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1、數字經濟系列報告2023年8月31日中航證券研究所發布證券研究報告請務必閱讀正文后的免責條款部分行業評級：增持數據要素專題：深挖“數據礦”，搶灘“新藍?！敝泻阶C券社會服務團隊分析師：裴伊凡證券執業證書號：S0640516120002郵箱：數據要素：數字經濟時代的核心戰略資源數據被戰略性定義為新型生產要素，數字經濟時代，傳統要素對經濟增長的拉動作用邊際減弱，數據要素對經濟增長的引擎作用日益凸顯。戰略高度：三年以來，數據要素戰略地位提升、發展速度加快，國家數據局正式獲批成立，政府指引下“可以去做些什么”的時代已經到來，地方政策積極響應，廣東、北京、上海等經濟發達地區率先“出征”，有望成為數據要素市

2、場的開拓者?；A制度：數據二十條作為我國專門針對某一要素的第一份基礎制度，對我國數據要素的發展方向起到“指南針”的作用，從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理等方面構建數據基礎制度，提出20條政策舉措，構建了數據產權、數據要素交易、數據要素分配、數據要素治理四個制度。經濟地位：數字經濟核心資源，對推動經濟增長具有倍增效應，土地、勞動力、資本等傳統要素對經濟增長的拉動作用邊際減弱，數據要素對經濟增長/GDP的引擎作用日益凸顯。行業空間：根據國家工業信息安全發展研究中心測算，“十四五”期間我國數據要素市場規模復合增速將達到26.3%，2025年將突破1749億元，整體上進入高速發展階段。新業態：

3、邁向流通和交易階段，數據要素價值加速釋放數據流通交易服務生態：數據要素流通過程中，多方主體共同參與，存在諸多產業機會；多層次數據要素市場構建在途，交易監管建設推動產業高質量發展。數據要素流通：打破“數據孤島”，推進數據價值釋放。聚焦可流通交易的經營性數據資產，數據產品化和數據資產化是數據市場化的關鍵所在，數據產品化：完成數據資源到數據產品的轉變過程，數據資產化：數據產品形成價值和價值兌現；數據資產入表政策落地，推進數據要素資產化。數據確權：為數據交易保駕護航，完善交易合規體系，可有效激勵數據生產和流通，為數據交易保駕護航，進一步完善整合合規體系有利于行業發展。參與主體：供應方+服務方+需求方數

4、據資源供應方：所擁有數據資源的高價值、稀缺性、權威性、排他性，成為訓練AI模型的“優質飼料”，未來數據資產化入表、數據資源變現提升利潤；數據產品服務方：優質數據資源進入市場的必經之路，連接供需雙方的“橋梁”，整個數據要素流通中的終末形態；“橋梁”，整個數據要素流通中的終末形態；數據商定位為專業性市場化機構，數據交易所定位為公益性機構。數據資源需求方：選擇產業政策力度較大且賦能提質增效的行業的企業，以及用數據投喂改進模型的企業和數據產品供應的第三方數商。投資建議：“高景氣行業+新主體”共振數據被戰略性定義為新型生產要素，對經濟增長的引擎作用日益凸顯，隨著數據要素頂層設計的展開，數據資源入表政策的

5、落地，數據確權、定價、流通和治理規范不斷完善，有利于更好推動數據要素價值釋放，國內相關上市公司有望快速打開商業化應用場景，實現“高景氣行業+新主體”共振，深化數據資源的開發利用，迸發數字經濟新動能。建議關注數據要素產業鏈中數據供給/需求/服務等相關環節中具備先發優勢和資源壁壘的頭部企業，重點圍繞高景氣度行業中幾個維度布局：1）數據資源（影視傳媒行業）：中文在線、視覺中國、中國科傳、中國出版、南方傳媒、華策影視等；2）數據確權：人民網、新華網、每日互動等；3）數據交易：浙數文化、萬達信息、中原傳媒、安妮股份、零點有數等；4）數據應用：小商品城、值得買、創業黑馬、藍色光標、昆侖萬維、萬興科技、遙望

6、科技、拓爾思等。核心觀點bUpOxOuNtQfY7N9R6MnPqQpNtQjMoOxOiNqRpObRrRzQuOtOtPuOtRoN125目錄3數據要素：數字經濟時代的核心戰略資源新業態：邁向流通和交易階段，數據要素價值加速釋放新主體：供應方+服務方+需求方風險提示4投資建議：“高景氣行業+新主體”共振資料來源：信通院數據要素白皮書（2022年）、人民網，中航證券研究所整理數據被戰略性定義為新型生產要素，數字經濟時代，傳統要素對經濟增長的拉動作用邊際減弱，數據要素對經濟增長的引擎作用日益凸顯。數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態，數據則是數字經濟時代的新型生產要素。社會形態的變

7、革會伴隨新生產要素出現：農業社會，土地和勞動是基本生產要素；工業社會，資本、管理、技術、知識等成為主要生產要素；信息社會，數據成為新型生產要素，是數字化、網絡化、智能化的基礎，已快速融入生產、分配、流通、消費和社會服務管理等各環節，深刻改變著生產方式、生活方式和社會治理方式是數字經濟深化發展的核心引擎。數據要素：是根據特定生產需求匯聚、整理、加工而成的計算機數據及其衍生形態，投入于生產的原始數據集、標準化數據集、各類數據產品及以數據為基礎產生的系統、信息和知識均可納入數據要素討論的范疇。1.1 數據要素：新型生產要素，推動經濟增長的新引擎圖表1：各時代主要生產要素農業經濟工業經濟數字經濟土地勞

8、動土地勞動資本管理技術知識數據土地勞動資本管理技術知識新型生產要素新型生產要素圖表2：數據要素主要表現形態和特征原始數據庫標準化數據集數據產品業務系統數據驅動產生的信息、知識相對分散的各個原始數據集清洗、預處理后的高質量數據集分析、處理、加工后的數據商品和服務數據庫商品數據查詢接口數據核驗接口數據模型接口 資料來源：國務院官網、中國人民銀行官網、中國新聞網等，中航證券研究所整理1.2 戰略高度：頂層設計步步為營，各地政府加速響應頂層設計：三年以來，數據要素戰略地位提升、發展速度加快，政府指引下“可以去做些什么”的時代已經到來。發展初期：2019年，數據首次被增列為生產要素，數據要素地位確立；2

9、020年3月，中共中央、國務院明確提出“加快培育數據要素市場”。2022年開始，數據要素、數字經濟、數字中國頂層政策密集出臺，進入加速發展期：1）2022年12月，中共中央 國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見（以下簡稱數據二十條）發布，數據基礎制度建設頂層框架文件落地；2）2023年2月，數字中國建設整體布局規劃發布，明確了有關數據要素的全方位管理體系和管理制度；3）2023年3月，國家數據局的成立正式宣告了數據要素“可以去做些什么”的時代到來，政府側自上而下，有序引導和規范發展，解決數據確權、交易流通、開放共享等數據要素市場的一系列基礎性問題，推動市場主體專注創新應用，自律

10、發展。階段一：數據要素地位確立2019年10月，中共中央提出健全勞動、資本、土地、知識、技術、管理、數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制。2020年3月，關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見2021年11月，數字經濟及其核心產業統計分類（2021）世界上首次將數據視為新的生產要素，明確了數據要素在數字經濟中的作用。2021年11月，“十四五”大數據產業發展規劃2021年12月，要素市場化配置綜合改革試點總體方案2021年12月，“十四五”數字經濟發展規劃的通知階段二：數據要素市場建設與流通數據要素市場化建設成效初顯，規范要素市場規則。2022年1月，“十四五”數字經濟發

11、展規劃2022年4月，關于構建數據制度更好發揮數據要素作用的意見2022年6月，國務院關于加強數字政府建設的指導意見2022年10月，全國一體化政務大數據體系建設指南的通知階段三：深入發揮數據要素作用加快數據要素市場化流通，創新數據要素開發利用機制。2022年12月，擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）2022年12月，關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見2023年2月，數字中國建設整體布局規劃2023年3月，國家數據局成立2023年7月，中國人民銀行業務領域數據安全管理辦法（征求意見稿）2023年8月，企業數據資源相關會計處理暫行規定規范數據要素市場配置，完善數據要素市場化

