比（右軸）00.20.40.60.811.21.41.6安徽廣東河

104、北浙江廣西遼寧湖北天津重慶北京上海吉林產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯55請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：wind，國元證券研究所圖圖7575：20172017-20222022年安徽省汽車產量情況年安徽省汽車產量情況(萬輛萬輛)資料來源：國家統計局，國元證券研究所圖圖7676：20222022年各省市汽車產量情況（萬輛）年各省市汽車產量情況（萬輛）得益于新能源汽車市場擴

105、張，安徽汽車產業迎來新的增長窗口得益于新能源汽車市場擴張，安徽汽車產業迎來新的增長窗口汽車產業作為安徽優勢產業、支柱產業，安徽省擁有豐富的整車企業與汽車零部件產業集群。得益于政府新能源汽車產業發展行動計劃等政策支持以及新能源汽車市場擴張，2019年后全省汽車產量逆勢增長，2022年全年達到174.7萬輛水平，位列全國各省市汽車產量第六位，增勢明顯。其中新能源汽車42.2萬輛，占全國新能源汽車生產總量高達5.98%。050100150200250300350400450浙江陜西安徽湖北重慶吉林上海廣東新能源汽車產量傳統能源汽車產量-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140

106、%160%020406080100120140160180200201720182019202020212022汽車產量新能源汽車產量汽車產量增速（右軸）新能源汽車產量增速（右軸）自新能源汽車發展政策出臺以來，安徽省汽車產業快速發展。2022年安徽省汽車產量增速為17.4%，位列八大省市第三位；其中新能源汽車產量保持67%的同比增長速度，遠超省內汽車行業整體增長水平，在八大省市中排第六位，成績亮眼56請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 長三角地區長三角地區2022年共生產汽車年共生產汽車696.35輛，占全國汽車產能輛，占全國汽車產能34%215.58吉林415.

107、37廣東302.45上海209.18重慶189.59湖北177.00廣西174.69安徽133.79陜西124.85浙江119.62山東94.36江蘇90.55河北87.11北京76.60遼寧72.48四川60.32天津55.31河南42.74江西37.11福建26.35湖南16.50山西8.26黑龍江6.57貴州5.41內蒙古2.23云南2.20海南1.38新疆資料來源：中國國家統計局，國元證券研究所圖圖7777：2022 2022 年中國各省市汽車產能分布（萬輛）年中國各省市汽車產能分布（萬輛）長三角地區已成為全國最主要的汽車生產基地。長三角地區已成為全國最主要的汽車生產基地。2022年長

108、三角生產汽車696.35萬輛，占全國汽車產能34%；珠三角生產汽車415.37萬輛，占全國20.28%；中部地區生產汽車313.99萬輛，占全國15.33%；東北地區生產300.44萬輛，占全國14.67%；川渝地區生產汽車281.66萬輛，占全國13.75%；京津冀地區生產237.98萬輛，占全國11.62%從各地區汽車產能增速來看：從各地區汽車產能增速來看：2022年長三角地區汽車產能同比增長14.05%；珠三角地區汽車產能同比增長22.72%；川渝地區同比增長3.34%。相比之下，中部地區汽車產能同比減少7.15%；東北地區汽車產能同比減少9.20%；京津冀地區汽車產能同比減少25.6%

109、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯57請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：中國國家統計局，國元證券研究所圖圖7979：20182018-2021 2021 年三省一市汽車制造業主營業務收入（單位：億元）年三省一市汽車制造業主營業務收入（單位：億元）長三角地區三省一市汽車行業營收與利潤差距縮小，安徽增長空間廣闊長三角地區三省一市汽車行業營收與利潤差距縮小，安徽增長空間廣闊2021

110、年長三角地區汽車營收約占全國汽車制造業總營收30.47%，利潤總額占全國31.48%。其中安徽省汽車制造業主營業務收入達到3075.38億元，利潤總額實現95.46億元，同比增長6.37%與長三角其他省市相比，安徽汽車產業存在一定差距。江浙滬地區汽車產業鏈完備，隨著皖江城市帶聯動發展，深入融合，安徽汽車制造業空間廣闊0100020003000400050006000700080009000100002018201920202021上海江蘇浙江安徽資料來源：五道口供應鏈研究院，國元證券研究所圖圖7878：江浙滬地區汽車零部件公司及整車廠分布情況（單位：個）：江浙滬地區汽車零部件公司及整車廠分布情

111、況（單位：個）197197南京南京171171鎮江鎮江233233常州常州557557蘇州蘇州212212揚州揚州7272淮安淮安224224鹽城鹽城121121泰州泰州210210南通南通107107宿遷宿遷120120徐州徐州2929連云港連云港194194無錫無錫442442上海上海305205-305156-205106-15556-1050-55整車廠數58請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 促消費政策頻出促消費政策頻出，有力釋放汽車需求有力釋放汽

112、車需求表表1010：安徽省多地出臺汽車消費補貼政策安徽省多地出臺汽車消費補貼政策汽車價位汽車價位合肥市合肥市阜陽市阜陽市蕪湖市蕪湖市馬鞍山市馬鞍山市滁州市滁州市宿州市宿州市汽車類別新能源車燃油車新能源車非營運乘用車乘用車燃油車新能源車國六標準以上新車或新能源汽車5萬元(含)以上10萬元以下1000元/輛2000元/輛2500元/輛-2000元/輛2000元/輛3000元/輛2000元/輛10萬元(含)以上20萬元以下3000元/輛3000元/輛3500元/輛4000元現金+1000元購物卡4000元/輛4000元/輛5000元/輛3000元/輛20萬元(含)以上30萬元以下5000元/輛400

113、0元/輛4500元/輛6000元現金+1500元購物卡6000元/輛6000元/輛7000元/輛3000元/輛30萬元(含)以上5000元/輛4500元/輛5000元/輛8000元現金+2000元購物卡6000元/輛6000元/輛7000元/輛3000元/輛2022年以來，安徽省多地以發放消費補貼、消費券及相關獎補為主要形式，對傳統能源汽車及新能源汽車的消費政策持續加力，進一步擴大新能源汽車消費，推動省內汽車產業實現高質量發展資料來源：各地市政府官網，國元證券研究所59請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎

114、雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 以政策為指引，以政策為指引，推動汽車產業集群發展上臺階推動汽車產業集群發展上臺階2023年5月28日，安徽省發改委推出安徽省新能源汽車和智能網聯汽車產業生態建設方案，從支持研發創新、支持招大引強等八個方面提出33條具體舉措，進一步完善頂層設計，著力貫通新能源智能汽車全產業鏈、全價值鏈、全要素鏈。對安徽省中長期汽車產業發展提供了頂層設計與多維布局，加速推動安徽省汽車產業高質量發展零部件本地配套率超70%動力電池產量達150GWh整零比達1:1.2規模達600億元汽車產業產值超10000億元生產規模超300萬輛出口超100萬輛汽車產量達410萬輛新能

115、源汽車占比達50%后 市 場后 市 場汽 車 零 部 件汽 車 零 部 件汽 車 整 車汽 車 整 車20232027打造2-3家全球一流汽車整車企業和世界級汽車品牌2025建成充電樁15萬個以上公共充電樁數不低于5萬個新建停車場充電樁數不低于車位數20%改建停車場和小區充電樁數不低于車位數10%配 套 設 施配 套 設 施汽 車 產 業 生 態汽 車 產 業 生 態60請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯大眾是中國最受歡迎的合資車品牌之一，參考2022年，合

