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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 關注關注 AI 大模型落地，大模型落地，Meta Connect 和和華為發布會華為發布會 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究員 丁寧丁寧 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究

2、員 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究員 張皓怡張皓怡 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究員 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570523070005 SFC No.BOB674 +(86)21 2897 2228 研究員 黃禮悅黃禮悅 SAC No.S0570523070007 SFC No.BRH099 +(86)21 2897 2228 聯系人 張宇張宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321

3、 1166 華泰證券研究所分析師名錄華泰證券研究所分析師名錄 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2023 年 9 月 24 日中國內地 專題研究專題研究 華泰觀點：關注華泰觀點：關注 AI 大模型落地的投資機會大模型落地的投資機會 上周，華為舉辦 2023 全聯接大會，在盤古大模型新增汽車、醫學與金融行業大模型；微軟推出面向企業客戶的 365 Copilot 服務（30 美金/月）并從9 月 26 日開始，在 Windows 11 中免費提供 Copilot 服務；亞馬遜發布支持生成式 AI 能力的 Echo 音響和 FireTV，受以上事件催化，A 股圍繞中際旭創（+12.

4、6%）、工業富聯（+10.0%）等 AI 相關標的交易。AI 大模型投資正進入邊端側落地第二階段，此前，我們發布AI 會推動新一輪換機潮嗎？、存儲：底部已過，AI 推動行業進入新周期，看好 AI 大模型落地PC/手機等推動存儲等板塊增長的投資機會。9/21，蔚來創新科技日上，蔚來發布首款激光雷達主控芯片“楊戩”、NIO Phone 等，受到市場關注。華泰觀點：華泰觀點：本周本周關注華為發布會和關注華為發布會和 Meta Connect 2023 上周，美股圍繞美聯儲 FOMC 決議進行交易，十年美債利率上漲 11bp 至4.44%，納指下跌 3.6%，標普 500 下跌 2.1%。美聯儲如期暫

5、停加息，點陣圖傳遞了利率維持高位更長時間的信號（higher for longer），預計年內再加息 1 次，2024-2025 年的利率預測均上調 50 個基點，2024 年降息次數從 4 次削減至 2 次。截止 9/22，美股科技巨頭（“Magnificent Seven”）前向 PE 為 29x，遠高于標普 500 的 18x。我們認為美債利率維持高水位或將致使高估值科技股股價承壓。本周，關注華為發布會（Mate60 Pro+、Mate60 RS）和 Meta Connect 2023（Quest 3）上新品發布情況。A 股：股：SW 電子上漲電子上漲 0.3%，跑輸上證指數（，跑輸上證

6、指數（0.5%）上周全部 A 股日均成交額合計 6,293 億元，環比下跌 9.16%。電子板塊漲幅居前企業包括：滬電股份（+16.1%）、工業富聯（+10.0%）、立訊精密（+5.8%）；跌幅居前企業包括：振華科技（-8.1%）、卓勝微（-6.4%）、北方華創（-5.9%）。全部 A 股北向資金上周合計凈流入 0.3 億元，主要增持工業富聯、立訊精密、滬電股份，減持京東方、兆易創新、紫光國微。TMT 其它板塊，SW 通信上漲 3.0%，SW 計算機上漲 1.2%，SW 傳媒上漲 1.5%。港股：恒生科技指數下跌港股：恒生科技指數下跌 2.1%，跑輸恒生指數（，跑輸恒生指數（-0.7%）上周全

7、部港股日均成交額合計 600 億港元，環比下跌 11.1%。恒生科技主要成分股中漲幅居前的企業包括：金山軟件（+3.3%）、海爾智家（+1.9%）、攜程集團-S（+1.1%）；跌幅居前企業包括：蔚來-SW（-18.5%）、舜宇光學科技（-8.5%）、小鵬汽車-W（-8.1%）。傳媒互聯網板塊，快手跌 2.5%，百度跌 3.4%，美團跌 2.8%。南向資金上周合計凈流入144 億港元，主要增持中國移動、美團、中國電信，減持比亞迪股份、小米集團、騰訊控股。海外：納指下跌海外：納指下跌 3.6%，標普，標普 500 下跌下跌 2.9%，日經，日經 225 下跌下跌 3.4%上周納斯達克中概股下跌 2

8、.6%，納指下跌 3.6%，費城半導體指數下跌3.2%。全球半導體板塊跌幅居前企業包括：WOLFSPEED（-12.7%）、英特爾（-9.8%）、東京電子（-6.8%）。美股互聯網：SEA 跌 8.5%，亞馬遜跌 8.0%，谷歌跌 5.2%。美股汽車蔚來跌 18.2%，Rivian 跌 14.8%，Lucid跌 13.7%。日本股市：上周日經 225 下跌 3.4%；日本科技股方面，漲幅居前為佳能（+0.2%）、京瓷（+0.2%）；跌幅居前為 Ibiden（-10.0%）、Hoya（-7.3%）、東京電子（-6.8%）。風險提示：中美貿易摩擦升級風險，宏觀下行風險，創新品滲透不及預期風險。本研

9、報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(9)2122333Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電子電子 正文目錄正文目錄 電子板塊行情和個股漲跌幅電子板塊行情和個股漲跌幅.3 全球股市主要指數.3 A 股科技板塊個股漲跌幅.7 全球科技板塊個股漲跌幅.13 全球市場日歷及估值全球市場日歷及估值.16 全球市場.16 A 股市場.17 港股市場.18 美股市場.19 債券市場.20 電子板塊行情和走勢電子板塊行情和走勢.21

10、 上周滬深港通持倉變化.25 電子行業高頻數據追蹤電子行業高頻數據追蹤.28 全球面板行業數據.28 全球手機行業數據.30 全球 MLCC 行業數據.32 全球汽車&新能源行業數據.34 全球半導體行業數據.36 全球比特幣和以太幣數據.39 中國宏觀數據中國宏觀數據.40 全球全球宏觀宏觀數據數據.42 風險提示.43 UWiXrUsU8VkWvXtRbR8QbRsQpPoMoNeRqQxOfQmOtNaQrQnNuOmNnRuOpNrR 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電子電子 電子板塊電子板塊行情和個股漲跌幅行情和個股漲跌幅 全球股市主要指數全球股市主要

11、指數 圖表圖表1：華為華為 2023 全聯接全聯接大會新發布產品大會新發布產品 品類品類 新品新品 簡況簡況 盤古大模型 新增汽車行業大模型 可在數字孿生空間生成復雜場景樣本讓自動駕駛學習訓練周期從 2 周以上縮短到 2 天內，通過模擬礦區環境揚塵飛揚、上下長坡等場景配合樣本的自動標注，4 個月即適配新的重卡車型 新增醫學行業大模型 已具備醫學臨床輔助能力，可有效支撐醫學檢驗、臨床輔助診療、個人健康管理等場景 AI 應用 新增金融行業大模型 首次推出 AI for Data、AI for Business、AI for IT 三大類 10 個應用場景，包括智能客服、信貸報告生成、智能數據分析、

12、智能編程助手等 AI 知識庫存儲解決方案 OceanStor A800 存儲單框 IOPS 達到 2400 萬，訓練數據加載效率是業界的 4 倍。實現 500GB/s 的超高帶寬，斷點續訓恢復速度是業界的 3 倍。昇騰 AI 計算集群 Atlas 900 Supercluster 集群規模從最初的 4000 卡集群擴展至 18000 卡，可支持超萬億參數大模型訓練，實現兩層交換網絡、2250個節點，等效為 18000 張卡無收斂的集群組網，實現內存統一編址與算力資源的統一調度 統一異構計算架構 CANN 7.0 相較之前版本，CANN7.0 不僅全面兼容業界的 AI 框架、加速庫和主流大模型，

13、還深度開放底層能力，讓 AI框架和加速庫可以更直接地調用和管理計算資源 華為云 Stack 分布式 QingTian 架構 升級現有數據中心架構，突破單臺服務器部件的限制，原有以 CPU 為中心的主從架構演進為基于高速新型網絡協議的全互聯架構?，F有 QingTian 架構做到了軟硬協同，管控面全卸載，資源與性能的零損耗,在性能、可靠性、安全可信等方面做到最大化 F5G 三大政企光網解決方案 面向園區場景，方案升級為 F5G 全光園區 2.0，可用于學校虛擬仿真教學、醫療 AI 輔助診斷等場景；面向電力、交通行業，華為發布小型化 OTN 解決方案，適用于變電站、車站等類型站點 SDH 改造場景；

14、面向周界防護場景，華為創新推出業界首個光視聯動的多維感知周界防護方案。行業解決方案 油氣行業智能化架構和智慧勘探開發解決方案 華為油氣行業智能化架構分為智能感知、智能聯接、智能底座、智能平臺、AI 大模型、智能應用六個部分，各部分技術分層解耦，架構可兼容第三方主流框架并能對接已建或新建第三方平臺與數據湖 四大中小企業產品組合 面向中小學教室場景、智慧病房場景、中小企業辦公場景與極簡數據中心場景發布四大行業聯接解決方案 中間件開源項目 自研密碼套件 openHiTLS 及全場景智慧前端框架 openInula OpenHiTLS 為國內首個全面自研密碼套件，Openlnula 為全場景智慧前端框

15、架，構筑前端生態創新底座，為國內前端生態提供底層技術支撐 資料來源：華為官網，華泰研究 圖表圖表2：美股美股科技巨頭及主要科技巨頭及主要指數漲跌幅指數漲跌幅 圖表圖表3：美股科技巨頭美股科技巨頭及主要指數及主要指數 P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨頭包括 Apple,Alphabet,Amazon,Microsoft,Meta,Nvidia,and Tesla 資料來源：彭博，華泰研究 注；科技巨頭包括 Apple,Alphabet,Amazon,Microsoft,Meta,Nvidia,and Tesla 資料來源：彭博，華泰研究 0%50%100%150%200%250%300%3

16、50%400%2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07納斯達克100標普500美股科技巨頭標普500等權重指數0102030405060702019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07(X)納斯達克100前向PES&P 500前向PE美股科技巨頭前向PESPW Index前向PE 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一

17、起閱讀。4 電子電子 圖表圖表4：各個股市主要指數年初以來行情走勢（以各個股市主要指數年初以來行情走勢（以本幣本幣計價）計價）注：我們進行了標準化處理，以 2023 年 1 月 1 日為 100%資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表5：S&P 500 前向前向 PE、NASDAQ100 前向前向 PE 與十年期美債收益率與十年期美債收益率 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表6：S&P500 過去過去十年年化收益率與十年十年年化收益率與十年期期美債收益率美債收益率之差之差 資料來源：Wind，華泰研究 80901001101201301402023/01/03

18、2023/01/102023/01/172023/01/242023/01/312023/02/072023/02/142023/02/212023/02/282023/03/072023/03/142023/03/212023/03/282023/04/042023/04/112023/04/182023/04/252023/05/022023/05/092023/05/162023/05/232023/05/302023/06/062023/06/132023/06/202023/06/272023/07/042023/07/112023/07/182023/07/252023/08/01

19、2023/08/082023/08/152023/08/222023/08/292023/09/052023/09/122023/09/19上證指數標普500恒生指數日經225臺灣加權指數(%)0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0051015202530352013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/0120

20、19/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07(X)S&P 500前向PE納斯達克100前向PE10年美債收益率（右軸）(%)(40)(20)0204060802017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4（%）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 圖表圖表7：美股：美股：恐懼與貪婪指數和恐懼與

21、貪婪指數和 VIX 恐慌指數走勢圖恐慌指數走勢圖 注：指數往上反映投資者對市場越樂觀（越貪婪），往下反映投資者對市場越悲觀（越恐慌）資料來源：CNN，CBOE，Wind，華泰研究 圖表圖表8：TMT 板塊占總板塊占總 A股成交金額比例股成交金額比例 注：TMT 行業主要包括電子、通信、計算機、傳媒 資料來源：Wind，華泰研究 051015202530354001020304050607080902021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/0420

22、22/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09美國:恐懼貪婪指數VIX.GI（rhs）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002012/022013/022014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/02TMT板塊成交金額占比(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱

23、讀。6 電子電子 圖表圖表9：過去一周內過去一周內 A股各行業漲跌幅股各行業漲跌幅 圖表圖表10：A股各行業股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用申萬指數 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用申萬指數；截至 9 月 22 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表11：恒生恒生/恒生科技指數和交易量恒生科技指數和交易量 資料來源：Wind，華泰研究 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%通信非銀金融傳媒銀行家用電器計算機食品飲料汽車建筑材料機械設備建筑裝飾醫藥生物電子商業貿易農林牧漁綜合交通運輸采掘輕工制造電氣設備房地產鋼鐵化工紡織服裝公用事業國防軍工有色金屬休閑服務-30%-2

24、0%-10%0%10%20%30%40%通信傳媒計算機非銀金融家用電器機械設備汽車建筑裝飾電子紡織服裝采掘銀行公用事業鋼鐵輕工制造國防軍工有色金屬食品飲料建筑材料醫藥生物化工交通運輸房地產綜合農林牧漁休閑服務電氣設備商業貿易05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00005001,0001,5002,0002,5003,0002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/

25、092022/112023/012023/032023/052023/072023/09全部港股成交額恒生指數（右軸）恒生科技指數（右軸）(億元港幣)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電子電子 全球全球科技板塊個股漲跌幅科技板塊個股漲跌幅 下面四個板塊成交額和漲跌幅來自華泰統計，具體標的參考圖 12-圖 20。半導體半導體：半導體板塊：半導體板塊股價下降股價下降 1.8%，日均成交額環比下降日均成交額環比下降 10.8%；費指下跌；費指下跌 3.2%上周半導體板塊（華泰統計）日均成交額合計 158 億元，環比下降 10.8%。A 股半導體板塊漲幅居前企業包括：國科

26、微（+5.5%）、長川科技（+4.9%）、思瑞浦（+3.1%）；跌幅居前企業包括：匯頂科技（-7.5%）、華海清科（-6.6%）、卓勝微（-6.4%）。全球半導體板塊跌幅居前企業包括：WOLFSPEED（-12.7%）、INTEL（-9.8%）、東京電子（-6.8%）。AI：AI 板塊股價板塊股價上漲上漲 0.3%，日均成交額環比下降日均成交額環比下降 3.5%上周 AI 板塊（華泰統計）日均成交額合計 430 億元，環比下降 3.5%。A 股 AI 漲幅居前企業包括：天孚通信（+21.2%）、源杰科技（+19.4%）、滬電股份（+16.1%）；跌幅居前企業包括：高瀾股份（-7.9%）、中石科