12、運行機制，構建數據基礎制度。階段四：數據要素進入加速發展期圖表3：國家層面有關數據要素重要政策國家數據局正式獲批成立：2023年3月，根據國務院機構改革方案第八項內容，國家數據局正式成立，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等，由國家發展和改革委員會管理。數據要素產業化加速：國家數據局承接國家發展改革委員會及中央網絡安全和信息委員會辦公室部分職責，并由國家發展和改革委員會管理，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，實現數據要素的互聯互通，解決多頭管理的問題，加速推進以數據要素為核心支撐的數字中國、數

13、字經濟、數字社會規劃和建設等，有望實現規?；?、標準化發展。資料來源：金融界、人民日報，中航證券研究所整理圖表4：國家數據局職能及目標數字中國數字經濟數字社會國家數據局部門職責國家發展和改革委員會統籌推進數字經濟發展組織實施國家大數據戰略推進數據要素基礎制度建設推進數字基礎設施布局建設.部門職責中央網絡安全和信息化委員會辦公室研究擬訂數字中國建設方案協調推動公共服務和社會治理信息化協調促進智慧城市建設協調國家重要信息資源開發利用與共享推動信息資源跨行業跨部門互聯互通.職責轉移負責管理職責轉移統籌數據資源整合共享和開發利用協調推進數據基礎制度建設負責規劃建設數據要素支撐1.2 戰略高度：頂層設計步

14、步為營，各地政府加速響應資料來源：工信安全&北大光華中國數據要素市場發展報告（2021-2022）、和訊網、新華社、澎湃新聞等，中航證券研究所整理1.2 戰略高度：頂層設計步步為營，各地政府加速響應地方政策積極響應，經濟發達地區率先“出征”，有望成為數據要素市場的開拓者。政策先行，地方市場化指數和政策密集度呈正相關：數據要素政策及企業均分布在廣東省、上海市等經濟較發達地區，東部地區數據要素市場化程度一枝獨秀，南方優于北方。領先地區看未來發展：廣東省為數據要素政策以及市場集中地，無論是政策數量還是企業數量，廣東省都處于領先地位，或成為中國數據要素市場的開拓者和領路人，廣東省正研究推動將數據生產要

15、素納入GDP核算體系，并且構建以市場競爭機制為主的數據交易二級市場，同時推進“數字灣區”的建設。北京方面，2022年北京數據要素市場規模約為350億元，占全國的39%左右，率先建成支持“可用不可見”交易模式的國際大數據交易所并發布首批數據資產登記證書，率先開展了數據資產登記評估入表試點；政府發布關于更好發揮數據要素作用進一步加快發展數字經濟的實施意見，表示到2030年，北京市數據要素市場規模將達到2000億元，基本完成國家數據基礎制度先行先試工作，形成數據服務產業集聚區。上海方面，2022年上海全市數據核心企業突破1200家，核心產業規模近3400億元；建設了上海數據交易所，累計掛牌數據產品超

16、1300個，率先提出數商體系，數商新業態蓬勃興起，全國首個數據要素產業集聚區在張江啟動建設。貴州方面，穩步推進全國一體化算力網絡國家（貴州）樞紐節點建設，“東數西算”項目2022年完成投資72.65億元，其中在建項目50個、完成投資39.13億元；加快推動以5G為代表的新型基礎設施建設，不斷夯實城市數字底座，通信網絡能力進一步提升，全省5G基站累計達到8.4萬個；發布貴州省數據要素市場化配置改革實施方案，明確表示到2025年底，當地數據資源化、資產化改革要取得重大突破，數據要素市場體系基本建成。數據流通交易走在全國前列，年交易額突破100億元。圖表5：各省份數據要素相關【政策】數量分布（單位：

17、個）圖表6：各省份數據要素【企業】數量分布（單位：個）數據要素市場化指數數據要素供給 數據要素流通 數據要素價值總體58.73 69.43 60.93 45.84 東部地區70.00 70.78 74.97 64.24 中部地區49.34 55.96 55.70 36.37 西部地區45.45 48.88 51.31 36.16 北方地區51.40 56.56 58.94 38.71 南方地區58.16 60.60 62.49 51.46 圖表7：“中國數據要素市場化指數”得分資料來源：國務院官網公開信息，中航證券研究所整理1.3 基礎制度：“數據二十條”出爐，構建數據基礎制度體系數據二十條出

18、臺：數據二十條作為我國專門針對某一要素的第一份基礎制度，對我國數據要素的發展方向起到“指南針”的作用，從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理等方面構建數據基礎制度，提出20條政策舉措，堅持促進數據合規高效流通使用、賦能實體經濟這一主線，以充分實現數據要素價值、促進全體人民共享數字經濟發展紅利為目標，將充分發揮中國海量數據規模和豐富應用場景優勢，激活數據要素潛能，做強做優做大數字經濟，增強經濟發展新動能。數據二十條構建了四個制度：保障權益、合規使用的數據產權制度：建立數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權“三權分置”的數據產權制度框架；合規高效、場內外結合的數據要素交易制度：從規則、市

19、場、生態、跨境等四個方面構建適應中國制度優勢的數據要素市場體系；體現效率、促進公平的數據要素分配制度：在初次分配階段，按照“誰投入、誰貢獻、誰受益”原則，推動數據要素收益向數據價值和使用價值創造者合理傾斜，在二次分配、三次分配階段，重點關注公共利益和相對弱勢群體；安全可控、彈性包容的數據要素治理制度：構建政府、企業、社會多方協同的治理模式。圖表8：中國數據基礎制度的“四梁八柱”和三權分置數字資源持有權數字加工使用權數字產品經營權數字產權三權分置資料來源：信通院中國數字經濟發展報告，中航證券研究所整理數據特性：作為技術產物，數據具有虛擬性、低成本復制性和主體多元性的特性；作為經濟對象，數據具有非

20、競爭性、潛在的非排他性和異質性的特性；相比其他生產要素，數據的可復制、可共享、無限增長和供給的稟賦打破了傳統要素有限供給對增長的制約，為持續增長和可持續發展提供了基礎與可能。數據對生產力提升的作用方式：生產要素是構成生產力最基本的部分，數據要素在自我價值兌現基礎上，更能賦能其他要素促進生產力提升和生產關系轉變。1.4 經濟地位：數字經濟核心資源，對推動經濟增長具有倍增效應圖表9：數據要素對生產力和生產關系的影響數據土地勞動力資本技術深化分工人力資本配置效率信息決策知識生產率、組織效率工藝改良、產品創新潛在機會、風險控制數據自我價值兌現數據賦能其他生產要素數字產業化基礎電信軟件及服務互聯網電子信

21、息制造產業數字化數字技術融入農業/工業/服務業數字化治理多主體參與數字技術+治理數字化公共服務生產要素生產力生產關系資料來源：工信安全&北大光華中國數據要素市場發展報告（2021-2022），中航證券研究所整理生產要素是經濟發展的重要組成部分，數據要素在宏觀經濟增長中貢獻度值得關注。數據要素影響宏觀經濟增長的兩個途徑：賦能其他生產要素，提高資源配置效率，實現要素協同效應，進而提升生產效率；與第一個途徑緊密相連，正因能夠提升效率，數據要素本身就變得具有價值，這一價值既通過數據積累作為生產資料而實現，又能轉變為數據資產通過增值、交換而產生價值，實現價值創造倍增和個性化定價等效應，從而進一步提升生產

22、效率。數據要素在供需兩端發力驅動GDP增長：生產效率提升使供給得以優化，創造新需求并使其得到滿足，以此實現供需高質量增長，驅動經濟高質量發展。1.4 經濟地位：數字經濟核心資源，對推動經濟增長具有倍增效應數據要素虛擬便能無限收斂智能即時準公共品規模經濟性范圍經濟性通用要素外部性賦能其他要素直接生產要素協同效應生產效率提升數據迭代創造需求數據交易數據定價數據確權數據安全數據產品數據增值網絡效應優化供給供需配置效率提升消費者剩余和福利提升需求滿足價值創造倍增宏觀規模效應高質量增長高質量發展供給側需求側數據要素基礎設施（技術、法律、制度等）數據要素技術-經濟特征數據要素市場組織形式數據要素驅動GDP

