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1、2023年9月10日周期回升、應用拓展，精選高壁壘龍頭激光設備行業框架行業評級：看好分析師邱世梁分析師王華君分析師劉村陽郵箱郵箱郵箱電話18516256639電話18610723118電話18262627599證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005證書編號S1230522100001證券研究報告激光設備：周期回升、應用拓展，精選高壁壘龍頭21、激光設備處于通用制造領域，受宏觀環境影響周期約為3-4年，當前處于上一輪周期底部激光產業鏈上游包括芯片、光纖等核心元器件，中游主要為激光器、控制系統等，下游是激光切割、激光焊接和激光打標等整機設備，廣泛用于汽車、機械、3

2、C、光伏、鋰電等制造領域。激光行業上一輪周期于2021年達到高點，此后行業競爭加劇，價格競爭背景下2022年行業進入冰點，當前處于上一輪周期底部，我們判斷2023年下半年行業有望進入新一輪上行周期。2、核心驅動：短期受益下游需求復蘇，行業順周期屬性凸顯；長期看行業滲透、國產化率提升1）順周期：宏觀：8月制造業PMI為49.7%，環比上升0.4pct，連續三月提升；1-7月制造業固定資產投資完成額累計同比提升5.7%，延續擴張態勢。中觀：5月工業機器人產量達4萬臺，同比增長3.8%，金屬切削機床產量達5.4萬臺，同比增長1.9%。微觀：2023H1銳科激光營收同比+16%、歸母凈利同比+412%

3、，利潤率連續四個季度提升；柏楚電子營收同比+62%、歸母凈利同比+46%，提速明顯。2）滲透率、新領域拓展：價格的下降與功率（性能）的提升不斷拓展激光加工新場景，高功率設備催化下激光切割、焊接滲透率持續提升，清洗、熔覆等新興工藝也有望接力，同時光伏、鋰電、3D打印、特種等新興領域也將帶來高于行業的彈性。3）國產替代：目前6kw以下的中低功率光纖激光器已基本實現國產化，而高功率產品國產化率僅50%左右，仍有較大提升空間。3、激光行業中游集中、下游分散，整體千億市場有望持續增長1）競爭格局：光纖激光器：格局集中，2021年IPG、銳科、創鑫CR3達74%，價格競爭背景下中小廠商不斷退出?？刂葡到y：

4、格局集中且穩定，低功率CR3達90%，其中柏楚電子作為龍頭份額約為60%，高功率國產份額不足20%。激光設備：格局分散，2021年龍頭大族激光份額僅14%，華工科技3%，海目星2%，聯贏激光2%，各家深耕細分領域。2）市場空間：光纖激光器：2022年市場規模約123億元，預計2023年增速11%?？刂葡到y：2022年激光切割控制系統市場規模約16億元，我們預計2022-2025年復合增速14%。激光設備：2022年市場規模約876億元，預計2023年增速13%。4、投資建議：重點推薦受益下游景氣度提升、擁有較高市占率的龍頭銳科激光（光纖激光器龍頭）、海目星、聯贏激光、帝爾激光。建議關注柏楚電子

5、（控制系統龍頭）、大族激光（激光設備龍頭）。5、風險提示：1）行業盈利水平修復不及預期；2）高功率、高端市場滲透不及預期；3）文中假設造成的測算偏差風險。EYnMPWhVcVpXvZuYaQcM7NmOrRpNnOiNmMxOiNpOqR9PqRmMuOsOpNNZqMwO3激光設備：周期回升、應用拓展，產業鏈中游集中、下游分散激光設備處于通用制造領域，受宏觀環境影響周期約為3-4年激光設備同時具備成長性，應用率不斷提升激光產業鏈：中游橫向縱向整合，下游深耕細分領域0203中游激光器：市場持續擴容，國產替代進程進入下半場光纖激光器市場持續擴容，國內競爭格局三足鼎立國產替代進程進入下半場，高功率