27、技（-6.8%）、ASMPT（-5.5%）。海外 AI 企業漲幅居前為安靠（+0.6%）、Shibaura（+0.5%），跌幅較大為 Shopify（-14.9%）、Ibiden（-10.0%）、ASPEED（-9.1%）。消費電子：消費電子板塊股價消費電子：消費電子板塊股價上漲上漲 2.6%，日均成交額環比下降，日均成交額環比下降 5.8%上周消費電子板塊日均成交額合計為 116 億元，環比下降 5.8%。A/H 股消費漲幅居前企業包括：滬電股份（+16.1%）、工業富聯（+10.0%）、立訊精密（+5.8%）；跌幅居前企業包括：涂鴉智能-W（-11.7%）、瑞聲科技（-5.0%）、法拉電子

28、（-4.9%）。汽車電子：汽車電子板塊股價下跌汽車電子：汽車電子板塊股價下跌 0.2%，日均成交額環比，日均成交額環比下降下降 29.5%上周汽車電子板塊日均成交額合計為 56 億元，環比上漲 29.5%。A/H 股汽車電子漲幅居前企業包括：華陽集團（+8.8%）、德賽西威（+6.2%）、華安鑫創（+5.9%）；跌幅居前企業包括：蔚來汽車（-18.5%）、舜宇光學科技（-8.5%）、小鵬汽車（-8.1%）。美股汽車板塊：特斯拉跌 10.8%。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 圖表圖表12：半導體公司股價變動一覽半導體公司股價變動一覽 注：預測數據來自 W

29、ind 一致預期 資料來源：Wind，華泰研究 營收增速營收增速凈利潤增凈利潤增速速ROE股價變動股價變動成交額環比成交額環比變化變化2023E2024E2023E2024E2023E2024E1W1MYTD半導體設計半導體設計300672 CH國科微CNY162 74.547.6%167.5%9.2%39.829.53.73.33.02.55.5%11.1%-12.1%27.357.4%688536 CH思瑞浦CNY236 196.30.6%-0.7%6.5%89.153.05.95.313.210.43.1%19.0%-28.7%7.724.9%603501 CH韋爾股份CNY1,138

30、96.28.0%58.0%8.2%72.737.75.95.25.24.42.9%8.6%24.9%30.842.5%688041 CH海光信息CNY1,261 54.335.9%58.8%7.2%98.970.26.96.318.113.22.7%8.7%35.3%33.5-18.7%603986 CH兆易創新CNY680 102.0-15.3%-50.0%6.8%66.341.94.44.09.98.12.0%13.2%0.1%47.6-11.7%300223 CH北京君正CNY368 76.43.4%3.0%6.7%45.232.93.12.86.65.41.3%7.1%8.5%20.3

31、6.2%688008 CH瀾起科技CNY583 51.3-18.1%-42.6%7.3%78.237.05.64.819.411.5-1.0%5.9%-17.7%19.27.4%603893 CH瑞芯微CNY262 62.719.0%13.0%10.5%77.948.98.17.110.88.4-1.1%-3.6%-8.6%5.1-21.6%600460 CH士蘭微CNY353 25.019.1%-25.7%9.4%45.230.64.43.83.63.0-1.6%3.6%-23.7%9.6-15.3%688508 CH芯朋微CNY75 57.137.6%60.4%9.0%52.033.84.

32、74.27.65.7-1.7%2.8%-11.6%2.1-17.1%300327 CH中穎電子CNY86 25.28.9%-13.4%16.7%30.823.05.24.44.94.1-1.9%-0.7%-27.7%4.4-33.5%688099 CH晶晨股份CNY279 67.016.1%10.4%14.1%34.824.34.94.14.33.4-1.9%-21.8%-5.0%9.0-46.8%300661 CH圣邦股份CNY364 77.8-5.0%-37.9%13.4%67.146.09.27.712.09.4-2.6%7.4%-41.2%6.4-23.7%688256 CH寒武紀-U

33、CNY544 130.545.2%48.2%-14.0%-83.5-111.811.212.551.431.9-2.6%-13.1%139.2%44.0-4.6%688595 CH芯?？萍糃NY41 28.824.2%999.3%2.4%133.244.63.73.65.34.0-2.7%5.8%-28.5%2.3-38.4%605111 CH新潔能CNY103 34.61.3%-15.3%9.9%28.021.62.72.55.64.6-3.0%0.7%-37.3%5.9-19.2%688512 CH慧智微CNY85 18.779.8%22.6%-13.3%-36.1-170.74.24.3

34、13.37.2-3.6%5.1%0.0%2.3-14.7%688018 CH樂鑫科技CNY85 105.224.3%49.5%7.5%58.440.44.44.05.44.2-4.2%-2.8%16.7%4.0-55.4%688048 CH長光華芯CNY113 64.341.8%22.0%4.1%77.945.83.23.020.714.1-4.4%0.1%-13.3%10.7-32.2%688107 CH安路科技CNY170 42.420.3%-96.2%-0.1%7405.0181.710.59.913.59.2-4.7%-1.5%-34.0%3.0-37.4%688052 CH納芯微CN

35、Y173 121.825.0%-8.9%3.3%76.038.22.52.38.36.3-4.8%-5.3%-46.2%5.5-2.8%688123 CH聚辰股份CNY89 56.111.1%6.6%16.1%23.516.54.03.28.16.0-4.8%7.0%-27.1%11.85.9%603290 CH斯達半導CNY306 179.348.8%25.7%15.8%29.822.64.63.97.65.6-4.8%-6.5%-45.2%13.0-3.1%688521 CH芯原股份CNY311 62.215.1%71.6%4.1%245.2153.610.19.510.17.8-4.9%

36、4.0%41.1%8.4-15.8%688206 CH概倫電子CNY109 25.240.6%8.6%2.2%224.6154.95.04.928.020.3-5.3%10.2%-10.0%3.8-43.5%688608 CH恒玄科技CNY146 121.234.8%72.9%3.4%68.744.22.42.27.35.8-5.6%8.7%6.3%6.9-15.8%301269 CH華大九天CNY570 105.041.5%39.7%5.4%219.9162.111.711.050.537.0-5.7%1.9%16.7%14.1-35.4%300782 CH卓勝微CNY631 118.312

37、.3%1.9%11.5%58.041.76.65.815.312.2-6.4%5.4%3.6%22.0-23.0%603160 CH匯頂科技CNY283 61.820.4%109.7%0.9%391.962.03.63.57.06.0-7.5%20.2%23.1%29.517.1%半導體制造半導體制造688396 CH華潤微CNY739 56.013.1%-19.2%9.4%35.028.03.33.06.55.61.8%1.6%6.8%6.62.9%002185 CH華天科技CNY292 9.16.5%-8.2%4.4%42.126.71.81.72.32.00.6%5.6%10.1%6.2

38、-18.7%688981 CH中芯國際USD2,080 51.2-11.0%-50.7%4.3%67.948.72.92.79.27.7-1.0%6.9%24.5%62.2-24.5%600584 CH長電科技CNY539 30.2-9.9%-37.3%7.7%26.617.02.01.81.81.5-1.1%0.3%31.7%37.9-1.8%300373 CH揚杰科技CNY191 35.418.1%3.5%14.5%17.514.02.52.23.02.4-1.3%7.8%-32.0%7.2-19.5%002156 CH通富微電CNY293 19.414.8%13.0%3.9%51.729

39、.32.11.91.21.0-1.3%4.0%18.0%24.0-30.1%0981 HK中芯國際USD2,080 19.5-12.5%-55.0%3.9%24.220.77.26.83.12.6-1.9%12.3%16.7%27.5-17.2%300623 CH捷捷微電CNY128 17.435.4%18.6%11.1%30.021.23.43.05.23.9-2.0%3.3%-15.3%2.6-40.9%600703 CH三安光電CNY776 15.629.9%110.8%4.3%53.734.92.01.94.53.7-2.3%-6.4%-9.1%14.8-14.4%688187 CH時

40、代電氣CNY488 40.421.7%15.9%8.1%19.316.81.51.42.62.2-2.3%-3.2%-25.1%3.9-15.5%1347 HK華虹半導體USD427 19.51.7%-25.0%9.2%12.712.37.46.61.71.6-2.9%3.2%-28.6%4.718.6%半導體設備半導體設備300604 CH長川科技CNY223 36.447.5%60.4%24.3%30.221.87.45.75.94.64.9%8.7%-18.3%12.9-15.4%688012 CH中微公司CNY872 141.131.0%41.2%9.6%52.846.75.14.61

41、4.010.9-2.4%9.1%44.0%34.3-19.9%688072 CH拓荊科技CNY409 323.768.0%40.8%12.2%78.951.19.37.914.310.1-2.7%2.9%49.4%17.2-18.1%603690 CH至純科技CNY104 27.037.6%75.8%9.6%21.015.81.91.82.52.0-2.8%4.3%-14.3%6.3-42.2%688200 CH華峰測控CNY178 131.4-4.2%-11.4%13.2%38.128.84.94.217.313.6-2.9%-3.1%-29.3%4.6-12.2%688126 CH滬硅產業

42、CNY549 20.09.8%7.6%2.2%157.0119.43.63.413.910.9-3.0%-3.2%13.5%8.8-4.9%688082 CH盛美上海CNY462 106.136.5%26.1%13.4%54.843.67.46.411.89.1-4.2%7.1%33.2%6.24.3%0522 HKASMPTHKD262 69.2-18.8%-37.7%9.8%17.514.11.61.51.81.7-5.5%-10.9%29.3%3.944.9%002371 CH北方華創CNY1,243 234.538.0%53.2%15.8%34.525.65.44.56.14.7-5.

43、9%-6.6%4.2%74.516.0%688120 CH華海清科CNY288 181.364.9%50.0%13.6%38.328.54.94.210.67.9-6.6%-3.6%20.5%13.3-22.3%半導體板塊半導體板塊-1.8%3.8%11.9%158-10.8%半導體標的公司半導體標的公司P/BP/S周成交周成交額（億額（億元）元）代碼代碼公司名稱公司名稱財報貨財報貨幣幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）收盤價收盤價（元（元 交易交易貨幣）貨幣）P/E2023E（Wind一致預期）一致預期）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 圖表圖表13

44、：A/H 股股 AI 相關公司估值及漲跌幅相關公司估值及漲跌幅 1 注：市值、股價取 9 月 22 日收盤價，采用 Wind 匯率，預測數據來自 Wind 一致預期 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 1 營收增速營收增速凈利潤增凈利潤增速速ROE股價變動股價變動成交額環成交額環比變化比變化2023E2024E2023E2024E2023E2024E1W1MYTD半導體半導體設計設計688041 CH海光信息CNY1,261 54.335.9%58.8%7.2%98.970.26.96.318.113.22.7%8.7%35.3%33.5-18.7%688008 CH瀾起科技CN

45、Y583 51.3-18.1%-42.6%7.3%78.237.05.64.819.411.5-1.0%5.9%-17.7%19.27.4%688141 CH杰華特CNY140 31.314.7%-183.4%-4.1%-122.3226.84.64.58.46.3-2.5%2.2%-34.1%1.3-47.7%688256 CH寒武紀-UCNY544 130.545.2%48.2%-14.0%-83.5-111.811.212.551.431.9-2.6%-13.1%139.2%44.0-4.6%688047 CH龍芯中科CNY354 88.277.1%223.6%4.1%211.1107.

46、38.88.227.017.0-3.1%-2.2%3.2%8.2-37.9%688368 CH晶豐明源CNY69 109.737.7%108.1%0.8%411.641.64.54.14.63.6-4.0%5.9%-1.8%2.4-9.5%688521 CH芯原股份CNY311 62.215.1%71.6%4.1%245.2153.610.19.510.17.8-4.9%4.0%41.1%8.4-15.8%688515 CH裕太微-UCNY97 121.126.6%-6717.1%-5.5%-347.8361.85.85.719.013.4-4.9%0.2%0.0%5.7-29.7%68898

47、1 CH中芯國際CNY2,080 51.2-11.0%-50.7%4.3%67.948.72.92.79.27.7-1.0%6.9%24.5%62.2-24.5%600584 CH長電科技CNY539 30.2-9.9%-37.3%7.7%26.617.02.01.81.81.5-1.1%0.3%31.7%37.9-1.8%002156 CH通富微電CNY293 19.414.8%13.0%3.9%51.729.32.11.91.21.0-1.3%4.0%18.0%24.0-30.1%0522.H CHASMPTHKD262 69.2-18.8%-37.7%9.8%17.514.11.81.7

48、1.81.7-5.5%-10.9%29.3%3.944.9%002463 CH滬電股份CNY417 21.910.5%8.6%15.7%28.221.04.43.74.53.716.1%5.8%85.2%68.589.3%300476 CH勝宏科技CNY196 22.719.9%17.8%12.1%21.016.22.52.22.11.78.8%12.5%77.2%29.0-40.8%002938 CH鵬鼎控股CNY480 20.75.2%-5.5%15.1%10.18.81.51.31.31.10.6%0.7%-22.5%9.911.0%002436 CH興森科技CNY205 12.116.

49、8%-24.4%5.6%51.632.03.02.83.32.50.1%6.7%26.0%12.5-3.5%通信通信-光模塊光模塊/光芯片光芯片688048 CH長光華芯CNY113 64.341.8%22.0%4.1%77.945.83.23.020.714.1-4.4%0.1%-13.3%10.7-32.2%688498 CH源杰科技CNY156 183.917.8%19.1%5.3%130.689.46.96.446.833.819.4%8.2%116.0%19.9-2.4%300394 CH天孚通信CNY349 88.440.5%34.5%18.0%64.445.211.69.720.