23、的原理邏輯圖表10：數據要素如何影響GDP增長資料來源：工信安全&北大光華中國數據要素市場發展報告（2021-2022）、中國信通院、世界銀行，中航證券研究所整理土地、勞動力、資本等傳統要素對經濟增長的拉動作用邊際減弱，數據要素對經濟增長/GDP的引擎作用日益凸顯，數字經濟蓬勃發展。傳統要素經濟拉動作用弱化：以資本要素為例，全球固定資本形成總額占GDP比重長期停滯，我國固定資本形成總額占GDP比重維持在40%左右，國內資本效率由1985-2007年的 0.52 下降至 2008-2020 年的 0.24，對經濟增速提升作用有限，亟需新型生產要素提供經濟增長新動能。數字要素對GDP貢獻遞增：據國

24、家工業信息安全發展研究中心等測算，2015-2021年數據要素對當年GDP增長的貢獻率從12%提升至14.5%，2021年數據要素拉動GDP約0.83個百分點；數據要素帶來的資本與勞動份額相對變化約為13%，與第一次工業革命時期新生產要素帶來的相對變化相近（17%）。數字經濟發展規模持續擴張：2005 年至 2021 年，我國數字經濟總體規模增加值已經從 2.6 萬億元擴張至 45.5 萬億元，16 年擴張超過 16 倍；同時，數字經濟在我國 GDP 中的占比從 14.2%上升至 39.8%，呈現出持續上升的趨勢，標志著數字經濟在我國經濟發展中占據著越來越重要的地位。1.4 經濟地位：數字經濟

25、核心資源，對推動經濟增長具有倍增效應圖表13：數字經濟規模及占GDP比重圖表12：數字要素對GDP的貢獻程度持續增強圖表11：資本要素對GDP的拉動作用幾乎停滯資料來源：浙江大學數據產品交易標準化白皮書、鳳凰網、中國信通院魏凱等數據要素市場化進展綜述、普華永道，中航證券研究所整理1.5 行業空間：數據應用加速滲透，數據要素市場規模將破千億數據要素的使用具有放大、疊加和倍增的作用，推動生產方式、生活方式和治理方式的全面變革，根據國家工業信息安全發展研究中心測算，2025年將突破1749億元，“十四五”期間我國數據要素市場規模復合增速將達到26.3%，整體上進入高速發展階段。驅動一：推動政府信息共

26、享、打破“信息孤島”和“數據煙囪”。前國務院總理李克強表示，目前大約80%的數據資源掌握在政府手中。由于政府數據整合度不高，難以形成共享的、綜合性數據，政府公開數據信息加快了塊數據的形成進程，實現信息共享有利于建成綜合性數據平臺，來為政府產業發展決策、企業決策以及個人決策提供有效的針對性方案。驅動二：社會數據資源價值不斷提升、加速新業態涌現。數據要素的核心價值體現在支撐更明智的決策，從而創造經濟效益和社會福利。根據普華永道調查，高度數據驅動型企業比一般企業在作出重大決策時效率可提高3倍以上。隨著各行業數據應用的不斷深入，數據驅動的新業態、新模式正在加速涌現。階段四：數據要素進入加速發展階段圖表

27、14：2016-2025年我國數據要素市場規模及預測（億元）621062073755457049041144142617490400800120016002000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E政府信息共享數據價值提升金融消費互聯網智能風控、廣告推薦、精準營銷了解客戶偏好和市場動向提升業務效率和客戶體驗工業制造網絡化協同、全流程運營、柔性制造大數據基礎設施和技術能力政務城市管理、交通運輸、市場監管政務和行業數據的融合分析圖表15：政府信息共享以及數據價值提升起到雙重驅動行業增長的作用125目錄3數據要素：數字經濟時代的核心戰略資源新業態

28、：邁向流通和交易階段，數據要素價值加速釋放新主體：供應方+服務方+需求方風險提示4投資建議：“高景氣行業+新主體”共振資料來源：各上市公司官網，中航證券研究所整理數據要素流通過程中，多方主體共同參與，存在諸多產業機會。政府、企業等提供數據資源，經過采集、治理、加工環節制作成為數據產品，在數據交易中心完成場內交易，為各行各業的數據需求方的業務賦能。政府等部門的監管，硬件、軟件、數據安全等技術支持也必不可少。數據流通環節基礎設施（硬件、軟件、云平臺）數據安全監管方（政府、行業監管等）產品提供方流通與交易采集、治理與加工數據提供方政府行業企業機構供給側-數據資源數據需求方金融互聯網工業醫療智慧城市零

29、售交通電信消費側-數據應用圖表16：數據要素產業生態2.1 數據流通交易服務生態：是數據要素價值釋放的基礎資料來源：我國多層次數據要素交易市場體系建設機制與路徑、搜狐網等，中航證券研究所整理多層次數據要素市場構建在途，交易監管建設推動產業高質量發展 多層次數據要素市場生態體系賦能數據流通：數據要素市場的劃分充分滿足數字經濟層次性、數據產品多樣性以及數據要素市場化配置的需要，全國性/區域性市場、場內/場外市場、一級/二級市場、綜合/專業市場以及跨境市場為不同規模的企業和機構都能夠找到合適的定位，實現資源的優化配置，推動數據要素的良性循環。多樣化數據商品交易模式為數據流通帶來更多靈活性和可能性：交

30、易模式的多樣性使得數據交易更高效，數據流通更加普惠和有益，一定程度上推動新業態的出現。監管審查機制確保數據流通安全：各地數據交易所以及數據局的成立，加快了建造數據要素全流程合規的步伐，提高數據交換的準確性和高效率。圖表17：多層次數據要素市場流通機制全國性市場標準規范交易規則流通監管登記清結算區域性市場資源聚集綜合治理確權登記服務創新場內市場標準化高范圍狹隘過程透明質量可控場外市場非標準化點對點監管難題起補充作用一級市場開發市場數據采集、儲存數據開發、登記二級市場交易市場定價交易清結算綜合市場精細化專業市場建立異質性交易平臺豐富產品種類專業化個性化跨境市場探索跨境數據流動分類監管模式，開展數據

31、跨境傳輸安全管理試點，探索建設離岸數據交易平臺，以國際互聯網轉接等核心業態，帶動發展數字貿易、離岸數據服務外包、互聯網創新孵化等關聯業態數據交易主要模式內容概述直接交易模式即供需雙方就交易內容與方式進行約定，一方交貨，一方付款數據交易所模式當前國內各地政府成立一些數據交易所，在政府監管下進行數據供求關系撮合資源互換模式在移動終端App中表現突出，App服務商通過提供免費的App應用服務，換取對用戶個人數據的使用權會員賬戶服務模式數據資產化后，消費者購買會員服務后獲得對應的數據訪問權API訪問模式供方可以根據契約通過API將數據開放給授權的需方利益相關方的數據平臺+數據聯盟交易模式數據需求方以出

32、資的方式，收購或者入股某一個家企業，使被收購或者入股的企業負責生產數據產品給出資的數據需求方監管審查機制數據交易所職能：在數據交易前，審查交易雙方的準入資質，確保供給方的數據合規，需求方的使用合規；在交易進行時，通過數據確權、數據價值評估、數據交易等相關規則與制度規范數據交易事項；在交易完成后，通過相關規范文件，確保數據使用合規合法。數據局職能：建立數據要素全流程合規和監管制度體系,建立數據聯管聯治機制,開展數據要素安全監管和數據要素市場運行監管；建立風險預警和應急處置機制,審慎對待原始數據的流轉交易行為；探索開展央地協同的數據出境監管機制,加強數據出境安全規范管理；打造鼓勵創新的市場環境，對