116、資大眾在中國銷量為知名品牌內最高，達到了234.5萬輛。其中A級轎車銷量高達115萬輛2020年12月，大眾汽車集團增持江淮大眾汽車有限公司股份至75%戰略投資完成，并接管企業管理權，合資企業正式更名為大眾汽車（安徽）有限公司。大眾在安徽大眾的占股比例遠高于上汽大眾和一汽大眾，展現公司對其重視，和對未來發展的先進策略和領先科技的堅決。大眾安徽主要聚焦新能源汽車的研發和生產，將建成大眾汽車集團在華第三家MEB工廠。新工廠于2021年7月開工建設，已全面建成。大眾安徽MEB工廠基于集團MEB模塊化電驅動平臺打造純電動汽車，首款車型將于2023年下半年投產。預計2025年該工廠生產量可達150萬輛資

117、料來源：汽車市場與汽車行業新趨勢,國家信息中心,國元證券研究所圖圖8080：主要合資品牌在中國的銷量級別分布：主要合資品牌在中國的銷量級別分布：20222022年（萬臺）年（萬臺）資料來源：電子發燒友,Omdia,國元證券研究所圖圖8181：大眾各合資廠股權占比：大眾各合資廠股權占比1818.428.420.721.47.438.936.230.714.739.350.836.418.511549.727.646.6050100150200250大眾豐田本田日產MPV其它B級SUVB級轎車A級SUVA級轎車 安徽大眾：合資龍頭深耕安徽，樹立國際車企新能源化標桿安徽大眾：合資龍頭深耕安徽，樹立國

118、際車企新能源化標桿6175%50%40%0%10%20%30%40%50%60%70%80%安徽大眾上汽大眾一汽大眾請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯建設6座40GWH電池工廠PPE 高端電動平臺量產軟件自研比達到60%；純電汽車銷量占比達到50%推出SSP平臺生命周期規劃四千萬輛全球純電動車銷量占比達到20%75款純電車型和60款混動車型202120252029202320262030大眾大眾 NEWNEW AUTOAUTO 戰略梳理戰略梳理收入規模量產時

119、間20252025年年2020-2525萬輛萬輛20292029年年3535-4040萬輛萬輛年產量年產量3535萬輛萬輛生產節拍生產節拍6060輛輛/小時小時20252025年年300300億元億元20292029年年500500億元億元4 4-5 5個大眾集團個大眾集團品牌產品品牌產品純電動平臺純電動平臺級別為級別為B B級和級和C C級級20252025-20302030某個節點某個節點開始全負荷運轉開始全負荷運轉大眾安徽合資公司規劃大眾安徽合資公司規劃時間時間投資企業投資企業金額金額合作業務合作業務2020年5月國軒高科79億元動力電池研發2020年12月大眾安徽65.02億元增持大眾

120、安徽股權至75%2022年10月地平線188.7億元60%股權，聯合開發自動智能駕駛方案2023年4月中科創達未披露51%股權，智能互聯和娛樂系統研發2023年5月100%TechCo78.6億元整車和零部件開發；采購和技術整合2023年5月大眾安徽231億元生產基地和產品研發2023年7月小鵬汽車50億元投資入股，分享平臺技術2023年7月智己汽車未披露奧迪使用智己電動車平臺2023年8月零跑汽車未披露捷達品牌或采購零跑技術平臺大眾集團大眾集團20202020年來在華新能源投資年來在華新能源投資 安徽大眾：合資龍頭深耕安徽，樹立國際車企新能源化標桿安徽大眾：合資龍頭深耕安徽，樹立國際車企新能

121、源化標桿大眾于2020年發布 NEW AUTO 2030戰略計劃，宣布其計劃在未來十年完成傳統車企至新能源車企的轉型不同于一汽大眾和上汽大眾為了滿足中國汽車市場的生產需求而成立，大眾安徽成立的目的則是為了反哺全球市場，未來安徽大眾生產基地可能會成為MED，PPE的合并新平臺：SSP的生產基地除去和江淮合作成立安徽大眾，近年大眾集團還重倉投資中國其它新能源汽車行業公司，并設立清晰計劃和目標，表現其對與中國合作造車堅定的目標和決心62請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價

122、值凸顯 蔚來汽車：國產領軍新勢力車企，企業發展漸入佳境蔚來汽車：國產領軍新勢力車企，企業發展漸入佳境作為首個國產豪華品牌，蔚來期望在豪華車市場中占領一席之地。為了打破國人對國產車的偏見，蔚來展現了其獨有的核心優勢，包括自研動力總成，領先的輔助駕駛和優秀的售后、社區服務蔚來將打造國產新能源車最強充、換電網絡。目前蔚來充電樁正在全國全面建設中，換電站年底數量將來到2300個，解決了電車車主充電難，充電慢的問題自研電機電控自研電機電控子公司XPT自主研發EDS電驅動系統和ESS儲能系統，工廠年產能高達30萬套。XPT 240kW IM EDS電驅動系統是國內首個 搭載高性能銅轉子感應電機，功率240

123、kw/h;扭矩420Nm，最高15000 r/m轉速；高速大扭矩齒輪箱傳動效率超過97%。領先領先NOPNOP水準水準2023年7月10日，蔚來NOP+增強領航輔助功能在北京正式上線。此次蔚來NOP+在北京的使用場景，涵蓋北京二環、三環、四環、五環等城市環路，以及城市快速路和高速公路全覆蓋，總里程超過了3500公里。NIONIO HouseHouse 體驗中心體驗中心區別于傳統汽車品牌4S店，NIO House作為蔚來汽車的線下體驗店，每一家蔚來中心都提供展廳、辦公、閱讀、休閑、成長、聚會、城市文化服務等多種功能，致力為用戶提供一個富有溫度的“第二個家”或“第三空間”。至2023年1月7日，蔚

124、來已在全球58座城市，建成100家蔚來中心。圖圖82:82:蔚來充電站；換電站最新布局蔚來充電站；換電站最新布局資料來源：蔚來官網,國元證券研究所63請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 蔚來汽車：國產領軍新勢力車企，企業發展漸入佳境蔚來汽車：國產領軍新勢力車企，企業發展漸入佳境為了增加公司發展潛力，蔚來計劃延伸市場，尋找更多潛在客戶。其策略為設立子公司品牌，向下延伸；低端車型制造研發借用現有高級智能電車平臺，提高其性價比，增加產品競爭力向下試探必然帶來銷量提

125、升；蔚來計劃2024年于合肥完成 NeoPark 產業園區，占地16950畝，規劃年產能 100 萬臺，電池100GWh/年，預計年總產值達5000億元人民幣蔚來汽車蔚來汽車售價30W-70W蔚來ToC品牌產業園布局阿爾卑斯阿爾卑斯售價20W-30W螢火蟲計劃螢火蟲計劃售價20W以下蔚來手機蔚來手機服務于蔚來用戶智能制造區智能制造區研發生活區研發生活區生態文化區生態文化區圖圖83:83:NEONEO ParkPark預想俯瞰圖預想俯瞰圖資料來源：蔚來官網,國元證券研究所64請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分奇瑞近年銷量穩定且快速增長，2020年奇瑞集團銷量73萬輛

126、，21年增長至96萬輛，到22年銷量則達到123.27萬輛，其中新能源車銷量達到23萬輛，銷售額首次突破2000億元；2023年上半年奇瑞集團累計銷量為74.14萬輛，同比增長 56%奇瑞于2022年9月16日“瑤光 2025 奇瑞科技 DAY”發布瑤光計劃：計劃到2025年投資將超過1000億元，打造超過300個瑤光實驗室，研發人員將超過2萬人產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：奇瑞公司官網,國元證券研究所圖圖8484：奇瑞近年總銷量：奇瑞近年總銷量（萬臺）和同比增長率（萬臺）和同比增長率（%）-10%0%10