50、813.721.2%2.0%250.9%75.833.6%300308 CH中際旭創CNY892 111.119.0%34.4%12.2%54.229.46.55.47.84.612.6%-6.7%311.7%173.815.6%通信通信-熱管理熱管理0.0300499 CH高瀾股份CNY41 13.4-46.8%-73.4%4.9%54.025.42.72.34.12.4-7.9%0.2%35.4%12.7-50.7%300684 CH中石科技CNY54 19.325.0%25.6%13.5%22.318.12.92.72.72.2-6.8%8.4%33.8%12.7-43.9%002837

51、 CH英維克CNY149 26.438.6%38.6%15.9%38.428.46.05.13.72.7-1.5%-6.2%3.7%12.54.9%601138 CH工業富聯CNY3,961 19.912.4%19.9%16.8%16.513.92.72.40.70.610.0%-6.6%122.6%111.627.2%000063 CH中興通訊CNY1,572 34.810.7%25.0%15.1%16.514.22.52.11.21.16.6%0.1%36.2%101.47.9%000977 CH浪潮信息CNY558 37.99.8%9.4%11.9%24.519.02.92.50.70.

52、65.8%-6.8%76.6%147.5-21.8%000938 CH紫光股份CNY721 25.214.1%23.1%8.3%27.122.12.11.90.90.72.4%-0.4%29.2%37.712.6%992 HK聯想集團USD910 8.2-17.4%-32.4%20.6%N.A.9.113.811.6N.A.0.20.2%5.8%32.3%10.9-25.1%002230 CH科大訊飛CNY1,145 49.523.0%136.5%7.5%86.358.86.55.94.93.83.0%-8.7%50.9%127.312.7%9988 HK阿里巴巴-SWCNY16,058 85

53、.912.1%101.1%11.9%N.A.12.81.61.4N.A.1.7-0.4%-1.6%-0.4%125.6-32.5%700 HK騰訊控股CNY27,497 313.611.8%-26.7%17.5%19.816.53.12.64.44.0-1.1%-1.4%-0.4%260.717.5%20 HK商湯-WCNY445 1.520.5%39.3%-13.5%-12.1-17.01.71.99.77.3-2.7%-3.3%-34.7%6.7-11.1%9888 HK百度集團-SWCNY3,325 129.611.0%161.2%8.3%16.815.91.51.32.42.2-3.4

54、%0.9%16.0%28.1-2.7%應用應用-搜索搜索300418 CH昆侖萬維CNY444 36.68.7%3.8%8.6%37.132.53.22.98.67.817.2%3.1%153.7%106.335.6%601360 CH三六零CNY722 10.115.5%125.0%1.7%130.962.22.22.26.65.70.1%-6.5%54.6%41.11.6%9888 HK百度集團-SWCNY3,325 129.611.0%161.2%8.3%17.116.31.51.42.52.2-3.4%0.9%16.0%28.1-2.7%應用應用-電商零售電商零售002315 CH焦點

55、科技CNY92 29.522.6%24.8%15.4%24.619.43.83.35.14.25.1%-6.3%70.8%8.414.3%9888 HK阿里巴巴-SWCNY16,058 85.912.1%101.1%11.9%N.A.14.01.71.5N.A.1.8-0.4%-1.6%-0.4%125.6-32.5%9618 HK京東集團-SWCNY3,510 120.34.7%122.0%10.4%16.612.71.51.40.30.3-3.5%-8.2%-44.6%57.2-10.4%應用應用-辦公辦公688111 CH金山辦公CNY1,731 375.029.2%32.8%15.1%

56、116.685.317.414.834.525.79.0%0.7%42.0%45.311.9%300624 CH萬興科技CNY113 82.029.8%150.0%10.3%109.574.610.89.47.45.97.8%-7.5%179.3%27.636.8%688095 CH福昕軟件CNY74 80.47.6%-812.9%-0.5%-461.91109.92.62.611.810.32.7%-8.4%79.0%5.76.7%603039 CH泛微網絡CNY140 53.822.3%28.1%13.3%49.036.36.45.54.93.8-1.9%-14.6%7.0%3.1-21.

57、9%應用應用-金融法律金融法律300033 CH同花順CNY817 152.019.0%20.6%24.5%40.132.69.88.019.315.95.0%-5.5%56.4%48.1-17.5%應用應用-教育教育002841 CH視源股份CNY357 50.910.4%6.0%16.2%16.213.32.62.31.51.31.7%-4.3%-12.4%5.18.7%【華泰跟蹤】【華泰跟蹤】AI板塊標的板塊標的0.3%-1.4%16.0%430-3.5%大模型標的公司大模型標的公司應用標的公司應用標的公司服務器標的公司服務器標的公司公司名稱公司名稱財報貨財報貨幣幣市值市值（人民幣（人民

58、幣億元）億元）收盤價收盤價（元（元 交易交易貨幣）貨幣）P/E半導體制造半導體制造PCB/CCL標的公司標的公司通信標的公司通信標的公司周成交周成交額（億額（億元）元）2023E（Wind一致預期）一致預期）半導體標的公司半導體標的公司P/BP/S代碼代碼 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 圖表圖表14：消費電子公司股價變動一覽消費電子公司股價變動一覽 注：預測數據來自 Wind 一致預期 資料來源：Wind，華泰研究 營收增速營收增速凈利潤增凈利潤增速速ROE股價變動股價變動成交額成交額環比變環比變化化2023E2024E2023E2024E2023

59、E2024E1W1MYTD品牌品牌0992 HK聯想集團USD910 8.2-17.4%-32.4%20.6%N.A.555.316.513.9N.A.12.90.2%-7.8%32.3%10.9-25.1%1810 HK小米集團-WCNY2,769 12.1-2.0%287.9%6.3%34.529.32.12.01.21.1-1.3%-2.4%10.2%26.2-47.4%688036 CH傳音控股CNY1,071 132.723.1%72.7%22.4%25.020.45.54.51.91.6-2.4%-9.6%69.3%16.720.7%手機產業鏈手機產業鏈601138 CH工業富聯C

60、NY3,961 19.912.4%19.9%16.8%16.513.92.72.40.70.610.0%-9.0%122.6%111.627.2%002475 CH立訊精密CNY2,150 30.218.2%25.4%19.7%18.714.83.93.10.90.75.8%-8.6%-4.6%60.7-30.5%002241 CH歌爾股份CNY539 15.8-5.2%12.0%6.2%27.519.41.71.60.50.52.6%2.8%-5.9%28.90.7%300115 CH長盈精密CNY121 10.07.3%827.3%6.6%30.614.22.01.80.70.61.7%-

61、1.5%-2.9%4.3-12.2%300433 CH藍思科技CNY604 12.116.5%24.1%6.5%19.914.51.31.21.10.91.5%-1.3%17.3%8.1-23.9%002273 CH水晶光電CNY147 10.629.0%11.2%7.5%23.018.31.71.62.62.11.1%-0.1%-8.6%5.9-54.6%601231 CH環旭電子CNY322 14.6-1.8%-12.2%15.9%12.09.61.81.60.50.41.0%-1.1%-7.3%4.4-16.9%6088 HKFIT HON TENG USD68 1.0-1.8%-12.

62、9%6.1%386.5326.83.23.012.812.0-1.0%-2.9%-50.2%0.1-59.7%0285 HK比亞迪電子CNY755 36.521.2%75.6%11.8%27.620.23.22.80.70.6-1.9%0.4%46.5%7.2-32.4%2018 HK瑞聲科技CNY147 13.41.4%-10.6%3.2%24.015.10.80.80.80.8-5.0%-11.8%-24.3%2.2-25.0%被動元件/PCB被動元件/PCB002463 CH滬電股份CNY417 21.910.5%8.6%15.7%28.221.04.43.74.53.716.1%3.6

63、%85.2%68.589.3%002138 CH順絡電子CNY223 27.625.0%55.8%11.1%33.023.93.63.24.23.31.0%3.1%6.4%6.5-16.7%002938 CH鵬鼎控股CNY480 20.75.2%-5.5%15.1%10.18.81.51.31.31.10.6%-3.3%-22.5%9.911.0%600183 CH生益科技CNY360 15.30.6%-5.7%10.2%25.018.62.52.32.01.70.3%3.4%9.6%9.613.0%002916 CH深南電路CNY345 67.29.5%3.7%12.6%20.316.32.

64、52.32.21.90.0%1.6%-5.6%6.0-2.3%300408 CH三環集團CNY590 30.821.2%18.3%9.7%33.124.83.22.99.57.4-0.8%-4.2%1.0%8.510.6%000636 CH風華高科CNY169 14.621.1%60.6%4.4%32.121.71.41.33.63.0-1.1%0.3%-1.0%3.1-18.2%1888 HK建滔積層板HKD170 5.9-7.1%21.9%14.4%8.06.61.31.20.90.8-1.2%-8.9%-28.9%1.5-9.7%002484 CH江海股份CNY146 17.321.4%

65、25.2%15.1%17.614.22.62.32.72.2-2.1%-5.6%-22.0%4.1-12.4%600563 CH法拉電子CNY227 101.022.5%19.8%24.6%18.814.94.63.74.83.8-4.9%-11.1%-36.0%10.048.7%面板面板000050 CH深天馬ACNY227 9.2-3.7%-2012.5%-7.8%-10.534.20.80.80.70.71.2%7.2%6.5%3.4-27.2%000725 CH京東方ACNY1,474 3.913.3%3.8%5.2%18.910.01.11.00.70.61.0%-3.0%16.9%

66、39.2-12.9%000100 CHTCL科技CNY757 4.017.8%1735.0%8.5%15.88.71.41.20.40.31.0%-1.7%19.2%29.5-9.6%300296 CH利亞德CNY164 6.524.9%190.5%9.5%20.115.41.91.71.61.3-0.5%3.0%15.2%5.4-32.0%安防/AI/數字化及其他安防/AI/數字化及其他002415 CH?？低旵NY3,098 33.210.4%23.4%20.5%19.616.84.03.43.43.02.0%-5.9%-2.3%37.6-14.9%002236 CH大華股份CNY690

67、 20.911.6%55.2%12.0%19.115.52.22.02.01.71.8%-3.0%87.2%28.5-6.6%300136 CH信維通信CNY173 17.918.1%28.6%11.5%20.815.62.32.01.71.41.7%3.5%8.8%10.1-42.0%002841 CH視源股份CNY357 50.910.4%6.0%16.2%16.213.32.62.31.51.31.7%-4.6%-12.4%5.18.7%688301 CH奕瑞科技CNY233 229.032.3%27.0%18.4%28.622.05.04.111.48.70.3%-6.9%-29.4%

68、5.0-11.5%2391 HK涂鴉智能-WUSD63 11.95.2%100.0%0.0%N.A.52685.27.88.2240.6204.2-11.7%-8.0%-5.2%N.A.N.A.【華泰跟蹤】消費電子板塊標的【華泰跟蹤】消費電子板塊標的2.6%-4.7%30.8%116-5.8%消費電子標的公司消費電子標的公司P/BP/S周成交周成交額（億額（億元）元）代碼代碼公司名稱公司名稱財報貨財報貨幣幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）收盤價（元收盤價（元交易貨幣）交易貨幣）P/E2023E（Wind一致預期）一致預期）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電

69、子電子 圖表圖表15：A/H 股股汽車智能化零部件相關公司汽車智能化零部件相關公司估值及漲跌幅估值及漲跌幅 注：市值、股價取 9 月 22 日收盤價，采用 Wind 匯率；預測數據來自 Wind 一致預期及 Factset 一致預期 資料來源：Wind，Bloomberg，Factset，華泰研究 營收增速營收增速凈利潤凈利潤增速增速ROE成交額成交額環比變環比變化化2023E2024E2023E2024E2023E2024E1W1MYTD2011 HK比亞迪CNY6,944 248.250.6%63.8%20.4%24.818.25.04.01.10.80.3%12.7%29.5%56.1-

70、41.7%2015 HK理想汽車CNY3,049 156.8154.5%412.2%12.1%49.425.16.14.92.71.7-2.4%3.2%104.2%39.31.4%9868 HK小鵬汽車CNY1,034 66.920.1%0.4%0.0%-11.9-19.13.74.93.41.9-8.1%7.1%74.4%42.725.7%TSLA US特斯拉USD55,751 244.924.6%-19.4%19.3%76.849.118.113.77.75.8-10.8%3.4%98.8%1,503.9-16.7%9866 HK蔚來汽車CNY1,055 68.530.2%-27.4%0.

71、0%-5.8-9.89.137.61.71.0-18.5%-20.0%-12.8%8.7-9.6%自動駕駛自動駕駛域控制器域控制器002920 CH德賽西威CNY792 142.736.1%30.1%20.2%51.436.910.18.13.93.06.2%1.6%36.2%18.4-38.6%600699 CH均勝電子CNY250 17.89.3%140.1%7.3%26.419.21.91.70.50.42.1%0.5%27.3%19.3-25.6%688326 CH經緯恒潤-wCNY163 135.823.2%6.9%4.4%65.043.72.82.73.32.6-2.5%5.6%-

72、9.1%5.7-24.9%自動駕駛自動駕駛攝像頭攝像頭603501 CH韋爾股份CNY1,138 96.28.0%58.0%8.2%72.737.75.95.25.24.42.9%8.6%24.9%30.842.5%002456 CH歐菲光CNY193 5.90.0%0.0%0.0%N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.-1.2%12.7%25.9%9.4-56.1%002036 CH聯創電子CNY101 9.42.7%21.8%2.8%89.222.12.62.30.90.8-1.9%-3.8%-23.7%10.6-45.9%2382 HK舜宇光學科技CNY579 57.5-1.1

73、%-22.7%8.0%31.621.52.52.41.81.6-8.5%-8.8%-37.6%16.9-18.5%自動駕駛自動駕駛激光雷達激光雷達300552 CH萬集科技CNY43 20.349.8%370.8%2.8%55.126.01.61.53.32.55.4%10.0%13.3%8.12.6%HSAI US禾賽科技CNY93 10.437.4%-18.2%-10.5%N.A.49.85.15.15.13.31.8%10.8%-50.8%0.1-44.7%603297 CH永新光學CNY93 84.126.3%13.9%16.6%29.423.64.84.18.96.7-1.6%0.1

74、%2.5%1.4-51.0%688048 CH長光華芯CNY113 64.341.8%22.0%4.1%77.945.83.23.020.714.1-4.4%0.1%-13.3%10.7-32.2%688167 CH炬光科技CNY80 88.521.6%2.7%4.9%61.242.62.82.811.98.6-6.7%7.2%-4.8%7.3-60.1%自動駕駛自動駕駛連接器連接器300679 CH電連技術CNY149 35.212.8%-15.8%8.4%39.928.03.33.14.43.53.1%6.4%-4.4%5.3-2.6%688800 CH瑞可達CNY62 39.234.0%

75、14.3%13.2%21.514.82.82.42.92.00.4%-5.9%-48.1%2.5-1.2%自動駕駛定位/高精度地圖自動駕駛定位/高精度地圖300177 CH中海達CNY53 7.1N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.0.7%5.0%16.0%3.6-43.2%002405 CH四維圖新CNY243 10.226.1%64.6%-1.4%-204.6282.02.22.25.84.50.7%1.4%-7.1%8.4-35.4%300627 CH華測導航CNY160 29.531.4%30.4%16.3%34.026.05.64.85.44.2-

76、0.8%-2.1%7.0%2.7-60.9%002151 CH北斗星通CNY168 30.830.9%50.2%4.9%76.953.23.73.43.42.6-2.7%1.3%9.7%7.0-57.1%自動駕駛自動駕駛軟件軟件688088 CH虹軟科技CNY149 36.627.4%155.7%5.4%100.668.45.55.321.917.42.9%3.9%63.1%6.0-42.5%300496 CH中科創達CNY352 76.618.9%16.7%9.4%39.229.83.63.35.44.20.5%-0.6%-23.3%17.2-48.7%600718 CH東軟集團CNY121

77、 10.014.5%189.6%3.3%39.427.11.31.21.11.0-0.8%1.7%0.4%5.7-29.1%座艙視覺座艙視覺顯示系統顯示系統002906 CH華陽集團CNY165 31.425.5%31.1%10.3%33.024.03.22.82.31.88.8%10.1%-4.6%16.9-22.3%300928 CH華安鑫創CNY36 45.239.3%29.8%4.5%59.834.82.72.52.92.15.9%5.6%25.9%4.7-27.9%002273 CH水晶光電CNY147 10.629.0%11.2%7.5%23.018.31.71.62.62.11.