6、是發展方向制造業需求不斷復蘇，行業盈利能力逐漸修復中游控制系統：格局優異盈利能力強，依托軟件向硬件拓展控制系統賽道優異，產品單價與毛利率均較為穩定中低功率平穩增長，高功率增速更快控制系統廠商依托軟件優勢，向切割頭等硬件延伸010405下游激光設備：新應用場景不斷擴展，滲透率持續提升激光設備：行業格局分散，從進口替代到供應全球激光切割：滲透率持續提升，高功率增長迅速激光焊接：受鋰電等新興市場驅動，近年增速更快投資建議與風險提示目錄C O N T E N T S激光設備：周期回升、應用拓展，產業鏈中游集中、下游分散激光設備處于通用制造領域，受宏觀環境影響周期約為3-4年激光設備同時具備成長性，應用

7、率不斷提升激光產業鏈：中游橫向縱向整合，下游深耕細分領域41.1 激光設備處于通用制造領域，受宏觀環境影響周期約為3-4年015圖：光纖激光器龍頭銳科激光營收及增速圖：激光設備龍頭大族激光營收增速波動與宏觀環境基本一致圖：激光控制系統龍頭柏楚電子營收及增速圖：我國制造業PMI近五輪周期高點分別在2007、2010、2014、2017、2021年激光行業上一輪周期于2021年達到高點，此后行業競爭加劇，價格競爭背景下2022年行業進入冰點，當前處于上一輪周期底部，我們判斷在出口需求的支撐下，2023年下半年行業有望提前進入新一輪上行周期。資料來源：Wind，浙商證券研究所1.2 激光設備同時具備

8、成長性，應用率不斷提升016圖：2010-2022年我國激光設備市場規模復合增速達20%激光加工憑借效率、精度高，適用范圍廣等優勢，對機械加工等傳統加工方式形成了替代。前瞻產業研究院數據顯示，預計2022年我國激光切割設備銷量突破10萬臺，9年間復合增速達50%，2022年我國金屬切削機床產量57.2萬臺，相比之下激光切割設備銷量/金屬切削機床產量僅為18.36%，雖然較2013年的0.43%提升明顯，但仍有較大替代空間。根據中國激光產業發展報告數據，我國激光設備市場規模從2010年的97億元快速增長至2022年的876億元，年均復合增速達20%。隨著激光加工技術的迭代、成本下降，其下游應用有

9、望持續拓展，光伏、鋰電、3D打印、特種等新興領域成長性凸顯。圖：激光切割設備持續對金屬切削機床進行替代資料來源：中國激光產業發展報告，前瞻產業研究院，中商產業研究院，浙商證券研究所1.3 激光產業鏈：上游器件/材料、中游激光器/系統、下游設備017激光產業鏈上游包括芯片、光纖等核心元器件，中游主要為激光器、數控系統等，下游是激光切割、激光焊接和激光打標等整機設備，廣泛用于汽車、機械、3C、光伏、鋰電等制造領域。圖：激光產業鏈：上游器件/材料、中游激光器/系統、下游設備資料來源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所1.4 激光產業鏈：中游橫向縱向整合，下游深耕細分領域018圖：激光器是激光設備的核心、

10、價值占比約40%從價值量來看：激光器是激光設備的核心、價值占比約40%，控制系統毛利率水平較高、柏楚電子接近80%。中游激光器：向上游核心部件垂直整合、降本是核心競爭力，銳科激光實現了增益光纖、泵浦源、合束器、光纖光柵和傳輸光纜的部分或全部自產。中游控制系統：柏楚電子依托控制系統優勢，橫向拓展切割頭等新品類，持續打開公司成長空間。表：產業鏈中柏楚電子毛利率接近80%資料來源：華經產業研究院，Wind，浙商證券研究所產業鏈公司毛利率（2022）控制系統柏楚電子78.97%激光器銳科激光18.06%杰普特35.63%激光設備大族激光35.22%聯贏激光35.94%海目星30.50%帝爾激光47.0