127、%20%30%40%50%60%020406080100120140201820192020202120222023H1奇瑞汽車銷量(萬輛)yoy 奇瑞汽車：出口業務迎來放量，四大品牌矩陣發力新能源奇瑞汽車：出口業務迎來放量，四大品牌矩陣發力新能源火星架構火星架構雄獅科技雄獅科技鯤鵬動力鯤鵬動力超性能電混C-DM，熱效率44.5%，綜合續航1400km、百公里加速4.26s。第五代ACTECO 1.5TGDI高效發動機+3擋超級電混DHT，最高傳動效率97.6%，輪端輸出扭矩4000Nm，電驅動平均速率90%。銀河生態銀河生態“1+3+N”，即1款汽車+智云平臺、智慧數據、智能升級三大技術支持

128、+N個智慧伙伴。智贏智贏：用戶使用行為大數據分析，提供千人千面的個性化服務。安全星云安全星云：滿足全球規范安全指標；獨有25%小偏置碰撞專利。智慧星河智慧星河：雄獅系統；L2.5級自動駕駛輔助。舒享星空舒享星空：頂級底盤；靜音座艙。動力星核動力星核：傳統燃油；新能源多種動力單元智云智云：智能互聯業務，包含系統；云端；硬件；運營。智駕智駕：研究L4自動駕駛；利用V2X技術，打造人車路協同生態圈?，幑庥媱?5請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：中國汽車工

129、業協會,國元證券研究所圖圖8585：2022H12022H1-2023H12023H1中國知名車企整車出口量（萬輛）中國知名車企整車出口量（萬輛）0102030405060江淮長城吉利東風特斯拉長安奇瑞上汽2023年上半年2022年上半年全球統一奇瑞生產模式（CPS)海外配套6個全球研發基地10個海外生產工廠1300家+海外銷售與服務網點銷往全球80多個國家和地區，累計出口超過180萬輛俄羅斯中國品牌中占44%巴西月均銷量3千臺智利月均銷量3千臺阿根廷進口車市場排名No.1埃及進口車市場排名No.5市場表現2022年中國車型出口量，奇瑞5款車型排名TOP20主力車型瑞虎7瑞虎5x瑞虎8瑞虎3x

130、捷途X70 奇瑞汽車：出口業務迎來放量，四大品牌矩陣發力新能源奇瑞汽車：出口業務迎來放量，四大品牌矩陣發力新能源奇瑞走著類似“農村包圍城市”路線：先以性價比拿下第三世界國家，再依托良好的口碑逐步向發達國家延伸。從2001年起開始出口，先低價切入中東，北非市場，后延伸至南美，東歐等地。2010年奇瑞轉而追求產品品質品牌形象，海外籌建獨資工廠，招募本地員工，針對當地市場開發產品，輻射周邊市場，融入當地文化，量身定制打造營銷服務與中國第一大出口汽車公司上汽不同，奇瑞是第一個將整車，CKD，發動機及整車制造技術和裝備出口到國外的國產自主汽車品牌，且進年迎來出口銷量爆發式增長，證明其商業計劃方向正確66

131、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 江淮汽車公司歷史悠久，背靠國資委，制造能力強勁，目前整車制造業務包含商用車、乘用車、客車等，除此之外還在零部件，汽車服務行業擁有不俗建樹 江淮最突出的產品為輕型卡車，市場占比高，近年均排行國內輕卡銷量前五，2023H1較2022H1銷售量上漲4%。盡管乘用車不是江淮汽車的主賽道，但是不可否認其近年銷量和增長率展現可圈可點的戰績。隨著新能源時代的到來，江淮汽車新能源乘用車也在總銷量中扮演重要角色產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：中國卡車信息網,國元

132、證券研究所圖圖8686：主要國產輕卡品牌銷量占比：主要國產輕卡品牌銷量占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023 H1北汽福田東風汽車長城汽車重慶長安江淮汽車江鈴汽車上汽大通中國重汽其它 江淮汽車：輕卡領先企業，探索乘用車新能源化新模式江淮汽車：輕卡領先企業，探索乘用車新能源化新模式圖圖8787：江淮近年燃油：江淮近年燃油/新能源乘用車銷量（萬輛）和同比增長率（新能源乘用車銷量（萬輛）和同比增長率（%）資料來源：江淮汽車官網,國元證券研究所4.9813.4119.36.9210.5211.8410.99.33-50%0%50%

133、100%150%200%051015202530352020202120222023H1新能源乘用車車銷量燃油乘用車銷量yoy(乘用車合計)yoy（新能源乘用車）67請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 江淮汽車：輕卡領先企業，探索乘用車新能源化新模式江淮汽車：輕卡領先企業，探索乘用車新能源化新模式除了自主研發制造以外，江淮汽車是一個優秀的投資者。其戰略清晰合資國內外知名潛力車企，為未來創收奠定強大基礎合資大眾牽手牽手蔚來蔚來合作華為2016年4月，集團正式和

134、蔚來簽署合作框架協議2018年5月27日第一臺江淮蔚來（ES8)下線2021年3月，江來先進制造技術（安徽）有限公司正式成立201620172018201920202021202220232022年11月，收購蔚來17億資產，深化雙方合作2017年，大眾汽車集團（中國）在華第三家合資企業“江淮大眾”正式成立2022年2月：大眾安徽MEB工廠車身車間完成建筑施工2020年12月大眾汽車集團增持股份至75%，改名大眾汽車（安徽）有限公司，同年研發中心竣工工廠將于2023年12月正式投產2018年，江淮大眾研發中心破土動工2019年：江汽集團與華為在深圳正式簽署全面合作框架協議暨MDC平臺項目合作協

135、議2023年：江淮汽車有望與華為合作開展華為智選車業務；68請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 比亞迪：全產業鏈布局安徽，鞏固自主龍頭優勢比亞迪：全產業鏈布局安徽，鞏固自主龍頭優勢合肥長豐下塘整合肥長豐下塘整車生產基地車生產基地 總投資150億元 年產值超過500億元 產能132萬輛車 帶動上下游產業鏈總產值1000億元蚌埠刀片電池工蚌埠刀片電池工廠廠 總投資60億元 包括新能源電池電芯、模組以及相關配套產業 年產20GWh新能源動力電池 每年實現應稅銷售收

136、入130億元阜陽新能源汽車阜陽新能源汽車零部件項目零部件項目 總投資100億元 整車線束、精工中心、電機精密注塑件、輪速線、輪轂軸承、座椅面套等零部件 年產值超百億元 帶動就業2萬人 每年可為100萬輛新能源乘用車提供配套 長安汽車：持續深耕安徽，布局超長安汽車：持續深耕安徽，布局超5050萬輛整車產能萬輛整車產能北邊為二期，投資30億，建成于2019年，年產能24萬輛一年。沖壓焊裝涂裝總裝南邊為一期，投資17億，建成于2012年，年產能15萬輛一年。CS75PLUSCS15;CS15EV悅動DT新悅翔69請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完

137、備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 人工智能人工智能產業：產業：產業高質量發展產業高質量發展，區域，區域集聚效應初步集聚效應初步顯現顯現資料來源：安徽省新一代人工智能產業發展規劃（20182030年），國元證券研究所圖圖8888：安徽省人工智能產業：安徽省人工智能產業“一核、兩地、多點”發展格局“一核、兩地、多點”發展格局安徽省不斷優化“一核、兩地、多點”的產業布局，形成了具有較強核心競爭力的人工智能產業集群，并不斷加強中國聲谷的建設?？傮w來看，近年來合肥人工智能行業投融資熱度不斷攀升資料來源：合肥市人民政府網，國元證券研究所圖圖9090：近近