78、1%6.5%-8.6%5.9-54.6%0710 HK京東方精電HKD56 7.712.7%-9.6%12.1%10.77.71.31.20.50.4-2.2%-0.4%-47.5%0.68.3%座艙聽覺座艙聽覺音響系統音響系統0.0688533 CH上聲電子CNY66 41.334.0%100.4%13.9%37.824.95.24.32.82.12.6%6.1%-27.8%5.884.9%800V高壓平臺高壓平臺SiC碳化硅碳化硅688478 CH晶升股份CNY61 44.498.4%99.4%5.3%89.248.24.23.813.98.5-1.3%-5.8%0.0%2.8-33.9%

79、600703 CH三安光電CNY776 15.629.9%110.8%4.3%53.734.92.01.94.53.7-2.3%-6.4%-9.1%14.8-14.4%688187 CH時代電氣CNY488 40.421.7%15.9%8.1%19.316.81.51.42.62.2-2.3%-3.2%-25.1%3.9-15.5%605111 CH新潔能CNY103 34.61.3%-15.3%9.9%28.021.62.72.55.64.6-3.0%0.7%-37.3%5.9-19.2%688234 CH天岳先進CNY231 53.8173.3%104.1%0.1%3234.1178.84

80、.74.620.312.5-4.1%6.2%-31.1%4.8-14.1%603290 CH斯達半導CNY306 179.348.8%25.7%15.8%29.822.64.63.97.65.6-4.8%-6.5%-45.2%13.0-3.1%-0.2%1.0%-1.9%56-29.5%智能電動車零部件板塊智能電動車零部件板塊2023E（Wind/Factset一致預期）一致預期）自動駕駛標的公司自動駕駛標的公司智能座艙硬件標的公司智能座艙硬件標的公司周成交周成交額（億額（億元）元）整車標的整車標的800V標的公司標的公司P/BP/S股價變動股價變動代碼代碼公司名稱公司名稱財報貨財報貨幣幣市值

81、市值（人民（人民幣億幣億元）元）收盤價收盤價（元（元 交易交易貨幣）貨幣）P/E 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 圖表圖表16：TMT 板塊其他主要公司股價變動一覽板塊其他主要公司股價變動一覽 注：預測數據來自 Wind 一致預期 資料來源：Wind，華泰研究 營收增速營收增速凈利潤增凈利潤增速速ROE股價變動股價變動成交額環比成交額環比變化變化2023E2024E2023E2024E2023E2024E1W1MYTD300308 CH 中際旭創CNY892 111.119.0%34.4%12.2%54.229.46.55.47.84.612.6%-

82、6.7%311.7%173.815.6%300502 CH 新易盛CNY317 44.66.6%-4.9%15.3%36.923.35.64.69.05.810.9%-5.4%163.5%85.03.7%688100 CH 威勝信息CNY141 28.226.0%28.7%17.0%27.321.24.63.95.64.48.1%13.6%23.4%1.6-14.0%000063 CH 中興通訊CNY1,572 34.810.7%25.0%15.1%16.514.22.52.11.21.16.6%0.1%36.2%101.47.9%000988 CH 華工科技CNY331 32.914.7%2

83、5.5%12.2%29.122.43.63.12.41.94.5%7.6%101.4%78.8-35.6%002396 CH 星網銳捷CNY116 19.615.7%13.2%9.8%17.913.41.71.60.60.52.7%0.3%2.9%5.3-4.4%000938 CH 紫光股份CNY721 25.214.1%23.1%8.3%27.122.12.11.90.90.72.4%-0.4%29.2%37.712.6%002139 CH 拓邦股份CNY136 10.815.4%25.7%11.5%18.614.12.11.91.31.11.5%3.6%4.2%5.5-11.1%0728

84、HK中國電信CNY5,205 4.111.0%17.1%7.4%10.79.30.80.80.60.61.5%7.4%40.4%10.5-13.9%0941 HK中國移動CNY13,718 68.29.8%9.8%10.4%9.99.01.01.01.31.21.4%8.9%41.5%55.613.0%300383 CH 光環新網CNY177 9.813.4%167.4%4.7%29.823.11.51.42.21.91.1%-0.9%20.3%7.2-19.5%300628 CH 億聯網絡CNY480 38.08.9%6.7%25.1%20.716.95.14.39.27.41.0%5.9%

85、-10.1%6.7-22.2%002402 CH 和而泰CNY133 14.326.9%39.7%12.9%21.815.92.82.41.81.40.0%2.0%-1.3%5.4-13.3%CD US秦淮數據CNY219 8.331.3%0.0%11.4%32.126.2N.A.N.A.7.46.2-0.2%0.4%4.4%1.6345.4%603236 CH 移遠通信CNY122 46.111.3%-35.8%9.9%30.516.53.02.60.80.6-0.5%3.2%-35.3%8.1-9.4%600050 CH 中國聯通CNY1,625 5.18.6%15.8%5.4%19.21

86、6.71.01.00.40.4-1.2%-5.7%15.0%37.9-30.1%0762 HK中國聯通CNY1,609 5.70.0%0.0%0.0%N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.-1.5%7.6%26.1%6.7-20.5%601728 CH 中國電信CNY5,205 6.010.7%12.6%6.9%17.816.01.21.21.11.0-1.6%4.3%49.6%33.0-40.7%9698 HK萬國數據-SWCNY148 10.68.2%-13.7%0.0%-10.4-9.80.70.71.51.3-2.0%-0.4%-48.3%1.314.7%600941 CH

87、中國移動CNY13,718 99.99.7%9.0%10.6%15.614.31.61.52.11.9-2.1%2.9%54.0%30.7-10.0%002123 CH 夢網科技CNY122 15.236.3%132.3%6.4%52.431.23.33.02.21.7-2.5%-0.7%35.6%10.6-52.7%688048 CH 長光華芯CNY113 64.341.8%22.0%4.1%77.945.83.23.020.714.1-4.4%0.1%-13.3%10.7-32.2%688111 CH 金山辦公CNY1,731 375.029.2%32.8%15.1%116.685.317

88、.414.834.525.79.0%0.7%42.0%45.311.9%000977 CH 浪潮信息CNY558 37.99.8%9.4%11.9%24.519.02.92.50.70.65.8%-6.8%76.6%147.5-21.8%300033 CH 同花順CNY817 152.019.0%20.6%24.5%40.132.69.88.019.315.95.0%-5.5%56.4%48.1-17.5%002439 CH 啟明星辰CNY262 27.832.0%58.4%11.8%26.420.33.12.74.53.54.9%0.3%7.2%8.216.9%3888 HK金山軟件CNY3

89、68 29.416.3%112.0%3.8%51.429.61.71.64.23.53.3%-3.0%12.9%5.9-33.0%002230 CH 科大訊飛CNY1,145 49.523.0%136.5%7.5%86.358.86.55.94.93.83.0%-8.7%50.9%127.312.7%688088 CH 虹軟科技CNY149 36.627.4%155.7%5.4%100.668.45.55.321.917.42.9%3.9%63.1%6.0-42.5%688188 CH 柏楚電子CNY362 247.444.3%46.0%14.4%51.737.47.46.427.920.52

90、.9%2.8%14.6%5.5-17.2%002065 CH 東華軟件CNY211 6.618.4%71.2%5.8%30.722.01.81.61.51.32.3%-1.3%17.1%7.9-15.6%600570 CH 恒生電子CNY624 32.821.8%65.5%21.6%34.527.77.46.07.96.52.2%-6.5%-18.6%31.9-0.9%300253 CH 衛寧健康CNY156 7.323.7%280.9%7.5%37.726.32.82.64.13.31.4%2.4%-29.4%8.0-12.1%688777 CH 中控技術CNY371 47.237.6%34

91、.8%15.0%34.526.44.53.94.13.00.9%-3.4%-24.1%13.6-2.7%002405 CH 四維圖新CNY243 10.226.1%64.6%-1.4%-204.6282.02.22.25.84.50.7%1.4%-7.1%8.4-35.4%300496 CH 中科創達CNY352 76.618.9%16.7%9.4%39.229.83.63.35.44.20.5%-0.6%-23.3%17.2-48.7%002373 CH 千方科技CNY190 12.035.6%244.3%5.7%27.320.81.51.42.01.6-0.1%-1.3%34.8%4.8-

92、30.1%600845 CH 寶信軟件CNY908 45.522.4%23.0%23.1%40.632.49.47.86.85.5-0.1%-5.3%23.6%9.116.7%600588 CH 用友網絡CNY579 16.916.7%99.7%4.0%132.266.64.84.65.44.4-0.2%-2.6%-30.0%12.4-2.9%002410 CH 廣聯達CNY400 24.022.1%20.4%16.4%34.325.95.54.85.04.1-0.5%-3.8%-43.6%15.2-15.7%002153 CH 石基信息CNY316 11.617.1%108.3%0.8%49

93、0.8154.74.14.110.48.8-1.2%-7.5%0.3%5.8-19.9%002268 CH 衛士通CNY201 23.823.8%31.4%7.1%50.038.63.63.34.73.8-1.3%-2.6%-21.8%8.91.9%600271 CH 航天信息CNY225 12.23.0%-7.1%7.7%22.520.11.51.41.11.1-1.4%-6.2%18.3%6.84.9%300773 CH 拉卡拉CNY142 17.824.5%165.1%22.9%15.212.23.22.62.11.8-1.9%-3.3%5.4%8.3-41.5%300454 CH 深信

94、服CNY396 94.920.9%121.0%5.3%92.354.74.94.54.43.6-2.1%-11.4%-15.6%7.1-15.7%688561 CH 奇安信CNY359 52.430.8%404.7%2.8%124.862.53.53.34.43.5-2.5%4.8%-20.3%6.511.3%0020 HK商湯科技CNY445 1.520.5%39.3%-13.5%-13.2-18.61.92.010.67.9-2.7%-3.3%-34.7%6.7-11.1%688083 CH 中望軟件CNY149 122.936.3%1650.0%3.9%135.275.65.24.918

95、.213.8-4.0%-5.7%-11.4%5.4-21.2%688023 CH 安恒信息CNY115 145.833.9%110.4%0.8%437.767.83.93.74.33.3-4.7%-7.1%-26.4%2.9-13.0%8083 HK中國有贊CNY20 0.10.3%80.2%-4.0%-34.1-68.22.22.21.41.2-4.8%-9.2%-39.3%0.260.6%2013 HK微盟集團CNY91 3.535.2%72.8%-25.2%-18.5-115.15.05.23.73.0-5.4%-9.0%-47.0%2.77.1%0268 HK金蝶國際CNY322 10

96、.120.7%35.5%-3.9%-130.6-479.74.74.85.64.6-6.0%-15.0%-39.7%6.3-4.1%002555 CH 三七互娛CNY482 21.713.5%12.6%23.1%14.512.63.32.82.62.34.6%-11.6%21.7%41.50.3%002027 CH 分眾傳媒CNY1,060 7.337.1%76.0%25.6%21.617.72.32.08.27.11.1%2.7%16.9%26.713.8%002624 CH 完美世界CNY254 13.114.9%-4.4%13.0%19.314.82.62.42.92.50.8%-1.7

97、%4.8%14.1-33.7%9999 HK網易-SCNY4,789 161.99.7%23.4%20.8%19.417.93.93.44.64.10.6%2.5%43.3%28.2-25.7%002739 CH 萬達電影CNY295 13.649.8%160.1%14.0%25.620.03.63.12.01.70.3%1.8%-3.2%11.24.5%9988 HK阿里巴巴CNY16,058 85.912.1%101.1%11.9%N.A.13.01.61.4N.A.1.7-0.4%-1.6%-0.4%125.6-32.5%300413 CH 芒果超媒CNY512 27.414.8%28.

98、1%11.2%21.918.52.42.23.32.9-0.9%-4.7%-8.4%10.2-9.4%0700 HK騰訊CNY27,497 313.611.8%-26.7%17.5%20.316.93.22.74.54.1-1.1%-1.4%-0.4%260.717.5%9626 HK嗶哩嗶哩-SWCNY409 107.36.4%41.2%0.0%-9.4-23.23.23.31.81.5-1.8%-8.1%-42.6%9.9-40.1%1024 HK快手-WCNY2,538 63.520.6%114.3%7.3%132.028.95.84.52.32.0-2.5%-1.4%-10.6%52.