11、9%1.5 激光產業鏈：中游橫向縱向整合，下游深耕細分領域019圖：激光行業競爭格局：中游集中、下游分散下游激光設備：格局分散，根據前瞻產業研究院數據，2021年激光設備龍頭大族激光份額僅14%，華工科技3%，海目星2%，聯贏激光2%，各家深耕細分領域。中、下游發展思路差異：1）中游產品更偏標準化，規模效應降本驅動下行業集中度高，同時上游器件/材料部分依賴進口成本較高，中游廠商有動力向上垂直整合。2）下游應用領域不同橫向擴展難度大，非標設備行業集中度較低，同時中游激光器已實現國產化成本較低，下游廠商向上整合收益或不明顯。資料來源：華經產業研究院，前瞻產業研究院，中商產業研究院，浙商證券研究所中

12、游激光器：市場持續擴容，國產替代進程進入下半場光纖激光器市場持續擴容，國內競爭格局三足鼎立國產替代進程進入下半場，高功率是發展方向制造業需求不斷復蘇，行業盈利能力逐漸修復102.1 激光器是發射激光的核心，材料加工是下游最大應用領域0211激光是由受激輻射的光放大產生的輻射，在現代制造業中具有重要地位，其中激光器是產生、輸出激光的器件，是激光加工系統的核心器件。激光器中激光主要由增益介質、泵浦源、諧振腔三個部分協同產生。其中，增益介質是激光器的核心，泵浦源是激光能量的源頭，諧振腔控制激光的光波方向，并對激光束能量進行放大。工業領域是我國激光器設備應用的主要領域，2021年工業領域激光設備市場占

13、比最大，達62%；其次為信息領域，占比達22%；商業領域占比7%，醫學領域占比4%，科研領域占比5%。圖：激光器中激光主要由增益介質、泵浦源、諧振腔協同產生圖：材料加工為激光器下游最主要的應用領域（2021）資料來源：聯贏激光招股書，前瞻產業研究院，浙商證券研究所0212工業激光器可以分為四大類，分別為氣體激光器、液體激光器、固體激光器以及半導體激光器，其中氣體中具有代表性的是CO氣體激光器，固體中具有代表性的是寶石激光器、YAG激光器、光纖激光器等，光纖激光器在光電效率、光束質量、輸出功率、體積等方面均具備優勢。表：光纖激光器在光電效率、光束質量、輸出功率、體積等方面均具備優勢2.2 工業激

14、光器分類：氣體、液體、固體、半導體激光器資料來源：創鑫激光招股書，浙商證券研究所0213根據Laser Focus World數據，全球工業激光器市場規模從2015年的28.66億美元快速增長至2020年的51.57億美元。其中光纖激光器增速更快，市場規模從2015年的11.68億美元增長至2020年的27.17億美元，在整體工業激光器中的占比也從2015年的40.8%提升至2020年的52.7%，成為應用最廣泛的激光器類型。圖：光纖激光器性能優異，應用占比不斷提升2.3 光纖激光器憑借優異性能，成為最主流的激光器類型圖：光纖激光器市場份額占比達到52.7%（2020）資料來源：Laser F

15、ocus World，前瞻產業研究院，浙商證券研究所0214根據Industry Perspective數據，預計到2023年，我國工業激光器總體市場規?？蛇_241.9億元，五年復合增速10%。根據中國激光產業發展態勢分析與展望數據，受整體經濟影響，2022年我國光纖激光器市場規模122.6億元，同比下降1.8%。隨著下游需求的修復和新賽道的打開，預計2023年我國光纖激光器市場將恢復至135.5億元，同比增長11%。圖：預計2023年我國工業激光器市場規?？蛇_241.9億元2.4 光纖激光器市場持續擴容，預計2023年同比增長11%圖：2018-2022年我國光纖激光器市場規模復合增速12%

16、資料來源：柏楚電子招股書，銳科激光招股書，浙商證券研究所0215光纖激光器行業壁壘高，國內廠商逐漸實現國產替代。在目前的光纖激光器市場中，國外企業仍占據高端市場，包括 IPG 公司、Coherent 公司和 nLight 公司等。近年來我國光纖激光器產業發展迅猛，在國內廠商技術的不斷積累以及成本優勢下，在中低端市場逐漸實現國產替代，代表企業有銳科激光、創鑫激光、杰普特等。IPG于1990年創立，2006年在納斯達克上市，是全球第一家實現光纖激光器產業化的企業。2022年，IPG實現營業收入約100億人民幣，同比增長7.5%。其中，大功率連續波激光器是IPG的主要產品，占2022年全年營收的54