138、5 5年中國聲谷年產值及入駐企業總數年中國聲谷年產值及入駐企業總數資料來源：IT橘子，國元證券研究所圖圖8989：20162016-20222022年安徽省人工智能行業投融資情況年安徽省人工智能行業投融資情況05001000150020002500050010001500200025002018年2019年2020年2021年2022年中國聲谷年產值(億元）中國聲谷入駐企業總數（戶，右軸）7005101520051015202016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年投資金額（億元）投資數量（件，右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產

139、業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 人工智能產業：人工智能產業：多層次政策構建藍圖多層次政策構建藍圖，促進，促進人工智能產業人工智能產業高效穩定高效穩定發展發展安徽省新一代人工智能產業發展規劃(2018-2030）合肥市“十四五”新一代信息技術發展規劃加快場景創新構建全省應用場景一體化大市場行動方案(20232025年)到2025年人工智能產業規模達到500500億元億元人工智能產值超億元企業數量4040個帶動相關產業規模達到45004500億元億元“十四五”擬新增省級以上創新平臺數2828個下一代人工智能領域優先探索深度

140、學習、腦機接口、深度學習、腦機接口、圖像識別、語音識別、語音合成、機器翻譯圖像識別、語音識別、語音合成、機器翻譯等場景合肥以智能語音、智能機器人智能語音、智能機器人為重點發展方向到2030年人工智能產業規模達到15001500億元億元人工智能產值超億元企業數量6060個帶動相關產業規模達到1 1萬億元萬億元為了厚植人工智能發展先發優勢，加快培育具有國際競爭力的人工智能產業集群，安徽省多層級制定了明確的人工智能發展戰略，明確了在不同發展階段的主攻方向和不同領域的重點發展目標，為發展智慧經濟、構建智慧社會奠定了堅實基礎，也為加快建設現代化五大發展美好安徽提供了強大支撐資料來源：安徽省人民政府網站，

141、合肥市投資促進局，安徽省科學技術廳，國元證券研究所圖圖9191：安徽省人工智能產業中長期發展目標：安徽省人工智能產業中長期發展目標71請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 人工智能產業：人工智能產業：龍頭創新能力突出龍頭創新能力突出，聚焦核心技術突破，聚焦核心技術突破資料來源：企查貓，國元證券研究所圖圖9292：安徽省人工智能產業鏈代表企業安徽省人工智能產業鏈代表企業安徽省人工智能產業鏈已初具規模，集聚了以科大訊飛為代表的數百家上下游相關企業?？拼笥嶏w作為我國

142、人工智能領域的頭部企業，近年來在語音識別、自然語言理解、機器認知推理能力、多語種多模態人機交互等方面的關鍵技術均取得重要突破，多領域技術達到國際領先水平，領銜安徽產業智能化發展，助力安徽打造人工智能產業高地智 能 語 音智 能 語 音文 字 識 別文 字 識 別A I G CA I G C視 覺 分 析視 覺 分 析自 然 語 言 處 理自 然 語 言 處 理機 器 翻 譯機 器 翻 譯資料來源：科大訊飛官網，國元證券研究所圖圖9494：訊飛開放平臺核心產品：訊飛開放平臺核心產品訊飛開放平臺訊飛開放平臺訊飛星火認知大模型訊飛星火認知大模型訊飛生態平臺訊飛生態平臺虛擬交互平臺虛擬交互平臺AIUI

143、AIUI開發平臺開發平臺訊飛產業加速中心訊飛產業加速中心10241024開發者節開發者節AI+AI+生態生態資料來源：科大訊飛官網，國元證券研究所圖圖9393：科大訊飛：科大訊飛AI+AI+生態圖生態圖72請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 人工智能產業：人工智能產業：科教機構及科教機構及科技創新平臺科技創新平臺集聚，科研實力雄厚集聚，科研實力雄厚中國科學技術大學合肥工業大學安徽大學中國科學技術大學先進研究院合肥工業大學智能制造技術研究院為代表的高校中科院合

144、肥物質科學研究院中國電子科技集團第三十八所科研院所省內代表性高校、科研院所在人工智能領域具有較強的研發和人才培養能力國家級科技創新平臺為我省人工智能理論和技術創新及產業發展提供強大支撐語音及語言信息處理國家工程實驗室類腦智能技術及應用國家工程實驗室認知智能國家重點實驗室教育部過程優化與智能決策重點實驗室國家發展改革委智能機器人先進機構與控制技術國家地方聯合工程研究中心大數據分析與應用安徽省重點實驗室農業物聯網技術集成與應用重點實驗室資料來源：安徽省新一代人工智能產業發展規劃(2018-2030），國元證券研究所圖圖9595：安徽?。喊不帐「咝：涂蒲性核萍咝：涂蒲性核萍Y料來源：安徽省新一

145、代人工智能產業發展規劃(2018-2030），安徽省科學技術廳，國元證券研究所圖圖9696：安徽省人工智能國家級創新平臺：安徽省人工智能國家級創新平臺73請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 人工智能產業：人工智能產業：AIAI技術賦能汽車行業，加速人車合一智能掌控技術賦能汽車行業，加速人車合一智能掌控智能車輛是一個集環境感知、規劃決策、多等級輔助駕駛等功能于一體的綜合系統，而人工智能技術是智能網聯汽車的基礎支撐關鍵技術。AI技術顛覆了傳統行車模式，在駕駛過程

146、中兼顧安全、便捷、舒適三大優勢。目前，AI技術在智能汽車主要應用于智能駕駛、智能座艙、車聯網等方面驅動控制轉向控制制動控制安全控制路徑規劃軌跡規劃行為預測異常處理車輛運動感知外部環境感知車內人員感知（攝像頭、激光雷達、毫米波雷達、超聲波雷達、視覺傳器.)車 輛 控 制車 輛 控 制環 境 感 知環 境 感 知決 策 規 劃決 策 規 劃資料來源：人工智能技術在智能網聯汽車領域的應用，國元證券研究所圖圖9797：智能網聯汽車三個功能模塊智能網聯汽車三個功能模塊1傳感器芯片線控制動與驅動線控轉向自動變速器底盤化一體控制2傳感器網絡T-box系統集成高精度地圖V2X3智能后視鏡中控系統智能HUD導航

147、/資訊/音頻服務智 能 駕 駛智 能 駕 駛智 能 座 艙智 能 座 艙車 聯 網車 聯 網資料來源：智車科技，電子發燒友網，佐思汽研，國元證券研究所圖圖9898：AIAI技術在智能網聯汽車的三大主要應用方向技術在智能網聯汽車的三大主要應用方向74請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯視覺視覺感感知知認認知知感感知知聽覺聽覺語義理解語義理解文本生成文本生成交互理解交互理解顯示生成顯示生成對話管理對話管理聽聽看看說說顯顯語音喚醒回聲消除原聲檢測噪聲抑制分區拾音聲音

148、復刻語音合成通話增強虛擬空間音效明星音庫高級環繞聲危險行為檢測疲勞監測車內物體檢測情緒檢測車外物體檢測增強現實虛擬現實動效展示氛圍燈律動語音識別聲音檢測聲源定位唇語識別凝視檢測唇動檢測聲紋識別虛擬形象表情合成情感合成 人工智能產業人工智能產業:AI:AI技術賦能汽車行業，加速人車合一智能掌控技術賦能汽車行業，加速人車合一智能掌控資料來源：科大訊飛，國元證券研究所圖圖9999：AIAI賦能聽說看顯多模態人機交互賦能聽說看顯多模態人機交互汽車智能化、網聯化、電動化的發展，使得汽車正在成為一個新興的智能終端。在萬物互聯的時代，汽車將與其他智能終端設備實現互聯互通，深刻改變交通出行體驗。AI多模態技術