99、522.7%3690 HK美團CNY6,919 120.826.9%294.0%10.3%54.327.04.73.92.52.0-2.8%-7.3%-30.9%122.69.9%0772 HK閱文集團CNY271 28.93.8%92.1%6.5%23.620.11.51.43.53.2-3.2%-5.6%-4.6%2.2-17.5%9888 HK百度CNY3,325 129.611.0%161.2%8.3%17.116.31.51.42.52.2-3.4%0.9%16.0%28.1-2.7%9618 HK京東集團CNY3,510 120.34.7%122.0%10.4%15.511.91.

100、41.30.30.3-3.5%-8.2%-44.6%57.2-10.4%300251 CH 光線傳媒CNY252 8.6139.0%198.0%7.9%36.023.82.82.513.910.4-8.7%1.1%-0.4%19.684.1%801770.SI通信(申萬)2470.73.0%1.4%34.4%801760.SI傳媒(申萬)647.31.5%-4.1%19.9%801750.SI計算機(申萬)4353.61.2%-3.1%12.4%HSI.HI恒生指數18057.5-0.7%1.2%-8.7%HSTECH.HI 恒生科技3991.3-2.1%-0.4%-3.3%HXC.GI納斯達

101、克中概股指數6643.2-2.6%-1.5%-0.9%2023E（Wind一致預期）一致預期）通信標的公司通信標的公司P/BP/S周成交周成交額（億額（億元）元）代碼代碼公司名稱公司名稱財報貨財報貨幣幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）收盤價收盤價（元（元 交易交易貨幣）貨幣）P/E傳媒&互聯網標的公司傳媒&互聯網標的公司指數指數計算機標的公司計算機標的公司 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 全球科技板塊個股漲跌幅全球科技板塊個股漲跌幅 圖表圖表17：全球主要科技股票漲跌幅全球主要科技股票漲跌幅 注：市值、股價取 9 月 22 日收盤價，采用 Win

102、d 匯率，預測數據來自 Bloomberg 一致預期 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 代碼代碼公司公司交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價估值方式估值方式（百萬 美元）（百萬 美元）22-Sep2023E2024E1W30DYTD軟件軟件ACN USACCENTURE-A埃森哲USD210,088316.09PE27.125.31.1%-2.4%20.3%ADBE USADOBE奧多比USD233,780512.90P/FCF29.125.1-3.0%-8.3%52.4%CRM USSALESFORCE塞富時USD200,856206.43P/FCF30.822.7-3.8%-6

103、.8%55.7%MSFT USMICROSOFT微軟USD2,355,309317.01P/FCF27.022.5-4.0%-3.3%33.1%NOW USSERVICENOWServiceNowUSD113,034554.09P/FCF40.732.9-4.4%-5.9%42.7%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD49,356149.70PS23.917.8-7.8%-4.6%4.3%SHOP USSHOPIFYShopifyUSD68,07453.08PS10.18.5-14.9%-20.2%52.9%半導體半導體NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智

104、浦USD50,733196.79PE14.013.0-0.3%-3.9%26.6%KLAC USKLA科天USD61,773451.82PE18.019.8-0.5%-10.0%21.0%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD82,039619.11PE18.422.2-0.6%-11.6%48.7%ASML NAASML HOLDING阿斯麥EUR231,663555.20PE28.725.6-1.2%-8.7%10.8%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州儀器USD145,556160.31PE21.620.2-1.4%-4.6%-0.8%MU USMICRON

105、 TECHNOLOGY鎂光USD75,44468.88PB1.71.8-1.4%-1.5%38.4%AMAT USAPPLIED MATERIAL應用材料USD113,911136.17PE17.117.3-1.5%-10.9%40.8%AVGO USBROADCOM博通USD342,191829.08PE19.217.5-2.1%-9.7%51.0%2454 TTMTK聯發科TWD37,780746.00PE17.714.1-2.2%5.8%32.2%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飛凌EUR42,96331.33PE11.912.0-3.1%-5.4%10.0%0

106、00660 KSSK HYNIXSK海力士KRW64,526117,300.00PB1.51.4-4.2%-3.7%57.6%005930 KSSAMSUNG ELEC三星電子KRW310,35068,800.00PB1.31.2-4.4%2.8%24.4%2303 TTUMC聯電TWD16,46145.35PE10.09.6-4.7%-0.3%19.5%QCOM USQUALCOMM高通公司USD120,171107.68PE13.011.8-4.8%-6.0%-0.1%AMD USADVANCED MICRO DEVICESAMD超威半導體USD155,42896.20PE34.923.2

107、-5.2%-9.0%48.5%NVDA USNVIDIA英偉達USD1,027,767416.10PE125.738.6-5.2%-15.7%184.8%2330 TTTSMC臺積電TWD444,136522.00PB3.93.3-6.5%-4.4%18.3%8035 JPTOKYO ELECTRON東京電子JPY65,67120,410.00PE21.930.7-6.8%-5.4%60.6%INTC USINTEL英特爾USD143,14634.18PE64.420.1-9.8%-2.7%31.9%WOLF USWOLFSPEEDWOLFSPEEDUSD4,77538.12PS5.04.7-

108、12.7%-20.3%-44.8%互聯網互聯網9988 HKBABA-SW阿里巴巴HKD223,87285.90PE12.010.2-0.4%-4.8%-0.4%META USMETA PLATFORMSMetaUSD769,581299.08PE21.416.9-0.4%1.1%148.5%0700 HKTENCENT騰訊HKD383,348313.60PE19.016.1-1.1%-3.5%-0.4%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD35,38863.50PS2.32.0-2.5%-1.1%-10.6%3690 HKMEITUAN-W美團HKD96,466120.80PE33.2

109、22.4-2.8%-6.0%-30.9%9618 HKJD-SW京東HKD48,930120.30PE10.88.0-3.5%-6.6%-44.6%PDD USPDD拼多多USD127,45195.93PS4.23.3-3.5%-3.1%17.6%NFLX USNETFLIX奈飛USD168,312379.81PS5.04.5-4.3%-12.4%28.8%GOOG USALPHABET-CL-A谷歌USD1,648,123130.25PE21.919.0-5.2%-4.3%47.6%AMZN USAMAZON亞馬遜USD1,332,228129.12EV/EBIDA13.711.9-8.0%

110、-6.4%53.7%SE USSEASEAUSD20,30935.96PS1.61.4-8.5%-4.4%-30.9%硬件硬件AAPL USAPPLE蘋果USD2,732,707174.79PE28.726.4-0.1%-7.0%35.1%1810 HKXIAOMI-W小米HKD38,60712.06PE21.420.0-1.3%-2.4%10.2%CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD217,21953.57PE14.013.1-4.4%-6.6%15.1%6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY92,58455,800.00PE37.237.0-4.9%-7.6%9.0

111、%汽車汽車1211 HKBYD COMPANY比亞迪HKD96,803248.20PS1.10.90.3%1.0%29.5%LI USLI AUTO理想USD42,51139.28PS2.51.7-3.4%-5.7%92.5%XPEV USXPENG小鵬USD14,41416.44PS3.21.8-10.2%-7.6%65.4%TSLA USTESLA特斯拉USD777,248244.88PS8.16.4-10.8%-5.1%98.8%LCID USLUCID GROUPLucidUSD11,6645.11PS14.76.2-13.7%-18.6%-25.2%RIVN USRIVIAN AUT

112、OMOTIVERivianUSD19,52220.59PS4.73.0-14.8%-9.4%11.7%NIO USNIO蔚來USD14,7128.53PS1.61.1-18.2%-16.9%-12.5%指數指數106752.MIMSCI全球信息科技543.4-0.4%3.7%38.5%HXC.GI納斯達克中概股6,643.2-2.6%-5.8%-0.9%SPX.GI標普5004,320.1-2.9%-4.2%12.5%SOX.GI費城半導體指數3,365.3-3.2%-8.3%32.9%IXIC.GI納斯達克指數13,211.8-3.6%-5.9%26.2%估值估值股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲

113、明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 圖表圖表18：恒生科技指數成份股票漲跌幅恒生科技指數成份股票漲跌幅 注：市值、股價取 9 月 22 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表19：日本科技股估值及漲跌幅日本科技股估值及漲跌幅 注：市值、股價取 9 月 22 日收盤價，采用 Wind 匯率，預測數據來自 Bloomberg 一致預期 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 公司公司板塊分類板塊分類成分占比成分占比交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價沽空比例沽空比例（億元港幣）（億元港幣）（港幣（港幣 元）元）1W30DYTD

114、恒生科技指數成份恒生科技指數成份3888 HK金山軟件資訊科技1.62%HKD51329.353.3%-6.2%12.9%15.8%6690 HK海爾智家非必需性消費3.44%HKD3,03124.601.9%1.4%-5.1%15.1%9961 HK攜程集團-S非必需性消費1.69%HKD2,513287.401.1%-7.1%5.0%30.7%9898 HK微博-SW資訊科技0.04%HKD28895.650.9%-6.0%-30.9%5.0%9999 HK網易-S資訊科技5.14%HKD6,676161.900.6%-0.6%43.3%21.3%6618 HK京東健康醫療保健業3.65%

115、HKD1,69441.650.4%-1.5%-41.6%21.6%0992 HK聯想集團資訊科技3.00%HKD1,2698.180.2%-7.8%32.3%9.6%0241 HK阿里健康醫療保健業1.80%HKD8124.690.2%1.3%-29.5%37.4%9988 HK阿里巴巴-SW資訊科技7.65%HKD22,38785.90-0.4%-4.8%-0.4%15.7%0700 HK騰訊控股資訊科技7.91%HKD38,335313.60-1.1%-3.5%-0.4%16.7%1810 HK小米集團-W資訊科技7.53%HKD3,86112.06-1.3%-2.4%10.2%25.7%

116、1833 HK平安好醫生醫療保健業0.57%HKD26218.30-1.7%-6.4%-14.1%32.2%9626 HK嗶哩嗶哩-W資訊科技2.57%HKD570107.30-1.8%-8.5%-42.6%24.8%0285 HK比亞迪電子資訊科技0.94%HKD1,05236.50-1.9%0.4%46.5%14.3%0981 HK中芯國際資訊科技4.34%HKD2,90019.52-1.9%-0.9%16.7%8.4%9698 HK萬國數據-SW資訊科技0.34%HKD20710.60-2.0%-6.4%-48.3%28.4%2015 HK理想汽車-W非必需性消費6.12%HKD4,25

117、1156.80-2.4%-3.0%104.2%17.9%1024 HK快手-W資訊科技7.59%HKD3,53963.50-2.5%-1.1%-10.6%16.1%0020 HK商湯-W資訊科技2.52%HKD6211.45-2.7%-7.1%-34.7%18.9%3690 HK美團-W資訊科技7.87%HKD9,647120.80-2.8%-6.0%-30.9%16.8%1347 HK華虹半導體資訊科技1.25%HKD59519.46-2.9%-5.1%-28.6%9.3%0772 HK閱文集團非必需性消費0.91%HKD37828.90-3.2%-8.3%-4.6%16.5%6060 HK

118、眾安在線金融業1.11%HKD44323.55-3.3%1.1%9.5%16.1%9888 HK百度集團-SW資訊科技4.43%HKD4,636129.60-3.4%-7.0%16.0%23.4%9618 HK京東集團-SW資訊科技6.90%HKD4,893120.30-3.5%-6.6%-44.6%7.4%2018 HK瑞聲科技工業0.67%HKD20513.40-5.0%-11.8%-24.3%22.8%0268 HK金蝶國際資訊科技2.49%HKD44910.10-6.0%-16.7%-39.7%3.2%9868 HK小鵬汽車-W非必需性消費2.22%HKD1,44166.90-8.1%

119、-9.0%74.4%33.8%2382 HK舜宇光學科技工業3.53%HKD80757.50-8.5%-10.3%-37.6%19.9%9866 HK蔚來-SW非必需性消費0.19%HKD1,47168.45-18.5%-18.3%-12.8%31.1%恒生科技指數成份恒生科技指數成份股價漲跌幅股價漲跌幅Wind代碼代碼彭博代碼彭博代碼股票代碼股票代碼公司名稱公司名稱財報貨幣財報貨幣市值市值收盤價收盤價工業電子工業電子（十億日元）（十億日元）（日元（日元/股）股）2023E2024E2025E1W1MYTD6502.T6502 JP Equity6502 JPToshiba(東芝)JPY199

120、4460617.317.316.00.0%0.1%1.7%6501.T6501 JP Equity6501 JPHitachi(日立)JPY6277979214.814.816.0-2.0%1.0%46.3%6503.T6503 JP Equity6503 JPMitsubishi Electric(三菱電機)JPY5672185418.018.013.4-2.9%-2.4%41.1%6702.T6702 JP Equity6702 JPFujitsu(富士通)JPY36461817013.913.913.4-2.9%-0.2%3.9%6963.T6963 JP Equity6963 JPRo

121、hm(羅姆半導體)JPY9821129014.114.114.5-3.4%-7.2%19.6%6701.T6701 JP Equity6701 JPNEC(日本電氣)JPY1265811124.224.215.0-3.7%5.5%76.9%6504.T6504 JP Equity6504 JPFuji Electric(富士電機)JPY751679516.016.013.6-3.8%-1.2%35.1%6723.T6723 JP Equity6723 JPRenesas Electronics(瑞薩)JPY231722559.99.98.3-5.2%-8.0%90.5%6967.T6967 J

122、P Equity6967 JPShinko(神鋼電機)JPY458570713.813.816.4-5.6%-4.5%69.5%消費電子消費電子6752.T6752 JP Equity6752 JPPanasonic Holdings(松下)JPY27251731.519.519.511.3-2.8%3.1%55.9%7951.T7951 JP Equity7951 JPYamaha(雅馬哈)JPY922418918.718.715.0-3.5%-6.9%-14.3%6753.T6753 JP Equity6753 JPSharp(夏普)JPY615901.5N.A.N.A.17.4-4.0%

123、0.5%-4.6%6758.T6758 JP Equity6758 JPSony Group(索尼集團)JPY126551220017.217.214.7-5.6%0.5%21.6%精密和醫療設備精密和醫療設備7751.T7751 JP Equity7751 JPCanon(佳能)JPY3809365512.712.712.10.2%1.9%28.0%4901.T4901 JP Equity4901 JPFujifilm Holdings(富士控股)JPY3409884717.017.014.2-3.3%2.7%34.8%SPE6920.T6920 JP Equity6920 JPLASERT