17、%；脈沖激光器是IPG第二大產品，占比22%。圖：2022年IPG實現營業收入100億元，同比增長7.5%圖：國外企業仍然占據我國光纖激光器高端市場2.5 成本控制助力國產替代，國內競爭格局三足鼎立圖：大功率連續波激光器是IPG主要產品，2022年占比54%資料來源：智研咨詢，Wind，浙商證券研究所0216IPG毛利率呈下降趨勢，研發費用率被銳科激光反超。近年來IPG毛利率呈現下降趨勢，從2018年的54.82%下滑至2022年的38.85%。近年來銳科激光持續加大研發投入，研發費用率從2018年的5.92%快速增長至2022年的9.69%，未來有望持續向高端市場擴展，進一步提升盈利水平。隨

18、著以銳科為代表的國產廠商崛起，目前國內光纖激光器競爭格局三足鼎立。根據中國激光產業發展報告數據，IPG在中國光纖激光器市場的份額從2018年的50%下滑至2021年的28%，仍然排名第一；國產廠商銳科激光市場份額從2018年的18%提升至2021年的27%，幾乎與IPG持平；創鑫激光市場份額從2018年的12%提升至2021年的18%，是國內第三大供應商。2021年我國光纖激光器市場CR3達73.7%，市場集中度較高。圖：近年來IPG毛利率呈下降趨勢，2022年為38.85%圖：2022年銳科激光研發費率達9.69%，首次超過IPG2.6 成本控制助力國產替代，國內競爭格局三足鼎立圖：2018

19、年中國光纖激光器市場份額圖：2021年中國光纖激光器市場份額資料來源：Wind，中國激光產業發展報告，浙商證券研究所0217從功率分布來看，2020年我國光纖激光器出貨量1-3KW占比58.8%，3-6KW占比27.7%，6-10KW占比8.7%，10KW以上占比4.8%。中低功率光纖激光器已基本實現國產化，國產替代進程進入下半場。根據中國激光產業發展報告數據，2018-2021年，我國1-3KW光纖激光器國產化率由72%增長至92%，3-6KW國產化率由16%增長至86%，6-10KW、10KW以上國產化率分別由14%、6%增長至51%。高功率是光纖激光器的發展方向，增速相比中低功率更快。高

20、功率激光器能夠帶來更高的加工效率，這一點在厚板切割中尤為明顯。根據前瞻產業研究院數據，2020年我國6kw以上的高功率光纖激光器出貨量增速達99%，高于6kw以下中低功率的31%。圖：2020年我國光纖激光器出貨量結構分布圖：6kw以下光纖激光器已基本實現國產替代2.7 激光器國產替代進程進入下半場，高功率是發展方向圖：6kw以上高功率激光器出貨量增速更快圖：高功率激光器切割鋼板效率更高（m/min）資料來源：中國激光產業發展報告，前瞻產業研究院，銳科激光官網，浙商證券研究所02圖：今年以來PMI回暖，8月49.7%環比提升0.4pct圖：2023年5月我國工業機器人產量同比增長3.8%18圖

21、：2023年5月金屬切割機床產量同比1.9%圖：年初以來汽車和通用設備制造業產成品存貨有上漲態勢圖：年初以來通用設備制造業利潤率呈上升趨勢圖：銳科激光毛利率、凈利率有逐季修復趨勢2.8 制造業需求不斷復蘇，行業盈利能力不斷修復激光器處于通用制造領域，短期受益下游制造業的復蘇。從相關行業來看，今年以來工業機器人與金屬切割機床產量均有回暖趨勢。隨著下游需求的復蘇，行而龍頭盈利水平有所回升。資料來源：Wind，浙商證券研究所中游控制系統：格局優異盈利能力強，依托軟件向硬件拓展控制系統賽道優異，產品單價與毛利率均較為穩定中低功率平穩增長，高功率增速更快控制系統廠商依托軟件優勢，向切割頭等硬件延伸193