33、數據要素流通交易領域新產業、新業態、新模式實行包容審慎監管。圖表18：當前數據要素交易模式以及監管機制情況2.1 數據流通交易服務生態：是數據要素價值釋放的基礎資料來源：信通院數據要素白皮書，中航證券研究所整理2.2 數據要素流通：打破“數據孤島”，推進數據價值釋放培育數據要素市場的目標是數據在各市場主體間高效有序自由流通，以此由內而外地兌現數據價值、賦能各行各業。按照數據與資金在主體間流向的不同，數據要素的流通模式可分為以下三種：數據開放；數據共享；數據交易。數據流通由內而外的三層價值：數據支撐業務貫通：支撐企業、政府的業務系統運轉，實現業務間的貫通；數據推動數智決策：數據的加工、分析、建模

34、揭示出更深層次的關系和規律，使生產、經營、服務、治理等環節的決策更智慧、更智能、更精準；數據流通對外賦能：讓數據流通到更需要的地方，讓不同來源的優質數據在新的業務需求和場景中匯聚融合，實現雙贏、多贏的價值利用。一次價值業務貫通二次價值數智決策三次價值流通賦能數據支撐業務系統運轉，推動業務數字化轉型與貫通數據分析使戰略決策更智慧，支撐業務智能化決策數據流通對外賦能，打破數據壁壘，數據更普惠圖表19：數據要素流通驅動數據價值兌現數據要素的流通模式數據開放數據數據共享數據數據交易數據貨幣提供方無償提供數據需求方免費獲取數據無一般等價物參與共同為供給方和需求方相互提供數據無一般等價物參與提供方有償提供

35、數據需求方支付獲取費用貨幣作為媒介內外資料來源：上海數據交易所&普華永道、第一財經，中航證券研究所整理2.2 數據要素流通：打破“數據孤島”，推進數據價值釋放聚焦可流通交易的經營性數據資產，數據產品化和數據資產化是數據市場化的關鍵所在?！霸紨祿鞭D變為“數據資產”“的實現路徑：可分為數據資源化（數據資源整合后形成的數據價值）-產品化（完成數據資源到數據產品的轉變過程）-資產化（數據產品形成價值和價值兌現）-資本化四個階段，數據產品化搭建起數據資源向數據資產轉變的橋梁，數據資產化的本質是形成并初步實現數據價值的過程，二者決定了數據能否正常流通和交易，是現階段數據要素市場化的關鍵環節。圖表20：

36、數據資產的實現路徑原始數據資源性數據資產其他數據資源其他資源性數據資產數據產品數據服務數據資源化建立企業級的 ODS 與數據倉庫數據清洗進一步加工挖掘數據價值實現多維度統計分析開展管控式數據治理數據產品化建立企業級數據集市大數據分析挖掘數據價值形成數據產品化多元模式依托管控式數據治理模式數據資產化搭建企業數據資產平臺梳理形成數據資產目錄全生命周期數據資產運營數據資產管理反哺數據治理經營性數據資產公共/企業/個人數據經加工、有價值的、可被利用的其他數據合法合規、可掛牌交易其他數據資本化數據證券化IPO資產/并購數據資產入表質押融資數據信托數據資產化戰略內部專用對外共享數據交易對外開放數據銀行確權

37、/定價/交易資料來源：財政部，中航證券研究所整理2.2 數據要素流通：打破“數據孤島”，推進數據價值釋放數據資產入表政策落地，推進數據要素資產化財政部8月21日消息，為規范企業數據資源相關會計處理，強化相關會計信息披露，財政部制定印發了企業數據資源相關會計處理暫行規定，自2024年1月1日起施行。此規定有助于進一步推動和規范數據相關企業執行會計準則，準確反映數據相關業務和經濟實質，進一步強化數據資源相關信息披露，有助于為有關監管部門完善數字經濟治理體系、加強宏觀管理提供會計信息支撐。暫行規定的主要內容包括數據資源的適用范圍、數據資源會計處理適用的準則、數據資源列示和披露要求等。數據資源入表，推

38、進數據要素資產化，有助于反映企業營收狀況，滿足企業融資需求，加強數據市場監管。圖表21：企業數據資源相關會計處理暫行規定的主要內容和實施意義資料來源：全國信委數據要素流通標準化白皮書、界面新聞、人民雄安網，中航證券研究所整理2.3 數據確權：為數據交易保駕護航，完善交易合規體系 數據確權可有效激勵數據生產和流通，為數據交易保駕護航，進一步完善整合合規體系有利于行業發展數據確權是實現數據安全有序流動和數據資產化不可或缺的重要前提。數據權力主要分為數據持有權、數據經營權和數據使用權，三者相輔相成，目前來講，構建完善的數據基礎制度體系，數據確權、數據定價、數據交易、數據安全、數據增值與協作等操作環節

39、均存在痛點，其中，最大的一項挑戰就是數據確權。人民網推出我國首個數據確權平臺-人民數據資產服務平臺，是行業內首個集數據合規性審核、數據確權出版、數據流通登記、數據資產服務為一體的平臺。該平臺的服務流程是從數據版權聯盟、監管機構、平臺發起再到數據確權認證中心最后匯報至政府主管部門。今年7月，人民網針對數據要素市場打造的“數據資源持有權證書”“數據加工使用權證書”“數據產品經營權證書”（三證）正式面向全國發放，公司已與多地數據交易所達成戰略合作。圖表22：數據權利類別確權服務流程數據版權聯盟、監管機構、平臺發起數據治理專家委員會行業主管單位專家中國互聯網發展基金會代表數據研究院及服務平臺代表大學及

40、行業研究機構專家行業龍頭數據公司代表中國互聯網發展基金會確立數據確權認證中心人民數據資產服務平臺提交確權申請政府主管部門指導運營各部委信息中心網信部門公安執法部門其他必要政府部門確權及數據流通情況定期匯報、報告數據權利數據產品經營權數據加工使用權數據資源持有權自主管理權：持有者在法律或合同允許范圍內可自主決策數據的應用場景私益性：享有數據資源的排他性和競爭性帶來的益處企業自我使用、處理加工數據的權利具有排他性會計意義的控制權對數據的經營遵循場景性公正的原則具有排他性受法律法規和應用場景的約束圖表23：人民網確權服務流程125目錄3數據要素：數字經濟時代的核心戰略資源市場空間：邁向流通和交易階段

41、，數據要素價值加速釋放參與主體：供應方+服務方+需求方風險提示4投資建議：“高景氣行業+新主體”共振3.參與主體：數據供應方交易服務方數據需求方數據資源供應方：所擁有數據資源的高價值、稀缺性、權威性、排他性，成為訓練AI模型的“優質飼料”，未來數據資產化入表、數據資源變現提升利潤；數據交易服務方：優質數據資源進入市場的必經之路，連接供需雙方的“橋梁”，整個數據要素流通中的終末形態；數據應用需求方：選擇產業政策力度較大且賦能提質增效的行業的企業，以及用數據投喂改進模型的企業和數據產品供應的第三方數商。圖表24：數據要素流通全景資料來源：復旦大學全國數商產業發展報告(2022)、上海數據交易所、國

42、家工業信息安全發展研究中心，中航證券研究所整理數據要素流通交易功能供方原始數據數據資源數據登記確權數據產品掛牌上市撮合交易合約支付信息系統交易清結算需方傳統IT服務市場流通第一階段流通第二階段流通第三階段傳統IT服務市場數據分析數據加工數據咨詢數據治理數據資源集成政府機構事業單位社會企業數據類型數據類型舉例數據聯通方式公開數據氣象數據、地理數據、統計數據等通過數據開放、API技術服務等方式低度敏感數據車牌號數據、交通違章數據等通過數據沙箱、API技術服務等方式中度敏感數據醫療數據、個人信用數據、企業生產經營數據等通過安全多方計算、聯邦學習等手段、進行數據流通高度機密數據國家安全數據、個人核心隱

43、私數據不能進行流通醫療/汽車/區塊鏈/工業/金融/零售/交通/物流/農業/地理空間/氣象等數據分析數據加工數據咨詢、治理數據確權資產評估合規評估數據定價咨詢交易經濟交付服務數據資源集成數據產品咨詢質量評估服務方資料來源：中國財富網、量子位、智東西等，中航證券研究所整理3.1 數據提供方：數據商“燃料”，數據價值的重估&變現數據供給方：數據資源入表，直接影響企業利潤；大模型進入密集發布期，高質量的數據資源將成為差異化競爭的關鍵。新規出臺，數據資源可入表，經濟價值確立：2023年8月21日，財政部發布企業數據資源相關會計處理暫行規定，提出企業數據資源經評估可確認為企業資產，列入財務報表。企業內部使