124、EC(雷瑟科)JPY20502231551.451.424.2-1.7%-1.6%3.0%6857.T6857 JP Equity6857 JPAdvantest(愛德萬測試)JPY16241588522.722.723.5-4.5%-13.2%87.3%6146.T6146 JP Equity6146 JPDisco(迪思科)JPY13632596536.436.430.3-5.9%-9.7%106.3%8035.T8035 JP Equity8035 JPTokyo Electron(東京電子)JPY61122041021.921.923.1-6.8%-5.4%60.6%7741.T774

125、1 JP Equity7741 JPHoya(豪雅)JPY45351550533.233.227.5-7.3%-4.0%22.0%電子零部件電子零部件6971.T6971 JP Equity6971 JPKyocera(京瓷)JPY2474766521.221.217.80.2%2.5%17.0%6981.T6981 JP Equity6981 JPMurata Manufacturing(村田)JPY4452814421.821.819.5-1.2%-0.5%24.8%6762.T6762 JP Equity6762 JPTDKJPY1685550915.115.113.5-3.6%3.7%

126、28.5%6594.T6594 JP Equity6594 JPNidec(日本電產)JPY4078703650.650.620.4-5.3%-7.8%3.4%4062.T4062 JP Equity4062 JPIbiden(揖斐電)JPY674759322.122.119.1-10.0%-13.6%59.3%股價變動股價變動估值估值 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 圖表圖表20：全球主要全球主要 AI 公司公司 注：市值、股價取 9 月 22 日收盤價，采用 Wind 匯率，預測數據來自 Bloomberg 一致預期 資料來源：Wind，Bloo

127、mberg，華泰研究 股價變動股價變動2023E2024E1W1MYTD半導體設計半導體設計AVGO US 博通USD3,422 82920.718.9-2.1%-4.9%51.0%RMBS US RambusUSD59 5433.927.9-3.4%-3.7%49.8%MRVL US MarvellUSD451 5226.336.4-4.0%-15.0%41.8%000660 KS 海力士KRW645 117300N.A.17.7-4.2%1.1%57.6%AMD USAMDUSD1,554 9638.725.7-5.2%-12.1%48.5%NVDA US 英偉達USD10,278 416

128、139.742.9-5.2%-11.7%184.8%3443 TWGUCTWD59 139058.040.7-6.1%-5.1%119.0%5274 TWASPEEDTWD31 2560100.059.7-9.1%10.6%54.5%半導體制造半導體制造AMKR US 安靠USD55 2215.110.50.6%-15.5%-5.8%6957 JPShibauraJPY3 612012.211.60.5%-7.3%28.0%TER US泰瑞達USD147 9534.521.5-0.1%-9.3%9.6%BESI EUBesiEUR79 9143.527.8-2.5%-13.9%61.3%371

129、1 TW日月光TWD164 11214.910.5-3.4%2.3%28.7%005930 KS 三星KRW3,103 6880047.415.4-4.4%2.5%24.4%6857 JP愛德萬JPY208 1588523.736.2-4.5%-17.9%87.3%2332 TW臺積電TWD4,441 522N.A.N.A.-6.5%-4.9%18.3%3189 TWKinsusTWD16 11058.815.2-3.5%6.3%11.2%2802 JP味之素JPY210 581936.731.9-3.9%-0.4%45.3%ROG USRogersUSD25 13533.123.9-4.3%

130、-1.1%12.8%3037 TWUnimicronTWD87 18123.114.4-5.0%2.3%58.2%6967 JPShinkoJPY53 570714.623.5-5.6%-1.9%69.5%4062 JPIbidenJPY73 759324.529.6-10.0%-8.8%59.3%通信通信-光模塊光模塊/光芯片光芯片COHR US CoherenUSD47 3111.426.2-3.5%-16.9%-10.9%LITE USLumentumUSD31 4610.725.9-3.8%-12.7%-11.0%2317 TW鴻海TWD461 10512.09.7-0.9%-1.4%

131、10.4%2382 TW廣達TWD278 22825.419.6-2.4%-13.2%237.3%6669 TW緯穎TWD80 144021.715.8-5.3%-18.6%88.7%2356 TW英業達TWD56 4932.823.6-5.3%-16.6%94.2%MSFT US微軟USD168,944 31735.230.9-4.0%-3.1%33.1%GOOGL US谷歌USD118,218 13123.019.9-5.1%-1.5%47.9%ADBE USAdobeUSD2,338 51334.930.9-3.0%-3.4%52.4%CRM USSalesforceUSD2,009 2

132、0644.427.1-3.8%-1.3%55.7%6861 JP基恩士JPY926 5580039.238.9-4.9%-8.5%9.0%AMZN US 亞馬遜USD13,322 12942.533.6-8.0%-4.7%53.7%SHOP US ShopifyUSD681 53117.078.9-14.9%-6.4%52.9%通信標的公司通信標的公司服務器標的公司服務器標的公司大模型標的公司大模型標的公司應用標的公司應用標的公司PEPCB/CCL標的公司標的公司半導體標的公司半導體標的公司代碼代碼公司名稱公司名稱財報貨幣財報貨幣市值市值（億美（億美元）元）收盤價收盤價（元（元 交交易貨幣）易

133、貨幣）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電子電子 全球市場全球市場日歷及估值日歷及估值 全球市場全球市場 圖表圖表21：全球大類資產一周漲跌幅總覽全球大類資產一周漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表22：全球大類資產全球大類資產 YTD 漲跌幅總覽漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）；截至 9 月 22 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%VIX通信(申萬)美國國債傳媒(申萬

134、)計算機(申萬)盧布英鎊滬深300創業板上證指數電子(申萬)深證成指澳元黃金印度盧比比特幣日元英國富時100人民幣恒生指數原油天然氣歐洲STOXX600道瓊斯工業指數銅MSCI新興市場德國DAX指數恒生科技巴西IBOVESPA印度Nifty納斯達克中概股巴黎CAC40MSCI發達市場指數標普500中國國債大豆費城半導體指數俄羅斯MOEXFAAMNG日經225納斯達克指數MSCI全球/資本市場指數小麥股市債券貨幣大宗商品其它-60%-40%-20%0%20%40%60%80%比特幣FAAMNG俄羅斯MOEX通信(申萬)費城半導體指數納斯達克指數日經225傳媒(申萬)原油美國國債標普500計算機(

135、申萬)德國DAX指數巴黎CAC40MSCI發達市場指數歐洲STOXX600印度Nifty巴西IBOVESPA黃金澳元MSCI全球/資本市場指數大豆電子(申萬)英國富時100道瓊斯工業指數上證指數銅 英鎊MSCI新興市場印度盧比納斯達克中概股恒生科技滬深300人民幣中國國債深證成指恒生指數日元創業板VIX盧布小麥天然氣股市債券貨幣大宗商品其它 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 電子電子 圖表圖表23：恒生指數、標普恒生指數、標普 500、上證綜指周度漲跌幅、上證綜指周度漲跌幅 圖表圖表24：納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子周度漲跌幅納斯達克、費城半導體、恒

136、生科技、申萬電子周度漲跌幅 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 A 股市場股市場 圖表圖表25：A股：股：A股成交額股成交額 vs 萬得全萬得全 A指數指數 資料來源：Wind，華泰研究 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2023/05/192023/05/262023/06/022023/06/092023/06/162023/06/212023/06/302023/07/072023/07/142023/07/212023/07/282023/08/042023/08/112023/08/182023/08/252023/09/012023/09/0820

137、23/09/152023/09/22恒生指數標普500上證綜指-10%-5%0%5%10%15%2023/05/192023/05/262023/06/022023/06/092023/06/162023/06/212023/06/302023/07/072023/07/142023/07/212023/07/282023/08/042023/08/112023/08/182023/08/252023/09/012023/09/082023/09/152023/09/22費城半導體納斯達克恒生科技電子（申萬）4,0004,5005,0005,5006,0006,50002,0004,0006,

138、0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08A股成交量總額萬得全A指數（右軸）(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告

139、的一部分，請務必一起閱讀。18 電子電子 圖表圖表26：A股電子板塊總市值與股電子板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 圖表圖表27：A股通信板塊總市值與股通信板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 注：通信板塊剔除三大運營商 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表28：A股股傳媒傳媒板塊總市值與板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 圖表圖表29：A股股計算機計算機板塊總市值與板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 港股市場港股市場 圖表圖表30：過去一

140、周內港股各行業漲跌幅過去一周內港股各行業漲跌幅 圖表圖表31：港股各行業港股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用港交所行業分類 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用港交所行業分類；截至 9 月 22 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 0510152025303540010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/0520

141、22/082022/112023/022023/052023/08A股電子總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)(億元人民幣)P/E(X)中位數中位數=2605101520253035404502,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05A股通信板塊總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=26=26(億元人民幣)05101520

142、25303505,00010,00015,00020,00025,0002018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05A股傳媒板塊總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=17=17(億元人民幣)05101520253035404505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018/092019/012019/052019/092020/012

143、020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05A股計算機板塊總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=27=27(億元人民幣)-3%-2%-1%0%1%2%3%原材料業能源業電訊業金融業公用事業工業醫療保健業地產建筑業資訊科技業必需性消費非必需性消費綜合企業-30%-20%-10%0%10%20%30%40%能源業電訊業公用事業原材料業金融業非必需性消費資訊科技業工業必需性消費綜合企業醫療保健業地產建筑業 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電子電子

144、 圖表圖表32：恒生科技指數一年內漲跌幅恒生科技指數一年內漲跌幅 圖表圖表33：恒生科技指數恒生科技指數 P/E（1 年前向）估值變化年前向）估值變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表34：港股：港股：沽空占市場成交額比例沽空占市場成交額比例 vs 恒生指數恒生指數 注：做空比例=全日賣出金額/（市場成交額-Warrant 和 CBBC 金額）資料來源：Wind，華泰研究 美美股股市場市場 圖表圖表35：科技巨頭、科技巨頭、SOX、SPX 指數漲跌幅指數漲跌幅 圖表圖表36：美股科技巨頭、費城半導體、標普美股科技巨頭、費城半導體、標普 500P/E（1 年前

145、向）年前向）注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Wind，華泰研究 注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Bloomberg，華泰研究 0%20%40%60%80%100%120%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09恒生科技指數恒生指數05101520253035402021/012021/032021/052

146、021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09(X)恒生科技指數恒生綜合指數0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062

147、022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08恒生指數沽空比例（右軸）0%50%100%150%200%250%2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07費城半導體標普500美股科技巨頭0510152025303540452014/022014/082015/022015/08201

148、6/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/08(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電子電子 債券債券市場市場 圖表圖表37：10 年期年期/2 年期年期/1 年期美國國債收益率年期美國國債收益率 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表38：美債收益率曲線美債收益率曲線 圖表圖表39：日債收益率曲線日債收益率曲線 資料來源：Wi

149、nd，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表40：中國國債收益率中國國債收益率&7 天逆回購加權利率變化天逆回購加權利率變化 圖表圖表41：中國中國公開市場操作凈投放量公開市場操作凈投放量 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究(2)(1)01234562017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-

150、032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-03美國:國債收益率:10年美國:國債收益率:2年美國:國債收益率:1年10年-2年美債利差(%)1

151、.21.72.22.73.23.74.24.75.25.76.21M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y 20Y 30Y(%)US Treasury Yeild Curve（2023/09/23）1Y agoNow1M ago(0.2)0.10.30.50.70.91.11.31.51.71.91Y2Y 3Y4Y 5Y 6Y7Y 8Y9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 40Y（%）Japan Treasury Yeild Curve1.51.92.32.73.13.5Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-

152、23Aug-23Sep-23中債國債到期收益率:10年銀行間質押式回購加權利率:7天:30日移動平均(%)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,0002020-03-032021-03-032022-03-032023-03-03(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電子電子 電子板塊行情和走勢電子板塊行情和走勢 圖表圖表42：過去一周過去一周公告股東增減持更新公告股東增減持更新 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 變動方向變動方向 股東名稱股東名稱 公告日期公告日期 方案進度方案

153、進度（擬）減持股數（萬股）（擬）減持股數（萬股）(擬擬)變動數量上限變動數量上限 占總股本比占總股本比(%)688195 CH 騰景科技 減持 東臺玉典投資合伙企業(有限合伙)2023-09-23 完成 590.3084 4.56 002913 CH 奧士康 減持 何高強 2023-09-23 完成 10.20 0.03 002913 CH 奧士康 減持 徐文靜 2023-09-23 完成 98.10 0.30 603296 CH 華勤技術 增持 邱文生,崔國鵬,吳振海,陳曉蓉 2023-09-19 進行中 688256 CH 寒武紀-U 減持 國投(上海)科技成果轉化創業投資基金企業(有限合

154、伙)2023-09-23 完成 739.9866 1.85 600703 CH 三安光電 增持 福建三安集團有限公司及其一致行動人 2023-09-20 完成 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表43：過去一周過去一周 TMT 板塊板塊股權激勵一覽股權激勵一覽 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度 激勵方式激勵方式 激勵股數激勵股數（萬股）（萬股）期權初始期權初始 行權價格行權價格 主要公司層面行權條件主要公司層面行權條件 603629 CH 利通電子 2023/9/23 董事會預案 上市公司定向發行股票 552 11.70 第一個解除限售期：公司需滿足下列

155、兩個條件之一：1、以 2023 年業績為基數，公司 2024 年營業收入增長率不低于 8%；2、以 2023年業績為基數，公司 2024 年凈利潤增長率不低于 8%。第二個解除限售期：公司需滿足下列四個條件之一：1、公司 2025 年營業收入較 2024 年增長率不低于 8%；2、以 2023 年業績為基數，公司 2024-2025 年營業收入累計增長率不低于 16%；3、公司 2025 年凈利潤較 2024 年增長率不低于 8%；4、以 2023 年業績為基數，公司 2024-2025 年凈利潤累計增長率不低于 16%。第三個解除限售期：公司需滿足下列四個條件之一：1、公司 2026 年營業

156、收入較 2025 年增長率不低于 8%；2、以 2023 年業績為基數，公司 2024-2026 年營業收入累計增長率不低于 24%；3、公司 2026 年凈利潤較 2025 年增長率不低于 8%；4、以 2023 年業績為基數，公司 2024-2026 年凈利潤累計增長率不低于 24%。688123 CH 聚辰股份 2023/9/23 董事會預案 上市公司定向發行股票 120 27.60 首次第一個歸屬期:2023:營業收入（Am）=8.62 億元或毛利潤（Bm）=2.99 億元;營業收入（An）=7.76 億元或毛利潤（Bn）=2.69 億元.第二個歸屬期:2024:營業收入（Am）=9.