22、.1 控制系統是激光設備的大腦，軟件算法是關鍵0320圖：運動控制系統一般由控制器、功率放大器與變換裝置、電動機、負載，及相關的傳感器等部件組成控制系統是激光設備的大腦，通過集成CAD、CAM、NC、傳感器、電路板等關鍵技術，完成包括圖形處理、工藝編輯、切割、隨動等各個流程，最終形成一套激光切割整體解決方案，使各環節與各部件、軟件與硬件均可實現良好兼容。運動控制系統決定了設備的精度、效率，是不同品牌設備形成差異化的重要環節。在硬件的差異化不明顯的情況下，軟件算法是運動控制系統的關鍵。圖：激光切割需要集成CAD、CAM、NC、傳感器、電路板等關鍵技術，涉及軟硬件結合資料來源：柏楚電子招股書，浙商

23、證券研究所3.2 控制系統賽道優異，產品單價與毛利率均較為穩定0321圖：柏楚電子控制系統產品單價較為穩定（萬元）激光器市場競爭激烈、存在價格競爭，而控制系統賽道優異，產品單價與毛利率均保持穩定水平，行業處于良性發展。圖：價格競爭背景下銳科激光器毛利率呈下降趨勢圖：2018-2022年銳科激光器產品單價年均降幅約16%0.001.002.003.004.005.00隨動系統板卡系統總線系統20182019202020212022圖：柏楚電子控制系統產品毛利率較為穩定資料來源：銳科激光年報，柏楚電子年報，浙商證券研究所3.3 競爭格局：中低功率基本實現國產化，高功率替代潛力大0322圖：中低功率

24、激光切割控制系統基本實現進口替代（2020）中低功率：本土企業基本實現進口替代，2020年前三家企業（柏楚電子、維宏股份、奧森迪科）市場占有率達90%，其中柏楚電子作為激光切割控制系統行業龍頭市場份額約為60%，格局較為穩定。高功率：國外企業占據81%份額，德國倍福、德國PA、西門子等跨國企業經過多年的積累，擁有完整的產品序列、深厚的技術儲備和龐大的企業規模，優勢明顯，國產激光控制系統份額不足20%，且幾乎都被柏楚電子占有。圖：高功率激光切割控制系統81%市場份額被國外企業占據（2020）資料來源：華經產業研究院，浙商證券研究所3.4 市場空間：中低功率平穩增長，高功率增速更快0323中低功率

25、：根據柏楚電子招股書數據，中低功率激光切割設備存量更新周期為3-5年，替代傳統加工需求大約在22,850套每年，單價呈現約4%的小幅下降趨勢，結合中國激光產業發展報告中的中低功率激光切割設備銷量，預計2022年市場規模為6.3億元，2022-2025年CAGR=6%。高功率：根據柏楚電子招股書，隨著激光切割技術的進一步發展及下游客戶對切割要求的逐步提高，高功率控制系統市場規模增速將高于中低功率，預計2022年市場規模接近10億元，2022-2025年CAGR=19%。整體來看，預計我國激光切割控制系統市場規模將從2022年的16億元增長至2025年的24億元，CAGR=14%。表：預計2022

26、-2025年我國激光切割控制系統市場CAGR=14%，其中高功率增速更快資料來源：柏楚電子招股書，中國激光產業發展報告，浙商證券研究所測算20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中低功率激光切割控制系統需求（萬套）2.252.93.44.24.55.15.86.36.9單價（萬元）1.511.461.421.351.281.221.171.121.07市場規模（億元）3.44.24.85.75.76.36.87.17.4高功率激光切割控制系統需求（萬套）0.480.60.71.31.72.12.6 3.2 4.0 單價（萬元）7.807.256.535