149、逐漸成為了人機交互領域的熱點技術之一，科大訊飛的智能交互產品面向汽車場景構建了“聽說看顯”一站式的技術鏈，車內呈現更加智能化的多模態人機交互75請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 集成電路集成電路產業產業:發展勢頭強勁發展勢頭強勁，產業產業集聚趨勢集聚趨勢愈發愈發明顯明顯目前，安徽省集成電路產業初步構建起以合肥為核心,以蚌埠、滁州、蕪湖、銅陵、池州等城市為主體的半導體產業發展弧，形成了從集成電路的材料到器件，到芯片設計、制造、封裝、測試全產業鏈的布局。近年來

150、，安徽省集成電路行業投融資熱度不斷攀升，合肥集成電路產業快速集聚，“硬科技”企業陣容加速壯大資料來源：安徽省科學技術情報研究所，國元證券研究所圖圖100100：安徽各地市依托自身產業發展優勢聚力發展集成電路產業安徽各地市依托自身產業發展優勢聚力發展集成電路產業051015202530350501001502002502016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年投資金額（億人民幣）投資數量(右軸）資料來源：IT橘子，國元證券研究所圖圖101101：20162016-20222022年安徽省集成電路行業投融資情況年安徽省集成電路行業投融資情況資料來源：安徽省經濟和信息化廳

151、，合肥市發改委，國元證券研究所圖圖102102：合肥市集成電路產業年產值及集成電路企業數：合肥市集成電路產業年產值及集成電路企業數05010015020025030035040045005010015020025030035040045050020122017年2018年2019年2020年2021年2022年產值（億元）合肥擁有集成電路企業數（家，右軸）76請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 集成電路產業集成電路產業:“十四五十四五”規劃加碼集成電路，明確

152、規劃加碼集成電路，明確產業產業發展路線發展路線目前，安徽省積極布局集成電產業，優先承接發展集成電路芯片設計、制造、封裝測試、專用設備及材料。以安徽省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要為引領，擘畫發展新藍圖，重點開展先進工藝芯片制造技術、新型集成電路芯片、光通信芯片和高端芯片設計技術、集成電路核心設備、新型MEMS器件、EDA軟件等研發，開展系統級封裝平臺建設資料來源：安徽省“十四五”電子信息制造業發展規劃，國元證券研究所圖圖103103：安徽?。喊不帐　笆奈迨奈濉奔呻娐钒l展規劃集成電路發展規劃芯片制造芯片制造封裝測試封裝測試配套產業配套產業大力發展面板顯示驅動及觸

153、控芯片、超高清視頻芯片、家電芯片、汽車電子芯片、人工智能芯片、網絡通信芯片、存儲器芯片、微機電系面板顯示驅動及觸控芯片、超高清視頻芯片、家電芯片、汽車電子芯片、人工智能芯片、網絡通信芯片、存儲器芯片、微機電系統統(MEMS)(MEMS)傳感器、電力電子功率器件、高端混合集成電路傳感器、電力電子功率器件、高端混合集成電路等芯片設計提升顯示驅動、微處理器顯示驅動、微處理器(MCU)(MCU)、互補金屬氧化物半導體、互補金屬氧化物半導體(CMOS)(CMOS)圖像傳感器、圖像傳感器、MEMSMEMS傳感器傳感器等芯片規?；a能力；加快布局砷化鎵砷化鎵(GaAs)(GaAs)、氮化、氮化鎵鎵(GaN

154、)(GaN)、碳化硅、碳化硅(SiC)(SiC)等化合物半導體材料及器件生產線芯片設計芯片設計大力發展凸塊凸塊(Bumping)(Bumping)、倒裝、倒裝(FlipChipFlipChip)、晶圓級封裝、晶圓級封裝(WL(WL-CSP)CSP)、硅通孔、硅通孔(TSV)(TSV)、扇出型封裝、扇出型封裝(Fan(Fan-out)out)、系統級封裝、系統級封裝(SiP)(SiP)、微系統、微系統封裝等先進封裝技術封裝等先進封裝技術；加快脈沖序列測試、集成探針卡等先進測試技術脈沖序列測試、集成探針卡等先進測試技術的開發及產業化以硅單晶爐、半導體真空電熱設備、濕法清洗刻蝕設備、封裝測試設備、半

155、導體檢測設備硅單晶爐、半導體真空電熱設備、濕法清洗刻蝕設備、封裝測試設備、半導體檢測設備等為突破口；進一步擴大半導體硅材料、引線框半導體硅材料、引線框架、電子漿料、封裝管殼、濺射靶材等基礎材料架、電子漿料、封裝管殼、濺射靶材等基礎材料的生產能力，加快實現 12 12 英寸硅拋光片和英寸硅拋光片和 8 8-12 12 英寸硅外延片、陶瓷封裝材料、柔性電英寸硅外延片、陶瓷封裝材料、柔性電路板、寬禁帶化合物半導體材料路板、寬禁帶化合物半導體材料的配套能力77請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備

156、，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 集成電路產業集成電路產業:產業集群產業集群+良好科研生態，凝聚創新合力良好科研生態，凝聚創新合力優勢企業激活發展動能，產業集聚效應趨勢明顯。當前安徽省集成電路產業鏈企業已經超過400家，形成了從設計、制造、封裝和測試，到材料裝備、創新研發平臺和人才培養等較完整產業鏈條，晶合集成、杰發科技、長鑫存儲、通富微電、芯基微裝等行業龍頭企業聚集在產業布局的核心合肥高?？蒲辛α颗炫?，推動行業攻關創新。安徽布局了多個高端科研機構，大院大所不斷推進與頭部企業和的深度融合，持續開展關鍵技術聯合攻關，推動集成電路產業技術創新，推動集成電路產業競爭力不斷攀升中國科學技術大學中國科學技術

157、大學合肥工業大學合肥工業大學安徽大學安徽大學高速電子集成電路高速電子集成電路與系統聯合實驗室與系統聯合實驗室晶華微晶華微-合肥工業合肥工業大學聯合實驗室大學聯合實驗室集成電路先進材料集成電路先進材料與技術產教研融合與技術產教研融合研究院研究院資料來源：安徽省發展改革委，國元證券研究所圖圖105105：安徽?。喊不帐「咝？蒲辛α扛咝？蒲辛α抠Y料來源：企查貓，國元證券研究所整理繪制圖圖104104：安徽集成電路產業鏈代表企業：安徽集成電路產業鏈代表企業半導體IPEDA半導體材料、設備下游應用IC設計、制造IC封裝測試安徽集成電路產業鏈安徽集成電路產業鏈78請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀

158、正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 集成電路產業集成電路產業:“:“車芯聯動車芯聯動”賦能汽車產業變革賦能汽車產業變革，助力汽車“三化”新發展，助力汽車“三化”新發展當前，“電動化、智能化、網聯化”已成為汽車產業不可逆轉的變革趨勢,芯片是推進智能電動汽車變革的本源要素。車規級芯片在智能電動汽車的驅動系統、制動系統、轉向系統、安全控制、車載娛樂系統、智能駕駛系統等核心領域發揮舉足輕重的作用，芯片需求出現爆發式增長態勢資料來源：數智汽車，焉知汽車，電子工程世界，國元證券研究所圖圖107107：汽車智能化