44、用數據資源按條件確認為無形資產，企業對外交易的數據資源按條件確認為存貨。此規定是我國推動數據要素市場發展的關鍵政策，中國成為全球首個提出數據資源入表的國家，在數據資產化方面進行了有益探索。市場對高質量需求暴增，數據質量決定大模型質量：從GPT-1/GPT-2/GPT-3參數投入分別1.17億/15億/1750億，OpenAI是通過篩選優質數據形成參數量階梯式上升，使得大模型不斷迭代優化。伴隨國內大模型不斷推出迭代，訓練數據是競爭取勝的關鍵，對于優質數據資源的需求出現加速增長，數據資源方將率先受益。數據資源無形資產存貨企業內部使用企業日常生活持有最終目的用于出售利潤版權、專利和許可使用費銷售存貨

45、圖表25：數據資源入表影響企業利潤圖表26：大模型參數量和預訓練數據量直線增長20182019202020212022-2023BERT-Base（1.1）BERT-Large（3.4）GPT-1（1.2）GPT-2（15）Megatron-LM（83）ERINE 1.0/2.0T5（110）GPT-3（1750）mT5（130）GShard（6000）Turning-NLG(172）CLIP&DALL-E（120）Align/ViT-GM6（10）悟道1.0-文匯（113）ERINE 3.0 Titan(2600)混元AI大模型(1360)GPT-4（18000）LLaMA(130)BEiT

46、-3(19)PaLM 2(3400)PaLM(5400)大模型參數量GPT-1GPT-2GPT-3GPT-4時間2018201920202023參數量1.2億15億1750億1.8萬億(預估）預訓練數據量5GB40GB45TB13萬億token（預估）資料來源：中國信通院數據價值化與數據要素市場發展報告，中航證券研究所整理3.2 數據需求方：數據賦能生產流程，促進數據化轉型升級數據需求方：數據要素能夠借助區塊鏈、人工智能等為各行各業賦能，為需求方降本增效；加速產品/業務/模型迭代；創新商業模式。數據需求方，包括各類數據分析服務商和行業用戶，尤其數據驅動型的公司對數據擁有強烈的需求。AI賦能背景

47、下，數據使用門檻降低，三類數據需求方將獲業務和業績邊際改善：（1）AI大模型及小模型自研企業，優質數據加速模型迭代，構筑核心競爭壁壘；2）第三方數據服務商，優質數據改進其核心服務能力；3）公司AI賦能下使用數據，實現收入增厚或降本增效的下游數據需求方，如AI+游戲（數據挖掘、智能投放等生產力輔助工具）、AI+營銷（用戶數據分析實現精準營銷）、以及AI+教育（教學數據智能診斷分析等）等典型應用領域。圖表27：數據需求主體及類型需求主體數據品種核心數據類型醫藥公司、醫藥設備公司等醫療數據病歷數據、就診數據、藥品流通銀行、小貸公司、互聯網金融公司金融數據企業數據、個人數據、個體戶數量企業數據中小微企

48、業數據、外資企業數據等能源企業能源數據石油、天然氣等所有相關的數據車聯網、汽車公司、汽車后市場交通數據停車場數據、車輛位置數據等供應鏈相關企業商品數據電子標簽數據、商品物流數據等金融機構、汽車公司、消費品公司消費數據個人消費數據、個人征信數據等教育類機構教育數據學習軌跡數據、教育消費數據政府相關部門社會數據與社會管理、政府管理有關的數據其他（如科研機構等)社交數據與社交相關的所有數據政府數據政府統計數據、政府審批數據等電商數據商品交易數據、商品流通數據等數據要素可使用數據要素AI降低使用門檻AI大/小模型自研企業第三方數據服務商數據賦能的各行業需求數據用于訓練模型數據用于創造產品，改善服務數據

49、用于輔助決策，降本增效圖表28：AI賦能下利用數據受益的三類需求方資料來源：發改委、每日經濟新聞，中航證券研究所整理3.3 數據服務方：培育數據商新業態，提升數據要素配置效率數據二十條的第十條提出“培育一批數據商和第三方專業服務機構”，以“所商分離”為主線，發揮數據商的專業化、市場化優勢，加快培育數據商新業態，提高數據要素流通效率。重點提出了十一個領域，包括“數據集成、數據經紀、合規認證、安全審計、數據公證、數據保險、數據托管、資產評估、爭議仲裁、風險評估、人才培訓”等，旨在提升數據流通交易全流程的服務能力，對數據流通交易產業生態進行了有效的補充，豐富了數據要素市場生態體系。圖表29：培育數據

50、商新業態數據交易所金融機構數據集成數據經濟合規認證安全審計數據公證數據保險數據托管資產評估爭議仲裁風險評估人才評價數據商數據提供方數據需求方數據流通數據流通數據需求對接數據需求匹配資料來源：復旦大學全國數商產業發展報告(2022)，中航證券研究所整理3.3.1 數據商：激發數據要素市場活力，藍海市場潛力大數據商定位：專業性市場化機構，扮演三大角色：1）技術方案提供者；2）交易合規保薦者；3數據價值發現者。數據商作用：為數據交易雙方提供數據產品開發、發布、承銷和數據資產的合規化、標準化、增值化服務，搭建出從數據提供者到數據使用者之間的價值鏈條，從而大大提升數據要素市場的配置效率。圖表30：數據商

51、類型劃分和市場主要參與者數據加工商質量評估商資產評估商安全合規評估商經紀服務商人才培訓機構數據基礎設施（云、網絡）分析算法及安全計算數據市場配套服務商數據產品提供方數據流通與交易市場數據產品使用方數據技術與應用服務資料來源：發改委、復旦大學&數庫科技全國數商產業發展報告(2022)，中航證券研究所整理3.3.1 數據商：激發數據要素市場活力，藍海市場潛力大發展階段：數據商作為激發數據要素市場活力的關鍵角色，目前處于參與者少的藍海階段，“政策+市場需求+技術進步”催化，有望進入快速發展期。參與主體：按照數據二十條戰略部署，大力發展數據商新業態結合多層次市場交易體系建設，根據數據商的特色優勢業務范

52、圍、業務能力逐步發展三種類型的數據商，即大型綜合類數據商、區域類數據商和行業類數據商。開展四類核心業務：1）資產開發類業務：通過為數據提供方提供數據源開發或數據產品開發業務，幫助數據提供方將其擁有的數據資產開發形成具備交易價值的數據資源或數據產品，促進數據資產價值的釋放。2）數據發布類業務：借鑒證券交易市場的券商服務職能，與數據交易所進行業務銜接，為數據源提供方、數據產品提供方提供數據產品的上市輔導、上架保薦、發行報價三類業務，幫助推動數據產品進入市場流通交易；3）數據承銷類業務。服務于數據源提供方、數據產品提供方、數據需求方，利用自建平臺、交易場所或第三方交易撮合平臺，通過多種方式促進數據產

53、品的供需對接，拓展數據產品流通范圍；4）數據創新類業務?；跀祿馁Y產化價值，探索對數據資產的創新類業務進行探索，主要包括數據資產有效性審計、數據成本有效性審計、數據資產創新業務和數據資本創新業務。探索合作模式：1）全權代理模式；2）協作開發模式。圖表31：四大類型數商企業歷年中標數量（單位：個）圖表32：四大類型數商企業歷年中標金額（單位：億元）5608756813315112522391336063055559205628435053446389711592218169105,00010,00015,00020,00025,00030,0002019202020212022(M1-9)企業

54、中標數量數據資源集成商數據咨詢服務商數據加工處理服務商數據產品供應商137.0 148.0 660.0 286.0 42.2 68.7 331.0 268.0 77.2 55.9 138.0 90.8 92.3 60.4 160.0 111.0 02004006008001000120014002019202020212022(M1-9)中標金額總數（億元）數據資源集成商數據咨詢服務商數據加工處理服務商數據產品供應商資料來源：工信安全&北大光華2022年數據交易平臺發展白皮書、上海數據交易所官網，中航證券研究所整理3.3.2 數據交易所：數據流通的“載體”，保障高效可信的流通交易環境數據交易所