27、.885.294.764.524.304.08市場規模（億元）3.74.44.67.68.89.811.613.816.4整體市場規模（億元）7.18.69.413.314.516.118.420.923.83.5 控制系統廠商依托軟件優勢，向切割頭等硬件延伸0324圖：激光切割設備中控制系統與切割頭價值量相近根據柏楚電子招股書數據，高速和高加速度的運行方式使激光切割機比傳統的機床（如車床，銑床等）磨損的更嚴重，其替換周期一般在3-5年，而切割頭作為消耗品替換周期一般小于激光切割機，所以在一臺激光切割機的壽命周期里一般會搭配1個以上切割頭使用，而切割頭價值量與運動控制系統價值量相似，因此其整體

28、市場空間也大于控制系統。柏楚電子依托控制系統龍頭地位，積極拓展切割頭產品，尤其是在高功率產品方面，推出高功率切割系統+智能激光切割頭這一王牌組合。2022年公司切割頭產品實現了突破性增長，其他類產品營業收入比去年同期大幅增長69%，未來切割頭產品有望進一步打開公司成長空間。圖：柏楚電子依托控制系統龍頭地位，積極拓展切割頭產品資料來源：華經產業研究院，柏楚電子年報，浙商證券研究所測算下游激光設備：新應用場景不斷擴展，滲透率持續提升激光設備：行業格局分散，從進口替代到供應全球激光切割：滲透率持續提升，高功率增長迅速激光焊接：受鋰電等新興市場驅動，近年增速更快254.1 激光加工性能優異，逐漸對傳統

29、加工方式形成替代0426圖：激光加工相比傳統加工方式優勢明顯激光加工憑借非接觸、高精度、速度快、無污染、加工對象廣等優點，廣泛用于切割、焊接、打標、打孔、劃片、熱處理等加工環節，在各大裝備制造領域尤其是光伏、鋰電、半導體等高端制造領域不斷被普及。圖：激光加工被廣泛用于切割、焊接、打標等環節資料來源：大族激光官網，華經產業研究院，聯贏激光招股書，浙商證券研究所4.2 我國激光設備行業2010-2022年市場復合增速達20%0427圖：我國激光設備市場在全球的占比持續提升根據中國激光產業發展報告數據，我國激光設備市場規模從2010年的97億元快速增長至2022年的876億元，年均復合增速達20%，

30、預計2023年市場規模將達到994億元，同比增長13%。2012年我國激光加工設備市場規模為169億元，占全球激光加工設備市場的23，隨著中國激光產業的高速發展，激光市場需求逐漸轉向中國，2019年我國激光加工設備市場占全球市場的比重已提升到52%。圖：2010-2022年我國激光設備市場規模復合增速達20%資料來源：中國激光產業發展報告，前瞻產業研究院，浙商證券研究所4.3 激光設備：從進口替代到供應全球0428圖：大族激光、華工科技海外收入逐年增長隨著激光器、控制系統等上中游國產替代進程的快速推進，下游激光設備成本也不斷下降，目前國內激光行業已形成完備的產業鏈分布，國際競爭力不斷增強，未來

31、有望不斷從進口替代走向供應全球。根據中國海關總署數據，自2019年我國激光加工機床出口額首次超過進口額以來，兩者差距持續擴大。2022年我國激光加工機床出口額達16.58億美元，創歷史新高；進口額8.21億美元，持續下滑。國內激光設備龍頭大族激光、華工科技海外收入逐年增長。圖：2019年我國激光加工機床出口額首次超過進口額資料來源：海關總署，華經產業研究院，Wind，浙商證券研究所4.4 激光設備細分應用領域眾多，競爭格局分散0429圖：激光設備競爭格局分散，龍頭大族激光份額僅14%（2021）激光設備競爭格局分散，形成了以大族激光、華工科技為代表的全領域龍頭，以及專注于動力電池領域的聯贏激光