157、91 億元或毛利潤（Bm）=3.43 億元;營業收入（An）=8.92 億元或毛利潤（Bn）=3.09 億元.第三個歸屬期:2025:營業收入（Am）=11.40 億元或毛利潤（Bm）=3.95 億元;營業收入（An）=10.26 億元或毛利潤（Bn）=3.55 億元.第四個歸屬期:2026：營業收入（Am）=11.97 億元或毛利潤（Bm）=4.15 億元;營業收入（An）=10.77 億元或毛利潤（Bn）=3.73 億元.在公司 2023 年第三季度報告披露后授予的預留限制性股票：預留第一個歸屬期目標與首次第二個歸屬期目標一致，第四個歸屬期：2027:營業收入（Am）=12.57 億元或毛

158、利潤（Bm）=4.35 億元;營業收入（An）=11.31 億元或毛利潤（Bn）=3.92 億元 688213 CH 思特威-W 2023/9/23 董事會預案 上市公司定向發行股票 815.56 27.17 本激勵計劃在 2023 年-2026 年會計年度中，分年度對公司的業績指標進行考核，以達到業績考核目標作為激勵對象當年度的歸屬條件之一。本激勵計劃授予的限制性股票的公司層面的業績考核要求如下表所示：首次授予的限制性股票：第一個歸屬期：業績考核目標（A）：2023 年凈利潤大于 0 元；業績考核目標（B）：新業務出貨量高于 2.0 億顆。第二個歸屬期：業績考核目標（A）：2023 年凈利潤

159、大于 2 億元；業績考核目標（B）：新業務出貨量高于 2.3 億顆。第三個歸屬期：業績考核目標（A）：2023 年凈利潤大于 4 億元；業績考核目標（B）：新業務出貨量高于 2.6 億顆。預留部分的限制性股票：第一個歸屬期：業績考核目標（A）：2023 年凈利潤大于 2 億元；業績考核目標（B）：新業務出貨量高于 2.3 億顆。第二個歸屬期：業績考核目標（A）：2023 年凈利潤大于 4 億元；業績考核目標（B）：新業務出貨量高于 2.6 億顆。第三個歸屬期：業績考核目標（A）：2023 年凈利潤大于 8 億元；業績考核目標（B）：新業務出貨量高于 3.0 億顆。免責聲明和披露以及分析師聲明是

160、報告的一部分，請務必一起閱讀。22 電子電子 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度 激勵方式激勵方式 激勵股數激勵股數（萬股）（萬股）期權初始期權初始 行權價格行權價格 主要公司層面行權條件主要公司層面行權條件 688052 CH 納芯微 2023/9/19 實施 上市公司定向發行股票及上市公司提取激勵基金買入流通股 380.00 49.00 第一個歸屬期：2023 年營業收入不低于 13 億元；第二個歸屬期：2024 年營業收入不低于 23 億元；第三個歸屬期：2025 年營業收入不低于 28 億元。資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表44：申萬電子一年內

161、漲跌幅申萬電子一年內漲跌幅 圖表圖表45：過去一周內電子指數走勢過去一周內電子指數走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表46：各細分板塊一年內漲跌幅各細分板塊一年內漲跌幅 圖表圖表47：過去一周內各細分板塊走勢過去一周內各細分板塊走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/0

162、42023/052023/062023/072023/082023/09SW電子深證成指上證綜合指數成份SW申萬A股成份0.3%0.3%0.4%0.5%0.0%1.0%深證成指SW電子SW申萬A股成份上證綜合指數成份40%50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09CS半導體CS元器件CS光學光電CS消

163、費電子CS其他電子零組件-0.7%-0.3%-0.1%0.2%0.8%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%CS元器件CS其他電子零組件CS半導體CS光學光電CS消費電子 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 電子電子 圖表圖表48：A/H 手機產業鏈板塊總市值與手機產業鏈板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表49：A/H 半導體半導體板塊總市值與板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 0510152025303505,00010,00015,00020,00025,

164、00030,0002018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07A/H手機產業鏈總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=17=17(億元人民幣)010203040506070809005,00010,

165、00015,00020,00025,00030,00035,0002018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06A股半導體總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)(億元人民幣)P/E(X)中位數中位數=43 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 電子電子 圖表圖表50：SOX 指數一致預期指數一致預期年度年度 SPS 及及 EPS 同比

166、增速同比增速 圖表圖表51：SOX 指數一致預期指數一致預期季度季度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表52：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期年度年度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 圖表圖表53：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期季度季度 SPS 及及 EPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%20222023E2024E彭博一致預期SPS同比增長彭博一致

167、預期EPS同比增長-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20222023E2024E彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23彭博一致預期SPS同比增長彭博一致預期EPS同比增長 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 電子電子 上周滬深

168、港通持倉變化上周滬深港通持倉變化 圖表圖表54：北向資金流入流出情況北向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表55：南向資金流入流出情況南向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,000 4,000 5,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/0320

169、22/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09北向資金流入北向資金流出北向資金凈流入（右軸）(億元人民幣)(億元人民幣)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/0

170、82021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09南向資金流入南向資金流出南向資金凈流入（右軸）(億港元)(億港元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 電子電子 圖表圖表56：滬滬/深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）注：此

171、表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價北向資金流入北向資金流入19/Jan1W1MYTD（億元人民幣）（億元人民幣）601138 CH工業富聯CNY19.910.0%-9.0%122.6%4.03.4134.9002475 CH立訊精密CNY30.25.8%-8.6%-4.6%2.95.9127.4603501 CH韋爾股份CNY96.22.9%4.5%24.9%0.610.7121.9000725 CH京東方ACNY3.91.0%-3.0%16.9%-3.56.391.8002371 CH北方華創CNY234.5-5.9%-13

172、.6%4.2%-0.53.746.4000100 CHTCL科技CNY4.01.0%-1.7%19.2%1.85.741.6688036 CH傳音控股CNY132.7-2.4%-9.6%69.3%1.33.234.7300782 CH卓勝微CNY118.3-6.4%-4.7%3.6%0.96.132.0688008 CH瀾起科技CNY51.3-1.0%0.1%-17.7%-0.34.626.8300408 CH三環集團CNY30.8-0.8%-4.2%1.0%0.54.223.8600563 CH法拉電子CNY101.0-4.9%-11.1%-36.0%-1.410.423.6603986 C

173、H兆易創新CNY102.02.0%8.5%0.1%-3.33.423.3300866 CH安克創新CNY84.1-0.3%0.5%44.3%0.716.721.3002463 CH滬電股份CNY21.916.1%3.6%85.2%2.05.020.8600584 CH長電科技CNY30.2-1.1%-7.4%31.7%-1.33.719.9300433 CH藍思科技CNY12.11.5%-1.3%17.3%0.03.118.9002600 CH領益智造CNY5.70.0%-4.8%28.5%0.04.517.7600745 CH聞泰科技CNY44.70.4%-3.2%-15.0%0.33.11

174、7.4002415 CH?？低旵NY33.22.0%-5.9%-2.3%-0.10.515.9603290 CH斯達半導CNY179.3-4.8%-9.5%-45.2%-0.14.914.9002241 CH歌爾股份CNY15.82.6%2.8%-5.9%0.83.114.3002850 CH科達利CNY99.61.1%-14.4%-16.0%0.39.014.2002236 CH大華股份CNY20.91.8%-3.0%87.2%0.83.414.1002049 CH紫光國微CNY88.6-0.5%-4.4%-32.8%-2.11.813.8002138 CH順絡電子CNY27.61.0%3

175、.1%6.4%-0.76.713.7300661 CH圣邦股份CNY77.8-2.6%0.5%-41.2%0.33.913.7600183 CH生益科技CNY15.30.3%3.4%9.6%-0.73.813.7002938 CH鵬鼎控股CNY20.70.6%-3.3%-22.5%-0.22.712.7002384 CH東山精密CNY17.6-1.3%-6.3%-28.5%0.24.912.1000988 CH華工科技CNY32.94.5%4.7%101.4%1.73.411.2北向資金持股北向資金持股比例（%）比例（%）持股市值（億持股市值（億元人民幣）元人民幣）股價變動股價變動代碼代碼公司

176、名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。27 電子電子 圖表圖表57：港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價1/191W1MYTD0700 HK騰訊控股HKD313.6-1.1%-3.5%-0.4%-0.59.62782.10941 HK中國移動HKD68.21.4%5.5%41.5%9.010.61534.43690 HK美團-WHKD120.8-2.8%-6.0%-30.9%4.713.588

177、6.41810 HK小米集團-WHKD12.1-1.3%-2.4%10.2%-0.615.3365.90981 HK中芯國際HKD19.5-1.9%-0.9%16.7%0.520.1304.60728 HK中國電信HKD4.11.5%8.0%40.4%3.747.4265.30762 HK中國聯通HKD5.7-1.5%7.7%26.1%0.59.7168.79868 HK小鵬汽車-WHKD66.9-8.1%-9.0%74.4%2.819.1167.21211 HK比亞迪股份HKD248.20.3%1.0%29.5%-1.24.1107.50268 HK金蝶國際HKD10.1-6.0%-16.7

178、%-39.7%0.222.978.93888 HK金山軟件HKD29.43.3%-6.2%12.9%-0.217.969.32382 HK中興通訊HKD24.85.1%-2.0%46.5%-0.132.357.10763 HK舜宇光學科技HKD57.5-8.5%-10.3%-37.6%-0.48.753.80285 HK比亞迪電子HKD36.5-1.9%0.4%46.5%0.55.947.31347 HK商湯-WHKD1.5-2.7%-7.1%-34.7%0.313.146.80020 HK華虹半導體HKD19.5-2.9%-5.1%-28.6%-0.111.035.70992 HK聯想集團H

179、KD8.20.2%-7.8%32.3%0.33.129.60788 HK中國鐵塔HKD0.8-1.3%-1.3%-7.2%0.14.013.90751 HK創維集團HKD3.0-10.7%5.6%-9.6%-0.111.38.22018 HK瑞聲科技HKD13.4-5.0%-11.8%-24.3%0.04.57.11070 HK長飛光纖光纜HKD10.8-0.4%-1.5%-18.9%0.014.45.40552 HKTCL電子HKD3.1-1.6%0.7%2.0%0.05.44.16869 HK中國通信服務HKD3.40.3%-2.8%27.4%0.04.93.91478 HK丘鈦科技HKD

180、3.0-5.0%4.1%-27.8%0.09.03.20732 HKFIT HON TENGHKD1.0-1.0%-2.9%-50.2%0.03.62.66088 HKASMPTHKD69.2-5.5%-11.9%29.3%0.00.71.80522 HK信利國際HKD0.8-11.8%-13.8%-35.0%0.07.81.81888 HK建滔積層板HKD5.9-1.2%-8.9%-28.9%0.00.71.20710 HK京東方精電HKD7.7-2.2%0.5%-47.5%0.11.40.80303 HKVTECH HOLDINGSHKD48.02.3%0.1%1.9%0.00.40.40

181、698 HK通達集團HKD0.10.0%1.3%-37.2%N.A.0.70.1南向南向/北向資金持北向資金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（億港元）（億港元）股價變動股價變動代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣南向資金流入南向資金流入(億港元）億港元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。28 電子電子 電子行業高頻數據追蹤電子行業高頻數據追蹤 全球面板行業數據全球面板行業數據 圖表圖表58：LCD TV 面板月度價格變化面板月度價格變化（截至（截至 2023/8）圖表圖表59：LCD TV 面板月度價格環比增速情況面板月度價格環比增速情況（截至（截至 202

182、3/8）注：2023 年 9 月為 Omdia 預測數據 資料來源：Omdia，華泰研究 注：2023 年 9 月為 Omdia 預測數據 資料來源：Omdia，華泰研究 圖表圖表60：全球全球 TFT LCD 面板行業月度收入變化面板行業月度收入變化（截至（截至 2023/7）資料來源：Omdia，華泰研究 0501001502002503003504004505002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-0120

183、22-052022-092023-012023-052023-09(美元）3243505565-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09(MoM)3243505565-60%-40%-20%0%20%40%60%0123456782017-072017-092017-112018-012018-03

184、2018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07(十億美元)全球TFT LCD面板月度收入環比增速（右）同比增速（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。29 電子電子 圖表圖

185、表61：LCD TV 面板月度出貨量及增速情況面板月度出貨量及增速情況（截至（截至 2023/7）圖表圖表62：LCD Monitor 面板月度出貨量及增速情況面板月度出貨量及增速情況（截至（截至 2023/7）資料來源：Omdia，華泰研究 資料來源：Omdia，華泰研究 圖表圖表63：LCD Notebook 面板月度出貨量及增速面板月度出貨量及增速（截至（截至 2023/7）圖表圖表64：LCD Tablet 面板月度出貨量及增速面板月度出貨量及增速（截至（截至 2023/7）資料來源：Omdia，華泰研究 資料來源：Omdia，華泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%0

186、510152025302017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04(百萬片)LCD TV面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%024681012141618202017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-1120

187、21-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07(百萬片)LCD Monitor面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025302017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07(百萬片)LCD Notebook 面板出貨量環比增速（

188、右）同比增速（右）-100%-50%0%50%100%150%200%250%024681012141618202017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07(百萬片)LCD Tablet面板出貨量環比增速（右）同比增速（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。30 電子電子 全球手機行業數據全球手機行業數據 圖表圖表65：7 月月中國大陸智能手機出貨中

189、國大陸智能手機出貨量量同比下降同比下降 1.9%圖表圖表66：中國中國 PC 出貨量出貨量 資料來源：IDC，華泰研究 資料來源：IDC，華泰研究 圖表圖表67：中國零售額（通訊器材類）中國零售額（通訊器材類）8 月同比上升月同比上升 10.3%資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表68：中國中國 8 月手機出口數量同比下滑月手機出口數量同比下滑 4.6%，單價同比下降，單價同比下降 16.7%資料來源：Wind，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019-012019-042019-07