55、定位：公益性機構，由政府事業單位或者國資企業承擔相關職能，突出交易過程的公共屬性和金融平臺屬性，側重交易的公平與安全，通過自律管理，實現標準化數據產品的交易撮合、價格生成、清結算等核心交易環節和功能。數據二十條提出作為數據要素商業化的關鍵環節，大數據交易所在積極進行商業模式探索：大體可分為傭金模式、會員制模式以及增值模式，各地交易所的商業模式發展的多樣化有利于構建多層次、多元化、規范高效的數據交易市場體系。上海數據交易所作為全國領先的數據交易平臺，其主要針對數據服務和數據產品交易服務收費，針對不同的市場主體制定不同的收費標準，為收費對象提供覆蓋交易前、中、后全階段、全方位的服務。圖表33：目前

56、交易所的盈利模式交易前服務合規評估資產評估質量評估全方位、多維度評估數據產品質量，出具專用質量評估報告多角度、深層次評估數據產品合規性，出具專業合規評估報告高效化、智能化評估數據產品價值，出具專有資產評估報告交易中服務聯合識別聯合建模聯合查詢提供數據驅動的一站式全鏈路智能查詢，助力數商高效查詢信息挖掘數商各項行為特性，準確識別風險請求，構建豐富的風險標簽數據導入、數據預處理、模型訓練等功能于一體，提供一站全方位建模流程交易后服務仲裁糾紛交易核驗高效便捷、公正專業地在線解決數據交易糾紛仲裁委員會在上海市浦東新區設立數據仲裁中心，提供在線咨詢、立案、開庭審理等 仲裁服務圖表34：上海數據交易所提供

57、全方位服務傭金模式會員制模式增值模式盈利來源交易手續費會員費提供增值服務收取費用優勢簡單易行、門檻低有利于催生出企業之間的長期數據合作、交易安全性和交易質量易獲保障盈利模式多元化弊端抑制交易需求、繞開平臺交易搭建成熟可持續會員體系成本大對數據交易平臺運營管理能力有門檻要求市場現狀傭金率不斷降低，當前市場整體傭金率為1%-5%不等華東江蘇大數據交易中心的盈利模式主要是對會員收取年費，目前擁有6000多家會員，實現平臺盈利當前大部分數據交易平臺都提供相應的數據增值服務模式，且這一塊業務在平臺營收中的占比不低重現新生期井噴式爆發期資料來源：信通院數據要素白皮書，中航證券研究所整理3.3.2 數據交易

58、所：數據流通的“載體”，保障高效可信的流通交易環境數據交易中介能夠幫助市場建立信任、保障權益，是數據流通的“載體”，其重要地位利好參股數據交易中心的上市企業。大數據交易中介建設經歷了三個階段：井噴式爆發期(2014年-2016年）、發展停滯期（2017年-2019年)、重現新生期(2020年至今）。發展趨勢：第三方數據交易平臺日益綜合化、服務化，由單一的居間服務商向數據資源綜合服務商轉型；新一批數據交易機構著手搭建“數據可用不可見”的數據可信流通技術平臺，發布數據交易規則和憑證，為數據流通交易“保駕護航”。圖表35：國內大數據交易所（中心、平臺等）建設歷程中關村數海大數據交易平臺北京大數據交易

59、服務平臺香港大數據交易所交通大數據交易平臺河北大數據交易中心杭州錢塘江大數據交易中心河北京津冀大數據交易中心華東江蘇大數據交易平臺華中大數據交易平臺重慶大數據交易市場西咸新區大數據交易所武漢東湖大數據交易中心武漢長江大數據交易中心貴陽大數據交易所亞歐大數據交易中心絲路輝煌大數據交易中心深圳南方大數據交易中心浙江大數據交易中心錢塘大數據交易中心廣州數據交易平臺上海數據交易中心哈爾濱數據交易中心河南平原大數據交易中心青島大數據交易中心山東省新動能大數據交易中心濰坊大數據交易中心山東先行大數據交易中心中原大數據交易平臺東北亞大數據交易服務中心山東數據交易平臺粵港大灣區數據平臺北部灣大數據交易中心北方

60、大數據交易中心安徽大數據交易中心湖北大數據交易平臺山西數據交易服務平臺中關村醫藥健康大數據交易平臺西部數據交易中心內蒙古數據交易中心廣東省數據交易中心川渝大數據交易平臺上海數據交易所貴州省數據流通交易中心海南數據產品超市長三角數據要素流通服務平臺德陽數據交易中心合肥數據要素流通平臺北京國際大數據交易所華南數據交易公司鄭州數據交易中心青島海洋數據交易平臺深圳數據交易所無錫大數據交易平臺廣東數據交易所福建大數據交易所湖南大數據交易中心在建或籌備中201420152016201720182019202020212022發展停滯期125目錄3數據要素：數字經濟時代的核心戰略資源市場空間：邁向流通和交易

61、階段，數據要素價值加速釋放參與主體：供應方+服務方+需求方風險提示4投資建議：“高景氣行業+新主體”共振4“高景氣行業+新主體”共振，共赴數字經濟星辰大海投資建議：數據被戰略性定義為新型生產要素，對經濟增長的引擎作用日益凸顯，隨著數據要素頂層設計的展開，數據資源入表政策的落地，數據確權、定價、流通和治理規范不斷完善，有利于更好推動數據要素價值釋放，國內相關上市公司有望快速打開商業化應用場景，實現“高景氣行業+新主體”共振，深化數據資源的開發利用，迸發數字經濟新動能。建議關注數據要素產業鏈中數據供給/需求/服務等相關環節中具備先發優勢和資源壁壘的頭部企業，重點圍繞高景氣度行業中幾個維度布局：1）

62、數據資源（影視傳媒行業）：中文在線、視覺中國、中國科傳、中國出版、南方傳媒、華策影視等；2）數據確權：人民網、新華網、每日互動等；3）數據交易：浙數文化、萬達信息、中原傳媒、安妮股份、零點有數等；4）數據應用：小商品城、值得買、創業黑馬、藍色光標、昆侖萬維、萬興科技、遙望科技、拓爾思等。資料來源：中國信通院、拓爾思，中航證券研究所整理圖表36：數據要素投資圖譜數據供應方數據需求方數據服務方 個人 政府 企業交通電力金融醫療互聯網運營商.數據聚合整理采集-儲存-加工 數據分析數據治理AI分析 數據資產定價數據信貸融資數據證券化 數據流通交易登記確權大數據交易平臺交付服務互聯網影視傳媒電商工業交通

63、醫療金融政務.上游：數據資源方中游：數據流通交易下游：數據應用方數據資源化數據價值化4“高景氣行業+新主體”共振，共赴數字經濟星辰大海投資標的數據資源供給方數據交易服務方數據資源需求方數據交易中心影視傳媒人民網（603000）自有大量核心新聞數據資源大數據平臺和SAAS化產品，向用戶提供輿情大數據分析之類服務歌華有線（600037）自建數據中心已服務政府部門、金融機構等中原傳媒（000719）出版物版權資源批量開展集中確權認證，加速版權資源轉化為版權資產進程持股鄭州數據交易中心10%股份捷成股份（300182）積累5萬余小時的影視、動漫、節目版權內容旗下子公司世優科技自主研發“數字人工廠”、“

64、虛擬內容SaaS平臺”和“元宇宙分身秀平臺”新華網（603888）新華智云打造了數字資產中心、數智運營中心和數字傳播中心，提供確權/運營/傳播服務智慧政務萬達信息（300168）上?！耙痪W通辦”平臺總集成、核心系統承建方和APP運營方，并建設、運營的市民云等平臺，擁有海量社會數據資源公司持有上海數據交易中心有限公司2.4%股份浙數文化（600633）“富春云”互聯網數據中心一期已交付投產，稀缺版權+政務數據資源參與設立了浙江大數據交易中心有限公司每日互動（300766）自有豐富的數據資產打造數據智能操作系統“每日治數平臺”，提供開發者服務、數據服務、公共服務產品以“綠波帶”為抓手、用大數據賦能