159、、網聯化、電動化對多種半導體需求旺盛汽車智能化、網聯化、電動化對多種半導體需求旺盛產品與技術應用控制芯片計算芯片傳感芯片通信芯片存儲芯片安全芯片功率芯片驅動芯片電源管理芯片其他芯片通用要求發動機底盤智能座艙智能駕駛圖像毫米波紅外激光電流壓力角度.蜂窩直連衛星藍牙以太網UWBWLANSRAMDRAMNORFLASHNANDFLASHEE-PROM通用要求IGBT碳化硅MOS-FET通用要求功率驅動顯示驅動通用要求BMS 模擬前端數字隔離器SBC.應用場景動力系統底盤系統車身系統座艙系統智能駕駛資料來源：（征求意見稿）精神解讀，國元證券研究所圖圖106106：汽車芯片標準體系技術結構圖汽車芯片標準

160、體系技術結構圖智能化電動化網聯化感知層決策層執行層攝像頭、雷達、IMU/GPS、V2X等ECU、MCU、VCU動力、制動、轉向、變速等系統傳感器芯片:CIS、MEMS、激光器等功率半導體、執行器等計算芯片:DSP、CPU、FPGA、ASIC等79請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分政策支持企業發展，汽車產業鏈布局完善政策支持企業發展，汽車產業鏈布局完善-安徽省政府高度關注新能源產業發展，推動企業積極布局安徽各市區，在政策的大力支持下，汽車企業不斷布局，相關產業集群化趨勢顯現，目前已形成六大業務聚集安徽的局面零部件企業協同整車企業共同發展零部件企業協同整車企業共同發展

161、-省內已擁有伯特利，國軒高科，中鼎股份，巨一科技，瑞鵠模具，長信科技等優秀零部件企業，此外拓普集團，愛柯迪，保隆科技，新泉股份等領先汽車零部件企業紛紛加速在安徽布局產能產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：同花順IfinD，國元證券研究所圖圖108108：20222022年安徽汽車產業鏈情況年安徽汽車產業鏈情況資料來源：同花順IfinD，國元證券研究所圖圖109109：20222022年安徽各汽車零部件公司分布圖年安徽各汽車零部件公司分布圖 汽車零部件產業汽車零部件產業:產業集群化趨勢不斷顯現，協同整車企業高速發展

162、產業集群化趨勢不斷顯現，協同整車企業高速發展保隆科技、亞太股份光洋股份、華域汽車永茂泰、光洋股份總部生產基地宣城寧國合肥蕪湖蚌埠淮南馬鞍山銅陵滁州六安池州安徽鳳凰、大富科技精達股份愛柯迪、泉峰汽車美利信、廣東鴻圖銘利達、順博合金貝斯特漢馬科技全柴動力、多利科技浩淼科技伯特利、瑞鵠模具三聯鍛造、長信科技埃夫特-U萬里揚、正裕工業新泉股份、國軒高科文燦股份、福然德艾可藍中鼎股份常青股份、安凱客車巨一科技、科威爾科大國創、國軒高科常熟汽飾、萬安科技均勝電子、繼峰股份玲瓏輪胎、寧波華翔拓普集團安徽汽車產業鏈三電系統車身金屬零部件智能化底盤內外飾整車制造表示總部位于安徽80請務必閱讀正文之后的免責條款部

163、分請務必閱讀正文之后的免責條款部分線控制動關鍵核心技術完備線控制動關鍵核心技術完備，搶占發展先機，搶占發展先機-One box作為線控制動未來的主流方案，核心技術壁壘較高，技術難度大，需有ESC、EPB等關鍵技術支撐。公司作為國內EPB龍頭和國內少數具備ESC量產線的企業，率先在國內量產和交付線控制動系統WCBS產品，獲得市場先發優勢。具備制動冗余的下一代線控制動系統（WCBS 2.0）的研發在順利推進中，可更好滿足L3+需求，目前已經有多個定點項目不斷拓展產品品類，圍繞智能底盤打造豐富產品線不斷拓展產品品類，圍繞智能底盤打造豐富產品線-公司致力于為全球汽車整車企業提供一流的汽車底盤系統產品，

164、通過自主技術創新，公司在汽車機械制動產品、電控制動產品、汽車智能駕駛產品和輕量化零部件領域已取得領先的技術優勢，掌握了底盤制動系統全系列產品自主知識產權和成熟穩定的量產能力。2022 年上半年，通過收購萬達轉向，伯特利產品拓寬至轉向領域，公司汽車底盤系統產品結構逐步完善、產品線更加豐富產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：高工智能汽車，國元證券研究所圖圖110110：20212021年國內乘用車前裝年國內乘用車前裝 EPB EPB 市場格局市場格局 汽車零部件汽車零部件-伯特利：汽車制動龍頭，領跑智能底盤賽道伯特利

165、：汽車制動龍頭，領跑智能底盤賽道資料來源：高工智能汽車，國元證券研究所圖圖111111：20222022年盤式制動器（前輪卡鉗）供應商市場份額年盤式制動器（前輪卡鉗）供應商市場份額資料來源：高工智能汽車，國元證券研究所表表1111：20222022年國內線控制動供應商市場競爭力排名年國內線控制動供應商市場競爭力排名綜合排名綜合排名供應商供應商單項排名單項排名1同馭汽車市場份額TOP12 2伯特利伯特利綜合實力綜合實力TOP1TOP13弗迪動力4精工菲格5格陸博6亞太股份7利氪科技成長潛力TOP18拿森電子9聯創汽車電子10英創匯智采埃孚采埃孚,28.70%大陸集大陸集團團,28.15%ADVI

166、CS,9.52%伯特伯特利利,8.31%日立安斯泰日立安斯泰莫莫,5.20%萬都萬都,5.02%比亞迪比亞迪,4.17%現代摩比斯現代摩比斯,3.41%亞太股份亞太股份,2.79%萬向萬向,1%大陸集團大陸集團,19.09%日立安斯泰日立安斯泰莫莫,16.77%采埃孚采埃孚,14.69%ADVICS,9.24%弗迪科技弗迪科技,6.92%亞太股份亞太股份,6.73%萬都萬都,6.35%伯特利伯特利,5.33%Brembo,4.84%力邦合信力邦合信,3.19%81請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分0500100015002000250030003500400045

167、002023年2024年2025年2026年2027年消費電子觸顯模組器件觸控顯示模組超薄液晶顯示面板超薄玻璃蓋板(UTG)公司為車載觸控顯示領軍企業，主要產品覆蓋全球公司為車載觸控顯示領軍企業，主要產品覆蓋全球70%70%汽車品牌汽車品牌 公司車載觸控顯示屏業務既涵蓋客戶車載sensor及模組、車載蓋板（2D和3D）、車載顯示模組等關鍵元器件。觸顯模組器件產銷齊升，產能大幅釋放，其產能由2021年的9.84萬片到2022年的31.38萬片，滿足客戶上升需求，公司現已在國際、國內車載客戶供應鏈體系中占據重要地位受益于新能源汽車的飛速發展，公司車載顯示屏定點加速。受益于新能源汽車的飛速發展，公司

168、車載顯示屏定點加速。伴隨著汽車向“大屏+多屏+聯屏+多形態化”升級，汽車顯示屏市場提升空間廣闊。公司顯示屏產品種類豐富，適應多樣化場景，提升消費者體驗，銷量逐年上升；為進一步保障汽車電子的快速發展，解決車載屏核心部件Sensor的緊張困局，公司快速布局和安裝G4.5代產線，目前已實現全部量產產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：公司公告,國元證券研究所圖圖112112：20232023-20272027年公司車載觸顯模組器件銷量和毛利率預測（單位：千萬）年公司車載觸顯模組器件銷量和毛利率預測（單位：千萬）汽車零部件