32、、專注于光伏領域的帝爾激光和專注于3C領域的光韻達等為代表的細分領域龍頭。根據前瞻產業研究院數據，2021年激光設備龍頭大族激光份額僅14%，華工科技3%，海目星2%，聯贏激光2%。圖：激光加工設備行業廠商眾多（2017）資料來源：中國激光產業發展報告，前瞻產業研究院，浙商證券研究所年營收規模企業數量代表企業50億以上1大族激光10-50億5華工科技、亞威股份等5-10億6光韻達、聯贏激光、奔騰激光等2-5億11楚天激光、邦德激光等2000萬-2億40金運激光、逸飛激光、帝爾激光、德龍激光、海目星等4.5 成本下降與性能提升，推動激光設備新應用場景不斷擴展0430圖：激光切割占整體激光加工應用

33、的38%（2020）根據中科院武漢文獻情報中心數據，2020年我國激光設備下游應用中，激光切割占比38%，是最主要的應用場景，激光焊接、激光打標占比均為13%，其余應用場景占比36%。成本的下降與功率（性能）的提升不斷拓展激光加工新場景，高功率設備催化下激光切割、焊接滲透率持續提升，清洗、熔覆等新興工藝也有望接力，同時光伏、鋰電、3D打印、特種等新興領域也將帶來高于行業的彈性。圖：激光加工應用場景有望不斷擴展資料來源：中國激光產業發展報告，前瞻產業研究院，浙商證券研究所打標打標焊接焊接切割切割精密加工精密加工、增材制造等增材制造等行業應用較早、發展成熟，進入穩定增長高功率擴展應用場景，推動滲透

34、率繼續提升受益鋰電等新興高端制造領域的快速發展，標準化程度低替代空間大處于起步階段4.6 激光切割：滲透率持續提升，高功率增長迅速0431圖：激光切割設備滲透率從2013年的0.43%提升至2022年的18.36%前瞻產業研究院數據顯示，2022年我國激光切割設備銷量突破10萬臺，9年間復合增速達50%，2022年我國金屬切削機床產量57.2萬臺，相比之下激光切割設備滲透率僅18.36%，雖然較2013年的0.43%提升明顯，但仍有較大替代空間。根據中國激光產業發展報告數據，我國激光切割設備市場規模從2017年的183億元增長至2022年的300億元，年均復合增速10%，預計2023年市場規模

35、將進一步增長至333億元，同比增長11%圖：2017-2022年我國激光切割設備市場規模CAGR=10%資料來源：中國激光產業發展報告，前瞻產業研究院，中商產業研究院，浙商證券研究所4.7 激光切割：預計2022-2025年市場規模CAGR=10%0432激光切割設備總需求來自金屬切削機床的替代需求+自身的存量更新需求。在整體需求測算上，做出如下假設：1）激光切割設備替代需求占金屬切削機床產量的比值從2018年的6.7%提升至2022年的12.3%，在當前高功率及高端領域滲透的不斷催化下，假設未來仍以每年1.4%的速度持續提升?？紤]到金屬切削機床市場較為成熟，假設未來需求主要來自存量更新。2）

36、根據柏楚電子招股書及科德數控數據，激光切割設備平均更新周期為3-5年，傳統切割設備替換周期約為10年左右。3）由于上游激光器等核心零部件價格持續下降，激光切割設備單價近年來也同步下降，假設未來年降幅為10%。4）我們預計激光切割設備整體市場規模有望從2022年的300億元增長至2025年的400億元，CAGR=10%。表：預計2022-2025年激光切割設備市場規模CAGR=10%201820192020202120222023E2024E2025E激光切割設備總需求（臺）35000410005500081000105000137123164453191847金屬切削機床產量（萬臺）44.63

37、841.260.257.268.069.767.4激光切割設備存量更新需求（臺）49339833173672656734433436675900080333激光切割設備替代需求（臺）300673116737633544337056793456105453111513激光切割設備替代需求/金屬切削機床產量6.7%8.2%9.1%9.0%12.3%13.7%15.1%16.5%激光設備單價（元）672527688000625854477636345802285714257143231429激光切割設備市場規模（億元）241257263280300353381400資料來源：柏楚電子招股書，中國激光