65、交通，推出了智慧交通解決方案數智綠波平臺零點有數（301169）公司主要服務包括公共事務數據分析與決策支持服務和商業數據分析與決策支持服務，其中智慧政務是公司業務的重要組成部分持股深圳南方大數據交易有限公司比例為10%數字政通（300075）推出智慧政務大數據中心平臺，助力政務數據形成專題庫統一管理，并形成統一的數據資產圖表37：數據要素應用端標的一覽注：代表重點關注標的，附公司介紹及財務一覽資料來源：各公司官網、各公司年報、東方財富網、證券之星、證券時報網、金融界、新浪財經等，中航證券研究所整理資料來源：各公司官網、各公司年報、東方財富網、每日經濟新聞、證券時報網、同花順財經、金融界等，中航

66、證券研究所整理4“高景氣行業+新主體”共振，共赴數字經濟星辰大海投資標的數據資源供給方數據交易服務方數據資源需求方數據交易中心文化旅游酒店視覺中國（000681）提供4億張圖片、3,000萬條視頻和35萬首音樂等可銷售的各類素材，是全球最大的同類數字版權內容平臺之一基于中國版權保護實踐建立了業界領先的視覺內容的版權確權、內容監測、使用查詢的全流程體系，提供數字版權業務產品和服務石基信息（002153）擁有酒店數據資源作為數據處理商，可以對酒店、餐飲、零售、休閑娛樂業信息數據脫敏后的數據進行處理和運用子公司長益科技專注于流通零售行業信息化全面解決方案和服務，對行業數據需求較大中文在線（30036

67、4）全品類的中文內容資源，海量優質正版內容資源和創作者資源自研AIGC產品AI繪畫、AI文字輔助創作需要優質數據資源投喂訓練平治信息（300571）擁有各類優質文字閱讀產品60,000余本，簽約作者原創作品37,000余本，有聲作品8,000余部掌閱科技（603533）擁有文學和閱讀領域的豐富中文語料中國出版（601949）公司出版圖書2.02萬種，加快在數字閱讀、文創、影視、動漫等領域的融合中國科傳（601858）中央級別出版機構，加快數字融合發展推出了“科學文庫”“科學智庫”“愛醫課”等一系列數字產品或知識服務平臺電子商務小商品城（600415）擁有商流、信息流、資金流數據，實現出口鏈全環

68、節數據要素沉淀公司與浙江聯通擬合作建設運營國際數據中心匯納科技（300609）構建了全國目前最大的實體商業客流數據樣本庫和市場信息數據庫公司為蘋果、安德瑪、優衣庫、資生堂等多家知名品牌零售提供的采集與分析數據服務產品遙望科技（002291）遙望云積累了公司直播電商相關數據焦點科技（002315）通過網信辦數據出境安全評估，跨境電商領域首個數據合規出境案例新國都（300130）擁有廣泛的商戶資源和持卡人資源子公司公信誠豐專注于提供基于大數據技術的社會信用數據服務子公司新國都智能依托AI深度內容生成、視頻處理技術等，在海外市場成功推出多款工具類產品，模型訓練對數據需求量大圖表38：數據要素應用端標

69、的一覽注：代表重點關注標的，附公司介紹及財務一覽資料來源：人民數據資產服務平臺官網、工人日報、界面新聞等，中航證券研究所整理4.1 人民網數據確權流通服務商 全國首家數據確權平臺，已打通各級政府的政務數據 人民網是由人民日報社控股的上市公司，公司聚焦內容主業，加強原創內容建設力爭成為全媒體時代的內容科技領軍企業。人民數據資產服務平臺是我國首個數據確權平臺，由公司控股的人民數據管理有限公司于2019年9月推出的，是行業內首個集數據合規性審核、數據確權出版、數據流通登記、數據資產服務為一體的平臺。2022年，“人民數據確權流通平臺”再次升級，依托“人民鏈”與“人民云”的底層技術支撐，公司已在全國建

70、立骨干節點五個，業務節點二十余個，實現與十余個國家部委、省級大數據中臺或數據要素流通交易平臺的打通，累積實現登記存證的數據要素達200多億條。2022年6月，公司推出了我國首個個人信息保護與確權服務平臺“人民數?！?，“人民數?！睂Τ鞘腥驍祿M行全面匯聚、全量存儲、全鏈確權和全程治理，打造“城市數據銀行”。2023年7月,公司針對數據要素市場打造的“數據資源持有權證書”“數據加工使用權證書”“數據產品經營權證書”（三證）正式面向全國發放。公司在數據資產確權和服務領域始終處于領先地位，未來將受益于數據要素市場化改革的增量需求。圖表39：人民網面向全國正式發放數據要素市場“三證”圖表40：”人民

71、云“基礎技術平臺資料來源：萬達信息官網、中國日報，中航證券研究所整理4.2 萬達信息政務數字資源與流通服務商 國內城市信息化領先企業，未來有望參與公共數據授權運營 萬達信息從事城市信息化領域服務，是國內城市信息化領域的領先企業，在社會保障、衛生服務、民航交通、工商管理、電子政務等領域具有突出的競爭優勢。公司將積極爭取公共數據授權運營，通過實質性加工和創造性勞動來生產并運營數據產品。隨著數據要素市場化改革逐步推進，萬達信息多年深耕的政務、醫療衛生、健康服務、智慧城市都將有望深度受益。公司構建的數據中樞是數字化轉型的基礎設施，通過業務數據化、數據資產化、資產商品化的基本路徑，全面支撐體系建設、場景

72、擴充和要素流通。利用數據中樞全面支撐城市數字化轉型建設，開發了覆蓋城市大數據全生命周期的“?！毕盗挟a品矩陣，涵蓋數據采集、標化、加工、管控、運營、安全等各項環節，打造出城市“數治”新范式；城市大數據業務覆蓋了全國28個省市地區，覆蓋3億以上人群；同時在醫療健康領域建設了多個覆蓋全省的“三醫聯動”省級平臺。一網通辦“千人千網，比你更懂你”的智能化服務平臺“交鑰匙”智慧化實體大廳“一件事，一次辦”的線上線下聯動服務平臺“一網通辦”超級服務終端數字政務大數據治理系統大數據資產管控平臺數據中臺臨床科研平臺基于NLP的電子病歷搜索引擎全息患者畫像系統大數據業務數據資源積累數據資產化資產商品化圖表41：萬

73、達信息數據資源市場化流程資料來源：浙數文化2022年報、浙江大數據交易中心、浙數文化官網、東方財富網，中航證券研究所整理4.3 浙數文化數據交易中心持股方和政務數據資源方 國內領先的數字文化和數字科技產業集團，推進數字技術融入產業，參股浙江大數據交易中心 業內領先的互聯網數據中心和參股浙江省唯一一家持牌數據交易場所：公司旗下富春云科技加快業務推進，在杭州富陽數據中心、北京四季青數據中心、杭州大江東富棲云數據中心的多個數據中心項目上取得進展，22年富春云科技營收和利潤穩定增長；公司參股的浙江大數據交易中心積極參與浙江省數字要素市場建設。稀缺版權+政務信息資源：公司擁有的數據資源版權具有稀缺性，圖

74、影科技圖片視頻版權有望成為文旅AI模型訓練基礎資源，實現價值倍增；公司參與建設浙江政務服務網事業中心，參與建設運營浙江政務服務網和“浙里辦”APP、首開城市大腦建設和運營等，積累大量政務信息和社會數據。圖表42：浙江大數據交易中心交易架構設計圖表43：浙數文化數字相關板塊布局資料來源：同花順財經、視覺中國2022年報，中航證券研究所整理4.4 視覺中國數字版權內容資源商 國內頭部數字版權內容資源商，“AI+數據資源”賦能多場景應用 視覺中國是國內頭部的數字版權內容資源商，依托行業領先的人工智能、區塊鏈、大數據、云計算等互聯網技術，聚合超過4億的優質圖片、視頻、音樂等數字內容，是全球領先的同類數