169、汽車零部件-長信科技長信科技-觸控顯示行業領軍企業，車載顯示業務放量可期觸控顯示行業領軍企業，車載顯示業務放量可期資料來源：公司公告，國元證券研究所圖圖113113：20232023-20272027年分應用場景產品銷量預測年分應用場景產品銷量預測(萬片萬片)0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030002023年2024年2025年2026年2027年超薄玻璃蓋板(UTG)超薄液晶顯示面板觸控模組全貼合觸控模組觸控顯示模組器件毛利率（右軸）超薄液晶顯示面板業務毛利率（右軸）超薄玻璃蓋板（UTG）業務毛利率（右軸）82請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務

170、必閱讀正文之后的免責條款部分產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：同花順IFind，國元證券研究所圖圖114114：公司公司20202020-20222022年分業務營業收入情況年分業務營業收入情況資料來源：高工智能汽車，國元證券研究所圖圖115115：20222022年中國乘用車空氣懸架供氣系統前裝供應商市場份額年中國乘用車空氣懸架供氣系統前裝供應商市場份額基本盤業務穩健，冷卻、空懸、輕量化打開第二成長曲線基本盤業務穩健，冷卻、空懸、輕量化打開第二成長曲線-公司長期深耕非輪胎橡膠件領域，同時較早進行國際化布局，具

171、備豐富的國際化運營經驗，通過并購收獲高端橡膠件技術及優質客戶，海外并購的本土落地成效顯著。近年，公司積極開拓底盤輕量化、空氣懸架、熱管理等多個賽道，并且掌握核心環節的核心技術空氣懸架空壓機業務具備核心競爭力，輕量化底盤已獲多個頭部主機廠訂單空氣懸架空壓機業務具備核心競爭力，輕量化底盤已獲多個頭部主機廠訂單-公司全資子公司AMK 為全球空氣懸架系統之核心部件空氣壓縮機領先企業，目前在中國乘用車空氣懸架供氣系統前裝供應商市場份額已超30%。此外，公司在底盤輕量化系統總成產品業務的不斷推進，已經取得奔馳、長安、廣汽、比亞迪等多個傳統主機廠訂單56.7%30.1%13.2%威伯科中鼎股份中鼎股份(AM

172、K)大陸集團30.3332.9743.2527.9030.5831.827.796.316.8511.1826.6527.5934.3422.8120.4321.08020406080100120140160202020212022冷卻系統密封系統智能底盤-空懸系統智能底盤-輕量化智能底盤-橡膠業務其他 汽車零部件汽車零部件-中鼎股份中鼎股份-非輪胎橡膠件龍頭，打造智能底盤頭部企業非輪胎橡膠件龍頭，打造智能底盤頭部企業83請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分11.613.116.4242.61.74.18.205101520253035201920202021202

173、2智能裝備電驅動系統其他業務產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：NE研究院，國元證券研究所圖圖117117：20222022年電驅動系統銷售排行（套）年電驅動系統銷售排行（套）智能裝備與智能裝備與電機電機電驅部件電驅部件“雙輪驅動雙輪驅動”，實現智能，實現智能裝備走向世界，電機電控全國領先。裝備走向世界，電機電控全國領先。公司深耕于智能裝備和新能源汽車電機電控零部件領域，智能生產線業務以白車身智能連接產線與動力總成智能裝測產線為主，同時擁有包含電機、電機控制器、集成式電驅動系統在內的完整新能源電驅動系統產品研發、

174、設計、生產、銷售和服務體系客戶群體優質，涵蓋各領域標桿企業客戶群體優質，涵蓋各領域標桿企業。公司智能裝備業務起步較早，積累了大量優質客戶，涵蓋特斯拉、比亞迪、大眾汽車、蔚來汽車、理想汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、江淮汽車等；新能源汽車電機電控零部件業務在2022年新增理想汽車、東風日產、上汽通用五菱、長安汽車等定點客戶資料來源：公司官網，國元證券研究所圖圖116116：20192019-2022 2022 年巨一科技營業收入情況（億元）年巨一科技營業收入情況（億元）汽車零部件汽車零部件-巨一科技巨一科技-智能制造老牌企業，我國電驅動系統重要供應商智能制造老牌企業，我國電驅動系統重要供應商資料來源：

175、招股說明書，國元證券研究所圖圖118118：智能裝備業務覆蓋國內主要車企：智能裝備業務覆蓋國內主要車企吉利汽車,24.70%上汽集團,11.90%中國一汽,7.50%長安汽車,7.10%金華機械設備,6.30%其他,42.60%弗迪動力,24.60%特斯拉,14.10%日本電產,9.20%蔚來驅動科技,6.70%聯合電子,5.60%中車時代電氣,4.60%巨一動力,2.90%其他,32.30%84請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分扁線電機匝數相對固定，難通過簡單疊厚來滿足性能需求大多數專利在歐美日,自主起步相對較晚扁線電機生產線投資額是圓線的2-5倍與圓線電機在工

176、藝上有很大差異對設備的精度和工藝一致性極高產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：智研咨詢，國元證券研究所圖圖119119：20212021年電磁線廠商市場份額年電磁線廠商市場份額精達精達股份股份為國內電磁線行業龍頭，為國內電磁線行業龍頭，20222022年新能源汽車扁線年新能源汽車扁線銷銷量達量達1200012000噸噸。公司自成立以來專注于電磁線業務領域，主營特種電磁線、特種導體以及模具制造和維修等生產、研發和銷售業務，具有長達三十多年的行業歷史并發展壯大成為國內電磁線生產制造龍頭企業，生產銷售總量穩居國內同行業

177、前列公司積極開拓新能源、高溫超導等下游市場。公司積極開拓新能源、高溫超導等下游市場。在高溫超導帶材方面，公司投資的上海超導股份有限公司，隨著下游應用核聚變、電力輸運、強磁場應用等需求的加速，公司圍繞成為全球高溫超導行業的領先者的經營目標，積極推進擴產、擴建工作資料來源：汽車測試網公眾號，國元證券研究所圖圖120120：扁線電機未來趨勢：扁線電機未來趨勢設備投設備投資大資大加工挑加工挑戰多戰多系列化系列化難度高難度高專利壁專利壁壘高壘高 汽車零部件汽車零部件-精達股份精達股份-國內特種電磁線制造商，打造全球高溫超導領先者國內特種電磁線制造商，打造全球高溫超導領先者資料來源：公司公告，國元證券研究

178、所圖圖121121：扁線電機產能情況（噸）：扁線電機產能情況（噸）15000200004500005000100001500020000250003000035000400004500050000202020212022精達股份,12.10%長城科技,7.89%冠城大通,4.24%露笑科技,2.60%金杯電工,2.39%其他,70.78%85請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分寧德時代,43.40%比亞迪,29.85%中創新航,8.26%億緯鋰能,4.35%國軒高科,3.98%欣旺達,2.46%LG新能源,1.86%比亞迪,43.68%寧德時代,35.06%中創新航

179、,5.91%國軒高科,5.37%億緯鋰能,5.03%欣旺達,1.38%奇瑞汽車,19%上汽通用五菱,19%江淮汽車,14%長安汽車,11%零跑汽車,11%其他,26%產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，國元證券研究所圖圖123123：20232023年年1 1-6 6月國內磷酸鐵鋰電池市占率（裝車口徑）月國內磷酸鐵鋰電池市占率（裝車口徑）動力電池動力電池行業行業市占率穩定，基本盤堅固市占率穩定，基本盤堅固。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟可知，近年來磷酸鐵鋰電池產銷量速度高于三元電池