190、2019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07(萬臺)x 10000出貨量同比（右軸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401601Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23出貨量yoy（右軸）（百萬臺）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010020030040

191、05006007008009002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08(億元)中國零售額：通訊器材同比05010015020025002,0004,0006,00

192、08,00010,00012,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-0420

193、23-052023-062023-072023-08(美元)(萬臺)出口數量單價 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。31 電子電子 圖表圖表69：主要國家和地區手機出口額同比變化主要國家和地區手機出口額同比變化 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表70：我國我國出口價格指數走勢出口價格指數走勢 圖表圖表71：我國我國出口數量指數同比變化出口數量指數同比變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/05201

194、8/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07中國大陸韓國越南印度0204060801001201402005-02-282006-02-282007-02-282008-02-292009-02-282010-02-

195、282011-02-282012-02-292013-02-282014-02-282015-02-282016-02-292017-02-282018-02-282019-02-282020-02-292021-02-282022-02-282023-02-28出口價格指數(HS2):總指數出口價格指數(HS2):第十七類車輛、航空器、船舶及運輸設備出口價格指數(HS2):第十六類機電、音像設備及其零件、附件出口價格指數(HS2):第六類化學工業及其相關工業的產品-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2007/1/12007/11/12008/9/12009/7

196、/12010/5/12011/3/12012/1/12012/11/12013/9/12014/7/12015/5/12016/3/12017/1/12017/11/12018/9/12019/7/12020/5/12021/3/12022/1/12022/11/1出口數量總指數出口數量指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫數量指數：機電、音像設備及其零件、附件出口數量：化學工業及其相關工業的產品 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。32 電子電子 全球全球 MLCC 行業數據行業數據 圖表圖表72：臺股臺股 MLCC 當月營收及同比增速當月營收及同比增速 資料來源:W

197、ind，華泰研究 圖表圖表73：日本出口全球日本出口全球 MLCC 總量及同比增速總量及同比增速 資料來源:Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 (100)(50)0501001502002500501001502002502005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072

198、018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07臺股MLCC當月營收同比增速（右軸）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060801001202016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/

199、12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/1(十億）日本出口全球MLCC總量同比增速（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。33 電子電子 圖表圖表74：日本出口全球日本出口全球 MLCC 價格走勢價格走勢 資料來源:Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 圖表圖表75：日本日本 MLCC 出口價格出口價格 圖表圖表76：日本日本 MLCC 出口總量出口總量 資料來源：Bloomberg，

200、日本貿易統計數據，華泰研究 資料來源：Bloomberg，日本貿易統計數據，華泰研究 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92016/1/12016/11/12017/9/12018/7/12019/5/12020/3/12021/1/12021/11/12022/9/12023/7/1日本出口全球MLCC價格（日元/個）(JPY)0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92016/1/12017/5/12018/9/12020/1/12021/5/12022/9/1日本出口中國香港MLCC價格（日元/個）日本出口中國臺灣MLCC價格（日元/個）日本出口

201、中國大陸MLCC價格（日元/個）01020304050607080902016/1/12017/5/12018/9/12020/1/12021/5/12022/9/1日本出口中國香港MLCC總量日本出口中國臺灣MLCC總量日本出口中國大陸MLCC總量(十億)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。34 電子電子 全球汽車全球汽車&新能源行業數據新能源行業數據 圖表圖表77：2023 年年 8 月中國新能源汽車銷量月中國新能源汽車銷量 84.6 萬輛，環比萬輛，環比增長增長 8.5%圖表圖表78：2023 年年 8 月中國汽車銷量月中國汽車銷量 258.2 萬輛，萬輛，環比環

202、比增長增長 8.2%資料來源：中汽協，華泰研究 資料來源：中汽協，華泰研究 圖表圖表79：2023 年年 8 月月中國新能源車滲透率中國新能源車滲透率 32.8%圖表圖表80：8 月新能源車月度出口月新能源車月度出口 9 萬輛；萬輛；1-8M 同比同比+110%資料來源：中汽協，華泰研究 資料來源：中汽協，華泰研究 圖表圖表81：9 月造車新勢力國內銷量統計月造車新勢力國內銷量統計 資料來源：公司公告，華泰研究 415365647281 78 85020406080100JanFebMarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec（萬輛）2020202120222023165

203、198245216238262239258050100150200250300JanFebMarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec（萬輛）20202021202220230%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23純電動新能源車插電混動新能源車新能源車024681012Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-2

204、3Jun-23Jul-23Aug-23新能源車出口（萬輛）27438652057349141932914736141901396012303121034009-20%0%20%40%050,000100,000150,000200,000250,000300,000比亞迪廣汽埃安理想蔚來深藍零跑小鵬極氪哪吒嵐圖（輛）銷量環比（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。35 電子電子 圖表圖表82：8 月動力電池裝車量月動力電池裝車量 34.9GWh，同同比比增長增長 25.70%圖表圖表83：8 月光伏電池產量同比增長月光伏電池產量同比增長 77.80%資料來源：Win

205、d，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/032019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07（兆瓦時）三元材料磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其它(20)02040608010001,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/032017/062017/092017/122018/052

206、018/082018/112019/042019/072019/102020/032020/062020/092020/122021/052021/082021/112022/042022/072022/102023/032023/06中國:產量:太陽能電池(光伏電池):當月值中國:產量:太陽能電池(光伏電池):當月同比(萬千瓦)(%)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。36 電子電子 全球半導體行業數據全球半導體行業數據 圖表圖表84：全球半導體月度銷售額同比增速全球半導體月度銷售額同比增速 vs.費城半導體指數費城半導體指數 資料來源：WSTS，SIA，彭博，Win

207、d，華泰研究 圖表圖表85：日本半導體設備出貨金額及增長情況日本半導體設備出貨金額及增長情況 資料來源：日本半導體制造裝置協會，Wind，華泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14

208、Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23（月度銷售額增速）（費城半導體指數）半導體月度銷售額同比增速費城半導體指數（左）-100%-50%0%50%100%150%200%250%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-1

209、2Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14Mar-15Aug-15Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Feb-23Jul-23（億日元）日本半導體制造設備出貨額日本半導體設備商出貨額YoY（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。37 電子電子 圖表圖表86：中國半導體制造設備進口金額及增長情況中國半導體制造設備進口金額及增長情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表87：主要國家

210、和地區半導體出口同比變化主要國家和地區半導體出口同比變化 注：日本、美國、馬來西亞最新數據截止 2023 年 7 月 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520253035Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Ju

211、n-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23（億美元）進口金額:半導體制造設備:當月值yoy（右軸）qoq（右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/05

212、2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07中國大陸中國臺灣日本韓國馬來西亞美國 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。38 電子電子 圖表圖表88：主流主流 DRAM 現貨價格現貨價格 圖表圖表89：主流主流 DRAM 合約價格合約價格 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：彭博，華泰研究 圖表圖表90：主流主流 TLC NAND 現貨價格現貨價格 圖表圖表91：主流主流 TLC NAND 合約價格合約價格 資料來源：彭博，華泰研究

213、 資料來源：彭博，華泰研究 012345610/202012/20202/20214/20216/20218/202110/202112/20212/20224/20226/20228/202210/202212/20222/20234/20236/20238/2023（USD）DRAM:DDR4 4G(512M8)3200 MHzDRAM:DDR4 8G(1G8)3200 MHz01234567898/20235/20232/202311/20228/20225/20222/202211/20218/20215/20212/202111/20208/20205/20202/202011/20

214、198/20195/20192/201911/20188/20185/20182/2018(USD)DDR4 8Gb（1G*8）2133/2400 MHz0123456788/20235/20232/202311/20228/20225/20222/202211/20218/20215/20212/202111/20208/20205/20202/202011/20198/20195/20192/201911/20188/2018TLC NAND 256GbTLC NAND 512Gb(USD)0246810121416188/20235/20232/202311/20228/20225/20

215、222/202211/20218/20215/20212/202111/20208/20205/20202/202011/20198/20195/20192/201911/20188/20185/20182/2018TLC NAND 512Gb(合約價)TLC NAND 256Gb(合約價)(USD)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。39 電子電子 全球比特幣和以太幣數據全球比特幣和以太幣數據 圖表圖表92：比特幣交易量與價格變化比特幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance，華泰研究 圖表圖表93：以太幣交易量與價格變化以太幣交易量與價格變化 資料來源

216、：Yahoo Finance,華泰研究 圖表圖表94：比特幣在網算力與價格變化比特幣在網算力與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,B，華泰研究 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003504002017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/0620

217、20/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08成交量收盤價(右軸)收盤價(美元/個)成交量(十億美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,00001020304050607080902017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/02

218、2019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08成交量收盤價（右軸）成交量(十億美元)收盤價(美元/個)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00001002003004005006002017/022017/042

219、017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08比特幣在網算力比特幣價格（右軸）(EH/s)(美元)免責聲明和披露以及

220、分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。40 電子電子 中國宏觀數據中國宏觀數據 圖表圖表95：工業增加值工業增加值 2 年復合增速從年復合增速從 7 月的月的 3.7%回升至回升至 4.3%圖表圖表96：社零同比兩年復合增速從社零同比兩年復合增速從 7 月的月的 2.6%回升至回升至 5.0%資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表97：工業增加值同比增速回升工業增加值同比增速回升 圖表圖表98：基建投資再加速基建投資再加速 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表99：今年今年 2 季度，實體經濟融資利率下行季度，實體經濟融資利率下

221、行 圖表圖表100：今年今年 2 季度，社融與季度，社融與 M2 同比增速均放緩同比增速均放緩 資料來源：CEIC,華泰研究 資料來源：CEIC,華泰研究 6.1 3.0 2.8 4.9 4.9 4.4 1.3 2.1 4.1 3.7 4.3 012345672016-19年平均增速2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08(%)工業增加值工業增加值2022-23兩年復合增速兩年復合增速2016-19年平均增速9.4-1.1-0.1 5.1 5.1 3.3 2.6 2.5 3.1 2.6 5.0(

222、2)02468102016-19年平均增速2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08(%)社會消費品零售總額社會消費品零售總額2022-23兩年復合增速兩年復合增速2016-19年平均增速(100)0100200300400500600(20)(10)010203040 13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08%年同比%年同比工業增加值同比增速發電量同比增速工業機器人產量同比增速(右）新能源汽車生產同比增速（右）(40)(30)(20)(10)010203040502

223、011-082013-082015-082017-082019-082021-082023-08固定資產投資同比基建投資同比制造業投資同比房地產投資同比%年同比4.482.034.1102468101220102011201220132014201520162017201820192020202120222023(%)加權平均利率加權平均利率一般貸款票據融資個人房貸8.9 10.7 5791113151719212325201320152017201920212023社融同比增速M2同比增速(%年同比)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。41 電子電子 圖表圖表101：

224、今年今年 2 季度，超儲率環比下行季度，超儲率環比下行 10bp，降幅低于歷史同期水平，降幅低于歷史同期水平 資料來源：CEIC,華泰研究 圖表圖表102：2季度季度 GDP平減指數回落至平減指數回落至-1.4%圖表圖表103：2 季度第三產業實際季度第三產業實際 GDP 同比回升同比回升 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 1.6(150)(100)(50)0501001500.00.51.01.52.02.53.03.54Q20104Q20114Q20124Q20134Q20144Q20154Q20164Q20174Q20184Q20194Q20204Q20214Q

225、2022(基點)(%)季度變動（右）金融機構超額存款準備金率-1.4(10)(5)0510153Q20082Q20111Q20144Q20163Q20192Q2022CPIPPIGDP平減指數（%年同比）(10)(5)0510152025301Q2008 2Q2010 3Q2012 4Q2014 1Q2017 2Q2019 3Q2021第一產業實際GDP增速第二產業實際GDP增速第三產業實際GDP增速（%年同比）-免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。42 電子電子 全球全球宏觀宏觀數據數據 圖表圖表104：美國美國 8 月失業率上升月失業率上升 0.3pct 至至 3.

226、8%圖表圖表105：美國美國 8 月勞動力參與率小幅上升至月勞動力參與率小幅上升至 62.8%資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表106：7 月美國工業增加值同比增速持平前值月美國工業增加值同比增速持平前值 圖表圖表107：美國制造業美國制造業 6 月新訂單和出貨量小幅下降月新訂單和出貨量小幅下降 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表108：7 月美國核心月美國核心 CPI 環比持平于環比持平于 0.2%資料來源：Bloomberg，華泰研究 3.8

227、2.6 2.9 024681012141695-0899-0803-0807-0811-0815-0819-0823-08美國:失業率:季調%日本:失業率%歐元區:失業率:季調%德國:調和失業率%62.8 58596061626364652016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08美國:勞動力參與率:季調%(30)(20)(10)01020304050602020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07(%)各國生產指標對比各國生產指標

228、對比中國美國德國日本韓國(40)(30)(20)(10)010203040502007/012011/012015/012019/012023/01美國:全部制造業:新增訂單:季調:當月同比%美國:全部制造業:出貨量:季調同比%美國:全部制造業:存貨量:季調同比%0.20.2(1.0)(0.5)0.00.51.01.52018/072019/072020/072021/072022/072023/07%CPI環比核心CPI環比 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。43 電子電子 圖表圖表109：美國美國 7 月月 CPI 同比增速回升至同比增速回升至 3.2%，主要系基

229、數效應消退，主要系基數效應消退 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表110：9 月月 FOMC 會議后，加息預期上行會議后，加息預期上行 資料來源：彭博，華泰研究 風險提示風險提示 1）中美貿易摩擦升級，影響產品供需與公司海外布局風險；2）宏觀經濟下行風險；3）創新品滲透不及預期，導致公司增長不及預期風險。4）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。3.24.70123456789102018/072019/072020/072021/072022/072023/07%CPI同比核心CPI同比 免責聲明和

230、披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。44 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東、丁寧、余熠、張皓怡、胡宇舟、黃禮悅，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可

231、靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 F

232、INRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任

233、何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做

234、出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需

235、在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本

236、報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。45 電子電子 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的

237、注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美

238、國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東、丁寧、余熠、張皓怡、胡宇舟、黃禮悅本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/

239、衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持

240、：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。46 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可

241、證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路 228號華泰證券廣場 1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同 28號太平洋保險大廈 A座 18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 8338

242、9999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路 5999號基金大廈 10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路 18號保利廣場 E棟 23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司