75、字版權內容平臺之一。公司在數據確權、管理、交易、溯源等全流程上持續發力，是國內第一家將“可信時間戳”用于數字版權的確權和認證的公司，累計完成了超過50億次圖片版權檢測，處于行業領先地位。公司以“AI+內容+場景”為核心戰略，打造視覺內容交易與服務平臺，上下游覆蓋創作者、政府、媒體、廣告創意、互聯網平臺以及企業，以AI技術鏈接上游內容、版權資源，為下游客戶提供產品及服務。圖表44：視覺中國“AI+內容+場景”圖譜資料來源：同花順財經、石基信息官網，中航證券研究所整理4.5 石基信息酒店數據資源方和數據處理商 國內領先酒店數字技術服務商，擁有海量酒店數據資源且具備數據處理加工能力 石基信息是國內領

76、先的酒店數字技術服務商，公司主要從事酒店、餐飲、零售、休閑娛樂等大消費行業信息管理系統軟件的開發與銷售、系統集成、技術支持與服務業務。公司主要產品包括信息管理系統平臺等。目前，公司在國內五星級酒店市場占有率達到80%以上。伴隨酒店行業復蘇，景氣度上升，行業信息化、數字化建設將提速，公司作為領先酒店數字技術服務商發展空間廣闊。歸因于：酒店數據資源：海外超過20個國家開設全服務辦公室，疊加廣泛的業務覆蓋，公司積累了行業廣泛的酒店數據資源；數據處理商：公司對酒店、餐飲、零售、休閑娛樂業信息數據脫敏后的數據進行處理和運用，子公司長益科技專注于流通零售行業信息化全面解決方案和服務。圖表45：Infras

77、ys Cloud企業級云圖表46：石基數據平臺資料來源：小商品城2022年報、瀟湘晨報等，中航證券研究所整理4.6 小商品城國際數據中心建設者全球最大的小商品集散地，轉型數字貿易綜合服務，擁有海量電商出口數據資源小商品城為義烏國資委旗下國際貿易綜合服務商，從事市場開發經營及配套服務，提供網上交易平臺和服務，網上交易市場開發經營等。公司亮點：技術賦能：通過AI能力力建設和輸出，幫助市場參與各方（采購商、經營戶等）無縫銜接人、貨、場?？缇持Ц叮汗疽劳衏hinagoods平臺，聯動不同板塊推進數字人民幣應用工作，上線自有支付品牌“YiwuPay 義支付”。國際化：公司擬投建83億元打造義烏全球數貿

78、中心，加快實現公司向國際貿易綜合服務商轉型?！俺隹跀祿?數據要素市場化公司+國際數據中心”：出口鏈全環節數據要素不斷積累的前提下，2023年4月底，公司與浙江聯通簽訂戰略合作框架協議，擬合作建設運營“一帶一路”國際數據中心，項目一期估算總投資約18億元，規劃機柜3000架，計算能力約12萬VCPU，智算能力約50Pflops，互聯網總帶寬約2T和構建與北美、歐洲、東南亞、阿拉伯等國內外主流云服務商、數據中心的國際新型互聯網數據專用通道，推動數據要素流動、集成；為推動國際數據中心項目盡快落地，小商品城擬投資5億元設立云帶路公司，經營范圍囊括IDC業務、人工智能、數據要素市場化等。圖表47：義烏小

79、商品城實體市場生態圖表48：義烏小商品城數字貿易市場生態4.7 中國科傳打造專業學術品牌國內最大綜合性科技出版單位之一，深入推進融合發展，數字化知識服務平臺構筑差異化優勢 公司是中科院控股隸屬央企，是目前國內擁有科技圖書和期刊內容資源最多的出版單位之一，也是國內學科分布最全、出版規模最大的綜合性科技出版機構；公司持股萬方數據15%股份，萬方數據庫是與知網齊名的學術數據庫。在知識服務業務方面，公司圍繞專業學科知識庫、數字教育云服務、醫療健康大數據、期刊融合平臺等方向，先后推出了“科學文庫”、“科學智庫”、“中國生物志庫”、“中國古生物地層知識庫”、“中科云教育平臺”、“狀元共享課堂”、“中科醫庫

80、”、“SciEngine全流程數字出版與知識服務平臺”等多個數字化產品和知識服務平臺。以“SciEngine”平臺為例，目前該平臺已集聚超過360種期刊（包括英文期刊200余種、SCI期刊80余種），年發文量達到40000篇，并建立了數據繳存與分發中心，為平臺所屬期刊數據進行繳存、轉換、分發和國際化傳播發布等服務。圖表49：中國科傳數字平臺全景資料來源：同花順財經、新浪財經、中國科傳官網、企查查，中航證券研究所整理中國科學技術信息研究所中國科傳中國科學院74.4%49.4%15%圖表50：中國科傳持股萬方數據15%股權125目錄3數據要素：數字經濟時代的核心戰略資源市場空間：邁向流通和交易階段

81、，數據要素價值加速釋放參與主體：供應方+服務方+需求方風險提示4投資建議：“高景氣行業+新主體”共振風險提示 行業監管風險：針對行業亂象，監管或趨向嚴格，部分公司存在被整頓調整風險 政策收緊的風險：數字經濟政策的不確定性，未來存在政策監管趨嚴的風險 技術發展不及預期的風險：數字經濟行業發展需要巨量技術支撐，一旦遭遇技術發展瓶頸，數字經濟產品應用發揮或受阻 內容生態建設不及預期的風險：數字經濟產業布局及內容生態搭建的不確定性，可能存在供需脫軌情況 變現不及預期風險：數據要素產品市場接受度及認可度存在不確定性，未來產品盈利變現能力或不及預期 輿論炒作風險：數據要素概念興起，部分公司存在概念炒作的可

82、能，而實際技術/產品/應用投入不足，研發能力欠缺 市場競爭風險：伴隨數字經濟及數字經濟政策及市場利好，多行業公司入局數據要素產業，市場競爭日益加劇免責聲明本報告由中航證券有限公司（已具備中國證券監督管理委員會批準的證券投資咨詢業務資格）制作。本報告并非針對意圖送發或為任何就送發、發布、可得到或使用本報告而使中航證券有限公司及其關聯公司違反當地的法律或法規或可致使中航證券受制于法律或法規的任何地區、國家或其它管轄區域的公民或居民。除非另有顯示，否則此報告中的材料的版權屬于中航證券。未經中航證券事先書面授權，不得更改或以任何方式發送、復印本報告的材料、內容或其復印本給予任何其他人。未經授權的轉載，

83、本公司不承擔任何轉載責任。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購買或認購證券或其他金融票據的邀請或向他人作出邀請。中航證券未有采取行動以確保于本報告中所指的證券適合個別的投資者。本報告的內容并不構成對任何人的投資建議，而中航證券不會因接受本報告而視他們為客戶。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被中航證券認為可靠，但中航證券并不能擔保其準確性或完整性。中航證券不對因使用本報告的材料而引致的損失負任何責任，除非該等損失因明確的法律或法規而引致。投資者不能僅依靠本報告以取代行使獨立判斷。在不同時期，中航證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報

84、告及該等報告僅反映報告撰寫日分析師個人的不同設想、見解及分析方法。為免生疑，本報告所載的觀點并不代表中航證券及關聯公司的立場。中航證券在法律許可的情況下可參與或投資本報告所提及的發行人的金融交易，向該等發行人提供服務或向他們要求給予生意，及或持有其證券或進行證券交易。中航證券于法律容許下可于發送材料前使用此報告中所載資料或意見或他們所依據的研究或分析。分析師簡介裴伊凡（證券執業證書號：S0640516120002），英國格拉斯哥大學經濟學碩士，中航證券社會服務行業分析師，覆蓋互聯網傳媒、教育、醫美、免稅、餐飲、旅游等行業。分析師承諾負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，再次申明，本報

85、告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。風險提示：投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。我們設定的上市公司投資評級如下：買入：未來六個月的投資收益相對滬深300指數漲幅10%以上。持有：未來六個月的投資收益相對滬深300指數漲幅-10%-10%之間賣出：未來六個月的投資收益相對滬深300指數跌幅10%以上。我們設定的行業投資評級如下：增持：未來六個月行業增長水平高于同期滬深300指數。中性：未來六個月行業增長水平與同期滬深300指數相若。減持：未來六個月行業增長水平低于同期滬深300指數。行業評級與免責聲明42