38、產業發展報告，浙商證券研究所測算4.8 激光焊接：受鋰電等新興市場驅動，近年增速更快0433圖：2018-2022年我國激光焊接設備市場規模CAGR=24%激光焊接近年來受汽車、鋰電池、半導體等新興市場的需求驅動，同時受益于激光功率的不斷提升和激光器價格的下降，在各行業滲透率不斷提高，市場規模從2018年的34.2億元快速增長至2022年的80.1億元，CAGR=24%。參考激光焊接設備龍頭聯贏激光，2022年其下游營收83%來自動力電池領域，8%來自五金及汽配領域，5%來自消費電子領域。圖：激光焊接龍頭聯贏激光下游83%應用于動力電池領域（2022）資料來源：中國激光產業發展報告，聯贏激光招

39、股書，浙商證券研究所4.9 激光焊接：預計2022-2026年市場規模CAGR=25%0434根據中商產業研究院數據，2022年我國動力電池裝機量為291.7GWh，同比增長89%，弗若斯特沙利文預測2022-2026年我國動力電池裝車量復合增速為40.8%。根據聯贏激光招股書，每GWh新增產能對應的投資額約為8億元，其中激光焊接設備占比約5-15%，以10%計算。我們預計國內動力電池激光焊接設備市場規模有望從2022年的110億元增長到2026年的266億元，CAGR=25%。圖：預計2022-2026年動力電池激光焊接設備市場規模CAGR=25%2018201920202021202220

40、23E2024E2025E2026E我國動力電池裝機量（GWh）56.961.663.6154.5291.7433.5578.3814.21146.4新增量（GWh）20.84.72.090.9137.2141.8144.8235.9332.2新增投資額（億元）166.437.60.0727.21097.61134.41158.31887.52657.6新增激光設備投資額（億元）16.63.80.072.7109.8113.4115.8188.8265.8資料來源：聯贏激光招股書，中商產業研究院，弗若斯特沙利文，浙商證券研究所測算投資建議與風險提示投資建議：重點推薦各細分行業高壁壘龍頭風險提示

41、355.1 投資建議：關注各細分行業高壁壘龍頭36重點推薦受益下游景氣度提升、擁有較高市占率的龍頭：銳科激光（光纖激光器龍頭）、海目星、聯贏激光（鋰電激光焊接設備龍頭）、帝爾激光（光伏激光設備龍頭）。建議關注柏楚電子（控制系統龍頭）、大族激光（激光設備龍頭）。證券代碼可比公司市值（億元）歸母凈利潤（億元）PEPB（MRQ）ROE（2022）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E688188.SH柏楚電子3794.807.009.6812.94795439298.411.2%300747.SZ銳科激光1490.413.555.166.9436442292

42、14.71.3%002008.SZ大族激光24912.1014.0918.5722.97211813111.68.6%688559.SH海目星873.806.889.6211.232313984.118.6%688518.SH聯贏激光812.674.095.847.78302014102.815.0%300776.SZ帝爾激光1714.115.047.3510.24423423176.515.3%平均值933021164.711.7%資料來源：銳科激光、聯贏激光、帝爾激光來自浙商證券研究所測算，其余來自wind一致預期，市值數據截至2023.9.8055.2 風險提示05371）行業盈利水平修

43、復不及預期：隨著下游需求的復蘇，光纖激光器龍頭銳科激光盈利水平持續回升，行業價格競爭有趨緩跡象，如果未來價格戰持續，將對行業盈利水平產生不利影響。2）高功率、高端市場滲透不及預期：激光加工功率的提升帶來了更多下游應用場景，光伏、鋰電、3D打印等新興高端行業的快速發展進一步拓展了市場空間，如果激光設備未來在高功率、高端市場的滲透不及預期，將對行業增速產生不利影響。3）文中假設造成的測算偏差風險：報告內測算均基于一定前提假設條件，同時引用較多第三方數據，或因假設條件不達預期、第三方數據準確性原因，導致結論存在一定偏差。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處

44、添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明38行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅

45、僅依靠投資評級來推斷結論行業評級與免責聲明39法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表

46、述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。聯系方式40浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010