180、，公司在磷酸鐵鋰電池市占率達到5.37%，且原材料產能充沛，碳酸鋰自供率高。截至 2022 年，公司在宜春已控股兩個鋰云母礦礦權，鐵鋰產品技術水平、性價比一直處于行業領跑地位與大眾合作加深，海內外市場潛力廣闊。與大眾合作加深，海內外市場潛力廣闊。國軒高科目前是大眾SSP平臺全球唯一電池定點供應商，大眾UC電芯和SSP 平臺成為公司發展新機遇。美國Rivian、印度Tata、越南VinFast 等海外客戶在行業中均具備充分競爭力，其放量潛力有助于公司海外業績騰飛資料來源：GGll，國元證券研究所圖圖122122：20222022年前五大客戶裝機量年前五大客戶裝機量 汽車零部件汽車零部件-國軒高科

181、國軒高科-鋰電池先行者，打造動力電池全球化布局鋰電池先行者，打造動力電池全球化布局資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，國元證券研究所圖圖124124：20232023年年1 1-6 6月國內動力電池市占率（裝車口徑）月國內動力電池市占率（裝車口徑）86請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分目錄目錄第一部分第一部分 一、內外循環雙輪協同，長期空間格局打開一、內外循環雙輪協同，長期空間格局打開一、一、二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力二、電動智能聯動發力，下半場角逐考驗體系化能力 三、產業基礎雄厚，電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯三、產業基礎雄厚，

182、電動智能完備，安徽汽車產業鏈投資價值凸顯 四、投資建議與風險提示四、投資建議與風險提示 四、投資建議與風險提示四、投資建議與風險提示87請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分投資建議及風險提示投資建議及風險提示投資建議投資建議88中長期視角中國汽車仍有上升空間，關注行業持續上行機會中長期視角中國汽車仍有上升空間，關注行業持續上行機會。從報廢周期看，國內乘用車市場仍有空間，結合人均收入水平提升，內銷均衡水平2600-2700萬輛。商用車隨周期開啟逐步復蘇之路?！皟染怼备偁幊掷m，但國際化優勢凸顯，關注中國汽車產業鏈全球化發展機會?！皟染怼备偁幊掷m，但國際化優勢凸顯，關注中

183、國汽車產業鏈全球化發展機會。結合邁克爾波特國家競爭優勢模型，產業機會、合理的政府政策、挑剔的需求條件、激烈的行業競爭、以及有利的生產要素和產業鏈支撐構成了一國產業全球競爭優勢的核心。當下的中國汽車產業恰好極其上述六顆“龍珠”。我們認為當前普遍擔心的行業內卷雖然形成了內部價格壓力，但也是培育全球優勢的關鍵一環。建議合理估計“內卷”的好處，高度關注中國汽車產業鏈全球化發展機會?！皟染怼毕騼瓤?，核心則是差異化與低成本戰略，前者以智能化為引領，后者則蘊含了一體化壓鑄、“內卷”向內看，核心則是差異化與低成本戰略，前者以智能化為引領，后者則蘊含了一體化壓鑄、TIER0.5TIER0.5組織模式、國產化替代

184、等多種組織模式、國產化替代等多種創新，共同打造中國汽車競爭優勢。創新，共同打造中國汽車競爭優勢。前自動駕駛階段的智能化是差異化競爭的核心手段，汽車內卷勢必用之。而自動駕駛階段則是汽車行業的“第三曲線”處于培育發展期，是汽車行業的必然趨勢。而無論是傳統部件抑或智能化部件在“內卷”背景下都必須關注性價比。建議把握智能化發展方向，同時高度關注各種類型的性價比創新。鉆石模型向區域延伸，建議關注安徽汽車產業鏈。鉆石模型向區域延伸，建議關注安徽汽車產業鏈。從區域角度看鉆石模型，我們認為已經經歷“合肥模式”驗證的產業政策、疊加持續發酵的電動智能產業機會、以及發達的汽車產業鏈和包括芯片、人工智能在內的智能化產

185、業集群，疊加中部地區廣闊的市場和具有比較優勢的生產要素，安徽汽車產業鏈正孕育出新能源汽車“下半場”的區域競爭優勢。建議關注安徽汽車產業鏈未來成長機會。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分投資建議及風險提示投資建議及風險提示風險提示風險提示89需求提升不及預期風險需求提升不及預期風險。我們根據歷史軌跡和國際對比進行中國汽車銷量中長期預測。但宏觀因素和消費傾向都將影響中長期汽車需求。若相關基礎因素發生變動，則需求提升有可能不及預期。全球化發展政策條件惡化風險。全球化發展政策條件惡化風險。雖然中國汽車全球化競爭力穩步提升，但在當前較為復雜的全球政治經濟環境下，有可能面臨部

186、分國家和地區針對性的貿易條件和投資條件收緊，相關政策條件的惡化，將給中國汽車國際化帶來波動風險。競爭惡化風險。競爭惡化風險。雖然國內的激烈競爭客觀上提升了產業鏈主要企業的競爭能力，最終帶動部分領先企業成為全球性領先企業。但若競爭走向惡化，帶來部分整車廠和關鍵零部件的出清，則將影響其關聯的整條產業鏈。從產業發展角度看，這種出清無法避免。投資者有必要識別相應的個體風險。技術進步不及預期風險。技術進步不及預期風險。差異化和低成本競爭模式孕育大量創新機會，也引發了蓬勃的投資熱潮。但技術進步存在不達預期風險。相關創新有可能在盈利性和現金流方面弱于預期水平，投資者需保持謹慎。請務必閱讀正文之后的免責條款部

187、分請務必閱讀正文之后的免責條款部分分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人承諾報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業操守和專業能力，本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點并通過合理判斷得出結論，結論不受任何第三方的授意、影響。特此聲明。證券投資咨詢業務的說明根據中國證監會頒發的經營證券業務許可證（Z23834000),國元證券股份有限公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢業務是指取得監管部門頒發的相關資格的機構及其咨詢人員為證券投資者或客戶提供證券投資的相關信息、分析、預測或

188、建議，并直接或間接收取服務費用的活動。證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。（1）公司評級定義（2）行業評級定義買入 預計未來 6 個月內，股價漲跌幅優于上證指數 20%以上 推薦 預計未來 6 個月內，行業指數表現優于市場指數 10%以上 中性 預計未來 6 個月內，行業指數表現介于市場指數10%之間 回避 預計未來 6 個月內，行業指數表現劣于市場指數 10%以上 增持 預計未來 6 個月內，股價漲跌幅優于上證指數 5

189、-20%之間 持有 預計未來 6 個月內，股價漲跌幅介于上證指數5%之間 賣出 預計未來 6 個月內，股價漲跌幅劣于上證指數 5%以上 91請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分一般性聲明本報告僅供國元證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。若國元證券以外的金融機構或任何第三方機構發送本報告，則由該金融機構或第三方機構獨自為此發送行為負責。本報告不構成國元證券向發送本報告的金融機構或第三方機構之客戶提供的投資建議，國元證券及其員工亦不為上述金融機構或第三方機構之客戶因使用本報告或報告載述的內容引起的直接或連帶損失承擔

190、任何責任。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的信息、資料、分析工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出告或購買證券或其他投資標的的投資建議或要約邀請。本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業務服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：本報告是為特定客戶和其他專業人士提供的參考資料。文中所有內容均代表個人觀點。木公司力求報告內容的準確可靠，但并不對報告內容及所引用資料的準確性和完整性作出任何承諾和保證。本公司不會承擔因使用木報告而產生的法律責任。本報告版權歸國元證券所有，未經授權不得復印、轉發或向特定讀者群以外的人士傳閱，如需引用或轉載本報告，務必與本公司研宄中心聯系。92